万亿债转股将如何影响股市：A股千点大反弹|债转股|股市_新浪财经_新浪网
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　　作者：证券时报 成真 来源：券商中国
　　这个清明小长假，消息面有两大朦胧变化：一是国资划转社保方案后续随时会出台，二是债转股规模先期1万亿。特别是对于第二条，有观点认为，这相当于万亿量宽，会给市场带来千点左右的反弹能量。如何理解万亿债转股的市场预期呢？
　　据财新报道，首批债转股规模为1万亿元，预计在三年甚至更短时间内，化解1万亿元左右规模的银行潜在不良资产。报道还提及，债转股对象聚焦为有潜在价值、出现暂时困难的企业，以国企为主。
　　机构怎么看
　　：万亿债转股落地将一箭三雕
　　乔永远
　　在企业去杠杆、银行不良上升、注册制等股权融资受限的背景下，债转股在推出时点和政策支持力度上均有望超出市场预期。
　　债转股落地时点和实际规模均超市场预期，印证我们此前判断。同时，债转股的逐步落地将形成一箭三雕之效，给周期性行业龙头、AMC、银行等带来新契机。
　　：债转股进程不如预期
　　消化潜在不良，利好行业发展。总体看，债转股对银行业中长期是利好，对行业净利润正向影响约年均4%。
　　配套政策亟待完善，预计一年内有望落地。债转股的推出还需要一系列顶层设计的支持。借鉴存贷比修改的经验，债转股政策的进程可能比预期更快，有望在一年内落地。
　　时间换空间，资产结构优化，为供给侧改革护航。从总体看，债转股有利于实现“靴子落地”的效果。银行的隐含不良资产得到积极处置，企业端的改革得以顺利推进。银行以股东身份参与企业运作，也将提振市场对于企业发展的信心。
　　风险提示：经济下行超预期，债转股进程不如预期。
　　民生证券：降企业杠杆，但非长久之计
　　廖志明
　　1）债转股可有效降低困难国企负债率，助力稳增长。当前，我国M2/GDP和社融/GDP均接近200%，实体经济杠杆率较高，债转股确实有助于降低杠杆率。对出现暂时困难的企业债转股能够有效地降低其资产负债率，减轻还本付息压力，并将提升银行为转股企业继续提供贷款的动力，利于经济稳增长。债转股以国企为主能够降低道德风险。
　　2）债转股应以政策性银行或AMC为主。关注甚至正常贷款转股虽可一定程度上缓解潜在不良风险，但无助于当前拨备压力。另外，由于债权受偿顺序优于股权，较大规模债转股或对商业银行业绩造成较大影响；债转股后或许将令商业银行持续被动输血转股企业，影响稳健经营能力。
　　3）较大规模债转股将显著降低资本充足率。若按1250%风险权重测算，1万亿债转股将降低银行业资本充足率约1个百分点。若资本监管要求不变，较大规模债转股将令银行业面临较大的资本补充压力，或将影响银行业体系扩张，制约信贷增长。若修改相关监管规定，或将违背“巴塞尔III”相关规定，影响境内银行业的国际评级。
　　前海开源基金：债转股时代的A股千点大反弹
　　杨德龙
　　认真比较了地方债务平台置换方案和债转股方案，发现两者本质上是一样的，都对股市构成利好，将至少催生千点反弹！五大共同点：
　　1、两者第一批都是推出一万亿元规模，有效的解除了可能到来的债务危机；
　　2、两者都是由中央政府自上而下推动，体现了中央高层的智慧和决心；
　　3、两者都是在大盘处于3000点的关键时刻推出；
　　4、两者都是在政府力挺股市的政策大背景下推出；
　　5、两者都消除了当时投资者最大担忧！
　　哪类企业适合债转股
　　据财新报道，3月25日，国务院召集发改委、财政部、央行、银监会等多个部门开会，讨论债转股相关事项，并将出台相关实施意见。这一方案由央行金融稳定局牵头起草，多个部门参与，目前尚未出台，仍在论证并向国务院汇报阶段。
　　另一方面，“市场化”是此轮债转股与上世纪90年代末债转股的最大不同。一位权威知情人士表示，此轮债转股的“市场化”主要体现在，处置对象不能是处于市场出清过程中的“僵尸企业”，并且财政不做兜底。
　　据财新消息，首批试点企业，是生产能力和项目符合相关法律法规规定，符合产业政策和转型升级方向、属于先进产能的企业。银行做债转股，一是看企业是否有潜在价值，外部是否有资产注入或未来资产能否存活；二是看什么样的价格；三是看银行有无退出的渠道。
　　市场人士对于债转股适用于哪类公司，给出了三种猜测：
　　1、满足债转股条件的公司（特别是国有企业）的确不能是质地太差，产能落后严重、基本面极差的公司，这类公司直接破产清算核销往往是最优选择。另外，质地极差的公司会导致银行再次成为企业的资金供应商；
　　2、债转股适合那些产品竞争力在行业内资质尚可，但由于经济周期下行公司经营出现问题，然而能够判断出此类公司在经济周期向上时有能力恢复经营甚至表现尚好；
　　3、债转股在理论上更适合民营企业，国有企业会面临多种道德风险问题，因此债转股在未来政策调整中也将大概率从民企开始试验。
　　高层及财经界对债转股都说过什么
　　李克强：可以利用债转股的方式来逐步降低企业杠杆率
　　在上月的两会上，国务院总理李克强表示，中国可以利用市场化的手段降低企业的债务率，可以通过市场化债转股的方式来逐步降低企业的杠杆率。
　　尚福林：银行“债转股”还在研究中
　　列席十二届全国人大四次会议的中国银监会主席尚福林3月16日在经过“部长通道”时表示，银行“债转股”仍在进一步研究中，需要经过一系列制度设计和技术准备才能推开。目前按照《商业银行法》要求，银行不能投资于非银行类企业，不能直接持有一般企业的股票。
　　农行行长赵欢：债转股政策或很快出台
　　农行行长赵欢3月31日在2015年业绩发布会上透露，商业化债转股方案正在研究阶段，政策或将很快出台，农行将根据即将出台的政策安排和实施细则，积极审慎地推进该项工作。
　　招行副行长王良：已专门成立“债转股”领导小组积极研究方案
　　3月31日招行副行长王良也对债转股表态，招行对“债转股”高度重视，目前已专门成立“债转股”领导小组积极研究方案。
　　东方资管总裁张晓松：愿成为中国首批债转股试点机构
　　3月30日四大坏账银行（建行的信达、工行的华融、中行的长城、农行的东方）之一的长城资管总裁张晓松表示，长城资管愿成为中国首批债转股试点机构。越来越多的消息已经将“债转股”这一传说照进现实：中国计划再度利用债转股处理不良债权。
　　债转股近期的实践
　　华荣能源于3月8日公告，董事会计划获得授权向22家债权银行或其旗下实体发行股份，来抵消欠给后者的债务。熔盛重工将向债权银行发行141.08亿股新股份，定价为1.2港元/股，以支付欠付给债权银行的141.08亿元借款。这一方案24日得到了99.72%股东的赞成票。
　　根据3月8日的公告，熔盛的22家债权银行中，已经有12家和熔盛签订了意向书，支持后者提出的债转股方案，涉及125.98亿元，占到银行债务的89.3%。债转股后，债权银行的持股总计达到71.2%，其中前三大债权银行持股都超过10%。
　　尽管熔盛重工的公告并未明确披露债权银行身份，但从往年的报道可以推断，、国开行和进出口行等国有银行排在债权银行前列，债转股方案通过后也将成为其持股比例最大的三家股东。
　　对股市影响几何
　　这个消息，说白了就是用银行的钱给国企还债。但国企和国有银行，本来就是一家人。
　　好比你儿子欠了你10万块，最后你儿子还不上了，说爹，这样，我还有一个饭馆，算你入一半股份，债就不还了。这当然是坑爹，但你就生了这么个倒霉儿子，你不管谁管？
　　国企重大利好，无债一身轻，财务报表突然靓丽，再没有沉重债务负担，仅仅是股权结构发生变化。对银行股中性偏利空，利息收入必将减少。
　　最新消息，2015年报显示，该行持有长航油运、长航凤凰、二重集团、中国秦发及微商银行五家上市公司股权。截至2015年末，这些“可供出售资产”有赚有亏，股份来源均为“抵债”。
　　如何影响我们的钱包？
　　知名财经人士刘晓博是这样看的：
　　1、此举只是拯救银行，并没有给带来多大好处。
　　如果银行是国家的，你只是个拿死工资的行长，你就很容易同意债转股了。因为银行亏不亏钱，赚不赚钱与你没有关系。也许，国家可能会采取第三方公司收购、剥离的方式进行，你100元质量不高的贷款，可以换回来80块钱的现金，那你为什么不干呢？只要能让银行的业绩漂亮点，估计没有哪个行长不乐意，况且国有银行背后还有国家兜底呢。
　　2、此举或会造成货币超发，最终由全民买单。
　　1999年前后，为了帮助国企脱贫，时任国务院总理的朱镕基就搞了一轮债转股。方式是：成立了四个资产管理公司，对口收购四大国有银行的不良贷款，转变成资产管理公司对企业的股权。
　　钱从哪里来？再贷款，四大资产管理公司发行低息债券等。说白了，主要的钱还是来自央行印钞，钱源源不断地从央行里面印出来，将货币价值不断稀释，可以理解为全民共同负担。最终钱会越来越不值钱了，结果还是老百姓为这些烂债买单。
　　更被忽视的是背后的利益链有多深？而且一旦转债股扩大到民企，利益输送的可能性就更大。所以，债转股是救急、救命的做法，相当于打激素救命，副作用巨大。
　　3、此举或将造成人民币贬值。
　　1999年底的时候，中国的广义货币M2为12万亿元人民币，但那一轮债转股规模搞到了1.4万亿，占货币存量的11.7%。当时，国有银行历年积累的坏账得到了一次清理，但人民币也从理论上贬值了11.7%。目前广义货币M2的存量是142万亿元，1万亿只占0.7%。即便搞到5万亿，也只占3.5%。对人民币购买力肯定会有影响，但不会有上次大。但区别是，1999年人民币汇率是被低估的，现在是被高估的。债转股相当于压在人民币汇率上的一捆稻草，虽然本身不重，但压力将是显著的。
　　4、这次债转股，要警惕国进民退。
　　去年国家为地方政府置换了3.2万亿元的债务，有研究机构预测2016年和2017年置换规模可能会达到合计11万亿。银行债转股的规模最终有多大，尚未可知，但1万亿看来是必须的。这些钱，事实上相当于是中国版的QE，最终必将进一步强化地方政府和国企的投资主体地位。每次经济困难都是一次国进民退的机会，这是非常值得警惕的。
　　5、对于股市和楼市短期走势来说，1万亿规模的债转股当然是个好消息。
　　第一，银行的报表将变得更好看，有利于稳住银行股的股价；银行股稳住了，大盘也就稳住了；第二，有利于提高部分国企的业绩，债转股之后，这些国企财务负担大大降低，体现为业绩上升，这样会支持股价上行。这相当于新一轮QE，有利于降低整个市场无风险利率，提高投资者风险偏好。
　　网友怎么看
　　@我困惑了&
　　债转股的妙处在于，将原本属于银行的风险，成功转向二级市场。保住了银行的资产质量，进而排除了系统性风险的可能发生。&
　　@黄鱼Veda &
　　债转股这事不能简单的说是利好还是利空，这个要用发展的眼光来看。如果经济企稳，企业经营效益大好，银行不受坏账约束继续经营，那还是好的。如果不是，则二次伤害
　　@股海东方不败 &
　　利好的作用有时候会滞后，尤其是在熊市中，3月16日取消战略新兴板明显是大利好，可当天股市却收阴线；而17日，18日连续出现5.5%，4.6%的大阳线，这就是利好滞后现象。现在国资划转社保，银行债转股也是同理，它不是短期利好，而是中长期利好。&
　　@水瓢头 &
　　债转股是超级大利空，企业欠银行的债务用股票偿还，那银行拿着这股票难道还等这个亏损企业分红？当然是套现啊 ，一万亿啊，一万亿老鹰都要被抽成鹌鹑了。
　　@黄岑栋 &
　　很多人都把债转股解读成利好。但真是如此吗？从理论的角度看，债转股会使得银行债务减少，股权投资增多。债务有利息，公司破产时资产处理优先于股东。对于债务公司而言，少了税盾，对于股东权益价值有可能会出现上升，但对于整个公司价值不见得会如此。所以，不能直接把债转股就视为利好，更不能得出会涨1000点。
　　@枕边读汉书&
　　债转股方案出台可能引爆国企改革行情，传统行业的大中型国企成为最大受益者，如果明日开盘该板块涨幅可观，则市场可能有一波中级反弹行情，上周、、等外储概念股走势强劲，两大板块有望联动出击，国家队解套可期。如果市场热点仍不明显，成交不活跃，3000点将成重大阻力。
　　名词解释
　　所谓债转股，是指国家组建金融资产管理公司，收购银行的不良资产，把原来银行与企业间的债权债务关系，转变为金融资产管理公司与企业间的控股（或持股）与被控股的关系，债权转为股权后，原来的还本付息就转变为按股分红。国家金融资产管理公司实际上成为企业阶段性持股的股东，依法行使股东权利，参与公司重大事务决策，但不参与企业的正常生产经营活动，在企业经济状况好转以后，通过上市、转让或企业回购形式回收这笔资金。
　　“债转股”在中国并不是新概念，20世纪末，“债转股”曾经在我国处置银行不良资产时大量采用，被视为国企解困三大政策之一。国家经贸委（2003年被撤销并入发改委、商务部）、中国人民银行于1999年7月发布《关于实施债权转股权若干问题的意见》，同年9月，中国信达资产管理公司与北京建材集团签署北京水泥厂“债转股”协议，由[-0.21% 资金 研报]剥离给信达资产公司的9.7亿元贷款债权转为股权，这是我国第一次真正的“债转股”运作，在此轮不良资产处置当中，通过债转股方式处置了约4000亿不良资产，占比约30%。
　　文章综合财新周刊、国泰君安、民生证券等
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> 专栏：为什么我还是反对大面积推行银行债转股：万亿债转股的逻辑漏洞与硬伤
不久前我在格隆汇写过一篇《为什么我反对大面积推行银行债转股：极可能是银行的噩梦》，不想一语成谶，“债转股首批试点规模一万亿”的消息今天充斥了所有媒体。我的观点依然不变：大面积推行银行债转股存在严重的逻辑漏洞，会埋下长远的经济隐患。有意思的是，今天中港两地股市因此走出了明显分化的走势，这值得我们继续审视债转股这一事件。
短期缓解企业债务压力
短期来看，债转股对企业和银行都有好处：
1、债务人得到了解脱。企业的巨额债务基本抹掉了，公司不至于破产，也不会引发连锁债务链冲击；
2、债权人得到了解脱。银行债权人则可以将这笔贷款从资产负债表的信贷栏上抹去，避免其成为不良贷款，不会使盈利受到影响，不良率也瞬间变得好看起来。
而且1万亿的债转股规模被A股普遍解读为：“国家对于企业还贷的困难和银行坏账不会坐视不理，救市、提振信心的意图明显。这是今天A股大涨的重要原因。
A股的逻辑漏洞
然而A股这种逻辑成立么？我看其实很难成立。最核心的问题在于，债转股究竟好不好？或者准确一点说，对谁好、对谁不好？
1、对负债企业好吗？
对负债企业当然好。企业还不上债就要破产了，这时候银行说你不用还钱了，给我股份就行，企业当然愿意。
2、对银行好吗？
情况比较复杂。抹掉坏账当然有利于高管短期的政绩，但毕竟债转股只是短期的账面游戏而已，银行的坏账并没有得到实质性的处置和剥离。银行主要的经营风险之一就是短借长贷带来的期限错配风险。而现在将贷款转换为股权，会再次拖延银行回笼资金的时间，大大增加银行的流动性风险，降低银行的资本充足率，银行的高管也不一定愿意做。私底下了解来看，银行对于债转股的兴趣并不大。
3、对经济好吗？
短期是蜜糖，长期是毒药——简称“饮鸩止渴”。
债转股短期化解了一部分企业的流动性危机，降低了银行的盈利压力，避免了企业破产倒闭、银行紧缩银根、职工失业率高、社会不稳定等一系列问题。
长期而言，银行借款是债权，普通股是股权，这二者的性质是完全不同的，具有不同的期望收益、收益形式、风险和流动性。银行提供借款，其预期是按时收到利息和本金，获取事先约定的收益率以及预期内的流动性。而股权投资具备高得多的风险和不确定性，投资者的收益率和获得收益的时间都是很难预知的。
银行不是股权投资公司，对于本来希望获取固定收益的银行而言，债权转换为股权完全不符合其本来的投资目的和预期，银行也不具备足够专业的股权投资和管理能力。对于银行来说，这是“借钱借成股东”，简直比“炒股炒成股东”还要悲催。
债转股以后，不良资产仍然在银行手上，只不过现在不叫“贷款”，叫“股权”。然而如果贷款企业的经营状况没有好转，甚至进一步恶化直至破产（对于被逼到债转股这个份上的企业，这是很有可能的），那么银行手里的股票还是会变成一张废纸，在多数情况下，银行宁愿选择让企业变卖资产破产清算，只拿回一小部分贷款，也不会愿意将债权转股，使其在事实上一笔勾销。
假以时日，一旦债转股的企业不能复苏，那么这些“不良股权”的损失就会暴露，银行体系面临巨大的风险。银行体系的稳定对于中国经济有多重要，相信每个人都很清楚。大量转股无异于给中国经济埋下一颗重磅地雷——经济转危为安，则可以绕过地雷，假装什么都没发生过；要是绕不过去，后果不堪设想。
由此可以看出A股和港股市场的明显差异：A股是短视的、情绪驱动的、甚至是倾向于盲目乐观的，而港股的机构（尤其是外资机构）众多，投资风格上极为谨慎，思考更为周全，绝不会放过任何可能的逻辑漏洞。
沪深300指数分时：
恒生国企指数分时：
退出机制缺乏
如果债转股涉及的都是上市公司，那么银行在未来至少有比较容易的退出方式，但现实恐怕并非如此。上市公司在中国毕竟是凤毛麟角，大中型企业没上市的也有很多，入股之后如何退出？
当年四大AMC就用债转股的方式接收了一部分股权，然后呢？AMC的退出有很大障碍，目前仍大量持有当年债转股的企业股权。以华融为例，99年债转股企业达281家，截至2015年6月末，华融仍持有其中的196家，占比高达近70%。17年过去了啊！ AMC每年能处置的少量债转股收益率一般在1-3倍，考虑到17年的时间成本，这个收益率实在不值一提，更别提一大半还没处置掉的股权了。
可操作性低，寻租空间太大
实际操作中，债转股最大的风险可能在于制造了巨大的寻租空间。目前的新闻报道提到：
“债转股对象聚焦为有潜在价值、出现暂时困难的企业，以国企为主。这类企业在银行账面上多反映为关注类贷款甚至正常类贷款，而非不良类贷款。因此，此轮债转股，并不支持过剩产能“僵尸企业”参与。”
问题是，谁来界定什么是“有潜在价值，出现暂时困难”，什么是“僵尸企业”？是银行，还是监管机构？我想他们恐怕都不具备这个能力。只不过区别在于，银行意识到没能力所以不愿做，监管机构没有能力却也制定出了“1万亿”这种硬性指标。
“1万亿”这个数字集中体现了债转股的悖论之处。如果不良债权真的有转股的价值，市场上自然会有人愿意做这件事，无论银行自己来做，还是其它主体从银行那里收购。市场参与者是逐利的，有钱谁不想赚，又何须“1万亿”这种硬性指标？如果不良债权没有转股的价值，那么强制达到“1万亿”的目标，损害了谁的利益？别忘了，就算你没买银行股，银行的大股东是国家，也就是我们每一个人。
既然债转股很可能是有人受益有人受损的交易，那么谁来决定这1万亿的额度归属，谁就掌握了利益分配的权力，从而导致极大的寻租空间。
极端一点讲，比如有人并不是真想做企业，只要想办法从银行贷到一笔钱，然后转移或挥霍掉了，最后一拍屁股告诉银行“我们债转股吧！”名义上企业不欠债，银行也没有坏账，这岂不成了空手套白狼的绝佳方式？只要这些人有或大或小的能力去影响银行决策，就能以这种不道德的方式不劳而获，而受损的是银行的股东——整个国家。
债转股看来已经确定要推行了，我无法改变这一点。个人能做的一点点事情就是提醒各位，要清楚债转股背后的风险，切勿盲目乐观。
（港股那点事 ted）
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　　中国实体经济企业负债率约60% 官方正研究债转股
　　中新社北京3月30日电 （记者 李晓喻）中国财政部金融司负责人30日接受媒体采访时称，目前中国实体经济企业资产负债率约为60%，尚处合理水平，债转股正在研究中。
　　该负责人表示，实施债转股有利于优化融资结构，降低企业杠杆。目前，有关部门正在就债转股相关问题进行研究。
　　债转股：不得不说的好与坏
　　文/李奇霖、梁路平 熔盛重工的一则公告让“债转股”重新回到人们的视野。3月8日，熔盛重工（现华荣能源）公告称拟向债权人发行171亿股以抵消171亿元的债务，包括向债权银行发行141亿股，向供应商债权人发行30亿股，同时公告了股份合并和增加法定股本的方案。
　　所谓“债转股”，通俗的理解是债权转化为股权，即债权债务关系变为股权关系，整合后的股权投资现值不低于当前债务价值。转股企业往往是一些占据较大市场份额和产品竞争力，但资产负债率却很高的企业，因为经济下行的缘故，出现严重的财务问题，从而无法按时清偿债务。作为一种独特的资产处理方式，债转股有其不得不说的好与坏。
　　债转股有何好处？
　　在供给侧结构性改革、去“三高”（高产能、高库存、高杠杆）背景下，债务过剩行业市场需求日益萎缩，债务杠杆率不断加大，同时市场风险的增加，助推了企业信用违约的风险。受此影响，作为“三高”行业资金主要提供方，银行不良资产余额、不良资产率双双攀升，结果便是银行不良资产总量的膨胀。但当前我国现有资产管理公司承接能力有限，同时价格谈判需要消耗大量的时间成本，因此很难真正意义上解决不良资产难题。
　　从银行层面来看，“债转股”优势主要体现在以下方面：
　　有助于不良贷款率的降低和拨备覆盖率的上升，同时增加当期利润。
　　商业银行处置不良资产时，将对债务企业的债权债务关系变为股权关系，能有效抑制不良资产率的上升。假设同熔盛重工转股方案一致，按债权：股权=1：1进行转换。由不良资产率=不良资产/全部资产，此时会计处理时，分子不良资产下降；同时资产负债表中资产端借款减少，权益类资产增加；负债与所有者权益总额不变，资产总额不变，因此分母不变，从而不良资产率下降。由于是不良贷款，前期计提了相应的减值损失（不良贷款的账面价值低于转股后的市场公允价值），进行“债转股”时，会相应的冲减当期拨备，从而导致利润的增加，资产与所有者权益的增加。拨备覆盖率=贷款拨备率/不良资产率，贷款拨备率=贷款损失准备金/各项贷款余额，由于不良贷款规模与拨备余额同步减少，因此贷款拨备率上升，拨备覆盖率上升。
　　获得潜在投资收益。商业银行剥离不良资产常用方式之一便是将不良资产低价出售给AMC，当前市场下，不良贷款转让给资产管理公司的价格通常不高于原价的三折，随着银行不良资产总量的增加，价格必将进一步大打折扣，进而亏损加大。通过“债转股”，银行可以获得更加灵活的不良资产处置手段。一方面，通过筛选出其中相对优质的企业进行股权投资，原来的利息收入摇身变为相对较高的股息收入，进而增加投资收益。另一方面，待经营状况逐步改善时，可以通过上市、转让或者企业回购等方式收回借款。
　　从转股企业角度来看，其优点愈加明显：
　　优化资产负债结构。根据资产负债率=负债总额/资产总额，当债权人选择“债转股”方式时，对债务人一方意味着负债的减少、所有者权益的增加。资产增加，因此企业资产负债率下降，有利于企业去杠杆。
　　拓宽潜在的发展空间。债务转增资本，意味着企业重新获得了一笔无限期不用还本付息的贷款资金，不仅降低了自身负债，还增强企业营运资本，提高资金周转的灵活度。当企业完成“债转股”时，一方面负债能力能够得到提升，另一方面，提高了转股企业信誉，从而有助于企业获得更多的融资。
　　债转股有何风险？
　　“债转股”以其独有的魅力赢得阵阵掌声，但却不应忽视其背后隐藏着的风险。
　　银行资本占用的增加。根据《商业银行资本管理办法》规定：商业银行被动持有的对工商企业股权投资在法律规定的处置期限内（通常是2年）的风险权重为400%；而商业银行持有的一般企业债券风险权重为100%。根据资本充足率=资本占用/风险资本*权重，即资本占用=资本充足率*风险资本*权重，现行巴塞尔协议规定的8%水平资本充足率测算，“债转股”形式资本占用是“一般企业债权”的4倍。而一旦超过处置期，权重将达到1250%，届时资本占用水平将更大。
　　风险暴露增加。“债转股”后，银行成为大股东，却无法得到真正的回报，由于股票获取收益以及分配股息的时间点具有很大的不确定性，这也意味着银行获取收益的不确定性。对于一家因无力偿还到期债务，而导致银行债转股的企业而言，很大程度上存在着经营管理上较多问题，当前中国经济处于下行，企业破产可能性增加，一旦进入破产清算程序，破产企业的剩余财产清偿中，债权是优于股权的，而往往企业破产时是资不抵债的，这也意味着银行收回贷款具有很大的不确定性。甚至，为了防止企业破产，导致本息悉数无法收回，银行可能进一步借贷，再转股，再借……从而进入死循环。
　　债转股的难点和痛点？
　　商业银行法的限制。《商业银行法》第43条关于银行股权投资约束中提到：商业银行在境内不得从事信托投资和证券经营业务，不得向非自用不动产投资或者向非银行金融机构和企业投资，国家另有规定除外。这就为银行把贷款变为股权设置了法律上的障碍，除非国家修改《商业银行法》。
　　实际处理难点。供给侧改革意味着部分企业将在这波去“三高”的大浪中淘汰出局，本来可以出局的企业却因银行“债转股”可能死灰复燃，因此到底是要去“三高”呢，还是保“僵尸”？又如何筛选出符合条件的“债转股”企业？同时，银行对控股企业“债转股”到底如何操作目前并没有具体规定；如何来计算公允价值，又如何来保证投资收益？这些都将是在实际操作中比较棘手的问题，但是现在还没有完整完善的解决方案出台。
　　道德风险。“债转股”使得一些本来濒临破产的企业，获得了喘息的机会。一些转股企业或许会认为转股后的资金就是自己的，可以不用还钱，于是乎不努力改善经营，结果耗了几年毫无效果，造成大量时间与资金成本的浪费。其实，一些企业或许具备还本付息的能力，因见一些“前辈”采取“债转股”的方式，最后竟然不用还钱，于是乎想方设法让自己得以“债转股”，甚至不惜采用贿赂相关人员的方式进行“债转股”，来逃避债务。这些都是“债转股”可能会面临的道德风险。
　　（李奇霖系民生证券研究院固定收益组负责人，梁路平系民生证券研究院固定收益研究员）
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