爱奇艺回归A股路途坎坷：私有化终止 外界质疑其估值过低|龚宇|百度|李波_新浪财经_新浪网
　　爱奇艺专心做好业务应对坎坷回归路
　　■本报记者 夏 芳
　　近日，私有化要约收购终止一事引发市场的关注。百度公开信息将此次终止归咎于谈判未拢所致，但是，外界也有质疑是爱奇艺估值过低股东压力下的结果。
　　而就在一个月前，爱奇艺创始人、CEO在接受《证券日报》记者关于私有化及国内上市一事时还表示，“爱奇艺的私有化过程正在顺利进行中，天凉之前完成私有化”。如今，爱奇艺私有化回归A股的梦想暂时变成“黄花菜”。接下来，爱奇艺是否改变原有战略？未来的路如何走成为大家关注的焦点。
　　《证券日报》记者带着问题采访了爱奇艺相关负责人，在其看来，爱奇艺私有化撤回的原因百度CEO在给百度董事会的信中已经有说明，目前没有可提供媒体的信息。
　　对于公司未来发展，爱奇艺相关负责人对《证券日报》记者表示，感谢媒体及公众对爱奇艺的关心，爱奇艺将一以贯之地专注于自身业务的发展，为广大用户提供更好的视频娱乐生活服务。
　　坎坷的回归路
　　对于终止私有化要约收购的原因，百度董事长兼首席执行官李彦宏和爱奇艺首席执行官龚宇代表买方财团致百度董事会的信中的表述是，买方财团在与三名独立董事组成的特别委员会进行了多轮沟通谈判后，由于在交易结构和购买价格等方面未能达成一致，买方财团决定撤回要约，终止收购百度所持有的全部80.5%爱奇艺股份的计划。
　　不过，爱奇艺终止私有化，有消息指向国内资本市场发生变化所致，也有指向是百度国外股东发公开信指责爱奇艺估值被低估，故而导致这次要约收购终止。
　　“终止此次收购行动，与前期某境外投资人发表公开信反对爱奇艺私有化没有关系，该投资人并不了解这项交易的这些细节。”百度如此回应。
　　一位从事证券行业的律师对《证券日报》记者表示，公司在进行私有化收购时，必须得到股东的满意，百度股东反对必将影响此次要约收购。另外，战略新兴板和新三板虽然没有业绩要求，但是，借壳上市一般都会签署对赌协议，对爱奇艺来说有难度。
　　对此，中投顾问文化娱乐产业研究员蔡灵接受《证券日报》记者采访时表示，爱奇艺私有化一事因价格谈判被终止，意味着爱奇艺短期内或难以融集到较多资金，还需要依靠百度“输血”。
　　相比中国手游、博纳影业、完美世界、、酷6、如家、奇虎360等中概股顺利达成私有化，以及分众传媒完成私有化并借壳实现估值翻倍，爱奇艺的回归之路相对坎坷。
　　不过，对于爱奇艺终止私有化一事，从事多年资本运作的资深投资人李波来看，此时终止私有化对爱奇艺来说未必是坏事，未来爱奇艺上市可操作性空间很大。
　　李波对《证券日报》记者表示，由于百度正在进行的事情，因此不太好评论。但是，中概股回归是大趋势。因为国内市场存在市场对价的空间，私有化是必然趋势。：从公开信息来看，爱奇艺此次要约收购受到内部和外部的双重压力，现阶段，作为一种策略取消未必不是一件好事。
　　在李波看来，爱奇艺独立上市会遇到视频网站的监管等问题，借壳是一个比较好的路径。无论是借壳还是新三板，爱奇艺具有非常好的操作性，也许这次放弃的背后还有更好的操作方式。
　　专注业务发展
　　曾几何时，视频网站因江湖地位之争而发起“烧钱”运动，一度将版权炒至天价。后来，随着优酷土豆的合并，爱奇艺与PPS合并，国内视频网站格局的稳定，视频网站间的竞争开始变得理性。但是，视频网站一个至今避不开的话题就是盈利模式。为实现自己的盈利模式，各家视频网站也没少下功夫。
　　但是，未来的路还需要爱奇艺自己来走，如何走相信是更多投资者和业内人士关注的焦点。
　　爱奇艺相关人士虽然对此次终止要约收购没有发表更多的官方看法，但是对于公司业务的发展，爱奇艺坚持专一。
　　龚宇对本报记者表示，现在爱奇艺要做的事就是把业务做好，以不变到万变的办法，“从去年至今，从原来的几个指标领先到今天，爱奇艺所有的关键指标在行业内都排第一位，这就是专注于把业务做好的一个结果。”
　　事实上，经过近十年的拓荒与成长，视频网站如今正在技术、资本、内容多重驱动下蓬勃发展，这一点在爱奇艺身上体现的淋漓尽致。
　　2015年7月，通过《盗墓笔记》排播模式的创新，让爱奇艺尝到了网民付费的甜头。 2016年上半年，随着《太阳的后裔》《最好的我们》《余罪》《老九门》等高热大剧上线，爱奇艺不仅包揽了最热的话题和最大规模的付费用户，同时也通过有效的IP开发，拉动电商、游戏、文学、社交等多种服务快速发展。
　　在蔡灵看来，当前爱奇艺在视频网站市场中已经处于领导地位，其开创了大剧会员排播模式，建成中国最大网络大电影发行平台。未来爱奇艺的整体发展趋势较为乐观，爱奇艺致力于尝试内容变现模式的创新，通过各类内容资源，助推内容变现能力的提升，这有利于其盈利空间的扩大。
责任编辑：梁焱博
我们认为抑制资产泡沫可能重点指的是局部楼市价格的明显上涨，预计下半年不排除出台地方针对性的抑制局部泡沫的措施。增加劳动力市场的灵活性可能是针对劳动力成本上涨过快的现状，而降低宏观税负可能是要降低企业和居民税收负担，重点可能是进一步降低社保等方面的负担...
预计下半年房地产调控政策可能会分化，对三四线继续去库存，对一二线房价大涨城市收紧房贷政策，比如深圳、上海、北京、合肥、厦门等，同时加强对国企拼地王现象的监管，土地市场有望降温。
现在很多人想上市又不想排队，那就玩儿借壳游戏，想借壳又不想严审，投行诸葛亮们就想出各种花招搞重组，跟监管玩儿捉迷藏背后，都有一颗圈钱的野心。
原本高速增长的民间投资存在太多的泡沫。其泡沫的存在，不仅不限于以往对煤炭、钢铁及其他产能严重过剩行业的的追捧，也不限于对房地产的拥趸，还包括借实体平台投向股市、楼市及资本市场的“脱实向虚”行为。爱奇艺承诺2017年借壳上市 这么激进？
来源：虎嗅网
作者：提琴没有弦
原标题：爱奇艺承诺2017年借壳上市，这么激进，还是战略新兴板更靠谱了吧？
　　爱奇艺MBO（管理层收购）项目计划书显示，爱奇艺拟通过管理层收购进行私有化，并拆除原本的VIE结构，于2017年借壳A股上市，到2020年底前，投资人通过A股退出累计实现3.3x收益，内部收益率达27%，届时上市公司的市值将达1100亿元。同时，李彦宏和龚宇为首的管理层将成立一个15亿元的专项基金，存续期4年，可延长1年，专门用于爱奇艺MBO项目。
　　2015年10月，优酷土豆宣布阿里巴巴向其发出私有化要约。2016年4月，阿里巴巴对优酷土豆的私有化完成，优酷土豆正式成为阿里巴巴旗下全资子公司，同时集团CEO古永锵宣布优酷土豆已启动国内上市计划，目标是3年之内在国内资本市场上市。
　　2016年2月，百度宣布董事会收到李彦宏、龚宇的非约束性提议，二人将收购百度旗下视频网站爱奇艺约80.5%股权。今日（5月24日），爱奇艺管理层收购项目计划书显示，公司将通过借壳形式于2017年上市。
　　两家视频网站的前后脚动作，曾被外界视为两家视频网站回归国内资本市场的信号，现在两家的上市行动都得以证实。
　　目前，优酷土豆2015年第三季度净亏损为4.356亿元（约6850万美元），该年前三季亏损共超过2亿美元。而百度2015年第三季度财报显示，百度运营利润下滑35.9%，一大原因在于给爱奇艺输血，更有百度内部人士透露，爱奇艺拉低了百度2015年第三季度5.4%的运营利润率。
　　简言之，两家公司都在亏本。既然亏本，如何上市？
　　早前，外界都认为两家公司上市的唯一途径应该是战略新兴板，此路对公司的盈利没有要求。但今年3月，人大四次会议在“十三五”规划纲要草案的修订中，删除了“战略性产业新兴板”，两家公司的上市之路便陷入了困境。
　　然而，事情又在5月出现转机。据《华尔街日报》报道，上交所可能即将推出“战略新兴板”，以承接从中概股退市但却没资格IPO的企业，目前推出“战略新兴产业板”的计划已获得了中国证监会的首肯。
　　转了一圈，持续亏损的视频网站的上市之路还是在战略新兴板这里（这种企业可能会觉得上新三板有些low）。
　　但如果此板不开呢，爱奇艺承诺的“于2017年借壳A股上市，到2020年底前，投资人通过A股退出累计实现3.3x收益，内部收益率达27%”，将变得尴尬。现在投资人入局投资爱奇艺，爱奇艺2017年若上市成功，资产锁定3年，2020年投资人成功套现退出。但要是上市失败了呢，就可能出现投资人在投资到期时，追着爱奇艺屁股要债的尴尬场面。
　　业内有人士曾分析，爱奇艺最好的结果是拉来万达作为投资人，一方面爱奇艺缺钱，另一方面万达有大把资源独缺网络内容入口，两者应该一拍即合。若万达入股爱奇艺，既不会出现上市失败，追着爱奇艺屁股要债的场面，又能给爱奇艺提供从内容到线下的资源，然而，很遗憾，也许这种大股东并不会出现在爱奇艺这次的管理层收购项目中。
　　视频网站中，爱奇艺不算差，为何如今境遇变得略有艰难呢？
(责任编辑：陈洋)
搜狐财经致力遇汇集变革力量，评出“中国最具变革力人物•公司”[]
图解财经：
今日主角：
客服热线：86-10-
客服邮箱：爱奇艺为何选择纳斯达克？亏损可上市标准更灵活|爱奇艺|纳斯达克|上市标准_新浪科技_新浪网
爱奇艺为何选择纳斯达克？亏损可上市标准更灵活
爱奇艺为何选择纳斯达克？亏损可上市标准更灵活
　　原标题：爱奇艺为何选择？亏损可上市标准更灵活　　
　　来源：证券时报记者 杨庆婉 曾炎鑫
　　近日，爱奇艺正式向美国证券交易委员会（SEC）提交招股说明书，拟在美国纳斯达克全球市场挂牌。
　　这家拥有5080万付费会员的视频网站，2017年亏损超过37亿元，是继、去哪儿网等之后，又一家未实现盈利就赴美上市的企业；也是继、阿里等之后，又一家实行AB股而无法满足国内“同股同权”上市条件的互联网企业。
　　证券时报记者调查发现，美国纳斯达克最大的特点是灵活多变，2009年，该市场正式划分为多层次市场：纳斯达克全球精选市场、纳斯达克全球市场以及纳斯达克资本市场，其中，全球精选市场的上市门槛最大，随后，逐步递减。
　　相比之下，无论是港股市场、还是A股市场，对申请IPO的企业盈利要求均较高。不过今年以来，港交所已发布新兴及创新产业公司赴港上市的第二轮市场咨询方案，3月23日截止；A股方面，监管层也在酝酿新政，赴北上深等地调研高新技术企业。
　　爱奇艺赴美上市
　　三大看点
　　爱奇艺，是国内领先的视频网站，营业收入主要由会员服务、在线广告服务、内容分发和其他共四部分构成。这次赴美上市，爱奇艺有三大看点：
　　一是，目前在线广告服务是爱奇艺最主要的收入来源，但会员服务带来的收入比重越来越大。
　　招股书披露，截至2017年末，爱奇艺付费会员数为5080万，较2016年底的3020万增长68.4%，因此爱奇艺2017年的会员服务收入达到65.36亿元，比2016年同比增幅达73.7%，占总收入的比例也上升到37.6%。据相关公开数据，视频的付费会员达4300万，优酷则为3000万。
　　二是，爱奇艺至今未实现盈利，2017年净亏损超37亿元。
　　与同类视频网站相比，爱奇艺的日活跃用户数、平均观看时长、付费用户数和盈利水平等指标都处于领先水平，但即便如此也尚未实现盈利。2015年～2017年，爱奇艺连续三年亏损，亏损额分别为25.75亿元、30.74亿元、37.36亿元。不过百度CEO李彦宏曾表示：“虽然爱奇艺还没有取得盈利，但亏损比竞争对手要少。”
　　三是，百度是爱奇艺最大的股东，持股70%，并且拥有全部的B类普通股。
　　招股书显示，百度当前持有爱奇艺29.39亿股，占总股本的69.6%，是爱奇艺的第一大股东；第二大股东是小米，持有8.4%的股份；高瓴资本旗下的HH RSV-V Holdings Limited持股5.7%，系第三大股东。而爱奇艺创始人、CEO拥有1.8%的股份。
　　此次IPO完成之后，爱奇艺的流通股将会分为A类普通股和B类普通股，控股股东百度将持有全部的B类普通股。
　　为何亏损37亿
　　还能挂牌纳斯达克？
　　爱奇艺申请挂牌的是纳斯达克全球市场，是纳斯达克三个层次市场中的一个。
　　2015年～2017年连续三年亏损的爱奇艺，去年亏损超过37亿元，以此盈利情况，其若在A股或港股上市是绝不可能的。
　　作为全球第一热门的科技股集中地，纳斯达克象征着新经济、新科技，在全球股票市场中一度保持着反传统的新锐形象。其最大的反传统特点在于：不在意眼前、更关心明天，对上市企业没有设置严格的财务要求，多年来，吸引了众多被传统市场拒之门外的新技术公司。
　　与A股市场紧盯多个财务指标不同，纳斯达克上市标准的最大特点就是灵活变通，不仅设置了三个难度的市场层级，还在每个层级中提供了不同上市标准。这意味着，企业只要在盈利、净资产规模、资产规模、市值规模、运营时间等指标中有部分指标较为理想，即有机会申请上市，不需将所有指标都做得面面俱到。
　　纳斯达克于2009年后正式划分为三个市场：纳斯达克全球精选市场、 纳斯达克全球市场、纳斯达克资本市场，这三个市场的上市难度逐步递减，其中纳斯达克全球精选市场的上市难度最大。
　　以爱奇艺申请的纳斯达克全球市场为例，这个市场的申请难度位居第二，企业只要在收入标准、权益标准、市值标准、总资产或总营收标准等4个条件中至少满足1项，即符合了基本要求。
　　如果企业的利润规模理想，企业可以选择收入标准，即财务要求和流动性要求；如果企业利润不够理想，但公司净资产充沛，也可以选择满足权益标准，不过相应会增加对股东权益规模、运营历史的要求；而如果盈利规模、净资产均不理想，企业还可以考虑市值标准和资产/营收标准，只要企业有一项财务指标较为理想，都有机会申请上市。
　　就全球精选市场、全球市场和资本市场三个层级来看，任何一个层级都给予了企业亏损上市的可能。其中，要求最高的纳斯达克全球精选市场，也提供了除盈利标准外的现金流、收入和资产与权益等标准，企业可以根据自身的财务特征选择上市条件。
　　整体来看，纳斯达克并没有将传统的盈利指标作为唯一要求，而是为企业提供多元的上市标准、侧重流动性考核，迎合了近年来不断涌现的新科技企业，践行“任何公司都能上市，但是时间会证明一切”的原则。
　　A股港股纳斯达克
　　三大市场上市标准各异
　　在爱奇艺之前登陆纳斯达克的“亏损”企业还有京东、去哪儿网等。彭博数据显示，截至2017年6月，过去10年间，全球的新经济上市公司主要集中在纳斯达克、纽交所、澳洲、日本、伦敦等海外交易所，其中在纳斯达克挂牌的上市公司新经济占比高达60%。
　　而我国无论是深交所、港交所，还是上交所的挂牌企业，新经济占比分别只有12%、3%和1%。一方面，这固然有我国传统产业居多的原因；另一方面，也与我国实行的上市制度密不可分。
　　首先，盈利条件就是横亘在暂时亏损的优质互联网企业与A股市场之间的一条鸿沟。
　　目前亏损的企业，无论如何都是不可能在国内上市的。《证券法》、《首次公开发行股票并上市管理办法》等相关法律法规对企业上市设定了明确的盈利门槛，如A股主板上市需要连续三年净利润超过3000万等，即便是扶持中小企业融资的中小板和创业板，也有盈利要求。单就盈利这一个门槛，便将许多互联网企业如京东、去哪儿网、爱奇艺等排除在外。
　　此外，港股市场对IPO企业也有财务上的盈利要求，主板三年累计盈利超过5000万港元，不过港交所对创业板的容忍度会更大一些。
　　另一个关键问题是同股不同权，百度、阿里、京东等互联网企业都实行了AB股制度。
　　我国《公司法》第一百零三条规定，股东出席股东大会会议，所持每一股份都有一表决权，这是同股同权的法律基础，也意味着，“同股不同权”在当前A股上市公司的法律框架下不可能实现。
　　2013年，寻求上市时，曾向港交所提出AB股制度，即发行A、B两类同价股票，但在当时的制度规则下并不被允许，最终港交所也没能例外，拒绝了该要求。
　　港交所将推动上市改革
　　如何把优秀企业留在国内资本市场？如何让海外融资的优质“独角兽”公司回归，让市场更具包容性，让国内投资者也能分享到红利？这是今年以来监管层迫切需要思考的关键问题。
　　前不久，港交所李小加强调，2018年工作计划中，港交所的头等大事就是完成上市改革，保持香港作为全球首选融资市场的优势地位。
　　日前，港交所又公布了新兴及创新产业公司赴港上市的第二轮市场咨询方案，3月23日截止，预计4月下旬将刊发咨询意见总结。港交所在新一轮上市规则意见稿中，对三个关键问题都做了进一步的细化：
　　一是，对未盈利的生物科技公司上市提出具体指引，拟吸引以研发为主的生物科技公司赴港上市。条件是12个月一直从事核心产品的研发，必须拥有其核心产品相关的专利，且在建议上市前至少6个月得到至少1名资深投资者提供的相当数额的第三方投资。此外，相关公司上市时的最低市值需达15亿港元。
　　二是，解决同股不同权的问题，但要求不同投票权益受益人在上市时共计持股至少10%但最多不超过50%。另外，上市后不得提高不同投票权比例，同股不同权的相应投票权不得超过普通股投票权的10倍，同股同权股东必须占投票权的10%，重大事宜必须按照“一股一票”的基准表决。
　　三是，为受海外监管的创新产业公司来港作第二上市提供便利。
　　在A股方面，今年以来监管层也正在酝酿新政，赴北上深等地调研高新技术企业，听取互联网、智能制造、生物医药、生态环保等领域企业对资本市场更好服务创新创业的意见建议。
新浪科技为你带来最新鲜的科技资讯
苹果汇为你带来最新鲜的苹果产品新闻
新酷产品第一时间免费试玩
提供最新的科学家新闻，精彩的震撼图片内容字号：
段落设置：
字体设置：
精准搜索请尝试：
爱奇艺2017年A股借壳上市，将成立15亿专项基金接盘
来源：作者：高洪浩 李根责编：骑士
后续报道：《》今年2月，百度发布公告称，百度董事长兼CEO李彦宏和爱奇艺CEO龚宇两人以28亿估值收购百度所持爱奇艺80.5%股份，如果交易成功，爱奇艺将从百度资产中剥离出来，间接实现私有化。如果不是战略新兴板意外流产，爱奇艺的这次MBO(管理层收购)计划不可谓不精明，一来解决了百度财报中的包袱问题，二来可以顺势实现VIE架构拆分，转头回国上市；三的话，烧钱模式下可以到公开市场补充弹药了。这就是李彦宏与龚宇的“如意算盘”。但战略新兴板意外流产了。2016年3月，人大四次会议对“十三五”规划纲要草案的修订中，删除了“设立战略性产业新兴板”的内容，这意味着至少在未来5年内，爱奇艺将无法考虑战略新兴板上市的计划。计划一年后借壳A股上市现在，根据新浪科技独家获悉的爱奇艺管理层收购项目计划书显示，爱奇艺拟通过管理层收购进行私有化，并拆除原本的VIE结构，于2017年借壳上市。该项目中，李彦宏和龚宇为首的管理层将成立一个15亿元的专项基金，存续期4年，可延长1年，专门用于爱奇艺MBO项目。根据爱奇艺的项目计划书显示，将于2017年通过借壳方式，登陆A股。根据项目计划书，爱奇艺将进行私有化后，拆除原本的VIE结构，最后实现境内上市。原本的VIE(可变现利益实体)股权将被转让至境内SPV(特殊目的机构/公司)，同时解除WFOE(外商投资/独自企业)对境内拟上市主体的控制关系，而买方财团将通过跨境支付的方式，购买开曼海外主体所拥有的WFOE的股权。李彦宏、龚宇管理层、本次投资者以及其他老股东将以人民币出资，组成本次的买方财团主体。项目计划书显示，在2016年中旬，买方财团将平行收购VIE和WFOE公司。而买方财团将对SPV、VIE、WFOE等主体进行增资、委托贷款等内部调整，以确保公司对接资本市场很重的财务稳健。其中，投资人合伙出资154.2亿，其中包含提供龚宇及其管理层的借款9.7亿元。在完成私有化后，爱奇艺计划在2017年借助壳上市公司通过购买资产并配套募资的方式实现爱奇艺登陆A股。项目计划书还提到，到2020年底前，投资人通过A股退出累计实现3.3x，内部收益率达27%，而此时上市公司的市值将达1100亿元。曾冲击美国资本市场失败目前，越来越多的中概股以及拥有VIE结构的互联网公司纷纷选择回归A股上市。但相比较已经在海外上市的中概股，作为未上市公司，并且百度拥有爱奇艺80%的股权，股权结构相对比较简单的爱奇艺，其私有化以及拆除VIE结构的过程相对较简单，同时耗时也可能较短。2015年世界互联网大会上，龚宇曾经表示爱奇艺正在筹划拆除VIE结构，并准备在国内上市。事实上，爱奇艺在早前曾尝试在美国进行上市，但最终铩羽而归。视频网站持续烧钱的模式以及难以盈利的现状，导致了视频行业不被美国的资本市场和投资者所理解。首家在美国上市的视频网站酷六网，因为股价长期低于1美元而面临从纳斯达克退市的风险，同样，曾经在美国上市而后退市的优酷土豆情况同样不乐观。根据项目计划书，爱奇艺与大部分视频网站一样，成本开销主要来自外购和自制内容成本，以及网络传输、编码处理等宽带成本。而爱奇艺目前的收入来源为广告收入、会员收入以及版权分销，同时包括爱奇艺游戏、电商、OTT以及电影发行等收入。数据显示，爱奇艺的高成本烧钱导致其亏损在近三年持续扩大。这也同样影响到了控股的百度。根据百度2015年第三季度财报显示，百度运营利润仅为25.12亿元，同比下滑35.9%，原因之一即在于大手笔投资了爱奇艺，同时有百度内部人士曾表示，2015年第三季度，爱奇艺将百度运营利润率拉低了5.4个百分点。然而，爱奇艺的烧钱与亏损还在继续，私有化后，爱奇艺没有像优酷土豆、腾讯视频背后的巨头撑腰，爱奇艺确实该考虑一下上市之前的输血问题。
软媒旗下软件：
IT之家，软媒旗下科技门户网站 - 爱科技，爱这里。
Copyright (C) , All Rights Reserved.