美国加息、缩表和减税与我们的对策|减税|利率|美联储_新浪财经_新浪网
　　■王晋斌 卢丽阳 　　　　一、美国经济政策中的“三板斧”：加息、缩表和减税计划　　1、预计2017年美联储加息2次左右，联邦基金利率将维持在1.25-1.5%区间。本轮加息周期将是“弱周期”：是一个渐进的、持续较长时间的、有史以来的最弱加息周期。加息“弱周期”决定了美元短期中不会进入强势周期。　　本轮加息周期将是一个持续较长时间的“弱周期”。首先，从基本面来看，此轮加息所对应的经济基本面同以往的加息周期的情形有所区别。以往的加息往往伴随着经济过热（1994年和2004年的两次加息周期），本轮加息周期的开启并没有表现出经济过热，大多数指标仍处在均值以下，这就表明美国经济不存在快速及大幅加息的基础。其次，此轮加息在一定程度上有出于货币政策正常化考量的因素，货币政策要脱离“流动性陷阱”，为未来货币政策调控创造出空间。再次，债市的表现也间接反映了市场对于本轮加息周期的预期较为平淡。　　从加息与美元强弱关系来看，至少2017年不会出现由加息所引发的强势美元。　　2、美联储缩表行动可能出现在2018年下半年，缩表的策略将采用渐进的、可预测的缩表方案。平均每年的缩表规模不会超过3000亿美元，缩表行动是一个漫长的过程，全球美元流动性会逐步趋紧。　　部分美联储官员主张2017年年末或者2018年，而美联储主席耶伦主张的缩表行动是应该在主要利率指标达到合理的高度之后。综合上述两个方面的因素，2017年缩表的可能性很小。如果依据达到联邦基金利率中性水平的2/3来判断，要等到联邦基金利率达到2%左右美联储才可能进入缩表行动，这大约要等到2018年下半年之后才能看到美联储的实际的缩表行动。　　主动缩表还是被动缩表，其对市场的冲击力要看缩表的力度。从美联储的持仓来看，2018年缩表采用哪一种方式都具有充分的选择空间。　　考虑到货币的回收速度应该显著低于反危机时货币的投放速度，并考虑到美国劳动生产率的持续低迷和经济增速仍处于中低增速阶段，我们判断按照QE大约一倍的时间来推断，从2018年开始的每年缩表的规模，在平均水平上不会超过3000亿美元。同时，当前的特朗普经济政策倾向于“弱美元、低利息”，特朗普的经济治国理念和美联储的经济调控理念之间存在明显的冲突，两者之间的博弈决定加息是温和的，预期的缩表计划是温和的。　　3、未来的减税方案与特朗普当前的“弱美元、低利率”政策组合之间，由于存在时间差将是一个对冲性的政策组合。减税方案中的公司税和海外资产税通过的可能性很大。特朗普的减税方案是一个全球税收竞争方案，目的只有一个：“钱和人统统都到碗里来”，实现其“买美国货、雇美国人”的理念。减税带来的要素流动、尤其是对全球资本逆向流动的冲击力将持久而深远。　　除了弱美元、低利率的政策组合以外，特朗普还需要通过大规模的减税来降低企业负担，刺激经济进一步复苏。从未来来看，这是一个对冲性的政策组合。在加息、缩表和美国经济逐步走好的大背景下，美元走强是趋势，除非全球其他重要经济体的经济比美国还要强。在这个背景下，为了进一步维持和提升美国经济的全球竞争力，特朗普抛出了大规模的减税计划，目的是一方面为美国公司带来更有利、更有竞争力的税收框架；另一方面更多的有利于美国富有的人群。　　由于个人所得税占政府收入的70%左右，大规模降低个人所得税对政府收入影响很大，个人所得税降低的难度较大。目前3个等级对应的收入不详，在个人所得税的降低上最终可能出现的是折衷方案。　　企业税只占联邦收入的10%左右。依据美国商务部经济分析局（BEA）提供的数据，2015年-2016年企业税占联邦收入的9.52%。降低企业税对政府赤字的影响不大，企业税通过的可能性很大。　　特朗普的减税方案是一个考虑供给和需求的减税方案；是一个塑造美国企业更有全球竞争力的税收方案；是一个促进国际资本回流的减税方案。因此是一个全球税收竞争计划。特朗普的减税方案的目的只有一个：“钱和人统统都到碗里来”，实现其“买美国货、雇美国人”的理念。对国际生产要素，尤其是资本流动将产生持久而深远的影响。　　二、对中国经济的影响　　1、受利率外溢效应的影响，中国利率水平也会随之温和上扬。　　自2008年以来，中美两国的十年期国债收益率走势基本一致，表明美国市场化利率对中国市场化利率的传递通畅且敏感。美联储加息周期的启动会推高中国债券市场的利率水平，中国市场化的利率水平将整体温和上扬。对于政策性利率而言，美联储政策性利率对中国央行政策性利率的传递并不通畅，但美联储政策性利率的上扬会加大中国提高政策性利率的压力。　　2、缩表的流动性外溢效应会推高中国长期利率水平。　　美联储持有的债券仓位中约90%都是中长期国债，美联储缩表直接影响的是市场中长期利率。美联储会在短期利率达到其认为合意的水平时启动缩表计划，这样对长期利率影响的程度相对较低，正向的利率期限结构不至于过分向右上扬，减缓对市场利率的冲击力，但无疑会带来中国经济中长期利率水平的上扬。　　3、减税的要素流动外溢效应会引发中国经济中的要素外流，尤其是资本外流。　　长期来看，特朗普的税改计划对全球其他国家的影响甚至超过美联储加息与缩表。作为全球第一大经济体，如果把税收降到全球最低税收序列，将在全球范围内形成税收政策洼地，必然吸引全球资本、人才以及企业回流美国。中国经济中的资本也会存在外流压力。　　三、我们的应对之策　　当前美国经济并没有那么好，在减税计划实施之前，或者说在减税效应逐步产生之前，特朗普将偏好“弱美元、低利率”的政策组合，以继续推动美国经济的进一步复苏。这一政策组合应该持续到2018年上半年，缩表可能发生在2018年下半年。这大约1年的时间给我们进行防范金融风险政策对冲的时间窗口。　　1、利用好时间窗口，提前以“收紧金融、放松实体”的政策组合来提前对冲美国经济政策的“三板斧”的溢出效应。　　（1）全面反思过快的金融创新战略，放低金融创新的步伐，脱离实体经济的创新模式必须要扭转；　　（2）清理明显的、甚至隐含的金融风险，尤其是债务风险。　　（3）货币、信贷投放要中性偏紧。由于有足够的窗口期和美联储温和的加息、缩表行为，中国央行提前的缩表力度不宜过大。目前全球进入了金融周期峰值的拐点，信贷投放的增速下降。在全球金融周期进入下行区域，而实体经济并未步入稳健复苏的通道时，尚不能采取过度紧缩性的货币政策。　　（4）减税。在过去“营改增”的基础上进一步提前减税，尤其是降低增值税，为制造业较大幅度地减负。改变税收政策理念，倡导适度赤字的财政政策。　　2、在稳定资产市场价格预期的背景下，继续推进供给侧结构性改革，对冲金融周期下滑带来的冲击。货币政策首先要关注资产市场的稳定，关注资产市场的稳定就是关注金融稳定。　　（1）弱汇市。继续实施资本管制。2017年由于中美在人民币汇率上的政治冲突下降，加上人民币一篮子货币汇率指数定基和编制方法的变化，人民币对美元汇率承受的贬值压力可控。　　（2）稳楼市。房地产价格高企要靠其他手段来逐步消化，如加大土地供应的政策、房地产税收政策。　　（3）温股市。目前中国股市的估值整体上没有明显泡沫，上证股指3000点是底线。　　楼市或者股市任何一个市场塌陷，资本外逃的意愿更加强烈，汇市也难以维持稳定。楼市、股市和汇市三大资产市场呈现出“稳楼市、温股市和弱汇市”的格局将是合意的局面。在资产市场价格相对稳定的背景下，继续推进供给侧结构性改革，但侧重于“去杠杆、降成本”。　　（作者系中国人民大学国家发展与战略研究院研究员）　　建议中国在资产市场价格相对稳定背景下，继续推进供给侧结构性改革，弱汇市，稳楼市，温股市
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来源：小白读财经
刚刚，美联储宣布加息25个基点，联邦基金利率从0.5%~0.75%调升到0.75%~1%。更为重要的是，本次美联储加息是特朗普上台以来首次加息，全世界都在关注，对于美国的这次加息，我们普通人需要明白哪些事情呢？
　　刚刚，宣布加息25个基点，联邦基金利率从0.5%~0.75%调升到0.75%~1%。
　　根据华尔街见闻的消息，随后不久，涨幅扩大并超过1%，刷新日高至1212.01/盎司，追随美债价格大涨的走势。标普500公用事业指数涨幅扩大至1.7%，创日以来最中涨幅。
　　历次被认为是引发全球性或者区域性金融危机的重要原因，比如八十年代的拉美债务危机、日本；90年代的东南亚危机；06年的次贷危机……。
　　更为重要的是，本次美联储加息是特朗普上台以来首次加息，全世界都在关注，对于美国的这次加息，我们普通人需要明白哪些事情呢？
　　一、如何理解美联储加息？
　　加息是指美联储上调联邦基金利率。美国联邦基金利率又称同业拆借市场的利率，是美国基准利率，不同于中国的基准利率（存贷利率）。你可以这么简单理解，美国的基准利率是银行之间借钱或还钱的利率，而中国的基准利率是银行向企业（包括个人）借钱或还钱的利率。
　　二、美联储为什么要加息？
　　美国3月份加息的概率原本不大，但是由于最近涨得过凶，风险不断累积(类似于2015年）；同时美国的债务规模过于庞大，泡沫化非常严重，有机构预计美务规模高达300%，意味着美国人连续3年不吃不喝才能偿完所欠的钱。加息有助于抑制美股过快上涨以及控制债务率。
　　另一方面，美国2月份的表现得非常棒也支持它加息。美联储加息的经济数据主要有两个参考：1、核心通胀率达到2%以上：美国2月份的核心通胀率是2.3%；2、失业率5%以下：2月份失业率是4.7%。
　　三、2017年美国还要加息多少次？
　　目前大部分的机构都预计2017年美联储可能要加息2~3次，但是川普的上台可能会扰乱美联储的加息节奏，主要原因是两个：
　　1、总统特朗普主张大搞基建（类似于08年中国的4万亿）以及减税，基建就要花大量的钱，而加息则意味着美国企业（以及居民）筹钱越来越困难，所以加息与川普的初衷自相矛盾。
　　2、如果川普大搞基建以减税，那么美股可能涨得更凶（可参考08年），川普需要借的钱将会越来越多，美国的债务规模就会越做越大，最后导致美联储主席耶伦不得不快速加息，对抗经济泡沫。
　　所以2017年美联储加息与否最终取决于总统特朗普和美联储主席耶伦之间的博弈。
　　四、如果2017年美国还要加息，会选择什么时候宣布？
　　按惯例，美联储每年都会举行八次会议，也称FOMC会议，会议主要讨论重大的政策，比如美联储加息、缩表等。加不加息往往就在八次会议里决定，2017年美联储还有6次议息会议，分别是：
　　5月会议日期为5月2日-3日
　　6月会议日期为6月13日-14日，本次会后将公布经济预期，美联储主席也将举行新闻发布会
　　7月会议日期为7月25日-26日
　　9月会议日期为9月19日-20日，本次会后将公布经济预期，美联储主席也将举行新闻发布会
　　10-11月会议日期为10月31日-11月1日
　　12月会议日期为12月12日-13日，本次会后将公布经济预期，美联储主席也将举行新闻发布会。
　　五、美联储加息会引发金融危机吗？
　　历次美联储加息被认为是引发全球性或者区域性金融危机的重要原因，如下图：
　　2017年美联储加息，世界主要国家已经有充分预期，不会出现全球性金融危机。但是一些经济底子薄、过度依赖大宗商品（美元计价）、偿债能力弱的新兴市场国家货币可能会崩溃。
　　六、2015年以来有哪些国家货币被美国加息击溃？
　　美国本轮的加息周期是2015年12月开始的，据我们的不完全统计，受加息直接或间接影响导致货币崩溃或者暴跌的国家是阿根廷、阿塞拜疆、巴西、委内瑞拉、哈萨克斯坦、埃及。以埃及为例，受美元强势的影响，日当天埃及镑贬值48%！
　　七、除了加息外，美联储更厉害的武器是什么?
　　除了加息外，美联储更厉害的武器是缩表，所谓缩表你可以这么简单地理解，美联储用换回市场里的钱，这样美联储的欠的钱变少了（降低资产负债表），同时市场里面的钱也更紧张了。
　　资料显示：美联储资产负债表从2008年底实施QE（量化宽松）后便开始大幅扩张，从2.12万亿美元一直扩张至2014年10月退出QE，资产负债表到达峰值4.47万亿美元。
　　八、美联储加息对中国、股市有何影响？
　　1、人民币：利率是资金的价格，美联储加息后利率上升，美元越来越值钱，正常情况下，资本出于逐利的目的其他国家的钱会加速流入美国，导致人民币、、、等贬值，但是对中国来说由于存在管制不能这么简单地看，美联储加息对人民币汇率的影响应该用购买力平价来衡量：
　　以一个汉堡为例（多个商品组合更科学）：
　　A、假如一个汉堡在中美两个市场同价：
　　在中国汉堡价格：一个汉堡=6￥
　　在美国汉堡的价格：一个汉堡=1$
　　即：中美汇率=6：1
　　B、美国利率上升后，美元更值钱！
　　导致：
　　在中国汉堡价格保持不变：一个汉堡=6￥
　　在美国汉堡的价格变为：一个汉堡=0.8$
　　最终中美汇率=6：0.8
　　可见中国的利率上升后，中美之间的汇率由6：1变为6：0.8
　　结果：了！
　　但是长期来说，人民币走势很大程度取决于今年美联储加息次数和频率，以及特朗普的政策，全年来看在6.8-7.3范围波动概率大。
　　2、股市：美联储加息对A股并无直接影响，但是它会从3个方面间接影响A股。
　　A、美联储加息对美股形成打压，短期可能会下跌，对于美股，A股向来有跟跌不跟涨的传统，一旦美股下跌A股很容易跟风。
　　B、美联储加息中国为了防止风险可能同步加息，即使不加息也会收紧“钱袋子”比如减少逆回购、MLF次数，对A股是一大利空。
　　C、日美联储首次加息，仅仅过几个交易日A股就出现大幅下跌，中国股民一向有一朝被蛇咬十年怕井绳的心理，美联储加息后多多少少都会影响中国股民的投资情绪。
　　九、美联储加息，黄金还值得买吗？
　　美元和黄金一直是相爱相杀的关系，短期一般会出现：美联储加息美元升值黄金承压的关系：
　　举例：
　　国际黄金的价格几乎都是黄金标价，1盎司黄金=31.1035克，1盎司黄金 =1250美元，如果美元升值意味着1盎司黄格小于1250美元（、1100），所以黄金的价格变贵了。
　　但长期来说，特朗普的极端政策导致的避险情绪的升温，以及美国国内搞的“大基建”，国际的“贸易战”等都利好黄金上涨，现在买点黄金长期持有也是对抗财富缩水的一个好方法。
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买入25.5232.00买入8.0511.80买入54.1461.00买入21.1024.40　　　　美国要加息啦！　　美国要加息啦！　　美国要加息啦！　　喊什么喊？烦不烦啊？！　　大概从Qe3结束以来，这是你几乎每天都能听到的财经消息，我真他么烦，人家说，重要的事情说三遍，可这个真算重要的事情么？　　实际上，我不仅认为它不重要，我甚至认为这很有可能又一次是个虚假消息！　　上过中国小学（哪怕是函授的）的人都知道，有个狼来了的故事——美联储就像是这个极爱说谎的孩子，从3年前开始就不断的说着要加息，要加息，要加息——就这么着，“要加息”这个说辞，喊了3年了，美联储加了多少息？　　不管石油还是黄金，还是铜镍锌铝铁，三年来，尤其是近两年来，大宗商品在美联储要加息这个达摩克利特之剑的恐吓之下，一路屁股尿流的下跌，几乎跌到了2008年金融危机时期的水平，真是荒谬至极！　　什么流动性陷阱了，什么超级解杠杆周期了，什么信用崩塌了，什么货币乘数遇阻了，什么中国需求熄火了，什么劳动人口断崖了，我都知道，都知道，知道得清楚着呢！　　我是研究货币的，知道得很清楚，也不觉得大宗商品应该跌到如此低的地步——看看石油，看看钢铁，看看黄金，看看铜价，都特么的跌到了生产成本线附近或低于成本……　　我只想说一条，从2008年金融危机到现在，全世界主要国家的基础货币暴增了3倍以上——物价下跌到原来的水平，你觉得是正常还是不正常？　　一个加息预期，就能玩三年，美联储你真行啊！　　那我们来看看你“曾经许下的诺言”——美联储曾经为自己的货币正常化设定了目标，那就是通胀率达到2%，失业率在5-5.5%，现在美国失业率大约是5%的水平没错，但美国的通胀率是多少呢？包括石油在内的大宗商品跌得稀里哗啦的，美国通胀率连1%都不到！美国供应管理协会（ISM）公布的仅为48.6，连50的荣枯线——上一次，跌破荣枯线，美联储对应的政策是大规模的QE印钞！　　不看诺言，看美联储过去的行动吧。从根子上讲，全世界的央行，都特么是通胀主义者！他们每次降息的时候都迅猛如下山，每次加息的时候比便秘还困难。从二战以来，美联储每次都是等到通胀率超过2.8%才加息的！　　更何况，你不觉得，据说美国要加息，所以现在满世界都嚷嚷着买美元资产，满世界都在看好美元——我特么的就奇怪了，这全世界人如果都一个方向看好一样资产，到底由谁来做对手盘？这能是买卖平衡的资本市场的正常现象么？　　要是想恐吓一个人乖乖听话，你说到底是把一把剑悬在他头顶，还是直接落下来好？　　对全世界的大宗商品也是这样！美联储和世界各国央行印刷了如此之多的钞票，又不想让大家感觉到他们印了很多钞票，不想让大家看到涨价，你觉得悬着加息这个吓人预期好？还是不痛不痒的加息0.25%比较好？　　更何况，以美帝国主义现在的债务状况，即便真的美联储加息，也绝对不可能加息超过1%——这对比以往动辄5-6%的利率水平，到底算多高？　　说到底，美联储把整个世界金融市场的情绪像一条狗一样的溜来溜去，那些众多自以为判断牛逼的机构和个人，还自嗨得不行，让路哥我也真是醉了！　　要我按照可能性来判断，12月份，美联储加息（即便加，我也确信他加息幅度在0.5%以下）概率只有30%，而70%的可能，是美联储这个玩市场的老手又一次虚喊“狼来了”，不加息！　　12月，加息，加息，加你个大头鬼！
楼主发言：27次 发图： | 更多
　　有这认识真算不错了。
　　人家加不加息，关你鸡儿事
　　里面有些东西写错了：美国现在的通胀率是1%左右，而美国供应管理协会（ISM）公布的制造业指数是48.6……
　　有本事你就摆脱美元，行吗？实力不行，又夜郎自大，就是楼猪这种心态，一旦来了第三次世界大战，只有美元才靠得住，其他的都玩去！这就是美元的硬实力！美元跟美国永存！　　软妹币和中国人一样，没诚信、没底线，这种反复无常的国家货币，永远取代不了美元！
　　…　　
　　其实不是在加不加息，qe推出，全球经济就走上了下坡路，08金融危机只是被qe掩盖了，如今水落石出，问题依旧。。　　
　　@一泓春梦 4楼
23:49　　有本事你就摆脱美元，行吗？实力不行，又夜郎自大，就是楼猪这种心态，一旦来了第三次世界大战，只有美元才靠得住，其他的都玩去！这就是美元的硬实力！美元跟美国永存！　　软妹币和中国人一样，没诚信、没底线，这种反复无常的国家货币，永远取代不了美元！　　-----------------------------　　
　　@夏日里最后玫瑰 7楼
09:19　　@一泓春梦 4楼
23:49　　有本事你就摆脱美元，行吗？实力不行 ，又夜郎自大，就是楼猪这种心态，一旦来
了第三次世界大战，只有美元才靠得住，其他的都玩去！这就是美元的硬实力！美元跟　　美国永存！
你脑子呆坏了，滚出中国去！！　　软妹币和中国人一样，没诚信、没底线，这种反复无常的国家货币，永远取代不了美元！　　-----------------------------　　[来自UC浏览器]　　-----------------------------　　
　　就在中国加入SDR之后，美国马上就在喊加息。虽然美元没动，但此时欧洲央行动了，降息10个基点。其效果等同于美元加息。
　　下周见分晓　　
　　@夏日里最后玫瑰 7楼
09:19　　@一泓春梦 4楼
23:49　　有本事你就摆脱美元，行吗？实力不行，又夜郎自大，就是楼猪这种心态，一旦来了第三次世界大战，只有美元才靠得住，其他的都玩去！这就是美元的硬实力！美元跟美国永存！　　软妹币和中国人一样，没诚信、没底线，这种反复无常的国家货币，永远取代不了美元！　　-----------------------------　　[来自UC浏览器]　　-----------------------------　　
　　@野路子哥哥 　　　　
　　这和永远只知道拆迁征地有些异曲同工之妙。　　
　　有点道理　　
　　??　　
　　强烈要求美国加息！！
　　加不加息除了美联储那几个高官以外，根本没人知道。但是长期营造加息的气氛却很重要，看看中国像条狗一样立刻跑去买大飞机买航母就知道了，只是加息的预期就得到了这么多好处。　　
　　等了这么久，如果这次还不加，你让美元党跳楼啊？！
　　渐贬迎加息，就在眼前了
　　@我是楼猪
20:34:00　　等了这么久，如果这次还不加，你让美元党跳楼啊？！　　—————————————————　　要是qe更好 因为人民币贬值速度　　
　　耶伦在全班童鞋面前都已经站起来了,你说他不加息还有脸再座下吗?那美元还有信用吗？他是加也得加，不加也得加，因为靠忽悠让美元回流这招不灵了，得动真格的了
　　我觉得楼主说的很有道理　　世界经济基本上都绑在了一起　　尤其中国与美元，中国的大宗物资与世界市场　　关系很紧的
　　理论上分析是没有加息的基础。　　但全球经济看美国，尤其是在中国熄火的情况下，需要美国这个火车头动起来。　　加息只是一个信号，需要吸引全球的资金回笼。所以加息的象征意义大于实际意义。　　顺便说一句，美国智囊团也不是呆子，利弊权衡早就演算过了，虽然有赌的成分。　　中国也可以利用好　　
　　肯定加息，再不加息，以后还咋出来讲话啊，就是加息以后，会不会再加，是个问题。
　　离岸人民币暴跌300点破6.54 央妈出手根本挡不住——http://ifinance.ifeng.com//news.shtml　　
　　狗日的死美分！！！
　　不但不加，反而可能会qe4
　　美国现在敢加吗，他心病不去，还只是叫叫，一旦时机一到会加的　　
　　@一泓春梦
23:49:24.177　　有本事你就摆脱美元，行吗？实力不行，又夜郎自大，就是楼猪这种心态，一旦来了第三次世界大战，只有美元才靠得住，其他的都玩去！这就是美元的硬实力！美元跟美国永存！ 　　软妹币和中国人一样，没诚信、没底线，这种反复无常的国家货币，永远取代不了美元！　　—————————————　　赞一个　　
　　@小小韭菜芽
00:44:00　　@一泓春梦
23:49:24.177 　　有本事你就摆脱美元，行吗？实力不行，又夜郎自大，就是楼猪这种心态，一旦来了第三次世界大战，只有美元才靠得住，其他的都玩去！这就是美元的硬实力！美元跟美国永存！ 　　软妹币和中国人一样，没诚信、没底线，这种反复无常的国家货币，永远取代不了美元！ 　　————————————— 　　赞一个　　—————————————————　　智商堪忧。　　
　　楼主抓住低通胀判断美联储不加息是有道理的，估计加25个基点吧，最小幅度。本来通胀就低，油价还一路走低，美联储想真正进入加息周期，不是一般难
　　@雪落凡间2015 9楼
09:27　　就在中国加入SDR之后，美国马上就在喊加息。虽然美元没动，但此时欧洲央行动了，降息10个基点。其效果等同于美元加息。　　-----------------------------　　
　　拭目以待
　　不说那么多废话，咱们先来看看美联储的加息规则。　　众所周知，第二次世界大战之后从1950年代后期到1970年代，美元其实和今天的发展中国家货币一样，纯粹是根据国内经济发展的需要（或者更准确的说是政治压力需要），由于政治家们都倾向于低利率来刺激经济，所以美国总是在该升息的时候不升息，日积月累之下，导致了极为严重的失业+通货膨胀问题，俗称滞涨。　　这一阶段，我们可以称之为（一）政治压力决定利率
时期。　　由于货币政策所导致的长达10年的滞涨，让美联储开始痛定思痛，开始考虑按规则办事，随后美国联邦储备银行基本上接受了弗里德曼的货币主义学派学说，把确定货币供应量作为对经济进行宏观调控的主要手段——利率呢，则是从属于货币数量调控的手段，高的时候可以高达15-20%，低的时候可以低至6%。　　我们可以称之为 （二）货币数量决定利率
的时代。　　进入1990年代以后，美国有一个“预算平衡法案”被通过，联邦政府已不再可能通过扩大开支、减少税收等传统财政政策刺激经济，货币政策就成为政府对经济进行调控的主要工具。在此背景之下，美联储决定放弃货币数量管控的方式，开始以调整实际利率作为对经济实施宏观调控的主要手段。　　这个调控，并非像以前那样胡乱根据政治和经济压力进行调控，而是有着明确的规则。　　规则的名字，叫做泰勒规则（Taloy Rule），公式做如下表示：　　R=R*+a(P-P*)-b(U-U*)　　其中，R是就是公布出来的那个名义利率，而R*则是美联储的目标利率；P是现实的通货膨胀，P*就是通货膨胀目标；U是现实的失业率，U*则是自然失业率，a和b是系数。　　这个公式什么意思呢？　　如果通货膨胀等于目标通货膨胀(P=P* )，同时失业率等于自然率(U=U* )，那么中央银行应该将名义利率R设为它的目标值R* 。对比之下，如果通货膨胀过高，那么必须升高利率，如果失业率过高，那么应该降低利率。 　　Ok，通过这个规则，美联储就把利率的确定，与失业率和通货膨胀绑定在了一起。　　至于失业率怎么和利率扯上关系的呢？这应该归功于另外一个叫奥昆（Okun）的经济学家，他经过大量的数据实证研究，认为失业率的上升会伴随着实际GDP的下降：失业率每高于自然失业率1%，实际GDP便低于潜在GDP2%。例如，假定失业率为8%，比自然失业率高2%，那么按照奥肯定律，实际GDP就比潜在GDP低4%——这叫奥昆定律。　　所以，泰勒规则又可以写为：R=R*+a(P-P*)+b(Y-Y*)。　　其中，Y和Y*分别是GDP的实际增长率和潜在增长率，其余各项含义与前面相同。　　这个决定美联储利率的时期，我们称之为 （三）泰勒规则
时期。　　根据泰勒的实证研究结果，美国多年来的真实均衡利率为2%（目标利率），即名义利率减去预期通货膨胀率，通胀和产出的缺口权重都定为0.5（a和b），美联储的目标通胀率也是2%，如果自然失业率或经济内生增长率确定的话，由此美联储的利率就可以算出来了。　　根据传统观点，西方国家的自然失业率应该在5%-6%，一般情况下美联储倾向于将其确定为5%。不同时期美国所设定的潜在经济增长率（这一数据通常由美国国会预算办公室CBO来预测）并不同。例如，90年代美国所设定的潜在经济增长率是4%，但2007年将美国的潜在经济增长率确定为2.6%。　　下图就是美国1987年到2014年按照泰勒规则计算出来的利率水平与真实的美联储利率的对比情况。第一张图是1987年到1992年时期，第二张图是年（其中实线是美联储的真实利率，虚线是根据泰勒规则所确定的利率）。　　2014年，CBO重新将美国经济潜在增长率确定为2.1%，《经济学人》杂志认为，2.1%可能还是个乐观估计。摩根大通根据2014年以来美国强劲的非农就业增长和疲弱的产出计算，美国的生产率下滑了近0.4%，现在大约是1.75%。　　换句话说，现在公认的美国自然失业率是5-6%，公认的潜在经济增长率是1.75-2.1%，这里不妨确定为2%好了。　　目前，美国前三季度经济增长率约为2.5%，通货膨胀率1.3%，OK，如果按照泰勒规则，诸位已经知道了美联储将如何调整利率——　　R=R*+a(P-P*)+b(Y-Y*)=2+0.5*（2-1.3）+0.5（2.5-2）=2.6　　也就是说，如果美联储按照1990年代的泰勒规则来决定利率水平的话，美联储应该立即将利率水平提升至2.6%的水平！　　你觉得可能么？
　　接下来要谈的加息规则，是后泰勒规则时代，或者叫做伯南克-耶伦规则时代，美联储究竟在遵循一个什么样的利率思路。
　　爱加不加 研究这个屁用也木有　　
　　大概率是不会加的，美国经济没想象的那么好。
　　美国用嘴加息两年了，就是为了提高美元的吸引力。美国人的口活越来越强了。
　　加倒是一定的，只是时间点的不同，不在这个月也在明年上半年，趋势无可逆转！
　　加息也没用，大宗商品下跌真正原因是世界经济不景气。加不加息都会跌。
　　我也觉的加息是在忽悠,忽悠美元回流美国呢,通胀不高于2%应该不会加,加也会是很有限的.　　在狼来了之下,RMB不断贬值,到7或8时美元再加息,有趣得紧了,将耗尽中国的外汇储备,恶性膨胀出现,国力大损,做一头听美国话的绵羊,哈哈,别被我说中了!
　　美元指数上周都破位了，而且还会继续往下滚。我倒想看看美联储这次能反转否？
　　加息吧，能吸引多少美元回流很难说，道指估计很难撑住，一旦道指崩盘，后果很难预料　　左右为难。
　　@京东没人性
19:31:00　　京东的白条逾期后，他们会把你的信息泄露给催款公司，催款公司今天威胁我如果不还钱，就派人到我家隔壁街坊邻居打听我的情况，说由此造成的负面影响你自己承担，并且会采取下一步措施。京东违法泄露信息，催款公司违法威胁我，这些把法律当狗屎的人类。 　　我欠京东钱，一时穷得叮当响没钱还，京东可以直接去法院告我，他们却把我的信息泄露给催款公司，催款公司会不折手段逼你还钱。这些催款公司已经逼死很多了。http://　　—————————————————　　快删了吧，要脸不?债权人的钱是纸?　　
　　自己吓自己，有意思吗？　　
　　赞同楼主的观点
　　实际上，提出泰勒规则的泰勒教授本人，就认为1992年以来（第二张图）美联储故意长期维持低利率，催生了资本市场和房地产市场的泡沫，大量的过剩流动性流出美国，流入新兴经济体，导致这些国家的资产价格快速上涨，一方面为互联网泡沫和次贷危机埋下了祸根，另一方面也导致美联储的货币政策对其他国家的溢出效应为何越来越大。　　即便名义利率持续低于泰勒规则应该确定的利率，但美联储在2008年以前至少利率趋势上还基本与泰勒规则所确定的利率保持一致（你看刚才第二张图片就可以看出）——但2008年的金融危机改变了一切。　　在遭遇泰勒指责之后，当时的美联储主席伯南克很生气，他自己也是学术大拿，于是就专门写了一篇文章来反驳泰勒对他和美联储的指责。　　靠，泰勒你以为你是谁啊？你就是个在象牙塔里研究理论的大学教授而已，我不仅当过大学教授，我还是美联储主席呢！当官的，能和你纯粹的大学教授一样考虑问题么？ 　　伯南克强调：第一，人民和政府都喜欢经济增长，通胀神马的稍严重一点儿，他们没觉得有多重要——换句话说，民众和政治家相比经济增长率更不在乎通胀问题，那我们设置利率的时候，就不得不将经济增长率的权重值提升！第二，你用的通胀数据是GDP平减指数（就是货币发行量减去实际经济增长率），这个数据我们认为不合理，我们要采用官方的、正式的个人消费者支出指数（PCE，就是以前的消费者物价指数CPI），而且我们更看中的是剔除石油、食品等容易受季节波动的核心PCE指数。　　还用你的公式来表示，我伯南克要将其修改为：R=2+P+0.5(P-2)+ (Y-Y*)。　　其实，就是将泰勒规则里的b权重给提高了一倍。　　嘿，你还别说，经过伯南克这么一修改，美联储从1995年以来的利率就与新的泰勒规则基本一致了（同样，虚线是伯南克规则，实线是美联储实际基础利率）——当然，2008年以后的那是另外一码事。　　　　伯南克是当过官的人，说话措辞非常谨慎，他在展示美联储利率规则的同时，特别指出全球经济形势瞬息万变，虽然美联储的政策目标很明确，但在实际中它会关注很多变量，而不是仅仅盯着产出缺口和通胀水平。　　所以嘛，2008年以来，伯南克自己也没有遵守自己所为的伯南克规则——因为，如果真正按照这个规则，美联储应该在2014年就提高利率。　　还没有来得及提高利率，伯南克就被人骂得心力憔悴挂职而去，接任伯南克的是耶伦女王。
　　@一泓春梦
23:49:24.177　　有本事你就摆脱美元，行吗？实力不行，又夜郎自大，就是楼猪这种心态，一旦来了第三次世界大战，只有美元才靠得住，其他的都玩去！这就是美元的硬实力！美元跟美国永存！ 　　软妹币和中国人一样，没诚信、没底线，这种反复无常的国家货币，永远取代不了美元！　　—————————————　　一看就是美分　　
　　中国央行[微博]本周二公布数据显示，11月央行增持实物黄金(.70, 0.16%)储备67万金衡盎司、约合20.84公吨，连续第五个月增持，且增持规模创至少五个月之最。今年以来，中国已增加黄金储备2216万盎司，折合689吨。　　黄金价格下跌为央行增持黄金创造了良好时机，11月，国际现货金价暴跌6.8%，创2013年6月以来最大月度跌幅。据央行周一数据，中国11月末黄金储备价值595.22亿美元，较前月下降了37.39亿美元，降幅6%。与金价跌幅基本吻合。　　早前的数据显示，中国的黄金储备在10月份、9月份、8月份和7月份分别增加14吨、15吨、16吨和19吨。中国央行7月17日披露，黄金储备自2009年以来增长了57%至1658公吨。　　今年以来，黄金整体呈下行趋势，目前现货金价处于近六年低位。“他们正在继续推进外汇储备多元化，”SaxoBankA/S分析师OleHansen表示。“他们思虑长远，认为价格下跌正是增持的机会。”　　分析认为，中国持续增持黄金，一方面是为了多元化外汇储备，因当前中国外储中黄金比例远低于发达国家水平。世界黄金协会的此前数据显示，早在6月份中国的黄金储备已经超越俄罗斯，在全球名列第五。但黄金在其外汇储备中所占比重仍然只有1.6%，而美国和德国分别为73%和67%。　　伦敦黄金经纪公司SharpsPixley的首席执行官RossNorman称，相较于中国经济的体量与中国目前黄金储备仅占外储1.6%的现状，并不意外中国央行增持黄金，并预计这一趋势还将持续很久。　　另一方面，作为高安全性的国际储备资产，黄金具有很强的国际清偿力，可以提升人民币在国际金融体系中的信用，为人民币增加征信，提升投资者信心。　　华尔街日报援引全球实物黄金交易所BullionCapital首席经济学家BillHubard表示，如果不是中国和俄罗斯央行对黄金的大幅增持，金价目前可能更快跌至1000美元/盎司以下。　　随着美联储下周加息预期进一步升温，金价可能触及1050美元/盎司，并进一步下跌。中国央行悄悄揽货的手也许还要伸出很长时间。
　　耶伦上台以来，在各种场合都开始强调自己对劳动力市场的关注。更好玩的是，耶伦主席关注的还不仅仅是失业率，而是劳动参与率！　　什么叫“劳动参与率”？劳动参与率的意思是经济活动人口（包括就业者和失业者）占劳动年龄人口的比率，是用来衡量人们参与经济活动状况的指标。根据经济学理论和各国的经验，劳动参与率反映了潜在劳动者个人对于工作收入与闲暇的选择偏好。其他条件不变的情况下，根据历史以来的情况，劳动参与率每低于（高于）正常水平1个百分点，美联储会降低（增加）联邦基金利率0.5个百分点——在危机发生之前的20年里，美国劳动参与率的平均值大约为66.5%。　　下图就是1990年代到2014年底的美国劳动参与率数据与失业率数据（黑色实线为失业率数据，灰色实线为美国的劳动参与率数据）。　　　　由图片可以看出，虽然美国的失业率的确是在持续下降，可诡异的是，美国的劳动参与率也自2008年以来持续下降，根本就没有反弹——换句话说，美国就业率虽然增加了，但实际上是在政府财政刺激之下的很多临时性工作，而那些能够获得长期稳定工作的人数其实依然是在逐渐下降的通道中！　　2014年5月份，耶伦在国会作证时就表示，在经济和劳动力市场继续走强之际，她将密切关注劳动参与率变化趋势！既然耶伦女王最在乎这玩意儿，中国的何帆等人就结合劳动参与率数据，提出了美联储加息的耶伦规则——当然，这个耶伦规则并非耶伦提出来的，而是大家在猜测女王的芳心。　　耶伦规则是在伯南克规则的基础上，将劳动参与率数据考虑进来，赋予0.5的权重。　　这样一来，耶伦规则就变成了：R=2+P+0.5(P-2)+ (Y-Y*)+0.5（L-L*）　　其中，L为当前的劳动参与率，L*为正常劳动参与率（何帆等人将其设置为66.5），据此来拟合美国1990年代以来的联储基准利率（虚线为耶伦规则的利率情况，实线为实际基准利率情况）。　　好了，现在该告诉你数据了。　　2015年10月份，美国的核心PCE数据为1.4%，劳动参与率为62.5%，美国三季度GDP增速为2.1%，你可以应用耶伦规则来算一下耶伦女王到底会不会在12月份加息。
　　不过，就路哥我本人的看法是，你计算或不计算这个数据，也真的没什么卵用，还不如分析一下耶伦女王说话的语气！　　耶伦在12月2日华盛顿经济俱乐部上的讲话是：如果利率已经“明显”高于零，则“在上调联邦基金利率目标时采取更谨慎策略是妥当的”，而且强调“非自愿、非全职”的就业者“仍然太多”……　　说到底，“为了世界人民的幸福”，耶伦本人表示是非常非常不情愿加息的……　　如果你不爱寻求背后的规律，看这上面的那些公式，你肯定觉得晕。　　那下面就给你分析一下，美元为什么不可能大幅度加息。　　这个问题其实我在2014年美国QE退出的时候有过一次详细的论述，这里就再次把最新的数据给大家贴出来。　　美国财政部报告显示：　　美国政府2013财年（美国的财政年是前一年的10月份到次年的9月份）的收入为2.774万亿美元，而支出却达到了3.454万亿美元——挣了2.774万元，你花了3.454万元，你说怎么办？　　这还用说，再借债呗！　　于是，美国财政部2013年公开发售了7590亿美元国债——又增加了7590亿美元的国债！　　2014财年呢？联邦政府财政收入3.02万亿美元，财政开支3.50万亿美元，财政赤字4800亿美元——这意味着又增加了4800亿美元的国债！　　2015财年呢？联邦政府财政收入3.25万亿美元，财政支出为3.69万亿美元，财政赤字4400亿美元——这意味着又增加了4400亿美元的国债！　　下图分别是美国联邦政府2013年和2014财年美国的财政支出结构（2015年的还没有公布，数据来源是美国财政部）。　　　　
　　你要是详细研读美国2008年以来的财报就能发现，美国最近几年的财政支出中有关社保、医保和利息支出成本快速增加，在基本维持零利率的情况下，美国财政年的利息支出分别达到了2210亿和2280亿美元，2015年应该不低于2500亿美元！　　目前，美国联邦政府总债务是18万亿美元，相比2008年的10万亿美元暴增了80%。在目前国债利息如此之低的情况下，你猜猜美国政府每年要把收入中的多少用来归还到期国债本金和利息？　　各位看官千万千万要注意，从2009年到现在，美帝的政府其实一直在借新债还旧债，债务额迅速攀升，按照其债务年限计算，2013年-2017年恐怕也是美国政府“最后的快乐时光”——从2018年开始，美国自金融危机以来所发行的10年期国债将陆续到期，这些还款的本金和利息，将勒紧美国政府支出的脖子。　　有人根据美国2014财政年的各项数据估算，到2023年，联邦政府的最大项支出是社会保险（约1.424万亿）、其次是医疗保险（0.864万亿），接下来就是利息了，这个数据将变成0.763万亿美元。　　你说美帝政府将来咋办涅？作为中国人我都替他们捉急！　　当然了，“我死后哪管洪水滔天”——这就是从小布什到奥巴马政府的想法。老子到那个时候已经下台了，管你们到底咋样！　　好吧，按照某些蠢货经济学家们的意见，美国已经退出QE，接下来还要大幅度提高利率，我们来算一下美国政府需要承担的本金和利息成本？
　　假定美联储2015年底提高利率一倍（基准利率变为0.5%），那意味着美帝明年的借债成本增加1倍，同时未来还债压力翻一倍；　　提高利率2倍（基准利率变为0.75%），发债和还债成本都要变为3倍；　　提高利率3倍（其实不过基准利率变为1%），发债和还债成本都要变为原来的4倍；　　提高利率7倍（基准利率变为以往的极低水平2%），联邦政府发债和还债成本都要变为原来的8倍；　　如果能够将基准利率提高以往的正常水平比如说5%，那么——　　------------------　　明年开始美国联邦政府的所有收入，就已经不够用来偿还债务的本金和利息了……　　---------------　　从逻辑上这么简单一推算，美联储如果真的能大幅加息的话，这，这，这，简直是传说中的葵花宝典：欲练神功、必先自宫啊！　　婴儿潮一代的退休已经来临，美国的社保、医保费用都将在近几年大幅度增加，再加上利息支出暴涨，根据前面的逻辑随便一算你就知道，就在1-3年之内，美国最需要的将不是加息，而是一轮大规模的QE！　　所以，路哥我要说，耶伦如果加息的话，她只会加微不足道的0.25-0.5%，而且在未来两年里，美联储最多、最多、最多会象征性的提高一点点利率，但在一场大规模的全球通胀来临之前，美联储已经永远的丧失了把基准利率提高到5-6%这种正常水平的能力。　　换句话，至少最近的几年之中，在大通胀来临之前，美国将一直保持2%以下的低利率，升降息的幅度永远在0-2%之间。　　你说说看，这对你有多大影响呢？　　就这0.25%或者0.5%的升息幅度，你关心耶伦大妈升息还是不升息，又有何鸟用？　　如果说对你有更重要的影响，你还不如估算以下QE的可能性与QE的时机——前面我说过，1-3年内，美国必有新一轮的大规模QE……　　不妨给大家贴出来自2008年金融危机以来，全球SDR的4种储备货币（除中国外），每月的非正常印刷量（QE），这样你就知道，全球的信用纸币究竟增加了有多少，你到底该怎样去做……
　　看懂了上面这张图，估计你又会说了，我不知道这些央行本来的基础货币是多少……　　好吧，路哥就好人做到底，把包括中国人民币钞票在内的全球最最重要的5种货币，用图表一个个给你展示出来。
　　以下图片全部摘自“路哥谈钱”日的微信公众号文章“从过去15年全球货币发行看资产配置”（http://mp.weixin.qq.com/s?__biz=MzA5ODgzODEyMw==&mid=&idx=1&sn=d0cbe5c01b1033a44fcb&3rd=MzA3MDU4NTYzMw==&scene=6#rd）　　　　　　　　
　　其实，你要是用心，就上面的这5张图，能看出很多很多东西呢，就看你愿意不愿意来看了。
　　人民币有多少在国际经济活动中使用
　　@野路子哥哥 s
　　对中国有什么影响吗，我看好多论点是中国快不行了　　
　　楼主的意思美元的流动性泛滥迟早到来，中国人民币要是不脱钩，难道也要泛滥？
　　赞　　未来热战或大通胀　　总要选一个　　黯淡的前景　　：(
　　你就不该来这里，真以为不关你事？哎。。也懒得讲
　　楼主啊，人家美国就在那里，没打你没骂你，是你自己怕吧！
　　加不加息，主要看他们自己的国内经济是否过热，成天瞎屁屁的，还是自己没自信，功力不够
　　看看道琼斯，我也觉得美国加息可能性不大。我持银行股，自以为银行股被压制就是因为银行股是中共等道琼斯暴跌后反攻的核武器，只有道琼斯急挫后我的银行股才有希望。我盼美国加息盼很久了。　　
　　认为要加的路过
　　@野路子哥哥
你忘了还有个0.1%
　　@浅雪的爱 38楼
02:28　　我公司专家预测加息的浮夸度不是很大，对于原油影响较轻，各位抓紧时间投资原油赚钱啊，大宗商品交易中心，永哥资产管理有限公司，有专业的技术专家分析团队，想投资的联系本人啊，一五一一八六四三九二五　　-----------------------------这么赚钱，你还有空来发小广告？　　
　　@一泓春梦 4楼
23:49　　有本事你就摆脱美元，行吗？实力不行，又夜郎自大，就是楼猪这种心态，一旦来了第三次世界大战，只有美元才靠得住，其他的都玩去！这就是美元的硬实力！美元跟美国永存！　　软妹币和中国人一样，没诚信、没底线，这种反复无常的国家货币，永远取代不了美元！　　-----------------------------真有三战。必是"核战"!看一下"索罗斯"今年七八月发表的一篇文章!到时，全是狗屁!　　
　　@汉远流长 53楼
20:05　　我也觉的加息是在忽悠,忽悠美元回流美国呢,通胀不高于2%应该不会加,加也会是很有限的.　　在狼来了之下,RMB不断贬值,到7或8时美元再加息,有趣得紧了,将耗尽中国的外汇储备,恶性膨胀出现,国力大损,做一头听美国话的绵羊,哈哈,别被我说中了!　　-----------------------------线性思维!五年后必有"热火战争"发生!僵局只能靠"蛮力"打破，中共没人愿当"李鸿章丶汪精卫"!　　
LZ，你不了解耶伦，请看去年结束QE3的预期。　　2
现在市场普遍预期会加息，如果不加息，可能会引起不必要的金融动荡。　　3
加息幅度有限，也就是说即使加息对美国经济影响也有限，但美联储政策的延续性以及严肃性需要得到体现。
　　天涯年度第一精品财经帖，伟大！伟大！伟大！
　　加息后回流美国的美圆不多的话,美国就傻眼了。只会增大美国债务。让中国，日本享受美圆升值的巨大利益。
　　说那么多屁话干嘛？？？跟我赌，一万。我赌加息！
　　顶、顶、顶！跪顶！强顶！侧顶！缓冲疲劳时，仍然要换姿势顶！！　　
　　@一泓春梦 4楼
23:49　　有本事你就摆脱美元，行吗？实力不行，又夜郎自大，就是楼猪这种心态，一旦来了第三次世界大战，只有美元才靠得住，其他的都玩去！这就是美元的硬实力！美元跟美国永存！　　软妹币和中国人一样，没诚信、没底线，这种反复无常的国家货币，永远取代不了美元！　　-----------------------------　　你就吹吧，还永远？潮起潮落，没有看到过？　　
　　写的好。待验证。受教了
　　12月17日加息，概率加大　　
　　@最近不曾感动
01:18:00　　@小小韭菜芽 36楼
00:44:00 　　@一泓春梦
23:49:24.177 　　有本事你就摆脱美元，行吗？实力不行，又夜郎自大，就是楼猪这种心态，一旦来了第三次世界大战，只有美元才靠得住，其他的都玩去！这就是美元的硬实力！美元跟美国永存！ 　　软妹币和中国人一样，没诚信、没底线，这种反复无常的国家货币，永远取代不了美元！ 　　———————————　　—————————————————　　加不加，需要数据支持的，不是想加就加　　
　　@野路子哥哥
09:19:00　　不说那么多废话，咱们先来看看美联储的加息规则。 　　众所周知，第二次世界大战之后从1950年代后期到1970年代，美元其实和今天的发展中国家货币一样，纯粹是根据国内经济发展的需要（或者更准确的说是政治压力需要），由于政治家们都倾向于低利率来刺激经济，所以美国总是在该升息的时候不升息，日积月累之下，导致了极为严重的失业+通货膨胀问题，俗称滞涨。 　　这一阶段，我们可以称之为（一）政治压力决定利率 时　　—————————————————　　为甚不可能？　　
　　谁告诉你 有人告诉我美国一定会加息？大家都说预期 没人会说“一定”呵呵
　　@一泓春梦 4楼
23:49　　有本事你就摆脱美元，行吗？实力不行，又夜郎自大，就是楼猪这种心态，一旦来了第三次世界大战，只有美元才靠得住，其他的都玩去！这就是美元的硬实力！美元跟美国永存！　　软妹币和中国人一样，没诚信、没底线，这种反复无常的国家货币，永远取代不了美元！　　-----------------------------　　青春，有活力，火辣。实力都粗来了　　
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