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BDI今天大涨3.04%创出新高1626点了…说明航运市场近期景气度持续稳定回升、对航运市场和港口贸易有很强的业绩增长支撑、也说明经济复苏势头明显改善。虽然作为内陆地区港口、港九的内升动力不仅仅依靠海运、它还有铁路运输+公路运输+物流中转服务。相信在有业绩强劲增长支撑的作用下、能够有效的看到未来走出颓势吧、黎明就在眼前、破晓时分就是朝阳向你走来
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重庆港九 [600279]
如此资金走势有没有坐庄可能
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中国证券市场春季报告预测：市场重心将抬高
&&&&二季度,上证指数有可能挑战去年高点,市场重心较一季度将有所抬高,从主流资金的战略性布局来看,蓝筹股群体和行业成长性良好的股票正成为主流资金积极运作的对象。面对这一新的变化,中小投资者的投资理念应顺势改变。这是由上海证券报分析师志愿团推出的2003中国证券市场春季报告作出的判断。&&&&这份由长江证券研究所执笔的报告认为,2003年一季度宏观经济发展开局良好,年内可望延续这种局面。宏观经济的这一良好预期是我国证券市场稳定发展的基础,也将有力地提高广大投资者的信心。从政策面来看,管理层维护市场稳定的基调不会改变。同时,更加注重从我国的具体实际出发,制定务实的发展市场、规范市场和防范风险的政策。&&&&报告对二季度A股市场的走势及投资者的操作策略提出了建议。报告预计,上证指数的核心运行区间大致在点。建议投资者在二季度进行资产的行业配置时,应对银行、证券、信托等金融股予以足够重视,对有着较高行业景气背景的汽车制造、食品、煤炭工业、机械制造、黑色金属、运输仓储等行业仍可继续看好。&&&&&&&&2003年中国证券市场春季报告&&&&回顾篇&&&&在十六大方针的指引下,举国上下团结一心向着全面实现小康社会的宏伟目标前进。在积极财政政策和稳健的货币政策的连续作用下,一季度宏观经济发展开局良好,年内可望延续这种局面,从而完全实现政府提出的今年经济增长7%左右的预期调控目标,这有力地提振了广大投资者的信心。&&&&1、宏观经济发展开局良好&&&&2002年中国经济取得了出乎意料的好成绩。2003年可望延续这种局面。由于今年中央继续实施积极财政政策和稳健的货币政策,因此,完全可以实现政府提出的今年经济增长7%左右的预期调控目标,甚至达到7.5%左右。同时,我们预计今年的通货紧缩压力也将得到一定程度的减缓,从而有助于上市公司经营业绩继续保持去年的回升势头,使股市的投资价值得到进一步的提升,并对投资者信心的恢复起到十分积极的作用。&&&&月经济运行的一些迹象表明经济正健康发展。目前的消费价格仍是一个稳步回升态势,居民消费物价从2001年10月以来首次出现上涨,总需求的平稳增长,货币供应的增加以及国际大宗商品价格的周期性上升,使中国有望在2003年稳步走出通货紧缩,实现温和的通货膨胀。央行2003年的M2增长目标为16%,较之以往明显提高,表明了央行坚决放松货币的决心。同时国内经济还存在较多问题,对股市产生直接影响的有:金融风险加大,证券市场下跌使得证券业出现全行业亏损,银行不良贷款比例仍然偏高,保险机构盈利能力低及资本金不足,前些年售出的高预定利率保单需按高利率继续给付,与现时银行的低利率形成严重利差倒挂,对保险企业构成压力；&三农&问题比较严重；国债发行数量较大,积极财政政策施展空间越来越有限等。&&&&2、货币政策支持更有力度&&&&中国人民银行发布最新金融统计显示,2月末,各项贷款增幅达到1997年4月份以来的最高值。居民储蓄月末余额首次超过10万亿元大关,达到10.03万亿元。居民储蓄的快速增长,并且达到一个过去难以想象的总额,意味着当前的货币政策环境是非常宽松的。储蓄是一个蓄水池,但资金的流向值得我们高度关注。一方面,这些资金可以流向消费,因此新的消费热点,如汽车、手机、房地产等值得引起注意,相关的行业可能因此受到推动。另一方面,储蓄资金可能分流到投资领域,使证券市场的资金供给更加充沛。&&&&政策面&&&&政策面维护市场稳定的基调不会改变。在&新兴＋转轨&的特定历史阶段,证券市场的政策制定者们更加注重从中国的具体实际出发,制定务实的发展市场、规范市场和防范风险的政策,始终坚持改革的力度、发展的速度与市场的承受程度的统一。这对重振市场信心是一大利好。&&&&1、强调在稳定中求发展&&&&&稳定发展&将是新证券监管层的主要指导思想。经过深入沪深交易所、深入券商基金管理公司等一线调研,中国证监会主席尚福林在证券期货工作会议上首次了提出中国证券市场的发展要坚持改革的力度、发展的速度与市场的承受程度的统一,表明管理层在加强监管、大力发展的同时,考虑到中国证券市场的特殊性,将市场的承受度纳入管理层制定政策的考虑范畴。他在两会期间接受记者采访时再次重申上述观点。此外,尚福林还谈到中国证监会正在积极研究和制定拓宽券商融资渠道方面的方案,这对市场是一个实质性利好。一方面需要休养生息,另一方面市场更需要开闸放水,才能蓄水养鱼。只有真正解决券商等机构的合法融资渠道,才能推进证券市场的发展。&&&&此外,我们注意到前期有权威人士指出,全面建设小康社会,需要进一步发挥资本市场的功能。前一段时期股市持续低迷与我国GDP持续快速增长严重背离,很不正常,当务之急,要统一思想,树立发展我国资本市场的信心。他重申&任何改革开放措施的出台,都要考虑中小投资者的承受能力,一切问题的解决都不能忽视中国国情,都不能以牺牲发展和稳定作为代价。&这一原则与尚福林主席的&三个统一&基本相符,表明管理层对中国证券市场现存问题已有充分的认识,并就如何解决达成一定程度的一致,这对重振市场信心是一大利好。&&&&2、&鼓励和引导创新&&&&&证券市场的发展除了要加强监管,更需要创新,而这需要政策的鼓励和推动。今年以来,管理层在证券业务创新方面采取了更为积极的态度,如批准伞形基金的发行、批准中外合资证券公司成立、允许某些银行推出新的金融产品等。而且管理层还不断改进自身的工作,如撤销一批过时的行政审批制度、改进年报披露形式、研究新的金融产品开发、允许符合条件的券商发行债券等等。&&&&我们认为今年政策面维护市场稳定的基调不会改变。证券市场的政策方向将更加务实、规范。同时管理层已经认识到我国证券市场&新兴＋转轨&的特点,证券市场仍将在发展中规范、在规范中发展,通过发展解决发展中的问题,加速我国证券市场从不成熟走向成熟。&&&&市场面&&&&一季度证券市场的整体表现是稳中有涨,可圈可点。从几个子市场的表现看各有千秋。A股市场出现强劲反弹,中信证券、中国联通、宝钢股份、中国石化等大盘蓝筹股和汽车、金融等成长性板块表现优异；企业债券市场凯歌高奏,表现卓越；而可转换债券市场则是尾市发力,借助民生转债、钢钒转债的优异表现后来居上,被投资者格外关注。基金市场重大的交易规则改变,但并未真正激活市场交投；B股市场波澜不惊,弱市特征明显。&&&&1、&A股市场:震荡整理&交易趋活&&&&2003年第一季度,大盘整体上呈现出快速反弹、高位震荡整理、冲高回落后再迅速拉升的走势。一季度,上证指数以1347点开盘,最低探至1311点,最高上摸1529点,收盘1510点,季度涨幅11.26%,季度波幅16.63%。&&&&一月份,上证指数的月K线以一根中阳线报收。始于1311点的这波行情无疑是由中信证券和中国联通引发:1月8日和9日,中信证券连续两天报收涨停板,大盘也随之收出两根中阳线；正当中信证券在高位盘整,股指失去上攻动力之时,1月14日,中国联通毫无征兆地异军突起,在其当日涨停的带动下,大盘以久违的大阳线报收。其后,股指基本上在点区域内进行整理；2月份只有15个交易日,上证指数波动区间为点,月K线为带上下影线的小阳线,月振幅仅3.35%,呈现出明显的高位震荡整理走势；3月份,上证指数呈现出先抑后扬态势。月初,大盘摸至一季度最高点1529后出现较大幅度调整,最低探至1447点,而月末的两根阳线却几乎将3月份的失地收复,最终上证指数以1510点结束一季度的运行。&&&&从市场热点看,中信证券和中国联通的强势上涨使低价大盘股成为一月份市场的主要炒作热点。除此之外,资产重组个股成为市场的另一热点,部分网络通讯股也有突出的表现,这些板块基本上构成一月份行情的主线。由于二月份大盘整体上处于窄幅整理之中,有突出表现的个股不多。二月份,行情的发动者中国联通处于弱势整理之中,且在3月初破位下行。中国联通的走弱对大盘形成拖累。考察个股的表现可以发现,二月份市场的主要炒作热点是小盘次新股,特别是那些推出大比例送股预案的个股,如科达机电、精伦电子、华工科技、黑牡丹、新华医疗等,这一热点的炒作一直延续到3月份。&&&&值得重视的是,由于基于对石化、汽车、银行、钢铁板块整体业绩提升的预期,部分业绩增长个股的走势明显强于大盘。如以长安汽车为代表的汽车板块、以宝钢股份为代表的钢铁板块、以扬子石化为代表的石化板块、以招商银行和民生银行为代表的银行股、以波导股份为代表的手机板块等。其中,长安汽车已创出历史新高,宝钢股份和扬子石化也创出了2002年以来的新高。循着这一思路,我们认为价值型投资是投资者(特别是大资金)2003年的主要盈利机会之一,需引起足够的重视。&&&&上述特点在一季度的统计数据(表1-表3)中有明显的体现:涨幅排名中,资产重组个股、汽车板块、网络通讯股等占据主要位置；从成交金额排名中可以发现,市场的资金流向主要集中在低价大盘股、银行股、汽车板块、石化板块、部分盘子较大的新股等。而从跌幅排名中可以看出,市场风险主要集中在老庄股和绩差的ST个股上。此类风险仍是投资者需重点回避的对象。&&&&2、&债券市场:资金充足&小幅回升&&&&一季度债市延续去年底的走势。而去年的债市走势可以分为明显的三个阶段。第一阶段是在去年6月之前。由于2月降息25个基点的影响,加之市场资金宽裕,引发了国债现券(主要是长期附息券)和长期企业债的可观的行情。债市投资者都从该段行情中得到一定的收益。第二阶段是从6月到10月。由于央行连续正回购,收紧货币投放并缓慢抬高货币市场利率,引起债券市场的大幅度调整。在下跌过程中,债市的流动性下降明显。第三阶段横跨去年11月份延续至今。在资金面充足的情况下,债市企稳并小幅回升,02三峡债、02电网15债是市场龙头品种,这一走势到二季度初仍在延续中。&&&&3、&基金市场:交投清淡&折价普遍&&&&2003年一季度,由于基金重仓股在1?14行情中的良好表现,基金净值普遍出现上升,一些封闭式基金如基金兴华、基金融鑫和基金安顺等净值回到了面值以上,但折价现象依然普遍。一些小盘基金盘中一度表现活跃,特别是在&分改厘&交易制度改革前夕,但市场明显跟风不足,从而也为交易制度改革后的走势埋下了伏笔。我们注意到:1,&分改厘&没有激活市场。&分改厘&交易制度改革被市场寄予了很大的希望,但从市场表现来看,市场并未出现活跃的态势,交投反而更加清淡,并随着两市A股大盘的调整出现了缩量下跌的走势。表明当前在基金赢利情况没有出现根本性好转,基金持续的分红能力不能恢复的情况下,投资者入场的意愿依然不强。2,基金发行伞型基金成主流。2003年一季度先后已有天同180指数基金、中融融华债券型基金,以及招商安泰系列基金和湘财合丰行业伞型基金等的发行,但基金发行市场形势依然不容乐观。由于基金营销的难度日益加大,品牌形象在营销中的作用将越来越突出。因此,有利于品牌塑造的伞型基金成为基金管理公司的优先选择。&&&&4、&B股市场?强劲反弹&缓步回落&&&&进入2003年以来,B股呈现低开高走的态势,在2003年首个交易日,沪市B股创出年内新低111.93点,在再次探底未破109.98的前期低点后先于A股展开反弹,先于A&股见顶130.21点,沪综指在短短十个交易日反弹中上扬了18.28点,涨幅达到16.33%,随后受阻回落,逐波缓慢回落整理。从一季度的运行态势看,&B股基本上在我们2002年底所预测的新的大箱体中运行,即沪市100.47点-144.74点,市场表现依然疲弱,场外参与欲望不强,呈现出典型的弱市特征。跟随A股的涨跌而波动依然是B股股指运行的基本特征。但值得投资者关注的是在一季度的反弹中,B股表现出两市股指风向标的作用,即先于A股见底,也先于A股见顶回落,这一特征预示着已经有一部分主动性资金在B股中运作。&&&&[主要结论]&&&&&在积极财政政策和稳健的货币政策的连续作用下,2003年一季度宏观经济发展开局良好,年内可望延续这种局面,完全可以实现政府提出的今年经济增长7%左右的预期调控目标,这有力地提振了广大投资者的信心。&&&&政策面维护市场稳定的基调不会改变。在&新兴＋转轨&的特定历史阶段,证券市场管理层更加注重从中国的具体实际出发,制定务实的发展市场、规范市场和防范风险的政策,始终坚持改革的力度、发展的速度与市场的承受程度的统一。这对重振市场信心是一大利好。&&&&二季度,我们对中国证券市场各个子市场的运行趋势作出如下判断:&&&&A股市场:上证指数的核心运行区间大致在点,有可能挑战去年高点,市场的重心较一季度将有所抬高；主流资金有进行战略性布局的迹象,蓝筹股群体和行业成长性良好的股票正成为主流资金积极运作的对象；同时,资产的行业配置对投资绩效的影响至关重要,判断和预测行业景气度是行业资产配置能否成功的关键因素,也是机构博弈时代领跑者的必备优势。对于中小投资者来说,投资理念必须顺势改变。&&&&我们建议二季度进行资产的行业配置时对银行、证券、信托等金融股应予以足够重视,其走强一方面得益于新一届政府对金融安全和金融改革的政策主张；另一方面也是国内投资机构对QFII入市后投资选股理念的提前反映,当然还包括交通运输、港口、需求缺口较大的电力能源、公用事业、稀缺资源等。此外,对有着较高行业景气背景的汽车制造、食品、煤炭工业、机械制造、黑色金属、运输仓储等行业仍可继续看好。&&&&债券市场:规模资金通过在股票市场和债券市场间动态配置资产,可以有效地降低投资的系统风险,去年盈利可观的机构多数抓住了国债市场的大行情。而2003年一季度企业债券市场的非凡表现则使市场选择的重要性日益凸显。总体上看,年内国债市场的主要机会在于新券；而企业债券不失为一种风险较低,收益较高的投资品种；此外,债券基金也为风险厌恶者提供了新的投资机会。&&&&可转换债券市场:发现一个市场的投资价值比发现一只股票的投资价值意义重要一百倍。对于规模资金,市场配置的意义与行业配置、时机选择一样都非常重要。前年的B股市场、去年上半年的国债市场、去年下半年的增发市场、今年初的企业债市场都给机构带来了远远高于大盘的收益。而最近崛起的可转换债券市场,可能正是机构发现的又一个市场目标,我们认为其中蕴藏着丰富的投资机会。&&&&基金市场:从一季度基金的运作来看,基金的投资理念有所改变,由前期追求分散投资向适度集中转变,表明他们采取的适度集中和波段操作的投资方法得到市场的认同,预计将成为下一阶段的主要运作模式。在经过长期下跌后,基金市场机会将大大增加,基金的业绩也将得到改善,相应的部分封闭式基金的折价幅度将大为减小,存在一定的投资机会。&&&&B股市场:由于B股市场政策的不明朗,影响二季度行情发展的主要因素包括:一是B股市场的扩容政策；二是QFII制度的冲击。鉴于对二季度行情的演绎及影响因素的分析,我们认为二季度的投资策略具体为:在无重大政策出台的前提下,在沪市120点附近可逢低买进,当股指反弹到144点附近逢高减仓,利用波段、高抛低吸、谨慎操作将是二季度的主要操作策略。&&&&&&&&展望篇&&&&A股市场&&&&二季度上证指数的主要运行区间大致在点,不排除挑战去年高点的可能,市场重心较一季度将有明显抬高；主流资金有进行战略性布局的迹象,蓝筹股群体和行业成长性良好的股票正成为主流资金积极运作的对象；同时,资产的行业配置对投资绩效的影响至关重要,判断和预测行业景气度是行业资产配置能否成功的关键因素,也是机构博弈时代领跑者的必备优势。&&&&1、A股市场二季度运行趋势分析&&&&综合各方面因素判断,我们认为二季度上证指数的主要运行区间大致在点,和一季度相比,市场的重心将有所抬高；同时,不排除挑战去年高点的可能。&&&&从技术面考虑,点下跌波段0.382、0.5和0.618的黄金分割反弹位分为1478点、1530点和1581点。3月4日,上证指数摸高1529.75点,虽然反弹幅度已接近50%,但一季度累计升幅较小,从点,最大升幅只有16.6%,不足20%,大盘应还有上扬空间。另外,目前年线在1550点附近,对年线的争夺将可能成为下一阶段的市场主线。如果市场有效站稳年线,上证指数可能将继续上攻上方套牢密集区1650点。&&&&2、A股市场二季度投资策略分析&&&&⑴投资理念必须顺应市场开放潮流&&&&深圳证券信息有限公司的一份最新研究报告指出,中国证券市场&最具市场影响力的100只股票&正发生着结构性变化,特别是机构持股在领先驱动股中&从以单机构控盘概念股为主过渡为多机构共有行业类股为主&。这一变化引申出三个具有深远意义的结论:庄股主导大势的时代已经结束,大势的走向取决于多数机构对市场未来的共同预期；旧的市场驱动机制已经打破,新的驱动机制尚待形成；行业的未来开始影响市场的未来。这份报告指出,今年1月5日以来的程序跟踪显示,市场领先驱动股发生相应变化。前10只领先驱动股中有5只是新入选的个股,分别是:中国联通、中国石化、招商银行、吉电股份和马钢股份,从而使得市场领先驱动股主要集中于国企大盘股和金融股。我们也认为,两市的主力资金有进行战略性转移的迹象,蓝筹股群体正成为主力关注对象,以个股基本面、上市公司的成长性作为选股依据的投资理念正在形成。&&&&⑵资产的行业配置至关重要&&&&资产的行业配置对投资绩效的影响至关重要,判断和预测行业景气度是行业资产配置能否成功的关键因素。从2002年来看,由消费升级带动的成长性行业如汽车行业,景气复苏的周期性行业如钢铁、机械、石化,重大战略性重组行业如电力行业,带来了巨大的投资机会,2003年这种势头可望继续。&&&&据国务院发展研究中心&中国产业发展跟踪研究项目&组对长期跟踪研究的20个行业研究表明:2002年以来工业领域各主要行业增长景气发生明显分化,行业间增长景气差距加大,出现了诸如汽车制造、食品、煤炭工业、机械制造等一批景气水平高的行业,同时也有一些行业陷入景气低谷,这背后蕴含着一个趋势----中国正在形成一批新的主导产业,这些行业有可能长期拉动整个国民经济保持增长。这在一定程度上说明产业结构调整步伐的加快和经济增长活力的提高。&&&&下表是2003年第一季度各行业的市场表现,从各行业市场走势可看出:2003年第一季度走势较好的行业中,金融保险行业在2002年4季度跌幅较大,但2003年一季度涨幅和换手率排名第一,表明该行业有持续活跃的能力。而一季度其余排名靠前的行业也基本上反映了各行业的景气情况,如黑色金属、运输设备、运输仓储、公用事业等,表明行业的景气度,也就是行业的基本面支持了二级市场的走势。金融股的走强一方面得益于新一届政府对金融安全和金融改革的政策主张；另一方面也是国内投资机构对QFII入市后投资选股理念的提前反映。通过对行业增长驱动力持久性分析可以发现,汽车工业、机械工业、煤炭行业、乳制品业等主流资金深度介入的行业增长均具有稳定和持久性。&&&&&在考虑行业资产配置时,我们重点研究的行业包括:&&&&化工行业:中期业绩增长仍将是最大亮点&&&&进入2003年以来,国内各种主要的石化产品价格承接上年末的强势都一度出现了加速上涨的局面。然而,由于价格涨幅过大,已经大大超出下游塑料制品行业和纺织行业的承受能力,加上美伊战争爆发引发国际油价大幅波动的影响,石化产品价格在3月中下旬已经开始下调。不过由于一季度产品市场的良好表现,今年上半年石化行业的业绩整体将继续保持增长,预计不但大大高于上年同期水平,而且也优于去年下半年。对于中原油气等三家采油企业,上半年业绩水平应与去年下半年持平。在下游石化企业中,除上海石化和扬子石化仍将保持业绩增长以外,预计业绩增幅最佳的为齐鲁石化。化肥市场将会继续保持去年以来的兴旺局面,相应的上市公司如赤天化等的经营业绩有望在保持稳定的基础上有所增长。&&&&金融行业:持续受惠于政策保护和宏观经济增长&&&&2002年,金融行业亮点频出。银行业上市公司持续受惠于政策保护和宏观经济增长,业绩保持高速增长势头；信托业经历整顿后重新出发,产品创新抢尽风头；证券业在调整中寻找突破,证券公司上市进程开始启动。国家在政策上的扶持和宏观经济增长也为银行业提供了良好环境,银行业上市公司业绩整体优良。银行业上市公司存在的问题是由于资本充足率的限制而有持续股权融资的需要,可能会影响二级市场走势,但浦发增发新股、民生发可转债、招商首发新股后,短期内料无新的股权筹资计划,增长潜力可期,市盈率相对偏低,符合大盘蓝筹概念且有外资并购概念,可继续看好。信托业上市公司在2002年业绩一般,但由于历史包袱的解除和业务规模的扩大,2003年可能会有恢复性增长,信托公司壳资源相对短缺,可能会为相关个股提供并购题材。证券业上市公司的市场表现可能会受市场环境和新的证券公司上市等因素的影响。&&&&钢铁行业:上半年的形势依然良好&&&&2002年,在机电、房地产、机械和汽车等行业的强劲拉动下,我国钢铁生产继续保持高速增长的势头。我们认为,钢铁行业上半年的形势依然维持良好状态,而从下半年开始不利因素逐渐增多,对全年则持谨慎乐观态度。&&&&综合当前情况分析,钢材价格在高价位运行态势有望维持到2003年上半年,那么,投资钢铁行业的最好时机应该是2003年上半年。作为钢铁上市公司来说,抓住了上半年的有利机遇,就能够为全年公司业绩打下极为坚实基础。因此,市场将对钢铁上市公司的第一季度和中期报表有着良好的预期。2002年汽车板块涨幅很大,与其业绩大幅增长有很大关系,而钢铁板块去年未有任何表现,反而有利于2003年的炒作。如果大盘在今年第二季度企稳回升将更加有利于钢铁板块的炒作。可重点关注宝钢股份、新钢钒、八一钢铁和鞍钢新轧。&&&&医药行业:产业结构调整逐步深入&&&&近期&非典型肺炎&传播使医药股受到关注,而该行业基本面继续向好才是其走强的真正动力。&&&&我们对2003年医药行业发展的预测是:二季度医药行业的利润增长点依然是医药工业,其中化学制药行业仍然是我国医药工业的支柱产业,是医药行业稳定发展的基础。随着产业结构调整的逐步深入,优势化学原料药将突显其地位,华北制药、鲁抗医药、海正药业和天药股份值得投资者关注；中药行业在全国医药工业中占有的比重呈现上升趋势,在我国医药工业中的份量越来越重,同仁堂、云南白药等致力于中药现代化的上市公司将受益；生物制药行业虽然目前规模远逊于化学及中药制造,但已经展现了勃勃的发展生机；医疗器械行业规模较小,占全行业总资产比重也不大,但2002年以来已经显示了很好的发展势头,2003年的表现值得期待。&&&&房地产行业:持续增长&增速放缓&&&&房地产类上市公司受惠于行业高速发展,正处于业绩的收获期。通过对25家已公布年报公司的分析统计看(截至3月28日),平均每股收益0.303元,同比增长20.17%；净资产收益率达9.56%,高于已公布年报上市公司的平均收益率；长期为负值的每股经营性现金流达0.076元,较2001年的-0.325元增幅高达123.29%,表明该行业基本面已有实质性改变。&&&&但二季度最值得关注的是中央银行对房贷政策的调整,其影响主要在以下地区和公司:以投资型购房为主的一些地区冲击较大,其他地区相对较小；从事别墅、高档外销房为主的世茂股份、华侨城、沙河股份等负面影响更大些；相反,长期从事中低价住宅和经济适用房的万科、中远发展、天房发展等影响相对较小。虽然2003年一季度房地产市场表现喜人,但下半年并不乐观,持续增长、增速放缓可能是全行业的写照。我们对2003年房地产行业的投资评级从2002年的景气调为中性甚至中性偏淡,相应的投资策略为上半年可适当参与,下半年逐步减仓,减少对该行业的资金配置。&&&&汽车行业:有望续创景气高峰&&&&2002年汽车产销双双创下历史新高,行业的平均利润率为28.45%。2002年汽车行业的高速增长是在汽车作为一种高档消费品和以私人消费大量增长的前提下实现的,由于汽车消费结构发生的实质性变化,将有可能支撑汽车工业的发展出现一个良性的稳定增长态势。汽车工业作为我国经济发展的支柱产业的地位逐渐凸现出来,有预测今后10-15年汽车业将成为拉动国民经济增长最有力的产业。&&&&正如前文所述,景气状况良好(指数≥130)且处于上升阶段的汽车工业2002年景气均值达137.9,同2001年相比提高36个点以上,均创近年来各行业之最。从对宏观经济的影响方面看,汽车工业高速增长意义重大。由于投入要素较多和生产工艺复杂,汽车工业可拉动很多行业的增长。根据国务院发展研究中心的有关研究,汽车及其相关产业的规模,大约相当于汽车工业本身的2.5-3倍。假定相关产业与汽车工业的投入产出比例保持不变,据此推算,&汽车族&产业群的规模将达国民经济总量的7-8.5%左右,对国民经济增长的贡献将达12%。&&&&电力行业:需求旺盛&成长可期&&&&电力行业是与国民经济发展紧密相关的行业,今年我国GDP仍将保持稳定增长,钢铁、煤炭、有色金属和化工等高耗电行业将持续发展,民用电需求也继续增长。预计2003年我国全社会用电增速在8%左右,发电量增速在8.5%上下。&&&&此外,电价改革的压力已经逐步消化,电价将维持稳定。预计2003年发电企业上网电价的下调空间不大,上网电价将基本保持平稳。从二级市场看,由于受到电力行业电价下调、煤价上涨的压力,市场对电力行业的盈利能力下降以及电力垄断时代结束的利空预期导致去年电力板块整体走势弱于大盘,而这正好为2003年投资带来了机会,电力板块存在一定的上升空间。建议应重点关注电力行业的上市公司中具有行业竞争优势的公司如深能源、粤电力、桂冠电力、华能国际等。&&&&机械行业:继续保持增长态势&&&&去年机械工业产值增幅创近年新高,预计2003年机械工业增长率继续保持较高水平,按工业总产值计,将达15%左右的水平,数控机床、发电设备、工程机械等主要行业继续看好。&&&&展望二季度,工程机械行业仍然继续保持增长,但装载机市场竞争日趋激烈,装载机子行业可能由于价格竞争受损。工程机械行业中,山推股份仍值得关注；港口机械上市公司振华港机2003年产能大幅提升,年内所需完成合同量大,预计2003年主营业务增长幅度巨大,尽管年内有配股的压力,目前仍有一定投资机会；从一季度情况看,农机行业可能存在复苏机会,密切关注长江股份、江淮动力、飞彩股份等公司。机械行业国有经济比重大,重组的动力与需求十分强烈,在已经进行或正在进行重组的上市公司中,ST七砂、ST襄轴可能由于连续3年亏损而停牌,但其2003年中报扭亏的可能性是很大的,其它机械重组企业也值得关注。&&&&我们建议二季度进行资产的行业配置时对金融、证券、信托等金融股应予以足够重视。其走强一方面得益于新一届政府对金融安全和金融改革的政策主张；另一方面也是国内投资机构对QFII入市后投资选股理念的提前反映,当然还包括交通运输、港口、需求缺口较大的电力能源、公用事业、稀缺资源等。此外,对有着较高行业景气背景的汽车制造、食品、煤炭工业、机械制造、黑色金属、运输仓储等行业仍可继续看好,新的高增长行业将引领新一轮经济增长。&&&&债券市场&&&&规模资金通过在股票市场和债券市场间动态配置资产,可以有效地降低投资的系统风险。去年盈利可观的机构多数抓住了国债市场的大行情,而2003年一季度企业债券市场的非凡表现则使市场选择的重要性日益凸显。二季度债券市场投资机会主要在以下几方面:&&&&1、就国债而言,其主要机会在于新券。2003年国债发行的主要品种将是7年期和10年期的中长期国债。从目前情况看,如果7年期券利率在2.6%以上,10年期券利率在2.9%以上,都是可以考虑参与的。当然,二级市场的投资重点应放在短期国债和浮动利率国债方面。尽管这些品种的收益率水平较低,但其利率风险较小。如果这些品种收益率水平比同期拆借利率水平更低而存在套利机会的话,投资者可利用借入低利率资金同时买入较高利率短期国债的套作方式进行操作。&&&&2、就企业债券而言,不失为一种风险较低,收益较高的投资方式。企业债由于信用等级低于国债,因此其利率要比同期限的国债要高一些。但可上市的企业债都是由中央企业发行的,违约风险较小,因此有准国债之称。企业债上市后,往往由于按照市场利率水平定价而产生较大的价差收益。因此企业债投资成为一种风险较低、收益较高的投资方式。企业债的投资重点可放在可上市长期企业债方面。目前企业债从发行到上市基本上的时间间隔是4个月左右。投资者可根据资金成本采取申购后持有,上市后抛出的操作模式来进行滚动操作。按此方法,一年内可以操作3次。收益率水平将较可观。&&&&3、此外,债券基金也提供了新的投资机会。&&&&债券基金目前有两只,还有一只正处于发行期。债券基金主要的投资对象是国债和企业债,因此其风险收益特征同债券非常相似。因此,在不直接投资债券的情况下,可以采取投资债券基金的方式进行间接投资。但由于存在手续费因素等,债券基金的收益相对较低,因此适合长期投资。&&&&可转换债券市场&&&&发现一个市场的投资价值比发现一只股票的投资价值意义重要一百倍。&&&&经过10多年的征战,投资者对股票的价值发现已经不陌生,但对市场的价值发现似乎感悟不多,这当然与过去证券市场品种单一有关,除了股票、基金外其它投资品种乏善可陈,但是随着市场的不断发育、完善,股票、基金、国债、回购、可转换债、企业债等子市场逐渐成长起来,这为机构投资者进行资产配置和跨市场套利提供了基础。对于规模资金,市场配置的意义非常重要。2001年的B股市场、2002年上半年的国债市场、下半年的增发市场,2003年初的企业债市场都给机构带来了远远高于大盘的收益。而最近崛起的可转换债券市场,可能正是机构的又一个市场发现的目标,我们认为其中蕴藏着丰富的投资机会。&&&&我国可转换债券市场尚处于起步阶段,截至一季度,在挂牌交易的可转换债券品种仅仅9只。在2003年2月新钢钒转债发行前,二级市场上多只券种跌破面值,可转债陷入窘境。在此情况下,钢钒、民生转债的转债条款十分优惠,但是钢钒转债网上一般社会公众投资者中签率仍然高达100%,网下配售比例43.348150%。年报显示钢铁行业2002年全行业业绩大幅增长,万科业绩优良,并且推出了10送10分配方案,同期银行股票受到市场的追捧,二级市场可转债正股的表现有力地拉动了可转债,在诸多因素刺激下,可转债投资价值逐步被市场所认识。总的来说,在目前股票市场处于相对底部、可转债转债条款十分优惠、可转债市场逐渐扩大的情况下,未来存在较多投资机会。&&&&一季度可转债市场二级市场十分活跃,截至3月31日,5只转债价格(不包括茂炼转债)在面值之上,其余3只转债价格已经接近面值。在8只可转换债券中,有5只转换贴水为负数,有转换升水包括了阳光转债、民生转债、钢钒转债。尽管目前万科转债转换贴水为负数,由于正股深万科具有10送10的题材,股价走势强劲,预计深万科股价涨势仍能持续一段时间。在目前条件下,万科股票、转债均具有投资价值,考虑到万科转债具有1.4%的贴水,我们认为深万科股票投资价值大于转债投资价值。钢钒转债目前有3.4%的转换升水,钢钒转债3月31日在创出104.76元的高点,存在回调整理要求。今年年初钢铁行业生产经营形势良好,新钢钒上半年业绩可能超过去年同期,钢钒转债还具有一定投资价值。目前钢钒转债价格较高,回调适量介入。至于民生转债,上市时间最晚,转换升水最大,最近银行股票得到市场认同,走势十分强劲,在民生银行股票的带动下,民生转债涨势凌厉。阳光转债在调低转换价格后,出现了一定投资价值,但是由于其正股江苏阳光股价走势波澜不惊,转债短期内机会不大。二季度转债市场存在扩容的可能性,雅戈尔转债将是二季度第一只转债,机构投资者可积极介入投资机会较好的转债新品种的申购。&&&&基金?B股&&&&基金&&&&2003年,随着基金品种和制度的创新,基金受托理财业务的开展,特别是社保基金委托基金公司管理,基金所占市场份额将不断扩大,基金业的发展有可能突破临界点,基金的投资理念有望成为市场的主流。&&&&2003年股市在经过长期下跌后,市场机会将大大增加,基金的业绩也将得到改善。预计一些优秀的基金管理公司,特别是获得社保基金管理资格的几家基金公司下辖的一些基金品种有望走出价值回归之路。总体来看,基金市场的机会在于规模较小的品种,如规模在5亿左右的,特别重点关注6家获得社保基金管理资格的基金公司旗下的基金。&&&&B股&&&&B股2002年11月探出近两年来的新低109.98点,股指低点逐波抬高,形成较为明显的三重底形态,目前调整基本到位,正在震荡上行中。A股目前正在孕育着一轮新的反弹,此外,消息面上也出现了一些有利B股走强的传闻。因此,我们认为,二季度B股有可能在多方合力下走出攻击上箱体的新升浪。&&&&在无重大政策出台的前提下,在沪市120点附近可逢低买进,当股指反弹到144点附近逢高减仓,利用波段、高抛低吸、谨慎操作将是二季度的主要操作策略。同时密切关注政策面的动向,一旦出现利好出台,可继续持股或快速建仓。二季度B股市场的投资机会主要体现在价值型、成长型公司中,具体为:以粤电力B、鲁泰B、万科B、粤照明B为代表的绩优高派现板块,晨鸣B、张裕B、京东方B、茉织B、鄂绒B、开开B等增发A股板块以及上工B、江铃B、山航B等购并板块将可能出现较好的投资机会,可适当加以关注,逢低吸纳。&&&&&&&&&&&&表1：一季度涨幅前20名个股一览&&&&序号&&名称&&&&&代码&&涨幅(%)&换手率(%)&&&&&&&1&&ST&中&燕&&.22&&79.62&&&&&&&2&&长安汽车&&.05&&163.57&&&&&&&3&&江西纸业&&.46&&70.68&&&&&&&4&&ST&小&鸭&&.82&&84.97&&&&&&&5&&ST&华&靖&&.92&&60.78&&&&&&&6&&百&花&村&&.74&&106.77&&&&&&&7&&ST&金&盘&&.19&&71.27&&&&&&&8&&上海科技&&.16&&267.69&&&&&&&9&&辽源得亨&&.93&&206.15&&&&&&10&&精伦电子&&.6&&&178.85&&&&&&11&&福田汽车&&.13&&96.59&&&&&&12&&上海汽车&&.64&&84.12&&&&&&13&&中兴通讯&&.8&&&77.07&&&&&&14&&亿城股份&&.61&&68.72&&&&&&15&&上海石化&&.92&&58.67&&&&&&16&&厦门信达&&.68&&193.97&&&&&&17&&三星石化&&.43&&64.92&&&&&&18&&ST&松&辽&&.85&&110.41&&&&&&19&&山东铝业&&.74&&38.26&&&&&&20&&一汽夏利&&.64&&99.05&&&&&&&&&&&&&&表2：一季度跌幅前20名个股一览&&&&序号&&名称&&&&&代码&&&跌幅(%)&换手率(%)&&&&&&&1&&华润锦华&&000810&&-27.50&&149.85&&&&&&&2&&小天鹅&A&&000418&&-25.67&&140.63&&&&&&&3&&三九生化&&000403&&-24.21&&41.58&&&&&&&4&&金路集团&&000510&&-22.35&&173.17&&&&&&&5&&中成股份&&000151&&-21.65&&208.82&&&&&&&6&&锦州六陆&&000686&&-21.26&&11.98&&&&&&&7&&保税科技&&600794&&-20.95&&62.23&&&&&&&8&&ST&联&益&&001696&&-17.44&&34.74&&&&&&&9&&ST&灯&塔&&000695&&-16.52&&55.2&&&&&&10&&ST&渤&海&&600858&&-14.78&&74.33&&&&&&11&&云南白药&&000538&&-14.68&&53.07&&&&&&12&&飞亚达&A&&000026&&-14.33&&21.85&&&&&&13&&民丰特纸&&600235&&-14.11&&42.69&&&&&&14&&太极集团&&600129&&-14.08&&11.64&&&&&&15&&先锋股份&&600246&&-13.85&&28.72&&&&&&16&&ST&国&嘉&&600646&&-13.62&&178.07&&&&&&17&&天通股份&&600330&&-13.19&&34.49&&&&&&18&&东泰控股&&000506&&-13.12&&15.03&&&&&&19&&ST&生&态&&600709&&-13.10&&240.50&&&&&&20&&宁城老窖&&600159&&-12.80&&63.63&&&&&&&&&&表3：一季度成交金额前20名个股一览&&&&序号&&名称&&&&&代码&&涨幅(%)&&换手率(%)&&成交金额(万元)&&&&&&&1&&中国联通&&.67&&&&181.47&&&&&1,575,487.49&&&&&&&2&&中信证券&&.16&&&519.05&&&&&1,320,631.60&&&&&&&3&&浦发银行&&.08&&&109.13&&&&&910,399.49&&&&&&&4&&招商银行&&.29&&&89.63&&&&&&906,826.55&&&&&&&5&&宝钢股份&&.24&&&75.16&&&&&&664,986.11&&&&&&&6&&皖通高速&&.24&&&450.74&&&&&576,263.58&&&&&&&7&&中国石化&&.60&&&58.85&&&&&&565,356.24&&&&&&&8&&深发展&A&&.39&&&34.48&&&&&&544,637.54&&&&&&&9&&上海汽车&&.64&&&84.12&&&&&&510,945.33&&&&&&10&&金路集团&&000510&&-22.35&&173.17&&&&&434,742.89&&&&&&11&&吉电股份&&.14&&&227.44&&&&&428,601.75&&&&&&12&&民生银行&&.51&&&60.75&&&&&&340,034.07&&&&&&13&&上海科技&&.16&&&267.69&&&&&336,334.26&&&&&&14&&中海发展&&.83&&&170.73&&&&&324,866.61&&&&&&15&&南玻科控&&.76&&&256.28&&&&&313,429.09&&&&&&16&&韶钢松山&&.41&&&177.97&&&&&294,846.08&&&&&&17&&上海航空&&.48&&&196.66&&&&&293,436.44&&&&&&18&&申华控股&&.16&&&52.79&&&&&&290,792.58&&&&&&19&&辽河油田&&.10&&&169.97&&&&&289,421.31&&&&&&20&&长安汽车&&.05&&&163.57&&&&&273,897.83&&&&&&&&&表4：2002年重要行业平均景气状况分布一览&&&&景气水平&&景气指数&&行业名称&&&&&&良好&&&&&&大于130&&&汽车制造业&&&&&&较好&&&&&&110-130&&&煤炭工业&&金属制品业&&机械工业(不含汽车)&&食品工业&&&&适中&&&&&&100-110&&&钢铁工业&&建材工业&&电力工业&&电子工业&&化学工业&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&医药工业&&煤气自来水生产供应业&&家用电器制造业&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&纺织服装业&&饮料工业&&造纸印刷业&&&&&&&较差&&&&&&90-100&&&&有色金属工业&&&&&&差&&&&&&&&小于90&&&&石油天然气工业&&&&&&&&&&表5：2003年第一季度行业市场表现&&&&&&&&涨幅前5名(%)&&&&&跌幅前5名(%)&&&&振幅前5名(%)&&&&&&金融保险&&21.56&&木材家俱&&3.28&&金融保险&&25.41&&&&&&黑色金属&&14.88&&医&药&类&&3.66&&信息技术&&19.82&&&&&&运输设备&&14.37&&食品饮料&&5.09&&木材家俱&&19.65&&&&&&运输仓储&&12.7&&&造纸印刷&&5.2&&&传播文化&&19.25&&&&&&公用事业&&11.8&&&农林牧渔&&6&&&&&有色金属&&18.75&&&&&&流通市值比例增加前5名(%)&流通市值比例增加后5名(%)&&换手率前5名(%)&&&&&&金融保险&&62.53&&&&&&&&&&电&子&类&&1.35&&&&&&&&&&&金融保险&&93.98&&&&&&运输仓储&&17.42&&&&&&&&&&木材家俱&&3.28&&&&&&&&&&&传播文化&&91.98&&&&&&黑色金属&&15.37&&&&&&&&&&造纸印刷&&5.2&&&&&&&&&&&&信息技术&&89.52&&&&&&运输设备&&15.13&&&&&&&&&&医&药&类&&5.52&&&&&&&&&&&金属制品&&60.05&&&&&&金&属&类&&13.52&&&&&&&&&&批发零售&&6&&&&&&&&&&&&&&运输仓储&&59.1&&&&&&平均股价前5名(指数)&平均股价后5名(指数)&&成交金额前5名(万元)&&&&&&采&掘&业&&1986.25&&&电&子&类&&993.1&&&&&制&造&业&&&&&&&&非金属类&&1817.25&&&信息技术&&1000.73&&&机&械&类&&&&&&&&运输设备&&1802.45&&&其它制造&&1040.75&&&金&属&类&&&&&&&&金属制品&&1717.01&&&金融保险&&1048.11&&&石油化工&&&&&&&&金&属&类&&1599.55&&&建&筑&业&&1092.4&&&&信息技术&&&&&&&&日波动性前5名&&&&&&日波动性后5名&&&&&&夏普指数前5位&&&&&&金融保险&&0.010769&医&药&类&&0.005661&金融保险&&0.09124&&&&&&公用事业&&0.009797&木材家俱&&0.006193&运输设备&&0.0207&&&&&&金属制品&&0.009628&非金属类&&0.0066&&&公用事业&&-0.03229&&&&&&房&地&产&&0.009474&运输仓储&&0.006605&黑色金属&&-0.18052&&&&&&传播文化&&0.009195&纺织服装&&0.006719&运输仓储&&-0.18716&&&&&&&&&&表6：可转换债券品种参考资料表&&&&代码&&&&&简称&&&&基准股价(3.31)&&最新转股价&&&&&&&&100009&&机场转债&&&&10.66&&&&&&&&&&10&&&&&&&&&&&&&100220&&阳光转债&&&&&9.5&&&&&&&&&&&&9.13&&&&&&&&&&125002&&万科转债&&&&11.81&&&&&&&&&&11.9&&&&&&&&&&&100087&&水运转债&&&&11.1&&&&&&&&&&&12.09&&&&&&&&&&126301&&丝绸转&2&&&&&6.64&&&&&&&&&&&7.03&&&&&&&&&&125729&&燕京转债&&&&&9.11&&&&&&&&&&10.59&&&&&&&&&&125629&&钢钒转债&&&&&6.42&&&&&&&&&&&5.8&&&&&&&&&&&100016&&民生转债&&&&11.81&&&&&&&&&&10.11&&&&&&&&&&125306&&茂炼转债&&&&&&&&&&&&代码&&&&&简称&&&&基准价较最新转股价贴水率(%)&&当日转债价格(元)&&&&100009&&机场转债&&&&&&&&&&&3.7&&&&&&&&&&&&&&&&&&&107.35&&&&&&&&&&&100220&&阳光转债&&&&&&&&&&&2.4&&&&&&&&&&&&&&&&&&&102.03&&&&&&&&&&&125002&&万科转债&&&&&&&&&&-2.1&&&&&&&&&&&&&&&&&&&100.74&&&&&&&&&&&100087&&水运转债&&&&&&&&&-10.42&&&&&&&&&&&&&&&&&&&99.1&&&&&&&&&&&&126301&&丝绸转&2&&&&&&&&&&-7.25&&&&&&&&&&&&&&&&&&&99.08&&&&&&&&&&&125729&&燕京转债&&&&&&&&&-16.7&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&98.21&&&&&&&&&&&125629&&钢钒转债&&&&&&&&&&&6.2&&&&&&&&&&&&&&&&&&&104.69&&&&&&&&&&&100016&&民生转债&&&&&&&&&&&7.91&&&&&&&&&&&&&&&&&&105.41&&&&&&&&&&&125306&&茂炼转债&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&126&&&&&&&&&&&代码&&&&&简称&&&&转换平价(元)&&转换贴水(%)&&&&&100009&&机场转债&&&10.74&&&&&&&&-0.0074&&&&&&&&100220&&阳光转债&&&&9.31&&&&&&&&2&&&&&&&&&&&&&&125002&&万科转债&&&11.98&&&&&&&&-1.4&&&&&&&&&&&100087&&水运转债&&&11.98&&&&&&&&-7.34&&&&&&&&&&126301&&丝绸转&2&&&&6.97&&&&&&&&-4.73&&&&&&&&&&125729&&燕京转债&&&10.4&&&&&&&&&-14&&&&&&&&&&&&125629&&钢钒转债&&&&6.07&&&&&&&&5.76&&&&&&&&&&&100016&&民生转债&&&10.66&&&&&&&&10.78&&&&&&&&&&125306&&茂炼转债&&&&&2003年中国证券市场春季高级研讨会参与单位&&&&&&&&长江证券研究所&&&&&&&第一证券研究所&&&&武汉证券研究所&&&&&&&&国泰君安证券研究所&&&国信证券研究所&&&&中关村证券研究所&&&&&&南方证券研究所&&&&&&&东北证券研究所&&&&闽发证券研究所&&&&&&&&海通证券研究所&&&&&&&健桥证券研究所&&&&国元证券&&&&&&&&&&&&&&申银万国证券研究所&&&汉唐证券研究所&&&&民安证券研发中心&&&&&&华夏证券研究所&&&&&&&天一证券研究所&&&&中企东方&&&&&&&&&&&&&&银河证券上海总部&&&&&国海证券研究所&&&&世基投资&&&&&&&&&&&&&&平安证券研究所&&&&&&&北京证券研发中心&&上海科泰&&&&&&&&&&&&&&广发证券研发中心&&&&&上海证券研发中心&&上证联&&&&&&&&&&&&&&&&兴业证券研发中心&&&&&浙江证券研究所&&&&金龙投资&&&&&&&&&&&&&&金信证券研究所&&&&&&&联合证券研究所&&&&广州新升&&&&&&&&&&&&&&民生证券研究所&&&&&&&亚洲证券研究所&&&&青岛安信&等&&&&&&&&&&&西南证券研发中心&&&&&渤海证券研究所&&&&&&招商证券研发中心&&&&&东吴证券研究所&&&&&&以上单位排名不分先后&&&&(上海证券报分析师志愿团&执笔:长江证券研究所)
（责任编辑：李欣玉）
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