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股票质押风险有多大？让数据说话
来源：中信证券市场研究部 刘肖雯
6月的A股将“六绝”演绎到了极致，
债务违约、大股东质押爆仓频发。
一句话，借的钱还不上了。
6月26日凌晨，多监管机构相继发文，
称当前股票质押风险总体可控。
那在近期并不明朗的行情下，
股票质押风险到底有多大呢？
本文用数据（截至6月26日）说话，做一个质押风险的全盘测算。
股票质押，就是上市公司股东把手中的股份押给银行、证券公司等机构（也叫质押方）来达到融资的目的。
而质押方为了自身的业务安全，给上市公司股东放款时会设置三个指标：
质押率、预警线、平仓线
（1）质押率就是放款的折扣率。
例如押100元的股票，放40元的款，质押率就是40%。
（2）预警线就是质押物贬值的警戒线。
触碰了警戒线，上市公司股东会被要求补仓。
例如预警线为150%，则预警价格=100*40%*150%=60元，即股价下跌40%预警。
（3）平仓线就是质押物贬值的最后红线。
这时上市公司股东再无法补仓或还不上钱，那么质押方就有权处置股票了。就好比，放贷断供，银行会把房子收走一个道理。
例如平仓线为130%，则平仓价格=100*40%*130%=52元，即股价下跌48%平仓。
A股的股票质押总量有多少？
实际开展业务时，由于各机构风控制度不同，对于不同公司设置的质押率和平仓线存在差异。而上市公司公告内容又不包括具体的质押率和平仓线数据。
因此我们按照一般经验，统一假设质押率为40%，平仓线为130%。
也就是说，如果上市公司股价低于质押日股价的52%，即自质押日下跌48%以上，我们就认为这部分股票就存在平仓风险。
此外，为了便于计算，我们不考虑股息、利息、补仓等因素。
最后，计算数据以上市公司公告为依据，部分公司可能存在披露不及时或不完全的情况，数据可能会与登记结算中心存在出入。
根据上市公司公告，我们计算了2010年以来，尚未解除质押的股票。经计算，截至6月26日，上市公司股权质押规模约5.6万亿，涉及2363家上市公司。其中：
全市场有837家公司存在平仓风险，涉及股票市值5319亿元，占全市场总市值1.12%。
和创业板目前分别有1429亿元和1211亿元股票存在平仓风险，占中小板和创业板总市值的1.60%和2.62%。
截至6月26日，存在平仓风险的股票规模
资料来源：Wind、中信证券市场研究部
有没有踩踏风险？
首先，测算一下质押的股票离平仓线还有多远。
数据显示：
8872亿元的股票再下跌10%后可能会低于平仓线；
12461亿元的股票再下跌20%后可能会低于平仓线；
18519亿元的股票再下跌30%后可能会低于平仓线。
也就是说，市场上的股票较目前下跌20%后，平仓压力会加速上升。
涉及质押的股票距离平仓线风险的距离
资料来源：Wind、中信证券市场研究部
其次，测算一下质押股票现价相对于质押时价格的涨跌幅分布。
数据显示：
50905亿元的股票自质押日未下跌或者下跌幅度未到48%；
5319亿元的股票自质押日下跌幅度已接近，甚至超过了48%，存在平仓风险。
资料来源：Wind、中信证券市场研究部
最后，我们动态模拟了市场在不同点位面临的平仓压力，即测算平仓风险的规模对于指数跌幅的敏感性。
我们用个股的β系数代表所在板块指数每下跌1%，该股票的下跌幅度。
为了考察市场的极端环境，我们选取上市公司在2015年股灾期间的β系数。如果某股票在这期间没有上市或停牌，则选取今年年初至今的β系数。
由此，我们可以估算出，指数每下跌一定幅度，存在平仓风险的上市公司数量和市值。
整体上，计算结果与前面区别不大。
指数较目前下跌20%后，存在平仓风险的市值占比将呈加速迹象。
但上述危险点位和目前仍有较大距离，因此短期不必过于担忧。
资料来源：Wind、中信证券市场研究部
资料来源：Wind、中信证券市场研究部
资料来源：Wind、中信证券市场研究部
哪些行业股票质押风险较高？
从上市公司的角度，主板与中小创差异较小，传媒、机械、军工等行业风险相对较高。
按照市场划分，主板与中小创的质押股票市值都在2.8万亿左右，存在平仓风险的股票市值都在2700亿元左右，差异很小。
按照中信二级行业划分：
质押市值排名前三的是房地产、传媒、其他医药医疗；
已存在平仓风险的股票市值，排名前三的是传媒、其他专用设备、通信设备；
质押市值中，存在平仓风险占比较大的是工程机械、石油开采、景区和旅行社。
平仓风险规模对于指数涨幅的敏感性分析
资料来源：Wind、中信证券市场研究部
从质押方的角度，关注银行、券商、、一般公司及个人这五个主体。
根据质押方性质不同，可以分为银行、券商、信托、一般公司及个人。其中，券商规模最大，约2.7万亿。
不同质押方或存在平仓风险的规模
资料来源：Wind、中信证券市场研究部
上市公司如何自救？
面对存在的平仓风险，上市公司的自救之法，你同样需要了解。
在实务操作中，质押股票触发强平线，并不意味着平仓风险会马上兑现，可能通过多种方式缓解危机。
上市公司股东可以通过补充现金或补充股票，摊低成本。
但是，如果大股东已将手中绝大多数股票质押，那么进一步补仓空间会有限，平仓风险会上升。因此，对于多次追加质押担保的上市公司，需要警惕。
部分公司在触及平仓线后，会采取临时停牌的方式缓解燃眉之急，利用这个时间筹措资金。
其中一部分，随后会筹划资产收购或资产重组等利好事件。即使筹划不成功，也可以将平仓风险延后一段时间，等待市场转暖。
回购、增持
上市公司股东可以通过回购、增持等举措提振股价，使股价摆脱危险区域。
换个角度来看，对于资金融出方，也不愿意看到强平导致股价大幅下跌的局面。可能会采取适当延期、筹划股权转让等方式，避免从二级市场直接卖出。
1．由于补充现金难以观测，因此我们计算的平仓风险的规模会略有高估。
2．股权质押本身并不是造成市场下跌的原因，只是在某些特定市场环境中会加大股价波动。宏观经济形势和上市公司盈利水平才是是股价的基础。
3．根据沪深交易所近期公布的数据，日至22日当周两市股票质押融资实际日均违约处置约5000万元。
4．如果市场整体反弹5%，存在平仓风险的规模将减少到4300亿元左右，市场整体反弹10%，平仓风险的规模将进一步减少到3500亿元左右，质押平仓风险将大为缓解。
因此，投资者需要客观、理性看待质押平仓风险。不要忽视风险，但不必过度担忧。
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财富贷股票质押一万块一天利息才两块钱，很好用
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抵押那部分可以锁仓，借出来的资金等着抄底，不错，利息便宜
就是手续费太贵，借少了不合算，用不同的股质押算不同的次数，我上过当，不过还是会借
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手续费100 贵吗
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抵押10万可以借五万
: 抵押那部分可以锁仓，借出来的资金等着抄底，不错，利息便宜
请问一般质押率是多少？比如兴业银行，绿地控股，万科A子类的质押率是多少？谢谢
已质押50手东财借了4.5万。
: 请问一般质押率是多少？比如兴业银行，绿地控股，万科A子类的质押率是多少？谢谢
我质押的东财这个股，45%
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3亿元的股票质押贷款，每月利息125万元。
3亿元 * 5%利率 / 12个月 = 125万元。每月支付125万元利息，开支是有点大的。
减持可以理解，但起码也得看时候吧？作为董事长，做事不能这么鲁莽吧？不能只顾自己不管市场和其他股东吧？这种格局和胸怀，是让人十分失望的。
你的动机有问题，看好天齐就拿好了，不必急着挑赣锋刺，赣锋不上天齐也涨不了多少，一荣俱荣的关系。
第一点，李需要还清股票抵押银行贷款，李是在近几个月内几乎最低价减持的债转股，尽管债转股总体涨了一倍多，李没有全卖，依然将剩余的一多半留在债转股。说明李总没有投机嫌疑，人品没问题。第二点，3亿元属于分期投资，第一年利息平均按3%算即可，以后年份按5%计算，但是固态电池投资回报毛利率是40%左右吧，和利息比起来，利息好意思比吗？第三点，既然你大比例投资了天齐，没有必要赞美天齐贬低赣锋，大家对股票哪只好哪只不好，都有自己判断，赞天齐贬赣锋容易让人觉得你这人人品有问题了。
根据我的计算，李良彬增持30万股股票，在近几个交易日发生。
: 减持可以理解，但起码也得看时候吧？作为董事长，做事不能这么鲁莽吧？不能只顾自己不管市场和其他股东吧？这种格局和胸怀，是让人十分失望的。
看看李总从公司成立起至今，一共减持公司股票多少股，现在坚持一点转债，就被人说的那么不堪，什么没格局没胸怀，不管市场和其他股东，这是市场经济，不是儿女私情，不知李良斌坚持目的的最终目的，但是这次价值的发难是不是有点过了，太吹毛求疵。
你以为自己很聪明？天天明里暗里褒天齐贬赣锋，天齐什么消息都往利好分析，赣锋什么消息都往坏处分析，真特么阴损小人一个。
确实是动机有问题。。。你太会预设立场了。。。
价值就是高级黑，每次在群里给赣锋拟定一个高目标，然后赣锋达不到，就说不及预期
这时候的操作，肯定是有原因的，我觉得有变化是好事，说明李总有后续的动作
都是利空近期，云母提锂，各家下半年碳酸锂扩产，没戏了
: 这时候的操作，肯定是有原因的，我觉得有变化是好事，说明李总有后续的动作
有啥动作。？继续拿没卵用没收入的固态忽悠？？机构么
: 价值就是高级黑，每次在群里给赣锋拟定一个高目标，然后赣锋达不到，就说不及预期
他的目标是季报。年报自己设定的。不是价值自己写的。asshole。
真正是你的人品有问题，在这东算西算，担心这个担心那个。天齐锂业到现在连60块都站不住，貌似离想象中的优秀差距较大。
: 有啥动作。？继续拿没卵用没收入的固态忽悠？？机构么
你还真起劲啊，是不是要人肉你一把尼才消停
根据自己的实际情况来决定无可厚非的
: 你还真起劲啊，是不是要人肉你一把尼才消停
他被套了，心情极度郁闷，发泄情绪
: 他被套了，心情极度郁闷，发泄情绪
灶兄，蝙蝠哪有被套，它就一五毛
支持人肉，同城市的兄弟准备好麻袋，顺便李减持一些可转债没必要上纲上线的，更扯不到什么情怀，不过这个时候如果来点正能量就好了
: 灶兄，蝙蝠哪有被套，它就一五毛
他刚说54的本，不知真假，哈哈
周末热闹热闹，明天直接跳空低开，利空之下，散户变麻木，不到黄河心不死，明天再来哭诉。
大盘企稳， 赣锋锂业主力不敢做空。赣锋锂业不走独立行情做多不怪赣锋锂业， 但赣锋锂业主力绝对不敢逆大盘而动。
: 大盘企稳， 赣锋锂业主力不敢做空。赣锋锂业不走独立行情做多不怪赣锋锂业， 但赣锋锂业主力绝对不敢逆大盘而动。
呵呵，早说了老李请的操盘机构有问题。。绝对的
: 呵呵，早说了老李请的操盘机构有问题。。绝对的
去年涨到103的时候你咋不说有问题啊
股吧多空讨论，各抒己见才是理性，真实的氛围!没必要一定得歌功颂德!
左右股价的永远是手握大资金的机构，而非我等小散。股吧本是大家理性讨论，集思广益的平台!谁对谁错，那么重要吗？说些不要听的话，非得人身攻击吗？
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　　今年上半年，股票质押业务规模依然保持持续增长，特别是自去年以来证券公司自有资金成为业务增长的主要资金来源。
　　上半年共有91家公司开展此项业务，实现利息收入159.37亿元，同比增长47.26%。期末待回购金额14479.14亿元，较2016年末增长18.07%。
　　其中证券公司自有资金融出规模为6700.04亿元，较2016年末增长37.98%，占比46.27%；以资管计划作为融资工具的表外业务为7779.10亿元，较2016年末增长5.02%，占比53.73%。因自有资金的宽裕及对资管通道业务的约束，以资管计划作为资金来源的业务规模增速有所放缓。
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