PPP资产证券化开启风口 污水垃圾处理占半壁江山
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16:53来源：同花顺财经
截至目前，各地区共上报“PPP证券化”项目41单，其中污水处理垃圾处理项目21单，公路交通项目11单，城市供热、园区基础设施、地下综合管廊、公共停车场等项目7单，能源项目2单。
PPP资产证券化开启风口污水垃圾处理占半壁江山
PPP资产证券化渐行渐近。
2月22日，发改委发布消息称，截至目前，各地区共上报“PPP证券化”项目41单，其中污水处理垃圾处理项目21单，公路交通项目11单，城市供热、园区基础设施、地下综合管廊、公共停车场等项目7单，能源项目2单。
发改委表示，将组织专家对上报的PPP项目进行评估论证，积极推进符合条件的成熟项目发行证券化产品，并及时总结相关经验，更好地推动PPP项目资产证券化工作持续健康发展。
同时，发改委将进一步加强与中国证监会的沟通协作，共享PPP项目信息，协调解决资产证券化过程中存在的问题与困难。证监会系统相关单位也已建立专门的业务受理、审核及备案绿色通道，指派专人专岗负责相关工作，切实提高优选的PPP项目相关资产证券化产品审核、挂牌和备案的工作效率。
日，发改委联合证监会印发了《关于推进传统基础设施领域政府和社会资本合作(PPP)项目资产证券化相关工作的通知》，布置开展PPP项目资产证券化工作，并请各地区于日前推荐1—3个首批拟进行资产证券化的传统基础设施领域PPP项目。
据悉，从目前上报的项目来看，污水处理类的项目占大头，这主要是在于环保PPP项目比较成熟，而且项目较多。业内人士表示，像污水处理类的环保项目是首批证券化项目的有利竞争者。首批项目优先鼓励符合国家战略发展的项目，环保行业也完全符合要求。
在PPP资产证券化开闸影响下，目前各地方政府、证券部门、交易所等均为资产证券化作准备。2月17日，上交所、深交所和证券投资基金业协会同时公布了证监会和发改委联合发文框架下的“PPP项目资产证券化”绿色通道，项目由专人负责，可即报即审，5个工作日内即能给予反馈。
证监会近日发布了对十二届全国人大第四次会议第6127号建议《关于实施PPP项目资产证券化的建议》显示，证监会高度重视资产证券化业务的发展。目前资产证券化相关业务规则未限制PPP项目发行资产证券化产品，且《资产证券化业务基础资产负面清单指引》专门为PPP模式通过资产证券化方式融资预留了空间。
目前，各机构对首单PPP资产证券化表现出浓厚的兴趣。
2月3日，首单PPP+ABS产品“太平洋(601099)证券新水源污水处理服务收费收益权资产支持专项计划”落地报价系统发行，总规模达8.4亿元，该单项目被各机构广泛宣传。但此项目与发改委及证监会所推的PPP+ABS模式要求尚有差距。证监会人士其后也表示，“报价系统的PPP资产证券化，不属于发改委和证监会联合发文监管框架下的资产证券化。”
2月15日，华夏幸福(600340)也传出争做首单PPP资产证券化项目。其发布公告，下属全资子公司固安九通基业公用事业有限公司、三浦威特园区建设发展有限公司，分别拟通过合格证券公司或基金子公司设立资产支持专项计划发行资产支持证券进行融资，两笔资产支持证券规模100亿，被认为是国内首个园区PPP资产证券化。
一位参与相关工作的业内人士表示，很多企业机构都在积极争取参与，热情高涨。“机构针对PPP红利的预判，除了PPP项目的资产证券化之外，亦包含更深层次的期待。这一系列红利的影响范围仍待相关政策的明朗，以及下一步“示范项目”的出炉。”
而PPP证券化的启动，将具有稳定现金流的实物资产转化为可份额化的交易性资产，为PPP项目原始资本金提供了退出机制，有效解决PPP项目资金难题，推进PPP落地。
原标题：首批41个“PPP证券化”项目上报发改委 市场抢滩首单ABS产品
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本周热销基金中国特有的垃圾资产并购之路正逐渐演变成巨大的旁氏骗局。下面让我们举个栗子，在一个虚拟公司中看清中国特有的垃圾资产并购。
某著名神创公司2013年业绩为1亿元，市盈率100倍。股价被风吹起之后，成交稀少，出货很慢。其中的PE 、大小非、公私募都很着急，纷纷为公司出谋划策，找项目。找出路。
恰巧有一垃圾项目（没现金流、没盈利前景）在众多媒婆撺掇下找上门来，（也许就是中小创实控人熟人的公司）。净值1个亿，卖家许下承诺，夸下海口，我的这个项目是新兴技术，细分行业领军高利润率高科技。大风口。预计明年盈利1亿 后年2亿 大后年3亿，然后找中介评估走程序。三年平均收益2亿，按行业市盈率下限25倍算，市值50亿。8折优惠40亿。
为防止目标资产承诺业绩不达标，双方还签订了业绩承诺，和现金补偿协议。为保证协议履行 相当于3年项目利润的交易资金被冻结。收购采取现金40亿或者定向增发的股票方式进行等值40亿。
卖方欢天喜地的拿着40亿-6亿的34亿现金 ，或者增发的股份逐步在市场抛售兑现了34亿收益。
2014年末，该公司原项目获利1亿，新购进的资产虽然是没什么收益，但是原股东现金补偿，账面利润也是1亿 ，假设现金收购，股价一年没变动的情况下，该公司的业绩成功实现100%增长，业绩由1亿增长到2亿。市盈率从100倍降低到50倍。
某证券分析师深情的写道：XX神创2014年实现了神奇的100%高增长，并购资产给公司的股价上涨带来巨大想象。推荐评级。韭菜散、公募都来了。
2015年末，如法炮制 现金补偿 净利润增加到3亿，市盈率33倍 ，证券分析师继续推荐，原有的机构、私募都出货的差不多了。
预计，2016年XX神创继续实现高增长，4亿净利率
，市盈率25倍 10送40
证券分析师继续推荐.........3年后 4年后 咋办？ 继续玩垃圾资产并购吗？
-----------------------------------------------------------------------------------------------------丑陋的中国垃圾资产并购 你们够了
中国资本玩家在实操时，又加了很多新玩法，不完全是现金补偿。有的玩家通过成立关联公司，进行关联交易，实现利益输送达到现金补偿的相同目的。只不过手段更隐秘而已。
还有，就是非上市公司部分老板承担成本和费用，烧钱、打广告、利润留给上市公司。
正如网友留言，美国市场一个世纪前的骗局正在中国大行其道，真的是贻笑大方了。
丑陋的中国垃圾资产并购
你们够了 。收回你们那双伸向中国可怜股民的脏手。
1金币8金币18金币58金币88金币188金币
余额不足，
支付即为同意
- You can't trust figures put out by banking industry. It's easy to report a little more earnings. —Charlie Munger Feb. 2017
够了？啥时候垃圾股偃旗息鼓，高转送无量跌停，才能够慢牛
留下的只有上市公司账面的巨大的商誉和股民的痛
并购的扯淡游戏要全盘推翻，才下一个牛市
- 70后资深会计，ＣＰＡ，dif-40精通CIA，掌握了股市密码，希望发行自己的阳光私募产品，欢迎合作
顶上去 让更多人看清骗局
顶上去'真没想到还能这样玩
- 高阳酒徒
没错，丑陋！
但游戏就是这么玩的，大会就是这样纵容的，韭菜多傻钱多导致的。难道我们就只站在道德的制高点上批判，而不是混进去吃块肉喝口汤？
如果你只靠利息赚钱，那么你这么讲确实高大上，支持你。如果你也靠差价赚钱，那么你其实也收割了其他人，就没必要这么讲了。
既然环境如此，倒不如多想想如何安全地多吃块肉，多喝口汤。自我进化才能生存，环境不会因你而变，除非你有能力改变大会。
不是击鼓传花的最后一棒就可以了，韭菜me们也都精着呢
以后大家评估公司质地的时候，还是更多看主营业务收入和扣非后净利润吧，单纯看PE不靠谱啊。
- 我的股票投资组合网址：https://xueqiu.com/P/ZH021355
国内可以低价定增与无形资产定增，与香港可以低价无限供股都是伤害中小散户的洪水猛兽。
强烈建议恢复不低于市价配股与控制再融资制度
增发之后的原公司市值不是100亿了，应该是100+40=140亿
- 高阳酒徒
十年前的神木，你去呼吁要勤俭节约，要投资理财，会有人睬你吗？什么样的环境决定了上演什么样的戏。
你运过去QQ、桑塔纳，恐怕一辆也卖不出去，人家的需求是豪车。傻钱的需求就是被收割，你不收割，自会有人收割。
如今神木成了豪车废弃场，因为环境变了，原来的戏没法唱了。
同样的，未来经济增速保持2-3%，市场里大部分是机构，基金们几乎都取消了申赎费，管理费降到1%，市场里剩下的个人投资者几乎个个是人精，那么丑陋戏自然而然消失了，上演的就是相对的文明戏了。
股市就是讲故事互摸口袋的游戏
中小创许多公司都变成投资公司，靠收购公司增加业绩，所谓业绩增加，也就是一两年的事，未来毫无改变。
中小创公司靠内生性增长的公司少之又少。
LZ说到了点子。乐x网是榜样。
不过发达国家也是这么玩的，不过人家大致上还是健康的。主要原因是散户主导还是机构主导的股市。
- 70后资深会计，ＣＰＡ，dif-40精通CIA，掌握了股市密码，希望发行自己的阳光私募产品，欢迎合作
1亿元的垃圾资产 变成36亿的现金，或者上市公司股份。最终要变现，羊毛出在了猪身上。
- 梦想照进现实
对于这样的公司,用脚投票就行了.至于有人愿意买,随便......
- 债券菜鸟~~
在同一个点位下，有的企业在想尽办法减持、变现，有的企业在回购、高管增持。
韭菜只能被消灭 不能被教育
只能怪上市资源稀缺，上市公司估值过高
- 新的开始
恩,庞氏骗局玩到并购里来了,凡是有业绩陈诺,业绩补偿的都没有什么好鸟.
楼主说的我很赞同,
公园里有一个收费公厕,每天进出不到10人,该资产并购进入公司, 承诺16,17,18 每年税后利润 1亿, 1.5亿, 2.5亿, 承诺3年复合增长150%, 你说按16年 PE 估值 15倍不算高吧?
好,打个8折,给个并购价格 12亿. 乖乖,按18年 PE 来看 12/2.5=4.5倍.多合算的买卖.
12亿还留下 三年的5亿的业绩补偿在上市公司里,上市公司目前只要掏出7亿就可以买到这么一个高级收费公厕. 下金蛋的鸡啊。该并购一实施，立即将该上市公司100倍的PE 拉低到50倍。
连续收购5个公厕， PE可以综合平均到20倍。此时 股评家一推荐，严重低估，上市公司股价翻番有望。
- 知所不知，知所不能，我的水晶球永远是模糊的。
美国60年代就玩烂的游戏半个世纪后在神州大地再玩一遍，天下大势分久必合合久必分，再过十年将重新一个个拆分出来。
- 70后资深会计，ＣＰＡ，dif-40精通CIA，掌握了股市密码，希望发行自己的阳光私募产品，欢迎合作
- 学习新股、债券、可转债、分级、美股
有些东西，总是要经历的。
希望中国能经历一次西方的“文艺复兴”。
- 低风险投资者
资产荒下所谓的外延式增长更难：进入一个新领域并站稳很难，能买到好公司更不容易。
- 智商捉急地臆测：90%的A股投资者只占有10%的流通市值
购买资产的大股东和植入资产的重组方，不都有三十六个月的禁售期吗？
人傻钱多，速来。
- 没有牛市，你什么都不是。
不陪他们玩就行了
- 路子对不怕远
见怪不怪，其怪自败。他在哪里耍，你做为看客不乐，他自己就觉得没劲了。学学巴菲特的价值投资，看不透的东西不看。
- 70后资深会计，ＣＰＡ，dif-40精通CIA，掌握了股市密码，希望发行自己的阳光私募产品，欢迎合作
1、 永动机成巨大黑洞，正在上演一鱼二吃 套路一
股份变现---改头换面冒充公司利润--撬动市盈率杠杆---支撑市值--继续套现的游戏。套路二 白菜卖出黄金价 恶意利用资本市场高额变现
中国资本市场如此继续下去，经济转型，产业升级都难了，而现在的监管者......
3、我为什么眼含热泪，因为对这片土地爱的深沉。
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wulidingding
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顶过 去上班
- 80后理财
看着联合收割机收韭菜，也很爽
- 90后小韭菜 大四
其实我们遗憾的只是韭菜都被联合收割机割完了
拿镰刀没得割了而已
- 新手学习
科普贴、良心贴、正义贴！
科普贴、良心贴、正义贴！
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顶完去上班
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定完去睡觉
- 知所不知，知所不能，我的水晶球永远是模糊的。
笑喷了，各种奇葩啊，这种垃圾资产并购业绩承诺也是A股特色，美股港股没吧？
*ST建机：由于天成机械 2015 年未能实现承诺业绩主要系外部原因造成，王志荣作为天成机械经营层面的主要管理者履行了勤勉尽责的义务，如此次王志荣履行原承诺责任，则会对其造成较大心理负担，影响其生产经营积极性，并容易导致王志荣以牺牲天成机械长远发展为代价而刻意追求短期利益，进而影响天成机械的经营决策，不利于天成机械保持长期稳定的经营及上市公司的未来发展，不利于维护上市公司权益。
深华新：此次八达园林2015年净利润未达到王仁年承诺业绩主要系由于外部客观因素（具体原因参见下文）变化造成，八达园林自身的经营能力并未发生重大不利变化，且王仁年作为八达园林经营层面的主要管理者履行了勤勉尽责的义务。如此次王仁年履行原承诺责任，则会对其造成一定心理负担，容易导致王仁年以牺牲八达园林长远发展为代价而刻意追求短期利益，进而影响八达园林的经营决策，不利于八达园林保持长期稳定的经营。如果王仁年继续履行原承诺将不利于八达园林及上市公司的未来发展，不利于维护上市公司权益。
- 70后资深会计，ＣＰＡ，dif-40精通CIA，掌握了股市密码，希望发行自己的阳光私募产品，欢迎合作
不要碧莲 没有底线的中国公司管理层 一副市井地痞模样
- 拾垃圾的
楼主，真知识，可惜啊，这么简单的骗局，市场视而不见，而且玩的不亦乐乎，哎，难道真的是钱多人傻么？
- 集思录编外研究员
不是那个索什么螺丝说过：现代经济史就是一场大忽悠，你要做的是跟着忽悠一把赚了就跑，让刘能赵四去买单。
因为大A股不能做空
做空才是证券市场健康发展的制度保障
- 终身学习，边走边悟
因为不能做空。
所以涨起来直入云霄。跌起来万人坑之后还有亿人坑。
这个是漏洞，也是机会。看你怎么用了。
旁氏牛市的底气就是高位待价而沽，爱买不买，不买拉倒，好歹也是长期向上趋势，老美道琼斯玩烂了的招凭什么中国的旁氏们不能神游个拉兹进行曲？
mark,良心贴
- 70后资深会计，ＣＰＡ，dif-40精通CIA，掌握了股市密码，希望发行自己的阳光私募产品，欢迎合作
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稻草熊 被打翻
。就这名字出来混资本市场？别说稻草熊不行，稻草牛也不照。换金牛出来。
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小股民赔偿官司打赢了---中国股市里程碑意义的司法实践。
颤抖吧，中国股市的恶势力。
同样的故事，金融史上一再上演，这所以赔钱还是因为太贪婪！
如果签的是保证这块资产25年每年都有2亿利润，不够用现金补足，那么这交易对上市公司来说很正常，不要只看到前面扣的现金，后面还有，他还得吐出来，到时候有没有钱是另一回事，其他股价炒作泡沫又是另一个概念。我觉得最理想还是签出让方每年购买这块资产的服务或者产品，保证这块产品有2亿利润比较合理。投资者购买股票，是便宜是泡沫就得靠自己判断了，不要一边冲进去一边骂娘，认为贵认为不合理认为泡沫，你可以不卖。
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厉害 要补25年的 ，不过人家就是要赚韭菜这个钱的 ，赚的就是韭菜反应不过来信以为真的钱啊。
这次深成指，中小板指和创业板指调整成分股，又在最高位把一些泡沫吹的很大的公司调进了。我本来还想8500开始买深成指，现在打算降到8000开始了。
- 凡为客之道，深则专，浅则散。
一垃圾项目（没现金流、没盈利前景）？？？？
哪意思是有现金流，有盈利前景就好了！！！明白人啊
- 礼仪规划
会玩的多了，比我们战战兢兢挣点辛苦钱要高大上。谁没关注一下方正证券收购案，方案出台前注资几十亿的，那才是红顶子们的游戏。
- 寻找不对称性，寻求确定性
当时美国60年代玩这个游戏的时候，持续了10年。
中国现些分析师也不傻，在这个时候不按照这个模式去忽悠，就没有饭吃，自己又有几个青春呢。
可以看看最近创新高的股票，锂电池、酒和消费以外的股票，有几个是跟业绩有关系的呢？
这个过程是谁的错误呢？
比如蓝色光标，当初大家都怀疑是个并购黑洞。他的股价的猛涨是年收购过程中，现在商誉出现问题了是年，如果在2012年那个时候，传媒分析师不去写这个东西，3年职业生涯，他什么也没有留下。等问题暴露的时候，他已经变现走了。
2015年的IP演绎逻辑，收演员的公司难道不是庞氏骗局吗？这个东西跟蓝色光标有啥不同，为啥市场敢炒？这就是我们市场的劣根所在，恒时高估，大股东不照顾小股东利益，散户占据绝大主题，只能炒作符合时代风格的庞氏骗局，机构投资人联合游资来绞杀韭菜。为什么过去徐翔牛逼，他懂得人性。
识别庞氏骗局是容易的，找到愿意讲庞氏骗局的管理层，识别这个局是否被大众认可，牛熊状况市场认可的激烈程度，以及识别逻辑运行的阶段(广度和深度)，变成了现在分析师的主要工作，这个工作说实话也不容易。
这不仅仅是卖方的主要工作，现在也是买方的主要工作。
只是有节操的选择自己认可的有业绩的演绎逻辑，而有的人选择炒作的演绎逻辑。
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卖方的眼里只有生意 没有道义。在中国韭菜自己不割被别人各了可惜。什么逻辑。
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终于证监会终结了定增资本玩家的暗黑时代 ，重新顶下旧帖子庆祝下。
- 70后资深会计，ＣＰＡ，dif-40精通CIA，掌握了股市密码，希望发行自己的阳光私募产品，欢迎合作
乐视网的模式 一年多前 已经说的很清楚了 但愿当年看到这篇文章的乐粉能脱险
- 分级最好，复杂轮动
面对一批批穷凶极恶拿着镰刀的大小非和庄家主力，普通散户进入股市真的不如去赌场。骗子的手法千变万化，普通投资人不可能每次都能识破他们的伎俩。
- 业余投资者，崇尚以低风险获取超额收益。关注领域：新股申购、可转债、分级基金，关注事件驱动，保持开放的心，不断学习，不断拓展能力圈。
江湖险恶，不熟不做
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骗局早已揭开 让我们重温历史 也同情乐粉们
城里人真会玩。呵。虽然俺不懂，但本能告诉俺远离股市，远离骗子。呵。虽然俺也喜欢赌，但去不能出老千的赌场。呵。
炒股最重要技能，不是技术分析，也不是基本面分析。是老千识别术。呵。
A股市场对无知者本来就是财富的绞肉机。一买一卖，钱总是从傻人手里转到聪明人手里。什么IPO，并购重组、减持套现等等一切只不过是一种工具而已。要么收割，要么被收割！
- 80后农民工
- 曲则全，枉则直，洼则盈，敝则新，少则得，多则惑。不自见，故明；不自是，故彰；不自伐，故有功；不自矜，故长。夫唯不争，故天下莫能与之争。
军工之类“战略”行业都是这么玩的，国企央企几十年各种“优质资产注入”都是如此，神创不过是盘子小醒目罢了
要回复问题请先或&figure&&img src=&https://pic3.zhimg.com/v2-8b8ddf7a4dba8_b.jpg& data-rawwidth=&980& data-rawheight=&735& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&980& data-original=&https://pic3.zhimg.com/v2-8b8ddf7a4dba8_r.jpg&&&/figure&&p&&b&厂长的话&/b&&/p&&p&&br&&/p&&p&国际三大评级机构之一的惠誉将大连万达商业地产股份有限公司下调到垃圾级了，有人不理解这有什么含义，其实，这对万达是个重大打击。因为，距万达与投资机构约定的上市时间已经不多了。&/p&&p&&br&&/p&&p&&br&&/p&&figure&&img src=&https://pic3.zhimg.com/v2-bc6fa75b553d3b1b563a7_b.jpg& data-caption=&& data-size=&normal& data-rawwidth=&980& data-rawheight=&735& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&980& data-original=&https://pic3.zhimg.com/v2-bc6fa75b553d3b1b563a7_r.jpg&&&/figure&&p&&br&&/p&&p&&br&&/p&&p&内忧未平，外患再起！&/p&&p&&br&&/p&&figure&&img src=&https://pic1.zhimg.com/v2-e9c03ed001dd6223aeafffe5_b.jpg& data-caption=&& data-size=&normal& data-rawwidth=&150& data-rawheight=&12& class=&content_image& width=&150&&&/figure&&p&&br&&/p&&p&&br&&/p&&p&2017年年末，万达旗下电商被曝大规模裁员，时至今日仍在发酵。&/p&&p&&br&&/p&&p&屋漏偏逢连夜雨，1月4日，国际三大评级机构之一的惠誉又将大连万达商业地产股份有限公司评级下调两个级距至垃圾级，称该公司无法及时通过海外融资渠道提高流动性。&/p&&p&&br&&/p&&p&&br&&/p&&figure&&img src=&https://pic1.zhimg.com/v2-b74aecddaea382bd11e754_b.jpg& data-caption=&& data-size=&normal& data-rawwidth=&436& data-rawheight=&345& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&436& data-original=&https://pic1.zhimg.com/v2-b74aecddaea382bd11e754_r.jpg&&&/figure&&p&&br&&/p&&p&&br&&/p&&p&惠誉国际全线下调大连万达商业地产的长期外债发行人评级 (IDR)、优先无担保债券评级和流通美元优先债券评级，从BBB降至BB+，连降两级，指出万达未能在2017年末发行离岸债券，引起对万达离岸流动性的相关担忧。&/p&&p&&br&&/p&&p&这也是继去年9月27、28日标普、穆迪相继下调万达商业地产评级至“垃圾级”后惠誉再次下调万达评级。&/p&&p&&br&&/p&&p&惠誉国际将万达商业地产评级从投资级的“BBB”下调至“BB+”。惠誉仍维持其“负面评级观察”，反映该公司依然缺乏提高万达海外流动性的确定融资渠道。&/p&&p&&br&&/p&&p&声明是这样说的，“如果万达的海外银团贷款行要求提前还款，而万达不能立刻满足这些要求；或者说该公司不能筹集足够海外流动资金，来偿还2018年3月到期的海外银团贷款中第二部分的5.1亿美元，那么万达的流动性状况可能会面临巨大压力。”&/p&&p&&br&&/p&&p&惠誉还补充称，尽管万达获得了中国批准的15亿美元发债配额，但它未能在2017年底成功发行离岸优先债，而国家外汇管理局何时会批准万达将国内资金汇往国外仍不确定。这有可能触发12亿美元优先债的交叉违约条款，加大偿付压力。&/p&&p&&br&&/p&&p&就在去年，万达集团开发伙伴Athens Group(雅典集团)退出万达位于美国一个综合体项目，该项目总投资12亿美元。加之万达商业地产的信用评级被下调至垃圾级，触发了需要提前偿还部分境外贷款的条款。此前有消息称，万达正就部分债务的重新安排与银行展开磋商。&/p&&p&&br&&/p&&p&更重要的是.....&/p&&p&&br&&/p&&p&2016年，万达耗资345亿港币进行私有化。据悉，当时是有对赌协议的。&/p&&p&&br&&/p&&p&若万达商业在退市满2年或日前（以孰晚为准）未能够在境内主板市场上市的情况下，万达集团以每年12%的单利向境外投资人回购全部股权，以每年10%的单利向境内投资人回购全部股权。这意味着，背负对赌协议的万达如果上市失败，需要付出约70亿港元左右的利息。&br&&/p&&p&&br&&/p&&p&现在，距万达与投资机构约定的上市时间已经不多了，能否如期登陆A股市场，对于万达集团以及王健林而言这才是正真的关键一役，一旦回A失败万达在资金上将遭遇更大麻烦。&/p&&p&&br&&/p&&p&正如标普在去年9月底指出，万达在A股上市的前景并不明朗，信息风险加大。“如果没能在未来6-12个月之间上市，我们还会降低评级：如果万达商业的房产销售恶化得比预期更快，我们将会再次降低评级。&/p&&p&&br&&/p&&p&万达回A股失败，将要付款400亿港币回购股权！这将是压垮万达的最后一根稻草！&/p&&p&&br&&/p&&p&一次海外买买买引发的惨案！&/p&&p&&br&&/p&&figure&&img src=&https://pic1.zhimg.com/v2-e9c03ed001dd6223aeafffe5_b.jpg& data-caption=&& data-size=&normal& data-rawwidth=&150& data-rawheight=&12& class=&content_image& width=&150&&&/figure&&p&&br&&/p&&p&&br&&/p&&p&2017年，房地产商赚得盆满钵满，许家印更是登顶首富，只有王健林突然掉队，出现债务危机！&/p&&p&&br&&/p&&p&大家都知道，外汇储备是命门！&/p&&p&&br&&/p&&p&从八十年代后，我们已经彻底融入世界经济，生产加工廉价必需品，然后换来美元，然后再从市场上购买各种石油，南美的大豆玉米等粮食产品，这是一个循环。&/p&&p&&br&&/p&&p&现在每年我们需要从市面上进口高达几千亿的石油，三分之一的粮食产品依赖进口，粮食自给是一个大问题，八十年代后，国人越吃越好，就是得益于全球经济，像养猪养牛，从粮食到肉产品的转化都是一个固定的数据，你要养出多少吨的猪，必然要投入多少的饲料，所以你现在可以理解为什么外储才是一个生死存亡的问题。&/p&&p&&br&&/p&&p&手中有粮，心中不慌。08年前，每年外储增加多少都是要上新闻联播大书特书的事情，因为这个是硬需求，楼市塌了可以咬牙还贷，可以上信贷黑名单，可以苦难行军，但是吃不起饭，买不起石油呢？&/p&&p&&br&&/p&&p&很多人没有意识到，或者完全没有想到这个问题有多严重：过去中国的外储从高峰期下降了一万亿美金。&/p&&p&&br&&/p&&p&中国有163万亿的广义货币M2，可以兑换24万亿美元，可中国央行手里只有3万亿美元。全世界的美元加起来，也没有24万亿。从4万亿美元外汇到3万亿，只用两年，如果继续纵容这些大鳄的资产转移，外汇在几年内，就被玩完！&/p&&p&&br&&/p&&p&据股票说统计，万达在海外的投资总额或高达2500亿人民币，投资遍布美国、欧洲、澳洲和印度，领域涵盖地产酒店、影视、娱乐设施和奢侈品巨头等。其中，还有莫奈和毕加索的两幅画。&/p&&p&&br&&/p&&p&万达海外资产转移的300亿美金，占外汇流失1万亿美金的3%！&br&&/p&&p&&br&&/p&&p&不管怎么说，1万亿外储“藏汇于民”了，结果换回来这些不堪大用的东西，真是播下龙种收获跳蚤，珍贵的外储被大佬倒腾到外边，就成了这些玩意儿。你说，失不失望？&/p&&p&&br&&/p&&p&一切到了去年6月份戛然而止。银监会排查授信风险，其中，万达6个境外项目融资遭严格管控。&/p&&p&&br&&/p&&p&二十八年专注空手道的首富，现金流显然断了。空手道赚钱，一直都是来得快，去的更快。看天吃饭的中国房地产业，太容易遇到黑天鹅或者灰犀牛什么的。&/p&&p&&br&&/p&&p&后来发生的事儿大家都知道了。用孙宏斌的话来讲，王健林“壮士断腕”——把13个万达城、70多家酒店打包甩给了孙宏斌和李思廉，把一堆万达广场甩给了朱孟依，把长白山度假区甩给了孙喜双。&/p&&p&&br&&/p&&p&到头来，二十八年功名与财富都化为尘土，一夜回到解放前。满嘴1亿小目标，落了个白茫茫大地真干净！&/p&&p&&br&&/p&&p&被银监会封杀后，据说王健林跟身边朋友是做过反思的。&/p&&p&&br&&/p&&p&和已经跑路的“红顶商人”李嘉诚一样，正在跑路的大佬们依托强大的政商关系和政策红利，特别是在金融和房地产的暴利里赚得盆满钵满。&/p&&p&&br&&/p&&p&如今，金融监管化，房地产泡沫将破，中国经济遇到困难，享受政策红利的大佬们，不在国内扛鼎，却找各种理由，清空国内资产，转移海外资产！你们还在谈什么国际化战略、家国情怀？&/p&&p&&br&&/p&&p&本文来源：
第一财经股票说（gps0101tmt） 、中国资金管理网&/p&
厂长的话 国际三大评级机构之一的惠誉将大连万达商业地产股份有限公司下调到垃圾级了，有人不理解这有什么含义，其实，这对万达是个重大打击。因为，距万达与投资机构约定的上市时间已经不多了。 内忧未平，外患再起！ 2017年年末，万达旗下电商被曝大规模…
&figure&&img src=&https://pic3.zhimg.com/v2-ba5d154fbac31c1c7e4ba_b.jpg& data-rawwidth=&941& data-rawheight=&575& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&941& data-original=&https://pic3.zhimg.com/v2-ba5d154fbac31c1c7e4ba_r.jpg&&&/figure&&p&稻盛和夫是日本四大“经营之圣”之一。他1932 年出生，1959 年创办京瓷公司，1984 年创办日本第二大通信公司 KDDI。这两家公司都进入了世界 500 强。&/p&&p&2010年，日本航空公司的亏损额近1800亿日元，并在东京申请破产保护。78岁高龄的稻盛和夫临危授命，接受政府的邀请，出任日航CEO。短短一年多的时间，稻盛和夫领导下的日航就创造了历史上空前的1884亿日元的利润。&/p&&p&毫无疑问，我们可以从这样一位大师级的商业领袖身上学到很多。所以我想写写我学到的东西。&/p&&p&这篇文章是关于财务的。&/p&&p&每一位企业家都希望自己的企业长盛不衰，而要想达到这个目的，企业家就必须不断地做出正确的商业决策。&/p&&p&所以，通过具体的数字正确而及时地掌握企业各个部门及企业整体的真实状况至关重要，这也是财务部门的职责。&/p&&p&会计就像是飞机的仪表盘。飞行员需要通过仪表盘显示的速度、海拔高度等信息驾驶飞机，企业家则需要真实的财务数字做出正确的商业决策。&/p&&p&所以从某种意义上来说，会计是经营的指南计。&/p&&h2&&b&「稻盛和夫会计学」的诞生&/b&&/h2&&p&稻盛和夫毕业于一所日本的一所理工科大学，技术出身，创立京瓷时，只是一个年仅 27 岁的工程师，没有任何经营企业的经验。所以自然对于会计一无所知。&/p&&p&他从经营的本质出发，利用自己的常识，不断思考会计原则的本质，挑战复杂的会计规则，形成了自己的会计学。&/p&&blockquote&因为我总是不断思考会计的本质，所以当实际结算的数字与我的预计不一样时，我马上要求财务人员做出详细的说明。&br&我要知道的，不是会计和税务教科书上的那种说教，而是会计的本质，以及在其中发挥作用的原理。&br&但是，财务人员却往往不能给我满意的解答。他们说「会计就是这样规定的」，我却问「那是为什么？」我不断追问，直到我能理解、接受为止。&/blockquote&&p&「稻盛和夫会计学」就是在挑战自己资深的财务人员过程中形成的：&br&「为什么要使用这样的票据？」&br&「从经营的立场上应该这么做才对，为什么在财务上不这样处理？」&br&「不能回答经营者想知道的事情，这样的会计没有价值。」&br&……&/p&&h2&&b&最重要的问题：赚到的钱去了哪里？&/b&&/h2&&p&会计产生于中世纪意大利商人在地中海的贸易。一次航海结束后，从收入中扣除所有的费用，将利下的钱进行分配。这个过程中，现金收支的计算就是盈亏的计算。&/p&&p&但在现代企业中，收支钱款的时间与成为收益和费用的时间不相吻合的现象时有发生，加上企业商业活动是连续的，不像航海，所以要以年为单位结算，这些都导致结算表上的盈亏数字和实际的现金流动脱节。&/p&&p&加之商业活动变得越来越复杂，会计也就变得越来越复杂和让人费解。&/p&&p&举一个例子。&/p&&p&今天你想在街头摆摊卖苹果。&/p&&p&你先去附近的超市花70块买了5个装苹果的纸箱，又花了30块买了一些白纸来摆放苹果。&/p&&p&苹果进价5块钱一斤，你买了40斤，以每斤10块钱出售，每斤赚5块钱，运气不错，一天全卖光了。&/p&&p&一天的销售额是400元，进货成本200元，毛利200元。扣掉买纸箱和白纸的钱，手上只剩100元。&/p&&p&这时税务局的人来了，说你赚了200元，这些都要交税。你说我手上只剩100元，为什么要交200元的税？税务局的人说，纸箱和白纸都是资产，你当然要按200元缴税。&/p&&p&但只有你知道，你明天要换个地方售卖，白纸已经脏了，很难再用。而纸箱估计用过一次也只能丢了，难道要退回超市？&/p&&p&如果你坚持纸箱和白纸是一次性的费用，那么你是用300块的投入得到了400块的收入。&/p&&p&但如果你认为纸箱和白纸的100元是资产，所以共赚了200元，你很可能因为想挪用100元的现金，而出现资金周转上的问题。&/p&&p&稻盛和夫认为，经营一家大的企业，和水果摊没有太大本质上的差别。不管数字上显示了多少利润，到头来能放心使用的只有手头的现金。可以用于企业发展、新设备投资的，也只有现金。&/p&&p&虽然现代会计将现金的流动和收益、费用脱离计算，但归根到底经营仍需要回到原点，即在现金基础上思考。&/p&&p&所以，清楚地掌握赚到的钱在哪里，以什么形式存在，是经营的根本。&/p&&p&&b&以现金为基础的经营 vs 以结算利润为基础的经营&/b&&/p&&p&很庆幸的是，「现金流」在会计学上已经非常受重视了。很多人开始意识到，对企业价值的评价，不是用利润，而是看将来能创造现金的能力。&/p&&p&但是，现在会计制度中的「现金流」是调整折旧费等不伴随现金流动项目后算出来的，这仍然不是企业真实的「现金流」。&/p&&p&稻盛和夫所讲的「以现金为基础的经营」，是基于真实的现金流动，力求做到像水果摊小贩一样，现金与利润直接挂钩。&/p&&p&当「现金」与「利润」不挂钩时，就会出现很多以「以结算利润为基础经营」的企业，这些企业每年结算时账面上有利润，但实际上资金不足，资金周转困难。&/p&&blockquote&从本来意义上讲，「现金」最大的源泉就是企业活动获得的利润。因此，如果会计学只是为了计算出与「现金」完全脱离的「结算利润」，那么它就是无用的学问，在实际经营中无法应用。&br&——稻盛和夫&/blockquote&&h2&&b&不一样的核算方法&/b&&/h2&&p&稻盛和夫会计学的出发点，是会计应该直接为经营服务。&/p&&p&「以现金为基础的经营」是其中第一个支柱，而第二个支柱是他采用了不同于传统会计学的核算方法。&/p&&p&从为企业经营服务的角度考虑，现代会计学会遇到两个问题。&/p&&p&一个是会计的核算往往每个月统计一次，而且直到下个月中或月末，才会在一些比较重要的会议上反馈给员工。这就好比凭借过去的记忆对很久以前犯下的罪行进行审判，对很多人来说，时间久远，当时的事实比较难追溯。&/p&&p&第二个问题是会计的核算方法往往遵循很多既定的会计准则，这种方法再怎么精炼也是显得过于复杂，通常只有精通会计的人才会使用。如果一个企业大部分人都无法理解，那自然会大大限制对于直接经营的益处。&/p&&p&基于这些考虑，稻盛和夫推出了「阿米巴经营模式」，并使用「单位时间核算」来衡量业绩。&/p&&p&&b&阿米巴经营&/b&&/p&&p&我们都知道，随着企业规模变大，员工数越来越多，部门越来越多，对于企业的管理者来说，管理的难度就越来越大。&/p&&p&阿米巴经营模式可以很好的解决这个问题。&/p&&p&阿米巴（Amoeba）在拉丁语中指的是一种单细胞的变形虫，这种变形虫靠一个细胞就能完成新陈代谢。&/p&&p&在遇到外界攻击时，多个阿米巴变形虫可以组合成新的个体，在新的个体中，每个变形虫各司其职，共同防御外敌。当新个体分开时，每个变形虫又能独立生存，互不依赖。&/p&&p&类似于阿米巴变形虫，33使用阿米巴模式经营的企业，会根据市场和公司的实际情况，将企业拆分成是一个个很小且独立的单元，称为「阿米巴」。每个阿米巴都是一个创造利润的中心，像是一个独立企业一样运作，独立核算盈亏。&/p&&p&虽然阿米巴的划分需要管理层根据企业实际情况决定，阿米巴的领导也由管理层任命，但每个阿米巴的经营计划、业绩管理和人员管理所有和经营有关的事宜都由阿米巴自己决定。&/p&&p&每个公司能够存在，是因为它所创造的价值。而为了生产更多的价值，企业就需要用最小的费用获得最大的销售。&/p&&p&稻盛和夫认为「销售最大化、费用最小化」是企业经营的原点。&/p&&p&单位时间核算制度，就是从这个经营原点出发而来。对每一个阿米巴用销售额减去他们创造销售额所使用的费用，得到「结算余额」，也就是这个阿米巴创造的「附加价值」，再除以工作时间总和，得到单位时间效益。&/p&&p&通过某个阿米巴的净产值，我们可以清楚地看到他对整个公司总产值做出了多少贡献，单位时间效益更是将工作成果如实的使用数字归纳。&/p&&p&这种核算方法有下面一些优点。&/p&&p&1）简单易懂，符合直觉。提高单位时间效益只需要关注销售最大化、费用最小化，和提高单位时间的产出。&/p&&p&2）基于准确的数字展开竞争。哪些费用产生了哪个阿米巴的销售都公正透明的展示给所有人。不同的阿米巴之间可以进行横向对比并展开竞争。&/p&&p&3）加速经营节奏。在阿米巴模式下，各阿米巴当天的业绩，第二天就会统考出来反馈给员工。阿米巴全员可以随时理解经营的实况，并立即采取措施改进。很多公司在年度、半年、季度核算中涉及的问题，在这种模式下每个月就可以进行。加速的经营节奏，会带来正向循环，反馈信息速度上的巨大差异长年累月后，会造成企业行动和成果上的巨大差距。&/p&&p&4）让公司的每个角落都变得玻璃一样透明。从单位时间核算表的数字中，可以看到每个经营的细节，数据可以按照部门、只能或工厂自由拆分。基层的动态也可以借助各项数据一步步传递到决策部门。&/p&&p&在稻盛和夫的经营哲学中，会计不是「记分牌」，记分牌会显示选手的得分和输赢，但无法告诉选手该怎么办。稻盛和夫认为，会计是飞机上的各类仪表盘，将真实的数据精确及时的反馈给管理者。&/p&&blockquote&经营者就好比驾驶员。驾驶员必须参考仪表盘上显示的数据操纵飞机。单位时间核算凭借数据的层层累计保证各项数据如仪表盘般精确。&br&这些数据可以让企业经营变得玻璃板透明。决策层根据这些数据及时把握公司内外的各类信息，才能作出正确的决断。&br&——稻盛和夫&/blockquote&&p&如果你对这个问题仍然感兴趣，推荐阅读一下我的另两篇文章：&/p&&p&&a href=&https://zhuanlan.zhihu.com/p/& class=&internal&&公司的终极目的不是营利：贝佐斯商业新哲学（下）&/a&&/p&&p&&a href=&https://zhuanlan.zhihu.com/p/& class=&internal&&巴菲特的投资：用别人的钱做自己的生意&/a&&/p&&p&央视的对话栏目曾经两度对话稻盛和夫，不妨搜来看一下。此外，你还可以阅读稻盛和夫的五本关于企业经营的著作。&/p&&ol&&li&稻盛和夫的实学：经营与会计&/li&&li&稻盛和夫的实学：阿米巴模式&/li&&li&稻盛和夫的实学：活用人才&/li&&li&稻盛和夫的实学：创造高收益&/li&&li&稻盛和夫的实学：经营三十四问&/li&&/ol&&p&***&/p&&p&关注&b&微信公众号求智集（roadtowisdom）&/b&获得最新文章。&/p&
稻盛和夫是日本四大“经营之圣”之一。他1932 年出生，1959 年创办京瓷公司，1984 年创办日本第二大通信公司 KDDI。这两家公司都进入了世界 500 强。2010年，日本航空公司的亏损额近1800亿日元，并在东京申请破产保护。78岁高龄的稻盛和夫临危授命，接受政…
&figure&&img src=&https://pic1.zhimg.com/v2-ecd862cf48f7cb1951feb0b_b.jpg& data-rawwidth=&497& data-rawheight=&286& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&497& data-original=&https://pic1.zhimg.com/v2-ecd862cf48f7cb1951feb0b_r.jpg&&&/figure&&h2&国企492亿港币收购董建华家族资产&/h2&&p&这几天融创、万达、乐视先后霸占财经头条，以至于另外一个意蕴深长的重磅新闻被大家忽略了：&/p&&blockquote&7月9日，国资委旗下的&b&中远海控&/b&（&a href=&https://link.zhihu.com/?target=http%3A//1919.HK& class=& external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&&span class=&invisible&&http://&/span&&span class=&visible&&1919.HK&/span&&span class=&invisible&&&/span&&/a&）联合&b&上港集团&/b&（600018.SH），向&b&东方海外 &/b&(&a href=&https://link.zhihu.com/?target=http%3A//0316.HK& class=& external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&&span class=&invisible&&http://&/span&&span class=&visible&&0316.HK&/span&&span class=&invisible&&&/span&&/a&) 全体股东发出全面现金收购要约。本次收购总交易金额为&b&492.31 亿港元&/b&（约合人民币 428.70 亿元）。交易完成后，中远海控将持有东方海外90.1%的股权，上港集团则持股9.9%。&/blockquote&&p&东方海外这个公司你可能没听说过，但&b&董建华&/b&这个名字你一定听说过。&/p&&p&董建华家族，就是被收购的东方海外的控股方。东方海外由前香港“船王”董浩云创办，是拥有70年历史的庞大航运王国。而董建华是船王董浩云的长子。&/p&&figure&&img src=&https://pic3.zhimg.com/v2-e389b7df2e_b.jpg& data-rawwidth=&328& data-rawheight=&400& class=&content_image& width=&328&&&/figure&&blockquote&1962年时的董家全家福，前排左至右为董浩云夫人、董浩云、董浩云的第一个孙女，后排左至右为董建成、董建平、董小平、董亦平、赵洪娉（董建华夫人）、董建华。 ”&/blockquote&&p&董建华在80年代继承家族企业，担任东方海外董事局主席。然而在1997年香港回归的时候，董建华转而出任香港特区第一任行政长官，2005年转任全国政协副主席至今。&/p&&figure&&img src=&https://pic4.zhimg.com/v2-5c0721deba06c00d0c7f_b.jpg& data-rawwidth=&960& data-rawheight=&640& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&960& data-original=&https://pic4.zhimg.com/v2-5c0721deba06c00d0c7f_r.jpg&&&/figure&&p&董建华出任香港特区行政官后，由其弟董建成接手东方海外。&/p&&p&牛姐初步算了下，本次交易作价492亿港元，按照持股68.7%计算，董氏家族估计可套现&b&388亿港元&/b&，完美谢幕。&/p&&p&董家这次套现，堪称是最完美的结局。然而牛姐看到《华尔街日报》对此事报道，称&b&董氏家族原不想出售家业，但最终“来自北京的一股强大政治压力”促成了交易，董建华家族在获得一个合理的报价后让步&/b&。&/p&&p&那么，到底是什么政治压力逼迫董氏家族出售资产？董家被迫出售是卖亏了吗？&/p&&p&&br&&/p&&h2&全球航运业受压，东方海外高位套现&/h2&&p&大家可能还记得，就在去年，&b&全球第七大班轮公司韩进海运破产破产。&/b&巨头轰然倒地，也从侧面反应了全球航运业的不景气。&/p&&p&这个行业的一大特点就是，规模经济，行话叫做 “&b&吨位决定地位&/b&”。大企业利用运力规模上的优势，不仅降低单位运输成本，还可以拓展业务网络，从而扩大市场占有率。在目前行业运力过剩，经营惨淡的时期，航运企业&b&要不就是整合别人，要不就是被别人整合，要不就是破产&/b&。换句话说，全球航运界已经进入了 “不并购，则死”的阶段。&/p&&p&光看去年行业里就有这么多的大事件：&/p&&blockquote&2016年6月，达飞轮船收购美国总统轮船；
&b&2016年8月，全球第七大班轮公司韩进海运破产&/b&；
2016年10月，三家日本班轮公司日本邮轮、商船三井和川崎汽船宣布将集装箱业务合并。
据不完全的统计，最近两年全球已有9家集装箱运输公司陆续退出经营，而从事全球业务的集装箱运输公司从17家锐减少到了10家。&/blockquote&&p&中远并购东方海外后，将占有全球航运11.5%的市场，跻身全球三大航运公司。这对中远来说具有非常重要的意义。&/p&&figure&&img src=&https://pic1.zhimg.com/v2-a0c64c42d8f45b50eff56d5_b.jpg& data-rawwidth=&600& data-rawheight=&733& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&600& data-original=&https://pic1.zhimg.com/v2-a0c64c42d8f45b50eff56d5_r.jpg&&&/figure&&p&&b&而对东方海外来说，又何尝不是最好的结局呢&/b&？&/p&&p&在包括包玉刚的环球海运、赵从衍的华光海运等同期香港船王纷纷瘦身、转型甚至关门的背景下，董氏的东方海外也不能抵抗整个行业面临整合压力的趋势。&/p&&p&更何况，董氏家族被收购价格绝对不低：这笔收购的要约价格为每股78.67港元，是其每股资产净值的1.4倍，&b&较该行业全球平均估值水平高15%&/b&。东方海外上周五收市价是60港元，要约收购价大幅溢价38%。考虑到以下因素：&/p&&ol&&li&整个航运都处在低迷状态&/li&&li&被要约企业运营亏损（东方海外2016年亏损15亿）&/li&&li&本次收购方也是亏损的状态。中远海控的母公司是2015年底由中远和中海两家央企合并而成，业务和职能的整合仍处于进行时。而且依据年报，2016年中远海控亏损了99亿。&/li&&/ol&&p&&b&38%的溢价绝对算高&/b&。再来看东方海外历年来股价，虽然现在的价格不是历史高点，但是结合航运业现在的情况来看，按这个价格再加上38%的溢价出售，对卖家来说&b&绝对是一个非常不错的买卖&/b&。&/p&&figure&&img src=&https://pic1.zhimg.com/v2-26b9d9dcc3f_b.jpg& data-rawwidth=&865& data-rawheight=&397& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&865& data-original=&https://pic1.zhimg.com/v2-26b9d9dcc3f_r.jpg&&&/figure&&p&&br&&/p&&p&实际上，早在今年初业界就曾传出各方打算竞购东方海外船队资产。交易磋商历时数月，价钱为双方分歧之一。 &/p&&p&所以，所谓的“政治压力导致董家卖掉家族产业”，牛姐的猜测是，董家可能是因为不舍得几代人的家业而不愿出售。但是行业并购是大势所趋，&b&强撑下去其实是损人不利己，这点董家不会不知道&/b&。而很明显的是，国企还是给董家以非常良好的条件。&b&从经济角度来说，这笔买卖董家一定是赚到了&/b&。&/p&&p&而最终能拿到这样的价格，与其说是董家&b&被施与政治压力，倒不是说是董家因政治受益&/b&。&/p&&p&实际上，这并不是董家第一次受益于与大陆政府的关系。&/p&&p&&br&&/p&&h2&红色资本家那些不得不说的故事&/h2&&p&董建华在1985年开始执掌东方海外。然而甫一接手，就碰上全球航运业不景气，东方海外一度陷入破产边缘。与董家交好的红色资本家&b&霍英东&/b&，在关键时刻施以援手，向东方海外注资&b&1亿2千万美元&/b&（当时约9亿4千万港元），助公司渡过难关。&/p&&p&然而多年来一直有传闻，实际这笔钱来自&b&中国交通部&/b&，当时霍英东牵线搭桥，使得有志于发展中国航运业的北京当局，向东方海外注资。&/p&&figure&&img src=&https://pic1.zhimg.com/v2-ecd862cf48f7cb1951feb0b_b.jpg& data-rawwidth=&497& data-rawheight=&286& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&497& data-original=&https://pic1.zhimg.com/v2-ecd862cf48f7cb1951feb0b_r.jpg&&&/figure&&p&而董建华家族参与的另一个故事－&b&北京东方广场&/b&项目，同样也是香港资本和北京当局一次完美合作的结果。&/p&&p&&b&东方广场的名字，就来源于“东方海外”&/b&。这次合作，成就了北京的一个传奇地标。比这个地标更加传奇的，应该就是这个项目背后的那些人，&b&董建华，周凯旋，李嘉诚，陈希同&/b&等等。&/p&&figure&&img src=&https://pic1.zhimg.com/v2-d9df54c5ef_b.jpg& data-rawwidth=&598& data-rawheight=&398& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&598& data-original=&https://pic1.zhimg.com/v2-d9df54c5ef_r.jpg&&&/figure&&p&东方广场的故事，是一个特定时代背景下的传奇故事。谁能想到，最早造就东方广场的并不是李嘉诚，而是一个当时还默默无闻的女子－周凯旋。&/p&&p&周凯旋当年还只是在长安街物色开发儿童电影院，却得知了整个东长安街和王府井地区要统一规划建设约10万平方米项目的消息。周凯旋身为东方海外旗下公司的董事，&b&借当时北京当局急切想要引入资本造政绩的心态，&/b&以超凡的想象力和智慧，斡旋于北京当局以及董家、李家等香港大家族。&/p&&figure&&img src=&https://pic4.zhimg.com/v2-1da98d0faa13ec7be6ddfdf93f7ef98c_b.jpg& data-rawwidth=&800& data-rawheight=&445& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&800& data-original=&https://pic4.zhimg.com/v2-1da98d0faa13ec7be6ddfdf93f7ef98c_r.jpg&&&/figure&&blockquote&东方广场成就了周凯旋。
那个时候，她既不是东方海外核心管理人员（只是东方海外下面一个子公司的董事），也不是李嘉诚的所谓“红颜知己”。
实际上，仅仅以李嘉诚“红颜知己”来形容她，真是太小瞧这个女人了。&/blockquote&&p&东方广场背后的推动力，后来也都成为传奇：&/p&&figure&&img src=&https://pic1.zhimg.com/v2-d35ca49d60b5b5db11737f_b.jpg& data-rawwidth=&514& data-rawheight=&339& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&514& data-original=&https://pic1.zhimg.com/v2-d35ca49d60b5b5db11737f_r.jpg&&&/figure&&p&当年，大陆还未开放，正是董建华、李建成、霍英东这样的红色资本家，成为了大陆与香港沟通的一座桥梁，同时也成就了自己。&/p&&p&再回来看东方海外被国企收购，除了感慨董家高位套现的完美结局，却也不得不感叹时代变迁。&/p&&p&&br&&/p&&h2&如今的香港和大陆，已不是原来的香港和大陆&/h2&&figure&&img src=&https://pic3.zhimg.com/v2-cdb_b.jpg& data-rawwidth=&570& data-rawheight=&380& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&570& data-original=&https://pic3.zhimg.com/v2-cdb_r.jpg&&&/figure&&p&到今天，内地资本对香港经济体正在形成越来越强大的影响力，而如今活跃在香港的，也俨然不是曾经的那些商业势力了。&/p&&p&李嘉诚的商业帝国从大陆和香港陆续撤退，董建华家族高位套现，众多国企央企在香港上市，更多的民营资金也不断进入香港。&/p&&p&据媒体报道，&b&2016年香港政府卖出去的地，有一半被内地房企买走&/b&。甚至有人开玩笑说，香港中环的高级写字楼一栋栋的“沦陷失守”。&/p&&p&据牛姐不完全统计，仅2015年-2016年，就发生了&b&中植资本&/b&接管巴克莱在香港的办公地，&b&光大银行&/b&斥资百亿港元收购大新金融中心，&b&恒大&/b&以110亿港元购入美国万通大厦，&b&中国人寿&/b&花58.5亿港元买下红磡One Harbour Gate。 &b&海航集团&/b&，从2016年10月至2017年3月的5个月内，更是买下香港四块土地，一共耗资272亿。&/p&&p&随着时间的流逝，香港可能在与上海和深圳的竞争中落于下风，金融和航运中心的地位不保。香港这个地方，也逐渐地更加“大陆化“。在日益失去弹性的政治情境中，港人难免情绪复杂，甚至浮想联翩。但这却不是因为香港在走下坡路，而是因为大陆的经济地位早已不是20年前可以比拟的。&/p&&p&更何况，&b&这些在香港市场叱咤风云的公司和大人物，哪个不是与大陆有千丝万缕的关系？其实20年前就是如此了。&/b&曾经，记者采访任志强，问对于李嘉诚撤资的看法，&b&任志强说：“只要李嘉诚没有把东方广场卖了，他就没有撤资。” &/b&实际上，他知道，李嘉诚永远不会主动从东方广场撤资，东方广场的意义绝不仅仅是一个商业投资那么简单。&/p&&p&牛姐想起了董建华特首当年，常常挂在嘴边的一句话：香港好，中国好；中国好，香港更好。&/p&&p&这句话，放在今天，也不过时。&/p&&p&&br&&/p&&p&延伸阅读：&a href=&https://link.zhihu.com/?target=http%3A//mp.weixin.qq.com/s/FH4rRxU6LreuTSxmIiN7Pw& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&东方广场项目背后到底是谁？&/a&（该文非牛姐原创，但是细节之详尽让牛姐叹服，便放于公众号内，也欢迎大家关注牛姐的订阅号）&/p&
国企492亿港币收购董建华家族资产这几天融创、万达、乐视先后霸占财经头条，以至于另外一个意蕴深长的重磅新闻被大家忽略了：7月9日，国资委旗下的中远海控（）联合上港集团（600018.SH），向东方海外 () 全体股东…
我在国内和美国读过本科，在美国量化对冲基金工作过几年，现在在国内做量化投资。&p&结论，如果你的目标是加入一个顶级的（国内或国外）的量化基金研发策略，你本身又已经毕业于国内的顶级学校学习数理或计算机专业，那么没有必要去读一个金融工程项目，不管是抱着找工作还是学东西的想法。&/p&&p&1. 根据我的观察， 美国顶级量化基金招收金融工程的学生数量极少。以Two Sigma为例，在策略开发部门，大部分人是本科毕业或博士毕业，专业大多为数学，物理，计算机。除了在公司很早期加入的员工， 几乎没有金融工程毕业的硕士。Citadel据我了解也差不多，北大物理的上下几届高才生好几个都在博士毕业后加入。金融工程项目在读在这些基金看来几乎是个negative的信号。&/p&&br&&p&2. 在量化领域所用到的数学并不只有在金融工程中才能学到。一个基础扎实的本科生，这些在金融领域应用的数学知识并不难掌握，包括最近很热的深度学习。&/p&&p&3. 从招聘者角度看来，在signalling数学能力上，金融工程硕士在顶级的本科学历上的附加值是0。如果考虑成本, 那么附加值是负的。&/p&&p&4. 也许国外金融工程的经历最大的好处是让你更多了解这个行业。&/p&
我在国内和美国读过本科，在美国量化对冲基金工作过几年，现在在国内做量化投资。结论，如果你的目标是加入一个顶级的（国内或国外）的量化基金研发策略，你本身又已经毕业于国内的顶级学校学习数理或计算机专业，那么没有必要去读一个金融工程项目，不管是…
&figure&&img src=&https://pic3.zhimg.com/43ca74d74d49b604bc64d_b.jpg& data-rawwidth=&1240& data-rawheight=&826& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&1240& data-original=&https://pic3.zhimg.com/43ca74d74d49b604bc64d_r.jpg&&&/figure&&p&扑克财经旗下品牌：最值得信任的大宗商品产业和金融服务业智库。跨界、深度、专注——汇聚业内最值得分享、最有信息浓度的知识。欢迎移步微信公众平台：puoketrader&/p&&p&原文链接：&a href=&http://link.zhihu.com/?target=http%3A//www.puoke.com/newsContent.php%3Fid%3D1685& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&起底股指期货内外勾结大案：700万赚20亿，伊世顿的背后是谁？&/a&&/p&&p&▌来自 ：华尔街见闻&/p&&p&用不足700万元初始本金，最终非法获利20多亿元，让伊世顿，这家名不见经传的贸易公司瞬间成为中国资本市场焦点。&/p&&p&根据新华社昨日的报道，伊世顿公司以贸易公司为名，隐瞒实际控制的期货账户数量，以50万美元注册资本金以及他人出借的360万元人民币作为初始资金，合计约700万人民币在中国参与股指期货交易，非法获利高达20多亿元人民币。&/p&&p&伊世顿公司系外籍人员Georgy Zarya(音译扎亚)、Anton Murashov(音译安东)在香港各自注册成立一家公司后，于2012年9月用两家香港公司名义在江苏省张家港保税区以美元出资注册成立的贸易公司。（经查询，两家香港公司的名字为VULKAN CAPITAL ADVISERS LIMITED和QUANTSTELLATION INVESTMENT MANAGEMENT(HK) LIMITED）&figure&&img src=&http://pic3.zhimg.com/cb1e9df1eb839c5d662a166_b.jpg& data-rawwidth=&640& data-rawheight=&276& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&640& data-original=&http://pic3.zhimg.com/cb1e9df1eb839c5d662a166_r.jpg&&&/figure&&/p&&p&扎亚为伊世顿公司法定代表人，安东负责技术管理。两人在公司成立前分别供职于欧洲的投资银行和期货公司，从事证券期货交易工作。&/p&&p&此外，伊世顿的总经理高燕、业务拓展经理梁泽中、华鑫期货公司技术总监金文献等犯罪嫌疑人也已被依法批准逮捕。&/p&&p&01&/p&&p&&strong&涉案外籍人员或拥有深厚高频交易背景&/strong&&/p&&p&华尔街见闻查阅资料发现，主要涉案人员Georgy Zarya和Anton Murashov可能是俄罗斯籍人员，包括另一涉案人员梁泽中，三人之前就已经在海外长期从事高频交易相关工作。&/p&&p&华尔街见闻在职场社交网站Linkedin查找到名为George Zarya的资料显示George Zarya目前任职俄罗斯金融市场最大的经纪商之一，BCS集团旗下Prime Brokerage，该公司在2013年曾开发出降低交易延迟的技术系统，将伦敦-莫斯科的数据传输延迟降至39毫秒，占据业界鳌头。&figure&&img src=&http://pic1.zhimg.com/b91d78bade3ebc_b.jpg& data-rawwidth=&640& data-rawheight=&786& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&640& data-original=&http://pic1.zhimg.com/b91d78bade3ebc_r.jpg&&&/figure&&/p&&p&在BCS之前，George Zarya在俄最大的私人银行Otkritie，任职全球电子交易部门总监，主管BD和销售工作。该银行在高频交易方面也颇为有名。&/p&&p&此外，George Zarya还在俄罗斯知名投行文艺复兴资本（Renaissance Capital）做过三年多的销售。&/p&&p&不过Linkedin上的George Zarya与新华社公布的Georgy Zarya存在一个字母的差别，考虑到俄罗斯人名在翻译成英语时是根据读音来转拼的，所以即便是同一个俄语人名，也可能出现细微的翻译差别，根据华尔街见闻的查询，Georgy Zarya的俄文名可能为Георгий заря。&/p&&p&在BCS集团组织的一次宴会上的照片中标注，图右者名为Георгий заря，与George Zarya在Linkedin上的头像颇为相似，极有可能为同一人：&figure&&img src=&http://pic4.zhimg.com/be6f1b9d9dccd781404ebf4df879a4a3_b.jpg& data-rawwidth=&620& data-rawheight=&413& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&620& data-original=&http://pic4.zhimg.com/be6f1b9d9dccd781404ebf4df879a4a3_r.jpg&&&/figure&&/p&&p&另外一张聚会中的照片：&figure&&img src=&http://pic3.zhimg.com/d173fec6de3ee_b.jpg& data-rawwidth=&620& data-rawheight=&413& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&620& data-original=&http://pic3.zhimg.com/d173fec6de3ee_r.jpg&&&/figure&&/p&&p&此外，莫斯科交易所监督委员会外汇市场委员中，也有一人叫Georgy Zarya的，显示任职公司也是BCS集团：&figure&&img src=&http://pic2.zhimg.com/a848d86db147ff4af1c080bf79d97e45_b.jpg& data-rawwidth=&627& data-rawheight=&665& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&627& data-original=&http://pic2.zhimg.com/a848d86db147ff4af1c080bf79d97e45_r.jpg&&&/figure&&/p&&p&上述资料交叉验证显示Linkedin上的俄籍人员George Zarya和新华社笔下的Georgy Zarya极有可能是同一人，此人是程序化交易领域已浸淫多年，并且值得注意的是，在11月1日晚间还能查询到此人的资料，但2日该人员在Linkedin上所有的信息已经被删除。&/p&&p&新华社报道中涉案另一人名为Anton Murashov，在Linkedin上也有同名人员的资料，显示该人员最早在俄罗斯OTP Bank任职外汇和利率期货交易员，从2010年6月到现在，他担任Quantstellation公司的董事总经理。此前一年多的时间，他在Innovation科技公司担任商业开发总裁，负责开发高频交易的解决方案。&/p&&p&目前该人员在Linkedin上的资料尚在，其资料中现在任职的Quantstellation公司与伊世顿背后的香港公司同名：&figure&&img src=&http://pic4.zhimg.com/7c9f50a44b546cc66e8f_b.jpg& data-rawwidth=&640& data-rawheight=&205& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&640& data-original=&http://pic4.zhimg.com/7c9f50a44b546cc66e8f_r.jpg&&&/figure&&figure&&img src=&http://pic3.zhimg.com/c220ccc1ece9bad32bfa_b.jpg& data-rawwidth=&627& data-rawheight=&502& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&627& data-original=&http://pic3.zhimg.com/c220ccc1ece9bad32bfa_r.jpg&&&/figure&&/p&&br&&p&来自Anton Murashov的Facebook照片如下，在Facebook的介绍里他自称是Quantstellation的首席执行官：&figure&&img src=&http://pic3.zhimg.com/36b0eecd90b1c1ea27abe_b.jpg& data-rawwidth=&206& data-rawheight=&206& class=&content_image& width=&206&&&/figure&&figure&&img src=&http://pic1.zhimg.com/07ffdf4fbbc0d9dfafe7d8_b.jpg& data-rawwidth=&206& data-rawheight=&309& class=&content_image& width=&206&&&/figure&&/p&&p&另外一位涉案人员梁泽中相关资料很少，在Linkedin上找到的Quantstellation公司里有一位同姓Justin Liang资料如下，曾供职于伦敦超低延迟市场数据及交易基础设施服务供应商MarketPrizm：&figure&&img src=&http://pic2.zhimg.com/95b2d97ebd3ad_b.jpg& data-rawwidth=&569& data-rawheight=&901& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&569& data-original=&http://pic2.zhimg.com/95b2d97ebd3ad_r.jpg&&&/figure&&/p&&p&根据Quantstellation自己的介绍，该公司为专注于外汇、股票、商品市场的自营高频交易公司，并且投资区域主要为新兴市场，介绍中称该公司“依靠数学模型和先进的基础设施，持续发现市场中的低效之处”。&/p&&p&02&/p&&p&&strong&收入与利润不成正比&/strong&&/p&&br&&p&华尔街见闻查阅工商系统资料发现，伊世顿国际贸易有限公司注册于张家港保税区纺织原料市场1405A室，成立日期日，主要从事有色金属原材料及产品、矿产品等业务。&/p&&p&根据《财新》的走访，张家港保税区纺织原料市场并无1405A室，“1405A”可能只是一个虚拟注册地址。该公司真正的地址在上海梅龙镇广场28楼，但8月中旬已人去楼空：&figure&&img src=&http://pic1.zhimg.com/a8d4dd6138bda019d5600_b.jpg& data-rawwidth=&480& data-rawheight=&320& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&480& data-original=&http://pic1.zhimg.com/a8d4dd6138bda019d5600_r.jpg&&&/figure&&/p&&p&根据伊世顿公开的年报数据，该公司2013年和2014年合计纳税3172万元，此外，根据财新记者获得的一份伊世顿今年的财务报表显示，截至6月底，伊世顿累计所得税费为843.95万元；今年7月之后没有更新。&figure&&img src=&http://pic3.zhimg.com/db427a43f9a9e70c9ae85a_b.png& data-rawwidth=&496& data-rawheight=&444& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&496& data-original=&http://pic3.zhimg.com/db427a43f9a9e70c9ae85a_r.png&&&/figure&&/p&&p&而且更奇怪的是这家公司的利润大幅高于营业收入：其2014年净利润为9886万元，营业收入为5303万元；2013年净利润为1696万元，营业总收入仅为32万元。&/p&&p&财新走访的知情人士称伊世顿的利润来源主要是投资，贸易业务则基本都在亏损。&/p&&p&在新华社和财新关于伊顿的报道中，境内一家名为富舜投资（Pegasus Fund）的私募公司和华鑫期货出现在公众视野中&/p&&p&Via 《财新》：&/p&&p&据接近富舜人士透露，负责伊世顿的客户经理在一家公募基金任职期间，就与伊世顿有业务合作，负责协调成立了该基金公司一只跨境投资的期货专户产品。2014年6月，伊世顿通过该客户经理提出与富舜合作高频量化期货投资产品。&/p&&p&当时富舜没有量化投资团队，伊世顿团队以海外人员为主，有高频交易经验。双方约定先用伊世顿少量资金合作产品进行测试，看量化模型的有效性。&/p&&p&日，富舜共赢10号单一客户专户产品成立，初始投资规模600万元；日，成立富舜共赢11号，初始投资规模400万元；日，成立12-16号，初始投资规模均160万元。这些产品总规模为1800万元，均由伊世顿指定的投资团队进行投资决策并下单操作。产品的托管行均为招商证券，期货交易商为华鑫期货。所有产品均备案。&/p&&p&上述产品主要以股指期货为投资标的，股指期货品种主要以IH、IF、IC合约为主，交易量占市场交易量3%。截至6月末，上述产品共获利3.3亿元。&/p&&p&伊世顿还希望与富舜设立合资私募基金。但富舜认为，伊世顿一直不愿意采取实质性的深入沟通，对富舜本身的基金业务其实没有实质性帮助。2015年5月，伊世顿希望再增加三只同类期货产品，富舜拒绝了。&/p&&p&6月股灾时，富舜要求伊世顿降低交易频率或暂停交易，但伊世顿没有采纳建议。在7月7日，富舜发函给伊世顿，以合同中要求“基金管理人可根据基金运作、市场行情等情况决定终止”的条款，要求提前终止这七款产品，并于7月8日监督该系列产品全部变现，并将资金全部划转至托管账户。目前由于客户处于失联状态，全部现金仍存放于托管账户，未被支取。&/p&&p&今年8月初，财新记者曾就伊世顿事件联系采访富舜投资。该公司负责人表示：“ 富舜投资管理咨询（上海）有限公司（以下简称富舜投资）系在中国证券投资基金业协会（以下简称协会）登记备案的私募基金管理人。富舜投资未在任何期货公司开立公司名义的期货账户，因此不存在其他公司或个人借用我司交易账户进行交易的情况。富舜投资旗下的所有产品都已在协会备案，目前均正常运作。”&/p&&p&不过值得注意的是，新华社的通稿中只提到华鑫期货技术总监金文献收受贿赂为伊顿的账户接入提供便利，并未提到任何富舜相关内容，据此判断监管机构或许没有认为富舜在本次事件中有违规行为。&/p&&p&03&/p&&p&&strong&高频交易如何违法&/strong&&/p&&p&新华社报道中提到伊世顿的获利手法如下：&br&&/p&&p&安东及其境外技术团队设计研发出一套高频程序化交易软件，远程植入伊世顿公司托管在中国金融期货交易所的服务器，以此操控、管理伊世顿账户组的交易行为。伊世顿账户组通过高频程序化交易软件自动批量下单、快速下单，申报价格明显偏离市场最新价格，实现包括自买自卖(成交量达8110手、113亿元人民币)在内的大量交易，利用保证金杠杆比例等交易规则，以较小的资金投入反复开仓、平仓，使盈利在短期内快速放大，非法获利高达20多亿元人民币。&/p&&p&不过华尔街见闻注意到，中国的金融期货交易所服务器普通交易者是无法直连的，而文中提到伊世顿在中金所有“托管服务器”这一说法引人关注。对此，新华社的报道还提到：&/p&&p&华鑫期货公司技术总监金文献(男，47岁，浙江义乌人)在全面负责伊世顿公司与交易所、期货商的对接工作中，隐瞒伊世顿公司实际控制的期货账户数量，并协助伊世顿公司对高频程序化交易软件进行技术伪装，进而违规进场交易。&/p&&p&华尔街见闻猜测这里代表的违法行为可能是华鑫期货帮助伊世顿旗下账户伪装，实现了交易所直连，从而取得了比市场上其他高频客户快得多的速度。&/p&&p&另外，“申报价格明显偏离市场最新价格”、“快速下单”、“自买自卖”等操作行为似乎存在“哄骗、诱导”（Spoofing）市场价格的嫌疑，这种手法不管在中国还是欧美市场都是明令禁止的行为，但值得注意的是，这种手法的关键之处在于：在当前放置巨量买/卖单吸引市场价格朝这个方向移动，但是移动后就会撤单，所以并不会真的有成交价，也不会有自买自卖的行为。&/p&&p&华尔街见闻此前关于Spoofing的报道：&figure&&img src=&http://pic1.zhimg.com/85b692d757f8fa6ad75eadd4_b.jpg& data-rawwidth=&640& data-rawheight=&1131& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&640& data-original=&http://pic1.zhimg.com/85b692d757f8fa6ad75eadd4_r.jpg&&&/figure&&/p&&p&此前9月份东海恒信涉嫌操纵180ETF的案件中中，里面明确提到了一种行为叫“虚假申报”，但本次新华社通稿中并未提到这一名词。&/p&&p&所以，有市场人士的分析认为，“快速下单”的行为可能与普通的超短线抄单、即止损止盈都跟的非常紧的“刷单”交易非常像，这种交易在国外并不违法，在国内自股灾以后也成为灰色地带。&/p&&p&而“申报价格明显偏离市场最新价格”、“自买自卖”两个特点组合在一起则可能是一种明显的坐庄行为，类似“对敲”以制造市场上本来不应该出现的价格。&/p&&p&此外值得注意的是，“申报价格明显偏离市场最新价格”、“以较小的资金投入反复开仓、平仓”两个特点组合起来的话，则类似国外市场中高频交易常用的探测手法，扔出一些很小的单子看成交与否来探测市场挂单的深度。&/p&&p&扑克财经旗下品牌：最值得信任的大宗商品产业和金融服务业智库。跨界、深度、专注——汇聚业内最值得分享、最有信息浓度的知识。欢迎移步微信公众平台：puoketrader&figure&&img src=&http://pic3.zhimg.com/473b842d715ff1ead9b1e4dd4c21bf82_b.jpg& data-rawwidth=&258& data-rawheight=&258& class=&content_image& width=&258&&&/figure&&/p&
扑克财经旗下品牌：最值得信任的大宗商品产业和金融服务业智库。跨界、深度、专注——汇聚业内最值得分享、最有信息浓度的知识。欢迎移步微信公众平台：puoketrader原文链接：▌来自 ：华尔街见…
&figure&&img src=&https://pic1.zhimg.com/v2-d0b067d410a8c7c5534ad_b.jpg& data-rawwidth=&1920& data-rawheight=&1080& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&1920& data-original=&https://pic1.zhimg.com/v2-d0b067d410a8c7c5534ad_r.jpg&&&/figure&&p&本文详细披露中国强大的独角兽和那些独角兽背后聪明的投资者们（牛逼的召唤师），到底未来的天下到底是谁的？&br&&/p&&blockquote&&p&&a href=&https://link.zhihu.com/?target=https%3A//vcsaas.cn/& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&VC SaaS Data Center&/a& 是&a href=&https://link.zhihu.com/?target=https%3A//vcsaas.cn/& class=& wrap external& target=&_blank& rel=&nofollow noreferrer&&VC SaaS &/a&通过后台实时监控全网公开数据进行收集以及诸多合作伙伴的数据交换，对创投行业的数据量化并进行多维度的解读和分析的数据研究中心。希望能给关注创业和投资的你一点帮助。&/p&&p&&strong&为了更好的阅读体验，本文只放了报告中的部分的分析图，如需获得最详尽的报告请按照文章末尾的提示获取在线PDF报告进行阅读；另外如果觉得图片不清晰，请点击图片放大观看。&/strong&&/p&&/blockquote&&br&&p&在VC SaaS监测的创投数据中，发现中国已经有超过70家独角兽企业，这些独角兽企业都是估值超过或者接近10亿美金且未上市的公司。在国内还有更多的独角兽，但由于部分公司并没有公开自己企业的估值，其实国内的独角兽企业是大于70家。&/p&&br&&br&&p&&strong&中国的独角兽公司们&/strong&&/p&&figure&&img src=&https://pic4.zhimg.com/v2-24ed013630aefb4bab462c4cf593edcd_b.jpg& data-rawwidth=&530& data-rawheight=&2120& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&530& data-original=&https://pic4.zhimg.com/v2-24ed013630aefb4bab462c4cf593edcd_r.jpg&&&/figure&&br&&figure&&img src=&https://pic2.zhimg.com/v2-f62aaa9a2f7dec_b.jpg& data-rawwidth=&728& data-rawheight=&272& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&728& data-original=&https://pic2.zhimg.com/v2-f62aaa9a2f7dec_r.jpg&&&/figure&&figure&&img src=&https://pic1.zhimg.com/v2-f83a3a1ef8cf298606ddcc_b.jpg& data-rawwidth=&754& data-rawheight=&278& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&754& data-original=&https://pic1.zhimg.com/v2-f83a3a1ef8cf298606ddcc_r.jpg&&&/figure&&figure&&img src=&https://pic1.zhimg.com/v2-2ab2c5983708adecf84f824_b.jpg& data-rawwidth=&743& data-rawheight=&267& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&743& data-original=&https://pic1.zhimg.com/v2-2ab2c5983708adecf84f824_r.jpg&&&/figure&中国的独角兽中估值最高的是蚂蚁金服，估值高达4000亿人民币左右，已经超过了国内大部分的上市公司，估值突破千亿人民币的还包括小米科技、滴滴出行、陆金所、合并后的美团和大众点评（美团点评集团）。&br&&br&&p&&figure&&img src=&https://pic7.zhimg.com/v2-42510dabe05a_b.jpg& data-rawwidth=&1411& data-rawheight=&661& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&1411& data-original=&https://pic7.zhimg.com/v2-42510dabe05a_r.jpg&&&/figure&&figure&&img src=&https://pic1.zhimg.com/v2-3b7fe0ccce37ab83b8aca8_b.jpg& data-rawwidth=&1112& data-rawheight=&399& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&1112& data-original=&https://pic1.zhimg.com/v2-3b7fe0ccce37ab83b8aca8_r.jpg&&&/figure&中国的独角兽们有16.9%是文化娱乐领域的，数量最多；前五名分别是：文化娱乐、汽车交通、金融、电子商务、本地生活。&/p&&br&&figure&&img src=&https://pic1.zhimg.com/v2-499ce0f0f71f800c3cac27_b.jpg& data-rawwidth=&1170& data-rawheight=&669& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&1170& data-original=&https://pic1.zhimg.com/v2-499ce0f0f71f800c3cac27_r.jpg&&&/figure&&p&以上的词云是根据独角兽们的估值生成的，蚂蚁金服的地位可见一斑。&/p&&br&&figure&&img src=&https://pic4.zhimg.com/v2-3f7a96e9f3e099f1fd2a34dd8f46da7a_b.jpg& data-rawwidth=&1886& data-rawheight=&991& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&1886& data-original=&https://pic4.zhimg.com/v2-3f7a96e9f3e099f1fd2a34dd8f46da7a_r.jpg&&&/figure&&p&中国的独角兽们之中获得投资机构支持数超过10个的达到了18家之多，最多的滴滴出行总共合计获得了有31家投资机构的投资。除此之外，2016年大红大紫的共享单车双子星OFO和摩拜单车分别获得了18和17家投资机构的投资。&/p&&br&&figure&&img src=&https://pic4.zhimg.com/v2-bcfcf6058fffd5e387cafd_b.jpg& data-rawwidth=&1893& data-rawheight=&985& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&1893& data-original=&https://pic4.zhimg.com/v2-bcfcf6058fffd5e387cafd_r.jpg&&&/figure&&p&中国的独角兽们之中获得投资机构投资的次数超过10次的达到了29家之多，最多的滴滴出行总共合计获得了机构的投资40次，而第二、第三名的摩拜和OFO分别达到31次和29次，其融资的节奏真的比很多老司机飙车还要快。&/p&&br&&br&&p&&strong&那些聪明的独角兽捕捉者（投资者们）&/strong&&/p&&br&&figure&&img src=&https://pic2.zhimg.com/v2-bafe36eb301_b.jpg& data-rawwidth=&1731& data-rawheight=&1021& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&1731& data-original=&https://pic2.zhimg.com/v2-bafe36eb301_r.jpg&&&/figure&&p&腾讯投资是最活跃的独角兽投资者，其次是红杉资本中国，再其次是IDG资本、启明创投和Temasek淡马锡，分别投资的独角兽数量是17、13、后面三家机构的数量都是9。&/p&&br&&figure&&img src=&https://pic1.zhimg.com/v2-a8f70ec7dd7f9c25d90a983a98f46660_b.jpg& data-rawwidth=&1880& data-rawheight=&997& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&1880& data-original=&https://pic1.zhimg.com/v2-a8f70ec7dd7f9c25d90a983a98f46660_r.jpg&&&/figure&&p&其中有一部分的机构是在独角兽还处于婴幼儿阶段就投资进去了，可见其眼光真的独到。我们定义的婴幼儿阶段是算一个创业企业在B轮或者B轮以前投资进去。腾讯投资名列榜首，接下来是IDG资本、红杉资本中国、启明创投、金沙江创投，分别在早期投资独角兽的数量为：13、12、11、11、8。&/p&&figure&&img src=&https://pic1.zhimg.com/v2-0faa16ac2b0_b.jpg& data-rawwidth=&1126& data-rawheight=&1195& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&1126& data-original=&https://pic1.zhimg.com/v2-0faa16ac2b0_r.jpg&&&/figure&&br&&p&&strong&那些最聪明的投资者&/strong&&/p&&br&&p&&figure&&img src=&https://pic1.zhimg.com/v2-ab87a4bc7f41daf6ce4aa3_b.jpg& data-rawwidth=&784& data-rawheight=&1969& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&784& data-original=&https://pic1.zhimg.com/v2-ab87a4bc7f41daf6ce4aa3_r.jpg&&&/figure&在中国，至少投资5家独角兽公司的风险投资机构达到15家，与国外同一数字相比（76家），还是有一定的差距；不过中国的风险投资市场的规模已经位列全球第二（美国之后），可以期待在未来的时间内可以慢慢地赶超美国的机构。&/p&&br&&p&独角兽的投资数量和早期投资数量之比是衡量一个企业投资能力的方法，综上所述，腾讯投资、红杉资本、IDG资本当之无愧的是有钱又有眼光。&/p&&br&&br&&figure&&img src=&https://pic3.zhimg.com/v2-b31c78b18bbcd2_b.jpg& data-rawwidth=&2116& data-rawheight=&1440& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&2116& data-original=&https://pic3.zhimg.com/v2-b31c78b18bbcd2_r.jpg&&&/figure&&p&本文由VC SaaS原创，未经许可不得转载，转载请联系本公众号或者申请白名单，谢谢！&/p&&p&&b&关注本公众号(微信ID：VCSaaSTech）并在公众号对话框回复“独角兽”获得详细报告的PDF版本。&/b&&/p&&p&&br&&i&福利来了&/i&&/p&&blockquote&&p&最近用分布式爬虫整理了市面上1272家早期投资机构的邮箱。相信这是市面上最全的早期投资机构邮箱集合了。如果您想要这个资料麻烦请按照以下的方式进行获取。&figure&&img src=&https://pic1.zhimg.com/v2-90eaffe43c177cb4192a_b.jpg& data-rawwidth=&684& data-rawheight=&98& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&684& data-original=&https://pic1.zhimg.com/v2-90eaffe43c177cb4192a_r.jpg&&&/figure&&/p&&p&&br&请查看我们公众号（微信ID:VCSaaSTech）菜单【connect】-【机构邮箱】，内有详解。&/p&&/blockquote&
本文详细披露中国强大的独角兽和那些独角兽背后聪明的投资者们（牛逼的召唤师），到底未来的天下到底是谁的？
是通过后台实时监控全网公开数据进行收集以及诸多合作伙伴的数据交换，对创投行业的数据量化并进行多维度的解读和…
&figure&&img src=&https://pic2.zhimg.com/v2-3d19db21e291ddafee573691_b.jpg& data-rawwidth=&1620& data-rawheight=&1080& class=&origin_image zh-lightbox-thumb& width=&1620& data-original=&https://pic2.zhimg.com/v2-3d19db21e291ddafee573691_r.jpg&&&/figure&&p&&i&本文译自隶属美国财政部的美国金融研究办公室工作论文：A Map of Funding Durability and Risk，转载请注明来自见智研究所。请注意，文中的“耐久性”等同于前部分的“可持续性”，其他的前后翻译不一致问题，我们会尽快进行修订，也在此向读者致歉。&/i&&br&&/p&&p&经济体系是建立在互相关联的基础之上的，在这个体系中，资金流与及与之关联的信用关系、对手方关系在一个多元机构的复杂体系中发生。这其中某一实体受到压力时，会迅速传导至其他的实体，在极端情况下转变为金融危机——举例来说，贝尔斯登短期融资的断流迅速转移至其对手方AIG，雷曼破产引发的危机蔓延使我们有了一种迫切关键的需要，即描绘出资金（融资）流与抵押物流的流动结构以及动态变化，以理解金融市场运作之根基。&/p&&p&在本文中，我们展示了一张基于银行/交易商银行资金流动（入/出）的结构图。对于有抵押融资（secured funding）的资金流，我们亦标注了抵押物以及证券的流动。本图是描绘性的，目的在于为更细节的资金网络模型提供一个概略图。OFR当下已经在应用本图，并设计一个机遇代理基础的模型以评估金融缺陷。本图对于描绘金融体系核心资金流的数据评估也有重要作用。&/p&&p&结构图中展示了资金流从核心资金来源的路径，比如货币市场基金、养老金以及企业司库，资金通过银行/交易商传递至资金的需求方与适用方。资金不是简单地在机构间传递的，而是经过一系列形式的转换，比如期限转换：标准的银行业务既是获取短期的储蓄存款（负债）并投放长期贷款（资产）；信用转换，比如那些信用水平没有银行/交易商好的对冲基金可以通过银行/交易商作为中介获取一些他们本来无法获得的资金来源；流动性转换，比如将流动性差的资产：住房抵押贷款证券化，转变为存在流动性分级的债务工具；风险转换，比如通过衍生品工具来改变资产端的回报分布。&/p&&p&对于这些转换而言，资金提供了“燃料”。因此，在金融压力较大的情形下，失去资金来源可谓主导性风险，因为这影响了银行/交易商创造或中介这些转换的能力。&/p&&p&我们在本文中通过资金结构图来引入“融资持久性”的概念并强调其重要性不可小觑。融资持久性的含义是在压力时期面对信号及声誉考量时期的资金有效期限。对于银行/交易商而言，他们的信贷以及贷款承诺是可持续的，但这些资产的融资来源则未必可持续，这就可能使得银行暴露在资金短缺的风险当中。甚至可能会引发银行受迫出售自己的资产——银行/交易商对资产的大甩卖以及迅速抽走融资会引发下游层级的负债压力，转变为负债（资金）主导的大甩卖，银行资产端的下游机构必须寻找替代的资金来源来填上被削减的融资。&/p&&p&金融市场参与者的资金错配在危机以来成为了广受关注的主题，监管者欲图建立起监控流动性的体系，而学术研究者则侧重于研究流动性错配。但在压力时期，基于资产与负债期限的错配未必准确，因为资金的有效期限往往与约定的期限会有出入。银行/交易商对于收回资金会比较谨慎，因为他们不想发出自身处于流动性匮乏的信号，也不想影响他的业务。同理，银行/交易商也可以在合约约定的到期时间以前磋商收回其资金。&/p&&p&2.融资图的结构组成部分&/p&&p&金融体系的动态变化以及缺陷建立在其两大流动分支之上：资金流以及证券及其衍生品流。这些流动一般通过金融实体网络展现，比如银行作为金融节点，资金流动则构成边界。而我们的图则是基于资产负债表的，通过描绘一级业务活动以及资金来源的单一机构——大型的美国银行/交易商机构来型构。&/p&&p&图中描绘的细节深入至银行/交易商的内部工作机制。它展示了资金以及证券是如何在银行内部的业务台之间移动的：比如一级经纪商（Prime Broker），主要与诸如对冲基金之类的客户进行业务往来；交易台，为客户提供做市，并对冲内部风险；衍生品操作台；以及银行/交易商司库——提供权益及债务发行融资。在图的中心，是体系的“神经中枢”，既银行/交易商的融资操作，在这里，银行/交易商将买入，或者对方抵押物置入