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货币的时间价值是企业财务管理的一个重要概念
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货币时间价值的基本计算
17:56:17东奥会计在线字体：
　　2015《财务成本管理》预习考点：货币时间价值的基本计算
　　【小编导言】现阶段进入2015年注会预习备考期，是梳理考点的宝贵时期，我们一起来学习2015《财务成本管理》预习考点：货币时间价值的基本计算。
　　【内容导航】：
　　(一)一次性款项
　　(二)年金
　　(三)普通年金的终值与现值
　　(四)其他年金
　　【所属章节】：
　　本知识点属于《财务成本管理》科目第四章财务估价基础第一节货币的时间价值的内容。
　　【知识点】：货币时间价值的基本计算
　　终值(Future Value) 是现在的一笔钱或一系列支付款项按给定 的利息率计算所得到的在某个未来时间点的价值。
　　现值(Present Value )是未来的一笔钱或一系列支付款项按给定的利息率计算所得到的现在的价值。
　　利息的两种计算方法
　　²单利计息：只对本金计算利息，各期利息相等。
　　²复利计息：既对本金计算利息，也对前期的利息计算利息，各期利息不同。
　　(一)一次性款项
　　1.复利终值
　　2.复利现值
　　(二)年金
　　1.年金的含义：等额、定期的系列收付款项。
　　2.年金的种类
　　普通年金：从第一期开始每期期末收款、付款的年金。
　　预付年金：从第一期开始每期期初收款、付款的年金。
　　递延年金：在第二期或第二期以后收付的年金。
　　永续年金：无限期的普通年金。
　　(三)普通年金的终值与现值
　　1.普通年金终值
　　2.普通年金现值
　　(四)其他年金
　　1.预付年金终值和现值的计算
　　2.递延年金
　　(1)递延年金终值
　　【结论】递延年金终值只与连续收支期(n)有关，与递延期(m)无关。
　　F递=A×(F/A,i,n)
　　(2)递延年金现值
　　方法1：两次折现。
　　递延年金现值P= A×(P/A, i, n)×(P/F, i, m)
　　递延期m(第一次有收支的前一期)，连续收支期n
　　方法2：先加上后减去。
　　递延年金现值P=A×(P/A，i，m+n)-A×(P/A，i，m)
　　3.永续年金
　　(1)终值：没有
　　(2)现值
　　东奥网站发布的知识点由于内容及时更新的需要发布的是往年教材内容，需要查询最新知识点内容的考生请参考2014《轻松过关》系列参考书及相关课程。
责任编辑：龙猫的树洞
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&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&财务管理最基础的两个概念是货币的时间价值和风险。尤其是货币的时间价值，其体现了一种折现的思想，债务、股票的价值其实就是未来现金流量的现值，项目的投资决策中现金流量的确定也需用到折现。学好货币的时间价值，非常有利于我们学习后续章节。下面对货币的时间价值做一简要分析。
一、货币的时间价值的含义& && &财务管理最主要的两个理念是什么？货币时间价值和风险。其实还有很多，比如期权具有价值的思想等等，但最重要的还是货币时间价值和风险的概念。& && &财务管理最基本的观念是货币具有时间价值，但并不是所有的货币都具有时间价值，货币只有被当作资本投入生产流通才能变得更有价值。那么什么是货币的时间价值呢？货币时间价值是指货币随着时间的推移而发生的增值。举个例子，我拿10000元钱去银行存定期，年利率3%，那么1年后我银行卡里会有10300元，在这一年中我的银行卡里多了300元，那么这300元就是货币的时间价值。其实就是所谓的&钱生钱，并且所生之钱会生出更多的钱&。& && &在经济学中货币时间价值是用机会成本表示的。运用货币时间价值观念要把项目未来的成本和收益都以现值表示，如果收益现值大于成本现值则项目应予接受，反之则应拒绝。为把未来收益和成本折现，必须确定货币机会成本的大小或利率高低。具体的利率是权衡风险后决定的。因此，风险投资的收益应当高于无风险投资的收益。如购买股票的风险肯定大于将货币存入银行的风险，因而，股票投资收益率必定高于存款收益率。&
二、几种年金的对比（均以现值为例）
（1）普通年金：最基本的年金形式。从第一期开始每期期末收款、付款的年金。例子：有一项普通年金，从第一年开始每年年末流入500万，共5年，假设年利率为6%，则其现值为& &500*（P/A，6%，5）=500*4.（考试时直接写500*4.就行，下同）
（2）预付年金：从第一期开始每期期初收款、付款的年金。例子：有一项年金，从第一年开始每年年初流入600万，共6年，假设年利率为8%，其现值为 600+600*（P/A，8%，5）=600*（1+3.9927）=2995.62（因为第一年年初的流入本身就是现值，后面可以看成是连续5年每年年末流入600万的普通年金现值）
& &&&还有一种算法，就是将其看成普通年金求出现值然后再乘以（1+i），期数要用6，结果一样。
（3）递延年金：从第二期或第二期以后开始收付的年金。例子：有一项递延年金，前4年无流入，后4年每年年初流入500万，假设年利率为5%，则现值为 500*（P/A，5%，4）*（P/F，5%，3）=1531.52&&（注意：本题采用两次折现法，要注意折现到第三期期末，此时是期数为4期的普通年金现值，但这并不是真正的现值，还要利用一次性款项复利现值折现第一期期初，才是真正所求的现值）
（4）永续年金：无限期的普通年金。例子：有一项永续年金，从第一年开始每年年末流入800万元，假设年利率为10%，其现值为 800/10%=8000& &。
1、偿债基金与普通年金终值互为逆运算；
2、偿债基金系数和普通年金终值系数的互为倒数；
3、年资本回收额与普通年金现值互为逆运算；
4、资本回收系数与普通年金现值系数互为倒数。
5、预付年金系数和普通年金系数的关系：（1）预付年金现值系数和普通年金现值系数的关系
①预付年金现值系数在普通年金现值系数的基础上期数减1，系数加1
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前　言& &&&&&&&　　一、题目类型及分数分布情况　　财务管理考试的题型有：主观题、客观题　　主观题包括计算题和综合题，从近三年的情况来看，占45分；　　客观题包括单选题、多选题和判断题，占55分。　　对客观题的掌握主要是以书为准；计算和综合题则除了把书上的内容、例题搞懂，还要结合历年考题和一些配套练习来掌握。　　二、教材变化情况　　06年教材与05年教材相比变化不大，只是修正了一些错误，还有个别实质上的变化，　　主要有三个方面：　　第四章利用公司价值分析法确定最优资金结构时，原教材在计算加权平均资金成本时，以账面价值为权数；新教材中改为以市场价值为权数计算。　　第六章项目投资，原教材认为差额投资内部收益率法适用于原始投资额不同的多个方案比较决策；新教材认为该方法适用于原始投资额不相同，但项目计算期相同的多个方案比较决策。　　第七章证券投资收益率计算的问题，原教材中利息始终使用年利息，没有把利息按期限调整；新教材中则要考虑把利息作期限调整，比如如果证券持有期是半年，则要把年利息除以0.5年的持有期，考虑真正的年收益。　　其余的变化就是对原教材有错误的地方作补充和更正。　　今年的教材变化不大，在复习的过程中主要注意上述三点实质性的变化。　　三、学习方法　　主要是反复看书，记住财务管理的特殊概念，掌握重要的公式。另外要多作练习提高作题速度。　　四、教材构成体系　　财务管理教材共十二章：　　第一章和第二章是财务管理的基础，单独出题的分数不多。第一章是全书的理论基础，主要介绍一些基本的理论、概念、方法，题型是客观题，分数很少；第二章是全书的计算基础，尤其要掌握资金的时间价值。　　第三到九章是财务管理的核心内容，财务管理的内容包括：筹资管理、投资管理、营运资金管理、分配管理。第三章和第四章介绍筹资管理，第五章到第七章介绍投资管理，第八章介绍营运资金管理，第九章介绍利润分配管理。从考试来看，这部分内容考试的分数比较多，通常占整个试卷分数的70%，而且是计算题和综合题的重要出题点。　　第十章到第十二章是财务管理的工作环节。财务管理有五大工作环节，其中预测和决策环节贯穿在第三到第九章中，剩下的三个环节在最后三章中分章介绍。这部分内容也比较重要，通常占整个试卷分数的20%左右。第一章　财务管理总论& &&&&&&&　　本章的分数一般不超过5分，题型主要是客观题。　　　　第一节　财务管理的内容　　　　一、财务与财务管理的含义（P2）　　企业财务：是指企业在生产经营过程中客观存在的资金运动及其所体现的经济利益关系。　　财务管理：是基于企业再生产过程中客观存在的财务活动和财务关系而产生的，是利用价值形式对企业生产经营过程进行的管理，是企业组织财务活动、处理与各方面财务关系的一项综合性管理工作。　　（1）财务管理是人所做的一项工作，是企业各项管理工作中的一种工作。　　（2）财务管理工作和其他管理工作的主要区别：资金（价值）管理、综合管理　　（3）财务管理工作包括两大部分　　1）组织企业财务活动　　2）处理企业与各有关方面的财务关系　　　　二、财务活动（P2）　　（一）财务活动的主要内容及各种活动的体现　　财务活动是指资金的筹集、投放、使用、收回及分配等一系列行为。包括筹资活动、投资活动、资金营运活动、分配活动。　　（1）筹资活动（注意具体内容与举例）　　企业在筹资过程中，一方面要确定筹资的总规模，以保证投资所需要的资金；另一方面要通过筹资渠道、筹资方式或工具的选择，合理确定筹资结构，以降低筹资成本和风险，提高企业价值。　　例题1：下列各项中，属于企业筹资引起的财务活动有（　）。（2003年）　　A.偿还借款　　B.购买国库券　　C.支付利息　　D.利用商业信用??【答疑编号0110001：针对该题提问】　　答案：ACD　　（2）投资活动（注意狭义与广义的区别）　　狭义的投资仅指对外投资，广义的投资包括对外投资和对内投资。　　例题2：下列各项经济活动中，属于企业狭义投资的是（　）。（2003年）　　A.购买设备　　B.购买零部件　　C.购买专利权　　D.购买国库券??【答疑编号0110002：针对该题提问】　　答案：D　　解析：狭义投资仅指对外投资。选项A、B、C属于企业内部投资。　　（3）资金营运活动（注意内容及举例）　　注意：如果企业现有资金不能满足企业经营的需要，还要采取短期借款方式筹集所需资金，属于资金营运活动。　　（4）分配活动（注意狭义与广义的区别）　　广义的分配指的是对企业各种收入进行分割和分派的过程，狭义的分配指的是对企业净利润的分配。　　（二）财务管理的主要内容（P4）　　筹资管理（第三、四章）、投资管理（第五、六、七章）、营运资金管理（第八章）及利润分配管理（第九章）。　　　　三、财务关系　　财务关系指企业在组织财务活动过程中与有关各方所发生的经济利益关系。　　各种财务关系的体现:　　1.企业与投资者之间：　　（1）投资者可以对企业进行一定程度的控制或施加影响；　　（2）投资者参与企业净利润的分配；　　（3）投资者对企业的剩余资产享有索取权；　　（4）投资者要承担一定的经济法律责任。　　2.企业与债权人之间：债务与债权关系　　3.企业与受资者之间：所有权性质的投资与受资关系　　4.企业与债务人之间：债权与债务关系　　5.企业与政府之间：强制无偿的分配关系　　6.企业内部各单位之间：相互提供产品或劳务所形成的经济关系　　7.企业与职工之间：劳动成果上的分配关系　　例题3：在下列经济活动中，能够体现企业与投资者之间财务关系的是（　）。（2004年）　　A.企业向职工支付工资　　B.企业向其他企业支付货款　　C.企业向国家税务机关缴纳税款　　D.国有企业向国有资产投资公司支付股利??【答疑编号0110003：针对该题提问】　　答案　　【解析】企业与投资者之间的财务关系主要是指企业的投资者向企业投入资金，企业向其投资者支付投资报酬所形成的经济关系。　　例题4.民营企业与政府之间的财务关系体现为一种投资与受资关系（　）。（2004年）??【答疑编号0110004：针对该题提问】　　答案：×　　解析：民营企业与政府之间的财务关系体现为一种强制无偿的分配关系　　　　第二节　财务管理的环境　　　　财务管理环境是对企业财务活动和财务管理产生影响作用的企业内外各种条件的统称。它包括经济环境、法律环境、金融环境，前两个环境只作了解，重点掌握金融环境。　　一、金融环境　　金融环境因素包括金融机构、金融工具、金融市场和利息率等。　　1.金融机构　　金融机构包括银行业金融机构和其他金融机构。　　2.金融工具　　金融工具是在信用活动中产生的、能够证明债权债务关系并据以进行货币资金交易的合法凭证，它对于债权债务双方所应承担的义务与享有的权利均具有法律效应。　　金融工具一般具有期限性、流动性、风险性、收益性的特点。一般来说，风险性与流动性反方向变动，收益性与风险性同向变动。　　3.金融市场的特点与分类　　（1）金融市场可以是有形的市场，也可以是无形的市场。　　（2）金融市场的种类与特点 分类依据 分类 特点按期限划分 短期金融市场（货币市场） 交易期限短；交易目的是满足短期资金周转的需要；所交易的金融工具有较强的货币性长期金融市场（资本市场） 交易的主要目的是满足长期投资性资金的供求需要；收益性较高而流动性差；资金借贷量大；价格变动幅度大按证券交易的方式和次数分 初级市场（发行市场或一级市场） 新发证券的市场，这类市场使预先存在的资产交易成为可能；可以理解为“新货市场”次级市场（二级市场或流通市场） 是现有金融资产的交易场所；可以理解为“旧货市场”。按金融工具的属性分 基础性金融市场 以基础性金融产品为交易对象（如商业票据、股票、债券交易市场）。金融衍生品市场 以金融衍生产品为交易对象。（如期货、期权、远期、掉期等）。　　例题1：下列有关货币市场表述正确的是（　）。　　A.货币市场也称为短期金融市场，它交易的对象具有较强的货币性　　B.也称为资本市场，其收益较高而流动性较差　　C.资金借贷量大　　D.交易的目的主要是满足短期资金周转的需要??【答疑编号0110005：针对该题提问】　　答案：AD　　例题2：次级市场也称为二级市场或流通市场，这类市场使预先存在的资产交易成为可能，可以理解为&旧货市场&（　）。??【答疑编号0110006：针对该题提问】　　答案：×　　4.利息率的含义、分类、构成　　（1）含义：一定时期运用资金资源的交易价格　　（2）分类：　　按利率之间的变动关系：基准利率、套算利率　　按利率与市场资金供求情况的关系：固定利率、浮动利率　　按利率形成的机制：市场利率、法定利率　　（3）构成　　利率=纯利率+通货膨胀补偿率+风险收益率　　纯利率：没有风险、没有通货膨胀的均衡点的利率　　通货膨胀补偿率是指由于持续的通货膨胀会不断降低货币的实际购买力，为补偿其购买力损失而要求提高的利率。　　　　例如：企业欲发行5年期债券，当前国债利率为2.4%，通货膨胀率很低可以忽略，企业信用等级为AAA，违约风险收益率为0.1%，流动性风险收益率0.5%，期限风险收益率为2%，确定债券利率。??【答疑编号0110007：针对该题提问】　　债券利率=纯利率+通货膨胀补偿率+风险收益率=2.4%+0+违约风险收益率（取决于企业信用等级）+流动性风险收益率+期限风险收益率=2.4%+0+0.1%+0.5%+2%=5%　　例题3：在不存在通货膨胀的情况下，利率的组成因素包括（　）。（2000年）　　A.纯利率　　B.违约风险报酬率　　C.流动性风险报酬率　　D.期限风险报酬率??【答疑编号0110008：针对该题提问】　　答案：ABCD　　例题4：在没有通货膨胀的条件下，纯利率是指（　）。（2005年）　　A.投资期望收益率　　B.银行贷款基准利率　　C.社会实际平均收益率　　D.没有风险的均衡点利率??【答疑编号0110009：针对该题提问】　　答案：D　　　　第三节　财务管理的目标　　　　一、财务管理目标三种观点的优缺点　　（一）利润最大化　　优点：　　1.可以直接反映企业创造剩余产品的多少；　　2.可以在一定程度上反映企业经济效益的高低和对社会贡献的大小；　　3.利润是企业补充资本、扩大经营规模的源泉。　　缺点：　　1.没有考虑资金的时间价值；　　2.没有反映所创造的利润与投入资本之间的对比关系；　　3.没有考虑风险因素；　　4.可能导致企业的短期行为。　　（二）资本利润率最大化（每股利润最大化）　　资本利润率=利润÷投入资本　　优点：能够反映投入与产出之间的关系。　　缺点：　　1.没有考虑资金的时间价值；　　2.没有考虑风险因素；　　3.可能导致企业的短期行为。　　（三）企业价值最大化（股东财富最大化）：本书的观点　　企业价值不是企业账面资产的总价值，而是全部财产的市场价值，反映企业潜在或预期的获利能力。　　优点：　　1.考虑了资金的时间价值和风险价值；　　2.体现了对资产保值增值的要求；　　3.有利于克服企业的短期行为；　　4.有利于社会资源的合理配置。　　缺点：　　1.对于上市公司而言，衡量公司价值的指标是股票市价，但是股价受很多因素影响。　　2.对于法人股东，他们对股价的短期变动不感兴趣，而对企业的控制更为关注。　　3.对于非上市公司，由于没有股价，企业价值不易衡量。　　二、财务管理目标的协调　　1.所有者与经营者的矛盾协调　　 相关关系人 矛盾的表现 协调方式所有者与经营者 经营者希望在提高企业价值和股东财富的同时，能更多的增加享受成本；而所有者和股东则希望以较小的享受成本支出带来更高的企业价值或股东财富。 ①解聘：通过所有者约束经营者②接收：通过市场约束经营者③激励：将经营者的报酬与绩效挂钩。有“股票选择权”、“绩效股”两种形式。　　例题1：为确保企业财务目标的实现，下列各项中，可用于协调所有者与经营者矛盾的措施有（　）。（2004年）　　A.所有者解聘经营者　　B.所有者向企业派遣财务总监　　C.公司被其他公司接收或吞并　　D.所有者给经营者以&股票选择权&??【答疑编号0120001：针对该题提问】　　【答案】ABCD　　例题2：在协调所有者与经营者矛盾的方法中，&接收&是一种通过所有者来约束经营者的方法（　）。（2001年）??【答疑编号0120002：针对该题提问】　　答案：×　　2.债权人与所有者的矛盾协调　　 相关关系人 矛盾的表现 协调方式所有者与债权人 ①所有者未经债权人同意，要求经营者投资于比债权人预计风险要高的项目；②未经现有债权人同意，要求经营者发行新债券或举借新债，致使旧债券或老债的价值降低。 ①限制性借债；②收回借款或停止借款。　　例题3：下列各项中，不能协调所有者与债权人之间矛盾的方式是（　）。（2005年）　　A.市场对公司强行接收或吞并　　B.债权人通过合同实施限制性借款　　C.债权人停止借款　　D.债权人收回借款??【答疑编号0120003：针对该题提问】　　答案：A　　第四节　财务管理的环节　　财务管理的环节是指财务管理的工作步骤与一般程序。　　财务管理的工作环节包括财务预测（第三章）、财务决策（第三到九章）、财务预算（第十章）、财务控制（第十一章）和财务分析（第十二章）。　　其中财务决策为核心工作环节。　　小结　　1.财务关系的体现　　2.财务管理的金融环境（利息率）　　3.财务管理目标三种观点的优缺点　　4.财务管理目标的协调方式第二章　资金时间价值与风险分析& &&&&&&&　　从考试来说本章单独出题的分数不是很多，一般在5分左右，但本章更多的是作为后面相关章节的计算基础。　　第一节　资金时间价值　　一、资金时间价值的含义：　　1.含义：一定量资金在不同时点上价值量的差额。（P27）　　2.公平的衡量标准：　　理论上：资金时间价值相当于没有风险、没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率。　　实务上：通货膨胀率很低情况下的政府债券利率。　　 一般情况下，可以利用政府债券利率来衡量资金的时间价值（　）。??【答疑编号0210001：针对该题提问】　　答案：×　　
国库券是一种几乎没有风险的有价证券，其利率可以代表资金时间价值（　）。(2003年)??【答疑编号0210002：针对该题提问】　　答案：×。　　二、资金时间价值的基本计算（终值、现值的计算）　　（一）利息的两种计算方式：　　单利计息：只对本金计算利息　　复利计息：既对本金计算利息，也对前期的利息计算利息　　（二）一次性收付款项　　1.终值与现值的计算：　　（1）终值　　单利终值：F=P×（1+n×i）　　复利终值：F=P ×（1+i）n　　其中（1+i）n 为复利终值系数，（F/P，i，n）　　例1：某人存入银行15万，若银行存款利率为5%，求5年后的本利和？??【答疑编号0210003：针对该题提问】　　单利计息：　　F=P+P×i×n　　=15+15×5%×5=18.75（万元）　　F=P×（1+i×n）　　　　　　复利计息：　　F=P×（1+i）n　　F=15×（1+5%）5　　或：　　F=15×（F/P，5%，5）　　=15×1.5（万元）　　复利终值系数：（1+i）n　代码：（F/P,i，n）　　（2）现值　　单利现值：P=F/（1+n×i）　　复利现值：P=F/（1+i）n =F×（1+i）-n　　其中（1+i）-n 为复利现值系数，（P/F，i，n）　　例2：某人存入一笔钱，想5年后得到20万，若银行存款利率为5%，问现在应存入多少？??【答疑编号0210004：针对该题提问】　　　　单利计息：　　P=F/（1+n×i）=20/（1+5×5%）=16（万元）　　复利计息：　　P=F×（1+i）-n=20×（1+5%）-5　　或：　　P=20×（P/F，5%，5）=20×0.（万元）　　复利现值系数：（1+i）-n　　　代码：（P/F,i，n）　　2.系数间的关系：复利终值系数与复利现值系数是互为倒数关系　　（三）年金终值与现值的计算　　1.年金的含义：一定时期内每次等额收付的系列款项。　　三个要点：相等金额；固定间隔期；系列款项。　　2.年金的种类　　普通年金：从第一期开始每期期末收款、付款的年金。　　　　即付年金：从第一期开始每期期初收款、付款的年金。　　　　递延年金：在第二期或第二期以后收付的年金　　　　永续年金：无限期的普通年金　　　　3.计算　　（1）普通年金：　　①年金终值计算：　　　　　　其中被称为年金终值系数，代码（F/A，i，n）　　例3：某人准备每年存入银行10万元，连续存3年，存款利率为5%，三年末账面本利和为多少。??【答疑编号0210005：针对该题提问】　　答：F=A×（F/A，i，n）=10×（F/A，5%，3）=10×3.万元　　②年金现值计算　　　　　　其中被称为年金现值系数，代码（P/A，i，n）　　例4：某人要出国三年，请你代付三年的房屋的物业费，每年付10000元，若存款利率为3%，现在他应给你在银行存入多少钱？??【答疑编号0210006：针对该题提问】　　答：P=A×（P/A，i，n）=10000×（P/A，3%，3）=16=28286（元）　　③系数间的关系　　偿债基金系数（A/F，i，n）与年金终值系数（F/A，i，n）互为倒数关系　　资本回收系数（A/P，i，n）与年金现值系数（P/A，i，n）互为倒数关系　　教材P34例2-6：　　某企业有一笔4年后到期的借款，到期值为1000万元。若存款年复利率为10%，则为偿还该项借款应建立的偿债基金为：??【答疑编号0220001：针对该题提问】　　　　解析：F=A×(F/A,i，n)　　1000=A×（F/A，10%，4）　　A=0=215.4　　资本回收系数（A/P，i，n）与年金现值系数（P/A，i，n）互为倒数关系。　　教材例2-8（P35）：　　某企业现在借得1000万元的贷款，在10年内以年利率12%等额偿还，则每年应付的金额为：??【答疑编号0220002：针对该题提问】　　　　解析：P=A×（P/A,i，n）　　1000=A×（P/A，12%，10）　　A=2=177（万元）　　（2）即付年金：　　①终值计算　　　　在n期普通年金终值的基础上乘上（1+i）就是n期即付年金的终值。方法一：F即= F普×（1+i） （见P36）　　方法二：在0时点之前虚设一期，假设其起点为0′，同时在第三年末虚设一期存款，使其满足普通年金的特点，然后将这期存款扣除。　　　　即付年金终值系数是在普通年金终值系数的基础上，期数加1，系数减1。　　F=A×(F/A,i,4)-A= A×
（见P37）　　教材例题：　　 即付年金终值的计算　　某公司决定连续5年于每年年初存入100万元作为住房基金，银行存款利率为10%。则该公司在第5年末能一次取出本利和为：??【答疑编号0220003：针对该题提问】　　解析：F=100×(F/A,10%,5)×(1+10%)　　或：　　F=A·　　=100×　　=100×（7.7156-1）≈672（万元）　　②即付年金现值的计算　　在n期普通年金现值的基础上乘以（1+i），便可求出n期即付年金的现值。　　P即= P普×（1+i）　　即付年金现值系数是在普通年金现值系数基础上，期数减1，系数加1所得的结果。　　P= A·　　 即付年金现值的计算　　某人分期付款购买住宅，每年年初支付6000元，20年还款期，假设银行借款利率为5%，如果该项分期付款现在一次性支付，则需支付的款项为：??【答疑编号0220004：针对该题提问】　　解析：P=6000×（P/A,5%,20）×（1+5%）　　或：　　P=6000×　 　=3=78511.8（元）　　（3）递延年金：现值的计算　　递延年金是指第一次收付款发生时间与第一期无关，而是隔若干期后才开始发生的系列等额收付款项。　　递延期：m=2，连续收支期n=3　　　　递延年金终值与递延期无关。　　F递=A×（F/A,i，3）　　期数n是连续的收支期　　第一种方法：P=A×(P/A,i,n)×（P/F,i,m）　　　　P2= A×（P/A,i,3）　　P= P2×（P/F,i,2）　　所以：P= A×（P/A,i,3）×（P/F,i,2）　　第二种方法： P=A×　　　　P=A×(P/A,i,5)- A×(P/A,i,2)　　第三种方法：先求终值再求现值　　P=A×（F/A,i,n） ×（P/F,i,n+m）]　　教材P39例2-11：递延年金现值的计算　　某人在年初存入一笔资金，存满5年后每年末取出1000元，至第10年末取完，银行存款利率为10%，则此人应在最初一次存入银行的钱数为：??【答疑编号0230001：针对该题提问】　　P=A·　　=1000×（6.8）≈2354（元）　　或P=A·（P/A,10%,5）·（P/F,10%,5）　　=8×0.（元）　　或P=A·（F/A,10%,5）·（P/F,10%,10）　　=1×0.（元）　　（4）永续年金：　　永续年金因为没有终止期，所以只有现值没有终值。　　永续年金现值=A/i　　例8：某项永久性奖学金，每年计划颁发50000元奖金。若年复利率为8%，该奖学金的本金应为（　）元。??【答疑编号0230002：针对该题提问】　　本金=5000　　　　要注意是无限期的普通年金，若是其他形式，得变形。　　例9：拟购买一支股票，预期公司最近两年不发股利，预计从第三年开始每年支付0.2元股利，若资金成本率为10%，则预期股利现值合计为多少？??【答疑编号0230003：针对该题提问】　　　　P=0.2/10%-0.2×（P/A，10%，2）　　或：0.2/10%×（P/F，10%，2）　　例7：某公司拟购置一处房产，房主提出三种付款方案：　　（1）从现在起，每年年初支付20万，连续支付10次，共200万元；　　（2）从第5年开始，每年末支付25万元，连续支付10次，共250万元；　　（3）从第5年开始，每年初支付24万元，连续支付10次，共240万元。　　假设该公司的资金成本率（即最低报酬率）为10%，你认为该公司应选择哪个方案？??【答疑编号0230004：针对该题提问】　　方案（1）　　　　解析：　　P0=20×（P/A，10%，10） ×（1+10%）　　或=20× =135.18（万元）　　方案（2）　　　　解析：　　P=25×　　或：P4=25×（P/A，10%，10）　　　　　=25×6.145　　　　　=153.63（万元）　　P0=153.63×（P/F，10%，4）　　　=153.63×0.683　　　=104.93（万元）　　方案（3）　　　　P3=24×（P/A，10%，13）- 24×（P/A，10%，3）　　　=24×（7.103-2.487）　　　=110.78（万元）　　该公司应该选择第二方案。　　（四）混合现金流：各年收付不相等的现金流。（分段计算）　　例10：某人准备第一年存1万，第二年存3万，第三年至第5年存4万，存款利率5%，问5年存款的现值合计（每期存款于每年年末存入）。??【答疑编号0230005：针对该题提问】　　　　P=1×（P/F，5%，1）+ 3×（P/F，5%，2）+4×　　 =1×0.952+3×0.907+4×（4.330-1.859）　　 =0.952+2.721+9.884　　 =13.557　　总 结　　解决货币时间价值问题所要遵循的步骤　　1.完全地了解问题　　2.判断这是一个现值问题还是一个终值问题　　3.画一条时间轴　　4.标示出代表时间的箭头，并标出现金流　　5.决定问题的类型：单利、复利、终值、现值、年金问题、混合现金流　　6.解决问题　　三、时间价值计算的灵活运用　　（一）知三求四的问题：　　给出四个未知量中的三个，求第四个未知量的问题。　　1.求A　　例11：企业年初借得50000元贷款，10年期，年利率12%，每年末等额偿还。已知年金现值系数（P／A，12%，10）=5.6502，则每年应付金额为（　）元。（1999年）　　A.8849　　B.5000　　C.6000　　D.28251??【答疑编号0230006：针对该题提问】　　答案：A　　A=P÷（P/A，i，n）　　 =52=8849　　2.求利率、求期限（内插法的应用）　　内插法应用的前提是：将系数与利率或期限之间的变动看成是线性变动。　　例如：某人目前存入银行10万元，希望在5年后能够取出12万元，问：银行存款利率至少应是多少？??【答疑编号0240001：针对该题提问】　　答案：F=P×（1+i）n　　即12=10×（1+i）5　　（1＋i）5=1.2　　　　例如：某人向银行存入100万元，准备建立永久性奖学金基金，计划每年颁发5万元，则存款利率应为多少？??【答疑编号0240002：针对该题提问】　　答案：P=A/i，即100=5/i，所以i=5%　　例12：有甲、乙两台设备可供选用，甲设备的年使用费比乙设备低500元，但价格高于乙设备2000元。若资本成本为10%，甲设备的使用期应长于（　）年，选用甲设备才是有利的。　　A.5.2　　B.5.4　　C.5.6　　D.5.8??【答疑编号0240003：针对该题提问】　　答案：B　　解析：×（P/A，10%，n）　　（P/A，10%，n）=4　　期数 　　年金现值系数　　6 　　4.3553　　n 　　4　　5 　　3.7908　　　　　　n≈5.4（年）　　例13：现在向银行存入20000元，问年利率i为多少时，才能保证在以后9年中每年可以取出4000元。??【答疑编号0240004：针对该题提问】　　答案：×（P/A，i，9）　　（P/A，i，9）=5　　 利率 系数12% 5.3282i 514% 4.9464　　　　i=13.72%　　（二）年内计息多次的问题　　1.实际利率与名义利率的概念　　当每年复利次数超过一次时，这样的年利率叫做名义利率，而每年只复利一次的利率才是实际利率。　　例如：目前有两家公司，A公司发行的债券面值为1000元，票面利率10%，3年期，每年付息一次；B公司发行的债券面值为1000元，票面利率10%，3年期，每半年付息一次。??【答疑编号0240005：针对该题提问】　　分析：投资A公司债券，未来3年每年末获得100元利息　　投资B公司债券，未来3年每半年获得50元利息　　考虑资金的时间价值的情况下，投资B公司债券1年的实际利息收益要高于100元。　　结论：如果每年计息一次，实际利率=名义利率如果每年计息多次，实际利率＞名义利率　　2.实际利率与名义利率的换算　　实际利率与名义利率的换算公式：　　i=（1+r/m）m-1　　其中：　　i为实际利率；r为名义利率；r/m 为每期利率；m为年内计息次数。　　　　例14：一项500万元的借款，借款期5年，年利率为8%，若每半年复利一次，年实际利率会高出名义利率（　）。　　A.0.16%　　B.0.15%　　C.1%　　D.2%??【答疑编号0240006：针对该题提问】　　答案：A　　解析：i=（1+r/m）m-1=（1+8%/2）2-1=8.16%　　年实际利率会高出名义利率0.16%　　3.年内计息多次时终值或现值的计算　　将年利率调整为期利率，将年数调整为期数。　　例15：某企业于年初存入银行10000元，假定年利息率为12%，每年复利两次。已知（F/P，6%，5）=1.3382，（F/P，6%，10）=1.7908，（F/P，12%，5）=1.7623，（F/P，12%，10）=3.1058，则第5年末的本利和为（　）元。（2005年）　　A.13382　　B.17623　　C.17908　　D.31058??【答疑编号0240007：针对该题提问】　　答案：C　　解析：第5年末的本利和=10000×（F/P,6%,10）=17908（元）。　　小结　　1.一次性收付款项终值和现值、各种年金终值和现值的计算；　　2.时间价值系数之间的关系；　　3.时间价值的灵活运用（内插法、实际利率与名义利率的换算）。　　第二节　风险分析 　　　　一、风险的概念与类别　　（一）风险的概念与构成要素（了解）　　风险是对企业目标产生负面影响的事件发生的可能性。　?风险由风险因素、风险事故和风险损失三个要素所构成。风险因素包括实质性风险因素、道德风险因素和心理风险因素三个方面。　　实质性风险因素是指增加某一标的风险事故发生机会或扩大损失严重程度的物质条件，是一种有形风险因素；道德风险因素是指与人的不正当社会行为相联系的一种无形风险因素；心理风险因素也是一种无形风险因素，是指由于人的主观上的疏忽或过失，导致增加风险事故发生机会或扩大损失程度。　　 下列属于实质性风险因素的为（　）。　　A.食物质量对人体的危害　　B.业务欺诈　　C.新产品设计失误　　D.信用考核不严谨而出现货款拖欠??【答疑编号0250001：针对该题提问】　　答案：A　　解析：实质性风险因素强调物质条件，它是一种有形的风险因素。选项B属于道德风险因素，选项C、D属于心理风险因素。　　（二）风险的类别（掌握）　　1.按照风险损害的对象，可分为人身风险、财产风险、责任风险和信用风险；　　2.按照风险导致的后果，可分为纯粹风险和投机风险；　　3.按照风险的性质或发生的原因，可分为自然风险、经济风险和社会风险；　　4.按照风险能否被分散，可分为可分散风险和不可分散风险；　　5.按照风险的起源与影响，可分为基本风险与特定风险。　　例题2：将风险分为纯粹风险和投机风险的分类标志是（　）。　　A.风险损害的对象　　B.风险的性质　　C.风险导致的后果　　D.风险的起源与影响??【答疑编号0250002：针对该题提问】　　答案：C　　解析：按照风险导致的后果，风险可分为纯粹风险和投机风险。　　 风险类别 致险因素 分散情况基本风险（市场风险或系统风险或不可分散风险） 影响所有公司（或资产）的事件 不能通过多角化投资分散特定风险（公司特有风险或非系统风险或可分散风险） 影响个别公司（或资产）的特有事件 能通过多角化投资分散　　特定风险分为经营风险和财务风险。二者的致险因素不同，经营风险是由于生产经营的不确定性引起的；财务风险是由于负债引起的。　　二、风险衡量（掌握）　　（一）计算步骤：　　1.确定收益的概率分布?　概率是用百分数或小数来表示随机事件发生可能性及出现结果可能性大小的数值。　　2.计算期望值?　期望值是一个概率分布中的所有可能结果，以各自相对应的概率为权数计算的加权平均值。其计算公式为：　　　　P49例2-17　期望收益率的计算　　某企业有A、B两个投资项目，两个投资项目的收益率及其概率分布情况如表2-1所示，试计算两个项目的期望收益率。　　表2-1　A项目和B项目投资收益率的概率分布　　 项目实施情况 该种情况出现的概率 投资收益率项目A 项目B 项目A 项目B好 0.20 0.30 15% 20%一般 0.60 0.40 10% 15%差 0.20 0.30 0 -10%　　【答疑编号0250003：针对该题提问】　　根据公式分别计算项目A和项目B的期望投资收益率分别为：　　项目A的期望投资收益率=0.2×15%+0.6×10%+0.2×0=9%　　项目B的期望投资收益率=0.3×20%+0.4×15%+0.3×（-10%）=9%　　3.计算风险衡量指标（离散程度）　?离散程度是用以衡量风险大小的指标。表示随机变量离散程度的指标主要有方差、标准离差和标准离差率等。?　（1）方差　　　　接例2-17，A项目的方差=（15%-9%）2×0.2+（10%-9%）2×0.6+（0-9%）2×0.2　　　　　　　　　　　　 =0.0024　　结论：在期望值相同的情况下，方差越大，风险越大；相反，方差越小，风险越小。　　（2）标准离差　　　　接例2-17，A项目的方差　　结论：在期望值相同的情况下，标准离差越大，风险越大；相反标准离差越小，风险越小。　　方差和标准离差作为绝对数，只适用用于期望值相同的决策方案风险程度的比较。　　例如：甲乙方案的资料如下：　　 　　项目 　　甲 　　乙　　期望值 　　10% 　　20%　　标准离差 　　5% 　　6%　　此时由于二者的期望值不同，所以不能使用标准离差比较二者的风险程度，使用标准离差率进行比较。??【答疑编号0250004：针对该题提问】　　（3）标准离差率　　　　上例中：甲方案标准离差率=5%/10%=0.5　　乙方案标准离差率=6%/20%=0.3　　所以乙方案的风险较小。　　结论：在期望值不同的情况下，标准离差率越大，风险越大；反之，风险越小。　　4.决策原则　　（1）对于单个方案，方案的标准离差或者标准离差率小于或等于预定的标准离差或标准离差率标准，则可以选择；　　（2）对于多个方案：　　如果甲乙期望值相等，则选择标准离差最小的方案；　　如果甲的期望值大于乙的期望值，同时甲的标准离差率小于乙的标准离差率，则选择甲方案；　　如果甲的期望值大于乙的期望值，同时甲的标准离差率大于乙的标准离差率，此时要权衡风险和收益的关系，并视决策者对风险的态度而定。　　三、风险收益率（掌握）　　风险收益率、风险价值系数和标准离差率之间的关系可用公式表示如下：　　RR=b·V　　式中：RR为风险收益率；b为风险价值系数；V为标准离差率。　　风险价值系数（b）的数学意义是指该项投资的风险收益率占该项投资的标准离差率的比率。　　投资的总收益率（R）为：　　R=RF＋RR=RF+b·V　　P54例2-20　风险收益率和投资收益率的计算　　以 的数据为依据，并假设无风险收益率为10%，风险价值系数为10%，请计算两个项目的风险收益率和投资收益率。??【答疑编号0250005：针对该题提问】　　项目A 的标准离差率=0.048/0.09×100%=54.44%　　项目A的风险收益率=10%×54.44%≈5.44%　　项目A的投资收益率=10%+10%×54.44%≈15.44%　　项目B的标准离差率=0.126/0.09×100%=140%　　项目B的风险收益率=10%×140%=14%　　项目B的投资收益率=10%+10%×140%=24%　　注意：如果在项目AB之间进行决策，那么由于二者收益率的期望值相等，所以选择标准离差（率）较低的项目A 。　　例3：某企业要投产甲产品，有A、B两个方案，计划投资额均为1000万元，其收益（净现值）的概率分布如下表：　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　金额单位：万元　　 市场状况 概率 A收益 B收益好一般差 0.20.60.2 20010050 300100-50　　要求：　　（l）分别计算A、B两个方案收益的期望值。　　（2）分别计算A、B两个方案期望值的标准差。　　（3）若当前短期国债的利息率为3%，与甲产品风险基本相同的乙产品的投资收益率为11%，标准离差率为100%，分别计算A、B两个方案的风险收益率。　　（4）分别计算A、B两个方案的投资收益率。　　（5）判断A、B两个投资方案的优劣。??【答疑编号0250006：针对该题提问】　　答案：　　（l）计算两个方案净现值的期望值　　A方案：200×0.2+100×0.6+50×0.2=l10（万元）　　B方案：300×0.2+100×0.6+（-50）×0.2=110（万元）　　（2）计算两个方案期望值的标准离差　　A方案：　　　　B方案：　　　　（3）A方案的标准离差率=48.99/110=44.54%　　B方案的标准离差率=111.36/110=101.24%　　投资的总收益率=无风险收益率＋风险收益率　　即11%=3%＋b×100%　　风险价值系数=（11%-3%）÷100%=8%　　A方案的风险收益率=8%×44.54%=3.56%　　B方案的风险收益率=8%×101.24%=8.10%　　（4）A方案的投资收益率=3%+3.56%=6.56%　　B方案的投资收益率=3%+8.10%=11.10%　　（5）判断 A、B两个投资方案的优劣　　由于 A、B两个方案投资额相同，期望收益（净现值）亦相同，而 A方案风险相对较小（其标准离差小于B方案），故A方案优于B方案。　　四、风险对策（熟悉）　　（一）规避风险　　当风险所造成的损失不能由该项目可能获得的收益予以抵消时，应当放弃该项目，以规避风险。例如，拒绝与不守信用的厂商业务往来；放弃可能明显导致亏损的投资项目；新产品试制阶段发现诸多问题而果断停止试制。　　（二）减少风险　　减少风险主要有两方面意思：一是控制风险因素，减少风险的发生；二是控制风险发生的频率和降低风险损害程度。　　（三）转移风险　　对可能给企业带来灾难性损失的项目，企业应以一定代价，采取某种方式转移风险。如向保险公司投保；采取合资、联营、联合开发等措施实现风险共担；通过技术转让、租赁经营和业务外包等实现风险转移。　　（四）接受风险　　接受风险包括风险自担和风险自保两种。风险自担，是指风险损失发生时，直接将损失摊入成本或费用，或冲减利润；风险自保，是指企业预留一笔风险金或随着生产经营的进行，有计划计提资产减值准备等。　　例题4：下列项目中，属于转移风险对策的有（　）。（2005年）　　A.进行准确的预测　　B.向保险公司投保　　C.租赁经营　　D.业务外包??【答疑编号0250007：针对该题提问】　　答案：BCD　　本章小结　　第一节　　1.资金时间价值量的规定性　　2.资金时间价值系数之间的关系　　3.时间价值的灵活运用　　4.有关现值和终值的计算公式　　第二节　　1.风险的衡量指标　　2.风险收益率、投资的总收益率　　3.风险的种类　　4.风险衡量指标的结论　　5.风险对策第三章　企业筹资方式& &&&&&&&　　从近几年的考试来说本章属于比较重点的章节，题型可以出客观题，也可以出计算题，甚至综合题。客观题的出题点很多，而且客观题历来在本章出题所占分数也较多。　　第一节　企业筹资概述　　一、企业筹资的含义和动机（熟悉）　　企业筹资是指企业根据生产经营等活动对资金的需要，通过一定的渠道，采取适当的方式，获取所需资金的一种行为。企业筹资的动机可分为四类：设立性筹资动机、扩张性筹资动机、偿债性筹资动机和混合性筹资动机。　　二、企业筹资的分类：（掌握）　　（1）按照资金的来源渠道不同，分为权益筹资和负债筹资　　（2）按照是否通过金融机构，分为直接筹资和间接筹资　　直接筹资不需要通过金融机构，直接筹资的工具主要有商业票据、股票、债券；　　间接筹资需要通过金融机构，典型的间接筹资是银行借款。　　（3）按照资金的取得方式不同，分为内源筹资和外源筹资　　内源筹资：是指企业利用自身的储蓄（折旧和留存收益）转化为投资的过程。　　外源筹资：是指吸收其他经济主体的闲置资金，是指转化为自己投资的过程。　　（4）按照筹资的结果是否在资产负债表上得以反映，分为表内筹资和表外筹资　　表内筹资是指可能直接引起资产负债表中负债和所有者权益发生变动的筹资；　　表外筹资是指不会引起资产负债表中负债与所有者权益发生变动的筹资。　　（5）按照所筹资金使用期限的长短，分为短期资金筹集与长期资金筹集　　筹资方式最基本的分类：权益资金筹集方式和负债资金筹集方式，其中负债分为长期负债和短期负债，权益资金和长期负债称为长期资金，短期负债称为短期资金。　　三、筹资渠道与筹资方式（掌握）　 比较内容 筹资渠道 筹资方式含义 筹措资金的来源方向与通道 筹资方式是指筹措资金时所采取的具体形式种类或方式 国家财政资金、银行信贷资金、其他金融机构资金、其他企业资金、居民个人资金和企业自留资金等六种 吸收直接投资、发行股票、利用留存收益、向银行借款、利用商业信用、发行公司债券、融资租赁、杠杆收购　　四、企业筹资的基本原则（了解）　　（一）规模适当原则　　（二）筹措及时原则　　（三）来源合理原则　　（四）方式经济原则　　五、企业资金需要量的预测　　（一）定性预测法（了解）　　利用直观的资料，依靠个人的经验和主观分析、判断能力，预测未来资金需要量的方法。　　（二）定量预测法（掌握）　　主要介绍了比率预测法和资金习性预测法。　　1.比率预测法　　是依据有关财务比率与资金需要量之间的关系，预测资金需要量的方法，通常使用的是销售额比率法。　　销售额比率法　　（1）假设前提：P63　　企业的部分资产和负债与销售额同比例变化；企业各项资产、负债与所有者权益结构已达到最优（不必研究）。　　（2）基本原理　　会计恒等式：资产=负债+所有者权益　　财务管理中：负债和所有者权益理解为资金的来源；资产理解为资金的占用　　举例：　　2005年企业的收入为1000万元，应收账款500万元，存货600万元，应付账款700万元，　　企业的应收账款、存货和应付账款与收入同比例变动，假设企业2006年收入仍为1000万元，则应收账款、存货和应付账款的数额不变；如果2006年收入为1100万元，则应收账款变为550万元。??【答疑编号0310001：针对该题提问】　　如果Δ资产=Δ负债+Δ所有者权益，不需要对外筹集资金；　　如果Δ资产＞Δ负债+Δ所有者权益，需要从外部增加资金，需要增加的外部资金=Δ资产-（Δ负债+Δ所有者权益）；　　如果Δ资产＜Δ负债+Δ所有者权益，企业有资金的剩余。　　（3）计算公式P65　　外界资金需要量=增加的资产-增加的负债-增加的留存收益　　（4）基本步骤　　①区分变动性项目（随销售收入变动而呈同比例变动的项目）和非变动性项目　　②计算变动性项目的销售百分率　　③计算需追加的外部筹资额　　教材P63　　 销售额比率法的运用　　四方公司日的资产负债表如表3-1所示。　　表3-1　　　　　　　　　　　　　资产负债表　　　　　　　　　　　　　　　　　日　　　　　　　　　单位：万元资产 负债与所有者权益现金　　　　　　　5000应收账款　　　　　15000存货　　　　　　　30000固定资产净值　　　30000　 应付账款　　　　　　　10000应付费用　　　　　　　5000短期借款　　　　　　　25000公司债券　　　　　　　10000实收资本　　　　　　　20000留存收益　　　　　　　10000资产合计　　　　　80000 负债与所有者权益合计　80000　　假定四方公司2003年的销售收入为100000万元，销售净利率为10%，股利支付率为60%，公司现有生产能力尚未饱和，增加销售无须追加固定资产投资。经预测，2004年该公司销售收入将提高到120000万元，企业销售净利率和利润分配政策不变。　　四方公司资产负债表中，资产方除固定资产外都将随销售量的增加而增加，在负债与所有者权益一方，应付账款和应付费用也会随销售的增加而增加。　　根据本题就销售额比率法的预测程序说明如下：　　（1）确定随销售额变动而变动的资产和负债项目。　　变动资产项目：现金、应收账款、存货　　变动负债项目：应付费用、应付账款　　（2）计算变动性项目的销售百分率??【答疑编号0310002：针对该题提问】　　变动性项目的销售百分率=基期变动性资产或（负债）/基期销售收入　　现金占销售收入百分率==5%　　应收账款占销售收入百分率==15%　　存货占销售收入百分率==30%　　应付费用占销售收入百分率==10%　　应付账款占销售收入百分率==5%　　表3-2　　　　　　　　　　　　四方公司销售额比率表资产 占销售收入% 负债与所有者权益 占销售收入%现金应收账款固定资产净值51530不变动应付费用应付账款短期借款公司债券实收资本留存收益 105不变动不变动不变动不变动合计 50 合计 15　　（3）计算需追加的外部筹资额??【答疑编号0310003：针对该题提问】　　计算公式：　　外界资金需要量=增加的资产-增加的负债-增加的留存收益　　增加的资产=增量收入×基期变动资产占基期销售额的百分比+非变动资产调整数　　增加的变动性负债=增量收入×基期变动负债占基期销售额的百分比　　增加的留存收益=预计销售收入×销售净利率×留存收益比率　　注意：增加的留存收益使用预计总的销售收入计算。　　例如：05年收入1000万元，销售净利率10%，则05年净利润为100万元，若06年的收入仍为1000万元，由于销售收入没有增加，所以增加的资产为0，假设06年销售净利率仍为10%，则06年的净利润为0万元，则企业在提取盈余公积金和公益金时是以净利润为基数的（不考虑年初未分配利润的数额）。　　增加的资产=Δ收入×变动资产销售百分比=2000（万元）　　自然增加的负债=Δ收入×变动负债销售百分比=200（万元）　　需要增加的资金==7000（万元）　　企业需要增加的资金可以从外部取得（未知），也可以来源于企业的内部留存。　　从外部增加的资金=需要增加的资金-企业的内部留存　　增加的留存收益=预计销售收入×销售净利率×收益留存率　　=%×40%=4800（万元）　　外界资金需要量=00（万元）　　例1：某企业 日的资产负债表（简表）如下：　　 　　　　　　　　　　　　资产负债表（简表）　　　　　　　　　　　　　　　日　　　　　　　　　单位：万元资产 期末数 负债及所有者权益 期末数货币资金应收账款净额存货固定资产净值无形资产 30090018002100300 应付账款应付票据长期借款实收资本留存收益 30060027001200600资产总计 5400 负债及所有者权益总计 5400　　该企业2004年的主营业务收入净额为6000万元，主营业务净利率为10%，净利润的50%分配给投资者。预计2005年主营业务收入净额比上年增长25%，为此需要增加固定资产200万元，增加无形资产100万元，根据有关情况分析，企业流动资产项目和流动负债项目将随主营业务收入同比例增减。　　假定该企业2005年的主营业务净利率和利润分配政策与上年保持一致，该年度长期借款不发生变化；2005年年末固定资产净值和无形资产合计为2700万元。2005年企业需要增加对外筹集的资金由投资者增加投入解决。　　要求：　　（1）计算2005年需要增加的营运资金额。??【答疑编号0310004：针对该题提问】　　答案：　　（1）△收入=00（万元）　　变动资产销售百分比=（300+900+1800）/6000=50%　　变动负债销售百分比=（300+600）/6000=15%　　2005年需要增加的营运资金=增加的流动资产-增加的流动负债　　=00×15%　　=750-225　　=525（万元）　　（2）预测2005年需要增加对外筹集的资金额（不考虑计提法定盈余公积的因素；以前年度的留存收益均已有指定用途）。??【答疑编号0310005：针对该题提问】　　答案：2005年需要增加对外筹集的资金额　　=△资产-△负债-△增加的留存收益　　=（750+200+100）-225-（）×10%×（1-50%）　　=450（万元）　　（3）预测2005年末的流动资产额、流动负债额、资产总额、负债总额和所有者权益总额。??【答疑编号0310006：针对该题提问】　　答案： 2005年末的流动资产=0（万元）　　2005年末的流动负债=900+225=1125（万元）　　2005年末的资产总额=50（万元）　　2005年末的负债总额=25（万元）　　2005年末的所有者权益总额=资产总额-负债总额=25（万元）　　或==2625（万元）　　（4）预测2005年的速动比率和产权比率。（第十二章内容）　　（5）预测2005年的流动资产周转次数和总资产周转次数。（第十二章内容）　　（6）预测2005年的净资产收益率。（第十二章内容）　　（7）预测2005年的资本积累率和总资产增长率。（第十二章内容）　　2.资金习性预测法P65　　（1）几个基本概念　　　　不变资金是指在一定的产销量范围内，不受产销量变动的影响而保持固定不变的那部分资金。　　变动资金是指随产销量的变动而同比例变动的那部分资金。　　半变动资金是指虽然受产销量变化的影响，但不成同比例变动的资金，如一些辅助材料所占用的资金。　　半变动资金最终要分解为不变资金和变动资金：　　资金总额=不变资金总额+变动资金总额　　y=a+bx　　（2）总资金直线方程：y=a+b×x，主要是确定a、b的数值。　　举例：企业的总经理要求出纳人员确定下个月发放职工工资所需要的资金，企业员工目前的情况如下：企业的管理人员（5名），固定月工资为5000元/人，雇佣临时工作为生产工人，采用计件工资，10元/件，推销人员（10名），每人保底工资500元/月，另外每推销一件产品提成1元，假设企业产销平衡。根据上述资料可以知道：a=5×0=30000（元），b=10+1=11（元/件），所以下个月发放职工工资所需资金y=30000+11x。??【答疑编号0320001：针对该题提问】　　①高低点法——选择业务量最高最低两点的资料进行预测　　注意：以业务量为准找高低点。　　　　　　然后根据最高点或最低点的资料，代入公式a=y-bx求出a。　　特点：比较简便，精确性差，代表性差。　　参照教材P67　　 资金习性预测法——高低点法　　某企业历史上现金占用与销售收入之间的关系如表3-3　　表3-3　　　　　　　　　现金与销售收入变化情况表　　　　　　　单位：元　　 年度 销售收入（Xi） 现金占用（Yi）1999200020012002240000026000002800000000130000140000150000160000　　根据以上资料采用高低点法计算如下：??【答疑编号0320002：针对该题提问】　　现金占用单位变动资金b=（000）/（0000）=0.05（元）　　现金占用不变资金总额a=.05×00（元）　　或=.05×00（元）　　所以现金占用的方程：y=x　　资金习性预测法有两种形式：一种是根据资金占用总额同产销量的关系来预测资金需要量；另一种是采用先分项后汇总的方式预测资金需要量。　　　　表3-4　　　　　　　　　　资金需要量预测表（分项预测）　　　　　单位：元　　 年度不变资金（a） 每一元销售收入所需变动资金（b）流动资产　现金　应收账款　存货小计　减：流动负债　　　应付账款及应付费用　净资金占用固定资产　厂房、设备所需资金合计100006000010000017000080000900005100006000000.050.140.220.410.110.3000.30　　例2：某企业年销售收入与资产情况如下：　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　单位：万元时间 销售收入 现金 应收账款 存货 固定资产 流动负债0 00 10800 00 9300 00 12000 00 1230合计 60
4440　　要求：　　（1）采用高低点法分项建立资金预测模型，并预测当2005年销售收入为1000万元时企业的资金需要总量。　　注意：选择高点和低点的依据是业务量，而非资金占用量。??【答疑编号0320003：针对该题提问】　　解：现金占用情况：　　b现=△Y/△X=（）/（700-500）=2　　a现=Y-bX=0=200　　应收账款占用情况　　b应=△Y/△X=（）/（700-500）=3　　a应=Y-bX=0=400　　存货占用情况　　b存=△Y/△X=（）/（700-500）=5　　a存=Y-bX=0=600　　固定资产占用：a固=6500　　流动负债占用情况　　b流=△Y/△X=（）/（700-500）=1.5　　a流=Y-bX=×700=180　　汇总计算：　　b=2+3+5-1.5=8.5　　a=200+400+600+0　　y=a+bx=x　　当2005年销售收入预计达到1000万元时　　预计需要的资金总额=x=×（万元）　　资金习性预测法中的高低点法与销售额比率法的比较：　　销售额比率法：需要从外部追加的资金=△资产-△负债-△留存收益　　资金习性预测法中的高低点法：y=a+bx，其中y是指资金总额　　接例2：（2）若预计06年收入为1100万元，则06需要的资金总额是多少？??【答疑编号0320004：针对该题提问】　　答案：根据y=×（万元）　　（3）06年比05年需要新增加的资金为多少？??【答疑编号0320005：针对该题提问】　　答案：y05=×（万元）　　y06=×（万元）　　y06-y05=8.5×（）=850（万元）　　（4）预计06年销售净利率为10%，收益留存率50%，06年需要从外部追加多少资金？??【答疑编号0320006：针对该题提问】　　答案：06年增加的留存收益=1100×10%×50%=55（万元）　　需要从外部追加的资金=850-55=795（万元）　　②回归直线分析法：　　　　可以通过以下方法来记忆：　　y=a+bx　　方程两边取∑则有：　　　　方程两边加∑x则有（注意是一个记忆方法不是推导过程）：　　　　然后解方程组求解a、b。　　回归分析法的特点：比较科学，精确度高，但是计算繁杂。　　参照教材68页 资金习性预测法——回归直线法　　某企业产销量和资金变化情况如表3-5所示。2004年预计销售量为150万件，试计算2004年的资金需要量。　　（1）根据表3-5整理出表3-6。　　（2）把表3-6的有关资料代入公式3.1.7和3.1.8。??【答疑编号0320007：针对该题提问】　　表3-5　　　　　　　　产销量与资金变化情况表年度 产销量（Xi）（万件） 资金占用（YI）（万元）19981999200020012002110100120130140 1009590100105110　　表3-6　　　　　　　　资金需要量预测表（按总额预测）年度 产销量（Xi）（万件） 资金占用（YI）（万元） XiYi Xi219981999200020012002110100120130140 1009590100105110 1200010450900012000136501210010000144001690019600合计n=6 ∑Xi=720 ∑Yi=600 ∑XiYi=72500 ∑Xi2=87400　　??【答疑编号0320008：针对该题提问】　　根据上述推导过程列示如下方程：　　　　解方程同样可以得出正确的a、b。　　例3：某企业2000年至2004年的产销量和资金需要数量见下表所示，若预测2005年的预计产销量为7.8万吨，试建立资金的回归直线方程，并预测2005年的资金需要量。　　　　　　　　　　　　　　　某企业产销量与资金需要量表　　 年度 产销量（X）（万吨） 资金需要量（Y）（万元）20002001200220035.55.06.57.0 500475450520550??【答疑编号0320009：针对该题提问】　　答案：　　　　　　　　　　　　　　　回归直线方程数据计算表年度 产销量（X） 资金需要量（Y） XY X2 500 3000 36 475 .25 450 2250 25 520
550 3850 49n=5 ΣX=30 ΣY=2495 ΣXY=15092.5 ΣX2=182.5　　　　解方程得：a=205（万元）；b=49（元/吨）；　　所以：Y=205+49X　　2005年的资金需要量=205+49×7.8=587.2（万元）　　本节主要掌握　　1.筹资的分类　　2.资金需要量的预测　　第二节　权益资金筹集　　　　一、 吸收直接投资　　（一）吸收直接投资的种类：　　1.吸收个人投资　　2.吸收法人投资　　3.吸收国家投资　　注意各自的特点，以及它们之间的比较，比如吸收个人投资、吸收法人投资都是以参与企业利润分配为目的。　　（二）吸收直接投资的出资方式　　1.以现金出资（没有限制条件）　　2.以实物出资（满足三个条件）　　3.以工业产权出资（满足五个条件）　　4.以土地使用权出资（满足三个条件）　　总括的说限制条件可以总结为两条：　　必须是企业生产经营所需的；作价公平合理。　　（三）吸收直接投资的优缺点　　 优点 缺点1）增强企业信誉和借款能力；2）能尽快形成生产能力；3）有利于降低财务风险。 1）资金成本较高；2）容易分散企业控制权。　&&　　例1：相对于负债融资方式而言，采用吸收直接投资方式筹措资金的优点是（　）。　　A.有利于降低资金成本　　B.有利于集中企业控制权　　C.有利于降低财务风险　　D.有利于发挥财务杠杆作用??【答疑编号0330001：针对该题提问】　　答案：C　　二、发行股票　　（一）股票的特征与分类　　1.股票的特征　　法定性、收益性、风险性、参与性、无限期性、可转让性、价格波动性　　2.股票的分类　　按照股东的权利和义务的大小可以把股票分为普通股和优先股，普通股是指股份公司依法发行的具有管理权、股利不固定的股票；优先股是股份公司依法发行的具有一定管理权的股票。　　3.股票的价值、价格与股价指数（P76）　　（1）股票价值　　股票的价值有票面价值、账面价值、清算价值和市场价值。　　（2）股票价格　　股票价格有广义和狭义之分。狭义的股票价格就是股票交易价格。广义的股票价格则包括股票的发行价格和交易价格两种形式。股票交易价格具有事先的不确定性和市场性特点。　　（3）股价指数　　&1&含义　　股价指数是指金融机构通过对股票市场上一些有代表性的公司发行的股票价格进行平均计算和动态对比后得出的数值。股价指数是用以表示多种股票平均价格水平及其变动并衡量股市行情的指标。　　&2&分类　　根据股价指数反映的价格走势所涵盖的范围，可以将股价指数划分为反映整个市场走势的综合性指数和反映某一行业或某一类股票价格走势的分类指数。　　按照编制股价指数时纳入指数计算范围的股票样本数量，可以将股价指数分为全部上市股票价格指数（将全部上市股票的价格变化都纳入计算范围）和成份股指数（只选取一部分有代表性的股票作为指数样本）。　　&3&常见的股价指数　　道.琼斯股票价格平均指数,属于成份股指数、综合性指数　　上证股价指数反映全部股票，属于全部上市股票价格指数　　深证股价指数反映全部股票，属于全部上市股票价格指数　　（二）发行普通股　　1.普通股股东的权利：　　①公司管理权；　　公司管理权主要表现在：　　投票权：对公司重大问题进行投票表决（比如修改公司章程、改变资本结构、批准出售公司重要资产、吸收或兼并其他公司等）。　　查账权：通常股东的查账权是受限制的，但是股东可以委托会计师事务所进行查账。　　阻止越权经营的权利：阻止管理当局（经营者）的越权行为。　　②分享盈余权；　　③出让股份权；　　④优先认股权；　　优先认股权是指普通股股东可以优先于其他投资者购买公司增发新股票的权力。该权利既可以作为发行普通股的一种促销手段，又能维持原股东在公司的控制权。　　⑤剩余财产要求权　　2.股票定价方式　　（1）市盈率定价法　　发行价格=每股收益×发行市盈率　　市盈率=每股市价/每股净收益　　（2）净资产倍率法　　发行价格=每股净资产值×溢价倍数　　该法在国外常用于房地产公司或者资产现值要重于商业利益的公司的股票发行，但在国内一直未采用。　　（3）竞价确定法　　（4）现金流量折现法　　该法在国际上主要用于新上市公路、港口、桥梁、电厂等基建公司。　　3.普通股筹资的优缺点（掌握）　　优点：　　1）没有固定的股利负担；　　2）没有固定的到期日，无需偿还；　　3）筹资风险小；　　4）能增强公司的信誉；　　5）筹资限制少。　　缺点：　　1）资金成本较高；　　2）容易分散公司的控制权；　　3）可能会降低普通股的每股净收益，从而引起股价下跌　　例题2：下列各项中，属于“吸收直接投资”与“发行普通股”筹资方式所共有缺点的有（　）。　　A.限制条件多　　B.财务风险大　　C.控制权分散　　D.资金成本高??【答疑编号0330002：针对该题提问】　　答案：CD　　（三）发行优先股　　1.优先股的性质P89　　普通股股东一般把优先股看作是一种特殊的债券；从债券持有人来看优先股属于股票；从公司管理当局和财务人员看优先股则具有双重性质。　　2.发行优先股的动机　　（1）防止公司股权分散化　　（2）调剂现金余缺　　（3）改善公司的资金结构　　（4）维持举债能力　　3.优先股种类　　（1）累积优先股和非累积优先股　　累积优先股：只有把所积欠的优先股股利全部支付之后才能支付普通股股利的优先股股票。　　非累积优先股：仅按当年利润分取股利，不予累积补付的优先股股票。　　举例：某公司可供分配的净利润第一年是100万，第二年是500万，公司发行在外的优先股1000万股，每股固定股利0.2元。??【答疑编号0330003：针对该题提问】　　若该公司发行的是累积优先股，由于第一年可供分配的净利润100万元小于需要支付的优先股股利200万元，则第一年支付优先股股利100万元，第二年则需要补付第一年未支付的优先股股利100万元，并支付本年的优先股股利200万元。　　若该公司发行的是非累积优先股，由于第一年可供分配的净利润100万元小于需要支付的优先股股利200万元，则第一年支付优先股股利100万元，第二年支付优先股股利200万元。　　（2）可转换优先股和不可转换优先股　　可转换优先股：股东可在一定时期内按照一定比例把优先股转换成普通股的股票。　　不可转换优先股是指不能转换成普通股的股票。　　（3）参与优先股和非参与优先股　　参与优先股：不仅能取得固定股利，还有权与普通股一同参与利润分配的股票。　　非参与优先股：只能取得固定股利的优先股。　　（4）可赎回优先股和不可赎回优先股　　可赎回优先股：股份公司可以按照一定价格收回的优先股。　　是否收回以及何时收回由发行公司确定，但是赎回价格一般高于面值。　　不可赎回优先股：不能收回的优先股股票。　　注意：累积优先股、可转换优先股和参与优先股有利于股东；而可赎回优先股对股份公司有利。　　4.优先股股东的权利　　（1）优先分配股利权　　（2）优先分配剩余资产权　　（3）部分管理权：优先股股东的管理权限是有严格限制的。　　5.优先股筹资的优缺点　　优点：　　（1）没有固定到期日，不用偿还本金；　　（2）股利支付既固定，又具有一定的弹性；　　（3）有利于增强公司信誉。　　缺点：　　（1）筹资成本高；　　（2）筹资限制多；　　（3）财务负担重。　　三、发行认股权证　　（一）认股权证的含义　　认股权证是由股份公司发行的，能够按特定的价格，在特定的时间内购买一定数量该公司股票的选择权凭证。　　（二）认股权证的种类　　（1）按允许购买的期限长短，分为长期认股权证（超过90天）与短期认股权证（90天以内）。　　（2）按认股权证的发行方式不同，分为单独发行认股权证与附带发行认股权证。　　附带发行认股权证是指依附于债券、优先股、普通股或短期票据发行的认股权证；单独发行认股权证是指不依附于公司债券、优先股、普通股或短期票据而单独发行的认股权证。　　（三）认股权证的特点：　　（1）认股权证作为一种特殊的筹资手段，对于公司发行新债券或优先股股票具有促销作用。　　（2）认股权证本身含有期权条款，持有人在认股之前，既不拥有债权也不拥有股权，只拥有股票认购权。　　（3）认股权证具有价值和市场价格，用认股权证购买普通股票，其价格一般低于市价。　　（四）认股权证的基本要素　　（1）认购数量： 一份认股权证可认购股票的数量，又称转换比率。　　（2）认购价格：行使认股权时的结算价格。　　（3）认购期限：认股权证的有效期。　　（4）赎回条款：在规定的期限内，公司有权赎回其发行在外的认股权证。　　（五）认股权证的价值　　认股权证有理论价值与实际价值之分。　　1.理论价值计算公式　　认股权证理论价值=（普通股市场价格-普通股认购价格）×认股权证换股比率　　 瑞奇股份有限公司发行认股权证筹资，规定每张认股权证可按20元认购1股普通股票。公司普通股票每股市价是23元，则认股权证理论价值为：　　V=（P-E）·N=（23-20）×1=3（元）　　2.影响认股权证理论价值的主要因素　　（1）换股比率；（同向）　　（2）普通股市价；（同向）　　（3）执行价格；（反向）　　（4）剩余有效期间。（同向）　　3.认股权证的实际价值　　实际价值是认股权证在证券市场上的市场价格或售价。认股权证实际价值的最低限是理论价值。认股权证的实际价值大于理论价值的部分称为超理论价值的溢价。　　（六）认股权证的作用　　1.为公司筹集额外现金。　　2.促进其他筹资方式的运用。　　第三节　负债资金的筹集　　一、银行借款　　（一）与借款有关的信用条件　　1.信贷额度　　信贷额度是借款人与银行在协议中规定的允许借款人借款的最高限额。一般来说，企业在批准的贷款限额内，可随时使用银行借款。但是，银行并不承担必须提供全部贷款限额的法律责任。当企业出现财务状况恶化的状况时可以拒绝继续提供贷款。　　2.周转信贷协定　　周转信贷协定是银行从法律上承诺向企业提供不超过某一最高限额的贷款协定。在协定的有效期内，只要企业的借款总额未超过最高限额，银行必须满足企业任何时候提出的借款要求。企业享用周转信贷协定，通常要对贷款限额的未使用部分付给银行一笔承诺费。　　参照教材P99　　 周转信贷协定　　某企业与银行商定周转信贷额为2000万元，承诺费率为0.5%，借款企业年度内使用了1400万元，余额为600万元。则借款企业应向银行支付承诺费的金额为：??【答疑编号0340001：针对该题提问】　　承诺费=600×0.5%=3（万元）　　例题1：企业周转信贷额为1000万元，承诺费率为0.4%。1月1日从银行借入500万元，8月1日又借入300万元，如果年利率8%，则企业本年度末向银行支付的利息和承诺费共为（　）万元。　　A.49.5　　B.51.5　　C.64.8　　D.66.7??【答疑编号0340002：针对该题提问】　　答案：B　　解析：利息=500×8%+300×8%×5/12=50（万元）　　承诺费=200×0.4%+300×0.4%×7/12=0.8+0.7=1.5（万元）　　3.补偿性余额　　补偿性余额是银行要求借款人在银行中保持按贷款限额或实际借用额一定百分比（一般为10%至20%）计算的最低存款余额。　　　　 补偿性余额借款的实际利率　　某企业按年利率8%向银行借款100万元，银行要求保留20%的补偿性余额，企业实际可以运用的借款只有80万元。则该项借款的实际利率为??【答疑编号0340003：针对该题提问】　　补偿性余额贷款实际利率=100×8%/ ×100%=10%　　4.借款抵押　　抵押贷款的资金成本通常要高于非抵押贷款，原因在于银行主要向信誉好的客户提供非抵押借款，且利率相对会较低，而将抵押贷款视为风险贷款，因而收取较高的利息。　　5.偿还条件　　贷款的偿还有到期一次偿还和在贷款期内定期（每月、季）等额偿还两种方式。　　一般来说企业不希望采用分期等额偿还方式借款，而是愿意在贷款到期日一次偿还，因为分期偿还会加大贷款的实际利率。但是银行一般希望采用分期等额偿还方式提供贷款，因为到期一次偿还借款本金会增加企业的财务负担，加大企业拒付风险，同时会降低借款的实际利率。　　6.以实际交易为贷款条件　　 除上述所说的信用条件外，银行有时还要求企业为取得借款而做出其他承诺，如及时提供财务报表，保持适当的资产流动性等等。　　（二）借款利息的支付方式　　1.利随本清法（又称收款法）　　是指借款到期时向银行支付利息的方法。采用这种方法，借款的名义利率等于实际利率。　　2.贴现法　　是指银行向企业发放贷款时，先从本金中扣除利息部分，而到期时借款企业再偿还全部本金的计息方法。这种方法会导致实际利率高于名义利率。　　实际利率=本金×名义利率÷实际借款额　　　　　　=本金×名义利率÷（本金-利息）　　 　　　 =名义利率÷（1-名义利率）　　 贴现贷款的实际利率　　某企业从银行取得借款200万元，期限1年，名义利率10%，利息20万元。按照贴现法付息，企业实际可动用的贷款为180万元（200-20万元），该项贷款的实际利率为：??【答疑编号0340004：针对该题提问】　　贴现贷款实际利率= ≈11.11%　　（三）银行借款的优缺点比较　　优点：　　1.借款速度比较快；　　2.筹资成本低；　　3.借款弹性好。　　缺点：　　1.财务风险大；　　2.借款限制条款多；　　3.筹资数额有限。　　二、发行公司债券　　（一）债券的基本要素　　1.债券的面值（到期的还本金额）　　2.债券的期限　　3.债券的利率　　4.债券的价格　　（二）种类　　1.按照是否存在抵押担保分：信用债券、抵押债券、担保债券　　信用债券：包括无担保债券和附属信用债券，企业发行信用债券往往具有较多的限制性条件，这些限制条件中最重要的是反抵押条款。　　抵押债券：可以是不动产抵押，可以是设备抵押，也可以是证券抵押。　　担保债券：有一定的保证人对债券作出担保。　　保证人的条件：　　（1）保证人首先必须是符合《担保法》的企业法人；　　（2）净资产不低于被保证人拟发行债券的本息；　　（3）近三年连续盈利，且有较好的业绩前景；　　（4）不涉及改组、解散等事宜或重大诉讼案件；　　（5）中国人民银行规定的其他条件。　　2.按照是否记名分：记名债券和无记名债券　　记名债券的优点是比较安全，缺点是转让手续复杂　　无记名债券转让方便，但是不安全。　　3.其他分类P106　　（1）可转换债券（可以转换为普通股）　　（2）零票面利率债券（票面不表明利息）　　（3）浮动利率债券（目的是为了对付通货膨胀）　　（4）收益债券：在企业不盈利时，可以暂时不支付利息，而到获利时支付累积利息的债券。　　（三）债券发行价格的确定　　举例：某公司05.11.1决定发行债券，债券面值1000元，票面利率5%，期限3年，分期付息到期还本，在06.1.1正式发行债券：??【答疑编号0340005：针对该题提问】　　如果发行时市场利率变为6%，则债券折价发行；　　如果发行时债券利率变为4%，则债券溢价发行；　　如果发行时市场利率仍为5%，则债券平价发行。　　债券之所以存在溢价发行和折价发行，是因为资金市场上的利息率是经常变化的，而债券一经发行，就不能调整其票面利率。　　债券发行价格计算公式：　　分期付息、到期一次还本债券：　　　　　　　　或=票面金额×（P/F,i1,n）+票面金额×i2×（P/A,i1,n）　　不计复利、到期一次还本付息债券：　　债券发行价格=票面金额×（1+i2×n）（P/F,i1,n）　　 债券发行价格的计算—-按期付息，到期一次还本　　华北电脑公司发行面值为1000元，票面年利率为10%，期限为10年，每年年末付息的债券。在公司决定发行债券时，认为10%的利率是合理的。如果到债券正式发行时，市场上的利率发生变化，那么就要调整债券的发行价格。现按以下三种情况分别讨论。　　（1）资金市场上的利率保持不变，华北电脑公司的债券利率为10%仍然合理，则可采用等价发行。债券的发行价格为：??【答疑编号0340006：针对该题提问】　　1000×（P/F,10%,10）+1000×10%×（P/A,10%,10）　　=5+100×6.（元）　　（2）资金市场上的利率有较大幅度的上升，达到15%，应采用折价发行。发行价格为：??【答疑编号0340007：针对该题提问】　　1000×（P/F,15%,10）+1000×10%×（P/A,15%,10）　　=2+100×5.（元）　　也就是说，只有按749元的价格出售，投资者才能购买此债券，并获得15%的报酬。　　（3）资金市场上的利率有较大幅度的下降，达到5%，则可采用溢价发行。发行价格为：??【答疑编号0340008：针对该题提问】　　1000×（P/F,5%,10）+1000×10%×（P/A,5%,10）　　=9+100×7.（元）　　也就是说，投资者把1386元的资金投资于华北电脑公司面值为1000元的债券，便可获得5%的报酬。　　 债券发行价格的计算——不计复利，到期一次还本付息　　华西公司发行面值为1000元，票面年利率为6%（不计复利），期限为10年，到期一次还本付息的债券。已知目前市场利率为5%，则其发行价格为：??【答疑编号0340009：针对该题提问】　　　　债券发行价格=1000×（1+6%×10）×（P/F,5%,10）=982.24（元）　　例2：A公司发行债券，债券面值为1000元，3年期，票面利率为8%，每年付息一次，到期还本，若发行时债券市场利率为10%，则A公司债券的发行价格为多少；??【答疑编号0340010：针对该题提问】　　答案：　　　　A公司债券的发行价格=1000×8%×（P/A，10%，3）+1000×（P/F，10%，3）　　B公司发行债券，债券面值为1000元，3年期，票面利率为8%，每半年付息一次，到期还本，若发行时债券市场利率为10%，则B公司债券的发行价格为多少；??【答疑编号0340011：针对该题提问】　　　　B公司债券的发行价格=1000×4%×（P/A，5%，6）+1000×（P/F，5%，6）　　C公司发行债券，债券面值为1000元，3年期，票面利率为8%，单利计息，到期一次还本付息，若发行时债券市场利率为10%，则C公司债券的发行价格为多少??【答疑编号0340012：针对该题提问】　　　　C公司债券的发行价格=（1000×8%×3+1000）×（P/F，10%，3）　　（四）债券筹资优缺点　　 优点：（1）资金成本较低；（2）保证控制权；（3）可以发挥财务杠杆作用 缺点：（1）筹资风险高；（2）限制条件多；（3）筹资数量有限　　（五）可转换债券　　?1.可转换债券的性质p112　　可转换公司债券是一种典型的混合金融产品，兼具债券、股票和期权的某些特征。　　?2.可转换债券的基本要素P113-114　　（1）基准股票：一般是发行公司的普通股　　（2）票面利率：一般低于普通债券　　（3）转换价格：转换价格=债券面值/转换比率　　（4）转换比率：每份可转换债券可以转换成普通股的股数　　举例：公司发行面值为1000元的可转换债券，转换价格为20元，则转换比率=。??【答疑编号0340013：针对该题提问】　　（5）转换期限　　（6）赎回条款　　赎回条款是指发行公司有权在某一预定的期限内按事先约定的价格买回尚未转股的可转换债券，赎回条款具有强制转换的作用。　　（7）回售条款　　回售条款是指公司的股票价格在一定时期内连续低于转换价格达到某一幅度时，债券持有人可以按事先约定的价格将债券出售给发行公司。这一条款有利于降低债券投资者的风险。　　（8）转换调整条款或保护条款　　允许发行公司在约定时间内将转换价格向下修正为原转换价格的70%～80%，该条款有利于投资者。　　例题3：某公司发行可转换债券，每张面值为1000元，若该可转换债券的转换价格为40元，则每张债券能够转换为股票的股数为（　）。　　A.40　　B.15　　C.30　　D.25??【答疑编号0340014：针对该题提问】　　答案：D　　解析：因为每张债券能够转换为股票的股数即为转换比率，因为：转换价格=债券面值/转换比率，所以转换比率=债券面值/转换价格=　　3.可转换债券筹资的优缺点　　优点：　　（1）可节约利息支出；?　　（2）有利于稳定股票市价；　　举例：假如公司目前的股票市价为25元，可转换债券的转换价格30元，若企业筹集1000万资金：??【答疑编号0340015：针对该题提问】　　如果采用发行普通股的方式需要发行万股股票；　　如果发行可转换债券，则将来转换为的股数为1000/30小于40万股。　　（3）可增强筹资灵活性。?　　缺点：　　（1）增强对管理层的压力；　　（2）存在回售风险；　　（3）如果股价大幅度上扬，减少筹资数量。　　三、融资租赁　　1.融资租赁含义及特点　　融资租赁的三种形式：　　直接租赁：承租人直接向出租人租入所需要的资产并支付租金。其出租人可以是制造厂商也可以是租赁公司。　　售后租回：根据协议，企业将某资产卖给出租人，再将其租回使用。其出租人是租赁公司等金融机构。　　杠杆租赁：涉及承租人、出租人和资金出借者三方当事人。出租人既是出租人又是借款人，同时拥有对资产的所有权，既收取租金又要偿付债务。　　2.租金构成　　设备价款：购买设备需支付的资金　　租息：包括融资成本、租赁手续费（营业费用和一定的盈利）　　3.租金的计算　　在我国融资租赁业务中租金的计算方法一般采用等额年金法。　　基本原理：资金时间价值中计算年金A的原理　　（1）后付租金的计算：A=P/（P/A,i,n）　　 后付租金的计算　　某企业采用融资租赁方式于日从某租赁公司租入一台设备，设备价款为40000元，租期为8年，到期后设备归企业所有，为了保证租赁公司完全弥补融资成本、相关的手续费并有一定盈利，双方商定采用18%的折现率，试计算该企业每年年末应支付的等额租金。??【答疑编号0340016：针对该题提问】　　　　P=A×（P/A,i,n）　　A=40000/（P/A,18%,8）　　 =6≈9809.69（元）　　（2）先付租金的计算：A=P/　　 先付租金的计算　　假如上例采用先付等额租金方式，则每年年初支付的租金额可计算如下：??【答疑编号0340017：针对该题提问】　　　　P=A×（P/A,18%,8）×（1+18%）或P=A×　　A=40000/　　 =40000/（3.8115+1）≈8313.42（元）　　例4：某企业拟采用融资租赁方式于日从租赁公司租入一台设备，设备款为50000元，租期为5年，到期后设备归企业所有。双方商定，如果采取后付等额租金方式付款，则折现率为16%；如果采取先付等额租金方式付款，则折现率为14%。企业的资金成本率为10%。　　部分资金时间价值系数如下：　　t 10% 14% 16%（F/A，ⅰ ，4） 4.1 5.0665（P/A，ⅰ， 4） 3.7 2.7982（F/A，ⅰ， 5） 6.1 6.8771（P/A，ⅰ， 5） 3.1 3.2743（F/A，ⅰ， 6） 7.5 8.9775（P/A，ⅰ， 6） 4.7 3.6847　　要求：　　（1）计算后付等额租金方式下的每年等额租金额。??【答疑编号0340018：针对该题提问】　　答案：　　（1）　　　　后付等额租金方式下的每年等额租金额=50000/（P/A,16%,5）≈15270（元）　　（2）计算后付等额租金方式下的5年租金终值。??【答疑编号0340019：针对该题提问】　　答案：（2）后付等额租金方式下的5年租金终值=15270×（F/A,10%,5）≈93225（元）　　（3）计算先付等额租金方式下的每年等额租金额。??【答疑编号0340020：针对该题提问】　　答案：（3）　　　　先付等额租金方式下的每年等额租金额=50000/
≈12776（元）　　或者：先付等额租金方式下的每年等额租金额=50000/
≈12776（元）　　（4）计算先付等额租金方式下的5年租金终值。??【答疑编号0340021：针对该题提问】　　答案：（4）先付等额租金方式下的5年租金终值=