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净回笼1.3万亿 资金面仍偏松
（原标题：净回笼1.3万亿 资金面仍偏松）
2月6日，央行公开市场操作(OMO) 续停，连续第10日出现资金净回笼，货币市场利率涨跌互现，资金面总体仍均衡偏松。市场人士指出，随着金融机构有序动用&临时准备金动用安排CRA&，临时释放的备付金有力吸收了央行逆回购到期、现金投放造成的影响，今年春节前流动性状况有望好于往年，但也要注意到，节后随着CRA释放的流动性回笼，资金面可能也不会有往年节后那般宽松。OMO九连停2月6日，央行公开市场连续第9日停摆，到期的800亿元央行逆回购实现自然净回笼，这也是1月24日以来央行连续第10日通过央行流动性工具到期实施净回笼，累计净回笼规模已达13270亿元。央行公告称，目前银行体系流动性总量处于较高水平，可吸收央行逆回购到期、现金投放等因素的影响，故2月6日不开展公开市场操作。近期市场资金面持续保持宽松，与往年春节前的表现存在不小的反差。2月6日，短期货币市场利率总体保持低位运行。银行间债券质押式回购方面，隔夜品种涨1BP至2.53%，代表性的7天期回购利率(DR001)续跌1BP至2.71%，可跨年的14天和21天品种分别上涨3BP和8BP，但更长期限的1个月回购利率大跌17BP。交易所市场上，2月6日，上交所短期回购利率收盘涨跌互现，隔夜品种跌17BP至2.74%，7天品种小涨6BP，报3.21%，可跨春节的14天品种上涨5.5BP，28天品种涨10BP。交易员称，随着春节临近，14天至21天跨节资金融入需求明显增多，好在供给方支撑有力，早盘资金面维持宽松，午后供给有所减少，但融入需求仍能得到满足，市场资金面整体呈现均衡偏松态势。春节前后波动有望减弱在央行净回笼1.3万亿元、居民取现导致大量资金流出的情况下，银行体系流动性总量仍能维持在较高水平，关键就在央行新建立的&临时准备金动用安排&上。&临时准备金动用安排(CRA)&被视为2016年春节期间推出的&临时流动性便利(TLF)&的升级版，理论上可动用准备金峰值接近3万亿元，操作对象范围也有所扩大，覆盖了全国性国有行和股份行。&与TLF相比，CRA更近似于&临时降准&。&市场人士表示，与先前央行实施的定向降准一样，CRA释放的是法定存款准备金，资金成本极低，远低于央行使用较多的逆回购、和MLF及2016年使用的TLF等工具，虽然有30天使用期限限制，但足以覆盖春节前的现金密集投放期，而且规模足够大，完全能够满足商业银行在春节前的备付需求。与降准相比，除了有期限之外，CRA还有一点不同在于只面向部分金融机构。这意味着，在一些中小金融机构面临取现等各种压力时，仍有可能出现流动性紧张，但稳住了作为货币市场主体的大型金融机构，基本避免流动性发生全局性的、极端性的波动。此外，因大行股份行可得到大量低成本流动性，当市场出现结构性紧张、市场利率走高时，也会有动力向外融出资金。春节前后也没有监管考核因素扰动，因此，再发生类似2017年末那般异常结构性紧张的可能性很小。不少机构认为，今年春节前资金面要较往年更为宽松，货币市场利率可能保持目前水平或者进一步小幅下降。但也有机构提示，虽然节前日子好过，但也需提防节后的压力，节后CRA释放的发储将重新冻结，对冲节后现金回笼的影响，或打破春节后流动性大幅改善的季节性规律。总体看，春节前后波动均有望下降，流动性平稳的态势有望保持到3月上旬左右。
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【春节限定版降准来了预计可释放临时流动性2万亿元】央行新工具CRA（临时准备金动用安排）被业内称为“春节限定版降准”，该工具的使用有望在春节前后释放一定流动性，从而对冲商业银行的现金投放压力。据测算，通过CRA可申请调用的临时流动性高达2万亿元。业内人士猜测，此前部分银行已向央行进行报备审批，预计将于近期陆续使用。（上证报）
【春节限定版降准来了 预计可释放临时流动性2万亿元】央行新工具CRA（临时准备金动用安排）被业内称为“春节限定版降准”，该工具的使用有望在春节前后释放一定流动性，从而对冲商业银行的现金投放压力。据测算，通过CRA可申请调用的临时流动性高达2万亿元。业内人士猜测，此前部分银行已向央行进行报备审批，预计将于近期陆续使用。（上证报）
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社交帐号登录申万宏源--国内流动性周度观察:CRA有望成为平滑重大节假日期间资金面波动的长效机制【宏观研究】
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【研究报告内容摘要】
过去一周流动性变化:资金价格上行;公开市场操作净回笼;国债收益率下行;票据收益率下行;两融余额下降;人民币贬值。
央行公布CRA使用情况。2月9日上午,央行公告称,近期除普惠金融定向降准释放长期流动性约4500亿元外,全国性商业银行从1月中旬开始陆续使用期限为30天的临时准备金动用安排(CRA)。目前CRA使用已达高峰,累计释放临时流动性近2万亿元。
跨节资金面无忧。目前来看,在定向降准和CRA的支持下,当前资金面总体保持稳定。一方面,银行间整体短期流动性较为充裕,短期资金价格R007自1月下旬开始持续回落至3%左右。另一方面,以往节假日期间资金面的结构性压力也大幅缓解,R007和DR007之差也出现显著回落,2月份以来基本稳定在16个基点附近,显示出非银机构资金面也压力不大。
央行暂停逆回购避免流动性过度投放。从1月25日定向降准实施开始,央行即暂停公开市场逆回购操作。截至2月9日,逆回购已连续暂停12日,净回笼流动性1.3万亿。在短期流动性压力不大的情况下,央行主动回笼市场资金,一方面避免流动性的过度投放,另一方面也向市场释放信号。此前我们指出,央行货币政策并未转向,稳健中性仍是货币政策的总基调,而控总量调结构是主要方向。
对节后资金面无需过度悲观。9日晚间,央行再次公告称,节前节后将继续灵活搭配工具组合,维护流动性合理稳定。一是继续开展中期借贷便利(MLF)操作补充中长期流动性,适当加大增量;二是适时开展逆回购操作,合理搭配期限组合补充流动性,提高跨季资金供应的比重。此外,对于CRA到期,央行也表示其大体与现金回笼节奏同步,二者可以基本对冲。
长期看CRA有望成为平滑重大资金面季节性波动的长效机制。历史上来看,短期资金面在重大节假日期间往往波动剧烈,季节性特征较为明显。而央行对于期间流动性的平滑措施,效果往往有限,主要是两个方面原因。一是央行难以提前准确预测市场的流动性缺口,平滑措施往往滞后;二是市场对政策的预期也不稳定,容易造成反应不足或过度反应,加剧资金面波动。从结果来看,今年的CRA起到了较好的效果,既给予了市场进行流动性管理的空间和主动权,也有效稳定了市场预期。未来CRA有望成为春节期间的常态机制,也不排除在其他重大节假日或流动性波动较大的特定时期启用的可能。
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