A股何时见底？密切关注一指标
方正证券宏观经济分析师郭磊在8月22日的报告中提出，大宗商品价格和股市收益率的同比数字间存在较高的正向关联度，A股在经历了整整一年与大宗商品变化趋势的背离后，随着大宗商品迎来过去20多年中的第六个大的底部，A股将完成收益率的下行，与大宗底将再度契合。到年底A股会逐渐洗清上一轮背离的影响，合理上限将开始明显抬高。
郭磊在本篇研究中，抛开对大宗商品、对中国经济的宏大叙事，只谈周期规律。我们深信其中包含的一些经验规律对我们判断资本市场来说是价值百倍的。它会有助于我们把握住大宗商品底、经济底、资本市场底。
1、大宗商品底基本上就是资本市场底。
我们在这里考察了1995年以来大宗商品原材料指数(CRB工业原材料)与美国道琼斯工业指数、英国金融时报指数、上证A股指数之间的关系，不难发现前后有很好的相关性，大宗商品顶基本上就是资本市场顶，大宗商品底基本上就是资本市场底。
在这里要解释一下的是，很多投资者习惯用某些指标的绝对值去观察，由此带来判断上的一些分歧；而我们还是推荐使用变化率，常用的是同比。它比绝对值更符合周期本质。
为何大宗商品底基本上就是股市底？其背后根源还是市场的有效性。大宗商品价格和权益类产品价格，都是经济基本面的灵敏反映。二者基本上受同一因素推动。
2、大宗商品正在迎来过去20多年来第六个底部，近在咫尺。
全球资金在加速流出新兴市场，今年以来巴西、俄罗斯、印度、马来西亚、印尼、越南、南非等货币均出现不同程度贬值；另一个资金加速流出的领域是大宗商品，它在本质上也是新兴市场关联资产。
在过去的一年中，CRB工业原材料指数下跌16%。资本流向背后是经济基本面的变化。作为过去几年全球经济引擎之一的新兴市场增长率的放缓是全球通缩的源头之一，2014年以来巴西、俄罗斯、印尼、泰国经济增速均大幅下滑。
全球资金回流美国不止是加息预期驱动，在更本质意义上是新兴市场预期回报率下降所致。大宗商品的深度下行，亦是工业原材料长周期需求预期减少所带来的价值重估。
在过去20多年以来的几轮全球通缩周期中，几个大的历史底部在深度上基本类似。1991年是-15%；1999年的深度是-18%；2002年是-14%；2012年是-16%，而目前这轮已经有-16%的调整幅度，接近于几大历史底部。只有2008年全球大危机时候的通缩深度远高于现在，而即使是那一轮，从目前深度到最终底部，也不过是5个多月的时间。
由于后续中国地产投资(已经跌至4%的低位，且资金来源和住宅投资已经周期回升)、基建投资可能都将缓慢加速，我们判断目前已经靠近本轮大宗商品调整的一个底部，快的话可能在8-9月份就可以确认。
本轮贬值后中国工业的企稳预期可以对大宗商品的底部带来助推，大宗商品底将促进补库存，进一步推动中国工业底，恶性循环将变成良性循环。换句话说，目前可能即将度过全球通缩最严重的一个阶段。
大宗商品底就是资本市场底。而本轮大宗商品和全球通缩底部的出现，将会伴随着全球权益市场底部的到来。显而易见，目前全球市场正在经历底部出现前的加速出清。
3、A股唯一不同是出现一轮历史少有的背离和透支。
大宗商品和全球通缩底部的出现，将会伴随着全球权益市场底部的形成。那么A股呢？
我们再来仔细看下A股：
A股在历史上比较符合“大宗商品-权益市场”黄金定律，唯一的一段例外是2014年6月至2015年6月。2014年6月后，大宗商品价格涨幅回落，全球通缩压力加大，但A股却经历了一轮波澜壮阔的大牛市。
本轮牛市的横空出世，有着特殊的背景。它来自于对需求和供给两个故事的双重想象。从2014年起，政策开始密集讲述两个大故事，第一个故事是关于“一带一路”和制造业需求转移，第二个故事是关于新兴产业和供给再造。
所以我们看到股市基本上也出现了两个阶段的行情，第一阶段以建筑装饰、钢铁、交运、机械设备为代表；第二阶段以互联网+等为代表。分母因素(银行间流动性堆积和“国家牛”传说下的风险溢价)又进一步扩大了市场弹性。
无论驱动因素为何，这轮牛市的出现导致“大宗商品-权益市场”规律在A股的背离，这轮1年左右的背离在A股历史上极为少见。背离毕竟不是稳态，事后来看，仅凭这一背离持续时间超出常规，市场就应该在今年二季度末转为谨慎。我们从五月底开始明确提出资产重估即将结束，但我们依据的是“525”以后政策风向的显著变化。在当时，我们还没认识到“大宗商品-权益市场”这一逻辑。
4、未来A股在震荡中完成收益率的下行，与大宗底将再度契合。
背离一定最终会以再弥合来修正，否则权益市场是一个趋于无序的“增熵”世界了，规律也就不复存在。所以我们看到从2015年7月开始，A股进入暴跌后的震荡期，指数的收益率率终于开始下行。
这一震荡市的背景是因为A股不再满足典型牛市(经济存在积极预期，资金利率和风险溢价下降)和典型熊市(经济消极预期、资金利率反而回升)的特征。
股指收益率的下跌是经验规律再弥合的基本要求。值得指出的一点是，股指收益率曲线去和大宗商品价格曲线需要再度汇合并不意味着股指一定要剧烈下跌，即使指数平着走，股指的收益率(同比增长率)一样是下行的。这一下行的收益率曲线将和触底的大宗商品曲线之间完成会师。
这在本质上将是估值和基本面之间的会师。
5、A股本轮消化透支可能还需一个季度。
那么，如果我们的基本前提是A股不会出现第二次泡沫化，震荡市多久才能完成A股的收益率曲线与大宗商品变化率曲线的弥合？
我们对此作了一个详细的情景分析，并假设收益率持平、收益率5%递减、收益率10%三种情形。大致结论是，从8月-11月，股指都会受到明显的约束，要么下跌，要么保持区间震荡(上限在4000以内，保守情形在左右)才能非泡沫化，即背离不会扩大。12月开始股指会逐渐洗清上一轮背离的影响，合理上限开始明显抬高。
（本文观点仅供参考，不构成投资建议）
近段时间，股市涨势跌势都很迅猛。震荡市中，由于市场热点不一，往往此时的散户很难准确判断投资机会，而散户想“生存”下来，必须及时跟进热点信息，懂得分析股市行情，学会股市操作技巧，关注证券微信公众号：glgw668 选股，买点，卖点，心态等。关注后每天将在早上9点前后推荐当天市场热点、重磅解读、权威预测以及个股板块儿推荐等信息。 咨询请按公众微信号搜索，如果对你有用希望多多分享到朋友圈让更多朋友看到！
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今日搜狐热点A股何时真正见底？高盛称得看换手率|A股|换手率_凤凰财经
A股何时真正见底？高盛称得看换手率
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香港万得通讯社整理报道，在经历了上周的缩量小幅反弹后，本周A股再度迎来开门黑。高盛表示，官方杠杆数据已经降至人民币1万亿元以内，峰值为2.3万亿元，目前两融余额占总市值的2.4%，与美国水平2%相当。
在经历了上周的缩量小幅反弹后，本周A股再度迎来开门黑。继周一千股跌停后，周二（9月15日）A股再跌逾3%，两市2000余只股票下跌，近八百只个股跌停，两市全天成交金额更是创下近八个月新低，仅4770亿元。
统计显示，自6月中旬大幅调整以来，近3个月A股已出现16次千股跌停的惨烈走势，其中，6月26日、8月24日、8月25日个股下跌家数超过2000只。如此高密度的个股杀跌，历史罕见。
对于市场下跌，分析认为券商加速清理配资是一大原因。本月底将是监管层清理场外违规配资大限时间，残余配资盘的清理无疑给A股承压。对此，证监会新闻发言人周一晚间表示，对剩余场外配资账户进行清理，对市场不会有明显冲击。此外，本周是期指被限后的首个交割周，&交割魔咒&令本就疲弱不堪的市场人气进一步受到打压。且国企改革顶层方案公布之后，国企改革概念股由于利好兑现而冲高回落，亦对指数产生比较明显的影响。
A股何时能见底？这已经成为广大中国股民最渴望也是最难被解答的问题。香港万得通讯社整理报道，高盛近日发布A股鉴定报告，全方位研判A股。高盛称，令投资者感到欣慰的是，A股两融余额降至万亿以内，杠杆水平与美股相当，去杠杆已进入尾声，然而A股真实换手率依然偏高，未达到高盛的见底标准，一旦真实换手率降至历史大底水平，且持续较长一段时间，投资者可逐步进场抄底。
1. 目前中国&真实&经济增速是多少？
尽管官方数据显示，今年1季度，2季度及上半年中国实际增速为7.0%，但高盛指出，其替代性增长指标显示中国经济目前增速为6%左右。高盛独创的追踪经济指标更侧重于重工业与大宗商品相关的，因此得出的6%的增速更反映出经济下行压力的严峻性。
2. 是否会继续贬值？对股市有利还是不利？
高盛表示，预计兑中间价将逐渐走弱，对每股盈利影响温和，但风险溢价有所上升，对估值造成了压力。
3. 资本外流有多少？对市场影响几何？
高盛指出，官方统计数据显示一、二季度资本流出分别为人民币1500亿和800亿元，其中8月份规模可能较大。近期资本流动和股市之间的相关度上升。
4. 货币政策是否会进一步放松？这将如何影响估值？
高盛指出，由于中国实际利率和政策利率仍处高位，预计利率将进一步下降。股权成本每下降0.5%，应会带动估值改善10%。
5. 改革进程会否受到干扰？
高盛指出，由于近期A股弱势依旧，市场信心不足，资本市场改革进程或许被延迟，但利率改革与汇改取得了进展，国企改革蓝图已经公布，未来将大大提速。
6. 政府将采用哪些财政刺激措施？
高盛认为，再次出台大规模刺激政策不太可能，但支持性政策已经在实施，项目审批和财政支出已经加快。
7. 市场下跌对总体消费产生了何样影响？
高盛表示，可选支出趋势表现不一，房地产销售反弹，财富效应比总体数据所显示的程度更弱。
8. A股去杠杆周期正处在哪个阶段？资金流与市盈率如何变动？
高盛表示，官方杠杆数据已经降至人民币1万亿元以内，峰值为2.3万亿元，目前两融余额占总市值的2.4%，与美国水平2%相当。
该行强调，A股大部分场外杠杆头寸已经解除，A股杠杆水平已经降至合理水平。估算显示，未来市场每流入1000亿元资金，市盈率将上升0.3。　　
不过高盛同时指出，尽管A股杠杆水平已趋合理，然而真正见底还差最后一块拼图，那就是真实换手率。真实换手率=日均成交额/流通市值&100%。其衡量的是流通市值和当前成交额之间的关系。历史数据显示，过低或过高的真实换手率往往能够揭示股市的底部或顶部。
高盛称，尽管市场累计跌幅够大，杠杆率降至合理水平，市场交投较峰值回落，然而市场的两市的真实换手率依然过高，达不到历史大底的标准。
点大底部之前，2005年5月沪市流通市值为6296亿元，日均成交额为53.42亿元，真实换手率为0.85%，达到地量水平。同样，2008年大熊市时，真实换手率也是不断萎缩到极致，才酝酿出一个阶段性底部。2008年8月，两市平均真实换手率猛降至1.05%，9月和10月该数值分别为1.21%和1.37%，该换手率水平维持3个月后，一轮反弹随之到来。
9. 政府在A股市场上投入了多少资金救市？
高盛基于自上而下的模型估算，6月份以来&国家队&买入了人民币1.5万亿元。
10. 中期业绩是否符合市场预期？有哪些明显趋势？
相对而言，高盛认为港股相对&安全&。港股中期业绩符合预期，新兴产业与传统板块之间出现明显分化，投资收益占A股企业盈利的26%。
11. H股和A股估值是否较低？
高盛认为H股估值相对低于其基本面预期，A股当中浮现出部分价值投资机会。
里昂证券也对近期走势表示相对谨慎。里昂证券中国与香港策略部主管张耀昌表示，近期中港股市经历较大调整，其估值已经见底，且上月经济数据表现欠佳，后市缺乏正面催化剂，投资者可开始留意高增长潜力股，但短期内股市仍有下行风险。
他认为，国家队持续救市令A股回稳，但救市资金始终要退场，其后A股或将回调至2700点水平见底。到2017年中国经济料将企稳，到2020年中国经济增速料降至5%，到2030年料降至3%。恒指方面，由于指数以地产股及银行股主导，令大市处于低位徘徊，料介于20000点至21000点震荡。
除了外资投行外，申万宏源也不建议近期盲目进场抄底。申万宏源表示，当前位置并不具备反转行情的条件，短期追高仍需谨慎。
纵观此轮沪指行情走势，似乎和年的沪指走势极为相近。两轮行情在上涨趋势中，均经历了三个向上波段和两次小幅调整。而当行情高点出现后，均出现了幅度在20%&30%的杀跌，随后再次反弹震荡。
申万宏源称，需理解重建的复杂性，资金供需平衡和市场信心的重建仍需时间。虽然估值水平的&重建&已初见成效，但资金供需平衡和市场信心的重建仍在路上。资金需求方面仍相对健康，但资金供给出现一定恶化，交易结算资金余额规模仍较大，但边际减少；新发基金规模断崖式下跌，场内两融主动降杠杆，场外配资也受到清查影响。近期改革和新经济的催化剂较多，但恢复市场信心仍需时间来完成催化剂的持续积累。
申万宏源认为，最好的建仓时点是2850点，当前反弹善于交易的投资者适当参与，长期大型资金短期&休息一下&也无妨，可以耐心等待更好的买入机会。
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48小时点击排行A股何时见底？底由谁说了算？
　　虽然今日尾盘有所拉升，但A股昨日的暴跌，不是可以随意被安抚的，噤若寒蝉，就是此刻A股最典型的心态。　　何时才能见底？　　除去消息面的不确定性，单从市场实际状况来看，偏紧的资金面，严重挫伤了市场的积极性。　　更加雪上加霜的是，不时出现的某公司股票因为质押风险暴露而股价“闪崩”的现象，对市场也造成很大压力。今年以来，一方面有效需求不足，另一方面资金供应紧张，这使得不少负债比较高的企业经营困难，发债利率的大幅度飙升，也使得这些企业融资不畅。而一旦资金供应跟不上，就会出现债务违约。虽然这种违约现象在市场上的占比并不算高，但是它所产生的负面影响，有着极强的传递性，会在股市上带来紧张情绪。一旦这种情绪蔓延，就会有很多股票大跌，进而引发质押股份部分爆仓。如此循环，导致市场上个股涨少跌多，投资者普遍担心所持有的股票会不会发生什么难以预测的事件。在这种情况下，再加上其他因素的扰动，大盘昨日形成百余点的下跌也就不奇怪了。　　不过市场更为关心的是，到底哪里才是底？底由谁说了算？　　有机构统计了6月19日收盘，沪深两市公司估值分布情况。现在，PE在0-40倍的个股数量，在数量中占到55%，其中上交所0-40倍PE的个股数量占上交所个股总数量的62%，深交所占到50%。历史上几个大的底部情况是怎样的呢？　　日上证综指在998点时，0-40倍PE个股占比是60%，其中上交所是63%，深交所是55%；日上证综指在1664点时，0-40倍PE个股占比72%，其中上交所是68%，深交所是74%；日上证综指1850点时，0-40倍PE个股占比是54%，上交所是57%，深交所是52%；在日2638点时，0-40倍PE个股占比是30%，上交所是39%，深交所是25%。　　可以看到，现在的估值分布情况，远远好于日2638点时，与日1850点一致，比日998点时略高一些。而2008年次贷危机时的1664点估值最低，参考意义不大，是因为2008年前3季度及2007年的宏观经济还在向上的扩张期，市场则因为次贷危机的爆发而极度恐慌，在短短一年内急剧下跌，分母还没有跟上分子的变化所致。　　因此，从估值的角度看，现在的市场，短期可能还有波动，但是从估值来看，已经在历史底部水平。　　而现在，和历史上几次底部相比，有两个明显的变化，是让底部区域更加坚实的。一个是机构投资者占比进一步上升，另一个是价值投资的理念比历史上任何时候都更深入人心。因为这两个变化，在这个底部区域内，和历史上相比，有更多的价值投资者在不断买入，从而夯实底部区域。最近几周，我们发现很多价值股的底部在抬高。这说明，价值投资者已经在买入。　　估值水平和价值投资，决定了市场底部。现在的估值水平，是处在历史底部的水平。这是市场不存在继续大幅调整的基础，也是大家不需要再悲观恐慌的核心。　　积极因素守护　　还有一些积极因素守护A股。从宏观经济面来判断，国泰君安表示大可不必过于悲观，一方面我国经济内生动能增强，经济韧性不可低估；另一方面我国去杠杆带动的金融周期回落属于主动式的，虽在一定程度上对经济有压力，但仍然在可控范围内。　　另外，A股市场本身就有大涨大跌的特性，这样的波动是正常的。大跌之下也将使得良币驱逐劣币，部分基本面糟糕的公司、坐庄造假公司以及高比例质押公司将原形毕露，优质股将更加受到追捧。　　此外，从盈利能力上来看，上市公司盈利韧性很强。从目前半年报预告来看，上市公司的基本面依旧较好，全部A股中，已经披露半年报预告的公司业绩向好比例达到69.1%，较一季度的60.9%明显回升。　　总的来说，面对市场的波动，从投资者层面来说，规避风险肯定是首要的。外部的客观因素是投资机构和投资者无法改变的，怨天尤人没有必要，也不理性。对自己所持有的无论是基金还是股票，对自己的投资理念，都要有一个检视。　　大跌后如何操作？　　一些券商从目前的危机中也嗅出了一丝机会。　　投资策略上，有机构投资者耐心等待市场转机。随着一系列重大事件的相继落地，未来宏观环境的不确定性减弱。市场能否触底回升仍然取决于基本面等核心变量。在市场情绪持续低迷的阶段，追逐确定性的心态仍将延续，建议规避股票质押率高以及信用债集中到期的标的，同时提前布局中报业绩确定性强的板块，例如化工、服装、食品等，以及部分行业超跌反弹的机会。中长期来看，中国对科创以及高端制造领域的政策倾斜以及资金投入仍将持续，工业互联网、智能制造等仍然是长期看好的方向。　　中金公司明确指出，2018下半年A股有望先抑后扬。这一结论的逻辑在于：去杠杆等政策与改革带来短期阵痛的同时，也为中期的稳健奠定基础，新经济相关的结构性机会与老经济领域阶段性机会的交融仍是市场主基调。自市场调整以来，A股又呈现出增量资金有限、存量博弈的特征，风险偏好逐步下降，估值也降低至历史区间低位。当前市场成交量或换手率隐含的投资者风险偏好已经降低至较为极端的水平，短线仍有可能进一步恶化，但下半年有改善的空间，市场估值随着情绪改善也有恢复可能，海外投资者认可的白马蓝筹股估值有望进一步与国际接轨。
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同花顺爱基金A股到底何时会见底？
今时投资者普遍想知A 股何时见底，会在何水平见底，这个值亿万元的课题，不易有答案，但人人想知答案。
先要将今次的跌市定性，是人家恶意沽空，还是自家后院起火？ 单从上金所的期指交易是看不出端倪的，但加上新加坡A50 期指成交量与未平仓合约量的发展，就不能不将这次下跌，看成是个有组织性的下跌。新加坡富时A50 7 月期指在6 月下旬，有过日成交百万手、未平仓合约指数逾60 万手的纪录，这个数额如与内地的期指成交与未平仓量比，就知不简单。
据《金融界网》的期指频道：7 月30日三大期指成交量均出现回升，多空参与热情有所提高。其中，沪深300 期指总成交量为235.6 万手，较上一交易日增加17.7 万手；上证50 期指总成交量为30.4 万手，较上一交易日增加9863 手；中证500期指总成交量为20.3万手，较上一交易日增加10446 手。
持仓方面，截至收盘，沪深300 期指总持仓量增加1664 手至99349 手；上证50 期指总持仓量增加2638 手至30525 手；中证500 期指总持仓量微增144 手至18027 手。
可见内地的期指成交量虽大，但都是即日鲜为主，未平仓合约量，3 个期指合起来还未到15 万张。要作出恶意沽空，就要累积弹药，即沽空量才可。
新兴市场，往往要面对不少的恶意沽空，仅以港股为例，、、2007，差不多10 多年就被人一劫。
中国今次是否被外资劫了？似乎又不是，因为在中国外汇与股市仍未全开放，外资能上下其手的机会不多，反之，要考虑的还是笼里鸡作反。
中国仍是有外汇管制，亦有反贪腐行动。以前没有严厉的反贪腐行动，钱还是留在自己身边好，有外汇管制也无相干。但当反贪腐严厉执行时，就会让一些黑金要找途径逃离中国。但今时环球都谓要管制洗钱时，黑金要离开中国，就必要找些方法去将钱洗白才可。假如你相信笔者这个假设，就不难想到，跨境做空中国股市，就最易将钱漂白。新加坡做空A50期指，在中国则力沽股票，就可以在新加坡赢大钱，这是“财技”所得，不是贪得、黑得。钱白了，便好使了，这亦可能是7 月9 日，公安部要介入救市行动的原因。
假如真是涉及洗钱行动的话，则只要将这些涉嫌洗钱者加以“软禁”，使其不能再在内地沽货，则新加坡的富时A50 期指就再跌不下去，要洗钱的目的便达不到，而A 股市场始可稳定下来。
有报道称，中证监要求香港中资券商上报做空A 股详情。同时，针对A50期货做空，中证监调查范围还包括新加坡中外资机构。
7 月30 日，中证监发布了《场外证券业务备案管理办法》，《办法》将于9月1 日实行，取代了原《证券公司私募产品备案管理办法》。新规还会建立黑名单制度，入黑名单者，不得开展相同的场外证券业务。
以上都是将疑人活动予以制止。理论上，由今周起，A 股的沽空力量会有所减少，是也不是要等着瞧，假如：1. 内地期指贴水幅度减少；2. 跌停股数减少至200 只之内。则A 股便可以见出清君侧的效果，上证沪指能于 点间企稳，再平稳度过8 月21 日的A 股期指结算，则A 股就可以有望初步见底。而要真正危机解除，还要待新加坡富时A50的9月期指未平仓合约数退减，至10万张之下？那时才可以谓是涉嫌洗钱者也收手了，才可以回归到市场之路
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今日搜狐热点恐慌心态笼罩下，A股反弹何时到来？
如何看待最近两次较大调整的区别
每次行情无论是反弹还是调整，通过对比不同阶段的行情特征会发现很多有价值的东西。同样对比去年11月份和2月份的这两次调整也可以看到一些明显的异同。
两次调整的异同点
首先共同点在于：市场都仍然在金稳委为资本市场框定的上（服务实体经济）下（不发生系统性风险）限之间波动。例如近期市场传闻的信托去杠杆以及股权质押强平的消息传闻都可以看到监管层仍然有意守住不发生系统性风险的态度。但是不同点在于政策、市场预期、资金等方面。我们就从这几个方面来对比前后两次调整：
市场预期：
11月份：资金亢奋抱团在白马蓝筹，面临官方媒体点名批评。市场情绪由乐观转为悲观。2月份：前期四根阴险已经让市场心态变坏，而随着官方媒体以及交易所刚刚澄清安抚市场的悲观预期并稍显平稳后，来自海外的暴跌再次引发A股市场避险预期的升温。
去年11月份：市场极端分化扎堆白马股，监管层就抑制市场，并且引导市场舆论和预期转向理性。2月份：上涨的时候，证监会保持缄默，基本上没有在监管舆论上进行过大干预；下跌的时候，因行情受制于信托和股权质押传闻，官方出面辟谣。所以，总体来看监管层在政策上有意在政策实施上对冲市场的情绪（疯狂时压制、恐慌时安抚）。
相较于去年11月份，今年2月份这波调整附近的成交量要相对提升。而无论是从1月份外资新进130亿美元的消息还是从1780亿新基金的发行来看，1-2月份的资金量都有实质性的提升。去年11月份-12月份，不少基金刚刚发行还未建仓。而1-2月份是基金正式开仓布局的高峰期。
意外因素打破A股主导下的平衡格局
对比完这几个要素之后，我们再来按照通道理论分析：首先，政策导向上都是维持行情在稳定格局下运行。而且对比前后两次调整可以发现：去年11月份是政策主导的下跌，而今年2月份则是市场主导的（包括1月份的上涨也是市场自身主导的）。
所以，要想从政策的视角来分析本次行情没法谈。这也就意味着政策导向的权重在本次调整的评估上要大打折扣。 “业绩地雷闪崩跌停——小票预期溃散——市场回撤，股权质押风险出现——加剧个股闪崩……最后形成了市场内部的恶性循环（小票崩多了，市场心态更为恐慌，使得更多小票继续崩，心态更加恐慌……）”。
所以多重预期的互相感染加剧了市场预期的悲观，最终就使得资金面和预期互相恶化扰动形成了上述的恶性反馈循环。讲到这里，我们就清楚了本次行情主要的症结是在于市场预期的变化打破了政策平稳之下的行情震荡周延边界。而这个意外主要还是因为来自于美股的暴跌。
每次行情无论是反弹还是调整，通过对比不同阶段的行情特征会发现很多有价值的东西。同样对比去年11月份和2月份的这两次调整也可以看到一些明显的异同。
我们研究上经常说的一句话就是“美股有美股的逻辑，A股有A股自身的逻辑，两者并不一样”。但是放到2月份这个短周期来观察的话，我们会发现这一阶段的A股完全靠市场自身的逻辑运行，内在并没有明显的政策逻辑去推动。这才使得A股在短期内要“看洋人脸色”。既然说是市场占据主导，那么就会让市场的预期沿着市场的那套标准去走：例如K线、形态、情绪等。
1月份人民日报的“研究人士”已经说了美股要跌20%，现在面对着这个影响投资预期的“意外”因素，大家还不清楚美股到底何时才能真正见底反弹。这也就使得A股自身的预期面临着很大的不确定性，毕竟现阶段来讲，我们A股自身没有明确的非市场主导逻辑。
从目前的情况来看，外围股市走势基本上全线破位下跌，走势出现较为不乐观的局面。所以面对着此前长期牛市9年多的美股，恐怕还很难说它们已经调整结束了。这种情况之下，只有等待A股跟随美股下跌逐步把美股的这个“预期”消耗，然后A股才淡化其他市场的影响转向企稳。
另外一种情况就是A股继续大幅下跌触碰到了我们所说的一行三会为股市框定的下限。这个时候金稳委乃至证监会继续保持沉默“视若无睹”的可能性将很小，由它们出手给市场带来较大分量的“利好”来扭转市场的预期，从政策上重新夺回对市场运行逻辑的主导权。
所以好一点的情况就是美股企稳横盘震荡，而A股开始走向平静，进入到类似于去年12月那样的横盘修复行情。坏一点的情况就是下跌的空间扩大，调整的时间延长。
本文需要首先告之大家的是几个结论：
1：本次下跌比11月下跌的时间会更长，空间会更大。
2：由于回调更多是市场因素主导，而非政策主导，所以监管层对资本市场的“下限”（不发生系统性风险）的“容忍度”会更大一些。
3：基于A股自身缺乏主导逻辑，所以在美股暴跌等外因递减之前，A股仍将会在日线级别内上演暴涨暴跌的行情走势。
正是基于我们在另一篇文章中谈到的观点，目前行情因为内在运行没什么明显的逻辑，所以情绪上会受到全球股市的干扰。而这个时候一旦美股及其他市场继续出现暴跌回调，则A股跟风的概率极大。
4：极端情况：跌幅过于激烈的话，则政策大概率会出手干预。
5：好点的情况是：走出类似于去年12月那种横盘震荡的格局；坏点的情况是：市场因为前景不明而选择空仓过节。
如果短期内美股等外围市场能够维持稳定，则我们的预期将会好转。其实这一点从7日市场已经可以看出来了。虽然说7日的沪指K线看似更长更凶猛，但其实还没6日低开近两个点后继续大幅下跌的那根看似小一点的阴线杀伤力大。而且从跌停板的数量来看，从几百家一下锐减到20余家。仍然反映出市场的情绪大幅好转。所以只要外围股市能够稳住（包括盘中时间相关股指期货能够不大幅下跌），那么A股的心态将会慢慢平稳。
而坏的情况就是美股继续大幅调整，并且在这种情况下，目前临近春节长假。整个期间我们不开市，但是美股开市。所以为了防范不确定性风险，国内资金可能更趋向于持币过节。总体来看后期的反弹在节后展开的概率更大。
文章来源：方正证券投顾 曾璐
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