年报盘点(五)：80公司股东户数减少逾两成 筹码高度集中暗藏升机
编者按：随着上市公司2016年年报密集披露，去年四季度以来的筹码变动趋势已初现轮廓，过半公司股东户数出现下降，80家公司股东户数更是减少20%以上。业内人士指出，上市公司股东户数减少，通常表明主力资金在吸收筹码，而筹码集中度明显上升的个股在后市出现强势表现的概率有望更高，值得密切关注。
80家公司股东户数减少逾两成上市公司筹码集中度情况历来受市场关注。随着2016年年报陆续披露，上市公司股东变化情况逐渐浮现。统计数据显示，截至3月29日，1111家公司发布了2016年年报，605家公司股东户数出现下降，80家公司股东户数更是减少20%以上。目前股东户数降幅最高的是（），年报显示2016年底股东户数只有38161户，较当年三季度末的15897户大降58.34%。紧随其后的是（）、（）、（），2016年底股东户数较当年三季度末分别大降40%以上。降幅超过30%的公司还有（）、（）、（）、（）、（）、（）、（）、（）、（）、（）、（）、（）、（）、（）、（）、（）、（）。筹码集中度情况是投资的重要参考之一，大同证券分析师刘云峰表示，因为在股本不变的前提下，股东户数的变化往往揭示了投资者进入或退出的趋势，尤其是部分反映了主力资金的动向，对捕捉投资机会具有一定的指导意义。通常来看，股东户数减少是主力把筹码大量锁定所造成，而这个搜集大体有两种形式，一是主动搜集，二是被动搜集。从二级市场股价表现来看，筹码被主力主动收集的过程中股价也都大幅上涨;而被动收集往往发生在股价下跌公司中。不过刘云峰提醒，由于年报披露的股东户数存在滞后性，要注意股价涨幅已较大而筹码又非常集中的个股，因为主力逐步派发筹码导致股价缓慢下跌的概率更大。因此，投资者更应关注筹码集中的同时股价下跌、成交缩量的个股，未来股价上涨的几率更高。筹码集中度上升的白马股值得关注统计数据显示，有46家公司股东户数连续三个季度下降。其中，（）、（）、（）、南威软件、（）等5家公司连续三个季度股东户数环比降幅逾10%。其中，筹码集中度提升较快的新城控股，在今年以来也实现了不俗的市场表现，累计大涨30%，最新收盘价为15.33元。截至去年一季度末，该股股东人数为117302户，到了去年二季度末股东户数下降至104897户(环比下降10.58%)，再到三季度末股东户数下降至86542户(环比下降17.50%)，去年四季度股东户数已下降至74671户，较去年三季度下降13.72%，筹码集中度持续升高。值得注意的是，去年四季度筹码集中度大幅提升的公司也普遍拥有不错的业绩表现。例如，（）、（）、花园生物、（）、粤泰股份、（）、*ST东晶等公司2016年业绩均实现翻番或扭亏。对此，分析人士指出，业内人士指出，上市公司股东户数减少，通常表明主力资金在吸收筹码，而筹码集中度上升的个股在后市出现强势表现的概率也相对更高，值得密切关注。当前正处于年报密集披露的时间窗口，对于业绩白马股市场或将给予更多关注，筹码集中度上升的业绩马白品种，多数被资金抢筹，而这些标的也有望在后市出现良好表现。掘金点康达新材股东户数下降：35.26%
3月30日，康达新材发布2016年年报，公司月实现营业收入5.94亿元，同比下降18.29%;归属于上市公司股东的净利润8262.51万元，同比下降26.58%。公司表示，新能源行业细分领域的阶段性政策变化一定程度上影响着公司的业绩表现。康达新材年报显示，去年末股东户数为7212户，较三季度末的11140户下降了35.26%。公司通过定增募集资金用于建设丁基材料项目”和“聚氨酯胶粘剂扩产项目”。（）证券表示，丁基材料目前应用较多的领域是风电、光伏等可再生能源领域，是新能源设备组件需要大量使用的重要材料，公司丁基材料项目有助于实现进口产品的国内替代，打开公司新的发展空间;国内的塑料软包装用胶替代市场庞大，公司无溶剂环保型聚氨酯胶粘剂占据国内市场25%份额，“聚氨酯胶粘剂扩产项目”投产后将充分释放产能，加速抢占无溶剂胶市场。利尔化学股东户数下降：30.80%利尔化学披露的2016年年报显示，公司2016年实现营收19.82亿元，净利2.08亿元，同比分别增长33.12%、50.48%。股东方面，汇金持股未动，机构资金四季度扎堆入驻。社保基金一一四组合持股726.35万股，占比1.39%%，新晋第五大股东。大成基金旗下两只产品分别持股1437.14万股和596.28万股，分列第四、七大股东。民生通惠资管、博时基金新晋第九、十大股东。年报还显示，去年末股东户数为16867户，较三季度末的24374户下降了30.80%。值得一提的是，尔化学3月20日晚宣布公司控股股东的实控人将发生变更。据了解，久远集团目前持有利尔化学27.36%股权，是利尔化学第一大股东。根据公告，久远集团的股东方中国工程物理研究院正在筹划久远集团股权变动的相关事宜，该事项可能会导致利尔化学实际控制人的变更。需要指出的是，该事项还涉及国资审批等相关流程。公开资料显示，中国工程物理研究院的主体坐落于四川省，是国家计划单列的我国唯一的核武器研制生产单位。京威股份股东户数下降：30.80%京威股份3月7日晚间披露2016年年报，公司2016年实现营业收入48.12亿元，同比增长33.09%;归属于上市公司股东的净利润6.35亿元，同比增长40.12%;基本每股收益0.85元;加权平均净资产收益率14.08%。公司2016年度分配拟向全体股东每10股派发现金红利3.50元(含税)，以资本公积金向全体股东每10股转增10股。年报显示，去年末股东户数为14558户，较三季度末的21036户下降了30.79%。此外，京威股份3月20日晚间公告，将与香港上市公司正道集团全面战略合作，拟将合作领域从钛酸锂电池扩展到电机、电控、增程器，并共同研发生产清洁能源整车。具体的合作包括：双方着手实施正道集团H600新能源汽车及后续产品的量产事宜，拟在中国、北美及欧洲设置研发中心及生产基地，利用全球资源打造具有技术领先性的清洁能源车辆。通过量产并大规模推广使用清洁能源车辆，共同打造一家兼具环保性及经济性的清洁能源汽车产业龙头企业集团。股东户数下降逾两成的公司名单证券代码证券简称2016年四季度股东户数2016年三季度季度增长率(%)股东户数300534陇神戎发1589738161-58.34603158腾龙股份724212509-42.11603268松发股份1172819806-40.79000981银亿股份2555742615-40.03603636南威软件54308404-35.39002357富临运业1300020101-35.33002669康达新材721211140-35.26600633浙报传媒4176364398-35.15002635安洁科技2128432682-34.88600012皖通高速2177033123-34.28300169天晟新材891513515-34.04300401花园生物929014055-33.9600749西藏旅游2030330249-32.88002633申科股份903313358-32.38002409雅克科技65969694-31.96300391康跃科技1268318532-31.56300526中潜股份1412020569-31.35002258利尔化学1686724374-30.8002662京威股份1455821036-30.79603027千禾味业1136616416-30.76300338开元仪器61328835-30.59300410正业科技1124416146-30.36600898三联商社2197331330-29.87002220天宝股份1796925447-29.39603658安图生物2011828439-29.26002331皖通科技3672351759-29.05002199东晶电子1080315219-29.02600420现代制药1458820550-29.01300234开尔新材55827832-28.73000023深天地A918212855-28.57002602世纪华通1685823533-28.36300322硕贝德1850025801-28.3002652扬子新材1430919910-28.13002262恩华药业1249317382-28.13603588高能环境1361518929-28.07300069金利华电49896934-28.05603322超讯通信1180416195-27.11603398邦宝益智1625522290-27.07002753永东股份1050614327-26.67002807江阴银行6914993973-26.42002231奥维通信3588148649-26.25002696百洋股份1146715496-26600527江南高纤5383672430-25.67300543朗科智能1404418783-25.23600803新奥股份1811124177-25.09000785武汉中商2227629692-24.98601233桐昆股份2683435553-24.52002201九鼎新材1287017014-24.36300436广生堂1347617776-24.19002052同洲电子7550199420-24.06300235方直科技1261216579-23.93300472新元科技75579929-23.89002575群兴玩具2143328077-23.66603006联明股份70819193-22.97002756永兴特钢1647821387-22.95300095华伍股份1403218210-22.94300033同花顺4298855651-22.75600095哈高科2948838150-22.71002457青龙管业3048239306-22.45000615京汉股份2301829627-22.31600393粤泰股份1034713287-22.13000536华映科技2724634917-21.97002580圣阳股份2102326932-21.94000401冀东水泥4466257168-21.88300495美尚生态1525719474-21.65600114东睦股份1838623447-21.58600575皖江物流3080139189-21.4002597金禾实业2612333231-21.39600358国旅联合5374768235-21.23000959首钢股份109553138998-21.18300046台基股份985412501-21.17002045国光电器4159752734-21.12002761多喜爱856610858-21.11000400许继电气5137264955-20.91300122智飞生物1009812761-20.87002648卫星石化1739121973-20.85002434万里扬1272516069-20.81300121阳谷华泰76289631-20.8002119康强电子1867623482-20.47002243通产丽星1685821091-20.07
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同花顺爱基金如何看股东人数变化？
此博文的灵感来自于看了太湖朋友的一新博“从一季度报表中洞察机会”得到启发的。不妨大家也来学学这方面相关知识。
2008年报和2009年第一季度报告的披露工作已结束，在经历了证券市场最丰盛的“信息大餐”后，从披露的年报和季报中，投资者可以寻觅到哪些个股机会呢？众所周知，股东户数是筹码集中度的重要风向标之一.股东人数变动暗藏什么样的玄机呢？年报和季报中的"股东人数"变化显得极其珍贵，通过季报与年度的对比，从股东人数增减变化的数据中，便能较真实地反映筹码究竟是流向庄家手中还是散户手中。就目前所能获得的公开市场信息来看，研究股东人数的变化情况无疑是最好的选择之一，从本质上看实际上就是股票集中度的变化，这样上市公司股东人数变化与股价涨跌幅的关系，就转化为股票集中度与股票涨跌幅度的关系，在一定的区间内两者之间存在一定的正比关系，即集中度越高的股票其涨幅越大，集中度越低的股票其涨幅也越小.根据历史经验上市公司股东人数的变化与其二级市场表现有较大相关性，股东人数增加，股价往往会下挫；股东人数减少，股价走势就比较强。股东人数越少、表明筹码越集中，因而越有可能是主力控盘，后市出现大行情的概率大增；股东人数越多，表明筹码越分散，短期出现行情的可能性极小。这一特征与无股不庄、只只庄股，靠资金推动性的现阶段中国股市有着密不可分的联系.这些筹码趋于集中的公司大部分都是所谓的“hei马
”，鲜有机构关注，但在股东户数降低的背后，基金等专业投资机构却起了推波助澜的作用.故我们有必要对年报和季报公布后股东人数变动的总体情况进行分析，从而更好地把握个股机会，同时我们所要关心的并不是所谓目前的股东人数绝对值多少，因为这种绝对值的比较是种静态的、孤立的分析，并不能动态、全面的分析股东人数的变动情况，故可以采用股东人数增减变化指标来分析。
四大特点与两项注意通过对上市公司的股东人数变化进行中医式的望、闻、问、切，总结可得出以下四大特点：
1、股东人数增减变化与股价年度涨跌幅呈现出负相关。即股东人数越增加，股价往往越是年跌幅居前；股东人数越是减少，股价走势往往越是涨幅居前或相对抗跌.
2、流通股本大小并不是决定股东人数增减的主要因素。通常流通股本规模是市场主力择股的关键考虑因素，尤其是在单纯依靠资金实力来进行市场炒作的庄股时代中更是如此，“小就是美”即是此产物。但从股东人数减、增幅前列个股来看，盘子大小与股东人数增减并无实质上的关联.
3、业绩好并不意味着股东人数减少即集中度提高，相反股价走势与业绩变化更多却是"背道而驰"，或者说业绩一般的个股反而纷纷上榜股东人数减幅前列中.按一般常规投资者会选择在业绩优良的股票中进行建仓，绩优股应当表现出集中特点，但事实上正好相反.
4、结合第二、三条特点我们可发现另外一个特点，即大盘股的股票集中与否在于对其业绩成长的预期，；而小盘股的股票股东人数的增减基本上与业绩无关，主力资金对其炒作的意愿决定了股票的集中度高低。
经过分析已表明上市公司股东人数变化与其二级市场的股价呈现出负相关的规律，即股东人数越增加，股价往往越是年跌幅居前；股东人数越是减少，股价走势往往越是涨幅居前或相对抗跌。但在运用此规律时仍要注意二点：
1、滞后性。上市公司在年报和季报中披露的股东人数在时间上具有一定的滞后性，因此投资者得到的信息很可能已经落后，甚至可能形成误导。我们无法全面了解
4至5月股东人数真实变动情况，目前第一季报已公布完毕，在经历二个月的市场运作后，2009季报所披露出来的股东人数变化情况已并不能真正反映出目前实际股东人数情况。同时由于公司股东人数集中的过程本身也就是股价不断上涨的过程，因此目前我们所了解到股东人数集中的信息时，股价已相当程度上充分体现出股东人数不断减少、股票不断集中化所带来的上涨推动力。故我们要辩证地分析目前已高度集中化的个股，不要全盘误认为就有新多主力要介入。
2、多因素性。股东人数的增加与减少与股价的涨跌也并非一一对应，虽然从股东人数的变化中我们可看到股票集中度的情况，从而进一步分析出主流资金的进与出，但由于滞后性的影响，同时影响股价涨跌还有其它诸多因素，如大盘系统性风险、业绩、题材、分红等因素也会从不同角度发挥其内在的影响力，故我们要从多角度来研判个股是否具有投资性与投机性。
3.举一反三。在具体运用股东人数变动情况对股票集中度进行分析时要注意多种分析手段的融会贯通，即在考虑股票集中度与否的同时也要关注其它因素的影响，如股性活跃性、盘子大小、行业、成长性、大股东实力、流通市值大小、题材、消息与股价的背离性等等。选股如选妻，是一项系统性工程，绝非某项指标就能完全摆平的。当然用好、用活股东人数变动情况将能达到事半功倍的效果.
4.股海淘金： 根据上述对股票集中度即股东人数变化情况的研判，笔者认为以下几类个股可值得关注：
（1）、股东人数变化中有明显集中趋势的股票。有明显的股票集中趋势是指在册股东人数的变化很明显，股东减少的幅度最好在30%-60%之间，在此区间内说明筹码正在由分散走向集中.
（2）、股东人数减幅股中的前期涨幅不大且股价绝对值不高的股票。　尽管市场上有些股票的集中度很高，但因为其以前年度累计涨幅已经较大，股价需要较大幅度和较长时间的调整，短期内很难再有突出表现.
（3）、十大股东中有基金、券商或实力机构介入的股东人数减少股.股价偏低、盘子偏小的个股可值得关注.
实例1、大族激光
&股东人数锐减，股价节节盘上。
实例2：航天科技
股东人数减少，有新机构进驻
实例3、海德股份
主力在边拉边吸筹码，因此随着股价上涨，股东人数逐渐减少。
实例4、合众机电
股价涨幅不大，而股东人数在锐减，这种情况比较好，说明主力在边拉边吸，边拉边洗，因此现在可以缩量上涨。
实例五、横店东磁
有新机构进驻，股东人数逐步减少
实例6、荣信股份
前期股东人数在增加，而股价在下降，说明机构筹码已经转移至散户手里，因此该股成交量很大，但是涨幅不大，而且振幅较大。而现在股东人数略有减少的趋势。
为何该股前期滞涨，波动较大，主要是因为散户过多，主力资金还会进一步洗盘（近期，主力在对倒比较严重，低位对倒，也是洗盘手法，现在一般散户都能识别对倒，都认为对倒股，没有新量资金介入，不会有所作为，因此纷纷选择出局，我要不知所措，有点恐惧性的担心）。因此，要忍受洗盘的痛苦，不要死在黎明前。
开关和东方都不要讲了，我一直挺你们，而且以后也会支持你们，问题是现在你们的行为
股吧的一段话很有道理：
开关和东方都不要讲了，我一直挺你们，而且以后也会支持你们，问题是现在你们的行为已经严重影响了行情本身，倒不是说荣信不会上涨，而是说行情本身因为你们坚持而影响了很多小散，进而造成不必要的干扰，从而使拉升的时间被大大延迟了，我们都是其中的一份子，我们本身的行为也都在影响行情，由于你们坚持发帖导致一些本该错过这段行情的散户也在坚持，那么股价为了实现“多数人亏损，少数人获利”的目的只有曲折前进，使这个目的实现的时间被拉长了，耽误了我们很多时间！其实你们仔细想想，能否获利是讲缘分的，不该获利的你们坚持让他们获利也是有违天道的！（这就是为何大众看好，或者是在散户群中推荐的个股往往涨幅落后的原因。）
&有不少新机构介入，尤其钻石一号，都是等待重组的可能（这也是一个让散户坚持的理由，也会造成滞涨）。
实例7、亿晶光电
结合三浪洗盘，股价下跌而股东人数逐步减少（这种情况较理想，说明机构没有派发，洗出来的是散户。而荣信股份前期是股价下跌而股东人数增加，是机构筹码转移到散户手里的过程），因此有这波行情。
实例7 抚顺特钢
实例八，正邦科技
&该股在突破的时候我一直在关注（突破，符合小平台突破买入法，筹码集中），但是那时大势没有好转，不敢跟进，如果当时看一下股东人数在逐步递减，我会毫不犹豫杀入。在技术面分析选股的同时，结合股东人数变化，可以增加选股的信心。新增机构和机构增仓也是会增加选股的信心。
股价没有大幅上涨，股东人数减少，说明主力在底部收集筹码，因此随后有一波持续的行情。
另外有新机构在介入。
实例9，海兰信
主力已经完成了派发
实例10& 飞马国际
实例11、海润光伏
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以上网友发言只代表其个人观点，不代表新浪网的观点或立场。来自雪球&#xe6关注 如何从上市公司年报获取有效信息？来自 阅读年报是价值投资（机）者获取上市公司信息的重要手段，是能否做好投资的关键环节。因此，如果投资者不愿意看年报或者看不懂年报，就像司机夜里闭着眼开车，悲惨的结局在故事的开始就早已注定。如何从上市公司年报获取有效信息？文 / 成长的蜗牛阅读年报是价值投资（机）者获取上市公司信息的重要手段，是能否做好投资的关键环节。因此，如果投资者不愿意看年报或者看不懂年报，就像司机夜里闭着眼开车，悲惨的结局在故事的开始就早已注定。多数投资者也希望可以深入地了解企业信息，可是上市公司年报动辄几百面，这让普通散户望而却步。究竟如何运用年报，快速全面地把握企业的发展动向，我今天就说说自己的体会，欢迎指正！我习惯于把年报分成经营、股东高管和财务三个部分，其中经营部分主要用来了解企业的运营情况，财务和股东高管部分则用来验证先前得到的企业经营信息是否真实可靠。下面我会根据个人的一点经验，说明他们分别需要重点关注的哪些地方。 经营部分上市公司有关经营的介绍一般都在公司业务概要与管理层讨论与分析这两个章节，投资者只要认真阅读，就可以快速了解到企业的业务、生意模式、行业格局还有管理层对于行业的前景的看法以及公司未来的发展机会。我认为在整个上市公司年报中，这块内容最重要，能把它理解透彻，投资就成功了一半。这些内容读起来很简单，但要想让它发挥出巨大的价值，需要大量的思考与极强的细节把握能力。对此，我认为以下几点极为重要： 1、管理层对于行业的未来形势做出怎样的判断？自己是否认同这种说法？面对这种可能的形势，公司以后会有什么行动？案例：苏宁云商 年，苏宁度过了它的黄金十年，翻阅这些年的董事会报告，你会发现苏宁的核心战略一直都是不断扩张线下门店的数量，可是在它对行业未来的发展判断中，你丝毫看不到电商崛起的影子。事实上，苏宁2004年上市，2005年一些投资者就开始劝苏宁要做电子商务，但实体连锁模式的一片繁荣弱化了管理层的商业嗅觉，直到2010年，京东商城销售收入首次突破100亿之后，苏宁电器旗下电子商务平台——苏宁易购网才决定正式上线“试水”。 商场如战场，反应迟缓是兵家大忌，对行业发展的误判导致了苏宁没有在最佳的时间节点上进行战略转型，正所谓一步错步步错，苏宁没有赶上电商这班列车，市场地位迅速被京东新贵取代，业绩从此一蹶不振，再无出彩表现。 2、能否在论述中看出当前公司管理层最重视什么？这对公司今后的发展会产生什么影响？ 案例：陕鼓动力 陕鼓动力在年的年报当中，多次提到了“转变”，包括从生产到服务，从制造到智造，给企业瘦身，加强资本运作等等，这就给读者一个印象，这家企业很看重并且急于改变自己的商业模式。基于这一诉求，陕鼓动力围绕着轻资产运营模式不懈努力，不断降低自身的负债率，同时提升金融业务的盈利能力。这给企业带来的好处就是，当全国制造业一片萧条之时，陕鼓动力虽然难免受到影响，但优秀的商业模式依然可以保证企业始终处于盈利状态，这使陕鼓相对于其竞争对手的优势进一步扩大，行业复苏后企业必将重新驶入发展的快车道。 3、企业有没有与众不同的举动？ 案例：中天科技 2012年，中天科技在年报中首次将光伏和储能定为公司储备项目，这在当时是很出格的举动，光伏产业自2011年3月价格暴跌以来，低迷景气已持续一年多时间，且目前丝毫未有好转迹象，此时进入新能源产业，需要多大的勇气？然而事实证明中天做了极其明智的选择，新能源行业全面回暖，中天科技抄到了行业的大底，经过三年研发，中天科技自主研发的“超耐候聚偏氟乙烯（PVDF）光伏背膜”通过国家工业和信息化部科技成果鉴定，产品打破了国外垄断，实现进口大规模替代，为公司打开了新的盈利增长点。 在这个高度竞争的社会里，从众的人一定会湮没于茫茫人海，商业也是如此，只有拥有眼光、魄力、雄心、决心的企业家才能做出惊天动地的大事，把公司交给这种人，就是最好的投资。 4、管理层是否靠谱，往年定下的目标能否能否实现？ 案例：中超控股 看一家企业的年报，一定要把过去几年的报告拿来一起看，这样按时间顺序阅读，可以清晰的找到企业的发展脉络，更可以看出管理层的经营水准和可信程度。就这一点，我想不出哪家企业可以比中超控股更适合举例。 在中超控股的历年年报中，2012年给出的经营计划是下一年度营收50亿，利润1.8亿。2013年财报数据显示，当年营收44.48亿，利润1.65亿，未达标，但还好，差距不算大。 2013年给出的经营计划是下一年度营收60亿，利润2亿。2014年财报数据显示，当年营收48.66亿，利润1.04亿，还是未达标，完成利润的50%。 2014年给出的经营计划是下年度营收66亿，利润1.85亿。2015年财报数据显示，当年营收51.65亿，利润1.11亿，依旧未达标。 2015年又给计划了，这次目标是2016年营收78亿，利润2亿。2016年三季报，营业收入44.02亿，利润0.88亿，这次又悬了。 看完这几年的报告，这家企业管理层的经营水平一目了然，能把钱交给这种满嘴跑火车的公司真不如拿去做慈善，至少做慈善是在积德，而买了这种公司的股票，亏钱绝对是自己活该。 分析完这些问题之后，投资者就可以结合行业前景，企业发展思路以及管理层自身素质，把所读所想做个总结，得到一个企业是否值得投资的初步结论，接下来，就该财务部分登台表演了。 财务部分 在讲这一部分之前，先给非专业人士做个财报的普及，这样更容易理解后面的内容。 财务报表至少包括三张报表，即资产负债表、利润表、现金流量表。
（资产负债表示例）资产负债表分为左右两侧，表的右边是钱的来源，表的左边是钱的去处，资产负债表右边分为负债和权益，负债告诉你，公司的家当里有多少是借的钱，权益则告诉你，有多少是股东的钱。负债表的左边是钱的去处，组成企业资产，做容易变现的放在最前面，如货币，最不容易变现的放在后面，如固定资产。 （利润表示例）利润表是最容易作假的，也是资本市场最喜欢看的。依照现行的权责发生制，没收到的钱，可能被算作收入；没付出的钱，也可以被记录为成本；又或者收到的钱，不算做收入；已经付出的钱，不被记录为成本。 现金流量表，分为三类：经营活动流量表，投资活动流量表，筹资活动流量表。经营活动现金流量为负的企业，通常日子不好过。 最后，对这三张表有疑问，都需要到附注里找解释，附注最好是逐字逐句的读一遍，因为企业必须披露却又不想让你明白的东西都在附注里。 “永远不要把财务当成投资的重点”，我对这句话感触很深，如果财报分析是投资的核心，那么会计将是最优秀的投资人。 我认为财务的作用，应该是排除高危企业，验证管理层是否在说真话。阅读这部分，要把注意力放在以下几点： 1、企业的资产状态是否良好？ 分辨一个人是业余投资者还是专业投资者的一个最好办法就是看他重视哪张表，散户都喜欢利润表，因为这张表最直观最兴奋，一眼望去就知道企业今年赚没赚；然而高手都喜欢研究资产负债表，从这张表里，才能看出企业是否健康，究竟有没有做假账。 判断企业资产状态如何，这需要较强的专业能力，我认为普通投资者也并不需要达到专业水准，其实只要能把握几点常识，就可以避免多数陷阱。 例如，与同行相比，企业的负债率高不高？应收账款有没有大量增多？存货有无异常现象？存不存在货币资金很多但依然有长期负债的情况？ 需要注意的是，在看数据的同时，一定要结合企业的经营特点去分析，拿供应链管理企业普路通为例： 2014年和2015年，普路通的资产负债率分别为98.2%和96.5%，这是一个让人瞠目的数字，如此高的负债是否代表这家企业存现了生存危机？答案是否定的，在招股说明书中，企业已经给出了合理的解释： 高负债率是由公司所处供应链管理行业的商业模式和业务特点所决定，公司作为“轻资产”公司，在提供供应链管理服务时，代收代付货款及税款形成的应收款项与应付款项期末余额较大，且公司可以通过银行提供的组合售汇产品进行货款结算降低外币货款的支付成本，导致公司货币资金和短期借款余额较大，使公司资产和负债同时大幅增加，因此资产负债率较高。 再看同行怡亚通的财务数据，其资产负债率同样也超过80%，这从侧面证明普路通没有说假话。 2、资产结构，利润分布，毛利率等是否能与管理层所说的一致？ 案例：陕鼓动力 陕鼓近年一直在强调"两个转变"发展战略，即从单一产品制造商向分布式能源领域系统解决方案提供商和系统服务商转变；从产品经营向客户经营、品牌经营和资本运营转变。说白了，就是资产要轻，毛利要高。 因此，投资者就应该找到与之对应的数据，看它能否与管理层保持一致。在负债方面，陕鼓动力从年负债率分别是64%、61%、57%、56%、56%，做到了逐渐减轻，更重要的是，在陕鼓总资产147.55亿中，现金和理财多达54亿，存货仅16亿，固定资产也只有15亿，负债大多都是向客户要的预收款，这是企业产业地位高的表现！陕鼓确实实现了轻资产运营。 那么毛利率呢？这几年分别是34%、35%、31%、25%、25%，情况并不符合管理层的期望！这就看出陕鼓在这里出现了问题，那究竟能否解决呢？这就需要投资者对陕鼓做进一步的分析，比如未来的制造业环境会不会好转？比如投资分布式能源项目能否做出成效？不知不觉中，投资者就对企业有了更为深入的认识。 3、公司的盈利能力处于什么时期，主要的增长弹性在哪里？ 处于积累期的企业，研发费和销售费用往往会高居不下，但所产生的成效并不会及时体现，只要企业发展方向正确，那么等待就是值得的；而处于爆发期的企业，就是技术营销积累成熟的结果，此时在财务指标上应有所体现，收入肯定是快速增加，利润也会紧跟其次，会有一前一后的变化。案例：东阿阿胶 近三年东阿阿胶在品牌建设、销售渠道、产品研发方面投入了大量的资金和精力，其研发投入和销售费用逐年走高，特别是销售费用，在2015年有5个亿的增长，并且这种趋势并没有减弱的迹象，这说明东阿阿胶目前属于积累期。 以目前的收入占比来看，阿胶块和复方阿胶浆依然是大头，而且毛利率最高。但是仅仅依靠老产品是不行的，未来还得依靠桃花姬这种符合年轻人消费习惯的产品拉动增长，桃花姬不仅可以扩大阿胶的客户群，还能把阿胶从狭小的滋补品扩展到更为广阔的快消品中去，毫不夸张的说，新产品将决定东阿阿胶能否占领下一代人的心智，因此这种阿胶延伸品应是企业的长期发展战略。 2014年桃花姬销售额大约2.5亿，相对于四五十亿的总收入还太少太少，所以投资者应重点关注阿胶衍生品业务在今后的运作情况。 4、企业经营现金流与净利润能否保持一致？ 利润是可以做出来的，但现金流很难造假，一个优秀的企业应该具有把账面利润转化为真金白银的能力。（这一部分建议阅读：蜗牛说估值（三）市现率篇） 案例：通策医疗 从这张表可以发现，通策医疗几乎每年的经营现金流都超过净利润，这说明企业还没提供服务，客户就抢着把钱送过来了。遇到这样的香饽饽企业，如果价格便宜，你就收了它吧！ 股东高管部分这一部分内容较少，主要用于排雷，因此我就简单说几点： 1、大股东股权有没有变动，有没有减持？ 去年大股东清仓式减持现象出现的太多，连证监会都看不下去了，老板减持的原因无非就是觉得自家股票价格虚高，此时套现后半辈子基本可以衣食无忧，坐吃等死。大股东在巨额套现的时候一般都会有机构配合操盘，这时候股价表现往往都会不错，可是作为散户，你愿意去接盘吗？ 2、有无高层管理人员连续离职？ 高层管理人员连续离职，基本可以判定企业出现了问题，可能是权利斗争引发的大清洗，可能是企业有毛病高管不想引火上身，尤其是财务审计高管离职，投资者看到后再怎么警觉也不为过。 3、前十大股东中有没有社保或国家队的身影？ 正常来说，社保和国家队选择企业的标准还是比较严格的，太烂的企业一般不会碰，选择这种股票，自然多了一层安全保护。 ......在说完这三个部分之后，我还要多加一点，那就是在读完年报后，你对这份年报有怎样的直观感受。年报的细致程度往小了说反映企业员工的工作态度，往大了说这是企业内控好坏最直接的体现。对比优秀企业和垃圾企业的年报，吊儿郎当的公司经常会在字体和表格上出错，而精益求精的企业不仅可以做到字体工整，而且能让上百页的报告展现出一种美感。我认为投资虽然不能完全依靠感性，但感性认识在投资中绝对要被重视。 结语说到底年报就是公司让投资者了解自己的一个媒介，它不要求你能有经营企业的能力，也不需要你达到注册会计师的水平，只要你愿意从管理者的角度去分析，从财务人员的角度去理解，它自然会向你展现各种有用的信息。空谈误国，实干兴邦，还是先把基本功打好，多读几份年报吧！&&&