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华中科技大学：现代企业财务管理全套ppt课件全套课件.pptx 现代企业财务管理,管理学院财务系吴晓兰,,公 司 理 财,,Corporate Finance,要求学生掌握公司财务的基本理论、基本方法和基本技能，能比较完整地掌握企业金融学的基本理论构架，并能运用于实践中。,教学目的和要求,财务管理（Finance management）,总论财务管理的价值观念长期资金的筹集资金成本与资金结构投资项目的经济评价方法 流动负债管理利润管理财务报表,第一章 总 论,第一节 财务管理的研究对象一、现代企业制度： 1、十六字方针： “产权明晰，权责明确，政企分开，管理科学。” 2、产权的定义： 3、产权的分解：,产权的定义,产权是财产权的简称，它是法定主体对财产所拥有的各项权能的总和。产权可以分解为所有权、使用权、收益权和处分权。
产权的基础和核心是所有权，所有权是对财产归属关系的权利规定，它是法律规定的所有权对财产最高的、排他的独占权。,产权的分解,所有权可以分终极所有权（财产的最终归属权）和占有权（财产的实际拥有）。使用权即经营权是指法律允许的范围内，以生产或者其他方式使用财产的权利。收益权是指通过直接以财产的使用或转让而获得收益的权利。处分权是指通过出租或出售把与财产有关的权利让渡给他人，从中取得收益的权利。,二、企业组织形式：,独资企业（Sole Proprietorship）合伙企业（Partnership）公司（Corporate）有限责任公司股份有限公司国有企业,独资与合伙企业,独资企业（个体企业，单业主制企业）由一个投资者单独投资结构简单，开办容易，利润独享，限制较少不是法人，缴个人所得税承担无限责任合伙企业有两个或两个以上的投资者不是法人，缴个人所得税有限责任人与无限责任人,公司与企业,1、公司是法人2、公司根据公司法设立3、公司是众多投资者的组织4、公司以营利为目的,公司的优点,1.容易聚集资金2.无限生命3.所有权与经营权分离,专业经营4.所有权可以流动5.责任有限,有限责任公司,股东人数有规定有限责任公司是法人公司不能发行股票股东向股东以外的人转让股权，应当经其他股东过半数同意。其他股东半数以上不同意转让的，不同意的股东应当购买该转让的股权；不购买的，视为同意转让。股东对公司承担有限责任,一人有限责任公司的特别规定,本法所称一人有限责任公司，是指只有一个自然人股东或者一个法人股东的有限责任公司。一个自然人只能投资设立一个一人有限责任公司。该一人有限责任公司不能投资设立新的一人有限责任公司。 一人有限责任公司的股东不能证明公司财产独立于股东自己财产的，应当对公司债务承担连带责任。,股份有限公司,公司的资本划分为等额股份，由股东和发起人认缴，股票可以自由转让；公司实行有限责任制，股东仅以出资额为限承担公司的有限风险；公司具有独立的法人资格。,1. 股东人数不同 2. 权利证书不同 3. 股权转让不同 4. 经营管理不同,有限责任公司与股份有限公司的区别,有限责任公司 股份有限公司,股东人数 2-50人或国有独资 没有上限要求权利证书 股份权利证书 股票股权转让 股东有优先购买权 自由转让经营管理 股东直接参与 专业经营,,,,,,三、财务与会计：,四、公司理财的定义和内容：,1、定义： 公司资金的运用和管理。2、内容： 筹集资金管理 日常运行管理 投资管理 利润及其分配管理,,第二节 企业的财务管理目标,一、利润最大化（Profit Maximization）： 这种观点认为利润代表了企业新创造的财富，利润越多则说明企业的财富增加得越多，越接近企业的目标。 问题： （1）没有考虑所获利润和投入资本额的关系。 （2）没有考虑利润的取得时间。 （3）没有考虑获取利润所承担风险的大小。 （4）会使企业财务决策带有短期行为的倾向。,企业的财务管理目标,二、每股盈余最大化(EPS Maximization)： 这种观点认为应当把企业的利润和股东投入的资本联系起来考察，用每股盈余来概括企业的财务目标，可以避免利润最大化目标的第一个缺点。问题： 仍未考虑时间价值和风险因素。,企业的财务管理目标,三、财富最大化 (Wealth Maximization)： 企业价值最大化是指通过企业财务上的合理经营，采用最优的财务政策，充分考虑资金的时间价值和风险与报酬的关系，在保证企业长期稳定发展的基础上使企业总价值达到最大化。问题：价值的计量,第五节 企业财务管理的环境,一、法律环境（市场经济是制度经济） 1、组织法规： 企业组织必须依法成立，组建不同的企业，要依照不同的法律规范。它们包括《公司法》、《中华人民共和国全民所有制工业企业法》、《中华人民共和国中外合作经营企业法》、《中华人民共和国中外合资经营企业法》、《中华人民共和国外资企业法》、《中华人民共和国私营企业条例》、《中华人民共和国合伙企业法》等。这些法规是企业的组织法，又是企业的行为法。,《证券法》,《证券法》是新中国成立以来第一部按国际惯例、由国家最高立法机构组织而非由政府某个部门组织起草的经济法。《证券法》起草工作始于1992年。日，中华人民共和国第九届全国人民代表大会常务委员会第六次会议通过了《中华人民共和国证券法》，由江泽民签署中华人民共和国主席令颁布，实施日为始，我国至此才有了真正意义上的证券法。,《证券法》,中华人民共和国主席令 第四十三号《中华人民共和国证券法》已由中华人民共和国第十届全国人民代表大会常务委员会第十八次会议于日修订通过，现将修订后的《中华人民共和国证券法》公布，自日起施行。,《公司法》,《公司法》是日由八届全国人大常委会第五次会议通过的。于日作出了《关于修改公司法的决定》。在2003年3月举行的十届全国人大一次和次年的二次会议上，数百名人大代表提出多项议案，建议尽快修改公司法。日，国务院法制办完成公司法修改草案的起草工作。此次修改的条款有120多条，修改或增加的内容达400余处。日，国务院常务会议通过 《中华人民共和国公司法(修订草案)》。,《公司法》,中华人民共和国主席令 第四十二号 《中华人民共和国公司法》已由中华人民共和国第十届全国人民代表大会常务委员会第十八次会议于日修订通过，现将修订后的《中华人民共和国公司法》公布，自日起施行。,2、会计法规：,从纵向上看，我国的企业会计法规体系包括三个层次。第一层是会计法，第二层是国务院规定的有关会计工作的行政法规，主要有《总会计师条例》、《会计专业职务试行条例》等；第三层是国家统一的会计制度。 从横向看，企业会计法规体系包括：⑴会计核算方面的法规；⑵会计监督方面的法规；⑶会计机构和会计人员方面的法规；⑷会计工作管理方面的法规。,3、税务法规：,税负是企业的一种费用，要增加企业的现金流出，对企业理财有重要影响。企业无不希望在不违反税法的前提下减少税务负担。税负的减少，只能靠投资，筹资和利润分配等财务决策时的精心安排和筹划，而不允许在纳税行为已经发生时去偷税漏税。,二、金融市场环境（市场经济是信用经济）,1、要素：（1）金融市场的参加者： 需求方、供给方、中介机构（2）交易对象——金融商品： 属性：偿还性、流动性、风险性、收益性（3）交易的组织方式： 交易所方式、柜台方式、中介方式,2、作用：,（1）金融市场是企业投资和筹资的场所。（2）企业通过金融市场使长期短期资金互相转化。（3）金融市场为企业理财提供有意义的信息。,3 . 金融市场分类：,金融资产市场,按交易对象,有形资产市场,,按交割日期,,现货市场,期货市场,按交易凭证期限,,货币市场,资本市场,按交易程序,,一级市场（初级、发行）,二级市场（次级、流通）,三、经济环境（市场经济是竞争性经济、并不是自由经济）,1、经济体制： 2、经济政策： 3、经济发展状况： 4、通货膨胀：四、市场和社会文化环境： 1、市场环境：市场结构：竞争与垄断产品状况： 2、社会文化环境：,通货膨胀对财务管理的影响,一、企业资金需求不断膨胀 通货膨胀对企业最明显的影响是使企业资金占用量不断增加，资金需求迅速膨胀。这是因为： 1．由于物价的上涨，使同等数量的存货占用更多的资金。 2．在通货膨胀时，企业为了减少原材料涨价所受的损失，或想在囤积中获得利益，于是提前进货，超额储备，资金需要量增加难以避免。,3．在通货膨胀期间，资金供求矛盾比较尖锐，企业间相互拖欠货款的现象比较严重，应收账款的增加，也是引起资金需求增加的一个重要因素。 4．在严重的通货膨胀时期，如果按历史成本原则进行会计核算，就会造成成本虚低，利润虚增，资金补偿不足，企业要想维持简单再生产的正常进行，必须追加资金。,（二）资金供给持续短缺,在通货膨胀时，企业的资金需求迅速膨胀，然而，企业的资金来源却受多方限制，以致于资金的供给量持续性短缺。这时因为： 1．政府为了控制通货膨胀，不得不抽紧银根，这必然减少货币资金的供应量。 2．在通货膨胀率较高时，利息率上升的幅度往往赶不上物价上涨的幅度，而且在物价波动剧烈时，投机利润大大高于正常的生产利润。在这种情况下，越来越多的资金用于投机活动，使闲置资金转化成信贷资金的过程受到严重阻碍，大大减少了信贷资金的来源。,3．物价快速上涨，容易引起利息率飞涨，从而使各种有价证券价格暴跌，并把许多财务状况薄弱的公司挤出资金市场，这就增加了企业在资金市场上筹资的困难。 4．在物价不断上涨时，企业的经营风险加大，银行的贷款风险也随之上升。这迫使银行在选择贷款对象时更加小心谨慎。,第二章 财务管理的价值观念,第一节 资金的时间价值,一、时间价值的概念： 财务管理的研究重点是创造和衡量财富，财务管理中的价值是未来现金流量的现值。概念：指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值。货币的运动形式：W — G —W’ G — W —G’=G+ΔG 1.时间价值来源于工人创造的剩余价值。 2.时间价值是资本价值的表现形式。 3.时间价值是没有考虑风险与通货膨胀条件下的社会资金平均利润率。,二、现金流量图：,1、终值和现值终值（Future value） ——指现在的资金在未来某个时刻的价值。现值（Present value） ——指未来某个时刻的资金在现在的价值。2、利息的计算方式 单利——指无论时间多长，只按本金计算利息，上期的利息不计入本金内生息。,三、资金时间价值的计算：,复利——指除本金计算利息外，将期间所生利息一并加入本金计算利息，即所谓“ 利滚利 ”。3、单利终值 的计算设 P 为本金，F 为终值，i 为利率，n 为计息的期数，则单利终值为： F＝P( 1 + ni )4、单利的现值 的计算 P = F(1+ni)-1,例：将本金 20000 元按 5 年定期存入银行，年利率 3.2％，到期本息共有多少？解：这是按单利计算资金终值的问题。设本息和为 F，则 F = 2.032×5 ) = 23200（元）例：准备 4 年后购买一台价值 6000元的电器，已知 4 年期定期存款的年利率为 3％，那么现在至少应存入多少钱？解：这是已知资金终值，求按单利计算的现值问题。 ∵ F=P(1+in) ∴ P=F(1+in)-1 P=.03×4)-1= ∴ 至少应存入5357.15元。,5、 复利终值的计算设：F为复利终值，P 为本金，i 为每期利率，n 为期数，则第 1 期，F1= P( 1+i ) = P( 1+i )1 2 , F2= F1( 1+i ) = P( 1+i )1 ( 1+i ) = P( 1+i )2 3 , F3= F2(1+i ) = P( 1+i )2 ( 1+i ) = P( 1+i )3 第n 期， F= P( 1+i ) n例：已知一年定期存款利率为 2.25％，存入 1000 元，每年底将本息再转存一年期定期存款，5 年后共多少钱？解：F = .025 )5 = 1131.41（元）,,复利终值系数 为便于计算，通常事先将 ( 1+i ) n 的值计算出来，称之为复利终值系数，编制成表格，称之为复利终值系数表 通常，记： ( F/P, i, n ) = ( 1+i ) n6、复利现值的计算∵ F= P( 1+i ) n ∴ P= F ( 1+i ) –n 记： ( P/F, i, n ) = ( 1+i ) –n称之为复利现值系数,年实际利率的计算,名义利率 指借贷契约中所设定的利率。实际利率 指不论复利期间的长短，在一年中实际的利率。设名义利率为r，一年复利m次，则实际利率i为：i=（1+r/m)m-1,7、 年金（Annuity：A） 指在一定时期内每个计划期等额的收付款项。 年金的分类： 普通年金（后付年金） ——指在各期期末收入或付出的年金。 即付年金（预付年金） ——指在各期期初收入或付出的年金。永续年金 ——等额的收付款项无限期连续发生。,普通年金终值的计算,F,由复利终值公式： F= P ( 1+i ) k ，k = 0,1,2,3,…，n-1而 P = A所以： F = F1 + F2 + F3 + … + Fn = A+A( 1+i ) 1 +A ( 1+i ) 2 +…+A ( 1+i ) n-1 (1+i )n－1 =A————— i下式的值称之为年金（复利）终值系数 (1+i ) n－1 ————— ，记为 ( F/A，i，n ) i,普通年金现值的计算,（普通）年金现值的计算年金现值指一定时期内每期期末收付的等额款项的复利现值之和，记为P，设 i 为贴现率，n 为支付的年金期数，A 为每期支付的年金，由复利现值公式，有P = A( 1+i ) -1 +A ( 1+i ) -2 +…+A ( 1+i ) -n 1－(1+i )-n =A————— i,记：( P/A, i , n ) ＝,称之为年金现值系数,永续年金的现值计算,[例]拟建立一项永久性的奖学金，每年计划颁发10000元奖学金。若利率为10%，现在应存入多少钱？,∵年金现值=A·[1/i-1/(1+i)n] 当n→∞时, 1/(1+i)n→0, 故:,资金时间价值的应用例：某厂欲购设备一台，价值200000元，使用期员10年，无残值。投产后每年可为企业获得现金净流量40000元，当时银行利率12％，问此投资是否有利？解： 先计算此项投资未来收益的现值，若超过买价，则此投资有利，可以购买；否则，投资不利，不应购买。 投资收益的现值为：,投资收益的现值为226000元，大于购买价格，此项投资有利。,第二节 风险价值,一、风险的含义 : 事物的未来结果分类： 确定型 → 唯一结果、必然发生 风险型 → 多种可能结果、知道发生的概率 不确定型 →多种可能结果、不知道发生的概率 风险是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。,,二、风险分类：,1．投资人风险： （1）市场风险：影响所有公司的因素引起的风险。这类风险涉及所有的投资对象，不能通过多角化投资来分散，因此又称不可分散风险或系统风险。 （2）公司特有风险：是指发生于个别公司的特有事件造成的风险。这类风险可以通过多角化投资来分散，即发生于一家公司的不利事件可以被其他公司有利事件抵销，称可分散风险或非系统风险。 2．企业的风险： （1）经营风险：市场变动（数量和价格）引起；结果表现为资产收益率的不确定；固定成本有杠杆作用，使资产收益率变化加大。 （2）财务风险：因借款而增加的风险，借款利息率固定有杠杆作用，使权益净利率变动比资产收益率 变动更大。,三、风险的衡量（计算）,,已知资金成本为 10％问：那个项目风险更高？ 投资报酬率低于资金成本的概率多大？ 净现值超过1000万元的可能性有多大？,1. 计算期望值 E（平均值）,EA= 800×0.2＋450×0.45＋200×0.15＋(-250 )×0.2=342.5 万元EB =＋700×0.35＋200×0.3＋(-330 )×0.25=342.5 万元 A、B 两个项目的净现值的期望值相同但，风险不一定相同。,2. 风险程度的计算,（1） 期望值相同时的风险比较—— 标准差的计算A项目的标准差： DA=346.87（万元 )B项目的标准差： DB=487.26（万元 ) ∵ EA ＝ EB 且： DA＜ DB ， ∴ A 项目风险小于 B 项目的风险,2. 风险程度的计算（续）,（2） 期望值不相同时的风险比较—— 差异系数的计算例如：设项目C、D ，收益期望值为： EC ＝500 ， EB＝200 且 DC＝200 ＞ DD＝150 （项目C 的绝对离差较大）但： QC ＝200/500=0.4 ＜ QB＝150 /200＝0.75 （C 的相对离差较小） ∴ 项目C 的风险小于项目D 的风险 又： QA＝346.87÷342.5＝1.01 QB＝487.26÷342.5 ＝1.42∵ QA ＜ QB ∴ 项目A 的风险小于项目B 的风险,置信区间与置信概率,置信区间的长度：期望值± X个标准差随机变量的值落在置信区间的概率：正态曲线在该区间的面积A项目：区间（0，E）长＝342.5－0＝342.5＝0.987（个标准差）查表得，该区间对应的置信概率＝33.89％ （正态曲线的面积）∴ 净现值小于 0 的概率＝50％－33.89％＝16.11％同理，B项目净现值小于 0 的概率＝ 50％－25.8％＝24.2％,风险与收益的关系,1、个别项目的风险和收益可以转换。可以选择高风险、高报酬的方案；也可以选择低风险、低报酬的方案。 2．市场的力量使收益率趋于平均化，没有实际利润特别高的项目。利润高，则竞争激烈，使利润下降，因此高报酬的项目必然风险大。 3．额外的风险需要额外的报酬来补偿。 期望报酬率=无风险报酬率+风险报酬率,风险分类,四、公司风险分散理论,该理论认为，若干种股票组成的投资组合，其收益是这些股票的加权平均数，但是其风险不是这些股票风险的加权平均风险，故投资组合能降低风险。A与B完全正相关? 组合的风险不减少也不扩大A与B完全负相关? 组合的风险被全部抵消相关程度0.5~0.7之间? 可以降低风险，但不能完全消除风险,市场有效性,什么是有效率的资本市场？——信息充分、有效。,弱型,公开信息+内部信息,,,,,,,市场有效性,,价格中含有的信息,全部历史价格记录,半强型,强型,历史价格记录+其它公开信息,五、市场风险的衡量,,,,,投资报酬率,无风险报酬率Rf,0,CML（资本市场线）：无风险与风险资产投资组合线,1、β系数分析,β系数是反映个别股票相对于平均风险股票的变动程度的指标。它可以衡量出个别股票的市场风险，而不是公司的特有风险。假如A种股票的β系数等于1，则它的风险与整个市场的平均风险相同。假如B种股票的β系数等于2，则它的风险是股票市场平均风险的2倍。假如C种股票的β系数等于0.5，则它的风险是股票市场平均风险的0.5倍。,,,股票贝塔系数,2、资本资产定价模型（CAPM）,第三章 企业资金的筹集,,,,三、长期负债资金的筹集,二、权益资金的筹集,一、筹资渠道和筹资方式,第一节 筹资渠道和筹资方式,一、企业资金来源： 1、所有者权益： ①资本金：注册资金 ②资本公积：可转为资本金 ③盈余公积：补亏、增加股本、分配股利 ④未分配利润：追加投资 2、负债： ①流动负债：一年以内 ②长期负债：一年以上,二、社会资金的配置：,三、 筹资渠道和筹资方式：,,四、不同筹资方式利弊分析,（1）成本：负债筹资成本低，主权筹资成本高；（2）风险：负债筹资风险高，主权筹资成本低；（3）数量：银行贷款数量有限，债券、股票筹资可 满足大量资金的需要。（4）财务弹性：负债筹资弹性小，主权筹资弹性大；（5）控制权：负债筹资不影响，主权筹资有影响。（6）其他： 如政策限制、难易程度、需求时间等。,第二节 权益资金的筹集,一、普通股（Common Stock）： 1．股票的概念： 股票是股份公司签发给股东的证明其所持股份，并借以取得股息红利的可转让的书面凭证，是为筹集权益资金而发行的有价证券。 股票是一种虚拟资本，它的价值取决于公司经营活动的效果。股票按股东的权利不同可以分为普通股和优先股。 股票具有以下四个基本的特点： （1）收益性（ 2）风险性 （3）长期性 （4）流动性,2、普通股的概念与分类：,（1）概念： 普通股股票是指代表着股东享有平等权利，不加以特别限制，并能随着股份公司利润的大小而获取相应股息的股票。 （2）分类： 按股票有无记名，可分为记名股和不记名股；按股票是否标明金额，可分为面值股票和无面值股票；按投资主体不同，可分为国家股、法人股、个人股等；按发行对象和上市地区不同，可分为A股、B股、H股和N股等。,普通股分类,① A股。人民币股票，即以人民币标明面值和计价，只限于在中国境内上市和交易的股票。 ② B股。人民币特种股票，即以人民币标明面值，将人民币折合成外汇，专供境外投资者进行买卖的股票。 ③ H股。即以人民币标明面值，以港币认购和交易并在香港上市的人民币特种股票。 ④ N股。即我国股份有限公司在纽约证券交易所挂牌上市交易的股票。,3、普通股股东权利：,（1）出席或委托代理人出席股东大会，并依公司章程规定行使表决权。（2）股份转让权。（3）收益分配权。（4）审查权和质询权。（5）剩余财产分配权。（6）公司章程规定的其他权利。如优先认股权,4、普通股的价值：,（1） 面值 —— 指股票票面标明的金额面值总和 ＝ 公司的注册资本股票发行价的下限 （2）帐面价值 指每股股票拥有的公司净资产金额。（3）市场价值 是股票在证券市场上的交易价格。,5、普通股融资的优缺点：,（1）普通股筹资的优点：公司没有定期支付股利的义务。 普通股没有到期日。 发行普通股可以增加公司的权益资本，有利于调整公司的资本结构，降低财务风险。普通股筹资比债券和优先股更容易、更灵活。,（2）普通股筹资的缺点：,普通股筹资成本高。 原因：无抵税的作用，投资风险较大。普通股的发行费用比其他证券高。会稀释股权。增加普通股的发行量，会因增加了股东的数量而削弱公司现有股东的控制权。如果公司全部资本均通过发行普通股筹得，公司将不能获得正财务杠杆的好处，会影响公司的价值。,二、优先股（Preferred Stock）：,1、优先股的概念： 优先股股票是指股份公司发行的在公司收益和剩余资产分配方面比普通股有优先权的股票。 累积优先股 可转换优先股 参与优先股 股利率可调整的优先股,,分类,2、优先股的特征：,（1）优先分配固定的股利。 优先股股东在普通股股东之前获得股利，优先股股利通常是固定的，从税后利润中支付。只要公司当年有盈利，就必须向优先股股东支付股利。 （2）优先分配公司剩余财产 。 （3）优先股股东一般无表决权。（4）优先股可由公司赎回。,3、优先股筹资的优缺点：,优点： （1）可暂时不支付股利。 （2）财务灵活性。 （3）不会稀释股权。 （4）能提高公司的举债能力。 （5）可产生财务杠杆的作用。 （6）无需资产抵押或担保。 缺点 ： （1）筹资成本高。 （2）固定股利的支付。,第三节 长期负债资金的筹集,一、长期借款： 长期借款是公司借入的使用期限在一年以 上的资金，多用于长期资产项目。 长期借款的提供者主要是商业银行，还可以 是保险公司和政府。 在正式签定借款合同时应明确规定借款金额、利率、期限、担保品、偿还办法和一些限制性条款。,长期借款的优缺点,优点 ：（1）借款所需时间较短。 （2）筹资弹性大。 （3）筹资成本较低。 （4）可起财务杠杆作用。 缺点 ：（1）筹资风险大。 （2）限制条款较多。 （3）筹资数量有限。 （4）可能会产生财务杠杆的负作用。,二、长期债券：,债券是指公司、金融机构或政府为筹集资金而向社会公众发行的作为 债权债务关系凭证 的有价证券。 按筹资主体不同可以划分为 ： 政府债券：由政府及政府所属机构发行的债券 金融债券：由金融机构发行的债券。 公司债券：公司为筹集长期资金而发行的长期 债务证券。,,（一）公司债券的种类：,1．抵押债券。抵押债券是以发行人的动产和不动产为抵押，用以担保到期还本付息的债券。若公司不能按期偿债或破产清算，可将抵押品变卖偿还。 2．无息债券。无息债券不支付利息，按远低于面值的价格折价出售，到期按面值归还本金。由于没有利息，投资人可以免交利息所得税。 3．浮动利率债券。由于长期债券期限较长，利率风险较大，有些公司发行利率随市场利率变化而浮动的长期债券，以弥补投资人因市场利率上升而使债券价格下跌带来的损失。 4．可转换债券。可转换债券是指在一定的时间内，可以按照规定的条件将债券转换成股票或放弃这种转换的债券。,（二）企业债券的特征,1. 有确定的期限，到期必须归还本金。 2. 债券利息在发行时预先确定（印刷于债券上），必须在预定的时间、按预定的利率支付债券利息。 3. 资金成本较低。 利率通常低于优先股及普通股的股息 债券利息可抵减税前收益，减少所得税费用 4. 有一定风险（不能按期偿债）。 对债务人：增加了债务比率，增大财务风险 对债权人：有可能不能到期如数收回本息， 甚至由于债券发行人破产而丧失债权。,（三）债券的基本要素,1. 债券面值 2. 债券期限：综合企业对租金需要时间及资金成本考虑 3. 债券的利率 以年利率形式表示（名义利率） 不得高于银行同期存款利率的40％ 4. 债券的价格： 平价发行（按面值发行） 溢价发行 折价发行 5. 债券的信用等级,（四）企业债券发行,1. 债券发行的方式 —— 由投资银行、债券经营机构承销 代销：由投资银行、债券经营机构代理销售企业债券。销售费用低；但销售周期长，销售风险由企业承担。 包销：由投资银行、债券经营机构以一定的价格全部购买企业发行的债券，再以另一价格对外销售。快捷、简单；但价差大，销售费用高；2. 企业债券的发行费用内容：酬金、广告费、手续费、印刷费、销售费…比向银行借款的筹资费用高得多,（五）债券发行价格的确定,1、债券发行价格的理论公式：债券的理论价格＝债券未来收益的现值 2、债券发行价格的确定 ： 市场利率 ＝投资者要求的收益率 按债券利率与市场利率的关系确定 ：债券利率 ＝市场利率 → 按面值发行 债券利率＜市场利率 → 折价发行 债券利率＞市场利率 → 溢价发行,债券价格的计算,债券价格的计算例题,例： 某公司计划发行10年期面值为1000元的债券，年利率为10%。若该债券发行时的市场利率分别为10%，12%，8%，试计算不同市场利率时的发行价格。 当市场利率为10%时， PV=1000×10%×(P/A,10%,10)+1000×(P/F,10%,10) =614.45+385.55=1000(元) 当市场利率为12%时， PV=1000×10%×(P/A,12%,10)+1000×(P/F,12%,10) =565.02+322=887.02(元) 当市场利率为8%时，PV=1000×10%×(P/A,8%,10)+1000×(P/F,8%,10) =671.01+463.20=1134.21(元),（六）债券筹资的优缺点,优点： （1）资本成本低。 （2）不会弱化股东对公司的控制权。债券持有人不享有参与公司管理的权利，因此利用债券筹资不会影响股东对公司的控制权。 （3）能产生财务杠杆作用。债券的利息一般是固定的，当公司的资产报酬率高于债券的资本成本时，可以利用财务杠杆的作用，使股东获得更多的利益。 （4）便于调整公司的资本结构。特别是当公司发行可转换债券和可提前赎回的公司债券时，更利于公司调整资本结构，及时降低公司的财务风险。,缺点： （1）风险大。长期债券有固定的到期日和固定的利息费用，财务风险较高，特别是当公司经营状况较差时，容易让公司陷入财务困境，有时甚至导致公司因此破产倒闭。 （2）限制性条件多。在长期债券合同中往往附有多种限制性条款，各种条款会降低公司的经营灵活性，将影响到公司的正常发展和未来的筹资能力。 （3）可能产生财务杠杆的负作用。当公司发行长期债券的资本成本高于资产报酬率时，就会产生财务杠杆的负作用，此时，债越多股东的收益就越少。,三、可转换债券,（一） 可转换债券 的特点 —— 是附有认股权的债券，可以在将来某个时期按一定比例转换成股票 。（二）转换价格与转换率 1. 转换价格： 指可转换债券转换为股票时的 股票交换价格。 转换价格可固定，也可逐步提高 。 2. 转换率： 转换率＝可转换债券面值÷转换价格,（三）可转换债券的价值,1. 非转换价值 —— 不转换时的价值，等同于普通债券的价值 注：一般，可转换债券的利率比普通债券低 2. 转换价值 —— 指可转换债券转换为普通股时的价值 转换价值 ＝ 转换率×普通股市场价格 3. 市场价格 —— 指可转换债券的市场成交价,可转换债券三种价值的关系,（四）可转换债券筹资的优缺点,1. 优点： （1）与企业项目投资及收益期相适应 （2）降低资金成本及降低财务风险 a. 受投资者欢迎，债券利率可以较低 b. 转换前，债券利息可税前扣除，减少所得税费用 c. 转换为股票，增加资本，且费用比发行股票低 （3） 具有较大的灵活性 ，具有可回收的特性。 2. 缺点： （1）财务风险大。 （2）不能充分发挥债券的优点。 （3）稀释股权。,四、租赁,1、租赁的概念： 租赁是指出租人在承租人给予一定报酬的条件下，授予承租人在约定时间内占有和使用财产的权利的一种契约。 租赁的实质：通过“融物”达到融资的目的出租财产 发放贷款（提供资金使用权）收取租金 收取利息 （资金使用权的代价）,,,二、租赁的类型及其特点,（一）经营租赁（营业性租赁） —— 指以不转让租赁财产所有权为前提的租赁 特点： 1. 租赁期短 2. 租金仅包含资产占用费，租金按租赁期计算 3. 不转让资产所有权 4. 除应付租金外，资产的价值不作为承租人的负债处理（经营租入的资产不在承租人的资产帐户或 负债帐户上反映）,（二）融资租赁（财务租赁）,融资租赁—— 以融资为主要目的的租赁方式 性质 ：属于长期筹资的一种形式 形式：1. 直接租赁—— 直接向出租人租入所需资产，按期付租金2. 售后租回—— 出售某资产后，再从购买者手中租回 实质：购买者通过租赁方式发放贷款 3. 杠杆租赁 —— 出租人向贷款人借款，购设备，租给承租人,融资租赁的特点,1. 租赁契约具有不可取消性。2. 租赁期长：一般超过资产寿命的 75％以上。3. 租金包含租赁资产的购置成本、利息、手续费等。4. 租赁目的既是得到使用权，也是获得所有权。5. 融资租赁构成企业长期负债，实质上相当于借款购置资产，支付租金相当于分期还本付息。6. 租赁物按承租人自有资产管理： —— 负责维修、保管、提取折旧等7. 租赁期满，租赁物所有权归承租人。,租赁融资决策的因素分析,获得固定资产（使用权）的渠道： 购买、营业租赁、融资租赁 作选择决策的考虑因素： 1. 使用时间的长短： 2. 技术进步因素的影响： 技术更新很快者，采用营业租赁获取，设备落后的风险较小。 3. 资金供求的影响； 4. 获得资产的难易程度： 因政治、技术等原因，有的无法购买，只能租赁。 5. 租金及价格水平,
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