如松 ： 为什么纸币必须大幅贬值
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如松 ： 为什么纸币必须大幅贬值
& &大家对1929年的大萧条很熟悉，罗斯福新政的核心就是货币贬值，将美元的含金量从一盎司黄金的价格从20.67美元调整为35美元，这也就是印钞的手段，是典型的凯恩斯主义。&& 造成1929年大萧条的原因是通货紧缩，资产价格和商品价格的大跌让社会整体丧失了购买力，最终进入大萧条。&& 很多朋友和我说过，那时是金本位制度，和今天的纸本位制度完全不同。因为在纸本位制度下，央行可以随便印钞，可以将凯恩斯主义发挥到极致，不会发生1929年那样的通货紧缩，也就不会形成1929年那样的大萧条。&& 其实，这个说法是不恰当的。造成1929年大萧条的核心原因是贫富差距恶化进而导致社会整体基本丧失了购买力，而通货紧缩只是演化出大萧条的路径而已。除此之外，还有另外一个路径也能让全社会基本丧失购买力，那就是债务不断膨胀！&&& 一般来说，当经济增速不断提高或维持稳定的时候（相当于资本投资收益率稳定或稳定上升），加印钞票保持一定的通胀率，有助于增加资本的投资欲望，推动经济增长。此时，由于资本的投资回报率比较高，投资主体即便在投资的过程中部分借贷形成债务，也不会形成债务无法偿还、或债务不断膨胀的情形，因为投资收益足以偿还债务。可是，如果经济增长速度不断下滑哪？情形就会有所不同，这就是美国次贷危机以后的情形。&次贷危机是需求不足导致的后果（以前说过这个话题，不再重复），这意味着产能和需求之间已经产生了矛盾，这是造成次贷危机的根源。可是，次贷危机之后，各国央行加速印钞，让世界的产能不仅未能收缩，而且还继续扩大。可是，需求不足的时候，经济潜力就会下滑，这就形成了现在的状态：经济增长速度并没有因为央行加速印钞而恢复次贷危机以前的速度，甚至还在不断下滑。其核心是资本投资收益率下降，也就直接导致债务加速膨胀。&&& &在全球主要的经济体制中，德国或许是唯一的例外，因为以往欧洲主要受到美国为主导的北约的保护，欧洲国家自己的军费开支占GDP之比一直比较低；德国由于生产力水平比较高，对欧元区内的其它国家产生了生产要素的虹吸效应；再加上德国的债务管理比较规范，让德国的债务水平比较正常。截至2016年底，德国公共债务余额为2.006万亿欧元，占GDP的68.2%，但即便如此，也超过了欧元区的标准（60%）。其它主要经济体中，到2016年底，美国、日本、意大利、英国、法国的公共债务率分别为104%、254%、134%、89.3%、96%，都远超过经济学家公认的警戒线80%。中国政府债务率虽然相对安全，但国企负债高昂，其最终担保人依旧是国家财政，也并不能乐观。&& &本来，如果世界继续和平下去，部分国家（这主要取决于体制因素）还可以通过紧缩财政开支逐渐降低债务率，但三方面因素让这种可能性几乎为零：第一，政府借贷一般是比较容易冲动的，但还债非常艰难，这更主要体现在财政支出具有很强刚性的国家；第二，次贷危机之后的经济恢复并不如意，即便央行印制了天量的钞票，与次贷危机之前相比，经济增速依旧低迷，特别是近几年更低迷，让政府财政收入增长受到制约；第三，多极世界的到来，地缘纷争加剧，让各国必须扩大军费支出，加大了财政压力，这在亚太国家中最为明显。根据斯德哥尔摩国际和平研究所的报告，2016年全球军事支出总额增加到16860亿美元，比2015年增长了0.4%，但各地区分配不均。CNBC的报道称，亚太地区是迄今为止军费增长最快的地区，2016年该地区国家防务总支出达到4500亿美元，比上年增长4.6%。世界前15个军费大国中有5个来自亚太地区，过去10年该区域防务支出增长了64%。随着中印边界争端、印巴对抗、朝鲜半岛局势、东海南海的各种纠纷不断扰动相关各国，未来几年亚太各国的军费支出应该还会保持比较高的速度。CNBC的报告还显示，欧洲的军费开支2016年也在增加，达到3340亿美元，比前一年增加2.8%，这与美国的军事收缩紧密相关。2016年，法国、英国、德国和意大利的军费支出总共占全球支出的10%，意大利的增幅为11%。由于俄罗斯的威胁，让波罗的海国家2016年的军费支出出现了超常增长，拉脱维亚的防务支出增幅达到44%，立陶宛增加了35%。俄罗斯是全球第三大军费支出国（这与其经济总量并不相称），2016年军费支出为692亿美元，比上年增长5.9%。战火纷飞的中东地区，2016年军费支出为GDP的6.0%。2016年军费支出下降的地区是中美洲和加勒比、南美洲和撒哈拉以南非洲地区。以前说过，美国因为债务和财政因素需要修生养息，美军收缩是大势所趋。过去四年，美国的军费一直在压缩，阿富汗的美军不断撤出是原因之一。但在全球对抗不断加剧的形势下，美国也很难如意地进行持续收缩。2016年的军费支出即再次上涨。CNBC网站报道称，美国的军费支出虽然比5年前的最高峰低20%，但去年却增长了1.7%，达到6110亿美元。现在，川普已经决定增兵阿富汗，朝鲜局势继续恶化，意味着军费支出很可能再次进入上升的轨道，拖动财政支出加大。美军的收缩态势，亚欧地缘政治纷争加剧，将推动欧亚国家的军费支出不断上升。&制度性因素、财政收入增长不振和地缘纷争加剧，让各国基本不可能通过压缩财政支出归还庞大的政府债务，相反，随着地缘政治纷争的不断加剧，只能加大财政支出，很多国家的债务率很可能还要继续上升。&同时，因为次贷危机之后各国政府加速印钞，让资产价格不断膨胀，导致各国居民负债率一样高企。例如：海通证券姜超关于宏观债券研究中说到：居民部门债务占居民可支配收入的比重，当前美国是106%，日本低于100%，中国达到90%，无疑都在很高的水平上。&当政府和私人部门债务率不断膨胀的时候，再加上贫富差距恶化，最终就会导致以中下层人士为主体的全社会基本丧失消费能力，萧条也就出现了。所以，以往是因为通货紧缩导致1929年的大萧条，而现在，在全球数十年不断执行凯恩斯主义之后，债务不断膨胀一样会导致消费能力的丧失和萧条的出现。一旦能源等原材料价格开始上涨，通胀加速上升，货币利率只能提升，资产缩水而债务利息支出的增加，将让社会快速丧失消费能力，也就会快速地进入萧条周期。只不过这种萧条不是以通货紧缩为表现形式，而是以滞涨为表现形式。所以，凯恩斯主义执行到极致，也会导致需求丧失，一样是萧条的结局。&一旦世界进入萧条周期，各国政府又能有什么对策？除了继续印钞之外，实际上什么招数都没有，因为政府不能创造丝毫的财富。此时，只能是通过更大规模的印钞进行货币重置。货币重置的本质就是人为制造通胀的跳涨。现在每盎司黄金价格是1300美元左右，如若美联储将金价推动到2600美元（可以是多种方式），就相当于纸币价值贬值一倍，商品等资产也会升值（因为在萧条时期，购买力不足，体现出过剩状态，商品和资产的升值幅度将低于黄金），实际相当于用货币手段强行让全社会的负债率下降。比如：企业的矿山等资产就会增值，债务不变的情形下，负债率下降。这样也就可以让经济社会继续运转下去。如果开启比较大规模的战争，参战国家很可能需要立即进行货币重置，因为各国财政以今天的债务状况根本无法支撑战争，只能通过货币跳跃性贬值筹措军费。美国的通胀依旧低迷，但是金价却冲破了1300美元的关键技术位，一样要考虑上述因素。债务将成为当代社会无法解开的死结。&未来的世界，更多货币的面值向日元、韩元和委内瑞拉玻利瓦尔看齐，并不是什么新鲜事。
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为什么会发生美元与黄金“双飞”的情形？
为什么会发生美元与黄金“双飞”的情形？
&&& 美元与黄金双飞，和单纯的美元标价的黄金价格上涨原理完全不同。
&&& 黄金牛市的第一种原因是美元的内在因素推动的。
&&& 美元的贬值有两种模式：我们最熟悉的就是美联储三次量化宽松期间，美联储不断释放货币，这就形成美元贬值的事实或预期，形成黄金牛市，这是一种最简单的情形。另一种就是滞涨。我们知道，在上世纪七十年代，美元标价的黄金走出牛市，原因在于：通胀不断上升，黄金抵抗了通胀。如果此时持有美元现金肯定是受损失的（跑不赢通胀），这就产生了对黄金的需求，此外，持有美元也可以进行经济活动或证劵投资，滞涨时期，经济活动的收益很低、证劵投资的收益也很低，不足以弥补通胀带来的损失，此时，即便进行投资活动，当这种投资活动不足以弥补通胀损失的时候，美元依旧在贬值。这就推动黄金价格形成牛市。
&&& 换句话说，持有美元，无论是现金还是从事投资，都无法弥补通胀带来的损失的时候，黄金价格就会上涨，这就是滞涨时期黄金价格牛市的成因。
&&& 上述机制是从美元的角度来考虑的。
&&& 但是，我们都知道，有一种情形是美元和黄金会双飞的。
&&& 今天，全球经济已经一体化，全球的货币的对手盘有两个，第一是美元；第二是黄金。
&&& 今天，欧元、日元一直在执行宽松措施，欧元已经负利率，人民币贬值的压力也很大，其它新兴国家和大宗商品国家的货币更是危机四伏，为什么会形成这种情形？根本的原因是是资本投资收益很低，造成经济萎靡不振，这点很清楚，可是，央行为了提振经济，持续实行宽松货币的手段，以便提振经济。但是，我们也知道，宽松货币并不能改变经济生活中的资本投资收益，这就让过量的非美货币难以进入经济领域，但是，手持现金又是有很大风险的，这就产生了避险需求。从新兴国家来说，以俄罗斯为例，卢布的利率大约在12%左右（没有详查数字），但俄罗斯的通胀率在15%以上，存在银行中的现金时刻都在贬值。居民手中的卢布怎么办哪？投资在经济生活中无疑是不合适的，俄罗斯经济在萎缩，资本收益非常低，还不如银行存款，这条路不通，那就只能避险。所以，很多新兴国家的货币拥有强烈的避险需求；第二是欧元区这样的例子。银行存款已经是负利率，欧元区经济也是萎靡不振，投资在经济中的风险很大，收益有限，欧元这些发达国家或地区的货币也就产生了避险需求。
&&& 综合来看，这就让全球的非美货币产生了避险需求，预计这种避险需求还会持续一个比较长时间的过程。
&&& 非美货币避险有两种模式：第一种是买美元。如果将美元现金存在银行，收益很低，无论是否加息，美元的利息都不值一提。如果投资美股，随着美股不断上升，风险收益比就提高，当风险收益比过高的时候，资本就难以继续追逐美股；如果投资美国经济，需要看美国的资本投资收益，美国经济虽然温和复苏，但收益率也并不是很高，而且有些资金不属于经济领域，难以进入实业。第二，当第一种方式的吸引力不足的时候，就买黄金。
&&& 今天，美国的核心通胀大约是1.3%，与存款利率明显不匹配，这意味着手持现金也是亏损的，当股市和经济所产生的收益（或风险收益比提升，不成比例的时候），不足以弥补通胀带来的损失的时候，一些资金就会向黄金倾斜。
&&& 以上是比较极端的情形，事实上，生活中永远有风险资金和厌恶风险的资金，这两部分资金是时刻在变化的，股市的指数越高，通胀的水平越高、厌恶风险的资金就会增加，而手持现金亏损，就会产生对黄金的需求。
&&& 所以，未来从某一个时间点开始，美元和黄金都将成为避险产品，就产生了美元与黄金双飞的情形。美国经济数据越强劲（意味着美元的资本投资收益继续上行），美元的避险地位上升，美股的指数越低，美元避险地位将上升；美国的通胀上升、股指越高、经济继续不温不火、黄金的价格越低，黄金避险的地位就会上升。
&&& 有一个指标很关键，美联储加息与否，通胀是最重要的指标（另外一个是失业率，无论欧洲央行和美联储均不考虑经济增长的数字），加息的预期强烈的时候，也就意味着通胀的预期开始强烈，此时，即便美元加息，考虑到即便加息以后的利率也还在低位，对现金持有者所形成的损失（想对通胀）也无法给予有效的弥补，但通胀上升对现金持有者所造成的损失是实实在在的，此时，很容易开启美元与黄金双飞的时间点。
&&& 虽然我们不知道周五黄金价格的上涨是不是那个时间点（我估计还不是，这里说的是美元表示的黄金价格，其它货币表示的金价完全不同。同时，这个时间点不是某一天，而是一个时间段，估计现在开始进入这个时间段），但是，美联储开始加息的时候，很可能就形成这个时间点，因为美联储加息，就是认为通胀已经是现实的威胁，这将提振黄金买盘。
&&& 这个问题有点复杂，少量的篇幅很难表达的很清楚，但如果仔细琢磨一下，也不是什么难以理解的事情。
人民币贬值去哪儿投资？
道德、贪婪与战争
&&& 纽约商交所Comex黄金期货上涨4.5%，至1,247.90美元/盎司，为2015年2月以来的最高水平，并创下自2013年9月以来最大单日百分比涨幅。......“金价升至1200美元/盎司意味着什么？”Michele称，“这意味着在逃向高质、避险资产过程中，人们对黄金比银行存款或现金更有信心。我认为形势已经失控。”
&&& 从2008年以来，全球经济就已经丧失经济增长的潜力，既没有管理方式的颠覆性创新，也没有明显的科技进步，只是大多数人在玩弄一些陈词滥调，互联网不过是上世纪后期的辉煌，铁公鸡本来就是浪费（没有增长点的时候，基础设施建设纯属浪费），生物医药等小行业无法带动社会财富的整体水平。
&&& 可就在这财富增长十分缓慢的时候，就像《黄金扇了谁的耳光？》中所说，全球央行的资产负债表飞速扩张，债务急剧扩张。到2014年第二季度全球债务增至199万亿美元，在2007年的基础上又增长了40.1%。2007年，全球债务相当于全球年度经济产值的269%，2014年已经上升到286%。如松可以明确地告诉你，全球所有的货币都是废纸，你挑挑拣拣，不过是从废纸篓中检出稍好一点的而已。
&&& 人们只有贪欲，央行没有底线，货币本是信用，可这些银行劵丧失的就是信用，只剩下游戏。
&&& 如松从去年下半年就在谈论黄金，有些人认为我是老古董，可货币就是人类社会最古老的古董之一，因为他是维系人类社会的基本基石——信用。大浪淘沙，人类在这个地球上生存，何尝不是大浪淘沙？
&&& 这仅仅是开始，目瞪口呆的事情还在后头。
&&& 解决人们贪婪、挽救人们道德的只能是战争，当炮弹落在人类脑袋上的时候，才会让恐惧盖过贪婪，回归理智与淳朴，借用耶伦的一句话：作恶者，必须受到惩罚！
&&& 如松在北非动乱的时候，就说过新的冷战必定来临.再看看今天亚洲欧洲的局势，你就知道战争已经一触即发，我知道很多人会说：没那么快！这些人也是对当初“新冷战”的提法嗤之以鼻的人，当黄金冲天的时候意味着纸币的灭亡，纸币的灭亡意味着ZHENGQUAN的倒台，走向战争是唯一的道路，而且就从今天开始。
&&& 只有你的纸币彻底、早早的死去，才有我的纸币生存，这就是战争的逻辑和准则。因为每种纸币的老板都需要对方死去，换取自己的生存。如果要分析未来的美元、欧元、日元、人民币还是其他货币更能强势，更有生存权，就不能局限在经济和利率，最根本的分辨基础是战争！已经远远超出经济数据金融数据的范畴。
&&& 这世界，只有一种货币，那就是金银。货币的属性是一般等价物，这种属性要求货币必须可以客观地保持自己的信用，不以民族、地域而改变，更不能受到人们贪婪之心的左右，他是一种客观的恒定，是人类社会生存与发展的基石。可今日的银行券完全由个别人掌控，肆意发行，完全丧失了内在的价值，当契机来到的时候，自然会跌入深渊，而且会以你意想不到的速度跌入深渊，这就是今年将开始发生的事情。
&&& 还有人说，金银交易不便，已经不可能取代主权货币，当主权货币（银行券）的价值不断归零的时候，才让你学会“什么是货币”这堂课，可惜，那一定痛不欲生。
&&& 黄金将刺穿信用货币这个银行券！战争在亚欧来临，这是我们这代人的宿命。
纸币与财富的博弈是如何进行的？
&&& 昨日写《道德、贪婪与战争
》只是从宏观的局面出发，为什么中国很多政策和学问显得很空？就源于冠冕堂皇的东西太多，如松也不能免俗。但是，说的话语是很重的，相信大家都读出来了。
&&& 今日从细微之处着手，解决这个问题。
&&& 有一位朋友有留言，是这样说的：“最大的疑问是，黄金1900时各国央行也没紧张过啊？？？“，虽然这句话没说完整，但我理解的意思是说：既然2011年黄金价格在1900美元的时候不慌张，为什么今天就需要慌张？央行慌张的含义自然是担心自己的纸币变成纸。
&&& 举例来说：假设2013年，俄罗斯的GDP是65万亿卢布（当时的汇率大约合2万亿美元），俄罗斯的M2是48万亿卢布，居民储蓄是48万亿卢布（数字纯粹是为了方便，与实际实不符的）。
&&& 先声明：咱这里纯粹是一个草蜢之人自己的理解，和那些金融教科书的课本无关。
&&& 2013年，俄罗斯的GDP可以全部用于偿还俄罗斯央行的负债吗？不能，虽然GDP的数字超过居民储蓄和M2，但俄罗斯还有外债。但是，在此先不管外债，由俄罗斯央行去管理，去摆平。
&&& 俄罗斯央行的负债实际上就通过M2和居民储蓄等形式表现出来。
&&& 2013年，俄罗斯人不必担心卢布贬值，源于GDP也就是社会创造的财富远高于居民储蓄。居民储蓄中的每一张都必须对应自己的购买力，这也就是卢布代表了财富这个含义，如果卢布持有者手中的卢布，不能实现购买力，卢布就不是完整的财富或者不是财富。此时，俄罗斯居民既然不担心自己的卢布失去购买力，也对黄金是没兴趣，这有几个原因：第一，既然不会失去购买力，卢布本身就是财富，那为什么要换成另外一种表示财富的凭证（黄金）？既没有这种迫切性也没有担忧。其二，卢布持有者会将自己储蓄进行完全投资，无论是从事实业、购买理财产品还是放在银行，都是一种投资，因为这些资金最后会转移到经济活动中去（比如你存在银行，银行贷款给企业），卢布持有者实现了投资收益，保值增值，财富增长，比黄金的优势更大，此时，无论金价在什么位置，对卢布都没有多少威胁。
&&& 这里注意保值的含义，只有卢布可以实现购买力，代表了财富，才是可以保值，保值基础上才能考虑增值；如果即便卢布的价值有损失，但在投资周期内增值部门超过了损失，也还算有意义的，经常说”跑赢通胀“就是这个含义。如果卢布价值长期稳定，产生的就是投资行为，所以，有巴菲特（你把你的卢布存在银行几十年，就是巴菲特的理念）；如果卢布的价值损失过快，就没有投资只有投机，所以，有赌市出现（长期存在银行，等于自杀）。中国最欠缺的就是这种细节的研究。
&&& 还是说回俄罗斯。
&&& 可是，现在情形变了，当原油价格下跌的时候，俄罗斯的GDP缩水了。
&&& 这带来的几个含义：
&&& 第一，假设按美元计算，2013年俄罗斯的GDP是2万亿美元，到了2015年，变成了1万亿美元（纯粹为了计算，数字与实际不符），可是，如果2013年的卢布兑美元汇率不变化，到今天，俄罗斯的48万亿卢布储蓄，就大概相当于1.5万亿美元，虽然相当于1.5万亿美元，但俄罗斯人手中是以卢布的形式表现出来的（含义是你不是向美国买东西，是向俄罗斯买东西，这是主权货币的含义），此时，俄罗斯民众出现了一定的恐慌，原来我手中的卢布没有对应的财富，部分人不会再将自己的卢布存在银行，那点投资收益暂不考虑了，先保本要紧，要么买美元黄金，要么买食品等，卢布被抛弃，通胀上升、汇率贬值；
&&& 第二，换个方式，如果现在俄罗斯的GDP是1万亿美元，可是，经济增长速度很高，卢布持有者恐慌吗？恐慌会有，但不严重。比如年增长10%，卢布持有人一看，虽然现在央行的负债（居民储蓄等）与社会财富不对应，我手持卢布有一定的风险，但是如果俄罗斯每年的经济增长都是10%，社会财富飞速增加，将来我手中的卢布总有对应的财富产生，所以，俄罗斯有句俗语：”面包会有的，土豆也会有的“虽然个别人会购买美元黄金，但大多数人是安稳的，加上强人普京的存在，信心更足。所以，此时即便美元升值、黄金价格上涨，估计对卢布持有者的吸引力也不太大，因为投资到经济生活中的收益是有保证的，而投资到美元黄金上，收益很难说，黄金的价格连伯南克都看不准（真假不论，嘴上是这么说的），俄罗斯民众依旧会将绝大部分的储蓄以卢布的形态投资到经济生活中；
&&& 第三，如果GDP缩水到1万亿美元，可经济增长速度很低甚至萎缩，此时，投资到经济生活当中也是没有收益的（总体），财富总量不足，增量没有，投资渠道没了，卢布持有者彻底绝望了，意味着信用货币的信心崩了，也别考虑增值，保本要紧，大量地转换成其他形式，黄金美元欧元都是选择。普京同志命不好，现在就处于这个烂摊子之中，卢布汇率就成了普京头上的紧箍咒（虽然他不戴帽子），因为卢布已经不代表财富，正在成为纸张的路上。
&&& 所以，在经济高增长的时期，无论黄金价格高低、央行的负债和社会财富是否对应，对信用货币的威胁都不大，黄金只能趴在哪。经济低增长甚至萎缩，特别是经济总量低于居民储蓄（央行负债大于财富总量），此时，黄金就会站起身来，就会闪光，信用货币的信心就会崩溃。此时，如果国际金价上涨，威胁就更大，更容易戳穿信用货币的信心把戏。
&&& 这就是纸币与财富的把戏，信心比黄金更宝贵，属于扯淡，信心必须建立在坚实的央行负债与社会财富相匹配的基础上。
&&& 如果俄罗斯是一心逐利的民族，普京还有一个办法缓解自己的处境，那就是老人家自己坐庄，炒起莫斯科、圣彼得堡等一线城市的房子。俄罗斯人一心逐利（不关心卢布的本质如何），就会参与到炒房子的大潮中。既可以维持所谓的经济高增长，给俄罗斯人一个念头，未来，自己手中的卢布都会产生对应的财富，安心地拿着卢布；还可以实现投资收益，实现所谓的增值。卢布持有者就不急于将卢布换成美元黄金，暂时支撑住卢布的信心。所以，将地产D的称号赋予普京，是十分贴切的，因为没有地产，意味着卢布的信用忽悠不下去。
&&& 什么样的民众，产生什么样的社会体制，形成什么样的骗局，这社会本身不就是游戏吗？
&&& 可是，这已经不是什么投资，投资到经济生活中即产生收益，也推动社会财富的增长；可是，投资到莫斯科的房子上纯属庞氏骗局，一套房子是1000万卢布还是5000万卢布，都是一套房子，没产生财富。但随着房价的不断上升，有效需求就会下降，最终也有游戏玩不下去的时候，此时，新游戏蹦出来了，发动农民兄弟，都是一样的戏曲。
&&& 但这些，不过都是暂时忽悠而已，不产生财富的机制就只是变戏法，但总比卢布的信用立即崩溃好一些，还可以多当几天银行家，变成废纸铺的老板可不是好事。
&&& 可此时，如果金价上升，全俄罗斯人就会追逐黄金，普京抓瞎了，戏法玩不下去了。因为黄金在人们心目中的地位高于所有商品（包括房子），天然代表了财富（从这个含义来说，比房子不知道要高多少倍），数千年来百姓喜爱、信任，有更强大的群众基础，普京不抓瞎才怪。
&&& 用一句通俗的术语来表达：你把房子忽悠成价值之根，我就告诉市场，黄金才是财富之根。
&&& 写到这，想起天龙八部中”以彼之道，还施彼身“这句话，向金庸先生致敬。
&&& 说的或许比较乱，您就凑合着看。
黄金扇了谁的耳光？
&&& 黄金今天的走势，都在预料之中，日元的走势一样如此，在日元兑美元在120:1以上时，本人看好日元，也说过，今年最熊的将是以日元标价的黄金（这意味着日元升值），与现在的形势基本相符。
&&& 过去半年，写过几篇关于黄金的文章，关于黄金的内在含义，也是从2012年以来悟出来的。在2012年初，写到黄金将开启熊市的时候，更多的是概念的应用，对于内在的逻辑并不是非常清晰。最近三年，对于黄金的顶和低的构成已经形成了比较清晰的、独到的方式，详细的逻辑推理和思维路线太长，这里就不再多说。无论未来金价是开启牛市还是继续探底到1000美元，都不能违背自身的规律。 （为什么会发生美元与黄金“双飞”的情形？）（地球上剩下的最后一个“泡沫”），在微博中更明确地说过：“还是说出来吧，前面我说过，黄金不能再看空，今天继续说，美黄金的牛市开启了，这是我的判断——不讲民币标价的黄金，不算违规。 1月18日 20:02 来自
微博 weibo.com ”。这些文章后面都有很多留言，各种倾向都有，甚至还有谩骂的，都没关系，每个人的造化都是自己决定的，别人改变不了，我们只做自己，按自己的原则和心的引领去做。
&&& 为什么会这样说？不是什么技术曲线，判断黄金的顶和底，和那些技术曲线半毛钱关系都没有，或充其量有一些参考意义。
&&& 2008年次贷危机是什么？很多人都会说，是美国的次级抵押贷款债券出现了问题，最终导致信用紧缩，形成资产价格泡沫破裂，这是对的。但是，如果从个人的理解上来说，这又是一叶障目的，只是一种外在的表现形式。内在的最深刻根源是，经济全球化之下，美国是全球消费的主要终端，资产价格泡沫的形成，是源于美联储从2004年以后用印钞刺激经济，当经济没有增长点的时候，这种印钞对经济的刺激作用非常有限，相反，推动了资产价格泡沫的形成，当资产价格泡沫形成之后，就会推动生产要素价格，包括土地、人工、利率等，这些生产要素价格的上涨，进一步打压了制造业和服务业的生产率，财富形成机制萎缩（资产价格上涨是旁氏骗局，不能创造财富），当社会财富的形成机制不断萎缩之后，不足以支撑资产价格泡沫的持续，轰然破裂了，这是在美国本土的表现形式；在国际上的表现形式就是美国的需求下降，形成原材料生产端和一般商品制造端的危机，所以，大宗商品价格在2008年剧烈下跌，而各国的股市和资产价格也是猛烈下跌，扩展到全世界，在欧洲，形成了欧债危机。
&&& 所以，次贷危机不仅仅是美国人的，而是全世界的，是原材料生产——制造——消费这个链条出现了危机，从次贷危机开始，进入了一场全世界的经济危机。
&&& 危机的本质是需求不足和产能过剩，这就是最简单的结论。
&&& 危机发生之后，大家干了什么事情？只做了两件事：印钞和增加负债。
&&& 虽然美国经济在过去几年不断复苏，但对全球需求增长的拉动作用并不强，这可以从美国进口数据上表现出来，加上奥巴马推动制造业的回归，对世界其他地区的局部需求甚至有所下降，从全球来说，需求端没有足够的改善。可是，随着世界各国不断印钞、加债务（名义是为了抵抗次贷危机，如果次贷危机只是美国的，您抵抗个啥呀），供给端不仅仅没有压缩，而是继续膨胀。从2009年开始，铁矿石的全球产量从15.88亿吨增加到2014年的20亿吨，供给扩张了超过五分之一，其他大宗商品基本都在增长。当中国四万亿的壮阳药起作用的时候，大家很开心，可是，四万亿的药效逐渐消失之后，从2012年开始，中国的经济增速开始下滑，大宗需求逐渐下降，结果是原油从2014年下半年开始暴跌，其它大宗都是高台跳水。这是大宗的国家。中国的产能也是严重过剩，其一体现在基础工业项目上，钢铁、电解铝、水泥、玻璃等行业；其二体现在成品上，房子严重过剩，这点大家都清楚，不多说。中国代表的不是自身，而是很多商品生产为主的东南亚、东亚、东欧等国家。
&&& 一个基本的原则是，当产能过剩开始出现之后，需求不足导致开工不足，并不能创造社会财富（因为失去了效率，或者说财富增长非常缓慢），全球的财富增长处于停滞或缓慢增长的状态，特别是在四万亿的药效之后，更加明显。
&&& 可是，经过美国三次QE、欧日不断宽松、中国的四万亿和很多微刺激，市场中的货币却飞速增长了。以美联储来说，2008年次贷危机以前，资产负债表是8000多亿美元，而去年下半年，已经膨胀到4万多亿美元，其他的央行谁也不用说谁，都在印钞，此其一；其二，债务飞速增长，国债数量的增长就代表的是潜在的货币供应量的增长，国债数量都有很详实的数据，不再罗列。企业和个人的债务也在增加。这样的报道数不胜数，其中新兴国家增长的更快，相反，美欧增长的慢一些。我在前面说过《债务是通胀的马甲》，如果换个角度说，债务就是潜在的基础货币供应，因为当债务不可持续以后，各国只能通过印钞稀释债务，基础货币膨胀了。当今的世界，如果你希望所有的政府和国企，规规矩矩地省吃俭用还债，洗洗睡吧。最终这些债务大部分将转化成基础货币供给。
&&& 无论基础货币的增长还是债务的增长，都意味着货币数量膨胀，通货膨胀潜伏。所以，你就理解为何大家要旗帜鲜明地保资产价格泡沫，如果泡沫破了，通胀就不是潜伏，而是站起身来，原因就在于此。
&&& 可是，全球财富在产能严重过剩的时期无法增长（或增长缓慢），可货币在加速膨胀，结果是什么？当然是滞胀，滞胀的另外一表述就是货币贬值，结果，黄金为王的时候就来了，这个点在何处？在美联储加息！美联储的经济学家很牛，判断趋势很准确，大家都相信（有权威，数据也最完整），美联储加息的时候意味着通胀上行的趋势开始确立，也就意味着黄金翻身的时候开始了，这道理很简单。同时，美国是世界上最大的经济体，美国通胀上行，很可能意味着全球通胀上升，结果，属于全世界的黄金开始蠢蠢欲动，就不足为奇。
&&& 美联储清楚自己的处境，所以，2014年就开始闹哄加息（唯一的目的是为了压制通胀，也就是压制黄金），结果一闹哄美元就开始升值，大宗商品货币先趴下来了，这些国家进入滞胀，俄罗斯委内瑞拉巴西都成为倒霉蛋，这些国家的黄金首先开启牛市。
&&& 可能又会有朋友说，你如松说黄金牛市咱就按牛市来操作，但咱要告诉你，未来还是有变化的，资本市场可马虎不得，更没有什么神仙。未来有三件事必须关注：第一，今天的美联储在黄金（通胀意味着美元贬值）的胁迫下，不会束手待毙，一定用政策手段顽抗，无非是提升加息的速度，等等，估计本周就有更鲜明的信息。如果美联储将利率快速地上升到接近核心通胀水平（现在处于约2%的水平），就会压制黄金（黄金与美元价值差距的部分，由美元的投资收益来弥补）。可这样一来，更多国家的货币开始进入贬值的程序，进入滞胀，加入委内瑞拉、俄罗斯的队伍，全球性滞胀加速形成。即便美联储今年加息三到四次，我认为也无法压制黄金进入牛市，即便向高盛所说，黄金短期跌倒1000美元，也没所谓，上述全球印钞、财富增长缓慢的形势已经形成，在今天的价格水平上，未来只属于黄金，无需惊慌。当然，一些人涨一点就高兴、跌一点就哭丧着脸，谁也没办法。其次，今日报道，委内瑞拉开始抛售黄金换取美元流动性，未来可能会有更多的国家加入他的队伍，密切地关注这些影响。过去，委内瑞拉只是抵押黄金，本次，实质上是向市场抛售。央行抛售黄金的时候往往意味着金价在底部，当然委内瑞拉的经济规模太小，还不能作为凭据，但对于黄金来说，这是一个战略性的转折信号。第三，是美国的薪酬增长率，去年12月，同比增长2.5%，已经超过美联储的中期通胀目标（2%），如果这个薪酬增长趋势继续确立（可能性很大），黄金从此步入牛市就是确定的，即便美联储加快加息的速度，也很难改变趋势（除非立即提升到超过薪酬增长率）。
&&& 对于今年，如松个人的观点是，美联储很可能会加息四次，当然这是一个小民的观点，不足为凭，个人的判断而已。
&&& 关于黄金和美元的关系以及各自的前途和变化，在新书中有比较详细的说明，与信用货币的关系也说的比较清楚，遗憾的是书还没能面市。
&&& 黄金打的是谁的耳光？当然是各国央行的。2008年的经济危机，全球供需之间的矛盾，各国央行和管理者不是在解决这个矛盾，而是在用货币和增加债务的手段缓解，最终供给继续扩张而需求没有多少改善，自然带来货币贬值，短期用债务来掩盖，改变不了长期的趋势。谁滥发了更多的钞票，谁被打的就更重，委内瑞拉现在深有感触，黄金老人家很公正，说假话骗不了他，文过饰非更是没用，这是一位公正的裁判。
&&& 还有人说，未来是通缩，如果各国央行的行长大人们都有雷锋的境界，或许是通缩，即便如此，也是基本建设投资领域的通缩。您相信他们有雷锋的境界吗？对于小民，现实点吧，这也是黄金将告诉大家的答案。
&&& 未来的危机是信用货币的危机，这场危机从2008年次贷危机开始，还远远没有结束，那些委内瑞拉类型的纸币，不进入博物馆，怎么可能结束哪？据报道委内瑞拉从国外进口纸币，看那劲头，距离结束还要好多年，陆陆续续甚至十年以上，最终，除了自由兑换的货币之外，大部分货币要么进入博物馆，要么就是不断换币，这不是如松说的，是黄金说的，这条路是确定的，虽然短期还会有波折和变数。
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