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虚拟货币不能成为 法外之地
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比特币2016年在中国的火热，并非是基于央行推进货币虚拟化的预期，而是在投机者不断加入与价格不断上涨之间形成的正向循环，与贵金属、艺术品和邮币卡之类的地方交易所并无二致。在这一交易结构和市场中，绝大多数的参与者只是认可比特币交易价值，而没有意识到其本质是一个击鼓传花的游戏。杠杆工具（融资融币）的普遍运用，则进一步助推了这种投机风潮，也加剧了市场崩溃的风险。此外，从整个财富市场的大环境看，2016年中国“资产荒”比较严重，在缺乏具有吸引力的大类资产的情况下，一些投资者把目光转向了比特币。
原标题：虚拟货币不能成为 法外之地据新华社电 2017年以来，监管部门现场调查比特币交易平台的消息不断见诸报端。2月8日，央行对9家在京的比特币交易平台主要负责人进行约谈，并划下“四不准”的行业监管红线，即不得违规从事融资融币等金融业务，不得参与洗钱活动，不得违反国家有关反洗钱、外汇管理和支付结算等金融法律法规，不得违反国家税收和工商广告管理等法律规定。与此同时，各大交易平台也召开行业大会，商讨行业自律，发布风险管理公告。数据显示，2016年，相对于其他类别资产，比特币全年涨幅高达160％以上，远远超出了同期股票市场、大宗商品等大类资产创造的收益。2017年1月份以来，比特币价格继续大幅上涨，1月5日刷新历史最高价，达到每个币1249美元；但1月6日比特币价格“闪崩”，一路暴跌超30％，其价格波动风险愈发凸显。与此同时，此前主要比特币交易平台均实施T＋0交易、7x24小时开盘、无涨跌幅限制，现货杠杆交易模式较为盛行，这些在一定程度上放大了整个比特币交易的风险。众所周知，比特币并非货币当局发行，不具有法偿性与强制性等货币属性，不是真正意义上的货币。比特币背后既没有主权国家信用背书，也没有相对应的实体资产作为支撑。自2009年诞生以来，比特币一直受到质疑，在中国也只是一个小众市场。但在2016年，中国的比特币市场骤然火热起来，三家主要交易平台的交易量甚至排在了全球的前三位，交易量远超全球其他地区，整个市场出现了失控的倾向。比特币2016年在中国的火热，并非是基于央行推进货币虚拟化的预期，而是在投机者不断加入与价格不断上涨之间形成的正向循环，与贵金属、艺术品和邮币卡之类的地方交易所并无二致。在这一交易结构和市场中，绝大多数的参与者只是认可比特币交易价值，而没有意识到其本质是一个击鼓传花的游戏。杠杆工具（融资融币）的普遍运用，则进一步助推了这种投机风潮，也加剧了市场崩溃的风险。此外，从整个财富市场的大环境看，2016年中国“资产荒”比较严重，在缺乏具有吸引力的大类资产的情况下，一些投资者把目光转向了比特币。这种交易结构和投资者构成无疑是非常脆弱的，整个市场的价格波动风险也很大。与此同时，由于缺乏第三方托管，交易平台本身也存在较大的道德风险，一旦出现类似P2P平台跑路的情况，还有可能在一定范围内引发风险。
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播放数：164309市场上有非常多的虚拟货币，按照非小号或者Coinmarketcap的统计，在交易所交易的就有数千种。除了10余个主流货币之外，因为各类ICO浓浓的传销味道，很多人把不知名的虚拟币统称为山寨币、空气币，意味着这些币没有价值。
诚然，大多数币没有价值。
但是这是一个一竿子打翻一船人的武断结论。如果真的有公司认认真真做了一个产品，那么在未来某天，对应的虚拟币的价值应该得以体现。你可能会说，那时候，价格会有所反映。但是价格是基于价值的，而且一般是滞后的，谁不想在价值得以体现之前就埋伏进去呢？
我们这里讨论一种估值逻辑，论证虚拟币的价值。
拆解虚拟币价格的构成
首先，我们要清晰的定义，我们说的虚拟币的价格是指的什么。这里面有两个要素：第一，虚拟币有一种基于其他货币的计价方式。我们说的价格，是指基于其他货币的价格波动；第二，虚拟币有一个自己的独立的应用场景和交易市场。
举个例子，一个区块链社交产品，假设它发行的用于产品内支付的或者激励的币叫做XYZ，那么我们所讨论的价格，是指XYZ对BTC、ETH，或者XYZ对美元、人民币等主流法币的价格。这里把这个XYZ当成商品，主流虚拟币或者法币是参照物；不把XYZ当成货币，因为货币只是计量单位。比如，我们讨论1米有多长，1吨有多重，是没有实际意义的。
第二点尤其重要，XYZ必须有自己的特殊应用场景和交易市场。比如，这个社区限定，社区内的交易，比如打赏、赠送必须以XYZ支付；又比如，币安规定交易用BNB支付可以打折。无论是强制的还是激励性质的，XYZ必须别的主流货币做不到的地方。不然，我们完全可以使用主流货币来进行支付，而不使用XYZ。
大约100年前，一个伟大的经济学家提出了一个宏大而无用的公式。欧文·费雪是当代货币主义的奠基人，后面有无数学者通过他的理论研究得到了诺贝尔奖，比如芝加哥学派的扛把子米尔顿·弗里德曼。费雪没有得过诺贝尔奖，但是曾经因为炒股而成为当时最富有的经济学家，但是因为在1929年满仓，所以最后贫困潦倒。
抛开这个人物的传奇人生不说，费雪公式是很多货币经济学的第一课：MV=PT。
式中，M表示一定时期流通中货币的平均数量；V表示一定时期单位货币的平均周转次数即货币流通速度；P表示商品和劳务价格的加权平均数；T表示商品和劳务的交易数量。
这个公司的开天辟地的意义在于，左边是货币；右边是经济。费雪的结论是，因为货币流速、交易数量是基本稳定的，所以超发货币等于通胀。芝加哥学派靠这个思路，干出了至少三个诺贝尔奖。
但是聪明的人就会发现，这个没有用啊，你怎么计量一个经济体里面的交易数量呢？怎么给所有的商品和劳务用一个价格表示呢？
所以这个公式是个概念性的东西，正确，但是没有什么卵用。
虚拟货币的试验田
如果你把上面两点结合起来看，你马上明白我要说什么了。
按照第一段的第二条，虚拟货币要有价值，必须有自己特殊的使用场景。正经的区块链项目都是有实际用途的，因此一般正规的虚拟货币都有明确的应用目的。因为现在区块链、虚拟币还不算普及，所以一般的应用场景都比较小。
比如，给某个阅读社区里面的文章作者打赏。国外有Steem，国内有币乎、Primas。
这样就形成了一个天然可以使用费雪公式的地方：一个经济体，有货币，只有相对单一的商品。
以上面的阅读社区为例：M表示这个社区对应的虚拟币的流通总量；V表示这个虚拟币的交易速度；T表示这个社区主流的付费服务的数量；P表示单位付费服务的价格。
进一步解释一下，阅读社区内如果90%的服务是给文章打赏，那么每天的打赏行为频次就是T。对于虚拟币而言，目前大多数货币总量是固定的，哪些部分在流通环节也是可以粗略通过观察节点地址测算的。V有一点复杂，它和一个用户购买和出售这个虚拟币的方便程度有关，也需求也有关。
这样，我们可以先简单的挪动一下这个公式，我们最关心的价格：P=MV/T。
但是，注意，这里的价格P，不是我们想要知道的这个虚拟币的价格。在这个经济体里，这个虚拟币是货币而不是商品。这个价格P，是指单位服务的价格。比如说，社区内平均一篇文章获得的虚拟币数量（我们还是叫它XYZ币）。为了区分，我们叫它商品价格P(商品)。
用数字说明一下，比如XYZ总量一万个，每天实际流通一次，每天有作者写100篇文章，那么每篇文章分到的收益就是100个XYZ。
然后，关键的假设来了：我们假设，这个社区的服务供应方，和真实世界的服务供应方，对收入的预期是一样的。比如说，作为这个阅读社区的作者，在社区外的媒体发表一篇文章可以获得总量为100美元的收入（哪怕是广告、名声、涨粉等任何诉求的折算），那么，他在这个阅读社区付出同样的劳动，在都是市场经济的假设下，他也期望在社区内获得等值的回报。
如果这时候，阅读社区货币XYZ因该改等于1美元。这是这个作者付出劳动的预期。因此：P(XYZ)=E/P(商品)。我们用E，Expectation，代表劳动者对自己付出的劳动的回报预期。
到这里，我们就通过费雪公式，建立了评估虚拟币价格的一种方法：
P(XYZ)=E/P(商品)。带入费雪公式：
P(虚拟币)= E/(MV/T)，简化一下：P(虚拟币)=ET/MV。其中，E是在虚拟社区经济体内付出劳动的人的收入预期，和虚拟社区经济体外的预期是一致的。T是虚拟经济体内提供劳务的总量。M是虚拟货币在流通的总量；V是流通速度。
因此，我们的结论是，虚拟币的价格，和经济体的繁荣度有关，使用这个虚拟经济体来交易服务的人越多，虚拟币的需求越多。流通速度V不能单独看待，因为它会根据T相对变化；但是如果在E和M不变的前提下，V的增速大于T，即如果这个虚拟币的转手不是社区劳务相关需求驱动的，则会导致价格的下跌。
如何用这个公式解释比特币的价格？
如果这个公式于实际意义，那么一定程度上它要适用于符合那两个前提的所有的虚拟货币。 比特币的波动能否用这个公式解释呢？可以，但是要做一些假设。
P(比特币)=E(ICO融资预期) x T(ICO数量)/MV
我们的假设是，目前，比特币作为主流数字货币，是ICO募集资金的主要支付工具。目前这个是比特币的主要需求。在这个场景下，比特币的主要用于支付ICO的认购。作为融资方，即这个场景下的产品（ICO）供应方，会权衡通过传统方式募集资金的综合预期，以及通过比特币募集资金的预期。
这样，比特币的价格会跟ICO融资的预期成正比，市场觉得ICO是更好的融资模式，应该给予更多资金，对比特币的需求就旺盛，拉动价格；ICO的数量也和需求成正比，同样反映了需求；比特币的流转速度，比如，从一个ICO公司的投资人套现到进入下一个ICO项目的时间，和价格成反比。结合T、E和V一起看的话，这意味着如果ICO投资项目不断出现，在预期融资额逐步高升的前提下，而比特币又不能很快的从一个项目推出进入下一个（比如有锁定期），这几个因素综合起来，推高了比特币的涨幅。
同期的比特币价格走势。
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，公众对网络虚拟货币的投资价值认可度更高，也正是基于投资的交易才加速了虚拟货币市场形成。与其他投资市场一样，虚拟货币市场的参与者也将面对市场风险、信用风险以及政策风险带来的潜在损失。以比特币为例：年初，比特币毫无价值;2010年夏天比特币交易开始进入黄金时期，由于供给远小于需求，网上交易价值开始上升，到11月初，比特币在29美分处沉寂多日后窜升至36美分;2011年2月，比特币继续升值，其与美元的兑换率达到了1:1;2013年，比特币价格实现“大爆炸”式增长，并在日触及1242美元，超过同期黄金1241.98美元/盎司价格。剧烈的价格波动使市场参与者面临着巨大的投机风险。不同于股票、债券等成熟资本市场，比特币市场深度不足，且目前主要持有在大户手中，分散化程度低，比特币价格很容易受到大户买卖行为影响，也容易被投机者操控。同时,各国对比特币态度不一，德美等国持开放支持态度,泰国、巴西等国将比特币相关活动视为非法。各个国家对比特币的态度及采取的应对措施都将对比特币价格造成重大影响，尤其在短期内造成其价格急剧波动。虚拟货币始终比不上真正的货币。
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