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招商策略：明年中小市值股估值将会降到历史最低
来源：微信公众号招商策略研究
作者：佚名&&&
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“核心资产”“龙头”“白马”是2017最炙手可热的名词，拥抱“核心资产”，起着“白龙马”的同志们享受着鲜花和荣誉，中小市值公司股东在深不见底的沉沦中惶恐而不安。今年，似乎500亿以下的公司就不再是公司，似乎一夜间中小企业都面对着最后的晚餐。但，核心资产，其实不过是一场司空见惯的均值回归，驱动股价的不过是一再上演的歇斯底里。
核心观点
“核心资产”这个概念并非今年才有，“核心—卫星”策略(Core-Satellite Strategy)发轫于1990年代，现在已经成为成熟市场上资产配置的主流策略。
A股“核心资产”何时出现？谁最先在A股提出“核心资产”已经无从考证。5月21日，招商证券策略组发布周报《收缩战线，聚焦A股核心资产》，煞有介事的提出了八个标准选择核心资产，并被媒体转载。一个月后，某知名券商策略分析师发布了重磅报告《核心资产的世界》，自此，核心资产广为人知。
众多分析报告从宏观经济形势，货币环境，投资者结构等等各个方面去解释了为什么应该买“核心资产”。这个概念简单明了，在此后几个月的市场，逐步简单演绎“强者恒强”、“赢家通吃”，股价演绎成“以大为美”，并且A股出现了非常经典的市值越大今年涨幅越大，市值越小跌幅越大的规律。
我们用五个假设证明，所谓的“核心资产”之所以表现比较好，并非由于“中国因素”，跟什么强者恒强，赢家通吃关系都不大，大市值公司业绩表现也不如中小市值上市公司，而大市值公司表现之所比较好，是因为在中国纳入MSCI指数后，在海外投资者参与下估值洼地被填平，市值介于亿的公司平均来看由于年初估值低于美国同等市值规模平均水平，因此涨幅较大；而中小市值公司相对估值过高，遭遇持续抛售，两者完成均值回归。
经历了一年的分化，A大市值公司/非A中国大市值上市公司和美国上市公司的估值基本回到同一一水平，吸引力下降，而小市值公司的估值水平在经历了持久的下跌后，似乎也没有那么贵了，甚至，我们测算到2018年，A股中小市值公司估值将会降到历史最低水平。明年，所有股票站在接近的估值起跑线，最后胜出的，只有一类，跟市值无关，只跟业绩有关！
根据历史规律，每当小盘股平均市盈率低于一定水平，都会出现相对较强的风格切换，而这前券商都会率先有所表现。这不难理解，券商是大盘蓝筹和中小市值的一道桥梁，券商市值偏大盘，但是属性却偏小盘；券商要有好的表现，一定是市场要活跃，而大盘蓝筹表现比较好时，则市愁跃标的数量少，整体活跃度难以提升。如果预期明年中小市值表现比较好，但害怕短期内小盘股继续大跌，则应该买安全边际更高的券商。反过来，如果没买券商，而券商又大涨了，则说明风险偏好提升，则不应该追券商，应该去买中小盘个股。
风险提示：悲观预期继续发酵，不计一切抛售小盘股。
一、核心资产的提出
“核心—卫星”策略(Core-Satellite Strategy)发轫于1990年代，现在已经成为成熟市场上资产配置的主流策略之一，全球著名的资产管理机构如先锋、瑞银、巴克莱等都在应用这一策略为客户配置资产。
A股“核心资产”何时出现？谁最先在A股提出“核心资产”已经无从考证。根据百度搜索，5月21日，招商证券策略组发布周报《收缩战线，聚焦A股核心资产》，煞有介事的提出了八个标准选择核心资产，并被媒体转载。报告节选：
在整体资金面面临萎缩，股票金融属性逐渐降低，估值中枢下移的过程中。远期高成长性由于其不确定性，溢价在降低；而当前确定性的稳健增长的溢价在提升。相伴随的，是行业内龙头和核心的溢价在提升，边缘化公司的溢价在降低。因此，我们建议投资者聚焦A股核心资产。
什么是“核心资产”？我们定义是最符合一段时间内市撤境和市场风格的A股组合。每个阶段A股的核心资产的属性都不太一致，核心资产会随着经济发展阶段、经济景气程度、市场流动性、投资者结构、市场风格和风险偏好的迁移发生演变。我们认为，当前，甚至是未来很长一段时间，A股核心资产必须满足以下八个特征：
第一，行业景气向上，或者至少未来十年市场空间都不会收缩
第二，市场空间受经济周期或者技术创新影响相对较小，或者该公司已经是该行业创新引领的龙头
第三，行业龙头之一或之二
第四，估值合理，尽可能不超过20倍，未来空间较大的可适当放宽(一个20倍公司永续不增长全部利润分红的分红收益率是5%)
第五，现金流相对稳定，负债率相对合理；
第六，分红率高或者未来分红潜力大；
第七，经营法律风险较低；
第八，主要依靠内生增长；
根据以上标准，我们通过量化的方式筛选了部分符合条件的标的，供投资者参考
一个多月后，某知名券商策略分析师发布了重磅报告《核心资产的世界》，自此，核心资产广为人知。
众多分析报告从宏观经济形势，货币环境，投资者结构等等各个方面去解释了为什么应该买“核心资产”。这个概念简单明了，在此后几个月的市场，逐步简单演绎“强者恒强”、“赢家通吃”，股价演绎成“以大为美”，并且A股出现了非常经典的市值越大今年涨幅越大，市值越小跌幅越大的规律。500)this.width=500' align='center' hspace=10 vspace=10
rel='nofollow'/>二、核心资产幻觉&&&&我们可以上述问题拆成若干非常连贯性的问题：
假设一：中国因素。大市值“核心资产”涨幅超过“小市值”公司，是由于中国经济、货币环境、历史发展阶段等等内部因素造成的。
如果假设成立，无论中国上市公司是否在A股上市，股价表现应该类似。我们拿不在A股上市的中国公司来进行统计，结果如下500)this.width=500' align='center' hspace=10 vspace=10
rel='nofollow'/>&&&&很遗憾，不在A股上市的中国公司似乎并没有显现特别明显的这个特征，而且，无论是哪个市值组，今年以来均是上涨的。
也就是说，“中国因素”解释所谓“核心资产”表现较好，逻辑上有些难以自洽。
假设一被证伪。
假设二：投资者结构。因为今年A股正式纳入MSCI，因为老外喜欢大市值公司，所以大市值“核心资产”表现较好。
今年以来，陆股通持续买入恒瑞、美的、格力给人留下了深刻影响，我们印象中，陆股通就喜欢买大市值公司，从表面看，也差不多，今年以来买入前20的个股中，12个市值是超过1000亿元的。500)this.width=500' align='center' hspace=10 vspace=10
rel='nofollow'/>&&&&所以，歪果仁大市值控吗？其实图2已经可以证伪这一说法，为了确信一下外国人真的不是“大市值控”，我们把美国公司的今年表现做一下统计。500)this.width=500' align='center' hspace=10 vspace=10
rel='nofollow'/>&&&&也就是说，海外投资者并没有什么“市值执念”，可是为什么在中国只买大市值的公司呢？不是市值因素，那会不会是估值因素？
假设二被真伪。
假设三：今年，A股纳入MSCI，因为中国大市值的公司估值比美国便宜，所以更受青睐。
我们按三组对2017年年初估值水平按年初市盈率统计500)this.width=500' align='center' hspace=10 vspace=10
rel='nofollow'/>&&&&非常有意思，无论是美国，还是非A股上市公司，估值和市值没啥关系，大家估值平均基本都一样的。
只有我大A股，年初时非常显著，市值越小估值越大，市值与估值单调正相关。(25亿以下的公司只有5家，因此统计数据有些偏差).
我们在《重估A股稀缺科技龙头：三个方法论——A股涅槃论(伍)》提到了中国投资者有一种执念，就是小市值因子，认为小市值公司成长性要好于大市值公司，但是我们在《壳价值覆灭前夜，兼论中小创大底何时到来——A股涅槃论(壹)》中详细论述，所谓的小市值因子，是因为壳价值和并购，由于每个公司都加上一个固定的壳价值，因此，市值越小的公司，估值越高。为什么中国在2017年初只有5家25亿以下市值的公司，那是因为，壳价值在2017年初就是25亿左右，最后那五家公司，几乎没有任何主营业务，实际价值就是0.
在海外投资者心中是没有“借壳上市”一说的，“壳价值”在他们心中价值为0。所以，无论是美国还是非A股中国公司，存在大量的市值在5亿以下甚至更低的公司，在海外上市的中国公司中，有670家市值低于25亿，美国罗素3000成分股中有360家市值低于25亿，没有纳入罗素3000指数的上市公司，市值基本都低于25亿。
MSCI纳入A股，中国市场与国际接轨，那么，他们只可能买中国便宜的资产，最便宜的一组公司就是亿，稍微能接受的是500~1000亿的公司。500~5000亿成为他们的选股池。
假设三被证实。
假设四：假设三的强化。同样市值规模的公司，估值相对美国估值便宜的涨幅相对较好。相对美国估值越贵表现越差。500)this.width=500' align='center' hspace=10 vspace=10
rel='nofollow'/>&&&&可以看出，今年非A股中国上市公司涨幅明显高于美国和A股，因为无论哪个市值组，非A股中国上市公司年初估值都要明显偏低。而A股表现最好的市值组是估值较美国明显偏低的两组。而和美国估值接近的市值组，今年以来涨幅与美国公司平均涨幅接近，而估值较美国贵的公司，越贵跌幅越大！
中国A股进入全球定价时代！
假设四被证实。
很自然的一个问题，当前相对估值水平如何了？经历了一年的调整后，我们发现，1000亿以上的中国A股、非A股中国公司与美国公司基本估值接近，而中国的100~500亿的公司相对美国没那么贵了。不过非中国A股的上市公司估值仍明显低于全球，也就意味着，2018年，最后一块估值金矿是500亿市值以下在海外上市的中国公司，主要集中在港股。
我们可以做出一个合理推测，亿一下市值公司仍将面临壳价值继续降低来带的估值压力，而100~500亿的公司，已经具备了投资价值。500)this.width=500' align='center' hspace=10 vspace=10
rel='nofollow'/>&&&&我们还剩最后一个问题，所谓的大市值“核心资产”业绩真的表现优于中小市值吗？
假设五：今年以来A股大市值公司涨幅更大的原因是因为业绩较好。
我们申万大中小盘指数成分股作为统计对象，大盘(市值最大200家)，中盘(市值其次400家)，小盘(再次的800家)，结果显示，中盘和小盘过去两年业绩和收入表现相对大盘要好。
假设5被证伪。500)this.width=500' align='center' hspace=10 vspace=10
rel='nofollow'/>500)this.width=500' align='center' hspace=10 vspace=10
rel='nofollow'/>&&&&总结：所谓的“核心资产”之所以表现比较好，并非由于“中国因素”，跟什么强者恒强，赢家通吃关系都不大，大市值公司业绩表现也不如中小市值上市公司，而大市值公司表现之所比较好，是因为在中国纳入MSCI指数后，在海外投资者参与下，估值洼地会被填平，市值介于亿的公司平均来看由于年初估值低于美国同等市值规模水平，因此涨幅较大；而中小市值公司相对估值过高，遭遇持续抛售，两者完成均值回归。
三、中小市值机会初现，欲买小盘先买券商
最后，我们纵向比较一下，中盘和小盘估值回落什么水平了？
目前申万中盘指数市盈率TTM回落至27倍，小盘指数回落至29倍，考虑到2017年最后一个季度业绩预测，申万中盘和申万小盘估值水平均回落至24倍附近，回落到历史最低的区间。如果按照分析师一致盈利预测，对应2018年估值均将会回落至19倍，回到历史最低水平！500)this.width=500' align='center' hspace=10 vspace=10
rel='nofollow'/>&&&&从历史来看，当小盘估值数PE低于25后，大概率会迎来一轮风格转换，例如：2005年下半年， 2010年底，2013年，2015年上半年，2012年上半年也一度尝试过。500)this.width=500' align='center' hspace=10 vspace=10
rel='nofollow'/>&&&&而每当出现相对较强的风格切换前，券商都会率先有所表现。这不难理解，券商是大盘蓝筹和中小市值的一道桥梁，券商市值偏大盘，但是属性却偏小盘；券商要有好的表现，一定是市场要活跃，而大盘蓝筹表现比较好时，中小市值公司表现一般，则市愁跃标的数量少，整体活跃度难以提升。如果预期中小盘表现比较好，则必须市场风险偏好提升，一旦发生则市场整体活跃度会提高；则应该先买券商。500)this.width=500' align='center' hspace=10 vspace=10
rel='nofollow'/>&&&&所以，在大盘股完成估值中枢回归后，吸引力大幅降低，但是又害怕买中小市值公司风险太大；怎么办呢？这里有一个策略，如果我认为小盘股的估值到位了，明年可能在政策的支持下有所表现，我又害怕小盘股继续大跌，则我应该买安全边际更高的券商。反过来，如果我不买券商，而券商又大涨了，则我不应该追券商，应该去买中小盘个股。
这个策略的风险是什么，那就是券商像2005年一样惨的平均PB跌破2倍——过去13年都未曾发生过。500)this.width=500' align='center' hspace=10 vspace=10
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来源：中国证券网?上海证券报
⊙中金公司研究部 一、经济转型支持中小票高估值？其实这是谬见 年初至今，以创业板为代表的中小市值股票在A股“任性”上涨，到目前为止，创业板指数按照一致预期计算的2015年市盈率已经约70倍的水平。目前市场中比较流行一种观点，认为以创业板为代表的中小市值股票代表了经济转型的方向，经济转型可以支持中小市值股票这么高、甚至更高的估值。我们认为这种观点似是而非。 二、同样是中国的“新经济”，海外上市中国股票估值没那么高 如果说“经济转型”可以支持相关“新经济”板块高估值，那么，在海外上市能够代表新经济的中国概念股也同样应该享受高估值。而且考虑到目前海外无风险利率比国内低，在海外上市的中国新经济概念股平均估值理应比A股市场更高。但对比中概股、香港上市的中资股以及在A股上市的类似标的，可以发现A股新经济个股的估值都是显著高于前两者。 三、A股中小市值股票的高估值还是与A股的特定结构有关 虽然经济转型对A股新经济板块享受高估值有一定支持，但A股中小盘异常高的高估值与A股散户占比高、机构投资者总体规模偏小有关。 A股中小盘对大盘股的估值异常体现在：（1）中小盘估值绝对水平异常高；（2）对大盘股的溢价水平也异常高，而且这种估值的溢价体现在市场周期的几乎每一个阶段。基于这些特征，我们认为从基本面角度来看，A股中小盘的高估值是不全面的，必须从A股特殊的市场结构角度来看这一问题。从理论上说，小盘股相对于大盘股票，一方面预期成长速度更快，预期成长空间更大，可以享受估值溢价；但另一方面中小盘交易流动性一般相对差一些，投资者进行投资的潜在成本会更高，要给予流动性的估值折价。最终中小盘对大盘股估值是折价还是溢价，溢价是高还是低，取决于这两者的平衡。目前市场上，大量中小投资者活跃交易中小市值股票，中小市值股票流动性异常好。且机构平均规模偏小，这使得机构交易中小市值股票所需要考虑的流动性折价较低，甚至可以给予流动性溢价，这导致中小市值股票在A股出现持续的高估值、相对大盘的高溢价。 四、小市值股票估值已经处于极端水平，风险收益对比不具备吸引力 即使考虑到A股市场的特殊结构，目前以创业板为代表的A股中小市值股票估值再次处于较为极端的水平，其估值水平与2010年12月、2014年2月等创业板局部顶点对应的估值水平相当。虽然不排除短期估值因为利率水平下降而继续上冲，但综合来看，风险收益匹配并不具备吸引力。我们认可以互联网等为代表的新经济领域在中国的长期前景，但在股票市场提醒投资者要把握节奏，短期更重要的是防范相关风险。 作者：⊙中金公司研究部来源上海证券报)点击进入参与讨论
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“舞动3000点”2011搜狐基金夏季投资研5月14日在广州隆重举行，西域投资公司总经理王建平在会上表示，目前中小市值和估值偏高，待所有负面消息出来后，市场会有较大的概率转暖，他表示对二三季度之后的市场抱有信心。
西域投资公司总经理王建平
乐嘉庆：刚才5为老总在谈到最关注的问题视觉比较开拓，我们看到其实两位老总认为，中国经济在目前这种情况下可以找出穿越周期的股票，但是也有一些不同的看法，我觉得都是很好的视觉。宏观经济本身并不能给你赚钱，我们说最终看微观市场，我想可能在座的各位，包括全国的网上的投资者也是非常关心的。我们目前今年这个市场的特点，总体的指数和沪深300相对里说比较稳定，但是这个结构性的机构和风险是平行的，从今年以来我们看到中小板跌了10%，创业板跌了20%，如果是这些股票损失会比较大。我们怎么看待今年这样的市场，下面的市场我们看多还是看空，比如中小板跌了这么多，还是在恐惧症状，我们还是先请往总你对目前市场的基本看法。
王建平：对于中小板，我们策略是很清晰的，估值偏高。我这边统计数据还悲观一点，最新的数据应该是一个跌到20%多。不管是两个指数历史的过往比较，还是从一季度货币政策紧缩之后，带来企业利润下滑的议题，我们认为目前中小市值和估值还是偏高。同时在整个咱们宏观政策特别是下来的紧缩政策之后，对国民经济的应该特别是上市公司业绩的影响，所带来的负面效果出来之后，我们想那个时候应该是整个市场转暖比较强的信息。对下半年市场的走势，对二三季度之后的市场我们抱有信心。(责任编辑：陈大伟)
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近期热点关注私募大佬重仓股曝光 徐翔捞金三只小盘股
彭浩 麦晓霏】
编者按：今年二季度，私募大佬徐翔掌舵的泽熙投资重仓持有特尔佳（002213）、明牌珠宝（002574）、青松股份（只股票。从上述3家公司来看，泽熙瞄准的都是小盘股，总股本在3亿股以内，市值约为20亿~50亿元。
【私募重仓】
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【=独门股=】
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【=绩优股=】
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【券商研报】
今年二季度，徐翔掌舵的泽熙投资重仓持有(,)、(,)、(,)3只，王亚伟继续坚守(,)，赵丹阳则大举加仓(,)。
随着上市公司中报的陆续披露，私募大佬的重仓股陆续浮出水面，作为市场上的先锋资金，私募大佬们都布局了哪些股票？《投资快报》记者统计发现，今年二季度，徐翔掌舵的泽熙投资重仓持有特尔佳、明牌珠宝、青松股份3只股票，王亚伟继续坚守三聚环保，赵丹阳则大举加仓全聚德。
私募大佬重仓股曝光
近期，随着上市公司中报的密集披露，私募持有情况也逐步曝光，不少知名私募在二季度的重仓股引人关注。
今年二季度，私募大佬徐翔掌舵的泽熙投资重仓持有特尔佳（002213）、明牌珠宝（002574）、青松股份（只股票。从上述3家公司来看，泽熙瞄准的都是小盘股，总股本在3亿股以内，市值约为20亿~50亿元。
王亚伟管理的昀沣投资依旧坚守三聚环保（300072）。截至今年二季度末，昀沣投资合计持有三聚环保2502万股，市值逾5亿元，占总股本的4.95%。
素有“私募教父”之称的赵丹阳则大举加仓全聚德（002186）。全聚德8月5日在投资者关系互动平台上表示，截至7月底，两“赤子之心”账户共持有1281.8万股。而上述两账户在6月底共持有1254.97股。
私募基金上半年冠军得主――广东粤财穗富1号新进入(,)，持股量为107.95万股。
此外，长期业绩优异的深圳展博投资旗下华润信托展博1期在二季度新进驻(,)、(,)和(,)等3只创业板个股前十大流通股东，分别持股40.4万股、224.7万股和99.47万股，这在很大程度上反映出展博投资对成长股价值的认可。
近年来风生水起的呈瑞投资旗下兴业信托呈瑞1期二季度增持创业板股(,)，总持股量为73万股。外贸信托朱雀漂亮阿尔法进驻(,)，持股量达468.5万股。
同样是长期业绩出色的博颐投资大举布局生物医药股，二季度该私募在华润信托平台发行的博颐精选、博颐2期、博颐精选3期和博颐稳健1期携手买入次(,)，合计持有247万股，该公司旗下有3只产品还携手买入(,).
分析认为，在市场情绪日渐高涨的同时，这些私募重仓股将为投资者提供布局思路。
徐翔钟爱三只小盘股
私募大佬徐翔的持仓一直备受市场关注。在特尔佳、明牌珠宝、青松股份的前十大流通股东名单中，以“快、准、狠”著称的私募大佬徐翔掌舵的泽熙投资赫然在列。
在泽熙投资重仓的三只个股中，明牌珠宝最受市场关注。从去年四季度以来，泽熙旗下两只产品连续三个季度重仓明牌珠宝，今年二季度，泽熙仍然坚守明牌珠宝。泽熙6期、泽熙4期分别持有明牌珠宝341.16万股、114.79万股，成为公司第7、第9大流通股东，占流通股比例分别为1.42%、0.48%。
明牌珠宝的中报显示，公司上半年实现净利润1.5亿元，同比增长380.46%，每股收益0.62元，拟以日总股本为基数，每10股转增12股。明牌珠宝自去年7月起股价一路走高，至今累计涨幅已超过120%。仅以今年以来的涨幅计算，泽熙旗下3只基金就已获得至少4600万元的浮盈。？明牌珠宝近期高调宣布进军在线教育，其在公告称，将与北京高等珠宝研修学院共同出资发展珠宝职业在线教育，项目总投资不超过1亿元。
在泽熙投资标的中，泽熙投资旗下的泽熙6期今年二季度还增持特尔佳21.18万股，累计持有1026.72万股，持仓市值达10903.80万元，成为特尔佳第一大流通股东，占总股本4.98%。但是，特尔佳的业绩并不理想，公司2014年半年报显示，公司1-6月实现营业收入1.2亿元，同比下降3.07%；净利润914.94万元，同比下降9.83%。7月份以来该股也一直处于横盘状态。
除了明牌珠宝和特尔佳外，泽熙投资旗下的泽熙6期和泽熙1期在今年二季度分别持有青松股份377.74万股、242.09万股，占流通股比例分别为3.20%、2.05%。青松股份业绩方面同样向好，公司8月12日晚间披露半年报，公司上半年实现营业收入3.63亿元，同比增长25.35%；同时公司半年度利润分配拟向全体股东每10股转增10股。
王亚伟坚守三聚环保
三聚环保8月8日公布的半年报显示，王亚伟管理的昀沣证券投资集合资金信托计划（简称“昀沣投资”）依旧坚守三聚环保。
自2012年第三季度昀沣私募成立到该年年底，王亚伟买入的股票主要有三只，分别是(,)、(,)、(,)，但三股票的持仓量均不大，2013年三季度以来，三聚环保成为王亚伟的王牌。
三聚环保半年报显示，昀沣投资在二季度增持三聚环保2万股，象征性加仓透露出看好此股后期表现。目前，昀沣投资合计持有三聚环保2502万股，市值逾5亿元，约占总股本的4.95%。
昀沣投资重仓的背后，有三聚环保良好业绩做支撑。三聚环保中报显示，公司上半年营业收入9.92亿，同比增长115.19%，归属于母公司净利润1.82亿，同比增长153.91%，基本每股收益0.36元。业内人士向《投资快报》记者分析称，目前三聚环保重点发力三大板块，石油炼化板块相对增长平稳，而气体净化领域颇有看点，其未来三年的目标是要将公司打造成世界顶尖的脱硫集装箱服务商，为此今年下半年将进入美国页岩气开采商的脱硫服务，而其煤化工领域发展相对好做，因为包括化工化肥领域各种项目都需要脱硫净化。
从盘面上看，在2013年第一季度，昀沣投资买入三聚环保后，该股股价经历过一波大涨过。然而自去年的3月份起，三聚环保一直在横盘，股价在20元上下震荡。8月份以来，该股稳步上扬，累计涨幅达到10%。
赵丹阳大举加仓全聚德
全聚德8月5日在投资者关系互动平台上表示，截至7月底，两“赤子之心”账户共持有1281.8万股。而上述两账户在6月底共持有1254.97股。这意味着由知名私募人士赵丹阳管理的上述两只私募基金7月份加仓全聚德26.8万股。
上述两“赤子之心”账户分别为华润深国投信托有限公司-赤子之心价值集合资金信托计划和华润深国投信托有限公司-赤子之心成长集合资金信托计划。
从全聚德公开的信息看，赵丹阳并非首次加仓全聚德。上述两私募基金是于今年一季度开始进入全聚德十大股东之列的。今年二季度赵丹阳管理的上述两只私募基金加仓全聚德468.47万股。
目前全聚德正在进行转型调整，定位宴请市场，在菜品结构、开店模式、会员卡平台、营销推广等方面采取相关举措，并逐步落实调整；另外，该公司通过定增引入的战略投资者，正在调整法人治理结构，未来该公司在经营模式上也将有所调整。从盘面上来看，全聚德自5月12日见底以来稳步上扬，截至目前，累计涨幅超过两成。
赵丹阳加仓全聚德正是基于他对类个股的看好。近日，赵丹阳再度发表了对当下股市的看法，他认为目前正处于一轮牛市的初期阶段，也就是牛市第一浪，未来几年里A股将展开一轮史无前例的大牛市。他表示：“利率开始下行，且会持续很长时间，中国股市太便宜！远低于自身价值。长期利率下行，债市也会是大牛。目前满仓加满仓，以长期持有的价值投资为主，不考虑短期波动，不考虑对冲、题材等。主要关注大蓝筹，高门槛，垄断性企业，行业主要看消费类。”
新晋冠军穗富投资重仓力源信息
在已经浮出水面的24只私募重仓股中，也出现了今年上半年私募冠军穗富投资的重仓股。显示，邱永明、易向军管理的穗富1号在今年二季度新买入了107.95万股力源信息（300184），成为该公司第十大流通股股东。
显然，这家新晋私募冠军潜伏力源信息就是奔着其智能可穿戴的概念而去。力源信息主要从事IC（集成电路）等电子元器件的销售，早在今年3月份，公司公告称与成都乐动信息技术有限公司就智能可穿戴产品软硬件研发、芯片销售、商务合作等方面展开合作。
力源信息2014年中报显示，公司1~6月实现收入2.01亿元，同比增长34%；实现归属母公司净利润786万元，同比下滑30.32%。(,)研究指出，公司净利润下滑非主业造成，基本符合预期，并表示看好公司外延式发展。7月份以来，力源信息股价上涨了一成。
《投资快报》记者了解到，穗富投资重仓的行业之一就是智能可穿戴。邱永明在媒体采访中表示：“去年在调研其中一家上市公司的时候，我们非常看好公司在智能可穿戴领域的发展空间，这个产业有4000多亿元的产值，而该公司是行业内唯一一家上市公司，未来有很大的发展空间。此外，我们在调研中也了解到，公司在保证主业之余，对于并购也十分积极，有做大做强的欲望，很符合我们的选股要求。而去年它的涨幅弱于整个创业板的表现，我们认为估值各方面也具备优势，于是就提前潜伏进去。刚买进的时候也恰逢创业板经历了一波较大的调整，但我们认为公司的价值并没有发生变化，还是一直坚守下来。”
新常态两把“手术刀”治经济病 私募券商激辩牛市说||每日经济新闻||###||日 02:52
近日，《人民日报》以《新常态下的中国经济》为题连续刊文，对习近平总书记提出的 “新常态”战略判断进行分析和阐释。
《每日经济新闻》记者注意到，据新华社报道，习近平总书记今年5月12日在河南考察时，指出当前要从我国经济发展阶段性特征出发，适应新常态。而各机构5月以来也纷纷提出了对新常态的认识以及新常态对经济和股市的影响。7、8两月，机构对新常态的讨论尤为热烈，同时，私募和券商也对牛市是否已到来产生激辩。
大势风向/
◎银河证券：牛市还没来
近日，经济“新常态”再度成为热词，《每日经济新闻》记者注意到，5月以来机构就频发研报，解读新常态。6月30日，华融证券分析师付学军和研究助理余骏发布研报称，经济新常态主要特征是：1.经济增长成功从高速挡换入中速挡，7%是底线，7.5%是预警线，调结构是重点；2.通胀水平良性而温和，3.5%是上限。新常态下，调控方式由宏观下沉至中观，更像一个医生根据经济顽疾进行 “手术刀式”调控，主要包含两种手段：1.货币政策方面，在经济新常态和利率市场化过程中，建立利率走廊机制和中期利率政策；2.财政政策方面，采取兼顾民生与调结构的微刺激措施。在经济新常态背景下，下半年沪指将以2100点为中枢低位震荡，波动区间在1900点～2300点左右。
昨日，来自深圳的私募明曜投资认为：A股久违的牛市正在启动。不过，有券商对此并不认同。近日，银河证券首席分析师孙建波博士和策略研究员殷睿联合发布研报称：牛市还没来，利率下行不是牛市充分条件，估值便宜不是上涨理由。经济并未反转，地产滑坡难以回避，牛市仍需等待。但该券商同时表示，弱市反弹“一定要参与”，方向比幅度更重要，可关注长期靠谱的成长股。
市场关注度：★★★★★
驱动周期：中长期
重点关注：场外资金入场情况
行业热点/
◎海外巨头季报出炉钛白股受关注
近期，海外钛白粉巨头康诺斯（Kronos），特诺 （Tronox）发布了2014年二季报，较2013年同期均扭亏。(,)称，在国内钛白粉行业全球化趋势不断增强的背景下，三季度旺季将带动国内产品出口维持在高位，由于国内外产品价差过大，为企业盈利不断改善提供了空间。建议关注相关标的(,)（002601，收盘价23.33元）、(,)（002136，收盘价8.23元）、(,)（002145，收盘价10.96元）和(,)（000545，收盘价10.93元）。
市场关注度：★★★★
驱动周期：中短期
重点关注：钛白粉价能否续涨◎煤炭限产传闻落地
(,)日前发布公告，将2014年度的原煤计划产量较原计划调减约10%，中金对此表示：“限产传闻终于落地”，减产落实则内贸煤供给将有效收缩，有望促使煤价回归去年末均衡价格。规模较小的国企和民营煤企不减产相对更加受益，推荐弹性标的(,)（601699，收盘价9.18元）、(,)和(,)，以及不受减产约束的规模较小国企和民营煤企，如(,)、(,)、(,)等。
市场关注度：★★★★
驱动周期：中短期
重点关注：煤价能否继续上涨
焦点公司/
◎(,)：央企改革提升估值
国企改革一直是市场热点，在齐鲁证券看来，中牧股份（600195，收盘价14.89元）是值得关注的标的之一。根据公司公告，2013年增发募投项目口蹄疫兰州厂已经顺利竣工，公司并取得口蹄疫O型-亚洲I型二价灭活疫苗生产文号。齐鲁证券预计兰州厂项目将于9月正式进入生产期，四季度产能紧缺问题将缓解，下半年业务环比回升。同时预计成都厂畜用疫苗产能于明年上半年完成动态验收。
该机构预计，中农发集团作为唯一直属的农业类央企，拥有诸多资源优势，此前(,)已经停牌进行重组，(,)作为集团种业整合平台也已停牌。随着央企改革推进，中牧股份作为农发集团兽药平台也将在资源整合及员工激励方面取得进展。
市场关注度：★★★★
驱动周期：中长期
重点关注：央企改革进度
内地私募港股投资经：避腾讯喜小市值股||21世纪经济报道||###||日 05:09
8月13日，恒生指数涨0.81%报24890点，直逼7月30日前期高点24912点。7月以来，“沪港通”持续发酵，各类机构对沪票交易市场的关注达到顶峰。
“我们最近正在跟一家公司谈QDII额度，想早点出去投资港股市场的中资股。”内地一位私募老总向21世纪经济报道记者透露，他们想赶在沪港通放行前，提前分享港股的盛宴。
根据港交所的安排，港股通总额度是2500亿港元，投资标的包括恒生大中型指数成份股、SH/HK两地上市的266只。
但21世纪经济报道记者采访发现，内地投资者对恒生大中型指数的蓝筹股并不感兴趣，他们更青睐的是港股市场的中小市值成长股，理由是这些标的的估值普遍比A股同类公司便宜30%以上。
青睐中资成长股
上海和深圳的私募基金普遍是A股和港股两地投资，但他们到港股市场买股票，尤为偏爱中资企业的成长股。
“港股市场的独门品种有香港及国际金融、香港地产、澳门博彩和部分仅在港股上市的中资蓝筹，但我们对这些标的不感兴趣。”一位同时管理A股和港股的私募基金董事总经理赵维（化名）介绍，港股市场的蓝筹股估值比A股贵，而博彩股的问题是估值比较高。
香港一位对冲基金的董事总经理亦向记者表示，澳门赌博生意已经走下坡路，他们看不到博彩股的成长空间。
据记者采访了解，内地私募基金到港股市场投资，还是比较喜欢内地中资企业。其中，以处于成长初期的小市值品种为主。
“我们在港股买代表新经济类的股票，但不会买腾讯（00700.HK）这种大市值的公司。”深圳龙腾资产管理有限公司董事长吴险峰透露，他们挑选的是成长初期阶段的种子企业，如(,)（0895.HK，002672.SZ）。
“我们是20港元买的，现在股价已经到了38港元，差不多翻了一倍。”吴险峰说，港股中资成长股的突出优势是估值便宜。他在港股市场东江环保时，其股价只有A股市场的60%。
赵维在港股市场亦非常关注代表经济转型方向的中资企业，其持仓品种有国基信息（0206.HK）、中国风电（00182.HK）、中国动物保健品（00940.HK）、中油燃气（0603.HK）等。
招商（香港）策略研究员陈治中跑了一批私募基金后发现，他们对沪港通开闸后的两类机会比较感兴趣。
“一类是H股比A股明显折价的标的。”陈治中介绍，港股通的标的包含沪市和香港两地上市的公司。而H股比A股存在折价的标的集中在中小市值标的，如(,)（600876.SH，01108.HK）A/H股的溢价率达到139%。
此外，(,)（600874.SH，01065.HK）、(,)（601005.SH，01053.SZ）等多家公司的A/H溢价率亦达到了50%以上。
此外，私募基金偏爱与A股存在相似基本面或在产业链中紧密相连的中小市值股票。
“香港本地资金在中小市值品种的参与度低，导致这类公司估值非常低。但沪港通放开后，内地资金循着A股的思路去港股市场找标的，与A股概念类似的企业有望获得估值修复的机会。”陈治中说。
陈治中建议，可以从TMT、博彩、医药、环保、新能源、油服、食品饮料、零售、香港本地等板块内，精选目前覆盖度低、外资持股少的中小市值企业，如茂业国际（00848.HK）、凤凰卫视（02008.HK）等。
小市值股票流动性差
相比A股，港股的中小市值品种具有估值便宜的优势，但流动性较差。
“港股市场小股票的成交不活跃，流动性比内地创业板差。”赵维说，若持有几千万市值的创业板股票，一天就能出掉。但港股很多小股票全天的成交金额只有几百万港元。
“在港股买中小市值股票，如果是拿一两千万港元，进出还不至于太难。但若是持股达到5%，卖出肯定会把价格打下来，跌幅达到20%以上。”赵维表示。
21世纪经济报道记者了解到，QDII基金经理和香港本地的对冲基金，对中小市值的股票基本不关注。
“我们不敢去碰港股市值的小股票，买进去以后出不来。”深圳一位QDII基金经理说，QDII基金投资以蓝筹股为主，中小市值股票主要是一些小规模的私募基金在玩。
香港一家资产规模为3亿的对冲基金，他们对投资标的的流动性要求是日均成交量不能低于100万美元，即日均成交最低要达到700万港元。
“我们买一只股票的市值是100万美元，股价涨10%，盈利也就只有10万美元。这对3亿美元的基金而言，占比非常小。”前述香港对冲基金董事总经理说。
投资小市值股票还有一个问题是缺乏卖方研究的跟踪服务。
“小市值股票基本没有投行的分析师跟踪研究，你得自己去调研和覆盖公司的基本面，投资难度比较大。”前述对冲基金董事总经理解释。
不过，在内地私募基金看来，港股市场的成交量是一个动态指标。有些平时成交非常清淡的公司，一旦市场来了或者是有其他资金认可了基本面的价值，成交量会迅速放大。一个代表性的案例是手游开发商IGG（8002.HK）。
“1月19日，IGG全天成交金额达到19亿港元，但在此之前，每天成交金额只有一两千万港元。”赵维说，IGG成交量暴增，就是因为市场掀起一股手游热潮，资金争相买入。
在私募基金看来，沪港通开闸后，内地投资者进入港股市场，会改善中小市值股成交量。
“我们想借QDII渠道出去港股市场找一批中资中小市值股，虽然现在成交量比较清淡，但等内地一批资金出来，成交量自然会放大。”前述私募基金老总表示。
基金择股露“杀手锏” 68只低估值独门股飙升30%||证券日报||张晓峰 莫迟||日 01:36
编者按：截至昨日，沪深两市公布2014年中报的公司已达586家，已披露的二季报显示，基金二季度共持有1189家公司，其中，有493只股票在二季度得到基金的增持或新进。仔细分析这些可以发现，基金择股的思路较前期有了明显的转变，、机械设备、、有色金属、交运设备等周期性类个股达到95只，呈现出明显的业绩稳估值低的总体特征。
更值得一提的是，基金公司抓住了7月份以来周期性个股强势上涨的主流热点，并取得了较好的效果，特别是精心挑选的68只独门股涨幅均超过了30%，充分显示出其敏锐的触角和独到的眼光。今日本文特对基金的最新布局情况进行跟踪梳理，供广大投资者参考。
据《证券日报》市场研究中心数据统计显示，截至昨日，基金二季度共持有1189只个股，其中新进或增持的493只个股尤为引人关注。对此，分析人士表示，作为二级市场的主力军，基金因其产品类型的多种多样，致使其投资标的通常分布各大行业，但这并不影响投资者从行业的属性来判断基金的偏好。
重仓股现三大特征
具体来看，在业绩增长稳定、周期性强的大盘蓝筹股中，银行板块依然备受基金偏爱，截至二季度末基金共新进或增持12只，累计增持数量为71931.52万股。其中(,)、(,)、(,)、(,)等个股本期增持数量均超过亿股。
在二季度经济数据整体低迷的背景下，一些非周期性行业备受关注，其中传媒板块最受基金青睐，二季度以来共有23只个股得到基金的新进或增持，累计增持数量为42075.69万股。其中(,)、(,)、(,)、(,)、(,)、(,)等个股本期增持数量均超过2000万股。
此外，在新兴产业中，计算机成为基金最受关注的板块。基金二季度共新进或增持40只计算机股，累计增持数量为54869.3万股。其中，(,)、(,)、(,)、(,)、(,)、(,)、(,)、(,)等8只个股为基金本期新进品种。(,)、(,)、(,)、(,)、(,)、(,)等个股获得基金增持数量居前。
通过梳理发现，本期基金重仓股主要具备以下三大特征，第一，均衡配置。据统计，在申万一级28个行业中均出现基金的身影，其中银行、传媒、医药生物以及计算机等板块基金重仓股占成份股总数比例均超过七成，而重仓股占比最低的综合、钢铁板块也分别有7只个股、10只个股受到基金持有；第二，蓝筹股成为基金新宠。基金便将其主战场放在估值较低的蓝筹板块，业绩增长稳定且风险较小的低估值蓝筹股受到了基金的猛烈追捧。二季度基金共增持银行、房地产、机械设备、有色金属、交运设备等五大板块95只个股，截至二季度末上述五大板块分别获得基金增持7.19亿股、2.85亿股、1.55亿股、5594.57万股、2854.38万股。第三，选股精准。在二季度基金重仓股中，涌现出多只三季度以来股价大涨的基金“独门股”，并购重组、中报高送转等概念股以及二季度末上市的均成为基金的囊中物。
68只个股涨幅均超30%
据数据统计，在本期基金所持有的1189只个股中，7月份以来共有960只个股实现上涨，占比达80.74%，期间涨幅超过30%的基金“独门股”更是多达68只。在本期基金新进或增持的个股中，剔除二季度末上市新股后，(,)（112.84%）、(,)（93.94%）、(,)（70.23%）、(,)（68.19%）、(,)（63.38%）、(,)（49.75%）、(,)（48.18%）、(,)（46.77%）、(,)（46.49%）、(,)（45.56%）等十大基金“独门股”期间累计涨幅居前，为基金赢得了丰厚的收益。
其中，盛屯矿业7月份以来实现了股价翻番，基本面上，公司坚持“有色金属采选业务”和“综合贸易业务”双主业发展。2013年底，公司新开展了盛屯矿业金属金融综合服务业务，目前已在上海浦东新区成立金属保理公司，并在2014年正式开展金属保理业务。公司7月30日披露公司中报的同时，发布了2014年中报分配预案――每10股转增15股派现0.5元（含税），慷慨的分红预案使得公司股价快速拉升，截至昨日该股收盘价为16.41元。
240家公司三季报业绩预报出炉 逾六成预喜||证券日报||###||日 01:36
统计显示，截止到昨日晚间，两市共有240家上市公司发布了2014年三季报业绩预报，按预告净利润最大变动幅度排序，有154家公司预计净利润同比有不同程度的增长，其中，有35家公司称，预计同比增幅将达到或超过100%。
在这35家公司中，(,)预计的变动幅度最高。公司称，预计归属于上市公司股东的净利润为约4.59亿元至4.84亿元，归属于上市公司股东的净利润变动幅度为8230.43%至8693.52%。
而按照预计净利润下限排序可知，(,)目前是这240家公司中预计净利润额度最高者。公司预测，前三季度归属于上市公司的净利润变动区间为万元至万元。归属于上市公司股东净利润变动幅度35%至55%。业绩变动的原因，则解释为“受惠于公司所处安防行业继续维持较快的增长”。
此外，数据统计显示，240家公司中，有18家公司预计净利润最大变动幅度同比下降超过或等于100%，这也意味着，这些公司前三季度业绩亏损就成了大概率事件。
在这18家公司中，有11家公司预警类型为首亏，其余公司则为续亏、预减等。从这18家公司预告的内容来看，这些公司业绩大降的原因，与公司所处行业环境发生变化、公司处在转型期等有关系。
586家公司披露中报 四家公司景气度高“不差钱”||证券日报||张颖 任小雨||日 06:21
编者按：在经济增速有所放缓的背景下，经营活动产生现金流量较大的公司往往具有更高的景气度和抗风险能力。截至昨日，沪深两市公布2014年中报的公司已达586家，同时，三季报预喜的公司有171家。其中，(,)、(,)、(,)和(,)等4家公司今年中报显示每股经营活动产生的现金流量净额均在1元以上。今日本报特对以上4家“不差钱”的公司进行分析解读，以供投资者参考。
飞马国际（002210） 深圳市重点物流企业
据飞马国际中报显示，2014年上半年经营活动产生的现金流量净额为万元，同比增长为27.88%；期间净利润同比增长48.55%；基本每股收益为0.22元，每股经营现金流量为3.99元。从市场表现来看，该股7月22日以来累计上涨14.54%，最新收盘价为14.65元，最新动态市盈率为41.7倍。
据中报披露显示，预计公司2014年1月份-9月份净利润变动区间为10715.65万元至14287.54万元，变动幅度20%至60%（去年同期净利润8929.71万元）。业绩变动原因是公司大力拓展资源行业供应链业务，不断丰富和优化服务模式，加强与等金融机构的紧密合作，提高经营效率。公司营业收入同比增长47.73%，营业成本同比增长48.39%；收入与成本的增长主要是公司大力拓展资源行业供应链业务所致，能源资源供应链业务在公司总体营收中所占的比重不断增加。
从基本面来看，公司主营现代物流行业，公司是深圳市重点物流企业，获得中石油“西气东输管道工程优胜服务商”称号。公司主要业务包括供应链管理服务（主要是综合物流服务、贸易执行服务）以及物流园经营服务。综合物流服务主要是特种设备的国际物流综合服务以及物流、配送、进出口通关服务等。贸易执行服务，现主要服务的行业是矿产资源类的能源、资源类以及IT、电子等。物流园经营主要是公司在东莞的黄江塑胶物流园，为园区商家提供商铺租赁、仓库租赁、管理等服务。公司在上海(,)保税物流园区、外高桥保税区等保税区建有操作平台。
值得一提的是，2014年4月份，公司在上海自贸区设立了一家全资子公司上海银钧实业有限公司，注册资本1000万元。截至本公告披露日，注册资本金尚未投入。本次设立是为了进一步完善公司的资源能源行业供应链运营网络，利用上海自贸区的相关政策、管理、信息、金融等便利条件更好配合公司相关业务拓展，提高公司业务的运营效率，增强公司业务竞争力。2012年公司在华东地区的业务量占公司总体业务量的39.61%，且公司在上海外高桥保税物流园区、外高桥保税区等保税区建有操作平台。
对于该股，(,)表示，尽管公司主业盈利较低且毛利率呈下滑走势，但是主业扩张态势明显，预计依托供应链业务开展的业务对公司业绩稳定增长形成支撑，首次给予公司“增持”评级。预计公司2014年-2015年每股收益分别为0.42元、0.51元。
明牌珠宝（002574） 泽熙系持有732.09万股
据明牌珠宝中报显示，2014年上半年经营活动产生的现金流量净额为60893.39万元，同比增长为371.17%；期间净利润同比增长380.46%；基本每股收益为0.62元，每股经营现金流量为2.54元。从市场表现来看，该股7月22日以来累计上涨2.15%，最新收盘价为25.16元，最新动态市盈率为29.9倍。
据中报披露显示，公司预计2014年1月份-9月份净利润变动幅度为148.08%至187.25%，变动区间19000万元至22000万元（上年同期7658.83万元）。业绩变动原因系公司开展套期保值业务，确保了经营毛利水平的稳定；另外，上半年窄幅震荡有利于公司存货成本的降低，公司经营毛利水平较去年同期有所提升。
从基本面来看，公司拥有、铂金饰品与镶嵌饰品三大产品生产线和集研发、设计、生产、销售于一体的完整产业链。公司整体市场份额位于珠宝首饰行业前列。其中，公司在境内铂金饰品领域占有领导地位。
从股东持股情况看，公司中报披露，公司前十大流通股股东中共有泽熙旗下华润深国投-泽熙6期、华润深国投-龙信通1号（泽熙为投资顾问）、华润深国投-泽熙4期合计持有732.09万股。截至日，股东人数较日增加40.58%，筹码有所分散。
值得一提的是，2014年8月份，公司与北京珠宝学院签署合作框架协议，布局珠宝职业在线教育。双方将共同出资在北京设立一家珠宝职业在线教育机构，以珠宝学院的珠宝专业培训、教育体系为基础，打造珠宝职业在线教育平台。项目总投资不超过1亿元，其中公司出资额度的比例为51%，珠宝学院出资额度比例为49%。双方还将积极引入在网络教育及在线教育领域具有优势资源和丰富经验的企业或机构作为合作的第三方，以加快推进本项目的实施。
对于该股，中金公司表示，结合公司前三季度业绩指引以及目前存货成本情况，上调2014年-2015年盈利预测4.6%和4.7%，净利润分别同比增长196.0%和15.9%，对应每股收益1.03元和1.19元。
老板电器（002508） 厨电细分市场龙头
据老板电器中报显示，2014年上半年经营活动产生的现金流量净额为39964.53万元，同比增长为53.95%；期间净利润同比增长50.51%；基本每股收益为0.68元，每股经营现金流量为1.25元。从市场表现来看，该股7月22日以来累计上涨10.69%，最新收盘价为30.65元，最新动态市盈率为21.39倍。
据中报披露显示，预计公司2014年1月份-9月份净利润变动幅度为30%-50%，净利润区间为30544.15万元-35243.26万元（2013年同期净利润为23495.50万元）。业绩变动的原因为公司业绩稳定增长，成本费用控制有效。
从基本面来看，公司属于厨电细分市场龙头企业，公司主营厨房电器产品的研发、生产和销售，产品包括吸油烟机、燃气灶、消毒柜，以及电磁炉等厨房小家电产品。其中，吸油烟机、燃气灶、消毒柜三大类占收入比重90%以上。公司主导产品吸油烟机销售量市场占有率连续10年蝉联行业第一，嵌入式燃气灶和嵌入式消毒柜保持行业第二。在国内燃气具业10个品牌中，公司品牌地位仅次于西门子和方太。公司计划力争未来3年实现年复合增长率达30%（其中2014年实现销售收入34.5亿元）；主力产品吸油烟机销售额市场份额达30%，力争到2016年，将主力产品吸油烟机的销售量超越主要竞争对手30%。截至2014年6月底，公司主力产品吸油烟机零售量、零售额市场份额分别为16.72%、24.49%，燃气灶零售量、零售额市场份额分别为13.91%、21.61%，持续保持行业第一。
2014年上半年，在获得国家认定企业技术中心的基础上，国内首个智能化厨房与物联网技术研究中心在公司落成，研究中心将以智能化厨房、智能家电、物联网应用、嵌入式设备等方面开展研究。公司上半年发布“智尊95”，以订制设计体验来满足不同者个性化和差异化需求。大吸力中岛机“尊朗9100”，以创新同心圆设计，360°全视角环宇灯带，于无形中见有形；时尚触摸操控面板、远红外感应，带来智能化与人性化双重体验。
对于该股，(,)表示，尽管市场对2014年地产销量有所担忧，但坚定认为高端厨电能够持续超越行业周期增长，公司短期业绩增速确定且长期增长亦无须担忧，“小格力”雏形已初步显现，预计公司2014年至2015年每股收益分别为1.70元、2.26元；而受地产负面情绪影响，前期股价已有明显回调，考虑到近期好转及政策放松预期存在，前期股价压制因素或得到缓解，公司估值存在较强修复预期，维持“推荐”评级。
煌上煌（002695） 畜禽酱卤肉制品领先企业
据煌上煌中报显示，2014年上半年经营活动产生的现金流量净额为14526.15万元，同比增长为116.24%；期间净利润同比增长11.55%；基本每股收益为0.45元，每股经营现金流量为1.15元。从市场表现来看，该股7月22日以来累计上涨2.02%，最新收盘价为28.35元，最新动态市盈率为28.17倍。
据中报披露显示，公司预计1月份-9月份净利润变动幅度0%至30%，变动区间为9199.47万元至11959.31万元（去年同期9199.47万元），业绩变动原因为拓展营销渠道及银行存款资金利息收入增加。报告期内，公司净利润同比有所增长主要是由于加强内部生产管理，加大工艺技术改良、新产品研发和节能降耗力度；充分使用各项资金，增加存款利息收入和投资收益分别达1000.11万元、259.79万元；母公司企业所得税税率下调等。
从基本面来看，公司属于畜禽酱卤肉制品领先企业，公司主营酱卤肉制品及佐餐凉菜快捷消费食品的开发、生产和销售，涵盖鸭、鸡、鹅、猪、牛、羊等快捷消费酱卤肉制品及水产、蔬菜、豆制品等佐餐凉菜食品，产品品种已达二百多个，形成了以禽类产品为核心，畜类产品为发展重点，并延伸至其他蔬菜、水产、豆制品的丰富快捷消费产品组合。
据公司中报披露显示，公司前十大流通股股东中，本期包含6家基金、1家证券和1只社保组合合计持仓854.32万股（上期包含4家基金、1家证券和1家公司合计持仓491.54万股），其中社保418组合新进持仓201.68万股，华夏成长基金和广发策略优选分别持仓128.2万股、54.13万股，均为本期新进；日股东人数较4月21日减少7.79%，筹码有所集中。
对于该股，中投证券表示，公司今年将加大费用投入开拓市场，奠定未来增长基础，安徽、河南、山东是今年开拓重点省份。公司长期成长性来自于店面的继续拓展，超预期因素来自收购有协同效应的同类食品公司。预计公司2014年-2015年的每股收益分别为1.28元、1.49元，目标价32元，维持”推荐”评级。
安信赵晓光研报六连发 电子板块猛龙过江||21世纪经济报道||罗诺||日 05:09
蛰伏了近大半年之久的电子板正在华丽丽地开启。
继前一交易日电子板块领涨大盘之后，8月13日，电子板块盘中依然表现强劲，据申万行业指数显示，当日申万电子指数报收于2058.99点，涨幅1.04%，位列当日行业涨幅第三。
这已经是进入8月之后这一个多星期内，申万电子板块涨幅指数六次进入领涨板块前三的行列。
从8月4日，申万电子板块指数从点开盘，至8月13日收盘，其指数已经高高指向点，仅8个交易日，其整个行业板块涨幅达7.89%，远远将同期上证指数那约1.5%的涨幅抛之于身后。
“电子板块一直是我们较为看重的配置方向，在过去连续五年的成长和股价周期之后，2014年以来电子板块行情进入了萎靡期。”北京一家知名私募机构投资总监向21世纪经济报道记者透露，8月初，一直在等待电子板投资机会的他们终于听到了“集结号”的吹响。
在进入8月后的一个星期内，安信证券电子研究团队接连发布了6篇深度行业研究报告，提醒投资者电子板块全面配置时机的来临。
“六个交易日内发布六篇相关行业的深度报告，这一频率在之前是少见的，更何况报告是来自于目前国内最被市场认可的最牛电子行业研究团队――赵晓光带领的安信证券研究所，其观点自然备受各大投资机构重视。”上述投资总监坦言。
六日急发六报告
仅凭借“连续四年摘得新财富电子行业分析师第一名”这一条件，就可以知道赵晓光在TMT分析行业中的地位。自2010年至今，其与其团队皆未让新财富电子行业最佳分析师第一名之冠旁落。
8月4日开盘前，安信证券电子行业研究团队发布了名为《白马归来、坚定配置真成长》的报告，其在报告中写道：“我们预计下半年随资金、投资风格切换，下半年回归业绩，白马成长股行业及业绩趋势明确，有望迎来第二轮成长。”并明确提出，“坚定配置行业发展空间明确、公司管理优质、业绩高增长的成长股，下半年将取得超额收益。”
随后的8月7日，安信证券更发布名为《电子板块全面配置时机到来》的研究报告向市场宣告电子板块投资机会的全面到来。“目前大市值公司估值普遍对应明年13-15倍，中等市值对应明年20-24倍，在明年业绩可靠增长预期下，大市值将切换到明年20倍，中等和小市值切换到明年30倍以上。”
仅一个工作日后，8月8日，一份长达62页的深度分析报告――《电子‘智’造3.0：设备与材料齐飞》正式发布。
在报告中，赵晓光详细阐述了中国电子元件企业即将面临的机遇与挑战，其认为国内材料设备厂商要通过横向拓展发挥客户平台的优势，通过垂直一体化整合摆脱国际控制。国内的材料设备公司需要具有营收规模，研发投入，现有技术突破优势、通过兼并整合等一系列运作获得先进技术并实现多方面的材料设备突破。
紧随其后的几个交易日内，截至8月12日，来自于赵晓光领衔的安信证券电子行业研究小组又紧锣密鼓地发布了名为《关于白马电子股的几点思考，买入时机已到》、《电子板块时机到来之小市值电子的选股方法和组合》、《四大逻辑全面看好电子板块》，这些报告都向市场传导了一个明显的信号“电子板行情启动”。
并不偶然的电子板行情
“电子上涨不是偶然。”赵晓光认为在苹果产业链带动之下电子行情将全面启动。
“实际上从今年早些时候，赵晓光及其团队就一直预言和看好今年三季度中电子板块行情的爆发。”沪上一家知名阳光私募研究部门负责人向21世纪经济报道记者表示，虽然今年以来白马电子股持续萎靡，一方面，白马电子股今年首次给投资者带来负收益，另一方面也给整体电子行业估值带来天花板，但赵及其团队都对“苹果”概念即将引爆三季度乃至之后的电子板块行情依然颇乐观。
而在经历了近半年多后，白马电子股的下跌因素已经在逐步消化。
“三季度开始显现拐点因素，而未来逻辑更为清晰，我们大力推荐白马电子的估值切换机会，看好(,)（002241.SZ）、(,)（002415.SZ）和(,)（002236.SZ），同时白马上涨将打开准白马的估值束缚，看好准白马电子(,)（002475.SZ）、(,)（002008.SZ）、(,)（600703.SH）、(,)（000413.SZ）、(,)（601231.SH）等。”在安信证券电子行业研究团队最新发布的研究报告中指出，此外其还看好苹果产业链带动的电子创新机会，看好新能源、军工、电子材料和电子设备的下游逻辑，以及白马电子将带动准白马、新成长的共同机会。
国家队抄底调仓A股曝光 增持朝阳行业个股||广州日报||###||日 08:43
全国社保买四类股，增持朝阳行业，布局龙头企业，减持15股
【私募重仓】
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【=独门股=】
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【=绩优股=】
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【券商研报】
全国社保基金、QFII等主力机构最新布局路径成为热点。记者通过对比发现，今年二季度不仅QFII表现“只买不卖”，国家队代表全国社保基金也将“买股”作为今年二季度的重要操作，增持的行业主要集中在电子信息、特殊设备以及部分金属等四大行业。同时，也对(,)等15只进行减持。
素有“国家队”之称的社保基金刚刚在7月份新开了31个A股账户，创出单月开户数量最高纪录。根据中报以及提前披露的股东情况，目前有110家公司十大流通股东出现全国社保基金的影子，有65只个股在二季度被增持，主要集中在信息服务、特种设备制造以及部分金属等四大领域。
记者从多个方面获取的显示，在这110家上市公司背后，一部分为中报正式披露，也有一部分是因债转股等提前披露股东持股情况。在二季度被全国社保基金新进或增持的数量达到65只，且以中小盘股为多数，值得注意的是，全国社保基金并不是只买不卖，也在进行调仓，其中，截至目前被减持的个股有15只，主要集中在电信、类和日常等少数板块。其中，中国联通今年第二季度被减持了近6000万股，403组合全身退出(,)。
社保基金如何把握机遇
“从过去成绩来看，虽然全国社保基金的投资不是百分之百赚，但总体收益还是相当不错和稳健的。因此，这个机构的持股情况对散户来说有比较大的参考价值。”昨日香港一位长期关注A股的机构人士告诉记者。不过，从持股和调仓情况看，全国社保主要是看政策炒股，而且业绩表现也不错。
记者发现，在全国社保基金增持的65家公司中，大多数是符合经济转型政策方向的，强周期性或受到政策影响较大的个股主要有(,)、(,)、(,)等少数几家。而电子信息服务、节能环保等行业在经济转型中屡次被重点提及，甚至国家还专门出台文件，行业个股表现也涨多跌少。
增持朝阳行业个股
增持的个股不仅是朝阳行业，且多是布局龙头企业，盈利能力强。比如在油气开发领域，(,)、(,)等都是行业的佼佼者，其中，杰瑞股份今年上半年业绩大幅增长了56.07%，净利润额度达到6.45亿元，营业收入同比增幅也维持在四成左右的高位。另外，(,)、(,)、(,)、(,)等公司在行业中都具有举足轻重的分量。
广州一位私募人士也告诉记者，全国社保基金作为国家队，持股思路比较清晰，紧跟政策和国家宏观调控的方向，屡屡战胜市场，去年社保基金实现权益投资收益额685.87亿元，投资收益率为6.20%，累计投资收益额为4187.38亿元，年均投资收益率为8.13%。
2005年6月份，上证指数跌破1000点之时，社保基金大举增仓，A股随后迎来波澜壮阔的反弹；而在2007年年底升至历史新高之后，又果断减仓而成功逃顶。
因此，从社保基金持股情况看，符合经济转型的新兴行业未来有可能还是机构赚钱的主要领域。
“国家队”社保基金二季度增减持情况
环保类股票虽然都是做的“垃圾”升级，但也获得国家队的看好，今年二季度大幅增持(,)。
电子信息服务类最受欢迎。数据显示，社保基金二季度新进或增持12只电子信息服务类个股。
电信领域中国联通、汽车股被全国社保基金套现，部分消费题材也不被看好。重庆水务被抛售了1806.04万股。
专业设备制造业，也被全国社保基金盯上，在石油设备领域的杰瑞股份、蓝科高新等都被纳入股票池。
(,)、(,)等部分有色金属类公司也被社保基金相中，每家公司被增持的数量都在800万股以上。
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