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简评证券公司参与股票质押式回购风控新规
14:08&&来源：金奂佶 |
日，中国证券业协会（以下简称&中证协&），上海证券交易所、深圳证券交易所联合中国证券登记结算有限公司分别就证券公司参与股票质押式回购交易的修订发布了征求意见稿。其中中证协发布《证券公司参与股票质押式回购交易风险管理指引（征求意见稿）》（以下简称&《风险指引（征求意见稿）》&）。中证协本次修订是对2015年版的《证券公司股票质押式回购交易业务风险管理指引》（以下简称&原《指引》&）的重大修订，对证券公司参与股票质押式回购交易风险管理具体要求的重要补充和完善，在制度设计上弥补了原《指引》的不足。
本次修订是对过往证券公司参与股票质押式回购交易经验的总结，更重要是的在目前国家宏观政策去杠杆的背景下，明确证券公司参与股票质押回购交易以防控金融风险、维护市场稳定、服务实体经济为目标，对证券公司参与股票质押回购交易的规范运作提出了具体要求。本次修订主要体现在四个方面：一是对融资方的管理即交易对方的管理、二是对质押股票的管理即交易标的管理、三是对资金用途管理即交易对价的管理、四是风险管控即交易风险的管理。本次修订预计将会对证券公司从事股票质押回购交易带来一定影响，但我们理解影响程度比较有限。下面我们将重点介绍本次《风险指引（征求意见稿）》的变化、企业合规以及政策走向。
一、本次《风险指引（征求意见稿）》的变化
1. 适用范围
原《指引》没有明确该规定的适用范围。
《风险指引（征求意见稿）》第二条明确该规定适用于证券公司在证券交易所、全国中小企业股份转让系统以及中国证监会认可的其他交易场所参与股票质押式回购交易，避免了证券公司对适用法规的误解，特别强调新三板股票质押式回购交易也应适用该规定。
2. 融资方管理
（1）尽职调查要求
原《指引》的尽职调查规定较为笼统，留下了一些有待细化和明确的问题，导致证券公司在尽职调查执行过程中的标准不一，容易在股票质押项目源头引发风险。
《风险指引（征求意见稿）》对尽职调查要求和内容、尽职调查人员和方式、尽职调查报告进行了细化，对证券公司如何进行尽职调查从各个方面做了具体规定，有利于从项目源头控制交易风险。
（2）客户风险揭示
原《指引》未对客户风险揭示作出规定，而融资方客户作为非金融专业人士对于股票质押式回购交易的权利、义务和风险没有充分的认识，受到诱导，容易产生盲目参与交易的风险。
《风险指引（征求意见稿）》对证券公司应当向融资方客户进行充分的风险揭示，另其了解从事股票质押式回购交易的风险，知悉可能产生的极端后果，同时降低证券公司的交易风险。
（3）特殊融资方
原《指引》对特殊融资方进行了规定，融资方为上市公司董事、监事、高级管理人员、持有上市公司股份百分之五以上的股东。
《风险指引（征求意见稿）》将上市公司控股股东重点列入特殊融资方，明确加强了上市公司控股股东及其一致行动人股票质押风险的防范和控制，降低引发上市公司实际控制人变更，给上市公司经营造成重大不确定性的风险。
3. 质押股票管理
原《指引》对于质押股票的规定相对详细。
《风险指引（征求意见稿）》在原《指引》的基础上，进一步将市盈率较高、存在业绩承诺的股票作出质押股票作为风险防范的重点。在上市公司重大重组中，通常上市公司也会对业绩承诺方取得的上市公司股票不得进行股票质押作出约定，避免因股票质押不能以该等股票进行业绩补偿给上市公司公众股东造成损失。
4. 后续管理
原《指引》未对融资方客户的资金存放和用途进行规定。
《风险指引（征求意见稿）》增加了资金用途管理的规定，融资方应将融入资金存放于银行专用账户，按照协议约定用途使用资金。该修订有利于证券公司监管资金用途，融出资金服务于实体经济，降低融资方违约风险。
5. 内控措施
原《指引》仅对证券公司参与股票质押回购交易需进行压力测试进行了规定。
《风险指引（征求意见稿）》本次修订的重头戏为完善证券公司参与股票质押回购交易内控制度的要求，主要体现在如下几个方面：
（1）内控制度
《风险指引（征求意见稿）》新增证券公司内控措施的规定，证券公司参与股票质押式回购交易，应当建立完备的管理制度、操作流程、风险评估体系、决策、绩效考核和责任追究机制。
（2）资管业务风险
《风险指引（征求意见稿）》新增证券公司资管业务与股票质押式回购协调的规定，证券公司使用以集合资产管理计划和定向资产管理客户的资金参与股票质押式回购交易，容易导致交易风险叠加，因而为证券公司风险防范的重点。
（3）利益冲突防范
《风险指引（征求意见稿）》新增证券公司利益冲突防范的规定，证券公司自有资金参与的交易和其管理的集合资产管理计划或者定向资产管理客户参与的交易，质押股票标的相同，应当保证不损害资产管理计划投资者合法权益。
（4）明确风控指标
《风险指引（征求意见稿）》新增证券公司风控指标的规定，按照证券公司风险评级结果，为A类的证券公司，自有资金融资余额不得超过公司净资本的150%； B类的证券公司，自有资金融资余额不得超过公司净资本的100%； C类及以下的证券公司，自有资金融资余额不得超过公司净资本的50%。
（5）黑名单制度
《风险指引（征求意见稿）》增加了融资方黑名单制度，对融资方客户的违约行为规定了约束措施，强化了融资方客户的违约风险，对记入黑名单的融资方，证券公司在披露的日期起3年内，不得向其提供融资。
（6）禁止行为
《风险指引（征求意见稿）》增加对证券公司参与股票质押式回购交易禁止性的行为的明确规定，其中比较重要的是杜绝关联交易，禁止证券公司以自有资金或管理的集合资产管理计划、定向资产管理客户资金向其股东或者股东的关联人提供股票质押式回购交易服务，防止利益输送。
6. 影响范围
此外，本次《风险指引（征求意见稿）》采用新老划断原则，即该规定正式发布后只适用于新增合约，存续合约不需要提前了结，明确了市场预期，降低了对市场存续合约的影响。
二、企业合规
我们理解，本次《风险指引（征求意见稿）》修订在一定程度上加大了证券公司股票质押式回购交易的难度。从已上市证券公司2017年半年度报告分析，大型券商参加股票质押式回购的比重较小，股票质押比例偏低，利率也相对较低，而中小证券公司为追求较高利息回报，往往承担较高的股票质押风险，对于质押股票种类要求偏低，同时亦给予融资方较高的质押比例，在市场大幅波动的情况下，容易引发股票质押爆仓，而强行平仓对于融资方和证券公司是双输的结果。
本次修订对证券公司从事股票质押式回购交易的尽职调查、内控措施和风控指标提出了明确要求，特别是与其分类评级挂钩，划定交易限额，因而，对中小证券公司开展此项业务的影响相对较大。中小证券公司未来从事股票质押式回购业务在人才储备、制度建设、规范运作、市场竞争等方面的合规道路上存在一定挑战。
三、政策走向
从国家宏观政策上，去杠杆、防范金融风险、服务实体经济、规范企业运作是深化改革的核心，本次《风险指引（征求意见稿）》修订系在微观层面对防范证券公司经营风险的具体落实，政策层面继续允许股票质押融资的同时，客观上降低了融资方的资金杠杆，长期有利于证券公司的风险防范，促使该项业务平稳健康发展，进而使融资资金服务于实体经济。未来风险控制能力强、综合评级高、规范运作的证券公司将从中受益。 责任编辑：ang
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股票质押式回购的风险大概是怎么样的呢？
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你好，股票质押式回购的风险即为：股票质押式回购业务，一般被称为场内股票质押业务，是一种半标准化业务，该业务有两个重要特点：1.本质是债权借贷行为股票质押业务与其他贷款业务一样，本质都是约定资金方在一段时间内出借资金给融资方，并收取一定的利息，但与普通贷款业务最大的不同在于其抵质押与担保的条件—股东通过质押其手上的股票进行融资。2. 半标准化业务相对于一般贷款业务与场外股票质押业务而言，场内股票质押业务具有一定的标准化。在资金方与融资方达成融资协定后，证券公司进行业务申报、交易所集中申报、中证登进行证券登记、资金托管及到账以及若有违约处置等均可线上完成，从业务展开至回购到期结束均可视为流水化作业，是标准化的贷款业务。理解这两点对于进一步探讨场内股票质押业务的风险点及关键风险防范措施非常重要。
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风险是金融业务的核心，就股票质押业务而言，其面临的主要风险包括市场风险、信用风险、流动性风险、操作与合规风险等。市场风险：主要表现为质押物—标的证券在待购回期间，质押标的证券连续跌停，达到平仓线后仍然无法完全处置质押股票的风险。信用风险：主要表现为融资方违约，不履行提前或到期回购义务，需进行质押证券违约处置的风险。流动性风险：主要表现为待购回期间，质押标的证券市值连续下跌达到平仓线后因该证券流动性不足，在极端情况下连续竞价系统和大宗交易平台均无足够对手接盘，造成无法全面平仓的风险；以及若质押标的证券为有限售条件股份或因融入方原因被司法冻结，在限售或司法冻结期间标的证券无法被及时处置的风险。操作风险：由于技术系统故障、资金交收或质押与解除质押登记失败、通知与送达异常、证券公司未履行职责等原因导致的操作风险。合规风险：证券公司未按照约定尽职履行交易申报、合并管理、盯市、违约处置等职责从而损害客户利益的风险等。总体而言开展质押式回购业务的证券公司建立了较为严格的管理制度，后两类风险的防范主要依靠证券公司的内部管理，不是本文重点探讨内容，下面主要谈谈关键的业务风险。把握此业务的风险，首先要理解股票质押业务本身的特点及目前我国股票市场特点。例如，对于港股股票质押业务而言，因港股的流动性相对较弱，其业务生态与A股的大大不同。我国股票市场发展不过短短三十年，能经过证监会严格筛查审批最终能上市的企业目前也才三千多家，纵观各类资产标的而言具有相对的稀缺性，大股东所拥有的股权可算是非常优质的资产。同时，活跃的A股市场为股票提供了极好的流动性，使得该业务的质押物—上市公司股权是集稀缺性、流动性为一身的优质质押物（总体而言，具体标的需具体分析）。大股东通过质押股票进行融资后，证券公司便拥有了在特定条件下对于质押物—A股股票的处置权，因此与普通借贷业务不同，出资方对于融资方的资金用途要求以及企业资质没有太严苛，关键在于对质押标的证券关键因素的把控。
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股份质押式回购交易利好还是利空？如何判断？
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提问者：匿名用户
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您已回答过本题，如有需要，可以自己的答案
你好，单纯这个消息是没有办法判断是利好还是利空的，需要看资金的使用方向
您好！股票质押式回购就是控股股东吧持有的公司股票质押在资金融出方（一般为证券公司），然后从证券公司获得资金，并约定在未来返还资金、解除质押股票的一种交易。说白了就是股票抵押贷款。具体对股票好不好，首先这种交易解决了公司的融资需求，所以对需要资金的公司肯定是好的。对股票的话，单纯的这种业务既构不成利好也构不成利空，还要看资金投向的项目方向，应该中性吧。如有问题，开户转户，欢迎咨询。谢谢。
股份质押式回购交易不是利好或利空，
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算不上利好或者利空，可以看质押后得到的资金是用于做什么。
你好，股份质押式回购交易，要判断这笔融资出来后，资金的投向。
质押回购并不是固定的可以断定是利好或者是利空，只是客户或者公司有融资需求。
你好 这只是一种融资手段 具体还说不上是利好还是利空哈 希望对你有帮助 祝你投资愉快
您好 股份质押回购无所利好利空 只不过是融资的一种手段
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股份质押回购无所利好利空 只不过是融资的一种手段
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您好，偏中性，具体情况具体分析。还是看当时市场的反应
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你好 长期来说对股市是利好 又增加了融资渠道 市场交易会更加活跃
您好，股票质押式回购对个股来说，是中性的消息，无所谓好坏，股票质押式回购交易（简称“股票质押回购”）是指符合条件的资金融入方（简称“融入方”）以所持有的股票或其他证券质押，向符合条件的资金融出方（简称“融出方”）融入资金，并约定在未来返还资金、解除质押的交易。相对质押方来说，股票涨起来更好。
您好，这个是中性消息的，不能作为参考依据
股份质押回购无所利好利空 只不过是融资的一种手段
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你好，当时行情是怎么样
您好，这只是一种融资手段，具体还说不上是利好还是利空。
您好！股份质押式回购交易不是利好或利空，是一种融资手段。
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你好，这个不能一概而论
您好，这个算不上利好或利空，只是一种融资方式，方正证券，欢迎咨询。
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您好！股票质押式回购就是控股股东吧持有的公司股票质押在资金融出方（一般为证券公司），然后从证券公司获得资金，并约定在未来返还资金、解除质押股票的一种交易。并没有利空利好的说法
你好，这个属于利空吧，需要注意风险
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你好 这只是一种融资手段，具体好坏还得看客户和公司的融资需求。
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【泽平宏观】对股票和票据融资的风险评估——供给侧改革专题研究之九泽平宏观文：国泰君安宏观，张庆昌导读：多家公司股价跌至平仓线，被迫停牌，票据案件再起。有风险质押规模有？流入股市的票据贴现规模有多大？影响有多大？风险如何化解？摘要：经过前期市场大幅调整，场外配资、伞形信托等去杠杆接近尾声，但股权质押、票据融资、两融等的风险尚未完全解除，从这个意义上讲，最近股票质押、票据等的风险是前期去杠杆释放风险的延续。当前应做好风险管理和风险缓释。目前，两融余额为9154亿元，质押的股票市值为3.4万亿，票据贴现进入股市的金额尚难以估计。股权质押的融资成本约为10%,质押率约40%，股票质押的市值占总市值的6%。资金融出方为银行、信托和券商，资金融入方为上市公司大股东、地方融资平台、高净值个人等。股权质押中主板公司质押率多在5折、中小板公司在4折、公司在3折。质押的股票市值为3.4万亿。其中，65%属于流通股。粗略估计，如果上证2400点，股权质押被平仓客户的融资余额约500亿元。股权质押：理论上有造成雪崩的风险；但实际中有多种方式化解风险。目前市场上的警戒线和平仓线比例多为160%/140%或者150%/130%。理论上，股价下跌到平仓线时，如果上市公司不补仓，质押权人有权抛售质押股权，导致卖盘涌出，且大股东可能移位，加重市场抛盘。实际中，股价跌到平仓线，上市公司会采取补仓、现金、展期等方式补救。对于场外质押，即使不补救，质押权人需经过司法程序解决，至少需要1.5个月。票据规模和股市行情呈正比，票据贴现资金进入股市的规模及其影响尚难以估计。农行和票据案件事发后，票据利率有所上行，但还算稳定，对银行间流动性影响较小。票据管理的漏洞在于，小众业务，管理人员少；银行背书，风险低导致保管环节薄弱。余额9154亿，为高峰期的40%，杠杆在1:1左右。客户主要为高净值个人。券商的融资利率平均为8.5%，大部分融券的利率为10.60%。融资保证金的比例在25%-150%；融券保证金比例不低于100%。近期股市下挫，融资买入额占成交额比例降至4.3%。两融风险大部分释放完毕，触及平仓线的客户通过追加担保物等方式避免强平，未来发展取决于股市行情。1月28日客户整体担保比例为225.5%，远高于150%的预警线。2016年以来融资融券业务日均平仓近6000万元，比2015年下降约40%，占全市场交易量很小。去杠杆的延续与带杠杆股市监管：调整时形成诺米多骨牌效应，做好控制风险预案；通过补仓、展期、过桥资金等方式化解股票质押风险；及时掌握股票质押平仓规模及健全票据管理；及时与市场沟通，避免恐慌情绪传染。经过前期市场大幅调整，场外配资、伞形信托等去杠杆接近尾声，但股票质押、票据融资、两融等的风险尚未完全解除，因此从这个意义上讲，最近股票质押、票据融资等的风险是前期去杠杆释放风险的延续。当前应做好风险管理和风险缓释。1 股票质押1.1. 主体为上市公司、券商、银行、信托公司定义。股权质押，即出质人以其所拥有的股权作为质押标的物而设立的质押，以股权质押进行融资，补充出质人流动资金。股权质押作为一种债务担保手段，在债务到期不能偿还时，债权人将按法律规定行使质押权以实现债权。具体而言，债务人不履行到期债务或者发生当事人约定的实现质权的情形，质权人可以与出质人协议以质押财产（股权）折价，也可以就拍卖、变卖质押财产所得的价款优先受偿。一般而言，只要是股份（股权），包括上市公司股份、未上市股份公司的股份以及有限公司的股权，均为可出质的股权。本文中重点论述股票质押，是指符合条件的资金融入方以所持有股票等有价证券提供质押向符合条件的资金融出方融入资金，并约定在未来返还资金，解除质押的交易行为。资金融出方为银行、信托和券商，资金融入方为上市公司大股东、地方融资平台、高净值个人等。2013年6月券商获准开展质押回购业务。尽管开展时间短，券商和券商资管的股票质押回购业务发展最为迅速。上市公司大股东、地方政府融资平台、高净值个人（较多股票等金融资产或投资性房产的个人）、定增客户等是最主要的质押回购参与方，尽管融资门槛逐渐降低，但大部分券商质押式回购最低融资金额为50万元，对应股票市值超过100万。资金来源：券商自有资金和银行。当前券商质押式回购资金来源主要有两方面，一部分以自有资金做质押融资，券商自有成本约6%，收取约3个百分点的利差，由于资本金有限，部分通过定向资管计划对接银行资金作为通道收取1%左右利率。1.2. 总融资成本在10%左右股权质押融资成本约为10%。质押期不同，券商、银行和信托公司对于风控的标准和不同行业的上市公司的前景预期不同，这些都会影响股权质押融资的成本。质押的股票市值为3.4万亿，占A股总市值的6%。2015年1月到现在，共进行7099笔股票质押业务。其中，证券公司占比64%。从市值规模看，证券公司占比59%。1.3. 理论风险：上证2400点时，平仓的融资余额约为500亿元；有概率雪崩质押率在40%左右。一般来说，股权质押融资均需要打折，质押折扣率的确定则依据企业资质、行业属性和企业类型等决定。以券商为例，目前股权质押中主板公司质押率多在5折、中小板公司在4折、创业板公司在3折。目前市场上的警戒线和平仓线比例多为160%/140%或者150%/130%。关于警戒线和平仓线，《证券公司股票质押贷款办法》明确了警戒线和平仓线两个关键临界线，分别具有风险预警和实际补救的作用。警戒线比例（质押股票市值/贷款本金×100%）最低为135%；平仓线比例（质押股票市值/贷款本金×100%）最低为120%。接近警戒线时，出质股东会被要求即时补足因证券价格下跌造成的质押价值缺口，不至于立即平仓出售股票。直至股权质押殆尽，抵达平仓线，才被动出售股权。低于平仓线的融资余额为200亿元。根据交易所数据，截至1月28日证券公司开展的场内股票质押回购业务融资余额7000余亿元，整体平均履约保障比例约249%，低于平仓线的融资余额为200亿元。如果股价持续下跌，有造成雪崩的可能。1月29日，质押的股票中，65%属于流通股。当质押股权的价格下跌达到警戒线时，为保证债权将来受偿，质押权人会通知质押人追加担保物，包括现金、股权或者其他财产。如果追加担保，风险暂时解除，但增加企业的成本。如果不追加担保，理论上，股价下跌到平仓线时，质押权人有权抛售质押股权，损失将由质押人承担。股权质押的风险处理不好或会引发雪崩效应。股票质押产生的平仓行为不仅使质押股票的大股东持股份额受损，也会使公司股价负向循环。无论是大股东卖掉其他股票筹措资金用于补仓，还是强平后银行或其他抵押方将股票在市场上抛售，都增加了该股票的市场供给，从而引发股价下跌。如果股票质押占大股东持股比例过大，股东没有可追加的股份或是资金不足，被质押股权将会被质权人平仓处理，这将导致上市公司的股权结构会失去稳定性，或是在如果在抛售过程中有第三方大量接手，实际控制人将面临更换，这会直接影响到公司的经营发展，同时也会极大损害股民对公司的期望，加重市场恐慌情绪。质押股票中，35%属于非流通股。与流通股不同的是，当到平仓线时，需要按照特定的章程进行转让，转让之后，仍然属于非流通股，对市场的直接影响不如流通股大。1.4. 实际风险：多数借款人会追加担保物或者协商解决实际中，多数借款人会通过追加担保物等措施消除了平仓风险，目前整体平均履约保障比例约280%。证监会强调，该项业务的违约处置一般通过协议转让、或司法过户等方式进行，对市场的影响有限。即便是股权质押平仓，同样需满足三个月内二级市场减持数量不超1%的要求。场外质押的平仓只能通过司法程序解决，处置时间至少需要1.5-2个月。场外是在中登公司办理股票质押程序。当股价低于平仓线时，场外质押只能通过司法程序解决，无论是否有强平公证，涉及到法院纠纷立案，至少需要1.5-2个月才能出判决结果，处理时间长。当短期面临补仓、平仓压力时，有负面消息影响，一般没有实质性抛售、踩踏，大多最终通过协商解决，因为司法拍卖时间更长，从判决到处置时间很长。选择场外质押的原因，上海交易所股票无法做转托管。银行做场外质押，大多会占用公司在银行的授信，如果触及平仓线，可能会通过授信方法，而不是在二级市场处置。2 票据2.1. 事件1月21日，中国发布公告，农行北京分行发生票据买入返售业务重大风险事件，涉及风险金额39.15亿元。1月28日，确认中信银行兰州分行发生票据无法兑付风险事件，经核查，涉及风险资金金额为9.69亿元。2.2. 案件回放农行北分案例：农行北京分行与某银行进行银行承兑汇票转贴现业务，在回购到期前，银票应存放在北京分行的保险柜里，不得转出。但事实是，该票据在回购到期前，被重庆票据中介提前拿走，换成了报纸。中介拿着该票据与另一家银行进行了贴现交易，资金并没有进入北分的账户上，而被中介用来进入了股市。股市下跌，出现巨额资金缺口无法兑付。中信银行兰州分行案例：犯罪嫌疑人同银行工作人员，利用伪造的银行存单等文件，通过质押担保方式在银行办理存单质押银行承兑汇票业务，之后进行了贴现，进入股市。2.3. 票据管理的漏洞小众业务，人员少。目前买入返售业务都是分行一级通过票据中心、票据部门在做相关业务，属于小众业务，配备的人员力量有限。银行背书，风险低导致保管环节薄弱。由于票据买入返售有银行做背书而且风险较低，所以容易导致票据保管环节出现疏漏。当银行给企业贴完票据，并将票据打包出售给同业时，同业银行一般不会开封，票据到期前一个月左右银行再取回。中间管理薄弱，因为到期前及时企业不给赔付，同业背书的银行也会还款。2.4. 影响：进入股市的资金规模及其影响尚难以估计目前也仅是上述两宗票据非法套现案例，尚属个案，未有其他类似案件出现。银行间流动性充裕。中信银行案件事发较久，对货币市场基本没影响。农行案件对流动性造成了一定的影响，在农行案件发生以后，五大行的票据业务因为自查都停顿了，这对流动性产生了一定影响。1月20日资金市场出现紧张，银行同业市场流动性告急，1月21日隔夜shibor时隔三个月再度站上2%，连续三个交易日上扬，当天7天期shibor也突破2.4%。同时，引发票据转帖利率最高上升105bp。目前，还算稳定。央行（1月18日-1月29日）通过公开市场操作净投放资金9050亿元。或许仍有票据进入股市，但规模及其影响尚难以估计。票据价格在2-3%，贴现出来的钱多半继续进入票据质押或者购买。赚取差价，风险极小，年回报有10%-20%。当然，在牛市时，不排除一部分贴现的钱进入股市。但这部分属于小众，只有专业的票贩子才能与银行合作，但规模及其影响尚难以估计。2.5. 票据规模与股市呈正相关票据的规模与股市行情呈正相关。2014年4季度，票据融资规模迅速上升，从年2-2.5万亿猛增至2015年3季度的4.3万亿。3 融资融券3.1. 主体为证券公司和高净值客户定义。日国务院颁布的《证券公司监督管理条例》中提到：融资融券业务，是指在证券交易所或者国务院批准的其他证券交易场所进行的证券交易中，证券公司向客户出借资金供其买入证券或者出借证券供其卖出，并由客户交存相应担保物的经营活动。从信用账户新增开户数看，客户主要以个人为主，机构数量较少。3.2. 融资利率8.49%，融券利率8.35-11.60%券商的融资利率平均为8.49%，大部分融券的利率为10.60%。其中，、中金公司等37家的融券利率为10.60%；、为8.35%；大同证券为9.60%。3.3. 杠杆在1:1左右融资保证金与融券保证金比例均不得低于100%，强平线在130%，警告线在150%。融资融券可以扩大证券供求，增加交易量、放大资金使用，增加股市流通性和交易活跃性，从而降低流动性风险。同时，两融杠杆的使用，也会加大股市的波动性，尤其是股市下跌过程中。3.4. 融资买入额占A股成交额比例降至4.3%近期两融余额回落到0.92万亿。2015年7月，两融余额下降速度达到35.68%，8月降速为20.8%，最近一月降速为23%。截至日，两融余额共0.92万亿元。1月29日，两融买入额占A股成交额的比例降至4.3%。融资和融券业务发展极不相称，融资额为0.91万亿元，融券额为20.07亿元。3.5. 两融风险大部分释放完毕，未来发展取决于股市行情维持担保比例低于平仓线130%的客户负债只占16年以来A股日均交易额的2.7%。1月28日，客户整体维持担保比例为225.5%，远高于150%的预警线，维持担保比例高于200%的客户负债占比接近一半，低于130%的客户负债仅占1.55%，只占16年以来A股日均交易额的2.7%。触及警戒线或平仓线的一些客户，采取了追加担保物等方式避免了强制平仓。2016年以来融资融券业务日均平仓近6000万元，比2015年下降约40%，在全市场交易量中占比很小，对市场影响有限。未来两融规模取决于股市行情。两融规模与股市行情呈正相关关系，股市回调两融规模下降。4 去杠杆的延续与带杠杆股市监管4.1. 带杠杆的股市调整时形成诺米多骨牌效应，做好控制风险预案股市下跌时，会形成多米诺骨牌效应。按照杠杆比例大小，从场外配资、伞形信托、两融、股权质押、票据依次下降。风险从配资公司、散户、银行、上市公司依次传染。目前场外配资、伞形信托、两融的风险基本释放完毕，但股票质押、票据融资风险尚未完全解除。4.2. 股票质押和票据融资是前期去杠杆释放风险的延续
经过前期市场大幅调整，场外配资、伞形信托等去杠杆接近尾声，但股票质押、票据融资、两融等的风险尚未完全解除，因此从这个意义上讲，最近股票质押、票据融资等的风险是前期去杠杆释放风险的延续。4.3. 多方式化解股票质押风险通过补仓、展期、过桥资金等方式化解股票质押风险。4.4. 及时掌握股票质押平仓规模及健全票据管理监管层需要及时掌握股票质押平仓规模。对于票据的使用，需要进一步完善票据的管理。例如，清楚票据贴现的资金去向。4.5. 及时与市场沟通，避免恐慌情绪传染目前低于平仓线的客户金额较小，实际对股市的影响有限。需要监管层及时与市场沟通，避免恐慌情绪蔓延。
本文来源：财经网
责任编辑：曹帅_NF5384
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不做嘴炮 只管约到
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