猪肉价格与股市、CPI、货币政策究竟啥关系？_网易新闻
猪肉价格与股市、CPI、货币政策究竟啥关系？
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　　不断上涨的猪肉价格，让越来越多的人开始关注。要知道，猪肉价占CPI权重的1/10，它的上涨，一直被称为“通胀”的带头大哥。特别是近日，随着猪肉价格上涨幅度的加大，A股市场中以雏鹰农牧为代表的猪肉概念股也闻风上涨，这又让股民们心里犯嘀咕，莫非猪肉价格与股市也有不为人知的关系？经济学上常讲蝴蝶效应、多米诺骨牌效应，那么，在猪肉价格上涨这一现象发生时，又可能会对CPI、股市甚至货币政策产生何种作用力呢？让我们来梳理统计最近五年的猪肉价格走势、上证指数的涨跌情况以及CPI数据和央行货币政策变化，以便更加直观地看清它们之间的微妙关系。　　生猪价格VS上证指数
时而相似时而相悖
“近期的猪肉价格在不断上涨，与此同时A股市场也正处于反弹过程中，猪肉价格与股市之间是不是也存在相关性？”日前，类似的问题不绝于耳。新文化记者梳理了2010年至2014年生猪价格走势和上证指数的运行情况后发现，两者之间时而相似时而相悖。
（注：沪指点数除1月份为开盘价其余为当月收盘价）（来源：新文化报）
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&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&高善文：通胀若见顶股市怎么走？（海宁：超级认同高善文说的猪肉价格与通货膨胀趋势基本同步，也非常认同CPI见顶之后，股市会继续下跌一段时间，这一轮通货膨胀，也极可能将是如此）&&&&&&&&&&&&&&转载:高善文：通胀若见顶股市怎么走？(&11:25:43)转载标签：&财经高善文中国通胀通货膨胀猪周期&分类：&货币与金融-人性与羊群&&&&&&&&&海宁评论：&&&&&&&超级认同高善文说的猪肉价格与通货膨胀趋势基本同步，也非常认同CPI见顶之后，股市会继续下跌一段时间，这一轮通货膨胀，也极可能将是如此。&&&&&&&&&&&QE3阻挡不了经济下滑的步伐（何况美联储最可能推出的不是QE3，而是卖出短期国债，买入教长期国债），就如QE2其实只是通货膨胀的助推剂而已，在&-&2011.4加剧了通货膨胀，也加剧了随后的经济下滑。&&&&&&&&&&&&&&######################&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&高善文：通胀若见顶股市怎么走？&&&&&&&日&&&&&&&&&&&&1、对中国通胀的担忧无疑是有道理的&&&&&&&&　　幸福的家庭彼此相似，不幸的家庭各自不同。这句话同样适用于股市。&&&&&&&&&&&&&&　　当各国股指轮番上涨时，从业界到媒体，大家异口同声的称赞技术进步的不可阻挡，经济高速增长的辉煌前景，以及“永久”驯服了通胀和经济波动的英明的央行。当股指如今年这样频遭大变，疲弱无力时，人们则开始讲起各自的悲观故事来。发达经济体哀叹复苏的乏力与不知路在何方的迷茫，包括中国在内的新兴经济体则在转型压力造成的慢性焦虑之外，更添上了一层通胀高位反复的燃眉之忧。人们偶尔碰到交流一下各自悲观的故事，更增伤感，哀叹股市无望，不如度假去也。&&&&&&&&&&&&&&　　对中国通胀的担忧无疑是有道理的。业界本来预期通胀在6月见顶，结果7月份CPI继续微升，扰乱了部分市场参与者的预期，准备金率缴存范围的扩大无疑是雪上加霜。劳动力供应紧张的问题仍将长期存在。美国推出第三轮量化宽松(QE3)看起来是个时间问题，欧洲债务危机的最终解决似乎也逃脱不了至少是部分债务的货币化。回想2010年下半年QE2推出后大宗商品价格的暴涨，人们不由得对输入性通胀的前景忧心忡忡。在这种内忧外困的环境中，我们理解市场关于通胀和中国经济增长真诚的担忧。&&&&&&&&&&&&&&　　那么中国通胀的前景到底如何呢？下一步市场又将何处去？要回答这些问题，需要追本溯源，厘清本轮通胀为何会上升地这样急促，高点为何会如此难以承受，以及中国通胀波动的独特内在机制；也需要厘清通胀和股市之间看似“剪不断、理还乱”的关系。&&&&&&&&&&&&&&　　回顾过去三十余年的通货膨胀史，中国的通胀主要由食品价格波动所主导，而中国特有的饮食结构使得猪肉价格显得尤为重要，业界甚至戏言是“猪主导了股市”，因为猪肉价格的起落和CPI波动密切相关，而CPI的高低起伏又在一定程度上影响了宏观调控的基调，进而影响了资本市场的资金面和政策预期。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&2、猪肉价格又是由什么决定的&&&&&&&　　既然猪周期如此重要，那么猪肉价格又是由什么决定的？研究者们对这一问题的回答五花八门，各显神通，其中不乏匪夷所思、令人啼笑皆非的观点。有人认为疫病和天气是主因。有人认为货币是罪魁祸首，猪也是个货币现象。有人认为猪群内部的大猪小猪能繁母猪等“猪口结构”决定了猪周期，因此一年有两百天奔波于各地猪场之间，实地调研母猪的真实存栏量。也许每个宏观经济的观察家都有一套自己的关于猪的故事。&&&&&&&&&&&&&&　　但有趣的是，这些形形色色的关于猪肉不得不说的故事，大多有意无意忽略了这样一个重要的经验事实，就是猪肉价格和整个经济范围内的价格压力存在着显著的一致性。例如在2004年和年的猪周期中，猪肉价格的升降与整体价格压力的涨落存在相当强的一致性。在两个周期中，生产资料价格、各种服务的价格以及猪肉价格都在同步快速上涨。历史上其他时期的情况是类似的。&&&&&&&&&&&&&&　　实际上我们没有看到这样的案例，即经济中出现广泛和持续的价格上升，但生猪价格在趋势性下降；我们也很少看到这样的案例，即广泛的价格水平低且稳定，但生猪价格持续上升。通过仔细研究历史数据，我们相信猪周期本质上是宏观经济周期的表象，而不是母猪的繁殖周期或生猪的补栏周期。&&&&&&&&&&&&&&　　那么生猪价格周期为什么会与广谱价格压力存在如此强的同步性？关键因素是通胀预期的形成，以及由此导致的通过“压栏”进行的存货调整。实际上今年6月生猪价格同比上升超过70%的同时，存栏数同比上升超过4%，而猪肉消费增速却出现下降，这暗示着“压栏”行为、而非生猪短缺才是近期猪肉价格上涨的真正原因。仔细研究2007年生猪周转率的数据，可以更清楚地看到压栏的影响。&&&&&&&&&&&&&&　　需要同时强调的是，中国经济在前几年走过刘易斯拐点后，食品价格进入了一个趋势性的快速上涨通道，这系统性地抬高了中国通货膨胀的波动中枢，使得许多低端产品和服务的价格变得越来越不稳定，并增加了拐点预测的难度。&&&&&&&&&&&&&&　　那么，从宏观角度来看，通胀的中期趋势是什么？我们认为中国通胀将发生趋势性的转折。今年3季度也许就是通胀的季度高点，8月份可能就会开始下降，到明年年中可能会从目前6.5%的高位回落到3%左右的水平。随着通胀的回落和政策预期的改善，资本市场所面临的流动性压力将得到阶段性缓解。&&&&&&&&&&&&&&　　一些研究者担忧美国推出QE3对中国通胀的不利影响，这当然有道理。但从历史上看。日本当年也多次尝试了定量宽松政策，其效果边际递减，以至于最后无声无息，甚至政策甫一落地，市场应声而跌，因为政策力度不达预期。因此未来联储如果确实推出QE3，其效果以及对中国通胀趋势的影响都尚存疑。&&&&&&&&&&&&&&　　那么，这又如何作用于股市呢？戏言之，通胀与股市的关系复杂并且有趣，可以简单地概括为“情敌”关系，即开始时是“情人”，相互扶持，后期则变成“敌人”，互相伤害。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&3、回顾过去10年的经济金融数据&&&&&&&　　为什么会早期会是“情人”呢？至少有两个主要原因。第一是中国通胀上升多数时候源于内需扩大，这时企业盈利会有很大改善。第二是中国宏观调控政策往往滞后于实际经济运行情况，因此当通胀开始明显加速后，宏观调控才刚刚开始，而且往往调控力度是逐渐加码的，使得在调控初期对经济的抑制作用不明显，资金成本的上升也不很显著，反而可能刺激市场进一步乐观预期。&&&&&&&&&&&&&&　　为什么后期又会是“敌人”呢？关键原因是随着紧缩效应的显现，需求的下降趋势逐步形成，企业盈利能力开始恶化；同时紧缩政策导致资金成本高企，降低了市场的估值水平，从而形成“盈利”和“估值”的“双杀”。&&&&&&&&&&&&&&　　就中国股市的历史而言，回顾过去10年的经济金融数据，我们可以看到在2003年-2004年那一轮通胀中，CPI从2003年7月开始爬升，2004年8月见顶；上证综指从2003年10月开始上涨，截至2004年3月上涨了约30%，随后则出现了幅度更大的下跌。同样，在2007年&-2008年的通胀周期中，通胀从2007年1月的2.2%上升到2008年2月的8.7%，上证综指在此期间延续了上涨趋势，直到2007年10月才见顶，随后也出现了更惊人的下跌。&&&&&&&&&&&&&&　　去年下半年以来随着通胀压力的出现，市场“先涨后跌、小涨大跌”的特征仍然很清晰。&&&&&&&&&&&&&&　　同样的道理，通胀在最高点开始转折向下的时候，市场一般都处在最困难时期，这种局面在通胀下降后还会延续一段时间。原因是这时需求下降和盈利恶化的过程仍然在继续，而资金面的紧张则处于最严重的时候，“盈利”和“估值”的“双杀”尚未逆转。&&&&&&&&&&&&&&　　随后一段时间，随着通胀下降趋势的确认，资金成本下降，政策预期逐步改善，经济也逐步稳定下来，市场开始恢复性上涨。2004年通胀见顶后，市场如此表现；2008年通胀见顶时，市场如此表现；就目前本轮通胀见顶的左侧部分而言，市场（以及经济）的表现与历史经验也是大体类似的。&&&&&&&&&&&&&&　　这样的看法也许过去简化了影响市场的其他复杂因素，例如金融海啸、结构转型、股权改革等，但如果集中于通胀和市场的关系看问题，情况可能大体如此。&&&&&&&&&&&&&&　　就目前的情况看，通胀应该已经在7月份见顶，资金成本高企目前仍然是不争的事实，经济下降和盈利恶化继续成为普遍的担心，这与历史上通胀见顶时市场的运行逻辑并无二致。&&&&&&&　　那么市场是否会再次重复历史的旋律呢？如果美欧经济和国际市场不出大乱子，我们认为这种可能性也许是值得期待的。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&上证指数的波浪划分&&&&&&&&【&原创:&shjxchp&23:12&&&只看楼主(-1)&&&淘股论坛&浏览/回复&&&复制分享&】&收藏&23&推荐14&加油券4/4&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&原帖由shjxchp在&11:00发表&&&&&&&760)this.width=760" onclick="self.open(this.src);"galleryImg="no">&&&&&&&&&&&&&&760)this.width=760" onclick="self.open(this.src);"galleryImg="no">&&&&&&&&&&&&&&760)this.width=760" onclick="self.open(this.src);"galleryImg="no">&&&&&&&&&&&&&&760)this.width=760" onclick="self.open(this.src);"galleryImg="no">&&&&&&&&&&&&&&
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闫小龙&11:40:53&[举报]&&&&&&&&&&&&&&今日腾冲开会，观点基本还是如此，市场需要再持续一段时间弱势，先通胀下来，随后政策放松，在随后对企业盈利的预期才会稳定下来。&&&&&&&&&&&&&&xdxy-09&20:27:34&[举报]&&&&&&&海宁总是找一些预言帝，历史上那么多人发表对经济的看法，总有一两个是对的，海宁就把这一两个对的挑出来作为自己的论点，这貌似一点也不合理。历史证明他们过去说的是对的，但未来却不能保证还是对的。当初海宁意气风发的说利率不加到4%，稳定会成为问题，其实不过是把08年政府加息的事情搬到11年，但是08年政府加息后果很严重，导致11年压根不敢加息，海宁所谓的预言就此破产。历史如果用那么简单的对比法就可以判断出走势，人人都是股神。
牢记血的教训：93年-96年&【&原创:&老子&20:05&&&只看楼主(-1)&&&淘股论坛&浏览/回复10969/73&&&复制分享&】&收藏&628888&推荐32&加油券0/9&&&&&&&年的货币政策&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&中国的经济经历了年三年的低通货膨胀期。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&中国的经济在1992年邓小平南巡之后开始活跃。到1993年上半年，通货膨胀压力又开始上升，金融业陷入无序状态。国内金融市场，大量资金集中于沿海地区的房地产市场，银行、金融机构和地方政府为了实现各自不同的利益，逃避央行的规定和监管，为房地产业大量融资，使得货币量超量投放，信贷规模一再突破计划。&&&&&&&&&&&&&&中央政府于1993年夏开始实行紧缩的货币政策，朱镕基总理亲自任人民银行的行长。&&&&&&&&&&&&&&采取的主要措施包括：加强金融纪律；使国有银行与其隶属的信托投资公司分离；所有专业银行必须立即取消计划外贷款；限制地区间贷款；派出工作组到各省检查执行情况等等。与此同时外汇市场上，人民币大幅度贬值，人民币兑美元比率由1:5.64骤然下降到1:8.27，国际收支恶化。由于国内巨大的需求压力，在高涨的投资需求下，财政赤字和货币供应超常增长，使得通货膨胀全面爆发。&&&&&&&&&&&&&&1993年至1996年，伴随着经济的高速增长，我国又出现了改革开放后的第四次通货膨胀。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&1993年零售物价指数上升了13.2%，1994年高达21.7%，1995年回落到14.8%，1996年下降为6.1%。&&&&&&&&&&&&&&反应到股市，93年春天到95年底股市维持近3年多的反复下跌的黑暗阶段。&&&&&&&&&&&&&&市场与94年7月创出325.89点历史性大底部而猛烈反弹，当时黄浦江出现集体跳江自杀事件。其后经过一直反复震荡，直到96年春天市场才走出熊市阴影。&&&&&&&&&&&&&&当时市场容量太小，所以影响还不算不大。&&&&&&&&&&&&&&而现在市场总量超过22万亿，此一时，彼一时，所以各位要加倍小心。
转--M1定买卖--作者罗毅&【&转帖：&缅因&20:51&&&只看楼主(-1)&&&淘股论坛&浏览/回复773/6&&&复制分享&】&收藏&16&推荐2&加油券0/0&&&&&&&第一篇&&下跌目标位2300－大道至简，M1定买卖&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&我们在这篇文章中提出最简单的模型，以M1的同比增速来定买卖，结果非常惊人，如果从96年开始以这种操作投资深成指，到目前的收益率差不多9400％，你没有看错，95倍，下面我们会公布这种操作的细节（完全可以复制），那么是什么样的模型呢？而以此为依据，现在绝对是卖股票的绝佳机会，而且这轮调整很有可能到2300点。其实我并不是一个喜欢忽悠的人，在下文中我会在这些看似简单的模型后面，提炼出自己的思想，也方便投资者理解一些经济现象。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&一、简单的事实&&&&&&&&&&&&&&我们打开M1同比增速与股市对比图，我们来定下这么一条原则，当M1接近10％的时候买股票，当M1超过20％的时候卖股票，投资标的是深成指。96年1月买股票，M1当月是11.6%。97年1月M1为22.2％卖股票（或者97年6月M1为20.6%，卖股票），这轮收益差不多是4-5倍(900多点到4000点)。下一轮M1增速的最低点出现在99年1月只有9.6%买入，而00年中M1超过20％卖出，（深成指点），收益率72％。再来看下一轮，02年初，M1接近10％买入，03年3月卖出M1为20.1%卖出。（深成指），收益率为0％。05年3月M1为9.9%，买入，07年6月M1为20.2%时卖出（深成指），再次为5倍左右，08年10月M1为8.85%买入，09年7月M1为26％时，卖出（），获利2.1倍。那么总共获利多少？90多倍。我这个可不是数据挖掘，这是实实在在的事情，而且背后逻辑也非常清楚（下文详细说）。那么对于现在32％的M1增速（09年10月份），相信如果不进行卖出操作，风险是十分大的。每次如果超过20％的M1增速不卖，后面的下跌幅度都会超过20％。这也是96年以来，数据充分说明的这点。不信的话，我们在附录把M1同比增速贴出，大家可以自己去算算看。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&二、背后的逻辑（M1是货币调控最重要指标）&&&&&&&&&&&&&&有人可能会认为这纯粹数据，没什么逻辑，经济是最关键的。其实，这点我也曾经犯过错误，错误就是过于相信经济对股市的影响，所以09年认为全球衰退没有结束，市场不会大幅上涨，事实证明错了，因为当M1下降超过10％的时候，我们强大的政府一定会想法把M1从底部拉起来。说到底，这就是通胀和政府调控之间的关系，说中国的股市是政策市，这确实没有说错。当M1降低到不足10％增速时，中国的通缩压力将会极为显著，因为在以前我们的潜在增长率都是8％以上，如果M1只有10％的增速，整体社会环境有压力。很多人会说货币增速看M2，这点我不否认，但是M1和M2的关系更能反映出货币流通速度的变化，也就是说，M1对物价会更为敏感（公式还是以前一直说得MV=PQ）。现在我们M1为30％以上的增速，这在92年出现过，第二年的严厉调控，相信大家都记忆犹新，而中间那几次的牛熊交替，也是与M1增速相互变化，而且每次都是20％以上的M1增速，中央就开始严厉调控，为什么？因为再不调控，我们M2往M1转移速度就会失控（存款活期化，投机氛围浓烈，造成货币流通速度的迅速提高），即使此时M2增长可能还不会太快，M1增长如果失控，物价不大幅波动，那就是经济学上的笑话了。所以，当M1增速在20％以上，那么央行一定会收紧流动性，而现在M1&M2增速，那更加会加大调控，而我们潜在增长率的降低（后面详细说），会使得央行更加更加大的加大调控力度。这点在今年也看的很清楚，从7月开始收紧（虽然口头上不这样说）。（M2与M1增速表）&&&&&&&&&&&&&&三、到了压通胀的时候了！&&&&&&&&&&&&&&有些人喜欢盯CPI，认为只要CPI不起来，就不用压，这真是很搞笑的事情。通胀是指全社会商品的价格，30％的货币增长，后面带来多少通胀，经济学家算的清楚，我就不多说了（看看我以前写的报告），而CPI仅仅是取了个有代表性的篮子，这个篮子如果代表不了全社会商品的价格，那还有什么研究意义？同时，从货币供应，和商品价格还有个时滞，等到出来再动手，那就非常滞后了，作为央行，一定会在此时严厉的压流动性，所以为什么每次M1增长超过20％，央行就不留情面的压，而压下去之后，往往会在M1接近10％的时候再放流动性，说到底就是为了控制通胀。（当然还有我们央行说的通胀预期）。通胀预期在M1中反映也是非常明显的。我们M2十分庞大，M2/M1的比例也是处于很高的位置，差不多快3倍了，如果再不进行严厉管理，通胀就会失控，到时候的CPI说不定一飞冲天。再次拿出10月份的M1数据，32％！如果央行不想办法在一年内降到15％，那中国的通胀就会出大问题，央行是聪明的，所以后面紧缩措施比大家想的多和紧。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&四、潜在增长率不可能在10％以上，就业在现在不是主要矛盾，通胀才是。&&&&&&&&&&&&&&现在很多的经济学家又在说我们的潜在增长率在10％以上，我不知道怎么算出来的，农村的剩余劳动力已经不多，沿海的民工荒，房地产业的畸形繁荣已经使得中国的增长源泉（劳动力）透支，所以在劳动力方面已经不会有太大的量的提升，而主要依靠科技，劳动效率的提高。所以潜在增长率只有5%-6%（具体内容可以看《罗毅：低效率VS高效率－“看的不是经济，是寂寞”日》），那么这意味着我们的潜在M1增长，也应该更低，所以我判断，两年内，央行的调控会使得M1逼向10％，甚至于跌穿10％。领导告诉我们要抓主要矛盾，那么现在的主要矛盾就是通胀，股市将受压。其实我觉得在成熟市场中，更应该以香港的失业率来衡量中国经济真实失业率的一个窗口（因为我们没有非常好的数据），而现在香港的失业率仅为5.2％，而美国是10.2%，欧洲也在10％以上，那么回头看看，香港反映出的情况，也是国内没有明显的失业问题。（学生失业是结构性的）（GDP数据，人口数据）&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&五、资本管制使得美元贬值在未来可能与中国股市脱钩&&&&&&&&&&&&&&现在也有一种观点，认为只要美元贬值没结束，中国股市就没问题，因为热钱在过来。不过可惜的是，我09年&犯的就是这个错误，因为，我以为中国的货币政策会因为蒙代儿三角，从而使得资本外溢（确实也出去了些），但是由于我们的资本管制，钱出去的还是比较少，所&以股市才猛成这个样子。这次反过来看，虽然我认为美元的下跌空间不大，但即使美元继续跌，只要我们有资本管制（最近资本管制还收紧了，换汇已经困难，地下&钱庄在严查），美元想进来也不容易，同时，我们的货币政策才是影响体内流动性的最关键因素，因此，再次抓主要矛盾，货币政策会紧的厉害。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&六、别问央行怎么做，要看央行怎么做&&&&&&&&&&&&&&很多学者还在纠缠于央行适度宽松的词语会不会改变？有意义吗？因为央行现在做的就是严控流动性，即使我一直说适度宽松，但是我实际上在把水抽干，股市会怎么走呢？那么观察与预测央行动作最好的手段就是M1，股市的相关度，这点我前面论述的已经非常充分了。当然最近银监会叫银行拼命融钱来提高资本充足率，也可以看出央行准备狠狠的压通胀，为后面的经济软着陆做准备。（贷款数量与银行融资）&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&七、相信政府&&&&&&&&&&&&&&09年因为我没有预计到政府的强大，错了大半年，那么10年，我是相信政府可以把通胀与通胀预期控制住，也因此，我相信股市会跌到超过大家的想象（一般券商一致观点错的都比较离谱，现在大家都在说4500呢）。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&现在的我，如同站在世界之巅，伴随着徐徐微风，缓缓的用手指出中国股市的方向－－右下45度。&&&&&&&&&&&&&&上面所言，纯属书生之见，真实的世界比我想象的复杂很多，也就供大家娱乐一用。其&实我的逻辑与思想是一脉相承的，如果半途看，可能会觉得有所突兀，例如之前说的大周期，出口贸易面临强硬挑战，内需泡沫不小的观点，这些假设前提可能本身&就很有争议，但是投资者可以找我之前的文章来读读，我相信我看到的论据会给投资者带来不一样的思路，如果看过了还是不同意，欢迎来信，进行学术讨论，当然&最好能有些论据，这样大家都可以受益嘛～。在大周期向下的过程中，民族主义和贸易保护主义一定是如影随形的，但是我做人的原则是安全第一，同时在安全的原&则下，尽力做到准确的判断。如有得罪，敬请包涵。我的email:&.cn,&MSN:&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&第二篇&&压制通胀预期，才能平稳增长&&&&&&&&&&&&&&－M1定买卖第二卷&&&&&&&&&&&&&&我们在上篇文章《大道至简－M1定买卖》中已经说明以M1的同比增速来定买卖，10％左右买，20％以上卖，基本上非常精准的察觉出股市的规律，后来华尔街日报还进行了转载，不过我们可不敢以看空股市而出名，所以是某不愿透露姓名的分析师。这次这篇报告，我们主要把上次的逻辑讲的更清楚些，M1高企－》通胀预期迅速升温－》物价迅速上涨－》大幅收缩流动性－》股市下跌－》M1下降－》通缩阴影浮现－》注入流动性－》M1上升－》股市上涨，一个循环重新开始，这里面有着很多的变量，我也没有打算否定这些宏观变量的影响，如果考虑国际变量，那就更加的复杂，我们只是尽力的将现象描述出来，同时抓主要矛盾，尽可能的完善逻辑，给投资者以启发。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&第一节：M1逻辑的深化&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&上面这副图是我们精心涉及的M1与股市关系图，逻辑上来说应该是没问题的，但是很多投资者会对每节逻辑的演变产生疑问，而我们后面将重点针对每环的逻辑进行更加细致的论证，这也是M1定买卖第二卷的意义。下面以Q&A的形式来进行逻辑的深化。&&&&&&&&&&&&&&下面先对上篇文章的主要逻辑进行回顾，如果我们以接近10％的M1速度为底线，进行买入操作，高于20％的时候进行卖出，投资深成指，从96年以来，获利95倍，而09年11月的M1为34.6%，我们判断高点已见，现在代表着卖出股票的绝佳时机。下面的图表就是上篇文章的精髓。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&第二节：M1的高企是否一定导致通胀预期的提高，从而最终传导到通胀？&&&&&&&&&&&&&&很多人在质疑M1和通胀的相关性，我们这里写出M1和通胀的具体对应，如果按照月度M1与月度CPI的关系，这个滞后期大概是半年时间，下面这副图可以看的非常清楚。（弗里德曼在《美国货币史》中用大量数据证明了美国的M1增加到通胀的传导时间是12-18个月，伯南克称之为弗里德曼定律。这一定律在世界各国都非常适用，但中国的情况可能是传导时间为6-12个月）&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&那么M2和CPI的关系呢，我们从下面这副图看看，明显，M2和CPI的对应关系比M1和CPI对应关系要差很多。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&那么我们想表述的是，&M1更能反映出未来通胀的变化，从MV＝PQ恒等式中，M1更能反映出MV的变化，也因此，在宏观调控中，M1的变化比较敏感，也导致股市在随后的变化比较敏感，这也就解释了逻辑上的薄弱环节。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&第三节：调控流动性，是看通胀预期还是要等到通胀起来？&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&其实我们从07年2月（M1首次超过20％），&央行就开始加速加息，加准备金同时也在加速升值，如下图可以看出。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&07年的调控实际上就是从M1超过20％的时候开始加力进行的，而通胀是在5月后才开始逐步加速体现的；09年7月份之后我们就已经在严控信贷了，而CPI转正则必须要等到11月，所以可以明确的说明，央行与银监会的调控相对于通胀，绝对是提前的，只不过这种调控的有效性，我们认为是需要观察的。因为从07年2月份开始，我们不停的加息，加准备金，升值，但是资产泡沫却越来越大，还记得股市楼市上升最猛的阶段，同时也是&“利率、准备金等”调控最猛烈的阶段，就是从07年2月到9月，股市上升1倍，而深圳楼市涨幅也在50％左右，这恰恰说明当时市场化手段有效性的不足，后面9月份终于出台总量控制，流动性开始全面收缩，而10月份M1见顶，股市见顶，之后就是慢慢跌途。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&所以回顾历史，央行的调控是提前的，但是由于目前中国经济的特殊性，市场化手段的有效性是需要怀疑的，也说明中国经济的利率弹性不敏感，所以这次银监会在调控中的地位得到提高，在7月份之后，就已经严控新增信贷，虽然9月份的信贷比监管层预期高不少，但这反而进一步促使监管层加强对于信贷的收缩力度，也因此在后面几个月的信贷得到大幅收缩。所以我们认为，监管层的调控一定是在通胀预期抬头的时候下手，而M1就是通胀预期最好的反映指标，所以要看调控力度，紧盯M1应该是比较合理的。当然如果按照我们M1的指标，或许07年2月，股市3000点时就应该把股票卖了，其后M1在20％附近徘徊，直到10月份创出22％的新高。刚才已经说了，这轮市场化调控是比较不成功的调控，毕竟所有东西越调越高，后面还是依靠总量控制压了下来。那么这次，我们从7月开始就已经加大力度在窗口指导，开始总量控制，力度也比较强，&所以目前的M1在11月应该已经见顶，后面将是一个下降的走势。（我们文章后面有M1预测专题）。因此投资者指望10年1季度的小阳春，风险可能也是比较大的。&&&&&&&&&&&&&&&第四节：收缩流动性会导致股市的下跌吗？&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&在我们对股市的投资判断中，对政策底与政策顶（政府对M1所能容忍的范围）的判断，也必须要给予足够的重视。也因此我们从96年以来的M1月度数据（96年之前没有月度数据啊～），可以清楚的看到，基本上10%所代表的是政府所能容忍的通缩极限，也确实在96年初，99年初，02年初，05年初，08年底，放松宏观调控的紧缩力度，注入流动性，从而导致股市的上涨（02年－03年，虽然有流动性，但是由于股市结构问题，股市并没有出现符合预期的上涨，但是流动性是充裕的，更多的进了实体经济）。而97年初，03年，07年中，09年中，都开始明显收缩流动性的步骤，也因此绝大多数时间，股市在之后出现了下跌（09年的这波下跌动能，我们认为还没完全释放）。我们下面把各个时段股市的下跌时间段与幅度进行统计，可以给大家更清楚的表述。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&第五节：M1接近10%的时候是否代表未来的通缩压力极大？&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&我们搬出数据说话，当前一年的M1接近10％时，第二年的CPI基本上都在（-2%-1%）的范围之内，例如98年M1增速11.9%,&99年CPI为-1.4%，&01年M1增速12.7%,&02年CPI为-0.8%，08年M1增速9.06%，09年10月CPI为-0.5%。所以这也看出，M1低了后，代表未来通缩压力很大，所以政府及时会注入流动性，从而对股市行成支持。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&第六节：明年信贷较往年要“前紧后松”&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&我们多次在报告中写出这个“前紧后松”的观点，现在发现慢慢被市场接受，这里再进行阐述下，因为要压通胀预期，而且在目前这么高的M1背景下，央行与银监会的措施会比较强力，这样先将M1压&到合理水平，通胀预期打消，伴随着合理的通胀水平，再逐步释放流动性，维持经济平稳。很多人会认为这样子是不是很多政府项目会成为烂帐，同时会导致大幅失业？我们认为这有点杞人忧天，现在就业水平这么高，适度的把政府项目进度拖慢，经济是完全可以承受的，如果未来房地产出现崩盘的苗头，政府还可以再逐步释&放流动性，这就是加强宏观调控灵活性的意义。想想07年9月开始总量控制，一直到08年6月地产价格才出现崩盘苗头，之后08年11月政府放开信贷，使得价格反而创出新高，农民工就业很好，所以在当前来说地产崩盘，那最少也是三个季度后的事情了，而在这其中进行政策微调，也绝对可以使得严重的通缩预期不会出现。所以现在的主要矛盾是通胀预期，M2/GDP差不多2倍，M2/M1差不多3倍，M2&约为60万亿，&M1约为20万亿，&GDP约为&33万亿，如果M1与M2的剪刀差进一步扩大，后果不堪设想。所以明年一季度的月均信贷，我们预计就是7000亿－8000亿左右，不会如很多投资者预期的1万亿以上。也因此，股市的流动性压力可能一直存在，而二季度之后，我们将再观察整个经济的情况，并对更远的流动性情况进行预测。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&第七节：未来M1的走向与模拟，股市表现预测&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&如果投资者比较认可上述的逻辑，那么投资者下来最关心的是未来M1如何演绎？先说结论，M1的高点就在09年11月，为34.6%，而在10年1－2月，M1还能维持比较高的位置，而3月后，M1将迅速下降，到8月后，可能降到20％以内，或许此后的M1将更加平稳的增长。根据过往经验的模拟，M1见顶后，上证指数往往还可以在高位盘旋3－6个月，但是05年后的M1与股市同步拟合明显提高，按照我们的解释，这是由于中国资本市场的壮大，使得市场对于流动性的依赖明显比过往要强（越大的市场需要越多的流动性）。这次如果M1在09年11月见顶，股市会怎么走？我们预计，可能维持在高位振荡1－3个月，然后再下滑20％－30％。（这里面的详细分析，就构成了下篇报告，《M1定买卖的第三卷》，尽请关注）&&&&&&&&&&&&&&下面是一个比较复杂的M1预测定量过程，没兴趣的朋友可以跳过去，我们会在附录中把原始数据贴出，&有兴趣的朋友可以看看。&&&&&&&&&&&&&&通过把M1与贷款余额数据做回归分析（时间序列），发现M1与贷款余额Credit的相关系数高达0.997&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&根据此回归方程,可以通过明年的贷款余额来测算M1数量,并进一步求出M1增速。&&&&&&&&&&&&&&通过模型做情景分析如下（以新增贷款预测数量为假设前提）&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&情景一：&&&&&&&&&&&&&&根据中央经济会议精神，明年信贷节奏发放将更加合理有弹性，前紧后松。我们假设明年一季度起每月新增信贷为7000亿，则可以看出09年11月为M1增速的高点，10年2月份后M1增速将明显下降。&&&&&&&&&&&&&&情景二：&&&&&&&&&&&&&&考虑到市场上有观点认为明年一季度信贷仍会大量投放，我们也做一个保守的假设，即明年一季度每月新增信贷仍有1万亿，整个一季度新增信贷达3万亿，即使是这样，09年11月可能仍会是M1增速的高点，而10年2月份后M1增速将明显下降。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&当然，投资者也可以根据上述模型，用自己判断的月新增信贷数量做测算，考察M1增速的情况。我们认为，M1增速拐点的来临难以逆转。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&第三篇&&M1与股市周期的春夏秋冬：中国特色与国际探究&&&&&&&&&&&&&&－M1定买卖终卷（第三卷）&&&&&&&&&&&&&&我们在上篇文章《压制通胀预期，才能平稳增长－M1定买卖第二卷》中详细的阐述了M1高企对通胀的传导、央行应对通胀预期的调控思路以及M1变化与股市涨跌之间的逻辑。近期，(10年1月CPI数据的快速窜升，已出数据1.7%)、央行两次加准备金，《三个办法，一个指引》的实施，导致市场呈现牛皮下跌的态势，都似乎印证了我们在第二卷中提到压制通胀预期可能导致市场上涨缺乏动力的逻辑判断。当然影响股市的因素众多，我们只是从货币流动性的逻辑出发，通过抓主要矛盾来探求市场运行的可能趋势。现在，我们将从更宽广的视角和更细致的描述来考察M1与股市之间的关系，希望能给投资者予启发。（附录中是M2与股市的联系，国际的相关性明显低于M1（除了香港））&&&&&&&&&&&&&&前述报告回顾&&&&&&&&&&&&&&我们简单的把最关键的4副图一列（请查看前文《压制通胀预期，才能平稳增长》），相信大家自然明白，我就不多说了。前提，股市是流动性市场，&股市是政策市，&政策掌握在政府手里。而M1是看政府调控最好的指标，因此相信政府，相信M1。&&&&&&&&&&&&&&新鲜研究成果&&&&&&&&&&&&&&一、中国M1运行的“春夏秋冬”与股市的“涨盘跌整”&&&&&&&&&&&&&&通过进一步考察中国M1与股市运行的数据，我们发现了一个比较有意思的现象。中国的M1运行存在周期性现象，这点可以类比经济周期的复苏、繁荣、衰退、萧条四个阶段。即：M1从底部到顶部的运行也存在周期性的四个阶段：M1明显上升期、M1高位盘整期、M1明显下降期、M1低位俳徊期。而这四个阶段的股市运行对应表现为：在M1明显上升期，股指持续上涨；在M1高位盘整期，股指高位震荡；在M1明显下降期，股指下跌；在M1低位俳徊期，股指底部蓄势。&&&&&&&&&&&&&&96年以来中国M1的运行经历了四个比较完整的周期，而在这四个M1周期里，股市也基本上呈现周期性的牛熊交替。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&96年1月-97年1月，M1从11.4%上升到22.2%的高点，M1明显上升期，指数持续上升。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&97年2月-97年6月，M1在高位盘整期，流动性依然充足，股指在高位震荡并创新高；虽然股指相对M1的高点滞后了几个月，但主要是由于这段时间的市场与经济的结构性问题造成的。&&&&&&&&&&&&&&97年7月-98年7月，M1从高位的20.6%下降至10.5%,指数随后微跌；&但在接下来的&&&&&&&&&&&&&&&&&&&98年8月-98年12月，M1在低位徘徊，股指呈现下跌态势,并在99年2月下探到低点。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&之后M1又进入一个明显上升期。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&99年1月-00年6月，M1从9.6%上升到23.7%的高点，M1明显上升期，指数从1090点持续上升到1928点；&&&&&&&&&&&&&&00年7月-01年4月，M1高位盘整,流动性依然充足，股指在高位震荡并创新高；&&&&&&&&&&&&&&01年5月-02年1月，M1从高位的15%下降至9.5%,指数从2218下跌至1491；&&&&&&&&&&&&&&02年2月-02年5月，M1在低位徘徊，股指在低位表现疲软，基本上无行情。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&02年8月-03年6月，M1从14.6%上升到20.24%的高点，M1平稳上升，指数基本呈平稳上升态势；&&&&&&&&&&&&&&03年7月-04年3月，M1高位盘整,流动性充足，股指在高位震荡并创1741点的阶段新高；&&&&&&&&&&&&&&04年4月-05年5月，M1从高位的20%下降至10.4%，指数从1741点下跌至1060点；&&&&&&&&&&&&&&05年5月-05年12月，M1在低位徘徊，股指也在1100点的附近表现疲软，基本上无行情。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&06年1月-07年8月，M1从10.6%上升到22.8%的最高点，M1持续上升期，指数也呈持续攀升态势；&&&&&&&&&&&&&&07年9月-07年12月，M1高位盘整，流动性依然充足，股指在高位震荡并创6124点的阶段新高；&&&&&&&&&&&&&&07年12月-08年11月，M1从高位的21%骤降至6.8%,指数从5261点大幅下跌至1728点；&&&&&&&&&&&&&&08年12月-09年1月，M1在低位徘徊，股指也在1800点的附近表现震荡，但接下来的时间里，由于政策的因素，M1又进入迅猛上升阶段,而股指也随之攀升。&&&&&&&&&&&&&&以上说明，股市对M1的变化越来越敏感！&&&&&&&&&&&&&&需要说明的是，从96年到09年的发展情况看，股市对M1变化越来越敏感。这其中主要是结构性的原因。中国股市市值占GDP的比重从96年的15.36%提高到了09年的88.26%，随着越来越多的大中型企业在A股上市，资本市场对经济的代表性越来越强，因此股市对M1等流动性因素的依赖也越来越大，比如原来一个人只吃蛋糕的1/4，当蛋糕变小了，他可能还感觉不到，但是如果现在他吃这个蛋糕的90％，蛋糕小点，这个人肯定是相当不满的。也因此，随着M1同比增速的下降，&股市会面临比较大的压力。&&&&&&&&&&&&&&二、M1已经开始下降，压力在2月份之后更加集中&&&&&&&&&&&&&&造成M1增速的加快主要是两个因素：一种是货币供应量突然间大幅的增加，这种情况是政策因素造成的，表现为M2与M1都同时快速增加（M2略领先于M1），09年初的经济就是这种情况；另一种是实体经济因素造成的，即实体经济持续活跃后，微观企业和居民户的投资意愿加强，导致货币流动速度加快，经济体中的活期存款增加，从而M1的增速增加，09年9月份以后的M1持续放量上升就是这种情况造成的。&&&&&&&&&&&&&&我们近几个月所处的时期（从09年9月份起），是M1持续上升、M1与M2之间的差距越来越小，最后M1超过M2的阶段。根据我们在第二卷中的预测，10年1月可能即是本次周期中M1增速的最高点。而在我们的预测中，2月份之后，可能M1的下降幅度会比较大，因此股市的压力可能并不会减少。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&三、M1与股市——国际视角&&&&&&&&&&&&&&通过考察世界主要发达国家和新兴经济体国家股市与M1的数据，我们发现了比较明显的差异现象：一是发达国家如美国、日本的M1增速与股市涨跌之间没有表现出明显的关联性；二是新兴国家和地区（如印度、韩国、90年代香港）的M1增速与股市之间无一例外地表现出非常强的关联性。&&&&&&&&&&&&&&通过进一步分析这些国家和地区的经济数据，我们可以看出造成这一差异的原因，从美国1970年-2009年近40年的数据来看，其每个月M1、M2的增速相当稳定，没有出现周期性大幅上升下降的现象，这也反应了美国经济结构的稳定性和美国政府调控有比较一贯性的思路；日本近40年股市的情况则表现为两个非常明显的大牛市和大熊市周期，相当大程度上反应了其经济的发展历史。从1970年-1990年，日本股市基本上是个长周期的大牛市格局，这段时间内，不管M1如何变动，股市基本上都一路高歌；从1990年-2003年，日本股市基本上呈现长周期的熊市，这期间M1与股市也没有表现明显的关联性。（有兴趣可以参见附录中的详细描述）&&&&&&&&&&&&&&新兴市场的情况则完全不同。比如韩国、印度、和上世纪90年代的香港，M1增速变化与股市之间的关联性非常明显，通过测算我们发现“M1定买卖”的规律在这些市场也非常适用。这也很大程度上吻合了新兴国家地区的资本市场是资金推动型市场说法。但是，其政策对M1导向，可没有中国这么明显（10%买，20％卖）。毕竟论对货币的引导能力，中国在世界上具有很强的优势。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&附录：M2与股市——国际视角&&&&&&&&&&&&&&正如我们之前两卷中提到的，在中国，相对于M2，M1是一个更好的考察流动性的指标，中国的M2与股市之间的关联性没有M1来得明显。那么其他国家的M2与股市之间的关系又如何呢？通过分析多个国家和地区M2与股市的数据，我们可以发现，美国、日本市场与M2的关系和其市场与M1的关系一样，没有表现出明显的相关性。而对于大多数新兴国家地区的市场（香港除外）来说，M2与股市的相关性程度明显不及M1。
8月新增信贷5485亿&传央行再出重拳&&&&&&&&&&&&&&&时间：日&06:15:47&中财网&&&&&&&&&[第01页]&[第02页]&[第03页]&[第04页]&[第05页]&&&&下一页&&&&&&&&　　导读：&&&&&&&　　央行：8月新增信贷5485亿&&&&&&&　　8月人民币贷款增5485亿&同比多增93亿&&&&&&&　　传央行向多家大银行发定向央票&&&&&&&　　市场确认央行实施200亿元定向央票&惩罚&&&&&&&&　　五大国有银行首次扩缴准备金约420亿元&&&&&&&&&&&&&&　　央行：8月新增信贷5485亿&&&&&&&　　一、广义货币增长13.5%，狭义货币增长11.2%&&&&&&&　　8月末，广义货币(M2)余额78.07万亿元，同比增长13.5%，分别比上月末和上年同期低1.2和5.7个百分点；狭义货币(M1)余额27.33万亿元，同比增长11.2%，分别比上月末和上年同期低0.4和10.7个百分点；流通中货币(M0)余额4.58万亿元，同比增长14.7%。当月净投放现金592亿元，同比多投放213亿元。&&&&&&&　　二、当月人民币贷款增加5485亿元，外币贷款增加59亿美元&&&&&&&　　8月末，本外币贷款余额55.69万亿元，同比增长16.5%。人民币贷款余额52.44万亿元，同比增长16.4%，分别比上月末和上年同期低0.2和2.2个百分点。当月人民币贷款增加5485亿元，同比多增93亿元。分部门看，住户贷款增加1888亿元，其中，短期贷款增加878亿元，中长期贷款增加1010亿元；非金融企业及其他部门贷款增加3602亿元，其中，短期贷款增加1588亿元，中长期贷款增加1011亿元，票据融资增加917亿元。外币贷款余额5078亿美元，同比增长24.6%，当月外币贷款增加59亿美元。&&&&&&&　　三、当月人民币存款增加6962亿元，外币存款增加84亿美元&&&&&&&　　8月末，本外币存款余额80.31万亿元，同比增长15.3%。人民币存款余额78.67万亿元，同比增长15.5%，分别比上月末和上年同期低0.8和4.1个百分点。当月人民币存款增加6962亿元，同比少增3736亿元。其中，住户存款增加265亿元，非金融企业存款增加3710亿元，财政性存款增加1015亿元。外币存款余额2561亿美元，同比增长14.5%，当月外币存款增加84亿美元。&&&&&&&　　四、银行间市场利率明显回落&&&&&&&　　8月份银行间市场人民币交易累计成交18.76万亿元，日均成交8158亿元，日均成交同比下降14.3%。&&&&&&&　　8月份银行间市场同业拆借月加权平均利率为3.30%，比上月低1.14个百分点；质押式债券回购月加权平均利率为3.38%，比上月低1.23个百分点。&&&&&&&　　注：贷款余额已扣除2011年3月份核销历史政策性财务挂账924亿元。(央.行.网.站)
【&·&原创:&缅因&&21:03&只看该作者(-1)&&】&&&&&&&注解：&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&从中国96年来M1低-高-低的周期来看，周期为3年。上个周期开始是2008年11月，也就是说2011年11月是新周期的开始。&&&&&&&&&&&&&&从M1增速来看，如果M1量不变，再过3个月M1增速只有4%，到时肯定会释放流动性。&&&&&&&&&&&&&&也就是说再过3个月，底部很可能会出现。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&现在通胀高企的原因如下：原来处于高位的M1已经逐渐反映到通货膨胀中。2010年12月为M1同比增长20%以上的最后一个月，按反映到CPI要半年来看，CPI在7月份见顶。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&【&·&转贴&张跌恒&&20:15&只看该作者(-1)&&】&&&&&&&一致预期：8月末M1同比增速均值为11.8%&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&.cn&&日&15:15&&证券市场周刊微博&&&&&&&&&&&&&&&　　9月7日，《证券市场周刊》由新浪财经独家网络发布的“远见杯中国宏观经济8月一致预期”显示，8月末M1同比增速均值为11.8%，比7月份真实值略有增加。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&　　调查显示，8月末M1同比增速预期最高值15.1%，最低值为10.4%，中值11.8%。央行数据显示，7月末，狭义货币(M1)余额27.06万亿元，同比增长11.6%。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&　　交通银行(4.67,0.01,0.21%)(601328.SH，03328.HK)首席经济学家连平表示，季初效应消失、存款增长同样导致新增M1恢复常态，但考虑到经济增速放缓、企业盈利预期可能下降，加之股市低迷，企业持有活期存款意愿不高。综合考虑经济增速放缓、企业盈利预期有所下降以及股市难有明显的上扬行情，加之贷款新规执行对M1的影响较大，未来M1将继续维持低位。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&　　华泰联合宏观分析师张晶表示，需求缓慢走缓背景下，信贷投放更多的是惯性支持，扩张动力不足，流动性仍收缩，预计8月新增人民币贷款5000亿元，同比增长16.5%。由于预计外汇占款较上月减少，同时信贷投放也基本持平，加上2010年货币供应量基数偏高，8月M2同比增速较上月增幅略降，但8月央行净投放资金1680&亿元，对总量将有所贡献，预计M1同比增长11.3%，仍在探底过程中。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&　　国泰君安宏观分析师王虎也表示，央行新规出台，可能进一步使得信贷市场紧缩，从而对实体经济造成负面冲击，年底&M1同比增速或将下降至个位数。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&　　他进一步表示，如果经济下行超预期，通胀回落，年底法定存款准备金率或有下调可能。从08年的政策调控来看，8月份CPI下降至4.9%，9月份央行针对中小银行下调了1&个百分点的存款准备金率。预计10月份CPI可能会降至5%以下，11月份可能会进一步降至4%，因此，11月份央行有可能下调中小银行的存款准备金率。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&　　参与本次调查的机构包括美银美林证券、法国巴黎证券、渣打银行、花旗银行、汇丰银行、中国银行(2.95,0.01,0.34%)(601988.SH/03988.HK)、工商银行(4.18,0.03,0.72%)(601398.SH/01398.HK)、中金公司、申银万国、招商证券(11.89,0.11,0.93%)(600999.SH)等。
年度低点&【&原创:&技术员&08:22&&&只看楼主(-1)&&&淘股论坛&浏览/回复2&&&复制分享&】&收藏&542&推荐269&加油券3/28&&&&&&&开篇&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&五年弹指一挥间，与发仔和一干熟悉的马甲重逢，恍如时光倒流，竟兀自唏嘘不已。&&&&&&&&&&&&&&连遭两次强拆，东奔西走。此次落户淘股吧宝地，最大的心愿是祝论坛越办越红火，坚定地走商业化道路，让我等有一个长治久安的精神家园。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&答疑&&&&&&&&&&&&&&1，技术员是谁？&&&&&&&&&&&&&&是一名希望通过网络学习提升技术，并且已经取得一定进步的普通股民。&&&&&&&&&&&&&&2，有人叫我老闽发。&&&&&&&&&&&&&&在05年才逛闽发，07年才发帖，我这只是个小闽发的资历。本坛股灰级老闽发有很多，新朋友不知道而已。&&&&&&&&&&&&&&3，淘股吧的韭菜会把我骂走。&&&&&&&&&&&&&&闽发的韭菜和JMM的韭菜都没有赶走我，我深知天下的韭菜一般绿。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&预测&&&&&&&&&&&&&&继续在JMM的观点：&&&&&&&&&&&&&&年度低点在11月份，&&&&&&&&&&&&&&当前处在自2610开始的反弹之中。&&&&&&&&&&&&&&下一个重要的时间窗口：&&&&&&&&&&&&&&7月底8月初。&&&&&&&&&&&&&&8月份还有一个时间点是24号附近，&&&&&&&&&&&&&&估计是本轮反弹的极限。&&&&&&&&&&&&&&而后大盘重归跌势。
皮海洲:CPI难言拐点&A股仍需探底&&&&&&&&&&&&&&&时间：日&08:38:55&中财网&&&&&&&&&　　昨天，国家统计局公布了8月份居民消费价格变动情况。8月份CPI同比上涨6.2%，较7月份6.5%回落了0.3%。CPI的回落，是股市投资者所愿意看到的。因为此前就有舆论称：股市看CPI的脸色。因此，面对CPI回调，投资者不禁要问：A股将走向何处？&&&&&&&　　投资者最希望得到的答案当然是A股上行。正所谓CPI见顶，股市见底。如今，8月份的CPI回调了，股市是不是该见底回升了呢？从当天股市的走势来看，市场显然是希望如此的。面对CPI回调，A股早盘高开甚至一度冲高。因此，就市场而论，还是希望8月份CPI的回调能够成为今年CPI拐点的，但仅凭8月份CPI略有回调是很难断言CPI拐点出现的。毕竟6.2%的CPI数据是今年第三高的数据，而且CPI环比仍继续上升，这也表明CPI仍然在高位运行。&&&&&&&　　同时，从国家统计局发布的8月份居民消费价格主要数据来看，纳入CPI计算的八大类商品价格中，环比下降的只有衣着类，微降了0.1%，其他七大类均表现为环比上升。其中，食品类价格、医疗保健和个人用品类价格都环比上涨了0.6%。在各大类商品价格还在保持上涨势头的情况下，断言CPI拐点出现，显然缺少依据。&&&&&&&　　当然，让CPI拐点难以成立的还有，老百姓身边的商品价格还在继续大幅上涨。如猪肉价格在经过7月份的&假摔&之后，8月份又调头上行。而且这种升势有望一直持续到明年春节过后。与此同时，鸡蛋价格也在大步向前，水果、食用油，甚至蔬菜的价格也都在顽强地上涨着。可以说，在老百姓的身边，很难找到价格下跌的商品。&&&&&&&　　更加重要的是，进入9月，尤其是随着&中秋节&、&十一&的到来，我国又迎来商品涨价的黄金季节。不仅原有涨价的商品会继续涨价，原来没有涨价，以及涨价幅度不大的商品也会涨价，比如白酒，比如衣着类。在这样一个涨价的季节里，要把物价控制住不涨，甚至还要让物价回落，是相当困难的。&&&&&&&　　并且，还有一个不能忽视的因素就是，欧美的&救市&行动。面对经济复苏的低迷状况，欧美国家都不排除推出&救市&之举。如美国一直都有推出QE3（第三轮量化宽松政策）的计划。9日，美国、德国、加拿大、法国、日本、意大利及英国（G7）的财长和央行行长将在法国马赛召开会议，商讨该如何采取行动来振兴放缓中的全球经济。这其中就不排除采取放宽货币政策等措施。果真如此，欧盟央行开闸放水，势必进一步推高大宗商品价格，我国又将进一步面临着输入性通胀的压力。&&&&&&&　　正是基于上述分析，8月份CPI的回调，并不意味着CPI拐点的到来，中国经济抗通胀的压力仍很大。在这种背景下，目前货币政策也不会出现大的松动。一方面，货币政策不能因为8月CPI的略有回调而作出方向性的变动，至少还有一个观察阶段。另一方面，鉴于我国的具体情况，我国的货币政策也不适合追随欧美的步伐。所以，在货币政策的选择上，目前应该进入观望期，一方面，提高存款准备金率和加息等紧缩政策的出台需要慎重；另一方面，降低存款准备金率和降息等松动政策更不宜草率出台。目前货币政策当是无为胜有为。&&&&&&&　　正因如此，目前CPI还难言见顶，而货币政策的松动一时还很难出现，加上股市本身的内在问题一直没有得以解决，IPO、再融资、大小非套现对股市的抽血一直没有停止。因此，在这种背景下，股市要反转向上几乎是不可能的，当天的股市也是高开低走之势。所以，目前的股市仍然只能是探底、筑底，投资者对此要有足够的耐心。&&&&&&&&□&.皮.海.洲　&.京.华.时.报
本次猪肉恶涨，是高盛背后推黑手&&&&&&&你查它双汇，你查它瘦肉精，他就趁机恶炒猪价，高盛的影响力让世界每一个角落都不得安宁！这就是高盛！
原帖由LargeFt在&13:17发表&&&&&&&&&&&&&&本次猪肉恶涨，是高盛背后推黑手&&&&&&&&&&&&&&你查它双汇，你查它瘦肉精，他就趁机恶炒猪价，高盛的影响力让世界每一个角落都不得安宁！这就是高盛！&&&&&&&&&&&&&&08年咱们不是用三聚氰胺打败了全世界么！
【&·&原创:&snowtiger312&&15:12&只看该作者(-1)&&】&&&&&&&96年的时候如果直接买指数，现在多少倍？有知道的来说说？&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&【&·&原创:&缅因&&22:34&只看该作者(-1)&&】&&&&&&&央行的数据出来了，M1同比增长11.2%，自己算的比去年同期增长11.85%，M1环比增长1%；&&&&&&&&&&&&&&如果9月份M1不变，则同比增长略降，为11%左右；&&&&&&&&&&&&&&如果10月份M1量还不变，则M1同比增长约为7%；&&&&&&&&&&&&&&等10月份央行很可能要释放流动性了，到时指数可能要反弹了，也就是反弹，我对当前行情的认识是震荡市。&&&&&&&&&&&&&&【&·&原创:&缅因&&22:40&只看该作者(-1)&&】&&&&&&&看罗毅的报告：&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&“我们在这篇文章中提出最简单的模型，以M1的同比增速来定买卖，结果非常惊人，如果从96年开始以这种操作投资深成指，到目前的收益率差不多9400％，你没有看错，95倍，下面我们会公布这种操作的细节（完全可以复制），那么是什么样的模型呢？而以此为依据，现在绝对是卖股票的绝佳机会，而且这轮调整很有可能到2300点。其实我并不是一个喜欢忽悠的人，在下文中我会在这些看似简单的模型后面，提炼出自己的思想，也方便投资者理解一些经济现象。”&&&&&&&&&&&&&&是95倍，95倍呢&&&&&&&&&&&&&&这个报告大概写在2009年8月份，他预测上证指数可能到2300点，简直深了。&&&&&&&&&&&&&&我原来以为宏观经济分析师都是扯淡了，现在看来我错了。&&&&&&&&&&&&&&对宏观经济数据有理解后，对股市的行情就可以定性了，是牛市、熊市还是震荡市？&&&&&&&&&&&&&&判断对了行情，操作心里就有底了，不会出现大的失误。
M2与M1的关系&【&原创:&许森森&15:05&&&只看楼主(-1)&&&淘股论坛&浏览/回复&&&复制分享&】&收藏&190&推荐47&加油券0/4&&&&&&&江湖上说M2高M1&5%以上，见底&&&牛市成立&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&反之M1高M2&&&&5%以上，见顶&&&&&&熊市成立
【&·&原创:&技术员&&11:31&只看该作者(-1)&&】&&&&&&&【&·&原创:&阴阳十字星&&22:13&只看该作者(-1)&&】&&&&&&&技兄看这次见底后的反弹，会超过3478点，我不认同。你的依据应该是B3浪高点高于B1浪。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&-------------------------------------------------------------------------&&&&&&&&&&&&&&自从6124下跌以来，我对大级别的波浪划分与十字兄的划法不一样，&&&&&&&&&&&&&&6124----2319是大A浪，包含a,b,c三个子浪；&&&&&&&&&&&&&&2319-----明年某日是大B浪，也是三个子浪，2319-----3186是B1,目前接近B2浪结束（即11月的底），B3浪的高度不但超过B1浪的3186，也将超过3478。&&&&&&&&&&&&&&千人千浪，我这算比较少见的一种吧。
M1,M2增速与上证指数关系&【&原创:&lakeheart&19:32&&&只看楼主(-1)&&&淘股论坛&浏览/回复345/4&&&复制分享&】&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&760)this.width=760" onclick="self.open(this.src);"galleryImg="no">
【&·&原创:&lakeheart&&19:10&只看该作者(-1)&&】&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&760)this.width=760" onclick="self.open(this.src);"galleryImg="no">&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&截至到2011年08月的数据。
原帖由许森森在&15:05发表&&&&&&&&&&&&&&江湖上说M2高M1&5%以上，见底&&&牛市成立&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&反之M1高M2&&&&5%以上，见顶&&&&&&熊市成立
地量。&【&原创:&shawnfore&11:19&&&只看楼主(-1)&&&淘股论坛&浏览/回复424/4&&&复制分享&】&收藏&2&推荐1&加油券1/1&&&&&&&地量地价，牛市规律，熊市陷阱。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&熊市，不见放量下跌，放量上涨来回反复捣腾，无底。&&&&&&&&&&&&&&&量，越大越好，量越大，见底越快；&&&&&&&&&&&&&&无量就要磨时间，猴年马月。&&&&&&&&&&&&&&为，筹码换手。&&&&&&&&&&&&&&熊市地量，缴枪不杀。
现在上证指数与21120一模一样&&&&&&&&&&&&&&&【&原创:&三点&22:45&4&&只看楼主(-1)&&&淘股论坛&浏览/回复&&&复制分享&】&收藏&19&推荐5&加油券0/0&5&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&现在上证指数与21120一模一样&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&29点&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&21120：9个交易日画了一根直线&&&&&&&&&&&&&&0点（最低点6.85点）&&&&&&&&&&&&&&1点（周五）&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&58点&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&现在81107：10个交易日画了另一根直线&&&&&&&&&&&&&&23点（最低点64.93点）&&&&&&&&&&&&&&47点（周五）&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&？？？&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&历史总是惊人的相似&论形态遗传08年10月兼谈个股&【&原创:&霸气四射&21:36&&&只看楼主(-1)&&&淘股论坛&浏览/回复2022/25&&&复制分享&】
高善文：中国经济明年一季度或触底&&&&&&&&&&&&&&&时间：日&07:34:52&中财网&&&&&&&&&　　安信证券首席经济学家高善文10日在上海召开的第二届期货机构投资者年会上表示，目前中国经济仍处于减速趋势之中，但市场对于整个经济将进一步减速的担忧过于夸大。中国经济减速时间比较短并且幅度不会深，这种减速预计将在明年一季度触底，之后企稳并重新转入上升过程。&&&&&&&　　高善文认为，房地产投资虽然出现明显下降，但在通胀明显进入减速趋势的背景下，政府基建增速也开始触底，未来需要讨论的就是何时开始上升，上升的幅度有多大。这显然和经济走势有关，经济走势越差，政府投资就会启动得越早，并且上升得越快。在明年一段时间里，伴随着资金利率的下降，货币环境和经济增速稳定下来，存货的投资会上升。&&&&&&&　　高善文表示，目前中国制造业的投资增速在明显上升。从去年9月份以来，整个制造业投资处于上升趋势中，11月9日公布的10月份投资数据又出现大幅度反弹。而制造业投资占整个投资的比重要比房地产投资大得多。一些重要的、有代表性的周期性行业，比如黑色金属、化学原料等从去年年底的投资已经出现了加速。目前私营部门投资上升导致了整个市场的资金利率上升，这也是导致资金紧张的重要因素。&&&&&&&　　从消费领域来看，他认为消费的增速正在触底。在过去一年多的时间里，整个消费增速经历了大概4个百分点的下降，但就业市场、居民可支配收入的增长依然正常，甚至在比较强劲的区间之内，所以消费的增速很可能正在触底。(www.ccstock.cc)&&&&&&&&□&.熊.锋　&.中.国.证.券.报
高善文：未来三至五年不会出现单边牛市&&&&&&&&&&&&&&&时间：日&07:59:38&中财网&&&&&&&&&　　由兴业国际信托有限公司主办，兴业证券股份有限公司、申银万国证券股份有限公司合办的&兴业信托·2011中国私募基金领袖高峰会&11月12日在三亚召开，来自监管部门的有关领导、国内知名专家学者、国内各主要商业银行、知名券商和各私募基金管理公司代表共120余人出席了峰会。&&&&&&&　　会议重点关注当前国际国内宏观经济金融形势及未来趋势，思考探讨中国私募基金行业面临的机遇和挑战，旨在共同推动中国私募基金行业持续健康发展。中国社会科学院金融研究所所长王国刚、安信证券首席经济学家高善文、申银万国证券研究所资深高级分析师朱赟、上海重阳投资管理有限公司总裁莫泰山、兴业证券研究所首席策略分析师张忆东、鼎晖投资证券业务执行合伙人闵昱等嘉宾与会并发表演讲。&&&&&&&　　自2004年以来，中国私募基金行业以其蓬勃的发展势头和骄人的业绩，成为我国资本市场中一只重要的投资力量。截止目前，中国私募基金行业累计发行私募信托产品已经超过2200多只，存续中的产品数量近1600只，存续中阳光私募产品规模已近1700亿元。&&&&&&&　　与此同时，私募基金以追求绝对回报的理念带来了令人侧目的投资业绩。以日为基准，日兴业信托·朝阳永续中国私募基金指数收益率为79.03%，远远超过同期沪深300指数收益率(32.73%)。&&&&&&&　　做投资，必须关注宏观经济走势。在本次峰会上，王国刚和高善文解读了当前国际国内宏观经济金融形势；而朱赟、莫泰山、张忆东和闵昱则分析了未来A股走向和境内外私募行业发展现状。&&&&&&&　　王国刚：&&&&&&&　　明年GDP增速继续平稳下行&&&&&&&　　从2007年8月发生的次贷危机算起，此轮危机现在已经过去四年，但至今美国和欧洲还在危机的泥潭中挣扎，往下陷的可能性依然存在，往上爬并不那么容易。&&&&&&&　　美国危机和欧债危机都属于债务危机，真正的问题在于怎样化解债务，归根到底要压缩消费，增加储蓄。增加储蓄的路径主要是压缩现有消费和增加GDP，这两者对于美国和欧洲都不容易。美国和欧洲这场危机到现在乃至到未来很长一段时间都将延续，并不是三年五年能解决的事。但这些影响不足以动摇更不会实质性打击中国经济。&&&&&&&　　2011年中国GDP增长率第一季度为9.7%，第二季度9.5%，第三季度9.1%，第四季度可能破九，呈前高后低的走势，全年GDP增长率应该在9.2%左右。明年GDP的增长率可能低于今年。如果今年最后两个月不采取较大力度的货币放松或者稍微放松的政策，等到明年第二季度以后才出台这种政策，那么明年的GDP增长就不太好；如果比较快出台放松政策，明年GDP增速有可能在9%左右。&&&&&&&　　按照今年GDP增速逐季下行的走势，明年GDP增速继续平稳下行，增速大约在8.5%左右，一二季度会是比较困难的时期。影响这一走势的主要因素在于物价走势、融资平台和房地产等问题。明年CPI还将高位运行，第一季度可能在4.5%左右，全年可能在3%以上。&&&&&&&　　明年将继续实行稳健的货币政策，所以，与2010年相比，资金面可能继续处于较紧的状态。&&&&&&&　　高善文：&&&&&&&　　未来三至五年不会出现单边牛市&&&&&&&　　在过去12个月里，中国经历了过去十年以来第三轮宏观调控，表面上看这轮宏观调控与2004年和2008年的宏观调控没有显著差异，但存在结构性差异。首先，过去12个月的宏观调控下实际出口增速出现约5%-10%的明显下降，这样的降幅是2004年和2008年没有的；其次，私人消费在2004年和2008年均出现加速，但过去12个月，私人消费增速出现了显著放缓；第三，在经济增速上，过去12个月的宏观调控使GDP出现非常温和的下降，而2004年和2008年则是明显下降。&&&&&&&　　这显示在出口和消费大幅下降时，投资反而轻微上升。如果细看投资数据，今年包括电力、铁路和公路基建为代表的政府公共开支投资增速总体下降，房地产开发投资在今年前10个月高位盘整，这意味着私营部门的投资一定在上升，否则无法达到算术上的平衡。投资上升主要由于制造业投资增速明显上升。&&&&&&&　　今年消费增速下降正在触底或者已经触底；房地产投资刚开始下降；明年出口增速继续减速，但此趋势不会长久，或出现周期性上升；制造业投资上升周期还可维持；政府基建开支很可能触底并将上升。综合这些因素来看，这一轮GDP增速下滑在明年一季度可能触底至8%-8.5%，然后稳定下来，并在波动中逐步向上突破。通货膨胀下降的趋势已经非常确定，明年二季度CPI有可能跌至3%以上，PPI跌至3%以下甚至更低水平。这一轮通货膨胀正在过去，而下一轮通货膨胀的高点比这一轮的高点高得多，2013年、2014年会出现两位数的通货膨胀，届时资本市场和整体经济将再一次严重调整。&&&&&&&　　未来三至五年，可以排除较大单边牛市的可能性，将进入持续熊市。如果未来十年内出现牛市，则要看两个指标，即私营部门投资意愿吸引度下降和资金供应显著恢复。&&&&&&&　　莫泰山：&&&&&&&　　明年市场不像今年这么难看&&&&&&&　　2011年过去的十个月时间里面发生了什么？我想有四个关键词：通货膨胀、货币紧缩、经济放缓和欧债危机。&&&&&&&　　今年第三季度的数据显示经济放缓的迹象，大规模基建渡过高峰期，房地产调控持续，固定资产投资增速放缓，欧美的复苏乏力使外需放缓，同时企业盈利下滑，三季度上市公司20%盈利增速包含了31%的上市银行利润增长，即非金融企业增长只有10%，我认为明年银行业不能再保持31%增长，银行盈利已到拐点。&&&&&&&　　比较好的事是短期来看市场已探明底部，长期的经济趋势则不得不看经济转型问题。中国经济面临的长期挑战包括经济增长动力放缓、劳动力成本上升、资源过度消耗、市场化后逐步抬升的利率水平、投资增速下滑和国民收入中结构失衡等问题。&&&&&&&　　这些问题的解决依赖于经济转型，但转型非一两天能解决，我们对转型的复杂和艰巨要有充分预期。幸运的是，中国经济未来10年的增长动力比较充分，比如城镇化、劳动生产率提升和收入分配均衡都还存有空间。此外，儒家文化圈的勤奋、节俭和好学，让中国完全有希望对中等收入进行突围。我们还有后发优势的改革空间，比如大量的未富群体和区域转移空间、后发优势和技术创新，以及还有大量的改革红利可以释放。&&&&&&&　　根据以上分析对经济图景做一个勾勒的话，首先经济增速将放缓，但仍平稳较快发展；货币政策未来五年中性偏紧；企业盈利整体增速一定程度下滑，但会出现分化，优势企业会脱颖而出，粗放型企业会被淘汰。&&&&&&&　　这种背景对A股市场的含义是，相当一段时间内市场会维持比较平稳的态势，短期内指数如果过度上涨会透支未来，过度下跌则会创造机会。股指相对平稳下，投资可能更加回归基本面和质量。&&&&&&&　　2012年GDP增速可能放缓至8.5%，上市公司盈利增速可能同步放缓，盈利见底在一、二季度之间，二季度可能性更大一点；通货膨胀不再是主要矛盾；货币政策的力度值得关注。总体来说，市场应该不会像今年这么难看，但也不会太好看。&&&&&&&　　闵昱：&&&&&&&　　另类投资使资产收益快速翻倍&&&&&&&　　全球资产管理行业规模达59万亿，其中10万亿属另类投资，以PE、房地产和绝对回报为主。另类投资发展迅猛，第一个原因是传统市场低迷，二是财富两级分化，三是另类投资产品管理人收入高。&&&&&&&　　目前全球一共有4万亿美元主权基金，虽然投资非常保守，但已慢慢向另类投资领域扩展，已有将近60%的主权基金投资范围拓展到PE和房地产。&&&&&&&　　家族基金和捐赠基金也是另类投资的重要力量。以美国一个著名家族为例，这个家族基金成立于1920年，目前管理40亿美元资产，其65%的比重放在另类投资领域。美国捐赠基金达5700亿美元，以大学捐赠基金为主要组成部分，美国大学捐赠基金的另类投资比重平均已接近50%，斯坦福大学基金为53%，耶鲁大学基金接近80%。1985年耶鲁大学基金90%资产配置在传统领域，现在只有不到20%配置在传统领域，这是因为另类投资让这些捐赠基金收益颇丰，2000年到2010年美国股市没有大变化，但耶鲁大学基金的资产翻了一番。&&&&&&&　　在中国，综合来看，千分之二十七的家庭持有全国46%的可投资资产，是私募基金最好的客户。这些富人主要出生在上世纪六七十年代，现在处于富一代的水平。按照欧美的规律，第二代开始应该借鉴家族基金会模式，家族基金会可以提供专业的管理来实现资产稳定保值增值，并保证后代生活质量不下降，且能享受很好的教育。&&&&&&&　　张忆东：&&&&&&&　　现在或为黎明前的黑暗&&&&&&&　　基于中国经济内生增长的韧性较以往更强，以及政策及时转向，我们判断经济软着陆的概率仍然很大，之后进入有保有压的正常化阶段。倘若此情景实现，现在就是黎明前的黑暗，底部区域的结构性机会将逐步出现。&&&&&&&　　欧债危机&短期崩不了，中期好不了&，不会像08年一样冲击中国经济和政策，对A股的影响是外因和次要因素，只是在短期影响投资者情绪而已。&&&&&&&　　宏观经济今年四季度环比有望出现底部，明年一季度同比出现底部，这个谷底不会延续到明年二季度末，到谷底期时投资者可考虑增加股票配置。通货膨胀已不是大问题，今年第四季度CPI同比增速会降至5.1%左右，明年一季度和二季度分别降至4.1%和3.5%左右。&&&&&&&　　我们维持此前的判断2300是底部区域，因此，战略上可以乐观一些，可立足于中长期考虑逢低布局。底部区域的跌深反弹，板块强弱较难从基本面的逻辑入手，更多需从政策和流动性的改善以及对经济的预期来博弈。在经济下滑时，上市公司调节报表的冲动往往会使得业绩波动比预期的更大。因此，岁末年初，要当心个股业绩下调&陷入沼泽地&风险。&&&&&&&　　朱赟：&&&&&&&　　2012年可能成为对冲基金元年&&&&&&&　　私募基金行业2007年进入正规发展之后，发展速度远远超过了其他理财产品市场。自2007年以来，私募基金产品数量快速增长，现在每个月平均发行数量在50-60只；从2007年开始，在四五年时间里私募基金产品数量已达2000只左右，通过信托平台发行运作的私募基金产品规模已达1300亿元左右。&&&&&&&　　中国私募基金公司数量非常多，目前已有600多家，仅2007年就有61家私募基金公司成立，除2008年受金融危机影响，私募基金公司成立的数量有所下降之外，其他时间私募基金成立数量非常多。这也说明这个行业还处于群雄割据状态，如何能够脱颖而出或诞生私募基金未来的行业垄断者，还需要很长时间考验。&&&&&&&　　目前大多数私募基金公司管理的产品数量并不多，每家维持在一到两只左右，很多私募基金公司都处于起步阶段，在寻求更多发展空间。从私募基金的整体业绩来看，2007年以来，整体净值增长率已实现翻番，吸引了更多高净值客户的关注。&&&&&&&　　国内的私募基金与海外对冲基金有很多相似之处，所不同的在于国内私募基金由于投资范围和投资工具的缺乏，以传统投资策略为主，缺少对冲的投资方式和投资策略，随着未来市场蓬勃发展和投资工具的丰富化，国内私募基金一定会成长为海外对冲基金的发展模式。&&&&&&&　　2012年，随着大家预期中转融通的推行，融券券源将扩大，融券供应量将大幅增加，融券成本降低，预计采用对冲策略的私募基金可能如雨后春笋一般迅速冒出并茁壮成长。2012年可能会成为划时代的一年，成为中国真正的对冲基金元年。（.第.一.财.经.日.报）&&&&&&&&　&中财网
到&<input class="tp_input01" type="text" id="yt_bottom"
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