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2016年注册会计师《财管》预习：金融期权价值评估
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　　2016年备考已经开始，目前处于预习阶段，学员可以根据网校来安排自己的学习进度。以下是网校依据2015年，整理的注会各科目知识点，用于预习阶段学习，祝大家备考愉快！
第七章 期权价值评估
　　知识点：金融期权价值评估
　　（一）金融期权的价值因素
　　一个变量增加（其他变量不变）对期权价格的影响
欧式看涨期权
欧式看跌期权
美式看涨期权
美式看跌期权
股票的市价
股价波动率
无风险利率
　　（二）期权估值原理
　　1.复制原理
　　基本思想：构造一个股票和借款的适当组合，使得无论股价如何变动，投资组合的损益都与期权相同，则创建该投资组合的成本就是期权的价值。
　　2.套期保值原理（以购入股票、卖空看涨期权的情况为例）
　　（1）确定可能的到期日股票价格：
　　上行股价＝股票现价&上行乘数
　　下行股价＝股票现价&下行乘数
　　（2）根据执行价格计算确定到期日期权价值：
　　股价上行时期权到期日价值＝Max（上行股价－执行价格，0）
　　股价下行时期权到期日价值＝Max（下行股价－执行价格，0）
　　（3）计算套期保值比率：
　　套期保值比率＝（股价上行时期权到期日价值－股价下行时期权到期日价值）/（上行股价－下行股价）＝上、下行期权价值差异/上、下行股票价格差异
　　（4）计算投资组合的成本：
　　购买股票支出＝套期保值比率&股票现价
　　借款＝（到期日下行股价&套期保值比率－股价下行时看涨期权到期日价值）/（1＋无风险利率）
　　期权价值＝投资组合成本＝购买股票支出－借款
　　3.风险中性原理
　　风险中性原理：假设投资者对待风险的态度是中性的，所有证券的预期报酬率都应当是无风险利率。风险中性的投资者不需要额外的收益补偿其承担的风险。在风险中性的世界里，将期望值用无风险利率折现，可以获得现金流量的现值。
　　在这种情况下，期望报酬率符合下列公式：
　　期望报酬率＝（上行概率&上行时收益率）＋（下行概率&下行时收益率）
　　＝（上行概率&上行时收益率）＋（1－上行概率）&下行时收益率
　　假设股票不派发红利，股票价格的上升百分比就是股票投资的报酬率，因此：
　　期望报酬率＝（上行概率&股价上升百分比）＋下行概率&（－股价下降百分比）
　　根据这个原理，在期权定价时，只要先求出期权执行日的期望值，然后，使用无风险利率折现，就可以求出期权的现值。
　　（三）二叉树期权定价模型
　　1.单期二叉树模型。关于单期二叉树模型，其计算结果与前面介绍的复制组合原理和风险中性原理是一样的。
　　2.两期二叉树模型。如果把单期二叉树模型的到期时间分割成两部分，就形成了两期二叉树模型。由单期模型向两期模型的扩展，不过是单期模型的两次应用。
　　3.多期二叉树模型。
　　期数增加以后带来的主要问题是股价上升与下降的百分比如何确定问题。期数增加以后，要调整价格变化的升降幅度，以保证年报酬率的标准差不变。把年报酬率标准差和升降百分比联系起来的公式是：
　　u＝1＋上升百分比＝
　　d＝1－下降百分比＝
　　其中：e＝自然常数，约等于2.7183
　　&＝标的资产连续复利报酬率的标准差
　　t＝以年表示的时间长度（每期时间长度用年表示）
　　（四）布莱克-斯科尔斯期权定价模型
　　1.计算公式
　　布莱克-斯科尔斯期权定价模型的公式如下：
　　2.看跌期权估价
　　对于欧式期权，假定看涨期权和看跌期权有相同的执行价格和到期日，则下述等式成立：
　　看涨期权价格－看跌期权价格＝标的资产的价格－执行价格的现值
　　这种关系被称为看涨期权-看跌期权平价定理，利用该等式中的4个数据中的3个，就可以求出另外一个。
　　相关链接：
责任编辑：小莹子【图文】2013金融数学第五讲(期权定价： 二叉树方法)_百度文库
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2013金融数学第五讲(期权定价： 二叉树方法)
&&金融数学课件
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你可能喜欢R语言实现期权二叉树定价的函数 - 简书
R语言实现期权二叉树定价的函数
以后就在这里写一些文字，主要是自己各种各样的学习笔记。尽管现在只是个ATM管理员，但勉强也算是金融行业从业者，内容以金融为主，如果学到些其他旁门左道的东西，也会考虑分享一下。日最近在学R语言，看过《R语言初学者指南》，看了约翰霍普金斯大学的
网络公开课（非常推荐这个课程，不过不建议刚开始接触R就看，对于没有编程基础的人还是有点难度，建议先看《R语言初学者指南》），感觉收获颇多，自己也手痒想写点什么东西，于是乎想写个期权定价函数。结果自己折腾了半天还是写不出来，最后只能把《EXCEL及VBA高级金融建模》里面的VBA函数照搬过来，发觉还是能用。不过R语言的循环着实不太好用，二叉树划分到5000步以上计算时间就已经相当长了，或者是算法还有优化的空间。#欧式期权EUOption &- function(iopt, S, X, r, q, tyr, sigma, nstep){#iopt 1 call, -1 put#S 现价#X 行权价#r 无风险利率#q 红利收益率#tyr 期限#sigma 波动率（标准差）#nstep 二叉树步数delt &- tyr/nstep #每一步的期限erdt &- exp(r*delt) #折现因子ermqdt &- exp((r-q)*delt) #考虑股利效应u &- exp(sigma*sqrt(delt))d &- 1/uP &- (ermqdt - d)/(u - d)Pstar &- 1-Pvvec &- vector(length = nstep + 1)#例如9步二叉树最后会有10个结果#算出最后一期全部可能的股价情形下的期权价值for(i in 1 :nstep +1){vvec[i] &- max(iopt*(S*u^(i-1)*d^(nstep +1 -i) - X),0)#注意iopt后面的括号，-1的时候为看跌期权，括号要把X也包进来}#倒推回去各个节点的价值for(j in nstep : 1){for(k in 1 : j){vvec[k] &- (P*vvec[k+1] + Pstar*vvec[k])/erdt}}vvec[1]}#可选择美式或者欧式期权的函数OptionPrice &- function(iopt, iea, S, X, r, q, tyr, sigma, nstep){#iopt 1 call, -1 put#iea 1欧式，2为美式#S 现价#X 行权价#r 无风险利率#q 红利收益率#tyr 期限#sigma 波动率（标准差）#nstep 二叉树步数delt &- tyr/nstep #每一步的期限erdt &- exp(r*delt) #折现因子ermqdt &- exp((r-q)*delt) #考虑股利效应u &- exp(sigma*sqrt(delt))d &- 1/uP &- (ermqdt - d)/(u - d)Pstar &- 1-Pvvec &- vector(length = nstep + 1)#例如9步二叉树最后会有10个结果#算出最后一期全部可能的股价情形下的期权价值for(i in 1 :nstep +1){vvec[i] &- max(iopt*(S*u^(i-1)*d^(nstep +1 -i) - X),0)}#注意iopt后面的括号，-1的时候为看跌期权，括号要把X也包进来#美式期权#倒推回去各个节点的价值for(j in nstep : 1){for(k in 1 : j){vvec[k] &- (P*vvec[k+1] + Pstar*vvec[k])/erdtif(iea == 2){vvec[k] &- max(vvec[k],iopt*(S*u^(k-1)*d^(j-k) - X))}#和纯粹欧式不同，如总共9步，这里只需要算到第8步}}vvec[1]}
华东师范大学毕业的银行汪~
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角色绑定将角色映射到一个用户或者一组用户，把角色在命名空间中对资源的权限授权给这些用户。ClusterRoleBinding（集群角色绑定）允许授权用户ClusterRole的在整个集群中的授权访问。 RBAC API定义了四个资源对象用于描述角色和权限、角色和用户的关系：...
木心 记得早先少年时 大家诚诚恳恳 说一句是一句 清早上火车站 长街黑暗无行人 卖豆浆的小店冒着热气 从前的日色变得慢 车，马，邮件都慢 一生只够爱一个人 从前的锁也好看 钥匙精美有样子 你锁了人家就懂了
冬日的夜 一个人走在外面 感觉脸被风刮得生疼 原来我 正逆着风 幸好离家已不远 继续走着 心想 人生总有一些路程 要逆风而行 管它呢 安然向前 不停下脚步 知道去哪就行
早上去高铁站坐观光巴士到石窟景区。每人10元，十分钟到达。很多公交也能到。 在景区入口的路边小店吃早餐，肉夹馍10元一个，比广州的3个还大，夹了很多肉，她们只吃一半就饱了。 我们从西北服务区进去的，用微信买票，自助机取票。 走很长一段路才到检票口呢。 进入景区，沿伊河两岸观...
我问你：“如果有一场考试，哪怕是你考了第一，也不会被录用，明明知道没有结果，你还会不会去考？” 你肯定会说：“你是不是傻呀？！没有结果的事情做得有什么意义？岂不是浪费时间和精力？” 我就是这样的一个傻子，今天在参加一场考试。不能求得结果，只想在乎试题内容、考试方向，只能检测...【图文】二叉树期权定价模型在欧式期权和美式期权的应用_百度文库
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二叉树期权定价模型在欧式期权和美式期权的应用
&&二叉树期权定价模型的假设 原理和在欧式期权和美式期权定价上的应用,以及两者的区别
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> 期权定价模型及其意义
期权定价模型及其意义
软件概况：
软件类别： 交易软件
授权方式： 免费版
软件评级： ★★★★★
软件语言： 简体中文
软件大小： 66 KB
解压密码： www.zdcj.net
软件介绍：
期权定价模型及其意义(软件分类：股票软件)卖出期权合约规定的特定商品。期权定价模型及其意义[3] （1）期权定价模型及其意义看涨期权：1月1日，标的物是铜期货，它的期权执行价格为1850美元/吨。A买入这个权利，付出5美元；B卖出这个权利，收入5美元。2月1日，铜期货价上涨至1905美元/吨，看涨期权的价格涨至55美元。A可采取两个策略：[4]&
行使权利一一A有权按1 850美元/吨的价格从B手中买入铜期货；B在A提出这个行使期权的要求后，必须予以满足，即便B手中没有铜，也只能以1905美元/吨的市价在期货市场上买入而以1850美元/吨的执行价卖给A，而A可以1905美元/吨的市价在期货市场上抛出，获利50美元/吨（一5）。B则损失50美元/吨（+5）。[4]&
售出权利一一A可以55美元的价格售出看涨期权、A获利50 美元/吨（55一5）。[4]&
如果铜价下跌，即铜期货市价低于敲定价格1850美元/吨，A就会放弃这个权利，只损失5美元权利金，B则净赚5美元。[4]&
看跌期权(PutOptions)：按事先约定的价格向期权卖方卖出一定数量的期权合约规定的特定商品的权利，但不负有必须卖出的义务。而期权卖方有义务在期权规定的有效期内，应期权买方的要求，以期权合约事先规定的价格买入期权合约规定的特定商品。
（2）看跌期权：1月1日，铜期货的执行价格为1750 美元/吨，A买入这个权利．付出5美元；B卖出这个权利，收入5美元。2月1日，铜价跌至1695美元/吨，看跌期权的价格涨至55美元/吨。此时，A可采取两个策略：
行使权利一一一A可以按1695美元/吨的中价从市场上买入铜，而以1750美元/吨的价格卖给B，B必须接受，A从中获利50美元/吨（一5），B损失50美元/吨。[4]&
售出权利一一A可以55美元的价格售出看跌期权。A获利50美元/吨（55一5〕。[4]&
如果铜期货价格上涨，A就会放弃这个权利而损失5美元权利金，B则净赚5美元。[4]&
通过上面的例子，可以得出以下结论：一是作为期权的买方（无论是看涨期权还是看跌期权）只有权利而无义务。他的风险是有限的（亏损最大值为权利金），但在理论上获利是无限的。二是作为期权的卖方（无论是看涨期权还是看跌期权）只有义务而无权利，在理论上他的风险是无限的，但收益是有限的（收益最大值为权利金）。三是期权的买方无需付出保证金，卖方则必须支付保证金以作为必须履行义务的财务担保。[4]&
期权是适应国际上金融机构和企业等控制风险、锁定成本的需要而出现的一种重要的避险衍生工具，1997年诺贝尔经济学奖授给了期权定价公式（布莱克-斯科尔斯公式）的发明人，这也说明国际经济学界对于期权研究的重视。
百慕大期权（Bermuda option）一种可以在到期日前所规定的一系列时间行权的期权。界定百慕大期权、美式期权和欧式期权的主要区别在于行权时间的不同，百慕大期权可以被视为美式期权与欧式期权的混合体，如同百慕大群岛混合了美国文化和英国文化一样。[3]&
按交割时间划分
按期权的交割时间划分，有美式期权和欧式期权两种类型。美式期权是指在期权合约规定的有效期内任何时候都可以行使权利。欧式期权是指在期权合约规定的到期日方可行使权利，期权的买方在合约到期日之前不能行使权利，过了期限，合约则自动作废。中国新兴的外汇期权业务，类似于欧式期权，但又有所不同，我们将在中国外汇期权业务一讲中详细讲解。[3]&
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