在圣诞节期间，公众持有的最佳现金持有量会增加，应当进行怎样的防御性公开市场操作

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第17章 美联储货币政策工具之一：公开市场操作.ppt 34页
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美联储货币政策工具：公开市场操作
1、通过执行货币政策，美联储最终可以影响AD、GDP、失业率、通胀率等一些关键变量 2、中央银行可以通过其自身可控的工具来实现这一目标 主要的货币政策工具有：公开市场操作、再贴现率和法定准备金比率 为实现货币政策目标，必须借助中介目标 不同时期中央银行使用不同的中介目标 公认的三大货币政策工具 公开市场操作 贴现窗口政策（再贴现率） 法定准备政策（法定准备金比率）
各国央行都根据本国情况和金融市场发育情况，由这些政策变化出一些新工具 美国的货币政策工具经过了历史演变 在美联储早期，公开市场操作并不重要。 最重要的是贴现窗口操作。 从贴现放款中获得的收入是美联储的主要收收入来源。这一收入来源到大萧条时期下降。 为弥补收入下降，美联储只好开始购买美国政府债券，在不断买卖中，美联储认识到，当其购买债券时，会影响到利率下限下降和信贷扩张，于是一种新的货币政策工具就此诞生了。 FOMC的演变 最初，12家联邦储备银行之间没有协调，因此也没有连贯的货币政策。 1923年，联邦储备委员会(Fed)授权一个由5家联邦储备银行组成的委员会来负责协调整个美联储证券的买卖，称为公开市场投资委员会，到1928年扩大到所有12家联邦储备银行总裁。12家联邦储备银行可以有不参与的权利。 1935年银行法，对联邦储备法案做了修改，正式创建了FOMC，取代联邦投资委员会，所有买卖债券的权利归集到这一委员会，使公开市场操作具有的整体性和统一性。 FOMC组织机构中12名：Fed的7名理事，纽约联邦储备银行行长和从其余11家行长中轮流4名 货币政策工具选择的标准 1、可控性。货币政策工具必须是中央银行完全可控的 2、可变性。货币政策工具必须具有弹性，能够操作 3、可行性。货币政策工具必须是在当时条件下可操作的，尽管不完善 4、关联性。货币政策工具必须与监测的中间标的（中介目标）高度关联，最好两者是稳定的函数关系，即中介目标=f(货币政策工具) 什么是公开市场操作 公开市场操作是中央银行被授权在公开市场买进或卖出政府债券、政府机构债券、银行承兑汇票和其他债券，以影响银行准备金、基础货币、货币存量和信贷水平，从而实现货币政策目标。 尽管中央银行可以从持有债券中获得收益，但中央银行的收益是其主动或被动进行市场调控过程中由于持有债券而产生的，中央银行不以盈利为目的，尽管其投资组合能够获得收益。 既使是收益再高的证券，如果需要收紧银根，中央银行必须卖出。 简单的交易过程 美联储——交易商——社会公众 美联储买进债券：释放B，增加M 美联储卖出债券：收回B，减少M 交易商实际上是美联储与社会公众之间的中间人。 涉及的有关各方：美联储——交易商——交易商所在银行——公众所在银行——社会公众 简化过程：美联储——社会公众 如果美联储卖出3亿美元债券 则：公众获得了3亿美元的债券，他必须从其自己的银行支付3亿美元给中间交易商所在银行，交易商所在银行支付美联储3亿美元，这样银行在美联储帐户上存款就少了3亿美元，结果：R与B都同时减少3亿美元。 如果美联储买入6亿美元债券 则公众在银行的存款增加6亿美元，进而银行在美联储的存款增加6亿美元，R和B都增加6亿美元。 美联储购买任何证券，都会以支票形式支付。当支票的收取者将支票存入银行时，美联储就贷记银行在美联储的准备金帐户。 美联储在支付时，以银行在美联储存款的形式创造了新的准备金。 美联储购买证券对公众和银行 影响的一点差异 当美联储从公众手中购买时，银行准备金和基础货币都等量增加。 如果美联储签发的支票被存入了支票帐户，则R、B、M都同等数量地增加了。 如果美联储购买的是银行自身持有的证券，则起初只增加了R、B。M的变化还要在银行贷款增加后再变动。 为什么美联储只交易特定债券 联邦法律要求美联储只能交易政府债券、政府机构债券和银行承兑汇票 1、不与公众利益发生利益冲突。若美联储交易股票、公司债券，则会损害公众的利益。 2、其他金融市场都没有政府债券市场的深度、广度和稳定性，来承担每天几十亿美元如此巨额的交易量，而价格波动很小。 1995年，美联储所持债券98%以上是政府债券 美联储主要操作短期政府债券 政府债券市场是最发达、最活跃和流动性最强的市场 在这一市场进行操作对债券价格和收益率的影响最小，这样受到的指责最小 美联储在绝大多数情况下将其操作限制在国库券范围内，称为Bill only(专营国库券) 公开市场操作的有效性 公开市场操作的优势 公开市场操作的影响 公开市场操作的优势 精确性 灵活性 主动性 公开市场操作的 精确性 公开市场操作可以使美联储能够计算出每天买卖国库券的数量，或以周或月平均计，能准确有力地影响和控制R和B 如果需要增加10. 02亿美元的准备金，则只需购买10.02
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