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真正意义上的利率市场化
利率市场化改革所指的利率市场化，是一个以市场经济基准为标尺的、任何利率水平都由市场决定的全面市场化利率体系，这与我国当前的利率市场化水平有着质的差别。自2003年开始，我国利率体系已开始启动市场化进程，先是票据贴现利率市场化，接着银行间同业拆借利率也与市场接轨。之外，由于国债和的价格本身就是市场化的，因而此类金融工具的到期收益率实际上也是市场化的。而我们现在所说的利率市场化，主要指的是商业银行存贷款利率的市场化。在中国，由于票据贴现、债券交易的规模相对有限，占有最大比例金融活动的存贷款利率改革就成了真正意义上的利率市场化的最重要步骤与内涵。
市场化的利率体系意义相当宽泛，本文仅局限于资本市场来谈谈利率市场化对资本市场的影响，利率市场化对市场的最突出影响将是有助于提升资产的估值水平。众所周知，资产的估值水平与资产自身的效率是息息相关的，过去计划经济时期，由于国家需要用财政政策和信贷政策双重手段来帮助国企发展，因而运用固定利率来锁定企业资金成本就成了企业资金源源不断的重要保证。后来随着商品经济和市场经济的不断深化，一味“偏袒”国企的利率政策虽不再仅限于国企，并且也出现了利率水平多样化的局面，但一直以来的低利率水平依然没有改变，于是就出现了不管什么风险水平的企业都要从银行获得贷款的现象。
且不说这种机制下的各种寻租现象，仅考察经济社会整体效率，也可以看出其中的巨大弊端。尽管企业的价值与其资金来源以及资金成本没有关系，但在资金紧张的情况下什么样的企业获得资金，对于宏观经济的价值还是有着极大影响的。一些效率低下且实际风险较高的企业凭着各种关系和手段获得支配资源的权利——资金，而另一些效率较高且实际风险也比较低的企业却拿不到这种支配权，从微观来看这仅仅造成了社会资源在企业间的分配不公，但从整个宏观经济来看，直接“恶果”就是宏观经济整体效率的低下、价值低下，并最终在资本市场上以一个相对较低的估值水平反映出来。
如果在市场化的利率体系下，情况就会发生很大变化。首先，银行出于自身安全的考虑不再是利率一刀切，会有选择地对不同客户实施差别利率，而利率的定价过程也将通过资产证券化渠道由市场来确定。这样一来，那些能够得到市场认可的企业才能以公道的价格得到资金，进而获得不同力度的资源支配权。一个效率得到提高的经济体，其整体估值水平也会相应得到提升，并最终反映到资本市场中。
除了效率以外，资本市场的估值水平还要受到“资本化率”的影响，而资本化率又是直接受制于利率水平。根据资产定价理论，短期内资本化率与无风险利率呈正相关关系，无风险利率指的是国债的到期收益率，按理说只要国债市场充分发展就可以了，为什么还要整个利率体系的市场化呢？因为任何一个体系，其要素应彼此关联，在一个没有完全市场化的利率体系中，国债的市场利率得不到有力支撑，因而所反映的实际经济意义是不全面的，在这种情况下，市场参与者可能不得不转向率、之类的其他经济变量，而这些变量在反映无风险利率时又有误差，这就必将传导到资产价值的估值体系中，造成资产估值的失准。
再从微观层面看，利率市场化也是有利于资本市场的。众所周知，银行板块对A股市场有决定性的影响力，而现有银行板块的估值水平并不高，这不仅是银行盈利模式的问题，更有市场方面对银行安全性的忧虑。在现行利率体制下，贷款利率不仅不能体现贷款人的风险溢价补偿，反过来还对借款人形成激励。贷款利率市场化就是要通过市场定价来对资金借贷给出合理的利率水平，一方面提高借款人进入借贷市场的门槛，另一方面，银行所承担的风险也能得到合理补偿。不仅如此，在向市场“询价”的过程中，商业银行也可以把所承担的风险对冲掉，转而把精力投入到几乎无风险的金融服务领域，那么商行自身的资本化率就会因承担风险的下降而下降，由此推升自身的市场价值。
有不少人认为，现行利率体制造就了商业银行的“巨大”利差收入，由此呼吁利率市场化，这实在与现实差距太大了。现行利率体系对商业银行是不利的，就是利率水平太低了，一些风险巨大但受社会和地方政府青睐的企业总是通过各种手段向商业银行施压，使得一部分商业银行在得不到应有回报的情况下却承担着巨大风险，这才是现行利率体制下银行所面临的困境。也正因如此，市场不认可上市银行的价值。由此我推测，一旦真正意义上的利率市场化得以实现，并且商业银行能及时转变经营模式的话，银行板块有望在未来得到升值机会，而其对整个资本市场的积极影响也会显现无疑。
（作者系哈尔滨商业大学金融学院金融工程研究所所长）
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（毕业论文）收益法在企业价值评估中的应用研究——基于重庆建峰化工股份有限公司的案例分析.pdf 56页
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重庆人学硕十学何论文
随着企业兼并重组、股权交易等产权交易活动的活跃，企业价值评估问题已经
成为产权交易能否顺利实现的核心问题之一；现代企业财务管理的目标已经由追求
利润最大化、所有者财富最大化转变到追求企业价值最大化上。因此，如何认识并
科学地评估企业价值己越来越多地为企业所有者和其他相关当事人所关注。
本文是基于收益法的角度来研究企业价值评估问题。企业价值等于未来收益的
贴现值，未来收益贴现既考虑了企业的可持续发展，又考虑了资金的时间价值，因
而是对企业价值的最好衡量手段之一。本文采用理论与实践相结合，定量研究、定
性研究与案例研究相结合的研究方法。
首先指出研究企业价值评估这一问题的原因及企业价值评估的重要意义，并全
面回顾了国内外对企业价值评估研究的现状，提出了本文研究的目的、内容及研究
其次介绍了目前国内几种主要评估方法市场法、收益法及成本法的基本原理、
运用条件以及相互之间的联系和区别；
再次详细阐述了收益法的评估过程，从收益指标的比较选择到折现率的不同确
定方法，详细分析了收益法各关键因素的确定过程和注意事项，为进行实践分析打
下坚实的理论基础；
然后以建峰化工作为案例进行了实践研究，通过对历年公开发布的已审财务报
告的研究，结合前述的收益法的评估过程给出了评估结果；
最后，在总结全文的基础上得出研究结论，即收益法既有坚实的理论基础，又
是一种在目前国内实践中切实可行的企业价值评估方法，它既可解决成本法评估时
企业价值割裂的问题，又可回避市场法缺少比较案例的困境。根据收益法的基本理
论，在对企业详细、深入分析的基础上合理假设，得出的估价结果可以得到市场的
关键词：收益法，企业自由现金流量，企业价值，价值评估
重庆人学硕十学位论文
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基于DCF与BS定价模型对农业类上市公司的价值评估研究.pdf 51页
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分类号： F275.1
学校代码：
农业推广硕士专业学位论文
基于DCF 与B-S 定价模型对农业类上市公司
的价值评估研究
The evaluation of agricultural listing Corporation based on DCF and
B-S pricing model
研 究 生 姓 名
校内导师姓名及职称
校外导师姓名及职称
李季刚 教授
专 业 学 位 类 别
农业推广硕士
农村与区域发展
经济与贸易学院
新疆·乌鲁木齐
二○一三年六月
独 创 性 声 明
本人声明所呈交的论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取
得的研究成果。尽我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论
文中不包含其他人已经发表或撰写过的研究成果，也不包含为获得新疆
农业大学或其他教育单位的学位或证书而使用过的材料。与我一同工作
的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中作了明确的说明并表示了
研究生签名：
关于学位论文使用授权的说明
本人完全了解新疆农业大学有关保留、使用学位论文的规定，即：
新疆农业大学有权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电
子文档，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编学位论文，
允许论文被查阅和借阅。本人授权新疆农业大学将学位论文的全部或部
分内容编入有关数据库进行检索，可以公布（包括刊登）论文的全部或
部分内容。
(保密的学位论文在解密后应遵守此协议)
研究生签名：
导师签名：
基于 DCF 与 B-S 定价模型对农业类上市公司的价值评估研究
21 世纪，商业企业通过各种方式，如兼并、收购等，实现了资产的高效率的利
用，取得了快速发展，这就掀起了财务管理界对他们价值评估的研究浪潮。我国从上
世纪九十年代就开始了对上市公司价值的评估研究，到现在，公司的价值评估已是企
业财务的重要组成部分了。然而，国内对农业类上市公司价值评估分析的文献却不多，
加上我国农业类上市公司很少，缺乏市场竞争力，但是农业是一个国家的基础产业，
必须要得到长远发展。因此，企业本身除了在国家政策的引导下发展外，还应该加强
内部财务管理，提高自身竞争力，正是基于此目的，本文探究农业企业价值评估及相
关理论，来促进农业企业快速健康的发展。
首先，本文在选题的背景与意义的基础上，确定了研究的方法及思路，并论述了
现在国内外文献研究中在价值评估方面的动态。国外学者专家对企业价值评估的研究
起步很早，并且资本市场及价值评估方法已较为成熟，而国内研究还没有形成系统的
体系，尤其是对农业类企业这方面的研究，更是缺乏。
其次，此论文先从企业价值这个概念
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