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高级分析师
分析部袁欢
短期上涨带动指标大幅变化，短期看多，下方支撑13.5，上方压力18.2，短期上涨明显，有可能后续整体维持上涨或震荡上涨，上方压力位置的压力较强，到达压力位置需要考虑离场或减仓，
分析部袁欢
短期高位放量有出货嫌疑，下方支撑46.7附近，压力57.7，大盘持续下跌，股价有可能继续维持下跌，公司盈利能力有所加强，企业经营效益大幅提高，短期建议继续持有，中期有业绩支撑，若后续价格跌破下发支撑，则说明公司四季度业绩可能发生较大改变，建议离场。
摘要：前言：你无法控制市场的走向，所以不需要在自己控制不了的形势中浪费精力和情绪。不要担心市场将出现怎样的变化，要担心的是你将采取怎样的对策回应市场的变化。判断对错并不重要，重要的是当你正确时，你获得了多大的利润，当你错误的时候，你能够承受多少亏损。
　　上海石油化工交易中心理财经理梁少杰(电话,QQ)就职于上海石油化工交易中心,为投资者提供专业现货交易平台
前言：你无法控制市场的走向，所以不需要在自己控制不了的形势中浪费精力和情绪。不要担心市场将出现怎样的变化，要担心的是你将采取怎样的对策回应市场的变化。判断对错并不重要，重要的是当你正确时，你获得了多大的利润，当你错误的时候，你能够承受多少亏损。
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　　在魔法师的手中，一张牌可以变成无数张，他还能凭空造就很多奇迹，可是无论是多么神奇大家都知道这是假象，可是你知道吗？巴菲特用手中的100美元在43年后变成了620亿美元，他超越了一个非同凡响的魔法师，创造了奇迹，并且是实实在在的真相。巴菲特和那些魔法师之间唯一的区别是时间的长度。
这本书就带领你立刻揭开这个真相……
沃伦·巴菲特，有史以来最伟大的投资家，他创造了一段投资传奇，他的核心的投资理论更是广为被人们接受并学习。
日，沃伦·巴菲特（WarrenBuffett）出生在美国内布拉斯加州的奥马哈市。他从小就极具投资意识，11岁的巴菲特购买了平生第一张股票。
1964年，34岁的巴菲特的个人财富就已经达到了400万美元，而此时他掌管的资金已高达2200万美元。
1965年，35岁的巴菲特收购了一家名为伯克希尔·哈撒韦的纺织企业，1994年底已发展成拥有230亿美元的伯克希尔工业王国，并把这家纺纱厂变成巴菲特庞大的投资金融集团。他的股票在30年间上涨了2000倍，而标准普尔500家指数内的股票平均才上涨了近50倍。
到2008年时，巴菲特的个人财富已经高达620亿美元，位居全球第一。
在2009年，全球经济都受到了金融危机的影响，巴菲特的财富也出现了缩水，财富总量为370亿美元，居全球第二。
巴菲特无疑是永远的楷模。资本市场不光是经济的晴雨表，而且是一个能够深刻洞悉人类思维与行为的场所。你如果脱离美国当时历史阶段的经济环境，脱离开巴菲特个人特有的人格魅力，一味地模仿巴菲特就会成为东施效颦。
本书总结了巴菲特40多年的投资经验，搜集了巴菲特300个投资理念，并对其投资精髓进行了简明扼要的介绍，全面且精炼。
这些理念几乎全部来自他每年的《致股东函》以及和他参加一些演讲、访谈时的一些讲话。
同时配以实际的投资案例来对大师的思想精髓进行实践的解析。教你具体在投资中怎样实践操作，就如同巴菲特亲身教你投资一样亲切、自然，能让你迅速领会它的精华，从而在股市中赢得财富。最后不忘提出可供投资者借鉴的操作经验。
本书一改相关的投资理念书的严肃、晦涩。重点不是简单的投资理念的阐释，更注重投资理念的学习与指导的本土化。这同时也是本书的一大特色。
也许汲取像巴菲特那样的巨额财富是个不可复制的梦想，但我们做到融会贯通巴菲特的策略、方法和思维，用它们来指导自己的投资实践，并享受投资过程的成就感、思维的酣畅淋漓。
你只要平时抽出一点时间，细细阅读本书，你一定会受益匪浅的，你也会觉得投资并是一件那么复杂的事，如果你还在为自己的数学头疼的话，巴菲特也会告诉你，投资不需要它，你仍然可以取得好的投资成绩。
开始阅读吧！领会大师的投资精神，相信有一天自己也会成为魔法师，看着自己的财富增长N倍吧。
　　第一节 来自时间的价值——复利的魅力
复利的力量就是利生利
【巴菲特如是说】
如果投资者希望在21世纪的股市中获得10%的年收益率，其中2%来自分红，8%来自股价的上涨，那么你就必须期待道指在2100年的时候能够达到点（目前的道指是13000点）。如果你的财务顾问能够向你保证每年两位数字的收益率的话，那么你就应该当心那些油嘴滑舌的所谓的专家的论断了，一旦你被他们的美好愿望欺骗的时候，就是他们填满自己腰包的时候了。
——2007年巴菲特致股东函
有三句话是这样描述复利的，第一句是：“复利堪称是世界第八大奇迹，其威力甚至超过原子弹”，第二句是：“复利是人类最伟大的发明”，第三句是：“复利是宇宙最强大的力量”，这三句的话的意思是差不多的，但都表示了同一个意思来突出复利的力量。
怎么理解复利呢？复利就是利生利，如大家都熟悉的“驴打滚”的高利贷，那就是复利。对于股市中的投资来说，复利就是把得到的赢利再投入，形成利生利的收益增加。
在股市中，如果投资者以20%的收益率进行投资，初始投资为10万元，来看一下他的赢利情况。
年份 资金额（万元） 累计收益率
上面我们计算了该项投资16年的收益情况，可以算出这16年的年平均收益率为109%，拿中国股市的投资者来说，有很多人都是在1993年进入股市的，到2009年正好是16个年头了，如果你的初始投资为10万元以下，到2009年也已经超过了100万元，假如你现在只有35岁的话，还有43年到巴菲特的年龄，仍然按照目前的收益率，从184万开始算的话，你43年后的收益就会是相当可观的。
再假如，如果你的初始投资为10万元的话，如果你的年收益率是30%的话，持有16年后，你的收益为678.4万，，假如再投资40年就是2450.3亿，按照目前的汇率1：7，你就拥有350亿美元，假如40年后汇率变为1：2的话，你就拥有1225.15亿美元的财富，那时候你比现在的巴菲特还要年轻3岁，你应该很满足了吧。
但问题在于很少有人有这个耐心，你要坚持投资56年，这期间肯定绝大多数投资者会做其他很多事，比如消费，犯错误。此外寻找长期收益率30%的企业也是很困难的一件事。
也许有人会质疑，短线投机的复利力量不是更大吗？答案是肯定的，但是前提是你的短期投机的次数要足够的少，失败的损失要足够的小，但是市场是很难预期的，而短线却恰恰依赖于精确的判断每天的行情，我们只能靠企业的成长获得可靠的收益，忽略中间的过程，只重视结果.所以短线客大部分都是不能赚钱的，而价值投资者却往往领先这些短线投机者。
复利是投资者成功的必备利器，短暂的追涨杀跌难成大气候。正如古语所言：“先胖不算胖，后胖压塌抗。”世界上众多成功的投资者莫不借助于长期稳定的复利的投资手段。在中国18年的股市历史上，股价的大趋势是一直呈上升趋势的，也不乏一些收益率长期稳定的优质企业，如果你能坚持长期投资，利用复利的力量。我想大概你现在的资产已经足够让你骄傲了吧。
持有时间决定着收入的概率
【巴菲特如是说】
如果你在一笔交易中挣了125美元然后支付了50美元的佣金，你的净收入就只有75美元。然而如果你损失了125美元，那么你的净损失就达到175美元。
——1999年巴菲特写于某篇文章
从上面这个现象可以看出如果投资者想通过短期的交易获得8%的收益率的话，必须要有三次成功的交易才能补的上一次的失败交易。那意思就是，短期投资者必须保证75%的交易师成功的才不至于损失。可见这个概率就变得很小了。因为股票市场是完全随机无法预测的，就像掷硬币游戏出现正面和反面的概率是一样的，下一桩股票交易的价格上升还是下降的概率也几乎完全一样。从长期来看，任何人在这样的游戏中都只有50%的概率能够赢利。
假如你有10万元的初始资金，如果你在一年之内交易了100次，按50%的概率来算，其中有一半每笔获利500元的，那么意味着另一半每笔遭受500元的损失。这样的情况到年终的时候，你的赢利就会为零。假如再把你每笔交易（买卖）的佣金费用（50元）算进去的话，那么年终你的资金的实际上是损失了1万元。即使你的这100次交易有60%都是赢利的，你还是处于亏损的边缘。假如你想获得10%的收益的话，这就要求你70%的交易都是能够赢利的，如果你在有点野心要达到年收益率到20%的收益的时候，你必须要有80%的交易都保证赢利才可以。
但是要让收益率达到70%或80%也并不是不可能完成的。但这就需要撇弃短期交易，利用时间的价值，下面两个图为1989年到1999年间标准普尔500指数的股价的变动情况。这里的前提假设为投资时随机的，指的是投资者在10年中每一天都随机选取标准普尔500企业的一家企业。下面两个图的对比表明持有股票的时间决定了投资者可能得到的收入，或者称“收入的概率”。
从上面两个图的对比情况来看，持有股票的时间愈短，收益率就显得愈随机，持股在一个月的情况下，收益呈现出高度的随机性和不可预测****的成功率非常低，加上交易成本的存在，你的资金将遭受损失。但是在大势行情好的情况下如80%的标准普尔500企业的股票价格上涨。你如果幸运地抓住了这个机会，你就得到了高额的赢利。如果碰到绝大多数股票价格下跌的情况，这时候你选择股票的能力并不重要，因为无论你选择什么股票，你都不可避免地要损失资金。然而，你看第二个图的话，如果持股时间为5年的话，那么你成功的概率就达到了80%以上。
事实上，1个月的持有策略的交易成功率还不到50%。这一概率也许能够让你成为赌城中的大赢家，但是在股市中却注定要失败。因为如果你全部的短期投资中只有一半能够赢利，那么你很可能由于佣金和交易费用的原因在长期中损失自己的全部资金。短期投机交易就失去了它身上的光环。人们已经完全明白骰子只能用于娱乐，你永远也不会通过掷骰子来赚钱。然而依靠时间，却能大大提高你的获利概率，为什么不这么做呢？
投资者要为股票周转率支付更多的佣金
【巴菲特如是说】
一个成功的传教士不在于他的教堂中座位每周的换做率，而在于听他传教人的持久性。我们的目标是使我们的股东合伙人从公司业绩中获利。要记住，人们常常忽视的致命危险，即是从总体上看投资者不肯能产生超过公司收益的回报。
——1999巴菲特对商业团体的讲话
从总体上来看，短期交易不仅影响着个人的投资业绩，同时它还阻碍着整个经济的发展，原因很简单，因为那些本可以更好的用于提高生产力的货币被浪费在了频繁的交易及其所导致的交易成本上了，那是从财政领域里抽取货币并最终导致货币的错误配置。
1999年，苹果公司每天的平均换手率已经超过7次，这样导致的结果就是，它的股份的持有时间就低于50天。在1999年苹果公司的股份交易超过13亿，但实际上该公司却只有1.75亿股份.苹果公司的股票交易，由个人及机构股东支付了4.5亿美元的佣金和交易差价，但实际上年净收益才只有3.85亿美元。
2000年初，大众软件公司股份的平均换手时间为92天。如果假设每股是0.06美元的佣金和1/8点的交易差价的情况下，那么交易成本的综合就达到每年1.91亿美元。但是实际上公司的年收益只有6200万美元。投资者为美国在线支付的总代理费用为18亿美元，实际上美国在线的年收益都没有超过7亿美元。
至2000年2月，雅虎公司的全部股份是以每年10.8次的转手速度在股市中交易的，这说明在市场中该公司的股票是每33天就全部转手一次的。雅虎的3.98亿股份在一年中的交易次数相当于43亿的股份交易。如果假设投资者在买卖股票时需要支付0.125美元的差价及0.06美元的佣金。按这个来计算的话，这43亿股份交易的总交易成本就是7.96亿美元，这即是投资者必须要支付的交易差价和交易佣金。但事实上，雅虎公司一年的总收入还不超过1.55亿美元。这就意味着，投资者是在用5美元的交易成本来换取他们对公司的1美元的收入。
股票的这种换手并不能给投资者创造任何经济价值，它的贡献就是给股票的代理行业带来巨额的收益。如果投资者持有股票的时间能够持续多年，那么公司的收益必将远远超过股票交易佣金的数量。然而如果股票的周转率过高的话，并且将这个趋势一年一年的延续下去的话，社会中持有股票的好处将会被忽视，更多的资金将从生产领域中抽取出来并注入交易的领域，从而取代了将它们重新注入能够获得赢利领域的机会。为了支付一元的收入必须支付的交易成本将远远超过一元。
复利魅力的关键因素：时间与回报率
【巴菲特如是说】
由于复利必须长期的积累，才会感觉它的效应，而大部分人都没有耐心等待投资工具的复利效应，所以人们感受不到复利的威力。不过没有感觉到并不代表不存在。
——巴菲特《滚雪球》
如果想利用复利，是复利越滚越多，达到钱滚钱的效应，第一个要素就是回报率越高越好。第二个关键因素就是时间。复利效应走出来的曲线和风筝曲线如出一辙，如果按本金1元来计算可以看下面按不同回报率下的不同曲线图。
从上图可以看出以回报率20%与30%相比，两者累积20年之后的本利和差距有几十倍之多，这显示出复利越高则风筝的曲线就越陡峭，复利累积图中每1元钱以年复利10%计算，15年后大约只增加为4元，但是只要再经过15年，这1元钱就会变成18元左右。同样是15年的情况下，利上加利的总金额成长的幅度，后者是前者的4倍以上，这就是复利的魅力，经过起飞期之后，便可以一飞冲天了。
1989年，巴菲特认为可口可乐公司的股票价格被低估，所以他将伯克希尔公司25%的资金投入至可口可乐股票中。他从那时起一直持有至今，该项投资从最初的10亿美元已经飙升到今天的80亿美元。年的42年间，巴菲特旗下的伯克希尔公司年均增长率为21.4%，累计增长361156%，同期标准普尔500指数成分股公司的年均增长率仅有10.4%，累计增幅为6479%。仅这一项，举世罕敌。
两个因素的不同使复利带来的价值增值也有很大不同：时间的长短将对最终的价值数量产生巨大的影响，时间越长，复利产生的价值增值越多。回报率对最终的价值数量有巨大的杠杆作用，回报率的微小差异将使长期价值产生巨大的差异，以6％的年回报率计算，最初的1元经过30年后将增值为5.74元，以10％的年回报率计算，最初的1元经过同样的30年后将增值为17.45元，4％的微小回报率差异，却使最终的价值差异高达3倍。
累进效应是使复利效益最大化的秘密
【巴菲特如是说】
复利有点儿像从山上滚雪球，最开始时雪球很小，但是往下滚的时间足够长，而且雪球黏得相当紧，最后雪球会变得很大很大。
——巴菲特《滚雪球》里的谈话
复利这块神奇的石头能够把铅变成金子，金钱是会增值的，钱能生钱，钱能生更多的钱。
复利所创造的差距是惊人的，假设有一笔10万元存款，分别在10年、20年和30年期间，以5％、10％、15％及20％的比率，在不考虑税负循环复利累进的情况下进行累计，其最终的累进价值会有惊人的差距。
仅仅是5％和10％的差异，对投资的整体获益会有惊人的影响。10万元以每年10％的获回报率经由免税的复利累进计算，10年后将会价值259374元，若将获回报率提高到20％，那么10万元在10年后将增加到总值为619173元，20年后，则变成3833759元。若以10万元免税的年获回报率20％来累进计算，持续30年，其价值会成长到元，这是一个相当可观的获利。
　　如果10万元以5％的免税年获回报率计算，经过30年后，将值432194元。但是若年获回报率为10％，在30年后，10万元将值1744940元，倘若年获回报率再增加5％，即以15％累进计算，30年后，该10万元将变为6621177元，若再从15％调升到20％，10万元每年以20％累进，在30年后将会增加到元。由此可见，相差甚微的百分比在一段长时间内所造成的差异是令人吃惊的。对长期投资来说，没有什么因素比时间更具有影响力。随着时间的延续，复利将发挥巨大的作用，为投资者实现巨额的税后收益。
如果你新设一家公司，只发行100股，每股10美元，公司净资产1000美元。一年后，公司的利润是200美元，净资产收益率为20％。然后，将这些利润再投入公司，这时第一年年底公司的净资产为1200美元。第二年公司的净资产收益率仍为20％，这样到第二年年底公司的净资产为1420美元。如此运作79年，那么1000美元的原始投资最终将变成1.8亿美元的净资产。
股神巴菲特也曾对10％与20％的复利收益率造成的巨大收益差别进行了分析：“1000美元的投资，收益率为10％，45年后将增值到72800美元；而同样的1000美元，在收益率为20％时，经过同样的45年将增值到3675252美元。上述两个数字的差别让我感到非常惊奇，这么巨大的差别，足以激起任何一个人的好奇心。”请注意，自从巴菲特1965年开始管理伯克希尔公司至今（2006年），41年来伯克希尔公司复利净资产收益率为22％。也就是说巴菲特把每1万美元都增值到了2593.85万美元。
“时间创造金钱，金钱创造自由”，想要通过投资致富，争取获得财务自由的投资人，越早进行投资理财就越能创造出高成长的风筝曲线，如果在正确的运用投资回报较高的投资工具，发挥出复利的最大效益，你就会拥有让自己都吃惊的收益。
第二节 全力保证价值不要偏离价格太远
要以合理的价格买入股票
【巴菲特如是说】
从整体上来看，伯克希尔公司在不具备控股权企业方面的投资，反而要比具备控股权企业方面的投资来得更好。最可能的原因是，伯克希尔公司买到不具备控股权企业的股票价格，要比通过谈判整体买下某家企业的价格低得多。单就这点来看，伯克希尔公司并不像有些投资者所想的那样动不动就要求控股公司。到底需不需要，整体买下某家公司还需要要考虑许多因素，在通常的情况下，巴菲特列出的标准有五六条之多，但其中必有的一条是买入价格是否合理。如果购买该企业的部分比购买该企业的整体价格更合理的话，他仍然会选择不具备控股权的投资方式。
——1981年巴菲特致股东函
巴菲特一直赞成，投资者买入股票的价格必须要合理，买入价格过高的话是很危险的做法，只有买入价格合理，才能谈得上确保获利回报。虽然绝对控股权和不具备控股权，这两种不同的投资方式在核算上存在很大的差异，反应在财报上的经营业绩也截然不同，但是巴菲特从来不依靠暂时的经营业绩来评判自己的投资成果，而是将目光放得更长远一些。
例如，伯克希尔公司情愿用每股a美元的价格买入一家优秀企业10%的股权，而不是用每股2a美元的价格买入该企业100%的股权。但是令人不解的是，大多数经营管理层都倾向于后者，而且他们有自己的理由。总结起来，这些理由主要有：一是公司管理层容易兴奋和激动。但是巴菲特的做法是，在伯克希尔公司即使购并成功在望，自己“心跳都不会加快一下”。二是大多数公司管理层追求的是“规模”而不是“获利”，所以在他们衡量其他企业时也是如此。
当然，公司管理层需要有一种乐观的态度，否则自己不会甘心情愿地用每股2a美元的价格买下该公司。但事实上，“白马王子”会真正出现需要有两个条件。一是，这些企业的特点是，企业产品很容易调高价格，并且这种变化并不会影响销售量或市场占有率；或只需增加额外及少量资本支出，就能大幅增加销售额。企业在符合上述两个特征的情况下，即使你买入该股票的价格过高也照样获利，因为你能够随意通过提高产品售价来提高经营业绩。二是，你在经营上拥有“无所不能”的本领。例如汤姆·墨菲就就是这样一位经营奇才，他有把购并目标放在上面所述的那类公司上的能力，他本身所具备的管理才能又能在这方面使他成为佼佼者。但像汤姆·墨菲这样的人才实在太少了，到最后还是发现回购股份是最实在的。所以巴菲特经营的伯克希尔公司，伯克希尔公司会持续地以合理的价钱购买股票，无论是购买整家公司还是部分股权都是如此。
对于投资者而言，在投资时需要用合理的价格买入股票，无论是你想买下整家企业还是买下部分股权都应该遵循此项原则。如果你买入的价格不合理的话，这桩买卖就应当坚决的放弃。寄希望于高价买入，再等待奇迹发生，这是一种十分不切实际的想法。
买入价格比买入时机更重要
【巴菲特如是说】
在买进股份时，伯克希尔公司注意的只是价格而不是时间，进一步来看，就是与内在价值相对照下的股票价格。我想，如果因为担心短期因素的影响而放弃从长期来看前景很好的好的一只股票，这是一件非常愚蠢的事。为什么只是因为短期的不可测因素就放弃一只好股票呢？
——1994年巴菲特致股东函
巴菲特上面这段话的意思是说，股票交易价格虽然必须合理，但更重要的是，随着时间的推移该企业能否会为自己创造越来越多的获利？如果这个问题的答案是肯定的，那么其他问题就是多余的。
伯克希尔公司1967年买进国家产险公司、1972年买下喜诗糖果公司、1977年买下水牛城日报公司、1983年买下内布拉斯加家具中心、1986年买下斯科特·费策公司时，都是在这些企业遇到困难的时候，虽然在时机的选择上是选在企业出现危难的时候，但更重要的是这个时候的企业的股票的价格是合理的。
当伯克希尔公司在寻找新的投资目标时候，通常情况下都会优先考虑增加原有投资的追加项目。因为他认为既然该企业过去能吸引伯克希尔公司投入，那么再重复这样的一个过程也会是一个不错的选择。
例如，伯克希尔公司就非常愿意继续增加在喜诗糖果公司、斯科特·费策公司方面的持股比例，如果实在无法做到100%控股，通过股票市场上买入部分股权也是很有意义的。就好像1994年伯克希尔公司增加可口可乐公司、美国运通公司的持股比例一样。在这些投资中，巴菲特首先考虑的是买入价格。在1951年巴菲特第一次购买政府雇员保险公司的股票。
当时该股票占他个人投资组合的比重高达70%。在25年后该公司在面临破产倒闭的危险之际，伯克希尔公司大量收购政府雇员保险公司的股票。华盛顿邮报公司的收购案例也是如此。在20世纪40年代他投资股票的第一笔资金中，有一半是来自自己业余投递该报的收入。30年过去后，伯克希尔公司在华盛顿邮报公司公开上市两年时，当时的股票价格特别低，所以买下了华盛顿邮报公司的一大部分股权。
当然，对于投资者而言，由于很难把握股票的“合理的价格”，所以这个有效策略虽然简单，绝大多数投资者却不敢采用，担心错过买入股票的良好时机。但事实是，股票买入的价格比时机更重要。如果没有合适的价格就一直等下去，等待它出现。他以国家产险公司、喜诗糖果公司、水牛城日报公司、内布拉斯加家具中心等的交易为例证明了这一点。
巴菲特建议投资者为自己投资的股票数设定一定限值，比如一年内只能买卖一两次甚至更少，这样就会迫使自己在众多的股票投资机会中选择到合理的交易价格了。
不要贪婪烟屁股投资法
【巴菲特如是说】
假如你以很低的价格买入一家公司的股票，能够很容易找到机会以不错的获利进行出货了结，虽然从长期看来，这家公司的经营状况并不是很好。我称这种投资方法为“烟屁股投资法”将街头随处都能看到的香烟头，捡起来能够暂时缓解你的烟瘾，但对于真正的瘾君子来说，这并不能真正满足于他们的需求。
——1989年巴菲特致股东的信
巴菲特把上面所述的这种速战速决的投资方法称之为“烟屁股投资法”。意思就是说，如果你在街头捡到一根仍然点着的香烟屁股，这确实能够缓解你的烟瘾，但是对于真正注重长期投资的“瘾君子”来说就根本不是长久之计。这也就暗示给投资者，投资不仅需要强调价格合理，还需要强调物有所值，并不是要你一味贪图价格便宜就忽略长期投资价值。
举例来说，在1972年伯克希尔公司买入了喜诗糖果公司时，在当时该公司的年销售量已经达到了1600万磅，每磅的销售价格是1.95美元，伯克希尔公司的买入成本是2500万美元，税前利润有400万美元。从表面上看来，这笔投资的价格好像并不是很低，但是巴菲特和查理·芒格认为，该公司仍然没有一种被开发出来的“定价魔力”。经过它们的计算，如果说现在将当前每磅1.95美元的喜诗糖果价格提高到2.25美元再卖出去的话，是一件很轻而易举的事。但是不要轻视这每磅0.3美元的波动幅度，1600万磅就能够增加480万美元的额外利润。这样来看，原来是每年能过达到400万美元的税前利润，而现在看来应该被看做是980万美元。在这个时候，2500万美元的买入价格就是一个十分合理的价格了，所以巴菲特会毫不犹豫地买入该股。
所以对于投资者而言，在买入股票时不能只看该股票的绝对值，而是要看该股票的相对值，如果只看该股票的绝对值的话，便宜的股票价格有时只是意味着一只经营业绩奇差的垃圾股，这种投资就是眼屁股式的。可能在开始的时候，你购买该股票便宜的价格确实是一大优势，但是很快这种价格上的优势就会被企业的不良的经营业绩侵蚀掉。
选择A股H股价差大的股票
【巴菲特如是说】
A股市场上中石油和境外市场上的股票的价格差别曾经到达了1倍左右，这是很疯狂的一件事，因为这意味着用1美元和2美元在购买着同样的东西。一旦这种情况出现，这就是发出了一个信号，肯定有些奇怪的事发生了。
——2008年沃伦·巴菲特回答记者问
巴菲特的意思就是，在这个时候是存在投资机会的。事实上，他的这种看法非常简单的明了，是很值得中国投资者在衡量股票价格高低时做出参考。投资者在买入股票时的价格必须合理，如果买入的价格过高的话，获利就几乎是不可能的事，在判断某支股票的价格是否合理的时候，巴菲特的秘诀之一，那就是看到同一只股票在不同市场上的价格差别是否足够大。
在2002年和2003年，伯克希尔公司公司投入了4.88亿美元，来买入中国石油的H股，依当时的情况来看，这占到中国石油公司总股本的1.33%。在最初做出这个决定的时候，巴菲特和他的伙伴查理·芒格都认为中国石油公司的价值应该在1000亿美元左右。依据当时的价格来看，当时，该股的市场价值只有370亿美元。换句话来说，这个股票的价格已经想相当便宜了，只相当于其内在价值的37%。
但是到了2007年的下半年，国际原油的价格开始不断攀升，此外，中国石油公司的管理层努力在石油和天然气的储备方面下工夫，巴菲特简单的计算后，得出此时中石油的股票的市场价值已经上升到了2750亿美元。此时，实际上中石油的A股和H股的价格差异是依然存在的，可是较之前已经大大缩小了。所以最后巴菲特的决定是，当机立断的抛出手中持有的所有中石油的H股。
从上面这个例子中很容易发现，虽然某只股票在不同市场上价格悬殊是能够提供给投资者发现投资品种的机会，但最终的落脚点还是在判断股票的价格是否在合理价位上，不得不承认，投资者应该向巴菲特学习了。他最擅长用具有吸引力的价格买入股票了。否则，他也并不那么轻易地就将自己辛苦经营的伯克希尔公司的大量资金投入在几只股票中，对于普通的投资者而言，这笔投资可以天文数字啊。
投资者用最简单的方法就可以做出这样的判断，当某种东西在两个不同的市场上存在这不同的价格，尤其当价格差异非常悬殊的时候，这就表示，该股票的实际价值处在这两个价格之间，或者应用小学数学中的比较不等式时用到的“两小服从小”——实际价值一定会在这两个不同的股票的价格中较低的价格附近。
未来现金流估值股票价格
【巴菲特如是说】
每个上市公司的内在价值是该企业在未来经营中所能产生现金流量的折现值。每个投资者在计算该公司内在价值时都应该注意，未来现金流的修正和利率变动，都是会影响最终计算结果的。虽然这种计算结果无法得到精确计算，但这却是能够用来评估投资标的和股票的合理方法。
——1994年巴菲特致股东函
　　巴菲特认为要衡量股票价格，就必须看该股票未来年度现金流的折现值大小。比如，用大学教育来做个比喻。如果仅从经济角度看，衡量一位大学生“内在价值”的方法是，首先要对他在大学毕业后的一生工作生涯中所能取得多少收入做个初步估计，然后再扣除掉上大学的机会成本，即如果他没有上大学的一生工作生涯所能得到多少收入，这就是他投资上大学所得到的“额外收入”。把这笔额外收入采用一个适当的利率进行折现，就是截至他大学毕业时由于接受大学教育所得到的内在价值。而这时候他的“账面价值”又该怎么计算呢？这就是他过去所接受教育已经付出的总成本，以及因为上大学而放弃此期间工作所能得到收入的机会成本。如果计算的结果是“内在价值”低于“账面价值”，就表明他读这个大学从经济角度来看是不值得的。相反，就是非常明智的。
对可口可乐公司进行未来现金流量预测：1988年现金流量为8.28亿美金，在经过1988年后的10年间，增长速度为15％，正是因为企业性质的优秀，这样才能够保证现金流量的稳定，等到第10年的时候，现金流量为33.49亿美金。从1988年后的11年起，净现金流增加为5%.贴现率：以1988年的30年期美国国债收益率9％为标准。贴现率是个会变动的数据。以这些基本数据来推算一些估值的结果：
1988年可口可乐公司股票内在价值为483.77亿美金。如果假设现金流量以5％的速度持续增长，内在价值依然有207亿美金（8.28亿美金除以9％～5％），比1998年巴菲特买入时可口可乐股票市值148亿美金还要高很多！这里使用的公式和前面10年后使用的公司相同，为现金流量现值＝持有期末现金现值/A-B，A为贴现率，B为增长率，该公式在A小于B时候使用。
下面对A大于B的计算进行说明，也就是增长率为15％的前10年的计算过程。11年后的计算使用上面提到的公式。
预期年份 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
估计稳定现金流 9.52 10.95 12.59 14.48 16.65 19.15 22.02 25.33 29.13 33.5
复利现值系数 0.917 0.842 0.772 0.708 0.650 0.596 0.547 0.502 0.46 0.422
年现金流量现值 8.74 9.22 9.72 10.26 10.82 11.42 12.05 12.71 13.41 14.15
现金流量总量为112.5亿
经过10年后，第11年现金流量为35.17亿，35.17/9%－5%=879.30亿，为折现到10年底的现值。折合为现值879.30/0.亿，得出内在价值为483.9亿，区间为207亿到483.9亿之间。通过这种方式对未来的现金流进行估算，然后根据未来现金流的情况来判断自己投资股票的价格情况。
对投资者而言，股价高低应当用这只股票未来的现金流折现来对股票的价值进行评估，而不是泛泛而谈这只股票的投资价值和成长性。此外，只有该企业把资金投入到能够增加更多获利的业务上，这种成长率才能给投资者带来真正的实惠。这也就是说，投资者必须认真地去计算该股票未来现金流量的折现值，才有可能确切知道其内在价值大小、股票价格高低，是不是真的具有投资“价值”。
好股票即使价格好也不急着卖
【巴菲特如是说】
1992年伯克希尔公司的股票投资项目与上一年相比几乎没什么变动，也许有人会说伯克希尔公司的管理层怎么昏庸到这个地步，一年内“几乎什么事情也没做”？我解释说，目前的这些股票都非常好，并且有优异的业绩表现，同时自己对这些股票又非常了解，为什么要卖掉它们呢？如果把它们卖掉，又到哪里去寻找比它们更好的投资项目呢？
——1992年巴菲特致股东函
巴菲特赞同投资者买入股票的价格必须合理，只有买入价格合理，才能谈得上确保获利回报。但是在此基础上仍然还是需要考虑到卖出价格，不要仅因为价格较高就卖掉你手中的好股票，因为此时的价格与内在价值相比很可能仍然是偏低的。
当企业经理人在认定谁才是自己的本业时，从来都是要弄清楚情况，因为母公司是不会仅仅因为价格因素就将自己旗下最优秀的子公司给卖掉的。公司董事一定会质疑把他皇冠上的珠宝给变卖掉的理由，当场景转换到其个人的投资组合时，他又会毫不犹豫地甚至是情急地从这家公司换到另一家公司，靠的不过是股票经纪人的几句肤浅的话。其中最烂的一句就是，不会因为你的获利而破产。
比如，1919年时的可口可乐公司股票每股价格高达40美元，这个价格已经非常高了。但是在1938年可口可乐问世50年并且早已成为美国代表品牌后，每年都有许多投资大亨看好可口可乐公司，并且敬佩它过去的辉煌业绩，然后就发出自己发现得太晚了的结论，认为该公司的发展已到顶峰，，因此不敢继续投资该股票。然而巴菲特认为，事实虽然是这样的，不要说1938年的可口可乐公司充满着挑战，就是在（1993年）又何尝不是呢？
可是这又怎么样呢？要知道，1938年可口可乐公司的年销售量为2亿箱（折算后），而1992年的销售量是107亿箱。也就是说，在接下来的50多年里又继续成长了50多倍。这表明，如果投资者在1938年购买该股票，那时候游戏还没有结束，后面的情况会更精彩。那如果投资者在1919年购买40美元的可口可乐股票，然后把每年所得到的分红进行再投资，到1938年时一共可以获得3277美元。可是，投资者如果在1938年购买40美元的可口可乐股票，到1993年时将可获得25000美元。看到这里，投资者应该明白什么叫好股票了吧？
对于好股票来说，你什么时候卖出都是一种错误。所以他忍不住引用1938年《财富》杂志报道中的一句话说：“实在是很难再找到像可口可乐这样规模而且又能持续10年保持不变的产品项目。”他接着说，而现在又有55个年头过去了，可口可乐的产品线变得更加广泛，但这句令人印象深刻的形容词现在却仍然适用。所以，当投资者看到股价较高时就会希望把股票脱手，但是这个时候一定要考虑，这个价格是否大大超过其内在价值了。他以可口可乐公司50多年间的股价上涨为例说明，有时候股价是会“没有最高，只有更高”的。
运用市盈率的估值法衡量股票价格
【巴菲特如是说】
当市值的变化起起伏伏给预测造成困难的时候，是无法真正量化到具体数字的，有时候高价的买进就是一个错误，甚至有可能把公司十几年后的盈余积累的效果都给抵消掉。但是当市场回到理性的时候，市价才终究会反映到公司的累积盈余的能力上来，甚至都会超过买进后的累积盈余，这无异与在蛋糕上多抹了一层奶油。
——1980年巴菲特致股东函
巴菲特认为在所持的股票中，可能它的实际价值会远超过它账面上的表现的。这时可以借助与一些其他的指标来对股票做出一个正确的估值。市盈率是所有比率中使用最广泛的指标，因为它比较简单直观，且数据较易获得。分析人员利用市盈率进行国家之间、行业之间、公司之间以及公司不同时期之间的比较，以发现被低估的公司股票，从中获取超额投资利润。低市盈率股票存在超额收益是一个很早就被发现的投资策略。
为了正确地利用市盈率来降低我们的买价风险，我们必须遵循以下三个原则：
1．使用市盈率估值时不能过于相信专家的预测
人们之所以愿意以很高的价格、很高的市盈率来买入公司股票，是因为他们预测公司收益在未来长期内会继续以很高的速度增长。现代证券分析的核心是通过预测公司收益来预测公司股票市场价格的未来走势。因此，证券公司纷纷花费巨资聘请专家预测公司收益变化，股票分析师中的明星便是那些预测专家。那么，这些专家对公司收益预测的准确程度如何呢？
大量事实表明，这些所谓的专家预测是相当不准确的。
2．使用市盈率估值需关注市盈率相对较低的板块
众所周知，总量分析不能替代结构分析，就中国股市而言，尽管从2007年1月至6月A股市盈率还处于安全区域，但并不意味着各个股和行业的市盈率也都处于安全区域。
我们先从个股考察，以日的股价为计算基础，两市1433只个股的算术平均市盈率为211.45倍，市盈率分布基本上呈正态分布，有75%的个股市盈率在211倍以下，绝大多数个股的市盈率低于总体平均水平，但不容否定，仍有15%的个股市盈率高于211倍。所以，从市盈率的个股结构来看，部分股票的市盈率的确存在高估。因此，在估值时我们应关注市盈率相对较低的板块。研究表明，中国股市上有色金属冶炼、汽车整车、普通机械、钢铁等四个板块的市盈率变化比较大，其市盈率相对较低。我们可以通过这几个板块来验证一下低市盈率板块所蕴含的利用空间。以汽车板块为例
从整体上分析，汽车板块还存在很多机会。一方面，统计数据显示，2006年我国汽车行业实现销售721.6万辆，同比增长25.13%，其中乘用车销售517.6万辆，同比增长30.02%，商用车销售204万辆，同比增长14.23%。汽车整车出口34.24万辆，同比增长98.13%，创汇31.35亿美元，同比增长96.62%。2007年第一季度全国汽车产销继续保持较快增长态势，其中轿车产销同比分别增长30.45%和30.14%，成为拉动汽车业发展的主要动力。因此，可以预见汽车板块中报业绩将稳定增长。另一方面，汽车行业整体上市机遇成为市场关注的焦点。部分汽车行业的大型央企未来整体上市预期强烈。央企汽车集团未来整体上市的预期和想象空间较大，为汽车蓝筹潜力股的短、中期走强提供强大支撑。
3．摒弃市盈率特别高的股票
关于市盈率指标的运用，麦哲伦基金经纪人彼得·林奇曾告诫广大投资者：“对于市盈率你可以什么都记不住，但你一定要记住，千万不要买入市盈率特别高的股票。如果你没有买入这种股票，你就可以让自己避免大量的痛苦和金钱的损失。
我们可以看一下雅芳和宝利来的例子：
1972年，麦当劳股价高达每股75美元，其市盈率高达50倍。尽管麦当劳公司的经营仍然非常成功，但其收益根本无法支持这样高的股价。最后股价从75美元下跌到25美元，市盈率也下跌到更符合现实的13倍。
1973年，雅芳公司的股票最高达每股140美元，市盈率达到惊人的64倍。要支持如此高的市盈率，对于雅芳这样年销售已经超过10亿美元的公司来说，其销售额要增长到超过千亿美元，利润超过当时钢铁工业、石油工业的利润总和，这显然是不可能的。最终其股价在1974年下跌到18.625美元。1973年，宝利来公司股价高达143美元，市盈率达到50倍。要支持如此之高的股价，公司需要至少向每个美国家庭出售4架新型照相机。但这种照相机售价过高，操作也不够理想方便，所以并没有引起预期的市场轰动效应。到1974年公司股价下跌到了14.125美元，这家拥有32年辉煌历史的公司在短短18个月间市值减少了89％。
通过上面的这些例子可以看出，投资者在利用市盈率这个指标的时候，需要注意的是公司的市盈率可能过高，整体的市盈率也可能过高。市场整体的市盈率对于判断整个市场是被高估或是低估是一个很好的指标，过高的市盈率是股市中大多数公司股价被高估的重要警告信号。遵循以上三个原则，我们可以合理规避市盈率估值中可能出现的误区，从而准确评估一只股票的真实价值，有效降低估值中的风险。
利用“总体盈余”评估企业价值
【巴菲特如是说】
每一位投资人的目标就是建立可以在未来几十年还能产生总体盈余最高的投资组合。在这个巨大的交易舞台中，我们的任务就是寻找这类企业：它的赢利状况可以使一美元的留存收益至少能转化为一美元的市场价值。
——摘自《巴菲特投资语录》
巴菲特在分析企业价值的时候之所以选择这种方法，是因为总体盈余法为价值投资者检验投资组合提供了一个指标。尤其是当股票价格常常无法完全同步反映公司基本面的时候，这一指标就显得至关重要。
伯克希尔公司的总体盈余是该公司及其转投资公司营运盈余的总和，加上投资股票巨大的保留盈余，以及该公司在保留盈余没有派发股息的情形下必须付出的税金预提部分。多年来，伯克希尔公司的保留盈余来自于惊人的股票投资报酬，包括可口可乐、联邦房屋贷款公司、吉列刮须刀公司、华盛顿邮报以及其他资质不错的公司。根据现在的一般会计原则，伯克希尔公司还不能在损益表中公布其每股保留盈余。尽管如此，巴菲特指出，保留盈余还是有其明显的衡量价值的。
　　在美国的数千家上市公司中，仅有一小部分实现了稳定增长。其中包括艾博特实验室、默克公司、菲利浦·莫里斯、麦当劳、可口可乐、埃默森电气、自动数据处理以及沃尔格林公司。如果你绘制了这些公司多年来利润增长图表，你就会发现一个几乎连续的趋势——无论在经济走强还是走弱时期，利润都按着一个稳定的比率增长。能在相当长时期内保持这样的稳定水平的公司极有可能在将来做得同样好。
投资者们经常会犯这样的错误：他们对公司增长水平的推断超越了公司真实的增长率，并且他们假定一家公司能够突然地与过去一刀两断。实际上，你应当预期到一个相反的结果：或早或晚，公司的总体盈余最终会降下来，因为在未来的发展过程中，公司要寻找新的市场，不断扩大销售会变得越来越困难。
例如，设想一下在过去的10年间某公司每年的利润增长都保持在12%～14%之间。你可以合理地推断出该公司在下一个10年间将保持一个平均的增长率（13%）。因此，你可以相当快地计算出公司的真实价值，因为你已经估计出关键的要素——未来的利润——并且具有相当高的可信性，如下表所示。
年份 每股赢利 增长率
在10年间，我们假想的公司每股的赢利增长11倍。如果投资者为2009年的股票设定一个同2000年相同的市盈率，股价也同样会上涨11倍。如果公司在过去具有很高的稳定性，那么公司未来的赢利与你的预测相吻合的可能性就会很高。
通过计算过去的平均利润，你可以获得一个更加合理的定价，并且可以避免把那些无法持续的增长趋势延伸至将来。这样的情况太多了，投资者们疯狂地追逐像英科这样的公司，因为它的每股赢利达到了5美元，但是却忘记了在某一时刻它的利润注定要迅速下降。运用平均利润的另一个好处就是，你不必去预测经济在未来的运行状况，只需估算企业的总体盈余水平。
在投资者眼中，往往比较看重股票的价格，以此来判断企业是否值得投资。但这是错误的。巴菲特认为，单凭股票的价格是不能分析出其背后的真实价值的，应该采取比较科学的方法。为了了解公司的股票投资价值，他经常利用“总体盈余”法进行估算。
作为一般投资者，在对未来的盈余状况进行评估时，投资者们应当首先研究过去。许多投资实践表明，一个公司增长的历史记录是其未来走向的最可靠的指示器。这种思路可以帮助你了解你所研究的对象，它是一个像默克那样的稳定增长的公司，还是一个像英科那样的高负债的周期性增长的公司。
运用概率论，测量价格的合理性
【巴菲特如是说】
先把可能损失的概率乘以可能损失的量，再把可能获利的概率乘以可能获利的量，然后两者比较。虽然这方法并不完美，但我们尽力而为。
——摘自《巴菲特投资语录》
巴菲特的投资决策应用了概率论，并巧妙地加进了自己的理解。在投资中，概率的运用提高了预测的准确性，降低了投资的风险。股票获利的概率，在大多数人眼中，是单纯的数学问题，但是在聪明的投资者的眼中，这小小的概率就是能够帮助你获得股票投资成功的有力工具。尤其在对它进行仔细的分析时，将发现你最不可错过的投资选择。
要把概率理论应用到实际投资当中去，还需要对数字计算的方法有更深刻的理解。
掷硬币猜中图案一面的概率为1/2，这意味着什么呢？或者说掷骰子单数出现的概率为1/2，这又是什么意思呢？如果一个盒子里装有70个绿色大理石球，30个蓝色大理石球，为什么蓝色大理石球被捡出的概率为3/10？上面的例子在概率发生事件中均被称为频率分析，它是基于平均数的法则。
如果一件不确定事件被重复无数次，事件发生的频数就会被反映在概率中。例如，如果我们掷硬币10万次，预计出现的图案次数是5万次。注意这里没有使用“将等于5万次”的说法。按无限量大的原理只有当这个行为被重复无数次时，它的相对频数与概率才趋向于相等。从理论上讲，我们知道投掷硬币得到“图案”这一面的机会是1/2，但我们永远不能说两面出现的机会相等，除非硬币被掷无数次。
如果我认为这个事件有90%的可能性发生，它的上扬幅度就是3美元，同时它就有10%的可能性不发生，它下挫的幅度是9美元。用预期收益的2.7美元减去预期亏损的0.9美元就得出1.8美元（3×90%-9×10%=1.8）的数学预期收益。”
接下来，巴菲特认为必须考虑时间跨度，并将这笔投资的收益与其他可行的投资回报相比较。如果你以每股27美元的价格购买阿伯特公司的股票，按照巴菲特的计算，潜在收益率为6.6%（1.8美元除以27美元）。如果交易有望在6个月内实现，那么投资的年收益率就是13.2%。巴菲特将会把这个风险套购收益率同其他风险投资收益进行比较。
通常，风险套利会隐含着潜在损失。巴菲特承认：“拿套利作为例子，其实我们就算在获利率非常确定的并购交易案中亏损也无所谓，但是我们不愿意随便进入一些预期损失概率很大的投资机会。为此，我们希望计算出预期的获利概率，从而使其真正成为决定是否投资的唯一依据。”
由此我们看出，巴菲特在风险套利的概率评估上是相当主观的。风险套利并无实际获利频率可言，因为每一次交易都不同，每一种情况都需要作出不同的独立评估。即使如此，理性的数学计算仍能显示出风险套利交易的获利期望值高低。
有的投资者认为，巴菲特的投资战略之所以有效是因为他有这个能力，而对那些没有这种数学能力的一般投资者，这个战略就无效。巴菲特和查理·蒙格说这是不对的。实施巴菲特的投资战略并不需要投资者学习高深的数学。在南加州大学的演讲中，蒙格解释道：“这是简单的代数问题，学起来并不难，难的是在你的日常生活中几乎每天都应用它。费马-帕斯卡定理与世界的运转方式是完全谐调的。它是基本的事实，所以我们必须掌握这一技巧。”
那么，我们在投资中努力学习概率论是否值得呢？答案是肯定的。因为巴菲特的成功与其概率计算能力有密切的联系。假如投资者也能学会从概率的角度思考问题，从此就会踏上获利之路，并能从自身的经验中吸取教训。想要成功应用概率原理，关键的一步是要将历史数据与最近可得的数据相结合。
二项重要的价值评估方法
【巴菲特如是说】
在计算一家公司的价值时，成长当然是一个很重要的因素，这个变量将会使所有计算出来的价值从很小到极大，但是这造成的影响可能是正面也可能是负面的。如果是所投入的资金不是为了换取追求相对应的价值的话，那还算是投资吗？明明知道所付出的成本已经高出其所应有的价值，而只是寄希望在短期之内可以用更高的价格卖出根本就是投机行为。
——1992年巴菲特致股东函
巴菲特一直都坚持价值投资的重要性，他认为价值和成长都是动态的，而太多的投资人都用静态的眼光和偏执的心态来观察这些数据，这是一个很不正确的做法。巴菲特在估值的时候会应用到很多种方法，不能依赖于任何一个单一的估值指标，因为没有单一的比率能告诉你公司的全部，在巴菲特对一只股票进行评估时，主要用二项重要的价值评估方法。
市销率是除现金流量和市盈率之外另一个比较基础的比率，它是用现在的股票价格除以每股的销售收入。市销率反映的销售收入比财务报表中的赢利更真实，因为公司使用的会计伎俩通常是想方设法推高利润（公司可能使用会计伎俩推高销售收入，但如果使用很频繁就容易被发现）。另外，销售收入不像利润那样不稳定，一次性的费用可能临时性压低利润，对于处于经济周期底线的公司，一年到另一年中利润的这种变化可能非常显著。市销率的基本运用方法是，市销率越低，说明该公司股票目前的投资价值越大。运用市销率估值法，如果市场出现了一批公司证券市场售价显著低于其年销售收入的股票，这里面就会包括较多低估的股票，应当引起投资者关注。四川长虹、京东方B、晨鸣B就是这样的例子。
例子一：四川长虹，2004年证券市场给四川长虹的企业整体估价为73.15亿元。该公司近年的平均销售收入在120亿元左右。公司定出的2007年销售目标为180亿元至200亿元。仅就这一项指标的情况而言，四川长虹无疑是一只值得高度关注的股票。
例子二：京东方B，证券市场对其整体估价36.44亿港元，公司2003年销售收入达到111.8亿元；晨鸣B情况也相同。
市净率是指公司股票价格与每股平均权益账面价值的比率。公司权益的市场价值反映公司未来的赢利能力和预期未来现金流，公司权益的账面价值反映了原始成本。当公司未来赢利能力显著高于或低于资本成本时，如果市场有效，市场价值会与账面价值产生明显差异，市净率也会有明显变化。如果市净率在公司赢利能力增加时没有相应增加，则表明股票被低估，投资者有机会获取超额利润。
市净率对很多企业来说没有任何意义，特别是服务性企业。例如，如果你用市净率去给某公司估值，你将无法按照极少的账面价值去评估公司的市场垄断地位，因为无形资产是导致该公司如此成功的最大的因素。市净率也可能导致你对一家制造业企业进行错误估值，因为3M公司的价值大部分来源于它的品牌和创新的产品，而不是来自工厂的规模和存货的质量。
例如，在过去的5年间，诺基亚的市净率大约是14，而竞争对手摩托罗拉公司的平均市净率则是3.1。导致这种差别的主要原因是诺基亚的平均净资产收益率为29％，而摩托罗拉的平均净资产收益率只有3％。原因很清楚，一家有很高账面所有者权益的公司更有价值，因为它的账面价值能增长得更快。
对于投资者而言，一定要了解任何估值方法都是有一定局限性的。要知道它们使用的范围才能够对该企业的股票的价值有个准确评估，判断出一个合理的价格但是，比如，市销率最大的缺陷就在于销售收入的价值可能很小，也可能很大，这取决于公司的赢利能力。如果一家公司披露有数十亿元销售收入，但每一笔交易都亏损，我们盯住股票的市销率会比较困难，因为我们对公司将产生什么水平的收益没有概念。在考察市净率的时候，也需要要知道它与净资产收益率相关。一家相对于同行或市场市净率低且有高净资产收益率的公司可能是一个潜在的便宜货，但是在你单独使用市净率给股票估值之前，还要做某些深度挖掘工作。
利用价格与价值的差异进行评估
【巴菲特如是说】
人们在投资领域会发现绝大多数的“掷硬币赢家”都来自于一个极小的智力部落，我称之为“格雷厄姆与多德部落”，这个特殊智力部落存在着许多持续战胜市场的投资大赢家，这种非常集中的现象绝非“巧合”二字可以解释。“来自‘格雷厄姆与多德部落’的投资者共同拥有的智力核心是：寻找企业整体的价值与代表该企业一小部分权益的股票市场价格之间的差异，实质上，他们利用两者之间的差异。”
——1984年巴菲特在哥伦比亚大学演讲
在股市中，无论谁都可能告诉你，他们能够评估企业的价值，你知道所有的股票价格都在价值线上下波动不停，那些自称能够估算价值的人对他们自己的能力有过于膨胀的想法，原因是估值并不是一件那么容易的事。但是，如果你把自己的时间集中在某些行业上，你将会学到许多该行业公司估值的知识。
价格和价值之间的关系适用于股票、债券、房地产、艺术品、货币、贵金属甚至整个美国经济——事实上所有资产的价值波动都取决于买卖双方对该资产的估价。一旦你理解了这一对应关系，你就具有超越大多数个人投资者的优势，因为投资者们常常忽略价格与价值之间的差异。
从20世纪20年代中期到1999年，道氏工业指数以年5.0%的复利率（按保留红利计息）增长。而同一时期，30种道氏工业指数公司的收入增长率为4.7%。但是，从账面上看，这些公司的价值年增长率为4.6%。两个增长率如此一致并非偶然。
从长期来看，公司股票的市场价值不可能远超其内在价值增长率。当然，技术进步能够改善公司效率并能导致短时期内价值的飞越。但是竞争与商业循环的特性决定了公司销售、收入与股票价值之间存在着直接的联系。在繁荣时期，由于公司更好地利用了经济规模效益和固定资产设施，收入增长可能超越公司销售增长。在衰退时期，由于固定成本过高，公司收入也比销售量下降得更快（此即意味着公司的效率不充分）。
　　在实际操作中，股价似乎远远超过了公司的实际价值或者说预期增长率。实际上，这种现象不可能维持下去。股价与公司价值之间出现的断裂必须得到弥补。如果理性的投资者拥有充分的信息，股票价格将会长期维持在公司的内在价值水平附近。然而在过热的市场下，当投资者似乎愿意为一支股票支付所有家当的时候，市场价格将被迫偏离真实价值。华尔街便开始接受这支股票被高估这一非一般性的高增长率，同时忽略了其他长期稳定的趋势。
当把市场运动的趋势放在整个经济背景中去考察时，价格与价值之间的差异就显得极为重要。投资者绝不能购买那些价格高于公司长期增长率水平的股票，或者说，他们应当对那些价格上涨幅度超过公司价值增加的幅度的股票敬而远之。尽管精确估计公司真实价值十分困难，但用以估价的证据仍然能够得到。例如，假若股票价格在某一时期内增长了50%，而同时期公司收入只有10%的增长率，那么股票价值很可能被高估，从而注定只能提供微薄的回报。相反，股票价格下跌而公司收入上升，那么应当仔细地审视收购该股票的机会。如果股票价格直线下降，而价格收入比低于公司预期增长率，这种现象或许就可以看做是买入的信号。股票价格最终会回归其价值，如果投资人利用价格和价值的差异，在价值被低估时买入股票，投资人将会从中获利。
第三节 买入并长期持有投资理论
长期投资能减少摩擦成本
【巴菲特如是说】
事实上，摩擦成本是存在的，这样导致股东获得的收益肯定要比公司的收益要少。我个人的看法是：如果这些成本越来越高，进而导致股东们未来的收益水平要远远低于他们的历史收益水平。
——《巴菲特投资语录》
巴菲特认为，摩擦成本可以消减股东的收益，从而使股东的未来收益要低于他们预期的水平。所以巴菲特支持的是，如果投资者不准备10年持有某只股票的话，频繁的买进卖出会大大增加股票投资的摩擦成本，从而变相降低投资回报率。
一个真正称得上长期投资的例子是，道琼斯工业指数从日的66点上涨到日的11497点，这整整100年间上涨了173倍，看起来升幅非常大，其实原因很简单，那就是20世纪美国的企业经营非常出色。投资者只要凭借企业繁荣的东风，躺在那里持股不动，就可以赚得盆满钵满。
巴菲特说，绝大多数投资者都没能赚到这样大的投资回报，这不能怪别人，只能怪自己。因为正是投资者受到了一系列伤害，才在相当大的程度上减少了本该属于他们的投资回报。
巴菲特这里所指的一系列伤害，主要是指股票投资中的频繁买进卖出。他说，这可以从一个最基本的事实来理解：在大多数情况下，投资者所能得到的投资回报应该和企业在这期间所能获得的收益同步。
也就是说，如果投资者100%拥有这家公司，而该公司在这10年间的积累增长了10倍，那么毫无疑问，这10倍资金积累都是这位投资者的。同样的道理，如果有1万名股东拥有该上市公司，那么这笔资金积累就应该是这1万名股东按照持股比例进行分配的。
然而现实是，这1万名股东中有的赚到了平均数，有的超过平均数，有的甚至还造成了亏损。投资者A通过聪明的买入卖出，能够得到比B更多的投资收益，但总体来看，这些A们和B们的盈亏是相等的。当股市上涨时，所有投资者都觉得自己赚钱了，但其中有一个投资者要抛出该股票，必定需要得到其他投资者的接盘才能实现交易。所以，如果不考虑摩擦成本的话，他们的盈亏是相等的。
现在的问题是，由于摩擦成本的存在，股东获得的收益肯定要小于公司的资金积累。巴菲特的看法是，这种摩擦成本有越来越高的趋势，相比而言，投资者未来的收益水平却要远远低于过去的收益水平，当然更要低于该上市公司总的收益水平了。
巴菲特在伯克希尔公司2005年年报中，以美国人最容易理解的一个故事对此进行了解释。他说，你可以想象一下，如果美国所有的上市公司都被某一个家庭拥有，并且这种情形将永远持续下去，姑且称之为BotrocAs。这个家庭在把投资所得分红纳税后，将会由于这些公司所获得的利润越来越多而变得越来越富有。就目前而言，美国所有上市公司的年利润大约为7000亿美元，这就是说，这个家庭每年都有差不多7000亿美元的收入。当然，其中必须有一部分要用于生活开支，但这个家庭每年的积蓄还是会以稳定复利不断增长的。并且，在这个BotrocAs大家庭里，所有人的财富都会以同样的速度增长，一切都显得协调有序。
对于投资者而言，现实的问题是由于摩擦成本的存在，股东获得的收益肯定要小于公司的资金积累。如果这种摩擦成本呈现越来越高的趋势，那么这势必会导致投资者未来收益水平的降低，当然也要更低于该上市公司的收益水平。在交易大厅中，总会有一群伶牙俐齿的家伙，百般劝说每一个投资者去卖掉某只股票，同时买入另一只股票，你需要知道的是，他们只是意图获得更多的手续费用，因为随着你交易次数的不断增加，这些伶牙俐齿的家伙就会从中获取越来越多的佣金。
长期投资有利于于实行三不主义
【巴菲特如是说】
我们很喜欢买股票，不过对于卖股票则又要另当别论了，仅从这点来看我们的步伐就像是一个旅行家发现自己身处仅有一个小旅馆的小镇上，房间里没有电视，面对慢慢无聊的长夜，突然间他发现桌上有一本书名为《在本小镇可以做的事》。这令他很兴奋，于是他翻开了这本书，但是书里却只有短短的一句话：“那就是你现在在做的这件事。”
——1992年沃伦·巴菲特致股东函
巴菲特讲上面这个小故事的理由是想说，这为旅行家依然没有其他任何事情可以做，但是他的实际用意是，投资者一旦买入了某只股票一定要多看少动，只做价值投资，实行三不主义即不去看大盘，不相信技术分析，不去做预测。不要一位这种做法只适合于美国股市，事实上在中国的股市也同样适用。
例如，中国一位著名的投资者，开始的时候也和大多数人一样，依据技术分析炒股的。每天的任务就是坐在电脑前看技术图形，但是最后的结果却令人很失望。他在1999年开始研究巴菲特，并且在努力实践巴菲特的长期投资、价值投资理念对自己的行动计划来进行指导，把稳赚不赔作为最重要的原则。从1999年开始到2007年大牛市之前的熊市中，他依然每年取得了30%以上的投资收益率。如果只从表面的数据上来看，这样的业绩已经超过巴菲特了。
那实行“三不主义”的主要理由是什么呢？追其原因，对于长期投资者来说，这三样东西会动摇你的长期投资理念，不但对你没有帮助，反而会有害。最终会使你无法获得长期的丰厚回报率。
那么，如何对长期投资做出预测呢，巴菲特是怎么实现的呢？拿中国读者最容易理解的例子来说：假如手机出现了，这时候巴菲特就会考虑是不是要卖掉手中原来持有的传呼机公司股票；如果现在的消费者买相机都买数码相机、没人再去买原来的那种胶卷相机了，这时候他就会考虑是不是要卖掉手中原来拥有的胶卷相机公司股票。如果手中原来就没有这样的股票，那么今后就更不会去碰它了。
对于中国投资者来说，要做出投资的长期预测只需要做到对世界经济和中国经济以及行业发展有个大致的判断就够了。理所当然，只是依靠这样的预测还是对买入哪只股票无法做出准确的预测，投资者要做的主要功课就是对某只股票内在价值进行判断。当该股票的内在价值大大高于其股价时，大胆买入这样的股票并长期持有，就一定会获得丰厚回报。
中国投资者对长期持股特别反感，因为长期持有某只股票以后，放在那里几年股价反而越来越低。实际上，这并不是长期投资的错，而是你没有根据内在价值选股的原因，或是因为你当初买入的价格太高了。巴菲特给投资者的建议是，长期投资必须要耐得住寂寞，这就像出差到一个小镇上住在小旅馆里什么娱乐都没有、只能躺着睡觉一样。尤其是不要去看大盘、不相信技术分析、不去预测股市，这些做法都对长期投资没有好处。
长期投资能推迟并减少纳税
【巴菲特如是说】
假如我们拥有一家年赚1000万美元公司10%的股权，那我们需要按照比例将分得的100万美元中的部分支付给当地州政府与联邦所得税，其中包含（1）约14万美元股利税负（我们大部分的股利税率为14%）（2）至少35万美元的资本利得税，假如这100万没有进行分配，而后我们又要对公司进行处分（我们适用的税率约在35%左右，但有时也可能接近40%）。当然，只要我们对该项投资不进行处分，这笔税负虽然可以一直递延下去，但最后我们还是需要支付这笔税金的。事实上，政府可以说是分享我们利润的主要合伙人之一，只是投资股票它要分两次，而投资事业则只能分一次。
——1989年沃伦·巴菲特致股东函
巴菲特上面这段话其实解释了为什么从经济实质而言，他更倾向于长期投资。因为长期投资会有助于推迟并减少纳税。这也是长期投资给投资者带来的好处之一。
假如伯克希尔公司只有1万美元的投资，此外它每年所能获得的投资报酬率为1倍。在这种情况下，假如伯克希尔公司每年都会将股票卖出去，但是因为卖出股票要交纳34%的所得税，这样在重复了19年以后，在这20年间伯克希尔公司一共需要给美国国库上交13000万美元税金，而自己则可以得到25250万美元。表面看起来这是一项不错的投资，但假如你在这20年间一直持股不动，也就是什么事情都不做，最终的投资回报却可以高达1048576万美元，在扣除34%的税金即356516美元所得税后，自己可以得到692060美元，这个数字对于前者来说就是倍数的关系，大概你都会为这个差距感到惊讶了。
如果你仔细研究一下上面的案例就会发起来，长期投资无论是对个人投资者还是对政府来言都是双赢局面。正如上面的例子所述，如果伯克希尔公司在这20年间一直保持持股不动，在伯克希尔公司投资回报率大大提高的同时，政府从中收取的所得税也比前者要高得多。但是不一样的是，政府需要等到20年结束后、伯克希尔公司出售该股票时，才能将这笔税金悉数入库。
巴菲特坦言道，需要强调的是，伯克希尔公司的长期投资理念不仅仅是因为这种简单的数字逻辑。与此同时，它们对与上市公司双方之间建立起来的商业合作关系，彼此对这种情感会更加珍惜，这也会成为一个重要因素。更不用说，这种长期投资的前提是该股票本身值得长期拥有了。
长期投资有助于推迟纳税，并且还能合理避税。不要小看这仅仅是一点点差异，可对于投资者来说所得到的回报却是有天壤之别的。不过需要指出的是，由于我国目前还没有把股票投资所得纳入个人所得税征税范围，这一点有很大不同。所以投资者在考虑长期投资时，可以适当不考虑该因素。
长期投资有助于战胜机构主力
【巴菲特如是说】
我们希望能够吸引那些有远见的投资者，因为在他们买入股票后，他们抱着与我们永远同在而不是订有卖出价格的时间表的打算。我们对于为何有公司的CEO希望自己公司的股份交易量越多越好的行为十分不理解，这意味着公司的股东组合会变来变去。比如在其他组织像学校、俱乐部、教堂等社会机构中，没有哪位主持人会希望自己的组织成员离开的（然而偏偏就有营业员就是要靠着说服成员离开组织来维生。你大概也听说过有人劝你“反正最近基督教也没有什么搞头，那下礼拜大家改信佛教好了。
——1988沃伦·巴菲特致股东函
巴菲特认为，长期投资是投资者想战胜机构主力的唯一办法，因为长期投资可以比耐性，你拖得起，机构主力可拖不起。如果要比快进快出，你未必是它们的对手。要知道，在中国股市中，个人投资者是很惧怕机构主力的，有些个人投资者甚至唯机构主力的马首是瞻，千方百计打听的小道消息也主要是机构主力什么时间进货、出货了，是哪家机构主力？这有点像龟兔赛跑那则寓言故事。在股票投资中，兔子属于消息灵通、动作迅速的机构主力，而那些面广量大的个人投资者则是一只只小乌龟了。乌龟如果想要在短时间内和兔子比速度，结果不言自明；可是如果要和兔子比耐力，最终结果是不一样的。最起码，乌龟的寿命要大大长于兔子，当兔子一命呜呼之后，乌龟依然可以在那里慢慢地匍匐着前进，这就是它最大的寿命优势。
以巴菲特的一项投资为例，在日的时候，纳斯达克指数已经跌到1349点时，巴菲特仍然坚持相信，“尽管股市已经跌了3年，普通股票已经大大增加了投资吸引力，但我们仍然认为，即使值得我们产生中等兴趣的可投资股票也是寥寥无几。”接下来，巴菲特不是逐步买入股票，而是一再减持股票，2003年年末时手里拥有的现金已经高高达360亿美元。
　　对于巴菲特来说，无论是买入股票还是卖出股票，他都有极大的耐心与机构主力进行比拼，虽然伯克希尔公司本身就是一家规模庞大的机构主力。拥有这样的耐心，只需要一些时间，就能在内在价值的顶部买到自己心仪的股票，然后在内在价值的底部卖出手中的股票，这个差价就已经很惊人了。
投资者要按照价值投资的标准来对股票进行选择，这样的股票数量已经不多了；更何况需要你耐得住寂寞，当手中握有大量现金，遇到股市低迷时不到真正物有所值决不轻易出手，这些都会决定买到内在价值高于股价的投资品种。机构主力需要定期接受业绩的考核，虽然它们也整天吵着价值投资和长期投资，但是他们不会真正的付诸行动。相反，个人投资者是不需要人为设置这些障碍的，他们完全可以和机构主力比耐力。
集中股力，长线投资
【巴菲特如是说】
我认为投资者应尽可能少地进行股票交易。一旦选中优秀公司大笔买入之后，就要长期持有。
——《巴菲特投资语录》
巴菲特在四十多年的投资中，拥有十几只的投资股票使他赚取了大量财富。他认为投资人应该很少交易股票，但一旦选中优秀的公司而决定买入之后，就要大笔买入并长期持有。
巴菲特把选股比喻成射击大象。我们投资人所要选择的，是一只很大的大象。大象虽然不是常常出现，而且也跑得不是很快，但如果你等到它出现时才来找枪把，可就来不及了。所以为了等待和及时抓住这个机会，我们任何时刻都要把上了子弹的枪准备好。这就像投资人任何时候都准备好现金等待大好机会的来临那样。
巴菲特本身的投资，次数的确是很少的，但一旦投资了，就会很大笔。从他的所有投资实践中，我们就可以看到。巴菲特堪称是不受市场短期波动起伏影响的具有极好心理状态的典范，他很少在意股票价格的一时波动。他建议每个投资人都给自己一张卡片，上面只允许自己打12个小洞，而每次买入一种股票时，就必须打一个洞，打完12个，就不能再买股，只能持股。这样会使投资人转变成真正优秀公司的长远投资人。
作为一般投资者，需要耐心地持有他们手中的投资组合，不被别人的短线获利所诱惑。有很多股民手上持有的股票品种很多。甚至有一些散户就是喜欢买多种股票，这里尝试一些，那里买入一些，名下股票种类多得不胜枚举，等到最佳企业廉价购入的机会到来时，反而手上的资金所剩无几。这就像打猎时，大象一直不出现，使人失去了耐心，就连松鼠、兔子等小动物也照射不误，结果，等到大象出现时，子弹已经所剩无几。
事实上，投资组合越分散，股价变动的激烈性在对账单上的反应就越不明显。对于大多数投资人来说，分散投资的方法的确很安全，因为所有的波动都被分散投资抵消了。但事情的另外一面是，获利曲线相对平坦而乏善可陈。所以分散投资的方法虽然不会引起客户太大的情绪反应，但永远只能获得较为一般的利润。具体说来，我们进行集中投资，长期持股可从以下几方面着手：
1.选择10到15家未来能获利增长并能延续过去良好表现的绩优股；
2.分配投资资金时，要将大部分资金集中投资于未来获利能够高速增长的企业；
3.只要股票市场不持续恶化，保持投资组合不变至少5年，可能的话，越久越好。同时做好充分的心理准备，不被股票价格的短期波动所左右。
但是，值得长期持有的公司必须是优秀的公司，并且只有在这些优秀公司一直保持优秀之前我们看中的状况，我们才好继续持有它们。
记住，随便买只会使你的赢利不多。因为，这使你在股市偏低和偏高时，都有定期买入的现象。想想看，为什么巴菲特今天手上拿着总值近400亿美元的现金而还未投资！
我们不要一直手痒而想要这里尝试一些、那里买一点，希望能够碰运气的话，反而是集中精神寻找区区几家非常优秀的公司，那么，我们就能够确保自己不随便投入资金、买入自己不值得投资的公司。
集中投资是获得超额收益的良好途径，分散投资在分散风险的同时也会分散收益。凡是不敢于重仓持有的股票，无外乎对要购买的标的没有胜算的把握，但这并不能作为我们买股票的理由。因为，如果我们对要购买的企业没有把握，哪怕是一股，也不可以买入，正所谓只做最有把握的行情，只买最有把握的股票。虽然分散投资是限制风险的一个办法，但也可能分散得过了头，如果交易商在同一时刻把交易资金散布于太多市场的话，那么其中为数不多的几笔赢利，就会被大量的亏损交易冲抵掉。这里头也有个一半对一半的机会问题，因此我们必须找到一个合适的平衡点。有些成功的交易者把他们的资金集中于少数几个市场上，只要这些市场在当时处于趋势良好的状态，那就大功告成了。
巴菲特长期持有的股票类型
【巴菲特如是说】
我认为投资者应尽可能少地进行股票交易。一旦选中优秀公司大笔买入之后，就要长期持有。
——《巴菲特投资语录》
巴菲特认为，投资不是一种短期的行为，他需要的是长期的持股。但是并不是每种股票都值得你长期持有，实际上，为巴菲特所认同的也不过那么几种，具体主要有：
1．能持续获利的股票
巴菲特判断持有还是卖出的主要标准是公司具有持续获利能力，而不是其价格上涨或者下跌。他所认为的持续获利能力，可以通过根据报告中的一些项目进行综合分析具体的公式为：营业利润+主要被投公司的留存收益—留存收益分配时应缴纳的税款；这样经过汇总后能够的出该公司的实际盈利。这样的方式将会迫使投资人思考企业真正的长期远景而不是短期的股价表现，这种长期的思考角度有助于改善其投资绩效。无可否认，就长期而言，投资决策的计分板还是股票市值，但股价将取决于公司未来的获利能力。投资就像是打棒球一样，想要得分，大家必须将注意力集中到球场上，而不是紧盯着计分板。如果企业的获利能力短期发生暂时性变化，但并不影响其长期获利能力，投资者应继续长期持有。但如果公司长期获利能力发生根本性变化，投资者就应毫无迟疑地卖出。除了公司赢利能力以外，其他因素如宏观经济、利率、分析师评级等，都无关紧要。
如果你选择投资获利能力强的股票，我们的结论是“长线是金”。
2．安全的股票
无论将资金购买何种股票，如果没有安全系数的保障，非但得不到预期收益，还会有赔本的可能。
巴菲特的重点在于试图寻找到那些在通常情况下未来10年或者15年、20年后的企业经营情况是可以预测的企业，因为这些企业具有安全性。
事实上，安全的企业经常是那些现在的经营方式与5年前甚至10年前几乎完全相同的企业。当然，管理层决不能因此过于自满。企业总是有机会进一步改善服务、产品线、生产技术等，这些机会一定要好好把握。但是，一家公司如果经常发生重大变化，就可能会因此经常遭受重大失误。
在年间，《财富》杂志世界500强企业中总计1000家中只有25家能够连续10年平均股东权益报酬率达到20％，且没有1年低于15％。
对于中国投资者在选择长期投资目标的时候，也可以按照巴菲特的方法对股票进行选择。通常情况下这样的股票都有两个显著的特点：
（1）其中大企业只使用相对于其利息支付能力来说很小的财务杠杆，真正的好企业并不需要借款。
（2）除了一家企业是高科技企业和其他几家是制药企业之外，绝大多数企业的业务一般都非常普通，它们大都出售的还是与10年前基本上完全相同的、并非特别引人注目的产品。
股票投资是一种风险较大的投资，其风险的存在让你不得不考虑投入资金的安全性。
股票投资风险来源于企业、股票市场和购买力三个方面，而投入资金的安全与否首先取决于企业的经营状况。在考察这些情况的时候，股票投资者要坚持投资活动的自主性，独立思考，自主判断，靠自己提醒自己，安全第一。正如巴菲特所说：“现在避免麻烦比以后摆脱麻烦容易得多。”
挖掘值得长线投资的不动股
【巴菲特如是说】
当然股东持有股份的时间越长，伯克希尔的表现与该公司的投资经验就会越来越接近，在他买进或是卖出股份的股票的价格相对于实质价值这家或是溢价的影响程度也会越来越小。这正是我们希望能够吸引长期投资者加入的原因之一。总的来说，从这个角度来看，我们做的是相当成功的，伯克希尔公司大概是美国大企业中拥有最多具有长期投资观点股东的公司。
——1996年巴菲特致股东函
巴菲特选择投资标的物时，从来不会把自己当做市场分析师，而是把自己视为企业经营者。巴菲特选择股票前，会预先做许多充分的功课，了解这家股票公司的产品、财务状况、未来的成长性，乃至于潜在的竞争对手。他总是通过了解企业的基本状况来挖掘值得投资的“不动股”。
事实上，我们也要学习巴菲特挖掘值得投资的“不动股”的方式，事先做好功课，站在一个较高的视角，提供一种选股思路。我们要发掘的值得长线投资的“不动股”是价值被低估的股票，它可以是以下几种类型中的一种。
1．知识产权和行业垄断型
这类企业发明的专利能得到保护，且有不断创新的能力，譬如美国的微软等企业。我们以艾利森的Oracle股票为例，日上市时是每股15美元，而今拆细后每股市值是6000多美元，15年前买入一动不动的话，今天就是一个百万富翁。可以想象，国内的以中文母语为平台的软件开发企业，牵手微软的上市公司，15年后将是什么模样？
2．不可复制和模仿型
世界上最赚钱且无形资产最高的，不是高科技企业而是碳酸水加糖，可口可乐百年不衰之谜就在于那个秘而不宣的配方。而国内同样是卖水起家的娃哈哈，其无形资产就达几百亿。倘若我们生产民族饮料的上市公司，能够走出国门，前景将是多么广阔？而为可口可乐提供聚酯瓶的企业，生命周期会短吗？
3．资源不可再生型
譬如像驰宏锌诸、江西铜业、宝钛股份、云南锡业等，其因资源短缺，而促使产品价格将长期向上。
4．现代农业型
中国有广袤的耕地，有耕地就需要种子，像袁隆平一样优良种子公司一定会果实遍地。同时，人天天要吃肉，要吃肉就得养猪，要养猪就得有饲料，像希望集团等饲料企业，就充满了“希望”。
5．金融、保险、证券业型
譬如已经上市和即将上市的多家银行，平安保险、中国人寿、控股国华人寿的天茂集团和以中信证券为代表的证券公司，其成长性都既稳定又持久。
6．变废为宝的清洁能源环保型
譬如像以垃圾发电的凯迪电力、深南电力等。垃圾遍地都是，能让垃圾变成黄金，将会使投入和产出形成多大的落差？此外，以风电、光伏为代表的清洁能源，像湘电股份、天威保变、江苏阳光、赣能股份等，是未来发展的方向。
7．传媒教育型
传媒教育业因进入门槛高，垄断性强而值得长线投资，譬如新华传媒、华闻传媒、歌华有线等，因大股东注入新的资产，将重获新生。
8．投资基金型
投资基金以其专家理财的优势和持有大量的优质股票，净值成倍增长，具有高出银行利率数十倍的分红能力，是风险最小、长线投资回报极高的品种之一。
9．公用事业能源物流交通型
譬如机场、港口、集装箱、能源、供水、路桥等企业，此类企业因行业风险较小，一次投资大，持续成长周期长，而适合稳健型长期投资。
10．以中药为原料的生物工程型
我们已经上市的公司中，有的已经研制出抗癌药物和抑制艾滋病毒的药物，一旦形成市场规模和打入国际市场，其价值将超过美国辉瑞公司的万艾可。譬如有的股价还十分低廉的医药公司，已经生产出抗癌药“红宝太圣”。目前有一家业绩平平的医药上市公司独家生产的赛斯平和环孢素，是人体器官移植者终身必服的药物，中国有数十万人等待着器官移植，一旦这个市场被打开，其前景也将十分惊人。
11．国际名牌型
譬如已经走向世界的格力电器、联想集团、青岛啤酒等，随着国际市场份额的扩大，企业将永葆青春活力。
12．地产行业型
人民币升值地产业成为最大受益者，该行业龙头像万科、保利地产和即将举办奥运和世博会的北京、上海的地产公司都值得长线投资。
作为一般投资人，只要我们沿着这个路径，都能像巴菲特那样，从所有朝阳行业中找到具有“不动股”潜质的股票。不再依赖股评家荐股而相信自己，也许是未来炒股的新视角。
安全边际也可以用技术来建构
【巴菲特如是说】
我们所持有的一些股票和债券的市值由于全球市场的下滑而大幅缩水。但这并没有使查理和我感到不安，我们乐于见到价格下跌，如果我们有足够的可供使用的现金，我们会增加持股。
——2008年巴菲特致股东函
巴菲特认为，投资者选择投资公司时，要充分重视投资价格的安全边际。只有在安全边际内的投资才是明智的投资。但是，巴菲特的投资哲学，绝不仅仅是价格的安全边际这么简单，反而更像是用技术来选择安全边际。
　　2008年次贷危机爆发，股市动荡不已。很多优秀的股票价格都下跌了很多。这是一个抄底的好机会。很多人都想在这次危机中捡个大便宜。既有美国的伯克希尔公司，也有中国的平安集团。从投资的技术层次上来看，中国平安和巴菲特之间的投资显然相差甚远。
2008年伯克希尔公司对高盛集团和通用电气进行了巨额投资。伯克希尔公司投入50亿美元获得高盛集团股息率为10%的优先股，同时伯克希尔公司有权在未来5年内任意时间以每股115美元的价格购入50亿美元高盛普通股的认股权。同样地，伯克希尔公司投入30亿美元获得通用电气股息率为10%的优先股，同时伯克希尔公司有权在未来5年内任意时间以每股2.25美元的价格购入30亿美元的通用电气普通股的认股权。
中国平安集团也进行了抄底投资。从2007年底，平安集团用18.1亿欧元以每股19.05欧元的价格购买了富通银行4.99%的普通股。2008年，平安集团再度斥资8.1亿元人民币增持富通股份。
如果比较伯克希尔公司和平安集团的投资，我们就会发现巴菲特的投资有多么高明了。和平安集团购买的高盛集团的普通股相比，伯克希尔公司购买的优先股具有很多优势。优先股是赚取固定利息的。像巴菲特购买的高盛集团和通用电气的优先股每年都可以得到10%的股息。要知道，连债券都很少能够达到10%的年利息，所以10%的股息率是非常高的。而且优先股能够比普通股优先得到股息分配，这大大增强了巴菲特这次投资的稳定性。而平安集团购买的富通银行的普通股的股息取决于富通银行每年的利润。如果富通银行亏损，就没有股息可分配。
除此之外，巴菲特还在高盛集团和通用电气的投资中白捡了一个大便宜，那就是认股权。。根据认购协议，50亿美元可以认购每股115美元的高盛股票为4347.82万份；30亿美元可以认购每股22.25美元的通用电气股票1.348亿份。长达5年的认股权，这在这两家公司里几乎没有出现过。目前高盛集团最长的认股权是在2011年1月之前以每股120美元的价格认购，这种认股权的价格为36.20美元。即使按照这样的价格计算，巴菲特获得的认股权也价值15.74亿美元。而目前通用电气最长的认股权是在2010年1月之前以每股25美元的价格认购，这种认股权的价格为3.55美元。
如果按照这样的价格计算，巴菲特获得的高盛认股权也价值4.79亿元。由此看来，巴菲特从这两家公司一共获得了至少价值20.53亿美元的认股权。由此来看，巴菲特的80亿美元投资换来的是每年10%的股息和至少价值20.5亿美元的认股权。我们不得不说，巴菲特的投资真的很划算。
抄底股市，并不是那么一件容易的事情。如果投资者想要在抄底股市中立于不败之地，那么就一定要和巴菲特学习，选择对自己有利的投资方案，尽量降低投资的风险。
巴菲特投资指数基金的三点建议
【巴菲特如是说】
我会把所有的钱都投资到一个低成本的追踪标准普尔500指数的指数基金，然后继续努力工作。
——日伯克希尔股东大会上的问题回答
在这次的股东大会中，有人问巴菲特，如果现在他30来岁，在没有什么经济来源，只能靠一份全日制的工作来谋生的情况下，并且没有时间去分析投资，但是有足够的储蓄去维持一年半的生活开支，那么要攒的第一个100万应该怎么投资并且应该有什么样的投资资产种类和配置比例？巴菲特做出了上面的回答。在1996年致股东信中，巴菲特就说过，大部分投资者，包括机构投资者和个人投资者，早晚会发现，最好的投资股票方法是购买管理费很低的指数基金。
对于指数基金投资，巴菲特有三个具体操作建议。
一是选择成本更低的指数基金。
和那