增发价会是股价安全垫吗？揭秘定增新玩法
来源：阿尔法工场
作者：胡俍
　　 　　假设有家公司的股票现在交易价格是15元/股，现在这家公司要搞一次定向增发或者非公开增发，以10元/股的价格发行1亿股。上市公司的大股东号称非常看好增发募集资金所投资的项目，所以要参与认购增发，另外还有一些张翔的爸、李翔的妈、这个牛散、那个私募也看好这个项目，大家凑凑就把这1亿股增发给认购了。　　现在的问题是这批人真的一共拿出10亿元现金把这1亿股增发的股票买回去了吗？一般不是这样的。通常的做法是这批人会拿出2亿现金，另外再向证券公司借8亿资金，凑成10亿把这1亿股增发的股票买下来。　　其中需要说明的是：一、因为向券商借钱了，所以这1亿股股票得押在券商那里。不过这也无所谓，因为定向增发或非定向增发一般都有锁定期，在锁定期里面反正也不能抛；二、像这种借钱利率一般是比较高的（比方说年利率7%。　　知道了吧？银行、信托为什么能给理财产品支付远高于定期的利率），那么以年利率7%借了8亿元资金，每年得支付0.56亿元的利息给券商，这是一笔不小的开支。　　不过这些增发认购者自有办法，他们买这1亿股股票时还是掏了2亿元真金白银的，因此股票全部押在券商那里好像多了点，他们会和券商商量：把其中的0.2亿股拿出来由他们自由处置。　　他们拿到的这0.2亿股股票按照市价15元/股算市值是3亿元，拿到银行抵押贷款1.5亿元因该没什么问题，那么有了这1.5亿元现金之后每年付给券商0.56亿元利息就绰绰有余。上市公司圈到10亿大洋后得懂规矩，这里面券商是出了大力的，喝水不忘挖井人，得拿出5亿来认购券商的理财产品。　　券商自然也不会白占上市公司资金，理财产品的利率也是不低的（比方说年利率5%），5亿一年就是0.25亿元，上市公司的业绩也提高了。皆大欢喜，一次定向增发或者非公开增发圆满完成。我们不妨从增发认购者、上市公司、券商的角度来看看各自的现金流情况。　　先说增发认购者：他们最初拿出2亿元真金白银、后收到1.5亿元银行抵押贷款，虽然每年得支付券商0.56亿元利息，不过不管怎样实际的现金净流出远远少于名义上的10亿元，也就是1-2亿元的事。　　再看上市公司：收到了10亿元增发款、但流出5亿元认购券商理财产品，现金净流入5亿元，每年还能收到0.25亿元理财产品的利息。　　券商；券商借出8亿元、卖理财产品收回5亿元，所以现金净流出只有3亿元，每年会收到增发认购者付来的0.56亿元利息、但须从中拿出0.25亿元付给上市公司（理财产品利息），所以每年实际收到的利息是0.31亿元利息。投出去3亿元，每年可以收到0.31亿元利息，这是什么收益率啊？都超出10%了，券商的业绩能不好吗？　　过了一、两年之后，增发股票解冻了。我们假设这时的市场不太好，这家公司的股票在这一、两年之内竟然没涨，还是15元/股。即便如此，增发认购者的收益还是很丰厚的，我给大家算算。既然解冻了，那么就能抛了，1亿股股票按15元/股的市价抛掉之后得到15亿元现金，还掉向券商借的8亿元，还剩7亿元。　　这一、两年里面付给券商、银行的利息有1亿多，同时这一、两年里为张罗这些事饭没少吃、礼没少送，就算花掉将近1亿元吧（知道了吧？为什么高消费场所总是不缺顾客，工作需要啊。），另外最初他们曾拿出真金白银2亿，7亿元总共扣掉4亿元后还有3亿元。　　这可是净利润啊，是当初拿出2亿元认购增发所得到的净利润，尽管二级市场股价没涨、还是增发时的15元/股，但增发认购者的投资收益已经是150%了！　　有的朋友可能会说：万一增发股解冻的时候二级市场不好、跌破发行价了，比方说股价只有8元/股了，那怎么办？　　别急，那些增发认购者也有办法应对的，比方说他们可以借几天的过桥贷款先把借券商的8亿给还了，还了之后抵押在券商那里的0.8亿股股票就可以拿出来了，拿出来之后向银行抵押贷款贷个3-4亿。　　另外还可以跟银行说增发募集资金投资的项目快要建成了，开工生产后需要一些流动资金，再贷个3-4亿的流动资金贷款吧，两笔贷款把过桥贷款还了，帐又平了。新贷的款通常是一年左右，等到时候再说吧。　　如果过了一年之后市场仍然低迷，公司的股票价格仍然在增发价10元之下，那么索性再搞第二次增发，理由是前次增发募集资金投资的项目已经开始生产了，但是这几年市场情况有变，利润比预想的差，需要往上游发展，打通产业链，自己生产原料，那样才能提高利润率，所以打算再增发一次投资二期工程。　　我不知道大家听明白了没有？如果明白之后，那么下面几个问题请大家思考一下。　　1、如果券商不能够通过收益互换为这些号称要认购定向增发或非公开增发的人融资的话，那么上面这个游戏玩起来是不是会有问题了。　　2、老股民一定都记得以前上市公司再融资的主要方式是配股和公开增发，而这几年这些已经很少了，普遍看到的是定向增发和非公开增发。那么这到底是为什么？　　3、说实话很多上市公司的老总整天琢磨的就是这些事，尤其是长期业绩不佳、长期微亏的公司，至于上市公司的生产，能维持就行。老总关心的是怎么用股票作为筹码通过所谓的资本运作为自己挣钱。　　4、世面上极少看到这种层面上的、比较贴近实际情况的研究报告，而看到的一些分析都是什么：增发价是10元/股，所以10元这里有强劲的支撑；什么大股东踊跃认购增发的股票，表明对上市公司对后市非常看好等等。你知道了上面的这些后是不是觉得这些话都是莫名其妙的糊涂话？　　事实上上市公司拿到了好几个亿的增发款之后不一定真的做募招时说的那些事，里面也有一套玩法，以后有机会再说吧。总而言之，这就是现在所谓的资本运作，大家有点感觉了吧。股东玩资本运作，股民玩题材差价。（来源：褚伟锋新浪博客& 作者：胡俍）
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之前说股价不涨是因为股价增发通不过证监会。
现在通过了，_精工钢构(600496)股吧_东方财富网股吧
我就纳闷了
之前说股价不涨是因为股价增发通不过证监会。
现在通过了，
我就纳闷了 之前说股价不涨是因为股价增发通不过证监会。 现在通过了，又有人说股价不涨反而暴跌。 就这心态，还在股市上混？ 9亏1赚，永恒的定律。 管tm的增发过不过，我只关心雄安合同。。合同。。合同。。。懂吗？
明天会涨停。
各怀心腹事，真正客观讨论的不多
有票的涨 没票喊空的买啥啥暴跌
创业板指数放量大涨,但就中期而言不月-
今天尾盘大扫货已经说明了一切！庄家再想打压股价吸筹已经不行了，太多散户和资金进来抢筹，这么好题材和基本面的股票才5元多，未来装配式建筑在雄安乃至整个中国的前景众所周知，和河北建工的战略合作协议也搞定。庄家再在这个低价位这样来来回回折腾面临的将是筹码丢失，再往下打低了不是散户要恐慌性抛售，而是要大量接了。今晚已经有些庄托急不可待的拼命散布定增后大股东要打压股价的谣言，以便协助庄家尽快吸筹，真是搞笑。就看庄托们尽情的表演吧，不过他们的面目在发帖和回复中就曝光了，大家看仔细是哪些~
有合同了？
也对，大股东增持其实不算啥，现阶段主要看于河北建工合作可以拿到多少合同，不然一切都是屁话。不过还是长期看好，毕竟国家宏观调控长期利好钢结构。
有合同了？
竞争雄安第一合同的同济科技还在重仓等待。我到不希望精工合同那么早就出消息。做完同济做精工，这不是时间上恰恰合适？今天＂上海市燃料电池汽车发展规划出台‘规划两次提到＂同济‘’。未来几天燃料电池将代替锂电行情是大趋势，再不懂也没有办法。今天14.22新介入的1万股同济，明天可以借拉升砸给后知后觉的。然后介入所谓暴跌的精工不是更好。
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我所理解的定增基金净值计算方法，向大家学习
我所理解的定增基金净值计算方法，向大家学习
来集思录好久了，主要是来学习，很少主动发帖。最近定增基金比较火，特地学习了一下。
定增基金参与定向非公开发行股票，也就是增发股票，其拿到的价格一般会比当时同样股票市价要低15%左右，但有条件的，必须持有12个月，12个月后才可在二级市场卖出。这样就有参与定增股票的时机问题了，如果在大盘指数高点或增发股票股价历史高点参与增发，那增发价也会水涨船高，一年后就有可能由于大盘或股价的大幅下行，而跌破增发价，造成亏损。这些属于市场风险，暂且不去论。只就定增基金买入增发股票后，其禁售持有期间，怎样计算基金净值说一下自己理解。根据招募说明书，我总结一般分几种情况：
1、当估值日股票市价低于增发价时，按照市价计算基金净值。
2、当估值日股票市价高于增发价时，就不按市价计算基金净值了，而是采取收益均摊法（名词不一定准确）来计算基金净值。具体公式如下：
& & 股票账面价值=增发价+( (（股票市价-增发价）/250)*股票增发日到估值日天数)
注：公式我没用符号，改用文字叙述。250是增发股票一年锁定期交易天数（也有人用365）
我们所说的定增基金的隐形收益，在这个公式里体现的很具体了。股票账面价值，实际也是一个变动值，随着市价波动而波动，但毕竟有一部分价值是均摊在剩余封闭期的每一天里。
当然还有有几种情况，比如增发后股票送股、配股、派息等，都会使股价除权，计算股票价值就要调整。还有增发后股票停牌，重组等也都会影响增发股票价值，这里就不讨论了。
这是我个人的理解，欢迎童鞋指正。
我认为目前501001财通精选才最值得买
希望多学习
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3秒自动关闭窗口股价变动和发展前景C．为考察经营者业绩
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&&&&&&&&第一章&&&&&&&&财务管理总论&&&&&&&&一、单项选择题：1．股票价格的高低不能直接反映（）。A．资本和获得之间的关系B．盈余总额的多少C．每股盈余大小和取得的时间D．每股盈余的风险2．财务管理的职能是决策、计划、控制，这里的计划不包括：（A．期间计划B．项目计划C．财务规划D．财务预算3．经营者背离所有者的目标，其条件是：（）A．双方的目标不一致B．双方的利益不一致C．双方的信息不一致D．双方的风险不一致4．投资于国库券时可不必考虑的风险是（）。A．违约风险B．利率风险C．购买力风险5．自利行为原则的依据是（）。&&&&&&&&）&&&&&&&&D．再投资风险&&&&&&&&A．委托——代理理论B．理性的经济人假设C．市场有效假设D．机会成本概念6．我国个别上市公司利用资产置换，关联交易操纵利润，企图提高其股价，结果被逐出市场，从财务角度看，这种行为违背了（）。A．自利行为原则B．引导原则C．净增效益原则D．资本市场有效原则7．不属于理财原则特征的是（）。A．具有不正确认识的特征B．具有理性认识的特征C．具有共同认识的特征D．是财务决策的基础8．实证研究表明，下列观点不正确的是（）。A．国库券的风险小于公司债券B．公司债券的风险小于普通股票C．小公司普通股票的风险小于大公司普通股票D．股票的要求收益率大于国库券9．从财务目的看，下列行为实质是信号传递原则的应用（）。A．信用政策B．固定股利政策C．会计报告的发布D．降价促销10．违背比较优势原则的做法是（）。A．人尽其才，物尽其用B．自己的事情自己做C．合资合作D．改革开放11．企业解决因通货膨胀造成的现金流转不平衡，不能采取的方法是（）。A．增加收入B．降低成本C．短期借款D．增发股票12．在资本市场完全有效的条件下，能够增加股东财富的投资项目是（）。A．间接投资B．直接投资C．股票投资D．债券投资&&&&1&&&&&&&&&&&&13．不能影响纯粹利率高低的因素是（&&&&&&&&）。&&&&&&&&A．平均利润率B．通货膨胀率C．资金供求关系D．国家调节14．某公司在进行设备更新决策分析时，将旧设备的原始成本列为继续使用旧设备的现金流出，从财务角度看，此处理方法违背了（）。A．自利行为原则B．继续经营原则C．净增效益原则D．历史成本原则15．股价最大化与股东财富最大化具有相同意义的假设前提是（）。A．股东投资资本不变B．利息率不变C．债权人投资资本不变D．股东投资资本和利息率不变16．假设股东投资资本不变（）。A．股价最大化与增加股东财富最具有相同的意义B．企业价值最大化与增加股东财富最具有相同的意义C．企业价值最大化与股东权益最大化具有相同的意义D．股价最大化与股东权益最大化具有相同的意义17．、决定股价高低的关键因素是（）。A．当前利润B．预期利润C．销售利润率D．投资资本回报率二、多项选择题1．资本市场有效原则要求理财时（）。A．必须对报酬和风险作出权衡B．重视市场对企业的估价C．慎用金融工具D．做到投资分散化2．属于净增效益原则的应用有（）。A．差额分析法B．投资分散化C．机会成本概念D．沉没成本概念3．关于信号传递原则的说法，正确的有（）。A．信号传递原则是自利原则的延伸B．引导原则是行动传递信号原则的一种运用C．行动传递的信息比公司的声明更有说服力D．信号传递原则的一个应用是“零和博奔”4．在完全有效的资本市场中，不会增加企业价值的行为有（）。A．变更会计方法B．增发新股C．投资金融工具D．改变资本结构5．W公司（买方）出资收购了M公司（卖方），结果W公司股票市价从每股10元降到每股8元，这说明（）。A．买方出价过高导致企业价值下降B．买方受损而卖方受益C．此交易是“零和博奕”D．W公司低估了市场的评价能力6．根据信号传递原则，下列观点能被接受的有（）。&&&&2&&&&&&&&&&&&A．降价并非是促销的最好方法B．固定股利政策有利于稳定股票价格C．投资者应根据公司的实际行为判断其未来收益D．决策不能只考虑方案本身的收益和成本7．一个有价值的创意能使企业获得创新的优势，这种创新优势不具有的特征是（）。A．长期性B．短期性C．奇异性D．连续性8．关于国库券利率的下列观点，能被普遍接受的有（）。A．国库券利率可视为纯粹利率B．国库券利率可视为无风险收益率C．国库券利率是没有风险附加率的利率D．国库券利率受预期通货膨胀影响9．风险性是金融性资产的特点之一，金融性资产的风险主要有（A．违约风险B．筹资风险C．特别风险D．市场风险）。&&&&&&&&10．资本市场与商品市场相比，其特征有（）。A．有效性强B．交易费用低C．公平性差D．交易规模大11．对企业现金流转产生不利影响的因素有（）。A．扩充B．竞争C．通货膨胀D．盈利12．财务管理理论是从科学角度对财务管理进行研究的成果，其构成要素包括（）。A．财务管理概念B．财务管理假设C．财务管理原理D．财务管理原则13．企业价值最大化与股东财富最大化具有相同意义的假设有（）。A．股东投资资本不变B．股东权益价值不变C．投资资本回报率不变D．利息率不变14、股东价值的创造是由企业长期的现金创造能力决定的。创造现金的最基本途径有（）。A．增加资本投资B．提高经营现金流量C．减少营运资金D．降低资本成本15．销售和利润增长率取决于企业的（）。A．外部环境B．内部条件C．竞争战略D．管理机制三、判断题1．能使偏离股东目标的损失最小的办法就是防止经营者背离股东目标的最佳办法。（）2．如果预期市场利率将持续下降，就可能出现短期利率大于长期利率的现象。（）3．预算是计划工作的起点，也是控制工作的终点。（）4．期权是指不附带义务的权利，它是有经济价值的，有时一项资产附带的期&&&&3&&&&&&&&&&&&权比该资产本身更有价值。（&&&&&&&&）&&&&&&&&5．理财原则的一个重要特征是它在一般情况下正确，而在特殊情况下不一定正确。（）6．某商店以低于进价的价格处理积压商品，说明自利行为原则是不正确的。（）7．W公司原来经营日用品，最近转向高风险的房地产投资，结果使每股收益提高许多，说明每股收益能够反映公司的经营风险。（）8．在有效的资本市场中，投资于金融资产不会获得高于资本成本的报酬，因而不能增加投资人的财富。（）9．有价值的创意原则主要应用于直接投资项目，即在评价项目时，不仅要看项目是否有正的净现值，还要考虑是否有后续选择权及其价值。（）10．企业是所有者即股东的企业，企业的目标就是股东的目标，即“企业价值最大化”（。）11．某公司拟新建一车间，需要使用公司拥有的一块土地，在进行投资分析时，将这块土地的变现价值作为现金流出处理，其理论依据之一就是自利行为原则。（）12．净增效益原则是指财务决策建立在净增效益的基础上，其应用是沉没成本概念，因此，在分析决策方案时应考虑沉没成本。（）13．主张股东财富最大化，不是不考虑其他利益相关者的要求，只是有限度地满足其他利益相关者的要求。14．股东可为自身利益伤害其他利益相关者，其他利益相关者也可能伤害股东利益。（）&&&&&&&&4&&&&&&&&&&&&第二章&&&&&&&&财务报表分析&&&&&&&&一、单项选择题1．下列不属于财务报表本身局限性的是（A．财务报表没有披露公司的全部信息&&&&&&&&）。&&&&&&&&B．谨慎原则要求预计损失不预计收益C．报露的财务信息存在会计估计误差D．财务报告的形式不规范2．注册会计师进行财务报表分析的目的是（）。A．了解企业纳税情况B．决定是否给公司贷款C．确定审计重点D．决定是否对公司投资3．评价企业短期偿债能力强弱最可信的指标是（）。A．营运资本B．速动比率C．流动比率D．现金流量比率4．设立流动比率和速动比率指标的依据是（）。A．资产的获利能力B．资产的变现能力C．债务偿还的时间长短D．资产的周转能力5．下列各项中，不会影响流动比率的业务是（）。A．用现金购买短期债券B．用现金购买固定资产C．用存货进行对外长期投资D．从银行取得长期借款6．如果流动负债小于流动资产，则期末以现金偿付一笔短期借款所导致的结果（）。A．营运资金减少B．营运资金增加C．流动比率降低D．流动比率提高7．流动比率小于1时，赊购原材料若干，将会（）。A．增大流动比率B．降低流动比率C．降低营运资本D．增大营运资本8．某企业流动比率年初为2，年末为10，这说明（）。A．偿债风险加大B．资金利用效率提高C．获利能力降低D．对短期债权人不利&&&&5&&&&&&&&&&&&9．影响速动比率可信性的重要因素是（&&&&&&&&）。&&&&&&&&A．速动资产的多少B．存货的周转速度C．应收账款的变现能力D．短期投资的变现能力10．如果企业速动比率很小，下列结论成立的是（）。A．企业流动资产占用多B．企业短期偿债能力强C．企业短期偿债风险大D．企业资产流动性强11．表外因素中，会使短期偿债能力降低的因素中不包括（）。A．与担保有关的或有负债B．融资租赁合同中承诺的付款C．长期资产购置合同中的分阶段付款D．建造合同中的分阶段付款12．产权比率与权益乘数的关系是（）。A．产权比率×权益乘数=lB．权益乘数=1÷（l-产权比率）C．权益乘数=（1+产权比率）÷产权比率D．权益乘数=1+产权比率13．下列各项中，可能导致企业资产负债率变化的经济业务是（）。A．收回应收账款B．用现金购买债券C．接受所有者投资转入的固定资产D．以固定资产对外投资（按账面价值作价）14．某公司平均流动资产是平均总资产的一半，流动资产周转率为5次，总资产周转率为（）。A．0.4次B．1次C．2次D．2.5次15．影响杠杠贡献率的因素中不包括（）。A．净利息率B．净经营资产利润率C．净财务杠杆D．净经营资产周转率16．公司目标资金结构是维持权益乘数为1.25的资金结构，则该公司的自有资金占总资金的比重为（）。A．80％B．70％C．60％D．50％二、多项选择题1．股权投资人进行财务报表分析的目的包括（）。A．为决定是否投资，分析公司的盈利能力B．为决定是否转让股份，分析盈利状况，股价变动和发展前景C．为考察经营者业绩，要分析资产盈利水平、破产风险和竞争能力D．为决定股利分配政策，要分析筹资状况2．财务分析人员通常要注意的“危险信号”包括（）。A．财务报告的形式是否规范B．要注意大额的关联方交易和大额资本利得C．注意分析数据的反常现象D．注意异常的审计报告3．采用营运资本进行分析时，下列结论正确的有（）。&&&&6&&&&&&&&&&&&A．营运资本的多少，可以反映偿还短期债务的能力B．营运资本是流动资产减去有息流动负债后的差额C．营运资本是绝对数，企业之间规模相差比较大时相比较的意义有限D．营运资本更适合企业不同历史时期的比较4．下列对于流动比率指标的表述中正确的有（）。A．流动比率比速动比率更加准确地反映了企业的短期偿债能力B．不同企业的流动比率有统一的衡量标准C．流动比率需要用速动比率加以补充和说明D．流动比率较高，并不意味着企业就一定具有短期偿债能力5．如果流动比率过高，意味着企业存在以下几种可能（）。A．存在闲置资金B．存在存货积压C．应收账款周转缓慢D．偿债能力很差6．业务发生前后，流动资产都超过了流动负债，赊购原材料若干，将会（）。A．增大流动比率B．降低流动比率C．降低营运资本D．营运资本不变7．下列经济业务会影响产权比率的有（）。A．接受所有者投资B．建造固定资产C．可转换债券转换为普通股D．偿还银行借款8．不在资产负债表中反映，但影响企业长期偿债能力的因素有（）。A．长时期的经营租赁业务B．为其他企业提供贷款担保C．未决诉讼D．融资租赁业务9．下列关于资产负债率指标的表述中正确的有（）。A．可以用来衡量企业在清算时保护债权人利益的程度B．资产负债率越低，企业偿债越有保证，贷款越安全C．资产负债率越低的企业，举债越容易D．资产负债率低于50％的企业，债权人的利益缺乏保障10．下列各项中，可能直接影响企业权益净利率指标的措施有（A．提高销售净利率B．提高资产负债率C．提高总资产周转率D．提高流动比率&&&&&&&&）。&&&&&&&&11．某公司2006年销售收入243万元，其中销售折扣与折让27万元，按资产负债表项目金额计算，平均应收票据18万元，平均应收账款36万元，据此计算的应收账款周转率不正确的有（）。A．4次B．4.5次C．6次D．6.75次12．能够增强变现能力的表外因素包括（）。A．可动用的银行货款指标B．准备很快变现的非流动资产C．偿债能力的声誉D．与担保有关的或有负债13．计算总资产利润率的“总资产”“净利润”与不匹配的原因包括（）。&&&&7&&&&&&&&&&&&A．总资产是全部资金提供者享有的权利，而净利润是专属股东的B．该指标不能反映实际的回报率C．无息负债的债权人并不要求分享收益D．没有考虑公司股利政策的影响14．改进的财务分析体系的资产负债表有关公式中正确的有（）。A．净经营资产=经营资产—金融资产B．净金融负债=金融资产一金融负债C．净经营资产=经营资产一经营负债D．净金融负债=金融负债一金融资产15．改进的财务分析体系的核心公式中，权益净利率的驱动因素包括（）。A．销售经营利润率B．净经营资产周转率C．净利息率D．净财务杠杆三、判断题1．财务报表分析的目的是将财务报表数据转换成有用的信息，帮助报表使用人改善决策。（）2．政府派过财务报表是为了了解企业的盈利能力和破产风险，给企业以指导。（）3．财务报表分析不能解决企业会计报表本身的真实性问题。（）4．营运资本表明企业偿还短期负债的能力，所以对企业来讲，营运资本越多越好。（）5．尽管流动比率可以反映企业的短期偿债能力，但有的企业流动比率较高，却没有能力支付到期的应付账款。（）6．当流动资产大于流动负债时；营运资本为正数，表明长期资本的数额大于长期资产。（）7．流动资产周转速度越快，需要补充流动资产参加周转的数额就越多。（）8．收回当期应收账款若干，将会提高流动比率。（）9．影响速动比率可信性的重要因素是应收账款的变现能力。（）10．一般而言，企业存货需要量与企业生产及销售的规模成正比，与存货周转一次所需天数成反比。（）11．在资产净利率不变的情况下，资产负债率越高，权益净利率越低。（）12．现金流量利息保障倍数要比以收益为基础计算的利息保障倍数指标更可靠。（）13．一般讲，存货周转速度越快，存货的占用水平越低，流动性越强，存货转换为现金、应收账款的速度越快。（）14．如果企业采用租期较长的经营性租赁方式租入固定资产，则企业实际的偿债能力要比财务报表上显示的偿债能力低。（）15．如果一个企业的盈利能力比率较高，则该企业的偿债能力也一定较好。&&&&8&&&&&&&&&&&&（&&&&&&&&）&&&&&&&&16．权益乘数的高低取决于企业的资金结构，资产负债率越高，权益乘数越高，财务风险越大。（）17．从债权人的角度看，负债比率越低越好；从股东的角度看，当全部资本利润率高于债务利息率时，负债比率越高越好。（）18．现金流量债务比指标越高，公司承担债务总额的能力越强。〔）19．为了评估资产的变现能力，在计算存货周转率时应采用“销售收入”计算，如果是为了评估存贷管理的业绩，应当使用“销售成本”计算存货周转率。（）20．经过调整的资产负债表中，公司的金融负债是800万元，金融资产是60万元，股东权益是860万元，则净经营资产为1660万元。（）21．划分经营负债与金融负债的一般标准是有无利息要求。（）22．总资产周转率说明资产的使用效率，可以反映资产管理的效果，但不能反映企业的盈利能力。（）四、计算分析题1．W公司2008年简略的调整资产负债表和利润表如下：W公司调整资产负债表（简略）单位：万元净经营资产经营资产经营负债年末3000500年初3800720净负债及股东权益金融负债金融资产净负债股东权益净经营资产净负债及股东权益年末5002500年初4003080&&&&&&&&W公司调整利润表（简略）单位：万元项经营活动：一、营业收入减：营业成本二、毛利减：销售及管理费三、主要经营利润四、税前营业利润五、税前经营利润&&&&9&&&&&&&&目&&&&&&&&本年&&&&&&&&上年&&&&&&&&&&&&减：经营利润所得税费用（40％）六、经营利润金融活动：一、税前利息费用利息费用减税（40％）二、净利息费用利润合计税前利润合计所得税费用合计税后净利润合计&&&&&&&&&&&&&&&&184.3.2&&&&&&&&要求：（1）根据改进的财务分析体系要求，计算主要财务比率及其变动。（2）按顺序分析净经营资产利润率、净利息率和净财务杠杆的变动对权益净利率的影响程度。（3）按顺序分析经营利润率和净经营资产周转次数的变动对净经营资产利润率的影响程度。（4）按顺序分析经营差异率和净财务杠杆的变动对杠杆贡献率的影响程度。&&&&&&&&2．W公司×8年未完成的资产负债表如下W公司资产负债表资产现金应收账款存货（产成品）固定资产净值资产总计600金额80负债及所有者权益应付账款短期借款长期负债普通股保留盈余负债及所有者权益合计&&&&&&&&单位：万元金额&&&&&&&&本年有关财务比率（涉及资产负债表项目的比率均按期末数计算）①流：动比率2.5；②速动比率1.5；③应收账款周转天数30天；④资产周转率2次；⑤权益乘数1.5；⑤股利支付率40%。⑦销售净利率5%。要求：（1）填列完成W公司2003年未完成的资产负债表。（2）计算W公司2003年的权益净利率和可持续增长率。（3）如果2003年W公司将应收账款周转天数从30天降为24天，生产成本降低10％（假定净利同比变动），重新编制2008年资产负债表。&&&&10&&&&&&&&&&&&（4）根据要求（3），将增加的现金用于股票回购（按面值）。请重新计算权益净利率和可持续增长率。3．W公司2008年的资产负债表和损益表及同行业相关财务比率资料如下：W公司资产负债表单位：百万元资产现金有价证券应收账款净额存货固定资产净值资产总计销售收入销售成本毛利销货费用管理费用息税前利润利息费用税前利润所得税（40%）税后利润W公司与同行业平均比率财务比率流动比率速动比率资产负债率利息保障倍数存货周转率（按收入计算）应收账款周转天数W公司行业平均2.51.530%710次30次财务比率固定资产周转率资产周转率销售净利率资产净利率权益净利益W公司行业平均5.5次3次3%9%12.9%金额450负债及所有者权益应付账款其他流动负债长期负债普通股保留盈余负债及所有者权益合计W公司损益表795.3.512.049.54.545.018.027.0金额450单位：万元&&&&&&&&要求：（1）计算W公司上表中的财务比率；（2）评价W公司的偿债能力；（3）分析W公司权益净利率与行业平均的差异及其原因。&&&&&&&&4．W公司最近三年有关财务数据如下：&&&&11&&&&&&&&&&&&单位：万元项销售收入销售成本净利股利应收账款存货固定资产资产总额所有者权益普通股股数目×1年5100×3年8.&&&&&&&&计算有关财务比率时涉及资产项目，按期末余额计算。要求：（1）计算有关增长率，评价W公司增长速度是否得当，并说明其原因；（2）计算有关比率，评价每股股利的变动及其原因。&&&&&&&&第三章&&&&&&&&财务预测与计划&&&&&&&&一、单项选择题1．企业融资需求与其影响因素之间的关系，表述正确的是（A．销售增长必然引起外部融资需求B．销售不增长便不会引起融资需求C．销售增长率为零时，外部融资额必然为零D．外部融资额为零时，销售增长率必然为零2．企业外部融资需求与影响因素的关系是（）。&&&&&&&&）。&&&&&&&&A．股利支付率越大，外部融资需求越大B．销货净利率越大，外部融资需求越大C．收益留存率越大，外部融资需求越大D．负债销售百分比越大，外部融资需求越大3．当企业的外部融资销售增长比小于零，销售增长率大于零时，下列表述不正确的是（）。A．企业有剩余资金B．企业不需外部融资C．企业销售增长率大于内含增长率D．企业销售增长率小于可持续增&&&&12&&&&&&&&&&&&长率4．某企业长期以来，其实际销售增长率总是大于内含增长率，而小于可持续增长率，这说明（）。A．企业不需外部融资B．企业发展速度过快C．企业没有充分有效地使用资金D．企业可能存在大量的剩余资金5．某公司本年没有改变财务政策，其所有者权益增长率等于可持续增长率，但实际增长率却大于上年可持续增长率，其原因是（）。A．提高了资产收益率B．提高了权益乘数C．提高了收益留存率D．增发了新股票6．在编制预计损益表时，各项目计算填列方法中不正确的是（）。A．毛利=销售收入—销售成本B．利润总额=毛利—期间费用（包括利息）C．所得税=利润总额×所得税率D．税后净收益=利润总额—所得税7．某公司本年销售额为4000万元，其内含增长率为5％，预计下年度该公司无法从外部筹集资金，该公司下年度最大销售额可达到（）。A．4200万元B．4210万元C．4500万元D．6000万元8．在现金预算中，下列计算本期销货现金收入的公式，不正确的是（）。A．前期销售本期收回额+本期销售本期收回额B．期初应收账款+本期销售额—期末应收账款C．可供使用现金—期初现金余额D．本期销售额×本期销售收现率9．预计损益表与预算期实际的损益表相比（）。A．内容不同B．作用不同C．格式不同D．期间不同二、多项选择题1．如果某企业可持续增长率与实际增长率均为10％，那么一定有（）。A．资产增长率10％B．净资产增长率10％C．留存收益增长率10％D．负债增长率10％2．外部融资销售增长比的主要用途有（）。A．预计外部融资需求B．调整股利政策或短期投资计划C．预计通货膨胀对融资的影响D．外部融资需求的敏感分析3．现金预算中的现金支出包括（）。A．生产经营性现金支出B．投资分配性支出C．已经发生的现金支出D．将要发生的现金支出4．编制现金预算的目的在于（）。A．现金不足时及时筹措资金B．现金多余时及时处理现金余额&&&&13&&&&&&&&&&&&C．提供现金收支的控制限额&&&&&&&&D．为编制预计财务报表提供数据&&&&&&&&5．在实际工作中，企业大都不编制预计现金流量表，其主要原因不包括（）。A．目前尚未找到合理的编制方法B．财务管理实务不需要预计现金流量表C．根据预计损益表和预计资产负债表很容易确定预计现金流量，故无必要单独编制D．已经编制了现金预算，故无必要再编制预计现金流量表。6．某公司计划下年进行有关政策的调整，你认为能使公司外部融资需求增加的有（）。A．采用赊销方式B．将职工月薪改为周薪C．现购改为赊购D．提高股利支付率三、判断题1．某公司本年销售额为4000万元，财务人员预测，若销售额增长25％，需外部融资500万元，假定其他因素不变，预计明年销售额将达到6000万元，则需外部融资为1000万元。（）2．内含增长率是不增发新股、不增加负债情况下的销售增长率。（）3．由于销售增长和外部融资需求之间存在某种函数关系，因此，只要销售增长，就必然引起外部融资需求的增加。（）4．预计损益表的内容、格式、各项目计算填列方法与实际损益相同，主要区别是预计损益表反映的是预算数，而实际损益表反映的是实际数。（）5．实际增长率长期大于可持续增长率，企业必将陷人财务危机，而实际增长率长期小于可持续增长率，说明企业经营效率低。（）6．编制实际财务报表的主要目的是向外部报表使用人提供财务信息，而编制预计财务报表的主要目的是为企业财务管理服务，是控制企业资金、成本和利润总量的重要手段。（）7．一个理智的企业在增长率问题上并没有很大回旋余地，试图通过提高销售净利率和资产周转率来提高企业增长率是不明智的。（）四、计算题1．W公司中本年销售额4000万元，资产销售百分比为60％，负债销售百分比为10％，股利支付率为70％，销售净利率为5％。要求：（1）如果明年销售增长率达到20％，在其他因素不变的情况下，其外部融资为多少？（2）如果W公司无法从外部融资，在其他因素不变的情况下，其最大销售增长率为多少？（3）公司明年只能从外部融资250万元，W若要实现销售增长率20％，在其他因素不变的情况下，其股利支付率应为多少？（4）若W公司无法从外部融资，又要实现销售增长率10％，在其他&&&&14&&&&&&&&&&&&因素不变的情况下，其销售净利率应为多少？（5）预计明年通货膨胀率为5％，W公司只能从外部融资300万元，在其他因素不变的情况下，其最大实际销售增长率为多少？2．W公司2008年末资产负债表如下：W公司2008年资产负债表单位：万元项资产流动资产长期资产资产合计负债及所有者权益应付账款应付费用长期借款（年利率8%）负债合计普通股（面值1元已发行1200万股）资本公积留存收益负债及所有者权益合计年末实际2009年计划&&&&&&&&W公司2008年销售收入5000万元，实际收现4000万元（假定为全部营运活动现金流入）按息税前利润计算的销售利润率为15％，，固定股利（现金股利）支付率为60％，所得税率为40％，2009年计划销售收入6000万元。要求：（1）如果2009年融资需求能以年利率10％的长期借款（年初取得）解决，请编制2009年预计资产负债表。（2）计算外部融资销售增长比，并按2008年销售净利率计算内含增长率和可持续增长率。3．W公司利用有价证券调节现金金额，目前有价证券年利率9％，每次固定转换成本为100元，现金余额的标准差300元。该公司正在编制第四季度现金预算，有关资料如下：（1）8月份销售收入60000元，预计9月至12月每月增长10％。（2）材料采购额为下月销售额的70％，预计12月材料采购额为55000元。（3）除材料、折旧外，其他所有成本和费用均为付现固定成本，每月支付15000元。（4）W公司正处于免税期，本年无新的投资计划。（5）根据以往经验，销售额当月收回50％，次月收回30％，再次月收回18%，其余2％无法收回。材料采购额当月付现60％，次月付现30％，&&&&15&&&&&&&&&&&&再次月付现10％。（6）W公司一直采用随机模式进行现金持有量控制，理想的现金持有量（现金返回线R）为4000元，9月末的现金余额恰为4000元。要求：（1）估计年末资产负债表中应收账款净额和应付账款金额。（2）根据随机模式现金控制原理，估计10月末、11月末、12月末的现金余额（或买入或卖出有价证券的余额，假定短期证券投资足够大。）4．W公司是一制造企业，请你协助完成预算期末完成的财务预算（现金预算和预计损益表），已完成的预算期预计资产负债如下：预计资产负债表资产货币资金应收账款直接材料产成品固定资产原值减折旧固定资产净值资产总计预算期初预算期末2负债及所有者权益总计负债及所有权益长期借款应付账款应付工资股本（500万股）留存收益预算期初45预算期末42&&&&&&&&其他财务信息如下：（1）预算期预计销售收入2000万元，预计毛利率25％；（2）预计经营和管理费用60万元，其中：折旧10万元；（3）长期银行借款利率10％；（4）生产成本各项目比重；直接材料50％，直接人工20％，制造费用30%；（5）预计所得税150万元。要求：（1）编制预算期预计损益表；（2）编制预算期现金预算；（3）预测每股收益，每股净资产和净资产收益率。5．W公司过去三年的有关财务数据如下：年度收入税后利润股利留存利益股东权益负债&&&&16&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&总资产&&&&&&&&1000&&&&&&&&1100&&&&&&&&1650&&&&&&&&·要求：（1）计算W公司年的可持续增长率和实际增长率（2）分析w公司过去三年的经营政策有何变化。（3）分析W公司2008年超常增长所需资金来源。（4）W公司计划2009年的实际增长率保持2008年水平，销售净利率、资产周转率和收益留存率均保持不变。①若依靠增加借款解决其资金来源，预计2009年的资产负债率并说明该计划是否可行。②若依靠权益筹资解决其资金来源，预计2009年权益净利率，并说明其销售增长是否有效。6．W公司2011年管理用资产负债表如下：w公司管理用资产负债表单位：万元净经营资产应收帐款存货固定资产应付帐款应付费用净经营资产金额0250净负债及股东权益金额负债金融资产净负债普通股（200万股）留存收益净负债及股东权益金额00250&&&&&&&&2011年经营收入1000万元，税后利润60万元，每股股利0.21元/股；2012年w公司计划增加固定资产购置支出80万元，并将固定资产利用程度由原来的80%提高到100%。要求：（1）假定经营资产（固定资产除外）和经营负债与销售额的百分比稳定不变，确定2012年资金总需求。（2）假定可动用金融资产20万元，销售净利率与股利支付率不变，计算企业外部融资额。（3）假定W公司外部融资通过银行短期借款解决，借款利率为6％，银行要求贴现法付息，并留有借款额15％的补偿性余额，计算实际短期借款额。（4）假定金融负债与股东权益之比，必须保持在0.3的水平上，并假定借款利率和股利率不变，资金不足增发普通股，问需筹集多少股权资金。&&&&&&&&17&&&&&&&&&&&&第四章&&&&&&&&财务估价&&&&&&&&一、单项选择题：1．不属于帐面价值特征的是（）。A．以交易为基础B．用历史成本计量C．决策的相关性好D．客观性好2．关于分期付息债券价值与相关要素之间的关系不正确的是（A．必要报酬率越低，债券价值越大B．到期时间越短，债券价值越接近面值&&&&18&&&&&&&&）。&&&&&&&&&&&&C．付息频率越快，债券价值越低D．必要报酬率等于票面利率，债券价值等于面值3．由AB两种证券构成的投资组合，其收益呈完全负相关，那么（）。A．组合的风险收益为零B．组合的标准差为零C．组合的系统风险为零D．组合的非系统风险为零4．由两种证券构成的投资组合，主要特征有（）。A．具有风险分散化效应B．最小方差组合为最佳投资组合C．有效集合不是整个机会集D．机会集也可能是一条直线5．关于投资组合证券间的相关性对风险的影响，不正确的说法是（）。A．相关系数越小，组合的标准差越小B．相关系数等于1，不具有风险分散化效应C．组合收益的标准差等于各证券收益标准差的加权平均数D．只要相关系数小于1，就必然存在风险分散化效应6．如果用Rf表示无风险资产的收益率，Rm表示市场组合的期望收益率，σ表示市场组合期望收益率的标准差，那么资本市场线的斜率为（）。A．Rm－RfB．σm／（Rm－Rf）C．（Rm－Rf）／σmD．f－Rm）／σm（R7．分离定理是指（）。A．最佳风险资产组合的收益与风险相分离&&&&m&&&&&&&&B．系统风险与非系统风险相分离C．最佳风险资产组合与投资者的风险偏好相分离D．风险资产与无风险资产相分离8．如果期限6年，利率为10％的1元复利终值系数为1.7716，那么同期同利率的年金终值系数约为（）。A．4.4861B．0.772C．7.716D．6.6179．预计A、B两家公司的财务报表极其相似，每股收益和市盈率完全相同，只是预计股利支付率不同，A公司为80％，B公司为20％，对此，合理的评价是（）。A．A公司股利支付率高于B公司，因此，A公司的股票预期报酬率将高于B公司B．A公司的股利支付率高于B公司，因此，B公司的成长率高于A公司C．B公司的风险高于A公司，因此，B公司股票的预期报酬率高于A公司D．两家公司的每股收益和市盈率完全相同，因此，两家公司的成长率和股票预期报酬率并无区别10．某企业以980元发行面值1000元。票面利率为10％、每年计息一次并付息的长期债券，该债券最有可能的到期收益率是（）。&&&&19&&&&&&&&&&&&A．9.6％&&&&&&&&B．9.8％&&&&&&&&C．10％&&&&&&&&D．10.5％&&&&&&&&11．A公司实行固定股利政策，每年每股股利1.5元。某投资人年初以20元价格购入A公司股票1000股，年末该投资人将该股票全部卖出，正好实现其预期报酬率20％，该股票的平均每股卖价为（）。A．24元B．21.5元C．23.5元D．22.5元12．某公司现正进入衰退期，经营业绩逐年下降，预计下一年将支付每股股利2元，以后每年将减少5％。假如投资者要求的收益率为15％，其可接受的该公司股票现价为（）。A．20元B．19元C．10.5元D．10元13．某公司预计日支付每股股利2元，以后固定增长率为5％，预期报酬率为10％，估计日股票预期价格为（）。A．20元B．40元C．42元D．44元14．现有面值均为1000元，每年付息一次的两种债券：甲、10年到期，票面利率8％；乙、5年到期，票面利率9％。如果甲、乙两种债券的违约风险相同，预计市场利率在一年内将下跌1％，（）。A．应投资于甲债券B．应投资于乙债券C．投资于甲和投资于乙无区别D．无法判断投资于哪种债券二、多项选择题1．货币的时间价值是（）。A．货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值B．没有通货膨胀条件下的社会平均利润率C．评价投资方案的基本标准D．使用计算利息的各种方法进行换算并用增加价值占投入货币的百分数表示2．由两种证券构成的投资组合，如果0＜相关系数＜1，则（）。A．组合的风险小于两种证券平均风险B．组合的系统风险小于两种证券平均系数风险C．组合的系统风险小于组合的总风险D．组合的非系统风险小于组合的系统风险3．资本资产定价模型的假设包括（）。A．所有投资者都拥有同样预期B．所有投资者均为价价接受者C．所有投资者都厌恶风险D．所有投资者均能以无风险利率自由借贷资金4．目前证券市场正处于均衡状态，W公司股票价格为20元，预计下一期的股利1元，该股利以10％速度持续增长，则（）。A．股利收益率为5％B．股价增长率为10％C．股东预期报酬率为15％D．权益资本成本率为20％5．下列关于证券投资组合与风险的论述，正确的有（）。&&&&20&&&&&&&&&&&&A．相关系数等于1，投资组合的标准差等于该组合个别证券标准差的加权平均值B．相关系数等于-l，投资组合的标准差等于零，该组合个别证券标准差的加权平均值大于零C．投资组合中证券间的相关系数越小，投资组合的标准差也越小D．证券投资组合的证券数量越多，组合的标准差越小6．两只股票构成的无风险投资组合的特征有（）。A．相关系数等于负1B．两只股票的标准差相等C．两只股票投资比例相同D．组合的标准差等于零7．在复利计息、到期一次还本的条件下，债券票面利率与到期收益率不一致的情况有（）。A．债券平价发行，每年付息一次次C．债券溢价发行，每年付息一次D．债券折价发行，每年付息一次三、判断题1．债券期限越长，市场利率对债券的市场价值的影响就越大。（）2．利息率固定的债券，没有利率风险，到期日确定的债券没有到期风险。（）3．A、B均为5年期债券，其中A债券每年付息一次，票面利率10％，B债券到期一次还本付息，票面利率11％。由于B债券收益大于A债券，因此，投资于B债券比投资于A债券有利。（）4．某投资组合报酬的标准差为0.5，在加入一个标准差为0.8的证券后，其组合的标准差可能低于0.5。（）5．债券价值随付息频率增加而下降，随付息频率减少而上升。（）6．证券组合风险的大小，取决于组合中各证券的报酬率标准差和各证券在投资组合中的比重。（）7．如果A证券的标准差为0.5，B证券的标准差为0.8，那么，由AB两种证券构成的组合的标准差必然在0.5至0.8之间。（）8．分期付息的债券价值，在必要报酬率不变的情况下，尽管在到期日以前，有时高于面值，有时低于面值，但在到期日一定等于面值。（）9．债券到期收益率，随债券到期日的临近而下降，在到期日等于票面利率。（）10．某溢价发行的债券，将每半年付息一次改为每年付息一次，结果该债券的价值降低了。（）11．证券投资组合的风险，随组合中证券报酬率相关系数的上升而上升，随相关系数的下降而下降。（）四、计算题1．某投资人拟投资10万元全部用于购买A、B两家公司的股票，因为&&&&21&&&&&&&&B．债券平价发行，每半年付息一&&&&&&&&&&&&经测算，A、B两只股票的内在价值均高于目前市价的5％。已知A公司实行固定股利政策，每股股利为0.63；B公司实行固定股利增长率政策，股利增长率为5％，本年每股股利为0.7元，A、B股票的β值分别为0.8和1.8，无风险收益率为6%，平均风险股票的必要收益率为11％。要求：（l）如果该投资人股票投资预期收益率不低于13.5％，该投资人至少应购入B股票多少股。（2）如果该投资人欲将股票投资的市场风险即组合β值控制在1.2或以下，该投资人至少应购入A股票多少股。2、W公司2003年每股收益为1.0元，每股股利为0.3元，发行在外普通股为6000万股（无优先股），年初股东权益为30000万元。目前无风险报酬率和市场风险报酬率均为6%，W公司股票的β值为1.5，公司预计维护上述基本因素至2008年，之后，公司将维持盈余增长为6％，股利发放比率为60％，β值为1.0。要求：（1）计算高成长期（）的增长率。（2）高成长期后公司的预期股价为多少？（3）公司的现股价为多少？3．W公司是一家证券基金管理公司，本年证券投资计划如下：证券名称股票A股票B国库券投资额（万元）期望报酬率16%18%4%（利率）标准差0.080.100.00&&&&&&&&假定资本市场完全有效，股票A、B组合为市场组合，期望报酬率的协方差为0.2%。要求：（l）计算W公司投资计划的总期望报酬率和总标准差；（2）如果W公司将总期望报酬率提高至20.2％，重新计算总期望标准差；（3）分别计算股票A和股票B的贝他系数；（4）分别计算股票A和股票B与市场组合的相关系数。4．W公司准备进行股票投资，收集到的股票A报酬率（KA）、股票B报酬率（KB）及市场报酬率（KM）最近几年的数据如下：年度%-4%14%6%8%14%KA10%-4%14%6%8%14%KB12%-6%20%10%8%16%&&&&&&&&市场报酬率概率分布如下：&&&&22&&&&&&&&&&&&市场报酬率-2%+16%+24&&&&&&&&概率0.30.40.3&&&&&&&&目前无风险收益率5％。要求：（1）分别计算股票A和股票B的标准差；（2）根据回归直线法计算股票B的贝他值；（3）W公司投资于A股票60万元，投资于B股票40万元，求其股票投资AB组合的标准差及贝他值。（4）B公司刚支村的股利2元/股，如果其股票的均衡价格为20元，求其股利增长率。（5）W公司打算再投资于C投票，使股票A、B、C构成一无风险组合，C股票的标准差为4.8％，与A、B组合的相关系数为-1，确定应投资于C股票多少元？5．W公司于日发行一种5年期债券，债券面值1000元，单利计息，每年9月18日付息1次。要求：回答下列互不关联的两个问题：（1）如果该债券票面利率为10％，日公平市场价格为950元/张，估计日市场率在±2％幅度内变动，请估计日该债券价值（区间）？（2）如果日该债券价值为1050元/张，其到期收益率为10%，估计该债券的票面利率？6．张先生自有资本100万元，其中有80万元投资于A、B股票构成一风险组合M（即市场组合）股票投资额20万元，B股票投资额60万元；：A另有20万元投资于国库券。A股票预期报酬率10％，标准差4％；B股票预期收益率16％，标准差8％，股票相关系数为0.4，AB国库券利率4％。要求：（1）计算风险组合M的预期收益率和标准差；（2）计算张先生总的预期收益和总标准差；（3）如果张先生将国库券按成本全部卖出，同时按无风险利率借入资金50万元，共70万元全部追加投资于风险组合M，请重新计算张先生总的预期报酬率和总标准差，并计算张先生投资于A股票的总投资额。7．李女士投资于A、B、C三种股票构成一投资组合，有关资料如下：（1）A股票β值等于1，要求收益为15％，投资额3万元；（2）B股票要求收益率为12％，投资额为3万元；（3）C股票的标准差为0.6，其收益率与市场组合收益率的相关系数为0.8，投资额4万元。（4）目前国库券利率为5％，市场组合收益率的标准差为0.4。&&&&23&&&&&&&&&&&&要求：（l）确定均衡状态下的风险价格；（2）分别计算B、C股票的β值及李女士投资组合的β值；（3）计算C股票的要求收益率及李女士投资组合的要求收益率。&&&&&&&&第五章&&&&&&&&投资管理&&&&24&&&&&&&&&&&&一、单项选择题1．关于资本投资评价的下列观点，不正确的是（）。A．投资项目的收益率大于零，会增加股东财富B．投资项目的净现值大于零，会增加股东财富C．投资取得高于资本成本的收益，会增加股东财富D．投资项目的现值指数大于1，会增加股东财富2．关于实体现金流量，下列说法不正确的是（）。A．利息是实体现金流量的一部分B．实体现金流量不包含财务风险C．不能用股权资本成本去折现实体现金流量D．实体现金流量计量困难3．某投资方案，当贴现率为16％时，其净现值为338元；当贴现率为18％时，其净现值为-22元。该方案的内含报酬率为（）。A．15.88％B．16.12％C．17.88％D．18.14％4．关于投资项目的风险，下列观点不正确的是（）。A．个别投资项目的风险和收益可以转换B．通过筹资可将风险不同程度地分散给债权人C．因市场竞争激烈，高报酬的投资项目必然风险大D．由于风险的存在具有客观性，企业只能全部承担不能回避5．在充分多样化组合的投资项目中，能够作为度量项目资本预算的风险是（）。A．项目特有风险B．项目系统风险C．项目总体风险D．项目平均风险6．在确定投资方案的相关的现金流量时，所应遵循的最基本原则是：只有（）才是与项目相关的现金流量。A．增量现金流量B．现金流入量C．现金流出量D．净现金流量7．如果企业每年提取折旧2000元，所得税率为40％，付现成本为3000元，则由于计提折旧而减少的所得税额为（）。A．800B．1200C．2000D．30008．某公司拟新建一车间用于生产受市场欢迎的甲产品，据预测甲产品投产后每年可创造1000万元的收入；但公司原生产的A产品会因此受到影响，使其年收入由原来的2000万元降低到1800万元。则与新建车间相关的现金流量为（）万元。A．1000B．800C．200D．12009．年末A公司正在考虑卖掉一台闲置机器。该机器于8年前以30000元购入，税法规定的折旧年限为10年，按直线法计提折旧，预计残值率为10％，已提折旧13600元；目前可以按10000元价格卖出，假设所得税30％，卖出现有机器设备对本期现金流量的影响是（）。&&&&25&&&&&&&&&&&&A．减少540元&&&&&&&&B．减少1360元&&&&&&&&C．增加9460元&&&&&&&&D．增加11920&&&&&&&&元10．在计算现金流量时，若某年取得的净残值收入大于税法规定的净残值时，正确的处理方法是（）。A．只将两者差额作为现金流量B．仍按预计的净残值作为现金流量C．按实际净残值减去两者差额部分所补充的所得税的差额作为现金流量D．按实际净残值加上两者差额部分所补交的所得税的差额作为现金流量11．与调整现金流量法相比，风险调整折现率法的优点在于（）。A．同时完成时间调整和风险调整B．较符合事实C．风险调整折现率较易估计D．能够合理估计远期现金流量的风险12．某项目的年营业收入为80000元，年营业成本为50000元，其中折旧额为10000元，所得税率为33％，则此项目的年营业现金流量为（）。A．40680B．30100C．21000D．3320013．对于同一个投资方案来讲，下列表述错误的有（）。A．资金成本越高，净现值越大B．资金成本越低，净现值越大C．资金成本与内含报酬率相等时，净现值为零D．资金成本高于内含报酬率，净现值为负数二、多项选择题1．关于内含报酬率的论述，能被接受的有（）。A．它是使投资方案净现值为零的贴现率B．它是投资方案本身的现金增值能力C．用它评价方案优劣时不受必要报酬率的影响D．它可用于排定独立投资的优先次序2．内在价值与清算价值相比，具有如下特征（）。A．以继续经营为假设情景B．以未来现金流人为基础C．是正常交易状态下预计现金流量现值D．具有良好的客观性和可验证性3．利用肯定当量系数可以去掉现金流量中有风险的部分，这部分包含的风险有（）。A．经营风险B．财务风险C．特殊风险D．系统风险4．采用净现值法评价方案优劣需事先确定折现率，可以直接使用当前资本成本作为折现率的项目有（）。A．新产品开发B．现有生产规模扩张&&&&26&&&&&&&&&&&&C．固定资产更新&&&&&&&&D．成熟工业项目的投资&&&&&&&&5．影响项目内含报酬率的因素包括（）。A．投资项目的有效年限B．投资项目的现金流量C．企业要求的最低投资报酬率D．银行贷款利率6．在考虑所得税因素以后，能够计算出营业现金流量的公式有（）。A．营业现金流量=税后收入—税后成本+税负减少B．营业现金流量=收入×（1—生产率）—付现成本×（1—税率）十折旧×税率C．营业现金流量=税后净利+折旧D．营业现金流量=营业收入—付现成本—所得税三、判断题1．采用现值指数法评价独立投资方案的优劣，由于选择的贴现率不同，方案的优劣次序可能不同。（）2．根据公式“营业现金流量=税后利润+折旧”计算的营业现金流量没有考虑折旧抵税。（）3．市场的有效性越强，市场价格就越接近内在价值。如果市场完全有效，市场价格等于内在价值。（）4．投资项目的收益率超过资本成本，股价上升；低于资本成本，股价下跌。因此资本成本可以定义为企业在现有资产上必须赚取的，能使股价维持不变的收益。（）5．利用肯定当量系数调整后的现金流量只含有财务风险，而不含有经营风险。（）6．如果市场完全有效，改变资本结构不改变企业的平均资本成本，资本结构与公司价值无关，因此不存在最佳资本结构，筹资决策也无关紧要。（）7．利息不是股东的现金流量，因此股东现金流量不包含财务风险。（）8．企业的整体风险随企业风险投资项目的增加而上升，随风险投资项目的减少而下降。（）四、计算题1．W公司—投资项目需购置一台设备，投资额为30万元，税法规定该类设备使用9年，按直线法计提折旧，残值率为10％，该项目当年投产后每年发生的付现成本为当年销售收入的60％，所得税率40％，投资者要求的收益率为10％，该设备无论何时报废其净残值收人均为10万元。要求：如果该项目寿命为5年，那么该项目可行的每年最低销售收入（各年均相等）为多少？如果每年销售收入为18万元，那么该项目可行的最低寿命为多少年？2．W公司是一家皮鞋生产商，去年花10万元作了一个消费者对时款皮鞋选择与消费的市场调查，结果发现Q款皮鞋具有相当的市场潜力，但行销&&&&27&&&&&&&&&&&&期仅为5年。如果W公司生产Q款皮鞋，需设备投资100万元。税法规定该类设备使用10年，直线法折旧，净残值率10％，行销期满，设备变现价值为15万元。此外，生产Q款皮鞋需占用原闲置的库房，如不生产Q款皮鞋，库房可出租，每年可获租金收入10万元。因自有资金不足需部分贷款而每年支付额外利息5万元。当年完工投产后，每年可获息税前利润35万元。生产Q款皮鞋，其各年的营运资金如下：年份营运资金（万元）41050&&&&&&&&W公司所得税率30％，投资者要求的最低报酬率为10％，假定现金流出发生在期初、现金流入发生在期末。要求：用净现值法评价该项目是否可行。3．W公司准备进入信息产业，生产一种信息产品，经调查研究，取得如下数据：（l）设备投资6000万元，税法规定该类设备折旧年限6年，直线法折旧，净残值率10％，该项投资全部来源于公司的留存收益。（2）预计年销售收入5000万元，付现成本为销售收入的50％。（3）投产时垫付流动资金4000万元，全部来源于银行贷款，平均年利率5%，无筹资费用，公司打算今后一直维持此债务规模（4）该项目寿命5年，第5年末设备变现价值500万元，垫支的流动资金全部收回。（5）为准确评价项目的可行性，拟采用“替代公司法”估计项目系统风险，经调查研究认为，上市公司“南方信息”与该项目类似，其负债权益比为1.2。“南方信息”股票收益率与股指收益率近6年数据如下：年123456度南方信息股票收益率4085-56股指收益率5254-12&&&&&&&&（6）适用所得税率30％，无风险收益率3％，市场平均股票的要求收益率11.284%要求：采用实体现金流量法计算该项目的净现值（运算过程留3位小数）。4．公司是一家上市公司，W目前资产总额为7400万元，资产负债率为50％，负债平均利息率为12％，其股票的β值为2。公司生产的洗发液本年销量为1000万瓶，远远高于去年的销量，目前已经达到最高生产能力。公司预测如果生产能力足够大，则明年销量将高达1100万瓶。而且管理当局预测如果公司在接下来的3年中每年多支出500万元用于广告的话，则明&&&&28&&&&&&&&&&&&年销量将上升到1200万瓶，后年将达到1300万瓶，然后以每年1450万瓶的水平保持到可预见的未来。公司现在正在考虑是否增加投资，请你帮助决策。若决定增加产品生产能力50％，预计税前初始支出金额会达到1850万元（假设没有建设期，资金预计均来源于银行借款，借款利息率保持与目前负债利息率一致）其中包括50万元的营运资本增加、。资本化的设备成本1450万元、必须资本化的安装成本250万元和可以初始费用化的安装成本100万元（临时调用其他部门工人协助安装设备需额外支付的工资。费用等）。资本化成本将在8年的时间内按直线法折旧到其账面价值为0。若在第6年末进行一次大修的话，设备预计可使用到第10年，预计大修将花费200万元，并且在费用发生当时就可立即费用化。预计第10年末设备净残值为10万元（废料价值减清理费）。洗发液的批发价为每瓶6.12元，变动成本每瓶3.87元，若公司适用的所得税税率为40％，目前无风险收益率为6％，股票市场的平均风险附加率为9.77%。要求：（l）假设扩充能力不改变企业经营风险，计算采用扩充能力决策的方案净现值。（2）若作为扩充能力的备选方案，公司可以把批发价提高到6.29元，预计公司如果生产能力足够大的话，市场销量每年还可达到1020万瓶。若公司不进行扩充生产能力投资，假设原有设备可以持续到第10年，按要求通过计算作出决策，判断公司应否采用扩充生产能力的决策。&&&&&&&&29&&&&&&&&&&&&第六章&&&&&&&&流动资金管理&&&&&&&&一、单项选择题1．某公司有价证券年利率9％，每次固定转换成本为100元，经测算现金余额的标准差为300元，最优现金返回线R为4000元，其现金控制上限H为（）。A．5000元B．8000元C．10000元D．12000元2．存货决策涉及许多内容，其中需要财务部门决定的是（）。A．进货项目B．供应单位C．需求总量D．进货时间3．现金持有量的存货模式使用的一个重要假设是（）。A．证券价格不变B．证券随时能够出售C．现金流出量稳定不变D．现金流入能够预测4．能使销售额和应收账款同时增加的信用政策是（）。A．提高信用标准B．加大收账力度C．将（2/10N/30）改为（3/10、N/30）D．将（2/10N/30）改为（2/10、N/50）5．在确定最佳现金持有量时，成本分析模式和存货模式均需考虑的因素是（）。A．持有现金的机会成本B．固定性交易成本C．现金短缺成本D．现金保管费用6．企业持有短期有价证券，主要是为了维持企业资产的流动性和（）。A．企业良好的信用地位B．企业资产的收益性C．正常情况下的现金需要D．非正常情况下的现金需要7．企业采用什么程度的现金折扣，要与（）结合起来考虑。A．信用标准B．信用折扣C．信用期间D．现金折扣政策8．在其他因素不变的情况下，企业采用积极的收账政策，可能导致的后果是（）。A坏账损失增加B．应收账款投资增加&&&&30&&&&&&&&&&&&C．收账成本增加&&&&&&&&D．平均收账期延长&&&&&&&&9．各种持有现金的动机中，用于不同寻常的购买机会的是（）。A交易动机B．预防动机C．投机动机D．长期投资动机10．由信用期限、折扣期限及现金折扣等三要素构成的付款要求是（）。A．信用标准B．信用条件C．资信程度D．收账方针11、企业目前信用条件“n/30”，赊销额为3000万，预计将信用期延长为“n/60”，预计赊销额将变为6000万，若该企业变动成本率为70％，资金成本率为10%，计算该企业应收账款占用资金的变化将（）。A．增加525万B．增加634元C．增加455万D．增加565万12．下列对确定现金最佳持有量的随机模式的叙述中，不正确的是（）。A．建立在企业的现金未来需求量难以预知的前提下B．假定现金的流出量稳定不变C．建立在企业的现金收支不可预测的前提下D．计算出的现金持有量比较保守二、多项选择题1．有关现金成本与现金持有量的关系是（A．现金总成本与现金持有量成正比B．现金机会成本与现金持有量成正比C．现金交易成本与现金持有量成反比D．现金短缺成本与现金持有量成反比）。&&&&&&&&2．用H表示现金控制上限，L表示现金控制下限，R表示最佳现金返回线，当现金余额达到现金控制上限H时，（）。A．应以现金（2H－R）投资于有价证券B．应以现金（H－2L）投资于有价证券C．应以现金（2R－2L）投资于有价证券D．应以现金（H－R）投资于有价证券3．在提前订货的情况下，定订货提前期对下列因素（）无影响。A．经济订货量B．最佳订货次数C．最佳订货周期D．经济订货量占用资金4．在其他情况不变的情况下，缩短应收账款周转天数，则有利于（）。A．提高资产的流动性B．缩短营业周期C．企业减少资金占用D．企业扩大销售规模5．应收账款周转率提高意味着（）。A．销售成本降低B．短期偿债能力增强C．收账费用水平较低D．赊账业务减少6．建立存货保险储备的目的是（）。A．在过量使用存货时保证供应B．在进货延迟时保证供应C．使存货的缺货成本和储存成本之和最小D．降低存货的储备成本&&&&31&&&&&&&&&&&&7．五C系统中，能力指顾客的偿债能力，对其能力的考查主要分析内容为（）。A．流动资产数量B．流动资产的质量C．流动比率D．顾客的财务状&&&&&&&&况8．下列项目中与存货经济批量无关的是（）。A．储存变动成本B．订货提前期C．年度计划订货总量D．存货单价9．在确定经济订货量时，下列表述中正确的有（）。A．随每次进货批量的变动，变动订货成本和变动储存成本呈反方向变化B．变动储存成本的高低与每次进货批量成正比C．变动订货成本的高低与每次进货批量成反比D．变动储存成本与变动订货成本相等时的采购批量，即为经济订货量10．缺货成本指由于不能及时满足生产经营需要而给企业带来的损失，它们包括（）。A．商誉（信誉）损失B．延期交货的罚金C．采取临时措施而发生的超额费用D．停工待料损失11．现金作为一种资产，它的（）。A．流动性强B．盈利性差C．流动性差D．盈利性强12，企业置存现金的原因，主要是为了满足（）。A．交易性需要B．预防性需要C．投机性需要D．收益性需要13．下面所述关于最佳现金持有量的成本分析模式和存货模式中正确的是（）。A．成本分析模式和存货模式都考虑机会成本的影响B．成本分析模式考虑交易成本的影响14．甲商品的销售量为3600件，进货单价60元，售价100元，单位储存成本5元，一次订货成本250元，则下列说法正确的是（）。A．甲商品的经济订货量为600件B．甲商品产品占用资金18000元C．甲商品的毛利为122000元D．甲商品的储存变动成本为1500元15．下列与储存成本中的变动成本有关的是（）。A．存货资金的应计利息B．存货的破损和变质损失C．存货的保险费用D．储存成本中的固定成本16．下列关于经济订货批量的说法中正确的是（）。A．经济订货批量基本模型考虑每次订货的变动成本和储存成本中的单位变动成本B．订货提前期对经济订货批量并无影响C．存货陆续供应和使用情况下的经济订货批量与每日送货量成正向变动D．存货陆续供应和使用情况下的经济订货批量与每日消费量成正向变&&&&32&&&&&&&&&&&&动17．一定期间的现金需求量为180000，有价证券利率为0.2，每次出售有价证券以补充现金所需的交易成本为2000元，则下列关于最佳现金持有量的说法正确的是（）。A．最佳现金持有量为60000元B．机会成本为6000元C．交易成本为6000元D．总成本为12000元18．下列属于缺货成本内容的是（）。A．材料供应中断造成停工损失B．紧急采购的额外购人成本C．不能应付业务开支的需要D．丧失销售机会的损失三、判断题1．根据“每日赊销额×信用期”计算应收账款的平均余额，隐含的假设是：所有客户均在信用期最后一天付款。（）2．某公司某材料原来的经济定货批量为3000千克，由于库房改建，而需要另外租用库房一年，使存货的单位储存成本由原来的2.5元上升到10元，因此经济定货批量应降为1500千克。（）3．某公司原材料供应集中于每年的秋季，现将每年秋季生产改为全年均衡生产。在其他因素不变的情况下，储存成本将上升。（）4．现金持有成本是指企业持有现金所放弃的报酬，是持有现金的机会成本，同时是决策的无关成本。（）5．一般说来，在企业生产和销售计划已经确定的情况下，存货量的大小取决于采购批量。（）6．企业在设定某一顾客的信用标准时，往往要评估它赖账的可能性，可通过“五C”系统来进行。（）7．应收账款产生的原因之一是由于销售和收款的时间差距，它是一种商业信用。（）8．在计算经济订货批量时，如果考虑订货提前期，则应在按经济订货量基本模型计算出订货批量的基础上，再加上订货提前期天数与每日存货消耗量的乘积，才能求出符合实际的最佳订货批量。（）9．在现金管理的随机模式下，若现金达到控制的上限，便将现金转换为有价证券，若达到控制的下限，便将有价证券转换为现金。（）10．研究保险储备的目的，就是为了防止需求增大而发生缺货或供货中断。（）11．订货提前期的长短影响订货的经济批量大小。（）12．如果存货市场供应不充足，即使满足有关的基本假设条件，也不能利用经济订货量基本模型。（）13．订货成本的高低取决于全年订货的数量与质量。（）14．在现金持有量的存货模式下，现金的短缺成本是无关成本。（）&&&&33&&&&&&&&&&&&四、计算题1．W公司预期今年需现金450万元，为满足现金需求，该公司计划定期出售其投资组合中的有价证券，而该公司的有价证券能提供12％的报酬率，并且将有价证券转换成现金时，每次需负担27元的交易成本。要求：（l）用存货模式确定公司有价证券转换成现金时的最佳交易额。（2）确定W公司每年交易次数及平均现金余额。（3）为了维持现金余额，该公司每年需负担多少成本？如果该公司持有的平均现金余额是50000元或是0元（公司每天存款以满足其现金余额的需求）时，请分别算出该公司每年所需要负担的现金持有总成本。2．W公司证券投资报酬率9％，出售或买人有价证券每次固定成本100元。要求：（l）如果W公司全年现金需求量为450万元，每次证券买卖交易额只有5种可能：60000元、80000元、100000元、120000元、140000元，分别计算其机会成本、交易成本及最佳交易次数。（2）假定W公司现金需求量难以预知，因而需进行现金持有量的控制。经测算，现金余额的标准差为300元，并要求最佳现金返回线为4000元，确定现金控制下限和上限？当公司现金余额达到上限和下限时应该买入或卖出的有价证券的金额？3．某企业营业周期为90天，信用期为30天无折扣。本年销售收入2400万元，销售毛利率为30％，变动成本率为60％，平均存货为210万元。要求：（1）评价该企业客户的信用状况。（2）该企业为加速收回应收账款，拟将信用政策改为（3/10，N/30），预计销售额增长10％，并有60％的客户（按销售计算）将享受折扣，其余客户也均能在信用期内付款，预计坏账损失将由原来的2.4万元降为零，收账费用预计节约1万元，该企业投资的最低报酬率为15%，请作出应否改变信用政策的决策。4．公司每年需G零件1800件，W（假设全年360天）单位储存成本100元，，G零件可以外购，也可以自制。如果外购，正常交货期为10天，但供应商有延迟交货的可能性，因此需要建立保险储备，交货期及其概率如下：交货期（天）概率80.190.20.1&&&&&&&&外购每次订货成本100元，单位缺货成本20元；如果自制可保证供应，不需建立保险储备，也不存在缺货成本，自制每日生产量为10件，每次生产准备成本450元。自制的单位成本低于外购单价1.2元。假定无论自制还是外购，W公司均能作出最合理的安排。要求：计算分析该零件自制还是外购。5．W公司是某品牌商品经销商，年销售量90000件。单位进价40元，单位售价50元，目前实行的信用政策是信用期60天无折扣，坏账损失30000&&&&34&&&&&&&&&&&&元。公司为扩大销售收入，加速账款回收，拟将信用政策改为“2/30、N/50”，预计销售量因此而增加20％，收账费用增加150000元，估计有一半客户会享受折扣，其余客户也均能在信用期内付款，该公司按经济订货量采购商品，单位变动储存成本2元，每次订货成本400元，假定W公司年初年末存货相等，无缺货现象。要求：假定资本成本为10％，判断W公司应否改变信用政策。&&&&&&&&第七章&&&&&&&&筹资管理&&&&&&&&一、单项选择题1．企业采取宽松的营运资金持有政策，产生的结果是（）。A．收益较高，资金流动性低B．收益性较低，风险较低C．资金流动性较高，风险较低D．收益性较高，资金流动性较高2．如果企业经营在季节性低谷时除了自发负债外不再使用短期借款，其所采用的营运资金政策属于（）。A．配合型融资政策B．激进型融资政策C．稳键型融资政策D．配合型或稳健型融资政策3．宽松的营运资金政策具有的特征为（）。A．收益高，风险高B．收益高，风险低C．收益低，风险高D．收益低，风险低4．偿还到期债务的风险和短期利率变动风险均较低的营运资金融资政策是（）。A．配合型融资政策B．激进型融资政策C．稳健型融资政策D．紧缩型融资政策5．某项补偿性余额贷款的名义利率是其实际利率的85％，则该项贷款的补&&&&35&&&&&&&&&&&&偿性余额比率是（&&&&&&&&）。&&&&&&&&A．15％B．85％C．10％D．25％6．某企业取得一笔期限1年、名义利率为20％的贷款，按贴现法付息，该笔贷款的实际利率为（）。A．20％B．10％C．15％D．25％7．长期借款筹资与长期债券筹资相比，其特点是（）。A、利息能节税B．筹资弹性大C．筹资费用大D．债务利息高8．某公司拟发行5年期债券进行筹资，债券票面金额为100元，票面利率为12%，而当时市场利率为10％，那么，该公司债券发行价格应为（）。A．93.22B．100C．105.35D．107.589．不属于可转换债券筹资的优点是（）。A．筹资成本低B．财务风险小C．便于筹集资金D．减少筹资中的利益冲突10．可转换债券的转换比率可通过下式计算（）。A．债券面值×转换价格B．债券面值÷转换价格C．转换价格÷债券面值D．债券价值÷转换价格11．放弃现金折扣的成本与（）。A．折扣百分比成反方向变化B．信用期的长短同方向变化C．折扣百分比的大小、信用期的长短呈同方向变化D．折扣期的长短呈同方向变化12．发行可转换债券设置回售条款的目的不包括（）。A保护债券投资人的利益B．降低发行企业的筹资成本C．降低投资者的投资风险D．吸引投资者13．无论采取何种方式计算融资租金，融资租金都不包括（）。A．租赁资产的成本B．租赁手续费C，租赁资产的成本利息D．设备的维护保养费14．不属于融资租赁的特征是（）。A．风险由承租人承担B．租期一般不超过租赁资产寿命的一半C．出租人负责租赁资产折旧计提D．租金与租赁资产的价值接近15．下列关于杠杆租赁特点的表述中错误的是（）。A．杠杆租赁是一种涉及三方面关系人的租赁形式B．出租人引入资产时通常只支付引人资产价值的20％到40％C．出租人以引入的资产或出租权为抵押向贷款人取得借款D．出租人只能向贷款人借款，利用自己少量资金推动大额租赁业务16．承租人一方面通过出售资产获得现金，另一方面又通过租赁满足了对资产的需要的租赁方式是（）。A．直接租赁B．杠杆租赁C．售后租回D．转手租赁&&&&36&&&&&&&&&&&&17．下列各项中，不属于租赁费用项目的是（&&&&&&&&）。&&&&&&&&A．租赁资产购置成本B．租赁相关的利息C．租赁营业成本D．租赁的设备维护费18．下列关于租赁存在的原因中不包括（）。A．节税是长期租赁存在的主要原因B．交易成本的差别是短期租赁的主要原因C．通过租赁合同减少不确定性D．出租人处于较高的税率级别，获得的抵税效益较少二、多项选择题1．发行可转换债券设置回售条款的目的是（）。A．降低发行企业筹资成本B．降低投资者投资风险C．保护债券持有人的利益2．可转换债券筹资的缺点有（A．增加投资中的利益冲突D．吸引投资者）。B．股价上涨风险&&&&&&&&C．财务风险D．丧失低息优势3．某公司放弃发行普通股筹资方式，而选择了发行可转换债券筹资方式，其原因可能是（）。A．资本成本低B．筹资风险小C．公司认为其股价被市场低估D．筹资中的利益冲突4．在设备融资租赁和借款购买决策中，引起方案现金流量变动的相关因素有（）。A．租金B．设备维护费用C．借款额D．利息低税5．租赁对承租人来说，其好处主要有（）。A．及时使用所需资产B．无需立即付出大量现金C．设备取得成本相对较低D．避免设备更新快的风险6．租赁业务的租金支付形式主要有（）。A．分期的期初等额系列付款B．分期的期末等额系列付款C．分期的期初不等额系列付款D．分期的期末不等额系列付款7．我国税法规定，符合下列条件之一的为融资租赁，这些条件有（）。A．租赁期为资产使用年限的大部分（75％以上）B．在租赁期满时，租赁资产的所有权转让给承租方C．租赁期内租赁最低付款额大于或基本等于租赁开始日资产的公允价值D．租赁资产性质特殊，如果不作重新改制，只有承租人才能使用8．融资租赁的资产，提取折旧的计价基础包括（）。A．协议或合同确定的付款B．运输费和途中保险费C．安装调试费D．安装交付使用后支付的利息9．按照我国会计准则，属于融资租赁的标准包括（）。A．租赁期占租赁资产可使用年限的75％及以上&&&&37&&&&&&&&&&&&B．租赁期满租赁资产的所有权转移给承租人C．承租人有购买租赁资产的选择权D．租赁开始日最低租赁付款额几乎相等于租赁开始日租赁资产原账面价值10．与经营租赁相比较，融资租赁的特征主要包括（A．融资租赁最主要的外部特征是租期长B、融资租赁大多采用毛租赁方式C．承租人可以在租赁期满后，廉价购买租赁资产D．融资租赁的合同稳定，一般不可以撤销11．下列有关杠杆租赁的表述中正确的有（）。A．杠杆租赁是有贷款者参与的一种租赁形式B．对承租人来说，杠杆租赁和直接租赁没有什么区别C．出租人既是资产的出租者，同时又是借款人D．资产租出后，出租人以收取的租金向债权人还贷三、判断题1．为了保护债券持有人的利益，防止发行企业滥用赎回权，无论哪一种可转换债券都必须设立不可赎回期。（）2．超过转换期的可转换债券，自动成为普通债券。（）3．可转换债券的标的股票也可以不是发行公司自己的股票。（）4．可转换债券的赎回溢价随到期日的临近而下降，在到期日降为零。（）5．有明确、可行的企业改制和上市计划是重点国有企业发行可转换债券的条件之一。（）6．目前我国上市公司和重点国有企业具备发行可转换债券的条件。（）7．根据“折扣百分比/（1—折扣百分比）×360/（信用期—折扣期）计算”的放弃现金折扣成本，实质是放弃折扣而造成的隐含名义利息成本，而非实际利息成本。（）8．某公司临时流动资产和其他资产分别为200万元和800万元，临时性流动负债为300万元，其他负债为200万元，所有者权益为500万元，由此可判断，该公司实行的是激进型筹资政策。（）9．设备的维护保养费，是融资租赁还是借款购买决策中必需考虑的现金流出量。（）10．进行融资租赁决策，因难以确定适当的折现率，而无法使用净现值法和内含报酬率法等基本评价方法。（）11．杠杆租赁对于承租人来说，杠杆租赁和直接租赁没有区别。都是向出租人租入资产。（）12．节税是长期租赁存在的主要原因，如果没有所得税制度，长期租赁可能无法存在。（）13．杠杆租赁的贷款人也可能是出租人。（）&&&&38&&&&&&&&）。&&&&&&&&&&&&四、计算题l．W公司为筹集2000万资金，发行面值1000元、票面利率4％、5年可赎回债券，发行时，市场利率为10％，前3年为不可赎回期，后两年为可赎回期，并规定赎回价格800元/张，公司所得税率20％。要求：回答下列互不关联的两个问题：（1）在不可赎回期，每半年付息1次；在可赎回期每年付息1次。债券发行总费用79万元。①计算债券的发行价格及发行数量（张）；②M公司持有W公司债券从发行至今整3年，如果按赎回价格被赎回，M公司债券的实际投资报酬率为多少？③M公司可以按赎回价将债券回售给W公司，也可以持有至到期日。如果M公司不打算继续持有该证券，其再投资的最低报酬率为多少？（2）不论可赎回期还是不可赎回期，均采用每半年付息一次的方式。每张债券的发行费用为42元/张。①计算发行价格和发行数量（张）；②计算此次发行的债券成本。2．W公司的供应商给该公司的信用政策是（1/10、N/30），但W公司并未享受折扣优惠，而一直在购货后60天付款。W公司的资产负债表如下（单位：千元）：现金应收账款存货预付利息固定资产资金总额——7502000应付账款应付票据应付费用长期负债普通股权负债及股东权益款502000&&&&&&&&现在供应商警告W公司要按时付款（即在购货后的30天内付款），否则将停止供货。目前，W公司可以利用为期一年、利率15％的贴现利率贷款，而这笔贷款要求该公司在其账户里必须维持贷款金额的20％的补偿性余额（资产负债表中的5万元，因交易性需要，不得列为补偿性余额）要求：（l）计算有代价信用的成本和银行贷款的成本，该公司应如何选择？（2）假定W公司决定放弃折扣，同时向银行贷款，则贷款额为多少？并重新编制资产负债表。&&&&&&&&3．W公司在未来3年的生产中需一台设备，现在正研究是借款购置还是租&&&&39&&&&&&&&&&&&赁，有关资料如下：（1）如果借款购置，预计购置成本1000万元，该设备税法规定折旧年限为5年，法定残值率为10％，预计该设备3年后的变现价值400万元，借款利率（税前）10％。（2）如果租赁，W公司可与M租赁公司签订租赁合同，主要条款如下：①年租金280万元，每年年初支付；②租赁期3年，③租赁期满，设备所有权归M公司。（3）M公司预期设备购置成本，3年后设备变现价值及相关资本成本与W公司的预期完全相同。（4）W公司所得税率40%，M公司的所得税率为20%，项目要求必要报酬率12%。要求：（1）根据净现值确定，W公司所需设备是购置还是租赁。（2）根据净现值确定M公司从事此项设备出租业务是否有利。（3）计算确定，公司如果选择租赁，W其最高可接受的年租金是多少？（4）计算确定M公司如果选择出租其最低可接受的租金是多少？4．W公司拟添置一台设备，该设备预计需要使用4年，现正在研究是自购还是租赁，有关资料如下：（1）如果自购，购置成本100万元，税法规定该设备使用5年，直线法折旧，无残值，预计该设备4年后变现价值20万元。（2）如果租赁，租赁公司要求每年租金27.2375万元，租期4年，租金在年末支付，租赁期满，设备归承租人，并为此向出租人支付设备余值价款20万元。（3）W公司所得税率40%，租赁公司所得税率20%，税前借款（有担保）利率8%，项目要求的必要报酬率为12%。要求：（1）根据租赁净现值，W公司应租赁还是购置？（2）根据出租净现值，租赁公司应否出租？&&&&&&&&第八章&&&&&&&&股利分配&&&&&&&&一、单项选择题1．股票分割和股票股利影响不同的是（）。A每股盈余下降B．股数增加C．每股面额降低D．股东权益总额不变2．支付股利后，对企业财务比率一定产生影响的是（）。A．流动比率B．每股收益C．每股净资产D．权益净利率&&&&40&&&&&&&&&&&&3．W公司2003年弥补以前年度亏损后的税后利润500万元，按法律规定，至少要提取10％的公积金，目标资本结构为权益资本占40％，债务资本占60%。2004年需增加投资资本100万元，如果W公司采用剩余股利政策，本年可分配股利最多为（）。A．460万元B．450万元C．440万元D．400万元4．使得公司推迟某些投资方案或偏离目标资本结构的股利政策是（）。A．剩余股利政策B．固定或持续增长的股利政策C．固定股利支付率政策D．低正常股利加额外股利政策5．采用固定或持续增长股利政策的好处主要表现为（）。A．降低资金成本B．维持股价稳定C．提高支付能力D．实现资本保全6．公司以股票形式发放股利，可能带来的结果是（）。A．引起公司资产减少B．引起公司负债减少C．引起股东权益内部结构变化D．引起股东权益与负债同时变化7．某公司原发行普通400000股，拟发放50000股股票股利。已知原每股盈余为4.25元，发放股票股利后的每股盈余将为（）。A．3.78B．4.68C．5.25D．3.678．企业不得用资本公积和股本发放股利，而只能使用企业当期利润或留存收益。这一要求体现的是（）。A．资本保全限制B．企业积累限制C．超额积累利润限制D．净利润限制二、多项选择题1．股份公司出现下列情况，应考虑实行低股利政策（）。A．预期销售下降，盈余不稳定B．应收账款、存货等流动资产的变现能力下降C．负债比率大，举债能力趋弱D．通货膨胀率呈下降趋势2．股票分割与发放股票股利的影响相同的有（）。A．每股盈余下降B．每股面额降低C．股东权益结构不变D．股东持股数量增加3．某公司拟按10％的比例发放股票股利，发放股票股利前每股盈余为2元，每股净资产为5元，预计发放股票股利后的每股市价为30元，据此，下列指标中计算正确的有（）。A．发放股票股利后的每股盈余约为1.82/股B．发放股票股利后的每股净资产约为4.55元/股C．发放股票股利前的市盈率为16.5倍D．发放股票股利前的