万亿养老金入市长期利好股市 股票比例不超三成
北京青年报 齐雁冰
养老实行中央集中运营、市场化投资运作。目前只在境内投资；严格控制投资产品种类，主要是比较成熟的投资品种；合理确定各类投资品种的投资比例，股票等权益类产品合计不得超过资产净值的30%。新华社电 《基本养老保险基金投资管理办法》（以下简称《办法》）经公开向社会征求意见，充分采纳公众建议，进行了修改完善，日前由国务院正式印发，自印发之日起施行。拓宽养老基金投资渠道基本养老保险基金（以下简称养老基金）是广大群众的“养命钱”，也是重要的公共资金。当前，随着覆盖城乡的社会保障体系不断完善，养老基金积累快速增加，现行政策规定的银行存款、购买国债方式已不能适应基金保值增值的需要；我国经济发展进入新常态，人口老龄化挑战愈益严峻，养老基金支付压力逐步加大。对此，要在继续加强基金管理的同时，加快完善基金投资政策，拓宽投资渠道，积极稳妥地开展养老基金的投资运营，实现基金的保值增值。这不仅有利于增强制度的吸引力，调动参保积极性，扩大覆盖面；更有利于拓宽基金来源，增强养老基金的支撑能力，促进制度可持续发展。合理确定各类投资品种投资比例《办法》明确，养老基金实行中央集中运营、市场化投资运作，由省级政府将各地可投资的养老基金归集到省级社会保障专户，统一委托给国务院授权的养老基金管理机构进行投资运营。基金投资运营采取多元化方式，通过组合方案多元配置资产，保持合理投资结构。目前只在境内投资；严格控制投资产品种类，主要是比较成熟的投资品种；合理确定各类投资品种的投资比例，股票等权益类产品合计不得超过资产净值的30%；国家对养老基金投资运营给予专门政策扶持，通过参建国家重大工程和重大项目、参股国有重点企业改制、上市等方式，保证养老基金投资获取长期稳定的收益。风险准备金专用于弥补可能发生的亏损《办法》强调，养老基金投资运营，必须坚持安全第一的原则，严格控制风险。明确受托、托管、投资等管理机构应当建立健全投资管理内部控制制度，加强风险管控，维护公众利益；相关工作人员要遵守职业规范，严禁利用职务便利为自己和他人谋取利益；投资机构和受托机构分别按管理费的20%和年度投资收益的1%建立风险准备金，专项用于弥补养老基金投资可能发生的亏损。《办法》要求，养老基金投资运营必须坚持依规运作，公开透明，接受公众监督，对人民和社会负责。各地区和有关部门要高度重视养老基金投资运营工作，认真贯彻落实《办法》，加强基金管理、经办、投资、监督等各环节的协作配合，共同防范投资风险，推动基金投资运营顺利实施，实现基金保值增值，更好惠及广大公众。热点解读《基本养老保险基金投资管理办法》明确，投资股票、股票基金、混合基金、股票型养老金产品的比例合计不得高于养老基金资产净值的30％；参与股指期货、国债期货交易，只能以套期保值为目的。对此，多数券商分析表示，以总量3.5万亿的养老金，30%的比例投资股市，理论规模可达万亿，万亿资金入市，短期看可对冲市场悲观情绪，长期而言对股市构成利好。据民生证券分析判断，养老金是社保基金的重要组成部分，大约占整个社保基金的90%。根据统计公报，2014年末城镇职工基本养老保险基金累计结存3.18万亿元。若加上城乡居民养老保险基金累计结存3845亿元，全国基本养老保险滚存超过3.5万亿元。按照30%的比例，那么养老基金可以进入股市的金额约为1.05万亿元。对于养老金入市的影响，民生证券认为，短期来看，养老金入市对市场有提振作用，缓解市场恐慌情绪，恢复市场信心。长期来看，养老金入市后，主要以固定收益类产品为主，权益类产品为辅，投资风险降低，有利于资本市场稳定性的提高。也认为，养老金按照30%的比例投资股市，有望带动万亿资金入市。长线资金的入市，从历史时期可以看都表明此位置是市场的阶段性底部；而巨量资金的入市将利好大金融等蓝筹股。文/本报记者 齐雁冰
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万亿养老金入市只是个传说
　　文/新浪财经意见领袖专栏(微信公众号kopleader)专栏作家 孙博
　　总体来说，基本养老金入市有利于养老金保值增值，防范资金贬值的风险，也有利于增加资本市场资金供给，以其机构投资者的性质，促进资本市场健康稳定运行。但是指望上万亿的养老金入市，成为股市的接盘侠，无疑是一厢情愿，既不现实也无必要。
养老金真能带来万亿资金入市吗？
　　这个周末，基本养老保险资金入市的消息再次见诸报端。多家媒体报道，基本养老保险基金投资运营改革方案目前已经制定，经国务院批准后对外发布。进而指出基本养老金约有万亿可能进入股市，受此消息刺激，资本市场群情激昂，周一A股大幅上涨。&&&&
　　那么，媒体报道的万亿养老金入市是怎么来的？其基本逻辑如下：首先从养老金资金规模来看，2013年底年末城镇职工基本养老保险基金累计结存28269亿元，2014年能够突破3万亿元。以此为基数，按照企业年金投资办法中，权益类资产占比不超过30%的上限来计算，能够进入股市的资金大约1万亿。
　　真的会有这么多资金入市吗？答案显然是否定的。
　　首先，从养老金实际投资规模远远不到3万亿。原因有二，第一是目前基本养老金3万亿中，已经有超过2000亿元资金进行了市场化投资运营。一部分是东北三省等9个省市做实个人账户资金1105.55亿元；另一部分广东省委托资金达1053.98亿元。
　　第二，与全国社保基金作为储备养老金，短期内没有支付需求不同，基本养老金必须保持稳定现金流以满足退休职工日常支付需要。假定各地社保机构必须留存的支付资金期限为三个月，根据财政部社保预算，2015年养老金支出22581.54亿元，三个月的资金规模为5564亿元。因此，基本养老金真正需要进行投资仅为2.2-2.3万亿元。
　　其次，从基本养老金投资股市的比例来看，也远远企业年金投资权益资产上限30%。基本养老金与企业年金性质不同，企业年金是企业自愿为员工建立补充养老金计划，通过信托模式进行投资运营，监管安全性与成长性，员工未来的保障水平取决于缴费和投资收益状况。而基本养老金更加注重安全性，政府负有兜底责任。
　　因此，在投资策略上势必要比企业年金更为稳健。退一步讲，即便完全采取企业年金投资比例，实践中也不会有机构真的将30%资金投入股市。从企业年金投资运营实践来看，即便是在2007年的大牛市中，企业年金获得了41%的年化收益，那时年金投资权益类的比例在20%上下。
　　此后的熊市中，企业年金投资权益类的比例即便维持在5-10%。2014年下半年至今，股市进入单边上行通道，年金投资权益类资产比例也未能超过20%。可见，基本养老金放开投资，能够真正进入股市的比例也应该不会超过20%。
　　按此比例计算，真正能够进入股市的资金规模不会超过5000亿元。而且基本养老金进入股市还要经历一个过程，初期可能也只在千亿元规模上下。因此所谓的万亿养老金入市，缺乏客观性和准确性。
　　最后还需指出一个趋势性的事实。尽管我国基本养老金结余目前超过3万亿元，但是未来可能陷入资金结余规模缩减的通道。
　　从历年收支情况来看，2012年开始我国基本养老金征缴收入增速低于基金支出增速；2012年基本养老金征缴收入16467亿元，增速18.0%；基金总支出15562亿元，支出增速达到21.9%。2013年则出现了基金征缴规模和增速双双低于基金支出的情况：2013年征缴收入18634亿元，增速13.2%；全年基金总支出18470亿元，增速达到18.7%。如果扣除各级财政的补贴以及借支的个人账户资金，基本养老金结余及其有限。
　　可以预计，随着人口老龄化趋势加剧与人口红利的进一步缩减，养老金支出规模将持续增加，基金结余增长乏力，可供投资的资金体量也将受到诸多影响。
　　总体来说，基本养老金入市有利于养老金保值增值，防范资金贬值的风险，也有利于增加资本市场资金供给，以其机构投资者的性质，促进资本市场健康稳定运行。但是指望上万亿的养老金入市，成为股市的接盘侠，无疑是一厢情愿，既不现实也无必要。
　　(本文作者介绍：人大管理学博士、首都经济贸易大学教师。) 　　本文为作者独家授权新浪财经使用，请勿转载。所发表言论不代表本站观点。
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人大管理学博士、首都经济贸易大学教师。
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万亿养老金投入股市 后续如何发展？
万亿养老金投入股市 后续如何发展？
　　南方财富网（作者小鱼）
　　&久闻楼梯响&的养老金投资运营方案这次真的渐行渐近了。多位接近人社部的人士表示，养老金入市办法基本已有定案，将于近日发布，投资股市的比例最高可能不会超过30%。
　　中国社科院世界社保研究中心主任郑秉文接受《第一财经日报》记者采访时表示，养老金投资运营方案出台突破了观念和体制的双重&禁锢&，数万亿的养老基金终于可以运转起来保值增值。&方案应该会比较快公布，但真正到执行还需要很长的一段时间。&郑秉文说。
　　另有接近官方的消息人士在接受本报记者采访时推测，如果一切程序正常，这个方案最快可能会在本周发布。本报记者就此向官方求证，但未获明确答复。
　　人社部官网6月26日发布通知称，将于6月30日（本周二）召开&中国社会保险发展年度报告（2014）&新闻发布会，届时可能会有进一步的消息。
　　投资股市上限或为30%
　　一位接近人社部的专家对《第一财经日报》记者表示，养老金投资运营方案对养老金入市做了明确的规范，包括养老金投资的种类、方式、监管等方面。
　　该专家还表示，此次养老金投资运营方案的意义除了有利于养老金保值增值外，另一个好处是有利于盘活财政资金。
　　养老金是社保基金的重要组成部分，大约占整个社保基金的90%。根据统计公报，2014年末城镇职工基本养老保险基金累计结存3.18万亿元。若加上城乡居民养老保险基金累计结存3845亿元，全国基本养老保险滚存超过3.5万亿元。这3.5万亿元资金沉睡在全国各地的财政专户中，只收取2%的利息，贬值严重。
　　李克强总理非常重视盘活财政存量资金。6月10日的常务会议又一次明确推进财政资金统筹使用措施，更好地发挥积极财政政策稳增长、调结构、惠民生作用。养老金投资运营方案出台后，&沉睡的资金&无论是入股市，还是以股权投资的方式参与国家的重点工程等其他投资方式，都将大大提高资金的使用效率和收益。
　　股市是养老金投资中一个重要的方向。多位知情人士向本报记者表示，方案规定养老金入股市的比例最高不超过30%，与企业年金投资股市的比例相同。30%这条线也是全国社保基金理事会在投资实践中遵循的界限。
　　全国社保基金理事会副理事长王忠民近日公开表示，目前二级市场上社保基金的资产配置份额在30%左右。而按照相关政策规定，全国社保基金投资股票的比例最高为40%。
　　2011年开始实行的《企业年金基金管理办法》第48条第三款规定，企业年金投资股票等权益类产品以及股票基金、混合基金、投资连结保险产品（股票投资比例高于或者等于30%）的比例，不得高于投资组合企业年金基金财产净值的30%。
　　&投资有风险，入市需谨慎&，养老金作为百姓的&保命钱&，政府一直对投资运营持审慎的态度。但摆在决策者面前的另一个现实是，3.5万亿元养老金的贬值风险以及分散在地方财政专户中不可知的状态。
　　上述消息人士称，这十多年来，养老保险的财政专户滚存了超过3万亿元的财政资金，地方政府从来没有公布过这些资金的财务状况、记账利率等，中央和民众很难掌握这些钱的真实状况。
　　&投资运营方案执行之后，一部分资金会从财政专户转向全国社保基金理事会的账户。这是个从&暗箱&到&明账&的过程，对于地方财政来说是有一定压力的。&这位人士称。
　　养老金入市规模超万亿？
　　据《第一财经日报》记者测算，当前已经超过3000亿元的养老金在股市中投资运营。其中包括全国社保资金理事会受托运营的九省份做实个人账户的资金和广东省滚存的养老金，以及企业年金中投资股市的资金。
　　根据《2014年度人力资源和社会保障事业发展统计公报》，年末企业年金基金累计结存7689亿元，由此推算年金入股市的资金超过2500亿元。
　　截至2014年，九个试点省份做实个人账户资金1105.55亿元;广东省委托资金1053.98亿元。由此可以推算，做实个人账户资金和广东省委托资金中也各有超过300亿进入股市。与企业年金的入股市资金相加可知，目前股市中投资运营的养老金约3200亿元。若再加上已签订协议、正分批到位中的山东省的千亿元养老金，股市养老金的规模会达到3500亿元。
　　那么，养老保险投资运营方案启动之后，全国入市的养老金会有多大规模呢？根据统计公报，2014年末城镇职工基本养老保险基金累计结存3.18万亿元。若加上城乡居民养老保险基金累计结存3845亿元，全国基本养老保险滚存超过3.5万亿元。
　　若养老金投资运营方案出台，这3.5万亿元均可以进入资金盘子进行多元化投资。按照30%的比例，那么养老基金可以进入股市的金额约为1.05万亿元。但这只是个理论上的数据，实际上最终能够进入股市的资金量可能会远远少于1万亿。
　　郑秉文认为，万亿是一个乐观的推算。&按照方案，应该是地方上解到中央的养老金中的30%可以投入股市，如果全国滚存是3，那可能上解中央的可能只有1，进入股市的只是1的30%。&按照郑秉文的这种测算，最终能够进入股市的可能只有3000亿元左右。
　　但郑秉文认为，养老金投资运营方案出台的意义并不在于入股市的资金量，而在于它突破了观念和体制的双重&禁锢&。
　　他说，长期以来，由于受到&养老金不能入股市&这一观念束缚，养老金投资运行方案几度夭折，这次能够出台是一大进步。中国养老保险基金散落在上千个统筹单位中，很多是在县一级，集中起来难度非常大，养老金投资方案一旦出台，对统筹层次低这一国情来说是一大突破。
　　谁来&操盘&？
　　上述接近人社部的专家称，此次方案出台对于养老金改革能起到推进的作用，但在体制上并不能算是根本性的改革，广东、山东已经走到前面。
　　2012年，经国务院批准，全国社保基金会与广东省人民政府签订合约，受托投资管理广东省部分企业职工基本养老保险基金结余资金1000亿元，该委托资金并入全国社保基金统一运营。2014年，受托管理的广东委托资金委托期限从2年延长至5年。
　　2014年末，广东委托资金权益1054亿元。自受托投资以来至2014年末，广东省委托资金累计投资收益约177亿元。
　　今年初，经国务院批准，山东省政府与全国社保基金理事会签订了1000亿元基本养老保险基金结余的委托投资管理合同，委托期限也是5年。全国社保基金会待资金按计划分期划拨到账后及时开展投资运营。
　　2014年底，社保基金会管理的基金资产总额达到15289.60亿元，基金权益14509.57亿元，收益率达到11.43%，高于同期通货膨胀率9.43个百分点。
　　王忠民近日公开表示，在二级市场，社保基金从来没有低于25%以下的配额，其资金规模已经从最初的几百亿元，增至现在的1700亿元。这批资金对社保基金的年化收益起到了主要的基石作用。
　　从本报记者的采访来看，全国社保基金理事会有很大概率成为养老金入市的受托机构，但至于养老金是从地方上解到中央之后，由中央作为统一委托人，还是像广东、山东那样，每个省份自愿与社保基金理事会签订委托协议，仍是未知数。
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48小时排行万亿养老金入市或已箭在弦上 能否拯救股市仍存争议
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万亿养老金入市或已箭在弦上 能否拯救股市仍存争议
一直颇具争议的“养老金入市”或许已成为定局。有知情人透露，养老金入股办法已基本敲定，投资股市比例最高不超过30%，预计可投资股市的养老金接近1.3万亿元。但是目前股市持续走低，震荡剧烈，该不该让养老金置于“险境”仍是争议的焦点。梁宙 · 06/29 19:05图片来源：CFP对于养老金投资股市，在国内一直是个争议颇大的话题，但是从目前的发展情况来看，养老金投资股市或许已成定局。近日，有知情人士透露，养老金入股办法已基本敲定，投资股市比例最高不超过30%，预计可投资股市的养老金超过1.3万亿元。
“养老金交由全国社保基金统筹或投资股市是件好事，这也是社保基金投资将来的发展趋势”，浙江大学经济学院教授柴效武对界面新闻记者说。柴效武长期研究养老产业，他对养老金入市怀着乐观的态度。
此前，国内养老金的投资营运情况一直不乐观。早在今年初，人社部部长尹蔚民便曾表示，养老保险基金的投资运营没有实现保值增值的目的，实际上是处于一种贬值的状态。他指出，目前已经形成了养老金投资运营的基本方案，有望于今年下半年按程序报请国务院审定。
根据统计公报显示，去年城镇职工基本养老保险基金累计结存3.18万亿元，城乡居民养老保险基金累计结存3845亿元，共计全国基本养老保险滚存超过3.5万亿元，由于基数大，因此贬值的情况也较为严重。
对于养老金入市的途径，此前的猜测是主要指向将地方社保基金划拨全国社保基金来统筹投资经营的方案。而根据媒体报道，人社部的方案提出适当地将养老保险集中委托给专业的投资机构来进行投资运营。
而全国社保基金理事会主要负责管理投资由中央财政预算拨款的社保基金，其职能是实现基金的增值保值，投资范围包括银行存款、买卖国债以及良好流动性的金融工具，投资股票便是全国社保基金实现保值增值的一个重要渠道。
柴效武指出，按照目前政策的规定，养老金资金运转的形式较为单一，主要是存入银行或者购买国债，年均投资收益率为2%，却低于同期的年均通货膨胀率，这是养老金逐渐缩水的主要原因。若养老金交由全国社保基金管理，则将会用于入市或拓展其他增值保值渠道。
那么逾万亿的养老“资金池”交给全国社保基金管理，获利的空间有多大？
全国社会保障基金年报显示，去年全国社会保障基金实现投资收益率为11.69%，成立以来年均投资收益率为8.38%，去年权益投资收益额1424.60亿元，收益率高出其年均投资收益率3.31个百分点。
“养老金交由全国社保基金统筹后，最值得关注的便是养老金投资股市”柴效武说。柴效武指出，国内的股市存在一定的风险，收益多少是提前难以预料的，不过从全国社会保障基金近十几年的经营情况来看，在投资股市方面已经取得了一些经验，也获得不错的收益。
值得注意的是，据知情者透露，这次养老金投资股市的限定是最高不超过30%的比例。有专家分析说，这是“鸡蛋不能放在同一个篮子”的做法。
这个30%的限定也与《企业年金基金管理办法》中规定的“企业年金投资股票等权益类产品以及股票基金、混合基金、投资连结保险产品的比例，不得高于投资组合企业年金基金财产净值的30%”相符合。
其实，养老金进入股市并不是一件“新鲜事”。早在2012年，全国社保基金会与广东省人民政府签订合约，受托投资管理广东省部分企业职工基本养老保险基金结余资金1000亿元，2014年末广东省委托资金累计投资收益约177亿元。
今年初，山东省政府也与全国社保基金理事会签订了1000亿元基本养老保险基金结余的委托投资管理合同。浙江、江苏等省份也要求将城镇职工养老金委托给全国社保基金理事会进行投资。
尽管在操作层面上养老金投资股市的脚步一直在推进，但是“投资有风险，入市需谨慎”，人们对养老金入市的争论始终未能停止。早在去年10月，人社部农村社会保险司副司长卢海元曾表示，“中国A股的一个显著特点是过度投机炒作的市场”，养老金没必要急于进入风险很高的股市。
近段时间，由于股市震荡剧烈，“养老金入市提振股市信心”、“养老金抄底”等说法开始流行开去，但也有部分人发出了质疑的声音：究竟该不该让被称为老百姓“保命钱”的养老金“涉险”？
6月29日，国内股市延续上周五以来的巨幅跌势，沪市截至收盘才勉强保住4000点。在这种市场压力下，路透社采访知情人士称，养老金入市方案已经获国务院通过，整体资金规模约两万亿，近期股市大跌，可能会推动相关部门加快落实。
除了降息降准，养老金也是市场期待的“天兵天将”中的一员。政策要想维持证券市场的稳定，养老金入市无疑成为了最重要的政策工具之一。有专家认为养老金入市的规模相当于2.5次央行最近一次的降息降准，入市后将向股市释放更多的利好。
但是，养老金真能救急又救穷吗？媒体评论员薛世君日前撰文表示，且不论鬼神难测的股市有没有“见底”，“抄底”之说是否成立，即便真的有机会“抄底”，养老金也不宜轻易涉险。被称为“养命钱”的养老金乃是退休人员安身立命之所在，保障性是其第一属性，保值增值固然重要，但稳定性、安全性乃是首要法则。且不说“提振股市”压根就不是养老金的义务，即便真能“提振”，养老金也不宜贸然入市。
评论表示，在某种程度上，我国股市制度还不完善，注重筹资而不注重投资人利益保护，甚至有学者称其为“赌场”。将“伤不起”的养老金推向这么一个风险笼罩的市场，一旦有什么闪失，就会酿成严重的社会问题。
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法制晚报讯 (记者蒲长廷 编辑田野)今天上午，国务院新闻办将举行国务院政策例行吹风会，主要围绕养老金入市，人力资源社会保障部副部长游钧和财政部副部长余蔚平介答记者问。人力资源社会保障部副部长游钧表示：“养老保险基金的主要目的是在保证资金安全的情况下实现保值增值，因此托市、救市不是基金的功能和责任，入市的时机选择将由市场决定。”
约2万亿养老金可投资 作用不为拯救股市
人社部副部长游钧表示，截至2014年底，养老金累计结余3.5万亿，各地除去当期支付和支付准备外，估算约有2万亿养老金可用于投资。
游钧称，股票成熟的投资产品，投资办法也规定了30%的上限，但养老保险基金的主要目的是在保证资金安全的情况下实现保值增值，因此托市、救市不是基金的功能和责任，入市的时机选择将由市场决定。
据悉，截至2014年底，我国基本养老保险基金(以下简称养老基金)累计结余3.5万亿。按照现行政策，基金投资范围严格限定于银行存款和购买国债，这对保障基金安全起到了重要作用，但已不适应基金保值增值的需要，影响基金支撑能力和制度的可持续发展。
人社部副部长游钧表示，未来将控制养老金投资的风险敞口,能够确保养老金的长期稳定回报。权益性的产品不超过百分之三十，完全可以分散基金投资运营风险。
将尽快启动地方社保资金的投资入市
“从地方逐级归集肯定要有一个时间过程。”余蔚平表示，目前正在研究制定养老基金委托投资资金的归集办法，确定中央、省、市县之间，还有受托机构之间，资金划入划出的具体流程。这个规范化的流程正在抓紧制定，主要目的，一是要提高归集的效率，二是要保证资金的安全。“我想，养老基金开展投资运营，应该不是太远的事情。在资金上划到中央以后尽快正式开展投资运营工作。”余蔚平说。
基金纳入财政专户　实行收支两条线管理
“不管是省级统筹还是市县统筹，基金都要纳入财政专户，实行收支两条线管理。”财政部副部长余蔚平表示，关于集中管理的问题，目前养老保险基金还没有实现全国统筹，各省的具体情况不一。此外，余蔚平表示，政府将对地方社保金的投资提供税收优惠待遇。
“安全放在首位是我们必须始终把握的根本点。《办法》中明确基金投资产品有20多种，也就是不能把“鸡蛋都放在一个篮子”里面”， 人力资源社会保障部副部长游钧表示，只要把风险资产的比重控制好，也就是按《办法》规定保证权益类资产比重不超过30%，是能够有效分散风险、保持基金长期稳定收益的。
作者：蒲长廷 编辑田野
本文来源：法制晚报
责任编辑：王晓易_NE0011
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