今日两市股指小幅高开，之后在昨日收盘价上方缓慢上行至中午收盘；午后股指惯性走高，14时过后出现小幅回落；盘面热点：银行、半导体、矿物制品、钢铁、医疗保健、芯片、量子通信、多晶硅、次新股、维生素等板块表现强势；总体来说：今日市场呈现小幅上涨的行情，题材股继续活跃。
　　截止今日各大指数已出现连续6天的阳线，不过阳线力度不大说明市场依然维持慢牛节奏，这个大方向不会有太大变化。在指数相对平稳的状态下，市场机会更多的是结构性的。
　　鉴于此，中航证券樊波在上周五《哪些板块具有长线牛股的潜质？》的博文中给大家梳理了两条线路：1、传统消费品行业的龙头；2、成长股中通信（5G概念）、芯片、半导体、元器件、汽车产业链等板块是未来的长线牛股摇篮，尤其是其中的次新股。从今日盘面可以非常清楚的看出，我们上周明确点出的成长股群体成为市场最活跃的一股力量，也有演化成长线成长型牛股的潜质。
　　从大的宏观角度来看，系统性的投资机会来自于宏观周期背后的主导产业变迁，这就是“站在未来的风口上”。整体来看，“风口中的风口”主要来自三个方向：人与人连接——互联网、软件、半导体、电子元器件等；物与物连接——航空物流、汽车零部件、通信设备等；延长人的寿命——环保、生物科技等。这些成为驱动未来十年宏观周期的产业浪潮。
　　总结一句话：慢牛格局已经很明确，但这其中并不是所有股票都会上涨，只有未来的主导产业涨升力度会比较大，对于上述提到的领域，投资者需要以更宽、更大的视角来做长期跟踪。
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重新安装浏览器，或使用别的浏览器中航证券：未来哪些行业容易成为最强风口？
作者：樊波来源：中航证券 17:05
　　今日两市股指小幅高开，之后在昨日收盘价上方缓慢上行至中午收盘；午后股指惯性走高，14时过后出现小幅回落；盘面热点：银行、半导体、矿物制品、钢铁、医疗保健、芯片、量子通信、多晶硅、次新股、维生素等板块表现强势；总体来说：今日市场呈现小幅上涨的行情，题材股继续活跃。
　　截止今日各大指数已出现连续6天的阳线，不过阳线力度不大说明市场依然维持慢牛节奏，这个大方向不会有太大变化。在指数相对平稳的状态下，市场机会更多的是结构性的。
　　鉴于此，中航证券樊波在上周五《哪些板块具有长线牛股的潜质？》的博文中给大家梳理了两条线路：1、传统消费品行业的龙头；2、成长股中通信(5G概念)、芯片、半导体、元器件、新能源汽车产业链等板块是未来的长线牛股摇篮，尤其是其中的次新股。从今日盘面可以非常清楚的看出，我们上周明确点出的成长股群体成为市场最活跃的一股力量，也有演化成长线成长型牛股的潜质。
　　从大的宏观角度来看，系统性的投资机会来自于宏观周期背后的主导产业变迁，这就是“站在未来的风口上”。整体来看，“风口中的风口”主要来自三个方向：人与人连接――互联网、软件、半导体、电子元器件等；物与物连接――航空物流、汽车零部件、通信设备等；延长人的寿命――环保、生物科技等。这些成为驱动未来十年宏观周期的产业浪潮。
　　总结一句话：慢牛格局已经很明确，但这其中并不是所有股票都会上涨，只有未来的主导产业涨升力度会比较大，对于上述提到的领域，投资者需要以更宽、更大的视角来做长期跟踪。
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&　　【编者按】创新教父李开复近日在中泰证券资本市场年会上发表了公开演讲，作出惊天预言，他认为，人工智能、文化娱乐、在线教育、B2B、消费升级这五个领域将会是继互联网之后的风口，而P2P和O2O行业则阴霾重重。同时，李开复还指出：未来非常血腥，90%的人会失业，五秒以下的工作将全面被替代。
　　5个领域能赚钱，2个行业不要碰!
　　&未来十年，翻译、简单的新闻报道、保安、销售、客服等领域的人，将约有90%会被人工智能全部或部分取代。&
　　移动互联网时代，三巨头(百度、阿里巴巴、腾讯)霸占互联网。
　　但时代变革，BAT不可能永远占据&山头&，而互联网行业之后的下一个风口又在哪里?
　　李开复给出了他的答案。
　　在演讲中，李开复分析了自己对互联网趋势的观察，解读了创新工场的投资逻辑，还提到了他看好的五个领域：人工智能、娱乐、、B2B、消费升级。
　　李开复说，以前，所谓的互联网用户红利，纯粹靠炒用户、烧钱、买用户、增加流量。
　　但是现在这个方法已经行不通了。
　　当整个互联网市场在爆发式成长的时候，你可以先烧出用户来，再想怎么挣钱。当互联网的成长在放缓时，要做互联网投资的话，就只能选择一些飞速成长的领域了。
　　此外，李开复还重申了对P2P和O2O的不看好，这两个领域要尽量避开。
　　首先是P2P。近两年，P2P暴起暴跌，赚钱的机会或许有，但同样有很大风险，创新工场也并没有介入这个领域。
　　至于O2O，这个领域同样经历过爆发式成长，但随着泡沫加剧，2016年被称为O2O企业活得最艰难的一年，大批死亡企业名单早已经让这个领域阴霾重重。
　　未来非常血腥，90%的人会失业
　　李开复一直很看好人工智能。
　　无论是在瑞士达沃斯、奇葩大会，还是这一次的年会，从去年到今年，李开复都在讲人工智能。
　　他也的确付出了行动：今年1月10日，创新工场宣布成立&人工智能工程院&，意在打造一个AI(Artificial
Intelligence，即人工智能)的公司，李开复亲任院长。
　　2016年初，AlphaGo与李世石的惊世对局，唤醒了全世界对人工智能的关注。
　　而对李开复来说，在1980年自己18岁、读大二的时候，就关注到了人工智能。
　　在经过数十年的实验室研究之后，人工智能终于开始走出实验室，进入收获阶段，比如应用于无人驾驶，所以现在也是人工智能科学家创业的最好时期。
　　这一次，李开复更是语出惊人：
　　未来五秒以下的工作将全面被人工智能替代!
　　同时，未来十年翻译、简单的新闻报道、保安、销售、客服等领域的人，将约有90%会被人工智能全部或部分取代。
　　李开复说，比如说识别人脸，比如说做一些识别语音、识别手写的字，还有一些依靠大量数据的工作，比如说翻译，这些人都没戏了，机器会全面超过人类。
　　还有助理、保安、司机等，无人驾驶一出来，90%的人口都要失业!
　　未来，很多行业会被改造，更重要的是，这会是一个非常彻底的、非常血腥的改造。因为那些不能接受互联网+、AI+概念的公司，他们会被颠覆!
　　引领全球，中国迎来巨大机遇
　　人工智能席卷全球的时代一定会到来，并且在不久的将来。
　　更值得注意的是，人工智能或许是中国引领全球的巨大机遇!
　　李开复说，中国正在面临一个巨大的创新机会，这个机会来自气势汹涌的人工智能浪潮，中国将在这波时代浪潮中扮演重要角色。
　　自然，这是因为中国在发展人工智能方面具有&先天优势&：
　　1、人才储备
　　高素质顶尖人才，永远是一个新兴产业得以发展的基础。
　　目前，中国科学家已经占据了全球人工智能科研力量的半壁江山，2015年，全球顶尖期刊上发表的43%的人工智能论文作者里，都有华人的身影。
　　另一方面，中国年轻人数学好，可以快速训练大批&人工智能工程师军队&。
　　2、约束较少
　　相对来说，中国对人工智能的约束较少。
　　比如政策上，采取的是鼓励为主，如无人车领域。在社会层面，对隐私较不纠结，如信用、健康医疗数据等，中国没有美国的社会监督和自律期望。
　　3、大量资金在寻找风口
　　许多中国企业坐拥海量数据和充沛资金，一旦出现新的风口，他们就会一拥而上，人工智能无疑是一个良机。
　　尤其是互联网企业，为了转型升级、扩大规模，都会需要引入人工智能技术。
　　这是人工智能的时代，也是文科生的时代
　　不过，如果人工智能这么厉害，那人类还有何用武之地?
　　当然有。
　　李开复说，人类最不能被取代的是和内容!
　　也许是工业发展的必然，人类在过去的一两百年，太多地被逼着走向了重理轻文的怪圈，诸如文科无用、艺术扯淡的价值观谎言，不绝于耳。
　　学好数理化，走遍天下都不怕。
　　成绩差的学文科，脑子笨的学艺术。
　　要学就学理工科，要读就读商学院。
　　但随着人工智能时代的到来，改变人类生活方式的又一个奇点到了!
　　李开复说：
　　未来十年许多工作都会被人工智能取代，而正因如此，人类才有空间发挥我们的人文、、艺术、美;
　　人工智能是非常理智的，记忆力非常好，但他们真的不懂什么是美，什么是幽默，它不懂为什么毕卡索是伟大的艺术家，它也不懂为什么周杰伦是一个非常好的音乐家。
　　是啊，人类被当作机器用了太久，而由机器人取代我们，帮我们处理繁琐重复的机械性工作的日子终于来临了。
　　固然，或许会让一些行业永久消失，却是人类文明的一大进步。它解放了人类的创造力，但倘若你不去改变，就只能被社会淘汰，就只能失业。
　　除了李开复说的五个领域，还有一个领域，我相信，没有任何人会愿意忽视，那就是。
　　近日，波士顿动力官方发布了用于研究的机器人Handle，它结合了轮子的高效与腿部的灵活。在上个月，曾有一个泄露出来的Handle机器人测试片段在网上传播，不过，这一次波士顿动力公布了这款机器人的新细节，还有才艺表演视频。
　　「(Handle)约6.5英尺高，行进速度为每小时9英里，垂直跳跃高度为4英尺。电力运行电子和液压驱动器，一次充电的续航能力约为15英里。Hand使用的许多动力学、平衡、移动控制原理，也是我们之前打造四足和双足机器人采用过的，只不过这款机器人只有10个驱动关节，很明显，比起之前的机器人，它没那么复杂。轮子可以在水平面上快速滑行，但是机器人可以使用腿部去任何地方，兼具轮子和腿部功能的Handle能博采两家之长。」
　　正如波士顿动力的其他机器人，Handle目前也没有任何商业打算。目前严格用于研究，看看打造机器人时，将腿部和轮子结合起来主意会有多惊艳。
　　波士顿动力的创始人MarcRaibert称呼Handle是「会让人做噩梦的」。我们表示赞同，特别是如果Handle和我们一起在库房工作或者为我们送披萨。
来源：华尔街见闻
关键词：李开复 人工智能 文化娱乐 在线教育
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未来10年 中国最赚钱的三大超级风口！
来源：米筐投资
作者：佚名&&&
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　　回顾二战后的美国经济，每个朱格拉周期都对应了一个主导产业的系统性投资机会：60年代汽车三巨头、70年代化工三巨头和石油三巨头、80年代消费品行业“漂亮50”、90年代计算机和移动通信、00年代房地产金融、10年代移动互联网和新能源。
　　中国改革开放后的38年，基建一直是最明显的alpha，地产的98年-08年是黄金时代。2013年后基建+地产拉动投资的老模式动力开始衰减，一面是旧经济的旧周期指标开始钝化，另一面是新经济在孕育。
　　风强于猪，产业周期的车轮在向前转，人工智能、移动支付、智能物流等方面印证了中国的新经济在崛起。资产配置的核心是选择风口，系统性的投资机会来自于新经济的产业机会，而不是旧经济的供给侧出清。
　　我们从资本开支、盈利能力和产业政策扶持三个角度出发，找出“真正风口行业”的系统性投资机会。
　　站在未来的风口上
　　资产配置的核心是产业，产业更替是朱格拉周期的本质。每次朱格拉周期的开启都对应着一个主导产业，抓住了主导产业就是抓住了系统性的投资机会。
　　回顾二战后的美国经济，每个朱格拉周期的背后都对应了一个主导产业。这个主导产业在10年间用技术进步或全球化需求驱动该产业的投资周期。
　　比如：
　　-60年代的汽车产业；
　　-70年代的化工产业；
　　-80年代的消费品产业；
　　-90年代的计算机和通信产业；
　　-2000年代的房地产和金融产业；
　　-2010年代的移动互联网和新能源产业。
　　图1：产业更替是朱格拉周期的本质
　　500)this.width=500' align='center' hspace=10 vspace=10
rel='nofollow'/>&&&&　　资料来源：WIND，天风证券研究所
　　回顾中国改革开放至今的38年，每个朱格拉周期也对应了不同的主导产业：
　　-：工业、基建；
　　-：工业、基建；
　　-：地产、工业、基建；
　　-2010-？：基建、地产、互联网、金融。
　　图2：中国的朱格拉周期对应的主导产业
　　500)this.width=500' align='center' hspace=10 vspace=10
rel='nofollow'/>&&&&　　资料来源：WIND，天风证券研究所
　　改革开放之后的三十年，基建一直是中国经济最明显的alpha。“要想富先修路”的口号在中国深入人心。过去三十年，中国在基础设施建设上也取得了巨大的成就，与基建相关的行业出现了系统性的投资机会。
　　-中国高铁线路已突破2万公里，目前占世界高速铁路轨道的65%；
　　-中国具有强大的基础设施建设能力；
　　-中国具有世界领先的高压输电技术和港口机械技术；
　　-中国是世界太阳能发电量和风力发电量最大的国家。
　　随着新技术的出现和可持续发展对可替代能源的需求，基建产生的系统性投资机会也一直在改变。
　　图3：中国的基建行业一直是明显的系统性机会，但正在减弱
　　500)this.width=500' align='center' hspace=10 vspace=10
rel='nofollow'/>&&&&　　资料来源：WIND，天风证券研究所
　　房地产行业的系统性机会是从1998年的“房改”开始。年，是中国房地产行业高增长高回报的“黄金时代”，房地产投资和销售都处于高速增长状态。投资平均增速24%，销售平均增速20%。
　　图4：房地产从系统性投资机会转向结构性投资机会
　　500)this.width=500' align='center' hspace=10 vspace=10
rel='nofollow'/>&&&&　　资料来源：WIND，天风证券研究所
　　从2013年开始，中国改革开放之后的第一个金融周期开始见顶。在更高等级的金融周期的压制下，朱格拉周期开始发生钝化，用通俗的话讲就是：地方政府和国企需要去杠杆，杠杆转移给居民的空间也很有限，所以靠基建+地产拉动固定资产投资的老模式动力开始衰减，旧经济的固定资产投资周期自然也无法大幅回升。
　　2013年开始，中国GDP增速下台阶，工业产出和固定资产投资反映出的旧经济开始在底部钝化。旧经济的旧周期经济指标出现钝化，本质是旧经济的钝化。另一面，新经济正在孕育。
　　图5：旧经济的旧周期指标钝化
　　500)this.width=500' align='center' hspace=10 vspace=10
rel='nofollow'/>&&&&　　资料来源：WIND，天风证券研究所
　　数据不会说谎。下图是我们选取了A股64个细分子行业，对比过去三年上市公司的资本开支平均增速。这种新旧经济的分化是不言而喻的。
　　一边，旧经济行业的年均资本开支都在负增长。虽然旧经济的假周期给上游的资源性行业和有垄断优势的国企带来了资产负债表的修复和业绩估值双提升，但价格上涨又会抑制中下游的实际需求和利润，最终带来名义周期的均值回归。旧经济的假周期的行情演绎到极致是剧烈的反向。
　　另一边，A股有一半行业的资本开支的复合增长率超过14%，按照简单的“70规则”，这些行业规模最多5年就可以翻一番，这些行业大多数是新经济、受益于消费升级的消费品产业、受益于技术升级的传统产业。有1/6的行业的资本开支增速超过35%，意味着最多2年就可以翻一番。
　　图6：风口比猪更重要
　　500)this.width=500' align='center' hspace=10 vspace=10
rel='nofollow'/>&&&&　　资料来源：WIND，天风证券研究所
　　朱格拉周期的车轮是向前转的。不能机械式地从旧经济的“供给出清-集中度提升”去推断产能投资开启。产业的机会从来不会简单重复，一个产业的收缩，往往意味着另一个产业的机会。
　　举一个例子：
　　2012年，柯达停掉了胶卷生产线，之后胶卷价格一路上涨，很多怀旧的摄影爱好者在冰箱里屯了上千卷胶卷，现在1卷柯达400胶卷在亚马逊上也能卖到6美元。柯达会因为胶卷供给出清-价格上涨而开启胶卷的产能新周期吗？胶卷去产能后大涨，你会选择投资胶卷企业还是影像传感器产业链呢？事实上，柯达在2012年就退市了，2013年破产重组成为以卖专利为主的新柯达。
　　新旧经济的更替也会带来产业内部的分化。
　　举一个天天都在涨的例子：
　　一辆新能源汽车的整车制造成本只占28%，而零部件成本占到72%；相比之下，一辆燃油汽车的零件成本只占50%左右。新能源车的技术核心是“三电”等零件而非整车。当2017年新能源汽车销售走高后，汽车零部件和整车制造的固定资产投资出现背离。汽车零配件固定资产投资迅速增长，从3月的10.9%上升至6月的18.3%，而整车固定资产投资降至0。
　　图7：新能源车的朱格拉——汽车整车和零件投资分化
　　500)this.width=500' align='center' hspace=10 vspace=10
rel='nofollow'/>&&&&　　资料来源：WIND，天风证券研究所
　　资产配置的核心是选择风口产业。中国的新经济在崛起，系统性的投资机会来自于新经济的产业机会，而不是旧经济的供给侧产能出清。
　　风口中的风口
　　宏观周期的本质是产业的新旧更替。产业新旧更替是每十年一次的浪潮，如果一波浪潮还没有结束，任何力量都很难与之相抗衡；当一浪过去之后，任何外力都很难维持它的高潮。
　　图1：美国产业更迭与GDP波动
　　500)this.width=500' align='center' hspace=10 vspace=10
rel='nofollow'/>&&&&资料来源：WIND，天风证券研究所
　　有投入才会有产出。长期看，劳动力的增长是稳定的，而企业投资形成的资本存量是经济增长的主要边际驱动力。产业新旧更替的背后，是新技术和资本的结合。
　　长期看，企业家总会把钱投到劳动生产率更高的产业中，而产业是劳动生产率的载体。所以，不管是中国还是美国，企业资本开支和劳动生产率都是高度相关的。
　　以百年老店通用电气为例，1890年以有线电起步，1919年开展无线电业务，20年代成立传媒、电视公司，30年代进入金融领域，40年代推出喷气式发动机，50年代建立商用核电站，60年代发明半导体激光器，80年代在医疗领域推出MRI，90年代制造火星探测器……GE不断将上一个浪潮赚到的利润投入到下一个浪潮的风口产业，在历次技术革命中都没有落伍。
　　图2：中国劳动生产率 VS 非金融企业资本支出增速：5年移动平均
　　500)this.width=500' align='center' hspace=10 vspace=10
rel='nofollow'/>&&&&资料来源：WIND，天风证券研究所
　　图3：美国劳动生产率 VS企业资本支出增速：5年移动平均
　　500)this.width=500' align='center' hspace=10 vspace=10
rel='nofollow'/>&&&&资料来源：WIND，天风证券研究所
　　沿着资本开支在行业之间的转移方向，我们选择了近三年资本支出复合增长率在14%以上的行业，这意味着这些行业的资本规模平均每5年翻一番。
　　这些行业去掉金融和地产，按照CAPEX增速从高到低包含了近30个行业：互联网，机场，燃气，环保，医疗，软件，传媒，水务，半导体，电工，饮料，电子元件，办公用品，电脑硬件，消费电子，商服，通信，汽车零部件，食品，农业，航空物流，家居，保险，海运，建筑，生物科技等。
　　图4：行业CAPEX三年复合增长率
　　500)this.width=500' align='center' hspace=10 vspace=10
rel='nofollow'/>&&&&
　　资料来源：WIND，天风证券研究所
　　然而，资本开支并不是盈利的保障。新兴产业在概念刚刚萌发时，需要大量资本研发产品、开拓市场，而这往往导致行业初期没有利润产生。从投入到产出到回报，不仅需要时间，也需要能甄别伪增长的眼光。
　　债务扩张带来的资产价格泡沫往往会掩盖伪增长的真相。1990年代中期蓬勃发展的互联网行业在其大部分成长时期经营都无法盈利。科网泡沫之前，PE/VC市场以及纳斯达克对企业宽松的净利润要求使得很多dot-com公司仅仅因为网站访问量，就可以获得几千万美元的融资。这些企业有大量的资本开支但没有净利润。
　　从1995年起，互联网行业的EBITDA增速远远跟不上与资本开支CAPEX上升的速度。资本开支直到1999年中才开始回落，之后便是2000年的科网泡沫破灭。
　　图5：美股IT EBITDA在2002年左右开始加速赶上CAPEX支出，投资回报率提高
　　500)this.width=500' align='center' hspace=10 vspace=10
rel='nofollow'/>&&&&　　资料来源：WIND，天风证券研究所
　　EBITDA和CAPEX的走阔意味着业务扩张速度不及资本支出的速度，背后的原因可能是市场的扩容跟不上竞争者的增加，或是公司没有把钱用在刀刃上，科网泡沫中两个因素都有。
　　只有形成高收入—高利润—高资本投入的良好循环，公司的资本投入和管理决策才可被称为理性。
　　基于此，我们用企业折旧、摊销和利息前的利润衡量企业的盈利能力，对高资本开支行业的EBITDA复合增长率进行排序，筛选出复合增长率大于14%的行业。
　　图6：筛选后行业EBITDA三年复合增长率
　　500)this.width=500' align='center' hspace=10 vspace=10
rel='nofollow'/>&&&&　　资料来源：WIND，天风证券研究所
　　但是，这些还不是最终的“风口中的风口”。因为资本开支和主营收入利润的高增长，既可能是风口行业的趋势，也可能是传统行业在商业周期中的繁荣。决定风口的是趋势，决定趋势的是需求。
　　以半导体和钢铁为例，对于你身边的手机、平板、笔记本等所有电子产品来说，半导体之于电子行业，就类似于钢铁之于现代工业，是“原材料”。半导体和钢铁一样，产品标准化程度高、行业具备规模效应，因此也具有强周期属性。
　　但是跟钢铁不一样的是，信息化建设相比钢筋水泥的基础设施建设，还远没有完成。如果未来一切非物质消耗品都将信息化，那么对半导体的需求还有非常大的空间。
　　今天京东方的彻底爆发，离不开过去几年的产业布局，也离不开产业政策的扶持。京东方之前连年亏损，靠政府补贴摘掉ST帽子，曾经也不受投资者看好。但是，京东方在政策扶持下“反周期投资”，在价格下跌、产能过剩、其他企业削减投资的时候逆势扩产，通过大规模生产进一步下杀产品价格，从而逼竞争对手退出市场，最终换来了行业的龙头地位。
　　产业政策扶持是一把双刃剑，光伏是一个反例。2004年开始，德国、西班牙、意大利等国相继出台新能源补贴政策，使得国内的光伏企业看到了巨大的的市场，不断扩张。2012年中国的光伏行业，政策性补贴刺激短期资本过度涌入，光伏行业产能过剩。2013年，世界最大的光伏企业无锡尚德宣布破产重组。
　　需求仍然是关键因素。我们从资本开支、盈利能力快速上升的行业中，谨慎地筛选出有产业政策支持的行业：
　　表1：风口行业产业政策汇总
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rel='nofollow'/>&&&&　　资料来源：新闻整理，天风证券研究所
　　综合来看，环保、半导体、互联网、航空物流、软件、生物科技、电子元件、汽车零部件、通信设备等行业的投资、利润以及政策支持都较为出众，是“风口中的风口”。
　　系统性的投资机会来自于宏观周期背后的主导产业变迁，这就是“站在未来的风口上”。整体来看，“风口中的风口”主要来自三个方向：人与人连接——互联网、软件、半导体、电子元件等；物与物连接——航空物流、汽车零部件、通信设备等；延长人的寿命——环保、生物科技等。这些成为驱动未来十年宏观周期的产业浪潮。
责任编辑：cnfol001
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