“饼大利薄” 九鼎投资面临退出难题(图)
来源：新京报
　　九鼎旗下控股的P2P平台借贷宝近期掀起了一股营销推广巨浪，声称拿出20亿元用做推广费用。比借贷宝烧钱更引人关注的是，其背后叫做九鼎投资的新三板公司。　　九鼎中报显示基本每股收益只有4分钱，分析称定增可能是摊薄每股收益的主要原因。而九鼎的摊大饼式发展模式开
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启后，需要通过增发不断扩大资金规模。九鼎疯狂扩张的资本版图将由谁接盘？分析称，现在九鼎面临着项目退出难的困境。　　九鼎疯狂资本扩张路　　砸20亿推广借贷宝只是九鼎互联网金融的一小块，九鼎的多领域扩张，引发争议。　　九鼎旗下P2P平台借贷宝用20亿元融资大手笔推广借贷宝，且营销模式为层层发展客户。有业内人士评价这种推广方式类似“传销”。事实上，九鼎愿意出重金砸钱推广该P2P平台，并非偶然。　　九鼎全名为北京同创九鼎投资管理股份有限公司，成立于2010年12月，注册资本50余亿，经营范围为投资管理、投资咨询，是第一家新三板挂牌的民营基金公司。　　在其2014年年报中，就提到了探索证券经营类互联网金融业务，力争投资包括互联网金融公司在内的几家不同类型的金融类企业，并参与其运营。　　2015年上半年报中，互联网金融更是成为了九鼎抢滩的一个重点。今年3月通过控股子公司收购在支付业务方面经验颇丰的金佰仕股权，同时对象云进行增资，为公司的互联网金融业务提供云计算服务和互联网数据中心相关服务。5月又在互联网金融贷款服务、金融产品网上销售领域有所布局。　　九鼎另一个开私募投资先河的举动是成立保险公司。6月4日晚，九鼎投资披露，拟作为主发起人筹建设立一家人寿保险公司。8月底，九鼎投资宣布以约107亿港元现金方式收购香港富通保险（亚洲）有限公司。　　除了互联网金融、保险以及最初起家的PE业务外，一年多的时间里，九鼎投资先后控股九泰基金、参股瑞泉基金等开展公募业务，收购九州证券开展证券业务，筹建民营银行。　　九鼎甚至将自己的资产版图扩展到了房地产领域。2015年5月，出资41.5亿元收购中江集团100%的股权，从而间接持有A股上市公司72.37%的股份，该交易须获国务院国资委批准后生效。　　有业内人士认为，九鼎迅速在多个领域内扩张，原先的PE机构逐渐羽翼丰满，综合性资产管理帝国雏形初现。不过，九鼎的投资领域让人有眼花缭乱之感，这种广撒网“扫货式”投资行为在PE领域引发极大争议，质疑不断，九鼎也因此一度被贴上“PE公敌”、“游戏规则破坏者”等标签。　　每股收益仅4分钱　　半年报显示，九鼎基本每股收益为4分钱。定增可能是摊薄每股收益的主要原因。　　作为一家在新三板挂牌的公司，九鼎投资的估值一度达到千亿。估值千亿、营收增加，每股收益却在下滑。　　8月26日，九鼎投资发布半年报，上半年营收5.89亿元，归属于挂牌公司股东的净利润为1.87亿元，较上年同期分别增长近2.5倍、3倍多。而基本每股收益为0.04元，同比减少98.67%。　　九鼎的营收、净利润仅几亿元，而在收购、增持上却出手阔绰，个别项目仅营销推广就不惜烧掉20亿。九鼎的扩张资本从何而来？　　九鼎在半年报中表示，其资金来源包括客户资产和自有资金，通过私募股权基金和公募证券投资管理向客户募集资金用于投资。与之对应的，九鼎的收益主要来源于客户资产管理的管理费及投资收益分成，自有资金投资带来的直接投资收益。　　营收增加的同时，营业总成本同期增长较大。根据公告，九鼎投资营业总成本3.46亿元，增长近2倍。九鼎投资解释，主要原因是公司业务扩张带动员工增加，导致业务及管理费大幅增加。　　对于基本每股收益仅为4分钱，九鼎并未在半年报中作解释。每股收益仅4分钱，这在5家新三板挂牌PE中也是最低的。　　继九鼎投资后，中科招商、同创伟业、硅谷天堂、明石创新等私募巨头先后聚首新三板。目前，新三板挂牌的5家PE均已发布2015年半年报。数据显示，九鼎投资在5家挂牌PE中体量最大，资产总额达183.1亿，中科招商紧随其后，资产总额为167.8亿。但九鼎投资的基本每股收益仅为0.04元，为5家中最低。　　一位新三板业内人士表示，迅猛定向增发可能是摊薄每股收益的主要原因。而九鼎“扫货式”资本投资圈地又需要源源不断的资金，定向增发成为其资本圈地必经之路。　　8月底，九鼎投资又完成了新一轮的定增，额度高达一百亿元，创造了新三板定增的新纪录。　　一位知名会计师事务所人士表示，定增也不一定是负面的，反而可以节省融资成本，而且可以通过定增扩大经营范围。　　中报显示，九鼎投资2015年上半年投资管理业务收入为3.37亿，占总营收的57.2%。九鼎透露，未来投资业务种类还会增加，财务型投资的规模也在大幅增加，投资的项目个数也较多。这对公司的管理构成较大挑战。　　一位业内人士说：“虽然他们募资能力很强，但扩张实在太激进，未来有可能会面临困局。”　　投资项目或面临退出困境　　IPO暂停令九鼎面临着项目退出的困境，新三板的流动性也让九鼎的退出不那么容易。　　九鼎投资合伙人康清山曾在接受媒体采访时透露，截至日，九鼎已在消费、服务、医药、农业、材料、装备、新兴、矿业等八大行业完成项目投资221个，累计投资金额160亿元。其中，已经退出项目31个，在管项目190个。　　2014年年报显示，报告期内所投企业中共有五家完成IPO，两家实现A股上市，3家已通过发审会审核。而今年7月IPO的再次暂停令九鼎面临着项目退出的困境。　　九鼎投资把目标瞄定了自己所在的新三板。一位九鼎投资的渠道运营经理告诉新京报记者，九鼎投资长期在新三板上寻找壳资源，让自己所投公司能快速登陆资本市场，自己也好功成身退。　　有分析指出，PE机构纷纷挂牌新三板的助推因素就包括出资人退出的诉求强烈，出资人寄望通过资本市场，来让自己的进退更加自如。然而新三板的流动性问题又让投资人陷入尴尬境地。　　今年6月，九鼎投资在新三板上将交易方式由协议转让变更为做市转让。而此前在协议转让的方式下，公司股价波动巨大，常出现1分钱交易的状况，公司也曾因此被证监会调查。　　做市制度于2014年8月正式上线，目前已实施一年，然而新三板并未像最初期待的那样走出流动性困局，近两个月来成交量持续萎缩。　　对于九鼎未来发展，一位业内人士表示，变为做市商之后，如果新三板流通性不足，会影响九鼎的现金流，从而增加融资成本，影响毛利率。　　不过九鼎内部人士表示，即使新三板流动性变差，九鼎本身流动性仍很好。另外，九鼎有3000名股东，比较分散，也会让流动性增加。　　本版采写/新京报记者 刘素宏 罗超
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风险投资的三大退出方式
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随着互联网企业在国际市场中发光发亮，越来越多的创业者投身到这一行业之中去，因为特殊的行业属性，许多初创企业常因资金问题导致发展缓慢，而这时候他们就需要风险投资者的介入，那么什么是风险投资呢？风险投资又有哪些退出方式呢？即将在月底举办“投融资与互联网金融实战总裁研修班”并关注中小企业投融资趋势的社科院（）为你一一解密。
风险投资（Venture Capital）简称是VC，广义的风险投资泛指一切具有高风险、高潜在收益的投资；狭义的风险投资是指以高新技术为基础，生产与经营技术密集型产品的投资。根据美国全美风险投资协会的定义，风险投资是由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、具有巨大竞争潜力的企业中一种权益资本。
风险投资的特点是阶段性投资。资本退出是投资者的首要目标。作为风险投资，首先考虑的不是靠分红作为主要手段使公司资本增值，分红并不是风险投资者的主要追求目标，而是着眼于超常规的股权投资的收益。
风险投资者进入风险企业以后，其目的在于资本放大和投资组合，然后退出，使其资本收益率最大。因此风险资本从其成功的投资中退出，对风险投资市场的正常运行是有重要意义的。
风险投资的退出方式主要有以下三种：
风险投资退出方式之一：二级市场
对于风险投资，首次公开发行，IPO（InitialPublicOffering）是最佳方式。因为首先，股票公开发行使风险公司获得了在证券市场获得低成本筹资的途径；其次，通过IPO可以保持创业公司的独立性和管理层的稳定性；第三，通过IPO成功后，说明了金融市场和投资者对该公司创业成功的一种确认。
风险投资退出方式之二：并购
1、市公司并购风险企业。风险企业被上市公司收购，既实现了风险资金的顺利退出，又使风险企业“曲线上市”。上市公司可以通过入股、控股或全部控投风险企业的方式进入。
2、风险企业借壳上市，迂回退出。具体经过两个步骤完成：第一步，首先参股上市公司，逐步增加收购上市公司的股权，达到绝对控股或相对控股的水平。第二步，对已经控股的上市公司进行资产重组，剥离不良资产或与风险企业发展目标相悖之资产，然后注入高科技等核心产品及技术。
3、风险企业和上市公司共同投资。风险企业出技术所有权或核心业务与上市公司共同投资成立新的公司。上市公司出资金，风险企业以无形资产、如拥有的专利产品或部分技术资源或者核心业务投资，共同组建新型高科技企业。风险投资基金可以凭借对新的高科技企业的股权或向上市公司转让其股权实现退出。
风险投资退出方式之三：股份回购
风险企业向风险投资基金回购股份通常在签订投资协议设定，即在投资期满，风险企业无
法上市或无法转售给其他大公司的情况下，风险投资基金所拥有的股份。
其中，IPO是最佳的风险投资退出机制。因为IPO方式退出具有高收益性，是风险投资公司的首选退出方式。除了IPO方式退出所具有的高收益性外，风险企业公开上市的现实可能也给企业的收购与出售提供了竞价标准和谈判条件。
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加入经管之家，拥有更多权限。互联网如何解决股权投资退出难题
（原标题：互联网如何解决股权投资退出难题）
&&第一届中国股权投资退出论坛暨潜力股平台发布会顺利举办
中国风险投资行业在过去15年中经历了蓬勃快速的发展。到2014年，中国风险投资行业管理资产规模总计超过4万亿元，每年投资金额超过4500亿元，投资项目数量近万个。
然而，与投资蓬勃发展相对应的是，中国遇到了的&堰塞湖&。尽管新三板、注册制以及多层次资本市场逐渐完善，但未上市公司的股权流通，也就是&投资退出&，依然是国内各大风险投资公司最为棘手的。
在此背景下，由中国首家专注于优秀未上市公司股权转让服务平台&&潜力股平台，联合国内最大的投资人群体组织中国青年投资家俱乐部、中国最活跃的天使投资人群体中国投资人中心、中国最大的并购社群并购菁英汇，以及众多业内媒体合作伙伴，在1月24日北京凯宾斯基饭店成功举办&第一届中国股权投资退出论坛暨潜力股平台发布会&。
此次论坛，聚集了上百家投资机构的金融高管，近百名创投圈知名人士，成为了金融投资界一大盛典论坛，参会嘉宾近600人。
本次中国股权投资退出论坛内容精彩丰富、干货多多。中国风险投资有限公司合伙人李爱民出席论坛并作开幕致辞，梅花天使创始合伙人吴世春对2015年投资行业进行了回顾，并分享了2016年的投资机会。易一天使合伙人曹日晖对&早期投资的正确退出方式&进行了精彩演讲，最经典的莫过于曹总提到的&投得好，不如退得好&，道出了所有投资人的心声。悠游堂副总裁于嘉则从创业者的角度分享了创业公司为何需要股权的适当流通，通过现身说法，阐释了股权流通为创业公司带来更多资源、充实股东阵容等多项益处。大成律师事务所合伙人李寿双和金慧丰投资合伙人王培分别从法律和税务的角度对于股权转让涉及的专业问题进行了讲解和分享。最后，潜力股的两位创始人李刚强和张颖从互联网如何改变股权投资退出行业、潜力股平台如何实现股权流通两个角度，宏观和微观地对股权投资的退出问题进行了专业而精彩的阐释。
论坛之后潜力股平台进行了天使融资发布会，潜力股获得了国内顶级投资机构梅花天使、无穹创投、易一天使等天使机构的投资，以及多位个人投资人、律师合伙人和企业创始人投资了潜力股平台。作为中国首家专注于优秀未上市公司股权转让服务平台，在仅上线2个月就成功为国内最大的O2O网站大众点评、国内最大租房分期平台会分期、国内最大儿童游乐商城悠游堂、国外独角兽平台Airbnb、Zenefits等优秀企业提供了股权转让服务，用互联网的方式解决了股权流通的难题。
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用微信扫描二维码分享至好友和朋友圈与其他股东发生矛盾，想要退股拿回投资怎么办
一家又三位股东合伙的超市，不是加盟的，一共7股，两个人持三股还有一人持有一股，其中一个持三股的是大老板A，另一个是B，持一股的为C,一年后超市股东之间发生矛盾，持有AB两家人针对持C的一家人闹事甚至打人，原因是因为AB不希望C家的妻子一起住在他们共同租的房子里，AB为达目的各种逼迫摔碗吵架藏厨房用具等，C决定退股，但是AB不许。现在就是AB两家各种方法威逼C家闹事让人无法生活并且不给钱不让退股。请问如何解决，C家如何及时拿到所有属于C家的钱全身而退？急！！！
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法律分析针对您的描述，可以从以下方面分析：C与AB均为公司股东，一般情况下C无法退股，只能将其所持有的股权转让。行动建议C可以与AB协商转让其所持有的公司股权，AB不愿收购股权的，C可以将股权转让给他人。相关法律法规《中华人民共和国公司法》
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没有通知消息股权众筹退出机制难题待解_新浪财经_新浪网
　　 互联网私募股权融资平台（下称“股权众筹”）在经历近几年发展之后，正逐步进入普通投资者视野，股权类投资出现的高风险、难退出等问题也备受关注。而据记者了解，股权众筹截至目前在国内尚无公开的成功退出案例。
　　 业内人士指出，监管层需要开展以交易为核心的监管，因此建设全国性或区域性数据互通式股权众筹交易市场或交易所是必须的，这也是解决融资最高限额最有效的方法。结合此前提到在2016年要落地股权众筹融资试点工作，股权众筹交易市场已呼之欲出。
　　 全国人大常委、证券法修订案起草组组长吴晓灵日前公开表示，现在网上比较合规的众筹平台，一般都自觉把人数控制在200人以内，其风险起投额大体在50万美元之内。而今后要搞的股权众筹实际上要在股权众筹平台上发起公募，这才是股权众筹创新所在。不过应对股权众筹投资总额和项目数进行限制。只有打破200人的限制，降低投资人门槛，才是真正的股权众筹。
　　 传统私募股权投资期限相对较长，退出方式多采用被投企业首次公开募股、在财务门槛相对较低的新三板挂牌，以及并购等，主要适用于大额资金的长期投资，投资条款也相对灵活。“而在众筹平台上，目前主要的退出渠道是领投方带领退出，具体方式集中在企业上市、企业被收购、新三板上市流通等。对于投资人而言，股权何时变现，或变现时间太久，会让众多跟投人持币观望，制约了行业发展。”36氪联席CEO刘成城告诉记者。
　　 合伙圈创始合伙人郑捷认为，退出机制不完善是整个风险投资行业普遍存在的问题。最简单的事实是，中国还没有成形的PE二级市场。在这样的行业背景下，众筹因其法律地位还不明确，不被主流认可，故而“退出难”问题更加突出。
　　 不过，目前众筹平台也在积极探索退出机制，据刘成城介绍，36氪近日推出了“下轮氪退”，此机制规定，凡选择了“下轮可退”的融资项目，在36氪平台上融资交割后的两年内，此次投资的跟投人，均有权在该企业随后两次的正式融资中选择退出——将此轮跟投股份出让给老股东、下一轮进入的投资者或创业者本身，实现变现。若两年内企业未有融资，则两年期限延长至三年。
　　 一位业内人士向记者坦言，其实目前很多众筹平台内部是可以通过与投资人私信对接的方式各自商量股权买卖问题，也有成交的，但是这些模式都是私下对接的，并非公开退出。“对于为何平台内部不成立二级交易市场进行退出，这是由于在监管未明确之前，平台无法评估这样是否合规。”该人士说。
　　 “‘募投管退’是股权投资行业绕不过去的环节，股权众筹也不例外，光就退谈退是无法真正谈清楚的。不过监管层领导最近将众筹与四板、五板对接，成立股权众筹交易市场，这就代表了一种思路。一些平台也在积极与各个交易所进行沟通，但是明确具体方式还需要时间。”郑捷说。