全流通不会推倒中国股市 万国测评荐“四六二”方案_焦点透视_财经纵横_新浪网
全流通不会推倒中国股市 万国测评荐“四六二”方案
http://finance.sina.com.cn 日&08:37 中华工商时报
　　中国最大的民间证券研究机构――万国股市测评研究中心董事长张长虹近日在接受记者采访时表示：中国证券市场实施后，中国股市非但不会被推倒，而且会像核裂变一样出现惊人的增长。
　　在由万国股市测评研究中心十多位专职研究人员耗费近2年时间完稿的“大智慧全流通方案”中，全流通“四六二”方案最为核心的部件就是：非流通股通过向流通股逆向溢价
送股转换为可流通股。即非流通股的40%逆向溢价送给该股的流通股东，余下的60%部分方可以转为流通股。按照张长虹开发的“中国A股市场全流通解决方案”，“一家公司全部非流通股一次性申请转为A股时，2004年至2007年非流通股股东对A股股东的送股比例为40%，2008年开始送股比例每年下降3%，2019年下降4%，2020年开始送股比例为0。非流通对A股的送股量不超过该公司原始A股总量的1.2倍，原始A股是指不包括非流通股转化而来部分的A股。”
　　以中国石化(
)为例，其总股本为867亿股，其中流通A股28亿股，国有股671亿股，H股168亿股。根据张长虹的方案，中国石化国有股股东只需拿出33.6亿股的国有股即可换得其余637.62亿股国有股进入A股市场的流通权。如果假设中国石化是在日转股，按照原流通股股本扩大至2.2倍后的除权价计，中国石化A股除权价格为2.47元，远高于其每股净资产1.80元，溢价率超过30%。也就是说，国有股转为流通股后不但获得了流通权益带来的巨大利益，而且即使是进入A股市场后的成交价格仍远高于每股净资产，从而成功实现了国有资产的保值增值。而对于原A股股东来说，虽然股票价格会在非流通股进行转股时出现下跌，但由于每1股流通股会平均获得来自非流通股股东的0.7股送股，原流通股股东所持股票市值并不会遭受损失。
　　更为重要的是，通过这种转股，股票的市盈率将平均降低45%，其投资价值会急剧上升。加上股票全流通市场所带来的上市公司在再融资、资产重组等方面的更加便利的增值，中国股市将正式确立历史性超级底部，中国证券市场的走势将真实反映中国宏观经济的快速发展，成为中国经济的晴雨表。
　　在经过对沪深股市总共1000多只个股总计上亿个数据的计算后，张长虹发现，沪深两市非流通股如果都通过这种方式转换为A股，将出现这样一种情形，即在原A股投资者所持流通股股本总市值未受损失的情况下，大盘指数将从1700点下调到1000点附近，中国股市市盈率会降低一半，股市会从此打开巨大上升空间，为那些将非流通股转为A股的国有股股东和法人股股东们带来极其巨大的增值效应。据测算，非流通股将完成从5600亿元净值到9300亿元市值再到1万亿元以上市值的增值过程，市场风险全面释放，整个市场成为全流通高效率的市场。全流通后的中国证券市场预测：中国证券市场将出现恢复性上扬，点构成超级底部区域。而全流通后的中国证券市场预测2020年市值突破30万亿，超过当年GDP总量。
　　据业内人士透露，在2001年中国就国有股减持方案向全社会公开征求方案后，中国证监会社会各方收集到的方案有六七千个之多。在这些众多的方案中，总体上特别好的能让市场各方都比较满意的确实没有。即没有一个方案能同时说服市场中的所有利益主体，即找不出一个多赢方案。
　　因为按照市价全流通的方案，中国股市暴跌不可避免，所有的参与者将全都是输家。因为以市价直接全流通，若以市价全流通所形成的平衡位来测算，流通股股东市值下降45%，非流通股市值上升52%，实践中，二级市场将对市价全流通作出激烈反应，非流通股东也会因此无利可图。而按照净值配售方案表面合理实则不公，净资产并不是非流通股价值的标尺，盈利能力强的上市公司内在价值远在净资产值之上，若以净资产标价对非流通股股东不公；而盈利能力弱的上市公司若以净资产标价对流通股东明显不公，使净值配售没有支点，而配售价格的单一也缺乏弹性。更重要的是，绝大多数投资者已没有能力配售股份，多数大盘股无法完成配售，指标股可能暴跌严重挫伤市场，而众多无人及时关照的账户将因未参与配股遭受损失。另外，市场中还流传着一种缩股方案，但这个方案也面临着法理不清，预期不明的问题。
　　而对于不能解决结构性矛盾的中国证券市场，如果维持现状则意味着矛盾日渐尖锐，发展严重受制被边缘化。全国人大常委会副委员长成思危早在第八届中国资本市场论坛上就指出，如果全流通问题不能解决，就会影响证券市场的健康发展。证券市场的股权割裂问题，造成股市的四大弊病：股市不能成为经济的晴雨表，不能起到推动经济发展的作用；不同股的持有者的利益不一致就会损害公众股投资者的利益；同股不同值实际上就违反了同股同权的原则；一股独大，或者国有股独大，就难以完善上市公司的法人治理制度，也就难以真正按照《证券法》的要求在信息披露、防止虚假信息、内幕交易和恶意操纵市场等方面发挥监督作用。
　　成思危说，现在已经到了应该认真研究解决股权割裂问题的时候了。考虑股市全流通问题，要坚守两条原则：一是有利于资本市场的改革开放和稳定发展；二是有利于保护中小投资者的合法权益。这两点是必须的，否则，如果在这个过程中，部分利益被一些实力资金和大户所掠取，而中小投资者却得不到实惠，那这种全流通的改革就是失败的。中国证券市场必须在发展中解决问题。
　　而张长虹的这个全流通方案按照他的说法，就是基于朝前看，在发展中解决问题，而不是朝后看，在争论谁吃亏了谁受益了。据悉，目前张长虹的大智慧全流通方案已经送到中国证监会等有关部门。最终，中国证券市场的全流通问题究竟采用何种方案也就要看各方智慧了。但有一点是无疑的，就像张长虹在接受记者采访时说的，中国证券市场的全流通只要不是那种“拍脑袋”方式的实施，就绝对不会推倒中国股市。
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北京市通信公司提供网络带宽一个全流通的上市公司在另外一个市场申请上市，上市之后它的总股份是否增多，对它的注册资本有没有影响？ 一个企业上市后成为全流通股份公司了，然后过了三年，这个...
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一个全流通的上市公司在另外一个市场申请上市，上市之后它的总股份是否增多，对它的注册资本有没有影响？
一个全流通的上市公司在另外一个市场申请上市，上市之后它的总股份是否增多，对它的注册资本有没有影响？
在另外一个市场IPO的意义在于什么？那对原来的股东的持股比例的影响改如何处理（分属于不同的市场）？增发是否要修改注册资本的数量？
比如，在介绍上市的模式下，一家上市公司A要收购另一家在别地的上市公司B，可以采用IPO，可以用它的股票来交换B的股票，同时这些交换的股票就在原来B的上市地进行上市4、如果在别地上市并且附加融资行为，那如你所言，会改变股本结构、增加股本和注册资本，至于不同地点的股东权利，并不因上市地不同而有所不同。股份制度的基本核心是“同股同权”，也可以用介绍上市的方法，后者并不发行新的股票，不增加股本，不改变注册资本，也不进行融资3、在别地上市，可以增加股东的广度，股票交易的活跃度，亦可作为资本运作的手段1、申请上市不等于IPO2、在另一个地方上市
1、申请上市不等于IPO 2、在另一个地方上市,可以采用IPO,也可以用介绍上市的方法,后者并不发行...～～～
是的,只有中国才没有全流通的～～～
上市公司的流通股只占总股本的25%~40%,一是证监会根据股市的承受力,不同意上市公司大额度发行的数...～～～
知道专栏...买壳上市是指在证券市场上通过买入一个已经合...～～～
未全流通的股票同样可以送转,一般上市公司的分红股票送转是对于全体股东而言的,并不分流通或限受流通,注...～～～
刚上市的股票不是全流通的意思是刚发行的股票是在一级市场,而通常所说的流通交易是在二级市场,也就意味着...～～～
当然算了,因为最大的股东还是国家,全流通只是代表可以流通,不代表控制权的转让～～～
上市企业全部股份都处于流动状态是不可能的。因为那意味着企业没有真正意义上的所有者。 这里有一个问题:...～～～
小股东,散户抛弃股票,不会有人来“处理”。但重要股东要抛,必须履行相关义务。控股股东(或第一大股东)...～～～
另外中国的上市公司没有全流通的,一般都是部分股上市流通.挂牌股票 是上市...泉州市科盛包装.. 9...
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价格：2积分VIP价：1积分中国平安A股3月1日迎全流通 员工股抛售动力不小
记者 忻尚伦
虎年首个解禁高潮本周来临。据统计，本周将有56.69亿股限售股将解禁，解禁市值744.6亿元。而掀起“解禁门”风波的(601318)也将在本周实现全流通。
根据Wind统计数据显示，3月份第一周将有(601003)、中国平安、(600009)等“重量级”的上市公司的大小非解禁冲击A股市场。本周也由此成为3月份内解禁压力最大的一周，包括中国平安、、柳钢股份、上海机场、等11家公司将实现全流通。
限售股解禁体量最大的为柳钢股份，3月3日其首发原股东限售股解禁数达到21.5275亿股。
解禁市值最大的则为今日解禁的中国平安，以最新收盘价计算，这8.5982亿股职工解禁股，解禁市值高达422亿元；此外，重庆钢铁(601005)的8.45亿股限售股也将在今天解禁。
上述三家公司合计解禁股数为38.58亿股，占本周限售股解禁总量的70%。但由于中国平安曾在2月23日宣布上述限售股分批减持，因此今年其实际可抛售的上限数量为2.9亿股。
值得注意的是，尽管实际可抛售股份数受限，但大多数分析师均认为中国平安员工股的抛售动力不小：其一，因为其持股成本非常低，目前获利已相当丰厚；其二，由于持股极为分散，很难像机构持股那样能达成不减持的一致意见。
本周同样具有较强抛售动机的还包括新股配售股东。包括(002313)、(002312)、(002310)等6家新股首发的网下配售股将在本周解禁。
以目前收盘价计算，参与配售机构有较大套利空间，如日海通讯、三泰电子、东方园林较其发行价的涨幅均超过了60%，其配售股解禁当日将面临较大的套现压力。
纵观整个3月份，沪深两市共有108家上市公司的139.24亿股限售股陆续上市，单月解禁量排名全年第四。按最新收盘价计算，本月限售股解禁总市值约2000亿元，较2月份解禁规模增加1.4倍。除了本周解禁的中国平安、柳钢股份和上海机场，本月的解禁规模也超过了100亿元。
此外，3月份还将面临国债市场的资金分流。根据2010年关键期限国债发行计划，2010年国债发行量较2009年略有上升，其中一季度发行量明显增大，且发行高峰正是在3月份。
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最热万象VIP试点不等于全流通 中国股市进入后股权分置时代_股市评论_财经纵横_新浪网
试点不等于全流通 中国股市进入后股权分置时代
http://finance.sina.com.cn 日&06:43 中华工商时报
　　水皮杂谈
　　水皮是个革命的现实主义者，但是绝不是墙上的芦苇，头重脚轻根基浅。任何时候，水皮心中都只有一个准则：从市场出发再回到市场。
　　因为这个原因，在管理层没有下定决心解决问题时，他在一切场合坚定不移
地反对在现阶段搞，从“天时地利人和”的角度论述，在一个错误的时间哪怕实施一个正确的方案都可能带来灾难性的后果。
　　也正因为这个原因，在管理层认为启动股权分置试点的时机已经成熟的时候，他所作的种种努力就是期望能将股权分置试点和全流通区别开来，努力将试点带给市场的扩容压力和负面影响降低到最低的限度。
　　试点不等于全流通就是水皮自日发表长篇杂谈“谁是股权分置的终结者”以来一直宣扬的观点，这既不是偷换概念，也不是自欺欺人。4月29日中国发布《》，很多水皮的读者敏锐地发现，中国证监会的通知中所体现的原则甚至细节都和水皮在《谁是股权分置的终结者(下)》文中表达的有惊人的相似之处。之所以会出现这样的情况，水皮认为这其中有管理者兼听则明和社会舆论保持良性互动的结果，更大的因素还在于管理层此时此刻启动试点也是一种被动的无奈之举，是没有条件创造条件也要上的结果，是在无法证伪的情况投一部分人所好的结果，是一个市场各种参与方利益均衡的结果。
　　在一个不适宜搞全流通的时候来解决股权分置这个历史遗留问题，同时又要保持“市场稳定发展”，办法只有一个，想尽一切办法打消投资者对于全流通的和恐惧，在股权分置试点和全流通之间不是画上等号，而是不等号。
　　水皮始终认为股权分置问题是个问题，但不是中国股市目前最迫切的问题，在推动股权分置试点早产的过程中，主流媒体扮演的角色起了很大的误导作用，拼命渲染根本就不存在的所谓“共识”，以操作性极低的补偿概念蒙骗投资者，从而导致表面上的舆论一律，而现实又是怎样的呢？事实上，愚人节一个国有股30年不流通的玩笑就让股市暴涨大涨。事实上，不论是新浪还是搜狐，网上的调查都表明，民意认为应该搁置全流通这个问题留待后人解决。
　　现在还说这样的话有用吗？
　　当然有用。
　　证监会的通知见报后，评论很多。张卫星认为有三大漏洞可能导致试点的完全失败，韩志国则认为通知没有能体现对中小投资者的保护。张卫星和韩志国都是激进的全流通鼓吹者，他们理想中的解决方案都是建立在对流通股股东单方面补偿基础上的一揽子方案。显然，他们对股权分置试点抱有太多的不切实际的期望，期望值越高，失望也就越大越悲观；相反，本来就对股权分置试点抱消极态度的水皮之流因为没有什么期望，所以也就无所谓失望和悲观，相反倒是有些谨慎的乐观。
　　乐观之一是政策市迎来了前所未有的政策稳定期。大家都知道，中国股市是个政策市，但是自2001年6月以来，中国股市遭遇了政策市政策不能左右市场的前所未有的尴尬，原因之一就是股权分置问题的预期充满了巨大的不确定性。水皮在上任之初，曾建议他明确宣布5年之中不讨论全流通，现在看来按最快的步骤操作，进入股权分置试点的上市公司年内可望产生，算上一年中不减持的承诺，真正在二级市场能有所为至少得等到2007年，不多不少正好5年。不要小看，通知中时间的划分，在水皮的印象，中国股市的政策从来就是没有时间概念的，不是暂时就是临时，市场永远处在猜测之中，投资者很难确定自己的投资策略。现在有一点是明确的，在一年至一年半的时间中，不会有全流通之忧，不管通知是利好还是利空，市场都会在第一时间中消化干净，股指在第一时间中将会调整到位。
　　乐观之二是计划市最终将股权分置解决所带来的扩容纳入了二次增发的总量控制之中，供求失衡的危险大大降低。大家都知道，资本市场虽然是个最市场化的地方，但是扩容和再融资实际上执行的是最严厉的计划经济管理。水皮一直提醒许多人，对于中国股市而言，参与者身份不一样，他们的诉求也不尽相同，对于投资者而言解套与被套是主要矛盾，对于学者而言完美与差异是主要矛盾，对于管理层而言扩容与资金是主要矛盾。指望停止新股扩容而解决股权分置是不可能的，在新股中间开展试点也是不可能的，因此，解决股权分置必须考虑扩容的因素，而且必须将试点而带来的扩容增量统一考虑在内。水皮建议借鉴海外市场大股东交易法则，大股东减持5%必须审批，证监会没有这样规定，只规定十二个月中不能减持超过50%，但是引入了保荐机构，其实和水皮视同二次增发的观点是一致的，只是表述不同而已。
　　根据水皮的粗略匡算，刨去ST、＊ST没有条件搞试点的，刨去效益极好不愿搞试点的，1400家上市公司中能够进入股权分置解决程序的估计只有三分之一，即400家左右的企业，而再参照证监会的试点原则，实际上有可能操作的上市公司不会超过100家。
　　张卫星对于试点的悲观还在于大股东对这样的试点原则和约束没有积极性，而水皮则认为，大股东和小股东的积极性都是相对而言，大股东有积极性的方案未必就对中小投资者有利，大股东没有积极性的方案未必就不对中小投资者有利。谁都是无利不起早。
　　2005年的“五一”对于一般人而言也就是一个“周”，而对于中国7000万的投资者而言却是一个时代的转折，这意味着“五一”之后，中国股市将正式进入“后股权分置时代”。
　　什么叫做“后股权分置时代”？后股权分置时代和股权分置时代最大的差异就在于上市公司的股权结构虽然并没有发生实质性的变化，股票没有全流通，但是预期则发生了巨大的变化，从而导致股价体系向“全流通化”看齐。
　　“股价的全流通化”是水皮创造的一个概念。不言而喻，市场化和国际化最终是体现在股价的并轨上，这是不以人的意志为转移的，尽管水皮对推倒重来者充满憎恶，但是他深深知道，由于在股权分置下片面追求国际化和市场化已经被撕裂的价格伤口是不可能再愈合的了。在互联网时代、资本市场是一个全球一体化的市场，上市公司不只有中国有，也不只有中国大陆有，更不只有A股有。100家上市公司股价跌进净资产，让市盈率向20倍看齐是中国股市局部股价全流通化的象征，这种趋势不会因为试点而改变，只会强化，从而演化成全面的股价全流通化。
　　后股权分置时代的中国股市，股价的结构性调整不但不会结束，反而会更加惨烈，对于大盘而言如果是一个牛皮市的话，那么对个股而言就是冰火两重天。“五一”前呈强势的股票依然会强者恒强，而“五一”前呈弱势的股票则会弱者恒弱。上市公司的公司价值和上市公司的股票价值不是一回事，影响股票长期走势的是公司价值而不是股票价值，股权分置能解决股票的股票价值(如大股东送股)，但是提升公司价值则需要更多的变量，因此，试点可以短期改变上市公司的股票价值，但不见得能提升公司价值。这一点，水皮在新浪的专访中有详细解释。
　　水皮对于《通知》表示谨慎乐观，后股权分置时代值得期待，但更需要谨慎，谨慎，再谨慎。
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