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英国央行报告：央行数字货币有利于促进GDP增长（报告全文下载）
英国央行近日发布了一篇新的研究报告（）。报告中指出央行发行的数字货币有利于促进GDP增长。
该报告详细解释了央行发行的数字货币（CBDC）如何促进宏观经济增长，另外还描述了数字货币引领下的央行金融系统。
报告中写道：
首先，由于实际利率、扭曲性税收（纳税主体不能通过他的行为加以改变的税种）以及现金业务成本的减少，CBDC将为GDP带来约3%的稳步增长。此外，CBDC制度有利于经济稳定。它可以成为政府决策人备选的一种政策手段，决策人可以通过控制CBDC的数量和价格进行反周期的管理政策。
即便如此，报告中还指出了CBDC制度的潜在问题。当央行处于新旧货币和金融制度的过渡期时，很容易产生一些潜在风险。
几个月之前，英国央行副行长（Ben Broadbent）曾在一次讲话中也提及了以上概念。他说，CBDC对监管部门来说是一个透明的易管理的货币制度。但CBDC制度很有可能造成存款外流的问题。
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【英国央行报告：央行数字货币有利于促进GDP增长（报告全文下载）】英国央行近日发布了一篇新的研究报告，该报告详细解释了央行发行的数字货币（CBDC）如何促进宏观经济增长，另外还描述了数字货币引领下的央行金融系统。一文看懂7月财政收支顺差背后的真相
&&今天，财政部公布了7月的财政收支账单。其中，全国一般公共预算收入16457亿元，同比增长11.1%，增速比6月提高2.2个百分点，支出13496亿元，同比增长5.4%，较上个月下降16.9个百分点。收入增速加快，支出回归常态，扭转了3个月以来的顺差趋势。作为下半年的首月，7月的财政收支顺差意味着什么？下半年财政空间还有多大？
&&图：近年财政收支图（单位：亿），来源:wind
&&首先，理解财政收入增速加快的真实原因。一般1月、4月、7月、10月都是季节性缴税的时点，尤其是企业所得税季度缴税税种的影响为主，导致财政存款增加。从历年的财政收支数据图也可以看出，1、4、7、10月都是财政收入冲高的拐点，历年来每年这4月基本都保持顺差，玄女查询了查询了所有数据，这4月中最近一次出现逆差情况在久远的1999年12月。
&&具体来看，7月企业所得税4534亿元，同比增长1%，似乎同比并未加快多少，这主要因为去年同月有部分汇算清缴的2015年企业所得税延后入库、基数较高的因素。而从环比来看，比上月多742亿。
&&来源：国家税务总局，天风证券研究所
&&此外，这个月财政收入加快，增值税贡献不少。7月国内增值税5032亿元，同比增长18.8%。其中，改征增值税增长25.3%（上半年下降19.4%），主要因为去年5月份，按季申报纳税的原营业税纳税人缴纳税款所属期为4月份的营业税，7月份缴纳所属期为5、6两个月份的改征增值税；今年相关纳税人恢复正常的按季申报，7月缴纳所属期为4、5、6三个月份的改征增值税，基数不可比体现的增收较多。
&&再看一直比较关注的房地产影响。7月份，与房地产投资有关的税收中，城镇土地使用税略有增长，土地增值税和耕地占用税呈现较大幅度的下跌，但房受棚改货币化和核心城市调控的需求外溢的推动下，销售并未出现大的调整，契税和房产税等销售相关税收仍然良好。
&&而且从土地出让金角度来看，情况似乎比想象中还要乐观。1-7月全国政府性基金收入同比增长31.6%，较前值回升3.8个百分点，其中土地使用权收入增速连续两个月回升，单月51.5%的高增更是创下2015年以来的新高。
&&图：土地出让金和百城土地成交总价增速趋势
&&从图中可以看出，土地出让金收入增速和土地成交趋势一致，今年春节期间出现高增势头，4月份系列强制政策出台后回落，5月份又开始逐渐反弹。据易居研究院发布的前7月全国主要50城土地数据来看，北京土地出让金规模首次突破千亿，从土地溢价率排名来看，排名前10 位的城市分别为清远、合肥、嘉兴、珠海、南昌、肇庆、佛山、惠州、镇江和中山，溢价率分别为204%、135%、126%、117%、104%、99%、94%、88%、81%和81%，在这10 个城市中三线城市就占了8 个。所以，今年以来，在房地产高压政策背景下，土地出让金还能贡献了大量财政收入，一方面在于热点城市受人地挂钩政策影视，加快供地，另一方面由于三四线受外溢以及棚改货币化刺激也迅速消化库存以及带动新投资需求的影响。未来来看，棚改作用在消退，总供地有限，如果还想保持高增趋势，除非楼市松绑。
&&总的来说，同比来看，财政收入提速确实亮眼，但很大部分基于前面分析的税收基数的统计月份增加等因素影响，并非实际加快。同时，在受季度缴费增收因素影响下，环比来看，7月财政收入比6月还差625亿元。所以，对于收入不必太乐观。
&&再看财政支出，为何减速？主要原因是受6月支出发力和上半年支出预算完成过半的影响，相关资金提前拨付，才导致7月份财政支出增速大幅回落。6月财政支出27015亿元创历史新高。从上半年来看，上半年完成比例高达53.1%，
&&上半年财政“赤字”高达9177亿，比去年同期高出5526亿。
&&具体来看，教育、社会保障和就业、医疗卫生与计划生育、城乡社区、以及住房保障支出，主要为民生方面的支出，因相关资金已提前拨付，所以滑落。而基建相关支出保持较高增速，财政政策稳增长意图仍明显。7月份基建相关支出增速虽略有回落，但总体仍保持较高水平，累计同比增长12.8%，低于上月的13.1%，但依然高于4、5月份11.8%和10.4%的增速。
&&今年上半年经济平稳，所以千万不要忽视财政政策发力的影响，玄女此前写过《央行不放水了，GDP是如何提速的？》，主要分析了财政稳增长的作用，有兴趣可查看历史文章。
&&那么，下半年财政政策还有多大空间？
&&近几年来，我国上半年逐渐由公共财政“盈余”转为“赤字” ，2017年上半年“赤字”比2016年高5526亿元。今年一季度就出现了1551亿元“赤字”，为1996年以来首次。下半年情况又如何?
&&而下半年随着减税降费推进，6月国务院常务会议确定在今年已出台4批政策减税降费7180亿元的基础上，从7月1日起，再推出一批新的降费措施，预计每年可再减轻企业负担2830亿元。这可能会体现为下半年的非税收入下降，2830亿约占全年非税收入的10%左右。而就目前来看，上半年的非税收入占财政收入比重并不比过去三年低。非税收入的下降可能会导致下半年财政增收压力上升，加上房地产调控政策效应逐步显现等制约因素的累积，收入高增恐难持续，预计后期收入增幅将放缓。
&&支出方面，由于上半年有所透支，预计下半年支出不会保持前期的高速增长，但也不至于继续回落，下半年十九大召开，大稳定背景下，以及换届周期还会刺激地方挣业绩和拼表现，所以投资驱动下的支出不会差。
&&不过，不久前召开的第五次全国金融工作会议明确提出严控地方债增量，实行终身问责制。另一方面，财政部也开了口子，可以发土地和收费公路专项债。地方政府怎么做，考验各自智慧了。
编辑：新语
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中国经济结构不合理 央行望用货币调控GDP增长
时间：日10:05
【来源：南风窗】
第1页:被结构困住的央行第2页:与国有银行上市的冲突
　　与国有银行上市的冲突
　　两年来，吴敬琏的观点和建议没有被完全采纳。更多的智囊认为，如果动用加息这个总量调控工具，可能会适得其反——既达不到抑制投资的目的，反而会进一步抑制消费。
　　当然，如果加息，还会产生另外一种不良影响，就是干扰国有银行上市的进程。还记得吗？在向外界解释2004年的加息动因时，央行发言人曾用了这样一个理由：对国内居民而言，此次上调人民币基准利率将有利于增加他们的利息收入。同时，中长期存款利率上调幅度大于短期，也有利保障居民的中长期储蓄存款利息收益。
　　世易时移，如今，这个理由反倒成为央行不能加息之因了。发生了什么呢？纵观2004年全年，在与经济过热较量的同时，中国还力图全力以赴做另一件大事——让国有银行上市，以此求改制——让最挠头的金融改革向前走出关键的一步，彻底消除国民经济不安全的隐患。
　　实质上，国有银行上市的进程，仍然被随后开始的宏观调控拦截了一段时间。2004年年初，国务院宣布动用450亿美元外汇储备向两大国有银行注资后，中国银监会发布，四大银行的上市时间表基本排定，2004年建设银行上市，中国银行完成改制；2005年中国银行上市，工商银行完成改制；2006年工商银行上市，中国农业银行完成改制，2007年农行上市。
　　然而，排在首位的建行，一直到日才实现在香港交易所挂牌上市。建行闯开了上市之路之后，中国银行与工商银行鱼贯而出，如今中行已完成在香港和上海两地上市，工行在上海的上市申请，也正式得到了银监会批准，目前只有农行的改制、上市方案尚在襁褓之中。
　　四大行在上市之前，受到不良贷款比率和资本充足率约束；上市之后，马上又受到利润动机的约束，上了市的银行，手里握有充足的资金需要贷出去实现资产增值，没有上市的银行，能否顺利上市，又取决于上市银行的各项经营指标在资本市场的表现。
　　在这个过程中，一旦央行明显展现出加息周期，将加大商业银行的存款成本，同时，加息会给几年来火爆的地产行情中银行积累起来的巨额住房按揭贷款带来何种风险，是可想而知的事。
　　如是观之，在彻底解决国有银行上市问题之前，央行的加息动作，只想也只能让人“出乎料”，原因很简单，央行不想给市场带来任何预期——基准利率政策最大的作用是影响人们的预期，而不仅仅在于那一点点动作的本身。
　　问题是，看起来这样可以兼容国有银行上市目标的实现，但央行之于货币政策的力量却被大大弱化了。在成熟市场经济国家，利率调整初期，主要作用是向市场表达预期，让市场在高利率区间到来之前，在投资方面自我纠正。现在央行的货币政策，却无法起到控制市场心理的作用，而是相反，被市场心理所控制，越发显得被动。如此一来，面对央行的两难心理，市场无所畏惧了，选择加速投资，经济由此向前突进。
　　当然，目前解释央行不加息的另一个被一致认可的理由是，中国近年来固定资产投资的高速增长，与中国正处于城市化、工业化加速阶段有强烈关联性，并且受地方政府现行的政绩观所推动。
　　当地方政府的投资冲动与商业银行过度的放贷热情相吻合时，“银政合作”的现实发生了。一旦发生，则意味着，中央自上而下发动的行政调控和法律调控措施或被化解，或干脆被各种方法所抵制。
　　对此，经济学家易宪容说，地方政府和行业的投资冲动、商业银行的信贷扩张联为一体，央行的信贷政策与目标也就化为泡影。
　　其实，事情的背面还有麻烦。这种联手，是符合各方的利益动机的，这种来自市场角度的合理性与来自宏观角度的不合理性相撞，或许只意味着一件事：货币当局不能一味地因追求完美而缺位了。
　　也就是说，虽然动用加息政策，不能解决中国经济诸多层面的结构问题——是治标不治本，但全球化下的中国，处于全球资金流动性过剩的中国货币环境，最重要的是，为治本铺垫条件，利率政策是重要的市场化治理手段之一，否则，资金图利的本性，就会令其东冲西撞。
　　央行松绑在即？
　　继续向深层看去，造成银政合作如此之现状，与中国在诸多领域的改革滞后有着直接关系。这些不同阶段先后暴露出来的矛盾，一起不同程度地累积到2006年，只能选择更大能量的体现。比如，现行“分灶吃饭”的财政体制强化了地方政府的利益追求和建设冲动。再比如，在现行土地制度下，土地用途变更所产生的溢价收益，则为各级财政所有（该制度已经开始修正）。这种制度安排不仅为投资过热提供了空间载体，还为投资过热提供了资金来源。
　　这种十几年前“经济总动员”时延续下来的制度安排，曾经大大激发了地方的经济发展欲望，导致地方政府配置资源的空间大，能力强，而且，一旦遇阻，地方政府还能够动用行政权力资源扫清障碍。
　　而进一步言及行政权力的时候，就意味着一道绕不过去的槛摆在中国面前，即理顺中央和地方的关系。中国政府的分权程度在世界上是最高的，大量的政府事务交由地方政府去完成。但是，另一个角度看，中国又非常的集权，每一件事中央政府都可以对最基层的政府确定政策。
　　财政部副部长楼继伟就此曾撰文说，一些体现国家意志的事情要地方去做，地方往往没有兴趣，结果是做不好的；而地方有兴趣的事情又没有足够的资源。这种现象十分普遍，造成了政策的一致性、有效性水平低下。
　　很显然，中央与地方之间，利益以及行政权责存在的错配状况，在本轮宏观调控的起伏之中，负面效果已经清晰可鉴。
　　由此，越来越多的迹象表明，在持续了32个月的宏观调控之后，中央会进一步支持央行扮演更有力的角色。
　　7月21日，中共中央总书记胡锦涛与党外人士座谈会时发表重要讲话，把“切实解决固定资产投资过高”放在所提出的六项要求之首——促进内需问题、新农村建设问题分列二、三位——以此彰显中央的决心。
　　针对日发改委公布的省域GDP排名，发改委研究院随即提出建议，“要更大地发挥货币金融政策对抑制投资过快增长的作用，如采取‘小步多次’的升息策略，每次将基准存贷款利率提高0.25个百分点，抑制货币需求。”
　　发改委研究院的此番表达，已经不单单局限于态度上的回应，而是提出了具体到“数量级”的建议，迫切性已经展露无遗。
　　此前，香港媒体也曾披露，中央领导层已有腹稿，就是要审慎采用行政手段，主要从金融入手。事实上，未经中国国务院批准，中国央行是不能作出重大的货币政策决定的。
　　不过，面对文中提到的种种困境，据报道，2006年7月底，央行研究局货币政策与理论研究处处长刘立达就在公开场合表示，中国央行如能自主调整利率，决策效率肯定会更高更快。
　　虽然刘立达此番表态，被随后的央行发言人否定了，“在会议发言实录中记录的刘立达讲话，没有准确代表央行的观点，也没有准确代表刘立达本人的观点”，但仍然让人们看到了中国GDP症候爆发的今天，央行抱有进取之心。
　　摩根士丹利亚太区首席经济学家谢国忠将中国目前的宏观调控谓之为“白箱危机”。也就是说，央行看到目前中国的金融问题所在，看到事情的内幕，但是对这些问题却无可奈何。
　　其实，或许应该再乐观一点，正如前美国总统林肯说的那样：我也许走得很慢，但我从不后退。这句励志名言，是否符合央行现在的心态？
&&& 本刊记者 王 丰&[][][2]
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