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企业融资应注意啥？大咖为你支招
作者：之家哥
摘要：网贷之家小编根据舆情频道的相关数据，精心整理的关于《企业融资应注意啥？大咖为你支招》的相关文章10篇，希望对您的投资理财能有帮助。
《应注意啥？大咖为你支招》 精选一原标题：企业应注意啥？大咖为你支招重庆商报-记者 冯锐优秀的创业项目离不开资金的支撑，充足的资金对企业的发展来说至关重要。目前企业融资的渠道多样化，通过银行贷款、、等方式，都可以直接高效地对接企业的融资需求，但一些融资渠道也伴随着融资风险。11月24日晚8点，中国研究院研究员莫开伟做客上游财经“大咖面对面”，与群成员分享企业在进行融资的过程中，应当注意哪些问题，又如何去解决它，怎样才能使企业在融资中合理地获取最大利益。分两类即企业融资的渠道，可以分为两类：债务性融资和权益性融资。前者包括银行贷款、和应付、应付账款等，后者主要指。债务性融资构成负债，企业要按期偿还约定的本息，一般不参与企业的经营决策，对资金的运用也没有决策权。权益性融资构成企业的自有资金，有权参与企业的经营决策，有权获得企业的红利，但无权撤退资金。“银行贷款与其他相比更加正规，但也存在着一些问题，企业需要视自身情况来选择融资渠道。”莫开伟说，在于监管严厉、运作规范，且后，若遇经营困难或其他不可抗力因素导致还贷困难的，可向银行申请展期，向后推迟贷款偿还时期。但物，需要不少材料，耗时较长，有时候一笔贷款批下来，少则半个月，多则1个月甚至几个月，而商机稍纵即逝。莫开伟认为，一般主要是经营中遇到流动资金困难或在生产经营中需要配置适当的，需要解决。如果贷款者确实手中挺有较大发展潜力和评估效益的项目，而银行贷款又不能解决的情况下，就需要寻找。最佳时机应考虑五因素在融资时机方面，新企业所有生产经营准备就绪需要启动资金，正常运转企业生产经营过程中由于扩大生产经营规模导致流动资金或固定资金的缺乏时，企业就需要融资。而不同生产经营性质的企业，有自己不同的融资时机。从企业内部来讲，过早融资会造成资金闲置，而如果过晚融资又会造成的丧失。从企业外部来讲，由于经济形势瞬息万变，这些变化又将直接影响的难度和成本。中小企业若能抓住企业内外部的变化所提供的有利时机进行融资，会使企业比较容易地获得成本较低的资金。莫开伟表示，企业引入融资的最佳时机应考虑五个因素：企业最缺资金的时候，需要资金补充，这是融资的内在冲动；企业回报最大化的时候，比如在经济恢复上行、企业投入产出比最高的情况下引入融资，这是最有利的经济因素；融资最低的时候，比如央行释放的时候，此时资金面相对宽松，贷款也比较好贷，这是企业融资最为有利的货币政策因素；银行放贷最佳时候，要掌握年初、年中、年末贷款时机，往往在年初申请贷款比较容易通过审批，那时相对宽松，这是企业引入融资的有利因素；社会融资最活跃的时候，此时社会资金相对宽松，且一些也往往急于寻找，此时企业寻找投资伙伴往往容易成功。本期“大咖面对面”，中国地方研究院研究员莫开伟与群成员进行了分享交流，今后上游财经“大咖面对面”仍会定期邀请各行业大咖，与群成员分享财经干货。返回搜狐，查看更多责任编辑：《企业融资应注意啥？大咖为你支招》 精选二一、是非常古老的一个行业，但是（private equity，简称PE）投资则是近30年来才获得高速发展的新兴事物。所谓，是指向具有高成长性的非上市企业进行股权投资，并提供相应的管理和，以期通过或者其他方式退出，实现的资本运作的过程。的兴趣不在于拥有和经营，而在于最后从企业退出并实现投资收益。为了分散，私募股权投资通过（本站简称为PE、或者基金）进行，私募从大型和资金充裕的个人手中以非公开方式募集资金，然后于未上市的机会，最后通过积极管理与退出，来获得整个基金的投资回报。与专注于的型私募基金一样，PE基金本质上说也是一种，但是起始门槛更高，投资的周期更长，更为稳健，适合于大级别资金的。二、/与PE基金有何区别？风险投资/基金（Venture Capital，简称VC）比PE基金更早走入中国人的视野。国际上著名的如IDG、软银、凯鹏华盈等较早进入中国，赚足了眼球与好交易。从理论上说，VC与PE虽然都是对上市前企业的投资，但是两者在、投资规模、上有很大的不同。一般情况下，PE投资Pre-IPO、成熟期企业；VC期和成长期企业。VC与PE的心态有很大不同：VC的心态是不能错过（好项目），PE的心态是不能做错（指投资失误）。但是，时至今日，交易的大型化使得VC与PE之间的差别越来越模糊。原来在硅谷做风险投资的老牌VC（如红杉资本、经纬创投、凯鹏、德丰杰）进入中国以后，旗下也开始募集PE基金，很多披露的投资交易金额都远超千。愿意投资早期创业项目的VC越来越少，现在只有泰山投资、IDG等还在投一些百级别的项目，多数基金无论叫什么名字，实际上主要参与2000万人民币到2亿人民币之间的PE投资交易。交易的大型化与资本市场上金额越来越大有关。2008年，和各自在中国募集了的PE基金。2009年募资金额则进一步放大，黑石集团计划在上海浦东设立百仕通中华，募集目标50；第一东方集团计划在上海募集60亿元人民币的基金；里昂证券与上海国盛集团共同发起设立的境内人民币目标规模为100亿元人民币；而由上海国际集团有限公司和共同发起的金浦产业拟募集总规模达到200亿元上海，首期募集规模即达到80亿元。单个基金限于人力成本，管理的项目一般不超过30个。因此，大型PE基金倾向于投资过亿人民币的项目，而千万至亿元人民币规模的就留给了VC基金与小型PE基金来填补市场空白。三、中国市场上主流的私募股权投资玩家是哪些基金？市面上各种各样的基金榜单很多，清科、《投资与合作》、甚至连都会不定期地搞一些。专业律师在私募交易中会与各种基金打交道，对各家基金的投资习惯与特点都或多或少有些了解。我们建议中小企业在时，如果有可能的话，尽量从以下知名基金中进行选择。本土基金：、有限公司、深圳达晨创业投资有限公司、苏州有限公司、上海永宣有限公司、启明创投、深圳市东方富海有限公司、弘毅投资、新天域资本、鼎晖投资、中信资本控股有限公司等。外资基金：IDG、软银有限公司、、软银赛富有限公司、德丰杰、经纬创投、北极光风险投资、兰馨亚洲、凯鹏华盈中国基金、纪源资本、华登国际、集富亚洲投资有限公司、德同资本管理有限公司、戈壁有限公司、智基创投、赛伯乐(中国)投资、今日资本、金沙江创投、KTB 投资集团、华平创业投资有限公司等。如果的目标非常明确就是国内上市，除以上这些基金以外，国内券商背景的券商直投公司也是不错的选择。四、谁来投资私募股权？私募股权投资属于“另类投资”，是财富拥有者除证券市场投资以外非常重要的分散投资风险的投资工具。据统计，西方的、、、富豪财团等会习惯性地配置10％～15％比例用于私募股权投资，而且私募股权投资的年化回报率高于证券市场的平均。多数基金的年化回报在20%左右。美国最好的金圈VC在90年代的，每年都有数只基金的年回报达到10倍以上。私募股权体非常固定，好的有限，经常是太多的钱追逐太少的。新成立的基金正常规模为1～，承诺出资的多为老主顾，可以开放给新投资者的额度非常有限。私募股权投资基金的非常长，一般基金封闭的投资期为10年以上。另一方面，私募股权投资基金的不发达，因此，私募股权投资投资后的退出非常不容易。再一方面，多数私募股权投资基金采用承诺制，即基金等到人确定了投资项目以后才根据协议的承诺进行相应的出资。国内由于私募股权投资基金的历史不长，基金投资人的培育也需要一个漫长的过程。随着越来越倾向于在国内募集，以下的资金来源成为各路募资时争取的对象：1、**、各类（Fund of Fund，又称）、、等金融机构的基金，是各类PE首选的游说对象。这些资本知名度、美誉度高，一旦承诺出资，会迅速吸引大批资本跟进加盟。2、国企、民企、上市公司的闲置资金。企业炒股总给人不务正业的感觉，但是，企业投资PE基金却变成一项时髦的理财手段。3、民间富豪个人的闲置资金。国内也出现了直接针对自然人募资的基金，当然募资的起点还是很高的。如果是直接向个人募集，起投的门槛资金大概在万元以上；如果是通过募集，起投的门槛资金也要在人民币一两百万元。普通老百姓无缘问津投资这。五、谁来管理私募股权投资基金？基金管理人基本上由两类人担任，一类人士出身于国际大牌投行如大摩、美林、高盛，本身精通财务，在华尔街人脉很广；另一类人出身于创业后功成身退的企业家，国内比较知名的从企业家转型而来的管理人包括沈南鹏（原携程网与如家的创始人，现为红杉资本合伙人）、邵亦波（原易趣网创始人，现为经纬创投合伙人）、杨镭（原掌上灵通CEO、现为泰山投资的合伙人）、田溯宁（原中国网通CEO、现为中国宽带董事长）、吴鹰（原UT斯达康CEO、现为和利资本合伙人）等。基金管理人首先要具备独到的、发现好企业的眼光，如果管理人没有过硬的过往投资业绩，很难取得投资人的信任。2000年起，一大批中国互联网、SP与新媒体、新能源公司登陆纳斯达克或者纽交所，为外资基金带来了不菲的回报。2004年起，大批民企在深圳中小板登陆，为内资基金带来的回报同样惊人。因此，基金管理人的履历上如果有投资百度、盛大网络、分众传媒、阿里巴巴、无锡尚德、金风科技等明星标杆企业的经历，更容易取信于投资人。除光外，基金管理人还需要拥有一定的个人财富。出于控制的考虑，基金管理人如果决策投资一个的中型交易，PD拿出980万美元（98%），个人作为LD要拿出（2%）来配比跟进投资。因此，基金管理人的经济实力门槛同样非常高。总体说来，私募股权投资基金的管理是一门高超的艺术，既要找到高速增长的项目，又要说服企业接受基金的投资，最后还要在资本市场退出股权。好的之间的竞争激烈；无人竞争的项目不知道有无投资陷阱。无论业绩如何，基金管理人几乎个个是空中飞人、工作强度惊人。六、私募股权投资基金如何决策投资？企业家经常很疲惫地打电话给律师，“XX基金不同的人已经来考察三轮了，什么时候才是个尽头……”这是由于企业不的运作与管理特点。尽管基金管理人的个人英雄主义色彩突出，基金仍然是一个公司组织或者类似于公司的组织，基金管理人好比基金的老板，难得一见。基金内部工作人员基本上分为三级，基金顶层是合伙人；副总、投资董事等人是基金的中间层次；、分析员是基金的基础层次。基金对企业一般的考察程序是先由副总带队投资经理考察，然后向合伙人汇报，合伙人感兴趣以后上（由全体合伙人组成，还常邀请基金投资人出席委员会会议）投票决定。一个项目，从初步接洽到最终决定投资，短则三月，长则一年。七、为何成为私募股权投资基金的主流？有限合伙企业是一类特殊的合伙企业，在实践中极大地刺激了私募股权投资基金的发展。有限合伙企业把基金投资人与管理人都视为基金的合伙人，但是基金投资人是基金的有限合伙人（LP），而基金管理人是基金的普通合伙人（GP）。有限合伙企业除了在税制上避免了双重征税以外，主要是设计出一套精巧的“”的分配制度，解决了出钱与出力的和谐统一，极大地促进了基金的发展。在一个典型的中，出资与分配安排如下：●LP承诺提供基金98％的，它同时能够有一个最低收益的保障（即最低资本收益率，一般是6%），超过这一收益率以后的基金回报，LP有权获得其中的80％。LP不插手基金的任何。●GP承诺提供基金2％的投资金额，同时GP每年收取基金一定的费，一般是所管理资产规模的2%。基金最低资本收益率达标后，GP获得20％的基金回报。基金日常运营的员工工资、房租与差旅开支都在2%的资产管理费中解决。GP对于投资项目有排他的决策权，但要定期向LP汇报投资进展。尽管我国**部门对国内是否也要发展有限合伙制基金曾有不同意见，但是目前意见已经基本一致：基金可以选择公司制或者契约制进行运营，但是有限合伙制是基金发展的主流方向。八、基金对企业的投资期限大概是多久？基金募集时对限有严格限制，一般基金成立的头3至5年是投资期，后5年是退出期（只退出、不投资）。基金在2到5年后，会想方设法退出。（共10年）基金有四大退出模式：1、IPO或者RTO退出：获利最大的退出方式，但是退出价格受资本市场本身波动的干扰大。2、并购退出（整体出售企业）：也较为常见，基金将企业中的股份转卖给下家。3、管理层回购（MBO）：回报较低。4、公司：此时的投资亏损居多。企业接受基金的投资也是一种危险的赌博。当基金投资企业数年后仍然上市无望时，基金的任何试图退出的努力势必会干扰到企业的正常经营。私募的钱拿得烫手就是这个道理。九、私募股权投资基金如何寻找目标企业？根据我们的观察，国内民营企业家对私募股权投资基金的认知程度并不高，他们普遍比较谨慎，不大会主动出击，而是坐等基金上门考察。的社会人脉在目标企业筛选上起到了很关键的作用。因此，基金在招募员工时很注重来源的多元化，以希望能够最大程度地接近各类高成长企业。新成立的基金往往还会到中介机构拜拜码头，希望财务顾问们能够多多推荐项目。为了尽可能地拓展社会知名度，中国还出现了独有的现象，基金的合伙人们经常上电视台做各类的嘉宾，甚至在新浪网上开博客，尽量以一个睿智的的形象示于大众。此外，**信息是私募基金猎物的一个重要来源。私募基金在西方还有个绰号“裙带资本主义”，以形容**官员与私募基金的密切关系，英美国多位卸任**在凯任职，梁锦松卸任后加盟了黑石，戈尔在凯鹏任职。十、私募股权投资基金喜欢投资什么行业的企业？私募基金喜欢企业具有较简单的商业模式与独特的核心竞争力，企业管理团队具有较强的拓展能力和管理素质。但是，私募基金仍然有强烈的行业偏好，以下行业是我们总结的近5年来基金最为钟爱的投资目标：1、TMT：网游、电子商务、垂直、数字动漫、移动、电子支付、3G、RFID、新媒体、视频、SNS；2、新型服务业：金融外包、软件、现代物流、品牌与渠道运营、翻译、影业、电视购物、邮购；3、高增长的连锁行业：餐饮、教育培训、齿科、保健、超市零售、药房、化妆品销售、体育、服装、鞋类、经济酒店；4、清洁能源、环保领域：太阳能、风能、生物质能、新能源汽车、电池、节能建筑、水处理、废气废物处理；5、生物医药、医疗设备；6、四万亿受益行业：高铁、水泥、专用设备等一、企业在什么阶段需要进行？国内外上市的中国企业全部加起来大概不到3000家，但是中国有几百万家企业，民营企业平均寿命只有7年，企业从创业到上市，概率微小。企业经营还有个“死亡之谷”定律，绝大部分创业项目在头3年内死亡，企业设立满3年后才慢慢爬出死亡之谷。因此，私募股权投资基金对于项目的甄选非常严格。风险投资/创投企业与PE基金之间的区别已经越来越模糊，除了若干基金的确专门金额不超过的早期项目以外，绝大多数基金感兴趣的私募交易单笔门槛金额在人民币2000万以上，1000万美元以上的私募交易基金之间的竞争则会比较激烈。因此，企业如果仅需要百万元人民币级别的融资，不建议花精力寻求基金的股权投资，而应该寻求个人、个人、银行贷款、甚至是民间高息借款。根据我们的经验，服务型企业在成长到100人左右规模，1000万以上年收入，微利或者接近打平的状态，比较合适做首轮股权融资；制造业企业年税后净利超过500万元以后，比较合适安排首轮股权融资。这些节点与企业融资时的估值有关，如果企业没有成长到这个阶段，私募融资时企业的估值就上不去，因为交易规模太小而丧失投资的兴趣。当然，不是所有企业做到这个阶段都愿意私募，但是是显而易见的：多数企业靠自我积累利润进行业务扩张的速度很慢，而对于的服务型企业来说，由于缺乏可以抵押的资产，从获得银行的贷款非常不易。企业吸收后，经营往往得到质的飞跃。很多企业因此上市，企业家的财富从的状态放大为（中国股市中小民企的高达40倍以上，在5-10倍之间），效应惊人。只要有机会，中国多数的民营企业家愿意接受私募投资。二、企业如何接洽私募股权投资基金？尽管企业向基金毛遂自荐也有少许成功的可能。在中国，绝大多数私募交易谈判的发起来自于私募股权投资基金投资经理朋友的推介以及中介机构的推销。中国经济周期性特点非常明显，在不同的经济周期下，企业寻求基金、基金追逐企业的现象总是周而复始地循环。一般而言，在经济景气阶段，一家好企业往往同时被多家基金追求，特别是在TMT、新能源、环保、教育、连锁等领域，只要企业有私募意愿，企业素质不是太差，基金往往闻风而动。但是在企业私募愿望空前强烈的经济下行阶段，谈判难度骤然增加，企业即使由老总亲自挂帅、作好商业计划书后大海捞针式地与数十家基金乱谈，效果往往未必好。这时候财务顾问、投行券商、律师的推介就起到很关键的作用。在中国当前国情下，专业律师在企业与私募股权投资基金的接洽中发挥着重要作用。私募基金对于律师的推荐与意见是相当重视的，对于律师推介的企业，基金一般至少会前往考察。这是因为：第一，律师推荐与财务顾问推荐的动机有所不同，财务顾问向项目是财务顾问的日常业务，带有强烈的达成交易的经济动机，基金多有戒心；而专业律师向基金推荐项目多出于个人帮忙性质，一般没有太强的经济目的，反而易为基金所接受。第二，由于律师的职业特点，律师极其珍惜自己的执业声誉，素质太差的企业律师不会盲目推荐的，以免破坏在业内的口碑。第三，律师有时还是融资企业的法律顾问，往往比较清楚企业的经营特点与法律风险。基金在判断企业的经济前景时往往要征询律师的意见。三、什么原因会导致私谈判破裂？在中国，私募交易谈判的成功率并不高。以企业与意向投资基金签署了保密协议作为双方开始接洽的起点，根据我们观察，能够最终谈成的交易不到三成。当然，谈判破裂的原因有很多，比较常见的有以下几条：第一，企业家过于情感化，对企业的内在估值判断不够客观，过分高出市场公允价格。企业家往往是创业者，对于企业有深厚的感情，日常又喜欢读马云等人的名人传记，总觉得自己的企业也非常伟大，同时现在又有基金上门来谈私募了，更加进一步验证企业的强大，因此，不是一个高得离谱的价格是不会让别人分享企业的股权。但是，基金的投资遵循严格的价值规律，特别是经过金融风暴的洗礼以后，对于企业的估值没有企业家那么浮躁。双方如果在企业价值判断上的差距超过一倍，交易很难谈成。第二，行业有政策风险、业务依赖于具体几个人脉、技术太高深或者商业模式太复杂。作为专业的，我们曾经考察过千奇百怪的企业，有的企业是靠**、垄断国企的人脉设置政策壁垒来拿业务；有的企业技术特别先进，比如最近非常热门的薄膜电池光伏一体化项目、生物质能或者氨基酸生物医药项目；有的企业商业模式要绕几个弯才能够明白做什么生意。伟大的生意总是简单的，基金倾向于选择从市场竞争中杀出来的简单生意，行业土一点、传统一点的并没有关系。餐饮酒店、英语培训、甚至保健按摩都有人投资，而太难懂、太神秘的企业大家敬而远之。第三，企业融资的时机不对，企业过于缺钱的样子吓到了基金。基金永远锦上添花，而不会雪中送炭。很多国内民企在日子好过的时候从来没有想，到揭不开锅的时候才想起要私募。基金不是傻瓜，企业现金流是否窘迫一做马上结果就出来，财报过于难看的往往没有勇气投。第四，企业拿了钱以后要进入一个新行业或者新领域。有些企业家在主业上已经非常成功，但是突然心血来潮要进入自己从来没玩过的一个新领域，因此就通过私募找钱来玩这些项目。这种玩法不容易成功，基金希望企业家专注，心思太活的企业家害怕。四、签署保密协议对企业意味着什么？一般而言，在找到正确的途径后，企业是不难接洽到基金来考察的。见过一两轮后，基金往往要求企业签署保密协议，提供进一步财务数据。我们律师也是往往在这个阶段接到企业的电话，要求提供交易指导。保密协议的签署仅表明基金愿意花费时间严肃地考察这个项目，私募的万里长征才迈出第一步，本身不是一件特别值得庆贺的事情。在这个阶段，除非企业家自己无法判断应当提交什么材料，请律师帮忙判断，否则律师仅仅只提供一般的签约法律指导，不会介入材料的准备。多数情况下，签署的保密协议以使用基金的版本为主，我们在帮客户把握保密协议的利益上，一般坚持以下要点：第一，保密材料的保密期限一般至少在3年以上；第二，凡是企业提交的标明“商业秘密”字样的企业文件，都应当进入保密范围，但保密信息不包括公知领域的信息；第三，保密人员的范围往往扩大到基金的顾问（包括其聘请的律师）、雇员及关联企业。五、企业应当请专职融资财务顾问吗？对融资财务顾问（FA）正面的评价与负面的口碑都很突出。FA不是活雷锋，企业聘请FA的服务佣金一般是私募交易额的3～5％，部分FA对企业的股权更感兴趣。FA最关键的作用是估值。但是国内多数的FA给人感觉更象个“婚介”，专业性较差，特别是FA做的财务预测往往被基金嗤之以鼻。尽管如此，如果企业自我感觉对资本市场比较陌生，请最有名气的财务顾问（中国前5强）的确有助于提高私募成功率，企业为此支付融资佣金还是物有所值。律师忠告：●FA要求签署排他性的代理权时应当谨慎，如果企业绑定的是一家名不见经传的FA，反而使企业错失了时间机会。●融资佣金的支付应当写入私募最终交易文件中，以免在支付佣金时投资者干预，产生纠纷。●好的财务顾问判断标准：其经手项目最终上市没有。而索要高额前期费用的FA多是骗子，顶级FA不要求或者索要很合理的前期费用。六、如何安全无争议地支付佣金？企业在私募成功在望时，经常会被暗示要支付给这个项目上出过力的人佣金，企业多数感到困惑。私募交易就象婚姻，一开始认识要有缘分，但是最终能够牵手是要克服千难万险的。由于业内惯例是基金作为投资人一般不会支付任何佣金，如果此次交易没有请财务顾问，企业在交易成功后对此次交易贡献较大的人或者公司支付2-3%的感谢酬劳，也为情理所容，但是要注意以下两点：第一，要绝对避免支付给交易对方的工作人员—基金的投资经理，这会被定性为“商业贿赂”，属于不能碰的高压线；第二，建议将佣款-“Find Fee”写进或者至少让投资人知情。佣金是一笔较大的金额，羊毛出在羊身上，企业未经过投资人同意支出这笔金额，理论上损害投资人的利益。七、企业什么时候请律师介入交易谈判？私募交易的专业性与复杂程度超越了95％以上民营企业家的知识范畴与能力范围。企业家如果不请律师自行与私募股权投资基金商洽融资事宜，除非该企业家是出身，否则是对企业与的极端不负责任。一般而言，企业在签署保密协议前后，就应当请执业律师担任融资法律顾问。常见的做法是求助于企业的常年法律顾问，但是中国合格的私募交易律师太少，自己的常年法律顾问碰巧会做私募交易的可能性很低，因此建议聘请这方面的专业资深律师来提供指导。私募交易属于金融业务，因此，有实力的企业应当在中国金融法律业务领先的前十强律所中挑选。在我们担任私募交易法律顾问的实践中，无论最终交易是否成功，企业家都会深深地信任上我们。在所有的私募参与者中，财务顾问更关心自己的佣金，有时候为达成交易不惜反过来让企业降价；基金是企业的博弈对象，在谈判中利益是对应的，成交以后利益才一致；基金律师只为基金打工，谈不上与企业有什么感情；只有公司律师完全站在企业与企业家的立场考虑问题；为企业、企业家的利益在谈判中锱铢必较。常见情形是当私募谈判完成后，我们还会受邀担任企业的常年法律顾问，企业在日后的下一轮私募以及IPO业务时，同样会使用我们的服务。八、为什么有那么多轮的尽职调查？尽职调查是一个企业向基金亮家底的过程，规范的基金会做三种尽职调查：1、行业/技术尽职调查：●找一些与企业同业经营的其他企业问问大致情况；如果企业的上下游，甚至竞争伙伴都说好，那基金自然有投资信心；●技术尽职调查多见于新材料、新能源、生物医药高技术行业的投资。2、财务尽职调查：●要求企业提供详细财务报表，有时会派驻会计师审计财务数据真实性。3、法律尽职调查：●基金律师向企业发放调查问卷清单，要求企业就设立登记、资质许可、治理结构、劳动员工、、风险内控、知识产权、资产、财务纳税、业务合同、担保、、环境保护、涉诉情况等各方面提供原始文件。●为了更有力地配合法律尽职调查，企业一般由企业律师来完成问卷填写。九、企业估值的依据何在？企业的估值是私募交易的核心，企业的估值定下来以后，融资额与投资者的占股比例可以根据估值进行推算。企业估值谈判在私募交易谈判中具有里程碑的作用，这个门槛跨过去了，只要基金不是太狠，比如要求回赎权或者对赌，交易总可以做成。总体来说，企业如何估值，是私募交易谈判双方博弈的结果，尽管有一些客观标准，但本质上是一种主观判断。对于企业来说，估值不是越高越好。除非企业有信心这轮私募完成后就直接上市，否则，一轮估值很高的私募融资对于企业的下一轮私募是相当不利的。很多企业做完一轮私募后就卡住了，主要原因是前一轮私募把价格抬得太高，企业受制于反稀释条款不大好压价进行后续交易，只好僵住。估值方法：市盈率法与横向比较法。1、市盈率法：对于已经盈利的企业，可以参考同业已上市公司的市盈率然后打个折扣，是主流的估值方式。市盈率法有时候对企业并不公平，因为民企在吸收私募投资以前，出于税收筹划的需要，不愿意在账面上释放利润，有意通过各种财务手段（比如做高费用）降低企业的应纳税所得。这种情况下，企业的估值就要采取其他的修正方法，比如使用EBITDA。2、横向比较法：即将企业当前的经营状态与同业已经私募过的公司在类似规模时的估值进行横向比较，参考其他私募交易的估值，适用于公司尚未盈利的状态。经验数值：制造业企业首轮私募的市盈率一般为8～10倍或者5-8倍EBITDA；服务型企业首轮在5000万-之间。十、签署Term Sheet对企业意味着大功告成了吗？双方在企业估值与融资额达成一致后，就可以签署Term Sheet或者书，总结一下谈判成果，为下一阶段的详细调查与投资协议谈判作准备。Term Sheet或者投资意向书其实只是一个泛泛而谈的法律文件，声明除保密与独家锁定期（No Shop）条款以外，其余均无约束力。签署Term Sheet是为了给谈判企业一颗定心丸，使得其至少在独家锁定期内（一般为2个月）不再去继续寻找白马王子，专心与该基金独家谈判。签署Term Sheet以后，基金仍然可能以各种理由随时推翻交易，Term Sheet获得签署但最终交易流产的案例比比皆是。不同基金草拟的Term Sheet的详尽程度也有很大不同，某些基金公司的Term Sheet已经很接近于合同条款，在所的性质（投票表决、分红、时是否有优先性）、投资者反摊薄权利、优先权、共同出售权、信息与检查权、管理层锁定、董事会席位分配、投资者董事的特殊权力、业绩对赌等诸方面都有约定。尽管这些约定此时并无法律效力，但是企业日后在签署正式投资协议时要推翻这些条款也非易事。第二部分 私募交易架构私募股权投资的交易架构是企业最优先考虑的问题，甚至可以考虑在估值之前。某些架构已经决定了企业未来在资本市场的归宿，如果企业最初在选择私募交易架构时选择不当或者后来中途变卦，把架构推倒重来的代价是惨重的，不仅要花费数十万元人民币，而且耗时良多，甚至还会耽搁上市进程。1、国内纯内资架构纯内资架构是一种最为简单的架构，在法律上不更改原企业的任何性质，原企业直接进行增资扩股，基金以人民币溢价认购企业增资后入股企业。基金分作为企业的增资，部分作为企业的资本公积金由新老股东共享。以纯内资方式私募融资的最终目标是在境内主板、中小板或者。随着国内证券市场逐步恢复融资功能，除非是公司体量太大或者行业上的限制，民营企业家越来越倾向于在国内上市。而相比于私募交易的合资架构与红筹架构来说，纯内资架构无论在**审批上，还是在交易便捷上都具备无可比拟的优势。因此，如果企业家在上有多个选项的话，外资资金往往在竞争中处于下风，企业家更喜欢找内资身份的资金来快速完成交易。这也是最近人民币基金得以大量募集，特别是黑石、红杉等海外PE巨头们都要募集人民币基金的一个重要原因。先做私募，后做股改是通常的做法。在私募前，企业一般是有限责任公司形式，私募交易完成（基金增资）以后企业仍然维持有限责任公司形式，待日后再择机改制成股份有限公司，日后的上市主体是整体变更后的股份有限公司。当然，在实践中，先股改后私募亦无不可。只是企业股改后治理结构更加复杂，运营成本更高，做私募交易更为复杂。2、红筹架构红筹架构是历史最为悠久的私募交易架构。自九十年代末就开始使用红筹架构，2003年中国证监会取消对红筹上市的境内审查程序后直接刺激了红筹模式的广泛使用，直至2006年8月商务部等6部委发布《关于并购境内企业的规定》（简称“10号令”）为止，红筹架构是跨境私募与海外上市的首选架构。使用红筹架构的私募股权投资，先由国内公司的在英属维京群岛、开曼群岛设立离岸壳公司（法律上称为“特殊目的公司”），然后利用这家特殊目的公司通过各种方式控制境内权益，最后以这家特殊目的公司为发售优先股或者可转股贷款给基金进行私募融资，乃至最终实现该境外特殊目的公司的海外上市。红筹上市又称为“造壳上市”。在红筹架构下，根据控制境内权益的方式不同发展出不少变种，其中以“协议控制”模式最为知名。“协议控制”，又称“新浪模式”、“搜狐模式”、“架构”，在2006年以前主要应用于互联网公司的境外私募与境外上市。由于企业受到严格限制（法律要求投资的外商必须是产业投资者，基金这种不属于），而互联网业务在我国法律上又归属于“”，聪明的基金为了绕开这些限制，发明了协议控制这种交易架构，后来该架构得到了美国GAPP的认可，专门为此创设了“VIE会计准则”，即可变利益实体准则，允许该架构下将国内被控制的企业报表与境外上市企业的报表进行合并，解决了境外上市的报表问题，故该架构又称“VIE架构”。有说法说是搜狐最先使用了该方法，也有说法说是新浪最先使用了该方法，故有前述两种别称。10号令对于跨境私募与海外上市的影响深远。10号令出台后，由于增加了海外上市的行政审批环节，海外红筹架构上市对于广大中小民企不再具有太大的吸引力。在业绩的压力下，海外投行与国内中介机构为国内企业设计了一些规避适用10号令的上市架构，如安排外资纯现金收购国内企业、代持、等等，但是，严格意义上这些方法都具有法律瑕疵，对国内企业家的法律风险也很大。3、中外合资架构我国有着适用于（外商）的、非常古老的《中外合资经营企业法》。在10号令基本关闭红筹架构大门的同时，它又打开了另外一扇大门——合资架构。10号令赋予了中外合资经营企业另外一项新的历史职能：吸收国际金融资本为我所用。自10号令施行以来，已经有大量企业根据该规定完成了外国投资者并购境内企业审批手续，企业性质从纯内资企业变更为中外合资经营企业。10号令规定的审批程序与审批材料尽管繁琐，但是总体说来，除敏感行业以外，省级商务主管部门（主管机关）对于外国投资者并购境内企业持欢迎态度，对于可以让外资参股的民营企业尚无成立时间、经营业绩、利润考核、注册资本方面的要求，尺度比较宽松。但是，主管机关具体经办人员的素质与其对于私募交易的理解程度将很大程度上决定其审批的进程。以私募为主要内容的《增资认购协议》与中外合资企业的章程由于保留了私募交易的特点，其间充满了大量，比如优先分红、优先清算、优先购买、共同出售、强制随售、反稀释保护、信息权、期权激励等条款，某些已经超过了外商投资主管机关具体经办人员的理解范畴，有时候某些条款会认为过度保护外国合营者的利益而被**拒绝。另一方面，中国**要求对外国投资者的身份信息进行深度披露。由于多数海外在避税天堂国家且是以有限合伙企业形式注册成立，中国**要求披露外国投资者的，甚至的股东信息。另外，交割价格不可偏离境内企业报告的价格太远，特别是如果与体现的企业价值如果差距过大，过高的交割价格使得有之嫌，过低的交割价格则有贱卖中国资产、之嫌。我们认为，中外合资架构是目前跨境私募中最为可行的一种架构，它即可国内上市、又可境外上市，是私募交易吸收境外资本时的首选架构。除非有行业限制，否则跨境私募交易都应当使用合资架构。商务部在2008年12月发布的《外商投资准入管理指引手册》规定：“已设立的中方向外方，不参照并购规定（10号令）。不论中外方之间是否存在关联关系，也不论外方是原有股东还是新进投资者。”这一规定，实际上肯定了中外合资企业在境外上市进行时可以豁免商务部的审批，从而达到立法者鼓励使用合资架构的目的。4、红筹架构回归国内架构随着国内，大批被境外基金私募投资、已经完成红筹架构的企业毅然决定回归国内架构，谋求国内上市。我们认为，这些回归并非一帆风顺。国内上市中的首要问题是确认拟上市企业的实际控制人。大多数红筹架构核心是境外离岸公司，因为离岸的隐蔽性，可能需要证明最近两年实际控制人没有发生变更；对于那些存在信及代持境外上市主体股权情况的红筹公司，在证明实际控制人没有发生变更方面可能存在较大的困难。在上市主体资格上，需要区分红筹架构的三种方式而有的放矢地处理法律问题，他们分别是、、协议控制方式。以方式设立的红筹公司在取得拟上市主体时不存在太大法律问题。因为外商投资企业仍属于境内法人，并作为生产经营、盈利的直接主体，所以该外商投资企业经营业绩能够正常体现，业绩可以连续计算的可能性较大，该外商投资企业变更为股份有限公司后可以作为拟上市主体。以方式设立的红筹公司则需要对进行分析后具体对待，如果原境内公司已丧失，主营业务已发生重大变更，那么原境内公司难以满足上市条件；如新设立的外商投资企业存续时间超过三年，亦具备上市条件，则新公司可以作为拟上市主体申报，否则需要等待经营期限达到或超过三年；如新设立的外商投资规模、利润及完整性方面不符合境内的要求，则需要再次进行重组或调整。以协议控制方式设立的红筹公司则需考虑利润条件和关联交易限制，境内公司虽然作为经营的实体，但因为协议控制的模式需要将其利润以服务费用等方式转移至境外注册的上市主体，境内公司一般没有利润或很少，故原境内公司的利润情况难以满足上市条件；通过协议控制获得利润的外商投资企业，因为其利润均通过关联交易取得，且不直接拥有经营所需各要素，缺乏独立性和完整性，故该外商投资企业也难以满足上市条件；需要对境内公司的股权、资产、人员、财务状况等再次进行重组或调整第三部分 私募交易核心条款1、在私募交易中，企业家从一开始就面临着投资结构的选择，即此轮融资是仅接受股权投资，还是也可以接受可转股贷款（也称为可转债）投资？常有企业家困惑地询问律师，我想要的是股权投资，可是和很多基金谈着谈着就变成了可转股，我究竟是否应该停止谈判，还是勉为其难继续进行？在专业律师看来，争取股权投资对企业的好处是立竿见影的，股权投资不需要企业还，吸收股权投资可以立即降低，还可以提高企业注册资本，提升企业形象，代价是企业家的股权被稀释。但是在多数交易中，尽管基金，基金还是倾向于全部使用或者打包使用可转股贷款，这是因为：第一，私募交易中充满了大量的，也为了资金安全的因素，保守的基金需要考虑在投资不当情况下部分撤回投资，因此，可转股贷款是一种进可攻、退可守的组合，非常适合保守投资者。举例来说，相当多的交易是一半投资额是股权投资，另外一半是可转股贷款，投资后根据企业的经营实绩进行选择。如果投了6个月以后企业经营确实不错，贷款马上转成股权，如果企业经营一般甚至远逊于预期，那么不转股，这部分贷款到期后是要归还投资人的。可转股贷款的一般比较高，介于12%到20%之间。贷款期一般是1-2年。第二，为了提高本次投资的内部收益率(IRR)。这是财务游戏的障眼法，同等收益下如果使用借贷杠杆可以提高IRR不少。律师忠告：1. 某些企业家接受了可转股贷款以后，常见有一种侥幸心理，认为自己借的只是债，以后还上就可以。但是，可转股贷款是否可以转股的权利掌握在基金手上，企业没有话语权。如果基金不转股，说明企业接受融资以后经营得一塌糊涂，本身不是好事。企业家没有希望自己企业经营不善的，所以正确的心态是把可转股贷款也当做正式的投资。2. 为了担保企业能够还款，可转股贷款经常伴随着企业家对企业的股权进行质押。根据律师的经验，由于我国法律禁止流质行为，基金在处理出质的股权时没有什么太好的变现方法。2、尽管人民币基金已经日渐活跃，据统计市面上的私募交易仍然有六成以上是（美元）跨境交易，时间跨度流程较长，从签署交易文件到企业，少则半年，多则一年。对于某些现金流紧张或者急需资金拓展经营的企业，这么长时间的等待令人焦灼，此时使用款则可以有效地解决这个问题。过桥贷款顾名思义就是贷款过个桥，短期贷款之意。一般为基金在境内的关联企业直接向企业拆借数百万人民币，提供6个月的短期贷款，待基金的到帐以后再连本带息一起还给该关联企业。由于我国法律规定，企业之间直接进行拆借违反金融管理秩序，因此谨慎的投资者会安排某家银行在拆借企业与借款企业之间做一个，以规范该行为。3、优先股优先股是英美法系国家发明的概念，无论上市与非上市公司都可以。相比，总是在、公司清算上存在着优先性。巴菲特特别喜欢。在海外架构的私募交易中，必然见到“A系列优先股”或者“B系列优先股”作为。为什么要这么操作呢？优先股和普通股相比肯定有优先性。根据各国公司法的通行规定，公司股权通常包含三大基本权利：一是公司重大事务的投票表决权；二是剩余财产索取权，如果公司倒闭清算，你有多少股份就有多少剩余财产；第三是权。私募所发行的优先股，在投票权上和一致的，没有优先和不优先之分。优先性主要体现在另外两个权利上，公司如果清算的话，基金投资的优先股优先受偿；在股息分配上，公司分红的话基金先分。优先性还体现在退出优先上，在上，特别强势的基金还要求在退出上给予优先于国内的权利。由于私募是一轮一轮进行的，多数企业是完成两轮私募以后上市的，但是每一轮私募的投资价格都不一样，一般后一轮的价格都比前一轮高。那么怎么区分每一轮次投进来的股份呢，因为如果大家都购买的是优先股，不就是分不开了嘛？为了从名称上予以明确区分，首轮私募就命名为A系列优先股，次轮私募就命名为B系列优先股，并依此类推。在国内架构的私募交易中，我国的有限责任公司允许设计“同股不同权”的优先股；股份有限公司严格遵循“”，同种类的每一股份应当具有同等权利。优先股的使用仅限于企业股改（改制成股份有限公司）以前。4、投资保护——董事会的一票否决制私募交易的必然结果是每一轮的投资者仅取得之地位（但是多轮私募的机构投资者可能合并取得多数股东的地位），这是符合私募交易的特点的。如果一轮交易后投资者取得控股地位的，一般将其归入并购交易的范畴。因此，如何保护的入股基金的权益，最为关注的问题。公司标准的治理结构是这样安排的，上，股东按照所代表股权或者股份的表决权进行投票；董事会上按董事席位一人一票。无论如何设计，均无法在董事会或者股东会形成压倒性优势。因此，基金往往要求创立某些可以由他们派驻董事可以在董事会上一票否决的“保留事项”，这是对私募基金最重要的保护。保留事项的范围有多广是私募交易谈判最关键的内容之一。5、业绩对赌（业绩调整条款、业绩奖惩条款）业绩对赌机制通过在摩根士丹利与蒙牛的私募交易中使用而名声大噪。根据披露的交易,蒙牛最终赢得了对赌，而太子奶输掉了对赌，永乐电器因为対赌的业绩无法完成被迫转投国美的怀抱。对赌赌的是企业的业绩，赌注是企业的一小部分股份/股权。对赌无论输赢，投资人都有利可图：投资人如果赢了，投资人的股权比例进一步扩大，有时候甚至达成控股；投资人如果输了，说明企业达到了投资目标，盈利良好，投资人虽然损失了点股份，但剩余股份的股权价值的增值远远大于损失。因此，对赌是投资人锁定投资风险的重要手段，在金融风暴的背景下，越来越多的投资人要求使用对赌。但是对赌特别容易导致企业心态浮躁，为了完成対赌所设定的指标，不惜用损害企业长期整体价值的方式来争取短期订单，或者过度削减成本。从专业律师角度出发，一般建议企业家对该要求予以婉拒。只有在企业家特别看好企业未来发展时，才能够考虑接受。6、反稀释投资人比较害怕的情形是信息不对称导致一轮私募交易价格过高，后期投资的交易价格反而比前期投资低，造成投资人的账面损失，因此需要触发反稀释措施。如果后期投资价格高过前期投资价格，投资人的投资增值了，就不会导致反稀释。这个非常类似于某个房地产项目分两期开发，如果第一期业主发现第二期开盘价格比第一期还低，往往要求开发商退还差价或者干脆退房；如果第二期开盘价格比第一期高，首期业主觉得是天经地义的事。私募投资者也有同样的心态。反稀释的基本方法是“全棘轮”与“加权棘轮”。由于国内企业家不大能理解什么是“加权棘轮”，国内以使用“全棘轮”为主，即由企业家买单，转送点老股给第一轮投资者，以拉平两轮投资人之间的价格落差。7、强制随售权强制随售权（Drag Along Right，有翻译作强卖权、拖带权、拉动权或者带领权），是基金为了主导后续交易，需要有强制企业家接受基金后续交易安排的权利，保证说话也算数。具体而言，如果企业在一个约定的期限内没有上市，而又有第三方愿意购买企业的股权，私募股权投资基金有权要求企业家按照基金与第三方谈好的价格和条件，共同向第三方转让股权。如果有企业整体出售的机会摆在企业面前，基金的本能反应是接受它，二鸟在林不如一鸟在手；但是，企业家往往对企业感情深厚，即使条件优越也不愿意出卖企业。多数创业企业家把企业当作自己孩子，在企业身上寄托了太多的人生理想；而没有张大中与朱礼新那种把企业当猪养的魄力。因此，如果没有强制随售权，基金只有等IPO退出或管理层回购退出，没有办法去主动寻求整体出售公司的商业机会。这个权利是基金必然要求的一个东西，也是私募交易中企业家个人情感上最难接受的东西。律师忠告：为了保证把企业当猪卖的时候至少要卖个好价钱，强制随售权需要约定触发条件：比如企业在约定期限内未上市，或者买主给的价格足够好。8、回赎权当一切条款均无法保证投资者的获利退出时，特别是投资三五年后企业仍然无望IPO，投资人也找不到可以出售企业股权的机会，投资人会要求启动最终的“核武器”——回赎权，要求企业或者把投资人的投资全额买回，收回初期的，并获得一定的收益。回赎权是最容易导致争议的条款，如果企业经营不善，私募投资款早已用完，无论企业还是企业家都没有财力来回赎股权。很多企业做的是境外私募，筹措出一笔不小的美元更困难。爆发后，大量基金由于流动性紧张想根据回赎权条款未果，引发了大量诉讼，我国司法实践倾向于认定这是变相的借贷，不太支持这种条款。我国法律框架下，公司无法直接或者股份用于回赎，因此在国内架构的私募交易中，一般安排变相回赎，即先由企业家及其指定的人回购，如果回购不成公司引发减资程序，将退出的款项用于回赎，如果减资所得都不足以回赎的话，只好将整个公司关门清算或者把整个公司交给基金。律师忠告：如果说対赌是基金的利器的话，回赎权就是基金的大规模杀伤性武器。签署回溯权条款有如签署了卖身契，企业家要做好充分的思想准备，对此慎之又慎。9、共同出售权共同出售权是一旦有出售机会时，基于各方目前的持股比例来划分可出售股权的比例。共同出售权分单向与双向之分。单向共同出售权指的是当企业家有机会出售自己股权时，即使基金不买的话，企业家也要单方面给私募基金共同出售股权的机会；但是，基金如果有机会退出的话不会反过来给企业家共同出售的机会。双向共同出售权类似于WTO框架下的“最惠国待遇”，让双方安心，没有人能够偷跑。无论是哪一方在上谈了优惠条件回来，另一方都可以自动享有。10、涡轮Warrants（香港投资者生动地译成“涡轮”），在称为，在私募交易中称为购股权或者期权，都是投资人在未来确定时间按照一定价格购入一定数量公司股权/股份的权利。涡轮的使用在于锁定下一轮投资的未来收益。涡轮的价格一般低于公允市场价格，在公司经营状况较好、投资者的股权已经大幅增值情况下，投资人以折扣价（一般高于首轮的投资价格）再行购买一部分股权，理由是公司价值增长有投资人的贡献，增资应当有优惠。涡轮也可以理解为有条件的分期出资。第四部分 1. 《关于外国投资者并购境内企业的规定》2. 《关于境内居民通过境外特殊目的公司融资及返程投资有关问题的通知》3. 国家《境内个人参与境外上市公司和认股等管理操作规程》4. 国家《关于完善外商投资企业支付结汇管理有关业务操作问题的通知》5. 《关于外商投资的公司审批登记管理法律适用若干问题的执行意见》6. 《关于设立外商若干问题的暂行规定》7. 《关于上市公司涉及外商投资有关问题的若干意见》8. 《外商投资的若干规定》9. 《企业融资应注意啥？大咖为你支招》 精选三今年以来持续调控的货币政策累积效应开始逐步显现。调查发现，连续上调存款准备金率和控制全年信贷额度使得商业，众多企业和个人纷纷寻求民间借贷资金，普遍上浮，近期甚至出现100%的高额年息。上升的压力无疑将转嫁给贷款者，导致中小企业出现融资困境。随着累积效应增加，4月以来陆续开始有民间借贷资金链断裂的事件被披露，应警惕银根收紧带来的风险因素抬头。银根收紧引发民间借贷利率飙升记者近日采访中小企业较多的苏浙和广东地区民间借贷市场发现，由于银行资金收紧，今年以来民间借贷市场异常火爆，民间借贷利率已较节前升高，甚至出现10%的高额月息。广州一家投资公司工作人员黄铭隆对记者透露，如果是拿抵押物作款，贷款月利率为2.6%－2.8%；若，月利率为7%－10%。温州中小企业协会会长周德文对记者表示，温州银行已经基本停止了对中小企业的放贷，其只能转向。今年民间借贷利率普遍比往年高，7天－10天的短期贷款月利率可能达到8%－10%，但3个月以上的贷款月利率在3%－5%之间。相对而言，北京、天津等地的民间借贷利率低一些。中信建投与亦多国际金融有限公司近日对民间金融的调研结果显示，内蒙古乌海部分目前普遍月利率在3.5%－6%之间，京津地区担保机构月利率在3%－5%之间。根据我国民法通则规定，利息高出4倍就属于高利贷，高出的部分将不受法律保护。按照我国现行的金融机构标准，6个月以内的短期为年5.85%，其4倍为年利率23.4%。目前民间借贷利率远高于法律规定的4倍标准。尽管业内的普遍超4倍，但黄铭隆透露，在合同上利率仍在基准贷款利率的4倍以内，额外利息则附加到了各种名目繁多的费用中去。兴业证券(601377,股吧)分析师张忆东指出，连续上调存款准备金率对金融机构资金成本上升压力非常明显。银行从客户手中取得存款不仅需要支付相应的利息，同时还要上缴一定比例的资金以存款准备金的形式进入央行体系。尽管央行会对存款准备金支付一定的利息，但其利息水平较低，且银行无法循环利用这笔资金。因此对于银行来说，存款准备金率连续上调，意味着资金成本的提高。民间借贷资金断裂风险开始抬头银行资金成本的提高，对于需要贷款的企业来说，无疑是当头一棒。银行将把成本上升的压力转嫁至贷款者身上，这又将提高全社会的资金成本，压缩企业利润。记者了解到，从民间借贷市场贷款的客户多为中小企业和房地产企业。一般而言，民间借贷主要用于短期周转。由于很多民营企业不具有资格，同时项目波动性强，因此只能寻求方式。山东省商务厅总经济师吕伟介绍，当地30%的外贸企业无法，低附加值的企业更容易受现金紧张问题影响，生存越发困难。在华交会上，不少企业向记者反映，许多银行将外贸企业评定为高风险对象，在收紧银根的情况下，外贸企业难以获得贷款。除了上述因素外，手续便捷也是寻求民间资金的另一大驱动因素。据了解，一般企业从银行申请贷款，至少需要1个月时间，对于还差几天就可获得大笔订单的企业来说，支付高额的利息融资还是值得的。然而，企业被迫寻求民间借贷，将进一步推升。澳新银行大中华区经济研究总监刘利刚表示，随着资金成本呈几何级数上升，其项目的风险也进一步放大，民间违约率也可能上升。周德文也证实，在温州，最近一段时间经常听到一些中小企业老板因为还不起高利贷而潜逃消失的事件。企业高息负债无可避免地加重了企业负担。有时企业虽然解了燃眉之急，但受高息负债带来的有限效益制约，可能得不偿失。借贷资金在退出生产经营过程后，增值有限，企业难以支付到期债务，往往通过吸收新的高息本金来偿还到期的高息负债，拆东墙补西墙，并形成恶性循环，严重影响企业今后的健康发展。合理引导民间资金配合融资市场发展要解决资金紧张的根源问题，必须解决中小企业的融资难题。由于中小企业融资难题涉及**、金融机构、企业、市场环境等多个方面，专家建议**可借鉴发达国家的经验，引导和规范民间借贷行为，出台“组合拳”完善我国直接融资、间接融资多条渠道，形成较为成熟的中小企业融资市场。上海金融办相关人士向记者介绍，国外一般对三类企业提供政策支持：一是高新科技类企业，这类企业具有较高的增长潜力以直接融资为主，寻求上市来募集发展资金；二是劳动密集型企业，国家对这类企业放贷有一定的政策支持，从而保障社会就业；三是由于金融危机等偶发性因素导致资金周转不灵的企业，这类企业若获得担保、支持有起死回生的可能。其实，我国近年来银行业金融机构一直在不断推进中小企业金融服务，多家银行都设置了中小企业事业部，专营中小企业业务，在信贷额度上也在向中小企业部门倾斜。但是在银行贷款之外，我国其他融资渠道仍窄，还有较大的拓展空间。首先，大力发展市场，建立健全机制，提高融资担保的。据了解，我国目前累计担保责任金额仅为可运用担保资金总额的2.5倍，而这一比例的上限可达10倍，这也意味着还有很大的提升空间。中国社科院中小企业研究中心主任陈乃醒指出：“目前担保机构在银行的认可度有限，主要与我国缺乏再担保机构有关。**应建立再，帮助银行分散风险。有些国家由担任再担保机构，承担这一义务并允许其有一定的率。”其次，积极推动业务，突破金融租赁社会认知度不高的瓶颈。目前我国金融租赁占投资的比重只有5%，而发达国家金融租赁是和证券融资的一个重要补充，是社会资金供应的三个主渠道之一，这一比重一般在30%左右。目前金融租赁市场遇到的最大难题是需要大量资金投入，这一资金最合适的来源就是。复旦大学企业研究所所长张晖明指出，由于审批严格、人才欠缺，很难获批，这也变相导致民间借贷市场发达。他认为，**应该合理引导民间资本进入金融租赁市场，完善信息服务中介，下放审批权限。全国人委副主任委员也认为，如果一个机构吸收公众存款，经营不好会产生，因而必须对其实行审慎的监管；但如果一个机构只是依靠自己的资本金，向股东进行融资，向金融机构贷款，并不涉及到社会公众的大多数人，可实行非审慎监管。《企业融资应注意啥？大咖为你支招》 精选四编者按：我国社会资金“脱实入虚”的现状令人担忧，它既阻碍了微观经济运行，也不利于宏观经济发展，而且对社会风气造成恶劣影响。本文在深入剖析该问题的同时给出了推进我国社会资金“脱虚入实”的十条改革思路和对策建议：继续大力推进供给侧结构性改革，清理“”，加快**简政放权；坚持稳健、中性、连贯的货币政策；积极规范发展多层次资本市场，提高直接融资比例；认真落实促进中小企业发展的相关政策法规，设立中小企业，帮助和引导中小企业成长；优化企业经营环境，加快推进减税等综合配套改革；对民间资金进一步开放垄断性行业，提高意愿；合理开发利用衍生产品进行风险管理，助力实体经济发展；改革金融机构考核体系，从单一利润转向兼顾盈利和社会责任；建立系统的金融监管体系，建设专业的监管人才队伍；重视文化宣传引导，树立正确的社会价值观，强调行业自律和诚信文化。国元证券股份有限公司蔡咏 吕海 刘涛 虞坷 施雪清近年来，我国社会资金“脱实入虚”问题受到广泛关注。******今年4月在主持中共中央**局第四十次集体学习时特别强调：“为实体经济发展创造良好金融环境，疏通金融进入实体经济的渠道”；*****在今年的**工作报告中也特别提到“促进金融资源更多流向实体经济”，并强调2017年重点工作之一是“促进金融机构突出主业、下沉重心，增强服务实体经济能力，防止脱实向虚”。一、我国社会资金“脱实入虚”现状与成因目前，我国社会资金“脱实入虚”现状已十分严重，主要表现在：金融业占GDP比重持续上升；金融行业资金回报率与实业回报率差距增大；资金过度追逐表外利润；社会融资信贷结构性问题突出；实业经营困难。截至2017年4月底，我国A股共有上市公司3223家，其中金融类上市公司70家，占比仅为2.17%，但以去年数据统计，其、净资产、净利润占比分别高达76.91%、39.98%、52.84%；尤其是25家上市银行占比分别高达68.81%、32.24%、45.22%。此外，资金过度流向房地产领域更是资金“脱实入虚”的最直接体现，一个段子形象诠释了这一现象：“1979年，深圳特区成立，无数人失眠，想着如何去做一番事业，大干一场；1992年，浦东新区成立，无数人失眠，想着如何下海创业；2017年，雄安新区成立，无数人失眠，想着怎么去炒房。”我国社会资金“脱实入虚”的产生既有国际背景又有国内因素，也是资本自身特性使然。首先，美国金融危机引发国际金融危机进而导致美国、欧洲等发达国家都不同程度以QE应对危机，呈现泡沫化特征，一些大宗商品如铁矿石、铜、铝、钢铁等在全球范围内都出现严重产能过剩，然而全球经济仍长期陷入增长停滞状态，一些主要发达国家为提振国内经济重拾贸易保护主义，以英国脱欧为代表的逆全球化暗流涌动，限制了正常的国际资金跨境流动，加剧了资金在国内逐利。其次，近十年来我国货币持续超发，从2008年至今，我国广义货币供应量M2增加了100多万亿，大量的资金并未进入实体经济，而是在金融体系内空转，争相追逐“、空转、关联套利”，引发，导致、债市震荡、不断膨胀；P2P及民间高利贷盛行等借贷行为大量游离在监管之外，如平台“”超越监管红线、山东聊城辱母杀人案背后的冠县民间高利贷，这些事件正是此类行为的集中反映；不合理的监管制度体系和行业垄断使得实体经济利润被侵蚀，银行、信托、证券、保险分属不同部门监管是导致我国金融领域长期存在监管套利的深层次制度原因，表现为信托及资管领域的理财资金出表业务盛极一时，一线从业人员收入动辄数百万年薪，远远超过实业领域的专业技术人员和大多数管理干部收入。再次，资本天生逐利性使其兼具“天使”和“魔鬼”的双重属性。资金天然寻求尽可能的最大收益，这使得好项目能脱颖而出获得发展需要的资金，带动实体经济发展；现代公司制度赋予资金方以股权方式参与甚至控制公司管理，资金方很容易通过各种金融制度和金融工具尽可能攫取最大利润，进而自然地发展为金融资本与**权利相勾结，最终导致社会畸形发展，形成各种实质上的不平等，加剧贫富分化，引发各种社会问题，代表性事件为2011年9月美国爆发的“占领华尔街”运动。二、社会资金“脱实入虚”的危害资金“脱实入虚”阻碍了微观经济运行。首先，加大了中困境，导致实体经济发展环境恶劣。整个金融运行体制的资金不断流向大型垄断企业，加上大部分中小微企业达不到银行融资门槛，使得许多做实业、微利运行的中小微企业很难获得融资机会，只能向民间融资机构寻找资金出路，加大了融资成本，使得企业越大资金越多、投资再生产的兴趣越低；企业越小资金越少、为生存而产生的投资意愿越强，催生了全社会企业生存的病态环境。其次，严重阻碍了产业结构升级。去年7月，中国经济信贷史产生了史无前例的记录：当月新增人民币贷款4，636亿元，其中住户部门贷款4，575亿元，也即房贷几乎占据该月新增贷款的全部。过多的资金涌入房地产市场，推高了对钢铁等黑色金属的需求，原本高耗能高污染粗放式增长的行业反而迎来了发展高潮，使得上游行业价格的整体走高，其表现为指数同比逐月增长，2017年2月达到7.80，刷新自2008年10月以来的历史新高；与之对应的是2017年1月CPI达到2.55之后，2月的CPI仅为0.80。下游需求疲软使得较高的上游价格无法向下游转嫁，直接压缩中游制造业的利润空间；中游制造业是我国产业升级的重点领域，过低的利润水平直接严重阻碍了产业结构的升级。资金“脱实入虚”不利于宏观经济发展。首先，宏观经济政策难以有效施行。一方面，当前低迷的实体经济仍然需要相对宽松货币政策的支持；另一方面，宽松货币政策的有效性不仅在明显下降，而且负面效应也在上升。2016年3月以来我国狭义货币M1同比增长居高不下，均在20%以上。其次，助推了金融企业监管套利，放大了金融市场系统性风险。银行、证券、保险等各类金融机构纷纷涉足资产管理领域，以创新之名开发出不少长链条、跨行业、跨市场、层层嵌套、结构复杂的资管产品，各类“”盛行，脱离了为实体经济服务的金融本质和存在基础。资金“脱实入虚”社会影响恶劣。资金在金融体系内空转套利，追逐炒作相关资产或商品，短短几个交易日获得的利润比有些制造企业辛苦干几年的盈利还要高，让专注于实体经济的人们心寒，加剧了资金“脱实入虚”；资金过度“脱实入虚”不断推高，“”使得资金拥有阶层更加富裕，大部分普通群众的生活则由于生活成本快速增加而相对日益窘迫，收入差别在短时间里迅速增长，贫富差距快速拉大，已经开始影响社会的和谐稳定；由于“投机致富、劳动贫困”，社会上自然会弥漫“踏实做实业无用”论调，形成鼓励投机拜金风气，不仅进一步加剧整个社会“脱实入虚”的步伐，而且将造成社会心态、风气和秩序方面的更大风险，社会主义精神文明建设有可能因此毁于一旦，更妄论建设和谐社会和实现中华民族的伟大复兴。三、推进我国社会资金“脱虚入实”的改革思路与对策建议（一）继续大力推进供给侧结构性改革，清理“僵尸企业”，加快**简政放权自2015年底中央提出大力推进供给侧结构性改革以来，我国产业结构的转型升级取得了明显成效，但以制造业为主的实体经济部门“脱实入虚”及泡沫化投资倾向、供给侧结构与需求侧消费结构升级相脱节的现象尚未得到根本扭转。目前我国居民消费对经济的拉动力不强，需要加大在文化、娱乐、休闲、健康、养老等领域的，改善消费供给侧的结构与品质；“僵尸企业”不具有自生能力，主要依靠**补贴、银行贷款、资本市场融资不断“输血”勉强维持运营，占用大量经济资源却不产生经济效益，严重影响经济发展活力，加剧了，成为经济健康发展的掣肘，需要推进“僵尸企业”整改退出机制。此外，**需要加大简政放权力度，降低制度性交易成本。例如：逐步放松各种不必要的价格管制，完善市场化的资源和资金定价机制；限期清理阻碍市场进入的各项规定，引入包括国有企业、民营企业和外资企业在内的竞争者，形成多种所有制、多个企业主体并存的开放公平市场。（二）坚持稳健、中性、连贯的货币政策对实体经济而言，过于宽松的货币政策使得资金供给增加，虽然会提升企业融资总量，但由于交易成本和操作风险的存在，使得最终资金的流向可能与政策引导的方向发生偏离，对实体经济产生不利影响。稳健中性的货币政策，短期可能会减少企业的融资数量，但长期来看可以逐步改善实体经济的融资结构，更加有效地支持实体经济的发展。从宏观经济发展背景来看，经历了7年多危机的全球经济目前仍处于弱复苏、慢增长、低就业和高风险状况，这是全球经济在金融危机之后的“新常态”；我国经济经过多年高速增长，产业结构、产能过剩、环境保护等各种问题已开始集中显现，将在较长时间处于“新常态”，是全球经济新常态的一部分。货币政策的制定必须考虑这种长期性，不能因为一时的经济发展压力就易弦更张，要有执行定力。（三）积极规范发展多层次资本市场，提高直接融资比例我国长期以来一直重间接融资、轻直接融资；重银行融资、轻。这种融资模式导致了我国整个社会资金分配运用上的低效率，严重影响了金融资源的合理配置和的分散，也不利于多层次资本市场的完善。我国当前企业负债占GDP的160%左右，尤其国有企业比重较高，而欧美主要发达国家的这一比例在70%左右，有些甚至只有50%。由于银行贷款等类融资具有较强的顺周期性，企业运行良好时容易获得超额贷款，而出现困难时不但难以获得新的贷款经常面临提前还贷压力，且银行贷款偏向那些国有大型企业，而很多国有大型企业由于体制等因素其生产效率低下，真正急需资金发展的广大中小企业却由于种种原因难以从银行获得必要的资金，使得那些可以从银行获得低息贷款却生产收益率低下的企业有强烈动机将资金通过各种渠道转贷给需要钱的中小企业，以获取利息差收益，增加了整个社会的资金成本，强化了资金“脱实入虚”，加大了实际经济经营的难度。解决这一问题的根本途径是大力发展多层次资本市场体系，直接为中小企业提供投融资服务。目前我国的资本市场体系基本确立了涵盖主板、中小板 、和地方市场的“一二三四板”格局，但仍有待规范和完善，具体建议有：第一，加快推进，通过有序“扩容”增强资本市场开放性。第二，加强各板块间的有机结合，促进形成上下贯通的市场体系。正在讨论的“转板”制度非常关键，可以藉此形成灵活畅通的直接融资渠道；各层次交易场所间也可以逐步建立更紧密的股权联系与合作关系，例如，上交所和深交所均为新三板的股东，深交所还参股了北京、大连、齐鲁、深圳前海等十几家，上交所也参股了辽宁、浙江、上海等地的。借助股权联系，各交易场所间的人员、技术、信息、管理、制度等层面的交流合作得以增强，也使得转板机制可以更加灵活。第三，准确定位和激活四板的市场功能。相比“一二三板”的持续火爆，当前四板市场的发展显得过于落寞，尤其是中西部经济欠发达地区的四板市场，普遍存在融资功能差、上市主体不足等问题，建议将地方**的创投引导基金与四板市场发展结合起来，充分发挥协同作用，帮助地方中小企业快速成长壮大。（四）认真落实促进中小企业发展的相关政策法规，设立中小企业创投基金，帮助和引导中小企业成长中小企业是实体经济发展的重要部分，其中一些极具创新性，却因为尚未有稳定收益而举步维艰，甚至不得不借助非正常渠道，比如高利贷等融资渠道，背上沉重的资金成本负担，限制了未来发展。据广东省中小企业融资调查显示，2016 年上半年，被抽查的480多家中小企业有近62%存在资金缺口，而年营业收入2000 万元以下的100 家微小企业中约80%的企业很难拿到银行贷款。有鉴于此，我国**已从制度上高度重视中小企业融资难问题，相继出台了《国务院关于进一步促进中小企业发展的若干意见》、《“十二五”中小企业成长规划》等促进非公有经济发展的相关政策法规，其实施效果有待贯彻落实。国际上的通行做法是，**通过设置创投基金等方式，发挥引导作用，帮助和鼓励中小企业成长。我国**已开始这方面的工作。2015年初，国务院常务会议决定设立400亿规模的；一些地方**也在积极践行，譬如安徽金融办按照“**引导、市场化运营、专业化管理”的原则着力构建涵盖、、等类别齐全的省级股权投资基金体系，以天使投资匹配、风险投资匹配、产业投资匹配成长成熟期企业的方式，建立健全覆盖企业全生命周期，服务产业发展全链条，对接企业上市（挂牌）全过程。（五）优化企业经营环境，加快推进减税等综合配套改革去年市场热议的曹德旺福耀玻璃搬迁美国事件，从一个侧面折射出国内企业税负沉重的现实。事实上，我国企业一直以来承担的税负就比较高，之前为鼓励企业发展和出口创汇，有各种退税、减免方式和手段，随着我国经济快速发展，已成为世界第一，许多企业已不再符合退税、减免条件，加上近年来**持续加强党风廉政建设，**压缩了相关领域的操作空间，这些因素叠加在一起显著提高了企业的实际税率。**也已意识到企业负担过重的问题，去年中央开启了“营改增”为代表的全方位税制改革，*****在今年**工作报告中明确指出：“全年再减少企业税负3500亿元左右、涉企收费约2000亿元”。除税制改革外，其他需要重点推进措施包括：通过提高资金配置效率，实现资金公平配置，有效降低企业融资成本；坚持宏观调控引导房地产市场健康有序发展，遏制投机行为，防止经济和社会资源过多集中于房地产领域而对实业投资产生“挤出效应”；“治、疏、堵”三管齐下，规范民间资本阳光化发展，发挥其对正规金融体系的辅助补充功能，共同助力实体经济发展；围绕降低实体企业人工成本、税费负担、财务成本、能源成本、物流成本等各个方面进行系列改革，出台切实有效的政策措施，营造有利环境，鼓励和引导企业创新行为；进一步取消国企的超国民待遇，给予社会资金参与实体经济的公平环境，引导更多社会资金向实体经济领域配置。（六）对民间资金进一步开放垄断性行业，提高民间投资意愿尽管**一直积极鼓励和支持民间投资，但我国民间投资意愿仍然较低。统计数据表明，近几年明显回落，2014年增长18.1%，2015年增长10.1%，2016年增长3.2%。原因主要在于两个方面：一是缺乏投资信心，害怕**的各项鼓励政策只是临时措施，缺乏安全感；二是缺乏好的投资，垄断性行业等优质资源不对民间资金开放或开放缓慢。2016年以来，国务院先后组织了两次针对民间投资的专项督查，下发了《国务院办公厅关于进一步做好民间投资有关工作的通知》、《关于进一步的意见》等针对性较强的政策文件，同时大力鼓励和支持加快实施。今年以来民间投资延续了增速回升的态势，1-2月份增长6.7%。一季度，民间投资57，313亿元，比去年同期增长7.7%，增速比1-2月份提高1个百分点，比去年同期提高2个百分点。*****在今年的**工作报告中特别指出“深化混合所有制改革，在电力、石油、天然气、铁路、民航、电信、军工等领域迈出实质性步伐”。我们希望不仅上述领域，其他国资垄断领域，尤其金融领域也能适时向民间资金开放，带动金融行业改革，提振民间投资意愿，加快实体经济发展。（七）合理开发利用衍生产品进行风险管理，助力实体经济发展衍生产品单从其自身来看，风险较普通金融产品高得多；另一方面，与其他相关金融产品结合在一起，又是进行风险管理的有利工具，这也恰恰是推出各种衍生产品的初衷。自2010年以来，我国陆续推出、上证50ETF期权等，并于2013年恢复了，加快了金融衍生产品的发展步伐；今年以来又分别在大连和郑州商品交易所推出了豆粕和白糖期权，我国场内商品衍生工具由单纯的期货拓展至并进。方星海副**去年5月在第十三届上海衍生品市场和今年4月仪式上分别指出：发展以期货为代表的衍生产品市场对夺取大宗商品定价主动权意义重大，也是实体经济发展的有利手段和工具，并特别强调“市场各方要坚持‘稳中求进’总基调”。所以，合理地开发利用等衍生产品进行风险管理，有助于实体经济发展。譬如安徽国元期货近年来与国元合作，利用给当地农民开发了一种玉米种植保险，效果十分显著，深受市场欢迎。（八）改革金融机构考核体系，从单一利润转向兼顾盈利和社会责任近年来，在我国宏观调控节奏加快和力度加大的背景下，信贷资金出现紧缩态势，但产业资金往往通过委托贷款、等形式过度追逐主业外的利润，一个重要原因在于，金融系统为应对各种考核指标和利润目标不得以为之。因此，推动资金“脱虚入实”亟需改革金融系统的考核体系，避免被动地过度追求高利润、高风险、。具体建议有：第一，结合市场和自身，给予银行金融机构在遵循巴塞尔通行准则下自主调整指标考核的一定空间，优化现有考核，提高在坏账核销、拨备处置上的自由度。第二，适当降低存款、资产规模等总量指标的权重，一定程度上减缓银行拉存款压力，引导银行合理扩张规模、回归稳健经营。第三，适当增加一系列措施和政策对小微、、创新等薄弱环节的“定向”扶持。第四，通过缩短企业融资链条、清理整顿不合理金融服务收费和提高贷款审批和发放效率等手段，切实降低企业投融资成本，尽可能防止转嫁成本问题；第五，国有金融投资机构应适当提高风险容错率，从制度上减少因为压力过大而引起的拒绝投资风险较高的创新型项目、追逐各种低风险收益的套利行为。譬如，前文提到的安徽股权投资基金体系根据天使投资、风险投资高风险、高失败率的规律，建立了天使投资基金、风险投资基金容错机制。金融是现代经济的核心，“金融活，经济活；金融稳，经济稳”。服务实体经济是金融业发展和改革的出发点和落脚点，金融机构应该承担与其重要地位相匹配的社会责任，成为实体经济的“金融帮手”而非“甩手掌柜”，充分利用其在经济社会发展中的特殊优势和影响力，提升金融服务的质量和效率，实施，推动等方式助力国家经济健康持续发展。（九）建立系统的金融监管体系，建设专业的监管人才队伍目前我国金融监管体系依靠系统。这种模式本意为了便于按金融机构属性类别严格监管、隔离风险，也为我国金融系统运行发挥了重要作用。然而，随着我国金融业的快速发展，新的金融工具和业务模式不断推出，分业监管模式已经越来越难进行有效监管，各种所谓的“监管套利”层出不穷就是佐证。将一行三会纳入统一框架，建立系统的金融监管体系已迫在眉睫。此外，银行、保险、证券等不同金融机构的风险特征和对风险管理的要求有着明显差异，专业性很强，若非资深从业人士难以对行业发展有深刻的理解和认识，这也正是监管时常落后于业务发展的一个重要原因。为了能够更有效地实施监管，建议从相应的大型金融经营机构中抽调拥有丰富经营管理经验的专业人才充实监管队伍。（十）重视文化宣传引导，树立正确的社会价值观，强调行业自律和诚信文化我国目前和今后相当长时期仍将处于社会主义初级阶段，加之资本天生兼具的“天使”和“魔鬼”双重属性，使得很难从根本上铲除投机行为。在鼓励合理追求财富的过程中，我们必须特别重视文化宣传引导，树立正确的社会价值观，激励和重塑勤劳实干的民族精神，追求实业强国。监管层和行业协会要特别强调行业自律，守法经营，对不合规、不守法、不诚信的行为从严查处，在行业内树立诚信文化。《企业融资应注意啥？大咖为你支招》 精选五来自：东方财富网、、相关新闻综合。中国人民银行决定，自日起有针对性地对金融机构实施，以进一步支持实体经济发展，促进结构调整。（1）对“三农”贷款占比达到定向降准标准的城市商业银行、非县域农村商业银行降低存款准备金率0.5个百分点。（2）对“三农”或达到定向降准标准的国有大型商业银行、股份制商业银行、外资银行降低存款准备金率0.5个百分点。（3）降低财务公司存款准备金率3个百分点，进一步鼓励其发挥好提高企业资金运用效率的作用。同时，自日起，以进一步降低企业融资成本。其中，金融机构下调0.25个百分点至4.85%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2%；其他各档次贷款及存款基准利率、个人相应调整。（完）降息6大影响与你有关1、去银行存钱，利息变少了此次央行降息，1年期的存款基准利率由调整前的2.25%降为2%，意味我们以后去银行存款，利息会减少。比如50万元存银行1年定期，利息就整整少了1250元。2、楼市影响：商业贷款和均下降 小了个人住房公积金5年以上贷款利率由调整前的3.75%降为3.5%左右，商业贷款基准利率也由调整前的5.65%下调为5.4%左右。一般来说，公积金贷款或商业房产的贷款、还款利率是跟央行的基准利率挂钩的。因此，此番基准利率的降低对于一些想要买房的个人和家庭来说，房贷压力变小了。比如买房时商业贷款 100万，30年，利用法，降息后每月月供减少260元左右，总利息共减少了9万元左右。3、生活消费更加活跃降息，意味着利息可能减少，使银行的存款流转到消费和面。单从消费方面来看，国家统计局曾对中国消费者信心的调查显示，2014年10月城市和农村消费者信心指数分别为102.0和106.9。通过此次降息会促进消费，预计消费者信心指数在未来会有所上升，这也有利经济总体向上发展。4、民众理财会有更多选择央行降息直接影响到，利好较大的主要有房地产、水泥建材钢铁等或资金流动性压力较大的行业；其次对股市和也利好，但嘉丰瑞德提醒大家，股市和债市风险仍不可忽视。在方面，方面的投资也不可少，除了优选定存、国债，还可以选择类产品，风险低，投资收益也不错。不过，降息会对以为主要投资方向的等互联网“宝宝”类产品和银行收益率造成一定的影响，预计此后两类产品的收益会将下行，建议大家谨慎选择。5、股市影响：六大行业受益明显 最利好地产股分析称，降息直接利好高行业，比如地产、基建、有色、煤炭、证券等行业。但银行业能否享受降息利好还有待观察。降息对股市什么影响？无疑是。因为货币的价格下降，使得企业运营成本降低，也使得股市融资成本降低，这都会刺激更多资金向股市流动，也会刺激企业投资。这些，对股市当然都。由于这次降息，股市无疑将会向上寻求对前期高点的突破，一旦放量突破，则新的主升浪即可确立。所以，后市，投资者要关注大盘在向前高突破过程中的盘面状态。当然，就短期而言，对银行股显然，因为降息使得贷款利率下降，而鉴于现在银行仍然缺流动性，它们就不得不继续上浮存款利率。如此，银行存贷款将再次被挤压。降息最的板块就是房地产板块。因为，对于当前房地产行业来说，货币价格高和资金压力大是两个最重要的矛盾。上次降息后，市场迎来一轮购房潮，房地产企业的资金面压力有所缓解。如今，再次降息，不但会促进购房者购房，也会降低企业成本，故对房地产股来说是重大利好。降息会进一步引发人民币的贬值预期，所以对于需要进口原材料较多的企业来说是利空，譬如造纸行业等。但是，，所以对于出口产品特别是中高端产品的企业来说，是。另外，一方面降息，另一方面**增加基础，未来基础建设相关板块值得继续关注。6、贷款环境宽松，创业投资更容易此次降息，银行放松了贷款要求，民款更加容易，贷款的成本也降低了。获得了财务支持，会使得更多具有能力的人，更愿意去创业、去做投资来获得更多的经济收入。虽说降息后民众从银行贷款更容易，贷款的金额也放宽，但是银行的贷款审批流程一直很复杂，意味着民众也并非那么容易贷到款。部分人还需从一些非银行的金融机构进行贷款才行。此次央行降息，旨在降低社会融资成本，传导到，除了整体利好楼市外，对、股市、、基金、“宝宝”、P2P、商品等都会产生不小的影响。虽然央行降息，但有定存习惯的人暂时无需紧张忙着“存款搬家”。随着各家可能展开的差异化竞争，未来在存款时，消费者可“货比三家”后进行选择，以获取更高的收益。此外，已在征求意见，即将出台，银监会在去年12月4日又下发了《（征求意见稿）》，大家密切关注并及时研判政策走向，方面仍需做到理性，最好采取，分散风险，实现收益最大化。瑞穗证券亚洲公司董事总经理, 首席***家沈建光：降准减息的最佳时机来临降准降息如果被延误，市场悲观情绪恶化，形成更多的融资盘，据报道目前有九成配资接近爆仓预警，如果任其风险暴露，将有连锁反映，其后政策再出手防止金融动荡的难度就会加大。继上周遭遇7年来最大周跌幅的“黑色端午节”之后，本周A股再次。截止6月26日收盘，沪指跌至4192.87点，较之前近5200点最高点回落约20%，跌落谷底，论亦扶摇直上。可以看到，本轮股市大跌与决策层积极规范和加大IPO融资等举措密切相关。在笔者看来，上述措施有助于防范，确保资本市场长期健康发展，政策本身无可厚非。但是，经验表明，单一政策如果缺乏配套措施往往会产生放大效应，导致市场反应过度，甚至造成踩踏。例如，当前A股蓝筹估值并不高，相对于上证A股整体22倍、创业版142倍的市盈率，银行股市盈率还不足8倍，但也在周五遭遇重挫。导致的无区分的全面回调很难说是市场更加健康的标志。从这个角度而言，措施落地后效果能否符合初衷，不仅取决政策本身，更重要的是还需有合适的配套措施。实际上，今年以来，中国经济持续低迷，通胀较低且企业实际利率较高，笔者年前就做出了年内三次降息、五次降准的判断。而近一段时间，出于政策宽松或将助涨股市疯牛的担忧，降息、降准时点有所推迟。因此，笔者建议，借此管理层清理场外融资，防范股市风险之时，推出降息、降准不仅是货币政策在经济低迷，通缩风险之下相机抉择的重要表现，也能防止预期混乱、对场外配资清理等规范股市政策起到对冲之效，一举多得。在笔者看来，A股市场从去年年中发力，告别2000点实现一定程度的上涨是有基础的，流动性宽松，改革预期兑现等原因都有助于A股的。然而，在经历了一年的快速上涨后，越来越多的风险也在显现，比如当前估值明显偏高，经济低迷与股市背离，改革预期远远领先于政策落地，股市财富效应与支持实体经济收效甚微，投资者加与社会风险等等，值得管理层与投资人保持警惕。不难发现，应对上述风险，官方近一个阶段态度也有所调整。例如，官方媒体减少对资本市场有倾向性的言论，加大对进行规范等等。在笔者看来，上述调整符合宏观审慎管理框架，也能避免投资者产生股市只涨不跌的预期，防范金融风险，是值得肯定的。然而，经验表明，好的初衷能否收到良好效果，不仅取决于政策本身，更要考虑到是否采取配套政策，对其外溢性风险做好防范。以43号文为例，去年决策层推进财政改革的决心与力度有目共睹，43号文明确规范了**融资平台行为，并为地方**开前门、堵后门”，是财税改革步入深水区的重要标志。但是，由于当时并没有太多措施防范可能出现的财政悬崖，可以看到，受对严格措施落地的影响，地方**早前曾一度无法保证在建项目开工，造成固定一路下滑的局面，反而对经济造成负面冲击。总结对其风险考虑不周之处，其后2万亿债务置换相继推出，配合同期宽松的货币政策，才较好的防范了财政悬崖风险，起到了既促改革，也不失稳增长的作用。同理，在笔者看来，现在降息、降准恰逢其时。原因在于，从基本面来看，今年上半年中国经济增速已经继续下滑。一季度GDP回落至7%，名义增速仅为5.8%；同时，考虑到同期受资本市场反弹带动的金融增加值占GDP比重提高，实体运行经济的情况可能更要差于预期。截止今年前5个月，中国经济数据更是逐月走低，目前为止，并未看到趋势。特别是投资方面，1-5月，累计增速从上月的同比12%继续下滑至11.4%，降至2001年以来的新低。在笔者看来，若要保持今年GDP7%的增长与13.5%的固定资产投资，基建投资或许需要维持在25%左右的增速，因此未来保证合理的资金配套仍是关键。此外，今年全球经济也比预想更困难、更复杂。美联储推迟加息、欧洲日本经济处于困境之中，大规模QE正在推出。新兴市场国家增长面临困境，特别是俄罗斯、巴西陷入负增长拖累相关出口。因此，全球经济不稳定与量化宽松是也使得中国面临的外部面临挑战，人民币相对非美元货币保持强势同样削弱着中国出口竞争力。因此，海内外经济低迷、实体经济运行乏力之下，借助当前通胀水平整体处于低位的时机，及时降准、降息确有必要。毫无疑问，早前降息、降准推迟并非基本面好转，而与政策宽松或将助涨股市疯牛的担忧有关，是出于防范金融风险的考虑。按此逻辑，当前决策层规范市场，抑制场外配资活动，对高管违反承诺的行为进行查处确实必要。但造成预期混乱，股市踩踏发生也并非促进股市健康发展的初衷，借此机会降准降息一方面有助于稳增长，进而为企业盈利提供支持，降低泡沫，另一方面也能防范放大，对冲控制杠杆的负面冲击，一举多得。实际上，政策协调配套可以起到较好效果，应该推而广之。比如，应对经济下滑，不仅需要货币政策积极，财政政策宽松也必不可少。考虑到今年地方债到期金额近3万亿，进一步增加置换额度仍有必要。此外，用好财政资金存量在当前财政收入面临较大压力之时也尤为重要，如今当前近3.5万亿的财政存款，如能继续将此部分资金用于民生支出及减税，将既能稳增长，也能起到调结构的作用。更进一步，政策出台时效性也至关重要。稳增长与改革措施的推出，时效对政策效果影响非常大。比如，2万亿地方债置换如不及时实施，经济进一步下滑，会酿成地区性债务危机。同样，降准降息如果被延误，市场悲观情绪恶化，形成更多的融资盘爆仓，据报道目前有九成配资接近爆仓预警，如果任其风险暴露，将有连锁反映，其后政策再出手防止金融动荡的难度就会加大。所以，综合多方面因素考虑，目前是降准降息的最好时机。(本文作者介绍：***博士，现任瑞穗证券亚洲公司董事总经理,首席***家。复旦大学***院客座教授，中国新供给***50人论坛成员。)附央行权威解读：1、此次定向降准并结合下调的背景是什么？答：今年以来，人民银行继续实施，更加注重松紧适度，适时适度预调微调，完善差别准备金动态调整机制，对部分金融机构实施定向降准，加强信贷政策的结构引导作用，鼓励金融机构更多地将信贷资源配置到“三农”、小微企业等重点领域和薄弱环节。同时，综合运用利率、存款准备金等多种工具组合，保持流动性合理充裕，引导市场利率适当下行，降低社会融资成本。总体看，随着各项政策效果的逐步显现，货币信贷和社会合理增长，银行体系流动性保持充裕，社会融资结构有所改善，各类市场利率均有所下行，企业融资成本高问题得到有效缓解。在经济“新常态”背景下，我国经济正处在新旧产业和发展动能转换的接续关键期，稳增长、调结构、促改革、惠民生和防风险的任务还十分艰巨，需要继续灵活运用货币政策工具，通过结构调整促进经济平稳健康发展，并着力降低社会融资成本。同时，我国物价水平仍在低位运行，实际利率高于历史平均水平，也为运用存款准备金和利率工具提供了有利条件。鉴此，经国务院批准，人民银行决定再次定向下调，同时结合下调金融机构贷款及存款基准利率，以更好地平衡好总量稳定与结构优化的关系，促进稳增长、调结构并降低社会融资成本。2、此次定向下调存款准备金率措施的具体内容是什么？答：此次定向下调金融机构的主要内容：一是对2015年初考核中“三农”贷款达到2014年6月定向降准标准的城市商业银行、非县域农村商业银行降低存款准备金率0.5个百分点。此前，已对“三农“贷款达标的上述机构定向降准0.5个百分点，并累计对小微达标的上述机构定向降准1个百分点。