招行（03968）一季报透露了哪些重点信息？
日 20:03:52
本文来源于雪球网，作者“云蒙”。原标题为《招商银行2018年一季报解读》，文中观点不代表智通财经观点。总体评价：招商银行2018年一季度延续2017年的优异，各方面都表现不错，在2017年息差和不良双反转的情况下，2018年息差继续反转上升，不良系列指标继续大幅好转。同时，招商银行的拨备本来就非常充足，一季度在非常充足的基础上继续加大了拨备，应该说还是在隐藏了利润，也许是为了低调吧，其实其真实净利润是增长40%以上的。要是对比其他股份制银行，招商银行的财报真的非常了不起。唯一遗憾的是，市场有不少银行股估值实在太低了。下面对财报进行分项解读：一、关于规模指标一季度招商银行归属本行股东净利润为226.7亿，同比增长13.5%；总资产为62522亿，同比增长4.2%，环比降1%；贷款总额为37162亿，同比增长8.2%，环比增加4.24%；归属普通股股东权益为4621亿，同比增长9.85%。风险加权资产为36677亿，同比增长11.6%。营业收入为613亿元，同比增长7.4%。拨备前利润为440亿元，同比增加2.9%。点评：一是资产规模保持增长。招商银行2018年一季报总资产同比只增加了4%，环比还下降了1%，看来招商银行无意在资产规模上发力，从资本金角度看招商银行是非常有条件扩大资产规模的，看来招商银行走轻型银行的路子很坚定。二是基本上实现了内生性增长。和五大行相似，得益于高级管理法和零售业务，2014年之后总资产的增长并不太消耗资本。虽然资产结构调整风险加权资产增长较快，再加上新的准则影响了资本净额，使得核心资本充足率下降了一些，但这点量影响很小，再加上规模没有大发力，结构调整是有限的，30%分红率内生性增长是没有问题的。三是整体盈利稳定好转。2017年以来，招商银行的整体盈利能力在大中型银行中遥遥领先，在继续加大拨备的基础上净利润两位数增长非常不错，营业收入8%左右的同比增速也是非常难得，其实其真实利润增长是40%以上的，或者更高。四是股东权益稳定增长。我们看到股东权益只增长了3.6%，实际上是4.9%。由于会计准则的调整，未分配利润会减少90亿的样子，其他综合收益增加30亿多一点，也就是说一季报由于新的准则要减少60亿的净资产，如果加上这60亿，一季度普通股股东权益同比就增长了4.9%。二、关于资产负债结构一季度招商银行贷款和垫款总额37162亿元，占比59.4%，年初为54.2%；投资类的四类资产变为三类总计15439亿元，占比24.7%。总负债57528亿元，比年初下降1.15%；吸收存款40669亿元，比年初增长0.06%，占比70.7%，年初为70%；活期存款占比总存款62.00%，年初为62.8%。点评：一是资产结构符合目前的监管风和市场的零售风。其实招行曾经也试验过同业，小微，但并不符合胃口，找准了自己的零售方向重点发力，目前看已开始开花结果。资产结构在强监管下也是符合政策导向的，资产构成上俨然成为第五大国有行。在贷款结构中，零售贷款占比已52%，零售营业收入占比也达51%。一季度仍然在加大零售贷款投放，比年初增长0.3%。此外，对于投资方面，招行购买的政府债不多，从22.5%的税率可以看出来。二是继续维持低成本负债优势。一季度存款比年初增长0.06%，占比略有提高，活期存款占比略有下降，这个和不少银行表现相似，但占比六成以上还是很高，这是其低成本负债的优势。所以在资产端高收益资产的增加以及资产重定价的情况下，我们看到净息差的上升。三、关于监管指标一季度招商银行核心资本充足率为11.98%，同比下降0.42个百分点，环比下降0.08个百分点；拨贷比为4.38%，环比上升0.16个百分点。拨备覆盖率为296%，同比上升87个百分点，环比上升34个百分点。点评：一是核心资本依然非常充足。虽然新准则减少了一部分核心资本，再加上资产结构调整风险加权资产增加了不少，但其核心资本充足率依然非常优秀，考虑其资产并不追求规模，未来一段时间应该都不需要融资，完全可以提高分红比例。二是拨贷比和不良贷款覆盖率继续升高。招商银行的这两个指标这一年来一直在提升，主要原因就是不良双降，尤其是新生不良率或信用成本大幅下降，而同期的利润有大量用来留存拨备，导致两个监管指标大幅飙升，这里面隐藏了大量的净资产在里面。四、关于盈利能力指标一季度同比折算全年加权净资产收益率为17.01%，同比增长1.08个百分点。同比折算净息差为2.55%；非息收入占比38.12%，去年同期为 38.83%。成本收入比为26.75%，去年同期为24.30%。点评：一是收益率指标继续提升。招行可以说是传统银行的榜样，让我们看到了专注成就未来。资产质量的好转是非常关键的因素，是银行戴维斯双击的典范。一季度我们看到收益率指标还在提升，主要在于净息差在不断回升，利息净收入同增长8.66%。二是非息收入表现一般。一季度非息净收入同比增长4.62%，非息收入占比提升至38%以上，大幅高于去年。主要是受新准则影响，基金投资和部份票据非标投资会计分类调整为以公允价值计量且其变动计入当期损益的投资，且相应收益由利息收入改为非利息收入，剔除这个影响，按原口径非利息净收入同比下降5.89%，但是不影响总利润。三是业务及管理费增长较快。零售业务也是成本消耗型的，如果用业务及管理费/净利息收入这个指标，招行为43%，也是比较高的。我们看到一季度业务及管理费同比增长了19.6%，去年同期增幅为 7.57%。五、关于不良系列及调节指标一季度招商银行拨备总额1626亿，同比增加了364亿，环比增加了122亿；资产减值损失148亿，同比去年减少了26亿，是净利润的65%。不良贷款余额为550亿，同比减少9.2%，环比减少4.2%，不良贷款率为1.48%。点评：一是资产质量继续提升。招商银行连续五个季度实现不良双降，不仅仅是数据外在的双降。从内在看，一季度资产减值损失减去拨备增加量为26亿元，不良贷款减少了24亿，新生不良贷款已经非常少了。而且招商银行一直以来不良认定非常严格，这个在历次公布的年报、中报都有体现。二是拨备在不断隐藏利润。一季度拨备总额增加了122亿，不良贷款环比减少了24亿，这就说明招商银行的拨备是在大幅隐藏利润，而且之前招商银行相对其他银行就有大量的拨备。换句话来说，招商银行完全可以将资产减值损失将资产减值损失148亿降到28亿，那么考虑税收后可以增加100亿的净利润，可想一下这个净利润增长会是多少。六、关于估值一季度每股净利润0.90元，去年同期为0.79元；新准则下，每股净资产18.32元，去年同期为16.68元。点评：截至日，招商银行A股收盘价为29.33元，A股的市净率为1.60倍。H股收盘价为32.70港币，折合人民币为26.39元，市净率为1.44倍。从绝对值角度看，这家优秀的银行估值并不贵，其投资价值还是可以的。只是由于有些银行实在太低估了，就显得其投资价值相对不那么明显。免责声明：智通财经网发布此文目的在于传递更多信息，不代表本网的观点和立场。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。(编辑：文文)
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深圳智通财经信息科技服务有限公司 粤ICP备号-1众安在线（06060.HK）股价破发后再创新低，看看董事会报告怎么说众安在线（06060.HK）股价破发后再创新低，看看董事会报告怎么说施工财经百家号日，众安在线（06060.HK）的收盘价为57.50港元，盘中最低触及56.70港元，是自日上市以来的最低价，已经跌破了发行价59.70港元，距离97.80港元的历史最高点，最大跌幅为42%。在日我的文章《高开低走-10%，众安在线的股价应该是多少？》末尾，我提到：众安在线当前的股价63.45港元，明显是高估的，在不考虑资本炒作的情况下，距离其合理的股价，仍然有很大的下跌空间。当然，资本市场上，股票价格和上市公司的业绩，并不经常是一致的，甚至可以说经常是不一致的。能够左右股价走势的因素众多，因此我只能说，众安在线股价的下一步走势，下跌的概率要高于上涨或者持平的概率。在经过了半年后，众安在线的股价回归到了我预估的价格区间。日，众安在线对外披露了完整版本的《年度报告2017》，我们来看看有哪些重要信息值得关注。上图是2014年至2017年共四年的财务概要，值得注意的是综合成本率的变化，我们可以发现一个简单的规律。2014年总保费为7.94亿元，2015年总保费为22.83亿元，总保费增幅为187.53%，但同时综合成本率由108.6%上升到126.6%，综合成本率增幅为16.57%。2016年总保费为34.08亿元，对比2015年总保费增幅为49.28%，增速放缓，同时综合成本率也下降至104.7%。2017年总保费为59.54亿元，对比2016年总保费增幅为74.72%，增速比上一年提高，但是综合成本率猛然飙升至133.1%，增幅为27.13%，不仅综合成本率为四年来最高，而且上升幅度也超过了2015年比2014年的增幅。上图中，蓝色折线为总保费的金额，黄色折线为综合成本率的百分比，显然，当总保费增速放缓时，综合成本率下降，当总保费增速提高，综合成本率同时提升。由此可见，众安在线的总保费的增加，并未体现出“规模效应”，其增长模式谈不上高质量、健康与可持续。上图里，2017年比2016年的赔付率和费用率都分别增加，也印证了我前边的分析。在上述“主要风险及不确定因素”里，有下边几点值得我们注意：1、我们或继续产生净亏损。分析：众安在线或者尚未找到明确的盈利模式，或者其业务模式无法短期实现盈利，可能需要几年甚至更长的时间才能实现盈利。2、中国保险市场竞争激烈，尤其是，我们的业务模式可能会被互联网公司以及旨在从事保险科技业务的传统保险公司及金融机构迅速仿效。分析：在日我的文章《众安在线（06060.HK）的“护城河”在哪里？》里，我提到：目前，中国的保险产品没有受到知识产权保护，一经问世，即可被全体同业竞争者知晓和复制，因此，产品的创新本身，并不能阻碍竞争。3、我们消费金融生态借款方的信用周期风险和信用状况恶化的风险。分析：截至目前，众安小贷仅仅成立不到半年，没有多少笔网络小额贷款业务完整经历过一个贷款周期的考验，因此众安小贷目前的逾期金额和逾期率均不具有代表性，未来随着贷款规模的增加和借款人质量的下降，众安小贷的逾期金额和逾期率都会有增长的趋势。上图的“员工流失比率”里，30-50岁的男性成熟员工的流失率为36%，明显超过30岁以下的男性年轻员工的流失率29%，而在“员工流失总数”里，30-50岁的女性成熟员工流失人数为80人，而30岁以下的女性年轻员工流失人数为127人。根据这个数据，我们可以建立如下分析：1、流失男性员工里，成熟员工的比例高于年轻员工，由于众安在线2017年巨额亏损，这种人员流失，显然不是企业稳定发展过程中的“员工年轻化”，更可能是因为业务发展模式不明朗或者没有取得预期中的效果而导致成熟员工的离开。2、流失女性员工里，年轻员工的数量明显高于成熟员工，从女性较男性更看重“职业稳定”的偏好来看，女性年轻员工的流失并非由于“更好的职业发展”，而更有可能是没有取得预期中的业绩而导致离开。综上所述，众安在线男性成熟员工和女性年轻员工的高流失情况，也侧面印证了企业目前在发展过程中遇到的困境。行文至此，相信读者都能看明白众安在线目前遇到的困难，就如《年度报告2017》的封面图“破与立”所示，作为国内互联网保险科技领域的先行者，众安在线成功做到“破”，但是何时能够“立”，何时能够验证其盈利模式，可能还需要未来几年的不断摸索和试错才能实现。本文仅代表作者观点，不代表百度立场。系作者授权百家号发表，未经许可不得转载。施工财经百家号最近更新：简介:施工财经专注分享财经的那些事儿作者最新文章相关文章话题:招行（03968）一季报透露了哪些重点信息？
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