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A股冲关MSCI再次失败
来源：财新网&&
摘要：在境外设立A股相关衍生品问题尚未解决，A股市场的随意停牌问题仍然严重　　美国明晟公司（MSCI）于北京时间6月15日5时宣布，延迟A股纳入新兴市场指数，相关决定将取决于中国资本市场的开放进程。
在境外设立A股相关衍生品问题尚未解决，A股市场的随意停牌问题仍然严重
美国明晟公司（MSCI）于北京时间6月15日5时宣布，延迟A股纳入新兴市场指数，相关决定将取决于中国资本市场的开放进程。
去年6月10日，MSCI公司宣布暂未将A股纳入新兴市场指数，并提出了三个关键性问题：QFII（合格境外机构投资者）额度分配过程、资本流动性限制和权益所有权认定。
历时一年，上述三个问题已经基本上都解决了。今年2月国家外汇管理局（下称外管局）发布《合格境外机构投资者境内证券投资外汇管理规定》（下称《规定》）明确指出，不再对单家QFII设置统一的额度上限，而是根据资管规模的一定比例作为获取基金额度的依据；对于投资本金的汇入不再设置期限的要求；对于投资者投资本金的锁定期也从一年大幅缩短至三个月。
针对投资者担心的权益所有权的认定上，证监会分别针对沪港通和QFII/RQFII（人民币合格境外投资者）的权益持有人进行了认可。证监会在去年5月21日发布声明，认可沪港通下名义持有人制度，确保境外投资者通过香港中央结算公司持有沪股通股票所享有的权益；今年5月6日，证监会再次发布声明，认可"名义持有人"和"证券权益拥有人"的概念，尊重QFII、RQFII客户资产独立于资产管理人资产的安排，A股账户支持相关专户理财证券权益拥有人所享有的财产权利。
去年MSCI公司评估A股纳入MSCI指数的时候，还是A股市场的高点，在随后的这一年中A股市场经历了多轮股灾，监管层更是出台了很多干预市场的临时性政策和措施，包括年初备受市场诟病的"熔断机制"。在面对股灾的考验中，中国A股市场又暴露出了很多新的问题，尤其是上市公司随意停复牌成为A股冲关MSCI新的障碍。
为了增加A股纳入MSCI的概率，5月27日，沪深交易所分别出台了关于上市公司停复牌业务的指引细则，主要从明确相关重大事项的最长停牌时间、加大投资者对长期停牌行为的监督、细化停复牌事项的信息披露要求、强化停牌约束和加强中介机构作用等方面对上市公司停复牌业务予以规范，并加强了对停复牌业务的监管。
针对2015年股灾期间出现的"千股停牌"躲避市场下跌的现象，沪深交易所均明确表示，当证券市场交易出现极端异常情况，可以根据证监会的决定或市场实际情况，暂停办理上市公司停牌申请，维护市场交易的连续性和流动性、保护投资者的交易权。
此外，在海外设立A股相关的衍生产品，是否需要征得上交所和深交所的批准，MSCI公司也提出了自己的疑虑。目前，富时指数公司在新加坡设立的新华富时A50指数产品并没有获得中国交易所的授权，MSCI公司希望能够获得授权在境外设立A股对冲相关衍生品。MSCI公司不希望把A股纳入MSCI指数后，自己所服务的机构投资者反而用富时指数公司的A50产品进行对冲，给富时指数公司做嫁衣。
此前多家外资机构对于A股纳入MSCI指数态度并不乐观。美银美林6月13日发表研报称，尽管许多被动型基金乐见中国A股成功获纳，但也有相当一部分的主动型基金持相反意见，而MSCI约六分之五的客户为主动型基金，这将对最终结果产生重要影响。该行预计，A股此次能否成功"闯关"概率各半。
同日，花旗私人银行亚洲投资策略师彭程表示，虽然中国政府为此做了很多工作，但开放在境外设立A股相关衍生产品的限制这一问题并没有得到解决。他认为外国投资者尚未做好进入A股的准备，最关键的问题在于缺少对冲A股下行风险的做空手段。
瑞信5月26日发表最新的研究报告预计，A股有60%的概率不获纳入，主要障碍包括上市公司停牌问题、反竞争条款以及仍未消散的大范围市场干预。
证监会国际部主任祁斌表示，对于MSCI新兴市场指数纳入A股，应该抱一个顺其自然的态度。长期来看，A股被纳入是一个历史必然，早晚会发生。
责任编辑：
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2017年广州《财富》全球论坛6日上午开幕。[]证监会透露三大利好
A股暴跌或另有原因（解读）
证监会透露三大利好
A股暴跌或另有原因（解读）
万隆证券网·运营部整理
& & 上周五证监会例会至少传递三大利好信息，A股迎来修复机会
& & 进入5月，3000点刚刚如芙蓉露尖儿又被暴风雨打了回去。A股上周五甚至拐头放量杀跌，三大指数收盘均跌破60天移动平均线。
& & 3000点这个整数关口，并非只是A股参与者不断强化的一个心理数字，它还是国家队维护的重要中枢位置，围绕这个点位上下300点震荡都是正常的，类似于2012年-2014年的2000点上下。
& & 近期，高层频频关注股市。但4月20日以来，A股却频频大幅向下波动。造成目前A股一波三折的原因，也许不只是市场多空分歧。管理层与投资者都希望股市长期健康发展，一些急于解套的投资者也希望股市营造赚钱效应。
& & 对于A股后市来说，上周五证监会例会至少传递三大利好信息：
& & 信息一：中概股回归暂缓。在上周五休市后召开的例行发布会上，证监会表示已注意到相关舆情，正针对这类企业通过IPO、并购重组回归A股市场可能引起的影响进入分析研究。应该说，中概股回归暂缓，这是继注册制推迟、战略新兴板搁置之后又一重大利好，至少可以减少A股市场股票供给冲击。
& & 近年以来，重组、炒壳盛行，部分个股股价大涨的同时，却透支了业绩。深交所几天前就刊文警示重组风险，大量的公司没有兑现承诺，这才是A股当下最大的风险。这么多公司玩重组游戏动辄就承诺20%-30%的增长，在当前经济环境下做到谈何容易。现在管理层收紧了，有利A股长远健康发展。
& & 信息二：扫清A股入MSCI指数的最后障碍。对于境外投资者关心的QFII、RQFII名义持有问题，在上周五的发布会上，中国证监会新闻发言人张晓军表示，证监会认可&名义持有人&和&证券权益拥有人&的概念，A股市场账户体系支持QFII、RQFII专户理财证券权益拥有人所享有的财产权利。据统计，截至2015年底，以&合格投资者+客户资金&形式开户的QFII、RQFII比例分别约为23%和20%.此外，张晓军表示，A股账户体系是支持QFII、RQFII专户理财证券权益拥有人所享有的财产权利的。市场解读为证监会在扫清A股纳入MSCI指数的最后障碍。
& & 信息三：监管新常态。证监会上周五宣布对6宗案件作出行政处罚，包括1宗操纵市场案，2宗内幕交易案，3宗编造、传播虚假、误导性信息案。股灾之后，证监会对改革创新谨慎，对日常监管趋严，把保护投资者权益常态化、具体化。
& & 当前市场环境下，情绪变化很容易引发一致性动作，而多空双方在狭小空间内互相牵制，因此投资者要重视A股所面临国内外市场环境变化。其实，A股后面潜在利好并不少。
& & 首先，养老金入市步伐明显加快。全国社会保障基金理事会官网日前发布的2016年公开招聘信息引人关注，在这份招聘公告中，涉及了养老金管理部和养老金会计部两个全新的部门，养老金管理部正式浮出水面，意味着养老金入市进入了实质性阶段。上千亿增量资金即将进场，基本封杀了大盘下跌空间。
& & 其次，据外媒报道，A股加入MSCI指数的审核将在6月份再次进行，前期人民币加入SDR已经为A股进入MSCI指数扫清障碍。如果A股成功纳入，预计初期将给A股市场带来1400亿元人民币的增量资金，未来全额纳入时，有望带来上万亿元的增量资金。
& & 最后，美国经济数据低于预期令美联储6月加息概率骤降。4月美国新增就业人数16万人，低于2015年的月均水平22.9万人，这种情况显然不支持6月加息的观点。数据公布后，高盛集团发表研究报告说，鉴于低于预期的就业数据以及近期美联储官员的表态，预计美联储不会在6月加息，下一次加息可能在9月。美联储加息节奏放缓，央行采取宽松货币政策的空间依然存在。（证券时报）
& & 》》》市场解读
& & 叶檀：中概股回归对市场到底有什么影响？
& & &回乡&之路遇阻中概股何去何从
& & 海外企业回归借壳审核趋严
& & 壳资源炒作有望降温
& & 》》》股市分析
& & A股暴跌另有原因 重点关注企业债及票据消息
& & 道达对话牛博士：&黑色星期五&揭露A股一大&毒瘤&
& & 张德江17日访港 会否宣布 券商股将带动小牛行情
& & 3000点关前反复震荡 拓展空间需量能有效配合
& & 叶檀：中概股回归对市场到底有什么影响？
& & 近日A股市场又现地量阴跌，沪市成交最低缩至2000亿元量级。而上周五（5月6日）市场的表现更是印证了3000点的脆弱。
& & 此前一天，再次传出中概股回归路途遥远的老消息，美股中概股杀跌，大洋彼岸壳资源概念股&中枪&倒下。而在上周五当天，证监会的新闻发布会部分证实了对中概股回归的谨慎态度。
& & 证监会新闻发言人张晓军先生表示：&市场对此提出了一些质疑，认为这类企业回归A股市场有较大的特殊性，境内外市场的明显价差、壳资源炒作等现象应当予以高度关注。证监会注意到市场的这些反映，正对这类企业通过IPO、并购重组回归A股市场可能引起的影响进行深入分析研究。&
& & 证监会谨慎的态度是明智的&&既不能让浑水摸鱼者大规模圈钱，又要防止对市场产生巨大的压力。基于此，对于中概股回归有几个问题要厘清：
& & 第一，中概股回归会不会像有些市场人士所形容的就是&捞取不义之财&？
& & 当然不是。如果说这叫捞取不义之财，那每个参与其中想分羹的投资者也就都算是浑水摸鱼了。中石油高价回归A股，算不算发不义之财？只要是法律允许的即可为。当然，如果市场土壤不良被人钻了空子，这也不能完全埋怨别人，这是在敦促你尽快堵上制度漏洞。
& & 彭博数据显示，在美上市中资股预期市盈率中值16倍。而根据央行的数据，深市A股加权平均市盈率从上年末的53.3倍降至41.7倍。所以问题的核心是回归之后市盈率空间无限&&看看和（002558）就知道了，不是8倍就是10倍。而美国上市的传媒娱乐类公司，包括迪斯尼、时代华纳、维亚康姆、狮门影业等，基本都是14~19倍的前一年市盈率、13~17倍的当年市盈率。相比之下，A股上市的影视类公司当年的市盈率可以达到30~60倍，（002739）高达51.47倍。就是买壳，也能赚得盆满钵满。
& & 第二，中概股回归后，A股市场会涨还是跌？
& & 这是伪命题。中概股回归，只是让A股多了个炒作的话题，只会让一部分机构、一部分人的财富借助资本市场上升，但不会让股市因此而出现整体下跌或者上涨。从去年到今年，沪指整体涨跌跟中概股关系不大。
& & 资金就算不炒中概股，也不会去炒作两桶油，因为想象空间不存在。除非有特殊政策让企业效率有明显提升，或者有并购重组的热点。
& & 只要有僵尸企业，就意味着会出现僵尸股。股目前为什么上不去，因为风险不确定，并且金融股一有机会就扩大资本。这些股票占用了资源，但不会成为压仓底的秤砣股，它们存在的价值是提醒公司制度改革任务繁重。从这个角度上讲，资金就算不去中概股，也不会流到僵尸股中，比如很可能会去太平洋（601099）上的某个国家买房子。
& & 第三，中概股的回归是否有助于A股市场制度的改善？
& & 这恐怕不能。彭博社数据显示，从4月初开始，已有16家中概股公司收到了私有化要约，为有史以来中概股回归数量最多的一个季度。Dealogic数据显示，仅仅其中的14家公司私有化报价总额就高达224.4亿美元，几乎是此前6年总和的两倍。如果大部分中概股回归，按照现在的市值，有人估计得圈走2万亿元以上。
& & 中概股回归价格那么高，在市场信心不足之时，如果要让市场稳定，国家队恐怕又不得不再次举杠铃。
& & 最好的办法是：国家队别举杠铃，把套现与企业长期业绩挂钩，看高管能不能经得住长达十年的业绩考验。（来源： 每日经济新闻）
& & &回乡&之路遇阻，中概股何去何从
& & 天下熙熙，皆为利来，天下攘攘，皆为利往。
& & 5月6日，证监会罕见对&暂缓中概股回归&作出表态，称高度关注境内外市场的明显价差、壳资源炒作，正对这类企业通过IPO、并购重组回归A股市场可能引起的影响进行深入分析研究。表态发出的背景是，去年（300431）登陆A股一发39个涨停，引发了中概股公司&回归&热潮：2015年38家在美上市中概股宣布了私有化交易，其中6家已经完成，今年5月，&巨无霸&奇虎360也即将完成私有化。&回归&的背后，则是估值翻上数倍的诱惑。
& & 华兴资本董事总经理魏山巍对《第一财经日报》称，政策变化会改变投资人的财务模型和企业的资本模型，给企业带来新的经济成本和运营压力。但针对近期壳资源炒作越来越疯狂，且中概股回归成为不少壳资源炒作噱头的背景下，从监管层角度看，确实有必要出手治理。
& & 而对于正在归途中尴尬难行的中概股公司，将面临何去何从的抉择。
& & 估值飙升的利诱
& & 为何如此多的中概股公司为&回归&前赴后继？一个关键因素就是境内外市场巨大的估值差异。
& & 据（601377）统计，2015年中国企业赴美上市步伐明显放缓，数量仅为7家，不到2014年的一半；与之形成鲜明对比的是，由于中国公司在海外市场估值与A股相比较低，反而形成一股中概股回归浪潮，特别是去年上半年，A股市场经历一轮持续上涨，以奇虎360为代表的多家中概股公司纷纷表示将通过私有化从美国市场退市，回归境内市场。
& & 日，摩根士丹利在奇虎360公布私有化邀约之后曾发布报告称，公司管理层及买方财团决定进行私有化，潜在理由是股价表现欠佳、估值较低，以及管理层有较高的投票权和雄厚的现金。在宣布私有化消息前，奇虎2016年预期市盈率仅为14倍，而竞争对手高达23倍。
& & 根据中银国际数据，按照私有化价格计算，奇虎2015年预期市盈率约在20倍，而在A股上市的（002195）和（15年预期市盈率分别达到了150倍和70倍。此外，从已经完成回归的分众传媒、巨人网络等来看，这类公司借壳的上市公司股价飙升，股东们获利匪浅。
& & 时机资本（SkyboundCapital）首席投资官寿祺对《第一财经日报》称，此前中概股赴美上市主要有两方面原因。以科技公司为例，早年国内资金对投资此行业公司并无经验，因此科技公司的融资大多来自于外资PE和VC.由于公司早期资金来自境外，在当时的政策条件下，选择了搭建红筹VIE架构赴海外上市；同时A股上市要求相较严苛，科技公司大多早期处于亏损状态，美股市场为此类公司提供了发展机会。
& & 如今这一情况已经发生变化，境内资金灵活，给早期创业企业提供诸多便利及融资机会；第二个历史条件虽仍然形成掣肘，但是经过成长的中概股公司可以多种形式回归A股市场。
& & 从证监会上周五的表态可以看出，在境外、境内市场&博差价&，以及壳资源炒作问题，是其对中概股回归采取谨慎态度的主要原因。
& & 魏山巍分析称，中概股回归并不是壳资源炒作的根本原因，由于上市、退市依然不够顺畅，A股本身有其流动性溢价，壳价值在一段时期内都会继续存在。从实际情况来看，借壳上市的公司中，中概股的数量并不多。但近期确实存在拿中概股回归的噱头来抬高壳价的情况。
& & &比如分众传媒、巨人网络等，这些案例中，投资者获利都比较丰厚。&魏山巍称，最近一段时期壳资源炒作确实呈现出越来越疯狂的苗头，从监管层角度，确实有必要出手治理无意义的炒作。
& & 不过，也有业内人士表示了担忧，毕竟&限制&之类的政策，始终与市场化方面相悖。
& & 出路在何方？
& & 证监会上周五的表态透露了两大不确定性，一是分析研究何时会有结果，二是会有什么样的结果。面对政策变化，中概股公司该如何抉择？是选择放弃私有化，还是退出后选择港股或新三板？
& & 中概股回归境内市场存在多种方式，通过IPO、借壳上市、被上市公司并购，以及分拆上市等方式，对接资本市场的板块可以是主板、创业板，也可以是新三板。由于中概股公司中许多都难以满足连续盈利的条件，通过IPO上市较难实现，且截至5月5日，证监会已经受理的排队IPO企业数量776家，已过会企业达到116家。
& & 有业内人士称，监管层收紧借壳口径，并不意味着完全关掉中概股借壳上市的大门。&证监会表示要分析研究，是为了理顺具体的法律关系、技术问题。&魏山巍称，比如ESOP回落境内、美股超级投票权对于实际控制人判定的影响等，这都是具体技术问题讨论，应该给监管层留点时间去研究。
& & 除了技术性问题之外，筹谋回归及正在归途中的中概股公司，还将承据记者称，目前在众多发行的中概股私有化融资产品中，对股权投资的劣后方而言，最大的风险来自于，耗时长度、溢价程度以及多重结构叠加形成的高额资金成本。
& & &从根本上讲，所有的问题都是时间的问题，时间一耽误，财务成本、投资退出条款都是问题，最核心的问题是&模型&变了。&魏山巍分析称，如果短期内IPO、借壳、并购退出行不通，那么新三板就是非常现实的选择，而新三板的投资者群体和估值体系又有较大不同，退出方式和退出时间也会改变。
& & 在战略新兴板没有明确时间表、注册制改革进度尚不明朗的情况下，新三板越来越成为一个举足轻重的市场。魏山巍称，如果一家公司处于激烈竞争状态，需要持续进行融资，又符合新三板市场审美的话，可以在私募市场上融资储备的同时，考虑在新三板挂牌去接触新三板基金和高净值投资人群。
& & 在寿祺看来，目前新三板的功能是让一部分老股东得以退出，让新PE进来，时间换空间达成资金的换手。但与A股市场以散户为主要参与者的情况不同的是，新三板以PE机构为主要参与者，因此并不是真正意义上的公开市场。新三板的流动性主要来自于私募参与者的换手，因此除非新三板发生政策性变化，仅就目前而言，退出渠道仍相对闭塞，私有化后短期内在新三板上市后很难立即实现交易换手。
& & 这同时也对企业提出了拷问&&到底为何回归？如果单纯为了短期收益，回到A股博差价，那么对突发变动承受能力就会受到挑战。但是，如果真的是因为如今中国市场更符合企业发展思路，这样企业对政策变动就会有更大的包容性。
& & &应该将中概股私有化与在A股上市分开来看，在境外退市，不意味着一定要在境内上市。&一位长期从事中国企业赴境外上市业务的律师对《第一财经日报》称，对于盈利能力强、现金流好的企业，在公司股价被低估的时期增持公司股份，本身就是很理性的投资，对于真正好的公司，又怎会急于退出？（第一财经日报 杜卿卿 张苑柯）
& & 海外企业回归借壳审核趋严
& & 上周五，一则&暂缓海外上市红筹企业回到国内上市&的传闻袭扰A股市场，不仅导致A股市场出现大跌，更让不少正走在&回家&路上的海外红筹概念股陷入迷途。有业内人士预测，虽然监管层尚未正式表态，但其意图可能并不是阻碍海外红筹企业回归，而是为了防范其中可能涉及的高估值差异等问题。
& & 传闻突袭市场异动&暂缓中概股国内上市，中概股回归借壳、重组、IPO均可能有限制，做这样的项目要慎重。&上周五这样一则政策收紧中概股回归的传闻在A股市场疯传，随后，相关壳资源概念股出现大跌，最终拖累A股市场指数也出现下跌。
& & 截至收盘，上证综指下跌2.82%，收于2913.25点；下跌3.57%，收于10100.54点。而此前曾被市场盛传具有中概股借壳预期的（600084）、（600130）等更是几近跌停。在美股市场方面，中概股的表现也不尽如人意。当当网、陌陌等正在私有化的中概股股价纷纷大跌，当当网下跌6.96%，陌陌下跌6.36%.
& & 而后，在上周五的新闻例会上，证监会新闻发言人表示，按照现行法律法规，近三年已有5家在海外上市的红筹企业实现退市后，通过并购重组回到A股市场上市。市场对此提出了一些质疑，认为这类企业回归A股市场有较大的特殊性，境内外市场的明显价差、壳资源炒作等现象应当予以高度关注。证监会注意到市场的这些反映，正对这类企业通过IPO、并购重组回归A股市场可能引起的影响进行深入分析研究。而证监会的表态更引发了不少的猜测。
& & 海外红筹企业的尴尬
& & 据一位业内人士介绍，海外红筹企业主要包括在海外市场（以美股为主）上市的中概股以及港股市场上市的一些内地企业。近年来，海外红筹企业正掀起一股回归A股的热潮。
& & 有数据显示，在中概股中，目前包括聚美优品、搜狐等近30家企业正在进行私有化，其私有化发出时间大多为去年。&如若市场传闻为真，监管层收紧相关政策，则可能打乱不少中概股的回归计划。&著名经济学家宋清辉称。
& & 值得注意的是，近日有消息称，360在A股借壳上市遇到波折。不过，奇虎360公司随后进行了澄清，称&关于公司私有化相关事项的传言与事实不符&.与此同时，港股市场中诸如万达商业等公司也正在私有化过程中，准备回归A股市场。媒体记者昨日曾致电采访万达方面有关人士，对方表示&并不清楚相关事情&.
& & 在一位并购重组业内人士看来，部分海外红筹股回归A股的节奏或因此发生改变。&具体的措施还没有出来，影响不好判断，不过节奏方面或受到影响，时间可能会拉长。&该人士同时认为，由于排队申请IPO时间成本较大，部分海外红筹回归A股的主要方式仍预计是借壳，但相比之前在审核方面可能会更为严格。
& & &如果回归路被彻底封死，部分中概股的境地将非常尴尬，排队时间太长，挂牌新三板又担心估值和流动性。&沪上一位私募人士如是说。
& & 高估值差异或缩水&从证监会的表态来看，应该重点是关注估值差异的问题。&上述并购重组业内人士称。
& & 实际上，从此前完成回归的几起案例来看，中概股回归过程中往往伴随着标的企业估值的飙升。以的巨人网络为例，回归A股之前，其估值约为200亿元，但在借壳世纪游轮（002558）上市之后，世纪游轮最新的市值约为641亿元，估值提升十分明显。再以昔日中概股中星微为例，在美股完成私有化之后，其子公司中星技术溢价21倍、估值超百亿元借壳（600770），更足以说明中概股回归过程中激增的财富效应。
& & 而在宋清辉看来，这种现象很不正常。&虽然国内和海外市场的估值存在一定差异，但是远未达到目前市场给出的估值差异。此种情况下，很容易产生利益寻租空间，不利于A股市场的正常发展。&宋清辉如是说。
& & 中概股高估值回归产生的另一个影响则是壳资源概念股的疯狂炒作。&一旦被中概股借壳，将给投资者带来极强的赚钱效应。&北京一位私募人士称。以世纪游轮为例，在公布巨人网络借壳之后，公司股票复牌后曾连续拉升20个涨停板，累计涨幅达572.8%.
& & 在巨大的财富效应下，A股近年来的壳资源炒作再度井喷。诸如（600360）、波导股份等个股都曾被市场作为中概股回归借壳标的而疯狂炒作。就连券商机构也纷纷发布壳资源投资研究分析报告，试图在中概股回归浪潮中豪赌一把。另据媒体前几日报道，壳资源也趁机坐地起价，A股壳费竟达到了一天飙涨1亿元的疯狂地步。&壳资源的炒作已经有些畸形，管理层或想通过相关调控为其降温，从长远来讲，壳资源的投资价值将越来越小，投资者也应该规避相关投资风险。&宋清辉称。（北京商报 董亮）
& & 壳资源炒作有望降温
& & 分析人士指出，今年以来，A股市场借&壳&大戏不断上演。&壳&资源交易火爆，二级市场多只股票走出大幅上涨行情。监管层近期最新表态或让A股市场上壳资源炒作有所降温。
& & 壳资源受热捧
& & ＊ST新梅由于三年连续亏损自4月8日起暂停上市，但在此之前，其股价曾从2月初的5元一线一路飙升至最高8.15元，阶段涨幅逾六成。2015年成功扭亏的＊ST皇台，此前多次重组失败，股价自1月中旬起大幅攀升，涨幅最大时超过七成。Wind数据显示，具备壳概念的个股今年以来走势显著跑赢大盘。
& & 市值低于50亿、实际控制人持股比例小于20%、民营企业最好、主业不振、有重组历史，前述关键字已经成为A股市场掘金壳资源的&常识&之一。目前来看，除了借壳高发地ST板块外，壳资源主要集中于、矿业、化工、商业零售、造纸等传统周期性行业中，这些行业中的企业尤其是部分民营企业在转型期面临业绩和估值&双杀&，往往会选择卖壳彻底套现或出让控制权。
& & 近年来，国有企业混合所有制改革增加了重组主体与让&壳&主体。顶层设计出台后，从中央企业到地方国企，国有企业资产整合和清退力度不断加大。在供给侧改革的大背景下，国企重组活跃，以往被认为借壳难度较高的地方国企及央企壳资源公司也不乏实施转让、重组乃至借壳案例据记者不完全统计，2015年至今，已有恒天天鹅（现重组为（000687），重组前所属中国恒天集团）、（000953）（实际控制人变更为民企，此前属中国化工集团）、（600778）（实际控制人变更为大商集团，此前属乌鲁木齐国资委）等多家国企上市公司正在或已经实施重大资产重组。近期中国南方公司工业集团将所持（600877）的股权全数转让给龙光基业，龙光基业由此成为中国嘉陵的大股东。根据以往市场操作手法，上市公司实际控制人变更后大多预示着后续资产重组&箭在弦上&，中国嘉陵是国企壳资源流通的最新案例。
& & 分析人士认为，壳资源火热的背后是目前企业巨大的证券化需求和受限的供给下供需不匹配的写照。一季度数据显示，目前排队IPO的公司已经超过700家，按照目前的审核与发行速度，消化存量至少需要2-3年时间，这已经是业内人士的共识。2-3年的时间成本让不少拟上市公司谋求通过借壳的方式实现&弯道超车&.从今年已经或正在实施的借壳案例来看，大体量企业通过借壳的方式登陆资本市场的案例明显增多，带来上市公司市值的巨大变化进一步催热了壳资源个股在二级市场的表现。
& & 在香港上市的全球第二大工业铝型材制造商中国忠旺的分拆上市计划显示，其旗下主营铝挤压业务的辽宁忠旺集团有限公司（忠旺集团），将通过借壳（600890）登陆A股，作价282亿元。中国忠旺也由此成为&香港红筹回归第一股&.而中房股份停牌前市值仅44亿元，复牌后走出连续上涨行情。
& & 风险不容小觑
& & 上市公司在被借壳之后往往能够收获巨大涨幅，一方面是因为上市公司被借壳之后基本面发生变化，公司价值得到重估；另一方面，上市公司借壳往往会成为资本市场关注的热点，容易受到投资者热炒。据统计，被借壳公司复牌后的股价在短期内急剧上涨，十几个交易日相对累计超额收益平均达70%以上。
& & 不过，分析人士认为，由于大多数散户并不具备和机构一样的资金实力和风控手段，同时并非所有被重组的公司都能完成从&乌鸡&到&凤凰&的涅槃，重组过程中重组方的道德风险不容忽视。
& & 七喜控股（002027）（现为分众传媒）股价一飞冲天的背后也有（002211）被火速&弃壳&的戏剧性事件。彼时公告显示，由于宏达新材和朱德洪涉嫌违反证券相关法律法规被证监会立案调查，分众传媒因此终止了借壳宏达新材的计划。复牌后股价一度跌幅超过40%，不少身在其中的股民损失惨重。
& & 一些壳属性上市公司在公司治理和合规性方面存在短板甚至瑕疵，这也可能会成为重组过程中的&定时炸弹&.对投资者而言，若抱着&赌徒心态&盲目参与壳资源炒作，无疑将面临巨大风险。（中国证券报 张玉洁）
& & A股暴跌另有原因，重点关注企业债及票据消息
& & 上周A股先是呈现上涨态势，但周五忽然一根大阴线砸下，沪综指跌2.82%至2913.25点，但周跌幅仅为0.85%.
& & 最近大盘虽然走得有气无力，但整体上是缓慢上涨的，这种格局极易使人松懈。然而A股就是这般神出鬼没，暴跌说来就来！
& & 下跌据说与证监会有意收紧中概股回归消息相关，盘后证监会试图澄清此事，但有些澄而不清，只是称&正分析研究&。
& & &中概股回归收紧&就算是真的，我相信也不见得就对A股整体构成利空。即便这是今年市场少有的热点之一，但大盘如此下跌还是有些过分，所以我怀疑另有原因。正当此时，盘后有消息称，国资委正组织&对央企债券情况进行风险排查&。另外，央行、银监会联合发布了&加强票据业务监管的通知&。
& & 国资委组织&对央企债券情况进行风险排查&，这牵扯到我最近比较担心的&企业债&问题。至于后一个有关票据的消息，假如跳过所有的技术细节，应该可以笼统地视为&查资&。
& & 有些经验的股民大约都会知道，A股历史上只要牵涉到&查资&，市场都会受到些冲击。不过，这方面的监管由来已久，这回的杀伤力可能比较有限。
& & 对于&中概股回归收紧&一事，我认为投资者无需忧虑过度，但持有壳资源股的投资者例外。对于绝大多数投资者来说，尤其是那些持有中大盘股票的投资者来说，完全可以漠视此事，这部分投资者倒是应该重点关注企业债及票据相关的后续消息。
& & 假如债市方面暂无更坏消息，那么此类中大盘股应该暂无太大杀跌空间，因壳资源股退潮本身便有利于市场中价值投资理念的重塑。还有，上周末证监会发言似在为A股纳入MSCI铺路，该因素应显然也相对有利于中大盘股。
& & 上周五夜间美国公布的4月非农就业数据疲软，这几乎彻底关闭了美联储6月加息的大门，此因素对A股应有利。本周起我国4月份经济指标将陆续公布，投资者可重点关注外贸、货币供应量、物价等数据。
& & 就个人感觉而言，我相信4月经济指标可能不会带来利空，因在首季信贷超量后，管理层已比较及时地进行了政策微调。（每日经济新闻 郑步春）
& & 道达对话牛博士：&黑色星期五&揭露A股一大&毒瘤&
& & 各位股民朋友，大家好，又到道达与牛博士对话的时间了。刚刚过去的一周，A股市场先是迎来5月&开门红&，但随后成交量依旧无法放大，3000点也始终难以逾越。而周五更是出现大跌，沪指重挫84.59点，以2913.25点报收，跌幅达2.82%.究竟是什么原因引发了&黑色星期五&的出现，这样的市场走势，又揭示出A股正处于怎样的市场环境？今天，道达与牛博士将深入探讨一下这些问题。
& & 牛博士：达哥，你好，每次与你交流之后，我都感觉受益匪浅。首先，还是请你来对上周的行情做个总结吧？
& & 道达：周初，是5月行情第一个交易日，加之中央高层喊话股市，市场自然兴奋了一天。然而，3000点的压力，是我一直都在强调的事情，没有成交量的有效放大，自然也就没那么容易跨越。结果到了周五，多方突然溃败，多条均线支撑全部被跌破。尤其是周五尾市，当60日均线被跌破之后，向下找不到新的支撑，于是又来了一波跳水，最终大盘遭遇了4月20日之后的又一次大跌。在我看来，市场在3000点久攻不下，周五遭遇利空传闻的下跌就不意外了。
& & 牛博士：现在看来，对于市场的判断，还是达哥更为老道啊。记得在上次交流过程中，我曾经对5月行情比较看好，可只看对了第一天的&开门红&，接下来的走势却比较让人失望。相比之下，达哥一直对3000点压力的风险提示，让我受益匪浅。
& & 道达：其实，对于市场谨慎的判断，我不仅仅在投资手记中反复提出，而且在&道达早评&栏目中也及时给大家提示过。比如在周三早间，我曾经分享了一个位技术派私募的观点，指出市场由于向上动能不明显，缺少成交量配合，因此指数反弹空间有限。而在周五早间，更加及时地指出，关于养老金的利好消息属于远期利好，而产业资本的减持潮，才是当前面临的最直接问题。所以，周五的早评，其实已经给大家发出了警报。如果各位朋友每天养成了看&道达早评&的习惯，相信还是会对每日的操作有所帮助的（关注&道达号&微信号：daoda1997，就可在每日开盘前收到&道达早评&）。
& & 牛博士：还是聊聊周五的大跌吧，除了产业资本的减持潮外，我觉得关于中概股回归暂缓的传闻，对市场还是产生了一定冲击。毕竟，此前一些中概股私有化，并通过借壳方式回归A股，也掀起了一波题材炒作。而受传闻的影响，很多炒作借壳题材的市场游资遭遇当头一棒。对这个消息，你怎么看？
& & 道达：周五收盘之后，证监会新闻发布会上，其实对中概股回归暂缓的传闻是有回应的。新闻发言人表示，目前证监会正针对这类企业通过IPO、并购重组回归A股市场可能产生的影响进行分析研究。尽管管理层没有澄清传闻的真实性，但我认为，应该关注到证监会表态所传递的信息。
& & 在我看来，如果主力机构继续热衷于壳资源的炒作，这其实正是A股市场的一大&毒瘤&所在。如果借壳炒作继续泛滥，也就是在纵容有些公司继续讲故事，纵容资金炒题材。故事讲得好，就算没有业绩支撑也可能被炒上天，如果讲不下去了，就卖壳，结果还能卖十几亿，甚至几十亿，壳资源还供不应求，引得各路资金的疯狂追捧。最后，剩下一地鸡毛，大批普通股民沦为&接盘侠&。在这种模式下的股市，能有希望吗？
& & 牛博士：确实如此，如果上市公司每天忙着讲故事，圈钱，玩不下去就卖壳，机构也喜欢炒壳资源、炒重组股，由此形成的短期赚钱效应，也让普通股民跟风炒壳，甚至退市股也很多人去抢去赌。这就是一整套恶性循环，导致A股市场缺乏健康的土壤和理性的投资逻辑。
& & 道达：所以从大方向说，对于借壳，我认为是该严管的，鼓励真正的好企业可以借壳解决IPO排队问题，但是最终解决问题的还是两点，一是推出注册制，二是进一步完善证券市场法制。前者让壳不值钱了，后者让借注册制名义造假上市者付出巨大代价，这样一来，A股的土壤也才就真正良性健康了。
& & 牛博士：达哥分析得很有道理，那么你对接下来的行情怎么看？
& & 道达：周五留下了一根光头阴线，均线系统被破坏的情况下，技术上看就更加不乐观了。我认为，3000点关口&磨&时间也很长了，现在场外资金看不出有大举进场的意思，所以多头只能退守一步。此前我们说过，技术的弱势和基本面是矛盾的，而现在政策的倾斜，反而让技术弱势和消息面统一了，所以市场就有可能考验本轮行情启动的缺口位支撑，也就是3月14日留下的跳空缺口位置（点）。（每日经济新闻）
& & 深港通呼之欲出，券商股将带动小牛行情
& & 上周五，A股几乎毫无征兆的大跌2.82%，可消息面显示深港通呼之欲出，全国人大委员长张德江17日将访港，市场消息传或宣布深港通。《投资快报》记者观察到，此前2014年即将正式推出时，A股市场也曾有过类似&利好当成利空&走势，初期不升反降。对此，市场分析人士吴先生表示，与沪港通后来的行情表现一样，后市较大概率将有一波由券商带动的&小牛&行情。本文首发于 财富动力网：
& & 相比上周四、五市场传言的证监会拟暂缓中概股企业国内上市，中概股回归国内借壳、重组、IPO均可能受限制（未被上周末的消息面所证实）。基金机构认为，总体来看，利好因素是长期的，利空因素都是短暂的，因此不必恐慌。今周还有探底的空间，但下跌后接下来可逐步考虑低吸。
& & 张德江17日访港 传或宣布深港通
& & 进入5月后，市场对深港通开通预期升温。近日，消息人士称深港通将于7月前获批及公告正式运作日期。其中一个可能的宣布时机，就是中央政治局常委张德江5月18日到访香港；其他可能的宣布时机，包括于MSCI公布是否把A股纳入其新兴指数的决定之前，以及香港回归19周年之前。不过消息又指，确实公布日期仍然未定，而宣布深港通获批的时候，亦未必会同时宣布开通日期。
& & 深港通若能&提前&推出，于A股而言毋庸置疑是一大利好，但是市场却在上周五出现大幅下跌。市场传言，证监会拟暂缓中概股国内上市，中概股回归国内借壳、重组、IPO均可能受限制。针对上述传言，证监会新闻发言人张晓军6日&打补丁&表示，证监会已注意到相关舆情，按照相关法律法规，近三年国外上市的5家红筹企业通过并购重组在A股上市，市场对此提出质疑，认为这类企业回归A股有较大的特殊性，特别是对境内外市场的明显价差、壳资源炒作应该高度关注。证监会表示，已经注意到市场相关反应，目前证监会正针对这类企业通过IPO、并购重组回归A股市场可能产生的影响进行分析研究。有关人士认为，本周连续杀跌的概率很小，如果上周末消息面比较乐观，没有什么被证实的利空，本周企稳的概率很高。2014年11月初，沪港通宣布正式推出，不过在此之前的一段时间里，尤其在10月下旬时候，A股市场也是出现了较明显的下跌震荡，但之后却在券商等利好板块的带动下走出了一波较为可观的行情，两个月大盘涨幅超过了35%.
& & 布局深港通开通后次新股机遇
& & 《投资快报》记者观察到，从2014年沪港通的历程来看，深港通发车消息宣布后相关标的或将出现脉冲性行情。而市场普遍认为，首批标的将涵盖深圳成指成份股及含H股的深市品种，这当中便包含10余只次新股。鉴于有望入选深港通的次新股多为行业中的佼佼者，基本面优秀的同时，较短的上市时间还带来了较高的市场热度，预计深港通开通后将成为海外资金的配置重点。
& & 从沪股通看，白马属性的次新股更易受外资青睐。从行业来看，境外资金更偏好食品饮料、汽车、非银金融、交通运输和医药生物等行业，配置市值占比靠前。其中，沪股通买入的代表性标的包括：、、、伊利股份、和等，可见外资更青睐基本面和经营状况良好、业内拥有一定护城河的白马品种。这类公司往往市盈率和市净率较低、分红率较高，较能满足海外长期资金的配置需求。因此，符合深港通入选标准的次新股包括：、、、、、万达院线、和等。
& & 超级主力宠爱 高送转仍是主线
& & 在中国股市20多年的发展历程中，新股、高送转、重组是经久不衰的三个题材，此轮填权行情也体现了这个特点，那就是高送转的次新股更易走出抢权填权行情，如高送转填权龙头，以及、、、等都是上市一到两年的次新股。
& & 市场分析人士指出，高送转板块年年都有炒作，主要是炒作个股的抢权、填权。不过今年受大盘走弱影响，部分个股前期跟随大盘出现调整，而一旦大盘企稳，部分个股借除权之际炒作一把。投资顾问陈德指出，从上周来看，高送转股不仅是超级主力最为活跃的品种，也是市场赚钱效应最为突出的品种，后市该板块仍可继续跟踪，尤其股本越小，越容易走出抢权填权行情。（来源：财富动力网 作者： 投资快报 记者 黄敏）
& & 3000点关前反复震荡，拓展空间需量能有效配合
& & 分析人士表示，当前利多因素正逐步增加，市场回踩空间有限，反弹随时可能发生
& & &五一&小长假后的首周，A股市场冲高回落，沪深两市周K线双双收阴，周K线下跌25.07点，跌幅0.85%，收报2913.25点；深证成指周K线下跌41.00点，跌幅0.40%，收报10100.54点，沪深A股累计成交金额为22089亿元，在少一个交易日的情况下，仍较节前的一周放大10.52%.
& & 自4月20日市场探底2905.05点以来，沪指就20日均线与60日均线之间形成震荡整理箱体，至上周五沪指急挫，2905.05点箱体底部仍未被触及，最低也仅下探至2913.25点，分析人士表示，量能是影响近期市场走势的关键因素，大盘要突破盘整走势，特别是向上拓展空间，需要有量能的积极配合，从基面来看，利多因素正在增加与发酵过程中，市场回踩空间有限，反弹随时可能发生。
& & 利多因素正在增加
& & 虽然，上周五A股市场上攻3000点未果出现回落，但分析人士普遍认为目前的利好因素正在增多，主要有以下6个方面：
& & 首先，据新华社报道，4月29日中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。此次政治局会议提到&要保持股市健康发展，充分发挥市场机制调节作用，加强基础制度建设，加强市场监管，保护投资者权益&，值得注意的是，这是股市首次被政治局会议提及，而且还排在各项重点工作的首位，大大提振了投资者的信心。
& & 第二，央行公布数据显示，中国4月末外汇储备余额为32197亿美元，预期为32040亿美元，前值32126亿美元。外储数据高于市场预期和前值，连续2个月回升，人民币资金外流的担忧烟消云散。
& & 第三，证监会新闻发布会火力全开聚焦境外账户的权益权利问题，尤其是境外QFII、RQFII持股的权益权利问题，这被看做是在继续为A股纳入MSCI指数铺路。预计今年纳入的概率较大。
& & 第四，央行发布了《2016年一季度货币政策执行报告》。其中，有几处罕见变化，值得一提的是，时隔2年，央行重新提到&第一季度经济运行出现了积极变化&，同时提到&从价格形势看，物价涨幅有所上升，未来变化还须关注。&
& & 第五，据美国公布的4月份非农报告显示，美国4月非农就业人口变动16万人，远不及预期的20万人，前值21.5万人。这一数据创2015年9月以来的最低，表明美国经济今年年初开始放缓。美元继续走软，美联储6月份加息概率进一步降低。
& & 第六，欧美股市上周五反弹，原油黄金全面上涨，夜盘也多收红盘，周边市场总体环境偏暖。
& & 分析人士认为，如此多的利好因素逐渐发酵，短期市场的回落很可能是上涨前的蓄势行为，在增量资金入市后沪指随时可能出现反弹上行走势。
& & 3000点一线震荡几率高
& & 机构对后市的看法以箱体震荡为主，中银国际表示，此前市场预期的向上变盘再度落空，3000点关口的屡攻不破最终引发了市场情绪的崩塌，放量大跌以及盘面热点的&熄火&都显示短期市场难以出现趋势性行情，不过目前看2900点位置支撑力依然存在，投资者也无需过于悲观。
& & 英大证券表示，上周五盘中的跳水或许和利空传闻有关。在利空传闻逐渐被澄清的情况下，未来市场会企稳，最终会收复3000点地平线。
& & 上周五的放量长阴是否是下周变盘的开始，还有待确认。天信投顾认为，如果周一股指收盘能重新站回60日均线，则之前箱体窄幅震荡的格局不会改变；反之，如果周一股指继续放量下挫，那么市场就将步入弱势格局。
& & 从上周五市场并没有跌破2900点关卡的走势看，看似残酷的市场还是给投资者留了一丝喘息的空间。源达投顾表示，短期市场接连的缩量上涨衍生出较大的风险，然而随着周五沪指接近百点的杀跌市场中风险集中释放，形态上与4月20日的杀跌形似，未来修复仍需要较长时间，后市沪指再次面临一个以时间换空间的过程。
& & 中原证券同样认为A股时间换空间的震荡有望延续。场外资金主要还是担心国内宏观经济出现拐点的趋势依然不明朗，美联储未来仍有加息的预期，导致外盘近期走势不够稳定。春节以来，市场的赚钱效应显著下降，无法吸引更多的资金进场做多，存量博弈的特征依然较为显著，上证综指短期很难突破3000点整数关口的压制，未来以时间换空间的可能性较大，投资者需要保持耐心。（证券日报 赵子强）
大盘主力资金净流，如此走势你
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