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特朗普当选美国总统对人民币汇率有什么影响？特朗普对中国的态度
来源：财经网综合&|& 14:59&编辑：杨小娴
导语：特朗普当选美国总统对人民币汇率有什么影响呢？北京时间11月9日，川普在美国总统大选中获胜，全球市场都发生一些震动，那么特朗普获胜对中国有什么影响？下面一起来看看~
特朗普当选美国总统将如何影响人民币汇率？
北京时间11月9日，川普在美国总统大选中获胜，会引发资本流出美国，但是考虑到美元是国际货币在全球通用，因此美元流出美国后并不需要卖出美元的换汇操作，另外考虑到美联储12月加息预期仍存，叠加全球经济形势不佳，资本流出并不意味着美元大跌，但是会终结美元的本轮升势，未来一段时间，美元大概率将维持区间震荡，美指破百的概率很低。
会引发资本流出美国，但是考虑到美元是国际货币在全球通用，因此美元流出美国后并不需要卖出美元的换汇操作，另外考虑到美联储12月加息预期仍存，叠加全球经济形势不佳，资本流出并不意味着美元大跌，但是会终结美元的本轮升势，未来一段时间，美元大概率将维持区间震荡，美指破百的概率很低。
美指区间震荡对于人民币而言则是一种比较&舒服&的局面，一方面美元震荡大大降低了人民币的快贬、急贬的可能性，有助于缓解中国资本流出的压力，另一方面美元和人民币的&非对称跷跷板&可以使得人民币兑一篮子货币走弱，进而使得人民币实际汇率走低，继续利好中国出口。但是我们需要提醒的是，人民币6.80并不是十分安全的点位。关于美联储的货币政策，我们维持之前的判断，即12月份美联储有一次加息，而且其未来的加息路径会非常缓慢。
不过川普当选对中国而言短期偏利好，但是长期影响则不明朗，以上文的贸易为例，虽然美指震荡利好中国出口，但是川普的承诺中包括强硬的贸易制裁，并非常关注美国贸易平衡，这对中国出口的长期影响是致命的;再举一个地缘政治的例子，川普当选，中国在南海的压力可能会有所缓解，但是美国收缩其全球战线可能会带来意料之外的混乱，比如川普曾建议日本和韩国最好发展自己的核武器，这无疑会大大加剧东北亚的紧张形势。但是对于我们中国而言，能有三个月的缓冲期，也已经很好了。
9月份出口数据比较差，而刚发布的10月份出口数据则延续了较差的局面，在基数并不高的情况下，今年10月份一般贸易出口同比下降8.5%，加工贸易出口同比下降8.9%，降幅均较大。
当然如果我们再观察到10月20日BIS发布的人民币实际有效汇率指数就会明白，9月份人民币实际有效汇率指数逆转了自2月份以来的下降趋势，出现小幅反弹，因此我们说，人民币实际有效汇率的升值，抑制了出口的回暖。
为什么会出现人民币实际有效汇率的止跌回升呢?这与美元指数的变动有很大关系，9、10两月美元指数单边升值，在当前的人民币汇率定价机制下，虽然人民币兑美元贬值，但是人民币兑一篮子货币却保持平稳，这是一种双输的局面，因为一方面人民币兑美元贬值带来资本外流，另一方面人民币实际汇率企稳甚至小幅反弹，对出口不利，相当于&失了面子又失了里子&。
特朗普胜选对中国的六大影响
尽管昨日美国驻华大使鲍卡斯已经给中国送上定心丸：&无论哪位总统候选人在大选中获胜，都不会影响中美两国的关系。&
但影响肯定是有的，边驿卒梳理出特朗普上台对中国的六大影响：
1、对中国商品征收高额关税，加大中国经济下行压力
特朗普在过去的竞选演讲中，频频&吐槽&中国。
他曾多次指责中国操纵人民币汇率，使中国出口产品在全球市场上更有竞争力，并称中国在贸易问题上&杀死&美国；
他曾表示，如果当选，要对中国进口的产品要征45%的重税；
他曾在共和党辩论会上说：&我会让工作岗位从中国回来&&我会让工作岗位回来，而且我会非常快地开始让它们回来&；
他甚至会用&强奸&来形容美国对中国的贸易逆差问题。据CNN报道，特朗普在印第安纳州竞选集会上谈中美贸易差额问题时说：&我们不能继续让中国强奸我们的国家。他们(中国)现在就是这么做的。&
目前的中美贸易中，美国是中国的第二大贸易伙伴，而中国则已经超过加拿大成为美国最大贸易伙伴。但中国拥有的大量外汇储备和对美巨大的贸易顺差。
特朗普更具保护主义色彩的贸易政策将成为影响未来中美贸易关系稳定和发展的消极因素。
当被问及特朗普对进口中国的商品征收45%的关税的提议的看法时，鲍卡斯说，等到候选人当选了，他们就会发现在大选中说的很多事并不像他们所以为的那么可行。
分析认为，尽管特朗普强加45%的关税(从中国进口的货物)的政策在现实中未必能够得到实施，但它表达了一个非常明确的信号：可能对从中国进口的特定商品征收惩罚性关税，例如在纺织、化工、钢铁和橡胶等领域的商品。如此一来，中国的出口必将会受到影响，中美贸易很有可能进入一段&冰冻期&。在目前中国经济增速放缓的情况下，这势必会加大加大中国经济下行压力。
不过，中美作为世界上最重要的双边贸易伙伴，合则两利，斗则俱伤，因此，中美全面贸易战的可能性也不大，但局部贸易战则可能爆发。
2、或加大人民币贬值压力
在汇率方面，美国将会对华发难。
特朗普曾攻击中国政府操纵人民币，大大削弱了美国公司的竞争力，美国企业正在遭受中国企业的&屠杀&。因此，不同于此前的奥巴马政府，未来美国政府很可能会将中国列入汇率操纵国的黑名单，实施某种程度的报复性措施，例如前文所说的对华进口商品征收45%的关税。
此外，特朗普政府也可能会采取美元贬值的方式，为美国企业创造有益的贸易条件。他曾公开宣称&支持低利率&，并对现任美联储主席珍妮特&耶伦可能加息的政策表示不满。不过，美国财政部曾重申中国不是汇率操纵国，并对中国政府近年来推进汇改的努力做出肯定。
由此看来，特朗普预计很难改变美联储的加息进程，但可能加剧中国资本外流，从而加大中期人民币贬值压力。特朗普主张削减企业所得税和对迁回海外利润的美国企业仅征低税，可能会吸引美国海外资金更多地回归国内，加剧中国资本外流。
3、抛弃TPP，对中国利好
特朗普曾在演讲中公开称不会允许美国加入跨太平洋伙伴关系协定（TPP），称该协议是对美国人民的背叛，将会扩大美国的贸易逆差，减少美国的制造业岗位。认为该协议&是对美国商业的攻击&，是&一个坏交易（bad deal）&。
如果美国撤出，该协定失败，中国就可以避免因被这项贸易协定排除在外而遭遇的不利经济影响。
不过，特朗普反对TPP的声音很可能只是竞选语言。TPP并不是一个纯粹削减关税壁垒的协议，还包括知识产权保护、劳工标准、环境保护等诸多内容。其目的在于实现美国主导下的新型一体化和贸易自由化，扭转目前这种&中国受益、美国吃亏&的格局，倡导美国的价值观，进一步密切和巩固同盟关系。
4、对中国&低调且保持尊重&
虽然特朗普在公开演讲中频频针对中国，但外媒却一直宣称，特朗普是中国派来的&卧底&。其原因就在于特朗普对待中美关系的态度。
在4月就外交政策发表演讲时，特朗普抨击奥巴马政府的外交政策是一场&灾难&，特朗普表示如果自己当选，将把美国和美国人民的利益放在首位，实施&美国优先&的政策，并在外交方面寻求与中国和俄罗斯之间发展关系。
关于中国的部分，特朗普在演讲中是这么说的：
对于那些证明是我们朋友的人，我们必须慷慨。我们渴望和平地生活，并与俄罗斯和中国建立友谊。我们与这两个国家有严重分歧，所以必须擦亮眼睛对待他们。但我们并不一定非要成为对手。我们应该基于共同利益，求同存异。像俄罗斯就已经看到了伊斯兰恐怖主义令人恐惧之处。
要进入一个繁荣的新世纪，修复与中国的关系是另一重要步骤。中国尊重强国，让他们在经济上占据优势，我们已经失去了他们的尊重，我们和中国有庞大的贸易赤字，我们必须尽快找到方法来平衡这种赤字。强大、聪慧的美国一定是能和中国结交好友的美国。我们可以彼此获益，而互不干涉。
特朗普也没少&称赞&中国：&中国人的抱负之高是你们想象不到的，他们内心深处认为自己是不可战胜的&；&我们纽约的乔治&华盛顿大桥跟中国的桥比起来，简直就是小儿科&；&我爱中国，世界上最大的银行来自中国&。他认为中国是一个强大的竞争对手，所以美国需要强大的领导人，以强大的领导力来和中国谈判博弈。
5月，在一场造势活动中，他的竞选团队在现场发放写有&美国华裔爱特朗普&(Chinese American Loves Trump)字样的T恤，特朗普则又在现场高喊&我爱中国人&&&
特朗普的政策顾问纳瓦罗在接受BBC采访时也表示，与奥巴马政府高调向世界宣布&重返亚洲&不同，特朗普政府会对中国&低调且保持尊重&。
5、特朗普的亚洲战略不可预测，对中国既是机遇也是挑战
在地缘政治和军事安全上，特朗普政府很可能会出现一定程度上的政策混乱。
一方面，特朗普认为美军国防开支占经济总量的比例处于二战以来的最低水平，希望加大军事方面的投入来重塑美国的军事力量和领导地位。特朗普给中国在南海的活动贴上军事化的标签，并猛烈批评美国政府的不作为。
但另一方面，特朗普也表现出一定程度的孤立主义倾向，试图从全球范围内实施战略收缩，例如试图与俄罗斯实现某种和解和在打击&伊斯兰国&方面的合作，要求日韩等盟国分担美国实施安全保证的费用。这种战略收缩无疑将扩大中国在亚太地区的影响力。
特朗普曾说会与金正恩进行直接对话，威胁韩国要撤回驻韩美军。解禁集体自卫权的日本也会加快向&正常国家&的转变。在这种情况下，地区权力格局将发生剧烈的变动，既是机遇也是挑战。这对中国的实力运用和外交智慧都提出了非常高的要求。如果应对有力，东亚地区将成为中国稳定的权力辐射区，彻底清除冷战的余毒。如果应对不力，该地区将被失衡的权力格局进一步撕裂，成为地缘政治上的破碎地带，变成不断给中国带来安全挑战的麻烦之源。
特朗普在回答有关南海的问题时称，&不认为美国会为了中国的行动而开启第三次世界大战&，声称自己&非常了解中国&。但他拒绝说明他会对中国采取什么举措，&我们必须让人捉摸不透&。在回答&如果中国占领日本人所说的尖阁列岛(即钓鱼岛)，美国要做什么&时，特朗普称&我不喜欢告诉你我会怎么做&。
6、在气候变化领域，中美所取得成果或将付诸东流
特朗普早前曾誓言，一旦竞选成功，将取消2015年签署的《巴黎协定》，主张美国退出《巴黎协定》。他认为，巴黎气候变化协议会美国商业造成不利，会使&国外官僚控制美国的能源使用量&。此举引发了包括霍金在内的375位科学家联名致信特朗普，反对其有关气候变化的言论。
中国气候变化事务特别代表解振华也对特朗普反对《巴黎协定》的发言作出回应：&我相信如果是一个明智的领导人，他应该知道所有的政策措施应该顺应世界发展的潮流。&
在过去两年中，中美就气候变化议题发表多项联合声明，两国领导人也多次会晤讨论气候变化议题，从&庄园会晤&到&瀛台夜话&，到&白宫秋叙&，再到今年9月杭州的西子湖畔，&习奥会&的每一个经典场景里，气候话题都在其中占据了重要分量。
如果特朗普政府坚持退出《巴黎协定》，中美过去两年间在气候议题上所取得的成果或将付诸东流。
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窗花有话说
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美联储加息对人民币汇率有何影响
日08:37&&来源：
　　当地时间3月15日，美国联邦储备委员会（美联储）将联邦基金利率基准上调0.25个百分点，这是继去年12月以来美国央行再次加息。当日美股上涨，道琼斯指数上涨超百点，纳斯达克综合指数距离6000点大关仅有100点。
　　美联储主席耶伦表示，加息是因为美国经济向好，美联储对美国经济的稳健性和抵御冲击能力有信心。早在本月初，耶伦就预计美国经济发展将为联邦基金利率目标区间的逐步上调提供依据。3月10日，美国劳工部公布的非农就业数据超预期，这进一步为美联储加息扫清了障碍。数据显示，美国2月份非农就业人数增长23.5万，美国失业率也因此从4.8％降至4.7％。
　　耶伦和其他美联储官员暗示，今年可能会加快加息步伐。此次议息会议的声明称，到2017年年底，依据经济表现，美联储有可能再加息两次，将联邦基金利率提高到0.75％~1％的水平。
　　因为2008年国际金融危机，美国的联邦基金利率一直在接近于零的历史低点徘徊，其后仅在2015年和2016年分别上调两次。有分析认为，利率进一步上调，意味着美国经济不再主要依赖来自美联储货币政策和消费力量的帮助，企业有能力支付更多借款。尽管美国经济增长步伐缓慢，但美国已创下77个月就业率连续提高、失业率降至4.7％、经济规模连续扩大超过7年的良好纪录。随着美国经济复苏，美联储希望将联邦基金利率调至历史平均速率。为避免金融动荡，耶伦表示会使利率倾向于持中立立场，不会将经济推向膨胀或收缩。美央行并不打算冒险过快提高利率从而引发金融危机，近期利率会保持低于历史平均水平。
　　不过，美国国内对经济走向的判断仍存在分歧。联合经济委员会主席帕特议员赞扬称，上调利率是美国经济即将进入繁荣时期的一个标志，走向更加规范的利率，表明美联储对特朗普政府和国会落实承诺有信心，替换奥巴马医保和税收改革等一系列措施，亦将增加民众对美国经济的信心。但耶伦表示，美联储并没有调整其此前对经济的预测。
　　CNN分析认为，美联储年内继续加息的频率也面临着一个不确定因素：特朗普政府在税收、放松管制和贸易方面的政策。专家警告称，这些政策将在2018年才看到效果，美联储必须关注因这些新政策导致的金融市场表现。目前，特朗普的改革承诺已使美股上升到历史高点，但信心的提振尚未转化成真正的消费支出。美国人口普查局3月15日宣布，与今年1月相比，零售额这一美国经济增长的关键指标在2月只增长了0.1％。
　　市场也在猜测中国央行的下一步措施，密切关注美联储加息后香港等离岸交易中心的人民币做空情况，努力确保在岸与离岸人民币汇率不出现过度偏离。分析称，如果中国央行认为人民币空头头寸达到一定规模，将对离岸市场实施干预。考虑到中国和美国在利率和经济增长前景上的分化，多数投资者预计，今年人民币兑美元将走软。但一位对中国经济走向有密切观察的经济学家表示，鉴于中国近期对资本严格管制，人民币币值年内几乎没有骤降的可能。美联储加息为中国央行年内可能收紧货币政策添加了一个新的理由，人民币的市场利率也可能上涨。(记者 刘平)
(责编：唐萌（实习生）、刘洁妍)
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外交部发言人华春莹3月17日主持例行记者会时表示，“萨德”系统所配备的X波段雷达探测距离可达2000公里以上，监测预警范围远远超出半岛，深入亚洲大陆腹地，覆盖中国大片领土，已经远远超出了韩国应对外来核导威胁的范畴。她指出，中方不反对韩国采取必要措施维护自身安全，但这种措施不能建立在损害韩国的友好邻国中国安全利益的基础上。
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美国的降息为什么会压制中国的加息？
我有更好的答案
中国经济研究中心宋国青教授做了题为“贸易与汇率”专题讲座。讲座内容分5个部分：一是当前世界经济的新形势；二是利率与汇率关系；三是汇率对国际贸易影响；四是国际贸易对实物经济影响；五是汇率变化对真实经济影响；最后是真实经济对利率的影响。 2005年末至2006年初世界经济出现一些新变化。首先，在去年第四季度，世界经济整体增长强劲，尤其以日本和韩国的表现最为突出，这一结果颇为出乎分析家和市场的预料。中国经济也有所回升，但是相对微弱，因为中国经济本身就在高速成长。去年年末至今，日本的工业生产强劲复苏，单月的工业产值增速高达10 ％ 以上；其次，世界商品价格持续攀升。受到台风等因素的影响，世界石油和有色金属的价格一路上涨，世界各主要股票市场的色金属类股市开始大涨，带领股市走向牛市。中国国内的有色金属类股市也受到波及，这说明中国经济和世界经济的连续日渐紧密；再次，市场对美国加息的预期成U字型回升。去年11月中旬，美联储的报告暗示加息到头，导致市场对美联储的预期减弱，市场普遍认为美联储不会继续加息，但是去年年末世界商品价格的上涨导致市场对美联储继续加息的预期逐步回升。此外，韩国在4个月内3次加息，反映出加息是世界的大趋势。日本在未来加息的可能性不能完全排除，但是在短期内加息的可能性微乎其微。全球加息的大势对中国的利率政策构成了压力，央行如何应对还需要进一步的研究；最后是2006年初中国出口猛增。2006年一月中国出口同比增长了28 ％，纺织品临时配额的取消是拉动外贸出口的一个重要因素。根据2006一月的出口数据，对于2006年中国经济增长的预期增速应该根据出口的迅猛增长而有所调高。 第二个问题是汇率与利率的关系。利率平价理论可以解释利率与汇率的关系。根据利率平价理论，如果汇率的远期期望不变，如果美元利率上升而日元利率保持不变，或者是美元的加息预期高于日元，那么日元持有者就会抛售日元购买美元和美元资产，引起日元兑美元即期汇率的下跌。从实际的经济数据可以得出相似的结论，例如从2002年到2003年美联储连续多次降息，日元利率一直保持不变，日元兑美元的汇率一路走高；2004年起美联储调整利率政策开始加息，日元利率没有变化，日元兑美元的汇率持续下跌。从这里可以得出一个初步的结论：只要汇率的远期期望不变，美国加息会导致日元贬值。 利率平价理论的前提假设是汇率的远期期望不变，在现实经济中这样的假设并不存在，例如韩国从2002年到2004多次降息，美联储在这段时间内连续加息，按照汇率平价理论，韩元应该对美元贬值，但实际上韩元对美元是不断升值。要解释汇率的变化，关键是弄明白影响汇率变动的各种因素。由以上的例子可以得出一个结论：利率的变化引起汇率的变化。先假设利率的变化是外生的，再研究利率的变化对汇率变化的影响。 第三个问题是汇率变化对国际贸易的影响。2005年之前，美元对其它世界主要货币持续贬值，2005是一个转折点，美元跟随美联储的加息步伐开始升值，受此影响，日元和欧元对美元不断贬值。从名义汇率和实际汇率来说，日元的实际汇率比名义汇率有更大幅度的贬值，因为日本的通货膨胀率比美国低3 ％到4 ％，如果日元再相对美元贬值10 ％，那么日元就会有很大幅度的贬值。各国的通货膨胀率差异很大，当前日本经济情况转好，通货膨胀率保持在低水平，远远低于美国的水平。日本的CPI有6个月没有下跌，CPI不下跌对日本经济就是一个利好。从2004年年末到2005年，日元在不断贬值，贬值幅度大于15 ％，这是日本经济变化的基本情况。日元贬值对日本的出口有一些影响，但是以美元、日元和不变价格3种方法度量日本的出口，会得到3种不同的结果：以日元衡量，日本的出口增长有很大幅度的增长；以不变价格计算，日本出口的增长并不大。 关于人民币汇率与中国对外贸易的关系，因为人民币汇率和美元挂钩，所以人民币的走势和美元基本相同，从2002年到2004年不断贬值。中国的通货膨胀率介于美国与日本之间，低于美国，高于日本。名义汇率和实际汇率的差距在平均后被基本抵消。人民币经过3年的贬值时期，2005年跟随美元的升值而升值。人民币汇率的变化与出口之间有紧密的联系。根据从2000年到2005年，以美元计价的出口额，可以得到中国对外出口的趋势图，对数据进行平滑处理后，得到中国出口的短期趋势对长期趋势偏离的百分比。这个偏离的百分比与人民币的汇率有明显的相关关系，从2000年到2002年随着人民币的升值，短期出口趋势减弱；从2003年到2005年人民币贬值，短期出口趋势增强。从以上的历史数据可以发现，人民币汇率的变化对中国出口有着深刻的影响。2001年是中国经济近10年来最不景气的一年，人民币升值导致外需不足，内需市场也不能及时打开，导致经济增长乏力。从2001年的第四季度开始，人民币跟随美元开始贬值，中国的出口开始大幅度增加，经济随之快速增长。宋国青教授曾经在2001年中国经济最不景气时预测中国经济将在2002年和2003年快速成长，后来事实印证了他的预测。 第四个问题是贸易变化引起真实经济的变化。如果按照购买力平价计算，中国工业产值总额有3万多亿美元， 美国的工业产值是2万多亿美元，中国的工业产值比美国还要大，居于世界第一位。但是购买力平价法本身存在一些问题，它可能会高估服务业的产值。应该设计出一种新的方法用以度量工业在世界经济总量中的份额，研究中国经济对世界的影响，例如设计出一个世界工业指数，测算每个经济在世界工业中所占的比例，如果能够计算出中国和印度在世界工业的份额，将产生积极的影响。 分析从到中国、美国、日本、韩国和德国五国的工业生产指数，可以发现日本和德国的工业指数6年增长不到10％。现在全世界的目光都聚积于日本，日本2005年最后两个月的工业产值增长高达16％，增长速度快于中国，但是因为工业在日本经济中所占的份额比较小，所以日本GDP的增长速度低于工业的增长速度。如果日本工业占GDP的比重和中国一样，日本的GDP增长率将高于中国。预计日本2006的GDP增长率可能高达5％－6％，7％ 也有可能。日本的工业产出从2000年的5、6月到2005年的5、6月份，基本上是0增长，但是在2005年11月份出现了爆炸似的快速增长。韩国的增长也很快，特别是2005年11月，但是韩国毕竟是一个小经济体，小经济体的增长率波动比较大。 中国工业指数的波动十分微小，难以用现有理论进行解释。对于这个现象，第一个想法是中国统计局的功能很强，但是没有直接的数据可以证明统计局调整了数据，目前只有一个经济普查，服务业有调整，但是工业没有大的调整。如果统计部门要抹平一个统计数列，要么数据正好被抹平，不然就会出现一个很大的缺口。统计部门如果根据设想的平均值调整数据，但是难以确定平均值的正确性。统计局可能会按照自己心目中的标准对数据“压水”，几年后才发现其中的问题，幸运的是工业数据没有多少变化。中国工业指数如果不经过计算，根本看不出波动，难以解释这一现象。作为大经济体的美国，其工业指数有剧烈的波动，其它OECD国家的工业指数也有明显的波动。可以假设汇率变化对中国和美国的影响是中性的，而对日本和韩国是正面的，尤其对于日本有十分大的正面影响，但是难以证明这个假设的正确性，因为缺乏长期的数据支持。 第五个问题是汇率变化对真实经济的影响。对于个别国家，货币贬值可能导致经济走强，而货币升值则可能导致经济走弱；但是对于类似于美国与中国这样的大经济体，汇率变动对经济的影响并不明显。对于全球经济，如果汇率的变化对称，则汇率的变化对世界经济的影响呈中性，甚至对于个别国家而言，汇率的变化也呈中性。 对于中国和美国这样的大国，货币升值对经济的影响较小，当然也可以说正面影响与负面影响正好相互抵消。如果汇率的变化对全球经济的影响是对称的，且影响作用相等，那么汇率变化对世界经济的总体影响为零，因为对一个国家的经济的正面影响与另一个国家的经济的负面影响相互抵消。升值的经济体与贬值的经济体各占一半，信息完全独立，所以汇率的变化对全球经济的影响呈中性。如果汇率变化对全球经济的影响不是中性，那么贬值可以促进经济的增长，升值不会引起经济的衰退，在这种情况下，所有的经济体都可以通过汇率变动而受惠，显然这是不现实的。汇率的变化对全球经济的影响呈中性，甚至对于个别国家也呈中性。 最后一个问题是真实经济对汇率的影响。中国和美国的实际生产水平已经超过潜在生产能力，在这个时候扩张总需求只会引起通货膨胀率的上升，短期经济可能会受到刺激，但是这是“兴奋剂效用”，对长期经济并没有益处。现在没有国家会为追求短期的经济高增长而默许高通货膨胀率，政府对经济的首要目标是稳定物价。对于中国、美国和欧洲国家，如果通货膨胀率上升，央行应该采用提升利率的方法抑制总需求的扩张。对于美国，如果通货膨胀率上升，美联储会加息；对于中国而言，今年的出口可能会有强劲的增长，政府会通过压制投资的方法抑制总需求的扩张，总之，不能让总需求继续扩张。 中国并不存在内需不足问题，内需不足完全是人为的问题，因为中国国内的利率较低，而投资报酬率较高，只要政府放松宏观调控，内需就会迅速扩张。日本经济的关键问题是内需不足，因为一些企业不允许破产，致使实际生产水平低于潜在生产能力。日本没用办法扩张总需求，唯一的办法是靠外需拉动，日本的名义利率接近零利率，已经不能通过降息的方法扩张总需求。如果日本能够扩张国内需求，通货膨胀率不会上升。中国，美国和韩国的生产水平已经接近生产可能性边界，扩张总需求会导致通货膨胀率的上升，最终导致央行加息。以韩国为例，去年经济的强劲增长伴随着通货膨胀率的上升，韩国央行在4个月内3次加息，以控制总内需的过度扩张。 提问部分： 问：人民币升值对就业会有什么影响？外汇减持的操作方法是什么？ 答：人民币升值30％时才应引起警觉。外汇减持的唯一操作方法是央行直接卖外汇，央行可以直接把外汇卖给企业；或者，央行把外汇直接卖给财政部；再者，央行把外汇交给国有企业，当然，这样的可能性很小。外汇减持应该让市场决定，国有企业不参加，出口企业可以参加。在外汇减持的过程中，人民币可能会升值，对出口企业会有一些影响，但是人民币可以缓慢升值，分多次逐步升值，例如用3年的时间，每年升值5 ％到6 %。但是不能让市场预期到每年升值5 ％，需要防止套利。另外，中国的劳动生产率在不断提高，出口企业每年的出口额增长了30 %以上，只要劳动密集型企业的出口增长每年保持在20%的速度，人民币升值不会导致大量失业。 问：如何看待美国在人民币汇率问题上所施加的政治压力？ 答：很难判断美国在汇率的问题上对中国的压力是正面的还是负面的。美国不断向中国施压，但是美国不能只考虑政治的因素，现在美国、日本和中国同处生产的上下游，有广泛的共同利益。有人认为人民币大幅度升值是一场灾难，一些人认为人民币只要升值就是一场灾难，但是到目前为止，灾难并没有发生，人民币升值还不如禽流感对经济的影响大。当然，有人依然认为有一些潜伏的灾难将会发生。美国对人民币升值煞费苦心。但是美国应该看到，中国在汇率改革已经有很大进步。美国不能操之过急，虽然中国对美国有巨额的贸易顺差，但是今年一月中国对美国的顺差正在缩小，如果这不是由偶然因素造成，那么中国对美国的贸易顺差会不断缩小。美国应该看到中国的进步。 问：今年的一月贸易猛增会不会影响央行货币政策的独立性？ 答：一些的特殊情况导致今年一月贸易的增加，例如出口配额的问题。分析出口要看3个月的数据，如果3个月的数量有大幅度的上升，就需要压制，可以提利率压制内需，或者是提高汇率压制外需。如果利率和汇率都不动，央行只有多开会，减少商业银行的贷款，但是最后发改委一定有办法。调整汇率和利率是最好的方法，抑制外需比抑制内需更容易。 问：M2指标的前瞻性和适用性如何？ 答：我一直在强调M2指标的作用，我参经写过一篇文章“中国M2指标引领世界经济的景气”，表达对M2的重视。去年的经济预测强调货币传导机制，对通货膨胀率的预测一般是3％到4％，但是经济中心的几个学生的预测都低于2 %，去年的实际通货膨胀率是1.8 ％，研究通货膨胀率最重要的指标就是M2。对于M2的传导机制，我用叙述方式作过3个模型，一个是正传导模型，例如石油和钢材的涨价会传导到下游；第二个是负数传导机制，上游涨价会导致下游价格下跌，现代宏观经济学模型会选择第二个模型。第三个模型是货币当局控制经济，用货币政策引导价格，用利率杠杆保持价格的平稳。日本和美国的金融资产在经济中占有很大的比重，而定期存款比重较小。中国的M2更有说服力，短期内应该关注M2指标，对于去年的投资只要关注M2就已经足够。 问：日本央行想增加M2，为什么货币供应却难以增加？中国2005年的外汇储备增量主要是由经常项目还是由FDI的热钱导致？房地产调控对内需有何影响？ 答：日本货币供应量难以增加，主要是由商业银行不愿意向企业贷款所导致，这是形成日本通货紧缩的根本原因。央行可以降低再贴现利率，鼓励商业银行向企业贷款，但是日本已经采用零利率的政策，商业银行依然不愿意向企业贷款，在利率政策上，日本央行已经没有其它的办法。因为体制的原因，日本的一些大企业尽管负债累累，但是不允许破产，银行考虑到风险不敢向这些企业贷款，如果允许企业破产，银行就敢于向企业贷款。 通过国际收支平衡表就可以知道外汇储备增加的原因。只有证券市场上的钱才应该被称为热钱，这里所谓的热钱只是转移支付，转移支付的数量不大，对2000多亿外汇储备增量不具有解释力。一些投资被看作所是热钱，在资本帐户开放和透明的情况下，外资可以用于多种途径的投资，但是目前在中国投资还需要审批。 2005年上半年，中国经济有通货紧缩的趋势，而房地产调控政策对经济是雪上加霜。政府为防止通货紧缩，放松了宏观调控，没有把经济压下去。即使出现通货紧缩的局面，也可以用几个月的时间进行调整。 问：日本经济是否已经走出连续十年的阴霾？日本经济的再度复兴对中国经济的影响如何？ 答：我在2003年的时候写过一篇关于中国走出通货紧缩的文章，在这篇文章中，我对中国经济有详细的研究，其中包括中国的坏帐问题和货币供给问题等。我对日本的经济没有如此详细的研究，但是，通过关于日本经济的一些文章和数据，可以知道市场普遍看好日本经济，日本经济的复兴对中国经济会有正面的长远影响。
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