海通谈末季布局：货币牛市重现 股票牛市长期仍可期
一根阳线令人欣喜，尽管量能缩至近期新低，但A股昨日的反弹势头令人欣喜。而A股大跌三个月之后，近期翻多的机构也渐渐增多，随着第四季度的靠近，本年最后一个季度又该如何进行资产配置？宏观分析师姜超团队指出，实际上目前宽松货币政策为影响资本市场的主要因素，但近期随着汇金公司将部分股票转让给汇金、地方政府债务限额管理依法启动，政府信用全面背书正在退出。其认为，10年期国债利率也已重新开始下降，预示利率下降希望再现。而央行在扔掉汇率、刚兑的包袱后，8月逆回购利率再次下调，也预示宽松重启。第四季度究竟应该如何做资产配置？按照美国经验，大类资产轮动遵循从货币牛市、再到债券牛市、然后到股票牛市的规律。姜超指出，经过此轮A股调整，急跌之后现金为王，市场重回货币牛市。而如果无风险利率下降若能形成新一轮趋势，则意味着货币牛市向债券牛市的转化已经开始，新一轮股票牛市也就有希望了。其认为，在5000点的时候市场平均估值是30多倍，大家讲再多牛市的逻辑其实都抵不过一个字“贵”，但现在到了3000点以下，市场平均估值回到了18倍，从无风险利率比较的角度来看，其实已经到了合理区域。以下为姜超团队《不再悲观—&#季度经济和资本市场展望》精要：从金融定价基本原理看去杠杆后的市场债券定价基本原理：理论上，任何金融工具的价格都等于来自这种金融工具的预期现金流的现值。比如说债券，有固定的利息回报，债券的价格和利率是反向关系，公式里面是这样的，但是它的核心是与贴现率是一个反向关系。股票定价基本原理：股价怎么理解？比债券价格复杂一点。我们说它有三个因素，分子是企业盈利或者说分红的价值。分母端包括两部分，第一部分是无风险收益率，第二部分叫风险溢价（或者说风险偏好的变化）。股票定价核心因素：经济增长、利率、风险偏好。从资本市场定价模型来看，股价由企业盈利、风险偏好和利率等三大因素决定，而不同时代的市场驱动因素并不相同。历史上的股市上涨背后的深层原因年行情主因工业利润持续低迷：在07/08年的行情中，由于盈利增长强劲，因而股市对利率变化不敏感，直到加息周期见顶盈利回落才出现拐点。但本轮股市的背景是增长及盈利疲弱，因而股价上涨主要由利率下降和风险偏好上升驱动。2014年行情主因无风险利率大幅下降：以10年期国开债利率来衡量，14年年初的时候中国的长期无风险利率接近6%，加一点风险溢价进去，当时一般企业发债的利率大约在8%左右，倒过来算的话意味着12倍左右的PE是市场的合理估值。而在14年初，以Wind全A为代表的A股市场整体估值就在12倍左右。但到了14年年底，10年期国开债利率降到了4%左右，再考虑风险溢价的因素，长期企业债利率大约在5%到6%左右，这意味着倒过来算的话18倍左右的PE应该是合理估值。因此14年牛市驱动的核心因素是无风险利率下降。2015年行情因加减杠杆与风险偏好起伏：而到了15年以后，无风险利率基本稳定，但股市出现了暴涨暴跌，意味着风险偏好是主导15年行情的主要因素。之前的各种加杠杆导致了风险偏好上升、出现疯牛行情，而之后的持续去杠杆导致了风险偏好持续下降、股市出现大幅暴跌。四季度行情预判：大跌后估值渐合理：我们不再那么悲观的第一个理由就是，市场已经不算贵，到了和无风险利率相匹配的合理区域。股市下跌本身就是最好的消息，因为便宜是硬道理。无论是之前的暴涨还是之后的暴跌，其实企业经营本身都没有太大的变化。公司还是那个公司，变化的是估值。在5000点的时候市场平均估值是30多倍，大家讲再多牛市的逻辑其实都抵不过一个字“贵”，但现在到了3000点以下，市场平均估值回到了18倍，从无风险利率比较的角度来看，其实已经到了合理区域。从货币政策角度来资产配置自从金融危机以来，宽松货币政策成为资本市场的主要影响因素。自08年次贷危机以后，美联储推出了3轮QE，其中第一轮从08年11月到10年4月，持续了1年半。时隔半年之后，于10年11月推出QE2，持续了半年。时隔1年半之后，于12年9月推出第三轮，于14年10月结束QE3。而仔细观察美国股市的走势，可以发现在QE期间表现良好，而在QE结束之后表现低迷。2013年钱荒缘于紧缩，导致股债双熊：从国内来看，13年给我们留下的最深刻印象就是钱荒。央行收紧货币政策，大幅提高了官方回购利率，带动当时二级市场的货币利率一度超过10%，进而导致了股债双熊：当年股市一度跌至1849点，而债市的国债利率也一度接近5%。为什么大家既不买股票，也不买债券，在买什么呢？13年是余额宝横空出世的一年，几乎在一夜之间规模超过了5000亿，因为余额宝当时可以提供7%左右的收益率，这也就意味着无论买股票还是债券都没啥意义。2014年货币政策转松，股债双牛开启：14年起：货币政策转松，债市率先转牛。而14年以来央行的态度发生了巨大的变化。14年初，央行宣布通过SLF给货币利率封顶，其中封顶在7%，所以从14年年初开始我们就坚定判断债市已经由熊转牛，因为意味着利率的上行空间已经被封死，利率只能下降不能上升。而事后来看，14年1月中国10年期国债利率确实出现了下行的大拐点。2014年7月：货币市场降息、股市由熊转牛：14年7月份，央行正式下调了官方的回购利率，也就意味着央行在货币市场正式降息了，因而机构投资者都知道央行开始放水，股市也从14年7月起由熊转牛。2014年11月：央行正式降息:：到了14年11月，央行正式宣布存款利率降息，意味着普通都知道央行降息了，钱存在银行不值钱了，开始了疯狂将储蓄搬家，后面的股市开始出现加速上涨。2015年：年中宽松生变，股市意外下跌：2015年5月长期利率上升、股市随后下跌。而从15年5月下旬开始，代表长期无风险利率的10年期国债利率出现了显著上升，意味着利率下行受阻、估值见顶，随后股市也出现大幅下跌。15年6月后宽松预期生变。而从央行货币政策操作来看，在15年上半年几乎每个月都有降息降准，而在7月份则全部落空，标志着宽松货币政策预期在短期发生了变化。6月地方债井喷、7月证金贷款救市。导致长期国债利率上升的一个重要原因是地方债发行的井喷，6月份的净发行量超过了7000亿，7月超5000亿。此外7月股灾之后的救市也投入万亿信贷。货币增速超预期，央行宽货币受限。在经济低迷的背景下，居民消费和企业投资需求萎靡，货币增速理应持续下行。但在6月以后货币增速逆势扩张，源于地方债和证金救市额外创造出了数万亿货币，7月M2增速达到13.3%，超出12%的年初目标，也使得央行宽松货币政策受到制约。四季度利率：下降希望再现债务减记影响重大。而如果回到债务率的基本公式，我们发现大家在金融危机以后都使用了去杠杆的三招，但是顺序不太一样。只有美国是先减记债务，之后的利率下降和股市上涨一帆风顺。但日本和欧洲都不太愿意减记债务，所以利率下降及股市上涨充满波折。而中国目前也不愿意减记债务，地方债的发明就是给僵尸企业输血用的，而股灾以后政府也出来救市，都意味着旺盛的资金需求，这也意味着中国的利率下降之路出现波折。政府信用退出，打破刚兑有望。8月14日，证监会发言人表示，执行“救市”使命的证金公司宣布证金公司将部分股票转让给中央汇金，由其长期持有。今后若干年证金公司不会退出，但一般不入市操作，随着市场由剧烈异常波动逐渐趋于常态化波动，应更加注重发挥市场自我调节的作用。8月24日，《国务院关于提请审议批准2015年地方政府债务限额的议案》向全国人大常委会提请审议，标志着我国依法启动了对地方政府债务的限额管理。8月28日设定2015年地方政府债务限额为16万亿元，比14年仅增加6000亿。无风险利率重新下降。无论是近期股市的下跌，还是地方债的限额管理，其实都预示的政府的全面背书在退出，这反过来意味着政府把本来不该自己承担的负担甩掉了，未来刚兑将有希望打破，国债的政府信用会真正回归，因而国债的安全和避险价值有希望真正体现，而近期标志性的10年期国债利率已重新开始下降。四季度汇改：降息重启宽松人民币汇率贬值魔盒开启。从8月11日开始，人民币对美元中间价连续两日大幅贬值，引发全球金融市场大幅震荡，股市、债市下跌，黄金大涨。外汇储备变化是核心。人民币本身是一种商品，价格由供需决定，而外汇储备是衡量人民币汇率供需的重要指标。过去外储持续增加时人民币有升值压力，现在外储持续缩水，过去1年外储减少3000亿美元，15年7月减少425亿美元，8月减少940亿美元，所以有贬值压力。所以从年度角度观察，人民币贬值是从去年年初开始的，因为从去年起外汇储备出现持续明显的下降。中美利率走势逆转。之前市场担心由于人民币汇率贬值，加之美国加息在即，而为了防止外汇资金继续流出，央行会被迫保持高利率，从而制约宽松货币政策。打开汇率枷锁。从经典的蒙代尔三元不可能理论出发，央行在资本自由流动、固定汇率、以及独立货币政策之间只能选择两个。对这一次的人民币贬值，如果我们回头审视一下，其实里面的最大玄机应在于改革了人民币汇率的形成机制，以前人民币对美元汇率中间价是央行定的，现在是市场根据即期汇率来定的。所以在我们看来，这一次的双降，在降息层面是非常超预期的，其实也在于向市场表明，央行更在意的是独立的货币政策，因而在此之前先把汇率形成机制给改了。放开利率独立。我们认为，过去央行选择的是固定汇率，资本也接近完全流动，因而利率政策主要跟随美国，体现为中美两国的长期国债利率走势几乎一致。但在汇改之后，央行选择独立的货币政策，同时在资本项目下加强了管制，同时在汇率上也转变为有管理的浮动汇率，其实就是在后两者各要一半，这种状态应该是可以长期维系的。而对于国内流动性，央行可以通过持续下调准备金率来对冲。宽松货币重启。而从货币利率走势观察，从5月起市场货币利率R007持续上升，代表宽松货币政策生变。而8月份央行逆回购招标利率的再次下调意味着宽松货币周期的重启，因为央行把汇率、刚兑方面的包袱都扔掉了。四季度基本面：通胀并非宽松阻碍4季度经济通胀或短期反弹。我们认为经济增速长期趋于下行，但对短期经济增长并不悲观。原因是15年6月以来地方债大规模发行，财政第一次真正转向积极，再加上贬值刺激出口，结合社会和政府融资增速的反弹来看，3季度经济或仍在下滑，但4季度经济通胀或短期企稳回升。猪价推升CPI，PPI仍通缩。虽然我们预测CPI在未来会短期回升至2%以上，但其中更多的是由猪价等食品价格的短期上涨所引发，而在非食品价格方面，由于PPI通缩加剧，因而并不存在持续上行的压力。货币政策与结构性因素脱钩。而在8月央行降息声明中表示，货币政策不会受到猪价上涨等结构性因素的干扰，这意味着未来即便CPI短期回升至2%以上，但只要CPI非食品价格仍保持在1%左右低位，就不会影响央行宽松货币政策取向。第四季度如何做资产配置：往远看新一轮股票牛市有希望8、90年代：存款时代。回顾中国居民财富增长的历史，在8、90年代的财富增长主要来自于银行存款，当时居民储蓄的年均增速都在30%左右，因为存款利率特别高，长期稳定在10%左右，所以当时所谓的居民理财就是不停攒钱然后存银行，银行帮老百姓把财富给打理了。00年以后：地产时代。而在2000年以后，居民理财步入地产时代。首先从房价来看，全国新房销售均价在过去10年上涨了3倍以上，部分区域涨幅甚至达到10倍，而且其中几乎没有明显的回调，也就意味着过去10年的任何一个时点买房都是英明的投资，这也就意味着过去10年帮助中国居民把财给理了。14年以后：金融时代。总结而言，过去30年中国居民的财富管理先后经历了存款时代和地产时代，也就是银行和房地产帮助大家管理财富，增值资产。但从14年开始，我们发现居民来自于房地产的财富占比首次降至40%以下，而金融资产首次成为居民财富增量的主要来源，这意味着我们可能正在进入一个新的时代——金融时代。 融资结构变化：从银行贷款到资本市场工业化时代：地产和信贷驱动。在工业化的时代，地产是龙头提供需求，而银行则提供工业化运行的血液。比如我们的许多工业龙头企业，比如上汽、宝钢等等，都是由银行提供信贷资金来成长。而如果我们把视角放到全球，可以发现传统工业产业领域的龙头，基本上都是在间接融资时代诞生的。目前日本的丰田依然是全球汽车行业的老大，其隶属于日本的三井财团，其发展与日本的主银行体系有着千丝万缕的关系。资本市场：培育新兴产业。未来中国经济将转向创新和服务驱动。我们发现，美国的所有创新型企业，都是由资本市场培育的。大家都听说过车库的故事，包括、、都是诞生于车库之中，其实是通过PE、资本市场培育了这些著名的企业。资产配置长期转向。总结来说，随着人口老龄化的到来，地产时代和工业化即将结束，而银行融资也将逐渐让位于直接融资，这意味着财富创造的主体将逐渐从地产、银行转向资本市场。未来曲折前行。但我们发现从地产时代向金融时代的切换充满曲折，因为政府、居民对过去充满怀念，在地产中有千丝万缕的利益，因而会时不时开倒车，而一旦资源投向面向过去的地产、基建，就对所有面向未来的金融资产造成了伤害。地产时代短期回归。从微观角度观察，今年6月份以后股市暴跌，但全国房价持续上涨，意味着居民资金并未流出，因为有各种资本管制，而是重新回流到了地产市场，而这肯定不是常态，未来必然会重新回归金融资产。大类资产轮动：从货币牛市到股债牛市大类资产轮动：来自美国的经验。而随着人口老龄化以后经济结构从工业转向服务业，未来居民的资产配置会逐渐转向金融资产，但在金融资产内部遵循从货币牛市、再到债券牛市、然后到股票牛市的规律。美国在70年代后首先是货币牛市，然后是债券牛市，最后是股票牛市。债牛王者归来，股市不再悲观。这个次序对中国当前来讲非常的适用，简单来说，就是在经济下行期，企业盈利改善有限，因此主要的行情都是由利率和风险偏好驱动，其中利率是主线，因此在利率高位时属于货币牛市，当利率开始下降时就出现了债券牛市，当风险偏好开始提升以后就出现了股票牛市。由此来观察，我们看到13年是货币牛市，余额宝等货币崛起。14年开始出现了债券牛市，而到14年下半年、15年上半年出现了股票牛市，但在股灾之后，市场现金为王，于是又回到了货币牛市。但如果无风险利率的下降能形成新一轮趋势，就意味着货币牛市向债券牛市的转化已经开始，大类资产的轮动就开始了，往远的看新一轮股票牛市就有希望了。风险偏好动因：杠杆、创新与改革。而杠杆、创新和改革是影响风险偏好的三大因素。当前去杠杆导致风险偏好大幅下降，因而短期也难以恢复。但目前市场对改革已经没有任何预期，但其实改革一直在路上，只是需要时间来证明自己。但我觉得中国的改革也是试错的过程，之前救市大家感受不好的一些措施，在被意识到以后也在逐渐被改善。而央行对汇率形成机制的改革，包括这一次双降放开存款利率等等，以及传闻中即将披露的方案等，都意味着改革其实仍在稳步推进，只不过是之前市场预期太高了，而现在预期又太低了，但我们依然对改革抱有期望，因为这是当前提高经济增长效率的华山一条路，别无他法。微信扫一扫，关注您的私人投资管家——腾讯证券公众号：腾讯证券（qqzixuangu）
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理财小白训练营-如何做资产配置-课程回顾
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上一节课我们其实主要讨论了一个问题：为什么我们要学习理财投资？然后有两个大的方面：一个是掌握一些常识，避免进入一些陷阱；还有一个是为了追求更美好的生活。今天这节课主要是把上周四任务卡的内容讲解一下，内容可能有一点多。主要是讲解两个部分：一个是什么是资产配置？以及为什么对于我们这些刚刚学习理财投资的人来说，资产配置如此的重要？
首先，我们来学习第一个部分，什么是资产配置？在过去我们也曾经提到过，说资产配置是一个特别高大上的概念，很多人听到说“资产配置是不是得很有钱的人才能做资产配置？”“是不是要银行的VIP客户？”“或是要证券公司的贵宾客户，才能够享受资产配置的服务？”其实资产配置跟我们的生活是息息相关的，不管我们手上有1万块还是10万块，都是需要我们把我们的资产做一个很合理的分配。所以从大的层面来看，资产配置就是对自己资产的合理安排和分配。比如你有几套房子，是不是其中一套房子拿来出租，或是考虑要不要卖掉一套，又比如说你有10万块钱，那么你有多少钱需要存银行？然后又有多少钱需要去投股市，还有多少钱拿来买点基金等等，都是需要我们把资产安排好的一个过程。在这个过程中我们为大家提供了一个叫做标准普尔家庭资产配置图的一个概念。
就从我们的这个收入来看，其实我们应该把手头的钱去分成4个部分，一个部分是短期要花的钱，其实就是我们通常讲的是一个紧急备用金的一个概念。也就是说，万一你平时出点啥事，生个病，失个业啥的，你还能有一笔钱应急。这个部分的钱，一般来说只需要留3到6个月的生活费就可以了，因为你留出太多了，其实也没有什么太大的用处。如果你留得少了，突然要花钱了，钱不够也会很尴尬。
第二个部分是大家可能会忽视的，但其实是非常非常重要的，就是保命的钱。就是一些用来保障的钱。其实我们在投资以前，我们是应该考虑一下我们的生活，是不是有足够的保障。很多人对保险公司有一种偏见，包括在我了解保险以前，我也觉得说一听到保险公司或者保险代理人这个词，稍微有一点点排斥。因为就觉得他们是想赚你的钱，因为中国这种特色的原因，所以很多保险公司的人一见面，就开始给你推销各种各样的保险，搞得好像卖保险的都没有朋友一样。但实际上，真正的从理财投资的角度来讲，其实保险是非常重要的。如果我们的生活没有了基本的保险，其实是很可怕的一个事情。比如说你遭遇了意外事故丧失了劳动能力，甚至你突然挂掉，那你能不能有一笔收入。比如说你要是有父母，或者说你要是有爱人，或者说你要是有孩子，这个时候你能不能有一笔收入，去让他们在以后的日子里面经济损失不那么大，能够过上相对来说比较安稳的生活。那再比如现在根据统计来说，如果你在中国生了一场重大的疾病，那实际上来说平均医疗费用大概是20万到30万，如果你没有考虑到基本的重疾保险，你就要拿自己去扛这个保险的费用，其实是经济压力非常大的。尤其是很多的小伙伴都很年轻，如果你不为自己准备好一些基础保险，那一旦你的生活中发生了一些不太好的事情，其实是很难应对的。当然每个人都不希望自己的生命中发生一些不太好的事情，但是未来是没有办法预知的，我们都不知道什么时候就有可能有一些不幸的事情会发生在自己的身边。那关于保险，小小投也会多讲两句，就说保险在这个表中，它占比是20%。但实际上，因为这个是美国的一张图，比较适合美国，它是从美国的这种中产家庭来看的。其实对于我们来说，其实没有必要拿那么高的比例来分配在保险上。因为我想让大家一定要认清楚，第一点、保险类型选择-保险的本质是保障，而不是投资。买保险不是为了赚钱，而是为了投资。所以，第一个我们是不建议大家去买投资型的保险，比如说分红险，比如说投资年检险，比如说万能险。对于年轻人来说，尤其是对于80后90后的小伙伴来说，我们其实应该考虑的是纯粹的这种消费型的保险。因为它可以做到以比较低的保费，来获取比较高的保额。第二点、保障对象-那还有很多小伙伴会关注，并问小小投说，“我想要给父母买一个重疾险可以吗？”“我说我有宝宝了，我想给宝宝买保险可以吗？”其实买保险还有另外一个非常基本的原则，就是保障的对象应该是家庭的经济收入的一个支柱，也就是家里的青壮年的劳动力。所以说在规划保险的时候，其实应该是先考虑家里的收入支柱。比如说你上有老下有小，现在工作压力又比较大，那你首先要考虑的保障的对象是你自己和你的爱人。在考虑好你们的保险之后，其实才是对父母孩子一种非常负责任的做法。因为一旦你们出现一些状况，他们还能够得到经济上的赔偿。在考虑完你们之后，如果经济上还有余力的话，再去考虑父母和孩子的保险。第三、保险购买需要考虑的顺序-首先是要考虑意外保险，就是意外险；再考虑重疾险；在考虑完这两个比较基本的重要的保险之后，再来考虑寿险，也就是定期寿险。做一个小小的总结，关于保险第一点：保险它的本质是保障而不是投资，不要指望靠保险来赚钱；第二点：保险针对的对象是作为家里的劳动收入的一个支柱；第三点：我们考虑保险的顺序应该是意外险，重疾险，和定期的寿险，因为这几种保险，如果我们都是买消费型，从我们很多小伙伴实际经验来看，是可以做到大概5%的家庭收入，能够做到10倍的保额。因为在保险界有句话叫做双十原则，就说用10%的家庭收入来考虑10倍的保。但实际上，现在在网络上买保险也非常方便，会省去一些费用。大家认真去筛选的话，如果性价比较高的话，就可以用5%的这样一个收入来考虑10倍的保额。在考虑了紧急备用金、保险之后，我们就可以没有后顾之忧，去考虑把剩下的钱拿来做投资，那么在投资之前，首先是需要我们对市面上的各式各样投资品，有一个简单的了解，不然，真的是跟无头苍蝇一样，到处乱撞的感觉。不知道有没有一句话在这里跟大家分享过，叫做“不投资是等死，因为你的钱会被通货膨胀慢慢吃掉”，但是“乱投资是在找死，因为你乱投资是你自找的，死也是你活该的”。所以我们有一个原则叫：不懂的东西就不要做。那如果你要去投资，就得一定对你的投资对象有一个基本了解。因此在这个地方，我们为大家提供了一个理财金字塔。
这个理财金字塔从下到上的风险是越来越高的，但是潜在的收益其实也是越来越高的，所以从最底层到最上层，我们一一来看一遍。
最底层是国债和定期存款。
国债，就是我们亲爱的祖国母亲向你借的钱，一般来说，只要我们祖国母亲没有什么大事的话，这个钱还是会还的，所以风险基本上可以算是非常低。那银行的定期存款，其实大家也知道，虽然现在银行可以破产了，但是我们存在银行的存款，银行是会买存款保险的。只要你的存款不超过五十万，那基本上是没有什么风险的，银行破产也会赔给你。那当然，如果你是土豪的小伙伴，有一两千万的存款的话，那你可以考虑分散几家银行去存吧！再往上走的话，其实是货币基金和国债逆回购。货币基金是我们通常提到的余额宝，像理财通里面的一些投资品，它们都是货币基金。货币基金，其实要感谢余额宝，因为它启蒙了广大小伙伴的这种理财投资意识。我记得前两年余额宝最火爆的时候很流行一句话，就是说：放两万块钱在余额宝里，然后每天把收益拿去买彩票，你也可以成为百万富翁。货币基金其实是基金的一种。也就是说你把钱拿给基金经理之后，基金经理去帮你投资一些风险非常小的投资品。比如说像银行的隔夜拆借，比如说低风险的债券，又比如说央行的一些票据。其实大家不用搞懂这些是什么意思，大家只要知道他把钱拿去投资的对象是一些风险非常低的产品，所以对于我们来说买货币基金的风险也非常小。但是其实收益也不高，大家知道余额宝的收益早就破3（3%）了，那其他的货币基金可能就在3%左右徘徊，比一年期的定期存款高一点点。
在中国的历史上还没有出现过像货币基金亏损的情况，在美国历史上曾经出现过一次，就是在金融危机的时候。那当然这种情况非常少见，所以我们还是从历史的数据来说，货币基金还是很安全的。然后我们再来看看什么叫国债逆回购。这个概念可能很多小伙伴一看就会觉得有点晕晕的，但其实也很简单。举个例子，比如说小小投是一家企业，我现在手里面有一堆国债，但是我没有现金，可是我最近又需要现金去应急，该怎么办呢？比如说，我们群里有一个小伙伴叫A，他现在手里有现金，那我就把我手里的国债抵押给他，作为一种抵押品，让他把钱借给我，等到我有钱的时候，就把钱和利息还给A这个小伙伴，然后他再把抵押品国债还给我。所以其实国债逆回购很简单，就是一些手里面有国债的人，把国债作为一种抵押品，用来借钱的一种行为。那作为投资者的话，我们就是把钱借给别人，收利息和本金就好。因为国债是一种安全性很高的抵押品。就比如说有人找你借1000块钱，抵押给你上海市中心最繁华地段的一套房子，那你借不借给他？你肯定会借给他。因为如果他不把那1000块钱还给你，那房子就是你的对吧？所以说这种事情一般人都会做的。因此国债逆回购的风险也是非常小的。那再往上一层就是地方政府债。也就是说除了我们亲爱的祖国母亲要找我们借钱之外，那我们所在的比如说省政府什么的，它们有时候也是会缺钱的。那这个时候他们也会来发行一些债券，或者说委托底下的一些公司来发行债券。因为大家都知道，其实中国的政府都是一家嘛，所以它不像美国一样可能会存在说某个地方政府破产的情况。我们经常听到美国的某某州地方政府破产了，发不起公务员的工资之类的报道。但是在中国这种情况一般不会发生。当然了，现在有一些地方的政府债可能存在一定的风险，但是大家一般都会相信说政府其实还是会托底的。所以说地方政府债的风险是有，但是也不太高。再往上走，就到企业债了，企业债就是公司来找大家借钱。那大家都知道，公司肯定是良莠不齐的。1000家公司可能里面有500家经营得好的，是能够按时还钱的。然而有500家是经营状况非常差的，连工资都发不起，然后借钱回去发工资，也不好好搞生产。那企业债的风险相对地方政府债就要高一些，这就需要我们能够去辨别哪些企业债的风险比较高，哪些企业债的风险比较低。企业债再往上走就是股票了。那什么是股票呢？就很多人会觉得，股票不就是我在证券市场上敲下的一行行代码吗？比如说万科就是00100，然后就是某某公司的代码是多少。但实际上，当你在买股票的时候，其实你买入的是他背后的那家公司。股票跟债券不一样，债券是具有法律意义的一种债权债务关系，当你把钱借给别人的时候，就相当于说你们之间有一种法律关系，它是有责任要还你本金和利息的。但是股票不一样，当你去买入一家公司股票的时候，是没有人承诺会还你投入的钱的，你只能跟这家公司一起“同呼吸共命运”。因此股票的风险是比债券要大得多的。在这个地方我们看到，基金它的风险跨度比较大。基金根据投资对象是可以分成不同种类的基金的，比如说:货币基金、债券基金、股票基金和混合型基金。因为投资对象不同，如果投资股票基金，那风险肯定比较大；投资债券资金，相对风险就会比较小，所以整体来说基金它的风险跨度比较大。再往上走就是p2p和信托。然后很多小伙伴会说你凭什么说我p2p的风险比较大？首先是因为现在p2p行业的监管不力。虽然说国家之前也推出了p2p一些监管细则，但是这个只是一个征求意见稿。而且就是说其实这个征求意见稿，我们之前在微信上文章也有解读，就是不痛不痒。然后比如说你的这家公司以后必须要叫什么p2p、什么网络借贷平台，比如说你家公司不能做资金池。但实际上，不管你的这个监管怎么样，大家知道的，就是有一些该出问题的公司，它还是会出问题。而2015年的这个p2p跑路潮，也给了我们一个警惕，其实p2p它的风险是很高的，尤其是当你不能够确定这个平台是不是有完善的风控措施，是不是有一个比较可靠的一个团队，是不是有一个比较好的经营经验的时候。那信托，其实是投资门槛比较高的一种产品。现在很多信托公司就是一百万，比如说你把一百万给到某一个信托公司，然后他把这个钱投向某一个项目，给你固定的收益。它的门槛比较高，且它的风险系数也是比较大的，因为它一般是投向某一个实体的项目或借给某一个公司。当然，它潜在的收益相对来说也是比较高的。再往上走，就是外汇期货，贵金属，实业收藏品。在学习材料我也讲，我对这些其实从来都没有碰过，也不了解，所以就只能略过不提。最后可能要提下的就是银行理财产品。因为很多小伙伴一看到银行理财产品，就会觉得说某某银行发行的，就是有那金光闪闪的大招牌，看到是银行两个字觉得就很靠谱，其实不是这样子的。因为银行理财产品的分类有很多，比如说有保本的、有不保本的、有保本保息的和有保本的浮动利息的，根据它的投资对象也是可以有很多种。所以大家在买银行的理财产品的时候，一定是要看产品说明书的，不能只看到某某银行的招牌就去买了，而是一定要看这个银行理财产品，它本身这些资金是投在哪里，风险评级是多少，比如说它的募集期是多少，它的预期收益率是多少，它大概可能会有什么风险。那一般来说讲的越清楚的，透明度越高的产品就越可信，如果只是模模糊糊、含糊不清，什么都不讲的这种，大家就一定要打起12万分的精神去小心地分析一下。总结一下，从大的层面来说我们刚才说资产配置就是对我们整个的收入资产进行安排的一个过程。我们要考虑到说家庭是不是有紧急备用金，是不是要考虑一些必要的保险？然后从小的层面来说，就是说当我们考虑了紧急备用金和保险之后，在投资的时候，我们想要拿钱来生钱，让资产保值增值的时候，我们能够把投资产品，能够把我们投资的钱，在这些投资产品中怎样去做一个分配？比如说，你想要高收益，每年15%，那你就肯定没办法去选货币基金和国债逆回购，这是没有办法达到的。你肯定就要把一部分的钱去放在高收益的资产中。但是，如果你把所有的钱都放在高收益的资产中，有可能你会获得较高的收益，但是同时你也会承受非常大的风险。那你确定说你能承受这种风险吗？那接下来我们就要进入说第二个话题：我们为什么要做资产配置？为什么我们不能把钱全部都放在股票里？或者说我们为什么不能把所有的钱都放在p2p平台上去获取高的收益？为什么有一句经典的话叫鸡蛋不能放在同一个篮子里？
我们可以看到其实我们讲到了几个理由。第一点，其实资产配置是让我们的生活更有保障那比如说我们准备好紧急备用金、准备好了我们的保险之后，我们就可以合理的去做这个收入的分配，去储蓄，可以积累我们理财投资的第一桶金。因为我们想要钱生钱，但是前提是你得有钱，不然的话，凭空谁能跟你生出一点钱来呢。所以说我们需要积累理财投资的第一桶金，尤其是对于我们这些普通人家的孩子，没有一个富一代的老爸，或者说没有去投生在一个官二代的家庭里面。那当我们对我们的收入，对我们的资产做了一个很好的规划之后，我们不仅可以保障我们基本的生活，然后还能够不断的有钱去进入我们投资的账户，去积累我们的本金。而且在之前几期的小伙伴里面还会涉及一些，比如说像旅行账户，梦想账户，学习账户等等的内容。可以很好的去分配自己的钱，让我们的生活更有乐趣，能够去实现我们的各种愿望。第二点就是说，做好资产配置其实可以盘活我们的资产，让资产发挥更大的作用的。我记得在我们其中一期有一个小伙伴说，他所有的资产，当然这个小伙伴可能比较有钱，就是他所有的钱都拿来买房子，他手里有好几套房子。但是这些房子如果没有被很好的使用，就像我们在学习材料上有个案例一样，如果你这个房子没有办法很好的租出去，然后获得租金收入的话，其实你这个房子放在那，也没有特别大的意义。而且房产的流动性比较差，你想卖，你不一定卖的出去。尤其是遇到经济状况不好的时候，你很难以合理的、你心中期望的价格将这个房产卖出去。那像我们在学习材料中讲的这个案例说的，如果这一家人他能够愿意去卖掉他们那套平时都是闲置的别墅，去获得了一大笔投资的本金的话。他们可以去把这些资金去投在流动性更好的资产上，比如说像债券，股票等等。可能做好资产配置之后可以获得一个比较不错的一个收益，那他们家的资产一下子就被盘活了。第三点，如果能够合理的把我们的资产在不同风险的这种投资品去分配的话，其实能够比较稳定的去实现我们的理财投资目标的。就是在看大家的作业的时候，也会发现这样的问题。很多人的钱要么是放在最下面，就是放银行定期存款和货币基金，这个是很多小白的做法。但这种做法对于小小投来说，我觉得是持肯定态度的。至少大家没有在什么都不懂的情况下去跳进股市，那至少说虽然我的钱放在低风险或无风险的资产中，没有获取很高的收益，但是我们至少保证了自己本金的安全。大家可以在网上查一查，巴菲特老爷子曾经说过一句名言叫做：“投资的第一件重要的事就是不要亏损本金，第二件事就是记住第一件，第三件事就是记住前面两件。也就是说千万不能亏损掉你的本金。还有另外一种比较常见的情况就是，大家把大部分的钱，或者说所有的钱都投到股票了，尤其是在2015年6月之前。那个时候是好几年难得一遇的大牛市，所有的人都觉得自己是股神，因为买什么，什么都涨。当然了，在那段时间是买什么，什么都涨。但是到了6月份的股债以后，很多人是亏损的，真的是非常惨的，尤其是加了杠杆的人，就是借钱去炒股的人。我身边就听到有这种比如说他是上千万资产的，但到最后真的是亏到200万都不到的。也就是说当你把鸡蛋都放在一个篮子的时候，有可能你的篮子摔到地上，那你所有的鸡蛋就都没了。因此，大家一定要明白说资产配置，是把资产在不同大类的投资品中去分配的过程。一般来说，是指在股票、债券、现金，在这些大类的这些投资品种去分配的过程。而不是有一些人理解的说，资产分配嘛，那我就拿钱多买几只股票就好了。比如说原来买一只股票，现在买五只。以前只投一个p2p平台，现在投五个p2p平台。不是这样子的，这个样子其实整体来看还是在承受很高的风险。那为什么我们要把资产在不同大类的投资品中去分配呢？是因为这些投资品一般是不会同涨同跌的，比如说股市好的时候，一般来说债券市场表现得相对差一点，而股市很差的时候，债券市场就会相对好一点。比如说在股票和债券中去做一个分配的时候，当股市跌的时候，你至少有债券的收益能够弥补你的损失，当债券表现不好的时候，那股市的这个收益可以让你获得不错的回报。那更重要的是我们也提到，当你把资产做一个分配的时候，比如说股市大跌的时候，你发现很多公司很便宜，你特别想买，但是所有的钱都在股市里，那很不幸，你肯定是被套牢的。但这个时候如果你有一部分钱在债券上的话，你是可以去把这部分的钱拿来去买股票。这相当于说其实作为一个投资者，你的手中是一定要有子弹的，这样子你才能够有耐心去等到合适的投资机会，并且去把握住它。那很多人会说巴菲特曾经说过不要把鸡蛋放在一个篮子里，但是我们也提到你不仅仅要看这位老人家是怎么说的，你要看他是怎么做的，包括在08年的时候，很多投资者在金融危机中亏得非常非常惨，但是巴菲特的亏损却微乎其微，是因为他其实很早就开始积极的去购买债券，他就是把他的资产在股票和债券中，去做了一个简单的资产配置。那最后的理由就是大家一定要谨记这句话，就是说从长期来看一个人的总财产的投资理财收益中有93.6%，取决于他如何进行资产配置，你是不是做了很好的资产配置？选股的好坏仅仅决定了4.22%，而市场买卖时机选择只占了1.7%。所以其实我觉得对于我们普通老百姓，尤其是刚刚入门的小白来说，我们花太多的时间去找一只好的股票，或者说我们花太多的时间去纠结，说“我现在要不要进厂呀？”“我是不是该买基金呀？”“这个基金涨的这么高是不是还要等一等再买？”当我们把很多心力花在考虑这些问题的时候，其实我们不妨回过头来看看，真正决定我们投资收益的是什么？我们其实可以花一点点时间去做好我们的资产配置，去坚持这个资产配置方案，就能够帮我们节约出很大的时间，来做其它我们愿意做的事情。比如说谈个恋爱呀、出去走一走呀、来一次说走就走的旅行或者说看看书看看电影呀。好的，那接下来我会花大概十分钟的时间，回答各位小伙伴的问题。我在后台看到有十几个小伙伴提了问题，我会先回答这些问题然后再进行现场互动。问题1：如何使用晨星网？你自己打开晨星网去摸索一下，晨星网自己也有，然后在我们推荐的《零基础小白基金探索之旅》这本书中，有比较详细的使用方法，所以这个问题我就不一一回答了。问题2：资金量少的话，分散投资有没有必要？选择低风险产品获利不多有没有投资必要？1）我们今天讲完这堂课之后，我想你应该对这个问题有一点点认识。其实做资产配置跟你的资金量多少没有区别。如果你在资金量少的时候，没有养成资产配置的理念和意识，那你等你钱多了，你还是会做出错误的投资决策。2）选择低风险产品获利不多有没有投资的必要？其实我们今天讲的是要把你的资产合理地去分配在低风险和中等风险还有高风险的一个资产中，这样你才能够在控制风险的前提下，去获得一个比较好的一个收益。至于如何做资产配置，我们下节课会讲。问题3：可以讲讲《富爸爸穷爸爸》的核心内容吗？看了一半不到的样子貌似还没get到重点。我想说那等你全部看完了，还没有get到重点的话再来问我吧！因为你现在才看了一半不到，没有get到重点，我现在也不知道怎么跟你讲。问题4：理财方面对系统风险仍有困惑，身处金融行业，或者说身为社会人，受系统风险和市场风险影响都巨大，一旦风险来临，收入急剧减少，甚至面临失业。在收入水平不高的情况下，不知资产配置是否仍有效？其实我理解的资产配置就是对系统风险而言的。比如说股市，当你遇到系统风险的时候，整个股市，不管是好的公司，还是不好的公司，全部都在跌。但这个时候，如果你做了资产配置的话，你有一部分的资产放在低风险债券市场，或者说其他的一些固定收益类产品，你就能够对对你股市的亏损有一个很好的弥补。当然如果你要说是遇到整个社会这种大的系统，就是整个金融系统，甚至是社会经济发生衰退的话。那我只能说这个事，我们是没有办法去预料，在这种情况下，我想最坏的情况就是，整个金融市场都崩盘了，不管是股票也好，还是债券也好，都没有办法去应对了。但这种情况确实是比较少，或者说我不太清楚我们能不能遇到，但是在现有情况下，在没有遇到这种风险的情况下，我们是应该去做资产配置的。问题5：我知道投资有很多种形式，包括基金，股票，债券等，那我们如何一步步地去了解这些方式，比如对于每一种投资方式有哪些书籍或者教程能够让我们在课后自己去学习，去理解。因为我觉得投资是一个长期的过程，需要我们花时间去学习的，去搞懂那些知识，去尝试，去分析。我们这个课程是入门的资产配置的一个课程，我们会说资产配置的一些原理。那说到理财金字塔里的具体的基金、股票、债券，长投网里都有相应的课程。比如说，长投的入门课、初级课和进阶课，就是针对上市公司的分析和估值的，就是我们的股票市场。长投的可转债课程，是针对可转债这个投资品种的，还有实战课程，里面会讲到套利和实战投资的一些技巧。另外，大家对书籍感兴趣的话，可以去我们的BBS去找小熊书单，小熊在里面推荐了他在学习理财投资过程中觉得非常好的一些书籍。问题6：资产配置针对不同人群有何标配？特别是在当下经济环境下。投资比例的问题？特别是基金定投的问题。这个问题，其实是说资产配置如何去做，这节课我不会讲，因为我们下节课会比较详细的讲到这个问题，所以请你耐心等一下。问题7：因为还是学生，收入并不多，这样的话要怎么办，收入基本月光。以前我们曾上过一次课，叫学生党如何合理分配自己的生活费？对于学生来说，大头的收入就是生活费和一点点比如说自己兼职挣的钱。但我个人觉得非常重要的是，学生的时候就要养成这种理财的习惯和学习一些基本知识，这样你的本金才会慢慢越来越积累的比较多，第二个就是你能够用比较少的代价，比如说你去花几百、上千块钱去市场里面去试试看，能够收获非常宝贵的一些经验，而这些经验对你今后的一生都是有益的。总比你以后比如说月收入1万，拿十几万去试错，要付出的成本要低得多。问题8：对于沪深指数300，不是很明白是属于股票还是指数基金？沪深指数300是属于指数基金，然后关于指数基金，我们最后一课会讲到。问题9：对于在读学生，收人一般比较被动，大部分都是依靠父母的生活费支持，那么大学生可以通过哪些方式做投资、增加收入呢？如果我们群里有很多学生，我们可以找机会分享下，学生怎么去打理自己的收入。哪些兼职，学生可以做，是有价值的？哪些兼职没必要做，是没有意义的？整体来说，我觉得说学生可以通过打理好自己的生活费和一些兼职的收入，来养成基本的理财观念和掌握一些基本的方法。问题10：无收益的房产或者车，能算到资产配置里吗？我们对于无收益、自用的车和房产，基本上我们一般不会把它算在资产配置里面的。问题11：关于任务二，目前存款很少的情况下我用的理财产品是余额宝，请问还有哪些理财产品可以推荐呢？首先说明一点，我们这个课程是不会推荐任何理财产品的，我们这一课讲的什么是资产配置，下节课讲我们怎么做资产配置。大家学完这节课后，就会知道应该把自己资产分布在哪些资产上。问题12：在任务卡中有提到p2p平台跑路，为什么说一家p2p跑路能引发其他p2p平台资金链断掉呢，从而引发大面积跑路，我的理解是p2p都是单独的平台啊？这个问题问得非常的好，比如一家P2P，比如说E租宝跑路，是否引起大家的恐慌了呢？在这种恐慌情况下，不管你是不是在E租宝买的，你都会想要把自己的钱拿回来。当一家P2P平台跑路，导致大量人在其他平台上要把自己资金要赎回的时候。这个时候，很多平台都会面临资金的压力，很有可能会引发资金链断裂。因为他们从投资者那里拿到的钱，都已经借给企业或个人了，这个时候大量投资人要求赎回自己的资金，他没有这个钱怎么办，那他的资金链就很可能断裂掉了。问题13：相对金字塔尖的投资出现亏损怎么办？如遭遇股灾后如何应对。虽然知道高收益对应高风险，但是面对巨额亏损心理还是承受不了。这个时候，就体现资产配置的重要性了，就是说，如果我们资产配置在底部、中间、高部都有分配的话，投资顶部出现亏损，下面还帮我们撑着，这个时候，你就不会那么焦虑。问题14：问风险能够数字化吗？风险是可以数字化的，可以量化的，可以通过一些风险测试。下节课我们可以提供大家一些工具，去测测大家，比如承受风险的能力和态度，这些可以去量化。问题15：在积累理财投资的第一桶金这个过程中，我们可以做些什么呢？首先，我们要合理安排好字的开支，一定要养成储蓄的好习惯，不管现在收入多少。如果你是月光，就永远没有办法积累第一桶金了，所以第一个要储蓄。如果没办法储蓄怎么办，那么你先记账吧。先看看自己的开支，有没有可以调整的地方，想想一个月能存多少钱，给自己制定一个储蓄计划，一开始可能从收入的5%，少一点开始，然后慢慢增加，如果说你每个月都能储蓄一笔钱的话，慢慢你的第一桶金就会增加了。问题16：买保险的确应该先保障家里的主要劳动力。但是家里老人身体不好，之前也没有买商业保险的习惯，现在应该如何选择优先购买老人还是青壮年呢？我想说刚刚我讲得很清楚，其实这个跟老年人身体好不好没有任何关系，其实我们买保险时，第一优先考虑的就是家中的青壮劳动力。对于老人来说，如果老人身体不好，还去考虑去买重疾险，那个保费非常贵的，如果你不是非常有钱，你是承受不了的。对于老人来说，个人觉得可以买一些针对老人的意外险，因为老年人容易摔倒或骨折，会有这样的一些意外险。实际上重疾险，真的没有必要考虑老年人。问题17：股市亏损50%的情况下现在就坚持资产配置的方案吗？不好意思，是你亏损了50%吗？如果你是亏损，你要考虑下之前选择这支股票的逻辑，比如说你选择这个股票，你是进行了充分的研究，有估值的话，心理有底。即使亏了50%，你也说我不怕，它会涨起来，那股市这块，你可以等一下。如果当时你是很盲目的进到股市里，对你的公司也没有了解，比如你是听消息，自己靠感觉去选，你就要认真考虑下要不要要止损。这两种选择，资产配置的方案是不一样的，比如说你选择不止损，继续持有股票，那你要把你的资产统计一下，看如何进行资产配置。如果你止损了，这部分钱出来了，你再去做一个新的资产规划，这是不一样的，你可以自己去考虑下，下节课我们会讲说如何去做资产配置。问题18：内陆掀起去香港买保险的风潮，小小投觉得有必要吗？第一个来说，香港的保险它确实相比内地的保险是有些优势的，比如说它的重疾险，保障的重疾种类更多，同样保费的情况下，它的保额更高。但去香港买保险之前一定要考虑好，买的这个公司是不是承诺说，如果你在内地也发生了疾病和意外，这个赔偿，或者说处理的程序是不是流畅，是不是能够得到一个正常的处理，这个是大家可需要考虑的。而且亲自去香港买保险的话，算一算其实成本也不低，大家可以自己衡量一下。问题19：为什么有的债券型基金的风险也很大，有的比股票型风险还大？这个的话就要看这个债券基金投资的是什么债券，它有没有用杠杆，比如说是借钱来投资的，有些债券基金是会借钱来投资的，是会用杠杆的，那它的风险肯定会很大。那它如果投资的就都是一些垃圾债的话，那它风险也是比较大的，这个也是需要大家去分析的。1?
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欢乐颂二大火，作为一个原著粉，我坚持每天的默默围观，虽然我不得不吐槽换了导演之后的剧真的一般，奈何有赵医生小包总这样的男色诱惑着我，于是我坚持在追。说实话，看到曲妖精和赵医生分手哭泣的时候，我确实很心疼，不过更多的是崇拜，女人相对于男人，情感更加细腻，更容易在感情世界沉沦，...