沪指创反弹新高剑指2300点 推荐15股积极介入(名单)
　　编者按：除了日益临近的沪港通，ETF期权、推动长期资金入市等重磅举措有望加快落地，或进一步提振市场信心。
　　（，）:蓝色经典下降收窄、看好微分子酒
　　洋河股份 002304
　　研究机构：东兴证券 分析师：徐昊，焦凯 撰写日期：
　　关注1:二季度蓝色经典系列下降收窄
　　2014年上半年公司收入86.53亿元，同比下降8.05%，二季度收入29.84亿元，同比下降3.37%，单季度收入下降幅度相比一季度有所收窄，相比2013年二季度收入下降幅度也有收窄。上半年白酒收入同比下降7.81%，红酒收入同比增长19.83%。省内市场收入同比下降6.22%，省外市场收入同比下降9.39%。
　　上半年蓝色经典系列中虽然天之蓝和梦之蓝有下降，但海之蓝保持增长，总体虽有下降，但好于预期。蓝色经典系列收入占比达到60%以上，蓝色经典系列收入稳定对公司业绩影响显著。公司针对当前白酒行业环境已经在渠道端做出调整，省外市场上湖北和浙江市场仍然增长较快。我们看到洋河在本身渠道细化工作已经有良好的基础上，又开拓了一些新的渠道，新渠道战略思路有些类似“长尾效应”，对洋河渠道的调整我们持乐观预期。
　　关注2:微分子酒上市，看好创新产品发力
　　公司8月下旬上市了创新产品微分子酒，微分子酒产品的卖点在于酒体中存在大量微分子物质，微分子物质易于穿透细胞壁，在人体内代谢容易，引用后对身体损伤小，而且产品口感升级，可以接近高度酒的饮用口感。我们认为公司微分子酒已经将健康饮酒从概念提升到产品。微分子酒可以降低对饮用者身体伤害，换个角度看，产品适宜更广泛的人群饮用。 微分子酒目前通过团购渠道销售，有两款产品，33.8度产品终端价格478元，43.8度产品终端价格598元，产品定价属于次高端产品。微分子酒已经完成省内市场铺货，下一阶段会选择省外经济发达的北京、上海、河南和山东等地区铺货。我们判断微分子酒销售放量还需要等待:1）产品定价次高端，需要市场接受消化；2）产品功效在市场接受检验需要时间；3）产品处于导入期，铺货完成后才能启动营销推广工作。但我们看好微分子酒前景，未来有望成为蓝色经典后，公司新的盈利增长点。
　　关注3:“洋河1号”全国重点市场布局提前完成
　　“洋河1号”目前在江苏省内在5月份已经全部覆盖，6月份开始省外市场布局，第一步是浙江、广东和海南，7月是湖南、湖北和广西、8月份布局山东、河南、安徽和江西、9月份完成北京和上海布局，主要是经济发达的大省和城市以及板块市场。“洋河1号”计划到9月底，省外重点市场完成覆盖。在一个重点省中，会选择几个城市覆盖，除省会城市外还有几个经济发达城市覆盖。省外市场的布局还得考虑公司本身渠道布局比较好的，得考虑物流配送的问题。总体看“洋河1号”全国重点市场布局比年初预计的时间几乎提前了一个季度，也体现了洋河管理层的执行能力。提前了一个季度完成布局，正好赶在春节旺季到来之前完成，预计“洋河1号”在春季销售旺季中也会有好的表现。
　　结论:我们看好洋河股份的核心逻辑是公司优秀的管理层，无论是“洋河1号”电商平台模式的推出，还是微分子酒创新产品的上市都是领先行业的营销、产品变革。随着行业调整的结束，我们依然看好洋河在下一个白酒增长周期内取得超越行业的增长。我们预计公司2014年-2016年的营业收入分别为144.84亿元、158.97亿元和177.97亿元，归属于上市公司股东净利润分别为46.57亿元、52.36亿元和60.35亿元，每股收益分别为4.33元、4.86元和5.61元，对应PE分别为15.1X、13.4X、11.6X。继续给予“强烈推荐”评级。
　　（，）:中报平淡，但订单有望大幅增长，股权激励如期推出
　　迪森股份 300335
　　研究机构：瑞银证券 分析师：徐颖真，郁威 撰写日期：
　　中期扣非净利润0.31 亿元，同比下降6.2%
　　2014 年上半年实现净利润0.31 亿元，同比下降24.8%，扣非后同比下降6.2%。利润下滑主要是由于1）收入同比基本持平但毛利率同比下降2.3ppt；2）政府补助同比减少0.1 亿元。
　　上半年业绩平淡，期待政策红利带来订单大幅增长
　　BMF 热力业务毛利率同比下降5.5ppt 至28.0%，导致收入虽然同比增加13.8%但毛利下滑4.9%。华美钢铁停产导致BMF 燃料业务收入同比减少0.3亿元，但该项目利润很薄，因此BMF 项目毛利率同比反而增加7.5ppt。今年6 月政府发布了利好公司的生物质供热示范项目规划，使得公司在经历了近9个月的订单真空期后，于今年6 月和7 月先后获得两个大型园区供热项目，我们判断公司有望在全国120 个示范项目中分到一定份额，后续订单值得期待。
　　拟实施股权激励，锁定业绩增长的下限
　　公司拟向激励对象授予912.6 万股，其中608.4 万股是期权（行权价格13.21 元），304.2 万股是限制性股票（授予价格6.34 元）。总额中25%授予5 名公司高管，另外75%授予40 名员工（不含预留部分）。激励计划设定 年收入和净利润与2013 年相比增长率分别不低于20%、60%、140%和25%、70%、160%， 对应本后的15-17 年EPS 分别为0.25/0.34/0.51 元（大幅低于我们0.45/0.63/0.66 元的预测），我们认为股权激励计划给的行权/解锁条件应该是公司最低的业绩目标。
　　估值:“中性”评级，目标价12.90 元
　　目标价12.90 元基于瑞银VCAM工具（WACC6.9%）进行现金流贴现推导。
　　（，）系列推荐报告之六:行业危机成公司良机，改革释放发展红利
　　五粮液 000858
　　研究机构：中信建投证券 分析师：黄付生，贺琪 撰写日期：
　　自四月份以来，我们持续推荐了高端白酒，其中首推五粮液，主要逻辑是高端白酒基本面企稳带来的估值修复。我们已通过5篇系列推荐报告阐述了五粮液的基本面逻辑，本篇报告则以改革为核心。我们认为五粮液在行业危机的被动改革方向是正确的，叠加国企改革，完善了公司管理和激励机制，利好长期发展，估值有望提升。
　　改革是最大的红利
　　白酒行业进入调整期，改革将是五粮液公司未来几年的重点。改革的方向聚焦几个方面，第一，管理体制和股权结构的改革:白酒属于竞争性行业，不涉及国家安全，十八届三中全会对国有体制改革精神，将引导公司从国有绝对控股向混合所有制过渡；第二，营销体制的改革:民间消费将成为白酒消费主体，过去粗放的只注重军政团购渠道的营销体制已然过时，精细化营销管理将是未来改革的大方向；第三，多元化改革:多元化体现在渠道的多元化和产品的多元化，在渠道上与新渠道深度合作，在产品上开发多元化产品满足不同消费的需求。
　　国企改革进程加快，证监会鼓励上市企业员工持股
　　日下午，国务院国资委举办“四项改革”试点新闻发布会，主要内容是在几家国有控股公司分别开展改组国有资本投资公司试点、开展发展混合所有制经济试点和开展董事会行使高级管理人员选聘、业绩考核和薪酬管理职权试点。
　　作为证监会力推的改革方向，上市公司有可能最快实现的改革是员工持股。今年6月20日，证监会制定并发布《关于上市公司实施员工持股计划试点意见》，指导意见明确指出上市公司可以通过合法方式使员工获得本公司股票并长期持有，相关资金可以来自员工薪酬或以其他合法方式筹集，所需本公司股票可以来自上市公司回购、认购非公开发行股票、公司股东自愿赠予等合法模式。
　　五粮液对体制改革一直保持着高度热情，公司高管在多个场合提出过建立混合所有制模式，比如在销售公司引进民资等。五粮液员工对公司也有高度认同感，公司人员流失率很低，如果员工持股改革推进，相信员工购买股票的积极性会很高。员工持股将有效改善公司治理机构，激发员工的积极性。
　　营销体制的改革
　　几年前，公司就开始着手营销体制的改革。目前确定的大方向是渠道扁平化和渠道的深耕细作。具体方式是以华东营销中心为样板建立七大营销公司。华东营销中心是2010年公司为强化自身渠道能力而设立了，统一负责华东多个省市的经销商管理和产品销售。营销中心在营销费用、管理等多个方面具有较大的权限，且在过去两年取得了较好的成绩。预计在今年华北和华东的营销公司即将成立，是七大营销公司的试点工程。营销公司的管理模式还在摸索之中，但其权限高于目前的营销中心。这是公司为弥补中低端酒市场营销和渠道不足的重要改革。目前已经完成的是员工薪酬激励制度，营销中心负责人以及销售人员的奖励以销售完成量为核心指标。
　　多元化的改革
　　多元化改革实际上是在营销方式、渠道开拓和产品设计上突破传统思维，建立新体制。五粮液正努力在这些方面做出重要改革。今年以来，公司已经在渠道上开发了与酒仙网、京东等电商的合作。6月5日，五粮液与京东达成深度战略合作，计划3年之内，五粮液将在该平台上累计实现50亿元的销售业绩。五粮液集团还与北大荒商贸集团签署战略协议，双方将在粮食应用、白酒销售等方面展开合作。而北大荒商贸集团此前为五粮液的原料供应商。五粮液公司还计划在未来以帝亚吉欧为样板，创新更多的产品、品牌覆盖不同消费的不同层次的需求。
　　调研反馈二季度经营状况和三季度预期
　　由于去年二季度基数较高，今年二季度仍以清库存为主，预计二季度业绩同比仍会下滑20%左右。但春节之后，终端动销依然顺畅，根据我们的终端调研，目前渠道库存仅1个多月水平，估计为2000吨。从价格体系看，目前五粮液仍处于倒挂阶段，华南地区一批价较低为595元，但较上个月已有所回升，四川、华北等消费氛围好一些的区域一批价相对较高一些，为600-605元。据了解，绝大多数经销商打款意愿较浓，仍小部分渠道不顺畅的厂家没按照计划量打款。
　　系列酒压力较大
　　中低端酒市场虽然没有受到三公消费或反腐等政策的影响，但受高端酒降价的积压后也感受到明显压力。中低端市场的调整过程滞后于高端酒。2013年一季度开始茅台、五粮液终端价格大幅下降后，在二季度末才开始平稳。大部分的中低端酒在去年三季度开始感受到了明显压力。五粮液的中端酒包括自销和买断两类产品，合计销售额占公司总营业收入的50%左右。2013年公司中低端酒保持平稳增加。但到到市场冲击的。
　　我们的观点
　　从终端价格和库存量看，高端白酒企稳较为明确。目前五粮液终端动销良好，渠道库存和价格趋于改善，市场对旺季预期提高。三季度中秋旺季的动销情况将检验本轮反弹的质量，但我们认为目前五粮液股票的收益大于风险。国企改革或员工持股进程加快可能在未来一年成为公司股价在基本面企稳上额外的催化剂；营销体制改革和多元化改革是公司应对行业调整、增强公司核心竞争力的关键，我们认为公司走在正确的道路上，但改革具体效果还有待验证。预计公司年EPS为2.01、2.24和2.43元，对应2014年PE为9.6倍，维持买入评级，目标价25元。
　　风险提示:高端酒销售低预期，行业竞争加剧超预期。
　　（，）:转型核电，扶摇直上
　　丹甫股份 002366
　　研究机构：（，） 分析师：刘晓波 撰写日期：
　　事件背景:
　　丹甫股份与台海核电的所有股东签署了《重大资产重组框架协议》。根据该协议，台海核电将实现100%借壳上市，而丹甫股份原有压缩机业务资产将被Z出。此外，公司还将向台海核电的大股东台海集团定向发行股票募集资金3亿元。并且承诺年扣非后净利润将不低于2亿元、3亿元、5亿元。
　　公司情况:
　　公司是目前我国唯一能同时生产二代半堆型和三代AP1000、ACP1000堆型核电站一回路主管道的制造商，也是全球唯一一家具备三代核电主管道全流程生产能力的制造商。公司主要业务为主管道、其他核电设备和锻造加工。其中公司在二代半堆型主管道市占率约为50%；三代市场占有率约为40%，是行业的领跑者。
　　公司看法:
　　1）从行业发展角度来说，年间，核电行业及核电装备制造行业出现了重大政策转变，从“暂停”到“恢复”再至“加紧建设”。预计未来7年国内核电设备制造商将分享超过3000亿元的市场，即7年平均每年核电设备制造市场将高达400亿元以上。公司年均至少可以获得5-7台机组主管道订单，即核电主管道收入每年不低于3-5亿元。
　　2）公司凭借其独特的材料优势、工艺优势等核心竞争力，在核电高端装备制造行业中具备较高的市场地位，同时其材料优势和工艺优势在非核电领域具备外延扩张的能力。
　　3）公司具备武器装备制造许可资质和相应的技术储备，并已与相关单位开展合作，预计军工主管道产品订单每年至少保有2-5亿元。
　　估值与评级
　　核电与军工同属于战略性行业，这是我们看好公司突破估值边际的前提。因此，我们给予公司2015年45倍市盈率。预测年EPS为0.49/0.75/1.16元（资产重组后），首次覆盖给予买入评级，目标价33.75元。
　　风险提示:核电行业未能加快建设的风险、重组方案未能通过的风险。
　　（，）:业绩符合预期:经常性利润上升；维持买入评级
　　伊利股份 600887
　　研究机构：高盛高华证券 分析师：刘智景，廖绪发，方竹静 撰写日期：
　　与预测不一致的方面。
　　8月31日，伊利股份公布上半年收入/利润同比增长14%/32%。二季度利润同比下滑3%。继一季度利润同比增长123%后，二季度业绩符合高华预测所隐含的二至四季度利润同比增长1%。总体利润增长疲软的原因在于去年二季度3.9亿元的递延所得税调整导致比较基数较高。尽管二季度利润同比持平，但经常性利润稳步增长69%，得益于:（1）毛利率同比上升3.7个百分点，在一季度上升1.7个百分点后进一步扩张。伊利将此归因于2014年以来产品结构的升级以及去年下半年产品价格的上调。从不同类别的产品来看，上半年液态奶/冷饮制品/奶粉的毛利率分别上升了2.5/3.6/1.6个百分点；（2）二季度销售费用率下滑了0.7个百分点。销售费用中，上半年劳动力成本、租金以及运输成本同比持平。广告费用上半年同比上升11%，但仍低于收入14%的同比增速。
　　投资影响。
　　我们维持盈利预测和基于PEG的12个月目标价格人民币29.40元不变。我们的目标价格对应11%的潜在上行空间。我们仍然认为目前的原奶价格趋势有利，且伊利等知名品牌企业将能更充分地受益于此。维持买入评级。风险:费用率高于预期。
　　（，）:进军影视制作，引入民资活水促转型
　　珠江钢琴 002678
　　研究机构：国泰君安证券 分析师：穆方舟，吴冉 撰写日期：
　　投资要点:
　　转型综合文化集团，维持增持。设立珠广传媒，转型战略持续；6月启动的股权激励计划，也显示了公司对未来转型发展的决心和信心。我们预期公司将继续推进国企改革，利用产品资源、渠道资源、股东资源等综合实力，抓住文化产业的发展契机，实现加速发展。我们维持预测公司2014/15年EPS 为0.25/0.30元，目标价15元，维持“增持”评级。
　　进军影视传媒，多渠道推广钢琴文化，和音乐教育业务良性互动。通过行业专业团队发起设立影视传媒企业，公司极大地丰富公司品牌宣传渠道，并通过对影视制造企业冠名、对影视作品植入品牌元素、制作以珠江钢琴文化元素为背景的影视作品或电视栏目等多种渠道，有效促进钢琴文化推广，并和公司重点发展的音乐教育形成协同效应。
　　抢滩新媒体发展契机，转型文化艺术综合型企业。在文化消费扩容、国家产业扶持、行业准入放松等多方利好的推进下，传媒业特别是新媒体迎来高速成长，市场化竞争将逐步启动；珠江钢琴将以此为契机，利用在文化艺术领域的资源整合实力、合作方的发行渠道优势，向文化艺术综合型企业转型，提升综合竞争实力。
　　引入优秀管理团队，激活国企资源。公司此次拟聘的核心管理团队均为影视传媒行业资深人员，在网络平台、影视剧发行等领域优势显著，将有利于抢占内容制作、发行等关键制胜点。引入优秀民资，将与公司形成优势互补，激活国企资源，实现强强联手。
　　风险提示。传统钢琴销售波动，智能钢琴和影视制作等新业务风险。
　　（，）:受益需求增长，业绩释放持续
　　隆基股份 601012
　　研究机构：（，） 分析师：邬博华 撰写日期：
　　报告要点
　　事件描述
　　隆基股份发布 2014年中报，报告期内实现收入14.57亿元，同比增长49.87%；归属母公司净利润1.11亿元，同比增长431.99%；EPS 为0.21元。其中2季度实现收入7.62亿元，同比增长48.66%；归属净利润0.63亿元，同比增长70.71%，2季度EPS 为0.12元，1季度为0.09元。
　　上半年实现硅片销量789MW 同比增长40.83%，收入同比增长49.87%。作为全球单晶硅片龙头企业，公司具备成本与品牌优势。而一直以来稳健的经营策略使得公司在行业前期低迷中受损较小，因此在行业复苏的情况下具有更快的成长速度，产能与销量规模持续扩张，上半年实现硅片销量789MW，同比增长40.83%，其中海外硅片销量占比达到78.08%。销量增长带动硅片业务收入同比增长51.97%至12.91亿元。此外，受硅料价格上涨影响，公司1季度上调了硅片出厂价格，2季度维持平稳，价格上涨是收入增幅较大的另一原因。
　　毛利率稳步提升，净利润持续增长。上半年公司毛利率16.52%，硅片毛利率16.77%，相比去年上、下半年的11.15%、12.65%稳步提升:1）虽然上半年硅料价格有所上涨，但公司同时提高了产品出厂价格，原材料价格上涨对毛利率影响不大；2）公司持续推进硅片非硅成本下降，目前已达到0.115/W的水平，去年同比则超过0.13美元/W。收入与毛利率增长带动公司净利润持续增长，2季度公司净利润为0.63亿，净利率由1季度的6.98%上升至8.26%。
　　预计 3季度环比仍将改善。公司预计月实现归属母公司净利润1.7-1.9亿元，计算3季度为0.59-0.79亿元，2季度为0.63亿元，我们预计公司3季度净利润环比仍将改善，接近预测上限:1）产能持续扩张，同时3季度逐步进入光伏旺季，预计3季度出货量环比仍将增长；2）非硅成本持续下降；3）近期硅片价格持续下跌，而公司硅片价格维持平稳，考虑库存影响，预计公司3季度毛利率将进一步提升。
　　龙头受益单晶需求增长，维持推荐。日本、美国、欧洲等单晶占比较高的市场带动单晶需求持续增长，国内分布式的推广有望成为另一重要增长，预计未来几年单晶市场份额将持续提升。公司作为单晶硅片龙头企业，具有明显的成本优势、品牌优势与更为广泛的客户群体，使得公司更容易受益行业增长，享受行业蛋糕做大与市占率提升的双重效应，我们预计公司年EPS为0.61、0.96元，对应PE 为32、20倍，维持推荐评级。
　　（，）:把握拐点，路径渐晰
　　国中水务 600187
　　研究机构：安信证券 分析师：邵琳琳 撰写日期：
　　我们自公司复牌以来坚定推荐，前期已出具深度报告和点评报告等，近期我们参观了国中亿思通污水处理项目现场，对公司未来农村水处理市场发展有了进一步的认识，更加坚定看好公司发展，本篇报告主要在于进一步梳理公司的投资逻辑和更新业务发展，坚定推荐。
　　主要推荐逻辑:（1）管理层参与利益协同机制完善；（2）持续推行投资并购战略，努力成为水、大气污染、固废等领域的环保产业系统服务提供商，非公开发行有望加速战略转型；（3）传统业务平稳增长，农村水处理业务稳步推进，未来有望大幅贡献业绩；（4）规划与丹麦Aquaporin A/S 公司合作在国内设立合资公司，Aquaporin A/S 公司的水通道蛋白膜业务正逐步以研发为主向规模化生产发展，若成功拓展，未来发展空间巨大。
　　农村水处理持续推进:亿思通已经累计实施超过60 个小型污水处理项目，在高浓度废水处理业务方面有着丰富经验，目前主要在云贵川开拓项目，预计后续会继续外埠市场扩张。除此之外，我们预计国中水务持续开发的山东和黑龙江地区也将会采用亿思通技术，随着国中的辅助，未来在市场开拓和项目获取方面会更有竞争力。
　　投资建议:暂不调整公司盈利预测，预计公司2014 年-2016 年EPS分别为0.15 元、0.25 元和0.34 元，对应PE 为42.2 倍、24.7 倍和18.2 倍，维持“买入-A”投资评级，6 个月目标价7.5 元。
　　风险提示:农村水处理市场开拓低于预期、农村水处理市场业务盈利能力低于预期、垃圾渗滤液业务增速低于预期、工业水处理市场开拓低于预期、城市供水、污水处理市场开拓低于预期、工程建设进度低于预期等；
　　（，）:行业加速启动，公司潜力无限
　　东江环保 002672
　　研究机构：长城证券 分析师：郑川江 撰写日期：
　　公司作为危废处理龙头企业，将充分享受行业的快速增长，且储备项目丰富，推动业绩不断增长。我们预计年EPS 0.80/1.27/1.94元，目前股价对应PE为38/24/16倍，公司业绩反转明确，外延式扩张值得期待，维持“强烈推荐”评级。
　　危废处理行业供需缺口较大，市场空间广阔:根据我们的测算和草根调研的信息反馈，我国危废真实产生量或有7000万吨左右，是现阶段处理量的两倍之多，且无害化处理量严重不足，市场空间广阔。
　　政策趋严推动危废行业规范化发展，市场集中度有望提升:两高司法解释和环保法的出台倒逼各企业加大危废处理投入，顶层设计推动行业规范化发展，而过去危废处理企业规模小而分散，经验、技术并不达标，我们预计实力偏弱的小企业将退出市场，行业集中度望提升。
　　东江环保技术、资金、经验优势明显，有望通过外延式扩张形成全国性布局:公司作为行业龙头，资质齐全、经验丰富，现有项目保证公司未来三年高成长无忧，且现金充足，近期不断通过并购省外公司打开市场，未来有望依靠兼并方式布局全国。
　　风险提示:项目进度不达预期。
　　（，）:业绩符合预期，估值仍有提升空间
　　威孚高科 000581
　　研究机构：（，） 分析师：吴文钊 撰写日期：
　　业绩简评.
　　公司今年上半年实现营收35.3亿元，同比增长22.6%；实现归母净利润8.4亿元，同比增长58.0%，对应EPS为0.82元。公司此前预告上半年利润增长50-65%，实际业绩为预告中间值。
　　经营分析.
　　博世汽柴投资收益高速增长是公司业绩增长主因。公司上半年归母净利润同比增加3.1亿元，其中投资收益同比增加2.4亿元或80%，投资收益贡献了业绩增量的约77%，主要是博世汽柴业绩实现了爆发式增长。博世汽柴上半年净利润达11.0亿元，同比增长达160%。威孚汽柴依托对博世汽柴的配套，业绩同样实现了快速增长。据了解，公司目前高压共轨产品仍处于供不应求状态，为满足生产，公司正在加快产能建设，公司目标今年高压共轨泵销量达到70万套（去年仅约20多万套）。此外，中联电子主要配套乘用车业务，上半年净利润增长28.6%，也为公司带来了一定业绩增量。
　　受益国四升级，后处理需求同样迎来高增长。子公司威孚力达主营后处理系统，上半年收入增长达59.3%，净利润增长达50.3%，主要也是受益于今年以来国四升级的加快推进（尤其是轻型柴油车）。据了解，公司SCR产品同样处于供不应求状态，公司已有2条新的产能线在建，今年上半年已有部分产能投放。公司目标今年实现SCR产能约20万套，明年目标产能达到30万套左右。此外，公司的DOC/POC产品还已为国五、国六进行积极布局，未来DOC/POC业务成长空间仍然广阔。
　　本部业务总体增长较为快速，威孚金宁压力仍然较大。上半年，公司燃油喷射系统收入增长16.3%，进气系统收入增长13.6%，总体增长均较为快速。威孚金宁受国四升级加快影响，原有国三、国二产品正面临越来越多的被替代压力，上半年利润大幅下滑约46.4%，我们预计威孚金宁全年业绩仍将大幅下滑。
　　增压器业务正在崛起。公司是具有核心技术优势的发动机核心零部件供应商，除在柴油机燃油喷射与后处理系统上具有绝对优势外，其增压器业务亦正在崛起。预计六缸增压器今年有所增长，柴油增压器和汽油增压器随着未来柴油车和汽油车增压器渗透率的快速提升，有望充分受益行业发展。
　　盈利预测与投资建议.
　　我们维持公司盈利预测，预计14-16年实现EPS分别为1.66、2.44、3.24元。我们重申，公司是拥有核心技术且最能受益国四升级的零部件龙头企业，随着今年开始全国范围内国四升级进程的明显加快，公司未来几年业绩有望迎来持续快速增长。公司当前股价对应14年仅约16倍PE，有较大提升空间。我们维持公司“买入”评级，目标价33元。
　　（，）2014年中报点评:营销助力，内销收入快速增长
　　宜华木业 600978
　　研究机构：申银万国证券 分析师：屠亦婷，周海晨 撰写日期：
　　中报业绩基本符合预期。公司14H1 实现收入22.02 亿元，同比增长20.5%；（归属于上市公司股东的）净利润3.19 亿元，同比增长31.9%；合EPS 0.22元，基本符合我们中报前瞻预期（0.21 元，30%）（均按最新股本摊薄）。其中14Q2 单季收入12.54 亿元，同比增长18.8%；净利润1.92 亿元，同比增长30.7%。上半年经营活动产生的现金流量净额为1.62 亿元，同比增长16.1%。
　　14 年上半年，在内销业务增长的快速带动下，公司14H1 综合毛利率上升至34.1%；加大内销营销推广投入，销售费用率小幅上升；受益于上半年定增的顺利进行，及人民币贬值带来的汇兑收益，公司上半年财务费用率同比下降2.1 个百分点至4.9%。综合而言，主要受益于内销占比的提升和盈利能力的增强，公司净利率达到14.5%，创历史新高。
　　内销多渠道拓展，收入大幅增长，盈利能力进一步提升。公司大力挖掘国内市场潜力，内销业务线上线下多渠道推进:线下全国体验店布局，14 年上半年在原来10 家的基础上新增郑州、天津、沈阳3 家自营店。与美乐乐等家具电商合作，以“互联网+微信+实体门店”形式拓展线上业务。产品方面，与海尔电器开展深度合作，切入家具定制领域。上半年公司内销业务收入4.06 亿元，同比增长51.3%，收入占比提升至18.4%（vs 13H1 14.7%）；内销毛利率同比提升5.3 个百分点至40.9%。
　　林木资源保障，产业链一体化整合能力提升。公司在与东南亚、俄罗斯、国内东北、西南地区供应商建立长期合作关系同时，拥有梅州大埔、江西遂川（20万亩在建中，总投资5 亿元）、非洲加蓬（35 万公顷）等超过500 万亩的林地资源，产业链一体化能力充分发挥，有助于公司控制有效控制成本，带动盈利能力提升。
　　内销快速增长，盈利创新高，产业链整合能力不断提升，维持增持。在积极的品牌营销推广，以及内销多渠道渗透作用下，公司上半年内销业务取得快速发展，市场份额进一步提升。上游自有林业资源丰富增强产业链整体盈利能力。
　　我们维持公司14-15 年0.34 元和0.43 元的盈利预测，目前股价（停牌5.13元）对应14-15 年PE 分别为15 倍和12 倍，维持增持。
　　（，）:销售增速和完成率均好于行业
　　金科股份 000656
　　研究机构：长城证券 分析师：苏绪盛 撰写日期：
　　预计公司14年、15年EPS分别为1.20元和1.51元，目前股价分别对应7.4X和5.9X PE，估值与当前二线地插龙头股相当，略高于一线地产龙头股。公司上半年业绩下滑主要缘于结算面积较少导致结算收入下降，预计下半年将恢复；上半年销售增长22%，销售完成率超过40%，均好于行业平均水平，我们维持“推荐”的投资评级。
　　业绩大幅下滑，低于市场预期。报告期内，公司实现营业收入43.6亿元，同比下降43%；归属上市公司股东净利润4.5亿元，同比下降42.9%；EPS 0.39元。业绩低于市场预期，下滑原因在于本期结转面积减少导致结转收入减少，从结算毛利率的情况看，较13年同期小幅上升1个百分点至30%，11年开售的低毛利项目基本结算完毕。
　　上半年签约金额111亿元（+22%），预计全年签约金额250亿元。报告期内，公司实现销售金额111亿元，同比增长22%。其中，地产业务实现签约销售金额101亿元，同比增长19%；实现销售面积约148万平米，同比增长31%。公司计划14年销售金额280亿，我们认为实现难度较大，维持250亿元的判断。回款角度看，上半年回款96亿元，回款率保持较高水平。
　　上半年获取土地312万平米，拿地积极。上半年公司新增土地储备20宗，权益建筑面积312万平米，以重庆为核心的大西南地区依然是拿地重点区域；土地款53 亿元，是销售回款的55%，拿地颇为进取。
　　杠杆水平再次提升，总体财务状况尚属良好。期末，公司扣除预收账款后的负债率56%，较一季报上升1个百分点，高于行业平均水平；货币资金29亿元，是短期借款与一年内到期非流动负债之和的84%，较一季报大幅下降43个百分点，短期流动性有所趋紧；净负债率174%，上升38个百分点，高于行业平均水平，杠杆水平稍显过高。整体来看，公司财务状况尚好。
　　积极探索细分物业类型，5年内计划销售过千亿。公司坚持深耕已进城市群、产业嫁接地产等几大发展战略，力图实现住宅地产、地产、养老产业、文化产业的齐驾并驱，力争5年内实现销售规模超1000亿元的战略目标，按此估算，未来5年公司销售年复合增长率约34%。
　　风险提示:业绩不达预期；系统性风险。
　　（，）:在线教育下一个龙头？
　　拓维信息 002261
　　研究机构：中信建投证券 分析师：武超则 撰写日期：
　　事件收购及设立教育子公司公告昨日晚间公司公告:《关于全资子公司收购湖南天天向上网络技术有限公司股权并对其增资的议案》、《关于与深圳市菁优网络有限公司签订合作协议的议案》、《关于成立合资公司开展面向K12 的在线直播云课堂的议案》等议案。近期资本市场对在线教育板块持续关注，我们就公司传统业务、并购标的、未来发展进行简单梳理。
　　公司主营业务情况公司主营业务包括游戏+教育+软件等。具体收入占比情况如下:按2014 年中报来看，手游和教育各占40%左右，系统集成占20%左右。2014 年受到收购手游公司火熔信息及代理植物大战僵尸等游戏影响，手游业务收入占比有所上升。
　　毛利润占比情况如下:教育培训毛利率水平在65%以上，但净利润水平较低。目前公司教育部分收入还是以校讯通产品为主要收入来源。
　　简评此次公告影响:
　　（1）、对全资子公司“拓维教育发展”增资7000 万，该公司总注册资本达1 亿元。
　　（2）、子公司“拓维教育发展”与“深圳菁优”共同建立合资公司，拓维教育占51%股权。
　　菁优网专注于服务全国中小学学生、教师及家长，目前拥有超过400 万道中小学题目以及题目解答，超过4000 万的中小学的学生和老师用户。菁优网提供的教育资源可协助老师出题和组卷，方便学生进行试题查询和答疑，帮助家长辅导小孩。菁优的盈利方式包括题库服务、会员收费、广告投放等。
　　我们认为，菁优网的核心优势包括:教育产品资源:累计400 万道K12 题目及解答（市场上同类产品包括猿题库、爱考拉等）将成为未来公司整合题库、答疑类型产品的基础资源，以大为核心服务及盈利模式的K12 答疑或题库类产品必须要有一定的基础数据库作为支撑，具有较强的先发优势；渠道用户资源:超过4000 万的K12 学生和老师用户将成为未来公司整合教育平台的重要流量资源和有效用户基础，未来有望同拓维近1000 万的校讯通用户形成协同及规模效应。
　　成体系的教育产品及闭环的盈利模式:菁优网成立于2009 年，有较为完整的教育产品体系，包括出题、组卷、答疑、题库等完整产品，完整而成体系的内容对教育产品体验而言非常重要。而会员、题库服务、广告等已初步实现了盈利模式闭环，较于目前还处于前期搭建平台、整合内容的免费平台有更好的盈利能力。
　　合资公司主要业务:在线教育的移动端产品（包括手机和平板电脑上的应用及微信、微博应用等），初期主要围绕在线错题本+在线答疑展开K12 移动教育业务。我们认为，移动端必将成为在线教育产品创新和发展用户的主战场，同时题库、答疑类产品非常适合在移动端使用。这是拓维与菁优网合作的第一步，而菁优网长期积累在题库及答疑领域的产品及用户优势将进一步与拓维原有教育业务的庞大用户及线下资源等形成协同。
　　（3）、公司与熊娟、刘杨在北京设立合资公司“北京市高能100 教育科技有限公司”（暂定名），授予2个核心团队成员刘杨、熊娟25%股权，其中授予刘杨15%、熊娟10%。合资公司主要经营业务:开展面向K12的在线直播云课堂。
　　我们认为此项业务意在强化在线直播等技术平台的搭建，将为公司原有PC 端产品“名校资源平台”和未来移动端新产品提供更好的技术支撑和高速管道。而直播方式由于其交互性强、体验折损小等特征为目前在线教育领域重要的产品形式，尤其适合语言类、互动类等课程门类。
　　（4）、收购天天向上网络技术有限公司。拟以现金方式收购并增资天天向上，受让天天向上51%股权，本次收购及增资对价款合计不超过2，040 万元人民币。
　　天天向上专注于K12 基础教育信息化服务7 年，致力于利用信息技术推动素质教育的发展。前期推出了“高中学业水平考试管理平台”、“基础教育管理平台”等多个省级、市级、区级教育管理云平台，是湖南省主要基础教育信息化服务提供商之一；2012 年，根据教育部“三通二平台”的建设要求，开始利用云技术及移动互联网技术，打造人人通云平台（.cn），为老师、学生、家长提供集管理、学习、交流、分享于一体的实名制互动平台。2013 年亏损42 万，2014 年上半年亏损约82 万。
　　在K12 领域，教育信息化为今年以来政策最清晰的方向，国家计划未来在“三通两平台”建设方面投入近千亿的资金补贴。相关公司将在未来几年有较好的收入增长，以硬件或软件服务为核心的盈利模式也更为直接明确。相较于盈利模式更为间接的答疑、题库等K12 产品，有望更快为公司产生现金流或收入贡献。
　　股权激励:7 月18 日完成授予，613 万股，占总股本约1.5%，64 人（预留了60 多万股，复权后19.51 元，行权价9.80元 激励对象 核心骨干为主）。业绩要求13 年扣非后2500 万，2014-16 年扣非后3600 万，5000 万，6500 万（30%，100%，150%左右增长）未来合理估值及投资建议:预计2014 年游戏部分总共6 亿左右流水，确认收入60%。游戏综合毛利率25%，净利率12%（相对于流水），预计游戏部分净利润7200 万左右，目前市场合理估值40 倍左右，游戏业务合理市值30 亿元左右。
　　教育部分预计2014 年全年收入2 亿左右，毛利率65%以上，预计净利润2000 万左右。K12 行业龙头（，）市值近百亿，PE 过百倍。传统校讯通用户400 万左右，9 个省；而拓维此项业务服务用户1000 万，付费用户800 万左右，覆盖万所学校，15 个省，教育业务合理市值80-100 亿元左右。
　　公司目前综合市值区间应在110 亿元-140 亿元之间，未来随着与菁优网的进一步深入合作及移动端产品、直播平台推出等，公司有望进一步打开估值空间，成为在线教育龙头公司之一。建议重点关注!风险提示:我们预测公司 年EPS 为0.25、0.41、0.51 元，对应PE 为89.3、55.0、43.9 倍；类比来看，全通教育 年EPS 为0.62、0.76、1.27 元，对应PE 为161.3、129.4、78.1 倍，目前在线教育行业总体估值较高。产品推进过程中需要大量整合资源及研发投入加大等。可能进一步影响公司净利润水平。游戏业务发展中的不确定性。
　　（，）:政策不确定性影响商业模式；移出强力买入名单
　　乐视网 300104
　　研究机构：高盛高华证券 分析师：廖绪发，方竹静，刘智景 撰写日期：
　　调整理由
　　我们将乐视网移出强力买入名单，原因在于目前我们认为互联网电视监管政策的不确定性可能将继续影响乐视智能终端的电商模式，从而影响短期内盈利的可预见性。由于仍然看好乐视网的竞争实力和互联网电视策略，我们维持该股买入评级。自我们于日将该股加入强力买入名单以来，该股下跌了20.9%，而上证A数上涨了8.6%。该股的落后表现反映了市场关于政策监管对乐视网销量扩张速度的担忧。
　　当前观点
　　据流媒体网8月27日的消息，广电总局宣布未取得集成播控服务牌照和内容服务牌照的公司不得在智能电视终端提供视频应用。我们认为这一政策是广电总局将收紧互联网电视监管、并将监管范围从国有企业牌照持有者扩大到网络视频提供商的信号。在8月26日的分析师会议上，乐视网表示将与拥有牌照的企业合作以符合政府的监管要求。公司同时还暂停了机顶盒硬件销售，但我们的预测是基于公司将于年底签署牌照协议的假设。然而，我们认为这一因素以及持续的政策不确定性可能会给其垂直整合的商业模式的执行能力带来压力，因为这意味着乐视网无法独立进行互联网业务，且对其货币化模式的控制力也将下降。长期内，我们仍然看好乐视网的竞争实力以及策略，因为随着监管加强以及机顶盒中删除违规内容，公司所面临的竞争将减少，从而潜在巩固其在互联网电视领域中的领先地位。我们预计公司持续的海外扩张可能会抵消国内市场的风险并成为新的增长推动力。
　　上半年业绩发布后，鉴于销售成本和费用高于预期，我们将2014-16年每股盈利预测下调了3-12%，并相应将12个月目标价格下调7%至人民币45.21元（仍基于1.25倍的2014年预期PEG）。主要风险:互联网电视监管政策严于预期。
　　（，）:婴幼儿奶粉业务超预期，国企改革为事件性催化剂
　　三元股份 600429
　　研究机构：（，） 分析师：马浩博，闻宏伟 撰写日期：
　　1.1H2014公司实现营业收入22.5亿元，同比增长21.5%；主营业务利润5.4亿元，同比增长28.2%；归母净利润1.8亿元，同比扭亏；归母扣非净利润为-7595.3万元，去年同期亏损-3928.3万元；EPS为0.2元。
　　2.分业务看，液态奶虽然提价8-10%但并未明显提升盈利能力，主要是公司地处北京，渠道费用较高。其次伊利、蒙牛、光明三强在北京重点打造品牌，公司费用被动支出。公司一直使用原奶作为原料，变相提高成本。固体奶收入提升明显，其中最主要是婴幼儿奶粉销售较好，我们判断全年婴幼儿奶粉销售9-10亿元，同时奶粉事业部的激励机制较为市场化，相比三元股份整体的国企体制优势明显。乳饮料主要是太子奶部分，继续下滑。
　　3.盈利预测与估值。公司中报盈利来自于土地转让的一次性收益，从扣非情况来看，液体奶部分和乳饮料部分，主要是老三鹿和太子奶部分依旧亏损明显，同时除北京之外的其他地区销售费用也较高。但三元受益于复星持股+国企改革，我们预计北京国企改革对三元或许有利，同时复星的药店渠道将会加速婴幼儿奶粉的推广，预计14-16EPS分别为0.07（扣非之后依旧亏损）、0.02和0.07元，收入分别为48.34\57.04\64.72亿，给予15年1.5xPS，对应85.6亿市值，目标价9.67元，增持评级。
　　4.主要不确定因素。行业竞争加剧、食品安全问题。
（责任编辑：周壮）
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