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翻阅历史 A股离底部还有多远?
　　为时尚早
　　尽管估值低未必就是股市见底的理由，此外不同经济周期和政策环境下，到底多少倍的估值才是底部，这些都是一个值得探讨的问题，但对比历史性低点，沪指２５００、２４００点至少是个低风险区域。
　　当Ａ股市场许多指标接近历史底部水平时，Ａ股是否已经进入了底部区域呢？
　　英大证券研究所所长李大霄表示，历史上几次重要底部数据，对比目前蓝筹股１２倍左右市盈率，蓝筹股的估值底已经出现了。但当前Ａ股市场融资和引资速度不匹配，大盘股的压力相对小盘股要大一些，导致Ａ股市场结构性低估和高估并存，中小盘股的整体估值还比较高。如何缩小小盘股和大盘股的估值差，是Ａ股市场见底之前要完成的事情，这也意味着未来Ａ股的大底要比１６６４点来得复杂一些。
　　深圳智多盈赖戌播表示，Ａ股市场离底部有多远，从当前市场估值水平来看，Ａ股向下的空间应不大。不过，市盈率水平是一个动态的指标，是以去年盈利计算出来的。但上市公司业绩增速下滑是确定的，估值水平现在看来很低，待上市公司三季报及年报公布后，估值水平可能就变高了，单一市盈率指标预测Ａ股大底有误区。比市盈率指标更科学更可靠的，可能是上市公司盈利能力的趋势。赖戌播认为，影响Ａ股走势的原因众多，中央对房地产实施调控以来，房价目前依然维持在高位。房价下跌将有什么影响？未来宏观经济走势如何？境外资本市场进入熊市后，对Ａ股市场的拖累和影响&&这些不确定因素均左右Ａ股走势，Ａ股再创新低是大概率事件。沪综指或还有１０％至２０％下行空间，对应股指在２１００点至２２００点。从Ａ股运行的时间周期看，根据４５个月一个顶、底轮回的规律，预计未来三到六个月时间内，Ａ股有望完成本轮熊市的探底。也就是说，２０１２年二三月的时候，Ａ股见底的可能性非常大。
　　齐鲁证券边绪宝认为，近１０多年来上证综指的波动趋势与经济增长、通胀及货币增长等变化趋势之间存在较强的相关性。因此，从通胀及货币增长周期来观察当前Ａ股市场，目前断言股市见底还为时过早。边绪宝指出，&通胀无牛市&或已为实证经验证实。第一次通胀始于２００３年末，历时１７个月，ＣＰＩ在２００４年７月达到５．３％峰值后逐步回落，上证综指则于２００５年６月下探至９９８点后企稳，二者的间隔时间大约１０个月；第二轮通胀始于２００６年末，历时２４个月，ＣＰＩ在２００８年２月达到８．７％峰值。同期，上证综指经历了从６１２４点下跌至１６６４点的&断崖式&崩跌，当时ＣＰＩ峰值与Ａ股底部的时间间隔约９个月。前两次通胀与股市的相关关系显示，Ａ股底部与ＣＰＩ见顶之间存在长达１０个月左右的&时滞&，也就是说，在ＣＰＩ到达峰值１０个月后，Ａ股才会探出真实的底部区域。本轮通胀始于２０１０年初，至今已持续了２０个月，但受到全球流动性泛滥、输入型通胀、成本推动等不利因素影响，预计本轮通胀持续时间可能更长。目前上证综指的市盈率水平进入历史低位，整体市场估值水平接近２００８年末。但如果剔除银行股的贡献，目前Ａ股市盈率并不低于前两次市场底部。另从货币增长周期看，货币供应量与Ａ股行情之间也存在着高度的相关性，而央行年初确定的首要调控目标是收缩货币信贷。从通胀、货币增长周期与股市之间的相关性分析判断，并不能说Ａ股已探明真正的市场底部。
　　外围拖累
　　见底更难
　　欧美债务危机和欧洲银行危机，引发全球股市持续暴跌，欧洲主要股市跌幅超过３０％，Ａ股市场亦难独善其身，今年累计最大跌幅也超过了２０％。
　　据统计，２０１１年迄今（截至周四），法兰克福ＤＡＸ指数跌幅３２．２４％，巴黎ＣＡＣ４０指数跌幅３０．６７％，西班牙ＩＢＥＸ３５指数下跌３０．４３％，伦敦富时１００指数跌幅２１．５３％。全球最大的美国资本市场亦遭波及，美股道琼斯指数最大跌幅达１７．６４％。先于欧美股市调整的Ａ股虽跌幅相对有限，但累计跌幅亦高达２０．５３％，近日主要股指迭创收市新低。
　　根据熊市判断标准之一，股市指数阶段跌幅超过２０％，即可以判断为进入了熊市。当前欧洲英德法等主要股市跌幅超过三成，基本可以判断已步入大熊市。Ａ股市场自１９９８年步入熊市以来，反弹最高未突破沪指３５００点。近两年股指振幅均超过２０％，目前沪综指在２４００点至２５００点横盘，后市往上或往下都有可能。当全球股市跌跌不休的时候，市场预期Ａ股还会再创新低，Ａ股离底部还有多远？出现极端情形的点位是多少？会否出现少数人预测的２０００点甚至更低？
　　股市底是没法预测出来的，严格说谁也没这个能力和本事。特别是在当前市场规模巨大的今天，要想准确测出股市大底可谓比登天还难！
　　以史为鉴，可以知兴替。一般股市进入了底部区域，总能找到一些见底前兆或底部特征，比如市盈率、市净率、平均股价、低价股数量等客观指标，当然，目前Ａ股市场规模扩大之后，可能一些见底指标会失灵或不准确，但境外成熟市场的同类指标抑或有参考价值。（深圳商报）
责任编辑：翟冠朝
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环球今日推荐A股离成熟市场还有多远？
&&&&摘&&要：暴涨暴跌，投机炒作气氛浓郁，一直是A股之痛。除了市场机制等大话题，我们普通投资者也应该反思，从炒作心态，到股市文化，再到民族性格，我们离一个成熟的投资者的距离有多远呢？
　　暴涨暴跌，投机炒作气氛浓郁，一直是A股之痛。除了市场机制等大话题，我们普通投资者也应该反思，从炒作心态，到股市文化，再到民族性格，我们离一个成熟的投资者的距离有多远呢？近日，证监会研究中心主任、北京证券期货研究院执行院长祁斌撰文提出，从金融结构、市场机制、市场深度等方面，A股距离成熟的资本市场还很远，而其中，市场文化的差异虽然是个小话题，也很值得我们深思。
　　散户投资者比例全球最高
　　国人&信命不信神&，喜欢在一个相对公平的市场上试运气，加上市场机构投资者建立较晚，1998年证券投资基金才登场，使得A股目前仍是一个以散户为主的市场。散户人数众多，资金量却比较少，贡献了70%以上的交易量，但持有市值仅有20%。而全球主要股市交易量60%到70%都是机构投资者贡献的。
　　■股友 由此及好
　　散户成为市场主力军不是好现象：一方面，散户不仅投资经验缺乏，而且由于其资金过少，风险承受能力极差，使得市场运行处于过度的动荡之中;另一方面，由于散户对市场信息的掌握和分析能力较差，更容易被市场操纵者利用，成为违法违规行为的牺牲品。当一个市场被散户主导，这个市场只能是低质量的市场。近几年来，A股市场在全球资本市场中排名末位，与散户比例过高不无关系。
　　■财经评论人 连建明
　　散户市&炒新、炒小、炒差、炒短&现象十分突出，这是典型的个人投资者操作特征。散户由于资金少，就会选择买卖小盘股，而小盘新股股价又高于老股，于是，A股市场新股与小盘股的溢价就相当高。而海外规模较大的股市，虽然也会出现小盘股、新股的溢价，但溢价幅度一般不会很大，也就20%、30%，但A股市场新股会溢价一倍，小盘股会溢价几倍。
　　超高换手 投机气氛浓郁
　　巴菲特的价值投资被摒弃，&谁谈基本面就会输在起跑线上&成为A股流行语。超高的换手率折射出人们这种浮躁的投资心态。以2007年的数据为例，全球市场那年的换手率大概100%多，韩国超过200%，而我们的上交所是927%，深交所是987%。近年来，虽有所下降，但在全球仍然是比较高的。哪里有赚去哪，赚了就跑，是典型的投资。
　　■深圳旗隆投资 代雪峰
　　&换手率&也称&周转率&，指在一定时间内市场中股票转手买卖的频率，是反映股票流通性强弱的指标之一。市场的确不应该死水一潭，可每天高达20%的换手率，然后持续半年也是不正常的。每天换手率20%，也就意味着每天有20%的股票被买卖一次。若持续半年，那就很明显是有人在上下其手，买进卖出不断倒腾，股票已然成了赌场里面的筹码。
　　■大学教师 江晓东、朱小斌
　　从1991年中国股市起步到现在为止，中国股市的换手率比成熟市场高出很多。由于中外集体主义和个人主义的文化差异，中国人的风险认知度较低，倾向于过于自信而交易频繁，因此体现在股市中就是更高的换手率。缺乏经验的投资者比经验丰富的投资者更为交易频繁。中国股市投资者股龄短，在投资方面比较幼稚，因此倾向于过度自信和过度交易。
　　市场机制结构存差异
　　近日，证监会副主席姜洋&证监会切实强化监管执法，将工作重心转变，从严从快处理重大恶性案件&的表态，让我们看到了高层治理市场的决心。中国资产制度、创新的关键突破口是理顺交易所、券商、基金公司、证券发行人的关系。发展多层次的资本市场，也会拉近和成熟市场的距离。
　　■上交所研究中心 胡汝银
　　成熟市场有两大支柱，一是经济自由，也就是金融自由;二是健全的市场机制和市场秩序，包括法治秩序、公正博弈精神。中国的资本市场要发展，要建立多层次市场，首先是要建立一个发达的场内基础证券市场，没有这样一个市场，你不可能有一个发达健康的衍生品市场。资本市场的基本功能是定价，改革的着眼点是要搞对价格，只有这个问题解决之后，我们的市场才可以谈得上健康。
　　■汇添富基金 张海容
　　从股市供给角度看，不断的融资需求、高价发行、优质上市公司的资源稀缺、缺少对上市公司优胜劣汰的奖惩机制;从股市需求角度看，缺乏长线机构投资资金、普通投资者的高投机性造成的股价泡沫，都是造成A股市场难以长线为投资者赚取理想收益的根本原因。A股市场不可能一夜之间出现根本性的制度转变，但是A股市场机制正在逐步地完善之中，无论是监管方、上市公司还是投资者，市场参与各方都会变得越来越成熟。
　　【股民观点】
　　■马曼然：股票市场短期是一个投票机，长期则是称重机。如今的A股，距离成熟还差得远呢。
　　■柳林的小屋：成熟、健康的资本市场，股指期货、融资融券对股市的影响并不大，而在A股，机构利用这些做空的手段，似乎就能让股指不得翻身。
　　■王开2013：A股是个不成熟的市场，病多且重。
　　■盘古天地：现在看来乌龙不是光大专利，在交易更为迅速、各类程序化交易相当普及的成熟市场，乌龙事件也层出不穷啊。
　　主持人：刘畅
网络编辑:颜甲
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A股离“5?30”有多远？
作者：金来源：新京报
　　日凌晨，财政部突然宣布上调印花税，从千分之一上调至千分之三，随后股市在短短一周内从4300点一路狂泄至3400点。短短五个交易日跌幅近千点，市值缩水近万亿。　　昨日A股大跌，同时出现印花税上调传闻，二者相联系，不少股民想起2007年的“5?30事件”。那么，“5?30”离当前A股还有多远？　　昨日，策略研究经理沈正阳对新京报记者表示，昨日的沪指大跌与2007年的“5?30”暴跌有相似之处，也有区别。相似之处在于，前期涨幅过大，股票阶段性估值水平都很高，超过1/3的股票市盈率高于100倍；不同之处在于，引起暴跌的催化剂不同，同时“5?30”跌幅超过昨日。　　沈正阳称，“5?30”暴跌是财政部征收印花税的政策落地造成的，而造成昨日沪指大跌的原因则是新股申购等多重利空袭击造成的，发布的三季度有望提高印花税填补财政空缺的研究报告尚未落地，只是一种猜测。　　此外，有统计称，QFII一季度再现大减仓，而此前的“5?30”暴跌前也曾密集出逃。2007年5月初，多家QFII曾对当时气势如虹的A股行情密集发布看空观点，同时积极减仓，随后A股出现“5?30”大跌，今年一季度QFII再度减仓。　　不过，有分析认为，当前QFII一改专爱蓝筹股的习惯，入手不少股，说明QFII很可能只是在阶段性调仓，而并非整体看淡市场走势。　　明确表示，“5?30”都是发生在宏观调控时期，这和当下有本质的差别。无论是PMI或是新订单分项的季节性复苏程度都低于历史平均，这意味着经济尚未确认见底企稳。不必担心资金重新分流。　　自4月底沪指站上4500点之后，在证券公司提高两融保证金比例、证监会新股一月两批成常态等政策作用下，便加剧调整态势，市场调整观望情绪转浓
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