花旗策略师：A股入摩机会超过50% 若失败对A股影响不大
来源：智通财经网
　　私人银行亚太区投资策略师彭程，对于MSCI明日将公布能否纳入新兴市场指数，他认为A股入摩机会超过50%，但即使闯关失败，对A股影响都不大，对更无影响。
　　彭程认为，A股各项基本因素比上半年已有好转，但内地资本管制仍然是能否成功入摩的关键因素，虽然很多人关注最后结果，但他相信A股在5月至今的涨幅，与MSCI事件无关，就算明日A股再闯关失败，对A股影响亦不大。
　　他指出，相比MSCI结果，更多人关注债券通，相信其开放后比起、（13092.74， 13092.74， 0.00%）等影响更大。他预期债券通将于第3季内开放，对人民币有正面利好的影响。而人民币方面，他年初预测年底将眨至7.05算，现时轻微上调预测至7算，相信随着债券通开放等影响，人民币下半年有升值空间。
　　而美元方面，他认为其短期内会稳定，长远而言会贬值。
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买入51.86--买入14.20--买入48.00--买入27.04--中金揭晓A股入摩谜底：纳入怎么办？不纳入怎么办？|中金|谜底|A股_新浪财经_新浪网
　　来源：中金金网
　　谜底即将揭晓
　　纳入怎么办？不纳入怎么办？
　　MSCI是否纳入A股的决定将在北京时间6月21日早上四点半左右揭晓。基于我们此前对此话题的综合研究，有几点核心提示如下：
　　1、我们的主观判断是MSCI在今年选择纳入A股的概率在六成左右
　　今年3月MSCI公布了基于互联互通机制的新纳入框架，整体提高了纳入的可操作性。此后全球主要投资者相继表示对纳入A股持积极态度，也反映出海外资金对A股的兴趣逐渐增加。去年MSCI决定延迟纳入A股主要基于三点理由。其中，QFII月度赎回规模上限在新纳入框架下不再成为限制，A股市场停牌情况也逐步正常化，但MSCI与交易所关于在海外设立A股相关金融衍生品需得到批准规定的讨论结果尚不明朗，或成为左右最终结果的关键因素。
　　2、不纳入怎么办？
　　如果最终的结论是今年不纳入，我们估计MSCI会说明原因及后续进一步评估的时间及条件。在这种情况下，我们估计再次评估的时间应该是在下一年度的市场划分审议，也就是明年的6月份左右。由于此前市场并没有对纳入形成较强的一致预期，即便最终不纳入，短期对市场的负面影响也相对有限。
　　3、纳入怎么办？影响重在长期
　　如果最终的结论是纳入，考虑到修改纳入规则后，纳入标的的数量大幅缩小（约169支），初始纳入比例不高（约5%），相应的资金影响也不大（我们估算资金流入规模在99亿美元左右），而且相应股票年初以来已经积累一定涨幅，短期对市场的正面影响有限。但从长期来看，这将是A股迈向国际化的重要一步，长期海外投资者对A股参与度会进一步提升，也将倒逼A股在机制和制度上逐渐走向完善。未来A股纳入比例将视中国整体资本市场开放的程度以及A股投资限制的降低而进一步提高。
　　如果最终结果是纳入，预计MSCI会说明纳入比例、执行步骤以及潜在纳入标的等相关事宜。我们估计概率比较大的情形是5%的初始纳入比例。给定这一比例，A股市场短期资金增量规模估计在99亿美元左右。从执行步骤上看，5%的纳入比例可能是一步到位，即宣布的一年后（2018年5月末前后）一次性实施调整，当然也不排除提前实施的可能性。主动型资金无需等到最终实施调整的时候才来到A股，完全视投资人对A股的投资机会与风险的评估、相比其他市场的相对吸引力等等因素来决定，而被动型资金一般会在真正调整的时候才会配置A股。根据我们的了解及估算，以MSCI指数体系为标准的基金中大约九成左右是主动管理型的，而约一成左右是被动管理的。考虑到互联互通北向资金年初至今累计净买入A股约840亿元，宣布纳入后的短期资金流入规模可能低于静态估算值。
　　A股有哪些潜在成份被纳入？根据MSCI的披露，169支潜在纳入个股集中在主板，主要来自金融、大消费、医药、科技板块。上述个股2010年以来每一年的市值加权表现均好于市场（以沪深300为代表）。盈利方面，潜在纳入个股更为稳健，2010年以来增长明显强于A股非金融整体水平。估值方面，潜在纳入个股前向市盈率/前向市净率长期均值在15.8x/2.5x左右。当前估值低于历史均值水平。
　　来源：《主题策略*MSCI纳入A股：谜底即将揭晓》 日期：6月19日&作者：王汉锋-中金公司分析师S2
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本文来自于“资本研究院”微信公众帐号。北京时间6月21日凌晨，MSCI（明晟）正式宣布将中国A股纳入其指数体系。A股自2013年来，四次冲击MSCI指数终获成功。将加入中国A股的大盘股是222只，从数量来看，较市场之前预期的“169只”股票有所扩大，明晟公司如何选定222只股票？明晟公司披露，明晟MSCI称，将加入222只中国A股的大盘股。选择方法为：MSCI现有国际中国指数成分股共有459只个股，排除195只中型市值个股、10只无法通过互联互通购买的大市值股票、12只长期停牌股票以及10只在指数审核期间停牌的股票，剩下的222只大盘股纳入新兴市场指数。执行步骤方面：将A股纳入MSCI新兴市场指数初始5%的比例是否一步到位，即宣布的一年后（2018年5月前后）一次性实施调整，仍取决于“沪股通和深股通的每日额度是否被取消或者大幅度提高”。在现有情况（每日额度未取消或大幅度提高）来看，A股纳入MSCI指数计划分两步实施这个初始纳入计划，以缓冲沪股通和深股通当前尚存的每日额度限制；第一步预定在2018年5月半年度指数评审时实施；第二步在2018年8月季度指数评审时实施。一、MSCI新旧方案有何不同长城证券首席策略分析师汪毅MSCI闯关成功归结于政策方面的突破：（1）证监会此前表态，证监会对A股能够纳入MSCI是乐见其成的，呈欢迎态度，任何一个新兴股票市场指数没有中国股票指数都是不完整的。（2）各项制度的完善（特别是准入制度）加大A股通过的概率。针对去年MSCI提出的上市公司停复牌监管、QFII资本赎回限制、金融产品预先审批制的问题，目前 A股停牌情况有所改善，基于沪深港通的新方案打破了QFII资金回流的限制，A股市场相关制度建设更加完善。（3）MSCI新方案进一步加强了A股通过的可能性。今年3月提出的MSCI新方案借道“互联互通”，绕过了QFII/RQFII配额限制，初期纳入的中国A股数量从原计划448支减少到169支，缩小版的新方案大大加强了入选的可能性。价值板块及龙头个股有望受益：MSCI纳入个股主要集中在大金融、大消费和科技板块，且多数是估值盈利匹配的白马蓝筹公司。从海外资金偏好来看，通过分析QFII持股情况，发现QFII重仓持股主要集中在银行、食品饮料、家用电器、计算机、医药生物等行业，重仓股票多数具有低估值、高股息率的特征。市场短期象征意义较大 中长期有望倒逼A股制度改革第一，短期象征意义大于实际意义。纳入MSCI短期流入资金占全部A股流通市值的比例仅0.19%，短期资金影响相对有限，更多在于风险偏好的边际变化，价值龙头股短期可能有所提振，但后续如何演绎视市场风格而定。第二，中长期意义更大。纳入MSCI不仅有助于促进人民币国际化进程的持续推进，还有助于倒逼A股市场体系改革，吸引海外资金流入，市场投资风格有望逐渐回归价值投资。第三，市场此前对MSCI已经有所预期，叠加短期增量资金有限，建议看淡MSCI事件的影响，市场后续走势仍需结合其他关键因素来进行判断。我们维持市场继续弱势震荡的判断，存量资金抱团价值板块及龙头个股的行情可能会延续甚至扩散，成长股真正的反弹机会需要看到资金利率或风险偏好的方向发生明显变化时才会出现。现阶段注意力仍需保持在稳定业绩，估值合理的板块及个股上。二、最大看点：究竟能引来多少“活水”李少君团队 首席策略分析师A股自2013年来，四次冲击MSCI指数终获成功。我们认为：一是纳入数量超预期，提振风险偏好。二是流动性利好，更多侧重中期而非短期。三是50抱团趋于极致，龙马将迈向扩散/切换。具体分析如下：其一，纳入数量超预期，提振风险偏好。MSCI今年3月提案纳入169只A股股票，但最终实际纳入222只，指数配置权重也较之前有所提高，超出市场预期，短期内会提振风险偏好。另外纳入MSCI指数，是市场国际化的重要标志。其示范作用，将在中期带动其他国际指数（包括国际债券指数，如摩根大通GBI EM指数、花旗WGBI指数等）纳入中国元素，推动国际资金增加中国资本市场配置。这种作用已被韩国股市纳入MSCI的历史进程和表现所印证。预计未来五年因纳入MSCI指数引致的资金总流入或达上千亿美元。这种中期流动性利好的折现，也将推动风险偏好进一步改善。但正如我们前期指出：整个下半年，尽管金融去杠杆近期更加注重节奏和部门之间的协调，但方向和基调不会改变。这就决定了风险偏好改善的幅度或有限，市场普涨或难持续，而对风险偏好要求极高的中小创恐难有系统性机会。其二，流动性利好，更多侧重中期而非短期。从资金量看：基于5%的纳入因子，A股分别配置到MSCI全球指数、新兴市场指数的权重约为0.15%和0.73%，对应的资金增量约为41亿和110亿美元，总计约151亿美元。相对于A股市场近7万亿美元的体量而言，比例有限。从配置时间看：流动性并非立刻注入，正式实施时间分两步，分别是2018年5月和2018年8月。但MSCI并未排除调整为一次性实施的可能性。其三，50抱团趋于极致，龙马将迈向扩散/切换。短期看，伴随市场情绪修复，投资者将更愿意给予经济结构中出现的边际亮点接受其风险定价，这就让前期因高度确定性而被追捧的“漂亮50”性价比优势衰减。我们认为：尽管总量改善有限，但不乏结构亮点。龙马行情将向二线蓝筹、中盘蓝筹、创蓝筹集中。随着前期市场风险释放，中报季到来将为相关业绩表现良好的板块提供催化。建议重点关注具有细分领域竞争优势边际改善可能的二线蓝筹，具有估值优势的中盘蓝筹、业绩估值匹配度良好的创蓝筹。三、能否带来牛市？中航信托宏观策略总监 吴照银明晟公司宣布将中国A股纳入MSCI新兴市场指数，初始纳入中国A股的222只大盘股。整体上看，其象征意义大于实质意义，长期意义（三五年之后）大于短期意义，绝对不是简单地理解为有大量海外资金会进入中国A股，从而掀起一轮大牛市。首先此举象征意义大于实质意义。中国作为世界第二大经济体，整体股票市值也位居世界前列，明晟公司要想成为真正意义上的代表全球股市的指数公司，没有纳入中国A股市场是非常不完整的，所以纳入A股是明晟公司自身发展的需要，而不是“中国A股闯关成功”。如果说“闯关”，应该是明晟公司闯关，以及追踪明晟指数的海外基金闯关，它们是要借此来中国A股市场赚钱的，绝对不是来送钱的。中国A股的市值经过连续下跌后仍有50多万亿，难道真的就缺那么几百亿吗？如果真的这几百亿就能把中国A股推向牛市，那国家队的数万亿资金为什么起不到作用？至于有人拿出韩国股市当年纳入明晟指数后形成数年牛市来证明，这种逻辑是有问题的，这也抹杀了韩国当年经济对股市上涨的功劳。其次长期意义（三五年之后）大于短期意义。至少在未来一年内，不会因此增加一点追踪MSCI新型市场指数的基金流入，一年后陆陆续续大约会有100亿美元资金流入，这对A股指数的实际影响很小。但是此举在长期有助于中国资本市场国际化，有助于中国A股的各项规章制度更完备，对整体A股市场制度建设以及上市公司的规范运行是有长期意义的。四、投资者最关注的事：未来买什么？首席分析师王胜团队本次的边际变化主要集中在两点，第一，本次纳入A股数量由原来的169只提升到222只，占新兴市场指数权重由0.5%提升至0.73%，新增标的可能主要集中在AH股中H股属于MSCI中国指数成分股、能够通过互联互通机制交易且未停牌的大盘A股，这一点是超市场预期的；第二，MSCI明确将于2018年5月和2018年8月分两步开始纳入计划，若互联互通机制中单日额度限制被取消或者大幅提高，MSCI不排除修改为一次性实施方案。 MSCI将于推出MSCI中国A股国际大盘暂行指数，8月推出MSCI中国暂行指数和MSCI新兴市场暂行指数，供投资者选择。互联互通渠道资金流向转变反映MSCI预期前期已经发酵。1-5月和深港通通道南下净流出规模达到493亿，而6月资金流动方向开始由南下变为北上，出现逆转，6月5日-16日两周北上资金净流入达到97亿人民币，总量资金的方向逆转一定程度上反映了MSCI预期的提升。从资金配置结构角度，资金配置结构化矛盾特征明显，建议投资者短期规避部分交易拥挤个股。互联互通渠道中原有169只MSCI标的已经持续获外资增持，6月以来获增持的个股占比达到50%，部分个股外资持股比例已经达到极高值，增持标的主要集中在家电、休闲服务、汽车、银行和交运行业。 从增持个股数量角度，原MSCI标的增持占比持续提升，（MSCI发布新方案之后）以来增持标的数量达到107只，占比达到63%；以来增持标的数量有85只，占比达到50%，部分个股的外资持有流通比例绝对值较高，最高的达到28%，11只个股持股占比在5%以上，有31只个股持股比例超过1%；从增持行业分布角度，以来增持家数占比较高的行业分别为采掘、家电、食品饮料、通信、休闲服务和综合行业，增持比例较小的为机械设备、纺织服装、建筑装饰和银行行业；以来增持家数占比较高的行业为家电、休闲服务、汽车、银行和交运行业，增持行业占比最小的主要为综合、通信、农林牧渔和机械设备行业。QFII重仓股同样体现配置结构极度集中的特征。 根据2017年1季度QFII重仓持股数据，原MSCI标的持仓市值占QFII重仓市值比例达到70%，持有MSCI标的28只，数量占比仅13%，其中有18只MSCI个股持股占比达到1%以上，除银行外部分标的QFII重仓比例达到7.67%。若将QFII渠道和互联互通渠道中外资持股比例简单累计，多只个股外资持股比例在10%以上，甚至有个股外资持股达到35%（QFII持股一般不超过30%，可见交易拥挤程度较高），资金配置结构矛盾突出。外资边际增配空间有限，叠加部分标的前期过高涨幅，原MSCI相关标的上行乏力。 尽管外资在不断增持MSCI相关标的，但原MSCI标的6月以来表现平平，主要由于原MSCI标的与国内投资者抱团的白马股和漂亮50等重合度较高，前期涨幅过快，导致持续动能不足。对比MSCI标的池与全部A股标的相对行业指数的超额收益，2017年年初以来和以来原169只MSCI标的是整体跑赢全部A股标的的，但是6月以来原MSCI标的表现明显较弱，上涨动能明显不够；从跑赢行业指数的标的数量占比再次验证这一趋势，年初以来和3月24日以来原MSCI标的跑赢行业指数的股票数量占比分别达到56%和59%，远高于全部A股的32%和34%，但是6月以来原MSCI标的跑赢行业指数的个股数量占比仅为48%，低于全部A股的52%。从国际经验角度，韩国初步纳入MSCI后，一个月时间内股票指数均出现较为明显上行，长期投资者结构优化、波动率和换手率缓慢下行，全球市场联动性显著提升。 其中韩国综指扭转前期颓势上行7.1%；但是对于股指的中期趋势影响有限，韩国综指仍延续前期下跌态势。从投资者结构看，外资持股占比均出现持续上行；投资者结构变化带来两地波动率和换手率中枢的缓慢下行，估值方面，韩国估值中枢下行趋势不显著。从全球市场联动性角度，纳入MSCI初期，韩国股市与全球市场联动性均显著提升；长期来看，两地市场与全球市场联动性中枢在曲折中缓慢上行，与全球市场相关度持续提升。从市值规模偏好角度，韩国初步纳入MSCI新兴市场指数后，中小盘股指数表现均更强，长期看大盘股指数上涨更为突出；从行业偏好角度，纳入MSCI后两地风格偏好差异较大，与两地特色产业不同有关，主要受益于稀缺性溢价逻辑。 从稀缺性溢价的角度，国内的白酒和中药行业有望受益于该逻辑，但鉴于目前这些交易方向较为拥挤，微观结构发生变化，建议投资者短期规避，但这些方向长期仍具有布局价值。长期而言，我们认为MSCI将A股纳入新兴市场指数有助于吸引海外投资者系统性关注A股，优化投资者结构，未来3-5年中结合监管政策的持续推进，有利于实现A股美股化，蓝筹股继续获取超额收益的市场特征得以延续。短期而言，MSCI纳入A股对于市场的影响主要体现在于提振市场情绪，提升风险偏好，实质影响有限。 经测算，A股初步纳入MSCI有望带来 800亿左右的增量资金，较3月方案新增200亿左右，但是1年的过渡期使得这一资金的流入是渐进的，对于市场短期实质影响有限。建议投资者规避交易拥挤个股，关注基于风险偏好提升带来的优质超跌价值成长股的投资机会。免责声明：本文内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议，投资者据此操作，风险自担。一切有关本文涉及上市公司的准确信息，请以交易所公告为准。股市有风险，入市需谨慎。【中金策略】_222支MSCI纳入A股标的.xlsxA股“入摩”出现重大进展 第四个方案可能被通过_凤凰财经
A股“入摩”出现重大进展 第四个方案可能被通过
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贝莱德表示支持A股纳入全球指数，标志着业内态度发生了转变。此前MSCI提出的第四个纳入A股方案被认为很可能通过。
贝莱德表示支持A股纳入全球指数，标志着业内态度发生了转变。此前MSCI提出的第四个纳入A股方案被认为很可能通过。贝莱德(BlackRock)首次支持在MSCI明晟全球指数中纳入中国内地股票，从而对这家指数提供商将A股纳入基准指数的第四次尝试予以了支持。中国拥有全球第二大股市和第三大债市。然而，围绕是否要在全球指数中纳入中国内地资产（此举会迫使跟踪投资指数的基金投资于中国国内市场），各基金管理公司却争论不休。目前，跟踪投资MSCI最主要的新兴市场股指的资金规模估计为1.5万亿美元。上个月，这家指数供应商曾提出一种纳入A股股票的方案，该方案只关注经由股票市场交易互联互通(Stock Connect)系统提供的大盘股。这种互联互通系统令国际投资者能通过香港交易沪市和深市股票，而不必在中国内地登记。该提案是MSCI多年来提出的第四个类似方案。贝莱德是全球最大的资产管理公司，该公司并未具体支持目前的方案，不过该公司表示：&贝莱德支持将中国A股纳入全球指数。&贝莱德的支持表态最先由《华尔街日报》(WSJ)报道，它标志着业内的态度可能发生了转变，原因是业内人士一直普遍认为，该基金在这次表态之前对MSCI的建议持抵制态度。贝莱德表示：&我们有逾十年的为客户管理A股投资的经验，还有多种途径提供这类敞口，其中包括在中国国内市场开展投资的配额，以及使用沪港通和深港通的能力。&在MSCI的新兴市场基准指数中，中国在内地以外股市上市的股票占了27%。不过，不论是股票还是债券，对中国国内股票和债券的国际投资占比依然不到2%。数据来源：摩根士丹利多年来，对于如何最好地启动将中国内地股票纳入全球股指的漫长过程，一直处于激烈的争论之中。MSCI最大的股指对手富时罗素(FTSE Russell)曾率先采取了一种&平行宇宙&方式。在这种方式下，该公司除了现有的不含中国股票的旗舰指数，还打造了一系列包括中国内地股票的基准指数。首个纳入中国债券的大型债券指数供应商彭博(Bloomberg)，在今年早些时候采取了类似方法。去年MSCI提出的方案未能通过，原因是基金管理公司担心中国的资金管制（自那以来中国的资金管制一直在收紧）、监管上的治外法权、以及部分独一无二的国内市场行为。与去年相比，该集团这一最新方案大大缩水。分析师表示，新方案通过的可能性大于50%。因为，使用经由股市互联互通机制提供的股票，令基金管理公司能够绕开中国严密资金管制引发的问题，而这是这家指数供应商的股东提到的决定推迟纳入A股的主要原因。A股入摩缩小化方案股市交易互联互通机制是一种闭环，这意味着国际基金管理公司会用港元通过港交所(Hong Kong Exchange)买入内地股票，并会用同样的货币将其卖出。如果今年6月A股被纳入，被纳入股票占整个指数的比重会只有不到0.5%，需要的投资或在100亿美元左右。最初的资金流动被认为不太可能改变市场动向，尤其是考虑到纳入MSCI指数虽然是在6月份决定，却只会在一年后启动。
[责任编辑：张园 PF017]
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