洋河真相：为何PE等于茅台153倍 五粮液141倍
　　一个来自于江苏宿迁白洋河上的洋河酒,为什么只用了10个月就威胁到了(,)、(,)、(,)的价值？这是今年资本最大的秘密。
　　你是不是不能想象――这家股本只有五粮液11.8%的公司,他的市值相当于贵州茅台的53%,相当于五粮液的68%,相当于泸州老窖的169%。
　　你可能还不能理解――他的市盈率是贵州茅台25.34倍的1.53倍,是五粮液27.49倍的1.41倍,是泸州老窖24.59倍的1.57倍。
　　被他抛得更远的是那些二线酒公司,像(,),像(,),像古井贡。事实上,这三家公司市值加起来还不到(,)的58%。洋河公司到底是一家什么样的公司？未来会成为一家什么样的公司？无人知晓。
　　这就是本文所追求的答案。
　　如果老窖和洋河市盈率一样
　　看洋河股份之前,先看他的对手。
　　洋河之前,赤水河三剑客“茅五窖”已呈三足鼎立之势。分水岭出现在2010年。洋河股份营业收入和净利润首次超过泸州老窖,仅次于茅台与五粮液,名列白酒探花。其中,洋河营业收入高出泸州老窖42%,净利润则仅高出2%,相差无几。在此之前,泸州老窖无论在营业收入和净利润上都高于洋河股份,在今之前,两者一直呈现一高一低的平行线追赶状态。
　　白洋河畔的洋河的崛起,并不能遮盖赤水河上的金三角名酒的光芒。赤水河“茅五窖”的三国鼎立之势,三者力量虽不完全均衡,但也处于相互牵制格局。而作为江苏唯一一家冲杀出来的白酒,洋河股份在江苏一酒独大。
　　“传统贵族”贵州茅台和五粮液综合实力难以撼动。贵州茅台在盈利和每股收益规模上有绝对优势。从总资产规模看,五粮液在资产规模行业第一。即便是实力稍逊的泸州老窖,目前业绩也与洋河呈势均力敌的局面。
　　市场何以独爱洋河股份？目前,洋河股份38.65倍的市盈率,相当于泸州老窖的1.57倍,相当于贵州茅台的1.53倍,相当于五粮液1.41倍。
　　如果给赤水河金三角名酒以洋河股份的市盈率,即38.65倍市盈率,那么,泸州老窖的市值应是805.4亿,比现在的513亿高出292.4亿,相当于应增半个多泸州老窖。
　　以38.65倍市盈率计,贵州茅台的市值应是2403.6亿,比贵州茅台目前的市值高出832.63亿,相当于应多增半个茅台。
　　以38.65倍市盈率计,五粮液的的市值应是1753亿,比五粮液目前的市值高出509.63亿,相当于应多增41%个五粮液。
　　而据Wind统计,目前白酒行业的平均市盈率为43.22倍。如果以43.22倍的行业平均市盈率计,三巨头的总市值还要在上述假设的基础上再加11.8%。
　　机构为何偏爱洋河？
　　市场的逻辑到底在哪里？
　　很简单,速度。众多机构分析人士不约而同把根源指向了成长性。众多分析人士认为,市场给洋河如此高的“礼遇”在情理之中。
　　“市场自有自己的逻辑。这主要是大市值和小市值的差异,市场更青睐小。但洋河股份是一线股的另类。洋河业绩增速很快,在四大酒股中,除了五粮液因为关联交易问题解决能有这么快的增速以外,洋河是最快的。” 招商证券白酒行业分析师朱卫华说。
　　从增速上看,刚起步的洋河是最快的。今年上半年,洋河每股收益同比增长率为63.45%,是贵州茅台的5.87倍,泸州老窖的2.79倍,五粮液的1.55倍;净利润同比增长率比为贵州茅台的7.34倍,泸州老窖的3.64倍,五粮液的1.99倍。
　　以十年为窗口期观察,贵州茅台和五粮液成长相对平稳。五粮液解决关联交易问题后,目前其净利润增长率为40.91%,为十年内最高值。贵州茅台成长性巅峰在2007年,当年其净利润增长率为38.11%。泸州老窖的成长性峰值则出现在2006年,净利增长598.48%,之后平滑下降。
　　事实上,随着基数像滚雪球一样越滚越大,增长率是令酒巨头非常头痛的问题。即便是年轻的洋河股份也不例外。自2005年以来,洋河股份净利增长率也逐年下滑。
　　“所有公司都会留一手,像泸州老窖这样的公司打10%的折扣也很正常,总得给自己留条后路。不能一次将所有的业绩都释放完。这个现象在业内很正常。总不能今年使劲释放业绩,明年增速下滑,到时很难交代。”深圳一位分析师表示。
　　茅台五粮液泸州老窖低估值之谜
　　关于成长性,你可以从另一组知道更多的东西。
　　2006年12月,泸州老窖率先向包括山东国窖酒业销售有限公司等8大经销商增发1228.4万股,占当年增发的40.95%,增发价为12.22元。若这八大经销商持股至今,以泸州老窖9月10日后复权收盘价62.76元计,8大经销商获利达6.21亿。而2009年,泸州老窖21名管理层总薪酬为808.12万元,贵州茅台19名管理层总薪酬为873.36万元,五粮液20名管理层薪酬最少,合计仅区区122.5万元。
　　泸州老窖以6.21亿利益派发给经销商,相当于高管年薪酬的76.8倍。在泸州老窖向八大经销商增发前5个月,泸州老窖临时股东大会通过高管层股权激励方案,但随后被搁置。
　　迄今为止,仍然没有看到贵州茅台和五粮液关于股权激励的进一步想法。
　　搁浅三年后,2010年1月,泸州老窖最权激励计划最终“面世”,拟授予143名公司高管和骨干1344万份股票期权,行权价为12.78元。
　　行权条件是,在2011年至2013年三年中,每年扣除非经常性损益后净利润比上年增长不低于12%;同时,净资产收益率不得低于30%且不得低于同行业公司75位值。
　　接下来,泸州老窖管理层所要做的是如何平稳度过这三年考核期。2010年上半年,泸州老窖上半年扣除非经常性损益后的净利润为22.14%,高于行权要求。
　　“每年成长性略高但不超高于指标,缓解后续压力,这是管理层现在谨慎考虑的问题。”上海一知名分析师指出。
　　“但是,从目前泸州老窖所面临的激烈挑战看,哪怕存在隐藏业绩的可能,竞争格局决定了就是泸州老窖压抑业绩也不会太多。”前述上海分析师表示。
　　战略、管理和营销,归根结底是人的较量,正如季克良之于茅台,王国春之于五粮液。下一个20年,随着白酒行业竞争的日益白热化,随着带有鲜明时代印记的老一代白酒领军人物的退出,如何调动高管持续推动企业成长的积极性,如何解决国企高管和公司利益不一致可能造成的道德风险成为中国酒企发展迟早要面对的问题。
　　这个问题在后来者洋河股份身上并不存在。尽管大股东同样也是地方国资委,但洋河的管理团队持有约27%的股份,切身利益直接与股价市值相挂钩。
　　“国有酒公司现有的体制早晚会出问题。高管拿固定年薪,管理的市值却高达上千亿。人都不是神,在这种市场竞争高度化甚至白热化的行业,如何正向激励管理层是这些公司将来必然要解决的问题。”前述分析师指出。
【作者：丁青云 来源：】
(责任编辑：武丽娟)
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银河证券衍生品部总经理联讯证券首席策略分析师大同证券研究所所长信达证券策略分析师联讯证券上海营业部策略分
02/03 08:45
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感谢您的参与!　查看[]五粮液降价茅台洋河股价却跌惨：比谁降的快
来源：中国证券网?上海证券报
　　上周末突然抛出的大幅降价政策，让周一的A股市场白酒股受惊不小。昨日，白酒成为全天跌幅第一的板块。更有意味的是，比起和 ，五粮液作为降价的主角，却不是跌得最惨的。
　　至昨日收盘，贵州茅台报147.98元，下跌4.63%，领跌白酒板块；洋
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河股份报53.53元，下跌4.15%；五粮液报16.4元，下跌2.5%。
　　五粮液重建价格体系
　　17日，五粮液宣布，自5月18日起，将其核心产品52度水晶瓶五粮液(普五)的出厂价调整为609元/瓶，团购价659元/瓶，零售指导价729元/瓶；公司另一款主打产品五粮液1618出厂价调整为659元/瓶，团购价729元/瓶，零价809元/瓶。
　　至此，五粮液经销商返利模式宣告瓦解。之前，五粮液的返利策略简单说就是：经销商先按照729元/瓶(据称是五粮液今年4月以来执行的价格)打款，然后五粮液再按经销商销售的数量返利120元/瓶。“如今，经销商直接以609元/瓶打款。”
　　显然，重建价格体系，才是五粮液此次价格政策调整的核心。对此，白酒行业咨询师毫不吝啬溢美之词。盛初营销副总李学成称五粮液此举“果断”，并大赞“是一个十分接地气的举措”。他表示，(五粮液)理顺后的市场价格体系在重构后的经销商体系支撑下，将会带来稳定的市场和品牌基础的稳定。“此举打破行业多年来能涨不能跌的定式，为行业发展带来新的想象空间。”
　　而来自四川壹玖壹玖酒类供应链管理股份有限公司董事长杨陵江提供的大数据显示，去年以来走量最大的白酒品牌前三甲分别是五粮液、茅台和郎酒。“而这些酒恰恰是发生过价格大调整的品牌酒。”因此，业内叫好者表示相信，五粮液此番推出的举措，是经过一年多的市场实践得出的价格体系。
　　当然，价格坚守者有之。18日，也就是五粮液价格新政实施首日，茅台股东大会召开。会上，总经理刘自力表态，五粮液调价是企业自身行为；茅台价格体系健康。其潜台词为：其一，五粮液调价不是行业调价；其二，茅台尚不降价。
　　引发白酒行业争论
　　伴随着市场的“用脚投票”，争论越发激烈。
　　资本市场似乎很在意“品牌”。深圳东方港湾投资管理有限责任公司董事长但斌表示，五粮液降价实际上是承认了白酒行业的现实，但对品牌的伤害也很大。他举例说，一直坚守各种办法不愿将1573降价，就是担忧一旦降价，其品牌将再难回到“第一阵营”。
　　有投资人定位：茅台、五粮液本来就不该是“大众口粮”，很多人买不起茅台、五粮液，才是它们存在的价值。也有投资人称：一种“品牌”是体现在量上，如可乐、酱油类，股价跟规模走；另一种“品牌”因素在价，如手表、茅台等，股价跟单价走。如果后者放量前者涨价，看上去是利好，但资本市场是不会买账的；反之，一旦前者销量不增后者单价不涨，股价就挂了。因此，茅台、五粮液应该坚守或者提高价格。
　　但从事酒品牌策划和营销的专业人士，却持另一种观点。独立酒评人闻理对酒和权利做了一番精彩的比喻：“酒本身也与权力、雄性挂钩。”闻理说，就像法国波尔多列级名庄有拿破仑的“标签”一样，中国的白酒在很长时间内印着“三公消费”的标签，“试想，如果波尔多列级名庄只会指望着拿破仑及其政客们消费，如今也早废了。”因此，闻理认为，中国的白酒企业在“依附发展”后是选择做杨贵妃呢还是武则天？“杨贵妃是夫唱妇随似藤依树；武则天是化藤为树。”换句话说，过去这些年，中国酒企除了借势涨价，真的认真做酒了吗？认真做营销了吗？认真开发潜在市场了吗？所以降价是必然的，不提升自己的价值，被抛弃也是必然的。“关键看降价后公司的战略是什么。降价只是战术。”
　　总之，酒业内人士相信：“能卖掉的价格才是好价格。”虚价对行业无益。点击进入参与讨论
(责任编辑：UF014)
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客服邮箱：五粮液为何落第全球品牌500强 多品牌战略最伤品牌
作者：来源：中国经济网
　　近日，英国著名品牌价值及战略咨询公司Brand Frinance推出了2017年度的全球品牌500强榜单，白酒行业中茅台排名118位，洋河排名398位。国内长期位居酒业老二的五粮液则缺席榜单，有点面上无光。
　　Brand Finance公司使用的是折扣现金流法，由财会预测、品牌附加值分析、未来收入风险分析、品牌评价和敏感性分析等模块组成。榜单中可以看出，洋河股份在白酒行业的上升势头迅猛，对五粮液行业第二的位置不断冲击，而“老大哥”茅台集团依旧保持领先优势。此次五粮液在品牌“战争”中的失利，与其多品牌战略的失策难脱干系。
　　在品牌建设上，茅台一直坚持高端定位。自2001年起白酒企业竞争高端市场，茅台凭借销售渠道拓展和专卖店的建设，以及高端产品特别是年份酒的收藏投资热潮，在2008年市场售价就超过五粮液，奠定了龙头地位，净利润更是在15年内翻了近50倍。
　　尽管茅台在“国酒茅台”商标申请注册上已经9次申请失败，但通过不断申请打造的品牌营销形象，以及多年来建立的知名度和市场占有率，“国酒”标签的失落并没有对茅台的品牌建设产生太大影响。
　　而洋河股份则是在去年推出了“新国酒”战略，其核心系列蓝色经典中，梦之蓝属于新锐高端白酒品牌，100-200元的海之蓝则是在性价比上领先同行业，200-400元的天之蓝则是作为对90后消费者的突破口，分工明确。
　　五粮液则品牌战略大而模糊，在发展初期凭借旗下数十个系列酒品牌、几千个子品牌产品，在渠道上一度领先，但随着国内白酒市场的持续萎缩，五粮液中低档品牌泛滥成群，旗下经销商也是频打“价格战”。子品牌不可避免地对企业主导产品产生竞争与内耗，消费者也很难分清两者区别，子品牌产品在包装和质量上的任何缺陷，都是对五粮液这一品牌本身的伤害。
　　五粮液管理层也明白，多品牌“自相残杀”正在损害其品牌竞争力，2016年度五粮液累计清理总经销品牌15个，清理产品条码(每个条码代表一款产品)近300个。通过经销商结构的调整理顺价格体系，终端价格下调释放了消费需求，不过这次“瘦身”成效仍需要时间检验。
　　尽管在品牌战略上明显失利，二级市场对于五粮液仍算青睐。自2014年2月以来，五粮液股价上涨近两倍，尽管与贵州茅台的股价和市值都不可同日而语，但五粮液在品牌战略上如果多下功夫，补上短板，对投资者来说也算是福音。(股民 钱小散)
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document.getElementById("bdshell_js").src = "http://bdimg./static/js/shell_v2.js?cdnversion=" + new Date().getHours();八成白酒股跌价逾30% 茅台洋河五粮液扎堆玩自救
　　羊城晚报讯记者程行欢报道：继周一股价暴跌、市值蒸发近175亿元后，茅台昨日夜间急忙发布增持公告，力图稳定股价。昨日，茅台止跌微涨0.29%，收盘价为152.10元。　　羊城晚报记者发现，事实上，从去年白酒行业爆出塑化剂事件至今不到一年的时间里，大多数白酒股跌价超过三成。不少白酒企业使出回购股票、股东购酒优惠等措施，只为挽救资本市场信心。　　白酒股价跌幅普遍超30%　　羊城晚报记者统计了10家白酒上市企业，以去年11月19日塑化剂事件爆发为起点，按上一个交易日的收盘价来计算，在近一年的时间里，到昨日收盘为止，其中八成的股价都下跌超过30%。　　其中，跌幅最大的是第二只“百元酒股”（），其股价从107.65元跌至47.33元，暴跌56.03%。其次是最早被爆出塑化剂超标的酒鬼酒，跌幅高达47%，其从日紧急停牌后，股价从47.58元高位跌至昨日的16.64元，至今未恢复元气。　　接下来是（）和（），各自跌幅分别为34.64%和34.24%。而白酒龙头茅台和五粮液的跌幅也在30%以上。（）从224.40元跌至昨日的152.10元，跌幅为32.22%；五粮液股价从30.91元跌至昨日的18.57%，跌幅为30.30%。　　上市酒企八仙过海各显神通　　事实上，以往躺着就能赚钱的白酒公司正面临着资本市场的严峻考验。为了自救，茅台在“黑色星期一”之后，紧急发布消息称控股股东茅台集团将半年内计划增持不超过1%，同日已增持406773股，累计持股61.8491%。但唱多茅台股价的投资人但斌也在微博上表示，一年后茅台股价如不到300元将请对赌人吃饭。　　实际上，在茅台股东增持之前，股价节节下滑的洋河股份已在今年上半年实施了回购计划。虽然回购计划是在塑化剂事件之前推出，但具体实施却是在今年上半年。截至日，洋河股份回购股份数量为86.32万股，占公司总股本的比例为0.0799%，成交的最高价为59.07元/股，最低价为49.18元/股，支付总金额为4777.26万元，但仍难挽回股价下跌颓势。　　除此之外，市场上还传出五粮液力推股东优惠团购的消息。在深交所投资者互动平台上，五粮液方面表示目前确有其方案在研究，但市场上担心如果实施不当，上述做法将成为变相卖酒的移库行为。　　名称昨日塑化剂事件爆发前一个交易日收盘价跌幅　　股价　　泸州老窖21.%　　古井贡酒20.%　　酒鬼酒16.%　　五粮液18.%　　贵州茅台152..22%　　老白干酒25.%　　沱牌舍得15.%　　水井坊12.%　　山西汾酒20.1%　　洋河股份47..03%　　(制表：程行欢)
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