行业研究参考
行业研究参考
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【新财富研究员观点】
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餐饮旅游：行业周报：11月海南离岛免税销售额同比增长7%，跨境通开设中免专区
国信证券 研究员:曾光　 社会服务业行业排名第 3　[投资评级：谨慎推荐]
　　我们对行业的最新观点
　　维持板块“谨慎推荐”投资评级，建议12月把握绝佳时机逢低布局14年。根据历史规律，每年四季度板块大概率倾向于跑输大盘，其中仅11月略倾向于跑赢大盘，源于每年10月板块相对显著调整之后阶段性的企稳，今年11月板块如预期小幅跑赢大盘(大部分重点公司也跑赢)。判断12月在淡季缺乏显著催化剂背景下板块将继续演绎历史较大概率盘整行情。我们坚定看好14年行业的恢复性增长以及各种利好交织(新项目纷纷开业、交通改善、再融资、大非解禁、国企改革等)下的板块的投资机会。建议把握12月逢低布局2014年良机。继续重点推荐中国国旅、中青旅、峨眉山A、腾邦国际、张家界、宋城股份、锦江股份、三特索道。
　　过去一周行业公司重点信息
　　宋城股份：公司获中央补助文化产业发展专项资金700万元，计入2013当期损益。
　　锦江股份：11月，公司净增开业门店1家，净增签约门店8家，经济型连锁酒店RevPAR146.57元，同比增加0.45%(剔除时尚之旅等收购影响同比下滑0.32%)。
　　三特索道：公司九路寨旅游基础设施配套项目获财政补助经费6 364 741.18元。
　　中国国旅：：11月海南离岛免税销售额同比增长7%，跨境通开设中免专区。
　　黄山旅游：1-11月份，黄山风景区共接待游客267.05万人，同比下降8.3%。
　　过去一周旅游行业重点信息
　　1、全国旅游景区质量等级评定委员会批准山东沂蒙山旅游区、广东省惠州市罗浮山景区和新疆维吾尔自治区乌鲁木齐天山大峡谷为国家5A级旅游景区，至此我国5A级旅游景区总数已达175家。
　　2、据《京华时报》报道，外交部领事司司长黄屏12月25日透露，中国与泰国的免签协议已经谈完，有望签字达成，
3、报道称，中国自10月开始实施限制团队旅游的？旅游法？，但访韩中国游客仍然呈现增加势头。10月访韩中国游客达到34.3万人次，同比增加22.8%，11月访韩人数达到27.6万人次，同比增加35%。
石油化工：油品升级带动高纯MTBE、异辛烷需求加大
海通证券 研究员:邓勇　 石油化工行业排名第 2　[投资评级：增持]
　　日起，国内汽油升级至国IV标准。我国油品升级步伐稳步在推进，汽油、柴油将分别在年升国IV标准，2018年全部升级至国V标准。
　　油品质量的提升对降低空气污染效果显著。随着油品质量的提升，机动车尾气中污染物的排放量也大幅下降。研究表明，随着汽油标准由欧一提高到欧四，轻型客车单位行驶距离下污染物总排放量将下降74.2%。
　　降低汽油硫含量影响辛烷值。提升油品品质的关键是降低成品油中的硫含量，而由于我国加工原油硫含量较高，带来FCC汽油中硫含量较高，总硫含量约为500-1600ppm。采用加氢精制工艺及催化剂，在降低FCC汽油中硫含量的同时，由于烯烃大量饱和导致辛烷值损失严重。
　　高纯MTBE、异辛烷需求加大。为提高汽油辛烷值，可向汽油中添加低硫、高辛烷值的调合组分，MTBE、异辛烷均是提高汽油辛烷值的良好组分。
　　低硫MTBE受追捧。添加MTBE提高辛烷值已成为提高我国汽油标准最经济的手段，目前我国MTBE总产能665万吨。随着油品升级的推进，MTBE的添加比例每提高1个百分点，将带动MTBE新增需求100万吨。
　　异辛烷未来需求巨大。异辛烷是一种最为理想的清洁汽油，在我国油池中的比例仅为0.2%左右，相比发达国家的6%差距较大，预计到2017年我国异辛烷需求缺口在200万吨以上。
　　油品升级，优质优价。汽柴油从国III升至国IV时，每吨分别加价290元、370元，能提供高品质成品油的公司将受益。
　　油品升级主题下的投资机会。(1)高品质成品油供应商中国石化、上海石化、中国石油；(2)改善汽油油品品质的催化剂生产商海越股份、齐翔腾达；(3)改善柴油油品品质的车用尿素溶液生产商四川美丰；(4)脱硫催化剂生产商三聚环保。
重点上市公司：(1)海越股份。公司在建60万吨异辛烷项目是国内第一套装置，异辛烷是最理想的清洁汽油，未来有望逐步满足国内需求。(2)齐翔腾达。生产高纯低硫MTBE。公司在建45万吨低碳烷烃脱氢综合利用项目，其中的35万吨高纯低硫MTBE(硫含量小于5ppm)装置将成为公司最大看点。(3)中国石化。国内最大的成品油供应商，能提供高品质成品油，将受益于油品升级、优质优价。
尿素：备战春耕行情，重点关注尿素
中信证券 研究员:黄莉莉　 石油化工行业排名第 3　[投资评级：无]
　　事项：
　　2013年以来，国内尿素市场呈现持续下跌的态势。目前尿素的市场价格已下跌到元/吨左右。
　　评论：
　　我们认为2014年上半年尿素行情大概率向上，主要由于两点因素：1、尿素价格今年持续下跌，经销商渠道库存很低，厂家库存量也不高。由于春耕集中采购用肥，明年春节迎来一波价格上涨的概率大；2、新化肥关税下调。出口壁垒下降有望引发出口量增加，消化国内产量。
　　我们建议关注华鲁恒升(SH.600426)、鲁西化工(SZ.0008303)的投资机会。目前华鲁恒升、鲁西化工均处于PB(1.1倍左右)、PE(2014年12倍左右)估值双低的状态，安全性较高。尿素价格上涨将成为股价上涨的强烈催化剂。　　
　　2013年尿素行业持续低迷
　　尿素主要为植物提供氮元素，主要作用是促进蛋白质的形成，是农作物产量和活力的关键因素。尿素是我国应用最普遍的氮肥，目前我国尿素产量已经占到全球的1/3，成为世界上最大的尿素生产国。
　　我国尿素从长期看处于产能过剩的状态，这几年发展已经进入稳态，产能和表观消费量均处于个位数的低速增长。2012年以来尿素价格持续下跌，从2012年二季度的2500元/吨已持续下跌到目前的元/吨。
　　供给端-成本上升、气源紧张导致企业开工率下降
　　我国尿素的原料主要是煤炭和天然气，截止2012年底，我国尿素总产能约为3330万吨(折纯)。其中煤炭约占全国总产能的76%以上，天然气约占全国总产能的21%。随着未来几年新建项目基本以煤头为主，煤头尿素的比例将进一步上升。今年以来，受到煤炭价格大幅下降的带动，我国煤头尿素产品的成本也大幅下滑，带动尿素产品的价格一路下滑。
　　对于气头尿素，短期看，受到冬季天然气供应的影响，部分气头装置停车检修或低负荷运行，整体开工率大幅下降。
　　中长期看，气头尿素企业盈利在气价大幅上调后发生实质性向下拐点，目前已经远远高于煤头企业，气价上调趋势已确定，未来气头尿素劣势将不断扩大。未来气头尿素产能收缩、开工率下降将提升煤头尿素景气程度。
　　需求端-春耕备货即将开始
　　每年3-5月，我国将进入春耕时期，这一时期是国内尿素最大的消费季节，约占全年总需求量的50%以上。由于需求量巨大，需要提前备货，集中性的采购需求往往使得每年2-5月份的尿素行情走势较为强劲。
　　而库存方面，受到今年尿素行情整体低迷的打压，目前流通环节的库存在低位。生产企业的库存也在低位，这将很大程度上支撑尿素价格的反弹。
　　关税下调，出口市场有望进一步好转
　　2013年前11个月，国内尿素出口实物量751万吨，同比增长42%。预计2013年全年出口量850万吨，创历史以来最高出口量。出口量的大幅度增加使得国内的流通库存进一步下降。
　　财政部最新发布的国务院关税税则委员会关于2014年关税实施方案的通知显示，尿素品种出口关税由从价征收调整为从量征收，淡季出口关税由2%调整为40元/吨，旺季由75%调整为15%加40元/吨。
　　尿素产品旺季关税的大幅下调，将有利于尿素出口市场。按照目前国际市场330美元/吨的主流价格，基本相当于国内1700元/吨(含港杂费和运费)的尿素产品价格。如果国内外产品价差进一步拉大，则会出现旺季尿素产品大量出口的情况。
　　我们预计出口市场有望进一步好转，出口量的增加将导致国内市场的供求关系更加合理。
　　投资建议
我们建议关注华鲁恒升(SH.600426)、鲁西化工(SZ.0008303)的投资机会。目前华鲁恒升、鲁西化工均处于PB(1.1倍左右)、PE(2014年12倍左右)估值双低的状态，安全性较高。
机械：行业2014投资策略：探寻改革大潮中行业结构性机遇
长江证券 研究员:刘军　 机械行业排名第 4　[投资评级：看好]
　　报告要点
　　2014年行业展望
　　伴随中国经济结构调整，下游投资将呈现巨大分化，房地产、工业产能过剩等领域的投资将受到抑制，而涉及国防、高端装备制造、惠及民生、环保、能源等领域的投资将持续增加，由投资转型带来的下游需求变化将导致机械行业各细分领域的发展出现结构性分化。
　　投资逻辑
　　2014年，在行业发展呈结构性分化的前景下，我们看好：(1)新兴成长领域，如油气装备、通用航空产业链、工业自动化设备。(2)传统行业中受益于政策变革及技术升级的细分领域，如铁路轨交装备、公路养护设备、水泵等。
　　重点行业分析及推荐
　　油气装备：能源结构变革推动油气资源开发投资持续增加，天然气定价机制改革、油服市场化趋势以及“水平井+压裂”应用拓展利好产业链上游民营设备及油服公司，具备技术优势、产业布局完善的优质企业将脱颖而出。
　　通用航空：政策破局，一石激起千层浪，通航新规出台标志产业迎来历史性发展机遇；对比欧美通用航空产业近万亿规模，中国通航产业仅处起步阶段，未来20-30年将保持强劲增长。
　　铁路装备：14年铁路改革步入第二阶段，网运分离、引入民资、投融资体系改革等一系列打破垄断、增强行业竞争的措施将陆续出台；受益于此，随着“十二五”末在建高铁、城轨集中通车，铁路装备产业发展将重回快车道。
　　工程机械：下游需求受房地产及传统基建领域投资影响，行业弱复苏，并呈现结构性分化，土石方机械需求将筑底回升。
　　水泵：中国水处理投资持续增长带来水泵行业结构性增长机遇，未来数年国内“污水处理”和“净水处理”两方面的投资总额将超万亿。
　　道路养护设备：我国庞大公路网养护“刚需”将在“十二五”末集中释放，伴随节能环保养护技术的推广以及国检临近，公路养护设备即将掀起采购热潮。
　　推荐组合
杰瑞股份、富瑞特装、中国北车、中国南车、永贵电器、南方泵业、森远股份、巨星科技、慈星股份。
建筑材料：环保趋严是供给面改善助力之一
广发证券 研究员:邹戈　 非金属类建材行业排名第 2　[投资评级：买入]
　　水泥大气污染物排放标准加码，严格程度接近发达国家标准
　　环保部近日发布《水泥工业大气污染物排放标准》，新版排放标准对颗粒物、氮氧化物和二氧化硫的排放浓度限制要求大为提升，此次公布的新版标准已经接近或达到了国际先进水平。在众多污染物排放标准中，氮氧化物的减排形势最为严峻，目前只有15%的水泥窑能达到新标准，10%符合重点企业标准。脱硝改造成为了水泥企业当前要务。
　　脱硝改造将提高水泥企业生产成本
　　为达氮氧化物排放新标，水泥企业将全面安装SNCR脱硝设备。SNCR脱硝设备给企业带来的成本压力来源于两方面，初始改造投资成本和运行成本。以一条规模为3000t/d的产线为例，按SNCR脱硝设备折旧年限10年计算，则初始改造成本使水泥吨成本增加0.53元/吨；假设氨水成本为1000元/吨，吨熟料消耗氨水量为5kg，熟料脱硝吨运行成本将增加5元/吨左右。
　　新标准将不对称提高大小企业成本曲线，加速落后产能淘汰
　　新标准将加速落后产能的淘汰。一方面，落后产能单线产能小，每吨水泥分摊的改造成本可能达新型产线的2-3倍，另一方面落后产能排放浓度高，吨水泥脱硝的运行成本远高于新型产线，新排放标准的提高将不对称的提高水泥行业生产成本，落后产线比例较高的企业将受更大影响。
　　投资建议：环保约束将加速供给端格局改善趋势
　　我们在2014年建材行业投资策略报告中提到，水泥行业供给端有望大幅改善，其中政策面(环保政策、化解产能过剩政策)是其助力之一。与2004年公布的上一版标准相比，环保部最新发布的污染物排放标准严格程度大幅加码，此次排放标准的加码只是环保政策趋严的一个序曲，环保约束趋严带来的重要影响是：小企业和落后产能受影响要比大企业大得多，从而加速落后产能的淘汰，改善供给端格局。
维持前期判断，明年行业需求确实存在下滑风险，不过供给面的改善将更显著，边际供需将继续向好，站在择时角度，1-2月份可能是负面因素最多的月份，也将是布局时点，未来半年行业存在盈利和预期双重改善的机会，标的上，看好海螺水泥、金隅股份、华新水泥、江西水泥，建议关注可能存在拐点的冀东水泥、同力水泥、四川双马。
汽车与汽车零部件：结构机会，各自精彩
长江证券 研究员:刘元瑞　 钢铁行业排名第 1　[投资评级：看好]
　　前言：过滤波动，把握强者
　　2013年汽车行业周期向上，投资机会精彩纷呈；然而随着周期向上动力的趋弱，2014年行业将大概率增速从高位回落。汽车投资路在何方？全行业机会缺失的背景之下，朴素的思考会追索结构性机会。大逻辑就是寻找能够过滤汽车周期波动的细分领域机会或者公司机会。我们的答案是肯定的，而且是各自精彩。从细分领域层面我们认为商用车领域的清洁柴油机会以及汽车电气化领域的新能源客车机会，而公司层面则更多的集中在乘用车领域的强者。
　　乘用车：平稳增长，强者成长
　　整体平稳增长，把握强者成长的机会。1)2014年处于景气向上到景气向下的转换期，但行业整体平稳增长仍是主基调。2)行业结构方面，由于产品下探、渠道下沉、消费升级，从而看好合资品牌的发展机会。2)细分领域方面，仍看好高增长的SUV细分市场机会，但预计车型偏好将呈现多样化趋势。3)重点推荐产品周期向上，竞争能力突出的：江铃汽车、广汽集团、长安汽车。
　　商用车：清洁柴油，穿越周期
　　紧抓清洁柴油技术带来的穿越周期的机会。1)重卡行业需求在2014年也将处于荣枯切换，在换购需求的支撑之下整体较为平淡。2)2014年核心需求来源仍然是换购周期导致的换购需求。3)2014年商用车国四标准实施将带来清洁柴油技术的发展，重点看好该领域最强者威孚高科以及后起之秀银轮股份的投资机会。
　　新能源：电气化荣，初露峥嵘
新能源汽车进入初步成长阶段，迎来持续性机会。1)政策与供给双重因素推动了新能源启航。2)借鉴西方，2014年我国新能源汽车将进入快车道。3)新能源汽车客车先行，该领域首推新能源公交的市场机会，推荐宇通客车。4)其次看好混合动力(包括插电式)的市场机会，可关注广汽集团的进展。
银行：放松自持限制，发起银行资产证券化动力明显增强
平安证券 研究员:励雅敏　 银行行业排名第 5　[投资评级：中性]
　　事项：针对正在常态化的信贷资产证券化，中国人民银行、银监会日联合发布公告，规范信贷资产证券化发起机构的风险自留行为。公告要求，信贷资产证券化发起机构应持有由其发起资产证券化产品的一定比例，这一比例不得低于该单证券化产品全部发行规模的5%，而发起机构持有最低档次资产支持证券的比例不得低于该档次资产支持证券发行规模的5%。
　　平安观点：
　　放松自持比例限制将激发发起行设立资产证券化产品的动力
　　我们在13年8月15日的资产证券化深度报告中阐述了：1)自留比例限制以及2)超高的风险加权系数是制约银行自身发起设立资产证券化产品的关键因素。考虑到对于次级部分超高的风险加权资产系数(1250%)以及最低持有比例(&=5%)，银行需要权衡发起设立资产证券化产品的收益是否能够达到风险收益的真实隔离、并获得更高的资本回报率。在此次联合公告中，虽然仍然存在对风险自留比例的限制，但是相对原版规定有明显放松。原版要求：“信贷资产证券化各发起机构应持有由其发起的每一单资产证券化中的最低档次资产支持证券的一定比例，该比例原则上不得低于每一单全部资产支持证券发行规模的5%”。新的要求只需要持有不低于每个档次的5%的最低限。我们预计这将极大地促进银行发起设立资产证券化产品的动机。
　　限额、制度放松以及银行创新将令资产证券化在14年稳步增长
　　国务院在8月主持召开国务院常务会议，研究部署并决定进一步扩大信贷资产证券化试点。我们认为14年资产证券化将会稳步推进，适时加快。接下来：1)放开基础资产限制、提升基础资产收益率是激发发起行动力的另一有效途径；2)构建阶梯化的投资资金结构、引入并扩大非银投资者占比是途径之二；3)建立健全法律基础，并引入交易所交易机制是途径之三。伴随3000亿的新一轮资产证券化额度下发，在2014年银行信贷资产证券化将迎来新的一轮增长。同时，空间更为广阔的可能是银行所进行的类资产证券化产品的多种尝试：如1)信用卡循环贷款类ABS证券化产品；2)以两融业务应收款为标的的类ABS证券化产品；3)与基金子公司设立的“汽车零售贷款证”的类ABS证券化产品。我们认为，资产证券化的稳步增长，将有助于银行消化目前存续期内的非标资产及流动性压力，对冲8号文以及可能的9号文同业监管所带来的资产负债表调整压力。
　　关键仍在风险定价机制的重构，以及真实的转移定价及风险缓释
　　我们认为在利率市场化进程中，隐形担保致使风险集中于银行体系，缺乏有效的风险转移机制使资金配置低效化趋势严重。资产证券化以后，建立起相对标准化的产品和二级市场交易，价格发现及风险转移定价机制将会重构，从而使资产价格能更准确地反映资产价值和资产质量的变化。资产证券化在中国仍是一个逐步推进的过程。目前银行仍作为资产证券化产品的主要持有者(银行持有部分超过70%以上)，若这一局面无法改变，则风险在银行积聚的本质并未改变，则风险转移定价及缓释的目的仍无法达到。提升投资主体范围，并刺激一级市场需求、增加二级市场流动性是资产证券化充分发挥市场定价机制的关键。
　　板块推荐
我们认可资产证券化对激活存量的作用，若资产证券化运作得当，从长远来看对银行业是一个利好。此次监管放松自持限额，亦是释放了上层希望“盘活存量”信贷的决心。我们认为，资产证券化放开初期，由于风险相对有限，将利好1)次级部分及留存部分收益差额较高的银行，2)前期已有资产证券化产品发行经验的银行，3)通过资产证券化能够真实提升资本回报率并缓释风险的银行。进入1月后流动性边际略有好转，地方债务审计“靴子落地”，银行板块的悲观情绪有望有所恢复，估值进一步下行空间已经不大。但非标消化压力仍存，银行股价难言趋势性反转。目前版块内我们看好招行及中信。
农林牧渔：农业团队2014年1月份股票模拟组合
齐鲁证券 研究员:谢刚　 农林牧渔行业排名第 1　[投资评级：增持]
　　回顾与总结：2013年齐鲁农业股票池全年累积绝对收益达35.91%，相比同期农林牧渔行业及沪深300超额收益分别为16.83%和43.61%，而2012年我们的累积绝对收益达48.05%，连续两年大幅获得绝对收益并大幅跑赢沪深300及行业平均。
　　新年新变化：2014年我们拟将农业股票池数量由3个扩容至5个，这是相比2013年最大的变化所在。
　　缘起与设想：随着中国农业产业化、规模化、集约化程度的迅速提升，制度变革和政策红利将催生许多现代化农业公司新业务模式，随着民企资本的进入和国企体制的革新，越来越多的优质公司正在各细分领域脱颖而出，这其中具备核心竞争优势的企业将有望持续壮大崛起，成为穿越农产品周期波动迷雾的稳健成长股，这是我们模拟组合要始终强调并推荐的重点标的，2014年我们将继续坚持这一使命，为投资者提供产业视角的选股思路，此为股票池扩容缘起之一；其二，我们坚持认为2014年农业股机会将会显著多于2013年，投资者可供选择的标的也将明显增多，我们短期看好的公司可能远远不止3个，原有的3只个股的股票池无法覆盖越来越多的机会。我们希望齐鲁证券农业团队的股票池能起到引领大家实现绝对和相对收益的终极目标，因此我们的股票池也将以应对各类不同需求、提供多样化的组合为宗旨，扩容的想法因此应运而生。其三，如果我们坚持用3只股票来追踪我们的思路，或许最终我们的模型股票池收益率会远高于5只股票，毕竟收益被平滑掉还是大概率事件，除非我们能主动调整个股的权重，但我们暂时还不想这么做，我们平均权重、不做选时、始终满仓、进入股票池后原则上一个月之内不能操作换股和退出，我们希望这些规则能为投资者提供一个相对稳健的预期，并希望您的收益率能高过我们的模拟收益率，这才是我们的最高使命。
　　组合正文：2014年1月齐鲁农业股票池组合：大北农、唐人神、金宇集团、天康生物、新希望。
配置思路：2014年畜禽产业链中，稳健成长的饲料股和兽药股是我们重点推荐的，我们构建如下5只股票作为开篇之局：(1)继续看好大北农的核心竞争优势，公司在景气上升期份额扩张加速、业务模式护城河宽广、平台优势渐显。(2)当前唐人神在渠道、产品、区域方面进行三大改革，饲料业务由中庸渐趋优秀；同时2014年畜禽景气上升，公司饲料与养殖共振，业绩迎来高弹性增长，我们将其纳入股票池。(3)2013年新希望探寻战略转型、修炼内功、布局长远增长，2014年开始将逐步进入收获期；同时展望2014年，公司农牧各条线业务景气向上，盈利有望翻番并达到8-9个亿，我们也将其纳入股票池。(4)在兽药集中度提升的产业结构变迁大背景，符合市场化营销战略、产品结构储备丰富的公司将迎来中长期发展，看好金宇集团、天康生物和瑞普生物，其中瑞普产品线靠近禽链，公司盈利短期禽链低迷影响，我们暂时将其调出；而金宇集团重磅产品口蹄疫市场苗销售继续超预期，布氏杆菌疫苗2014年推进速度或超预期；还有天康生物近年来积极进行市场苗转型和产品储备，当前行业供不应求，公司先发优势明显，预计2014年口蹄疫和猪蓝耳市场苗仍将超预期放量增长。我们继续强调2014年是农业股机会大于2013年，并首选畜禽产业链中饲料和兽药行业。综上，2014年01月农业股票池为-大北农、唐人神、金宇集团、天康生物、新希望。
医药：行业2014年1月投资月报：继续看好化学药的投资机会
兴业证券 研究员:项军　 医药生物行业排名第 5　[投资评级：推 荐]
　　投资要点
　　12月份医药板块逆势上涨，兴业医药组合再度耀眼：本月医药指数上涨0.98%，跑赢沪深300指数5.45个百分点，2013年全年医药板块涨幅列所有行业第五位。个股方面，化学药龙头公司和部分概念股表现较好。兴业医药12月组合上涨7.26%，大幅跑赢行业指数6.28个百分点(我们的推荐组合2013年以来累计绝对收益76.56%，分别跑赢医药指数和沪深300指数40.00和84.21个百分点)。
　　继续看好处方药，首选化药龙头：我们在年度策略报告中就提出2014年不能忽视处方药的投资机会，长期逻辑不宜短期化；近期在一系列的报告和邮件中，我们旗臶鲜明的提出看好处方药的投资机会，首推化学药龙头恒瑞医药和华东医药，目前来看我们的逻辑初步得到了市场的验证。展望下一阶段，我们维持此前的观点，虽然医疗器械和医疗服务等子行业受政策扰动较小而且长期逻辑向好，但目前普遍都预期较为饱满而且估值不低；当下时点我们认为属于政策的缓冲期，从预期和估值的角度，我们一季度坚定看好处方药的投资机会：在中成药降价尚未落地之前，我们继续推荐化学专科药龙头企业恒瑞医药和华东医药；待中成药降价靴子落地之后，建议增加对中药龙头(云南白药、天士力等)和部分优质中药注射剂品种的配置，同时关注基药招标受益的相关标的。此外，我们认为1月份医药板块调仓的压力不大，IPO重启对市场的扰动还需要观察，但建议关注新股上市带来的投资机会。我们当前继续看好处方药的投资机会，一线股推荐恒瑞医药、华东医药；2-3线股推荐誉衡药业、京新药业、人福医药等；同时建议逢低提前布局中成药白马股如云南白药、天士力等。全年来看，我们中线继续看好增长确定、受政策扰动较小的医疗器械等子行业的成长股，如新华医疗、三诺生物、汤臣倍健、汉森制药、凯利泰等。
选股策略：1月选股主要选择化学药龙头，以及部分存在阶段性催化剂的公司，兴业医药的1月份组合是：恒瑞医药(优质化学药龙头，等待重磅新药获批)、华东医药(优质专科药企业，业绩增长确定)、誉衡药业(收购上海华拓有望驱动业绩持续超预期)、京新药业(2014年业绩高增长确定)、科华生物(优质IVD企业，股权转让有望成为阶段性催化剂)和人福医药(麻醉药降价利空出尽)。
医药生物：麻醉药品降价落地，好于市场预期
兴业证券 研究员:项军　 医药生物行业排名第 5　[投资评级：推 荐]
　　事件：
　　近日，国家发展改革委办公厅公布《关于调整部分麻醉药品价格的通知》，为疏导麻醉药品初始原料价格调整的影响，保证相关药品生产供应，按照《药品政府定价办法》及有关政策规定，决定调整部分麻醉药品价格。
　　点评：
　　麻醉药品价格调整以上调为主，芬太尼系列未列入调价范围。此次国家发改委调整了阿片粉等9种麻醉药品原料药最高出厂价格及复方樟脑酊等9种麻醉药品最高出厂价和最高零售价，主要涉及品种包括复方樟脑酊、吗啡、可待因、哌替啶和布桂嗪5个通用名品种，由于列入此次价格调整的品种均为老品种，此前定价比较低，因此此轮价格均有不同程度上调，大部分品种最高零售价上调幅度都在10%以上，一定程度上体现了国家扶持低价药的改革思路。此轮发改委麻醉药品价格调整并未遵循此前一贯的降价思路，反而对部分低价麻醉药品进行了适当提价，而且芬太尼系列也并未列入此次调价范围，总体来说，此次麻醉药品价格调整较为宽松，明显好于市场此前的预期(市场此前普遍预期芬太尼系列价格下降5-15%不等)。
　　麻醉药品降价落地，建议配置人福医药和国药股份。由于此次发改委麻醉药品价格调整思路总体以提价为主，对于未列入调价名单的芬太尼系列产品，我们预计大概率不会再进行单独调价，此次降价标志着本轮麻醉药品行政降价靴子正式落地。由于此次降价好于市场预期，对以芬太尼系列产品为主业的人福。医药构成利好；此外由于麻醉药品不需要进行招标，终端价格不受招标规则的限制，我们预计此次调价品种的流通环节价格均能有不同程度的提升，而芬太尼系列也没有受到降价的影响，对麻醉药的一级分销平台国药股份也构成利好。之前由于受到降价预期的扰动，人福医药和国药股份的股价有所下跌，此次降价落地有利于修复此前的负面预期，建议积极配置人福医药和国药股份。
【其他观点】
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电子：瓶颈、定位与产业链成熟度的探讨-思瑞达可穿戴设备会议纪要
招商证券 研究员:武天祥　　 [投资评级：无]
　　穿戴式设备产业链远没有智能手机成熟。相比智能机3个月的开发周期，穿戴式设备可能要半年到1年。由于品牌厂商缺乏研发实力，产品通常基于IC设计公司的公版方案，差异化设计只体现在外观上、形态、字体上面。除去消费电子属性外，穿戴式产品还需在时尚与舒适性上下功夫，创业型公司很难有复合型的研发能力，其产品也缺乏吸引力。
　　上游零组件反应积极，下游品牌冷暖自知。从产业链推进力度看，上游零组件厂商反应较为积极，包括IC设计、小尺寸面板、RF、传感器等各厂商。意法、高通都推出专门针对穿戴式设备的解决方案，产品型号齐全并提供Demo与源码供开发者参考。而下游品牌来看大多是一些创业型的小公司，缺乏研发与技术支持，走互联网的营销模式，硬件赔钱赚人气。目前国内出货仅200-300K/月，未来两年出货能否破亿，我们持谨慎态度；
　　技术革新主要体现有两点，1是低功耗设计，2是高阶封装。穿戴式设备对便携要求较高，采用小尺寸的聚合物锂电或者是纽扣电池，电池容量的减少极大的影响了产品功能设计与零组件的选择。低功耗下重点受益的是ARM或者MIPS方案，而TFT、触屏、CCM、陀螺仪、微电声等高功耗零组件的选用意愿较低，受益也不明显。另一点是可用PCB面积缩小，SiP或者SoC带来高阶封装的需求提升，如FC、3D封装、内埋结构等。
　　穿戴式设备产品设计雏形大体分为三类：
　　1)智能终端型：AP+TFT(OLED)+MEMS，功能仿智能机，支持流媒体，缺点是功耗太高，待机时间短；
　　2)智能辅助型：MCU+灰阶屏幕+BT，主要做辅助类比如短信、微信的推送等，功耗低，是目前主流的产品形态；
　　3)健康辅助型：MCU+BT+Sensor，主要做健康类腕带产品，可以跟踪血压、血糖、心跳等，通过BT与对应APP软件传导到手机中监控。
　　我们更看好第三类健康手环产品；智能终端型由于功耗问题普遍不被看好，而辅助类产品定位与运动手表，市场受益面也不大。反而是第三种健康辅助类，定位于医疗保健产品，具有广泛的消费群体。目前主打健康概念的手环产品很多，包括Jawbone、Moma等品牌。手环、手链符合穿戴式时尚特点，自用可送礼，容易形成流行性趋势。再加上防辐射、智能化等概念，消费者的投入意愿较高，400-1000的价格使得产业链上下游均可受益。
投资建议：目前可穿戴产品定位不够清晰，产业链还待成熟和完善；下游开发商对方案厂商的依附程度较高，自身研发能力弱，风险较高。我们更看好上游需求较为明确、技术成熟且必备的零组件，如低功耗处理器以及蓝牙模块。建议关注奋达科技与北京君正。
造纸轻工：行业周报
海通证券 研究员:徐琳　　 [投资评级：增持]
　　(1)包装行业下游广泛，传统业务稳定发展，较大规模的下游客户寻找相匹配的跨区域包装服务供应商，带动龙头企业在市场集中度提升背景下迅速成长，行业评级增持。同样在需求带动下，包装印刷业务电子化是行业趋势，优势企业在维持传统业务稳定增长的基础上，通过并购、合作等方式，受益新业务的快速增长提升业绩弹性及估值水平。主要标的：上海绿新、东港股份、东风股份、合兴包装、美盈森。
　　(2)随着居民消费水平的提升，家具行业优势公司纷纷将渠道建设转向二三线城市，配合家具卖场、家居商城等专业渠道发展，抢占市场；同时，顺应需求终端消费习惯的改变，O2O等多元化渠道模式正迅速兴起，新兴渠道开拓势在必行。行业评级“增持”，建议选择具有自主品牌和渠道优势的企业，尤其是注重巩固传统渠道并积极开拓新兴渠道的标的，如索菲亚、喜临门、宜华木业。
　　(3)文娱用品行业经历过高速增长阶段，增速放缓，进入转型期，评级中性。我国人口基数较高，第三次婴儿潮的“80后”一代正步入结婚和生育阶段，育龄妇女生育率开始回升，加上单独二胎政策放开，将促进婴童用品市场发展。另一方面，越来越多的文娱用品厂商瞄准信息消费市场的发展潜力，以并购、合作等方式参与互联网娱乐业务，与原有业务产生协同效应，开创新的成长空间，转型中的龙头值得关注，如姚记扑克、星辉车模。
(4)造纸行业已基本走出亏损困境，原材料价格基本维持低位运行，环保要求提高促进淘汰落后产能的力度，均有利于行业景气度的恢复。但由于市场需求仍较为疲弱，加上产能过剩压力尚未完全消化，整体景气度将进入缓慢提升阶段。维持行业“中性”评级，整合背景下龙头公司的优势将进一步明显。推荐积极进行业务结构调整的细分领域龙头齐峰新材。
建材：海外建材公司研究之二：PPG，从玻璃先驱到涂料巨头
兴业证券 研究员:王挺　　 [投资评级：推 荐]
　　PPG是全球范围内的材料巨头，也是资本市场上带给投资者巨额回报的优秀公司。PPG起源于玻璃制造，后逐步发展为全球涂料巨头。公司目前业务分为以下6个板块：涂料(高性能涂料、工业涂料、EMEA区域的建筑涂料)、光学产品及特种材料、大宗化学品、玻璃及玻纤；当前业务以涂料板块为主，其余板块战略性收缩或不增长。对PPG的研究有助于投资者站在更长的历史视角来审视材料行业中企业的发展变迁；同时对于我们认识A股的玻璃、玻纤及涂料公司有一定参考价值。
　　资本市场回报丰厚。PPG从到复权股价累计上涨了122倍，而这期间的标普500指数仅上涨了13.7倍，PPG显著跑赢指数。以具有完备资料的期间为研究区间，PPG股价上涨了12.6倍，同样远远跑赢标普500的3倍。PPG在此期间净利润增长102%，持续的股本回购导致EPS增长更多，达到187%。期间公司每年分红比例约50%，而10-20倍PE估值下，股息率大致为3.3%。可以简单测算出股价涨幅=2.87*(20/10)*(1+3.3%)^23-1=11.2倍。
　　成长历史：从玻璃先驱到涂料巨头。PPG成立于1883年，其前身是匹兹堡平板玻璃厂。由于玻璃及涂料需求终端(建筑、汽车等)一致，公司为共享渠道，从20世纪初开始通过收购的方式进入涂料行业。在20世纪40年代，公司将业务领域进一步延伸至光学产品，并于1945年完成了在纽交所的上市。二战后的经济复苏带来了汽车制造和房屋建筑业的迅速发展，PPG开始生产用于电路板、纱窗和增强塑料的玻璃纤维，正式进入玻纤领域，同时推出无铅室内装饰涂料。20世纪60年代，公司业务领域进一步丰富，更名为PPG工业集团。由于涂料业务更加轻资产，公司定价能力更强，毛利率更加稳定，能维持更好的增长及盈利能力。公司从1990之后，开始逐步剥离周期性强的平板建筑玻璃及汽车玻璃业务，而通过内生或外延的方式不断增加涂料业务的比重。截至2012年，公司玻璃及玻纤业务占比降至7%，而涂料业务占比升至74%。从我们对公司收入增长驱动因素的拆分看，可以得到两条有意思的结论：一是收购兼并是PPG营收增长的第一驱动力，通过收购兼并获取新产品及新渠道是主要目的；二是由于涂料业务靠近终端，尤其是通过渠道销售的部分涂料具有“B2C”属性，公司有较强定价权，产品价格具有很强抗通胀能力。
　　盈利能力：高壁垒带来持续高回报。PPG净资产收益率中枢约20%，呈一定的周期性波动，波动区间为10%-30%。PPG毛利率总体维持稳定，近年有小幅上行趋势，但ROS围绕5%中枢波动，略有下降趋势。ROS的缓慢下降态势并未带来ROE趋势性下降，杠杆率的趋势性上行(主要是经营性占款能力增强)对冲了ROS的小幅下降。PPG资产周转率变化不大，固定资产周转率趋势性上升，这与资产变轻是匹配的；由于收购带来商誉，无形资产周转下降；公司对上下游占款能力在不断提升，公司净运营资本占比在趋势性下降。相对于其他成熟的制造业，涂料公司保持了较高的回报率，主要由于涂料行业具有较高的壁垒，体现在技术(尤其是汽车涂料)、渠道及品牌(尤其是建筑涂料)层面。
　　对A股相关公司的启示：
　　1)从长期投资回报率的角度看，玻璃及玻纤行业不是好行业。玻璃是PPG成立之初的主营业务，后来又增加了玻纤业务。从2001年后的数据看，公司玻璃及玻纤板块的收入逐年下降，2012年占比降至7%；玻璃及玻纤板块的盈利能力也明显差于公司其他板块。我们认为，玻璃及玻纤业务是典型的重资产业务，产品差异小、盈利波动性大。行业进入壁垒低而企业又无法通过差异化来建立竞争优势，长期回报率很差，这从玻纤巨头欧文斯科宁(2012年收入51.7亿美元)长期很差的盈利能力上可以得到验证。我们有理由认为，对于追求长期回报的投资者，玻璃及玻纤板块可能不是好的选择。
　　2)从资本市场投资回报的角度看，涂料行业是好行业。从美国股市中几只独立的涂料公司资本市场表现看，都显著跑赢市场。涂料行业在全球范围看属于成熟行业，在发达国家的增速已经较低，而在发展中国家有较高增速，涂料公司显著跑赢市场主要由于：1)市场足够大，龙头企业通过兼并收购、向发展中国家进军等方式维持了一定的销量扩张速度；2)涂料产品是终端产品，具有一定差异性，企业具有较强的定价权，原材料涨价时可以通过提价来抵抗通胀，某种程度上说这为公司带来了2-3%左右的永续增长；3)较高的进入门槛(渠道、品牌、技术)带给企业稳定的高回报率，企业的现金流好，持续的分红及回购进一步提升公司在资本市场回报率。
3)国内的涂料企业有广阔的进口替代空间，需要关注企业的产品研发能力及营销能力。国内收入规模最大的涂料公司为嘉宝莉，2011年收入也仅为3.25亿美元，远低于国外巨头，在国内市场的份额很小。不管是建筑还是工业涂料，国内市场的大多数份额都掌握在外资企业手中，有广阔的进口替代空间。建筑涂料行业的竞争环节更多在销售端(品牌+渠道)，突围的企业需要有很强的营销能力，可以关注东方雨虹、嘉宝莉(第一次IPO失败)、美涂士(准备IPO)、三棵树(准备IPO)等公司。工业涂料行业的竞争更集中在技术环节，尤其是汽车涂料，汽车厂商对于更换涂料供应商非常谨慎，良好的产品性能、品质、服务是突围关键，金立泰、上海新阳可以关注。
血液制品：行业逐步好转，期待浆源资源重新分配
海通证券 研究员:郑琴　　 [投资评级：增持]
　　我国血浆投放量远不能满足需求，行业处于高度景气。2011年全国采浆量估计为3800吨左右。年国内采浆量年复合增长率为11.54%，我们假设“十二五”期间我国血浆产量年复合增长率为12%左右，预计2015年我国血浆产量为6000吨左右。
　　浆站资源决定企业未来。国内浆站资源属性明显，类似“军阀割据”，企业与地方政府博弈很强。国内献浆员信息管理系统近乎空白，无法流动献浆，进一步加剧浆源紧张。目前国内估测投浆量最大的五家企业华兰生物、山东泰邦(中生控股)、成都蓉生(天坛生物控股)、四川蜀阳、上海莱士能够占到全国投浆量的50%以上。
　　产品线决定企业未来。国内血制品企业生产水平参差不齐，仅有5家企业拥有7种以上产品，其中最多的华兰生物也仅有11种产品，而国外企业通常都有超过20种产品。企业如能充分利用好宝贵的血浆资源，开发利用其它高附加值的凝血因子类和特异性免疫球蛋白类产品，则能取得更大的效益。
　　2012年基本确定为行业底部。虽然贵州浆站关停对行业冲击较大，2009年以来仍然陆续有新浆站获批。但是从目前了解到的情况来看，贵州事件只是当地政府的个体决定，而没有形成行业性的政策风险，因此基本可以确定2012年为行业底部。
　　血液制品行业的重大收购兼并事件逐步增多。天坛生物收购成都蓉生、云南沃森收购河北大安、中国生物收购贵阳黔峰和西安回天等都使收购方的综合实力得以大幅提升。上海莱士不放弃收购邦和股份，我们认为并购将成为血液制品行业普遍现象。
　　贵州上一期采供血机构设置规划即将到期，2014年面临浆站资源重新分配：2011年7月，贵州省公布了11-14年采供血机构设置规划，关停14个浆站，减少行业采浆量约20%，700吨左右，12年至今血液制品紧张，价格处于高位；2014年即将到来，新的设置规划有望启动，或许浆站有重开机会。
优势龙头企业胜出。建议关注华兰生物、上海莱士、天坛生物、博雅生物，给予行业“增持”评级。国内企业中华兰生物产品线丰富；上海莱士依靠品牌效应和销售能力而在行业占据一席之地；博雅生物则是在血浆提取上有一定的技术优势，其免疫球蛋白的层析提取技术较为先进，得率高。天坛生物血液制品、疫苗均有提升潜力。
医疗保健：2014年投资策略：动力转变，分化加剧
长江证券 研究员:长江证券　　 [投资评级：看好]
　　医药长期增长动力充足，但增速中枢下移
　　我国的老龄化趋势不可阻挡，且正在加速，是医药行业持续增长的不竭动力。年，中国65岁以上人口占比从4.9%提高到8.9%，进入了老龄化社会。预计我国医疗保健支出在GDP中占比将由2000年的6%提高到2020年的10%。单抗、干细胞等新技术的出现，攻克了众多疑难疾病，技术进步是医药行业的另一重要推动力，也是消费升级的体现。然而，日趋严格的医保控费、药品降价等政策因素将逐步挤出泡沫需求，拉低整个医药市场的增速中枢。我们预计未来5年，我国医药行业复合增长将保持在15%左右。
　　核心增长动力趋向于农村
　　根据保障水平、消费能力等因素，我们将医药市场划分为城市市场和农村市场。大医院医保总量大，但控费压力越来越大，未来增速将放缓。农村医保资金总量小、保障水平底，需求尚未能得到有效满足，加之城镇化的推动，农民收入水平快速提高，以县级医院为中心的农村医疗消费潜力巨大，我国医药行业的核心增长动力逐渐转移到农村。伴随着农村市场的崛起，基药将确定性受益。
　　分化加剧，增长发生结构性变化
　　在城市市场放缓的背景下，子行业之间的分化更加剧烈，应当选取能穿越周期，超过行业平均增速的细分子行业。我们认为具备定价优势的药品市场份额将提升，这其中绝大多数是独家和类独家品种，而且以中药为主。随着大医院药占比下降，医疗服务、诊断试剂及低值耗材因不受负面政策影响，占医院的收入比重将提升，行业集中度也会有所提高。居民保健意识的提高，将带动家用医疗器械消费普及，龙头企业因渠道强势、产品领先而显著受益。
　　2014年结构化行情可期，把握三条主线
展望2014年，在医药行业分化将加剧的背景下，医药股将呈现结构化行情。我们沿着三大主线选择投资标的，看好“基药+创新+大健康及家用医疗器械”三条主线。具体而言，基药(康缘药业、通化东宝、天士力、以岭药业、武汉健民等)+创新(恒瑞医药、翰宇药业、双鹭药业、尔康制药等)+大健康与家用医疗器械(同仁堂、云南白药、片仔癀、鱼跃医疗)，适度关注国企改革主题(同仁堂、上海医药、佛慈制药)等。
通信：业绩考核期将结束，迎接2014年反弹行情
海通证券 研究员:侯云哲　　 [投资评级：增持]
　　一周行情回顾：
　　上周申万信息设备指数上涨2.34%，同期沪深300指数上涨1.00%。本周将跨入2014年，基金业绩考核因素将在周三后彻底消除。我们认为要把握住确定性强的结构性机会，而通信、北斗和专网就是TMT行业中确定性最强，2014年预计将取得明显相对收益的子板块。机会是跌出来的，目前泥沙俱下的下跌反映市场的恐慌，上周调研显示行业基本面向好，我们继续坚定推荐。
　　4G主线：2013年投资落地的滞后效应与4G牌照带来的投资加速效用的叠加有望带动行业强劲复苏。
　　无线投资将持续，扭转市场无线投资不可持续的观点：根据我们与工信部、ITU、三大运营商高管交流融合组网为基本指导方针，TDL投资完成后，LTE-FDD投资2015年会跟上，改变市场关于2014年之后投资将下降的观点。
　　彰显国家对TD产业呵护的良苦用心：国家对TDL产业的保护预计在未来2年将持续。芯片、终端、设备、移动互联网SP/CP提供商将核心受益。
　　中国移动2014年将建设28万4G基站，规模超过2013年的20万基站，再次验证我们关于中移动将把握年TD-LTE宝贵时间窗实现绝地反击的判断。
　　联通电信TDL投资规模有望上调，我们判断所谓的条件成熟主要是指TDL成熟，也就是说如果联通电信不规模建设TDL，FDD牌照是不可能发放的。2014年中国电信4G投资规模预计达到450亿，我们判断未来联通投资规模上调是确定性事件。
　　本次在宽带战略的实施过程中，中国移动成为鲇鱼(鲨鱼更为恰当)，在鲇鱼效应以及电信行业加杠杆空间较大的背景下，联通电信资本开支将全面上调。
　　根据我们的行业调研，中移动2013年4G订单落地规模仅为20%左右，也就是说80%的收入将于2014年确认。
　　北斗主线：北斗创新周期带来1)国产替代，关系国计民生的领域GPS将全部被北斗替代。2)非关系国计民生的领域，技术升级。北斗+GPS双模替换GPS单模，GPS全球垄断地位将被打破。我们通过对PC产业的回顾发现，创新周期当中具备创新能力的企业更具成长性，我们推荐特种行业的龙头公司中国卫星，国腾电子，四创电子和海格通信。国腾电子上周已经启动了对国星通信的股权增持。
国产替代主线：“棱镜门”事件的持续发酵将导致从芯片-&硬件基础设施-&操作系统-&中间件-&应用软件的国产化替代，综合考虑国内企业的技术储备和竞争格局，我们认为应用软件和硬件基础设施的国产替代市场有望率先爆发。相应子行业内的企业将从中低端向中高端迈进，从而实现产品升级-&盈利增加-&研发增加-&产品进一步升级的良性循环。我们重点推荐国内企业网领先企业星网锐捷。
钢铁：巴澳气候因素带动矿价小幅反弹
兴业证券 研究员:兰杰　　 [投资评级：推 荐]
　　投资要点
　　投资建议：
　　上周SW黑色金属指数周环比上涨0.03%，同期沪深300周环比上涨1.11%。14年必然面临一个较低的供给初始值，同时铁矿石供给端放量也不断得到微观信号验证。无论需求端表现如何14年行业都将受益于自身结构的改善。随着2014年新增产能大幅减少以及需求端仍相对平稳增长，我们认为钢铁冶炼环节的产能利用率会逐渐提升，加上铁矿石供给快速上升，钢铁行业的基本面和二级市场都在趋势好转，建议积极配置宝钢股份、大冶特钢；博弹性可积极关注华菱钢铁、ST鞍钢、河北钢铁等品种。
　　草根调研观点：
　　成交持续疲弱。近期市场成交较为清淡，短期的情绪提振并没有带来成交的放量，这也是反弹行情迅速结束的重要因素之一。“北京地区本周前三天的成交分别是1和16300离2万吨的荣枯线渐行渐远。上海地区的成交也逐渐转弱，加之北方的资源集中到港，前段时间还较为坚挺的价格也开始慢慢回调。”
　　高炉开工率创年内新低。近期唐山高炉开工率下滑到89%创年内新低，12月上旬钢协旬报产量也在修正乌龙之后下滑到201万吨，供给端已经出现明显调整。我们调研反馈“唐山高炉开工持续下滑，部分是因为环保的影响一直压制，到目前还没有放松的迹象。有的钢厂资金比较紧，也拿不出钱进行环保改造，干脆就把高炉停了。估计近期可能唐山有部分小高炉要退出市场了。”
　　本周特别关注：铁矿石租船量明显增加
　　我们年度策略中分析14年铁矿石市场将迎来供求关系逆转。近期从各种微观信号上都观察到这一趋势的体现，铁矿石价格也打破了12月不跌的历史经验。近期我们对铁矿石租船市场的跟踪也体现了相同信号，今年11、12月铁矿石航运市场的日均租船货运量分别达到67和66万吨同比分别增长11%和18%，而上半年这一指标仅为42万吨，下半年环比增幅也非常明显。且年底租船量的大幅增加很大程度上来源于四大矿山，四大矿山11和12月发运量分别占所有租船市场的73%和92%，可以看到起在12月份发货量增长明显。
　　行业微观数据：
　　12月29日唐山地区高炉开工率88.7%，环比下降0.7个百分点；架子管开工率36.6%，环比下降11个百分点；调坯厂综合开工率55%，环比下降3.4个百分点。
中钢协公布粗钢产量最新数据：12月中旬重点企业粗钢日产量为169.2万吨，环比下降0.2%，全国粗钢日均产量201.4万吨，环比持平。
商业零售：行业研究周报：周零售指数跌0.33%，多家零售企业电商上线
兴业证券 研究员:张凤　　 [投资评级：推 荐]
　　投资要点
　　本周兴业零售行业指数涨跌幅为-0.33%，跑输上证指数(0.79%)；各子业态中，百货、超市、家电及IT、珠宝首饰、专业市场涨跌幅分别为-0.56%、2.32%、-2.74%、2.18%、0.25%；
　　消费各子行业来看，除零售行业外，食品饮料、纺织服装、家电、农业、餐饮旅游涨跌幅分别为0.50%、1.54%、2.78%、-3.41%、1.17%；
　　个股方面，天音控股、老凤祥、步步高、中百集团、首商股份分列涨跌幅榜前5位，分别上涨14.72%、8.02%、6.76%、6.68%、4.36%，通程控股、*ST国商、红旗连锁、翠微股份、苏宁云商分列涨跌幅榜后5位，涨跌幅分别为-7.13%、-6.44%、-6.23%、-5.84%、-5.45%；
　　目前百货、超市、专业市场、珠宝首饰相对A股剔除银行后的相对溢价率(静态)别为0.76、1.53、1.29、0.96，较2000年以来均值分别溢价-53.32%、27.35%、-12.56%、-37.53%。
　　行业重点要闻、公司公告：1)大润发集团电商平台飞牛网于日前低调上线，目前在内部测试；2)11月份全国百家重点大型零售企业零售额同比增长4.8%；3)周大福将推出自家社交及销售平台乐提网，预计明年开放；4)永辉超市：股东民生超市于23日减持，其持有的总股本比例由10.59%降为9.69%；5)海印股份：与中国联通合作的“海印生活圈”正式上线，与腾讯微生活及民生银行签订合作协议，支持海印生活圈的需要；6)步步高：日步步高商城正式上线。
本周观点：1)行业终端数据仍未有改善迹象，尤其对百货业态有反应意义的服装数据仍低迷，近期取得相对收益的概率不大，重点关注存在机会的个股；2)重点关注公司：有国企改革预期的公司，如友谊股份、新世界等；其他：步步高、海宁皮城、重庆百货、天虹商场。
食品饮料：1月份看好防御性啤酒+成长性食品
广发证券 研究员:胡鸿　　 [投资评级：买入]
　　预期超额收益率不大，相对看好食品成长股，白酒机会需要时间
　　1)历史角度：回顾06年以来，过去8年的1月仅有3年获得正的超额收益率，且2008年和2010年春节皆在2月份，即1月份能享受春节旺季效应，而其它时间超额收益皆为负，究其原因，一般而言，经销商会春节旺季来临之前备货，市场对业绩预期提前兑现，而1月对1季度的完整业绩还不能完全预期，所以1月份缺乏催化剂，超额收益为正的概率较小。
　　2)当前基本面判断：白酒量价仍未企稳，各大酒企仍在努力走出困境，而宏观经济仍处改革时期，消费增长是主线，因此，我们继续看好食品，至于市场担心食品估值的问题，我们依旧从三个维度可以支撑：第一、行业整合并购是未来趋势，而并购能提升公司估值，回顾雀巢加快收购步伐的同时，PE始终维持在近20倍附近，尤其是其内生增长已降至5-6%，且市值成长超过2000亿瑞士法郎，对应PS仍能维持在为2.4倍左右。第二、城镇化是下一个五年的主旋律，其进一步助推食品公司渠道下沉，加大农村食品支出。第三、婴儿潮带来乳制品、肉制品、休闲食品等子行业进一步扩容。
　　子行业投资标的：防御性的青啤+业绩拐点的洽洽+继续成长的伊利
　　1、白酒和葡萄酒：尽管估值创新低，但仍建议静待行业好转机会，右侧买入好于左侧买入。
　　2、啤酒：看好啤酒中长期发展路径，短期成本压力不大，行业竞争环境好转，啤酒行业的防御性较明显，在预期超额收益不明显情况下，配置青岛啤酒是较好的选择。
3、大众品：A、乳制品：婴儿潮受益最大的子行业，看好伊利股份、光明乳业。B、肉制品：遵循强者恒强逻辑，坚定看好双汇发展屠宰上量，肉制品冲利的逻辑。C、调味品：看好产品结构升级的中炬高新。D、其他食品：关注战略转型的好想你，静待业绩超预期；推荐业绩拐点的中长期休闲食品平台的洽洽食品。
煤炭：行业2013年12月份跟踪报告：港口动力煤价调整将至，关注行业政策预期落地
中信证券 研究员:祖国鹏　　 [投资评级：中性]
　　投资要点
　　近期煤价回顾：12月份港口动力煤价继续飙升，调整将至。9月底以来秦皇岛港等北方中转地港口动力煤价连续上涨，以秦皇岛港5500大卡煤价为例，从最低点的520元/吨涨至655元/吨，涨幅超过25%。其中12月单月环比上涨接近9%。价格上涨主要是季节性需求的带动以及大企业定价策略的推涨。12月中旬数据看，国内海运费出现大幅下滑，秦港接驳船只数量也连续三周出现20%以上的降幅，预计价格调整将逐步开始。全年回顾，2013年北方港口动力煤、山西主产区焦煤、无烟煤全年均价分别下降16%、18%、14%。
　　近期行业供需分析：供给逐步回升，需求或出现调整。11月份全国原煤产量3.30亿吨(同比+2.5%)；前11月累计原煤产量34亿吨(同比+0.3%)，增速由负转正，价格的好转带动行业产量回升。加之国内外煤炭价差拉大，预计近期进口煤到港也在增加，国内有效供给将进一步回升。从动力煤需求看，随着补库存需求结束以及煤价回调预期增加，市场采购活跃度显著下降，预计需求短期将回归常态。焦煤下游11月开始进入淡季，粗钢日均产量环比连续下滑，钢材库存上升，钢价开始下调，预计产业链的景气将影响焦煤短期需求的释放。
　　短期煤价展望：1月份煤价回调的概率增加。预计2014年1月份，电煤谈判结束后大企业定价也开始向供需基本面回归，随着采购需求的回落及进口煤的大量到港，预计北方港口5500大卡动力煤价将降至600元/吨以下。受下游景气影响，焦煤、焦炭价格也将出现小幅调整。
　　本期聚焦：岁末年初，行业新政出台预期升温。目前市场关注的行业动态主要有三大方面：2014年电煤合约谈判、煤炭资源税从价计征改革以及煤炭质量管理相关政策等。从目前电煤合约谈判进展看，预计2014年电煤合约价格变动幅度在-4%-0%之间。资源税改革的影响取决于具体的从价税率水平，如果从价税率在5%以内且取消相关行政性收费，则煤企税负水平不会有显著增加；煤炭质量管理办法或限制部分劣质煤进口，利好国内煤价走势。但上述两政策的具体影响在政策细则落地前尚难评估。
　　投资策略：板块近期或以震荡调整为主。不考虑目前政策预期，我们看平1月份板块走势，依然维持行业“中性”评级。短期进口煤的大量到港或加速国内煤价回调，加之近期宏观及流动性方面的预期平淡，板块缺乏向上的催化剂。待行业相关新政出台后，板块在事件驱动下或产生方向性的变化；但在政策落地之前，预计板块以震荡调整为主。震荡行情下，建议关注业绩稳健、海内外战略布局清晰的中国神华。
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【其他报告】
郑州煤电(600121)原有业务难以维系，资产置换避免亏损　　[海通证券][中性]
　　发展思路转变，集团向上市公司注入优质资产，避免上市公司出现亏损，并承诺后续继续注入优质资产。
　　2012年资产置换是重要转折点。上市公司将自己的地产业务作为对价支付给集团，换入煤炭资产，差额部分通过增发股票支付，同时面向市场增发股票募集资金作为配套融资。其中公司以10.09元/股向集团增发了3.169亿股，置出的地产业务作价10.2亿元，置入的煤炭资产作价42.2亿元。
　　新置入煤炭资产具有较强盈利能力。集团对注入到上市公司的煤炭资产有业绩承诺，扣非后归属母公司净利润，亿元，亿元，亿元。采用累计方式，即上一个年度多出部分可以挪至下个年度。2012年上述资产净利4.47亿元，较承诺多出0.5亿元，也就说2013年赚到3.14亿元，即可以达到承诺目标。若未达到上述承诺，集团以相应上市公司的股票补足余额，上市公司以1元/股价格进行回购并注销。
　　后续资产注入值得期待。不包含探矿权在内，郑煤集团手上还有11对即将投产或正在生产的矿井，合计生产能力1668万吨/年，和上市公司存在同业竞争关系，集团承诺后续注入上市公司。
　　盈利预测与投资建议。财务费用和少数股东损益大大削减了最终归属于母公司股东的净利润，我们预测年净利润分别为0.59亿元、0.19亿元和0.31亿元，分别下降85%，69%，上升68%。按照最新股本预测，年EPS分别为0.06元、0.02元和0.03元。我们按照行业PB中位数1.3倍作为估值基准，2013年郑州煤电BVPS3.4元，目标价格4.42元，年EPS分别为0.06元、0.02元和0.03元，对应年PE分别为73.6、221、147，给予“中性”评级。
莱茵置业(000558)新能源战略喜获首个项目　　[宏源证券][买入]
　　事件：公司公告以3550万元溢价36.73%收购洛克能源51%股权。
　　新能源战略正式收获首个项目。2013年5月份，公司成立了“浙江莱茵达新能源发展有限公司”，公司在辞旧迎新之际，终在新能源战略上迈出了坚实的一步，喜获首个项目。我们判断公司在新能源战略上还会有持续的动作。
　　洛克能源拥有B TO
B牌照，公司计划加快加气站的建设。公告显示，洛克能源公司已获得编号为浙杭(上)安经字(6的危险化学品经营许可证，许可范围中包含天然气业务，可以开展天然气B
TO B相关业务。原股东承诺，洛克能源将尽快建成若干个B TO B天然气加气站及工业用气B TO
B送达站点，并于日依法建成投入使用第一个加气站。
　　上有气源保证，下游客户充足。公告显示，在最为关键的气源保证上，洛克能源的主要气源供应商有：南京南合新能源有限公司、宁波绿源天然气电力有限公司、陕西众源绿能天然气有限责任公司、山西晋煤集团旗下晋城市诚安物流有限公司、深圳市燃气集团股份有限公司等；而下游客户(已开展或签约的用气单位)有：嘉兴市燃气集团有限公司、浙江中油龙昌能源有限公司、浙江苏泊尔股份有限公司、平阳县福领天然气有限公司等。公司还将积极拓展新的气源和客户。
　　投资建议。13年公司新获得两个地产项目。公司重估净资产为4.23元。由于项目结算原因，我们适当降低13年的盈利预测，调高14年、15年的盈利预测。我们预计公司、2015年每股收益分别是0.13、0.42、0.49元(暂不考虑增发的摊薄，考虑了14年、15年新能源方面的业务贡献)。考虑到公司的多元化战略清晰明确坚决，我们调高公司的目标价位到5元，维持“买入”评级。
泰禾集团(000732)积极进取的一年　　[广发证券][买入]
　　销售大幅增长符合预期。据媒体报道，北京台湖镇壹号项目12月28日开盘，当天售罄，认购金额超14亿。预计公司13年签约销售金额超120亿，同比增64%。公司住宅项目销售有三个明显特征：1、去化速度快，台湖镇壹号从取地到售罄前后不到8个月。2、项目以短平快为主。第三，13年销售项目集中大福建和北京，立足并深耕海西的同时在一线城市高举高打，是规模得以爆发性增长的重要战略基础。120亿销售规模中商业地产占半壁江山，公司将继续加强海西商业地产的深耕。公司商业地产运营团队专业高效，自持与销售比例合理也使商业地产不仅不会占用现金流，还将助力整体销售规模增长。
　　拿地积极同时注重区域选择，未来货量爆发增长。13年公司拿地金额达194亿，投资积极。巩固海西大本营，加大一线城市投入力度，项目动态毛利率有保障。根据开发进度，14年公司总可售货值将达400亿，合同销售金额将超过250亿，同比翻番，继续高速成长。
　　财务基本安全，大股东继续支持。公司13年四季度拿地金额36亿，预计目前的杠杆水平仍将保持高位。高速增长的销售规模以及稳健持续的现金流回款，将保障公司的财务安全。大股东在项目资源以及财务资金方面也对上市公司不遗余力地进行支持。
　　预计公司13、14年EPS分别为0.70、1.23元，维持“买入”评级
　　在13年8月深度报告中，我们指出公司高成长的四个关键因素“杠杆、周转、布局、深耕”。这一模式的有效性在13年公司的销售增长上得到了验证。14、15年是公司货量爆发增长的两年，预计销售将继续保持高增速。
辉丰股份(002496)两条腿走路，未来两年迎来黄金发展期　　[民生证券][强烈推荐]
　　全球农药行业未来5年将保持5.5%复合增速。全球农药市场自2008年以来保持平稳增长2012年全球农药销售额总计536.35亿美元，同比2011年增长6.6%。全球农药行业有望在接下来的五年里以5.5%的复合年增长率持续良好发展。
　　农药行业持续向中国转移。中国基础化工产品市场供应充足，价格较低，且精细化工市场极为分散，竞争成本较低，而且人力成本处于世界较低水平，导致农药行业持续向中国转移。
　　公司与多家跨国机构的合作密切。公司具有的完善的产业链与持续改进的QEHS(质量、环境、职业健康安全管理)体系促进了与多家跨国机构的合作，包括巴斯夫、拜耳、FMC、陶氏等企业机构。
　　由于环保因素门槛提高，公司主要毛利率企稳回升。公司抓住国家环保政策变严这一契机，利用企业优势，在达到国家环保的要求下稳步改进技术发展生产，使得收入稳步增加，其主要产品的毛利率企稳回升。
　　两条腿走路，公司未来两年进入黄金发展时期。跨国企业订单14-15年有望集中放量，如氟环唑、二氰蒽醌、联苯菊酯和氯氟氰菊酯咪酰胺、辛酰溴苯腈等。
　　公司定位于两条腿走路战略。自有产品在14-15年也将快速发展。(1)目前有制剂产能5000吨，14年实际新增产能将达8000吨，可贡献净利2560万元，折合EPS0.11元。(2)自有40万方仓储有望在15年大幅贡献业绩。(3)自2011年以来公司不断进行投资或收购，我们预计公司将来仍将继续外延式扩张，为完善公司产业链、优化产品协同效应提供有利支撑。
　　预计未来3年复合增速40%以上，有望复制联化科技的走势。
　　预计13-15年EPS0.68、0.98、1.35元，公司未来两年复合增速在40%以上，目前14年PE16倍，而且业绩有超预期可能，公司有望复制联化科技08年至11年的走势，强烈推荐评级。
华峰超纤(300180)成长性的超纤革龙头企业　　[海通证券][买入]
　　超纤龙头企业，产能快速扩张。华峰超纤主要从事超纤基布及合成革的研发、生产、销售，2012年公司共销售超纤基布或合成革约1645万平米，国内市占率在10%以上，是国内第一大超纤革厂商。年，公司产能从900万平米/年增长至2880万平米/年，预计2014年底，公司产能将达到3600万平米/年。
　　超纤革是合成革的朝阳产品。超纤合成革是合成革的第三代产品，与普通PVC革相比，其内部结构，外观质感都非常接近真皮，而与真皮相比，其价格只有真皮的1/4-1/5
国内超纤革消费量增速在35%以上，高速增长，远高于合成革行业约13%的复合增速，目前超纤革在合成革的消费占比不足5%，未来提升空间仍然很大。
　　超纤革上游原料是聚氨酯浆料，锦纶切片等，下游主要用于制鞋、家具领域。超纤革成本中，锦纶切片约占20%，聚氨酯约占40%，直接原材料约占超纤革成本70%；超纤革下游主要用于制鞋、家具、箱包等，此三个领域分别占超纤革消费的45%、22%、8%，另外，汽车、医疗领域对超纤革要求较高，需求快速增长。
　　超纤革日本技术仍然领先，中国贡献产量增量。目前全球生产超纤革的企业主要集中在日本、中国大陆及台湾地区、韩国以及欧洲的意大利等，超纤革在国际上呈现“技术看日本、时尚看意大利，绩效看韩国和中国台湾，规模看中国”的发展格局，预计这种格局在短期内不会发生改变。
　　规模优势+产业链完整。华峰超纤国内产能最大，具备规模优势；同时与其他合成革企业相比，公司产业链相对完整，具备独立的聚氨酯树脂制造、共混纺丝、无纺布加工、PU浸渍、贴面、后整理等完整生产链。
　　维持公司“买入”评级。当前超纤革原材料价格低位，利于公司盈利能力改善；同时下游需求恢复背景下，公司新投产能开工率将逐步上升；我们略微调整公司盈利预测，预计年公司EPS分别为0.58、0.83和1.06元，维持公司“买入”投资评级，6个月目标价16.60元，对应2014年20倍动态PE。
积成电子(002339)配电网自动化与智能表双轮驱动　　[海通证券][增持]
　　作为一个学术型民营企业，公司营销力量略显薄弱。但在激烈的市场竞争中，公司电力自动化业务在电网的市场份额一直稳定略升；公司前瞻性进入公用事业自动化、新能源发电系统等行业，获得了一定的市场份额。我们认为，深厚的技术积累是公司的最大竞争优势，良好的技术优势和客户口碑能够保证公司持续性稳定增长。
　　优秀的电力自动化、公用事业自动化整体解决方案供应商。公司是国内领先的电力自动化企业，2011年开始向公用事业自动化领域拓展。2013年中期，公用事业自动化已经占到公司主营业务收入的18%。
　　配电自动化投资2014年重启，公司终端产品市占率第一。国家电网计划未来两年配电网自动化投资400亿元，年配电网自动化投资复合增长率超过80%。公司全程参与了国网配电自动化试点项目，其中，第二批试点项目公司供应配电终端3000多台，占比超过55%。预计公司配电自动化业务将跟随行业快速增长。
　　阶梯水价2014年推广，智能水表需求加速。《关于加快推进城镇居民生活用水阶梯水价改革的指导意见》文件正在征求相关各方意见，预计2014年出台。文件中明确要求设区市以上城市在“十二五”期间推广使用智能水表。存量上看，我国水表智能化比例9%、燃气表智能化比例约30%；新增量看，智能水表销售量占比12%、智能燃气表销量占比40%。预计未来几年智能水表需求量将快速增长。
　　以技术引领市场，实现稳步成长。公司重视技术研发，每年研发费用显著高于同行业平均水平，深厚的技术积淀奠定公司良好的口碑。作为系统外企业，公司参加了国家电网、南方电网第一批配网智能化试点项目，已累计获得十多个地市级配网主站项目；作为电力设备企业，公司前瞻性进入公用事业自动化、光伏发电系统、风电场自动化等行业，基于深厚的技术实力，各个新行业均快速打开了市场渠道。
　　公司股价合理估值为8.80-11.00元。预计年公司实现归属于母公司所有者净利润同比分别增长26.07%、28.93%、27.19%，摊薄后每股收益分别为0.34元、0.44元和0.56元。给予公司倍PE，对应估值区间为8.80-11.00元，维持公司“增持”的投资评级。
森源电气(002358)签订轨道交通电气工程订单，进一步迈向“大电气”森源　　[平安证券][强烈推荐]
　　事项：日，森源电气与中铁北部湾工程建设有限公司签订了《信阳高铁站前广场人防工程供配电合同》，合同总价为人民币1.64亿元，合同内容为整个项目所需的电气设备、制造、安装调试及交付(主要产品包括高低压成套设备、SAPF、TWLB等电能质量治理产品及新能源分布式发电系统等)。
　　本合同有助于公司在轨道交通领域的拓展，也是公司迈向“大电气”整体方案供应商的重要一步。本合同是公司在轨道交通领域首次成为整体电气工程方案供应商的项目，合同内容涵盖智能型输配电成套设备、SAPF、TWLB等电能质量治理设备、新能源分布式发电系统等供配电设备的生产制造及安装调试等，不同于简单的工程承包，以上产品目前均可由公司自行生产，体现了公司“大电气”的经营战略。我们认为本合同一方面有助于推动公司产品在轨道交通领域的未来市场拓展，另一方面也可为公司未来继续承揽电气工程项目积累施工业绩经验，对公司今后的发展具有重要意义。
　　预计2013年全年公司增新订单同比增长约50%左右，将有力保障2014年业绩高速增长。此次合同金额为1.64亿元，约占2012年公司收入的16.60%，考虑工程进度，预计将在年确认收入。2013年前三季度，公司新增订单11.86亿元，加上近期新注入的郑州新能源公司，其月新增订单为3.39亿元，以及本次订单金额，我们预计公司2013年全年新接订单可达20亿元左右，比2012年增长约50%左右，这将有力保证公司2014年业绩的高增长。
　　估值及评级：我们维持此前对公司的盈利预测，预计年公司EPS为0.64、1.00和1.30元，对应日收盘价的PE分别为33.8、21.5和16.5倍。维持“强烈推荐”的评级和今后6个月内25元的目标价。
钢研高纳(300034)军民融合典范：军品立足航空航天，民品着眼新兴领域进口替代　　[民生证券][强烈推荐]
　　近期对钢研高纳进行了调研，我们认为伴随公司募投项目投产和摆脱仅凭军品盈利的管理理念转型，公司盈利年望步入年均增速超过40%的快速增长期，具备长期投资价值。并且公司民品开拓并非杂乱无章，均依托于已掌握的军品技术，进行技术转化，有望成为军民品融合的典范。
　　公司军工防务相关产品占比预计60%以上，主要立足航空航天和舰艇等领域。公司目前产品结构中，仍以防务军品为主，其占比预计超过60%。防务军品中，以航空航天和舰艇等相关领域产品为主；并且鉴于很高的技术壁垒，公司在诸多领域中处于寡头垄断地位，诸如发动机、燃气轮机等动力系统制造用高温合金。
　　基于军品技术平台，有序发展民品；公司民品着眼于新能源领域的新材料进口替代&光伏、核电、燃气轮机等
　　公司基于军品技术：1)利用双回路电渣重熔技术开发出高纯高强特种钢，计划生产模具钢、光伏用线切割丝线材等产品，拟进行进口替代。2)涉足核用高温合金(焊丝等)，预计核电用焊丝及焊材存在20余亿元的进口替代空间。3)天然气发电用燃气轮机大变形涡轮盘，目前关键技术公司具备国内唯一性。4)公司所属钢研集团已与中石化建立了战略合作关系，将利于天津合资阀门业务开拓。5)真空水平连铸技术低成本生产汽车涡轮增压器用高温合金，替代进口。6)国内粉末冶金引领者，工业高端粉末耗材值得关注。
　　粉末冶金等技术行业居前，每年专项等补贴虽不计入利润，但值得估值。鉴于公司粉末冶金新材料在我国军工领域和某些高端民用领域处于不可替代的地位，且国内必须不断研发追赶欧美并打破进口禁制，因此具备每年持续获得政府补贴的能力；例如未来预计可持续20年的航空发动机和燃气轮机专项，等等。
　　公司并未像其他新材料公司将大额政府补贴列入营业外收入；自2006年至今，公司的扣非后净利润与净利润比例在95.43%-100.3%。在公司具备持续获得政府补贴的前提下，补贴虽未计入营业外收入，但我们认为值得参照其他新材料公司情况给出一定的估值。若假设未来公司年均获得1500万元政府补贴，折合EPS约为0.06，对应PE25X，则对应股价增值约为1.6元。
　　鉴于公司军品占比超60%，易遵循行业特点&即下半年业绩快于上半年。
中科电气(300035)期待2014年中间包电磁感应加热装置订单放量　　[兴业证券][增持]
　　公司以连铸电磁搅拌成套系统(EMS)为核心产品，构建了一个“工业磁力应用设备”的综合产品布局，目前主要产品包括方/圆坯连铸EMS、板坯连铸EMS、起重磁力设备和其它(磁力除铁器、高压变频器)产品。同时，公司正在积极研发、推广新产品，中间包电磁感应加热装置和板坯结晶器电磁搅拌装置已经进入市场推广初期，电永磁混合悬浮磁铁已通过出厂验收将进入装车测试阶段，物联网业务也正逐步开拓。公司毛利率长期维持在40%以上区间，在制造业中属于高毛利率水平。
　　公司受下游钢铁行业整体业绩下滑影响，近几年业绩出现一定程度下滑。公司产品主要应用于钢铁行业，受下游钢铁行业业绩下滑影响，公司订单出现下滑，2012年公司实现营收2.22亿元，同比下降7%；归属于母公司净利润0.36亿元，同比下降12%。2013年前三季度，公司实现营收1.85亿元，同比增17%，受益于公司的高端产品板坯连铸EMS销售出现一定幅度增长及部分新产品订单确认收入；归属于母公司净利润0.68亿元，同比增158%，主要系公司处置原八字门两宗土地、贡献净利润约3260万元；归属于母公司的扣除非经常性损益的净利润0.29亿元，同比下降19%。
　　传统主营产品新增市场容量仍在，但业务增速有限。国内市场方/圆坯连铸EMS系统普及率为50%，板坯连铸EMS系统普及率为20%，连铸EMS可以改善铸坯质量，相比于国外90%的普及率，国内连铸EMS系统普及率仍有一定的提升空间。我们测算方/圆坯连铸EMS系统新增市场容量约8亿元，板坯连铸EMS系统新增市场容量约10亿元，加上EMS系统中的本体属于易耗品，1.5年左右需要更换，公司已售系统每年的维修更换业务可提供0.5-1亿元的营收(根据下游钢厂开工率变动)。但考虑到钢铁行业未来去产能的大趋势，加之公司方/圆坯和板坯连铸机EMS系统的市场占有率分别达60%和90%，所以，我们判断，传统EMS业务未来仍将为公司创造较稳定的收入，但业务增速有限。
　　期待新产品中间包电磁加热系统2014年订单放量。公司于2011年上半年研制出中间包电磁感应加热系统，并于2012年9月收到试验方邢台钢铁有限责任公司炼钢厂的《项目报告》，证明公司此产品运行稳定、达到预期效果。此后，公司分别于2012年10月和2013年3月获得首钢贵阳特钢和江阴兴澄特钢2580万元和1300万元的中间包电磁感应加热设备订单合同。从公司历史发展来看，公司2006年前主要生产除铁器等设备，2006年研发成功方/圆坯EMS系统，2007年方圆坯EMS系统订单开始放量；2007年底研发成功板坯EMS系统，2008年板坯EMS系统订单开始放量；2012年10月中间包电磁加热系统成功推向市场，已1年多时间，订单签订情况略低于预期。这与钢铁厂经济效益下降有关。我们认为，目前，很多钢铁客户在等待兴澄特钢中间包电磁加热系统的使用效果，待此订单成功应用后，中间包电磁加热系统订单有望在2014年逐步上量。
　　物联网业务刚刚起步，空间大、但短期为公司业绩增厚贡献不大。公司基于自己的冶金EMS系统的无线远程监控技术，正逐步开拓物联网产业，公司目前已成功推广2套矿山安全系统(合同价值900多万元)和一套岳阳数字城市系统(合同价值1725万元)，未来有望承接更多的数字城市系统项目，为公司带来较好收益。公司近期刚刚公告与国家卫星定位系统工程技术研究中心开展战略合作，这将提升公司在物联网领域的技术实力和研发能力。我们认为，物联网产业空间大，但短期为公司业绩增速增厚贡献不大。
　　盈利预测与投资建议：我们预计公司13-15年的EPS分别为0.45、0.37和0.40元，净利润增长率分别为125%、-18%和9%(营业利润增长率分别为53%、26%和30%)。公司是国内连铸电磁搅拌成套系统(EMS)制造业龙头企业，传统产品方/圆坯和板坯EMS系统未来仍存有新增市场空间，新产品中间包电磁加热系统2014年订单有望放量，同时，物流网业务的开拓值得期待。我们首次覆盖公司，给予“增持”评级。
长荣股份(300195)收到政府补助，增益2013年业绩　　[广发证券][买入]
　　收到政府补助，增益2013年业绩：公司发布公告，由于在天津北辰科技园区“国家级新闻出版装备产业园”建设中的贡献，获得2
000万元政府补助资金，并于日收到该项资金。根据会计准则，此项资金将计入营业外收入，对公司2013年度利润将产生一定的影响。
　　云印刷不等于网络印刷，制造优化是关键：近期，云印刷逐渐得到市场关注，Vistaprint公司的持续增长和良好盈利，显示了云印刷的竞争力和潜力。最近，有部分投资者注意到香港有一家网络印刷服务公司eprint登陆港交所，其利润率和增速并不算高，产生一些疑问。而我们需要指出的是，云印刷并不是简单地通过网络接单，而是制造过程优化，从而有效降低成本。以Vistaprint为例，2012年投入研发费用高达1.29亿美元，相当于营业收入的12%，拥有核心技术包括VistaStudio、DrawDocs/VistaBridge/Viper(预印/合版/跟踪)、Split
Run Testing/VistaMatch
Software(网络服务/市场分析)等。Vistaprint公司平均每天承接约8万份订单，平均价格约为37美元，在同一个版上最多可实现100多个客户订单。相比之下，香港eprint公司基本不涉及合版技术，2013年用于互联网及电话开支成本合计134万港元，其中，用于投入研发的资金可想而知。而长荣股份进军云印刷市场，与在网络技术、合版技术等方面有深厚积累的台湾健豪合作，结合双方的优势，将成功经验在中国大陆更好的应用、升华。
　　盈利预测和投资建议：根据分产品情况，我们预测公司年分别实现营业收入643、837和1
085百万元，EPS分别为1.190、1.405和1.809元。基于公司在印后设备市场竞争力突出，而创新业务的潜力巨大，结合业绩情况，我们继续给予公司“买入”评级，合理价值为39.09元。
阳光电源(300274)逆变器盈利回升、应用端模式创新助推高成长　　[海通证券][买入]
　　逆变器行业受益光伏需求增长、应用端受益国内市场爆发。日本2014年4月补贴政策下调、美国2016年ITC政策截止预期以及中国环保压力下的政策驱动将保证2015年前的全球装机高增长。国内市场在政策及经济性驱动下，2014年大概率上新增装机将超过12GW。目前国内分布式经济性显著，工商业端平价时代来临。投资成本降至8元/W时，全国大部分地区将全面进入平价时代；分布式0.42元/度补贴将全面推动工商业端分布式光伏启动。
　　公司逆变器盈利回升将超出市场预期。公司逆变器毛利率自2012年一季度以来的下降趋势结束，毛利率将从30%左右回升至35%以上，主要原因：(1)逆变器价格下降趋缓，目前含税价为0.40元/W；(2)产品创新，低成本新产品占比提升加快毛利率回升，新产品500MX成本预计仅为0.20元/W左右，未来水冷技术的推广将继续加快成本下降趋势。我们预计公司逆变器业务的息前税后经营利润率将从2012年的6.82%回升至2013年四季度的9.90%、2014年将达到12.53%。
　　切入电站及分布式打开成长空间。此轮光伏景气周期，制造往应用服务转型成为明显趋势，且获得较高估值溢价。公司成功切入应用端，打破逆变器业务天花板，目前签署框架协议合计近3GW，早期项目预计接近1GW。预计2013年项目出售80MW，实现收入6.4亿元，净利润率超过10%，贡献净利润超过6000万元。年预计项目出售达250MW、400MW。即使考虑盈利下降净利润贡献也将达到2亿元左右。
　　盈利预测与投资评级。未来两年在逆变器业务盈利回升及应用端放量的背景下，成长性显著，且长期看应用端将大幅打开成长空间。我们预计公司年EPS为0.58元、1.35元、1.82元，长期看好公司的创新能力、品牌积淀和资金优势，调高至“买入”评级，按照2014年35倍PE上调公司目标价至47.23元。
平高电气(600312)特高压中标超预期，三驾马车明年同时发力　　[兴业证券][买入]
　　事件：12月30日，平高电气收到国网的《成交通知书》，确认向浙北-福州特高压工程的浙中、福州二站提供16间隔特高压GIS设备，总成交金额17.7亿元。
　　中标量大超市场预期，预计增厚2014年EPS0.09元。中标量超出市场预期。浙北-福州特高压工程在四月份获得国家发改委核准，GIS等主设备的采购谈判随即展开；市场一致预计平高电气将拿到29间隔GIS中的10个。此次采购谈判的最终结果为平高电气中标16个，超出市场预期。
　　预计增厚2014年EPS0.09元。公司在半年报中预计前三季度净利润增长350%-400%，实际净利润增速为388%，与业绩指引相符。GIS是特高压交流建设中的主设备，每座变电站约需7-10间隔GIS，每间隔的价格约为1亿元人民币。我们估计平高电气的GIS产品的毛利率约为35%，净利率为15%以上，则每间隔GIS可对公司贡献0.015元的EPS(按完成增发后的股本计算)。此次中标结果比市场预期多出6间隔，对应2014年的EPS约为0.09元。
　　我们预计公司的三项主营业务在2014年都将取得突破，强烈看好公司的长期投资价值。
　　首先，在新能源大发展的背景下，我们预计特高压交流建设将进入加速期。三北地区的风电光伏的送出问题已经成为限制当地新能源发展的主要矛盾，与此同时，在政策支持下，光伏和风电新增装机还将有大幅增长(2014年预计合计30GW)。在北京雾霾持续发酵的背景下，国家有动力通过特高压实现“电从远方来”，推动新能源的高效利用。我们预计未来两年每年将有3条特高压交流线路通过审批并开工建设。平高电气作为特高压交流的敏感标的，将充分受益于建设的加速。
　　其次，公司的中压开关基地即将投产，恰逢国家电网配网改造大潮启动。配网一直是电网中的薄弱环节；国家电网今年已经制订出明确的配网改造路线图，预计明年将进行大规模的推进，我们预计2014年配网一次设备将有30%左右的增长。平高电气在国网和集团支持下投资25亿元在天津建设中压开关基地，预计明年即将投产。我们预计该项目达产后每年将贡献20亿元以上的收入，为公司的收入和利润带来大幅增长。
　　第三，海外扩张卓有成效，预计从明年开始收入放量。平高集团近两年在国际市场的开拓已经收到了显著成效，在多个国家的项目都已经有了确定性的进展。我们预计，平高电气的海外业务收入将从2014年开始放量，并将有持续提升。
　　盈利预测和投资评级：我们看好公司的长期发展，上调公司年的EPS分别至0.30元、0.79元、1.17元(全面摊薄后)，对应的PE分别为33倍、13倍、8倍，上调至“买入”评级。
TCL集团(000100)明年面板供需基本平衡，华星高盈利有望维持　　[海通证券][买入]
　　受益液晶电视销量增长及大尺寸趋势，带动面板需求增长，预计2014年面板行业可维持高景气，2015年行业景气度将有所下降，华星受益原材料成本下降和产品结构升级，预计2013-14年可实现归母净利润16.63亿、18.70亿元；TCL通讯受益智能手机销量提升，盈利保持高速增长，多媒体盈利环比将好转，家电等其他业务盈利稳定。综合分析，预计2013-15年，TCL集团实现EPS为0.24、0.32元、0.37元。
　　液晶电视销量增长和平均尺寸扩大，带动全球大尺寸面板需求增长6-8%。根据测算，2013-15年全球液晶电视销量年均增长3-4%，液晶电视平均尺寸年均增长2-3%，量、寸齐升带动全球大尺寸面板需求增长约8-10%左右。液晶电视需求约占大尺寸面板总需求的70-80%，则可驱动大尺寸面板需求年均增长6-8%。此外，平板电脑、智能手机需求快速增长能够消化液晶显示、笔记本电脑需求下滑影响。
　　预计2014年液晶面板行业供需平衡，15年可能出现供给过剩。2013-15年中国大陆将有7条新生产线陆续投产，经测算，2013-15年全球大尺寸面板产能(已有产能+新建产能+技改产能)分别同比增长4%、6%和16%，结合对面板需求测算，预计2014年面板行业供需维持平衡，而2015年产能增加将大于需求增长，可能出现供给过剩，行业景气下滑。
　　预计今明两年华星光电将维持高盈利。华星光电具备产业链一体化优势，受益原材料成本下降及产品结构升级，在行业景气环境下，净利润率行业领先。预计2013-14年实现归属集团净利润16.63亿、18.70亿元，贡献EPS为0.18元、0.17元。
　　预计通讯盈利继续大幅上升，多媒体逐渐改善，家电等业务平稳增长。TCL通讯受益于智能手机销量大幅增长，利润环比明显走高，随着新机型的推广，净利润仍存在大幅上升空间。多媒体在政策影响逐渐消退后，液晶电视内、外销均出现好转，预计盈利有望逐渐好转；家电及其他业务盈利保持平稳增长，且占比较小。
　　盈利预测与投资建议：2013-15年，TCL集团可实现归属母公司股东净利润20.66亿、26.94亿元和31.15亿元，对应EPS为0.24元、0.32元和0.37元。综合2014年各项业务盈利预测与估值，给予TCL集团3.22元目标价，对应公司2014年10倍PE，维持“买入”评级。
格力电器(000651)产品力、品牌力、渠道力保驾护航，商空、家空共启下个千亿增长　　[海通证券][买入]
　　投资建议：我们预计公司年EPS分别为3.36元、3.99元和4.61元，日收盘价对应今明两年9.65、8.12倍PE。给予公司2014年10倍估值，目标价39.9元，目前股价较目标价仍有23%上涨空间，维持“买入”评级。
九阳股份(002242)基本面触底，新品带来业绩弹性，估值安全，“买入”评级　　[海通证券][买入]
　　公司为豆浆机行业发明与领导者，受益于豆浆机行业从无到有、快速普及的爆发式增长阶段，由寂寂无名的小公司发展成为年销售额约50亿元的小家电龙头企业。近年，受豆浆机行业增速下滑、竞争加剧影响，公司收入、利润连续两三年出现同比下滑，股价表现低迷。但最新新品ONE
CUP随饮机未经上市，便引爆市场热情，股价快速大幅上涨。ONE
CUP随饮机外形很炫，操作方便，口感不错，很容易产生购买欲望。但真正引发市场关注的，是这款产品带来的盈利模式改变，由一次性购机消费转向持续的豆料销售。虽然One
cup随饮机与市场类比的绿山K咖啡机相比有一定的差异，但不影响其作为一个拳头产品积极拉动豆浆机和豆料收入，帮助公司整体收入实现逆市增长。加上其毛利率水平较高，有助提升整体盈利水平。我们认为公司基本面拐点显现，估值有安全边际，给予“买入”评级。
九阳股份(002242)厚积三载，期待薄发　　[齐鲁证券][买入]
　　消费者需求永远在变。通过营销创新，持续提供能使消费者满意的产品和服务，是消费品公司得以长久立于不败之地的核心竞争力。九阳的营销创新，造就了豆浆机，诞生了one
cup，也孕育着下一个明星。
　　与普通玩概念不同，九阳的创新带来了品类容量、市场份额和盈利的增长。豆浆机创新让九阳实现了成熟品类的持续壮大，并成功击退了大品牌的凶猛进攻；榨汁机创新，让九阳实现对国际巨头的成功超越；面条机创新，实现九阳第二个全新品类；one
cup的创新，或将使九阳从耐用品向大容量快销品转型。
　　与普通源于技术的单一产品环节创新不同，九阳的创新是顾客导向的多维度创新，涉及全产业链各环节资源的重新融合。九阳的新技术来源于自身研发部门，也借鉴了日本、韩国、美国等成功经验；九阳利用新兴的互联网技术实现了线上经销商分销网络的构建，和新品研发、