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焦煤期货获批 煤焦钢产业链再添避险工具
作者：刘雪
　　新华08网上海3月13日电(记者刘雪)继焦炭上市之后，焦煤期货在3月12日获得中国的批准。　　在合约设计方面，焦煤期货采用小合约的设计模式，有利于吸引更多中小投资者参与，提供市场活跃度。　　专家表示，焦煤期货的推出将进一步深化期货市场对煤炭产业的服务，对价格的稳定和合理变动将起到重要作用，有望进一步完善“煤―焦―钢”产业链避险体系。预计后期动力煤期货也有望顺利推出。　　小合约设计或刺激活跃度　　3月12日中国证监会批准大连商品交易所在2011年推出的焦炭期货交易的基础上上市焦煤期货，以进一步健全煤炭产业链期货品种体系，满足现货企业的实际需求，并对今后上市更多的煤炭期货品种积累经验，更好地服务实体经济发展。　　据大连商品交易所发布的焦煤合约设计方案，焦煤合约交易单位为每手60吨，最小变动价位是每吨1元人民币，合约涨跌停板幅度为上一交易日结算价的4%，最低交易保证金为合约价值的5%，合约交易月份为1到12月份，最后交易日和交割日分别为合约月份第10个交易日和最后交易日后第3个交易日，交割方式为实物交割。　　据交易细则和交割细则修正案征求意见稿，焦煤合约交易指令每次最大下单数量为1000手。　　焦煤期货采用小合约模式，在大连商品交易所上市的焦炭期货每手为100吨，此次焦煤期货每手合约仅为60吨，有利于市场的活跃。　　“小合约制度有利于吸引中小个人投资者广泛参与。”长江期货分析师李其保表示，以前焦炭企业、燃料油期货都采取了“大合约”的交易方式，大合约的出现在限制过度投机方面产生了一定的作用，但限制了交易量也限制了流动性。原本交易活跃的燃料油期货在改用了大合约交易之后，活跃度明显下滑，甚至在去年5月和8月出现过单日零成交的案例。　　北京中期期货分析师周文欢也表示，个人投资者关注的是价格本身，包括保证金的数量、合约的大小以及手续费成本等方面。期货品种刚开始往往是个人投资者先参与，等到行情起来之后，产业投资者才愿意参与其中。如果缺乏个人投资者，就容易影响市场的流动性，而缺乏流动性的期货品种很难发挥套期保值的作用。　　焦煤贸易商表现活跃　　焦煤期货的推出给焦煤企业提供了定价参考，也为中间贸易商和下游钢铁、焦炭企业提供了套期保值、规避价格风险的工具。　　生意社翟新宇认为，焦煤期货一旦上市，不仅可以帮助生产企业规避经济下行风险，锁定利润，还将为企业销售产品提供价格参考，有助于企业利用期货市场的价格发现功能实现产销定价，根据市场需求指导生产，并制定合理的生产计划，更好地为企业生产经营服务。　　记者从多家期货公司了解到，当前焦煤贸易商参与焦煤期货的热情比较高。　　新湖期货研究所研究员马海涛表示，焦煤期货在获批前已经进行了内部测试。当时市场参与比较活跃，尤其是焦煤贸易商很感兴趣。预计焦煤期货可能在3月底正式上市交易。　　马海涛表示，对于焦煤贸易企业来说，焦煤期货上市可以为焦煤贸易企业提供规避价格风险工具。我国主焦煤的来源大量依赖于进口。作为煤炭产销大国，焦煤期货上市以及争取在焦煤定价方面能有一定话语权将是一项重大任务。此外，焦煤期货的价格发现功能，将有助于贸易企业在从事国际贸易中更好地规避未来市场不确定性风险。　　分析师林冠男认为，焦煤期货上市之后，可与螺纹钢期货、焦炭期货形成更完备的套利体系。越来越多的钢企、贸易商以及焦化企业参与到螺纹钢期货、焦炭期货的套期保值交易当中，也不乏一定数量的钢厂通过期货交割处理高企的库存。焦煤期货的上市，有利于在整个产业链之间形成更加完备的套利体系，进一步给现货商减小上游价格波动剧烈带来的风险。　　李其保也表示，对于焦煤期货，很多钢铁企业是很欢迎的。国内大型钢铁厂普遍都有焦化厂，需要购买炼焦煤。焦煤期货推出可以完善我国传统的煤炭定价模式，助推钢铁全产业链构筑完备的套保流程。　　焦煤现货市场或受提振　　受经济大环境影响，自去年以来，我国焦煤现货价格经历大幅下跌。焦煤期货的推出或为现货市场提供价格参考的依据，现货市场或受到一定提振。　　(,)提供的数据显示，自2012年初至今，山西临汾焦煤价格从每吨1600元跌至1280元，跌幅为20%；河南平顶山主焦煤价格从每吨1640元跌至1350元，跌幅为17.7%；河北邢台焦煤价格从每吨1490元跌至1270元，跌幅为14.8%。　　中煤远大行业战略管理咨询中心煤炭分析师张志斌表示，焦煤期货上市逐渐会与焦煤现货价格同步，有助于更加准确、全面地反映真实的供求情况。一方面，焦煤期货价格会反映出市场对现货行情后期走势的预期，另一方面资本市场的金融工具效应会影响焦煤现货价格的表现。　　“当前焦煤现货价格比较低，有利于吸引市场投资者参与操作。”林冠男认为，期货具有价格发现的能力，焦煤期货上市之后，也有助于稳定市场情绪，让价格变动更加市场化、透明化。而且，当前国内现货市场交易比较疲弱，焦煤期货的推出有助于带动现货市场的活跃度。　　对于后期焦煤现货价格的走势，马海涛表示，虽然现在焦煤价格与去年同期相比有大幅回落，但从2012年四季度开始，焦煤继续下跌的行情已经基本稳住。随着国内经济企稳回升的态势不断稳固，预计焦煤现货行情有望逐步回暖。　　(,)原料采购中心煤炭业务工作人员也告诉记者，前期焦煤价格已经跌了很多，预计后期继续大幅下滑的空间不大。　　在焦煤期货获批之后，市场对动力煤期货推出的呼声也越来越高。期间，全国人大代表、义煤集团董事长武予鲁建议尽快推出动力煤期货，依托我国煤炭产销量全球第一的背景，在国际市场上形成具有影响力的动力煤“中国价格”，服务于我国煤炭生产、进出口企业以及电力企业。　　对此，张志斌等多位业内人士预计，焦煤期货上市后　动力煤期货上市的进程也不会太遥远。据了解，目前动力煤期货立项是在郑州商品交易所，业内预计今明年内或有望推出。　　0%0%
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焦煤期货与现货价格关系实证研究
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焦煤期货与现货价格关系实证研究
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3秒自动关闭窗口焦煤期货激发产业链协同效用
中国证券报
　　作为2013年市场首个上市的新品种，大连商品交易所焦煤期货合约在上市一周来交投活跃，产业客户参与热情高。首个交易周，焦煤期货主力1309合约创下343.8万手的成交量，初显“明星”气质。
　　根据大商所最新显示，焦煤期货交易一周来法人日均参与数稳步增长，3月29日法人持仓量在10%左右。业内人士称，相关产业企业对套期保值需求较旺盛，焦煤、焦炭两品种相关性较高，也吸引了套利资金入市。
　　未逃脱“首日跌”魔咒
　　与去年底刚上市的玻璃期货、菜籽期货、菜粕期货一样，焦煤期货首日上市也未能逃脱“首日跌”的魔咒。3月22日，焦煤期货主力1309合约以低于基准价60点开盘，下探触底反弹，至1300点后，震荡走低，首日重挫逾5%。
　　从交易量来看，焦煤期货日均成交量713848手，日均双边持仓量手，成交、持仓比值6.1，场内流动性充裕，能满足市场多数投资者的需求，也不存在过度投机的问题。从市场参与者结构来看，在这开始的6个交易日内，已经有超过150家大商所会员席位参与了焦煤期货的交易。交易者中法人户日均参与数稳步提高，目前的法人持仓量占市场的10%左右。
　　在3月25日至29日的第一个完整交易周中，焦煤期货表现出了很强的抗跌性，特别在3月28日，市场整体空方势力大增的情况下，焦煤合约依旧保持在一定区间里弱势整理（当日跌0.55%），而作为下游需求方的焦炭、螺纹钢期货在当日分别跌3.19%、1.90%。
　　东方汇金期货分析师唐伟表示，从期现价格结构来看，焦煤期货价格变化也比较符合市场实际。上市首日由于挂牌价定价偏高，通过市场力量在开盘价格上直接进行了修正；在上市初期的这段时间，受下游焦化行业和钢铁行业弱势的影响，焦煤需求偏弱，各焦煤品种价格走低，焦煤期货也受累下行，期现价格呈现有序联动的格局。
　　浙江中大期货分析师熊剑表示，整个煤焦钢产业链上，焦煤合约抗跌性明显强于其他品种，主要是由于焦煤处于煤焦钢上游，下游的价格波动传导至上游，受时间限制，导致焦煤走势稍晚于其他品种。而从焦煤现货市场来看，由于煤焦钢行业多以“随行就市”为主的贸易特点，近期虽然受下游需求疲软影响，下游焦炭和螺纹钢价格持续走低，焦煤现货价格也出现微调，但整个焦煤现货市场来看，焦煤市场价格的下调空间有限，因此表现出了较强的抗跌性。
　　产业客户参与度高
　　随着焦煤期货上市，煤焦钢产业链已经完整的在国内商品期货市场上呈现。唐伟表示，在焦煤期货上市首周，焦炭、螺纹钢盘面亦非常活跃，全产业链布局，从以前的“单打独斗”到如今的集团作战，协同效应正在逐步显现，期货价格的权威性和市场的影响力都将得到加强。
　　据唐伟介绍，期货市场的煤焦钢产业链其影响面并不仅仅限于产业链内，许多的相关行业也将受到波及。部分矿山设备企业，产业链下游的钢材决定了他的原材料成本，而产业链上游的煤矿企业则是他的终端客户，通过期货市场的价格发现机制，矿山设备企业可以对他的成本管理和销售有一个较为实际的预期。另外，国内的煤化工产业也在蓬勃发展，产业链与化工品种的互动也会逐步加强，焦煤期货的未来发展潜力很大。
　　熊剑表示，焦煤期货上市后，完善了煤焦钢产业链，为市场带来了更多的投资机会。而对于市场投资者而言，较低的风险和稳定的收益是其追求的目标。
　　市场捕捉套利机会
　　在截至3月29日当周，焦煤期货主力1309合约累计下跌2.13%，而焦炭期货主力1309合约累计下跌5.84%。其间，投资者一度在思忖：为什么焦炭跌得这么重，焦煤却如此坚挺呢？
　　业内人士称，背后可能有套利资金在支撑盘面。因此对于焦煤上市后，如何与焦炭、螺纹钢进行跨品种套利成为市场讨论的热点。
　　熊剑表示，从焦煤和焦炭的相关系数来看，根据统计学原理，以山西太原古交焦煤和河北唐山二级冶金焦价格为样本，计算出焦煤和焦炭的相关性为0.8348，证明了两者价格具有很强的相关性。而且根据现货市场价格对比，由于二者属于产业链上下游关系，焦炭价格总是先于焦煤价格走低，晚于焦煤价格企稳反弹，也给投资者进行跨品种套利提供条件。
　　申万期货研究员郑楠表示，分析焦煤期货价格运行规律，除了要关注宏观基本面及现货供需情况，还要结合煤焦钢产业链进行定位分析，研究煤焦钢的产业链联动规律，将提供给投资者更多的跨品种套利选择，现货企业更可以依托自身企业特点进行煤焦钢全方位复合型套保方案，通过期货市场进行产品定价及规避价格波动给企业造成的风险。
官平】 （责任编辑：唐飞）
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焦煤期货上市助推产业链互动
　　焦煤、与螺纹钢价格虽然长期走势一致，但短期波动存在一定分化，即螺纹钢现货往往先于焦炭、焦煤涨跌，而焦炭现货又领先于焦煤现货涨跌。
　　伴随着焦煤期货上市，国内期货市场形成了完整的煤―焦D钢产业链。市场人士认为，焦煤、焦炭与螺纹钢价格虽然长期走势一致，但短期波动存在一定分化，即螺纹钢现货往往先于焦炭、焦煤涨跌，而焦炭现货又领先于焦煤涨跌。从操作层面讲，投资者在投资这三个品种时，可重点参考现货市场走势，然后决定在期货市场上的操作方法。
　　长期走势一致，钢厂主导方向
　　兴业期货分析师李文婧的实证研究结果显示，焦炭期货上市之前，从最近8年数据看，螺纹钢价格要领先焦炭一个月见顶。焦炭下游消费主体比较单一，钢铁行业消耗了85%以上的焦炭产量，钢铁行业景气与否直接影响焦化行业的好坏。长江期货分析师李其保表示，焦炭期货上市后，螺纹钢与焦炭走势相当吻合，相关系数一度达到0.97，具体表现为，上涨阶段，钢铁业景气度高，足以承受较高的焦炭成本压力，焦炭跟随上涨；钢材下跌阶段，钢铁业盈利能力开始弱化，钢厂可能采取限产，重新议定焦炭价格或延时付款等措施，之后焦炭开始下跌。同时，焦煤是生产焦炭的主要原料，生产1吨焦炭需要用1.3―1.4吨焦煤，焦煤价格占据焦炭生产成本的85%。因此焦煤和焦炭的现货价走势相关度更高。“炼焦煤价格高低直接决定了焦炭成本水平，从现货市场表现看，往往焦炭现货先于焦煤现货涨跌。”
　　传导机制有别，短周期出现分化
　　长期趋势一致不能抹杀短期偏离的存在。例如，去年3月、6月份，焦炭期价持续振荡下行，螺纹钢走势却相对坚挺，而今年2月份，焦炭期价一路攀升，涨幅远超螺纹钢。此外，在很多短周期中，两者涨跌幅都有一定偏差。李其保分析，原因主要有以下四点：一是焦炭上市时间短，市场对焦炭产业链不熟悉，市场炒作容易造成价格背离基本面；二是现货定价周期存在差异，容易造成期价走势不同步；三是焦炭期货市场流动性比较充裕，价格波动幅度较大；四是焦炭现货价格趋势性明显，容易为市场提供持续投资题材。此外，品种移仓换月期间也容易出现不同步走势。
　　在广发期货分析师夏才俊看来，螺纹钢期货与焦炭期货的金融属性不及铜、锌等有色金属，期货与现货走势本身就存在时间差，同时，受行业上下游价格传导机制影响，螺纹钢现货变化与焦炭也存在时间差，两个时间差的叠加效应，使得螺纹钢期货与焦炭期货走势难以同步。而钢厂在焦炭定价中处于主导地位，具备较强的话语权。
　　“焦炭价格是在焦化厂和钢厂的博弈中形成的，而螺纹钢价格是钢厂和市场博弈的结果，因此决定焦炭价格的因素是钢厂的采购动力。”李文婧认为，在市场运行过程中，只有当螺纹钢价格下跌到一定程度之后，钢厂减产，进而减少原料库存，才可能使得焦炭价格大跌，进而影响到焦煤价格。因而投资者在进行煤―焦―钢一体化操作中，应首先关注钢价变动。
　　产业话语权缺失，焦炭走势偏弱
　　炼焦煤价格目前处于历史低位，因此后期将更为抗跌。李其保认为，焦炭价格波动幅度更为明显：一是相比而言，焦炭市场产能过剩严重，市场化程度越来越高；二是国内焦化行业集中度低，行业内话语权弱，加之下游需求主体单一，一定程度上加大了价格下调空间；三是焦炭期货日益成熟，对现货市场的影响也逐渐加深。“与焦炭市场相比，炼焦煤市场化程度偏低，价格波动空间受限。并且随着煤矿整合，企业数量大幅减少，行业集中度提升，加之优质资源稀缺，炼焦煤价格具有较强的抗跌性。目前，国内炼焦煤市场总体供大于求，价格在向上传导的过程中部分被市场过滤，降低了焦煤价格的波动空间。”
　　焦煤期货上市后，不仅会吸引相关产业资金，而且会吸引套利资金介入，有利于焦炭期货价格的“纠偏”。对投资者来说，抓住产业链品种趋势特点，在三个品种间进行套利操作，是一个不错的选择。夏才俊分析，年后钢价大幅下跌，钢厂经营状况恶化，为了降低成本，钢厂压低焦炭采购价格。因此，从中期来看，如果钢价未明显反弹，焦炭期货走势或会弱于螺纹钢期货。
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焦煤期货上市对产业链的影响
　　焦煤期货的推出有利于焦化行业的市场化，有利于提高及焦化厂采购成本的可控性，进而提升行业利润水平。
　　煤炭既是重要的能源产品，又是冶金、化工和建材的重要原料，素有“工业粮食”之称。在我国目前的能源消费中，煤炭占比约70%，石油约16%，天然气约4%，其他约10%。建立煤炭期货市场有助于保障国家经济安全和争夺国际能源定价权，以及完善“煤―焦―钢”产业链市场化体系。
　　我国炼焦煤资源及定价机制
　　1.供应偏紧，进口煤受国际煤炭价格影响较大
　　我国焦煤资源丰富，但缺乏优质主焦煤。无论在总量上还是储量结构上，我国本土炼焦煤资源供给与钢铁等下游行业的发展需求尚存在一定差距。供需缺口决定了我国炼焦煤市场进口需求将长期存在。
　　(1)品种储量分布差别较大，储产需矛盾关键在主焦煤和肥煤
　　我国炼焦煤储量占煤炭总储量的比例低，主焦煤、肥煤等精煤稀缺。目前我国已探明炼焦煤总储量为2800亿吨，占煤炭储量的24%。炼焦煤储量低，供应短缺是长期趋势。
　　在我国已探明的炼焦煤储量中，气煤(包括1/3 焦)储量为1282 亿吨，占比近46%；瘦煤445 亿吨，占比近16%。而炼焦中粘结性好的主要煤种肥煤、焦煤储量分别为359.15 亿吨和661.95 亿吨，仅占13%和24%左右。整体来看，我国炼焦煤品种储量分部差别较大，储产需矛盾关键在主焦煤和肥煤。
　　生产1吨焦炭需要1.4吨炼焦煤，粘结性较好的主焦煤和肥煤是其主要原料。在8种炼焦煤煤种中，按照当前的配煤技术，主焦煤约占35%，肥煤约占20%，其他煤种约占45%，即炼1吨焦炭大约需要主焦煤0.49吨、肥煤0.28吨、气煤等0.63吨。在主焦煤和肥煤储量稀少的情况下，国内产量无法匹配下游需求，将导致产业加大对焦煤资源的争夺，焦煤价格由此将形成长期的上涨趋势。
　　(2)炼铁高炉大型化趋势增加焦煤需求量
　　随着我国钢铁行业大型高炉的广泛使用，其对焦炭质量的要求也会越来越高，这将加剧主焦煤和肥煤的稀缺性。
　　目前我国炼铁高炉共有1370多座，容积多数在1000立方米以下，容积在4000立方米以上的仅有17座。为了满足炼铁大型高炉的需求，目前焦化行业正推行焦炉大型化，2000立方米以下的小型焦炉正面临淘汰。
　　在高炉炼铁中，焦炭质量M40指标每上升1.0%，高炉燃料比每吨将下降5千克，生铁产量增加1.5%。此外，大型高炉炼铁对焦炭反应性CRI和反映后强度CSR也较低容积高炉的要求有明显提升。在当前焦化厂焦炉生产条件下，只能通过提高优质肥煤和主焦煤才能生产出冷态机械强度M40、M10和反应性CRI和反映后强度CSR指标均高的焦炭。
　　(3)炼焦精煤供给增速放缓，下游维持低增长，供需缺口放大
　　按照产能建设计划，“十二五”期间，我国炼焦煤新增产能1.3亿吨左右，到2015年有望完成投产0.92亿吨。按此计算，2015年我国炼焦煤产量有望达到12.22亿吨。按照40%的精煤洗出率计算，预计2015年我国新增炼焦精煤产能为0.368亿吨，产量为5.41亿吨，年复合增长率为1.64%。
　　下游方面，经过10年高速发展，目前我国钢铁行业已步入低增长时期，预计“十二五”期间生铁产量增速将下降到3.0%左右。按此计算，到2015年我国生铁产量将达4.36亿吨，对应炼焦精煤需求量6.00 亿吨，年均复合增速2.59%。
　　随着供需增速比例的拉大，炼焦煤供给缺口不断扩大。根据国家统计局公布的数据，2010年我国炼焦煤供应缺口为4933万吨，2011年为5780万吨，2012年预计缺口扩大到7180万吨。
　　从年，我国连续八年成为炼焦煤净进口国，2009年完全成为炼焦煤的进口大国，2010 年进口量达4727 万吨，2011年进口量达4465万吨。我国的炼焦煤主要从澳大利亚、蒙古、俄罗斯进口，近两年进口增量主要来自蒙古和俄罗斯。进口量增加导致我国炼焦煤定价处于被动地位。
　　2.定价机制及存在的问题
　　目前，国际市场焦煤供应和定价情况已经越来越接近铁矿石模式，50%以上的市场份额被必和必拓等五大炼焦煤供货商垄断。目前，国际炼焦煤定价基本按照长协价合同价进行。
　　中长期合同定价有逐渐向短期及现货指数定价过渡的趋势。目前我国炼焦煤进口企业多采用月度及现货指数定价机制，国内钢厂采购炼焦煤则主要采用月度定价。欧洲钢铁企业同样多数采取月度或者现货指数定价机制，而在东亚等地区绝大多数炼焦煤进口企业和钢铁企业则沿用季度或半年合同定价模式。
　　目前澳大利亚是全球最大的炼焦煤出口国，其炼焦煤价格指数对国际煤价影响力越来越大。随着我国对澳大利亚等国家炼焦煤进口量的扩大，一方面，国内钢厂受挤压现象愈加明显，另一方面国内炼焦煤价格受其影响加大，定价权处于被动地位。
　　我国作为煤炭产销大国，应尽快推动焦煤期货上市，不断完善市场定价体系，争夺国际煤炭定价权。
　　煤炭期货发展历史及现状
　　20世纪90年代初，我国曾出现过煤炭期货市场，但由于制度不健全以及国家对煤炭价格的限制，煤炭期货交易在很短时间内被迫关停。
　　目前，国际上只有少数交易所开设了煤炭期货。2001年7月，纽约商品交易所推出以阿巴拉契亚中心山脉出产的一种主要煤炭作为标的物的煤炭期货合约。2006年7月，ICE欧洲期货市场引入了针对欧洲市场的两种煤炭期货合约，这两个合约是以现金结算的期货合约，其主要定价基准是荷兰鹿特丹和南非理查兹湾。2008年，ICE和环球煤炭电子交易平台(globalCOAL)合作开发了亚太区域煤炭期货合约。2009年，澳大利亚证券交易所(ASX)也上市了煤炭期货合约。其中，ICE/gC(globalCOAL ICE)的亚太区域煤炭期货和ASX煤炭期货均以澳大利亚纽卡斯尔港口煤炭作为定价基础，该港是亚洲煤炭交易的主要中转站。
　　在目前的煤炭期货合约中，纽约商业交易所(NYMEX)和洲际期货交易所的煤炭期货影响力较大。
　　1.NYMEX 阿帕拉契(CAPP)煤炭期货合约
　　美国是煤炭生产和出口大国。为解决煤炭以及电力市场供需矛盾，纽约商业交易所咨询委员会用两年的时间制订出阿帕拉契煤炭期货合同。日，NYMEX(现已并入芝加哥商品交易所集团)率先推出了以美国阿巴拉契亚中心山脉出产的煤炭为标的物的实物交割期货合约，合约大小为每手1550吨。该合约可以全天24小时在NYMEX的ClearPort电子交易系统进行交易，场外交易也可以通过NYMEX的ClearPort系统中的结算网站进行结算。煤炭期货合约为美国煤矿以及发电行业提供了风险管理平台。
　　自从2001年7月CAPP煤炭期货上市交易以来，在经历了未平仓权益的波动和开始交易的第一个月一些合约的停止交易之后，整个 2001 年下半年的交易量呈下降状态。随后经过几年的运转，合约交易越来越成熟。截至2010年2月底，共成交26690手，同比增长48.5%。
　　从整体运行情况来看，纽约商业交易所煤炭期货合约交易并不活跃。这可能与交割地点单一、交易对象少、每份合约交易单位设计过大有关。
　　2.ICE煤炭期货合约
　　2006年，洲际交易所(ICE)欧洲期货市场上市了以荷兰鹿特丹和南非理查兹湾港口煤炭为标的的现金结算期货合约。2008年，ICE和环球煤炭电子交易平台globalCOAL共同开发上市了以澳大利亚纽卡斯尔港口煤炭为标的的现金结算亚太地区煤炭期货合约。
　　其中理查兹湾煤炭期货合约是以在南非理查兹湾装载的煤炭为标的的财政结算合约。合约针对Argus/McCloskey Coal Price Index Report 发布的API 4指数进行现金结算。鹿特丹煤炭期货合约是以运抵荷兰鹿特丹的煤炭为标的的财政结算合约。合约针对Argus/McCloskey Coal Price Index Report 发布的API 2进行现金结算。
　　2008 年12 月5 日，环球煤炭电子交易平台globalCOAL和洲际交易所(ICE)正式推出了一项新的煤炭期货合约――纽卡斯尔煤炭期货合约(GC Newcastle Futures contract)。GlobalCOAL ICE纽卡斯尔期货合约是以环球煤炭纽卡斯尔港口指数为基准的现金结算合约。该合约可直接在ICE交易平台进行交易，也可视情况通过期货转掉期、期货转现货或大宗交易机制进行交易。
　　在ICE上市的里查兹港煤炭期货合约和鹿特丹煤炭期货合约经过两年多的运行，其市场交易越来越活跃。自2009年1月至2010年2月，月均交易量超过58000张合约，约合5800万吨煤炭。
　　当今国际上几个煤炭期货品种经过前期的培育已经逐步发挥其价格发现和规避风险的功能，并成为相关地区煤炭现货市场参与者制定价格和规避风险的重要工具和手段。但与其他能源期货合约相比，煤炭期货交易量偏低，市场活跃度不高。
　　总结欧美煤炭期货经验，我们认为影响其交易活跃度的原因主要有三点：
　　第一，合约单位设计过大。NYMEX 阿帕拉契(CAPP)煤炭期货合约每份交易单位为1550吨。ICE三个煤炭期货合约均为1000吨一手，5手为一交易单位。大合约使得大量中小投资者无法参与交易，降低了市场的流动性。我国未来的焦煤期货合约设计应以此为鉴。
　　第二，交割地点设计单一。纽约商业交易所煤炭期货合约的交割地点为俄亥俄河 306与317英里里程碑之间以及大桑迪河码头。交割地点的单一使得参与套保的企业基本上局限在俄亥俄河和大桑迪河两岸。我国焦煤期货交割地预计分别设在流通集散地(港口)和产区两个地方，有利于上下游企业参与交割。
　　第三，交割品级及规格不明确。ICE煤炭期货没有限定煤炭的规格、具体品质，只是在某个大的煤炭交易中转地设立虚拟的交易，并且有规范的价格指数作为参考。煤炭品级较为复杂，交割品种混乱，不利于上下游企业在期货市场接货。
　　焦煤期货对产业链的影响
　　焦煤期货的推出将会对煤炭价格的稳定和合理变动起到重要作用，对国内焦煤生产企业和下游钢材以及焦化企业的采购、发展产生重要影响，有助于完善我国“煤―焦―钢”产业链的市场化程度。
　　1.有利于推动煤炭定价市场化进程
　　第一，期货对价格的发现和引导作用有助于形成全国统一的焦煤价格体系。目前我国焦煤价格机制以长协合同价为主，月度及现货指数定价逐渐代替长协价。复杂的价格体系不利于市场化进程。建立焦煤期货市场能够引导炼焦煤市场形成统一、有序的价格体系。
　　第二，建立期货市场有利于形成更为合理的炼焦煤价格。期货市场具有预测未来供求的功能，从而使市场对未来的价格有所预期。在预期指导下的价格也往往比较科学、合理并且稳定，能够使煤炭供需双方有效地进行套期保值、规避风险，从而保障供需双方的利益。
　　第三，建立煤炭期货市场还可以起到稳定国内炼焦煤市场价格的作用，减小国际价格变动带来的影响。
　　此外，我国炼焦煤缺口大，对外依存度高，开展焦煤期货则有利于我国争夺国际炼焦煤定价权。
　　2.有利于增强下游采购过程中的议价能力
　　焦煤期货的推出有利于焦化行业的市场化，有利于提高钢材及焦化厂采购成本的可控性，进而提升行业利润水平。焦煤下游钢厂、焦化厂可以买入焦煤期货进行套期保值，通过期货市场锁定采购成本，规避原料价格波动。此外，焦煤期货价格发现功能可以帮钢厂及焦化厂适时调整采购策略，拓展采购渠道。钢材及焦炭贸易商则可以通过期货工具来有效锁定贸易利润，规避焦煤购销价格风险。
　　3.炼焦煤生产企业可以利用期市规划生产、锁定利润
　　虽然目前焦煤企业处于产业链强势一端，但由于近年来世界经济波动加剧，通货膨胀与市场疲软交替出现，国际能源价格大起大落，导致炼焦煤市场供需失衡，上游企业无法根据市场变化情况做出合理的经营选择。焦煤期货上市不仅可以帮助生产企业规避经济下行风险，锁定利润，还可以帮助焦煤生产企业根据市场需求指导生产，并制定合理的生产计划。
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