【兴业定量任瞳团队】每日资讯
第三波中小银行A股上市潮推进缓慢
新三板+H股落地挂牌公司不摘牌可赴港上市
本周83家公司解禁市值达1054亿元
机构定制基金迎来大发展新规后87只首募近2500亿
下周评审会答辩养老目标基金审批超预期
招商基金旗下多只债基年内涨幅超3%
股市债市怎么走？基金经理在一季报中这么看
A股“入摩” 首选ETF基金
贸易战加剧ETF资金撤离美国黄金ETF受追捧
郑商所张超：发展大宗商品掉期市场带来四大影响
应将场外股票期权交易引流至场内
第三波中小银行A股上市潮推进缓慢
证券时报网
马鞍山农商行于2017年8月报送上市辅导备案报告，赶上了第三波中小银行A股上市潮。
这一波中小银行A股上市潮在2015年年中开启，彼时已完成H股上市的徽商银行、哈尔滨银行、盛京银行陆续做出“回A”动作，再次递交A股上市申请。此后递交申请的十余家中小银行，则仍处于排队状态。
上一波中小银行上市潮则始于2007年初，彼时A股刚刚经历2006年工行和中行的超级银行IPO盛宴，不少城商行都积极递交A股上市申请，此前已递交申请的宁波、南京、北京3家城商行均于2007年下半年完成A股上市。
然而2007年9月之后，证监会对中小银行IPO不进行实质性审核，中小银行IPO进入漫长等待期，不少城商行都转战H股，纷纷于H股上市。继续选择在A股等待的中小银行，则在2015年6月等来证监会发布的《中小商业银行发行上市的发行监管问答》，中小银行A股上市重新开闸。此后，8家中小银行陆续在2016年下半年上市，张家港行、成都银行分别于2017年1月和2018年1月完成A股上市。
“事实上，中小银行上市从技术上讲是没有问题的，只要把资产做实，具备一定抗风险能力、没有大的行政处罚就基本没问题，关键在于监管态度。”一位从事银行IPO项目的券商资深保代表示。
数据显示，目前处于正常排队状态的15家中小银行中，已有10家进入“预披露更新”状态，且在排队序列中靠前，但尚无进一步进展。其中，2015年递交招股书申报稿的3家H股城商行，A股上市均处于暂停甚至终止状态；而2016年递交申请的威海市商业银行，已在排队序列中候场两年。
新三板+H股落地 挂牌公司不摘牌可赴港上市
证券时报网
“新三板+H股”正式落地。
上周六下午，全国中小企业股份转让系统公司与香港交易及结算所有限公司签署了合作谅解备忘录。根据备忘录，双方欢迎对方市场符合条件的挂牌/上市公司在本市场申请挂牌/上市。同时，全国股转公司对挂牌公司申请到香港联交所发行股票和上市，将不设前置审查程序及特别条件。
这也就意味着，日后新三板挂牌企业赴港上市不用摘牌，可采用增量发行股份的方式，同时保留新三板挂牌企业和H股上市企业的“身份”，同时享有两地市场的交易、定价及融资服务。挂牌企业申报H股IPO的，在筹划申请发行H股期间须履行信息保密义务，原则上无需申请暂停转让。
全国股转公司总经理李明表示，这是新三板参与建设富有国际竞争力的中国特色资本市场的有效方式，迈出了新三板走向国际化的第一步。新三板作为中国多层次资本市场的重要组成部分，将在坚持自主渐进、互利共赢、风险可控的前提下，稳步推进对外开放。本次合作备忘录的签署为挂牌公司赴港融资建立了基础性的合作框架，有助于挂牌公司统筹利用境内外两个市场的资源与优势，拓宽国际视野，实现自身高质量发展；也有助于提升全国股转系统的国际化水平。
全国股转公司有关负责人介绍，挂牌公司申请发行H股，应当按照《全国中小企业股份转让系统挂牌公司信息披露细则》的相关要求，在全国股转系统指定信息披露平台及时披露相关重大信息。这些信息包括董事会决议、股东大会决议、中国证监会受理申请材料、向香港联交所提交申请材料、中国证监会核准情况、香港联交所聆讯情况、刊发招股说明书、完成股票发行和上市及其他对股票转让价格可能产生较大影响的信息。
同时，为了维护市场公平，确保两地投资者享有同等的信息知情权，发行H股的挂牌公司在香港联交所披露的文件应当在全国股转系统指定信息披露平台同步披露。
按照全国股转公司的要求，申请H股IPO的挂牌企业，其主办券商应当依据《全国中小企业股份转让系统业务规则（试行）》等相关规定对挂牌公司履行持续督导职责，对于挂牌公司根据香港联交所规则要求披露的信息，主办券商应当督导挂牌公司在全国股转系统指定信息披露平台同步披露，并对前述披露文件内容的一致性进行审查。
记者了解到，目前已有部分挂牌企业积极筹划以实现“新三板+H股”，尤其是一些生物医药科技公司。
东北证券研究总监付立春认为，在新三板中，目前最符合、可能也是唯一符合港交所新规则的，就是“没有盈利的生物科技公司”。其他行业新三板企业暂时不能走3+H的绿色通道。从企业数量看，港交所要求“没有盈利的生物科技公司”最低市值需达到15亿港元。
据测算，满足4月20日收盘市值要求的新三板生物医药科技公司为成大生物、之江生物、欧林生物、原子高科、禾元生物、泽生科技、中钰医疗、嘉禾生物、诺泰生物共9家。其中没有盈利的有欧林生物、禾元生物、泽生科技、中钰医疗、诺泰生物这5家。
付立春指出，新三板与港交所都在谋求改革升级。新三板部分优质企业自发流向A股、港股，也促使新三板提供跨市场绿色通道增值服务。同时，港交所正在力推重大改革，吸引没有盈利的生物科技公司、同股不同权的新经济公司、已在欧美成熟市场上市的创新型公司在香港主板上市。两者在改革升级的路径上，在生物科技企业方面，方向需求相互匹配。
本周83家公司解禁市值达1054亿元
01:51:38 证券时报
根据沪深交易所的安排，本周两市共有83家公司的限售股解禁上市流通，解禁股数共计60.21亿股，占未解禁限售A股的0.71%。其中，沪市32亿股，占沪市限售股总数0.79%，深市28.21亿股，占深市限售股总数0.64%。以4月20日收盘价为标准计算的市值为1054.63亿元，占未解禁公司限售A股市值0.95%。
具体来看，沪市25家公司解禁市值达579.05亿元，占沪市流通A股市值的0.22%；深市58家公司解禁市值达475.58亿元，占深市流通A股市值的0.30%。本周两市解禁股数量比前一周50家公司的68.23亿股，减少了8.02亿股，减少幅度为11.75%。本周解禁市值比前一周的494.17亿元，增加了560.46亿元，为其2倍多，为年内偏高水平。
深市58家公司中，神州信息等共23家公司的解禁股份是定向增发限售股份。爱迪尔等共28家公司的解禁股份是首发原股东限售股份。金圆股份、正海磁材、麦迪电气共3家公司的解禁股份是股权激励一般股份。华兰生物、珠江啤酒、达刚路机、易世达共4家公司的解禁股份是追加承诺限售股份。其中，鲍斯股份的限售股将于4月23日解禁，解禁数量为1.84亿股，按照4月23日的收盘价24.05元计算的解禁市值为44.2亿元，是本周深市解禁市值最多的公司，占到了本周深市解禁总额的9.29%，解禁压力集中度很低。康斯特是解禁股数占解禁前流通A股比例最高的公司，高达300.96%。东方精工是深市周内解禁股数最多的公司，多达1.96亿股。解禁市值排第二、三名的公司分别为全信股份和周大生，解禁市值分别为29.64亿元、28.50亿元。
深市解禁公司中，得润电子、广东鸿图、珠江啤酒等42家公司均涉及“小非”解禁，需谨慎看待。此次解禁后，深市将没有新增的全流通公司。
沪市25家公司中，中昌数据、凯乐科技、辽宁成大、际华集团、华贸物流共5家公司的解禁股份是定向增发限售股份。杭州银行等共17家公司的解禁股份是首发原股东限售股份。宁波韵升、林洋能源、四方冷链共3家公司的解禁股份是股权激励一般股份。其中，老百姓的限售股将于4月23日解禁，解禁数量为1.83亿股，按照4月20日的收盘价74.58元计算的解禁市值为136.39亿元，是本周沪市解禁市值最多的公司，占到了本周沪市解禁总额的23.55%，解禁压力集中度一般。大豪科技是解禁股数占解禁前流通A股比例最高的公司，高达397.94%。珍宝岛是沪市周内解禁股数最多的公司，多达5.76亿股。解禁市值排第二、三名的公司分别为珍宝岛和大豪科技，解禁市值分别为75.46亿元、58.75亿元。
沪市解禁公司中，凯乐科技等18家公司均涉及“小非”解禁，需谨慎看待。此次解禁后，沪市将有珍宝岛、曲美家居、辽宁成大、际华集团成为新增的全流通公司。
统计数据显示，本周解禁的83家公司中，4月23日有38家公司限售股解禁，解禁市值合计为585.32亿元，占到全周解禁市值的55.50%。本周解禁压力集中度高。
机构定制基金迎来大发展 新规后87只首募近2500亿
05:09:05 中国证券报
去年3月，证监会向公募基金管理人和托管人下发《机构监管情况通报》（下称“新规”)，大幅提高了委外定制基金的成立门槛。一年来，市场对新规逐渐适应，加上弱化货币基金规模排名带来的影响，以发起式为运作模式的定制基金逐渐增多，仅4月份以来，已有12只定开债基成立。机构定制基金发行正驶入“快车道”。
年内定制基金首募超千亿
根据新规，针对单一机构持有人新设基金(即委外定制基金)，单一投资者持有基金份额比例达到或者超过50%，采取定期开放、发起式形式，不得向个人投资者公开发售。
根据中国基金报记者的不完全统计，截至4月21日，新规之后的一年多时间，已有87只仅对机构开放的定期开放发起式基金成立，首募规模合计近2500亿元。今年以来，机构定制基金发行进一步提速，已成立52只产品，首募规模合计达到1120亿元。
公告显示，4月的前3个星期，已有鑫元合利、融通通昊、广发汇康、汇添富鑫盛、华夏鼎泰、长江乐越等12只定开债成立。上述产品均采取发起式基金形式，且在基金合同中明确标注不向个人投资者公开发售，是典型的机构定制基金。
而这仅仅是定制基金快速发展下的一个缩影。据记者统计，去年新规出台之后的前几个月，采用定期开放发起式且不对个人投资者销售的机构定制基金每月发行数据多在2~4只，而自去年11月开始，发行数量出现明显增长，11月、12月定制基金数量分别达到8只和13只。今年以来，机构定制基金发行温度不减，1月和2月各发行了8只。3月份，在季末冲规模因素的影响下，发行数量出现了一次冲刺，达到了24只。
上海某中型基金公司渠道部人士表示，每逢年末、季末，基金公司都会大量发行产品冲规模，而每年的一季度往往是基金公司密集“布线”新产品的繁忙时段。去年底，监管弱化货币基金规模排名，使得定开发起式债基成为“冲规模”的新选择。
从年内发行情况看，不到4个月，仅对机构开放的定期开放发起式基金无论在发行数量还是发行规模均出现大幅提速的态势。据不完全统计，截至4月21日，今年以来成立了52只机构定制基金，合计首募规模超过1121.9亿元，而去年自“3·17新规”以来，成立的87只机构定制基金首募规模为2490.73亿元。
银行系公募扩张明显多家发行只数超过3只
从公司方面来看，银行系公募基金因具备渠道优势，在机构定制业务上扩张得也更为明显。“3·17新规”以来，多家银行系基金公司旗下成立的机构定制产品均超过3只。而且在募集规模上突破“百亿”的定制基金也多见于银行系公募旗下，尤其是大型银行系基金公司。记者了解到，有的银行系大型基金公司旗下出现了多只“百亿”定制基金，对公司整体规模提升较大。
沪上某银行系基金公司高管坦言，受资管新规影响，银行业本身的理财规模缩减，委外资金也在减少。对于银行系公募基金来说，虽然有一定的渠道优势，但银行在选择和考核管理人方面流程越来越严，尤其在近两年债市萎靡、权益市场相对火热的背景下，大资金对权益类资产的关注度有所提高，银行系公募只有不断提升自身投资、管理能力，才能与银行共享资管行业发展的机会。
此外，记者注意到，除了银行系基金公司，此前委外业务发展较快的公司，以及一些规模较大、投研业绩稳健的公司在机构定制化产品方面收获较大，如博时基金、南方基金等。
下周评审会答辩 养老目标基金审批超预期
06:50:10 21世纪经济报道
记者获悉，多家首批上报养老目标基金产品的基金公司日前接到通知，将于下周二（4月24日）起上评审会答辩。从4月11日接收申报材料，4月17日受理，再到4月24日上评审会答辩，中间用时仅有两周时间，这意味着养老目标基金审批正火速推进！
业内人士表示，养老目标基金获批速度或超预期。这也意味，公募基金备战养老金第三支柱正全力。
首批养老目标基金下周二起上会答辩
一家基金公司人士也表示，该公司接到了答辩通知，为下周二（4月24日）。据他了解，可能各家公司时间具体答辩不一样。
“我们是下周二答辩，据说下周本来安排是21家基金公司答辩，但之后有家基金公司出了点小状况，最后可能是20家基金公司答辩。”一位基金公司人士称，大家感觉养老目标基金进程突然提速，也许与公募基金将在一年后纳入税收递延政策试点有关。“可能监管层希望基金行业在正式纳入税延政策之前，相关产品能有业绩积累。”
一位拟任养老目标FOF基金经理表示，“刚接到下周二的答辩通知，还没来得及和同行交流，不知道是否有周一答辩的基金公司，会里也没说明确说需要准备哪些材料，根据之前FOF答辩经验，重点应该准备产品投资策略及后台系统情况的答辩资料，普通产品答辩一般只需要产品部同事出面，但养老目标基金的答辩，基金经理一定会去。”他也坦言，以前参加过FOF答辩，现在面临养老目标基金答辩心情不算紧张。
另一位产品部门人士也表示，确实业内传出下周二首批养老目标基金答辩消息，不少大型基金公司都获得通知。据他了解，养老目标基金获批速度或许会较快。目前监管层较重视养老目标基金。同时，此类基金股票投资比例和封闭期挂钩，运作效果值得期待。
拥有三大资格的公司优势明显
还有人士预测，可能首批获批的养老目标基金并不会太多，此前运作过社保、企业年金等基金公司可能希望更大。而目前，同时拥有社保基金管理资格、企业年金管理资格和基本养老保险基金管理资格等三大养老金管理资格的基金公司共有10家公司。分别是富国基金、华夏基金、博时基金、工银瑞信基金、嘉实基金、南方基金、海富通基金、招商基金、易方达基金和银华基金。还有六家基金公司拥有一到两个上述资格。这些公司运作养老金的经验更为丰富。
此外，有人士表示，目前该公司上报的是目标风险策略，风险等级为“稳健”级。后续将结合公司的投研能力和市场需求，开发不同风险等级的或者目标日期策略的养老目标基金。未来此类产品会很丰富。
实际上，自养老目标基金相关指引发布以来，各大基金公司都在积极筹备，4月11日证监会正式披露出首批41只养老目标基金的大名单。不过才一两周时间就开始有答辩消息，速度很快。
有分析认为，距离对接个人账户仅有一年多一点时间，公募养老目标基金必须尽快落地并积累运作经验和历史业绩，以方面未来对接个人账户。所以，审批速度超预期并不难理解。
招商基金旗下多只债基年内涨幅超3%
06:25:00 上海证券报
得益于流动性环境的超预期宽松，今年以来债券市场持续回暖，迎来久违的“艳阳天”。根据银河证券4月18日的数据，债基今年以来平均收益率达到1.95%，近九成债基取得了正回报，在各大类基金产品中位列第一。值得注意的是，公募基金20年“最佳固定收益基金管理人”英华奖获得者——招商基金旗下的债基整体表现较为突出，为持有人把握住了这波债市行情。银河证券数据显示，截至4月18日，招商基金旗下35只债基年初以来的净值增长率跑赢了同类平均水平，14只基金年内回报率超3%，19只基金位列同类可比基金的前1/3显示出不俗的整体实力。
股市债市怎么走？基金经理在一季报中这么看
06:25:00 证券时报
2018年一季度，股市出现较大波动和分化，随着基金一季报披露渐近尾声，基金经理对后市看法也逐步曝光。
新华外延增长主题灵活配置混合基金经理付伟表示，中美贸易摩擦预示着中国未来在经济赶超、产业升级、科技进步的过程中会遇到更大的困难和约束，但这也坚定了国家支持新经济发展新动能的决心，倒逼国内加快对于新兴产业的政策扶持。未来将更多关注新经济、新产业方面的投资机会，如科技创新、现代服务、生物医药、军工等板块。
万家新兴蓝筹基金经理莫海波表示，当前时点，价值和成长板块均衡配置较好，工业机器人、5G、LED、半导体、军工、新能源等产业纷纷步入政策支持的黄金期。对于价值蓝筹股板块，估值又回到合理区间，但短期内市场对2018年经济趋弱有所担心，但不改变这类企业的长期投资价值，其中依然看好大金融板块、地产和建筑板块。
海富领先成长混合基金经理李志表示，考虑到过去几年市场整体涨幅不大、估值不高，如不出现显著的经济下行或资金紧缩，预计二季度资本市场整体下行风险不大。市场风格将走向新的均衡，符合监管政策新的鼓励方向、行业景气持续向好、个股竞争优势突出的新兴成长行业和个股有望成为新的亮点；价值蓝筹由于业绩较好、估值不高，下跌风险和空间并不大，仍将对整个资本市场的稳定起到中流砥柱的作用。
对于一季度债券市场的大行情。博时丰庆纯债基金经理魏桢分析认为，“虽然债市面临经济韧性较强和美联储加息大环境，但在流动性宽松推动下，市场表现较为正面，各期限各品种收益率显著下行。尤其是3月中旬存单利率见顶后，市场配债需求高涨，叠加近日中美贸易战导致的避险情绪升温，市场行情火爆。”
对于后市，魏桢表示，“预计债券收益率高点已现，但行情会出现反复，难以出现持续的单边上涨。总体看，预计债券收益率会维持震荡反复，在个别时点不排除出现大幅波动。”
银华AAA信用债A基金经理葛鹤军认为，展望2018年二季度，国内经济仍能保持一定的韧性，但经济增长的持续性存在一定程度的挑战，一方面在于基数效应较高，另一方面，在销售下行和融资环境边际收紧的背景下，地产投资增速可能逐步减弱。经济增长因素将逐步成为债券市场的有利环境。此外还需关注监管政策的调整对市场的影响。
国泰双利债券基金经理吴晨表示，二季度，资金面和监管态度逐渐明朗下，影响债市的主要因素仍在于基本面的边际变化。经济开年高增持续性存疑，因此基本面驱动后期收益率回落的空间或更大，当前可适当加仓长端利率债以期获取波段交易资本里的收益。管理人也将密切关注经济超预期带来的调整压力。信用债投资方面，在融资难度日益加大的背景下，信用风险仍较大，信用利差仍面临走扩可能，中低信用资质债券仍需谨慎。
A股“入摩” 首选ETF基金
日 06:46来源：北京晨报
6月1日，A股即将纳入MSCI新兴市场指数。眼下正是布局MSCI中国A股指数相关基金的好时机。为了抢占先机，基金公司们纷纷推出与MSCI中国A股国际通指数相关的产品。统计显示，目前，正在发行或发行完毕与MSCI中国A股国际通指数相关基金产品超过10只，此外还有10余只上报证监会审批。
基金早已布局MSCI指数
其实，还有一批基金公司，早在几年前就已成功布局MSCI新兴市场指数。比如华夏MSCI A股ETF，其在2015年就已上市。除了领先的产品创新能力，公司在产品布局方面有比较好的前瞻性。
而市场上第一只境内ETF——华夏上证50ETF，截至去年底，规模已达到380.9亿元，是境内规模最大的股票ETF。今年以来，华夏上证50ETF的日均成交金额超过17亿元。其中44只成分股属于MSCI中国A股国际通指数，占比约43.7%，也属于受益于“A股入摩”的基金之一。
参与“入摩”基金首选ETF
统计数据显示，中国A股纳入MSCI新兴市场指数后，预计短期内流入资金170亿~180亿美元，根据MSCI的进度，A股市场最终将全部被纳入到新兴市场指数，这将会在中长期时间内带来3400亿美元的增长资金。
不过，分析人士表示，参与“入摩”基金，还是应首选ETF。作为交易型开放式指数基金，ETF有着分散化、成本低廉、信息透明度高和应用场景多样化等优势。从持有成本来看，ETF的管理费、托管费较传统指数基金更低。
ETF市场发展空间巨大
相关数据显示，截至2018年3月，国内ETF大概有170只左右，资产规模4500亿元。而未来，如果从市场环境、基金公司加大布局等因素来考量，国内ETF市场或将迎来良好的发展机遇。
华夏基金总经理汤晓东就表示，华夏基金已先后推出境内首只中小板ETF、首只跨境ETF、首批行业系列ETF、首只沪港通ETF、首只MSCI中国A股指数ETF等11只ETF基金。未来，其将不断引入国际先进的指数、量化投资理论和方法，发展商品类ETF、主题性、跨境概念的ETF。而随着指数化投资越来越被投资者认可，ETF市场发展空间巨大。
贸易战加剧ETF资金撤离美国 黄金ETF受追捧
中国基金报 02:15
随着美股走弱，一季度ETF资金大量流出。ETFGI数据显示，2018年一季度净流入ETF的资金已经回落到1370亿美元，较2017年一季度的1970亿美元下降了30%。
贝莱德以及领航，全球两家最大的资产管理公司，在今年一季度分别获得了354亿美元和232亿美元的的ETF资金流入，两者获得的资金流入均同比下降了将近50%。
贝莱德总裁拉里·芬克表示，ETF在一季度为美股提供了强劲的流动性，旗下的产品在一季度的成交史上最为繁忙，并在2月创下了单周交易2850亿美元的历史纪录。由于高成交量伴随的是资金大量流出ETF，芬克表示，2017年一样波澜不惊的局面已经过去，现在投资者将面临更多的波动性。
管理全球最大的ETF的道富基金公司，则在今年一季度见证60亿美元从该产品中流出。而令市场担心的是，中美贸易争端加剧，会促使更多资金从ETF，尤其是大中型ETF中流出。
在贸易战中如恶化投资ETF成为美国投资者所关注的问题。小市值公司成为一些投资者的首选。由于小公司通常会更加关注本土经济，因而会在贸易关税增加后受影响较小，其次他们会是美国税改的最大受益者，从税收获益角度对冲部分贸易风险。
较少参与全球贸易的部分行业ETF各位受到青睐。公用事业如发电、自来水等不会依赖进出口，景顺公益事业ETF近一个月上涨了4.15%。油气资源ETF也受中美贸易争端影响较小，受近期油价上涨影响，美国布伦特原油ETF近一个月上涨了7.23%，成为表现最好的ETF之一。
美国CMG集团总裁布卢门塔尔表示，尽管许多投资者比较青睐被动资产，不管他们相信与否，买入ETF等被动资产相当于接受同样的风险。现在是时候转向主动管理资产了。
布卢门塔尔还表示，未来5年内，市场将出现一次显著的调整，而且伴随着美联储加息，很可能给市场带来衰退，只是现在还不知道市场衰退的时点，一场贸易战很可能就是肇始者。现在美国市场正处在周期性牛市的晚期，投资者应该审慎思考其持有的风险资产的敞口大小是否恰当。中美贸易让不少行业受到冲击，但黄金却独善其身，不少投资者纷纷转向这一安全资产。
今年以来，流入实物黄金ETF的资金还在不断增加。数据显示，截至4月20日，全球ETF持有的实物黄金达到了2197吨，较去年同期已经增加了5%以上。而在2017年，黄金ETF共计买入了173吨黄金，同比增加了9%。
今年2月，随着黄金价格下行，黄金ETF的持仓规模出现下降，但这一情形随即在3月得到逆转。当月净买入的黄金就有20余吨。4月，流入黄金ETF的资金还在继续扩大，仅仅本月前两周，已经流入的资金促使黄金ETF增持了34吨实物黄金。仅仅在4月12日当天，就有资金流入带来基金增持7.82吨黄金，创下一个多月单日增持新高。截至上周五，ETF共计增持45吨黄金。
另据彭博公布的最新调查显示，受近期投资者受避险需求推动而大举买入黄金ETF等因素影响，黄金交易员和分析师对于金价的看涨程度达到近一年以来最高。全球最大的两只黄金ETF，SPDR黄金ETF和安硕黄金ETF，今年以来分别上涨了2.41%和3.05%。避险情绪、贸易战担忧以及弱势美元都促成了黄金价格的复苏。同时，黄金价格的复苏进一步抬升相应黄金开采股票的股价。
ETF证券分析师麦克斯韦表示，股票市场的波动性会继续促使投资者重新分配资产，不少投资者回归到黄金避险，并将ETF作为最方便的工具。资金的不断涌入又会反过来推高黄金价格，形成一个正向循环。
郑商所张超：发展大宗商品掉期市场带来四大影响
18:07:57 证券时报
日前，在“第十二届中国期货分析师暨场外衍生品论坛”上，郑州商品交易所期货衍生品部副总监张超表示，发展大宗商品掉期市场，能够为我国衍生品市场带来积极影响。
张超表示，发展大宗商品掉期市场，并通过场内进行清算，能够为我国衍生品市场带来以下四个方面影响：一是锻炼培养国内衍生品交易商，推动场外衍生品机构间市场的发展；二是倒逼我国商品指数产品研发进程；三是发挥交易所优势进行场内清算，可以降低场外交易成本，增加场外市场流动性；四是对掉期等产品进行场内清算，能够提高场外市场透明度，对场外市场形成统一高效监管，控制交易对手方风险，管控系统性风险。
据介绍，在国际场外衍生品市场中，掉期产品市场占有率最高。按照交易工具类型，国际场外衍生品市场可以划分为远期、掉期、期权和其他四大类。其中，掉期的市场规模都占有主导地位。以2017年数据为例，掉期市场份额高达70%，远远高于场外期权和远期等产品。按照交易标的类型，国际场外衍生品市场可以划分为外汇类、利率类、股票类、大宗商品类、信用违约互换和其他类6项。其中，利率类市场份额最高（约80%），其次为外汇（约15%），大宗商品类市场份额相对较低。
相较于国际市场的市场规模和发展经验，我国大宗商品掉期还处于起步阶段，但张超认为，市场发展前景光明：
一是与期货相比，掉期产品在交易对象、数量、期限等方面拥有高度灵活性，可以满足参与者定制化需求。目前，场内期货发挥市场功能尚存在一些“最后一公里”现象，例如期货品种较少，交割标准单一，“近月合约不活跃、活跃合约不连续”，不能很好地匹配企业避险需求，期货市场对实体风险进行全覆盖还存在一定难度，而掉期等场外衍生品则能在一定程度上形成有效补充。
二是掉期参与资金成本和对实操人才的要求相对较低。对于人才和资金相对缺乏的企业而言，利用掉期对冲经营风险是一种较好的选择。
三是掉期交易采取现金交割，企业无需参与到实物交割环节。
四是掉期交易信息非公开，能够保护投资者交易隐私。
五是掉期交易规模较大，如在期货市场进行交易，市场冲击成本较高。
应将场外股票期权交易引流至场内
18:07:57 证券时报
据称券商和期货公司先后收到有关部门窗口指导，暂停与私募基金开展场外衍生品业务；近日证监会网站发布《场外个股期权交易风险警示问答》，指出一些提供场外个股期权交易服务的互联网平台存在明显风险隐患。笔者认为，防范场外股票期权交易风险很有必要，但在堵邪路的同时也应开正门，要推动场内股票期权业务健康发展。
个股期权本是一种对冲风险的手段或工具。比如某投资者预计未来有笔资金投资股票，但他预计股票未来会上涨，为提前锁定买入成本，可向券商支付一小笔期权费，约定未来特定时间券商以接近目前市场价位向其交付一定数量股票；若未来行权日个股价格高于约定价格且上涨金额大于期权费，则投资者期权交易盈利，摊低未来买入成本。反过来看，若目前投资者持有某只股票账面收益较多，他可付出一小笔期权费买看跌期权，如果未来股价下跌较多，他可行使期权，按约定价格把股票卖给合约对方、兑现利润；若股票继续上涨，他购买的看跌期权毫无价值，但持仓股票却保留了未来获得暴利的可能。
由此可以看出期权的一大特点，就是“风险有限、收益无限”，但这句话存在一个隐性前提，那就是投资者买入期权的费用，应只是其正股投资的极小比例，期权费相当于为股票投资支付的保险费用。若投资者没有正股投资，却以全部身家来买入期权，由于不少时候期权最终是一文不值，那么所谓的“风险有限”，其实就是亏光投资者所有本金，但不会有负债产生。
2015年2月上证50ETF期权在上交所上市，虽然上交所曾启动过个股期权仿真交易，但目前尚未正式推出场内个股期权。由于场内股票期权品种单一，难以满足私募基金等投资者对冲风险需求，因此场外股票期权交易开始蓬勃发展，投资者可根据自身情况来与券商灵活定制合约，从3000多只股票中精选，满足个性化需求。
不过，场外期权交易发展似有步入邪道之嫌。场外期权交易通过互联网平台向外蔓延，一些平台没有相应的金融业务资质，权利金要求过高，缺乏资金第三方存管机制，存在“跑路”风险；有的平台可能就是自己在跟投资者对赌，没有经过券商，有的开设虚假盘、吃头寸，与很久之前期货黑市、股票黑市那套伎俩如出一辙。
而且，场外期权本不向个人投资者开放，但事实上参与门槛却变相降低，一些私募基金通过分拆份额卖给众多个人投资者，个人投资者和合作私募签订“委托代持”协议，通过私募通道和券商或期货公司进行场外期权交易，场外期权有的杠杆甚至高达几十倍，本来用于对冲风险的套保工具，却成为一些个人投资者叠加高杠杆、单边看涨的豪赌工具。
有关部门通过窗口指导叫停证券公司和期货公司与私募基金开展场外衍生品业务，以此可防止私募基金出借通道给个人投资者，参与场外期权交易。但所谓“堵不如疏”，场外期权交易的火热，部分是由于一些投资者高度投机行为使然，但有一部分也是因为市场确实存在风险对冲的需求，目前上交所股票期权交易仍然处于试点阶段，场内期权交易缺乏丰富多彩的品种，这些需求只能流向场外。笔者认为，应该适时拓展开发新的场内股票期权产品，以满足市场需求。
将股票期权交易由场外引流到场内，对保护投资者利益等方面有不少好处。首先是类似期货黑市、股票黑市的吃点、“跑路”等情况不可能发生，场内交易都是正规渠道，资金由第三方托管。其次是有诸多制度保驾护航，目前场内股票期权交易方面的制度包括《股票期权交易试点管理办法》、《证券期货经营机构参与股票期权交易试点指引》、《上交所股票期权试点交易规则》等，这些制度对股票期权交易业务各个环节都有明确规范，便于各类市场主体遵循和维权；尤其这里面还规定了投资者适当性管理制度，规定个人投资者最低门槛为50万元且具备期权基础知识，这既疏通了个人投资者参与股票期权交易的渠道，同时又可防止缺乏风险承受能力或门外汉式投资者盲目进入期权市场吃大亏。
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