《下一个大泡泡》（续）_焦点透视_新浪财经_新浪网
this.container = $("ScriptLoaderContainer_" + rnd);
this.start = function () {
this.stop();
this.load();
this.thread = setInterval(this.load, this.interval);
this.stop = function () {
if (this.thread != -1) {
clearInterval(this.thread);
this.thread = -1;
this.load = function () {
var loader = arguments.callee.
var element = document.createElement("script");
element.type = "text/javascript";
element.language = "javascript";
element.charset = "gb2312";
element.src = loader.url.replace(loader.mark, (new Date()).getTime());
element[document.all ? "onreadystatechange" : "onload"] = loader.
element.callback = loader.
element.value = loader.
loader.init();
loader.container.appendChild(element);
this.load.loader =
this.unload = function () {
if (document.all && this.readyState != "loaded" && this.readyState != "complete") {
if (this.callback) {
this.callback(this.value);
this.callback =
this.value =
this[document.all ? "onreadystatechange" : "onload"] =
this.parentNode.removeChild(this);
var Suggest = function (stringUrl, key) {
this.stringKeySpliter = ":"
this.stringRecordSpliter = "|";
this.stringSystemKeys = "s,sh,sz,0,1,2,3,4,5,6,7,8,9";
this.arraySystemKeys = new Array();
this.arrayPrepareKeys = new Array();
this.intPrepareKeysMaxLength = 50;
this.stringData = new String();
this.processData = function (valueKey) {
var suggest = arguments.callee.
suggest.stringData = suggest.stringRecordSpliter + window[valueKey];
var arrayStringSystemKeys = suggest.stringSystemKeys.split(",");
for (var i =0; i < arrayStringSystemKeys. i++) {
var stringNearestData = suggest.getNearestData(arrayStringSystemKeys[i]);
var arrayResult = stringNearestData == "" ?
suggest.getResult(suggest.stringData, arrayStringSystemKeys[i]) : suggest.getResult(stringNearestData, arrayStringSystemKeys[i]);
arrayResult = arrayResult == null ? new Array() : arrayR
suggest.arraySystemKeys.push(new Array(arrayStringSystemKeys[i], arrayResult.join("")));
this.processData.suggest =
this.loader = new Loader(stringUrl, "@RANDOM@", 0, this.processData, key);
this.loader.load();
this.getOffsetPos = function (element) {
var flag = element.tagName.toUpperCase() == "INPUT" ? true :
var posTop = 0, posLeft = 0;
posTop += element.offsetTop || 0;
posLeft += element.offsetLeft || 0;
element = element.offsetP
} while (element);
if (navigator.appVersion.indexOf("MSIE 6.0") != -1 && flag) {
posLeft++;
return [posLeft, posTop];
this.getResult = function (stringData, stringKey) {
var stringRegExpSystem = "$()*+.[?\^{|";
var stringKeySpliter = (stringRegExpSystem.indexOf(this.stringKeySpliter) < 0 ? "" : "\\") + this.stringKeyS
var stringRecordSpliter = (stringRegExpSystem.indexOf(this.stringRecordSpliter) < 0 ? "" : "\\") + this.stringRecordS
var arrayMatchResult = stringData.match(new RegExp("" + stringRecordSpliter + (isNaN(parseInt(stringKey)) ? "" : "(s[hz])?") + stringKey + "[^\\" + stringRecordSpliter + "|" + stringKeySpliter + "]*" + stringKeySpliter + "[^\\" + stringRecordSpliter + "|" + stringKeySpliter + "|\n]*", "igm"));
return arrayMatchResult == null ? new Array() : arrayMatchR
this.getNearestData = function (stringKey) {
if (this.arrayPrepareKeys.length == 0) {
return new String();
var arrayContainers = new Array();
for (var i =0; i < this.arraySystemKeys. i++) {
if (this.arraySystemKeys[i][0] == stringKey) {
return this.arraySystemKeys[i][1];
if (stringKey.match(new RegExp("^" + this.arraySystemKeys[i][0], "igm")) != null) {
arrayContainers.push(this.arraySystemKeys[i]);
for (var i = 0; i < this.arrayPrepareKeys. i++) {
if (this.arrayPrepareKeys[i][0] == stringKey) {
return this.arrayPrepareKeys[i][1];
if (stringKey.match(new RegExp("^" + this.arrayPrepareKeys[i][0], "igm")) != null) {
arrayContainers.push(this.arrayPrepareKeys[i]);
if (arrayContainers.length == 0) {
return new String();
arrayContainers.sort(
function (arrayA, arrayB) {
return arrayB[0].length - arrayA[0].
return arrayContainers[0][1];
this.getQuickResult = function (stringKey) {
stringKey = stringKey.split(this.stringKeySpliter).join("").split(this.stringRecordSpliter).join("");
if (stringKey == "") {
return new Array();
var stringNearestData = this.getNearestData(stringKey);
var arrayResult = stringNearestData == "" ?
this.getResult(this.stringData, stringKey) : this.getResult(stringNearestData, stringKey);
arrayResult = arrayResult == null ? new Array() : arrayR
var booleanIsInSystemKeys =
for (var i = 0; i < this.arraySystemKeys. i++) {
if (this.arraySystemKeys[i][0] == stringKey) {
booleanIsInSystemKeys =
var booleanIsInPrepareKeys =
for (var i = 0; i
this.intPrepareKeysMaxLength) {
this.arrayPrepareKeys.sort(
function (arrayA, arrayB) {
return arrayA[0].length - arrayB[0].
this.arrayPrepareKeys.pop();
return arrayR
this.load = function (stringKey) {
if (stringKey.indexOf(",") != -1 && stringKey.indexOf(",") != 0 && stringKey.indexOf(",") != stringKey.length - 1) {
var arrayStringKey = stringKey.split(",");
stringKey = arrayStringKey[arrayStringKey.length - 1];
if (stringKey.indexOf("\\") != -1) {
return new Array();
var stringRegExpSystem = "$()*+.[?^{|";
for (var i = 0; i
10 ? 10 : arrayQuickResult.
return arrayQuickR
this.show = function () {
var element = arguments.callee.
if (!element.booleanScan) {
if (element.stringLastValue != element.value && element.value != "基金股票代码/拼音") {
element.line =
element.stringLastValue = element.
var arrayResult = element.suggest.load(element.value);
if (arrayResult.length > 0) {
element.divHint.style.display = "block";
var arrayPosition = element.suggest.getOffsetPos(element);
element.divHint.style.top = arrayPosition[1] + 3 + "px";
element.divHint.style.marginTop = element.clientHeight + 1 + "px";
element.divHint.style.width = element.clientWidth > 200 ? element.clientWidth : 200 + "px";
var tableContainer = document.createElement("table");
tableContainer.className = "tableSuggest";
tableContainer.cellPadding = 0;
tableContainer.cellSpacing = 0;
var trHeader = tableContainer.insertRow(0);
trHeader.className = "trHeader";
var tdKey = trHeader.insertCell(0);
tdKey.innerHTML = "选项";
var tdCode = trHeader.insertCell(1);
tdCode.innerHTML = "代码";
var tdName = trHeader.insertCell(2);
tdName.innerHTML = "名称";
for (var i = 0; i
200 ? this.clientWidth : 200 + "px";
this.intThread = setInterval(this.show, 10);
element.onblur = function () {
if (this.value == "") {
this.value = "基金股票代码/拼音";
this.style.color = "#999999";
this.divHint.style.display = "none";
clearInterval(this.intThread);
this.intThread = -1;
element.setLine = function (line) {
var stringKeyFore = "";
if (this.value.indexOf(",") != -1 && this.value.indexOf(",") != 0 && this.value.indexOf(",") != this.value.length - 1) {
var arrayStringKeyFore = this.value.split(",");
arrayStringKeyFore[arrayStringKeyFore.length - 1] = "";
stringKeyFore = arrayStringKeyFore.join(",");
if (this.line != null) {
this.line.className = this.overLine == this.line ? "overLine" : "";
this.line =
line.className = this.overLine == line ? "overSelectedLine" : "selectedLine";
this.value = stringKeyFore + line.stringFullC
element.onkeydown = function () {
if (this.value == "基金股票代码/拼音") {
this.value = "";
if (!this.tableHint) {
var stringKeyFore = "";
if (this.value.indexOf(",") != -1 && this.value.indexOf(",") != 0 && this.value.indexOf(",") != this.value.length - 1) {
var arrayStringKeyFore = this.value.split(",");
arrayStringKeyFore[arrayStringKeyFore.length - 1] = "";
stringKeyFore = arrayStringKeyFore.join(",");
var event = arguments[0] || window.
switch (event.keyCode) {
case 38: //up
this.booleanScan =
if (this.line == null || this.line.rowIndex == 1) {
this.setLine(this.tableHint.rows[this.tableHint.rows.length - 1]);
this.setLine(this.tableHint.rows[this.line.rowIndex - 1]);
case 40: //down
this.booleanScan =
if (this.line == null || this.line.rowIndex == this.tableHint.rows.length - 1) {
this.setLine(this.tableHint.rows[1]);
this.setLine(this.tableHint.rows[this.line.rowIndex + 1]);
case 13: //Enter
this.booleanScan =
this.stringLastValue = stringKeyFore + this.
this.divHint.style.display = "none";
this.booleanScan =
this.getCode = function (value) {
var result = this.load(value);
if (result.length == 1) {
var stock = result[0].split(":")[1].split("-");
return stock[0] + stock[1];
function changeViewInputs(key) {
$("suggestInput_cn").style.display = "none";
$("suggestInput_cnfund").style.display = "none";
$("suggestInput_hk").style.display = "none";
$("suggestInput_us").style.display = "none";
$("suggestInput_" + key).style.display = "";
function checkSuggest() {
var value = document.getElementById('suggestInput_'+ document.getElementById('countrySelect').value).
if (value=="基金股票代码/拼音" || value=="") {
document.getElementById('suggestQ').value = document.getElementById('suggestInput_'+ document.getElementById('countrySelect').value).value.replace(/^s[hz]/, '');
document.getElementById('suggestCountry').value = document.getElementById('countrySelect').
function main() {
$("countrySelect").value="cn";
window.suggestStock = new Suggest(".cn/iframe/js/suggest.js", "SuggestData");
window.suggestFund = new Suggest(".cn/iframe/js/suggest_fund.js", "SuggestFundData");
window.suggestStock.bind($("suggestInput_cn"));
window.suggestFund.bind($("suggestInput_cnfund"));
《下一个大泡泡》（续）
　　《下一个大泡泡》（续）
　　如何在历史上最大的牛市中获利
　　美国人登特是当代最成功的股票分析预测师之一，他在《大繁荣在前方》、《沸腾的2000年》中，准确地推论了20世纪90年代的繁荣。三年多前的那本《下一个大泡泡》以与传统投资学反向的、有些骇人听闻的市场预测让全球许多人都竖起了耳朵。在这本续作中，登特继续他的惊人预测：2010年中期，道琼斯指数将上涨到3点之间，纳斯达克指数将上涨到1之间；而2010年底到2023年初，美国人将目睹房地产和日用品价格的大崩溃，这将伴着长达12年的大熊市！登特的牛气在于，他所做出的每一个预测，都经过了大量严密而独到的分析，从理论到案例到结论都字字有据。所以对读者来说，登特的这套将数学、经济学、人类学、社会学融会惯通起来的、极具操作性的预测工具和思考方法，远比结论更有意义、更有价值。
　　（美） 哈里?S?登特 著
　　阮一峰 姜九红 译
　　中国社会科学出版社
　　2008年1月出版
【】【】【
】【】【】
焦点透视栏目
中国证券网-上海证券报其他文章
不支持Flash下一个大泡泡: 如何在最大的牛市中获利
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下一个大泡泡: 如何在最大的牛市中获利
小常识导致大变化21世纪初，股市和经济的“大泡沫”以及随后的崩溃，让我们所有人深受震动。我们想知道，为什么我们竟会愚蠢到相信泡沫是合理的，未来的数十年中是否还会再出现这样的泡沫。一般认为，只要你见过一次泡沫，那么以后许多年里它都不会再出现了。但是，目睹了2002年底到2004年初股市和经济的复苏，更多的人正在问，牛市还会继续下去吗？我们的答案很清楚：这个十年的剩余时间里会有一次大牛市，很可能比上世纪90年代的那次更强劲。在这本书中，我们会解释，为什么“泡沫破灭了，一切结束了”这种流行看法，一旦用到高科技泡沫时，它就是错的；为什么高科技泡沫和历史上其它泡沫不同；为什么我们刚刚目睹的那些曾经牢不可破、但一转眼就成“技术股灾”的泡沫，对于人类取得历史性的重大进步是必要的。事实是，每次重大的新技术革命在到达它的扩张期顶峰之前，都至少有两次泡沫。我们正在预测的是历史上最确定、也是最强劲的牛市，它类似迄今为止美国历史上最大的那次年的牛市（又称“沸腾的20年代”），那次牛市前的1919年底～1922年初正好也发生了一次技术股泡沫的破灭。我们会一直拿当前这个十年与“沸腾的20年代”作比较，它们几乎完全一样。科学家和经济学家会把世界看得很复杂，并给出复杂的解释，他们是这方面的专家。但是我们常常从自己经验中感到，世界不是这样的。人类自身有长处和短处，为了更美好的生活，人类会尽量扬长避短。我们知道，人类的行为常常是可以被预测的，而不是变化无常的，这就好像行星总是围着太阳公转、太阳每天早上都会升起、潮水有涨有落，诸如此类等等。如果一个极大数量的人群行为都很类似的话，那么我们就能对一些事件做出预测。平均寿命就是一个例子，人寿保险公司的精算师们已经这样预测了许多年了。但是现在有一点和以前不一样，那就是在上个世纪80年代早期，美国劳工统计局第一次开始进行年度消费者支出调查，从而使我们有更大的把握预测消费者各种行为发生的时间——从他们的发育时期（对家长、政府、商业机构来说，都是一笔巨大的支出）、到他们进入劳动力市场（在那里他们会最终变得富有工作能力）、到他们赚钱、到他们花钱、到他们储蓄、到他们退休——在从摇篮到坟墓的整个过程中，我们能预测他们在各种商品上的消费时间。如果不是现在信息时代来临，要想知道这些统计数字是根本不可能的。不仅如此，近几十年来信息技术的发展已经使我们能够分析各种现象，从宇宙起源的“大爆炸”、到它的演化和我们这个星球的形成、到进化了数百万年以上的所有种类动植物、到分析DNA密码、到过去8万年中人类如何在地球上发展和迁移的，所有这一切，我们都能够分析。虽然我们在主观上总是难免会用自己个人的、伦理的、宗教的观点来解释过去，但是长期以来历史发展和经济进步对当代世界的影响，我们已经看得越来越清楚了。不难想到，历史上大多数最新科学发现，比如地球是圆的和日心说，都曾受到过人类的抵制，但是这无法改变现实。那些通过学习历史对现实领悟最多的人，恰恰就是成就最大的人，最近几十年中就更是如此了！从许多方面来看，现在是历史上第一次我们能够洞晓我们从何而来、我们如何进化、我们的未来可能是什么样，从最长的到最短的时间周期都是如此。您如果想了解更多的关于人类进化周期的深入分析，可以到我们的网站上免费下载一份特别报告，我们的网址是，报告在“关键概念”栏目中的“长期观点”专栏下面。没有人能预测未来在今天的经济学和政治学、社会学、自然科学的许多领域中，有一种观点认为“没有人能够预测某一时间点以后的未来”，因为有太多的因素会影响它，因此我们只能研究过去。但是，越来越多的科学领域已经能够预测几百年以后的事件，我们知识的宇宙正在呈指数式增长，所以这种观点明显是错误的。我们一直比其它经济学家更强调，在经济学中有些20年以上的东西从长期看具有更大的可预测性。许多科学领域中越来越多的进展验证了这一点。无论是在行星或基因演化中，还是在心理学上早期人格的发展或人类、自然系统、技术的发展周期中，我们都能够找出越来越多简单的因果关系存在。我们已经发现在经济学中最关键的那些基本因素是如此重大，以致它们完全压过了那些次要因素和大量的随机事件。无论我们研究什么，总存在一些我们还不能理解的因素，它们是明显的随机性因素，日发生的恐怖主义事件就是一个例子。但即使是这些因素也不像我们想象的那样随机。我们的研究显示，像9/11这样的事件极有可能发生在经济等其它因素很疲软或处在下降周期时，希特勒掌权和第二次世界大战就是紧跟着“大萧条”发生的。甚至无论长期或短期的天气，在最近几十年中也变得更可预测了。现在，我们能够通过钻取冰川和其它许多方法，来跟踪几百万年来气候变迁和大陆的移动。而气候正是导致物种长期兴衰的最大的单个因素。但是，科学家、政治学家和社会学家也许会问：“当代世界变化无常，你怎么可能解释这一切呢？”我们确实不可能100％准确，但我们能非常接近那些最基本的趋势，它们已经改变了历史，并且很可能继续改变我们的未来。在过去10000年中，有两个趋势比气候对人类和经济发展的影响更大，一个是人口增长和老龄化的趋势，另一个是技术进步的趋势。自从上个世纪80年代后期以来，我们已经越来越精确的预测出影响经济的那些最基本的趋势，就好像预测天气趋势那样。我们还在不断的学习新知识，努力去预测更长期和更短期的经济趋势。当然，我们永远不可能完全准确。但是过去的15到20年中，那些听从我们建议的人确实比其它人做出了更精确的决定。近年来对预测学最大的贡献来自DNA研究。尽管我们在不同的环境里长大，但是从DNA上，我们可以相当准确的预测一个人的特质和个性，如果你愿意的话，在未来甚至还可以改变它们。在人类学上，通过DNA追踪，我们可以比过去更准确的知道历史上各个民族在全世界的移民分布。不过，最大的成果也许来自《一种新科学》的作者斯蒂芬?沃尔弗拉姆。他提出自然界中最复杂的形式和周期，实际上不过是那些最简单的形式和成分的重复而已，这是长期进化的结果。这说明，复杂的事物来自于简单因素长期的发展和重复，而不是来自于复杂的因素。生命是复杂的，但是演化和人类本性从本源上看是简单的。同时，人类进步的速度是指数型的，而不是直线型的。我们的思考也不能用直线式的方式。过去200年来我们生活水平的提高，比前面10000年都多得多，而这10000年里的进步又比前面的数百万年都多得多。因此，进步的历史明显是指数型的，而不是我们通常想象的按部就班的直线型发展。本书同我们以前的多本著作一样，将更多的关注那些将会对未来产生影响的趋势，尽管短期中肯定有随机事件存在，但长期趋势仍然会影响我们的经济、投资、生活、生意、子女教育、职业生涯、房地产、生活环境、和其它生活中的方方面面。我们用的工具非常直观，比如普通家庭的大部分消费是在何时发生的，读者可以轻易的在自己的生活中找到类似的体验，所以理解起来将毫不费劲。想象一下，如果我们生活在石器时代，根本不懂为什么每年会有四季的变化，对冬季的来临感到震惊不已，那会怎样？我们所做的，正是将我们经济中的四季变化，以一种前所未有的、但正在日益被证实的方式，简明易懂的呈现在您的面前。80年前发生过的同样事情，现在正在惊人的再现，技术股下跌和恐怖主义活动就是其中的两件。我们整本书都会强调存在一个两代人或者说80年的周期，这个周期对新技术、新经济、我们生活方式和商业行为都适用。上个世纪20年代初期，也发生了技术股灾和恐怖主义危机，但紧接其后的却是一个历史上最大的牛市，以及从30年代到70年代我们生活水平的飞跃，这些变化在20年代时恐怕是没有人能预测到的吧。正是因为了解了这些，所以可以说，现在是历史上第一次，我们不必对经济中的秋冬交替感到“震惊不已”了！我们经济中的四季变化，以及长期技术进步和生活水平的提高，大部分都是可以预测的。本书将告诉读者，我们的经济和股票市场在这个十年期里会如何发展。那就是，我们将会看到历史上最大的牛市，但是在下一个十年期，我们也免不了要目睹美国和整个西方世界历史上最大的股市崩溃之一。这些趋势已经开始发生作用了，其背后的推动力就是在二战后“婴儿潮”中出生的那一代人开始大规模消费了，其它因素还有生产率周期、因1971年芯片出现而引发的信息革命。如果我们理解了这些趋势和周期，我们就能为超级牛市和随后的崩溃做好准备，这样的超级牛市可能是美国历史上最后一个（但牛市不是最后一个），而下一次的崩溃可与“大萧条”相提并论，在一些方面会更糟，另一些方面会稍好一些。道琼斯指数会在这个10年中到达40000自从上个世纪80年代开始，我们就一直在加强对人口变迁和技术周期的研究，它们是经济增长和股票市场变化的最基本因素，比其它因素都要重要，比如政治因素、9/11事件那样的随机因素、以及短期中被重视或被忽视的其它因素，我们在最近的下跌和1987年的股灾中对这些因素都已经见得太多了。如果一个人出生在像美国或世界上其它发达国家那样的生产力高度发达的经济体中，那么随着他们年龄的增长，他们的行为是高度可预测的。而当重大的新技术竞相出现、推动新产业、改造旧产业时，它们的发展也往往和人的生命周期很类似，分为四个阶段（青春期、成年期、中年危机期和老年期）。本书最重要的假设是，尽管年股市出现了重大下跌，但是最大的经济繁荣期和最大的牛市还远没有结束！“婴儿潮”那一代人是历史上人口最多的一代，从人口统计数据上看，他们的财富和消费一直在上升，年的股市下跌不可能阻止它，还将继续上升，直到年为止。同时，我们现在看到的技术革命是自电力、汽车和电话发明以来最重大的技术革命，也许是自15世纪后期印刷术发明以来最重大的，它在这个十年中都不会到达发展的顶峰阶段，并将在年间引起生产率的又一次强劲增长和股市的又一次大泡沫。上个世纪90年代后期是它的第一个快速增长阶段，现在只不过处在巩固休整阶段罢了。其实，我们并没有看到泡沫的破灭，我们还处在一个“泡沫式大繁荣”的延长期中。本书第一章将讲述“泡沫式大繁荣”是如何从上个世纪80年代早期开始形成的。第二章是从18世纪后期的工业革命和蒸气机发明开始，追溯它的历史渊源。第一个泡沫到1987年结束了，第二个到2000年早期也结束了。第三个，也是最大的一个马上就要来临。就像我们预测的那样，这个十年期将和“沸腾的20年代”非常相像。那一个十年期开始的时候，也发生了一次“技术股灾”，它的前面是一次小规模的技术股泡沫，本书的第一章和第二章将对此进行详细介绍。那次股灾以后，是上个世纪20年代的股市大繁荣，这是美国历史上迄今最大的一次长达8年的牛市，直到1929年才结束。回首历史，可以说那是一生中只能遇到一次的投资机会，甚至是整个20世纪最好的买入机会。由于前面灾难性的技术股泡沫和紧接着的崩溃，所以“沸腾的20年代”的出现在历史上是最出人意料的。但是，那次大牛市最终却变成了美国历史上经济状况最糟糕的大萧条。我们大约在年间也会看见这样一个过程。这些预测和激烈的变动，将比我们一生中的其它事件更决定性的影响你的投资、你的生意和你的生活。我们将提供对人口、技术和周期性因素的一个非常全面的分析，帮助你安然度过未来20年，并获得成功。我们的预测和建议不仅同其它流行的经济预测和常规看法截然相反，而且是异常的详细和全面，可以说从未有人这样做过。它们是否值得花时间仔细研究，并运用到投资和生活中去，完全由您来决定。1992年下半年，我们出版了《大繁荣在前方》，提出了人口分析的方法。1998年上半年，我们又出版了《沸腾的2000年》，继续运用这种方法，并预测道琼斯指数将在年底达到3点的高位。据我们知道，当今没有一个经济学家或分析家持有同样的看法。但是我们仍然坚持这种预测，这意味着一个非常强劲的经济增长期和丰厚的股市回报将要到来，90年代后期的那种局面还会出现。80年代后期的时候，我们预测道琼斯指数会到达10000点以上，但是后来接连发生了90年代早期的衰退、储蓄贷款机构S&L的破产危机、股市下跌和海湾战争，于是大部分投资者和商人对我们的预测非常怀疑。但是，我们对自己通过研究长期趋势而得出的那些基本因素非常有信心，它们肯定是未来投资和制定计划的最佳选择。最近的股市大跌在2002年10月初到达了底部，那时我们在内部刊物《H. S. 登特预测》中，给出了从未有过的最强烈的买入信号。从那时起，经济复苏和股市的反弹就一直在继续，虽然中间曾经停顿过一段时间，整个2004年中我们对这些都进行了预测和分析。现在只是一个大牛市的第一浪，我们将在这个十年期中看见整个过程。这次牛市的主要过程还没有开始，大约会从2004年底一直持续到2009年底或2010年初。如果你想抓住这次历史上最大的牛市，那么现在是最好的机会。因为从2010年开始，将出现长期的经济低迷，那时的情况很像年间的日本，但更像年间的美国。理由是什么？那就是消费和技术的趋势将出现逆转。如果你对21世纪初的政治问题和恐怖主义威胁感到担忧的话，那么它们在那时都会变得更加严重。人口统计学大多数人们并不是很了解，随着近年信息和计算机革命的到来，所有种类的科学在过去二三十年中都出现了突破性成果，这次新技术革命还将持续很多年，它的影响和后果将超出大部分人的想象。第一台计算机诞生于1946年，这标志着信息革命的开始；然后随着1971年发明芯片、1981年个人电脑诞生、1993年互联网出现、以及最近的宽带普及，信息革命一直在不断发展，大大促进了交流、合作和科学研究的开展，直接导致了科学、商业、社会和个人生活所有这些方面的主要进步。人口统计学就是一门诞生于70年代的新科学，那时出现了一些人口模型，比如克拉里塔斯公司的PRIZM模型和ESRI公司的TAPESTRY模型，它们能够预测各个国家的消费者消费倾向，后来发展到可以预测不同邮政编码区域，现在甚至可以预测不同的街区。我们主要采用80年代后期出现的一些宏观模型，用来说明像收入、支出、借贷、投资、发明创造、生产率、通货膨胀、商业和政治上的权力转移等指标，都可以用人口变化和代际交替进行预测。威廉?斯特劳斯和尼尔?豪在1991出版的《世代》和其它著作中，详细记录了从15世纪后期以来的代际变化。他们证明了，每一代人的循环中都存在4个阶段，与政治、社会和经济变化相对应，一个循环涉及两代人，大约需要80年左右的时间。人口统计学是一门建立在信息基础上的新科学，它的前提是一些可预测的因果关系，即当我们年龄增大时，我们的行为将如何变化。同寿险公司用来预测人们死亡时间的精算表一样，从整体上看可预测性是完全存在的。这是人口研究上的一大突破，尤其是引入计算机和信息技术后，我们已经可以分析和预测小到一个邮区或街区几十年后的动态变化了！经济学家、商业预测师和证券分析师仍然对这门新兴的简单科学知之甚少。所以，他们过去几十年来对那些最基本的趋势一直判断错误，并且在这个牛气十足的十年期和接下来那个艰难的十年期中，继续出错。不管你是投资者、商人或只是作为普通人，你都无法被动等待经济学精英们认识到这门新科学，或者坐视我们预测的结果或情景发生。你未来的生活极可能取决于是否理解，为什么我们处在一个历史上最动荡的扩张期中，以及在未来的20多年中，它是如何先上升而后再下降的。你现在就有机会理解，根据基本原理推导出的、或简单明白、或复杂深奥的各种结论，而大多数专家因为拘泥于过去的经济学理论，对这些仍然没有掌握。人口统计学作为新科学，对经济学来说是一大突破。它的原理十分简单易懂，即当我们年龄增长时，我们所有人或多或少都要去做那些可以被预测到的行为。根据这些原理，进一步深入分析和预测，我们就不仅能看到那些表面的趋势，还能看到长期中我们的经济和生活的复杂的内部。所以，与经济学家一直教导我们的信念不同，我们的经济实际上更容易被预测得多。完全的新科学斯蒂芬?沃尔弗拉姆在他的《一门新科学》中提出与我们相同的观点：简单因素可以在许多领域和非常高级的层面上，导致可以被预测的长期复杂趋势。沃尔弗拉姆用高性能计算机证明了事物演化中存在着科学原理。他指出自然界中那些非常复杂的形式，可以用非常简单的数学公式经过长时间的多次重复后推导出来，比如雪花、贝壳的形状、斑马身上的条纹、甚至海岸线和山脉的形状无不如此，开始时它们都很简单，但最终都呈现出复杂的外形。第一眼看到它们，你会觉得这是不可预测和随机的，但是如果你理解那些简单的公式，并且严格反复运用，那么你会发现它们现在的样子是完全可被预测的。我们的世界开始于非常简单的“大爆炸”，从那时起它就不停的扩张，直至变成今天这样永远在运动的复杂宇宙。生命则起源于最基本的夸克、原子、分子，然后演变成非常简单的单细胞组织（它们今天仍然是构成生命体的基本单位）。经过长时间的演化，它们变成了复杂的自然系统，比如爬行类、哺乳类和人类（这明显是目前为止最高级的进化形式）。人类本身的进化则开始于极低生活水平下一些非常小规模的人群，从迁移的狩猎部落，变成小型农业定居点，再到非常复杂的社会、经济、文化综合体。所以，从长期观点看，这一点是显而易见的，即简单的形式或成分，经过可以被预见的演化和成长周期的循环，最终会变成复杂的形式或事物。理解这种变化并预测未来趋势的关键就是，不要被它们表面的复杂性迷惑，而要去理解导致这种复杂性的内在简单原则和公式。事实是你不可能仅仅通过分析所有部分来理解“整体”。“整体大于部分之和”。这也许听起来有点不合理，但沃尔弗拉姆和我们的研究都强烈表明，没有东西是随机的，前提是只要你理解了导致成长和演化的那些简单因素，以及它们在长期中如何互相结合和变化的。理解了这一点，我们就能更好的理解世界，但是我们永远不可能100％正确！好在近几十年中，各个主要的学科上都有重大突破，正在朝这个方向靠近。这仅仅是因为我们直到最近才开始理解这个道理，并且我们仍然不很清楚是什么决定了这些因素，以及它们如何结合，如何对未来产生影响。我们也很可能永远都不会理解这些。不过，我们已经开始朝这个方向努力了，在过去20年中，尽管外界始终半信半疑，但是在我们的长期预测中已经有很多重要的成功先例了！甚至《时间简史》的作者斯蒂芬?霍金也指出未来在本质上是过去的镜像反射。我们的研究不断证实了这种观点。80年代末90年代初后期，我们预测了90年代难以置信的牛市，2000年我们又预测到了股市会发生一次调整，但刚开始时我们对年那次下跌的严重性估计不足。不过，到2001年年中，我们率先开始用人口统计数据和技术生命周期理论解释，为什么会发生年“技术股灾”，以及为什么它会导致我们一生中也是美国历史上最大的一次牛市和股市泡沫。第一章就将详细讨论这些。为了进一步完善已有的简单模型，我们还必须从事物的变化中学习，在这里不是指消费者支出的人口统计学模型，而是指在我们以前著作中重点介绍的四阶段技术生命周期模型。预测能力是生活水平提高的关键我们在这里所说的其实根本不是新东西。在已知的人类历史上，我们一直通过更多的了解环境、发展新技术、预测未来和如何适应变化，而在不断进步。人类用了多少时间才发现了火、轮子、金属工具和武器？又用了多少时间才意识到每年不同季节和日期的潮汐的来临时间是固定的？现在，虽然每个季节都有一些变化，但是春夏秋冬是明显的，而且是完全可预报的。就连短期的天气状况、飓风的可能性和形式，现在我们都高度了解了。想一想，人们花了多少年才知道地球围绕着太阳公转，以及整个太阳系的行星运动？现在，我们能以很高的准确性发射月球或火星飞船！我们已经指出经济状况和股市变化与可以被预测的每80年一次的经济周期有关，我们还指出长期的经济兴衰与每40年中的一代人消费变化有关，这也是可以被预测的。我们正变得越来越有能力了解短期中股市何时被高估，何时又被低估，以及股市在一年中、在一个总统任期中、在一个十年期中何时会表现最好（见第三章）。除了涉及领域更广以外，斯蒂芬?沃尔弗拉姆所做的就是我们现在对经济趋势和基本的人类演化所作的研究。在第一章中，我们将以非常简单的自然和人类演化的基本事实来开始全书，然后解释为什么年的技术股灾是婴儿潮那一代人在经济和技术周期中很自然并且不可避免的一部分，还要解释为什么在经历了大萧条后最严重的下跌（某些方面甚至比大萧条更严重、范围更大）后，我们仍然会遭遇一个巨大的牛市。我们的研究强烈显示，股市将在年达到我们这代人一生中所能见到的最高点，虽然在年的大崩溃后，还会有一次比较重大的牛市，大约从2023年一直持续到21世纪40年代早期。我们可以回想一下日本的例子，在1989年达到最高点后，日本在以后几十年中都不太可能看见新高了。我们也是少数在80年代日本经济的表现还是世界最佳的时候，就预测出日本将在90年代和21世纪早期出现衰退的分析师之一。在本书中，我们不仅将告诉您在即将来到的大繁荣和大衰退中，最佳的行业和投资部门是哪些，还要告诉您，如何用您所在地区的人口统计数据来决定房屋升值和开展商业活动的最佳地点。这是迄今为止出版的最全面的对金融活动和生活计划的指南。人口统计学（还有技术生命周期）决定了一切，我们用人口统计学模型和逻辑推理，总结了几十年来我们一直在预测的消费、生产率和通货膨胀中的最基本趋势，并且把它们运用到您当地的经济和市场状况的动态发展中。我们提供给您的工具将超出您的想象，您可以用它们来看清楚未来的趋势，以及成功的适应繁荣时期和衰退时期，前提是您愿意花时间阅读这本书，并听从它的建议，您要是能找到一个理解我们的分析工具和逻辑的分析师，也能达到这样的效果。我们将指出，作为人类，我们都免不了有一种复杂而顽固的心理倾向，即认为世界是采用直线式的方式发展的，但是实际上世界发展方式明显是循环式和指数式的，在发展到一定的极限以后，就会呈现出一种发展中的收缩状态。我们不满足于被动的听从生存、死亡、增长、进步的安排，我们试图承担更大的责任，对未来做出有效的计划和决定。自从“大爆炸”以来，我们一直处在“泡沫式繁荣”中。10000年前的农业革命加速了人口泡沫的形成，18世纪后期的工业革命和上个世纪的信息革命使泡沫的发展速度甚至变得更快。我们所处的这个时代可以说是非常幸运，也可以说隐藏着不祥之兆，因为在现代历史上，出生和人口增长的趋势第一次出现了放慢的迹象。理解影响我们发展的最基本趋势，是在未来更起伏动荡的岁月中，生存下去的关键，今后20年尤其如此。未来不会像你想的那样。我们能帮助你理解和适应未来，而你所要做的只是做好准备搞懂几个增长指标而已！第一章到第三章将分析为什么21世纪初发生了技术股灾，为什么我们以前预测的那些基本趋势仍然在起作用，为什么我们在2002年下半年第一次提出的“一生中最重大的投资机会”到2004年下半年依然存在。第四章和第五章将分析房地产趋势，以及如何根据我们对今后几十年中多个领域的预测，对你自己的人生做好安排和规划。第六章和第七章将详细分析各个不同投资领域的风险和回报，以及如何在我们经济周期的不同阶段构建投资组合。即将到来的时期将是一个重大转折，将改变从上个世纪20年代末30年代初一直到2010年的发展趋势，从现在开始，你的投资战略就一定要适应这一重大的变化。第八章将分析“新百万富翁经济”中的商业机会。我们可能会在2010年底前看到道琼斯指数的高点，这个点位将在未来许多年中一直不会被超过。这就好像1989年底日本的东京证券交易所指数的情形一样。如果你能发现某本书，对你的长期生涯和人生成功比现在你手里的这本更重要，你一定要把那本书给我们看！好好花时间把这本书彻底的读一遍吧，不要只读第一章或者只读标题。你会看到，与经济学家向我们灌输的信条不同，未来实际上很容易预测，尤其是当我们知道的人口统计学信息清楚得就像我们知道地球围绕太阳公转一样。我们承诺：如果你学习了这本书，并且应用了它的原理，那么未来你做出的决定将与以前不同。你能为自己创造出一个更容易被预见、也更成功的明天，无论是在繁荣时期还是在衰退时期都是如此。而这两种时期，我们在接下来的20年中将必然经历。对传统经济学家和预测分析师来说，现在也正是更严肃的思考新的人口统计学和技术周期理论的时候了。如果我们对未来20年的看法，如同过去20年中我们的预测一样正确的话，那么他们就再也不能借口太简单而忽视这些新理论了。我们将一直相信并且证明，我们经济和生活方式中的复杂变化，是一些很简单的和可预测的因果关系发生作用的结果。我们希望你能在专家认识到这一点之前，已经认清了现实。我们希望你开始接受，现实是指数式增长和循环变化的，而不是你心底里更愿意相信的直线式变化。如果那样的话，岂不是只要坐等时间流逝，我们的生活就能自动变得越来越好，最终到达天堂并留在那里了嘛！在现实世界中，生活有时是非常艰难的，但这也促使你在生活的各种方面都必须变得更有责任心和更有效率。这一点就是这本书的最终目的。泡沫式大繁荣（1）泡沫与泡沫的不同大多数专家坚持认为既然我们已经见过一次泡沫了，那么股票市场的下一次大繁荣要过很多年、甚至是数十年后才会到来。我们完全不同意这种看法。整个的繁荣过程是一次大规模的泡沫式繁荣，其中第一个小泡沫发生在1985年到1987年，第二个大一点的泡沫发生在1995年到2000年初。这两次泡沫和它的破裂与年的牛市存在着强烈的对应关系，它们的背后是相隔80年的新经济周期。那次繁荣期之后，就是从上个世纪30年代开始的人类历史上最大的收入增长阶段，尽管30年代早期发生了大萧条。因此，我们也不同意那种认为技术泡沫是一次大错误，我们将在以后为其付出巨大代价的观点。纵观人类历史，技术泡沫更像是一种伪装过的礼物。为什么这么说？因为技术泡沫会在一些重大的新基础设施上带来巨大的投资，在未来许多年里都可以使用，而且这种投资的规模之大和程度之深，大部分的公司甚至政府都没有能力来设想和实施，特别是在回报不确定的情况下。随后的泡沫破裂和经济调整，只会巩固那些有着灵活的商业模式、充足的流动资产和市场份额的公司，它们将会领导下一阶段的技术成长和扩张。不过，眼下最重要的近期观点是，还有另一个大泡沫正在前方，这就好像在20世纪早期的那次泡沫式繁荣中一共有两个技术泡沫：年和年（在这之前的1907年还发生过一次小泡沫，类似1987年的那次）。下一次大泡沫很可能在年加速形成，互联网、无线网络、宽带等基础设施都可能在这期间得到充分融资，在21世纪中期前形成人类历史上第一次高度富足的社会。典型的股市技术分析理论也能得出不久将会有另一次大泡沫的结论。艾略特波浪理论认为，几乎每一次重大的牛市在到达最高点之前，都会有三次主要的上升阶段，每个上升阶段之后都会有严重的下跌。因为这一轮最初从1974年底到1982年底之间开始的牛市至今，我们只看到了两次大的上升阶段，第一次到1987年结束，第二次到2000年早期结束，所以应该还有一次更大的上升阶段和大泡沫还没有发生，当然这取决于你怎么分析技术形态。一种更宏观的观点认为，长期牛市实际上是从1780年开始的，下一次牛市将处于最后一轮的上升阶段中，前面的每一轮上升阶段都以指数式的速度上升，一轮比一轮涨得高。这表明下一个泡沫可能和“沸腾的20年代”那次牛市一样疯狂，甚至可能更疯狂。我们预测那些有自信和勇气在2004年年中到年底买入股票的投资者，他们的平均年复合回报率将比上一次1990年底到2004年初的牛市还要高。在2002年10月上旬的会员刊物《哈里?登特预测》中，我们发出了最强烈的买入信号，因为我们看到所有最基本的重要趋势、周期和技术数据都暗示了这一点。即使我们确实对强烈的人口统计学趋势太自信太乐观了，那么投资者仅仅按照股市上的10年周期理论买入，也会得到回报，这种理论很有说服力，根据它的一般表述，在每个十年期中的末位数是“5”和“9”的年份之间，股市都会发生上涨行情，令人惊讶的是从1900年开始，这个理论都是正确的。我们将在第三章中讨论这个有力的周期和其它的周期，然后提出一个迄今以来最简单的模型，用来规避最恶劣和长期熊市和牛市中的大幅调整。泡沫式大繁荣（2）技术泡沫不同于资产泡沫和危机泡沫泡沫在本质上或在程度上都是不完全相同的。2002年8月，RTWI保险公司发表了一份研究报告《分歧之母》，作者是保罗?菲利普，报告中一部分内容来自杰弗里?莫尔，他是一位技术市场营销顾问，也是畅销书《跨越分歧》的作者。这份报告记载了在历史上一共有三种类型的泡沫：1.资产泡沫2.结构性不稳定泡沫3.技术泡沫资产泡沫包括80年代日本的地产泡沫和著名的1630年郁金香泡沫，这两次泡沫将在本章的后面部分详细研究。它们典型的特征是，对于经济的长久发展来说毫无价值或者价值很少。房地产或郁金香的价格扶摇直上，然后就一泻千里。有人或许会认为，房地产泡沫可以创造新的基础设施，泡沫破灭以后，它们较低的价格有助于未来的发展。这样说是正确的。但是房地产会随着经济发展自然增长，你不能跳跃式的创造出一些现在根本用不着的基础设施。泡沫期间过高的价格会被泡沫破裂后相对较低的价格抵消。泡沫高峰时期入市的投资者会遭受巨大损失，而经济作为一个整体并没有得到收益。结构性不稳定泡沫来源于暂时性的政治和非经济冲击，当一国经济不能自行消化这种冲击时，泡沫就会发生。中东的石油生产国组织欧佩克能够通过政策或其它手段，使油价发生暂时性的急剧上升，而市场上的需求可能根本没有任何变化。当某种威胁和危机结束的时候，油价又会掉头向下，从长期看，对工业和经济不会有实质性影响，或者只有很小的影响。90年代早期和21世纪初油价都曾快速上升，这种情况就是短期的结构性不稳定泡沫。但是，要当心，不要把这种泡沫和70年代的油价实质性上升相混淆，后面这种泡沫维持的时间要长得多。它表明了一种经济资源发生了长期性稀缺，影响了上一次经济革命中的工业大扩张。长期性的油价上升会极大的刺激石油的勘探和替代燃料的发展，而它们恰恰对下一次经济革命是非常重要的。从这一点上看，结构性不稳定泡沫在本质上更像技术泡沫。技术泡沫的最大不同点是，它能创造正常经济活动无法创造的重大的新基础设施。人类历史上只有少数梦想家才能看到关键性新技术的重大潜力，比如亨利?福特与汽车、斯蒂芬?乔布斯与个人电脑、马克?安德森与互联网。但是，这些梦想家没有资本去进行巨大的投资，各方面的基础设施无法被建立起来。政府和大多数现有的公司没有这种眼光，也看不到这些基础设施和新技术的长期投资回报，尤其是当这种投资的金额是如此巨大，获利又充满了不确定性的时候。你可以体会到，技术泡沫实际上是一种经济运行的方式，它利用了我们天性中的恐惧和贪婪，引诱我们去完成长期投资的任务，结果就是创造了巨大的经济基础设施，改造了商业模式，最终大大提高了我们的收入和财富。但是，实现过程非常曲折，充满了意外，还必须等到数十年后才能看到结果。这就是我们80年一次的新经济模型的基础。泡沫主要集中在那些主导新的技术和商业模式的国家和地区。这些泡沫往往出现在80年周期的上半阶段，那时新技术第一次快速进入了主流市场。让我们想一想上个世纪的大多数技术泡沫出现在哪个国家？铁路、汽车、高速公路、电影和娱乐工业、喷气式客机、个人电脑、移动电话、互联网……它们都出现在美国！什么国家是世界上最富有和最强大的国家？是美国！自从18世纪后期工业革命开始以来，总共有14次技术泡沫，其中12次发生在美国。这种现象的真正原因是，美国没有通过军事侵略和政治集权，就基本上实现了历史上空前优越的生活标准和政治制度。她还向世界输出技术和商业模式。这正是今天恐怖主义者和一些保守的第三世界国家极力反对的东西。我们没有征服过其它国家，我们做的仅仅是捍卫自由企业制度和保护我们的盟国。保罗?菲利普总结了导致技术泡沫的5种基本因素：1.新技术非常重大，能够改变经济和社会的基础；2.刚开始时，没有人知道如何用新技术来获利（要求许多新的企业实验）；3.可以被许多企业分享的基础设施必须存在（意味着大量的大规模投资）；4.经济是健康的（能够负担这些投资）；5.通货膨胀率必须很低（有利于资产投资和发行低利率债券）。泡沫式大繁荣（3）那么多技术泡沫和技术革命主要发生在美国，就是因为我们有世界上最繁荣的自由市场经济。在欧洲和日本，政府的权力太强大，足以保护那些旧企业和企业制度。它们的工作就是保护在旧的经济、社会和政治结构中的大部分人员、生意和机构的利益。如果把发展新经济的任务主要交给政府、或者交给已经成立的公司，可能根本不会有公平的经济环境，来建设可以被众多企业分享的基础设施，那么新经济将变得毫无灵活性和效率低下。新经济的现实就是投资越大，风险就越高，回报却无法得到证实。感谢上帝，现代经济幸好不是由政府主导的！世界上最好的政府就是像美国这一类的政府，它们提供最基本的基础设施和一个法律系统，个人和企业可以在其中主导我们的经济。这使得经济的运作更多的是从下至上，而不是从上至下。重大的发明创造被留给了那些梦想家们，他们被天性中的贪婪和改造生活的执着梦想所驱使，很多时候他们的行为是非理性的，但这恰恰反应了他们作为企业家和个人投资者的直觉。在本章的稍后部分，我们将首次回顾历史，展示一般的美国人是如何逐渐变成一个投资者和企业家的。这就是正在创造着这个新千年期经济的动力，关于未来的经济我们将在第八章中讨论。所以，这就是技术泡沫的真正不同之处。非理性的投机可以为基础设施创造巨大的长期投资，它们与房地产不同，不能随着经济的发展自然的发展出来。当有朝一日，那些基础设施突然发展到在许多方面达到一致的时候，经济革命就可以真正起飞了。我们在《沸腾的2000年》中指出，历史已经清楚的证明了，经济革命的发生需要一系列的新技术，虽然其中起主导作用的只是其中的一两种而已，比如汽车和电力或者半导体和软件。只有当这些泡沫崩溃时，真正的革命才开始出现。下面是一段保罗?菲利普的话：泡沫会制造可以被企业分享的基础设施，正是它们使得新技术变得有利可图，而如果没有泡沫就没有任何投资者会有经济动机来建设它们。当股市下跌到最低点时，经济回报就慢慢出现了，那时企业家们开始利用新技术和基础设施，使他们巨大的订单完成起来更有效率。为什么？因为高的投资水平可以带来许多开发新经济和商业模式的尝试。就像一群蝌蚪如果突然来到一条河流中，能够生存下来的只是少数。因为事先没有人知道如何去利用新技术，尤其当它们的潜在意义是如此巨大时，所以大规模的革新过程是必须的。确实会有很多尝试失败，就像很多“.COM”公司发生的事情一样。但是会有少数公司生存下来，比如戴尔、eBay、Amazon、美国在线、雅虎、思科和Google。它们将成为下一次革命的动力，会有更多的新公司或老公司将尾随它们，于是产品上的重大革新就出现了，形成了S形曲线上的加速发展阶段，正如宽带和生物技术的情形一样。许多失败的概念最终被已存在的公司吸收了，比如网上百货商店Webvan破产以后，英国的Tesco集团和许多美国的杂货连锁店也开始提供网上订货服务，它们可以享受已有的基础设施的便利，而不用再付出高昂的成本，Webvan正是因为这些成本而破产的，但是它积累了顾客基础。这使得后来者可以利用已存在的基础设施或库房，以及在现成的顾客群中，利用新技术来开展服务。可能几十年以后，沃尔玛公司会最终变成了新商业模式的受益者，新模式最大特点就是网上订货、然后送货上门。眼下，沃尔玛公司正在利用互联网为基础的低成本技术，进入家庭金融服务领域。许多在股市大跌中失败的公司，也会被幸存下来的公司吸收。那些存在下去的公司会得到成本较低的基础设施、新技术和生产能力。这使得它们可以利用已经得到证实的商业模式，向个人和企业客户提供价格更低、质量更好的产品和服务。在革命的第一个阶段，这些顾客是没有能力来负担这些产品和服务的。这就是为什么在达到50%的市场渗透率后，S形曲线会在调整期过后，再一次迅速发展，最终完全占据主流地位，并形成下一个繁荣和泡沫（详见第一章）。只有当新市场的市场渗透率达到饱和时（大约为90%），技术革命的发展速度才会放慢，等待下一个阶段的来临。为什么政府和已存在的公司会看不到新技术和基础设施的长期利益呢？因为他们使用的商业模式是现存的和已经成熟的，会对新的商业模式产生排斥。让我们回忆一下，当电力第一次出现时，是谁第一个看到流水线和大规模生产的可能性呢？当汽车第一次出现时，又是谁第一个想到这会引起一场零售业的革命，使得西尔斯百货和大量人口迁移到郊区去呢？当铁路第一次出现时，又是谁第一个预期西尔斯百货公司可以在火车站出售家用商品，以及铁路会加速美国的西部开发呢？当电视机第一次出现时，是谁第一个预期它会在汽车业和流水线所引发的大规模生产革命后，创造出一种新的大规模营销和广告经济呢？当个人电脑第一次出现时，是谁第一个想到了戴尔公司那样的实时生产和直接营销模式呢？又是谁第一个看到了互联网的潜力？互联网已经引发了戴尔公司的直接营销革命，并且还将带动更大领域内的销售革命，类似的事情只有在70年代邮购公司出现后曾发生过。互联网还完全改变了公司组织结构，开创出一个每个工人都能成为一个小型企业，而不再是雇员的新时代。现在，就让我们以一种非常不同的、更富有建设性的眼光，而回顾历史上的泡沫吧。泡沫式大繁荣（4）为什么是一个泡沫市场？现在让我们来解释为什么这次空前的大繁荣会以泡沫为特征，并且接下来还会再发生一个的原因。年实际上是这次繁荣中的第一次泡沫期，紧接着是美国历史上最剧烈的一次短期下跌。这其实和80年前的1907年的上涨，然后急剧下跌很类似。80年代的泡沫以后，是一次技术性泡沫，一直持续到2000年早期。这和80年前的1919年的泡沫又是可以类比的。在年的下跌中，所有在前面繁荣时期中上涨最多的部门，下跌得也最多，持续的时间只比到1922年为止的汽车股下跌稍长一些。不同于年、年和年（发生在日本）的下跌，这一次人口统计数据表明消费和技术周期仍然强烈的向上发展，会一直持续到年。那几次下跌都伴随了经济的巨大恶化，而我们只不过经历了一次从2000年后期到2001年早期的小小的衰退而已，而且这次衰退大部分是因为企业资本支出的急剧减少，而不是由消费者减少消费造成的，事实上消费者仍然以创记录的数量在购买住房。经济从那时起开始反弹，到2003年又一次开始加速增长。因为，我们会看见接下来还会有一次巨大的泡沫，这将是第三次的大上涨（即第五浪），随后这次繁荣就将完成一次经典的艾略特波浪形态。这再一次表明，这次空前牛市的表现就是每一个主要的上升浪都会演变成一个泡沫，而每一个泡沫都比前一个更陡峭、更指数化。第一个泡沫的加速期是从1985年到1987年，第二个泡沫的加速期是从1995年到2000年初。我们非常明确的预测第三个也是最后一个泡沫将持续到2009年底或2010年初，它会比最近的这次泡沫表现得更加极端。紧随这最后的泡沫的下跌也将跌得更深，时间也会持续得更长，在程度上像上个世纪30年代的大萧条，在时间上像日本的这次熊市。我们预测下一次长期的熊市将发生在2009年底或2010年初，会一直延续到2022年，道琼斯指数将下跌70％到80％以上，纳斯达克指数可能会下跌90％或者更多。我们预测这两个市场最好情况下，也要回到2002年它们各自的低点。下面是这次繁荣期巨大泡沫的真正原因：1.在80年一次的新技术周期中，我们正好处在上升的繁荣阶段，新技术快速的进入主流，这在S性曲线上表现为一个加速阶段，它创造出巨大的增长，以及在新兴的技术和产业中争夺领导权的竞赛。这种繁荣总是极端戏剧化的，随着周期的发展，我们会看到加速进行的上涨和加速进行的下跌，就像年发生的情况一样。在年，我们清晰的看到了一个技术泡沫，然后发生了一次严重的下跌，一直持续到1922年早期，接着年一个更大的泡沫出现了。我们在1907年和1914年（第一次世界大战爆发）也分别见过强烈的上涨和下跌。经过80年的周期，这些年份分别与1987年、年、年股市的表现相对应。像年那样普通的经济繁荣中，上涨和下跌都表现得更有秩序，也不那么戏剧化。2.全世界各地婴儿潮那一代人的巨大规模进一步推动了技术革新和经济繁荣，使得我们进入了自印刷术出现以来最大的一次信息革命。它大大刺激了经济，使股市的市盈率、负债水平、经济泡沫的程度都出现了过度的趋势。3.随着折扣交易商和401（K）条款退休金投资计划的出现，股票投资在历史上第一次成为了一种主流趋势。图2.19是美国家庭权益投资的S形发展曲线，从80年代开始权益投资的比重开始猛升。许多没有经验的新投资者进入市场，意味着股市上更容易形成泡沫，公众性的狂热也更容易爆发。在接下来的这个十年中，许多新的家庭会进入权益投资市场，这会推动下一个泡沫，它可能是美国和现代历史上的最大泡沫。请注意，最恶劣的泡沫发生在17世纪和18世纪，那时投资还是一种新兴事物，大多数投资者因此毫无经验。图2.19 公众股票投资的S形曲线（）纵坐标的说明为“人口的百分比”。图中右上角的文字为“估计值 74％”。整个图片底下是“资料来源：西奥多?卡普洛、路易斯?希克斯、本?瓦滕伯格 ，《第一个被计量的世纪》”。4.正如我们在图2.17中展示的，看来我们好像正在进入一次从1780年左右开始的超级长期牛市的最后一个波浪。证券市场的每一次波浪式扩张，都比前一次显得更为指数化，所以很难怀疑最后一个波浪将不是最大的。它们的起因是由于一些更年轻、更没有经验的投资者，他们不知道正确的方法来评价股票，就像90年代后期那些网上交易者一样。但是，某些行业股票加速上涨导致的高回报，迫使那些机构投资者和基金经理也参与进来，实际上是迫使所有的投资者都参与进来，否则他们的收益将远远的落后于大盘。当每个人都参与其中，没有其他人再来买入的时候，泡沫就结束了。这里最重要的一点是很明显的。我们的基本指标都明确的预测所有90年代发生过的趋势，都将同样的继续发生下去，直到2008年或2009年。婴儿潮那一代人的消费浪潮在2009年前也将强烈的保持上升。关键新技术的S形曲线在2008年前也是强烈上升的。在未来的20多年中，新投资者将不断进入权益投资市场。通货膨胀率将保持低水平，我们在第六章中将分析这一点。因此，在本章前面提到的所有5个基本条件在这个十年期中都将100％发挥作用，同时技术图表也表明接下来有一次强烈的第五浪。不过，最好的单个因素也许是没有一个著名的专家或预测师认为大牛市会在一两年中到来。我们认为，另一次重大牛市极有可能就要发生，也许会形成更大的泡沫。请为历史上最出人意料的牛市做好准备吧，当然也要为随后的大下跌做好准备，它会使年的“技术股灾”变得不值一提。一次泡沫式繁荣的最大好处是潜在回报率惊人。但是，正如我们在1987年和年亲身体验过的那样，下跌的风险也是令人万分痛苦的。你如何在这次波动性更强的泡沫式繁荣和随后肯定发生的超级大跌中，减少投资风险呢？第三章中，我们将看到一些股票市场中重大的周期效应，它们令人信服的表明即使不考虑人口统计数据和技术周期，股市接下来依然会有丰厚的回报。这些周期会说明在以后大繁荣和大下跌的那些年份中，何时会有重大的上涨，何时又会有重大的下跌，这可以帮助你减少一些风险。我们将给出从未有过的对经济和股市的全面预测，并且将揭示现有的最简单的长期权益投资模型，这个模型在每个十年期中只要做一些小小的调整就可以了。利用强烈的周期效应在高风险市场中避险（1）未来的预测对即将到来的大繁荣和大衰退的全面预测下面是我们对未来20年预测的一个最好总结，它根据迄今为止人口统计学、技术和周期性指标的综合分析而得出，也用到了其他一些我们将在第六章分析的指标，比如通货膨胀率。最初的复苏：2003年到2004年在2002年10月号的《H.S.登特预测》中，我们对股市发出了历史上最强的买入信号，并预测最初的经济和股市的反弹会延续到2003年。这次繁荣期从1982年开始（更长期的繁荣可以回溯到18世纪80年代），呈现出五浪式上涨，现在是最后一个上升浪，它又可以被分成五浪，第一个上升浪在2004年1月见顶。2004年全年，道琼斯指数可能都在9800点到10700点之间波动。第二个上升浪可能从2004年8月开始，正好发生在本书的付印前。最后一次在10000点附近的重大买入机会可能是在2004年10月到12月之间。根据我们的周期，最好的买入时间应该在2004年10月中旬。我们还预测通货膨胀会保持在低水平上，到2004年中期或年底，十年期国债的收益率将5％左右开始下跌，到2005年底或2006年初跌到4％以下的水平。在2004年底前，我们认为市场可能又一次开始加速，主要还是被技术股的上涨带动。但是，直到2005年中期，经济才可能再一次表现出强劲的增长。加速阶段：2005年到2006年中期我们预计在2005年中期前，股市和经济都会表现更强劲增长的趋势，这主要由于企业资本支出的强烈复苏。道琼斯指数将在2005年下半年创下新高，那时“泡沫破裂了，牛市终结了”这种言论也会不攻自破。2005年底到2006年初的通货通货膨胀率可能是最低的，所以这是2005年至2009年之间为你的住宅和房地产重新融资的最好时机，也是为你的企业借入长期债务的最好时机。技术类公司可能会主导经济增长和企业盈利，它们的股票表现从2005年开始将再一次明显的强过大盘，同1995年到1999年之间它们的表现非常类似。然后，在2006年我们会看到通货膨胀温和上升的最初趋势，联储可能会开始大大收紧银根，比它在2004年初做的程度大得多。一开始，股市将继续强劲上升，完全无视短期趋势的改变。为什么会这样？因为企业的收益还是在直线上升，而这又是因为生产率还在不断上升。但是在2006年4月到8月间的某个时候，股市可能会结束第二次上升浪。我们在那时会看到纳斯达克指数再一次考验2000年3月创下的5050的高点。根据四年性/八年性周期，那将是市场在这一周期中的第一次重大的下跌，可能会在2006年10月前结束。我们预计道琼斯指数将下跌20％以上，纳斯达克市场中的那些领头的公司和金融服务业公司会下跌得更多。政治因素和恐怖主义事件的威胁在2006年可能会变得更上升，对总统的评价可能会下降。我们很可能会发布新的买入股票的信号，也可能在5月到8月之间推荐更多防守性的证券投资组合。到了9月底和10月底之间，我们可能会又一次发出强烈的买入信号。经济增长在2006年下半年可能会放慢，但这并不意味着我们马上就将迎来衰退。2006年看上去和1998年很像。下一次大泡沫：2007年到年们应该从2002年底开始就要进入最后的第五浪了，下一个真正的泡沫阶段将是从2006年底到2009年底，那将是一次由技术股主导的非常强劲的上涨，这个阶段可能会延续到2010年早期或中期。2007年我们应该看到股票价格的直线上涨，这一年是四年总统周期中最好的一年。通货膨胀率再一次开始温和上升。2007年底会有一次短暂的、但很剧烈的下跌，特别是当联储收紧银根试图阻止股市泡沫时，就更是如此了。但是我们认为，周期不太可能在2006年底的重大下跌后就一蹶不振了。如果我们确实看见了这样一次下跌，这代表着股市中又一个重大的买入机会。2007年到2008年，经济繁荣和泡沫将再一次汹涌蓬勃，技术股会带头更强烈的上涨，尽管那时通货膨胀率和联储收紧银根的措施都可能会一直缓缓上升或加大力度。2004年11月的选举中得胜的一方，将轻而易举的在2008年11月再次赢得白宫。下面是一些使局面变得复杂而不确定的因素。根据人口统计数据，婴儿潮那一代人的消费很可能会一直上升到2010年，甚至2011年，但是技术发展的S形曲线很可能在2008年底到2009年底之间就见顶，增长速度开始下降。十年性周期在2009年底前都是预测上涨的，它和四年性的小周期很可能在2010年重合。所以，技术股可能将第一个见到高点，时间大约在2008年底到2009年初，它也可能率先下跌，造成大盘的波动。技术股市场可能变得低迷，然后才是整个消费也变得低迷，接着投资者开始回忆起上一次的泡沫，便首先对技术股和那些成长股变得小心翼翼。不过那时他们还不会买光自己的股票，因为市场仍然保持着牛市。他们可能会转向那些与道琼斯指数比较接近的股票。因此，整个市场见顶可能是在2009年底到2010年早期，或者最迟是在2010年8月。我们对大牛市结束的最佳预测是2010年3月。在2010年前，联邦预算赤字将消失，或者接近于消失。下面让我们来简单分析一下，我们预测下一次泡沫见顶的时间所用到的那些指标。利用强烈的周期效应在高风险市场中避险（2）用来预测下一个大泡沫头部的指标第一次大跌与通货紧缩：2009年底或2010年初到2012年/2014年我们预测在2009年底或2010年中的某个时候，下一个大泡沫将破裂，我们将见到又一次大跌，它看上去和年的那次很相像，只是一开始的时候下跌的程度更深，速度也更快。它们之间的真正差别是，这一次将引发一个更大规模、更长期的熊市和经济萧条，同上个世纪30年代那次萧条（即上一个80年周期的下跌阶段）以及90年代和21世纪初的日本熊市很类似。不管技术股会不会在2009年底率先见顶，以及整个市场的高点会不会在2009年底到2010年中期出现，我们都预测市场的第一次大跌将在2010年中期或年底前发生。这时正是十年性周期起作用的时候（2009年底到2010年中期是十年性周期中的下跌阶段），接下来可能将是四年性周期中的2010年5 月到10月的下跌，下一次四年性/八年性周期的下跌将发生在2014年5月到10月，那一次将更强劲。因此，我们预测股市的第一次大跌将很可能在2010年4月到9月间正式开始。2009年的某个时候，技术支出将放缓，2010年则是大幅下降。普通消费者的支出在2010年的某个时候将放缓，在2011年下降得更厉害。我们将在2010年或2011年初进入一次正式的衰退，它将长期持续下去，并且程度越来越深。最令人惊讶的是，我们将可能在2010年到2012年间看到第一次通货紧缩或者消费者物价的实际下降。在2011年到2012年间，我们会看到房屋价格出现重大下跌，尤其是在那些高级的市区、城郊和度假胜地。但是，最糟糕的消息可能是恐怖主义活动也变得猖獗起来，美国的主要城市更是如此，现在很多人可能会觉得那个时候我们应该已经赢得了与恐怖主义的斗争。那时，股票市场和技术股会一路下跌，而高质量的公司债和国债的价格则会上涨，这是因为经济低迷时“质量取胜”的原则会发挥作用。在2010年底前，我们可能会看到股市中第一次像样的反弹，但是经济和股市很可能在年急剧的变得更糟，对联储和国会的刺激经济的措施无动于衷。2012年底总统大选时，在位的总统不会重新当选，一位富兰克林?罗斯福类型的总统将赢得一边倒的胜利。2011年的某个时候，经济的下滑将使高质量债券的信用评级被降低，债券甚至会跌进面值，从而收益率上升，但是价格下跌最厉害的那些债券将是风险更高、收益率也更高的垃圾债券。从2011年早期或中期到2012年的中期或晚期，投资者在短期国债和货币市场帐户上的收益可能要比在债券上的收益好。我们应该会在2012年的中期到年底，看到第一次下跌的底部。在2013年可能有一次熊市中的反弹，然后因为四年性/八年性周期的作用，我们可能会看到市场又重新开始下跌，在2014年底之前回到2012年的底部附近，或者创出一个新低，但是程度不会很深。道琼斯指数可能会跌到点附近。至少在2015年初之前，经济很可能都一直保持疲软，2013年初到2015年初之间，失业率可能会达到至少15％的水平，更大的通货紧缩也可能开始来临。但是那时联储会大幅降息，新总统也会使用强烈的财政政策来刺激经济，这会使股市在2015年有一次温和的反弹，通货紧缩的压力也得以减轻。在2013年至2015年间，政府的财政赤字占GDP的比重可能会达到创记录的水平，这是因为税收收入急剧下降，而社会服务的成本则急剧上升。接着，在2014年底之前，一次维持时间更长的熊市反弹可能将会开始。变化不定的熊市反弹：2015年至2019年那几年可能非常令人无所适从，但是大多数时间将是积极的，人们希望经济的复苏可以保持下去，而政府也在用各种强力措施刺激经济。这些措施在21世纪初是有作用的，不过在那个时候将毫无效果，因为人口统计数据已经在往下走了，比起90年代的日本来，这种趋势的效果要强烈得多。那时，应该也会有一些经济复苏的迹象。2016年的总统重新当选的可能性非常大。毕竟，我们是在一次巨大的经济危机中，我们需要政治领导能够保持稳定。市场的反弹可能会以一种变化不定的方式进行，发出许许多多互相冲突的信号。在2015年和年，我们应该会看到更强劲的熊市反弹，接着因为四年性周期的原因，在2018年底会有一次下跌。在2017年的某个时候，经济会从人口统计数据的短期上升中得到更多的动力。但是在2019年底或2020年初之前，这些人口统计数据又将重新变得疲软，十年性周期又开始要求下跌。从2015年到2019年，通货紧缩的趋势将不变，最好情况下也是温和的通货紧缩，尽管在这段时间中政府采取了各种刺激措施，这对高质量的长期债券来说，是非常有利的。恐怖主义、政治动荡的显著上升和城区社会环境的恶化，都会促使更多的人决定搬到高级住宅区或城市远郊去。这些地区的房地产又重新开始升值，而大多数的城镇和郊区的房价则持续下跌或保持疲软。第二次大跌：2020年到2022年在2019年底到2022年底，我们会看到股市的最后一跌，它将抹去年期间的大部分或所有收益。我们可能会看到道琼斯指数在5000点到7400点之间的新低或者双重底，纳斯达克指数将跌到1100点附近。通货紧缩的力量将变得空前强大，经济将持续衰退，尽管政府用了各种刺激经济的措施。造就新一次繁荣的那一代人还在形成家庭的阶段，消费支出将又一次持续下降。这一时期美国和欧洲的最大威胁来自中东的大规模恐怖主义和远东的军事扩张（北朝鲜和/或中国）。如果第三次世界大战的导火线可能出现的话，那么它最可能就出现在这时（假设它没有在更早的时间出现）。这个时期中失业率将重新达到高峰，也许与2013年到2015年的水平相同或者更高，除非一次大规模的战争真正爆发，使它下降。下一次长期牛市开始：2023年在2023年某个时候，最迟不超过2024年，经济可能将结束下滑，通货紧缩也将结束。股市可能见底，早于整个经济开始反弹，时间是在2022年底之前，最早可能会发生在2020年底。国际间的战争和新一代人的消费支出的第一次长期上升会再一次引发经济向上增长的趋势。利率和债券收益率也将开始上升。那次牛市会持续到2040年或者更久，但它的强劲程度与美国1982年到年那次大牛市不可同日而语。这仅仅因为人口统计数据和技术趋势的强度与那时完全不可比，甚至那些经济强劲增长的地区增长势头也会开始变弱，比如中国。事实上，美国的这次牛市可能会重新接近年创下的高点，但我们大多数人的余生中都不会见到这个点位被超过。利用强烈的周期效应在高风险市场中避险（3）&总结尽管年的下跌非常困难并且折磨人，但是在从事了20年的预测工作后，我们现在是最坚定看多的时候。我们已经声称2002年底到2004年底是“一生中只有一次的投资机会”。我们所有的基本面研究和周期研究都表明，投资者可能会在2002年到2009年底或2010年初，看到历史上最高的平均年复合回报率，不管是表示整个市场的道琼斯指数和标准普尔500指数，还是某些最强劲的部门（比如技术、生物科技、金融服务、健康保健和除了日本以外的亚洲），都是如此，后者的收益率还会更高。在第六章和第七章中，我们会看到如果你把投资组合集中在那些繁荣期和下跌期都表现最好的部门，那么你的收益将会提高。第七章中，我们将展示比图3.16的复合周期模型收益高得多的投资方法，你只要根据我们在第六章中追踪和预测的那些表现最好的那些部门，同时再仅仅多关心一下大盘股或小盘股，以及长期或短期的债券就可以了。不过，我们还是先要在第四章中，分析房地产业的前景，以及你的住宅在繁荣期和随后的衰退期的升值潜力。它们可能和你想的大不相同。接着，在第五章中，我们将看到人口统计学。技术和周期性因素，如何影响到你生活中最重要的一些决定，比如你何时应该转让掉你的生意和房子、你何时应该送你的孩子去大学、以及在经济低迷时期最佳的定居地点。就像我们预测这个十年期是大牛市一样，我们也预测这将是未来几十年中，最后一次的大牛市。这将是你最后获得超级财富的机会。这些财富将使你安然度过下一次异常寒冷的经济寒冬。用我们的策略，你的财富能够不断的慢慢变多，而不是变得越来越少，直至大部分都消失殆尽。但首先，你必须有勇气和远见，在大多数人因为年的下跌而仍然小心翼翼的时候，大胆买入股票。人口统计学和对房地产业的展望（1）房地产业的展望一个典型的美国家庭有超过50％的净资产与房屋有关，其中包括自用的和投资的房地产。因此，在房地产投资上做出正确的决定，对你的财富的影响一点也不逊于你的证券投资组合带给你的影响。年股票价格下跌，住宅价格却上升，并且一直保持上升，直到2004年初。所以，大多数投资者很自然的认为，房地产投资是未来更好的投资领域。但是，从那时起房屋价格开始下降，在某些高档地区甚至在2003年到2004年就开始下降了，这可能是趋势将要改变的一种警告。在本章中，我们将展示过去30年中房屋的升值与股票价格的升值相比，简直不值一提，并且至少在2009年底之前，房屋价格的涨幅将一直小于股票价格的涨幅。这还是最好的情况，房屋价格甚至有可能出现下跌，而这期间股市将进入下一次的大牛市和泡沫期。在2002年和2003年时，当时许多专家都预测房屋价格将下跌，而我们在2003年7月的一份特别版的新闻邮件中预测，在购买住宅上的最强劲的人口统计学趋势显然已经过去了，2003年以后房屋建设的速度和价格的增长都将出现重大减速。我们认为房屋价格不太可能出现重大下跌，因为经济大势和抵押贷款利率都比较有利。但是，我们也发出警告，高档市场可能更加脆弱，正处在下滑通道上。在2010年或2011年前，房地产市场的最好情况也只是温和增长。在2011年到2014年间，大多数房地产市场将发生“大萧条”以后的第一次重大下跌。那时婴儿潮那一代人已经结束了他们的消费周期，开始收缩住房规模。接着，我们将看到房屋价格的一次真正的下跌，这将会影响你的房地产投资和你整个的生活。在2023年前，房地产市场将一直是疲软的，婴儿潮那一代人最终将在那一年达到他们消费支出的底部，这和日本在90年代早期到21世纪初发生的事情、和美国在大萧条期间发生的事情很相像。因为在美国劳工统计局的年度消费者支出调查中，有更多的关于购房形态数据，包括主要居住用房和假期居住用房，所以我们才可能做出最全面的分析。我们现在的分析是基于1996年到2000年的调查数据，我们对这些数据进行了最详细的分析。本章中，我们将对购买住房（包括商业用房）上非常牢固的人口统计学趋势进行研究，并说明它们如何随着年龄和收入水平的改变而改变。与对房地产市场的结论相反，我们预计在这个十年期的剩余时间中，股票价格将强劲上涨，与90年代的那次牛市差不多，原因是婴儿潮那一代人的消费支出在不断上升。此外，从1994年到2008年或2009年，像家用电脑、移动电话、互联网这样的新技术也在加速进入主流经济，年是这个周期中间的调整，此后主要新技术和成长行业将进入第二个发展高峰，它们将带来更高的生产效率，就像1914年到1928年，随着以汽车和电力为代表的新经济的发展，美国迎来了“沸腾的20年代”。但是，尽管这些经济中的基本趋势会非常强劲的至少一直持续到2009年，房屋价格还是可能上涨得非常缓慢，甚至可能会一点点下跌，原因是根据比以前更细致的关于购房形态的人口统计数据，购房的消费高峰发生在1998年到2003年之间。本章的第一部分和主要篇幅将集中在住宅上，包括个人主要居住用房、假期居住用房和我们大部分为个人使用而购置的房屋。房地产代表了大多数人个人财富的很大一部分，虽然对我们大多数人来说，它并不是一项投资，但是它确实影响我们的财务福利和借款能力。第五章将专门论述生命周期计划，我们会告诉你如何用新的人口统计学数据库，来判断某个地区的房地产是被高估还是被低估，你可以用这种办法来分析你自己家庭的所在地或者新购房屋及搬家的所在地。人口统计学和对房地产业的展望（2）驱动房屋价格上升的因素本章中，我们将一一分析在人口统计学周期的每个阶段上，形成房屋需求和价格的所有关键因素，正是它们影响了房屋建设和房地产业。有四个基本的趋势决定了建筑业增长和房屋价格。1.由年龄和收入决定的可预测的住房消费趋势。人口统计学上的消费支出趋势显然是长期中驱动住宅建筑业和房屋升值率的最大因素，这也是本章的重点。随着一个人的年龄上升，他会有更多的钱花在住房上，直到某一个最高点为止，但是支出的形态主要由他的收入水平决定。我们研究的人口统计学趋势预计，2003年房屋需求的增长速度将显著放慢，整个市场在2011年会达到一个高峰，然后需求和价格上都会有一个巨大的下跌。2.抵押贷款利率和可承担性。通货膨胀率越低，抵押贷款利率也会越低。随着抵押贷款利率的下降，更多的人可以负担得起更大的房子，也会有更多的人变得有能力购买住房和有资格申请抵押贷款。从2002年底和2003年初开始，我们就一直预测利率和抵押贷款利率会小幅上升，因为一次强劲的经济复苏正在到来。但是我们也预测通货膨胀率可能会从2004年中期或年底到2005年底或2006年初，开始先走平，然后出现温和的下降。从2006年开始，我们应该会看到通货膨胀率的温和上升。因此，在这个十年期的剩余时间中，通货膨胀率将保持在0.5％到3.0％的范围内。2005年前，持续的低利率和低抵押贷款利率会减缓我们预测的未来人口统计数据的疲软。3.过度开发周期。很明显，对开发商来说，存在着过度开发周期，这是他们对需求增长的一种反应。这种周期会创造出过多的房屋供给量，引起价格提前于需求高峰前就发生下降。2004年前创造出来的过大的房屋存量很可能要到2005年中期或年底才能被消化掉。然后，这个十年期的剩余时间中，价格才会开始稍微温和一点的上涨，这还是最好的情况。我们已经看得很清楚了，过去几年中强烈的住宅建设周期导致了过量建设，特别是在中档住宅和高档住宅上。这会加剧从2004年开始的房屋价格上涨放缓的趋势，价格甚至会开始下跌，很可能这种状况会在2005年的大部分时间中读持续不变。4.总体经济趋势。当整体的经济在增长，就业率在增加时，收入也会增长，购买住宅的意向或更换更好住宅的意向也会上升到一定程度，这还取决于人口统计学上的趋势和抵押贷款利率。同样的，当总体经济开始衰退时，消费者对未来的预期也会下降，主要的耐用品，特别是住房也会在一定程度上受到影响。我们对总体经济的人口统计学预测表明，从2003年底开始会有一次比较强的经济复苏，从2005年到2009年或2010年总体经济会非常强，通货膨胀率也很低。这样强的经济趋势将有助于保持房屋需求，以及使价格高于单单根据人口统计学趋势预测出来的水平。但是2009年或2010年以后，婴儿潮那一代人导致的大规模消费浪潮将调头向下，它造成的影响同1990年到2004年日本的情况很类似。此外，我们也预测2010年后，长期的通货膨胀将变成通货紧缩。一个疲软的经济加上价格的通货紧缩，将导致住宅和房地产价格自上个世纪30年代早期以来，第一次出现重大下跌。市场中的许多部门将在许多年中都保持低迷，就像90年代以来日本发生的情况一样。人口统计学和对房地产业的展望（3）投资用房和商业房地产现在我们将简略的分析一下那些用于投资目的，而不是生活目的的房地产领域。我们会看到人口统计学因素如何影响到租房市场、写字楼、工业用房、零售用房和旅馆。请注意，这些都是商业房产领域，涉及更复杂的供需分析和市场研究，它们超出了本书的范围。不过，如果你与这些房产有关或者打算投资的话，那么你将了解根据人口统计学，那个领域是最佳的。下一个热点：多家庭住宅和租房市场婴儿潮那一代人的子女正在进入成家阶段，这直接导致了租房市场和多家庭住宅的高峰。图4.36是租房的支出，它在24岁到26岁之间出现高峰。图4.37表明多家庭住宅在1985年出现高峰，然后下降，尽管同时经济是繁荣的，并且抵押贷款利率不断降低。婴儿潮那一代人25岁的出生高峰是1961年，25岁时正好是1986年。多家庭住宅市场在最近已经重新上升了，并且在未来还将更强劲。婴儿潮那一代人的子女26岁结婚年龄的高峰，应该是从2003年到2016年或2017年，这表明这段时间内需求将要上升。经济繁荣期间，房价上涨将对多家庭住宅的需求增长有一些影响。但是相应的，当经济衰退时，租房市场的需求会加速上升，因为那时人口对购买住宅往往会缺乏信心。人口统计学和对房地产业的展望（4）所有房地产市场的简短总结从2005年到2009年，假期住房和退休住房市场将表现最好，接下来是公寓房和多家庭住房，以及低档住宅市场。中档和高档住房市场在2004年下降最多，并且很可能保持到2005年。但是，豪华住宅市场在2010年前可能发生一次微型泡沫，所以这种房屋应该在2009年到2010年初卖掉，因为在大萧条时期它们的表现是最差的。在商业房地产领域，旅馆的表现将最好，然后是零售用房。写字楼和工业用房在2004年和2005年的经济复苏中，一开始将表现良好，然后在这个十年期的剩余时间，都低于整个房地产市场的平均表现，但不会发生下跌。写字楼和工业用房不应该是投资的重点，应该在2009年底前卖掉，因为它们在此后的失业高峰中受打击最大。在2010年到2023年的经济萧条中，最大的下跌将发生在高档住宅、写字楼和工业用房。廉价公寓和低档的单家庭住宅将表现最好。度假地、旅游区和退休住宅区一开始会受到严重打击，但是在2014年左右开始的复苏期中，它们将显示出最大的上涨潜力。经济萧条期的两个最好的投资策略是，买进度假地、旅游区和退休住宅区中抵债的房产，以及公寓和低档住宅，并且以较低的抵押贷款利率为它们再融资。一旦萧条和下跌的最低点在2014年底前结束，就把这些处在人口统计学强势领域的房产卖掉。最后，不管是在繁荣期，还是在随后的大萧条中，远郊和旅游胜地的房产将持续增长，与大多数城镇房产的悲惨走势完全相反。不过，它们在萧条刚开始的时候，也会受到打击。这个领域的开发商和业主，将比过度建设的城镇房产的开发商和业主，日子好过得多，后者将由于人口统计学趋势而不断下降。我们已经看到了人口统计学因素如何影响到你的房地产投资，在第五章中我们将把这种分析扩展到你的商业、生活、子女、慈善活动、退休等方面。虽然你有自己的人生计划和安排，但是经济运行也有自己的周期，它会在许多重大的方面影响到你的生活。下一章中，我们将分析财务计划的新运用。生 命 规 划 （1）经济周期如何影响你的生活和事业在第一章到第三章中，我们指出证券市场的长期趋势是可以被预测的，而且准确程度要比经济学家宣传的大得多。在第四章中，我们展示了这些趋势在未来数十年中，将如何影响到你的住宅和房地产投资。在第六章和第七章中，我们将说明人口统计学趋势对投资组合中的不同行业和退休安排有何影响，并且将在那里给出一些非常重要的观点。不过，还有一个最重要的问题：这些趋势对你的生活有什么影响。这里面涉及到你的事业、你的职业、你的退休生活、你住宅的价值、你生活的地点、你子女的教育和职业选择、你的爱好、是否你应该涉足或退出某种商业、你的房地产和税务安排、甚至你的慈善捐赠。财富的最大意义在于，它可以使你的生活有更多的选择，创造更好的生活质量。这一章就是要告诉你，你不能像大多数人那样，只从自己的角度做出生命规划。为什么这么说？因为经济的周期变化对上面提到的那些选择，有重大影响。我只给出一个例子就可以了。假设你在2004年时是46岁，计划到54岁时把自己的公司卖掉，然后移居到南科罗拉多，在那里你一部分时间做商业咨询顾问，更多的时间用于滑雪，你大学毕业的子女也因此愿意更经常来看望你。实现这种美好愿望的最大障碍就是，你54岁时正好赶上了2012年。那时，经济大势和证券市场非常可能正处在2010年到2023年的大萧条中，2012年前股票价格和房地产价格将发生最严重的下跌。如果你在2008年或2009年就把公司卖掉，所得可能会多得多，这比你的计划提早了4年，正赶上繁荣期的高峰。2009年前，你在城镇地区的住宅价值，可能会比以后几年高出30％到50％以上。事实上，在2012年你的房子甚至卖不出任何像样的价格。你可以在2008年或2009年卖掉你的公司，然后决定是立即就搬到科罗拉多州，还是再等几年。考虑到经济周期，最好的选择应该是在2009年前卖掉你的房子，然后立即搬到科罗拉多州，或者开始着手在那里找一座新房。最好能在那里先租一座房子，住上若干年，直到你发现你真正愿意居住的地方为止。2012年到2014年，房价会有重大下跌，买房子最好在那段时间中。所以，你应该等到2013年或2014年，再买下你在旅游区中的新家，那时不仅房价可能是最低的，而且抵押贷款利率也要低得多。为什么这么说？因为我们的通货膨胀预测（在第六章中）表明，从2010年开始会发生通货紧缩，物价和利率都会下降，到2014年情况会更严重。所以，把你的生活目标和经济周期结合起来考虑，可以使你的资产多值2到4倍，使你可能以一半或者更少的价格购买梦想中的新家，并且以你今天做梦也想不到的抵押贷款利率来融资。生 命 规 划 （2）经济周期同我们的生命同步：80年如果我