6,696被浏览697,450分享邀请回答gsf.aalto.fi/seminar_papers/Which%20Behaviors%20Matter_SSRN-id2381435.pdf) 发现在诸多的投资行为中，under-diversification 和购买lottery-like股票的倾向是降低投资收益最显著的两个因素。在他们的样本中，完全消除under-diversification偏差可以提升8.2%的投资收益，完全消除lottery-like stock preference偏差可以提高3.0%---更新END-----最近正好在准备一片相关的论文。散户的投资行为（retail /individual investor behavior）是行为金融学的一个比较热门的研究领域，因为学界可以获取一些关于散户交易者非常详实的数据（交易信息，性别，居住地，收入状况，语言，工作状况，等等），通过统计得出的结论有一定参考价值。事实上，文献中记录的一些关于散户投资行为的典型化事实和部分答主的答案恰恰相反，下面我就逐条补充一些信息：1. 散户投资者整体上表现为买跌卖涨（Contrarian），而不是追涨杀跌 （Momentum）。而这个特点在来自多个股票市场（美国，瑞典，芬兰，日本，韩国，台湾，大陆等等）的数据，不同频率的数据都有类似的发现。以individual investor contrarian作为关键字，搜索google scholar，返回的文献数目是16200.比如 文中：散户投资者明显表现出买跌卖涨的倾向（最左边的几栏，（buy ratio-0.5）小于0的表现为contrarian）。2. 散户投资者整体上是偏向持有很少的几只股票（under diversification），而不是某答主说的分散投资。比如 -
（采用瑞典的数据）；-
（采用美国的数据）；这篇基于美国一家discounted brokage提供的数据，发现年间，该brokage的客户中，超过90%的散户客户持有低于10只股票，超过50%持有少于4只股票。3. 散户投资者倾向于投资本地的股票（local bias）或者是他们认为熟悉的股票。这篇Journal of Finance 2001的文章发现芬兰股市的投资者倾向于购买本地企业的股票，而相同的语言，与企业领导者的类似文化背景也对投资者购买该企业股票有正向的作用。图中可以看到，散户投资者更倾向于投资公司总部离家更近的股票。感谢
补充的这篇Harrison Hong 大神的文章：。 文章用 解释local bias，数据采用的是中国股市的数据。4. Disposition Effect，表现为过早卖出上涨的股票，而持有下跌的股票过长的时间。图中panel A是已经卖出结算的收益分布（平仓盈亏），panel B是还在持有中的收益分布（浮动盈亏）。平仓盈亏的left tail（大额亏损部分） 要比浮动盈亏的left tail（大额亏损部分）thinner，也就是说个体投资者更倾向于持有已经大额亏损的股票而不是止损。5. 相对高智商的投资者参与股市投资的比例越高，更倾向于持有更多只股票，投资共同基金（mutual fund），投资的表现（in terms of Sharpe Ratio）也更好。这篇发表在Journal of Finance 2011年的文章指出在对投资者行为的影响上，IQ的作用甚至高于投资者收入状况的影响。图中黑色的柱状图是个体股票投资者占总体比例关于IQ分数的分布，白色的柱状则显示非股票投资者比例关于IQ的分布，从图中可以看出，IQ相对较高的个体更倾向于投资股票。关于对投资mutual fund 和投资表现的分析，可以参考链接中的回归分析。由于表格比较复杂，就不贴在这里了。关于IQ对投资收益的影响， 文章中有一个很有意思的图片：纵轴是IQ的分布，1-4是相对较低的IQ类别，9对应最高的IQ类别。横轴是时间。黑色的曲线是HEX的科技股12周的平均价格曲线。heat map的色度：越红对应越低的entry rate。我们可以看到IQ较高的投资者在科技股股价相对较低的早期时间入手。而IQ较低的投资者集中在 Tech Bubble入手科技股。这个例子佐证IQ较高的投资者平均有更好的择时能力。6. 散户中使用技术分析的相对回报更差。参见我在另外一个问题下面的回答：。 这篇论文用2002年到2006年荷兰中间商（brokerage）提供的数据分析发现，使用技术分析（technical analysis）的个体投资者（individual investors）的投资回报要比不使用的月均低0.5%，同时增加0.2%的交易费用。7. 更热爱冒险（sensation seeking）的投资者交易频率更高，投资表现更差。，引用文中两张图片，给出一个大致的影响：更年轻的投资者交易更加频繁，男性投资者相对女性投资者交易更加频繁。无独有偶，更年轻的驾驶者平均上有更多的交通超速记录，男性驾驶者也有更多的超速记录。这两个现象背后是否有一些联系？超速的驾驶员可以被认为更加热衷于冒险，而文章利用超速记录作为sensation seeking的代理变量，通过回归分析，得出更加热衷于冒险的投资者交易更加频繁，但是整体投资表现相对较差。具体的回归分析结果，请参见链接中的文章。其他的想起来再补充。另注：本文列举了一些文献中结果。结果需要参考各国股市结构，政策和散户所扮演角色的不同。References:1. Grinblatt M, Keloharju M. The investment behavior and performance of various investor types: a study of Finland's unique data set[J]. Journal of financial economics, ): 43-67.2. Goetzmann W N, Kumar A. Equity portfolio diversification*[J]. Review of Finance, ): 433-463.3. Calvet L E, Sodini P. Twin Picks: Disentangling the Determinants of Risk‐Taking in Household Portfolios[J]. The Journal of Finance, ): 867-906.4. Grinblatt M, Keloharju M. How distance, language, and culture influence stockholdings and trades[J]. Journal of Finance, -1073.5. Grinblatt M, Keloharju M, Linnainmaa J. IQ and stock market participation[J]. The Journal of Finance, ): .6. Grinblatt M, Keloharju M. Sensation seeking, overconfidence, and trading activity[J]. The Journal of Finance, ): 549-578.7. Hoffmann A O I, Shefrin H. Technical analysis and individual investors[J]. Journal of Economic Behavior & Organization, : 487-511.8. Grinblatt M, Keloharju M. What makes investors trade?[J]. Journal of Finance, 6.1.2K89 条评论分享收藏感谢收起31432 条评论分享收藏感谢收起死猪也怕开水烫 内银股终于飞起来了
　　本周三(2月15日)，港股市场上内银股的一波涨势让投资者们大跌眼镜，截至收盘，内银股板块涨幅达到了4.33%。　　众所周知，港股市场上的内银股盘子大，波动小，而一旦出现波动对恒指的贡献就会相当大，截至下午16时，(00939)对的贡献点数达到了99.34，此外，(03988)、(01398)和(03328)也进入了贡献点数的前十位。　　从成分股来看尤为明显，贡献点数排在前十的股票中有七个都是内银股，由此可见内银股在港股市场所占比重之大。　　但长久以来，港股市场上的内银股由于其庞大的体量，走势一直犹如一潭死水，并没有过大幅度的波动，以(01288)为例：　　那么内银股这只“死猪”是怎么飞起来的呢？恐怕在这其中，内地资金的南下起到了至关重要的作用。　　看看沪港通今天的资金流动数据，我们不难发现，内地资金的大量流入是推动内银股大幅走高的关键因素，在港交所的沪港通十大成交活跃股中，(00939)的买入及卖出金额达到了近5.7亿港元，高居榜首，建设银行(00939)、农业银行(01288)、工商银行(01398)和交通银行(03328)也同样进入了前十。　　智通财经认为，内银股的大涨主要还是对中国央行昨天发布的1月金融数据和社会融资增量数据的解读，数据显示1月社会融资规模增量为3.74万亿元，分别比上月和去年同期多2.1万亿元和2619亿元，创历史新高，反映了较强的实体融资的需求。　　其中1月企业的中长期贷款新增1.52万亿元，同比多增4600亿元，占新增信贷总量的75%，企业转向中长期贷款，并且连续两个月放量，说明实体经济投资意愿较强，宏观环境得到改善，这对银行的资产质量和收益均产生正面的影响，今天银行股的大涨就是市场对此数据的回应。　　另一方面，从下表可以看出，内银股近12个月的股息率基本都在5%以上，甚至比十年期国债收益率都高，这也是它们受到南下资金追捧的主要原因。　　耀才证券高级分析员谭智乐在接受智通财经专访时表示，内银股大涨主要受惠于三大原因﹕第一是受惠社会融资规模创历史新高，1月企业中长期贷款继续大幅增加，反映企业贷款意欲增强，有利银行贷款重拾增长，有助净利息收入表现。　　第二是国内经济转稳，早前债转股的过程导致大型银行间接增持部分企业股份，经济转稳有助提升银行资产素质；第三是内银股估值便宜，一众内银目前平均市帐率仍处于一倍以下水平，息率仍高达5厘水平以上，吸引大型投资者，踏入二月中旬，资金偷步炒业绩也带动板块大涨。　　而在中资金融股的领涨下，恒指一度突破24000点关口的阻力位，有望上试去年9月9日高位24364点。以目前成交金额的表现来看，在动力配合下恒指有望进一步上望25000点关口。　　华林证券股票分析部经理叶子敬也在接受智通财经专访时指出，此次涨势由内地资金涌入内银股有关。北水大扫内银股，带动恒指上升291点至近一年高位，虽然尾市回吐收报23994点，成交金额再次逾千亿。　　恒生指数挑战一年内高位，而重货区位置大约在24100点，而成交金额由早前大约500-600亿升至1000亿以上，反映出市场由购买力推动指数。如果后市继续在成交量增加的带动下升穿重货区，相信大市会进一步向上。但如果要达到牛市级别，则需要像2015年6月的大时代那样，成交金额进一步增至1500亿至2000亿以上。
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同样是下雨同样是去三亚 为何有的飞得有的飞不得?
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民航总局制作了FLASH 详解“航班晚点”原因
同样是下雨，同样是去三亚的航班 为什么空客A380飞得，A320飞不得？
宽度20公里
高度14000米
比如北京到广州的航路，是一条宽20公里、高度从0至14000米的空中通道。飞机只能在这一航路上飞行，不能有任何偏离。　顾婧 制
同样是下雨，都是去三亚，为什么旁边X航的飞机飞走了，我们的不能飞？出发地、到达地、航路都晴朗，为什么不能飞？夏季天气变化迅速，延误频繁，近日制作了一个FH，详细解读了“航班晚点”原因。记者昨天提前观看了该片，同时也邀请南航南京营业部相关专家进行了补充。在@扬子晚报 微博上，您也可以收看这部FLASH。
疑问1 为什么空中管制不能飞？
可能是空军演习，也可能是“堵机”了
民航总局：1、目前，中国的空域管理权属于空军，民航总局只能在空军的允许范围内使用空域。一旦空军在某片空域演习，此空域的所有民航飞机将全部禁飞。由于演习的持续时间、管控领域属于军事机密，遇到此种情况的只能以空中管制为由向旅客交待。
2、空域不大，航路就少，也必然会造成航路堵塞。例如京广航路，就是一条宽20公里、高度从0至14000米的空中通道。飞机只能在这一航路上飞行，不能有任何偏离。京广间的所有航班，以及从郑州、武汉、长沙等地至北京、广州方向的航班，从东北等地前往广州方向的航班，都要在这一航路上飞行。在这种情况下，随着民航运量的不断增加，特别是京广以及京广以东的航路，航路拥堵带来的流量控制成为必然。一旦起降飞机过多，进出港航路堵塞，航空公司只好以空中管制为由拖延起降。
　　疑问2 万里晴空怎么有“天气原因”？
　　能见度、雷雨区、强侧风都可能有影响
：遇到飞机晚点的乘客，一个经常听到的理由就是“天气原因”。但乘客看到眼前天气晴朗，查到目的地同样如此时，难免会怀疑是否被忽悠了。但事实上，“天气原因”简单的四个字包含了很多种情况：
1、出发地机场天气状况不宜起飞；
2、目的地机场天气状况不宜降落。
3、飞行上气象状况不宜飞越。
另外，航空飞行领域对于“天气状况”的判断与普通人的生活经验有很大差别。影响飞机的关键气象因素是能见度、机场起飞降落航道附近的低云、雷雨区，强侧风等因素，即便是航路都晴朗，也不代表飞行意义上的正常天气。
　　疑问3 同时去三亚，为什么它却能飞？
　　不同飞机、不同航空公司标准不一样
民航总局：这种情形有很多种情况。
1、不同的飞机有着完全不同的安全标准，有些相差十分巨大，很可能在同样的天气条件下，A380可以飞但A320就是不能飞。
2、对于相同的机型，各个航空公司的安全标准也不一样。在相同的天气条件下，很可能符合了南航的安全标准但不符合东航的，所以南航的飞行员判断可以飞，南航的就先飞了。
3、国际有优先起飞权，这是一个世界范围内都通行的不成文准则，加航的飞机起飞了几小时但国航的飞机还原地不动，很可能就是遇到了这种情况。
　　疑问4 知道延误，为啥还在飞机里等？
　　飞机关闭了舱门才能申请出发许可
民航总局：飞机从离开至到达需经过十分复杂的管制流程。每一个环节必须达到标准方可进行下一个，而且由于跑道等资源有限，在规定时间内达不到条件，就得全部退回重来。
这就不难解释，为什么航空公司总会劝说乘客尽快登机，因为飞行员一旦延误一分钟申请航班，就要给后面所有正点申请的航班让路，有时候甚至要让过后面十几班飞机才能起飞。常有乘客抱怨航空公司明知航班延误，还要把乘客关在机舱里等待，而不是去更宽敞的候机厅休息。甚至有媒体分析称航空公司此举是为了提高航班准点率。但事实上，只有飞机关闭了舱门才能申请出发许可，从而进入等待起飞的序列。如果乘客这时候中途下机，飞机立刻会被排除出等待序列。
　　疑问5 雷雨天气对飞行危害有多大？
　　若遭遇雷击，后果不堪设想
：强对流天气对飞行有极大的危害，航空器在这种天气下飞行可能遭遇到雷击、强烈颠簸、强烈积冰等危害性天气。特别是飞机一旦遭遇雷击，后果将不堪设想。因此避免在雷雨系统下飞行非常关键。夏季雷雨频繁，如何有效避免飞机遭遇雷击，在安全的前提下提高正点率，是飞行签派员面临的一大难题和挑战。
造成雷雨天气的系统在夏季主要有台风、冷锋、准静止锋、高空槽以及因地形造成的山地对流,系统有强有弱。夏季的华南准静止锋是影响中南地区天气的主要因素之一，其特点是波及面很广，持续的雷雨天气不均匀地分布在整个区域。
　　关于理赔——
　　针对延误如何获得最大补偿
按照民航总局《延误经济补偿指导意见》，由承运人原因即公司自身原因造成的航班取消或预计延误四小时或以上，要承担客票的退、改、签费用。相关规定将补偿分两个等级：延误4小时以上8小时以内，以及延误8小时以上，补偿金额在200元到450元不等。
近年来，各航空公司纷纷联合保险公司推出了新版的航意险，除去既有保险范围外，还针对“航班延误”、“行李延误”、“航班取消”等提供了保障。记者从南航南京营业部了解到，像南航20元的保险内容中就包括，在航班出现延误时，购买了该保险产品的旅客每延误4小时将获得300元的赔偿，赔偿金额最高达900元。行李延误每8小时将获赔偿500元，最高1000元。您可以事先通过等网站查询该航班的准点率，然后决定要不要通过这个方式理赔。
　　关于建议——
　　大部分乘客想要知道确切的延误时间
“延误，没有问题；空域紧张，这也是没办法的事，但每次延误的时候，能不能告诉我们，到底延误多久，这样我就能确定我是继续在这等，还是把票退掉去坐高铁。”“高铁都能预报延误多长时间，为什么航空公司不可以？有时候一会儿说飞，一会儿说不飞，等到最后居然要我住一晚才能飞，早知道飞不了，我就安排其他事了。”在采访中，多数旅客表示，他们在乎的不是延误，而是“信息不透明”。
业内人士表示，尽管有时候由于管制，不知道确切放行时间，但有时候乘客不知道详细的信息，也与航空公司、空管、机场地勤之间信息通达不畅有关。“所以现在航空部门不要总是埋怨空域不够，而是首先最大限度提升服务，做好航班延误的预报工作。”该业内人士建议，一套通畅的信息传达系统，是目前各部门最应该解决的“难题”。(实习生 管明珍 扬子晚报记者 徐媛园)
本文来源：新华报业网-扬子晚报
责任编辑：王晓易_NE0011
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