国泰君安研究所千人大会干货合集：拥抱改革牛
来源：股市360
　　宏观：【改革牛】
　　任泽平/韦志超/张彩婷/宋双杰/张庆昌
　　我们在2014年提出新5%比旧8%好和对熊市的最后一战，为此轮牛市起名“改革牛”。当前处于经济时钟的衰退期，先后出现改革底（2013年11月）、政策底（2014年Q2）和市场底（2014年7月），随着着陆，预计可能于2015年底-2016年探明经济底。经济入冬带来的新变化，改革提速，政策友好，市场入春。地方债务替换、注册制、国企等重大改革将落地攻坚。改革堵住资金黑洞为政策宽松创造条件，货币政策正从结构宽松走向全面宽松。中国面临的问题是结构性和体制性的，此轮牛市是“改革牛”不是水牛。
　　策略：【大分化，新成长】
　　乔永远/王德伦/戴康/杨腾/罗雨
　　“大分化”源于风险偏好的提升，这一拐点在15年年初出现。A股长期牛市注定是多重动力，全面推动的结果。去年动力是无风险利率，今年动力是风险偏好。要用全新的眼光看待新成长。前期进入市场的资金变身成为存量资产，其风险偏好重新成为市场的主要驱动力量。力量聚集，风也将会更大。大分化逻辑下新成长性行业，以及改革主题性投资具备更强的进攻性特征。大市值蓝筹行业的机会更多体现波动性特征，具备短期投资的进攻属性，但缺乏明显、可持续的超额收益机会。我们认为A股整体在15%的区间内波动（3100点到3600点），但以创业板为代表的成长性和板块存在30%以上收益的可能性。我们推荐在新成长逻辑下受益的行业，驱动逻辑由三条主线构成，第一，工业化与互联网+的融合、模式驱动与创新驱动共同催生的工业互联网，受益行业包括通信、电子、计算机、机械以及。第二，由政府驱动叠加创新驱动、制度红利释放最为受益的大环保，包括环保、环保设备、新能源等。第三，由互联网与改革共同带来的传统行业转型升级的机会，受益行业包括家电中的黑电、、农业和医药。我们推荐改革性的主题机会：产业政策重大拐点打开行业空间的“群众战争”主题（以环保为核心的包括天然气、新能源领域及因环保标准提高而受益的污染行业的一些龙头公司）、进入政策落地大年的国企改革主题、拉动内需的区域振兴规划“长江经济带”主题、以及自上而下推动之下有望在低基数下实现跨越式发展的体育主题。
　　：【多重视角剖析PPP模式】
　　徐寒飞/张莉/覃汉/刘毅/高国华
　　过去一年出台的多项文件暗示未来PPP模式将会得到政府的大力推广，PPP模式或将是未来城镇化建设的主流融资渠道之一，同时PPP模式的推广有利于降低地方政府的债务风险。PPP模式的推广对债券市场的影响体现为两方面，一方面有利于减轻地方政府债务压力，给予城投平台较好的转型机会，从而能够让失去政府隐性担保的城投平台的债务风险平滑过渡，存量城投债风险短期不至于失控；另一方面，由于PPP模式下的项目收益债发行需求巨大，给债券市场提供新的主流品种，而且发行利率将明显高于地方政府债，来源非常稳定，风险相对可控，具有明显投资价值。
　　：【反弹可持续，兴业是龙头】
　　邱冠华/赵欣茹
　　（1）增量资金流入回暖、货币宽松持续、托底预期增强、悲观预期边际改善，银行板块有望掀起新一轮反弹，全年目标1.5倍PB；（2）重点推荐市场化与锐意改革组合：(行情601166,)、(行情601988,)和(行情000001,)；（3）看好兴业银行自始至终都是本轮反弹的龙头，看57%空间：真正的第一股；地方金融国企改革第一股；福建赶超台湾金融航母群；中国混业经营推进的先锋；（4）中国银行：集八大优势于一身，是锐意改革的代表；（5）平安银行：最佳综合经营优势银行。
　　非银：【预计券商盘整后将再次起跳】
　　孔祥/王宇航
　　券商行业观点：预计券商盘整后将再次起跳。一方面近期市场解读两融风险审查、券商牌照放开（短期内难以证伪）等事件为利空，短期券商股承压。另一方面，长期内券商将受益于诸多政策利好，预计投资者对券商股风险偏好提升将是一渐进过程，券商股再次起跳动力十足。券商起跳催化剂体现在货币宽松政策确认促使增量资金持续入市、行业政策红利实质落地等。券商目前估值水平（对应PE）主要体现了现有收入提升预期，但尚未体现政策创新带来的成长性溢价。推荐有补充资本或触网概念的券商，推荐标的：(行情000712,)/(行情600109,)/(行情000728,)/(行情601688,)/(行情600783,)。行业观点：未来降息通道和宽松政策将持续，保险产品竞争力将持续增强，2015年万能险和险的费改推进将带来了保险产品多元化发展机遇；存款上浮空间逐渐打开，险资对协议存款有较强议价能力，并逐步加配高风险收益产品，整体投资收益率将继续上行。年内税收优惠开启试点将成为刺激未来五年保费长期增长的催化剂。推荐标的：(行情601628,)/(行情601318,)/(行情601601,)/(行情601336,)。
　　房地产：【既要过日子，也要浪漫满屋】
　　侯丽科/李品科/梁荣/申思聪
　　维持2015年基本面“弱平衡”（去库存或者缓慢出清）的判断，整体看房地产市场将呈现“量升价平”格局，依旧看好地产股在宽货币预期下的表现，建议关注两会后京津冀和自贸区板块的投资机会。2015年，板块投资策略是“既要过日子，也要浪漫满屋”。（1）龙头房企受益于降息降准和再融资全面松绑，推荐：(行情600048,)、(行情000024,)、(行情000002,)、(行情000069,)；（2）国企改革类重点推荐：(行情600185,)、(行情000090,)；（3）浪漫满屋（转型之优秀标的）：推荐(行情002244,)、(行情000540,)、(行情600240,)；（4）区域投资主题：京津冀“廊坊三宝”：(行情600340,)、(行情002146,)、(行情600149,)。
　　建筑：【国改深化阶段、投资红利展现】
　　张琨/王永彬
　　（1）14年国改央企试点、地方推进，15年将迎来深化年，关注近期中央改革总方针及其配套政策落实催化；（2）、上市建筑国企呈现股权集中（国资控股大多数）、负债高（整体负债率80%）、人均产出利润低（较民企低21%）等经营弊病，深化改革有望实现国企提质增效；（3）改革方式上，推进集团增强公司竞争力、引入战略投资者实现降负债和强管理、实施高管和员工持股完善激励机制，三大路径破解建筑企业困境；（4）、推荐：(行情600068,)、(行情601668,)、(行情600502,)；受益：(行情600170,)、(行情600820,)、(行情600629,)。
　　商贸零售：【国企改革、“互联网+”催生新机遇 】
　　訾猛/童兰/林浩然
　　国企改革将是贯穿多年投资主题，改革将从建立市场化激励机制、推进混合所有制、集团资产整合等方面提升企业经营活力，从根本上解决体制和机制上的制约，充分发挥存量资产经营效率。“互联网+”上升至国家战略高度，杭州跨境电商试点将给行业带来巨大机遇，传统零售企业也正在经历互联网带来的供应链和价值重塑。推荐标的：1）国企改革：(行情600612,)、(行情000523,)、(行情600824,)、(行情600729,)、(行情600827,)；2）互联网重塑：(行情600655,)、(行情002345,)、(行情002251,)、(行情002344,)。
　　交运：【B2B、B2C与改革：交运估值的新繁荣】
　　郑武/岳鑫/糜怀清
　　（1）业务转型：传统业务是B2B，随着生产向的转型，大部分公司转型将面临能力、市场与体制的困难。拥有的公司，方有概率兑现期望。（2）估值切换：无论转型成功概率大小，转型成功后盈利空间如何，当下的牛市与梦想同行；（3）改革主题：尽管一季度改革非热点，但，2015年还有三个季度。我们给予增持评级仅五家。目前该组合平均接近20倍PE，其中B2C转型公司：(行情600270,)、(行情601021,)、(行情600561,)，改革主题公司为(行情601006,)和(行情600153,)。
　　煤炭：【短期煤价有望企稳反弹，优选板块兼具主题】
　　史江辉/吴杰
　　基本面，我们认为2015年是煤价长周期开始筑底的一年，短期来看煤价有望在4、5月份企稳反弹，其中动力煤4、5月为传统旺季，近期电厂日耗煤环比持续上升；焦煤已经经历了三个月的去库存周期，目前下游库存已经处于较低水平，对煤价形成支撑。事实上，油价、化工品等很多大宗商品也已经开始筑底反弹。博弈面，我们正在经历一轮降息周期，将有效刺激资源股估值提升；在政策层面，政府近期又开始出台限产等行业政策。因此我们认为年中之前煤炭板块会有较好的表现，建议优选国企改革主题个股，如(行情600395,)、(行情601918,)、(行情600188,)；以及互联网金融主题的(行情600180,)。
　　有色：【大宗尚需等待，成长继续起舞】
　　刘华峰/糜怀清
　　有色板块中性评级，我们认为受走强和油价下跌影响，和铜等大宗仍然将震荡下行，其他大宗尽管下跌空间有限，但L型底部何时反转还需要新的催化剂。我们重点关注新能源汽车产业链，一个是锂矿全球供给增量有限，锂资源产业链将继续涨价；一个是电控系统领域的龙头将充分受益下游需求大增，个股推荐：(行情002070,)、(行情002497,)、(行情300224,)等。其他个股推荐领域高成长个股：(行情300064,)、(行情002182,)、(行情600459,)等。
　　建材：【重申布局改革“双牛”】
　　鲍雁辛/黄涛/邓云程
　　2015年我们判断的投资逻辑有3个关键词：改革、转型、后地产；（1）改革：仍看好中国建材旗下作为首批混改操作试点的子公司：(行情000786,)+中国玻纤（600176），目前的时点我们认为市场对中建材改革的预期并不充分，而两会后可能真正操作，基本面或较大变革；其次，估值安全边际凸显（玻纤还在提价），向下的空间远小于向上；（2）转型：(行情600881,)高管MBO定增过会，不确定性消除，：放眼2015年全年空间较大的高弹性品种，由“水泥+地产”转为“医药+足球”，且具备券商、银行等金融资产；（3）“后地产”产业链：找寻兼具品牌溢价力且受益原油跌价的品种，首选(行情002271,)，其次(行情002372,)，2015年东方雨虹兼具业绩较大向上弹性及估值提升的想象力。
　　石化：【低油价重塑化工产业链格局；能源改革持续发酵】
　　肖洁/傅锴铭
　　（1）60-70美元/桶的油价中枢带来整个化工产业链的再平衡。我们看好供需关系向好、盈利弹性较大的涤纶、炼化行业，主要推荐标的(行情601233,)、(行情600688,)；看好偏下游偏消费的改性塑料、涂料、日化等行业，主要推荐标的(行情600143,)、(行情300225,)、广州浪奇。（2）能源改革和环保约束下，我们看好政策刺激下天然气分销行业，主要推荐标的(行情000407,)；能源和国企改革方面，我们更看好中石化系的改革进程，主要推荐标的上海石化。
　　基础化工：【维持基础化业“增持”评级】
　　周新明
　　（1）农药和复合肥上市公司业绩确定性强，同时又有触网概念，是2015年的投资重点不考虑环保加严带来的行业超预期整合，复合肥和农药的上市公司2015年业绩增速在25-50%之间，对应PE估值在15-35倍，传统业务提供了安全边际，农资电商给公司打开了估值空间。农业互联网刚刚起步阶段，从国外经验来看，农药、化肥、种子和饲料企业依托原有业务进行线上线下互动是较好的方式。目前行业内的上市公司都在紧张布局，受益标的(行情002538,)、(行情002215,)。（2）环保加严推动行业整合。橡胶助剂和PVC是传统的化工品，在华北尤其是京津冀的产能较多，随着环保的加严，上市公司及京津冀之外的上市企业受益，推荐标的(行情300121,)和(行情002002,)。（3）行业空间大、公司增速快的个股：(行情300041,)。
　　家电：【客厅经济崛起带来重大产业链机遇】
　　范杨/曾婵
　　我们认为客厅经济正处于“破晓”时期，BAT等互联网巨头已经开始战略性布局客厅，挖掘PC和移动端之外的新市场，2015年我们将看到视频和游戏率先发力，而购物、教育等资源也会逐步入场。未来客厅经济发展潜力不亚于PC互联网和，产业链机遇不容错失。我们认为黑电厂商因强大的引流能力成为价值链中的重要玩家，持续看好黑电行业盈利模式转型带来的价值重估的历史性机遇，核心推荐标的(行情600060,)、(行情000100,)、TCL多媒体（）和创维数码（港股）、(行情000810,)、兆弛股份。(行情000016,)、(行情600839,)、(行情300081,)、(行情002175,)、(行情300028,)、(行情300356,)亦受益于客厅经济的发展。
　　社会服务：【立足新生态圈，关注出境游、国企改革和迪士尼】
　　许娟娟/陈均峰
　　移动互联在旅游业的应用提升行业效率，优化旅游生态圈，两大亮点带动行业景气度高位运行：签证放松和东南亚恢复提升出境游景气，迪士尼试营业将提振国内游。（1）延续“大旅游生态圈”选股策略，继续推荐要素层的休闲娱乐标的(行情300144,)、(行情601888,)、(行情600138,)；其中宋城演艺、中青旅亦受益迪士尼；推荐服务层的传统代理商(行情002707,)、(行情300178,)，OTA中携程、途牛为受益标的，亦受益于出境游。（2）推荐国企改革或体制变革推动下的拐点型公司，(行情002059,)、(行情000524,)、(行情000978,)、峨眉山、(行情600054,)。
　　汽车：【国企改革和汽车后市场、新能源汽车是最大的投资机会】
　　王炎学/崔书田/孙柏蔚
　　我们认为汽车行业是国企改革的先行者，改革将持续深化，公司治理改善空间大。汽车后市场是十年上万亿大机会，新能源汽车受益节能减排与雾霾治理需求提升，地方补贴政策逐步落实，下一阶段国家补贴政策的延续，将加速发展。新能源客车确定性最高，节能汽车同时受益。推荐标的：国企改革标的(行情600104,)、(行情601238,)、(行情600805,)，汽车后市场推荐(行情002363,)、(行情600469,)、(行情002666,)、(行情601258,)、(行情002607,)。新能源客车(行情600686,)、(行情600066,)、(行情000957,)、(行情000868,)；新能源乘用车(行情600418,)；新能源零部件龙头(行情002179,)、(行情600885,)、(行情002239,)、(行情002454,)；节能减排零部件龙头(行情600482,)、(行情600841,)。
　　医药：【分散化，业绩支撑、趋势为王】
　　丁丹/胡博新/屠炜颖/杨松/赵旭照
　　招标政策影响中性，“制药/非制药”的市场预期继续保持分化，但后续随着财报披露，预期修正有望收敛预期差。前期已经历了“先蓝筹、后成长/主题”的结构性行情，目前板块2015PE28X，估值中枢已抬升，预计后续行情再次进入“散点化”演绎。存量资金博弈加剧，市场对主题投资的偏好将保持在高位，后续移动医疗、医药电商、基因测序、跨界转型等主题投资可能反复轮动。选股注重：业绩支撑度强+产业资本“兜底” ，推荐组合――(行情600276,)、(行情002653,)、(行情300273,)、(行情002462,)、(行情002727,)、(行情300003,)、(行情000028,)、(行情600222,)、(行情600594,)、(行情000963,)。
　　食品饮料：【优选强者恒强，布局改革、外延及创新主题】
　　柯海东/胡春霞/闫伟/吕明
　　（1）期待通缩预期改善，及市场国际化进程提升行业估值。通缩预期使食品饮料基本面偏疲弱，且牛市前中期缺乏进攻性使得行业投资吸引力不足；耐心等待下半年行业估值回升契机：通缩预期改善、A股国际化进程推动估值回升。（2）优选趋势向好的行业及强者恒强的龙头。2015年原奶价格处于低位，利于行业销量及毛利率改善。看好品类持续扩张，推荐未来有望成长为中国版雀巢的(行情600887,)，及受益于上海国企改革的(行情600597,)；调味品行业仍受益于结构升级、集中度提升，继续重点推荐受益于国企改革的(行情600872,)；白酒行业处于筑底改善阶段，推荐(行情002304,)、(行情000568,)、(行情600519,)。（3）主题机会精彩纷呈：国企改革、外延式发展、商业模式创新。建议从改善空间及国企改革进程两个维度精选国企改革主题投资品种，预计调味品行业改善空间较大；白酒行业处于低谷期，较容易实现国企改革；上海、广东等地公司国企改革落地进度较快。行业发展到现阶段的内部整合需求：外延式扩张。关注商业模式创新及高速成长的品类。（4）投资建议：增持，分享长期增长。重点推荐：伊利股份、中炬高新、光明乳业、洋河股份、泸州老窖；推荐：贵州茅台、(行情600332,)、(行情002650,)、(行情002481,)、(行情002582,)、(行情002507,)。
　　农业：【围绕行业变革、景气复苏两大主线】
　　公司变革因素关注农垦改革、国企改革、农业信息化三大层面，15年农垦改革预期加速落地，农业国企中(行情600313,)、(行情000798,)、(行情600975,)、(行情002100,)等已经实施集团整体上市、管理层持股等改革手段，(行情600737,)、(行情600195,)预期改革启动。农业信息化浪潮下，饲料企业是互联网金融最佳切入点，(行情002311,)、(行情002385,)、(行情000876,)等龙头最有望成功。2月能繁母猪存栏同比下降15.5%，环比下降1.9%，受美国H5N2流感影响，我国从1月12日限制从美国进口禽类相关产品，预计全年引种量将受到影响，畜禽养殖供给继续收缩，看好15年全年畜禽养殖景气复苏。推荐标的：(行情600598,)、海大集团、大北农、(行情002714,)、(行情002124,)。受益标的：农发种业、中水渔业、新五丰、新希望、(行情002299,)、(行情002458,)、(行情002234,)。
　　轻工：【“互联网+”驱动模式革新】
　　穆方舟/吴冉/李黎亚
　　（1）包装行业龙头通过互联网平台整合上下游资源，以定制化服务黏住中小客户，并尝试开拓个人客户的蓝海市场，急速扩大其市场容量，重点推荐(行情002303,)。（2）家居公司以品类拓展为基础、通过互联网实现商业模式创新，逐步加入C2B理念，使营收获以持续增长，并借助跨界拓展塑造品牌影响力，重点推荐：(行情603008,)、(行情002572,)。（3）2015年是国企改革关键年份，地方国企改革具体政策有望逐步落地，重点推荐：(行情000488,)、(行情002678,)。（4）新业务转型前景广阔，重点推荐(行情002117,)、(行情600210,)。
　　机械：【把握新兴产业和政策性主题投资机会】
　　吕娟/王浩/黄琨/常微
　　转型背景下，机械作为中游行业基本面业绩难有出彩表现，2015年以两类主题投资机会为主，维持增持评级。（1）新兴产业主题投资机会，主要包括工业4.0、服务(行情300024,)、3D打印方向，其中工业4.0关注点和环节的突破，具有软件优势且熟悉工业流程的企业占优；服务机器人在相关核心技术和现实需求推动下，进入爆发式增长阶段；3D打印将在服务环节实现新的突破。重点推荐(行情002367,)、(行情002444,)、(行情002690,)等，受益标的(行情601313,)、机器人、(行情002520,)、(行情300161,)、(行情300173,)等。（2）政策性主题投资机会，主要包括国企改革、环保节能、一带一路等，其中国企改革增量将体现在公司、盈利改善、业务结构优化、股东结构优化等方面，环保节能主要受益执行力度加强，重点推荐(行情601299,)、(行情002532,)、(行情300263,)、(行情600481,)、(行情000852,)、(行情601369,)、(行情600894,)、(行情000425,)等。
　　环保：【穹顶之下，环保崛起】
　　王威/肖扬/王锐
　　我们认为环保将是2015年的“强主题”之一，是继2013年上半年之后又一次大级别投资机会，核心逻辑是政策驱动型行业进入政策“大年”。“水十条”、“土十条”、“十三五规划”、PPP形式的推进以及新环保法亮剑带来的事件性因素等将交替出现。大气、水、监测相关标的将在后续政策中持续受益，推荐(行情002573,)、(行情002658,)、(行情000939,)、(行情300070,)、(行情600388,)、(行情300056,)，受益标的包括(行情300334,)、(行情300203,)、(行情000920,)、(行情300055,)等。
　　通讯：【工业互联网时代来临，通信业再现暖阳】
　　宋嘉吉/周明/王胜
　　我们认为工业互联网将是未来5年通信行业最大的机会。“中国制造2025”为未来十年由制造大国向制造强国的跨越谋定了蓝图，而4G的成熟为万物互联奠定了基础，互联网应用也将逐步从消费端向工业端转移，助力中国产业升级。伴随行业市场化改革的进度，工业互联网将率先在能源、铁路、国防等领域落地，以传感、分析、调度执行为核心形成闭环，提升行业运行效率。我们维持行业增持的评级。推荐标的：(行情300213,)、(行情002364,)、(行情300353,)、(行情300166,)、(行情300383,)、(行情600804,)、(行情002316,)；受益标的：(行情002184,)、(行情002335,)、(行情300047,)、(行情600522,)。
　　计算机：【“互联网+”时代，产业互联网投资机会来临】
　　范国华/熊昕
　　“互联网+”上升至国家政策层面，“互联网+”时代来临。进入稳定应用阶段，构建了产业互联网兴起的基础；金融资本助推互联网向各行各业渗透，中国开始构筑“互联网+”的新范式。产业互联网开始流量导入，掌握信息流及物流的企业将率先受益。我们认为短期存量资金博弈加剧，主题投资的市场热度将保持在高位，后续移动医疗、供应链金融/互联网金融、车联网、国企改革等主题投资可能反复轮动。推荐组合――(行情300170,)、(行情002152,)、(行情600271,)、(行情600446,)、(行情002373,)、海隆软件、(行情002649,)。
　　电子：【成长好时节，加仓电子股】
　　毛平/王聪
　　3月消费电子新品频发，2Q15新品拉动景气小阳春。白马成长股的补涨，主题品种继续保持强势。3月的投资机会能见度较高，4月季报期可能再次阶段性分化。看好：（1）3C智能制造：尚未引起市场关注的蓝海行业，轻资产，高ROE，高成长，小市值，推荐(行情300128,)、(行情002426,)；（2）半导体：未来3年最确定的产业大趋势，设计大发展，封装有业绩，上游材料受益资本开支有确定性，受益股：(行情600584,)，(行情603005,)，(行情000733,)，(行情002049,)，(行情300236,)；（3）2015金属机壳大年，大陆上市公司最受益，A股金属四侠：推荐(行情300115,)、胜利精密、(行情300083,)，受益股票(行情002547,) .（4）物联网引爆主题投资行情，推荐(行情002402,)，(行情300007,)，(行情300183,)也深度受益。我们目前重点推荐胜利精密、锦富新材、长盈精密、振华科技、和而泰。
　　电气设备新能源：【能源装备新周期-变革与机遇】
　　谷琦彬/洪荣华
　　电力体制改革进入政策落地期，引发产业链格局大变革，增量售电和配电侧放开催生新商业模式，利好配用电设备商。新能源汽车进入销量暴增和政策加码期，首推供不应求的动力电池，锂电设备受益。光伏维持高景气，看好电站运营和单晶主线，金融创新和装机兑现与否将加速板块分化。相关标的：(行情002169,)、(行情600517,)、(行情601126,)、(行情300001,)、(行情002339,)、(行情002121,)、(行情002074,)、(行情002452,)、(行情002610,)、(行情002256,)和(行情601222,)。
　　军工：【选好猪，等风来】
　　原丁/张润毅
　　由“资产证券化+产业升级需求牵引+国企改革”共同驱动的军工牛市周期远未结束，但正如在我们年度策略中所言，2015年军工将进入“大浪淘沙、火炼真金”的阶段，结构性行情、板块分化走势将在2季度向纵深演绎，选好“猪”尤为重要，军民深度融合、军队信息化建设是现阶段两大投资主题。受益标的：（1）民参军+信息化：“肥羊系列”（(行情300354,)、(行情002519,)）.（2）资产证券化+产业升级+信息化：“电科四大天王”（(行情002544,)、(行情600562,)、(行情002268,)、(行情600990,)）、“航天三剑客”（(行情600855,)、(行情600343,)、(行情600151,)）等。
　　中小盘：【成长加速泛化主题机会凸显】
　　孙金钜/王永辉
　　市场风险偏好取代无风险利率成为主导目前市场的重要因子。成长股的机会进一步得到确认并加速泛化，同时同属高风险偏好的主题投资也将成为当前最主流的配置方向。看看PPP（政府与社会资本合作）、未盈利互联网板块、上海迪士尼和增发并购等主题。未盈利互联网板块主题首推(行情002380,)、PPP主题首推(行情002480,)、上海迪士尼主题首推(行情600818,)、增发与并购主推(行情002550,)。
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干货！国泰君安中期策略会曝下半年金股
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国泰君安证券2015年中期投资策略会于5月27日—28日在深圳举行，东方财富网对本次会议进行全程直播。
　　证券2015年中期会于5月27日—28日在深圳举行，网对本次会议进行全程直播。　　宏观 任泽平/张庆昌/宋双杰　　【放飞梦想，重仓未来】　　自我们2014年市场最低谷提出“新5%比旧8%好”“5000点不是梦”“对熊市最后一战”以来，长周期拐点出现，旧增长模式最后也是最重要的一根支柱轰然坍塌，引发经济加速探底、货币加码宽松、改革提速等连锁效应，大牛市启动。预计2015年晚些时候随着房地产投资着陆，经济将见中长期底部。进入增速换挡期下半场，政策组合从“弱改革+紧货币”转向“强改革+宽货币”。新一轮改革的时间表路线图是以财税始，以国企终，中间夹金融。经济不起，宽松不止。从下到上的企业转型和从上到下的政府改革正激起一代人的创业梦想，非常之时，必待非常之人，以立非常之功。中国经济正处于转型时代的蝶变前夜，“转型牛”“改革牛”凝聚希望，放飞梦想，重仓未来。　　策略 乔永远/戴康/王德伦/罗雨/杨腾/张晓宇　　【风展红旗如画】　　消灭一切风险，隐性担保重启。自2012年以来，改革、转型和风险暴露之间的微妙关系往往被市场所放大。当下调控政策基调正在改变。原有的激进改革、拥抱风险的取向，被限制转型风险的全面放松政策所取代。“511意见”要求要对地方融资平台续贷，是确认“消灭改革路上一切风险”判断的重要信号。另一方面，放松政策已远远落后于稳增长的需要。下半年政策和流动性的进一步宽松已经不是可选项，而是必然的结果。我们上调上证综指在三季度的目标到5000点，上调指数的目标到4000点。行业配置与主题建议：我们建议投资者在三季度继续侧重成长性公司及传统转型公司的机会。中国制造2025是成长的大风口，建议沿智能制造、工业、应用端三个领域进行配置。相关受益方向分别是：智能制造：机械、军工、新材料；工业：通信、电子、计算机；应用端：电力设备与新能源、汽车、生物医药。我们还推荐供应链金融3.0主题、迪士尼、主题及主题。市场风险偏好提升使得次新股板块集中受益，也是我们推荐的方向。　　债券 徐寒飞　　【股债双牛，总有一头牛要先走】　　增长仍未见底，但通胀已经见底。债务置换、监管放松、股权融资扩容、宽松流动性、资产证券化等政策是未来稳增长的方向。市场化最后一步完成和随之而来的负债竞争的加剧，很可能推动负债成本突破均衡水平，给债券市场带来风险。债务置换反映的是政府要增加负债久期、降低负债成本来再杠杆，这意味着现有债券存量结构的变化，将造成曲线变陡和信用利差缩窄。曲线变陡，长债具备一定安全边际，但由于缺乏趋势性机会，利率债仍然建议缩久期；信用债层面，加杠杆策略优于加久期和降评级策略；转债整体性价比偏低，但是不建议减持，可以随着股市上涨而上涨，获取超额收益。　　银行 邱冠华/赵欣茹　　【迟到的机会】　　市场有效理论告诉我们：东西再好，预期透支了，性价比也会下降；东西再差，悲观过头了，吸引力也会上升。预计银行板块下半年或迎来一轮40%幅度以上的迟到行情，启动时点可能在七八月份。这轮迟到的机会一方面源自行业基本面不确定性的下降，另一方面源自估值和涨幅剪刀差。可能催化剂包括：①经济数据止跌企稳；②券商牌照放开；③业务分拆上市；④员工持股计划；⑤资产证券化提速；⑥投贷联动试点。重点推荐市场化和创新基因组合：(创新金融+综合金融)+(互联网金融最具弹性标的)+(最佳成长性银行)+(昔日王者归来).　　非银 刘欣琦/孔祥　　【“新经济”引擎，“新价值”洼地】　　在政策牛和流动性牛的市场中，非银板块是少有的能够实现基本面持续高速增长的板块。年初至今以来，板块严重滞涨，在目前政策改革不断推进和流动性宽裕的背景下，板块目前股价的安全边际极高。由于中国经济结构转型的需要和人口老龄化的压力，券商和行业政策的催化剂将会不断，目前非银板块配置价值极高。券商推荐创新业务弹性大的//；互联网券商龙头/；标的/。保险推荐基本面最佳、安全边际高的以及更受益投资改善的纯寿险标的。　　地产 侯丽科/李品科/申思聪/梁荣　　【行业向左，投资向右】　　1)维持2015年基本面“弱平衡”(去库存或者缓慢出清)的判断，整体看房地产市场将呈现“量升价平”格局，依旧看好地产股在宽货币预期下的表现，建议关注国企改革的投资机会。2)推荐：①龙头房企全面受益于降息降准和再融资松绑，推荐、、、；②旧貌换新颜(强调新路径、新机制、新模式)，推荐、。③浪漫满屋(转型之优秀标的)：推荐、；④区域投资主题：京津冀“廊坊三宝”：、、；⑤港股重点受益公司：、花样年、和。　　传媒 陈筱/吴春暘　　【万里晴空任翱翔，期待传媒王者归来】　　1。估值业绩双提升，政策并购助成长。2013年至今，传媒板块先扬后抑，先抑后扬，年传媒板块轮动明显，2015年切入普涨模式，尤以互联网板块涨幅居前，预计下半年估值同步提升带来戴维斯双击；并购重组与政策支持带来公司投资机会2、口红效应、互联网+、国企改革、体育行业带来诸多投资机会：国内经济面临最后一跌，增速换挡期文化娱乐产业逆势繁荣；互联网+重塑产业：从入口到生态、去中介化、大数据下的B2C与C2B；三大工具，国企改革助力国有传媒龙头诞生；观赏娱乐健身属性孕育大众体育产业爆发沃土，消费经济基础向上构建竞技体育广阔需求空间3、四大投资策略：(1)外延并购将成常态，跨国环球传媒巨头崛起，模仿与引进中实现融合发展；(2)互联网+奔腾年代来临：向上构建云平台和生态圈、向下形成O2O和沉淀大数据，在此背景下，互联网+下的需求爆发、新型生态系统的构建、打破垄断重塑传统行业已成为投资方向；(3)国企改革：新老融合、效率提升和资本运作三大看点；(4)体育产业机遇在于短期政策支持和长期消费升级的双重利好下国有资产的盘活和具有资源、渠道和运营优势的民营公司崛起。　　建筑 张琨/王永彬　　【建筑新迹象、创业再出发】　　①建筑新迹象下，改革与转型预期推动基本面与行情进一步剪刀差，2015年H2将面临兑现预期压力，寻找破茧成蝶新英雄成为关键；②随人口结构与城镇化变迁，建筑中期整体需求增速下滑，关注政策与资金支持、技术变革推动景气上行领域(家装互联网、智能家居、大环保、PPP、国企改革、)③重视战略清晰且具备执行力的优质企业，推荐：///、/、//、//等。　　商贸零售 訾猛/林浩然/陈彦辛　　【改革提速，模式创新，迎接新时代】　　经济下滑及电商分流等不利因素边际影响减弱，而商业企业转型意愿大大增强。政策红利持续释放，国企改革深化提升运营效率，跨境电商进入黄金发展阶段。互联网重塑渠道价值，供应链金融进一步拓宽盈利模式，行业估值将持续提升。建议沿着几条主线精选个股：供应链金融3.0:、、、等；互联网重塑及跨境电商：、、、、等；国企改革：、、、，受益标的：；品牌消费品：、飞亚达等。　　交运 郑武/岳鑫　　【周期的游戏，创新的变革】　　三季度还需关注周期，因市场仍然在追逐高波动品种。周期品会分化，主要驱动因素不再是业绩，而在于创新主题。上半年我们重点推荐的和，都是在高Beta行业出现了Alfa。下半年四大航的互联网战略与客户价值挖掘战略的创新与执行力，将导致估值的分化。至于迪士尼对估值的贡献，值得关注却难以量化。而改革却会贯穿三四季度，尤其是我们重点推荐的、和，其改革的进展也许会超过市场预期。我们更看好优质企业自下而上的变革，不看好自上而下的整合。价值会成为组合再平衡的品种，货运量同比下滑时期总是全年股价的底部，个别公路的改革也会超预期。已经没有人看好，所以，是风险收益比较好的反人性价值品种。　　煤炭行业 史江辉/吴杰　　【煤价底部震荡，亮点仍在转型】　　煤价中长期已经进入筑底阶段，短期期货市场上煤价已经开始反弹，整个产业链库存极低的背景下，需求一旦改善价格大概率反弹。但是从资本市场来看，4、5月煤价企稳时股价并没有明显超额收益，我们认为市场风格仍偏好题材类公司。我们推荐供应链金融主题的、；国企改革主题的、；转型主题新大洲(转型军工飞机配件).　　有色 刘华峰　　【改革牛中的有色后周期】　　①维持行业增持评级。在本轮改革牛中，有色后期补涨领涨值得期待。第一步是分母端风险评价下降，也就是对传统周期悲观情绪修复；第二步是流动性、基建投资加码，金属价格企稳回升，企业盈利端改善。②重点研究转型。行业困境倒逼企业自下而上谋求转型。一个是传统资源类触网，如；一个是传统加工材向其他领域转型，如、；还有就是超硬倒逼，四大金刚(、)和。③新能源一题两翼3+3，锂矿推荐、、；磁材推荐在手现金充足，外延预期强烈的、和。　　建材 鲍雁辛　　不会缺席的盛宴　　1.建材的互联网化，我们认为市场一定会进一步认知，首选；2.建材传统行业低估值，成功转型(高管MBO)弹性就很大，推荐和；3.改革带来的资产整合是贯穿全年的主题，推荐中建材旗下的、和；4.次新股我们推荐和；5.港股受益标的有(0586)和(3300).　　石化 肖洁　　【能源改革，化工触网】　　低时代，我们看好炼化、涤纶产业链的反转，看好下游改性塑料、涂料、日化行业的盈利改善；国企改革、能源改革大背景下，我们看好石油石化系的分拆重组，以及天然气气价改革受益的管道分销领域；互联网+时代，我们推荐塑料、涤纶、陶瓷、化学品方向龙头企业的供应链金融和电商平台的搭建。重点推荐标的，，，，，广州浪奇，，，，。　　基础化工 胡昂/周新明　　【改革转型是主线，周期现拐点】　　化工企业主业增长空间小，同时具备低市值、下游直接面对消费领域等优势，利于转型。低油价和环保加严优化化工上市公司基本面，当前是投资的好时机。1)抢占农村互联网入口战役打响，互联网农业时代到来，农资是个很好的切入点，我们重点关注平台资源、执行力、闭环，推荐、，受益标的。2)率先进入空间大、高成长性行业的公司：、、、，受益标的。3)国企改革，大集团小公司。4)关注行业整合、环保带来供给收缩的周期行业：钛白粉和粘胶短纤。
(责任编辑：DF010)
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