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关注天天基金【兴业证券―行业比较】静待海外调整缓解――兴证策略风格与估值系列39
来源：XYSTRATEGY
作者：王德伦
　　联系人：　　王德伦/李美岑　　文章要点　　★市场风格　　本周由于美国10年期上行，美股出现大幅度调整。进而使得A股中部分外资风险偏好受到影响，引发市场出现较大幅度调整。因此，我们看到市场各指数均出现一定调整。　　从细分的风格指数来看，本周涨幅较好的是小盘指数（-6.69%），中市盈率指数（-6.02%），高市净率指数（-7.54%），低价股指数（-6.46%），微利股指数（-6.74%），成长风格指数（-7.03%）。本周涨幅较差的是（-10.26%），低市盈率指数（-10.75%），低市净率指数（-8.66%），高价股指数（-10.15%），绩优股指数（-9.12%），金融风格指数（-11.06%）。　　★主要板块估值变化　　与市场原因基本一致，本周各版块估值均有所回调，但中小创板块回调幅度相对较小。　　从市盈率角度，本周估值上升较多的板块是（PE：38.89倍，相当于历史均值的67.23%）。本周估值上升较少的板块是（PE：11.65倍，相当于历史均值的57.81%）。从市净率角度，本周估值上升较多的板块是创业板（PB：3.48倍，相当于历史均值的72.48%）。本周估值上升较少的板块是上证50（PB：1.36倍，相当于历史均值的51.20%）。　　★一级行业估值变化　　由于市场整体出现调整，且风险偏好回落。我们看到各行业估值均出现调整。但1月份整体涨幅较小的电子、传媒等板块，其调整则相对较小。　　从市盈率角度，本周估值上升前三的行业是电子元器件（PE：34.39倍，相当于历史均值的77.61%），电力及（PE：22.95倍，相当于历史均值的91.90%），传媒（PE：29.64倍，相当于历史均值的58.42%）。从市净率角度，本周估值上升前三的行业是电力及公用事业（PB：1.80倍，相当于历史均值的74.16%），电子元器件（PB：3.46倍，相当于历史均值的97.39%），（PB：2.31倍，相当于历史均值的80.20%）。　　风险提示：本报告为行业数据整理分析类报告，不构成任何对市场走势的判断或建议，不构成任何对板块或个股的推荐或建议，使用前请仔细阅读报告末页“相关声明”。　　报告正文　　1. 市场风格　　本周由于美国10年期国债收益率上行，美股出现大幅度调整。进而使得A股中部分外资风险偏好受到影响，引发市场出现较大幅度调整。因此，我们看到市场各指数均出现一定调整。　　我们通过比较不同类型的指数表现来看本周的市场风格特征。　　从大、中、小盘指数来看，本周涨幅较大的是小盘指数，涨幅为-6.69%，与上周相比上升0.20%。涨幅较小的是大盘指数，涨幅为-10.26%，与上周相比上升-8.10%。　　在更长时间区间内，近1个月以来，涨幅较大的是大盘指数（-8.41%），涨幅较小的是小盘指数（-14.17%）。近3个月以来，涨幅较大的是大盘指数（-5.77%），涨幅较小的是小盘指数（-18.94%）。　　从高、中、低市盈率指数来看，本周涨幅较大的是中市盈率指数，涨幅为-6.02%，与上周相比上升0.79%。涨幅较小的是低市盈率指数，涨幅-10.75%，与上周相比增加-9.34%。　　在更长时间区间内，近1个月以来，涨幅较大的是低市盈率指数（-6.98%），涨幅较小的是高市盈率指数（-16.23%）。近3个月以来，涨幅较大的是低市盈率指数（-1.39%），涨幅较小的是高市盈率指数（-23.33%）。　　从高、中、低市净率指数来看，本周涨幅较大的是高市净率指数，涨幅为-7.54%，与上周相比上升-2.50%。涨幅较小的是低市净率指数，涨幅为-8.66%，与上周相比上升-6.07%。　　在更长时间区间内，近1个月以来，涨幅较大的是低市净率指数（-5.88%），涨幅较小的是中市净率指数（-14.44%）。近3个月以来，涨幅较大的是低市净率指数（-3.30%），涨幅较小的是中市净率指数（-19.08%）。　　从高、中、低价股指数来看，本周涨幅较大的是低价股指数，涨幅为-6.46%，与上周相比上升-1.21%。涨幅较小的是高价股指数，涨幅为-10.15%，与上周相比上升-6.55%。　　在更长时间区间内，近1个月以来，涨幅较大的是低价股指数（-9.87%），涨幅较小的是中价股指数（-12.55%）。近3个月以来，涨幅较大的是低价股指数（-11.57%），涨幅较小的是中价股指数（-17.21%）。　　从亏损股、微利股、绩优股指数来看，本周涨幅较大的是微利股指数，涨幅为-6.74%，与上周相比上升2.33%。涨幅较小的是绩优股指数，涨幅为-9.12%，与上周相比上升-6.39%。　　在更长时间区间内，近1个月以来，涨幅较大的是绩优股指数（-11.28%），涨幅较小的是亏损股指数（-19.41%）。近3个月以来，涨幅较大的是绩优股指数（-5.91%），涨幅较小的是亏损股指数（-24.73%）。　　从风格指数来看，本周涨幅较大的是成长风格指数，涨幅为-7.03%，与上周相比上升0.78%。涨幅较小的是金融风格指数，涨幅为-11.06%，与上周相比上升-8.98%。　　在更长时间区间内，近1个月以来，涨幅较大的是金融风格指数（-6.24%），涨幅较小的是成长风格指数（-15.44%）。近3个月以来，涨幅较大的是金融风格指数（-3.44%），涨幅较小的是成长风格指数（-21.64%）。　　2. 主要板块估值变化　　2.1 板块市盈率　　与市场原因基本一致，本周各版块估值均有所回调，但中小创板块回调幅度相对较小。　　从市盈率角度来看，整体上，本周估值前三位的板块和对应PE分别是创业板（PE：38.89倍），中小企业板（PE：30.86倍），（PE：24.63倍）。本周估值后三位的板块和对应PE分别为上证50（PE：11.65倍），（PE：13.73倍），上证A股（PE：14.32倍）。　　对比历史均值，本周估值当前均值比前三位和对应比例分别为全部A股(非金融)（82.37%），中小企业板（81.52%），深证成份指数成份（79.72%）。本周估值当前均值比后三位和对应比例分别为上证50（57.81%），上证A股（60.48%），全部主板(剔除中小企业板)（61.47%）。　　我们比较板块本周PE与上周PE，本周相对上周估值上升较多的三个板块和对应PE值变化分别为创业板（PE：38.89倍，-6.55%），中小企业板（PE：30.86倍，-7.06%），中证500（PE：24.63倍，-7.40%）。　　本周相对上周估值上升较少的三个板块和对应PE值变化分别为上证50（PE：11.65倍，-11.08%），深证主板A股（PE：19.34倍，-10.77%），沪深300（PE：13.73倍，-10.50%）。　　2.2 板块市净率　　整体上，本周估值前三位的板块和对应PB分别是创业板（PB：3.48倍），中小企业板（PB：3.10倍），深证成份指数成份（PB：2.73倍）。本周估值后三位的板块和对应PB分别为上证50（PB：1.36倍），上证A股（PB：1.60倍），沪深300（PB：1.62倍）。　　对比历史均值，本周估值当前均值比前三位和对应比例分别为深证成份指数成份（77.98%），中小企业板（76.27%），全部A股(非金融)（75.08%）。本周估值当前均值比后三位和对应比例分别为上证50（51.20%），上证A股（59.39%），全部主板(剔除中小企业板)（60.18%）。　　我们比较板块本周PB与上周PB，本周相对上周估值上升较多的三个板块和对应PB值变化分别为创业板（PB：3.48倍，-6.64%），中小企业板（PB：3.10倍，-7.07%），中证500（PB：2.18倍，-7.64%）。　　本周相对上周估值上升较少的三个板块和对应PB值变化分别为上证50（PB：1.36倍，-10.89%），沪深300（PB：1.62倍，-10.37%），深证主板A股（PB：2.07倍，-10.21%）。　　3. 一级行业估值变化　　3、一级行业估值变化　　3.1 行业市盈率　　由于市场整体出现调整，且风险偏好回落。我们看到噶行业估值均出现调整。但1月份整体涨幅较小的电子、传媒等板块，其调整则相对较小。　　从市盈率角度来看，在一级行业中，本周估值前三位的行业和对应PE分别为国防（60.28倍），计算机（43.14倍），通信（40.94倍）。本周估值后三位的行业和对应PE分别为银行（7.94倍），（12.91倍），（14.37倍）。　　对比历史均值，本周估值当前均值比前三位和对应比例分别为石油石化（132.43%），机械（106.79%），通信（102.80%）。本周估值当前均值比后三位和对应比例分别为房地产（56.50%），非银行金融（58.41%），传媒（58.42%）。　　我们比较行业本周PE与上周PE，发现在一级行业中，本周相对上周估值上升较多的三个行业和对应PE值变化分别为电子元器件（PE：34.39倍，-5.78%），电力及公用事业（PE：22.95倍，-5.89%），传媒（PE：29.64倍，-5.96%）。　　　　本周相对上周估值上升较少的三个行业和对应PE变化分别为房地产（PE：14.37倍，-14.62%），煤炭（PE：12.91倍，-14.53%），石油石化（PE：26.52倍，-13.29%）。　　　　3.2 行业市净率　　从市净率角度来看，在一级行业中，本周估值前三位的行业和对应PB分别为（5.64倍），（3.71倍），家电（3.52倍）。本周估值后三位的行业和对应PB分别为银行（1.08倍），石油石化（1.31倍），建筑（1.52倍）。　　对比历史均值，本周估值当前均值比前三位和对应比例分别为家电（126.84%），（111.43%），（105.95%）。本周估值当前均值比后三位和对应比例分别为银行（55.80%），电力设备（55.93%），商贸零售（56.60%）。　　我们比较行业本周PB与上周PB，发现在一级行业中，本周相对上周估值上升较多的三个行业和对应PB值变化分别为电力及公用事业（PB：1.80倍，-5.84%），电子元器件（PB：3.46倍，-5.94%），纺织服装（PB：2.31倍，-6.05%）。　　　　本周相对上周估值上升较少的三个行业和对应PB值变化分别为煤炭（PB：1.52倍，-14.38%），房地产（PB：1.93倍，-13.77%），石油石化（PB：1.31倍，-13.66%）。　　　　3.3 行业相对估值　　从市盈率角度，相比于沪深300本周13.73倍的PE值，本周相对估值前三位的行业和对应的相对PE分别为国防军工（4.39倍），计算机（3.14倍），通信（2.98倍）。本周相对估值后三位的行业和对应的相对PE分别为银行（0.58倍），煤炭（0.94倍），房地产（1.05倍）。　　从市净率角度，相比于沪深300本周1.62倍的PB值，本周相对估值前三位的行业和对应的相对PB分别为食品饮料（3.48倍），医药（2.29倍），家电（2.17）。本周相对估值后三位的行业和对应的相对PB分别为银行（0.66倍），石油石化（0.80倍），建筑（0.93倍）。　　风险提示：本报告为行业数据整理分析类报告，不构成任何对市场走势的判断或建议，不构成任何对板块或个股的推荐或建议，使用前请仔细阅读报告末页“相关声明”。　　注：文中报告节选自(601377,)经济与金融研究院已公开发布，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。　　证券研究报告：《静待海外调整缓解――兴证策略风格与估值系列39》　　对外发布时间：日　　报告发布机构：兴业证券股份有限公司（已获中国证监会许可的业务资格）　　本报告分析师 ：　　王德伦 SAC执业证书编号：S1　　【兴证策略王德伦团队】春节日历效应回顾　　【兴证策略―主题投资】从“量变”到“质变”，“一号文件”再出发 ――乡村振兴专题系列一（）　　【兴证策略―行业比较】上周陆港通总体呈现净流出――投资者行为周报（）　　【兴证策略―大势研判】如何看待美股调整及对A股的借鉴 ――A股市场策略点评（）　　自媒体信息披露与重要声明　　本信息仅为对公开资料的整理信息，不涉及分析师的研究观点及投资建议。　　使用本研究报告的风险提示及法律声明　　 兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。　　 本报告仅供兴业证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。　　 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任。　　 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据；在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告；本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。　　 除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报。　　 本公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。　　 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。　　 在法律许可的情况下，兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资务服务。因此，投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。　　投资评级说明　　 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的，A股市场以上证综指或深圳成指为基准。　　 行业评级：推荐-相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性-相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；回避-相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。　　 股票评级：买入-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%；审慎增持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～15%之间；中性-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%；无评级-由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。　　免责声明　　 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节前聊聊“春节效应” 为何节后市场大概率会涨？
作者：陈健
中国证券报
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有机构分析认为，考虑到当前市场处于低位，叠加市场情绪、流动性、春节效应等多方面因素影响，春节后市场有望迎来更多机会。板块机会上，建议继续围绕通胀主线和周期板块投资机会布局。
　　盼望着、盼望着，春节的脚步近了。　　过去十几乃至二十多年统计数据显示，春节后A 股大概率会上涨。2018年春节后，市场“红包”会否如期而至？又存在哪些投资机会？　　有机构分析认为，考虑到当前市场处于低位，叠加市场情绪、流动性、春节效应等多方面因素影响，春节后市场有望迎来更多机会。板块机会上，建议继续围绕通胀主线和周期板块投资机会布局。　　几大理由看好今年“春节效应”　　过去15 年()的统计数据显示，春节前后A 股大概率会上涨，春节前五个交易日至春节后五个交易日，上证综指上涨概率为93%，平均涨幅4.5%。其中，春节后五个交易日上涨概率87%，平均涨幅1.7%。　　再拉长时间看，也是如此。统计数据显示，1994 年至2017 年的历史经验表明，各个指数在春节前后一周上涨规律较为明显；从风格来看，春节后一月，大盘股表现相对弱势；大部分行业在春节前后一周上涨规律明显，节后分化严重。　　春节前后指数表现平均累积收益　　春节前后，为何市场大概率表现较好？　　认为，有3大理由：流动性阶段性回暖，央行货币政策阶段性宽松、财政存款上缴、新增外汇占款高峰；增量资金春节前后进场概率高，其中，一季度是公募基金建仓的高峰期；市场风险偏好有望再度提升。　　表示，今年2 月监管政策落地节奏或有放缓，对市场情绪和流动性的边际影响会有所减弱。叠加一系列季节性因素，春节效应或再现，在短期的回调休整以后春节前后市场反弹概率较大。　　近日市场的下跌，使得一些企业具有了较好的投资价值。有机构分析认为，短期连续的大幅调整，对低估蓝筹和绩优个股的逢低配置和估值修复有利。　　从基本面和流动性看：　　川财证券表示，多数企业尤其是周期性行业企业盈利稳定，全部A股中74%的公司2017年年报业绩预喜，A股金融、地产、消费等蓝筹在全球来看都是估值洼地。　　华金证券王刚表示，目前来看，2月行情的主导因素主要有：流动性的边际变化，个股业绩与市场预期的配比情况。 其中，春节后，流动性将大概率相对节前有所改善；此外，节前投资者或相对保守，节后市场风险偏好或有所提升，市场活跃度也可能有所提升。　　展望春节前后(02月12日—14日、02月22日—23日)的A股趋势，资深财经评论员江勇指出，或呈“一翘、二滞、三回、四稳、五弹”的格局。由于外盘在中国春节长假中依然开市，诸多不确定因素的综合作用下，场外资金不想在节前贸然介入，所以，节前三个交易日的交投或将极为清淡；不论假期中外盘如何演绎，节后A股市场在低位趋稳后有望技术性反弹。　　受益股：通胀主题与周期股　　具体到节后的投资策略，上海证券投资顾问赵晓历对中证君表示，近日国内股市下跌主要受美国股市大跌和国内金融去杠杆影响。随着市场下跌，当前来看，无论是主板还是中小创均处于较低位置，对春节后市场行情总体较乐观。建议持股过节，仓位可以控制在六成。　　板块方面， 长江证券统计申万一级行业指数2000 年至2017 年的涨跌变化数据显示：春节后一周，大部分行业上涨概率较高，其中医药生物、综合、农林牧渔、电子和国防军工板块上涨概率高于90%。　　春节后一个月，行业上涨相对较为显著，、医药生物、汽车、化工、和农林牧渔上涨概率在75%以上。　　春节前后一周、月各行业平均收益与上涨概率()　　介绍，春节后获得超额收益几率高的行业主要分为两类：消费(及其中游)、周期行业。　　表现良好的消费类包括纺织服装、农林牧渔、家电，由于我国春节传统的消费习惯，上述行业具有明显的节日效应，近十年来我国居民可支配收入的不断提升，使得上述行业在春节旺季不断创下新高；　　表现良好的周期行业包括有色金属、化工、建材、电气设备等，原因主要在于：年初工业投资增速，信贷投放回升；开工旺季将带动等数据出现阶段性高点。　　王刚表示，在2018年初至今表现较好的行业中，看好、、建材与化工。 银行与房地产目前仍是相对估值洼地，有较高安全边际。建材与化工或将继续由供给侧改革驱动，随着供给侧改革的推进，行业整体盈利能力持续改善。　　上海分公司机构业务总监瞿时尹表示，防御型板块建议关注银行、大消费， 进攻型板块建议关注周期股，如煤炭、钢铁。此外，可以适当参与通胀主题投资，如农林牧渔、商贸零售、、传媒板块。总体来看，节后建议仍以防御策略为主，控制仓位，等待中期行情真正来临。　　个股方面，有关分析师指出，当前市场仍然坚持价值导向，基本面稳定、能够持续盈利的个股将受青睐。同时，成长股的优胜劣汰将加速，其中缺乏内生增长、估值畸高、频繁“讲故事”和资本运作的标的将被趋势性抛弃。但从中长期角度看，业绩有确定的成长潜力且估值已调整至合理区间的 “真成长”具备配置价值。　　已发布2018年一季度业绩预告公司今年市场表现日期截至2月9日 绩优基金基金代码基金简称近六月收益手续费操作001208<b style="font-size:16font-family:'arial';color:#ff%1.50% 0.15% 481012<b style="font-size:16font-family:'arial';color:#ff%1.00% 0.10% 161725<b style="font-size:16font-family:'arial';color:#ff%1.00% 0.10% 160628<b style="font-size:16font-family:'arial';color:#ff%1.20% 0.12% 数据来源：，银河证券，截至日期：
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