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新零售龙头股有哪些?新零售龙头股一览表
& & 日讯，新零售龙头股有哪些?新零售龙头股一览表，这是一场&新零售&的&抢滩战&，一切围绕&人、货、场&的重构展开。
　　一个典型的商业故事波涛暗涌，一个典型的资本故事则已经上映。
新零售龙头股有哪些：
　　此前一度低迷的新华都(14.960, -1.14, -7.08%)（002264.SZ）股价在9月27日复牌后的短短一个月内一路&高歌猛进&，由复牌前的8.11元/股升至10月20日收盘的16.1元/股；公司总市值由55.41亿元翻番至110亿元。
　　而&引爆&新华都股价的原因，很大程度上源于&阿里系&和&新零售&概念的双重加持之下，给市场带来的巨大想象空间。
　　2016年10月的阿里云栖大会上，马云在演讲中第一次提出了新零售，&未来的十年、二十年，没有电子商务这一说，只有新零售。&
　　自提出了&新零售&概念后，阿里频频开展对零售上市公司的资本运作。在零售上市公司为阿里提供扎实门店网络、供应链与物流能力、场景体验等优势的同时，阿里也将电商资源对接至入股上市公司、共同建设运营创新门店。
　　事实上，阿里带给零售上市公司的，还有躁动的股价。
　　除了阿里牵手众多&新零售&小伙伴，以生鲜品类为主要卖点的永辉超市(8.990, -0.03, -0.33%)（601933.SH）则选择了京东。永辉超市在资本市场布局零售也算&步履不停&，今年6月1日至7月7日，永辉超市全资子公司重庆永辉耗资（据推算2.65亿元-3.03亿元）买入中百集团(9.000, -0.11, -1.21%)（000759.SZ）3405万股，占比5%，至此，永辉超市及其一致行动人第五次举牌中百集团。
新零售龙头股有哪些
　　资本故事接踵上演
　　故事发轫于9月26日晚间，新华都发布多则公告称，阿里巴巴（成都）软件技术有限公司及其一致行动人杭州瀚云新领股权投资基金合伙企业（有限合伙）（下称&杭州瀚云&）受让了公司大股东新华都集团持有的0.68亿股，占上市公司总股本的10%。
　　此外公告还披露，公司将与阿里巴巴泽泰信息技术有限公司（下称&阿里泽泰&）各自出资1亿元人民币合资设立福建新盒网络科技有限公司，双方各占50%股权。
　　在公告中，新华都表示，双方拟进行资源互补，共享各自供应链优势，公司对接阿里巴巴集团的电商资源，如淘宝到家等业务展开合作，同时开展会员、支付等系统的对接及打通。双方将合资设立公司，投资、建设和运营创新门店。
　　回到上市公司的二级市场表现，值得一提的是，与110亿元市值对应的是，2014年-2016年，新华都的业绩承压，归母净利润仅为0.32亿元、-3.74亿元、0.54亿元。今年上半年，归母净利润为0.42亿元。
　　值得关注的时，新华都的股东、监事甚至在近日纷纷发布了减持预告，但对股价的冲击似乎并不像往常&一贯严重&。
　　事实上，市场对于新华都股价的表现并不陌生，新华都并非阿里为推进&新零售&战略而入股的首家零售上市公司。
　　早在2016年11月，浙江零售上市公司三江购物(27.160, 0.17, 0.63%)（601116.SH）就成为马云提出&新零售&概念后，阿里入股的首家零售上市公司。三江购物也成为继苏宁云商(13.840, 0.12, 0.87%)（002024.SZ）和银泰商业后阿里巴巴入股的第三家实体企业。
　　斯时，三江购物称和阿里方面将合作展开门店的设立、升级和创新，实现零售业务转型升级，并通过合资设立公司，为创新门店提供相关服务。
　　在三江购物日复牌后的十七个交易日中，有十四个交易日股价涨停，并于12月21日盘中，达到了其上市以来股价的最高点54.53元/股，市值由停牌前的52.24亿元迅速上涨至12月21日的近200亿元。今年以来，三江购物股价不断下滑至10月20日的26.99元/股，市值调整为111亿元。
　　伴随着入股三江购物，淘宝便利店也打通了继杭州、上海之后的第三个城市&&宁波。
　　就在三江购物股价达到最高点的当天，淘宝便利店正式在宁波亮相，在宁波用户的手机淘宝页面，出现了十余家同三江购物合作，并由三江购物服务链条提供配送的淘宝便利店。淘宝便利店的&1小时送达&服务，包含了日化生活用品、蛋奶蔬菜生鲜以及常见的水产品种。
　　今年5月，联华超市（00980.HK）则成为了继三江购物后，阿里巴巴入股的第二家零售百货上市公司，而联华超市股价则在5月29日当天大涨24.44%。
　　业态转型的商业魅力
　　新华都、三江购物及联华超市的股价迅猛上涨，除了阿里入股带来的加持效应，新零售的转型所带来的预期也是催动股价的关键因素。
　　&新零售仍处于探索阶段，反映到上市公司的业绩端还需要一定的时间。& 财富证券分析师徐正向21世纪经济报道记者表示。在21世纪经济报道记者的采访过程中，徐正的这一观点得到了其他数位分析师的认同。
　　在资本故事上演后，商业的故事会沿着什么样的路径演绎？
　　在徐正看来，电商巨头和传统零售企业的合作带来了新的业态。&首先是全渠道、线上线下的融合。其次是构建新的场景，创造出新的需求，例如餐饮和超市的结合。最后，与电商巨头的合作可能会为上市公司的管理模式和股权激励带来一些创新。&
　　被阿里视为新零售&试验田&的银泰商业，则是其深度合作的小伙伴，或也是我们观察其他上市公司未来业务变化的一个切口。
　　双方的战略合作可以溯源到2013年。
　　一切都围绕&人、货、场&的重构展开，彼时，一批淘品牌入驻银泰的明星店&&杭州武林银泰店，银泰线上超市入驻天猫超市。2015年5月，银泰与阿里正式推出以喵街app为代表的线上购物平台，此后，双方陆续合作以InJunior（淘品牌童装）、&生活选集&等为试点的集合店形式，还有主打跨境电商的超市&西选&、汇集海外买手店的&西有&。
　　今年5月，阿里以177亿元获得银泰商业74%股权，银泰在港股上市十周年之际，退出资本市场。一位不愿透露身份的零售业观察人士就此评价，&阿里私有化银泰之后，其布局新零售的动作更灵活，操作空间更大。&
　　10月18日，银泰淘宝会员码在全国上线，这是银泰与阿里实现会员通的里程碑事件。
　　早在今年6月底，银泰商业CEO陈晓东就告诉21世纪经济报道记者，&6月30日，银泰会员数据与天猫和淘宝打通，今年年底，银泰会员数据和支付宝也将打通。&
　　这意味着，通过淘宝首页进入会员码入口，除了可绑定/注册银泰数字化会员外，在支付环节，也可以识别银泰会员身份、享受会员折扣等。
　　公开资料显示，银泰有800万在线注册会员，在全国31个城市拥有51家线下实体门店，其中还有14家门店正在筹备中。
　　沪上一位券商分析师向记者表示，&对于传统的零售百货企业来说，线上的布局也是它们面临的变革趋势。和阿里合作，一方面是阿里战略的推进，另一方面也是这些企业自身对于改善经营的诉求。&
　　&零售企业线下门店的价值是非常丰富的。线下的网店越多，流量入口的价值就越明显。阿里入股零售百货企业，除了看中企业本身的供应链之外，也看中线下的流量入口的价值。&该分析师表示。
　　&在过去没有电商冲击的情况下，整个零售行业粗放式生长的行业，成本端和费用端是比较粗放的。而O2O的服务，利用技术的手段改善了用户的体验，提升了运营的效率。&该券商分析师向记者表示。
　　&不少传统零售商都意识到了数字化转型的必要，主动拥抱变化，通过我们对商务部重点监测的2300多家企业的观察，今年上半年零售行业的整体增速在4%以上，整个行业开始出现回暖的趋势。&彭建真表示。
　　某家大型商业地产招商负责人则告诉21世纪经济报道记者，&在招商的时候会更看重品牌的档次、吸引人流量的情况以及带来的营收业绩，并不会考虑它是线上的品牌还是线下的品牌。&
　　他透露，一般的大型购物中心，零售占比30%，餐饮占比30%，主力店和娱乐相关占比40%。
　　根据本报记者了解，除了与大悦城的合作之外，中粮地产(8.000, 0.00, 0.00%)亦通过该社区，嫁接了我买网等集团体内的电商资源。
　　&由于线下店铺需要一些本地化的许可，如公司营业执照、消防安全许可证等，与线上店铺的发展路数存在较大差异，所以一些销量不错的线上店铺，往往会通过与品牌方合作，进驻集合店或者快闪店，或者与品牌商联合做一些活动进入线下&，上述商业地产招商负责人提到。
　　睿意德策略顾问部总经理周长青则认为，&传统零售商面临的挑战并不仅仅来自线上，不少传统百货自身的定位和空间格局，也在一定程度上阻碍了其发展。&
　　&日本很多百货比如高岛屋、三越都做得不错，为什么？他们地下有超市，高层有餐饮，商品品类很丰富，品牌款式新颖，服务更人性化，因此相比于购物中心，始终有其独特优势&，周长青举例。
　　&消费者在网购的同时依然有社交需求和体验需求，新零售优势在于拥有庞大的场景资源，以及海量稳定的消费群体，实现线下资源和线上的融合。这些都是电商不可比拟的优势。&北京地区一位券商分析师表示。
　　&即将到来的双十一，将是新零售的重要检验。今年还处在新零售的试水阶段，企业需要去检验不同的业态是否受消费者的欢迎，以及盈利的空间和可能性。上市公司业绩的释放会受到规模的影响，在盈利模型被认可后，新零售会迅速扩张，到时候才会迎来业绩的爆发。&上述北京地区的券商分析师指出。
新零售龙头股一览表:
& & 华斯股份（.68，2.34%）华斯股份公司拥有裘皮全产业链布局的行业龙头优势，看好移动社交电商的发展前景以及公司借助微卖的战略布局，现联合阿里、微卖等共建移动社交电商体系，从社交平台向社交电商平台转型，未来有望切入网红供应链环节、消费金融。
& & 神思电子（.98，1.59%）主营身份证阅读机具，无人零售需要准确的身份识别。
& & 三江购物（.16，0.63%）阿里巴巴便收购三江购物32%股权，准备以宁波为试验田合作探寻全新的零售模式。（更新时间： 11:29:27）
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所载文章、数据等内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。新零售?不懂就对了_网易新闻
新零售?不懂就对了
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（原标题：新零售?不懂就对了）
中国电商产业引路人马云在2016年10月的云栖大会上说:未来30年,“电子商务”很快将被淘汰,被“新零售”取而代之。马云还说,未来天翻地覆的30年,无边无界的互联网将引爆“线上、线下、物流相融的新零售”、“讲究智能化、个性化、定制化的新制造”、“更公平、开放、普惠的新金融”、“更基于网络、计算的新技术”以及“人类自己制造的 数据 新资源”,这“五新”变革将深刻地影响世界和所有人。一语激起千层浪。在当时,即使是阿里巴巴集团内人士以及众多亲密合作伙伴,能看明白马云这番话的绝不会太多。大家只知道,传统零售的日子很难过,“传统电商”的日子也很难过,形势逼人强,逼人思变。虽然如此,阿里巴巴研究院也是在他们的新零售元年2017年的3月中,才拿出了一份完整的关于新零售研究报告,将整个新零售理论予以体系化,为许多尚在迷惘中的线上线下零售企业指出了一条曙光闪现的道路。可喜的是,还有更多的大小电商企业,即使不认同或者不完全认同“新零售”理念,也在这段时间里梳理了自家对未来零售业态可能发生的转变的看法与理论,并且以实际行动来拥抱变化,让中国电商业探索进入一段弥足珍贵的百家争鸣时期。新快报记者 郑志辉/文 廖木兴/图新零售“新”在哪?消费者体验为核心阿里研究院在报告中指出,就算不看当前全球实体零售发展都在遭遇天花板问题的共性现象,中国的零售业发展也谈不上理想,不但整体水平仍然处于初级阶段,人均零售设施面积远不及发达国家,流通效率整体偏低;地区发展也不均衡,超级城市供给过剩与低线城市供给不足并存,大量消费者无法享受高质量的零售服务。零售商业体本身的盈利模式也有问题,长期受困于“租赁柜台+商业地产”的模式,偏离零售服务核心,几大知名零售品牌苏宁、华润万家、国美等,在全球250强零售商排行榜中连前40都排不上,而这还是在2016年中国最终消费支出对国内生产总值增长贡献率达到66.4%的大背景之下。研究机构麦肯锡预测,未来15年中国将贡献全球消费增量的30%。与此同时,我国的高端消费群体消费特征已经接近日韩水平,质量诉求逐渐取代价格诉求,高品质、高科技、个性化、小生活主义代表消费升级方向。围绕这种供需矛盾,一场涉及线上线下,以消费者体验为核心的新零售风暴在酝酿。一千个人眼里有一千种“新零售”概念阿里巴巴对新零售的定义是“以消费者体验为中心的数据驱动的泛零售形态”,其具有三大特征:以心为本、零售二重性和零售物种大爆发。这样的定义还是太抽象,在阿里描绘的新零售近景期(2017年~2020年)里,可能包含这些内容:商业元素数据化、重构人货场、内生零售形态、产生新零售物种、C2B生产等等。而小米董事长雷军则表示,“新零售”的实现,并不是简单地将互联网和实体的零售渠道相融合,还包含了研发设计环节的创新、生产制造环节的优化、供应链的改造、基于大数据能力的消费需求分析等。所以说,“新零售”不是口号,而是当下中国经济新常态下的零售模式创新,是传统零售与电子商务竞合的必然结果,是融合消费的升级版。 唯品会副总裁冯佳路则指出,对于零售端来说,最重要的是要回归整个传统零售的最核心的环节——供应链的环节,确保优质的商品,做好零售的本质。社区电商鲜生活CEO肖欣认为,新零售有几个特征,一是线下商品的数据化,线下用户的数据化;二是社区化,也可以归纳为三公里化,通过社会运力也就是外卖队伍来实现社区内的用户线上化,随之而来的数据化;三是对用户消费数据的一个深挖带来的产品更新以及线上线下的销售方式优化。
3月23日,在银泰商业最后的业绩会上,阿里巴巴CEO兼银泰商业董事长张勇对于“新零售”给出了这样一个有趣的答案:“所谓的新零售,当所有人都以为搞明白的时候,其实都没搞明白,如果大家都搞明白了,这机会也不存在了。所有的变革现在都在一片朦胧当中,抓到客户的痛点,进行一个行业的重构,找到一个机会,我想这个是今天我们在做的事情。我没有一分钟停止这方面的思考。当然思考不一定都对,必须要去实践,实践以后不断的调整,再去做新的,一定是这样一个过程。”(下转至B02版)
(原标题：新零售?不懂就对了)
本文来源：金羊网-新快报
责任编辑：王晓易_NE0011
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自从马云在2016年双11第一次提出“新零售”的概念，行业内外关于新零售的讨论和解读就一直没有停过：新零售是什么？它新在哪？究竟是趋势还是噱头？&新零售的背后是什么？&阿里研究院的报告认为，新零售是以消费者体验为中心的数据驱动的泛零售形态，有人将其归结为“线上+线下+物流”，也有人提出新零售就是“将零售数据化”。在我们看来，新零售的内涵不止于此。“新”意味着改变，更意味着不成熟，其概念背后潜藏的是行业发展到一定阶段必经的变革与创新，是遵从行业规律所采取的积极应对的求变心态。&通过本文精选的行业观点和实际案例，探讨新零售企业的特性，希望能够激发企业的灵感，创新出更多有关新零售的新思路，助力企业早日探索出适合自己的“新零售”之路。&新科技：科技始终是变革的核心&现如今消费者的数字化程度与互联网的紧密程度，正在不断攀升，与此同时，大数据、云计算、移动互联端等新型技术也日趋成熟。新技术不仅提升了消费者的体验和商家的运营效率，还改变了用户的消费场景，也在此基础上催生出了更多的新科技。&由深兰科技研发的“拿了就走，免现场结算”Take&Go信用结算系统，用AI技术加持阿里巴巴旗下的快猫无人便利店，可谓是赚足了眼球；远望谷联合泰莲娜打造RFID智能时装商店，从选衣、试衣、收银、门禁等多方位为顾客带来智能购物体验，将服装零售行业痛点各个击破。由此可见，想要在新零售时代开疆拓土，科技不仅是变革的核心和重要的助推因素，其背后各家的人文理念更值得思考。&从硬件到软件，无论是管理、运营还是智能营销，诸如点点客和微盟的小程序以及猎时“一物一码”等新科技还在如雨后春笋般层出不穷，新科技背后思想光芒的发展与演变仍存在巨大的空间和广阔的市场，它也将继续助推新零售的燎原之势。&新物流：快、精、准的新物流时代即将到来&去年的618，京东在江苏宿迁的农村地区完成了“无人机送货第一单”，转战今年的618，京东无人车上阵智慧物流，亮相中国人民大学完成首单配送。与此同时，顺丰于今年6月成功拿到无人机送货的合法“牌照”，其正在科研试飞的水陆两栖无人机也相继曝光。以京东为代表的智慧物流的实践者，正在通过新技术、资源引领物流技术从自动化向智慧化转变。&无人机、无人车、无人仓储……当行业巨头持续加码新物流，众多物流相关的企业也都纷纷加入战局，充分发挥自身优势，以己之力赋能新零售。云鸟科技的“鸟眼系统”同城供应链交付平台和“百灵引擎”城配需求智能化匹配，致力于提高城配服务的效率和高品质交付；巨星科技的STAR&SYSTEM仓储物流系统，代替人工将搬运和分拣一体化，让无人仓储成为可能。&新零售时代的物流不仅要比谁更快，更要比谁能够精准地预测销量，优化物流的各个环节，更好地调拨库存、管理库存，为企业最大程度降低物流成本，同时提升消费者体验，真正带动社会效率和生活方式进行变革和进步。&新品牌、新产品：一场心理预期的建设工程&新零售是经营环境和消费者需求发生变化的代名词，要适应新零售时代，品牌的内涵和表现形式也要不断变化发展。在此背景下，品牌升级成为了众多企业建立和维护自己品牌资产所使用的重要品牌战略和战术手段。&品牌在直观上定义了要带给消费者什么样的感觉，进而由浅入深，逐层定义了需求和功能。唯品会将沿用多年的宣传语“一家专门做特卖的网站”，升级为“全球精选&正品特卖”，以全新的定位重新出发；国美电器更名为“国美零售”，以示新零售战略的业务重点和发展方向。与此同时，新零售的热潮催生了众多的新品牌，例如小米之家除手机之外，还有蓝米、紫米、云米等子品牌和一系列智能硬件新产品，它们不断为线下零售注入活力，进而推动了新零售的发展。&无论是品牌升级还是新品牌的建立，它都是一场心理预期的建设工程。就企业而言，品牌的焕然一新意味着企业“为消费者而生”的决心和与时俱进的自我革新，它是企业准备就绪的信号。就消费者而言，对新品牌投注以更多的目光、信任和消费，是希望能够得到更好的服务和产品作为回馈。&新业态：合久必分，分久必合&据数据统计，2016年中国电子商务交易总额为26.1万亿元，同比增长19.8%，相比2015年全年的增速明显放缓。在电商红利期明显消退，线上流量成本越来越高之际，线下的巨大市场体量正在被巨头重新关注并挖掘。在新零售的舞台上，除了线上+线下+企业特色外，还上演了各种形态的商业模式和品牌的跨界合作。&紧跟亚马逊步伐，阿里巴巴于今年的淘宝造物节上，推出无人零售店“淘咖啡”，然而，将目光投注到无人零售的，还有F5未来商店、缤果盒子等等。当对标盒马鲜生的永辉超级物种和新华都的海物会积极探索“超市+餐饮”时，“网红”喜茶成功将流量带到线下，要排队6小时才能买到一杯，而同样是电商领域的如涵电商以“供应链管理+网红孵化器+社群运营+店铺运营”的商业模式成功融资4.3亿……&说到底，究竟该与谁合作、该以什么样的新商业模式来迈入新零售，都是在企业充分了解自身优缺点的基础上，围绕着零售的三大因素来进行试水和创新，照搬模式显然是行不通的。&过去零售行业的三大要素是：货-场-人，品牌商不知道消费者是谁，仅凭经验进行供货，线上线下割裂。而新零售将基于消费场景重构三大要素，转变为：人-货-场，面对清晰的消费者，利用数据技术，按照他们的需求进行供货和调整。零售的本质并没有变，变的这三者之间的主次关系，以及该如何运用资源来实现这种转变。&新支付、新价格：线上线下价格趋同，全渠道新体验&作为交易的最终环节，也是最关键的环节，新零售场景改变了传统的支付方式，无人支付、RFID芯片绑定商品与支付宝等的新型支付正在引领消费者进入“无现金消费时代”。同时，人们的比较成本、选择成本也逐渐降低，货比三家不需要再花费时间去跑多家店，也无需反复对比同一家店的产品在线上线下的价格差异，产品价格终将呈现出线上线下同款同价，为消费者提供全新的全渠道用户体验。&以服装品牌茵曼为例，它开创的“茵曼模式”同时打通会员机制和利益分配机制，会员资格在线上、线下任何平台和终端都能使用，可享受到同样的收益，提高了零售效率。银泰为分店中生活选题的产品上以二维码代替标签，用户扫码就可以知道在所有渠道上产品的统一价格，避免了靠信息不对称获得的额外利益的情况。&新营销：数据驱动精准营销&数据时代，让营销策略的随机应变变得更加有据可依，数字化媒体不仅让消费者接受到讯息，更产生了双向互动。这种线上线下对消费者行为数据的获取、分析、整合和贯通，帮助零售商更好识别与理解了消费者的需求，能够提供更精准的消费引导，消费体验与零售效率得到双重提升。例如万店掌和掌贝科技的聚引客，都运用大数据和云计算等科技手段，详细记录并分析消费者的消费档案，实现了精准营销，让单一交易的结束，成为一个新的交易和更长久关系的开始。&新企业：垂直领域迎来新的春天&伴随“新零售”概念蔓延至更多的垂直行业领域，线上线下的融合趋势在整个互联网行业将进入加速阶段，围绕“新零售”的主题不断推陈出新，与此相关的大批新企业也应运而生。例如重疾预防产业里的重点企业智优生物，其线上+线下的新零售模式以及产业生态化系统，在打造个人健康生活方式和重疾预防领域均卓有成效，在2017世界移动互联网大会上，被授予“新零售龙头企业奖”，成为全国第一家被官方认证的新零售龙头企业。&新人群：“新”“新”相应&新零售需要依托新的人群，这其中不仅包括指消费人群，更重要的是从业人群。根据优衣库联合《第一财经周刊》发布的《中国新中产品质生活报告》显示，我国超过60%的新中产在体现自我个性和风格的服装上的花费有所增加，随着90后、95后逐渐成为主流消费群体，他们颠覆性的消费理念和消费习惯，让他们在追求品质化的商品和服务的基础上，产生了更多个性化的需求。&从业者作为企业产品和服务的重要输出端口，亟需提升他们的知识结构和视野，培养出一批对客户服务、管理和营销有深刻理解的从业人群，以良好的衔接企业与消费者。新零售人才亦是企业制胜的关键。&新文化：懂得变通是关键&企业需要关注年轻人的文化，因为这些文化可以折射出年轻人内心的需求，诸如对标喜茶的丧茶快闪店，其调性虽然是负能量爆棚的丧文化，但却引起了人们对于生活不如意的共鸣，同时刺激了他们的购买欲望，并快速成为年轻人的新宠。&与新零售并行的是消费升级，如今，能够提供品质化的生活方式和智能化场景体验的企业更易获得流量。企业同样需要改变自己的心态和固有理念，应当以人为本、以用户需求为导向来发展自己的企业，拥有强大的实力并懂得变通的企业更能适应新零售的发展。&新事物是不可战胜的&任何事物发展离不开三大规律：对立统一、量变质变和否定之否定，新零售亦然。事物运动发展在于自身矛盾的对立和统一，是由量变到质变如此反复的过程，同时也是新事物不断对旧事物的否定，它不是全盘抛弃，而是“扬弃”，一切事物都是如此“螺旋式”向前发展。&有人说，“这个世界上本来不存在新零售，新零售是靠人创造出来的，今天我们正在走这条路的过程当中。给任何深入浅出定性的描述都是不完整的，最终都要靠实践不断地去探索。”&为什么说新事物是不可战胜的？这要从人的需求中去寻找答案。人的心灵深处，有某种光明的东西，发现了它，就发现了光明，发现了未来。发现了未来的人和企业，潜力将无限。&对“新零售”，人人将有其独特的解读。
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居民消费能力增长+地产销售回落对可选消费挤出效应减弱助力社会零售增速持续改善，加之电商增速放缓，给线下更大空间。未来零售板块潜在催化剂包括国企改革、巨头的新零售布局持续进行、基于价值重估的举牌、CPI回暖等等。
唯变不破，积极拥抱新零售。“新零售”战略提出之后，阿里布局明显加速，入股线下零售企业三江购物、联华超市和新华都，发展新兴业务如盒马鲜生、零售通、淘咖啡无人便利店。除了阿里以外，京东以及传统零售企业也在新零售领域积极布，新零售的竞争在生鲜超市、杂货店 B2B、体验式专业连锁、无人零售等多个领域全面铺开。
新零售的核心是什么？1）创新业态组合，集聚客流。通过“零售+X（生鲜、餐饮、娱乐、亲子）”业态增加到店频次，利用高频消费带动低频消费；2）技术升级助推新零售不断进步，围绕用户体验进行业态升级，刷脸支付、无人零售等新玩法曾出不穷；3）零售无论新旧，供应链始终是核心。零售企业作为一个通道，供应链几乎可以成为他的全部，沃尔玛经久不衰，拥有远远领先于其他传统零售企业的供应链管理能力是其得以成功的要素。
零售行业基本面决定因素向好。1）消费已成 GDP 增量最大驱动，居民消费能力增长以及地产销售回落对可选消费挤出效应减弱助力社会零售增速持续改善，从今年数据来看龙头复苏更为明显；2）供应链整合提升毛利率水平，直采、自有品牌成趋势。通过供应链整合，加强源头采购、建设自有品牌、增加国际直采，尽量减少中间环节，提供品质更高、价格更低的商品；3）相对于关店、裁员等零售业传统降低成本的举措，我们更看好通过合伙人制度改革、管理团队持股等措施提高经营效率，在龙头公司的示范效应下，相信会有更多公司加入这一行列。
推荐标的：1）行业龙头：首选新零售布局领先、同店改善超预期的行业龙头，推荐永辉超市、王府井、天虹股份；2）国企改革：推荐估值低、主业持续回暖、消费金融业及弹性巨大的重庆百货。
风险提示：居民消费增速不及预期。
一、新零售元年，变革的时代已经到来
（一）阿里巴巴引领新零售热潮
阿里巴巴零售布局明显加速。2016年云栖大会，马云首次提出“新零售”概念，随即引发行业广泛关注。阿里在零售方面的布局从2014年入股银泰开始，2015年又与苏宁牵手。在“新零售”战略提出之后，阿里在零售方面布局明显加速，典型事件包括战略入股线下零售企业三江购物、联华超市和新华都，发展新兴业务如盒马鲜生、零售通、淘咖啡无人便利店。新零售的核心将从销售商品转向服务消费者，采用互联网、大数据、物流和支付等手段驱动线上线下融合，促进零售企业数字化转型。
除了阿里以外，京东以及传统零售企业也在新零售领域积极布局。新零售的竞争在生鲜超市、杂货店B2B、体验式专业连锁、无人零售等多个领域全面铺开，而且今年以来，新零售方面的布局明显加速。
新零售浪潮搅动二级市场。阿里等巨头的新零售布局动向在二级市场也引发巨大关注，三江购物获阿里入股后13个交易日取得12个涨停，新华都获入股后也连续7日涨停。阿里的每一步大棋都会引发新零售指数的波动，并带动零售板块小幅波动。新零售概念提出至今，新零售指数上涨16.9%，跑赢大盘4.87pct，跑赢零售板块20.45pct。
（二）新零售的十年之局，变革才刚刚开始
1、阿里的新零售版图，多板块齐头并进
阿里的新零售构想其实早已有之。从14年收购银泰、启动零售通项目开始，阿里就开始进行零售方面的布局尝试，随着时代的变化，阿里开始越发意识到对线下零售布局的必要性和迫切性，“新零售”战略应运而生。“新零售元年”，阿里在零售上的布局一方面在外部通过入股或战略合作等方式牵手线下零售巨头，进行零售资源储备。另一方面在内部齐头并进，进行零售多项目尝试，探索新零售方法论，我们将这些项目进行了两个维度（自营or平台，增量创新or存量改造）四个区块的划分。
盒马鲜生代表的是创新型自营业务，以自有力量开发新业态新物种，创造增量市场，目前20家门店规模有限，更多的是起到一个新零售先锋和样本的作用。
阿里私有化银泰商业之后，将其阿里自营的一块百货新零售试验田，以旗下51家百货店和购物中心来探索如何改造存量百货市场。
阿里零售通同样是存量改造，但其面向的对象就是外部660万家遍布中国的夫妻老婆店，以一个平台的模式服务小B客户，重塑末端商业数字体系。
阿里零售+是云零售事业部（原商家事业部）培育的一个新零售项目，目前这一项目较为低调，但可以看出补齐了以平台形式做增量创新这块业务拼图，其致力于帮助Online品牌（尤其是淘品牌）做线下的门店等拓展，也有一些落地的成果（如家时代），同时这一项目未来也有计划主要针对专业集合店（如电器专卖店、母婴用品店、化妆品店）提供数据化的解决方案和供采销链路重构。
2、新零售的十年之局，有望长期作为变革主线
阿里巴巴集团学术委员会主席曾鸣提到，“新零售”是对于未来十年二十年甚至更长时间的感知和机会。回看差不多十年前阿里提出的另一大战略规划“阿里云”，可能会对窥见十年后的“新零售”有所启发：阿里巴巴在2008年确定“云计算”和“数据”战略；1年后阿里云成立；5年后取得技术突破，成为全球第一个提供5K计算能力的公司；6年后（2015财年）大数据计算工具MaxCompute正式商用，并作为财报中一个业务模块，7到9年后（2016财年至今），阿里云每个季度基本保持100%以上的收入增长速度，目前占整个收入比重大概达到5%左右。因此从去年新零售战略提出，到业务突破和稳定贡献收益，可能还有漫长的路要走。
因此新零售在未来较长一段时间都会成为零售投资的主线之一，而新零售舞台中心的阿里在方法论探索和零售资源储备两条路上也一定会稳步向前推进，同时在两者的结合上也会逐步进行探索，目前三江已经开始引入阿里的技术和理念尝试对既有门店进行改造，改造的体验店在9、10月单量和销售额都有4倍的增长，从这种小规模的试点已经可以看到，当方法论探索成功，并能够顺利借助零售资源进行大规模落地之时，带来的必将是整个行业的深远变革。
二、新零售的核心是什么？
（一）创新的业态组合集聚客流
零售形态往多元化方向发展，“零售+X”业态增加到店频次。阿里研究院对新零售的定义是“以消费者体验为中心的数据驱动的泛零售业态”。新零售情境下，零售的形态会变得越发多元化，盒马鲜生和超级物种已经走通零售+餐饮的模式，目前多家传统零售巨头都在探索和开发类似的新业态。这些新物种从打法大方向来看有许多相似之处：1）借助APP拓展门店覆盖范围内的线上到家业务；2）提高生鲜比例、引入中高端生鲜；3）设立餐饮档口、支持现买现做现吃；4）调整布局和动线，增强用户体验；5）商品定位精品化，客群结构年轻化。
增加餐饮等业态的核心逻辑是提升消费频次。传统的食品日用品购买频率可能一周一次，生鲜品类可以提升到一天一次，餐饮甚至可以达到一天三次。门店覆盖范围内的人群总数基本固定，通过提升购买频率能够非常有效的集聚客流。同时餐饮的逗留时间更长，有助于商品更好的截流顾客。其他业态如娱乐、亲子等也有望与零售业态进行融合，如盒马门店每周会进行亲子活动，提升到店频次同时增加用户粘性。
（二）技术升级助推新零售不断进步
数字经济基础逐步完善为新零售发展提供基础。数字经济发展的基础如移动互联网、智能手机、移动支付等到2017年已逐步完善，为新零售发展提供支撑。尤其是移动支付技术，2008年以后，无现金支付呈稳步增长的态势，特别是2015年，涨幅高达39.77%。便捷快速的移动支付等非现金支付方式已成为人们在超市、餐馆、购物商场、便利店等零售行业购物支付的首选。移动支付提升了购物体验、积累了大量用户数据，是开展新零售的一项重要基础技术。
机器视觉、重力感应等技术成熟为无人零售发展提供助力。无人零售领域今年在资本市场也引发了一波热潮，无人零售的发展和RFID、机器视觉、重力感应等技术的发展是分不开的。RFID技术在批发、物流等供应链以及零售仓库和门市中应用广泛；机器视觉技术使得无人零售中的人脸识别、手势识别成为可能，让消费者不用手机也可以便捷地完成购物，使得购物流程大大简化，也是未来无人零售发展的全新方向；重力传感器技术则能智能地告诉商家，商品被拿取或被放回，商品量的多少等等。
用不同方式对各个领域的零售市场进行数据化革新。目前盒马、银泰以及零售通所做的，其实都是在用不同方式对各个领域的零售市场进行数据化革新。盒马线下消费需通过盒马APP进行支付，能够实现线上线下数据的一体化运营和管理；银泰的800万会员与淘宝已经完成底层打通，从“-1到0”的“旧城改造”，本质其实也就是人货场核心业务的数字化革新；而零售通则是把视野扩展到了更广阔的万亿杂货店市场，通过平台赋能的模式，让这些贴近社区的商业毛细血管融入到阿里的大数据体系之中。
其他领域的技术进步将会从采购、生产、供应、营销等各个环节改造零售业。数据分析技术、地图技术、室内外定位技术等帮助B端和C端互相了解供需，进而使C2B柔性制造成为可能；机器视觉技术为无人零售提供解决方案。AR／VR技术可以提供线上、线下综合的线下消费体验；大物联网IOT使流通中的任何商品信息电子化，让物流、信息流、资金流真正的融为一体；区块链技术可以解决交易中B或C各方的身份认证、信用保证、合同合约、结算等基础商业问题。虽然目前这些技术并未完全成熟，商业落地还需时日，但是当技术积累到达一定程度时，必然可以成熟地用于零售业各环节，届时新零售的深度和广度将会完成进一步革新。
（三）零售无论新旧，供应链始终是核心
零售业的核心竞争力在于供应链管理。零售企业作为一个通道企业，没有什么商品不可以卖，所以供应链几乎可以成为他的全部，只要在正确的地点向正确的客户以正确的价格出售，就可以卖好。供应链管理的核心在于：1）以最少成本，使得客户能够在正确的地点取得正确的产品；2）让存货降到最低，但仍旧能够提供优质服务；3）缩短产品库存，周转以及生命周期，以应付快速的市场环境变化。
沃尔玛经久不衰，供应链是其得以成功的要素。沃尔玛拥有远远领先于其他任何传统零售企业的供应链管理能力，所以它才有今天的地位。
沃尔玛与战略合作伙伴创新性的采用供应商管理库存（VMI）模式。沃尔玛的供应商管理体系也是业界的典范，20世纪80年代起沃尔玛开始和稳定的供应商进行战略合作，创新性的采用供应商管理库存（VMI）的模式进行货品管理，简单来说就是将货品信息与供应商共享，实时对接，供应商根据货品前端销售情况直接进行补货，沃尔玛再对补充的货品定期进行清算。这一灵活高效的模式显著降低供应链运营成本，加深沃尔玛与供应商关系，同时保证货物及时补充。以宝洁为例，在20世纪80年代末沃尔玛-宝洁开始VMI模式进行运作之后，宝洁在沃尔玛的销售收入和利润大幅提升50%，沃尔玛自身宝洁产品的存货接近于零。
沃尔玛库存周转效率逐步显著提升。VMI模式的本质是将零售商的库存交由供应商进行管理，能有效的减少沃尔玛的库存水平。此外沃尔玛一直在供应链信息化和科技创新层面走在行业前列，如60年代率先采用计算机进行库存管理，到80年代建成全美最大私有卫星系统传输实时数据，再到21世纪在RFID技术上的应用创新。杰出的供应链管理能力使得沃尔玛库存周转水平显著提升，库存周转天数从70年代初的100天左右一路下降至21世纪的40天左右，库存周转能力的提升显著为公司降低库存成本，提升收益。
三、零售行业基本面决定因素向好
（一）消费成GDP增量最大驱动，零售行业收入增长可持续
2015年以后中国经济的主要驱动力已经发生了重大变化。最终消费支出在GDP增量中的贡献率已经明显超过了固定资产形成总额，消费支出对GDP边际贡献率由年间的50%上升至年的70%附近。同时我国消费支出还是以居民部门为主，居民部门消费占比自2001年以来始终维持在73%以上。
资料来源：Wind、招商证券
居民消费能力增长+地产销售回落对可选消费挤出效应减弱助力社会零售增速持续改善。1）地产销售对消费尤其是可选消费存在明显的挤出效应，地产销售自高点回落有助于社会零售消费增速的反弹；2）企业盈利改善带来的居民实际可支配收入的上涨，房价同比上升带来的财富效应提升，居民的消费能力较强，社会零售增速回升概率较大。
零售行业回暖持续，龙头复苏更为明显。从百家重点大型零售企业来看，7、8月全国百家重点大型零售企业零售额同比增长3.7%、2.9%，对比上半年3.1%的累计同比增速，复苏态势持续；如果从50家重点大型零售企业来看，则复苏态势更为明显，7、8、10月全国50家重点大型零售企业零售额同比增长4.9%、7.1%、4.5%，远高于上半年2.8%的增速。
未来零售行业收入增速恢复可持续。过去几年线下零售实体收入增长的低迷主要是由两方面因素带来，一是社会零售总额增速的下滑，二是电商高速增长分割线下蛋糕。目前这两个因素都已发生变化，社零增速已企稳回升，电商增速开始放缓，给线下留出更多空间。这种变化其实也是线下实体被倒逼增加体验业态的结果，线下零售经历了电商洗礼之后被动供给侧改革，旧业态门店或关闭或改造，新开门店以新业态为主，从同店收入增长来看也要明显高于老门店。
（二）供应链整合提升毛利率水平，直采、自有品牌成趋势
供应链是零售企业的核心竞争点之一，零售业升级过程中供应链整合是关键。供应链整合的目标在于优化从产品源头到消费者的所有环节，以确保优质货源和反应速度，整合重点是加强源头采购、建设自有品牌、增加国际直采，尽量减少环节，提供品质更高、价格更低的商品。
1、通过直采减少中间环节
以永辉超市为例，永辉生鲜的全国性统采和区域直采体系，加上生鲜研发中心对全国各地农产品的深入研究，最大限度的减少了“产地—门店—顾客”的生鲜产业链的中间环节，降低了物流、仓储和损耗成本，保持了生鲜产品的色香味和低价优势。
生鲜商品的采购模式是全国性统采和区域直采，包含四种采购渠道：基地采购、当地采购、远程采购和批发市场采购。永辉生鲜事业部是专业负责生鲜采购的主体，下设管理部、采购部、食品加工部和研发中心等四大部门，特别值得一提的是研发中心。
研发中心主要通过分析比较全国各不同农产品产区的生鲜商品的特点及各销售渠道的商品质量和价格情况，确定具体的采购渠道和品种，然后将分析结果传达给采购部和管理部，由采购部根据研发中心的结果进行相关采购工作，此外研发中心还负责生鲜商品销售模式的开发，如一品多样化销售，即一种生鲜单品的不同销售策略。
研发中心的员工均是经验丰富的生鲜买手，掌握全国各地区的生鲜产品的价格、生长周期、产品质量等，充分了解哪个季节在全国哪个产区生产的哪类生鲜商品的质量和价格更符合公司的采购要求。
2、自有品牌、买手制
以天虹商场为例，在深化联营的基础上，天虹百货适度开展自营，试行买手商品集合制。
通过专业的时尚买手及商品运营团队，天虹搭建起 Rain 系列买手制百货自营平台Rain&Color、 Rain&Home、 Rain&Kids 等，深入时尚前沿精选商品，优化百货自营供应链。2016年，女杂集合馆Rain&Color 和家居集合馆 Rain&Home各开设14家，品牌时装集合馆 Rain&Co开设2家，儿童集合馆Rain&Kids 开设1家；2017上半年Rain系列集合馆新开5家。目前天虹的买手采购主要集中在女性杂品和家居类商品。
天虹Discovery是其百货业态转型力作，该店打破传统供应链，对品牌与商品重新组合，增加天虹自营品牌，采用买手店集合等合作模式。为满足80后年轻人快时尚、品质生活的追求，天虹加强品牌管理，入驻的品牌会更多符合年轻人偏好。组建专业时尚买手团队，搭建Rain系列买手制百货自营品牌，自行进行品牌和商品的引进、采买和主题编辑。Rain&co、Rain&home等多个天虹自打造品牌入驻Discovery。其中Rain&co女装囊括了世界各地10多位新锐设计师品牌，是一个汇聚多款潮品的买手集合店。
（三）合伙人制、管理团队持股提高经营效率
相对于关店、裁员等零售业传统降低成本的举措，我们更看好通过合伙人制度改革、管理团队持股等措施提高经营效率。目前除永辉超市外，中百集团、家家悦都在进行合伙人制的改革，王府井也在新成立的子公司中实行管理团队持股。
1、合伙人制度
永辉2012年开始试点合伙人项目，2013 年逐步推广，以此激励一线员工发挥主人翁精神，树立“生意人”意识，建立绩效挂钩、多劳多得的激励考核制度。合伙人制度对于激发一线员工热情意义重大，可以从基础层面的点点滴滴节约成本、提升效率。此后合伙人制进一步推广，永辉云创即采用合伙人制和赛马制。合伙人制度给永辉带来的经营效率提升主要体现在：1）损耗率下降；2）员工平均工资增加，但单店员工人数大幅减少、人效提升，总薪酬支出减少；3）单店培育期期缩短。
2、管理团队持股
通过管理层持股完善激励机制，激发员工活力。以王府井为例，王府井除了原有存量百货没有管理层持股，在新成立的购物中心、奥莱和便利店等业态都有尝试管理团队持股，也有引进外部团队对购物中心进行管理，在解决国有企业效率低、成本高等问题方面取得良好的效果。例如，王府井从外部挖来团队经营三家购物中心，，其中一家是委托管理，通过委托管理和咨询业务，该团队不仅第一年就实现了盈利，还向集团返还利润。
四、投资策略
继续推荐零售板块。居民消费能力增长+地产销售回落对可选消费挤出效应减弱助力社会零售增速持续改善，加之电商增速放缓，给线下更大空间。未来潜在催化剂包括国企改革、巨头的新零售布局持续进行、基于价值重估的举牌、CPI回暖等等。
永辉超市：今年收入增速逐季上升，新业态扩张、供应链整合以及合伙人制度共同带动3季度利润增长131%。从15年底会员店、17年初超级物种、18年初易鲜生活，公司业态创新始终走在行业前列，叠加明年CPI回升有望助推同店增速改善，打下未来三年确定性高增长基础。预计年净利润同比分别增长53%、32%、31%，三年复合增速40%左右，对应估值48x/37x/28x。
王府井：自9月推荐以来涨幅25%，Q1-Q3同店增长7%，盈利增长30%，环比改善持续，各项指标为居百货公司之首；吸收王府井国际顺利完成，国企改革推进；公司门店梯度良好，子公司管理层激励有望持续改善运营效率。目前PE（2018）仅15x，看30%空间，目标价25元。
天虹股份：下半年同店增长回落主要因门店集中改造，改造结束后营收将逐渐回归两位数增长。我们看好公司在消费升级背景下的转型升级举措，全渠道数字化运营和体验式业态布局业内领先，购物中心门店逐渐向三四线城市下沉，sp@ce超市持续推进，深度联营、自有品牌建设为毛利率打开上行空间。目前估值仅17x17PE/15x18PE。
重庆百货：行业回暖+过去几年减值准备超额计提为未来提供业绩释放空间，马上消费金融经过两年培育迎来业绩爆发期。预计2017年净利润6亿（主业5亿，消费金融贡献1亿+）、2018年净利润8亿（主业6亿，消费金融贡献2亿），目前股价对应仅13x18PE，严重低估。
（一）永辉超市（601933.SH）：砥砺风雨，十六载蝶变之路
很多人都在思考是什么成就了如今的永辉？我们认为，一家企业的成功必定是天时地利人和综合作用的结果，永辉也不例外。本文将以历史发展的眼光结合宏观环境和行业背景梳理永辉的发展脉络，全面客观地总结永辉各个阶段的发展特色，为读者清晰呈现永辉的蜕变之路。
概括起来，永辉的发展可以划分为四个阶段。第一阶段初创期（），创始人在中国连锁超市业态崛起以及政府推广农改超项目之时，在福建省福州市崛起；第二阶段生鲜壁垒成熟期（），永辉没有在行业高速发展期高枕无忧地坐享行业红利，而是踏实地锤炼经营能力，构筑强大的生鲜经营壁垒；第三阶段快速扩张期（），发扬永辉模式，借助资本力量快速扩张，在实体零售一片颓势中逆势走向全国；第四阶段新零售转型期（2015-至今），打造全球供应链，“云超+云创+云商+云金”四大板块协同运作，业态迭代升级。
永辉最大的优势在于强大的经营能力和内生增长能力。良好的外部环境只是成功的助推器，打铁还需自身硬——生鲜差异化经营战略、自采自营的盈利模式，全球垂直采购供应链、O2O 全渠道建设、“合伙人”员工激励制度、精细化的内部管理以及适应外部环境的变革能力是永辉的核心竞争优势，使永辉从“农改超”小店蜕变为内资民营超市的龙头企业。
永辉和沃尔玛有诸多相似的成功基因：都曾把握历史机遇，乘行业东风崛起；都在行业低迷期抓住机遇，将危机化为转机；都实行农村包围城市战略，由区域龙头至全国巨头；都注重供应链能力的建设；创始人都拥有的丰富的商超运营经验。我们认为在新一轮行业浪潮中，永辉有望成为实体零售转型升级的大赢家，发展成沃尔玛级别的全国巨头企业。预计 17/18 年 EPS 分别为0.20/0.26 元，复合增速接近 40%。维持“强烈推荐-A”评级。
（二）王府井（600859.SH）：门店显著回暖，混改深化可期
公司是全国性百货龙头，今年业绩回暖明显，同店增速行业领先，随着购物中心和奥莱为主的新开门店逐渐成熟，未来将逐步贡献业绩。公司国改稳步推进，子公司层面已尝试管理层持股，此外还引进三胞投资作为战略投资者、实现集团整体上市，未来公司层面进一步混改值得期待。
时隔三年，营业收入增速重回两位数增长。受大环境响公司 2014 年开始营收增速从此前的 10%左右陷入负增长，2016 年 4 季度开始，随着社会零售总额增速企稳回升，公司 2016 年底营收增速由负转正，并在 2017 年 1、2 季度录得 10%以上增长。公司近两年门店扩张加快，新开门店以购物中心和奥特莱斯为主，为后续业绩增长提供充足动力。
同店增长高于行业。公司同店收入恢复态势良好，2017 年上半年同店收入增长6.8%，在百货公司中处于前列，这得益于：1）品牌实力，百货低迷时下滑低于全行业，复苏时增长快于全行业。；2）公司门店分布以二三线城市为主，增长快于一线；3）近两年新开门店以购物中心和奥特莱斯为主，新业态带动高增长，纯百货增长可能只有 6%-7%，但多业态发展可以让增长率超过两位数；4）管理层持股释放经营活力。
国改动作频频，自有物业重估价值大。1）王府井近年来改革动作频频，新成立的购物中心、奥莱、便利店尝试管理层团队持股，2016 年 9 月引入三胞投资战略投资者，2017 年 4 月收购贝尔蒙特实现集团整体上市，2017 年 8 月吸收王府井国际、简化管理层级；2）自有物业价值有望被重估。公司 53 家门店中 14 家为自有物业，2 家为自有+租赁，公司自有物业经营建筑面积总计85.2 万平，按照市场价格计算物业价值 175 亿，加上货币资金 67.6 亿并扣除长期借款和应付债券 16.1 亿，公司资产重估价值约 226.5 亿。
风险提示：国改进程缓慢，实体零售复苏不及预期。
（三）天虹股份（002419.SZ）：求新求变，新零售升级之路
从前几年电商突飞猛进冲击实体零售，到去年下半年开始零售缓慢底部复苏、新零售大潮席卷行业，零售业正在迎来一个变革的时代。天虹就是积极应对行业变革的佼佼者，近几年在全渠道数字化、体验式升级、供应链改造三大路径上求新求变，积极探索新时代下零售运营更好的模式。
推进全渠道数字化升级。天虹在努力实现全渠道数字化布局，顾客数字化以微信服务号和虹领巾 APP 为主要依托，到 2017 年上半年，微信会员达 560 万，虹领巾会员近 500 万。在门店的电商化和商品的数字化方面也进行了积极的尝试，供应链的数字化公司也在积极尝试产地直发的预售模式，做到售前售中售后全供应链数字化布局。
围绕用户体验进行业态升级布局。天虹基于零售行业的线上线下的转型以及消费者消费水平的变化，实现了从超市、百货，到购物中心的体验式业态的全面布局。通过精准的用户画像和独具特色的主题街区，进一步优化用户体验，提升天虹商场的获客能力和品牌吸引力。未来天虹将基于特色的体验式消费业态，在零售行业逐步提升自己的盈利能力和市场份额。
供应链是零售企业的核心竞争点之一，天虹以“数据+技术”的方式同步建设供应链。百货业方面，天虹以“深度联营+适度自营”的模式整合百货供应链。超市业方面，加强源头采购、建设自有品牌、增加国际直采，确保优质货源和供应链反应速度。同时，供应链金融稳步推进之中。
求新求变赢得先发优势。公司在全渠道、体验式布局方面行业领先，符合发展趋势，改造项目逐步成熟有望持续贡献业绩，预计 17/18 年 EPS 为 0.84/0.98元，目前股价对应 17/18 年 PE 为 18/15x，维持“强烈推荐-A”评级。
风险提示：消费市场疲软风险、新开门店业绩不达预期。
（四）重庆百货（600729.SH）：主业回暖，消费金融有望超预期
行业回暖+过去几年减值准备超额计提为未来提供业绩释放空间，马上消费金融经过两年培育迎来业绩爆发期。预计 2017 年净利润 6 亿（主业 5 亿左右，消费金融贡献 1 亿+）、2018 年净利润 8 亿（主业 6 亿，消费金融贡献 2 亿），目前股价对应仅 13x18PE，严重低估。
主业回暖持续。前三季度公司关停 7 家门店，新开 6 家门店（包括一家百货），经营面积提升至 215 万平，较年初增长 0.9%。由于年初剥离业绩不良的商社信科和商社电子以及逐步清理低效门店（主要是超市业态），公司收入虽然有小幅下滑，但利润情况显著好转，主要体现在毛利率上，2017 年 Q1-Q3，超市和电器业态毛利率分别达到 20.02%和 19.70%，同比提升 1.99pct 和6.77pct，综合毛利率达 17.78%，与 H1 基本持平维持在历史高位，较去年同期提升 1.55pct。销售费用小幅下降 3.28%，主要由于收入规模缩减和成本管控；管理费用提升 14.74%，主要受年度绩效工资计提影响，预计全年变化幅度不大。
消费金融贡献利润有望超预期。马上消费金融今年 1-3 季度单季利润分别为1600 万、1.17 亿、1.4 亿，维持快速增长势头，预计马上消费金融全年净利润有望达到 4 亿以上，2017 年未重庆百货贡献 1.3 亿利润。
主业构筑边际，消费金融提供弹性，关注国改进程。行业回暖+过去几年减值准备超额计提为未来提供业绩释放空间，马上消费金融经过两年培育迎来业绩爆发期。混改后续落地，激励改善有望提升公司运营效率。预计 2017 年净利润 6 亿（主业 5 亿左右，消费金融贡献 1 亿+）、2018 年净利润 8 亿（主业6 亿，消费金融贡献 2 亿），目前股价对应仅 13x18PE，严重低估。
风险提示：国改进程受阻，马上消费金融业绩发展缓慢。
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