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股事：美股暴跌之谜
　　标普500本周一午盘时跌约4.6%，周二低开高走，短短数日就从最高点2872跌至最低2593点，最大跌幅高达9.7%，道琼斯大跌2800点，单是周一就跌了1175点。标普较今年1月31日收盘时市值跌去超过1万亿美元。2月才过去三个交易日，美股市值就蒸发了超过1万亿美元。
　　和历史上每一次著名的黑色交易日一样，在没有任何征兆的情况下，股市突然暴跌，看似无厘头，其实都是长期积累的结果，都是趋势必然，都是&灰犀牛&。
　　美国劳工部发布了超好的1月非农就业数据。当月新增就业20万人，高于预期的18万。在就业增长持续了88个月、创史上最长纪录的同时，失业率连续四个月维持在4.1%，是2000年12月以来最低。
　　耶伦在任上最后一次美联储会议上流露出了鹰派倾向，市场普遍认为今年可能会加息3-4次，在美国就业数据超预期情况下，加息4次的市场预期在增大。
　　上周五美国&股债双杀&，道指暴跌666点，创2016年6月来最大单日点数跌幅。标普500、纳指也下跌约2%;美债同样大跌，收益率飙升。周一(2月5日)上午，美联储候任主席杰罗姆&鲍威尔宣誓就任美联储第16任主席，上任第一天就遭遇&黑色星期一&。道指盘中一度跌近1600点，创下史上最大盘中点数跌幅。标普创2011年8月份以来最大单日跌幅，收跌4.1%。
　　美联储前主席伯克南时期针对次贷危机后的通缩而采取的超级大宽松政策，使得美国股市走出了长达9年的大牛市，耶伦任期内则是开始了美联储首次加息，美国通胀已经抬头，去年12月的美国核心CPI为1.78%，距离美国长期通胀目标2%并不遥远。债市长期大牛市也将趋于结束，现在十年期美国国债收益率已经升至2.8%。
　　而美国的税改也将助力高通胀、低失业率。高盛预计，税改可能使今年年底失业率从目前的4.1%降至3.5%，明年降至3.3%，为20世纪50年代初以来的最低水平。消费者和企业会因为减税而增加需求，就业和投资也可能增加，推升通胀水平。
　　通胀高企使得市场对美联储加快加息的预期更加强烈，近十年的美股泡沫和近25年的美债泡沫高高在上，市场担忧利率会更快的上升，最直接推升美债收益率上升和增加美股泡沫的压力。
　　美股市盈率水平这次大跌前达到32.1，已超过2007年金融危机之前，为历史第三高位，历史上仅有2000年互联网泡沫44.2和1929年股灾前32.6高于当前值。远远高于1951年以来20.3的平均值，2007年也仅为28.3，目前已经处于历史第三高位。而美债十年期利率已经从2016年7月的1.3升破现在的2.8%。
　　美国历史上最长的一次经济快速增长期，是1991年3月至2001年3月，这次的经济复苏从2009年6月开始已经持续了八年半，再过一年半，此轮经济复苏将成为史上为时最久的经济复苏。美股也是9年、美债是25年的大牛市，美国楼市房价已经超过了次贷危机时的最高价位。高高在上的资产价格，岌岌可危资产泡沫，在通胀走高和美联储加速加息缩表的背景下，市场普遍都认为在新美联储主席任期内，也就是2-3年内会产生一次经济大衰退，有可能发生一次金融危机。
　　在这种市场预期背景下，美股在美债利率不断走高、资金成本越来越高的市场氛围下，随时会出现&踩踏&式暴跌，这次的暴跌行情其实有很大一部分就是基金程序化自动止损所导致的&踩踏式下跌&。
　　一月，被华尔街誉为&老债王&的格罗斯断言，美债25年的牛市即将宣告终结，10年期美债收益率涨到2.60%就可以确认熊市。目前已经涨到了2.8%，美债已经开始步入熊市。
　　那么，美股呢?这次的暴跌是否是美股牛转熊的开始呢?一万亿美元的成交大顶是否预示着后市的不乐观呢?很多华尔街投行专家都在说，这次的大跌是正常的回调，美股仍将继续走高，继续维持牛市格局。
　　真是这样吗?股事认为，美股已经处于顶部高危区域，美股牛市正在终结。《股事：美股牛市终结，战争模式开启?》
　　自去年开始，股事就一直提醒美股风险，提醒美股处于高危阶段，应该尽量规避，以控制风险为主。在注意美股风险的同时，还有注意因美股暴跌而传导至A股的风险;在房地产泡沫因紧缩和利率高企而引发的债务风险下，R币资产的风险。在最近两三个月，股事在文章中提醒大家要&轻资产&，对于股市就是轻仓或清仓。在给赞赏微友推送的短信里，最少不低于5次的提示风险，提示大家要轻资产。
　　因为，美股的风险必然会传到至A股，而更大的原因是中国房地产泡沫开始见顶破灭，而货币政策和流动性只会更加趋紧，A股今年操作难度将很大，结构性机会存在，但也很难把握。总体风险大于收益。
　　美股牛市正在终结的判断，不单单因为通胀高企、美联储加速加息缩表等因素，更是因为美国国债牛市的转势，不断走熊的债市必将对于刺破美股泡沫是最主要因素之一，也是这次大跌的主因之一。
　　自从奥巴马上台以来，美国债务总量从当初的10.6万亿美元大幅扩增至19.4万亿美元，几乎翻了一倍。债务占GDP的比重从87%升至104%。。而特朗普因税改、基建、前所未有的大扩军将使得美国债务以更快速度膨胀。根据美国财政部文件，为财政部担任顾问的多家银行联合预计，2018年联邦政府预计新增债务9550亿美元，达到6年来的最高水平，大幅超过2017财年的5190亿美元。
　　目前，美国债务规模已经超过了20万亿，债务与GDP之比达到106%，远超过60%的国际警戒线。
　　2017年美国联邦政府为20.3万亿美元的总债务支出的利息为4580亿美元。国债利率平均利率每上涨0.1%，美国政府就需要额外支付203亿美元的利息费用。
　　美国十年期国债利率从2016年7月的最低1.35%涨至现在2.84%，美国政府因利息费用就增加了近3000多亿美元的费用(以19万亿固定债务量和最高最低呢利差计算)。美十年前期国债从去年最低的9月初的2.04%快速升值目前的2.84%，美国政府因利率的升高就要多支出1600多亿美元，达到5765亿美元。
　　要知道，2017年世界军事霸主的美国军费开支才是6045亿美元。
　　2017年美国GDP是19.3万亿美元。美国去年全年GDP增速为2.3%，GDP增量也就是4439亿美元。国民收入已经无法覆盖债务成本了，接下来谁都知道债务泡沫在不断走高的利率下，迟早要破掉的。
　　实际上，20万亿美元只是美国国债的数目，在过去8年的低利率环境下，美国企业和个人也在疯狂借债，有数据显示美国的总债务已经逼近60万亿美元。按目前2.84%利率计算，美国的GDP至少需要增长8%以上才能覆盖债务成本。
　　也就是说，美债利率美升高1%，美国金融资产就蒸发6000多亿美元。美债利率这几个月的快速走高，必然触发很多垃圾债券的风险问题，就如这两年中国的债务违约不断爆出一样，而这些不断被触发的债务问题都会导致流动性金融资产的抛售，尤其是流动性好的股市。所以，美债收益率和美股的同步走高是不可持续的，美债利率不断走高是这次美股大跌的一直直接动因。而美联储加速加息，将会把目前的1.25%-1.50%的基准利率水平加至3%，市场对此预期也是导致股市大跌的原因。
　　美股大跌，美国政府坐不住了，特朗普刚在国情咨文演讲上炫耀完其任期内的美股涨势，美股就暴跌，他今日在推特上说：&在过去，当好消息被报道时，股市就会上涨。 今天，当有好消息传出时，股市就会下跌。大错特错，我们有这么多有关经济的好消息!&
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美股这一情况出现后都会大涨
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美国股市这一情况发生后，接下来的表现通常会很不错。
　　美国股市在过去两周时间里所出现的一些情况在自1949年以来仅发生过13次，且在过去这13次类似情况发生之后，美国股市接下来的表现通常会很不错。　　美国股市最近再次完成了一项壮举：在截至7月12日的过去10个交易日内，美国纽约证券交易所上涨股票的数量与下降股票数量的平均比例超过2:1。许多分析师都非常关注这一所谓的涨跌比率(ADR)的突出表现，因为这种情况自1949年以来此前仅出现过13次，且每次美股随后均录得大幅上涨。这也意味着美国股市或将开启一场新的牛市上涨行情。　　涨跌比率又称回归式的腾落指数，是将一定期间内上涨的股票家数与下跌的股票家数作一统计，求出其比率。其理论基础是“钟摆原理”，由于股市的供需有若钟摆的两个极端位置，当市场极度看空之后，会产生物极必反的效果，股市反弹的力度越强，反之，亦然。　　ADR上升，而指数亦上升时，股市将继续上升；ADR下降，而指数亦下降时，股市将继续下降。如果ADR上升，而指数却下滑，则股市将会反弹，反之依然。当涨跌比率出现2以上情况时，表示股市处于大多头市场，市场买兴强劲。　　分析师认为，当前美股出现上述情况表明其在进行“牛熊转换”时，出现强劲的上涨势头。　　《The Chartist advisory service》作者Dan Sullivan表示，其不知道自己是否是“涨跌比率2:1法则”的首创者，但是其已经自1970年代就已经开始使用涨跌比率来对股市进行涨势判断。　　上图基于Dan Sullivan所计算的数据显示出，自1949年以来每当连续10日涨跌比率超过2:1情况后，美股道琼斯工业平均指数接下来的走势表现情况。正如你所看到的，平均而言，道琼斯工业平均指数在接下来的3个月内会上涨7%，6个月内上涨15%，一年内则上涨20%。　　与此同时，Dan Sullivan还指出了这一市场积极走势的一个共同特点，那就是在过去这13次10日涨跌比率超过2:1的情况下，3个月内，道琼斯工业平均指数仅有1次出现微幅下跌，跌幅仅为0.42%。而上述情况发生后的6个月内，道琼斯工业平均指数则13次全部录得上涨。　　市场必须承认这种情况是“令人印象深刻的”，但是Dan Sullivan同时指出，尽管过去发生的事情并不一定全部会在未来重新上演，但是世界上似乎也没有其它成功率百分百的完美指标。
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美股暴跌！问题已极其严重！
　　2月4日&张晓峰的第&577文章&原创不易，转发是对晓峰最好的支持&　　周五，全世界期待已久的美股暴跌终于出现了。　　如果说暴跌的原因是因为中国股市近期表现不佳，也不是完全没有道理，就看你怎么解读。毕竟，现在的地球村，消息的传播和资金的流动都很迅速，达成共识的速度是相当快的。不像过去，从上海到纽约，坐船得1个多月的时间。　　我前几天的文章中就说过，美股走成这个样子，可以类比之前的那段疯牛行情，警惕一点是没错的。　　结果不幸言中，全世界的投机市场都差不多，涨多了就是要跌一下。　　无论怎么说，美股的这根大阴线想要修复，还是需要一点时间的。从我们极简缠论的理论分析，这个就是标准的a，在A都没有出现之前，不要臆测下跌行情的结束。　　另外，周末出了个大消息。　　在昨日沪深交易所最近联合举办的股票质押式回购业务的培训会上，监管层向各券商分管股票质押业务的高管和合规人员。监管层最新明确不少于这十个重点问题：1、明确“新老划断”原则以及新规过渡期间的衔接安排；2、证券公司不得作为质权人参与场外股权质押；3、禁止证券公司为场外股权质押提供第三方服务；4、质押股触及平仓线不会被立即平仓，券商不会立即处置，而是会与客户积极沟通；5、如果股东无力追保，质押实际逾期，券商要按流程办理；6、券商平仓应遵循减持最新规定，通过竞价减持的，在3个月内不超过总股本的1%，大宗交易不超过总股本的2%；7、在过渡期间参考新规展业，不得趁机实施“规模冲刺；8、通过定向资管计划参与场外股权质押的，质押人应登记为委托人；9、明确要求严禁新增大集合参与股票质押交易，存量业务融资规模不得增加；10、质押比例超过50%个股，存量场内质押到期可继续展期，回购期限不能超过3年。　　这个消息来得并不突兀。说明问题真的很严重了。　　这个事情已经不新鲜了，的时候，到2638的时候，已经预演了两次。这次以创业板的视角，指数是创新低的，那么股权质押出现大规模爆仓的问题，就一点不奇怪了。　　爆仓其实很正常，既然游戏规则设定了股权可以质押，就像可以融资融券一样，既然加了杠杆，那有爆仓就是天经地义的事情。　　如果谁想从上面10点政策中找到股指将要止跌上涨的信号，我劝你还是放弃幻想吧。这10点政策只是把危机落实了，而并没有解决危机的能力。　　再补充两个消息，个人认为股市短期内肯定是回天乏术了。　　金融机构股票质押业务资金额度紧张，部分股质融资利率已从月初6.2%上升到到超7%。　　【300亿分级B下折风险警报】相隔近三年时间，有关分级基金的风险警报再一次奏响。2月2日，华宝基金旗下的华宝中证1000B公告称触发向下份额折算。华宝中证1000B的风险暴露或许并非个案。据数据统计，如果母基金净值进一步下跌超过10%，包括中航军工、成长B级在内的8只分级B也将触发下折。截至2月2日，上述9只分级基金合计规模达300亿元。　　类比美国次贷危机。化解风险的唯一途径是下跌。或者国家再花2万亿，兜底买入。　　你觉得哪种可能性更大呢？　　这个是目前比较全的股权质押地雷群。不过，现在才意识到自己的股票可能在这个雷区，总觉得晚了一点了。　　来看大盘，以不太失真的深成指为例，尽管周五是一根反弹的阳线。但是，最关键的还是这个a+A+b的结构，现在说a已经结束，还是为时太早。　　以15分钟的视角，如果周末的消息明天开盘并不导致市场低开，那么，构建一个这个级别的中枢，还是可能的。进而在这个级别上，完成一个A，然后进入b，看看b对a是不是背驰。　　不过这个基本等于画饼充饥的范畴。目前最大的结论还是市场完全没有可操作性。由质押引起的基本面的大利空，在技术分析层面也没有任何改善的信号。这个才是实质。按以往的情况，投资者确实是无能为力。但我周五写的一篇关于期权的文章，粉丝反映非常热烈，已经有几百人加了群，表示了对期权的极大的热情。如果没有看过周五文章的粉丝，建议你好好看一下《（）董事长跳楼！借40亿买乐视，却忘了这个避雷神器！》。期权是非常适合散户投资人的交易工具。　　今天再说一个真实的案例。　　大家都知道我有一个群，是之前学习《极简缠论》的付费学员群。　　前段时间，有学员在（）的这张K线图的红圈的地方，一个跌停，就喊单了，说可以买了。然后有几个学员就买了。我觉得这个结构是个典型的a+A+b的a的初段，是不应该买入的，再说基本面我也不看好，所以，我就说不应该买。　　但这个小平台，估计也不会止损，后来跌到b段的时候呢，有学员就止损了，最低是8.48元，如果是11元跌到9元止损，亏损应该在20%左右或以上。　　关键是之后网宿又涨了，涨到14元的时候，还出了腾讯入股子公司的消息。那个叫割肉割得后悔啊。　　我们都知道，股票交易始终充满了不确定性。如果换个交易工具，而不是纯粹的买入正股，这个交易结果会如何呢？　　第一种情况，你还是没按极简缠论的a+A+b操作，就是11.14元跌停价买入3个月的期权了，开始时间是日。到期日是日。　　股价上没有什么输赢，结果损失了期权费，如果是10%期权金，那你这笔交易的最终结果是亏损10%，好过在9元割肉的20%的亏损。　　第二种情况，你应该按照极简缠论a+A+b的结构，在b段买入，这个时间是在10月27日之后，这样，3个月行权的时间就是第二个红框的范畴。　　完美的情况，你应该在区间套的位置，也就是9元以下买入看涨期权，然后，如果行权在13.50的价位，你赚了4.5元，权利金是1元左右。你获纯利3.5元，相当于40%的利润。　　有人说，如果我看准了，不是权利金都省了吗？　　这里的权利，有两个所用，第一，你并不知道网宿后面一定会涨，但你把风险控制在权利金的范围内。要知道，这轮下跌，套住30%以上的股票比比皆是，如果你是用期权来交易，损失就锁定在10%了。你难道不高兴吗？　　如果你又确实买到了像网宿这样，其实你没搞明白，但事实是涨的股票。3个月的期权交易，让你实打实获得了收益。　　期权就是有这样的功效。　　从正股交易和期权交易，不同的视角看A股，你会发现股票还是原来的股票，但感觉就完全不一样了。所有的收益和风险都被量化了。而不是拍脑袋的预估。　　还是以乐视为例，如果金盾董事长知道有期权这个操作，他用4个亿赌一把，就算输了，按金盾每年1个亿的利润，以及他的限售股的价值，绝对不可能山穷水尽，走入绝路。　　至于上市公司是不是能融资成功，跟你没什么必然的关系。
晓峰全财经（xfshidian）
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留下您的联系方式，以便我们向您反馈结果来源：苏宁财富资讯作者：黄志龙 苏宁金融研究院宏观经济研究中心主任 美联储新任主席鲍威尔上任第一天，华尔街就给了当头一棒——道琼斯工业指数大跌4.61%，标普500指数下跌4.1%，整个市场付出了1.25万亿美元的惨重代价。表面上看，这似乎是华尔街给鲍威尔一个下马威，前美联储主席格林斯潘上任伊始的1987年就曾爆发全球股灾，但市场的全景图并不是这么简单。 哪些因素在造成美股暴跌？ 美国股市虽然没有跌停板限制，但一旦指数暴跌3%以上，就可称作一次股灾。此次美国股市连续两日暴跌，累计跌幅为7%，投资者不禁要问：当前美国经济基本面健康，税改利好还未完全消化，暴跌究竟因何而起？原因不外乎以下几点：久涨必跌、估值过高的逻辑。2008年国际金融危机以来，美国经济在宽松货币政策刺激下，经历了超长周期的经济复苏。当然，金融市场是宽松大潮的最大受益者，道琼斯指数从前期6500点的低点一路上涨到此次下跌前的26340，上涨了整整三倍，标准普尔500指数的涨幅也基本相当（参见下图）。期间尽管有过小幅波动，但始终未能经历像样的调整，使得金融市场的风险偏好一路上扬，此次美国股灾是长牛之后的必然调整。估值方面，高盛公司在2017年末就曾提示，当前美国股市估值处于历史最高水平，耶伦在卸任前也多次表达了她任内美国股市上涨过快和估值过高的担心。资本市场的“特朗普交易”已日渐式微。特朗普执政之初，资本市场对于特朗普新政颇为期待，以至于许多机构把2017美国股票市场持续牛市，解释为资本市场的“特朗普交易”。特朗普在其国情咨文和其他各种场合，都自诩当前美国经济复苏和美国股指屡创新高，功劳都是自己的政策得当。但是，过去的一年，特朗普执政团队可谓是艰难前行，总统本人也延续着其竞选的风格，几乎向国际国内所有对手同时开炮。在共和党主导的国会支持下，尽管他还能够推进减税等改革，但在其他改革方面的政策反复无常、执政团队内部斗争不断等挑战，仍然是美国经济和股市的最大政策风险。鲍威尔的执政能力还有待市场检验。特朗普性格的一意孤行，表现之一是撤换了美联储几乎全部班底，美国经济复苏最大功臣耶伦被抛弃，成为近四十年来唯一没有连任的美联储主席，全球金融市场官学商的大佬费希尔提前辞任副主席，换上来的是资历较浅、听话的鲍威尔和名不见经传的夸尔拉斯。市场普遍预期，鲍威尔将延续耶伦的渐进加息、温和缩表的政策，同时为了满足特朗普放松金融监管的意愿，他的金融监管立场将更加灵活。逻辑上讲，放松金融监管应有利于金融创新和股市的上涨，但答案并不是这么简单。以过去十年作为反证，奥巴马时代美国金融监管不可谓不严格，但在宽松货币政策、低通胀和经济强劲复苏三重因素支持下，美国股指屡创历史新高。美国经济面临新的考验。以2010年一季度为起点，当前美国经济已实现了连续7年的增长，劳动力市场也接近充分就业（参见下图），如果按照市场上流行的朱格拉周期的说法，美国经济可能已经进入复苏的尾部。 从横向对比看，欧洲经济已经实现了超预期增长，中国经济结构不断优化，增速企稳回升，全球经济同步复苏的时代渐行渐近，美国经济也不完全是一枝独秀。另外，税改形成的上万亿美元财政赤字如何补足，特朗普政府一直没有很好的答案。这些因素都是美元持续走低的基本面因素。短期内，股市最大担忧来自于通胀压力。今年1月，美国就业市场平均时薪同比急升2.9%，创8年半以来新高，加上去年下半年以来国际油价及大宗商品在弱美元下持续攀升，以及特朗普税改和基建投资计划，这些因素都将使得美国经济的通胀压力进一步攀升。具体来看，截至2017年12月末，美国CPI涨幅已连续四个月超过2%，而在CPI中能源是主要的推动力，涨幅一直在6%以上（参见下图）。在此背景下，美联储加息的幅度和节奏可能会超出市场预期，而股市的短期走势，最大的担心是通胀和由通胀带来的更加收紧的货币政策。美股重演1987年股灾戏码？ 值得注意的是，此次股灾发生后，美国债券天王冈拉克认为“美股或重演1987年股灾戏码”。在此，我们有必要看看1987年全球股灾到底发生了什么？一是美国经济经历了持续增长周期。从1983年一季度起至1987年10月股灾爆发，美国经济实现了连续20个季度的增长，走出了滞胀的泥潭。二是美国和全球股市经历了长周期的牛市。年，美国道琼斯指数上涨了2倍多，意大利、日本、德国股市也分别上涨了3.56倍、3.51倍和1.6倍。三是股灾爆发前大量国际资本涌入美国。在高利率、强美元的双重因素影响下，前期石油价格上涨形成的国际石油美元涌入美国股市。然而，美国财政赤字和外债规模高企使得国际投资者看淡美国经济增长前景，形成了股市暴跌和美元贬值。四是经济和贸易摩擦加剧。西方发达国家贸易摩擦不断，世界经济前景动荡不安，特别是美国和日本、德国之间的贸易战，最后以“广场协议”之后日元、德国马克大幅升值而告终。五是美联储传奇主席格林斯潘刚刚上任。日，里根任命艾伦·格林斯潘担任美联储新任主席。格林斯潘的上一任是带领美国经济走出滞胀泥潭的传奇主席保罗o沃尔克。两个月后，全球股灾爆发，格林斯潘发表声明，承诺向任何处于困境的金融机构提供贷款帮助，既稳定了市场预期，也奠定了自己的市场影响力。历史总是惊人的相似，但又不会简单的重复。当前全球经济和金融形势与1987年全球股灾爆发前有诸多相似之处：美联储新主席执政能力有待市场考验；特朗普政府挑起的贸易摩擦不断，世界经济面临逆全球化的挑战；全球股市经历了超级大牛市；大量资本涌入美国市场。当然，当前股灾也有一些不同之处：美国经济复苏仍较为强劲，看不到衰退的迹象，欧洲经济复苏刚刚启动，中国经济也进入新时代，全球经济有望进入同步复苏的时代。更为重要的是，各国央行特别是美联储有十分丰富的应对股灾和金融危机的经验。只要各国政府特别是特朗普能按套路出牌，各国央行行长能及时安抚市场的预期，当前的股灾只是阶段性的调整，发生全球性股灾或金融危机的概率不大。编辑：陈霞 杨娜
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文/ 邓海清
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总篇数 <span class="text" data-v- 篇 苏宁金融研究院是苏宁金服集团旗下的大型专业研究机构，通过整合苏宁控股集团内部资源，与政府、同业、高校、智库等机构广泛合作，为政府、企业和第三方提供定制化研究咨询服务，定期发布专题研究报告，着重于国内消费金融、贸易金融、互联网金融和产业金融等研究领域。
苏宁金融研究院是苏宁金服集团旗下的大型专业研究机构，通过整合苏宁控股集团内部资源，与政府、同业、高校、智库等机构广泛合作，为政府、企业和第三方提供定制化研究咨询服务，定期发布专题研究报告，着重于国内消费金融、贸易金融、互联网金融和产业金融等研究领域。 总篇数 301 粉丝 1805