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在所计算的股价指数中包含4种股票，报告期价格分别为每股10元、15元、20元、25元，基期股价平均为每股7元，基期指
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提问人：匿名网友
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在所计算的股价指数中包含4种股票，报告期价格分别为每股10元、15元、20元、25元，基期股价平均为每股7元，基期指数值为100，则计算股市平均股价指数。
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(最多只允许输入30个字)复利人生复利人生理财是一辈子的事儿关注专栏更多股票{&debug&:false,&apiRoot&:&&,&paySDK&:&https:\u002F\u002Fpay.zhihu.com\u002Fapi\u002Fjs&,&wechatConfigAPI&:&\u002Fapi\u002Fwechat\u002Fjssdkconfig&,&name&:&production&,&instance&:&column&,&tokens&:{&X-XSRF-TOKEN&:null,&X-UDID&:null,&Authorization&:&oauth c3cef7c66aa9e6a1e3160e20&}}{&database&:{&Post&:{&&:{&title&:&讲一个投资小知识&,&author&:&li-chao-38-50-52&,&content&:&\u003Ch2\u003E\u003Cb\u003E一、能力圈\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fh2\u003E\u003Cp\u003E今天最火的新闻是，大盘10连阳、次新股和区块链。上午还有朋友问我某只次新股怎么样，我也很实在的回答：不知道。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E并不是敷衍，每个人都应该找到自己的能力圈。我们可以通过努力学习增加知识，但是这样反而会带来更多的未知。\u003Cb\u003E知识的岛屿越大，无知的海岸线就越长。\u003C\u002Fb\u003E人的已知圈越大，未知圈更大。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E对于投资来说，在能力圈内投资，成功的概率更大；逾越了这个能力圈，失败也就几乎是必然的。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E哲学指导行为，请先确定你的投资哲学。\u003Cb\u003E你不能一边说自己信仰价值投资，一边又跑去炒作题材。\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E并不是否定投机炒作，投机者不能凭消息去一窝蜂，而是要有自己一套长期盈利的成熟的交易系统，发出买入信号进，看到卖出信号则出。更不能想做把短线，亏损了就变成长线持有者。\u003C\u002Fp\u003E\u003Ch2\u003E\u003Cb\u003E二、那些炒股的上市公司\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fh2\u003E\u003Cp\u003E因为马上公司都要出年报，书生今天再给大家介绍点财务报表中的简单知识。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E如果你看财报，会看到两个名词：交易性金融资产和可供出售金融资产。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E上市公司也会持有别的公司股票或债券，一般银行、保险和券商会比较多，也有一些别的行业爱炒股的上市公司。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E1.交易性金融资产\u003C\u002Fb\u003E：可以简单理解为短线持有的股票或债券，每个季度的投资收益波动都会计入利润。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E2.可供出售金融资产\u003C\u002Fb\u003E：准备持有一年以上的金融资产，因为是长线投资，所以每个季度的收益波动不计入利润，只有卖出后才影响利润。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E比如你是长线投资者，现在股票账户赚了10万，但是只要你没卖出，这10万收益就不算做你的资产。同样，如果现在你亏了10万，也不算作你本身的资产损失。因为这些都是浮动收益，只有卖出的那一刻才会变成实际收益。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E2016年兰州黄河（000929）炒股亏了2146万元，造成全年净利润同比下降136.46%。2017年一季度，这家上市公司界的\&股痴\&终于回本，业绩扭亏为盈。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E从计入的会计科目看，兰州黄河的炒股风格比较激进，更偏向于短线投资。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\&v2-bcbbbdac1d3ad.jpg\& data-caption=\&\& data-size=\&normal\& data-rawwidth=\&952\& data-rawheight=\&254\&\u003E\u003Cp\u003E相对来说，雅戈尔（600177）的投资风格更成熟，它的所有股市投资都计入可供出售金融资产，也就是准备长线投资。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\&v2-da42a5c56dec.jpg\& data-caption=\&\& data-size=\&normal\& data-rawwidth=\&1127\& data-rawheight=\&656\&\u003E\u003Cp\u003E书生并不是来给大家上会计课的，简单了解这些科目的意思，可以对上市公司有个深刻的了解。比如雅戈尔表面看是卖衣服的，其实它很大一部分精力却在投资股市。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E2015年雅戈尔“炒股”的收益是35.32亿元，而公司当年的净利润是43.71亿元，可以看出投资股市的收益占了公司利润的绝大部分。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E所以，我们可以得出结论，\u003Cb\u003E雅戈尔的股价弹性会非常大，因为遇到牛市的时候，雅戈尔的利润（主要来自股市投资）会暴增。\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\&v2-351cbb5ac5dbcbac37c352b7a67e38c4.jpg\& data-caption=\&\& data-size=\&normal\& data-rawwidth=\&814\& data-rawheight=\&498\&\u003E\u003Cp\u003E券商在牛市中会暴涨，不仅仅是因为牛市交易活跃，佣金收入多，同时也因为公司持有的股票收益大增。\u003C\u002Fp\u003E\u003Ch2\u003E\u003Cb\u003E结束语\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fh2\u003E\u003Cp\u003E本文主要解释了两个财报中的名词，了解这些可以帮助我们更深刻的理解上市公司。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E如果进一步去分析，因为可供出售金融资产只要不卖出，就不会影响利润，我们也可以根据股市行情对公司未来业绩做出一些大致的预测。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E还有一点，可供出售金融资产当期的盈利或亏损虽然不影响利润，但会列入“其他综合收益”中。从其他综合收益中，也可以对未来的业绩做出大致的判断。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E最后，希望大家慢慢扩大自己的能力圈，然后坚持只做能力圈之类的事情。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E微信公众号：moneylifeC\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E&,&updated&:new Date(&T01:55:08.000Z&),&canComment&:false,&commentPermission&:&anyone&,&commentCount&:2,&likeCount&:20,&state&:&published&,&isLiked&:false,&slug&:&&,&isTitleImageFullScreen&:false,&rating&:&none&,&sourceUrl&:&&,&publishedTime&:&T09:55:08+08:00&,&links&:{&comments&:&\u002Fapi\u002Fposts\u002F2Fcomments&},&url&:&\u002Fp\u002F&,&titleImage&:&https:\u002F\u002Fpic3.zhimg.com\u002Fv2-c98cf4bcbb43a16d55c0a_r.jpg&,&summary&:&&,&href&:&\u002Fapi\u002Fposts\u002F&,&meta&:{&previous&:null,&next&:null},&snapshotUrl&:&&,&commentsCount&:2,&likesCount&:20},&&:{&title&:&再分享几个投资技巧&,&author&:&li-chao-38-50-52&,&content&:&\u003Cp\u003E今天再分享几个投资小技巧，如果你有更好的方法，也欢迎留言交流。\u003C\u002Fp\u003E\u003Ch2\u003E\u003Cb\u003E一、通达信软件的进阶玩法\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fh2\u003E\u003Cp\u003E书生用的最多的股票电脑软件就是通达信，因为通达信页面简洁、软件速度也很快。但是通达信的F10做的不如同花顺、东方财富这些软件。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E今天跟大家分享把通达信的高效快捷与同花顺的资讯功能合二为一的方法。如下图：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\&v2-7cc333c9ab3e55ebcd836eca937ae02f.jpg\& data-caption=\&\& data-size=\&normal\& data-rawwidth=\&837\& data-rawheight=\&304\&\u003E\u003Cp\u003E网上还有通达信外挂东方财富资讯功能的方法，需要的话可以自行研究。\u003C\u002Fp\u003E\u003Ch2\u003E\u003Cb\u003E二、货币资金的妙用\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fh2\u003E\u003Cp\u003E如果你想看上市公司最详尽的财务报告，可以在“\u003Cb\u003E巨潮资讯网\u003C\u002Fb\u003E”找到。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E在公司的资产负债表中，第一项就是货币资金，可以简单理解为存在银行的钱。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E书生简单分享3点货币资金的妙用：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E1.投资债券必看，货币资金太少，可能会出现债券违约。\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E很多人会纳闷，为什么有的公司会放1000多亿的资金在银行？\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E对于这样的公司，不少都有很高的负债，保持充足的货币资金是为了按时偿付借款。同时，货币资金也用于日常的生产经营，以及公司并购。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E假设你投资的某公司债券即将到期，但是公司报表中的货币资金很少，而且负债率很高。这个时候就需要当心债券违约风险，尤其是公司本身实力也不强的时候。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\&v2-476d062c8a4dd22feac41.jpg\& data-caption=\&\& data-size=\&normal\& data-rawwidth=\&1133\& data-rawheight=\&370\&\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E2.判断公司的分红能力。\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E这一点以前的文章说过，上市公司必须有充足的货币资金才能谈得上分红。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E但是不能简单理解为，有很多货币资金就会高分红。主要还要看公司历史上的分红情况，对于历年分红比例都高，今年货币资金也多的公司，继续高分红是大概率。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E比如上汽集团过去几年分红比例高，而它的货币资金最近几年也是一直很多。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\&v2-a9e2ac06de7fbf2692535.jpg\& data-caption=\&\& data-size=\&normal\& data-rawwidth=\&766\& data-rawheight=\&249\&\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E一般来说，国企的分红动力不大，虽然账面上货币资金不少，但大部分分红都不高。\u003C\u002Fb\u003E因为对于国企来说，最重要的是国有资产的规模排行，现金分红会降低资产规模。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E如果公司管理层持股较多，一般分红动力会很强，因为他们自己每年分红也会收到很多钱。\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E比如董明珠持股格力电器4400万股，而格力电器2017年每10股分红18元，那董明珠去年光分红就能拿到8000万。如果你是董明珠，你也肯定会倾向于高分红，而且分红还不影响自己在公司的持股比例。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\&v2-fef167e6f1fedc.jpg\& data-caption=\&\& data-size=\&normal\& data-rawwidth=\&1139\& data-rawheight=\&597\&\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E3.利用货币资金判断公司业绩真假。\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E过去一年，不少上市公司爆出造假丑闻。我们如果利用货币资金，也可以提前发现一些端倪。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E上市公司把钱放在银行，银行是会给存款利息的。因为上市公司账户现金较多，银行也有很多针对性的存款产品，就算最普通的七天通知存款也有1.1%.\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E那么，如果一家公司货币资金一直都很多，但是报表中收到的银行存款利息却很少，那么我们就应该怀疑财报的真实性。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E公司收到的银行存款利息，大多会在中报和年报中的，“财务费用”明细中公布。\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E比如中国中铁2017年中报，货币资金907亿元，半年收到银行存款利息9.87亿元，年化存款利率2%左右。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E格力电器2017年中报，货币资金1053亿元，半年收到银行存款利息9.44亿元，年化存款利率1.8%左右。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\&v2-c0ce2ac68.jpg\& data-caption=\&\& data-size=\&normal\& data-rawwidth=\&838\& data-rawheight=\&313\&\u003E\u003Cp\u003E再看最近被曝光出业绩造假的几个公司。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cbr\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E信威集团2016年年报，货币资金112亿元，收到利息0.78亿元，年化存款利率0.69%，远低于银行通知存款利率。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\&v2-a9e2ac06de7fbf2692535.jpg\& data-caption=\&\& data-size=\&normal\& data-rawwidth=\&766\& data-rawheight=\&249\&\u003E\u003Cp\u003E还有最近被处罚的*ST佳电，2017年中报货币资金2.34亿元，而收到的银行存款利息只有54万，年化存款利率0.4%，实在太低了。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\&v2-c660f5bfebb30b8f1c54.jpg\& data-caption=\&\& data-size=\&normal\& data-rawwidth=\&1281\& data-rawheight=\&371\&\u003E\u003Cp\u003E特别提示：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E利用货币资金存款利息去判断业绩真假，并不是万能的。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E有的集团公司可以通过向子公司虚假贷款，虚增利息收入。\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E而且\u003Cb\u003E报表中的货币资金是静态数据\u003C\u002Fb\u003E，并不是说公司月中每天账上都是这些钱，从而会存在差异。而且像国企央企的集团公司，内部资金调度就更加复杂，我们只能简单算算。\u003C\u002Fp\u003E\u003Ch2\u003E\u003Cb\u003E结束语\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fh2\u003E\u003Cp\u003E最近看到一个说法：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E假设有一个游戏，你拿着一把左轮手枪对自己开一枪，如果打死你就死了，如果没死，我给你200%的回报。假设有个基金经理连续开了三枪，每年赚200%。这是一个好的基金经理吗？\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E我们不能仅凭基金经理的历史业绩去判断该不该买入，因为你不知道他到底冒了什么风险。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E比如私募中，蓝海韬略的苏思通和神州牧的辛宇，一个是16年的私募冠军,一个被称为“私募猛人”，两人在2017年都亏损非常多。公募就不举例了，可以看看基金每年的排行榜，很少有连续三年做的很好的。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E书生从上面故事中也得到一个启示：\u003Cb\u003E必须拥有属于自己的一套投资系统，而且自己必须理解投资系统的逻辑，以及风险控制措施，最多会亏多少钱。\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E拥有一套长期看正收益的投资系统，这样的投资才不是赌博。投资系统也绝不是听消息，不是一窝蜂从众，更不是听某专家推荐股票或基金。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E以上几点就是本文想说的几个投资技巧，欢迎补充指正。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E微信公众号：moneylifeC\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003C\u002Fp\u003E&,&updated&:new Date(&T00:49:30.000Z&),&canComment&:false,&commentPermission&:&anyone&,&commentCount&:2,&likeCount&:34,&state&:&published&,&isLiked&:false,&slug&:&&,&isTitleImageFullScreen&:false,&rating&:&none&,&sourceUrl&:&&,&publishedTime&:&T08:49:30+08:00&,&links&:{&comments&:&\u002Fapi\u002Fposts\u002F2Fcomments&},&url&:&\u002Fp\u002F&,&titleImage&:&https:\u002F\u002Fpic1.zhimg.com\u002Fv2-aa6dcc8fae_r.jpg&,&summary&:&&,&href&:&\u002Fapi\u002Fposts\u002F&,&meta&:{&previous&:null,&next&:null},&snapshotUrl&:&&,&commentsCount&:2,&likesCount&:34},&&:{&title&:&到底什么样的公司是行业龙头？&,&author&:&li-chao-38-50-52&,&content&:&\u003Ch2\u003E\u003Cb\u003E一、无风险套利的机会\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fh2\u003E\u003Cp\u003E今天股市有点惨，全市场3483只股票，只有456只是上涨的。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E这样的极端行情也反映到了基金市场，近一年非常火的东方红系列基金场内价格全部出现高溢价：东证睿阳（169102）溢价10.073%，东证睿满（169104）溢价6.293%，东证睿华（169105）溢价6.186%，东证睿轩（169103）溢价6.160%，东证睿丰（169101）溢价3.60%。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E以溢价最高的东证睿阳为例，该基金在场内以高出实际价值10%的价格转让，而这10%的溢价就是目前的无风险套利收益。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E而且今天上午场内最高价格曾经达到2元，也就是最高溢价14.96%.\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\&v2-644fc8b0ca3e32c45a6203.jpg\& data-caption=\&\& data-size=\&normal\& data-rawwidth=\&1640\& data-rawheight=\&892\&\u003E\u003Cp\u003E如果你已经持有了东方红的以上基金，明天开盘可以尝试以今日收盘价格委托卖出，实现无风险套利收入。然后等大盘出现大跌，该基金溢价变小时，甚至在折价的时候，再从场内买入。另外，新手可以搞清楚套利步骤与规则之后再操作。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E封闭式基金的特点是大涨时场内溢价，大跌时场内折价。所以书生一般不建议场外申购，而是等市场行情不好的时候，在场内以折价买入。\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E套利就讲到这里，近一年还有个最火的指数就是：行业龙头指数（880847）。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\&v2-fe63f70bba6cdb.jpg\& data-caption=\&\& data-size=\&normal\& data-rawwidth=\&1641\& data-rawheight=\&889\&\u003E\u003Cp\u003E以前书生一直建议新手只买行业龙头指数的成份股，这些成份股都是指数公司按照特定的规则进行筛选的。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E如果更进一步，也不是指数公司选的所有的股票都是该行业的龙头。接下来我们结合财报，说一下到底什么是行业中的龙头。\u003C\u002Fp\u003E\u003Ch2\u003E\u003Cb\u003E二、应收票据与应收账款\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fh2\u003E\u003Cp\u003E应收票据分为银行承兑汇票和商业承兑汇票，这两种的区别以前写P2P的时候写过。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E简单说，A公司从B公司那里进货，因为A公司资质好，有话语权，所以A公司不直接给现金，而是开出一张到期兑付的票据，相当于“欠条”。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E如果这张欠条是银行担保的，就叫银行承兑汇票；如果是别的公司担保的，就叫商业承兑汇票。很明显，\u003Cb\u003E银行承兑汇票信用度最高，到期可以直接找银行要钱。所以，银行承兑汇票也被看作是“准现金”。\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\&v2-782c870be56ce6bb3ada1a5c0b096850.jpg\& data-caption=\&\& data-size=\&normal\& data-rawwidth=\&926\& data-rawheight=\&542\&\u003E\u003Cp\u003E在B公司的财务报表中，这些汇票就被记录为“应收票据”。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E应收账款就是B公司发货了，但A公司只是签订合同约定了付款日期，并没有开出承兑汇票。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E应收票据要好于应收账款，毕竟票据有担保。\u003C\u002Fp\u003E\u003Ch2\u003E\u003Cb\u003E三、应用技巧\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fh2\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E1.密切注意“应收票据\u002F营业收入”\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E如果公司应收票据占比越来越多，说明公司的竞争力越来越弱，也可能是所处行业开始不景气。\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E如果公司应收票据占比越来越少，说明公司竞争力开始转强，可能所处行业正在复苏。\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E内在逻辑是，如果B公司的产品很抢手，它一定会要求买家直接付现金，而不是收到期才能兑付的“欠条”。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E只有当B公司产品很难卖的时候，B公司才会愿意接受“欠条”。而且对于进货的A公司来说，B公司的产品难卖的时候，它也很难一下拿出现金付款。因为对于A公司来说，也正饱受着行业不景气的折磨。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E那么我们可以得到这样的推论：\u003Cb\u003E行业龙头公司的应收票据和应收账款占营业收入的比重，大概率会小于行业内竞争力弱的公司。\u003C\u002Fb\u003E \u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E比如下表中，上汽集团（600104）与长安汽车（000625）的应收票据与应收账款占比的列表。（应收账款也是和上面说的道理一样。）\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\&v2-9eb79ec0d0c1ae429ca0a1ecfd9ecc31.jpg\& data-caption=\&\& data-size=\&normal\& data-rawwidth=\&1287\& data-rawheight=\&529\&\u003E\u003Cp\u003E仅从这张对比表就可以看出，上汽集团在汽车行业的竞争力要强于长安汽车。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E2.关注应收票据中，银行承兑汇票与商业承兑汇票的比例。\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E如果A公司的应收票据中，银行承兑汇票占比大，而B公司的应收票据中，商业承兑汇票的占比大。那么，A公司在行业内比B公司很可能更具有竞争力。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E因为银行承兑汇票的违约风险远小于商业承兑汇票，所以公司更愿意接受银行承兑汇票。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E2016年年报中，上汽集团银行承兑汇票占应收票据的98.9%，如下图：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\&v2-327b5a5bce83eafca0f852.jpg\& data-caption=\&\& data-size=\&normal\& data-rawwidth=\&824\& data-rawheight=\&136\&\u003E\u003Cp\u003E而2016年年报中，长安汽车银行承兑汇票只占应收票据的70%，如下图：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\&v2-4a992c372c812dbc4b1d14d3b19f6590.jpg\& data-caption=\&\& data-size=\&normal\& data-rawwidth=\&832\& data-rawheight=\&116\&\u003E\u003Cp\u003E所以，\u003Cb\u003E行业龙头公司的应收票据中，银行承兑汇票的比例大概率要大于行业内竞争力弱的公司。\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E还可以发散一下，\u003Cb\u003E如果未来你发现上汽集团报表中商业承兑汇票占比越来越大，那很可能是公司或行业开始不景气了。\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Ch2\u003E\u003Cb\u003E结束语\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fh2\u003E\u003Cp\u003E应收账款跟应收票据的逻辑类似，就不再详细说了。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E特别注意的是，\u003Cb\u003E以上对比只限于同行业之间，不同行业有天壤之别。\u003C\u002Fb\u003E比如工程类公司的应收票据和应收账款会非常多，而食品白酒类公司则相对少很多。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E趁着公司年报公布之前，书生希望多写一点这样的文章，也可以提高投资的乐趣。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E比如当你发现某公司原来应收票据很少，而且大多数都是银行承兑汇票，但是最近开始应收票据占比越来越多，也开始大量接受商业承兑汇票的时候，你会立刻感觉到行业的短暂冬天可能来了。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E微信公众号：moneylifeC\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Chr\u003E\u003Cp\u003E\u003C\u002Fp\u003E&,&updated&:new Date(&T15:01:03.000Z&),&canComment&:false,&commentPermission&:&anyone&,&commentCount&:6,&likeCount&:55,&state&:&published&,&isLiked&:false,&slug&:&&,&isTitleImageFullScreen&:false,&rating&:&none&,&sourceUrl&:&&,&publishedTime&:&T23:01:03+08:00&,&links&:{&comments&:&\u002Fapi\u002Fposts\u002F2Fcomments&},&url&:&\u002Fp\u002F&,&titleImage&:&https:\u002F\u002Fpic2.zhimg.com\u002Fv2-4ad9713866cff87f741b_r.jpg&,&summary&:&&,&href&:&\u002Fapi\u002Fposts\u002F&,&meta&:{&previous&:null,&next&:null},&snapshotUrl&:&&,&commentsCount&:6,&likesCount&:55},&&:{&title&:&对乐视复牌的另类看法！&,&author&:&li-chao-38-50-52&,&content&:&\u003Ch2\u003E\u003Cb\u003E一、乐视网复牌是机会吗？\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fh2\u003E\u003Cp\u003E最近有传闻，乐视网即将复牌，对于我们到底是风险？还是机会？\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E乐视网（300104）从日开始停牌，至今已经九个月。这期间，但凡是重仓持有乐视网的基金都非常惨，规模也出现极大的萎缩。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E而且汇金公司也是乐视网的十大流通股股东，看来跟着汇金买股票也没那么靠谱。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E书生整理了持有乐视网仓位最大的几只基金，它们已经按照3.9元左右对乐视网进行估值。也就是说，这些基金现在的净值已经按照乐视网连续13个跌停进行计算过了。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E因为基金年报还没出来，以下市值占比是按三季度报告计算的。（实际占比会更大，稍后再说原因。）\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\&v2-da5f5fdd960a024e4e0abd.jpg\& data-caption=\&\& data-size=\&normal\& data-rawwidth=\&1297\& data-rawheight=\&595\&\u003E\u003Ch2\u003E\u003Cb\u003E二、乐视网事件的连锁反应\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fh2\u003E\u003Cp\u003E以上这些基金，无一例外，业绩都非常惨。书生想说，创业板的大跌，或者这些基金的悲惨业绩，其中或多或少有乐视的“功劳”。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E就拿中邮战略新兴产业（590008）举例，该基金一直是重仓创业板股票。在2016年6月的时候，该基金还是市场上最热门的基金之一，基金经理任泽松被称为“一哥”，当时该基金规模达到100多亿。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E这种时候是最极端的时候，创业板开始慢慢下跌，同时持仓的乐视不断爆出利空。人性都是如此，亏损伴随的一定是大规模赎回。中邮战略新兴产业的基金规模从曾经的110亿元，如今已经下降到24亿元。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\&v2-2a17ccb83d135b4f12e8.jpg\& data-caption=\&\& data-size=\&normal\& data-rawwidth=\&996\& data-rawheight=\&522\&\u003E\u003Cp\u003E乐视停牌的这九个月，所有投资创业板的基金的规模都出现了大幅萎缩，也就意味着非常多的投资者在赎回基金。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E但这些基金持有的乐视因为停牌又无法卖出，所以只能被迫卖出持仓中的其他创业板股票。从而更助推创业板指数的下跌，进而再引发更多赎回。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E看来，创业板指数的低迷也有乐视网的影响。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E需要提醒的是，\u003Cb\u003E上文表中乐视网占基金净值的比例很多都是少算了\u003C\u002Fb\u003E。因为四季度大多基金的规模也都减少了，比如中邮战略新兴产业三季度是36.18亿元，四季度末是24.41亿元。也就是肯定卖出了部分别的股票，从而导致乐视网实际占比目前一定大于9.48%.\u003C\u002Fp\u003E\u003Ch2\u003E\u003Cb\u003E三、有套利的机会吗？\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fh2\u003E\u003Cp\u003E可以想象，只要乐视复牌，这些持有乐视的基金一定不计成本的抛售。因为在它们的净值中，乐视网已经是13个跌停了，只要在13个跌停之前能卖出，基金净值就会出现上涨。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E事情真的有那么糟糕吗？\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E监管层已经采取多项措施减少乐视网复牌对市场造成的冲击。比如乐视网已经被深证成指、深证100指数、创业板指数、创业板50、中国传媒等众多指数除名。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E也就是说，指数都不会受到影响，反而持有乐视的基金要注意会不会跌破估算的价格。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E因为中邮基金还踩雷了尔康制药，所以书生建议关注工银中证传媒（164818）和华安创业板50分级（160420）的套利机会。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E只要乐视复牌后，没有连续跌停超过13个，这两只基金都有机会进行套利获益。\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E但是不建议现在就购买，大家可以等乐视网复牌后跌停7-8个之后，再观察决定是否参与。\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Ch2\u003E\u003Cb\u003E四、更多的启示\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fh2\u003E\u003Cp\u003E对于曾经的“百亿基金”中邮战略新兴产业，书生还有一些想法：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E1.基金投资的铁律：不买规模过大的基金（100亿）。\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E资金规模越大，管理难度也就成倍提升。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E怎么买入才不会过快拉升价格？资金过大的话，很容易稍不留神就把价格推高，甚至直接买成涨停。而且看好的股票就那么多，怎么容纳这么多资金？\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E怎么顺利出货？如果到了该卖出的位置，这么多的股票怎么转手给别人？如果没人接盘，很容易把股价砸跌停。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E可惜的是，大众往往都对明星基金过度追捧，而明星基金大多都是规模过大的基金。很多基金都走不出这样的恶性循环，业绩越好，规模越大，进而导致业绩变差。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E2.当新基金很容易就募集超过百亿的时候，市场也许正在走向极端。\u003C\u002Fb\u003E \u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E中邮基金再次提醒我，基金规模超过百亿的时候，往往是该基金投资的板块走向极端的时候。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E最近兴全合宜一天就募集了300亿元，前面的东方红系列基金也是轻松募集超过百亿。试想2016年市场底部的时候，基金公司还在大力宣传保本基金、定增基金、债券基金。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E再看2015年牛市中，易方达新丝路、汇添富医疗服务、工银瑞信互联网加的募集金额分别达到286.63亿份、261.95亿份、197.33亿份，还有8只基金募集规模超过百亿。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E对估值洼地多一些关注，对高成长的预期多一些谨慎吧。\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E3.普通投资者一定要分散持股。\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E应该绝大多数普通投资者的能力比不上任泽松吧，最起码任泽松是连续几年的明星基金经理。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E但是由于重仓持股的策略，任泽松今年连续踩雷乐视网、尔康制药、宣亚国际三颗地雷。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E虽然很多价值投资大师提倡集中持股，不过普通人还是分散点好。\u003C\u002Fp\u003E\u003Ch2\u003E\u003Cb\u003E结束语\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fh2\u003E\u003Cp\u003E基金就讲到这里，最后再说个财报小知识。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E有读者问，彼得林奇说的资产隐蔽型股票为什么会出现？\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E对于资产隐蔽型公司出现的原因，一般跟会计计量方式有关。比如会计科目中有个叫“投资性房产”。投资性房产一般是上市公司持有用于收取租金的房产。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E对于公司持有的房产，有两种计量方式，分别是公允价值和成本法计量。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E1.公允价值计量\u003C\u002Fb\u003E：你持有的房产去年价值500万，今年因为房价上涨，价值计为600万。因为房价上涨而多出的100万计为利润。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E公允价值计量可以实时反映出上市公司的实际资产变动，但是对于资产价值的评估容易出现猫腻，可以用来人为操纵利润。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E2.成本计量法\u003C\u002Fb\u003E：按照房产购买成本入账，房产价值变动不计入利润，而且每年要计提折旧。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E该方法不容易造假，而且房价下跌对公司利润的影响比较小。有不少公司经过连续折旧，很多持有房产入账价值会越来越小。除非公司卖出房产，否则不会影响利润。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E大多数房地产公司都是以成本法计量的，比如华侨城报表中，就会每年对持有的用于出租的房产进行持续折旧。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\&v2-4c1fa353ea69ebcebe5634.jpg\& data-caption=\&\& data-size=\&normal\& data-rawwidth=\&828\& data-rawheight=\&327\&\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E对于这类房地产公司，虽然看上去每股净资产不高，其实很多因为折旧摊销而隐藏了，实际公司的净资产会更高。\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E比如你10年前在北京买了500万的房产，经过按年折旧，你的账本上该房产的价值是300万。但实际上，因为房价的上涨，你持有的房子实际价值可能是1000万。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E最近房地产公司股票走的也不错，\u003Cb\u003E如果你想长期持有房地产公司股票，同时又害怕未来房价下跌会影响公司的利润，可以投资以成本进行计量的房地产公司股票。\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E微信公众号：moneylifeC\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E&,&updated&:new Date(&T00:29:07.000Z&),&canComment&:false,&commentPermission&:&anyone&,&commentCount&:20,&likeCount&:24,&state&:&published&,&isLiked&:false,&slug&:&&,&isTitleImageFullScreen&:false,&rating&:&none&,&sourceUrl&:&&,&publishedTime&:&T08:29:07+08:00&,&links&:{&comments&:&\u002Fapi\u002Fposts\u002F2Fcomments&},&url&:&\u002Fp\u002F&,&titleImage&:&https:\u002F\u002Fpic3.zhimg.com\u002Fv2-b1a128ac8bdbdb5d1de019d_r.jpg&,&summary&:&&,&href&:&\u002Fapi\u002Fposts\u002F&,&meta&:{&previous&:null,&next&:null},&snapshotUrl&:&&,&commentsCount&:20,&likesCount&:24},&&:{&title&:&活下来的行业龙头公司&,&author&:&li-chao-38-50-52&,&content&:&\u003Cp\u003E今天时间比较赶，书生文章写的简短一点。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E过去几年，因为传统行业产能过剩的原因，市场普遍重视轻资产，而对重资产公司存在较大的偏见。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E做生意的读者应该知道，很多人觉得生意不好做，所以更倾向于做轻资产。重资产投入过大，一旦生意不好，不容易及时抽身退出。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E比如钢铁行业就是重资产，一般的小土豪还真玩不起。因为钢铁市场产能过剩，供大于求，钢铁公司的日子非常不好过。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E不知道你是否有这种感觉，钢铁、煤炭、水泥等等公司最近这些年的日子一直不好过，看新闻或听业内的朋友抱怨都能或多或少得到这样的信息。这其中也有当年四万亿刺激的原因，各个公司都拼命扩大生产线，最后市场却再也没有那么多的需求了。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E这几年有人投资房地产，也有人创业互联网公司，但几乎没有人说要做钢铁、煤炭、水泥公司。一方面是这些公司日子不好过，另一方面也说明重资产公司有门槛。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E在行业的冬天，只要能够活下来的重资产公司，只要它们现金流正常、负债率可控，甚至固定资产稳步增加，一旦后面行业复苏，这样的经过竞争后的行业龙头一定会先受益。\u003C\u002Fb\u003E \u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E比如海螺水泥（600585）的固定资产一直在稳步提升，公司逆势扩大产能，而且在行业的冬天中公司竟然还一直保持着盈利。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\&v2-2f2cece851cd7bad2c62c1.jpg\& data-caption=\&\& data-size=\&normal\& data-rawwidth=\&1470\& data-rawheight=\&561\&\u003E\u003Cp\u003E好比张三是卖苹果的，但因为种苹果的人太多了，导致苹果价格大跌。市场上苹果的平均成本是10元，而苹果的售价平均也是10元。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E张三经过优化管理，可以把苹果的成本降到9元。别的商家都不赚钱，张三却可以赚到微薄的利润。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E随着冬天的持续，越来越多的商家不卖苹果了。张三把以前积累的利润和借的钱凑了凑，又开了几家苹果店。虽然利润率不高，但是薄利多销。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E当苹果价格开始上升的时候，张三回顾四周发现只有自己一家卖苹果的了，而且自己还多了几个苹果店。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E这个时候别人再进来已经来不及了，剩下的行业强者赚的盆满钵满。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E投资周期型公司，要选择那些能在行业严冬中活下来的龙头公司，最好是在严冬中还能赚钱，且扩大了产能的公司。\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E周期型公司往往因为行业严冬，公司利润锐减，甚至亏损，所以不适合用市盈率去评估，用PB更合适。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E用市净率估值，不宜在公司持续亏损的时候买入，因为很可能公司持续亏损最后导致净资产的持续减少，从而形成估值陷阱。比如某小酒厂的净资产中包括了7000万的白酒存活，但这些存活只有卖出去才有价值。如果酒厂的酒根本卖不出去，就有虚增净资产的意思。\u003C\u002Fp\u003E\u003Ch2\u003E\u003Cb\u003E结束语\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fh2\u003E\u003Cp\u003E今天就写到这里吧。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E书生最近在忙着梳理优秀的基金产品，也可能在近期写一期个人保险的内容，这些都是近一年谈的比较少的内容。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E有个宗旨不会变，复利人生公众号的内容争取不重复，写过的内容尽量不再提及。\u003Cb\u003E复利人生，也是不断精进的人生。\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E所以新关注的读者，有空先把公众号菜单栏的文章看看，很多留言的问题曾经都写过了。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E微信公众号：moneylifeC\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E&,&updated&:new Date(&T02:45:29.000Z&),&canComment&:false,&commentPermission&:&anyone&,&commentCount&:4,&likeCount&:17,&state&:&published&,&isLiked&:false,&slug&:&&,&isTitleImageFullScreen&:false,&rating&:&none&,&sourceUrl&:&&,&publishedTime&:&T10:45:29+08:00&,&links&:{&comments&:&\u002Fapi\u002Fposts\u002F2Fcomments&},&url&:&\u002Fp\u002F&,&titleImage&:&https:\u002F\u002Fpic4.zhimg.com\u002Fv2-4ed38c4ae3a4d09c939cc_r.jpg&,&summary&:&&,&href&:&\u002Fapi\u002Fposts\u002F&,&meta&:{&previous&:null,&next&:null},&snapshotUrl&:&&,&commentsCount&:4,&likesCount&:17},&&:{&title&:&今天，该提示股市的短期风险了！！！&,&author&:&li-chao-38-50-52&,&content&:&\u003Cp\u003E过去一段时间，借助行情的向好，也算是比较好的运气，几个账户的盈利还是比较符合预期。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E但是，我在周末想和大家交流的不是过去，而是\u003Cb\u003E用更加谨慎的心态去面对未来的行情。\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E1.被套牢，请反思\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E我觉得投资者千万不要因为自己看错了股票，买入了中小盘股而自责，或怀疑自己。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E我觉得大盘涨，中小盘调整；或中小盘上涨，大盘股偃旗息鼓都是在历史上反复出现多次，这种现象再正常不过了。我也一直和群友强调，市场有它自身的节奏。\u003Cb\u003E总是盘整（吸货），拉升（出货）这样的交替。而大资金卖出一定是卖在阳线上，买入一定是阴线的时候买入。\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E但是，有一点投资者要反思。你持有的标的是什么样的走势。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\&v2-21fdbf53e320.jpg\& data-caption=\&\& data-size=\&normal\& data-rawwidth=\&1645\& data-rawheight=\&891\&\u003E\u003Cp\u003E如果持有的是该类连续下跌，且属于无股东背景、无业绩支撑、也非行业一线企业，那么投资者就要警惕。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E如果仓位不大，比如说就10%资金持有一个题材股，那我会彻底放弃补仓，以及摊低买入的策略。因为谁都无法预言小市值的绩差股是否就此陨落，成为仙股。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E很多投资者觉得2018是国企改革的大年，确实，很多国企股都有乌鸡变凤凰的机会。但\u003Cb\u003E可以预见的是，更多股票仅仅是炒作，而非大机会。\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E哪些股票是可以定投，或网格买入的呢？\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\&v2-201f4e37d923f1a4a6e9d6.jpg\& data-caption=\&\& data-size=\&normal\& data-rawwidth=\&1641\& data-rawheight=\&888\&\u003E\u003Cp\u003E类似葛洲坝（600068），大盘绩优，又是国家命脉企业，且最近遇到大幅下跌。我认为这样的股票具备长期投资的价值，下跌只是又一次买入的机会。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E2.冷静看连续大涨\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E投资者可以回顾一下上个月我在大盘3400点往下调整时的观点。当时我认为引发市场下跌的仅仅是上证50涨了太快了、太急了。所以我还是会坚定的看好市场。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E当时上证50急拉来到了3000点位置，也是前期成交密集区的下轨。投资者一定要记住，\u003Cb\u003E打到阻力位的调整从来都不会构筑历史大顶\u003C\u002Fb\u003E。因为只是前期被套的人看到账户有盈利，迫不及待的卖出，或投资者看到来到压力位的卖出，不会影响大局。\u003Cb\u003E真正影响市场资金流向的是市场的股指、权重股的估值，而不是简单的技术点位。\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E目前，我们虽然依然看好市场，但必须提示短期的风险。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\&v2-92df14c7b276eaef.jpg\& data-caption=\&\& data-size=\&normal\& data-rawwidth=\&1643\& data-rawheight=\&889\&\u003E\u003Cp\u003E目前，上证50已经向前期高点逐步靠近，也许还有一百点，也许还有两百点，但市场离这个显而易见的市场高点非常的近了。且上证50一路上涨，几乎没有遇到像样的调整。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E我们可以看到，市场上只要是持有上证50标的、大盘股，基本都是获利颇丰。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E所以，\u003Cb\u003E非常有可能市场在前期高点出现一次调整、震荡。我个人会开始逐步的减仓，不是不看好市场，而是希望控制账户的整体风险。\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E3.如果没有新热点，市场很难走远\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E两市最大市值的工商银行（601398）创出历史新高了。图形非常漂亮，而且我个人认为工商银行的新高不是行情的结束，相反是主力资金看好未来行情的一种表现。（再次申明：我眼中的主力资金，绝非几个亿控个小盘的游资）。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\&v2-5ce4c0fe2a176cf667c91604.jpg\& data-caption=\&\& data-size=\&normal\& data-rawwidth=\&1641\& data-rawheight=\&885\&\u003E\u003Cp\u003E大象起舞的行情非常好做。因为买点很清晰，走势也非常稳健。但是有一点，大盘股很难走出连续井喷的行情。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E很多群友在问，上周行情为什么基本都是冲高回落的走势？\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E其实就是因为连续拉升银行股后，获利资金逢高卖出，而市场缺乏新的热点，没有增量资金的原因。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E对于目前的行情特点，有一种操作也许是一种不错的思路：\u003Cb\u003E适当关注那些低位没有涨的低估值的蓝筹股。\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E首先，他们本身有比较强的安全边际；其次，他们有非常有可能成为未来的行情龙头，可以分散做一定的配置。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E微信公众号：投机箴言\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E&,&updated&:new Date(&T08:16:24.000Z&),&canComment&:false,&commentPermission&:&anyone&,&commentCount&:10,&likeCount&:23,&state&:&published&,&isLiked&:false,&slug&:&&,&isTitleImageFullScreen&:false,&rating&:&none&,&sourceUrl&:&&,&publishedTime&:&T16:16:24+08:00&,&links&:{&comments&:&\u002Fapi\u002Fposts\u002F2Fcomments&},&url&:&\u002Fp\u002F&,&titleImage&:&https:\u002F\u002Fpic3.zhimg.com\u002Fv2-bfa538f70bd1a101de263_r.jpg&,&summary&:&&,&href&:&\u002Fapi\u002Fposts\u002F&,&meta&:{&previous&:null,&next&:null},&snapshotUrl&:&&,&commentsCount&:10,&likesCount&:23},&&:{&title&:&准备减点仓&,&author&:&li-chao-38-50-52&,&content&:&\u003Cp\u003E昨天发布了一篇文章，提示\u003Cb\u003E注意股市的短期风险。\u003C\u002Fb\u003E上证50指数已经即将接近历史新高，而且近一年都没有一次像样的震荡洗盘。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E震荡的原理以前写过，\u003Cb\u003E如果要走得更远，必须有效清洗获利盘。\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E并不是说本轮行情就此结束，只是为了账户资金回撤更小，我个人会对前期持有涨幅过大的股票进行减仓。特别提示网格交易的读者，严格按照计划进行逢高减仓。（仅个人看法）\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E下面的图片是2016年10月发布的一篇文章截图，虽然目前市场整体估值还没有达到牛市顶部，但文章的道理应该也适用于当下的部分股票。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\&v2-20a95792a3abd73d85abdeb7a274de77.jpg\& data-caption=\&\& data-size=\&normal\& data-rawwidth=\&634\& data-rawheight=\&820\&\u003E\u003Cp\u003E行情提示就说到这里，下面我们接着说财报的内容：\u003Cb\u003E研发支出\u003C\u002Fb\u003E。读完本文，你应该会大致知道巴菲特不投资高科技公司的原因。\u003C\u002Fp\u003E\u003Ch2\u003E\u003Cb\u003E一、资本与费用\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fh2\u003E\u003Cp\u003E对公司的研发支出很好理解，比如手机公司必须去不断研发新手机，不然市场份额立马被竞争对手抢去。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E对于研发支出的处理方式，根据研发阶段的不同，有截然相反的处理。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E1.费用化研发支出\u003C\u002Fb\u003E：把研发支出作为管理费用的一部分，会减少公司的利润。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E比如上汽集团准备研发某款新车，那么投入的资金就作为费用，会减少公司的利润。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E因为目前研发投入并不确定是否会在未来带来利润，所以初期的研发投入都必须费用化处理。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\&v2-62bb906a41ce6d0aa8f2d.jpg\& data-caption=\&\& data-size=\&normal\& data-rawwidth=\&859\& data-rawheight=\&281\&\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E2.资本化研发投入\u003C\u002Fb\u003E：研发接近尾声，新产品即将推出，这时候公司会把研发支出放在资产负债表中，作为公司资产。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\&v2-4e811b495eb1f61c27ccce.jpg\& data-caption=\&\& data-size=\&normal\& data-rawwidth=\&806\& data-rawheight=\&244\&\u003E\u003Ch2\u003E\u003Cb\u003E二、实战运用\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fh2\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E1.如果公司研发投入的资本化比例变高，可能意味着公司新研发的产品即将上市，也许会推动利润的增长。\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E比如某公司推出的新产品大多数都受市场的欢迎，那么通过资本化研发投入占研发投入的比例变化，可以提前预知公司新产品即将推出。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E2.如果资产化研发投入比例过大，也可能说明公司财务处理比较激进，甚至有可能造假。\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E外行人大多对研发投入资本化不理解，明明这笔钱是投入研发了，为什么还作为资产？\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E毕竟我们是投资，不需要变成会计师，但是这样的疑惑是有道理的。如果公司把已经投出去的钱作为资产，那么如果新产品卖不动，同时原本作为资产的一大笔研发支出也没了，那么公司利润将大幅减少。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E比如乐视网2016年净利润5.55亿元，而它的研发投资资本化金额是11.78亿元。而且乐视网长期是保持非常高的资本化研发支出比例，利润基本上就是靠这个科目撑着。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\&v2-4a1f5caf4ad9.jpg\& data-caption=\&\& data-size=\&normal\& data-rawwidth=\&871\& data-rawheight=\&358\&\u003E\u003Cp\u003E为了再增加大家对研发支出的理解，书生给大家看下乐视网开发支出的明细。如果未来产品销售不动，这些研发支出就根本不是资产，而是公司的费用支出。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\&v2-221d5ef73e0bd76a433acaf5.jpg\& data-caption=\&\& data-size=\&normal\& data-rawwidth=\&898\& data-rawheight=\&373\&\u003E\u003Cp\u003E如果想理解高科技公司，乐视网是很好的例子。一旦新产品不受欢迎，原先的公司资产就减少了，同时利润也就减少了。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E3.如果高科技公司研发投入占营业收入比例远小于同行业别的公司，要警惕未来公司竞争力不足。\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E不同行业不一样。像\u003Cb\u003E房地产行业、银行、证券、中医药公司等都不需要太多的研发支出。而计算机、医药研发、汽车等高科技行业公司必须长期保持较高的研发支出才能维持公司持续的行业竞争力。\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E对于这类高科技公司也必须保持长期的高研发支出，否则很快会被市场淘汰。比如中兴通讯研发完3G，就去攻关4G，然后又是大力研发5G。如果这中间少投入一点，可能就会被远远甩在后面。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E如果行业中某公司研发费用占营收比例长期高于行业别的公司，也就意味着该公司可能未来竞争力会更强。\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E4.关注“研发支出费用化比例高”且“研发支出占营业收入比例高”的公司。\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E看到上文乐视的反面例子，我们知道如果把研发支出都算作费用，那么如果未来新产品销售不佳，也不会对利润有那么大的影响。相反，如果新产品在市场大受欢迎，则会大大增加利润。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E所以，研发支出费用化比例越高，利润的弹性也就越大。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E而研发支出占营收比例越大，代表公司未来竞争力也就越大。\u003C\u002Fp\u003E\u003Ch2\u003E\u003Cb\u003E结束语\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fh2\u003E\u003Cp\u003E读完本文，大家应该知道巴菲特不投资高科技公司的其中一个原因了。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E高科技公司，尤其是互联网公司要持续保持非常高的研发投入，才不至于变成“下一个盛大”、“下一个诺基亚”。而高研发投入如果还不能带来吸引人的新产品，也就对利润产生双重打击。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E比如下图中暴风集团（16年资本化研发支出是7800万，而当年净利润是5280万。如果稍微提高费用化研发支出比例，2016年暴风集团就会出现亏损。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\&v2-51f2b6b0d91f58f95e4efdb7.jpg\& data-caption=\&\& data-size=\&normal\& data-rawwidth=\&874\& data-rawheight=\&289\&\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E相比高科技公司，那些传统的高门槛、有宽护城河的公司更容易被看懂，公司赚钱也更容易、更稳定。\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E最近写财报解读的文章比较多，觉得枯燥是正常的。本身这类知识就比较难，而且书生的表达能力也有限，如果读完本文对高科技公司的理解加深了，那也就足够了。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E微信公众号：moneylifeC\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E&,&updated&:new Date(&T07:01:43.000Z&),&canComment&:false,&commentPermission&:&anyone&,&commentCount&:6,&likeCount&:29,&state&:&published&,&isLiked&:false,&slug&:&&,&isTitleImageFullScreen&:false,&rating&:&none&,&sourceUrl&:&&,&publishedTime&:&T15:01:43+08:00&,&links&:{&comments&:&\u002Fapi\u002Fposts\u002F2Fcomments&},&url&:&\u002Fp\u002F&,&titleImage&:&https:\u002F\u002Fpic3.zhimg.com\u002Fv2-d0bdd348b8fc98d7840b0_r.jpg&,&summary&:&&,&href&:&\u002Fapi\u002Fposts\u002F&,&meta&:{&previous&:null,&next&:null},&snapshotUrl&:&&,&commentsCount&:6,&likesCount&:29},&&:{&title&:&牛市来了吗？&,&author&:&li-chao-38-50-52&,&content&:&\u003Cp\u003E近一个月，股市行情越来越好，可能绝大多数人都会认为牛市来了。一直在社群中展示的一个账户的收益也不错，该账户几乎几个月都没有买卖一回，除了个别股票做了3%一格的网格交易。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\&v2-9a54fd5c6d5cb5a557c3a.jpg\& data-caption=\&\& data-size=\&normal\& data-rawwidth=\&473\& data-rawheight=\&728\&\u003E\u003Cp\u003E也许没有短线那么暴利，但对于一个长期7成仓的长线账户来说，也足以说明长线投资是可行的。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E名下账户比较多，就不都贴出来了。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E相信大家自己也能感受到目前行情的火热，有个简单的情绪指标就是看微信群的未读消息数量。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E曾经跟朋友开玩笑说，哪怕你不懂任何投资技术，只要你会仔细观察社群的情绪，也许就能成为不错的波段高手。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E书生的观点很明确：\u003Cb\u003E长期看好中国未来，短期注意仓位风险。\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E熟悉书生的读者都知道，我一般都是在市场低迷的时候连续发布看好未来的“励志文章”；而当所有人都情绪亢奋的时候，我们可以稍微“退一步”。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E对于大部分人都能在股市赚钱这件事，我个人觉得是很难的。因为工作的原因，我经常能看到很多投资者的账户持仓及盈亏。今天我也看了20多个老股民（开户超过十年）的账户，印象中赚钱的只有两三个。绝大多数人的账户都是亏的，有几个人每只股票亏损幅度都超过50%.\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E我们每个人对股市未来都有主观的看法，但客观现实真的能符合主观吗？\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E我们无法控制未来，投资只是个概率游戏，唯一能控制的就是自己的仓位。\u003C\u002Fb\u003E难道我不知道满仓的话，我的账户收益绝对会比上面截图显示得多吗？但是如果满仓遇到下跌呢？\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E下图是昨天发文后，某位读者给我留言，书生做出的关于仓位的回复。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\&v2-7a96b5c752f7b2a0e6fa.jpg\& data-caption=\&\& data-size=\&normal\& data-rawwidth=\&474\& data-rawheight=\&703\&\u003E\u003Cp\u003E今天文章不写财报了，发表一通感想后，总结一下自己的观点：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E1.长线看好未来。\u003C\u002Fb\u003E虽然全文提示风险和仓位，但书生肯定不希望股市跌，因为我自己也投入了不少资金在股市。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E2.短期控制仓位，避免重仓。\u003C\u002Fb\u003E轻仓、定投或持有低估品种的投资者可以忽略，下跌对于你们来说是收集筹码的机会，而不是减仓的时机。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E3.关注仍然低估的优质蓝筹股。\u003C\u002Fb\u003E只要市场被激活，资金的水一定是会往低处流，都会有机会的。\u003C\u002Fp\u003E\u003Ch2\u003E\u003Cb\u003E结束语\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fh2\u003E\u003Cp\u003E传统教育告诉我们，金钱是丑陋的，“视金钱如粪土”一直被看作是崇高的品格。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E比如《增广贤文》中就写道：钱财如粪土，仁义值千金。仔细回味这句话似乎有点矛盾，一方面在蔑视金钱，一方面又把金钱作为仁义之类的道德高尚的衡量单位。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E在人们越来越重视投资的时候，我们却一直没有学过该如果对待金钱。导致的后果就是，亏了骂股市圈钱，赚了则铺张浪费。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E钱越多需要的德越高，只有德高的人才能驾驭得住它。\u003C\u002Fb\u003E美国哲学家爱茵·兰德说过，金钱不会听命于配不上它的头脑。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E一个成功的投资者，不仅要有赚取金钱的能力，更要有承载金钱的能力。如果没有承载金钱的能力，他将被金钱压垮，很难成为市场中的寿星。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E微信公众号：moneylifeC\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E&,&updated&:new Date(&T00:57:27.000Z&),&canComment&:false,&commentPermission&:&anyone&,&commentCount&:20,&likeCount&:34,&state&:&published&,&isLiked&:false,&slug&:&&,&isTitleImageFullScreen&:false,&rating&:&none&,&sourceUrl&:&&,&publishedTime&:&T08:57:27+08:00&,&links&:{&comments&:&\u002Fapi\u002Fposts\u002F2Fcomments&},&url&:&\u002Fp\u002F&,&titleImage&:&https:\u002F\u002Fpic2.zhimg.com\u002Fv2-24dcb4c53ab607c1d7dfac6_r.jpg&,&summary&:&&,&href&:&\u002Fapi\u002Fposts\u002F&,&meta&:{&previous&:null,&next&:null},&snapshotUrl&:&&,&commentsCount&:20,&likesCount&:34},&&:{&title&:&准备减仓这些股票&,&author&:&li-chao-38-50-52&,&content&:&\u003Cp\u003E最近行情连续18连涨，我们也是一直在提示风险。其实，卖出并不是悲观，也不是想做逆市交易。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E古人曾说“欲先取之，必先予之”。或者也可以说，想跳得更远，必须要下蹲才能发力。其实是一个道理，我们做减持其实是希望可以做的更稳健，做好行情的第二段。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E1.今天开始执行的减持计划\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E打仗就是烧钱，比拼的是粮草辎重，看谁能够耗到最后。而投资其实也是如此，技术、分析、判断固然是很重要的一部分，但更重要是有足够的后备资金，让我们在行情不利的情况下，可以逢低买入蓝筹股。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E我们在这个时点卖出股票，就是为了获得更多可用资金，在行情出现宽幅震荡的情况下，从容持股。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E当然，很多投资者会认为在这个位置离场太傻了，太胆小了。但我们真的不是胆小。行情从3450点一路跌到3200点时，市场一片悲观。甚至是原来的死多头都开始动摇的时候，我们坚定看多。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E再一次强调，\u003Cb\u003E我们在这个位置减持，不是说看空市场，而是为了让自己轻装上阵，走得更稳、更远。\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E我们会用减持的资金考虑做一些现金管理类产品。非常灵活，收益也不错。这部分资金，将等待市场出现下一次大机会。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E2.我会考虑减持哪类股票\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E比如，群内展示的实盘账户中的中兴通讯（000063）。当然，这里只是举个例子，不是说中兴通讯未来就一定会跌。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\&v2-09bdf96a2c1ff9b0d58c3f7ae5931195.jpg\& data-caption=\&\& data-size=\&normal\& data-rawwidth=\&1641\& data-rawheight=\&889\&\u003E\u003Cp\u003E从目前的走势看，该股已经创出新高，并且在做横盘整理。一般来说，个股会出现三波上涨的主升浪，这个也是我个人心得的总结。因为在过去，主力资金往往会拉高股价，在第三波上涨的行情中逐步选择卖出。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E投资者可以复盘总结一下，很多股票会在第二波上涨的末端开始连续的放量，在第三波上涨开始缩量，给市场一直锁仓良好，可放心增持的表现。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E所以，\u003Cb\u003E该股在未来突破这个横盘的区间，再次出现连续上攻，则可以考虑越涨越卖，逐步把本金先退出，而盈利部分则可继续放在市场，博取更多利润。\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E第二类，是我个人账户长期以来的一个弊端，就是持有了几个同类中字头个股，比如中国中铁、中国中冶、中国建筑。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E当初我非常看好中字头基建股的机会，本意是希望持有同类股，最终加仓一个最强势的品种。目前，这个想法依然存在。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E虽然会减持其中一只股票，但是当中字头启动的时候，我还是会选择龙头股，其余股票则择机卖出，切勿抱有侥幸心理。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E3.我会考虑增持哪些个股\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E第一类，我个人比较看好类似双汇发展(000895)的个股。即大形态刚刚做好，但没有明显拉升的个股。该类股票因为有业绩支撑，和比较明确的业绩增速，我认为在调整后是需要关注的。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\&v2-b7fcf4b6be2e2dd.jpg\& data-caption=\&\& data-size=\&normal\& data-rawwidth=\&1639\& data-rawheight=\&891\&\u003E\u003Cp\u003E第二类，是业绩不错，仅仅是市场风格原因而没有涨的股票。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E比如，百联股份（600827）。9块的净资产，引入阿里，有明确的改革预期。这样的股票，只是因为市场风格有切换一直没有上涨。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E我觉得逐步配置一些这类资产，长线没有任何问题。现在大家都是在谈大盘股，谈蓝筹股，其实蓝筹股涨多了也会有泡沫，也会变成一种炒作题材。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\&v2-2a26d3e281fc7dd0f69d3.jpg\& data-caption=\&\& data-size=\&normal\& data-rawwidth=\&1639\& data-rawheight=\&890\&\u003E\u003Cp\u003E第三类，就是正在构筑大形态的股票。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E大家看鄂尔多斯（600295）是不是很像以前推的海螺水泥或华鲁恒升？我觉得像鄂尔多斯这样，有明显地方政府支持，在行业内规模优势明显的个股一旦走出大形态，上涨会是大概率。我个人已经建了一个底仓，在突破后会开始加仓。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\&v2-6744e90cbc5c857d67bcc22be00bd1d9.jpg\& data-caption=\&\& data-size=\&normal\& data-rawwidth=\&1642\& data-rawheight=\&892\&\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E微信公众号：投机箴言\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E&,&updated&:new Date(&T02:36:04.000Z&),&canComment&:false,&commentPermission&:&anyone&,&commentCount&:5,&likeCount&:23,&state&:&published&,&isLiked&:false,&slug&:&&,&isTitleImageFullScreen&:false,&rating&:&none&,&sourceUrl&:&&,&publishedTime&:&T10:36:04+08:00&,&links&:{&comments&:&\u002Fapi\u002Fposts\u002F2Fcomments&},&url&:&\u002Fp\u002F&,&titleImage&:&https:\u002F\u002Fpic2.zhimg.com\u002Fv2-074b6f017fc39dcbdeb8e8_r.jpg&,&summary&:&&,&href&:&\u002Fapi\u002Fposts\u002F&,&meta&:{&previous&:null,&next&:null},&snapshotUrl&:&&,&commentsCount&:5,&likesCount&:23},&&:{&title&:&为什么减仓不被理解？&,&author&:&li-chao-38-50-52&,&content&:&\u003Ch2\u003E\u003Cb\u003E一、行情点评与投资哲学\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fh2\u003E\u003Cp\u003E今天股市行情不错，书生减了一点仓位，目前是半仓。正如今天在朋友圈写的：\u003Cb\u003E轻装上阵，未来如何皆可轻松应对。胜而后战，永远给自己留好后路，投资者不是“试图预测未来”的赌徒。\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\&v2-515fc546a7f3e1bad487c94c12b80209.jpg\& data-caption=\&\& data-size=\&normal\& data-rawwidth=\&1640\& data-rawheight=\&889\&\u003E\u003Cp\u003E书生相信对于减仓一定有不少人持反对意见，这是非常正常的。每个人看待市场的角度是不同的，本质上来说，就是投资哲学的不同。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E比如昨天文章说了网格交易的策略，有部分读者有这样的疑问：现在是牛市了，网格交易的收益率比不上重仓持股。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E之所以有这样的疑问，是因为我们的投资哲学是不一样的。\u003Cb\u003E如果没有投资哲学的共识，就根本无从讨论具体的投资方法。\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E在这个世界上，不同的思想流派对人性有截然不同的看法。比如某些意识形态教育认为有完美的英雄，人可以被改造成完人。所以才有那句口号：只有想不到，没有做不到；人有多大胆，地就有多大产。他们的字典上没有“能力圈”。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E而\u003Cb\u003E价值投资者本质是保守主义哲学的信奉者，他们认为人性亘古不变，华尔街没有新鲜事。\u003C\u002Fb\u003E \u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E保守主义者认为，人无法发现全部的规律，也没人可以预测宏观经济和市场的变动。\u003Cb\u003E他们永远对人的能力持自谦和怀疑的态度，并认为犯错是不可避免的。\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E说了这么多，只是希望我们有投资哲学上的共识，不然根本无法进行有效的投资交流。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E书生是保守主义哲学的信奉者，我相信每个人都有自己的能力圈，而且所有人都无法预测市场。如果人的能力是有限的，那又怎么能确定未来持有的股票一定会上涨呢？谁又能肯定选的一定是长线大牛股呢？谁又能知道这次一定是牛市呢？\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E有了自己的哲学信仰，也就有了清晰的投资策略。\u003C\u002Fb\u003E所以我才会采取“底仓+网格”这样保守的投资策略，追求相对低风险的收益。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E关于投资哲学的内容就说到这里，下面继续说财报中的“无形资产”。\u003C\u002Fp\u003E\u003Ch2\u003E\u003Cb\u003E二、无形资产\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fh2\u003E\u003Cp\u003E对于我们个人来说，学位证书就是无形资产，注册会计师证书也是无形资产。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E对于公司来说，无形资产主要有下面几大类\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E1.专利权\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E2.非专利技术\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E3.商标权\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E4.土地使用权\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E5.特许经营权\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E6.软件\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E其中商标权的价值不确定性较大，比如三鹿奶粉的商标在今天可能会一文不值，甚至对公司有副作用。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E以前说的资产隐藏型公司，尤其是很多房地产公司采用初始成本法计量土地价值，都可以从无形资产中的土地使用权发现公司的隐藏资产。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E特别注意的是，房地产公司正在开发的土地是在“存货”科目中核算。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E举个例子，华侨城A（000069）的无形资产是按照\u003Cb\u003E初始成本计量\u003C\u002Fb\u003E，而对于房地产公司来说，绝大部分无形资产都是土地使用权。比如公司十年前是用100万拿的地，现在土地可能已经价值400万，而账面仍然记账为100万。这部分就是隐形的资产。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\&v2-e9b2bf3592a0.jpg\& data-caption=\&\& data-size=\&normal\& data-rawwidth=\&874\& data-rawheight=\&376\&\u003E\u003Cimg src=\&v2-7b4fbbc7a19a.jpg\& data-caption=\&\& data-size=\&normal\& data-rawwidth=\&827\& data-rawheight=\&361\&\u003E\u003Cp\u003E看历史上华侨城的无形资产走势图，可以大致看出公司很多土地是在2008年-2012年拿的，那么大致的升值也就可以进行预估。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\&v2-4b13fc708c6922bca9a9d094663ceadf.jpg\& data-caption=\&\& data-size=\&normal\& data-rawwidth=\&949\& data-rawheight=\&253\&\u003E\u003Cp\u003E在中国，很多国企都有这样的隐形资产。比如老牌的国有银行的支行都是自有的，很多支行的位置也不错，这部分地产的价值往往被人们忽略。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E中国石化(600028)最近走的不错，它名下也有很多隐藏的土地资产，而且每年都在不断摊销。不过这种隐形资产更多是提供了安全边际，一般很少会炒作这样的概念。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\&v2-56f3b5015803abc3fb77.jpg\& data-caption=\&\& data-size=\&normal\& data-rawwidth=\&1328\& data-rawheight=\&754\&\u003E\u003Cp\u003E因为房地产股可能未来还有行情，所以今天主要和大家介绍房地产公司隐形资产这块内容。\u003C\u002Fp\u003E\u003Ch2\u003E\u003Cb\u003E结束语\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fh2\u003E\u003Cp\u003E身处市场的最前沿，距离投资者也最近，书生能真切感受到最近市场热度的提高。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E这里不做预测，请大家珍惜未来的行情，感恩中国经济发展带来的慢牛行情。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E微信公众号：moneylifeC\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003C\u002Fp\u003E&,&updated&:new Date(&T02:31:46.000Z&),&canComment&:false,&commentPermission&:&anyone&,&commentCount&:9,&likeCount&:12,&state&:&published&,&isLiked&:false,&slug&:&&,&isTitleImageFullScreen&:false,&rating&:&none&,&sourceUrl&:&&,&publishedTime&:&T10:31:46+08:00&,&links&:{&comments&:&\u002Fapi\u002Fposts\u002F2Fcomments&},&url&:&\u002Fp\u002F&,&titleImage&:&https:\u002F\u002Fpic4.zhimg.com\u002Fv2-fed4a0f12b9f4a4e9f6a2d_r.jpg&,&summary&:&&,&href&:&\u002Fapi\u002Fposts\u002F&,&meta&:{&previous&:null,&next&:null},&snapshotUrl&:&&,&commentsCount&:9,&likesCount&:12},&&:{&title&:&小心这样的地雷股！&,&author&:&li-chao-38-50-52&,&content&:&\u003Ch2\u003E\u003Cb\u003E一、商誉是什么？\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fh2\u003E\u003Cp\u003E今天就不点评行情了，在这喧嚣的市场中，也不缺少我这一个普通投资者的声音。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E本文谈一下公司财务报表中水比较深的一个科目：商誉。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E比如A公司准备收购B公司，B公司的净资产价值1000万，而A公司愿意花2000万收购它。这多出的1000万就计入商誉科目，其原因也许是A公司觉得B公司未来可以赚取很多利润，也许是觉得B公司的商业资源丰富等等。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E因为我们只是做投资，所以就不纠结于细节了，只要看懂就行了。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E比如纳思达（002180）在2016年公司净资产只有17亿元，市值也只是200多亿元，而公司商誉科目就高达188亿元。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\&v2-d891e4cf8d03eaf418a292dfe469c695.jpg\& data-caption=\&\& data-size=\&normal\& data-rawwidth=\&858\& data-rawheight=\&265\&\u003E\u003Cp\u003E可能新手不太懂，再打个简单的比方，你准备买下家门口的包子店，该包子店的桌椅板凳、门面等加起来的市场价格是50万，而你愿意出150万买下这个店。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E之所以你愿意多出100万，是因为你觉得这个位置会有很多人来买早点，未来一定可以赚很多钱。这多出的100万计入商誉。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E问题是，如果这家包子店未来不赚钱呢？\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E如果最终盈利不及预期，商誉就要进行减值。\u003C\u002Fb\u003E你多花了100万买下包子店，这100万也计入你个人资产。但如果发现你真的是买贵了，那这100万只能算是花出去的冤枉钱，就要从你的资产中扣除。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E上面说的公司纳思达最近就因为49亿元的商誉减值而被很多投资者诟病与质疑。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\&v2-d2b4ad337.jpg\& data-caption=\&\& data-size=\&normal\& data-rawwidth=\&948\& data-rawheight=\&283\&\u003E\u003Ch2\u003E\u003Cb\u003E二、实战运用\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fh2\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E1.如果实际控制人持股比例不多，要小心高价收购过程中的猫腻。\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E比如新文化（300336）溢价150倍并购千足文化就受到了很多质疑。公司实际控制人持股比例是30%，也就是说实际控制人在本次并购中付出的成本只是30%，而其他70%的成本属于公司其他股东的付出。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E这样的并购容易存在猫腻，比如通过这样的方式转移上市募集到的资金，最终受益的是公司实际控制人。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E彼得林奇也说过警惕多元恶化的公司，这样的公司主营业务不清晰，公司的现金不用于分红回报股东，而是去做各种高价收购。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\&v2-f99f81250.jpg\& data-caption=\&\& data-size=\&normal\& data-rawwidth=\&862\& data-rawheight=\&381\&\u003E\u003Cp\u003E所以书生一直提倡投资央企国企，或者是那些管理层声誉比较好的行业龙头公司。我们作为小股东是玩不过上市公司的，他们圈钱的方式太多了。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E2.特别注意牛市中的并购，行情火热的时候很多都是超高价并购，等熊市来临，将面临商誉减值和估值回归的双重伤害。\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E一般牛市是并购的高发期，比如2015年就发生了很多次并购，不少都是高溢价和超高溢价并购。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E书生觉得绝大多数超高溢价收购，都是一场前途未卜的赌博，是以伤害中小股东为前提的。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E3.注意商誉过高的公司，尤其是商誉接近甚至高过公司净资产的。\u003C\u002Fb\u003E \u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E比如纳思达2016年商誉188亿元，而公司净资产17.8亿元，这种公司如果用PB进行估值就不合适。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E如果去对比那些知名大公司的商誉\u002F净资产，你会发现比值并不高，一些小公司玩的猫腻就知道了。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E另外，\u003Cb\u003E商誉占净利润比重过大的话，如果未来商誉出现减值，很容易导致公司出现亏损。\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Ch2\u003E\u003Cb\u003E结束语\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fh2\u003E\u003Cp\u003E商誉差不多就介绍到这里，商誉的作用更多是用来排除公司的。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E看上去很复杂，其实只要看一眼F10就行了。不少人决定买一只股票花的时间不超过10分钟，如果能像买房那样多去对比思考，可能成功率会高出不少。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E说实话，很多文章其实是写给自己的，如果每天说一只股票一定比这类文章阅读量高，不过意义却不大。就好像昨天说的保守主义者投资哲学，能看懂的已经不多，能做到的就更少了。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E不过最后还要说一下保守主义投资哲学。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E英国最有思想的保守主义政治哲学家奥克肖特指出：\u003Cb\u003E保守就是宁要熟悉的东西不要未知的东西，宁要试过的东西不要未试的东西，宁要有限的东西不要无限的东西，宁要切近的东西不要遥远的东西。\u003C\u002Fb\u003E \u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E最后这句话送给大家，也比较适合本文的主旨思想。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E微信公众号：moneylifeC\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E&,&updated&:new Date(&T15:43:33.000Z&),&canComment&:false,&commentPermission&:&anyone&,&commentCount&:6,&likeCount&:29,&state&:&published&,&isLiked&:false,&slug&:&&,&isTitleImageFullScreen&:false,&rating&:&none&,&sourceUrl&:&&,&publishedTime&:&T23:43:33+08:00&,&links&:{&comments&:&\u002Fapi\u002Fposts\u002F2Fcomments&},&url&:&\u002Fp\u002F&,&titleImage&:&https:\u002F\u002Fpic1.zhimg.com\u002Fv2-11de7dfa34dee2fb825468_r.jpg&,&summary&:&&,&href&:&\u002Fapi\u002Fposts\u002F&,&meta&:{&previous&:null,&next&:null},&snapshotUrl&:&&,&commentsCount&:6,&likesCount&:29},&&:{&title&:&最简单的投资方法&,&author&:&li-chao-38-50-52&,&content&:&\u003Cp\u003E经常有新手问，到底该怎么投资股市？\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E书生觉得，对于刚进入股市的投资者来说，能够理解并用好两个策略就足够了：\u003Cb\u003E股债动态平衡策略+定投策略。\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Ch2\u003E\u003Cb\u003E一、股债动态平衡策略\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fh2\u003E\u003Cp\u003E股债动态平衡策略，本质上是一种根据市场估值进行仓位被动调整的策略。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E假设你有30万资金，每月工资结余3000元，那么对于30万的大笔资金应该做股债动态平衡策略，如果只是简单定投的话，资金利用率太低了。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E简单回测：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E1.以上证指数为回测标的，属于比较中庸的一种方式。如果加入估值选择指数的策略，长期收益率肯定是高于上证指数。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E2.债券部分相当于固定收益理财，年化收益率设定为5%，大家可以用债券基金、银行理财或者货币基金代替。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E书生把估值与仓位进行结合，而上证指数的估值代表了市场的整体估值水平，所以根据估值进行仓位调整是比较可行的。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\&v2-e28f655d129c0075ac15.jpg\& data-caption=\&\& data-size=\&normal\& data-rawwidth=\&687\& data-rawheight=\&464\&\u003E\u003Cimg src=\&v2-2e888fc00c1c15e39701.jpg\& data-caption=\&\& data-size=\&normal\& data-rawwidth=\&1137\& data-rawheight=\&862\&\u003E\u003Cp\u003E过去19年，上证指数年化收益率5.73%，走势图如下：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\&v2-08d2189848cdf63b76f4dbfda8873126.jpg\& data-caption=\&\& data-size=\&normal\& data-rawwidth=\&1642\& data-rawheight=\&890\&\u003E\u003Cp\u003E如果使用估值动态平衡策略，过去19年年化收益率10.8%，资金曲线走势图如下：\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\&v2-bc1b07c1a704da6f624638a.jpg\& data-caption=\&\& data-size=\&normal\& data-rawwidth=\&1080\& data-rawheight=\&639\&\u003E\u003Cp\u003E该策略非常适合新手，一年调仓一次，省心省力，而且账户资产回撤远远小于指数。长期年化10%的收益率，再加上定投部分一般15%的年化收益率，如果真的能坚持做到，策略系统就真的是一项宝贵的资产了。\u003C\u002Fp\u003E\u003Ch2\u003E\u003Cb\u003E二、定投策略\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fh2\u003E\u003Cp\u003E上文举例用的是上证指数，如果投资的是沪深300指数基金也是一样的。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E定投策略就不多介绍了，定投主要针对的是每月的工资结余理财。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E1.建议同时定投沪深300指数基金与中证500指数基金，根据估值进行仓位配置。\u003C\u002Fb\u003E \u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E比如你每个月定投3000元，那么现在沪深300指数市盈率15.78倍，在历史上可能属于中等偏上的水平。而中证500指数目前市盈率是29.44倍，在该指数历史上属于正常偏低的水平。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E因为这些指数成立也就十多年，统计样本来看不够大，所以估值数据仅供参考。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E根据上面的估值判断，可以沪深300指数定投1000元，而中证500指数定投2000元。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E这是定投、估值和仓位动态调整的一种结合，从长期看应该会取得比机械定投更高的收益。\u003C\u002Fp\u003E\u003Cp\u003E\u003Cb\u003E选择指数基金没有什么高深的，关注知名基金公司、规模尚可、跟踪误差相对较低即可。\u003C\u002Fb\u003E\u003C\u002Fp\u003E\u003Cimg src=\&v2-e45b80a040ecd02ec6ada771