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【招商证券：央行MPA核心约束是宏观审慎资本充足率，未来执行力度料加强】
招商证券宏观经济研究主管谢亚轩等人表示，央行尚未公布宏观审慎管理体系(MPA)细则，当前激励惩罚措施威慑力有限，但它改变了商业银行的预期，未来执行力度可能会加强；MPA目前主要是央行针对银行业的监管，从MPA宗旨来看，央行并非要金融机构过快的去杠杆；从防范系统性金融风险的角度，引导商业银行根据经济增长和自身资本金的实际情况，控制合意的广义信贷增速
市场快讯【招商证券：央行MPA核心约束是宏观审慎资本充足率，未来执行力度料加强】招商证券宏观经济研究主管谢亚轩等人表示，央行尚未公布宏观审慎管理体系(MPA)细则，当前激励惩罚措施威慑力有限，但它改变了商业银行的预期，未来执行力度可能会加强；MPA目前主要是央行针对银行业的监管，从MPA宗旨来看，央行并非要金融机构过快的去杠杆；从防范系统性金融风险的角度，引导商业银行根据经济增长和自身资本金的实际情况，控制合意的广义信贷增速【招商证券：央行MPA核心约束是宏观审慎资本充足率，未来执行力度料加强】
招商证券宏观经济研究主管谢亚轩等人表示，央行尚未公布宏观审慎管理体系(MPA)细则，当前激励惩罚措施威慑力有限，但它改变了商业银行的预期，未来执行力度可能会加强；MPA目前主要是央行针对银行业的监管，从MPA宗旨来看，央行并非要金融机构过快的去杠杆；从防范系统性金融风险的角度，引导商业银行根据经济增长和自身资本金的实际情况，控制合意的广义信贷增速。上一篇：下一篇：高盛：预计俄罗斯6月10日将降息50个基点
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央行收紧MPA标准 中小银行业务扩张受限
　　最新消息称，央行将收紧宏观审慎评估（MPA）标准。且预计随着MPA体系的完善，未来惩罚力度将随市场形势的变化而加大。
　　MPA监管力度的加码对区域性冲击更强。这类银行可能需要大幅降低理财规模，部分过度发展的区域性银行甚至面临理财规模腰斩的可能。
　　同业业务将遭压缩
　　央行的宏观审慎评估（MPA）框架被用于监测和调控银行的信贷扩张。2016年1季度开始施行的宏观审慎评估，有7大类，即资本与杠杆、资产/负债状况、流动性、定价行为、资产质量、跨境融资风险、信贷政策实施，并以14个分项指标对银行的表现进行评分。根据各自的宏观审慎评估分数，银行被划分为A、B和C三档，遵循不同水平的准备金率，且对准备金配以不同的利率。按照规定，若银行的“资本与杠杆”或者“定价行为”未能达标，则会立即归为C档，其法定准备金将被执行较低的利率作为惩罚。
　　最新消息称，央行一季度MPA考核将取消资本与杠杆考核项中对于资本充足率的容忍度，即将考核体系中资本充足率得分档次由3档降为2档。按照MPA评分规则，银行真实资本充足率必须高于宏观审慎资本充足率方能不落入C档，否则将面临更严厉的C档惩罚措施。
　　普益标准分析认为，在MPA考核压力增大后，压缩表外理财规模将成为大多数银行资管考虑的问题。而相对于个人和机构理财业务，同业理财的可控性更高，压缩及恢复成本也较低，压缩同业理财或将成为大多数银行的选择。同时从2016年的规模来看，除国有银行外，其余各类型银行的同业规模占比均较高，与之相对的是，这几类银行所面临的考核压力也更大，因此同业理财规模的下调已迫在眉睫。
　　所谓银行同业业务是指以金融同业客户为服务与合作对象，以同业资金融通为核心的各项业务。具体包括代理同业资金清算、同业存放、债券投资、同业拆借等等。近年来，一些股份制商业银行同业业务发展迅速，同业业务量、收入、利润等在商业银行各项业务的占比和贡献明显提高。
　　中小银行日子难过
　　普益标准认为，除整体规模的压缩外，调整产品结构也将成为各类银行，特别是中小银行的发展重点。从长期趋势来看，银行理财收益仍然呈现持续下滑的态势，“传统的预期收益+超额留存”的模式将面临较大的收益压力。在表外业务规避监管能力逐步下滑后，银行或调整收益模式以增强资金利用率，完成向“净值型产品+固定管理费”模式的转型。
　　但在净值型产品的推广中，银行不得不面临的一个问题是投资者对于银行理财的认知。风险相对更大的结构性产品或较难吸引投资者。从目前市场上的常规做法来看，设置收益稳定的“假净值型产品”或能更好地引导客户熟悉该类产品，也更易于中小银行参与此类业务。
　　瑞信的研究报告称，不同银行机构之间余额的增长大有不同。其中农村金融机构的理财产品余额增速达118%，城市商业银行为65%，而股份制银行和五大行仅为35%左右。
　　在2016年初刚刚实施宏观审慎评估的时候，中小型银行的广义信贷增速尤其高，但之后增速放缓。不过，小型银行广义信贷的增长速度2016年底为20%，仍大大高于大型银行11%和四大行的8.5%。从2017年1季度开始，MPA考核将表外理财产品纳入广义信贷核算，有可能对小型银行资产负债表的扩张带来最大约束力，不利于中小型银行拓展业务。
　　此外，市场还担心央行有可能将大额存单也纳入到同业负债的范畴当中。这将进一步限制中小型银行通过银行间市场扩张资产扩张负债表和理财产品。
（责任编辑：宋埃米 HT004）
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银行MPA大考来了！（季末必读）
银行在面临MPA考核必须收缩 理财规模增速时，相较个人及机构理财，压缩同业理财似乎更为快速有效。
压缩广义 信贷范围中易于控制的子项来达到短期内降低增速的目的亦是一种行之有效的办法。广义信贷类资产中，
、票据等往往是现金头寸管理，季末常被用于此类操作以满足监管要求。
季末压缩广义信贷中容易压缩的资产，造成流动性时点冲击。
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原标题：【如何客观的认识MPA】关于银行如何迎接纳入表外理财后的首次MPA考核的猜想
来源公众号：CITICS债券研究 &
作者：中信证券 明明债券研究团队&
距离表外理财纳入广义信贷后的第一次MPA大考越来越近，市场恐慌情绪亦随之愈发浓厚，但恰如我们此前在《表外理财纳入MPA广义信贷考核影响分析》系列报告（等）中所指出的，该新规对银行业的实际约束作用弱于其“去杠杆、防风险”的信号作用，对中小型银行的冲击强于对大型银行的影响，市场不必过度恐慌。然而，近日事态有了新的进展，路透、彭博3月9日消息称“中国数家银行一季度MPA考核将被取消资本充足率容忍度指标”，届时将有更多银行面临考核不达标的压力，一时间把市场恐慌情绪推向了高点。那么，面对明显从严的表外理财监管，银行业将如何应对？这又将对债市产生何种影响呢？此次报告将重点分析这两个问题。
一、中小银行应对表外理财新规的可能措施
新规实施后，新口径下的广义信贷规模较旧口径下的“各项贷款+债券投资+股权及其他投资+买入返售资产+存放非存款类金融机构款项”多了“表外理财总资产-表外理财现金余额-表外理财存款余额”部分，即广义信贷总计（新口径）=各项贷款+债券投资+股权及其他投资+买入返售资产+存放非存款类金融机构款项+表外理财总资产-表外理财现金余额-表外理财存款余额。
近年来银行业负债端压力突出，将表内存款转化为对储户更具吸引力的表外理财可在扩张资金来源的同时减少计提存款准备金及风险资本，因此备受银行业青睐。2016年上半年理财产品余额同比增长41.9%，远远超于广义货币M2增速11.8%及各项贷款余额增速14.3%；这意味着将理财中的债券和非标纳入MPA考核后，新口径下的广义信贷增速必然高于旧口径下的增速，而MPA考核主要关注的恰为广义信贷增速（表1），如此便会加重银行满足考核指标的压力。面对考核，银行有两个应对思路，要么改善指标，要么在保持现有指标的情况下，提高资金利用效率；其中，改善指标可通过降低广义信贷增速或提高资本充足率实现。
1.&&降低广义信贷增速
（1）会计操作调整资产规模
如何通过会计操作调整广义信贷类资产？有一种较为流行的说法是银行业将表外理财腾挪至表内可以规避增速限制，但我们认为这个推断并不合理：在负债表中，资金的来源与运用相互对应，而MPA将所有广义信贷类资金运用方科目都纳入监管范围；因此，即使表外理财资金回流，资金去向也无外乎信贷、债权、权益等几类资产，宏观审慎评估体系中均有提及，表外理财的表内化并不会降低广义信贷增速。但这并不意味着表外理财表内化无利可图，在监管层着力引导理财业务模式由“预期收益型产品+超额留存”向“净值型产品+固定管理费”转变及银行表外费收益率远远低于表内净息差的背景下，银行出于利润最大化的目的的确可能将表外理财腾挪至表内，我们在其后“提高资金利用效率”部分会详细分析。
既然表外理财表内化对规避监管无意义，那银行是否有其他办法隐藏表外理财实际规模呢？资产证券化等将资产移出表内的方法可能为银行所青睐。
资产证券化指将缺乏流动性、但预计能产生稳定现金流的资产包装成可在市场流通的证券；目前我国的资产证券化主要局限于银行间市场发行与流通，虽然不良资产证券化在去年正式重启，但现在多为优质资产的证券化。面临MPA考核时，银行若在业绩和达标的权衡间倾向于后者，或许会选择利用资产证券化等其他方式将不良资产剥离出表或直接变现资产，达到盘活存量、降低广义信贷类资产增速的目的。
（2）短期冲规模，长期增速下滑
在考核来临前做大存量是另一种降低广义信贷增速、美化监管指标的方式。从历史来看确也如此：2016年一季度旧口径广义信贷MPA考核开始实施，2015年底广义信贷增速高企，一季度则急剧回落。推及此次表外理财纳入广义信贷MPA考核，料将也会在短期内造成银行业“冲规模”的时点效应，长期则必然导致表外理财增速的下滑。从整个银行业来看，去年每季末MPA考核对广义信贷增速带来的冲击亦说明了MPA的政策有效性（图2）。进一步观察整体走势，我们可以发现去年旧口径下广义信贷增速回落趋势着实明显，仅在年末趋势有所逆转，这可能是由于年末的监管考核使得银行有冲规模、扩资产的时点性冲动；综合来看，MPA实施一年以来在控制广义信贷增速、M2等方面发挥了不小的作用。
由此可见，表外理财增速长期内回落是大趋势，那么银行将会从何入手压缩表外理财规模呢？首当其冲的自然是内部控制力强的同业理财。同业理财指银行同业间流通的理财产品，由于发行方、购买方均是银行同业金融机构，信用风险低、期限短、具有批发业务的特征，较个人及机构理财业务更为灵活可控，常被用于年末冲规模。加之同业理财产品间同质性严重，竞争仅关注收益率，与同业市场流动性关系密切；目前同业市场流动性紧张，同业理财成本随之水涨船高，银行本就有收缩同业理财的成本动机。在实施难度和成本动机的驱使下，银行在面临MPA考核必须收缩理财规模增速时，相较个人及机构理财，压缩同业理财似乎更为快速有效。
此外，压缩广义信贷范围中易于控制的子项来达到短期内降低增速的目的亦是一种行之有效的办法。广义信贷类资产中，买入返售资产、票据等往往是现金头寸管理，季末常被用于此类操作以满足监管要求；去年MPA实行情况也可看出此类趋势（图11）。
2.&&提高资本充足率
在MPA考核体系中，广义信贷增速主要影响资本和杠杆情况及资产负债情况两项指标，其中资本和杠杆情况具有一票否决权，即只要此项不达标，银行就会直接被评为C档；而资本充足率指标在其中占80%的权重（表2），这意味着即使杠杆率指标满分，资本充足率指标也必须在40分以上总体才可能达标，而目前股份行、城商行的资本充足率水平与行业平均水平间的相对偏差越来越大（图4）。因此，此项若想得分，除可以通过降低广义信贷增速降低宏观审慎资本充足率要求以外，提高自身资本充足率水平亦行之有效。具体来说，资本充足率计算公式如下：
由此可见，要提高资本充足率，可以从分子、分母两方面入手。具体来说，分子方面可提高所有者权益、未分配利润及附属资本，分母方面可从降低加权风险资产着手。其中，未分配利润主要由净息差决定，受宏观经济因素影响较大，且近年来一直保持逐年递减的趋势，我们在此不考虑以它影响资本充足率。
（1）扩充资本（分子项的操作）
计入资本充足率分子项的资本包括一级及二级资本等，相应地，扩充资本的方式包括股权融资和二级债融资等。
一级资本需要银行通过发行股份、配股定增等方式来扩充，如去年浙商银行及天津银行上市分别集资116及65亿元；8月19日，光大银行和北京银行同时公告完成非公开发行优先股，分别募集资金100亿元和130亿元等。尽管《优先股试点管理办法》【证监发[2014]97号】放开了商业银行优先股发行的限制，在一定程度上拓宽了银行业增发募资的渠道，但增发股份手续繁琐、周期长、限制多，且多数中小型银行仍未上市，发行二级资本债而非股权融资才是银行业普遍采取的扩充资本金的方式（图5）。
在《商业银行资本管理办法（试行）》实施前，银行主要依赖发行次级债扩充二级资本，但《办法》将其认定为不合格二级资本，要求可计入最高限额以2012年底的账面余额为基准，每年进行10%的递减，预计2020年该类债券将不被计入。现在的二级资本债主要是“减计型二级资本债”，但近年来因监管审批趋严，此类债券发行量波动频繁（和讯网，http://bond.hexun.com//.html），未来融资趋势尚不可知（图6）。
综合来看，补充资本金以提高资本充足率的方式只能暂时缓解资本压力，模式不可持续，治本之策唯有使银行走向“轻资产”、“轻资本”的转型之路。
（2）降低风险加权资产额（分母项的操作）
近年利率市场化和金融脱媒化主导下的银行业发展并不顺遂，银行基本面临资本来源不足的尴尬局面，在收益率的压力下，不良贷款率大大提升，加权风险资产规模呈持续上升趋势（图7），而解决资本不足的根本途径应是银行向“轻资本”的转型，即重点发展经济资本占用少的业务或配置风险计提少、较为安全的资产，如中间业务、零售业务、小微企业业务、配置债券等，相应收入计入中的手续费和佣金收入及利息收入等科目，而我们也看到近年来中小银行为此做出的努力，如提出“大投行”、“大资管”战略的兴业银行，在投资银行业务方面，去年上半年承销债务融资工具2368亿元，同比增长67%;资产托管业务规模达到8.05万亿元，比年初增长11.57%，稳居同类银行前列。此前提到的不良资产证券化也有助于降低风险加权资产额。
3.&提高资金利用效率
长久以来，我国理财市场的业务模式为“预期收益型产品+超额留存”。这种模式下，银行发行理财产品的动机在于赚取收益端和成本端的息差以获得超额留存；但近来表外理财息差下行压力大（图11），超额留存微薄，且表外理财纳入广义信贷后，央行对表内信贷与表外理财一视同仁，一旦表外理财息差下行到表内业务比表外理财更有利可图，或将导致银行在最大化利润的目标导向下，优先发展表内业务。尤其是考虑到未来在监管层的引导下， “预期收益型产品+超额留存”的理财业务模式有望转变为“净值型产品+固定管理费”的模式，银行收益或将由“超额留存+管理费”固定为仅有管理费部分，其收益率低于表内业务的可能性更大，由表外转表内更具可能性。
银行发行理财产品息差的下行可从收益端和成本端来分析。收益端取决于配置资产的收益率，代表理财资金的投向，即被投资者的融资需求；成本端取决于银行发行理财产品的预期收益率，代表理财资金的来源，即投资者的投资需求，据此，我们又可以将其分为资金端和配置端（分析详见我们日的报告《流动性研究专题之二：理财的拐点到了吗？》）。而从理财产品存续余额曲线的斜率来看，增速呈震荡下滑趋势（图9）。
从资金端来看：其一，经济面临下行压力，且央行稳健货币政策决心可见，资金面整体维持紧平衡；其二，低利率环境下理财收益率也不断走低，压低息差（图10），降低理财吸引力，同时此前房地产市场的火爆、人民币贬值的压力也转移了居民的投资方向；而目前来看，以上几方面因素的转变仍在继续。
从配置端来看，经济下行压力导致理财产品底层资产收益率受压，以理财投资资产中占比最大的债券为例，截至2016年6月，约40.42%的理财资金流向债市，其中信用债配置占比达28.96%，2016年底债市出现的大规模踩踏现象致使企业债、国债收益率均呈现一段时间的低迷状态，加之非标产品监管趋严，银行理财产品难找到此前高收益率的资产，因此配置效率呈现下滑（图11）。
此外，理财业务模式的转变或将进一步压缩银行发行理财产品的收益空间。据和讯网消息，《商业银行理财业务监督管理办法（征求意见稿）》通过多种措施提高银行发行预期收益率理财产品的成本，推动理财业务向资产管理业务转型；届时，银行收益或将固定为管理费部分。但目前银行对此收益微薄：据《中国银行业理财市场报告（2016上半年）》，2016年上半年银行通过发行理财产品实现收益950.30亿元（包括托管费、管理费及销售管理费收入），而同期理财产品余额为26.28万亿元，即理财产品管理费收益率年化为0.76%（计算公式为“净收益/年内生息资产平均余额”），明显低于同期商业银行表内净息差的2.22%。这意味着，若以后理财业务转变为“净值型产品+固定管理费”的模式，表内业务将比表外理财更有利可图。
二、大型银行受冲击较小
我们此前在报告《表外理财纳入MPA广义信贷考核影响分析之一：信号意义强于约束，对中小银行影响大于大型银行》（）中测算了五大行（工农建中交）新旧口径下银行业实际广义信贷增速、MPA考核体系资产负债指标及与宏观审慎资本充足率指标分别要求的广义信贷增速，发现五大行监管指标全部达标，说明其受新规冲击较小，仅保持现有规模及资产配置结构即可。但媒体近日关于“数家银行一季度MPA考核将被取消资本充足率容忍度指标”的消息可能也将使少部分大型银行陷入考核不达标的恐慌（云财经网，http://www.yuncaijing.com/news/id_8192503.html）。
据路透和彭博消息，有消息人士称央行或收紧今年一季度MPA考核，取消宏观审慎资本充足率指标容忍度，即只要资本充足率低于宏观审慎资本充足率要求，该指标就被判为0分，加之资本充足率在具有一票否决权的资本和杠杆情况的一级指标中占80%的权重，该项不得分的银行将直接被C档，接受央行惩罚。
具体来看，宏观审慎资本充足率C*=结构性参数*（最低资本充足率要求+系统重要性附加资本+储备资本+逆周期资本缓冲）；其中广义信贷增速主要影响逆周期资本缓冲，逆周期资本缓冲=max{βi*[机构i的广义信贷增速-(目标GDP增速+目标CPI)], 0}；式中βi为机构i的整体信贷顺周期贡献参数，由公式βi=宏观经济热度参数*系统重要性参数；此外，结构性参数主要参考机构稳健性状态和信贷政策执行情况。从上述公式中可以看出，广义信贷增速通过线性影响逆周期资本缓冲，线性影响结构性参数，影响倍数为（结构性参数*βi）。
计βi为经验值0.5，结构性系数为基准值1，目标GDP、CPI增速为2017政府工作报告规定的6.5%及3%，储备资本要求为《商业银行资本管理办法（试行）》规定的2017年标准1.7%，最低资本充足率要求8%。测算后我们发现，如果取消4%的容忍度，以现有大行平均资本充足率水平14%计算，大行广义信贷增速上限从24.1%降到16.1%，低于新口径下现有平均水平18%，MPA考核对大行可能也具有约束作用，但传统五家大型银行新口径下信贷增速均低于16.1%，预计对其无影响；而以现有中小行资本充足率水平12%计算，中小行上限则要从22.1%降到14.1%，离新口径下27%的水平更远了，更难达标了。（沿用人民银行的分类方式来看全部中资全国性银行的广义信贷增速情况，具体分类方式为：四家大型银行包括工农建中，大型银行包括工农建中、国开、交行和邮储，中小型银行指本外币资产总量小于2万亿元的银行）
我们认为，从央行一贯温和去杠杆的政策态度来看，如此严苛，实在不大可能：本来今年一季度银行面临MPA考核压力就大，取消容忍度后，央行既没有了政策缓和的余地，更多银行将面临考核不达标的威胁，压力可能更大；而如前所述，在考核的压力下，银行极可能通过抛售买入返售资产、缩减同业理财规模等来控制广义信贷增速，或是增发股权、减少风险计提等方式提高资本充足率，这会给市场流动性带来较大的时点扰动，也给政策执行带来很大难度。但一季度MPA大考前此类消息的流出暗示央行此次考核必然从严，我们认为可能考核时容忍度区间会缩小。
相关素材之1——
债券市场 投资策略：MPA或收紧，三月难过
来源： 屈庆债券论坛 &吉灵浩、王文欢（节选）
第一，央行或进一步收紧MPA考核指标，中小银行考核压力进一步加大。周四据媒体报道，央行正在不断完善对银行体系的宏观审慎评估（MPA）管理工作，继银行表外理财一季度正式纳入广义信贷范围考核后，三位消息人士周四透露，部分银行已经收到通知，央行在今年一季度MPA考核中取消宏观审慎资本充足率考核容忍度指标。
自2016年起，央行将原有的差别准备金动态调整机制，升级为“宏观审慎评估体系”（MPA），从资本和杠杆情况、资产负债情况、流动性情况、定价行为、资产质量情况、跨境业务风险情况、信贷政策执行情况七大方面对金融机构的行为进行多维度引导。其中，对资本和杠杆情况分三个指标，分别为对资本充足率的考核、对杠杆率的考核和总损失吸收能力的考核，得分分别为80分、20分和0分。因此对资本充足率的考核是MPA中资本和杠杆情况考核的核心。此外，考虑到在现行的MPA考核体系中，资本和杠杆情况、定价行为这两项属于一票否决项目，即这两项中任意一项不达标（低于60分），MPA考核即为不合格，将被列入C档机构，会受到约束性存款准备金利率，惩罚性SLF利率，控制金融市场准入等方面的惩罚。因此，资本和杠杆情况的考核也是MPA考核的核心。这样一来，一家银行的资本充足率指标是否合格，就成为影响该行MPA考核是否合格的关键之一。
按照现行的MPA考核体系中的资本充足率评价标准，考核的是商业银行实际资本充足率（C）和宏观审慎资本充足率（C*）之间的差额。如果某银行的实际资本充足率不低于宏观审慎资本充足率（C≥C*），那么该银行资本充足率考核为满分（80分）；如果该银行的实际资本充足率低于宏观审慎资本充足率（C＜C*），但差额不超过4个百分点（C*-C≤4%），那么该银行资本充足率考核为合格（48-80分）；如果该银行的实际资本充足率低于宏观审慎资本充足率超过4个百分点（C*-C＞4%），那么该银行资本充足率考核为不合格（0分）。
所谓宏观审慎资本充足率C*是央行在MPA考核体系中新推出的一个考核指标，计算公式为：宏观审慎资本充足率C*=结构性参数α×（最低资本充足率要求+系统重要性附加资本+储备资本+逆周期资本缓冲）。其中结构性参数α主要参考机构稳健性状况和信贷政策执行情况，基准值为1，如果经营稳健性状况或者信贷政策执行出现问题会被上调0.05，因此取值在1-1.1之间；最低资本充足率要求、系统重要性附加资本、储备资本均参考银监会2012年颁布的《商业银行资本管理办法（试行）》，商业银行最低资本充足率要求为8%，储备资本要求为风险加权资产的2.5%，系统重要性附加资本为风险加权资产的1%，仅系统重要性银行适用；逆周期资本缓冲要求为风险加权资产的0-2.5%，计算公式为：逆周期资本缓冲=max{βi×[机构i广义信贷增速-（目标GDP增速+目标CPI）]，0}，其中βi为机构性参数，取值范围一般在0.4-0.8之间。因此宏观审慎资本充足率C*的计算公式可以简化为：C*=α×（8%+系统重要性附加资本+2.5%+ max{βi×[机构i广义信贷增速-9.5%]，0}），因此C*的取值范围大约在10.5-15.4%之间。
如果按照现行的MPA资本充足率考核机制，极端情况下银行的实际资本充足率即使低至6.5%（C*-4%），MPA的资本充足率分项也是有望达标的。而根据媒体报道，如果央行未来进一步收紧MPA资本充足率考核机制，取消宏观审慎资本充足率考核容忍度指标，即过去4个百分点的容忍空间将会取消，那么未来MPA资本充足率考核就将由目前的三档变为两档，只存在合格和不合格两种情况，也就意味着银行的实际资本充足率必须不低于宏观审慎资本充足率，MPA考核才有可能达标，这无疑将进一步加大中小银行，尤其是前期广义信贷增速扩张较快的银行的MPA考核压力（宏观审慎资本充足率直接与广义信贷增速挂钩）。
而对于周四稍晚些时候，央行副行长易纲有关资本充足率监管和标准不变的表态，我们认为易纲副行长表态的重点在于资本充足率的统计和监管标准不变，而非建立在资本充足率基础上的MPA考核机制不发生变化，他的表态与媒体有关MPA考核指标收紧的报道侧重点有所不同，其实并不矛盾。因此我们认为央行确实有很大的可能性进一步收紧MPA的监管指标，银行MPA考核压力加大对债市和资金面的影响也将进一步强化。
相关素材之2——
MPA常见误解篇
来源：招商宏观研究（ID:
zhaoshanghongguan）谢亚轩 闫玲（2016年6月）
宏观审慎管理体系MPA在2016年初刚刚推出，大的方向明确，但具体的操作细节仍在摸索中，央行正式的MPA细则还尚未出台，我们根据已公开的资料、市场变化结合草根调研情况，尝试回答投资者有关MPA的常见误解。
误解1、MPA针对全部金融机构。
MPA目前主要是央行针对银行业的监管，包括银行业存款类金融机构，金融租赁公司、汽车金融服务公司、信托投资公司等银行业非存款类金融机构，MPA监管对象尚未拓展至其他金融机构。但是其他监管机构近期也出台了加强监管的多项政策，贯彻了这一宏观审慎管理的思路。
误解2、MPA主要目的是倒逼金融机构去杠杆。
我国过去主要是数量型调控和价格型调控，从2009年开始研究强化宏观审慎管理的政策措施，2011年正式引入差别准备金动态调整/合意贷款管理机制，2016年开始升级为宏观审慎评估体系MPA&。它的主要目标就是引导金融机构的广义信贷合理增长，加强防范系统性风险，改变过去仅盯住狭义信贷的增长，合理增速应取决于经济增长的合理需要以及自身资本金水平。
从08年次贷危机之后，众多专家学者围绕如何有效的防范风险、避免危机的发生，进行了激烈的讨论，研究成果之一就是央行需要采取宏观审慎措施来遏制银行的过度扩张，并把宏观稳定和金融稳定结合起来。2010年末G20批准了巴塞尔协议Ⅲ的基本框架，包含了加强宏观审慎管理、增强逆风向调节等内容。如在最低监管资本要求之上增加基于宏观审慎的资本要求，设置了资本留存缓冲、逆周期资本缓冲、系统重要性附加资本要求等。此外，在流动性管理方面还增设了流动性和杠杆率的要求。MPA的推出也符合这一国际金融改革的大方向。
因此，从MPA宗旨来看，央行并非要金融机构过快的去杠杆，而是从防范系统性金融风险的角度，引导商业银行根据经济增长和自身资本金的实际情况，控制合意的广义信贷增速。
误解3、对相关考核指标，按月监测，季末考核。4月和5月末对资金面的扰动小于一季度末，6月末也可以简单类推。
从草根调研来看，月末监测的严格程度明显小于季末考核。央行尚未发布MPA的操作细则公告，当前的激励惩罚措施威慑力有限，但是它改变了商业银行的预期，未来执行力度可能会加强。
目前的主要措施包括差别法定准备金的利率，对于同业存单发行的限制，以及借贷便利利率的浮动。MPA的评分分为三档：A档，七大方面均为优秀（90分以上）；C档，资本充足率和定价行为任一项不达标，或者流动性、资产质量、外债风险、信贷政策任意两项不达标（60分以下）；除此之外，均为B档。从分布来看呈梭形，成为A档和C档的机构都非常少，有些科目对商业银行约束并不强。评级为C档的银行会央行窗口指导，并采取惩罚措施。不过，整体合格、单项不合格，银行也仍有可能受到央行的窗口指导或采取其他改进措施。
误解4、广义信贷包含银银之间的往来。
广义信贷不统计银行与银行之间的往来，即银银之间往来不计入广义信贷中的同业资产考核，包括同业拆出、存放同业、买入返售金融资产科目。但是银银之间往来计入至资产负债情况的同业负债考核，包括同业拆入、同业存放、卖出回购金融资产科目。
误解5、MPA考核体系中主要约束是同业负债。
此前同业业务的快速发展，导致同业负债增速过快。确实有银行一季度的同业负债不达标，但是MPA考核的核心约束是宏观审慎资本充足率，该项不达标则整体降至C档。同业负债约束较弱，仅有25分，该项不达标仍高于60分，仍在B档，实际上得分为优秀线90分的银行会被调控的较少。误解８会对宏观审慎资本充足率再进行深入分析。
误解6、MPA会约束广义信贷的增长，也会对表外业务的增长形成约束。
近年同业业务快速扩张，MPA中对广义信贷的考核会制约同业业务增速。相当一部分的同业业务实际上是表内的类信贷业务，主要是为了规避对于合意信贷规模、存贷比、不良率以及资本充足率的监管要求，同业业务仍在资产负债表内。主要的方式是银行A通过同业通道出让信贷资产，同时以自有资金购买该同业产品、或者购买信贷资产收益权，再或者向该通道发放存放同业存款。通过这种方式把信贷资产变为同业投资。银行在盈利驱动下，创新的步伐很快。监管也在积极应对和整治，如近期银监办【2016】82号文规范信贷资产收益权转让业务，不管增加信贷资产转让的难度。虽然现在不考核存贷比，这种方式也无法出表，但是由于同业存放风险权重仅为25%，资本金消耗减少，同时不再受信贷投向的限制，降低不良率，并提高资产收益率。把同业资产纳入广义信贷，并与宏观审慎资本充足率挂钩，将导致这种类信贷的同业投资增速大大放缓。
不过，MPA可能会促进表外业务的增长。从考核的指标来看，把表内信贷资产转至表外，可以有效规避广义信贷规模、不良率、资本充足率等多方面的监管。表外理财以及委外的规模仍会出现趋势性上升。比如用银行理财资金对接该出表的信贷资产。近年监管愈发严格，但表外理财的增速仍然降不下来。根据《中国银行业理财市场年度报告（2015年）》数据显示，银行理财资金中投向非标资产的规模，2015年末为3.7万亿元，占比为15.7%，实际比例估计可能超过10万亿，比如标准化债权资产也仍有可能实质上是类信贷资产。此外，预计信贷资产证券化作为一种银行规范化出表的业务操作方式也将加快发展。
误解7、广义信贷中，包括国债和政策性金融债的利率债投资不算债券投资。
目前利率债算作债券投资，均纳入广义信贷考核。这一点有不少投资者有疑问，因为政策性金融债和商业银行次级债主要发生在银银之间，不会导致商业银行资产负债表的扩张，或者说M2的扩张，不属于信用扩张，也不涉及商业银行对资产的腾挪，从而逃避监管，不符合广义信贷监管的初衷。目前资料显示是算入MPA考核。由于银银之间的债券投资类型有多种，可能后面出台具体操作细则时会发生变化。
误解8、广义信贷增速的上限是15.6%或者33%，只要不超过这个上限，商业银行的广义信贷增速就会达标；即使超过这个上限，广义信贷科目考核不达标，但该项并非一票否决科目，要两项及以上不达标，MPA整体考核才会降为C档。
MPA指标体系和评分标准要求广义信贷增速与目标M2增速偏离不超过20个百分点。2016年目标M2的增速为13%，我们的理解是再此基础上加20%，而非乘以20%，那就是33%（13%+20%），但是，广义信贷增速的上限仍不是33%，这主要是考虑资本充足率的实际情况。
MPA指标体系对于资本充足率的测算如下：
宏观审慎资本充足率（C*）
=α*（最低资本充足率要求+系统重要性附加资本+储备资本+逆周期资本缓冲要求）
最低资本充足率要求为8%；α为结构性参数，过去参考值为1；系统重要性附加资本主要从规模性、替代性、关联性等方面评估机构的系统重要程度，各家银行各有不同的打分。
逆周期资本缓冲=max{β*[机构i广义信贷增速-(目标GDP增速+目标CPI)],0}
&&β=系统重要性参数*宏观经济热度参数。
如果机构i广义信贷增速为符合要求的最高值33%；假设2016年目标GDP增速为6.5%，目标CPI增速为3%。系统重要性参数=0.5+(1- 0.5)*该行资产规模/最大行资产规模，则该参数在(0.5，1]波动。宏观经济热度参数一般为1，GDP增速超过10%的则定为2。依假设条件计算，逆周期资本缓冲在(11.8%，23.5%]，中值为17.6%。
因此，仅考虑最低资本充足率8%和逆周期资本缓冲17.6%之和，宏观审慎资本充足率高达25.6%。而实际的商业银行一般资本充足率在11%-16%之间，极少数的商业银行可以满足该项的要求。各家银行由于参数不同，合意广义信贷增速并不一致。如果按照资本充足率均值11%-16%计算，广义信贷增速至少需要降至20%-26%才可以满足要求。
因此，MPA中考核广义信贷增速的上限可能在20%-26%之间，具体依各银行情况而定。如果超过这个上限，宏观审慎资本充足率则不达标，则资本和杠杆情况不达标，则整体不合格，直接降为C档。
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