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《私人订制》差评看空华谊兄弟 市值蒸发84亿
（新京报）华谊兄弟组织机构提前观影被指“选择式信息披露”，股价下挫市值蒸发84亿；机构称电影不是好生意
　　让观众和投资者吊足了胃口的电影《私人订制》在19日开始上映，但电影的恶评和机构的抛售似乎让投资者始料未及。
　　《私人订制》在评价方面逊于预期，机构投资者抛售股票，机构投资者抛出一种观点：投资周期长、现金流不佳、回报预期不稳定的电影内容生产，看起来并不是一门好生意。
　　一家市值逾300亿元的公司，一家在院线、经纪、互联网等多方面布局的传媒公司，仍然无法纾解一部贺岁片带来的影响，华谊兄弟的迪士尼或者华纳之路，仍道阻且长。
　　机构看片引发信披质疑
　　《私人订制》是知名导演冯小刚2013年唯一一部电影，此前也被投资者和观众寄予厚望。在12月19日正式上映之前，华谊兄弟邀请部分券商人士看片。
　　机构看片会并非华谊兄弟首创，此前光线传媒也曾多次邀机构人士看片。
　　但在机构看片之后的第二天，华谊兄弟股价骤然跌停，当日市值蒸发逾40亿元，其中当天有3家机构合计抛售了近5亿元的华谊兄弟股票。
　　部分提前观影的机构人士认为，私人订制逊于预期，影片情节不连贯等。投资者认为，机构看片后获得的这些观感，是导致股价跌停的主要原因之一。
　　华谊兄弟的电影上映之后曾多次影响股价。2012年《画皮2》首日7000万票房数据曾让华谊兄弟股价涨停，而随后的《一九四二》票房不佳也曾导致股价跌停。
　　但此次《私人订制》12月18日大跌则与以往不同，此次大跌并不是由于票房不佳的影响，《私人订制》当时甚至并未正式上映。
　　投资者质疑，邀请机构先看片，而后股价出现异动，这种做法涉嫌信息披露违规，相关机构抛售则涉嫌利用非公开信息交易（内幕交易）。
　　华谊兄弟将提前看片的活动称之为行业惯例。华谊兄弟称，影片公映前是关键的营销节点，举行一系列的首映活动（包括各界代表参加首映式、提前观看影片等），已经成为电影行业宣传发行过程中的惯常操作模式。
　　但一名电影评论人士指出，海外的“试映”和华谊兄弟提及的“首映”并不完全一致，以测试效果为主的试映不会提供完整的影片。
　　一些投资者认为，如果机构投资者代表先看到了电影，这属于选择性的信息披露。
　　中国证监会也关注到了这一情况，中国证监会在20日表示，对于资本市场信息披露的新情况和新问题，证监会正在进行了解和研究。
　　“差评”背后存在内容风险
　　对于包括抛售股票在内的投资者来说，他们从《私人订制》中看到的是对华谊兄弟前景的担忧。
　　一个两个机构代表的看法不足以说明全部，但在国内各个主要的电影评分网站上，《私人订制》这部华谊兄弟力推的贺岁片评分极低。
　　豆瓣电影的用户给出的评分是5.4分，时光网的用户给出了5.8分，几乎是同期上档的影片中评分最低的，一部评价正常的电影评分一般在7分以上。
　　在时光网上，用户给《私人订制》的标签是“三段小品+一段诗朗诵”。
　　评价不高引发了投资者对华谊兄弟前景的担忧。此前冯小刚电影一直是华谊兄弟的招牌之一。如此前大卖的《非诚勿扰》系列等，为华谊兄弟带来了丰厚的收入。
　　投资者“释老毛”在投资者社区雪球上撰长文评论冯小刚与华谊兄弟：廉颇老矣，尚能饭否？
　　而一些更长线的投资者则认为，电影公司不具备持续的竞争优势，根本不应该有这样高的估值。
　　南方基金投资总监邱国鹭说，电影和手游行业这两个行业的特点是它不是赢家通吃的。
　　“搜索是赢家通吃，社交是赢家通吃，商务是赢家通吃的，但是内容产业不一定是赢家通吃的，”邱国鹭说，今年你的电影可能最好看，明年就不一定了，这会根据观众的口味和游戏玩家的口味会不断地变化。
　　影评人谭飞认为，对于《私人订制》的吐槽多，是因为网络时代下观众的口味变了。谭飞认为，《甲方乙方》拍摄在16年前，现在大家都玩微信微博，人人都是段子王。“不是冯小刚变了，而是观众的口味变了”。
　　邱国鹭说，“即使说你现在今天真的是行业内的老大，老二，老三，但仔细分析一下，很多东西并没有一个持续的竞争优势。”
　　邱国鹭等投资者总结，拍电影投资周期长、现金流不稳定、回报预期不确定，从内容的角度看，拍电影不是好生意。
　　华谊兄弟在上市之后也对其自身业务进行扩展，其中力拓电影之外的产业链上下游，但半年报上的数据显示，目前其电影及衍生业务收入占比仍达63%。
　　2013年市场给予华谊兄弟等公司的估值不低，即使在连续下跌的情况下，华谊兄弟的动态估值仍超过60倍。这样高的估值大部分是在2013年实现的，2013年，华谊兄弟上涨了283%（截至12月26日）。
　　票房与股价背离
　　虽然吐槽多，片子评分低，票房却并非惨淡。
　　最新的第三方数据显示，截至24日，《私人订制》的票房已经逼近4亿元，此时距离公映只有6天时间。
　　票房的高企来自于排片量居高不下。一名影视营销公司人士说，由于华谊兄弟早早就透露了《私人订制》的档期，因此国产片纷纷避开了这一时段，避免直接与之竞争，这也造成了《私人订制》上映后并无与之相当的对手。
　　华谊兄弟董秘胡明称，《私人订制》首日的排片超过50%，是“史无前例的”，此前华谊兄弟年初大卖的《西游降魔传》排片只占到三分之一场次。
　　而电影的排片量与票房的关系紧密。
　　中信证券分析师皮舜则分析说，一部影片中规中矩，排片接近三成到四成，如果保持一段时间，票房应该在8亿以上。根据排片规模，皮舜在电影公映前预计《私人订制》能卖到10亿元以上。
　　但一些投资者认为，虽然一时的票房仍高，是因为多数观众对冯小刚抱有期待，但华谊兄弟和冯小刚都在消耗观众的期待，这次可以，下次未必可以。
　　华谊兄弟总裁王忠磊此前接受新京报采访时表示，华谊兄弟的强处不是拥有资本，也不是有多好的人际关系，大公司有竞争力，是因为他对市场了解和操作的准确度和达成能力，资本只是一部分。
　　“电影最重要的还是内容本身，电影决定自己的命运。”王忠磊说。
　　不过在股票市场上，华谊兄弟股价从18日之前的34.2元下跌到目前27.29元（26日），股价下跌了20%，市值蒸发近84亿元。
　　■&延伸
　　收购策略或改善业绩波动
　　12月24日，华谊兄弟在盘后公布一则收购意向公告，称拟收购浙江永乐影视若干股东持有的永乐影视51%的股权。
　　永乐影视是知名制作人程力栋旗下公司，华谊兄弟拟以自有资金3.978亿元收购，估值与此前华谊兄弟收购张国立旗下公司相当，均为当期净利润的12倍。
　　胡明称，永乐影视的制作能力非常强，其作品一类植根于中国传统文化，比如《隋唐演义》、《封神榜》系列等等；另一类主要作品是弘扬主流价值观的，比如《焦裕禄》、《大村官》、《雷锋》等。
　　从长期看，华谊兄弟正通过并购补充自己的架构。2012年以来，华谊兄弟的收购变得越来越多，这些收购既包括在线音乐、旅游地产和主题园区，也包括游戏和电视剧公司。
　　兴业证券的分析师认为，从美国六大传媒巨头的成长路径看，并购是必由之路。
　　在电视剧这个领域，并购可以快速扩展华谊兄弟的电视剧业务规模，截至今年年中，华谊兄弟的电视剧业务收入只占其总收入的11.57%。
　　电视剧领域亦是相对分散、集中度较低的领域。华策影视今年披露的一份收购书显示，按照机构平均产量计算,2012年国内持有电视剧制作许可证机构的平均产量仅为0.94部、3.30集,数量众多而资源分散。
　　而2010年的材料则显示，电视剧行业排名第一的机构按产量计算的市场份额只有3.9%。
　　胡明称，和永乐影视的合并是对华谊兄弟电视剧业务的一个加强。
　　但华谊兄弟同样未能处理好信息披露的问题，在收购的公告发出前，华谊兄弟股价尾盘大幅拉升，敏感信息疑似提前泄露。
责编：刘远霞
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　　既然制作公司已经上市,那么,就不能不让人从商业的角度思考问题。提前观看影片这样的细节,居然被人们注意,并且与制作公司的股票价格联系在一起,这说明市场经济需要非常系统的法律规范
　　在中国的电影电视行业,能够上市的公司并不多。华谊兄弟之所以能够上市,是因为它聚集了一大批著名的演员和导演。可以这样说,如果没有旗下的演员和导演,那么,这家公司的股票并没有多少价值。
　　然而,最近一段时间,这家上市公司的核心竞争力似乎出了问题。2012年著名导演冯小刚制作的《1942》,虽然具有强烈的艺术震撼力,但是,在票房收入方面却不尽如人意。正因为如此,这家上市公司迫切期望出品商业影片,以挽回自己在电影市场上的声誉。
　　著名编剧、著名演员、著名导演联袂制作的《私人定制》就是这家上市公司力挽狂澜之作。但令人万万没有想到的是,这部影片尚未公开上映,上市公司的股票价格就迅速下跌。究其原因在于,按照惯例,这家上市公司邀请一些著名的机构投资者观看影片,由于观众对于这部影片的前景并不看好,在影片尚未上市之前,就开始出售自己手中的股票,结果导致公司的股票价格蒸发了70亿元。对于这家上市公司来说,这简直就是雪上加霜。
　　假如只是股票市场价格的涨跌,似乎不涉及法律问题。但有人公开发表文章认为,这种邀请机构投资者观看影片的做法,属于典型的内幕交易。由于机构投资者事先了解影片的好坏,因此,可以先于其他投资者作出反应。这样做对于那些不明真相的投资者,特别是中小投资者来说是不公平的。
　　这就不能不令人感到惊讶,为什么这家上市公司邀请机构投资者观看影片呢?据一些业内人士分析,电影尚未公开上映之前,邀请部分观众观看影片,是电影工业不可缺少的一个环节。这种行为就像产品的试用,可以充分征求各方面的意见,从而对产品的品种、质量、花色作出改进,以满足消费者的需要。通过内部征求意见,从而使公开上映的作品做到尽善尽美。但是,被邀请观看影片的毕竟只是少数人,如果这些人对影片的质量感到忧虑,他们恰恰又是制作公司的投资者,那么,他们就会以自己的实际行动作出选择,而这样一来,必然会导致公司的股票价格发生波动。由于观看影片的机构投资者与上市公司之间存在利害关系,因此,提前观看影片的做法是典型的内幕交易。
　　国外一些电影制作公司在公开上映之前,也会邀请一些观众观看影片。但是,这些公司通常会放映电影的重要片断,或者放映电影几个样本,让观众从中作出选择。在被邀请的观众中,既有专业人士,同时也有普通的电影观众,但是,唯独不能邀请机构投资者或者利害关系人,因为那样做将会涉嫌内幕交易。电影制作公司可以邀请新闻媒体记者,也可以邀请电影的评论人,甚至可以邀请普通的观众,但是,唯独不能邀请机构投资者,因为他们和电影制作公司之间存在着利害的关系,他们观看影片的行为直接影响其投资决策。假如邀请机构投资者或者股票市场的分析员观看影片,那么,就涉嫌内幕交易,或者涉嫌特殊的利益输送。
　　这样的分析是否有上纲上线的嫌疑,值得读者认真分析。市场经济是一种非常奇妙的经济运行机制,它会产生各种各样的问题。在分析市场经济现象的时候,必须将各方面的因素考虑进去,因为只有这样,才能防止出现最坏的结果。
　　笔者期望《私人定制》是一部纯粹商业娱乐性的电影,而不希望它成为少数人敛财的工具。但既然制作公司已经上市,那么,就不能不让人从商业的角度思考问题。提前观看影片这样的细节,居然被人们注意,并且与制作公司的股票价格联系在一起,这说明市场经济需要非常系统的法律规范。如果在一些环节缺乏制度依据,那么,就容易出现非常严重的问题。但愿这部商业影片能够给观众带来欢乐,提前观看影片的投资者作出了错误的选择。观众需要的是精神上的愉悦,如果他们知道其中有太多的商业利益或者市场的算计,那么,他们在观看影片的时候是否还会沉浸在故事情节之中,与电影的主人翁产生共鸣,就令人十分怀疑。
　　(作者单位:中南财经政法大学)　　
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段永平：什么人适合做股票投资（我问过巴菲特在投资中不可以做的事情是什么，他告诉我说：不做空，不借钱，最重要的是不要做不懂的东西。这些年，我在投资里亏掉的美金数以亿计，每一笔都是违背老巴教导的情况下亏的，而赚到的大钱也都是在自己真正懂的地方赚的。）&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&什么人适合做股票投资&&&&&&&(&15:15:15)转载▼标签：&重庆大学金镝财经股票投资&分类：&投资哲学&&&&&&&&&什么人适合做股票投资&&&&&&&（作者：段永平）&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&老实讲，我不知道什么人适合做投资。但我知道统计上大概80-90%进入股市的人都是赔钱的。如果算上利息的话，赔钱的比例还要高些。许多人很想做投资的原因可能是认为投资的钱比较好赚，或来的比较快。作为既有经营企业又有投资经验的人来讲，我个人认为经营企业还是要比投资容易些。虽然这两者其实没有什么本质差别，但经营企业总是会在自己熟悉的领域，犯错的机会小，而投资却总是需要面临很多新的东西和不确定性，而且投资人会非常容易变成投机者，从而去冒不该冒的风险，而投机者要转化为真正的投资者则可能要长得多的时间。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&投资和投机其实是很不同的游戏，但看起来又非常像。就像在澳门，开赌场的就是投资者，而赌客就是投机者一样。赌场之所以总有源源不断的客源的原因，是因为总有赌客能赢钱，而赢钱的总是比较大声些。作为娱乐，赌点小钱无可非议，但赌身家就不对了。可我真是能见到好多在股场上赌身家的人啊&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&以我个人的观点，其实什么人都可以做投资，只要你明白自己买的是什么，价值在哪里。投机需要的技巧可能要高很多，这是我不太懂的领域，也不打算学了，有空还是多陪陪家人或打几场高尔夫吧。作为刚毕业的学生，马上投入投资领域也没啥不可，但对企业的理解自然会弱些。但只要你热爱你干的事情，又知道自己的弱点，慢慢学习总是会明白的。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&即使是号称很有企业经验的本人也是在经受很多挫折之后才觉得自己对投资的理解比较好了。我问过巴菲特在投资中不可以做的事情是什么，他告诉我说：不做空，不借钱，最重要的是不要做不懂的东西。这些年，我在投资里亏掉的美金数以亿计，每一笔都是违背老巴教导的情况下亏的，而赚到的大钱也都是在自己真正懂的地方赚的。作为刚出道的学生，书上的东西可能知道的很多，但融到骨子里还需要吃很多亏后才行。所以，如果你马上投入投资行业，最重要的是要保守啊，别因为一个错误就再也爬不起来了。这里唯一我可以保证的是，你肯定会犯错误的。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&无论如何，投资是个非常有趣的工作，如果你真准备好了，那就来吧。你真的准备好了吗？&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&网友评论：&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&耐力投资：认为投资很容易的人，是最容易赔钱的人；以前没有亏过钱的人，未来一定会加倍的亏损。股市的盈利，一定是用亏损的教训加上不断的学习与总结积累出来的。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&小猪华：说实话坚持下来真的不容易。从道理上说价值投资是那么正确，你也推翻不了。明显便宜的东西有很多，但是你怎么买呢？市场不认可短期就是赚不到钱，有人说我不看短期。真正要坚持下来，真的是不容易的事情。中间的时候，你总会觉得，价值投资是错的，但到最后你总会觉得价值投资又是对的。投入那么大精力小资金赚百分之十百分之二十，谁愿意？身家千万的人家赚百分之十百分之二十就已经很满足了，不愁吃不愁穿。而总在做安全的事情。不是说价值投资不好，是穷人屌丝根本没有办法实行价值投资，没有实行价值投资的条件。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&_fei_：写得很好，但恐怕没有亏过钱的人是看不懂的。我想起了张爱玲的一篇文章——非走不可的弯路，我在生活中的经验也证实了，教训一定是自己经历的才可以，别人经历以后告诉你恐怕没什么用，反而短时间内经历得越多，成长得才会越快。
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&&&&没有人可以回到过去重新开始，但每一个人都可以从现在开始创造全新的未来。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&“如果你在小事上缺乏节制，在大事上同样无法节制自己。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&为此，年轻时巴菲特在自己的桌上放着一张纸条：“如果发生了核战争，忘记它&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&。”&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&没看懂人家设的局，就是赌博。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&我不是一天一个新点子！&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&重大转型的都要历史新高，不用分析和预测。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&明天的事情，今日还真不知道。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&破位不想买，拉升也不想买，&你到底想买什么啊！&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&喜欢大开大合，要么暴涨，要么暴跌。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&暴利都是来自挑战人性最深层次的部分。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&再大大不过天，再强强不过命，每个生命都是宇宙进程的工具。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&当你回归到最初的状态就对了，“山还是山，水还是水。”&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&输不起的事情不要赌，这是底限。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&背水一战被淹死的是多数，置于死地后生的少之又少，真死的是常事。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&兵法说：“善战者，胜于易胜者也。”此言不虚哦，在局势有利于自己时下重注。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&明知道股价向阻力最小的方向运动，还非跟大趋势死磕，傻不傻呀。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&折腾，说明还在摸索阶段，距离悟道还早。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&如果找到根源，坚持正确的方法重复的做就一定会成功，还折腾个屁啊，“抱一而为天下式。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&“这个浪，那个浪，这个顶，那个底，这个支撑，那个压力。”&都是扯蛋娱乐的东西，都是给自己一个可以说服自己的理由罢了。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&你不恐高，你只是需要一个可以追高的理由。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&你不割肉，你只是需要一个必须割掉的理由。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&悟后的日子只是一切随缘，一切时处只是毫无杂念地做事。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&一切只是事来做事，物来应物，别无其他。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&站着就站好，坐着就坐好，吃饭就吃好，睡觉就睡好，工作就工作好，走路就走好&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&路，一切如此而已。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&道的教育是一种柔软的教育，柔软的教育是一种智慧的教育。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&道就是一根绳索，道的教育就是一种成为绳索和应用绳索的教育。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&只要它学会了使用绳索，一只弱小的羊也不会惧怕一只凶猛的狼。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&每个赚的都是别人的损失，你失去的部位，一定是一个人霸占了你的位置。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&在投机市场，永远不要失去自己的部位，有利于你的部位。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&拉升之后，散布利好，考虑卖出；深跌之后，散布利空，考虑买进。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&一般不会出大错。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&不要想当然，等你经历了再说。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&流动性肯定是一个关键指标，但实际操纵时不是理论上那回事。&&&&&&&&&&&&&&[&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&“彻底承认了自己在这方面的失败。我懂得了：必须服输，不服输是最大的危险。”&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&在股市里跟随大流观点，一般都是被收割的韭菜。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&做股票做的是一是心态，二是人性，技术层面是次要的。只有有稳定的资金保障在&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&那里，你心态才会稳定，才可以谈克服人性，才可能在股市里更进一步；&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&只要你的资金还在股市里，有再多，都不可能说自己成功了，股海无涯，不奢求回头&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&是岸，但求保全利润，出局获利资金，可保心态平和，方成大器。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&我们不可能抓住所有机会，也没这个必要。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&巴菲特：“在这个市场里，躁动的投资者手里的钱最终会流向耐心的投资者手里。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&念在何处，觉在何处。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&我们想什么，就会影响到我们会想到什么。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&现在都冷静了，早一天冷静，早一天活下来。只要一天你还不够冷静，你早晚还要玩&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&完。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&不识货结局就注定了。市场经过这一次暴跌之后，遍地都是黄金，你发现了吗？&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&拿得住的东西才是你的，拿不住再好的东西都不是你的，拿住属于自己的东西。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&危机”和“时机”都在讲“机”，那么这机会在哪里？&机就是险，险就是机，险有&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&大小，机有大小。&故，用兵在险，无险不胜。&&&&&&&&&&&&&&&用巴菲特的话来说：“别人恐惧时我们贪婪，别人贪婪时我们恐惧。”&但我们不要忽略一&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&个核心，巴菲特的着眼点不是险，还是公司业务本身，你呢？&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&只有在你经历了人生的种种变故之后，你才会褪尽最初的浮华，以一种谦卑的姿态看&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&待这个世界，包括投资市场。这时你才有救。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&你要么醒悟了，要么还在梦中，不存在中间状态。.&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&牛股：&如果你不能接受我最熊的一面，你也不配拥有我最牛的一面。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&酷爱超级短线者当静如处子，动若狡兔。看不懂的股票坚决不做，预测无90%以上确&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&定性机会坚决不做。衡量风险大于机会坚决不做。&&&&&&&&&&&&&&出击的命中率，忍耐没有猎物出现时的孤独+发现目标时的果断和自信。当然基于你拥有一&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&定的看盘技能和非常良好的盘感。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&没有华丽丽的语言只有华丽丽的操作！&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&既然是超级短线那么达到自己的盈利目标位就一定做到不留恋，在做的过程中避免因&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&自己不坚定造成持股周期人为被动的改变。&&&&&&&&&&&&&&看到两市中不少股票两天15%以上的暴利机会，估计有偷着乐也有跺脚哭的，炒股就是这样&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&，无时无刻不在与人类自我各种情绪打交道。&&&&&&&&&&&&&&抛弃负面的，痛心疾首的认清自己，才能做到好的总结，披荆斩棘的寻找，赚属于自己的钱&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&足够。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&一直努力下去！小心翼翼的对待每一笔交易，小心翼翼的对待每一次成功！&&&&&&&&&&&&&&没有融入血液的纪律和执行的信念，散户永远是散户，成不了大师。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&股场如战场，如果你执意一生短炒，那么请时刻让自己保持一如既往狼性的嗅觉和&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&警惕！&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&你渴望成功必须成功的世界，只需强大到仅仅在意成功的结果足够！&清净而无所不&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&为。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&一切让自己心绪因此浑浊不堪的东西都是负面的东西！&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&做个内心强大的人&！&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&在暴跌暴涨中成长。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&顺势加码交易必须克服的心理障碍----一只股票不管你过去在它身上亏了多少，只&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&要现在它上涨的趋势成立那么就毫不犹豫的买进去，即便当天早盘因为趋势不明而低位割肉&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&，但只要下午收盘前上涨趋势确立那么就不要因为自己心理上的不甘心而放弃从新高于早盘&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&价位买入但却是赚钱的机会。我们必须清楚我们来这里最终的目的就是赚钱而已，而不是执&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&着或者纠结于某次但很难达到的“神奇交易”。&&&&&&&&&&&&&&很多时候人就是不愿意正视自己的失败，客观审视新的机会，而一味的跟自己的赌气（割肉&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&出掉不想再碰）不甘心（低卖高买）较劲，其实实质还是无法战胜人性的那个小自我而已。&&&&&&&&&&&&&&在这个市场里，什么时候我们做到这个小自我真正的忽略了，才可能全身心的是为交易而交&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&易，为成功而成功，过程并不重要，结果是唯一的。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&公告有真有假，包含法定公告，要相信自己内心的感觉和嗅觉。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&底部不用去猜，按照历史常态，一般熊市都会有大于3成以上下跌。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&很多事情需要时间来沉淀一下，才会看的更明白。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&先活下来，再谈未来，否则你什么也不是。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&干什么都要先之识货，收垃圾也需要识货。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&由此可见，悲观气氛坏消息是投资者的朋友，那些只在大斯们做出乐观评价时才考&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&虑买入的投资者，你会为了毫无意义的保证而付出高昂的价格。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&问题的关键并不是市场价格波动本身，而是在于我们对于这个世界的领悟和累积。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&要想发财，脚踏实地的分析企业本身。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&切记：中国上市公司是不保证股民赢利的，更不承担欺诈的法律责任。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&不要让盈利的交易以亏损收场。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&都在等涨停，不涨停不买。无论资金大小，都要轻仓运作。越是小资金，越要当做&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&大资金来做。要学会轻仓长线，用宏观交易系统指导下的微观交易系统来操作，并且只做小&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&品种，不做大品种。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&一般来讲，趋势之后走盘局的概率大，越是凌厉的趋势就越是如此。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&一定要知道自己在做什么及后果，并做好承担后果的责任，投资人要理性，千万别&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&学愤青。&&&&&&&&&&&&&&赚钱的方法比赚钱更重要。好的方法可以降低对心态和技术的要求，是简单而有力的，是利&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&润的源泉。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&别吊死一棵树上。&&活下去，第一要素。&&&&&&&&&&&&&&金融交易的12字口诀：待机（确定性法则）；顺势（顺5、10、20日均线的势，简易柔顺法&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&则）；控仓（稳健性法则）；止损、持盈、止盈（成长性法则）。关键词的顺序不能改变。&&&&&&&&&&&&&&&&临界点就是价格即将大幅波动的千钧一发的时刻。使用临界点交易法的目的开仓之&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&后快速脱离成本区。进场点的选择对于单笔交易的盈亏起到决定性作用。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&要多观察，要多分析基本面和技术面以及横向比较相同版块。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&每天研究股票。要对全部股票进行分类判断，然后复盘他们一周内的图形。找到能进&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&行操作的版块。&&&&&&&&&&&&&&要把大概2--3个行业找到，里面每个都有几十只股票，开始逐个分析，利用排除法最后各筛&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&选成3-5只，再去看他们大概的启动时间。&&&&&&&&&&&&&&然后排列好，次日继续观察领涨版块。在电脑上，而现在大概只有8个小时，完全靠经验弥&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&补不足。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&市场就是市场，低估的就要修正，高估的就要下跌。很正常的事情。&&&&&&&&&&&&&&任何资金操盘都不可能理会别人的看法，都是一套自己的方法，而我们只需要洞察到他们想&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&干什么就可以了。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&投资本身就不需要惊天动地，只需要你能将心中的欲望平息下来，你就成就了一半。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&新闻背后都是人，人永远是最值得研究的对象。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&重组股和成长股就像是一粒种子，如果你等不起一个季节的轮回，你就不配听到财富&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&的声音。&&&&&&&&&&&&&&&&&&成长股倒下，重组股起航。市场一年四季故事不断，诱惑不断。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&静以修心，俭以养德！你应当不断进步，而不是低水平重复，“有问题，先离场”哪&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&怕是错误的离场，然后你再来总结错在哪里以及为什么错了，记住以后不能犯同样的错误。&&&&&&&&&&&&&&市场中到处都是钱，你要做的，就是在能力范围内捡起一部分，然后离开。当然，还要得到&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&市场的许可。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&【心里有屎，看见是屎，心里有佛，看见是佛。】&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&每个人都只能看见自己能看见的，也只乐意看见自己乐意看见的。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&所以，每当我看见了屎，我就要反着来好好的想一想看一看，很有可能就是我心里有屎，错把黄金当狗屎。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&每当我按着计算器开始无比兴奋的时候，我也要反着来好好想一想看一看，很可能&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&就是我心里有黄金，错把狗屎当黄金。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&所谓反思，就是反着来看，反着来想。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&正言若反。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&所谓“七寸”就是专注最后的疯狂，挑战人性的极限。最后的往往总是最疯狂的，&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&所以赚钱速度也是最快的。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&哲学依据：“上帝欲令你死亡，必先令你疯狂。”&如果你真的领悟了这一点，股市&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&就是你的提款机。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&眼到、手到、心到、觉到、悟到”，这是个层次问题。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&任何时候都要保持敬畏，多从利害关系看问题，多从正反面看问题，会更容易看清事物真相。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&我们只能看到自己能够看到的东西，这是个眼界问题；我们只愿看到自己愿意看到的东西，这就是个心的问题。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&多了匠气，就会少了虔诚，此消彼长啊。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&杂念太多会害死自己，想法很多和没有想法没有区别。一招制敌，大道至简。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&“看大局，赚大钱。”&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&价格一向遵循单向运动，一次一定要炒透，扭曲是一个好东西。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&价格向阻力最小的方向运动。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&你的毕业证书就是稳定的获利能力；如果不能毕业，你的学费就像烧不开的水，逐渐蒸发了。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&投资就像是打高尔夫，你不可能每次都能一杆进洞，如果每次都是一杆进洞的话，&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&这高尔夫玩的就没意思了。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&因为我们不可能每次都正确，我们并不是神，也不是先知，我们一定会犯错。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&关键在于，出错后能及时认错出场，而不是死不认错。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&要尽量减少犯错，尽量避免犯下重大的错误。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&跟图形无关，跟位置和题材有关。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&同样的图形，不同的命运。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&同样的教授，不同的人生。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&不是盘感问题，而是意识形态的缺陷&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&意识到了，就是该干嘛干嘛，随缘而已。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&要出货的机构会比我们还急，我踏实的很。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&就是因为你看不到市场的错误，才被人给宰杀了。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&看不到这一点就是你最致命的错误，如果你看出了错误，就是你宰杀别的猪了。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&这么简单的问题有这么难理解吗？真是一头注定被宰杀的猪！！！&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&如果你真看出市场错了，刚好可以将错就错，顺手牵羊。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&市场比的就是谁的反应更快，及时拔枪开枪射击。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&备足子弹，好机会多的是。只等关键时刻开枪，给以敌人致命一击。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&在波动中歼灭敌人。如果你经受不住一天的波动，你不配拥有大牛股。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&静观其变，待机而动。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&一定清楚自己在干什么，一定要清楚自己买入的理由，一定要清楚凭什么赚别人的钱。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&“要么等，要么忍，要么滚。”&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&贪婪和恐惧是一对双胞胎，&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&如果交易较小的头寸你就控制住了贪婪，而此时恐惧也不大可能侵袭到你，你的思&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&路会变得清晰；&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&反过来，如果贪婪地增加头寸，恐惧也将常伴你左右。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&低度恐惧带来好决策和大利润，高度恐惧带来坏决策和大损失。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&每个月李总习总都有活动，够你忙的。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&市场每天都有无数的信息和诱惑，如果你跟着这些东西转，你就是待宰羔羊。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&必须静下心来思考本源问题，理清思维程序。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&主之道，&抱一&而为天下式，静观其变，待机而动。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&大势200点内震荡，个股足以翻倍。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&所以别学傻逼去预测指数，脚踏实地的研究个股。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&忘记指数。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&脚踏实地研究行业、研究个股，研究波动，少整没有用的东西。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&大道至简，一招制敌。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&如果你一不懂行业，二不懂个股，三不懂波动，你凭什么赚钱，你不配。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&80%的财富掌握在20%的人手里。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&80%的利润来自20%的交易，交易太多无益。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&集中兵力歼灭20%的部分，锁定其中20%的重点目标！&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&目标太多和没有目标一个吊样，万中求一才是大气魄。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&吃透故事，等待市场出现不可避免的涨跌，而不是压住市场的波动！！！&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&鞋合不合脚，穿了才知道。思维程序对不对，账户最清楚。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&立即截断亏损。&...&...&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&如果确定是错了，就必须立即停止错误。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&停止错误，就是进步。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&我们的任务是要赢利，而不是坚持错误。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&吃透故事，等待市场犯错，等待市场出现不可避免的涨跌，而不是压住市场的波动&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&！&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&严格执行操作步骤：&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&①立即截断亏损，迅速收回子弹。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&②瞄准选中目标，等待市场犯错。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&③扣动手枪扳机，射击敌人命门。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&你的过去已证明了你的现在，你的现在将会证明你的未来。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&只有证到自己的过去做法其实是很傻逼的，才有可能会顿悟。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&不亲自证出自己的傻和见证自己傻的事实，你又怎能变得聪明呢？&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&认出你的确很傻，曾经傻过，而不是认为自己一直不傻。真正的聪明智慧就开始从&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&这里诞生——这里是觉悟开始，觉悟就看到真相了，顿悟了！&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&从别人的愚蠢中所获得的利润，往往比靠自己智慧得到的要多！&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&”要迅速获利，找出愚蠢比找出智慧还快。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&智慧难求，愚蠢却遍地都是，高手难寻，低手遍地都是，&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&低手就在我们身边，但不能小看所谓的低手！&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&对于我们来说，这都是活菩萨！&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&最厉害的警察来自于贼，最好的高手来自于赔一屁债的投机客！&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&如果人们都能觉悟到，我们都要去乞讨为生了！&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&将胜利给予他人，将安宁归于自己，你就是大地。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&20岁的人们博弈的是手气，30岁的人们博弈的是技术，40岁的人们博弈的是胆识，&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&50岁的人们博弈的是心智。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&每个人只能看到他能看到的东西，每个人只乐意看到他乐意看到的东西，这都是命&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&万物都有定数，无论你怎么折腾，最终你必定要向命运屈服。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&你是什么人就是什么人，你是什么人注定赚什么钱，这是很难改变的，这都是命啊&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&在错误道路上奔跑只能更快的到达错误的终点，我们必须认识遵循做事的方法。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&在赌局对我们最有利时压注，这样你赢的概率才会更高。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&停止错误，就是进步。位置正确，结局不用分析。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&性质决定需求，需求决定追求，追求决定哲学，哲学决定性格，性格决定行为，行&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&为决定习惯，习惯决定性质。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&如此循环往复，终成定格，此乃“人格”。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&一种秉性是你过去几十年习惯的累积，一种坏的思维习惯终会毁掉的你的一生，一&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&种好的思维习惯终会助你马到成功。&&&&&&&&&&&&&&优秀的品性必然会有优秀的行为，“积行成习，积习成性，积性成命&&，此言不虚。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&阿猫阿狗，也想股市有所作为，你凭什么啊？&我们不可能依靠运气发财致富。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&我们不是因为有了好的缘分于是人生就精彩了，而是因为我们有了精彩的人生，好&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&的缘分就会不请自来。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&我们不是因为遇到一个牛股于是我们就发财了，而是因为我们有了足够的领悟，牛&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&逼的股就会不请自来。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&守不住的东西都是浮云，无论是爱情，婚姻，还是财富！&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&你怎么信仰，你就怎么生活；你怎么信仰，你就怎么投资。&&这就是信仰的魔&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&力，这就是命。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&知道什么叫以下为上，以退为进，以守为攻，以无招胜有招吗？&慢慢去悟吧！&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&“得就是失，失就是得。”&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&我们在得到的同时，必定也在失去，我们在失去的同时，也必定也在得到。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&如果我们什么都想得到，那么最后我们什么也得不到。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&只要自己再去证悟一下就可以了定案了。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&不亲自证悟自己过去的思维其实很傻逼是不可能开悟的，因为智慧就是从这里开始&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&诞生！&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&你受益你理解的世界，他受益他理解的世界。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&满地都是机会。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&嘛跟没机会的较劲。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&你到底想干嘛啊。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&很多时候并非绝无可能，仅是选择的方法不妥！&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&＂一切皆有可能！＂&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&时机重于一切，而不是技术重于一切，这也就是为什么说一年之计在于春，一天之&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&计在于晨，因为其他时间再努力，花再多时间的结出来的成果，也不如在正确的时间集中火&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&力短时的攻击，其他时间就不要蛮干，顺着自然法则活的轻松，活得久。&&&&&&&&&&&&&&你看现在行情，明明看着位置很高要跌了，标准的下降旗形，可就是不跌，原因无他，在于&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&这是春天，春天可不是一两天。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&投机市场只要是人就会犯错误，这个市场没有无懈可击的操作。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&市场涨时看涨，跌时看跌，追随市场的波动，该拿拿，该空空。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&市场转势有时需跑的快！&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&巴菲特：&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&：“50多年前，芒格就告诉我，以一个一般的价格买入一家非同一般的公司，远远&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&好过于以一个非同一般的价格买入一家一般的公司。&&&&&&&&&&&&&&尽管他的这个观点背后的逻辑很有说服力，我有时还会回到我寻找便宜货的老习惯，&：“&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&如果我只学习格雷厄姆，就不会这么富有。”&&&&&&&&&&&&&&&错误的坏习惯必须改，要么习惯干掉你，要么你干掉习惯，最终决定你命运的内在因素只有&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&一个：&习惯&。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&不要轻视观念的毁灭性，一个观念足以致你于死地。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&赚钱不需要惊天动地的，按客观规律办事就可以了，更不用押上生命和一切。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&不懂就叫博傻，懂了就不是博傻。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&能赚大钱的大都是傻子，杂念少；&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&自作聪明者一般都赚不到什么钱。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&不想承受可能的错误，又想赚快钱，你不配。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&播下一粒种子，要等4个月才能开花结果，投资也是如此。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&一只牛股诞生意味着要涨很久很久，5分钟翻看一眼K线走势，没有任何意义。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&投资不是一天的生意。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&如果你等不起一个季节的轮回，你就不配听懂财富的声音。5分钱波动就尿裤子，你&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&配赚大钱吗？&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&短线赌的只是胜率，中线赌的是技术和耐心，长线才能真正展现一个人的眼光和智慧&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&。支配你取舍的东西将主宰你的结局。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&真正属于你的永远不会错过，一切问题都在自己，不在别人。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&又怕受伤，又想拥有爱情；又怕被套，又想拥有牛股。做梦去吧。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&【善战者，首先要立于不败之地。】：造物主一向公平，她在给你最大诱惑的同时，&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&也会给你埋下一枚毒性最大的尖刺。&&&&&&&&&&&&&&在你通往金山的路上，那条看似最快捷的道路下面，往往会有一个巨大到足以让你万劫不复&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&的陷阱。&所以，看似安全的往往充满危险，而看似危险的往往最安全。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&未来几十年市场只有两种情况发生，不是上涨就是下跌。但无论是上涨还是下跌，猪必定&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&要被宰杀。&&&&&&&&&&&&&&&交易模式无论怎么变化，不外乎就两种：“左侧交易和右侧交易”，别把问题复杂化。同样&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&的模式，级别有大小。核心就在级别大小。&&&&&&&&&&&&&&&兵法上讲究“先发制人”，即左侧交易，这就需要眼力即评估能力，包括风险的评估和对策。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&法家呢更注重“后发制人”，即右侧交易，有罪必有行，法家重在治行，这就需要对行情级&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&别评估，包括风险的评估和对策。两家各有长短，有人常说跟随，跟错了一样死的很难看。&&&&&&&&&&&&&&所以评估和对策，缺一不可。&&&&&&&&&&&&&&&人们的观念是只有市场持续上涨才能赚钱，这个观念在市场流传了很久，很久。这就如同&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&股价持续下跌应是最大的利好，但他们的大脑不允许他们这么思考。这就是问题的核心根源&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&有了可靠、可信、可用的方法，N年多少都没有意思，财富自己会慢慢增长。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&只有那些想一夜暴富和一年想赚十几倍，几十倍的人，才会天天去找龙头。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&如果每个热点都搞到，不说都搞到，就是搞到一半，一年也是5倍以上了，如果全部&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&搞到，估计一年会有100倍哟。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&要想赚钱，首先要学会休息，而不是学会赚钱。不学会轻松炒股，始终无法自拔。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&给你机会买到，那这机会大多就是陷阱。你买到的肯定就要入套了，我们不能冲动！&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&大家自己回顾投资失败经历，是不是大多是由于冲动导致的？&&&&&&&&&&&&&&没有其他捷径方法：正确的路径上行走+勤奋=捷径&&&&&&&&&&&&&&。需要具备良好的学习能力良好的沟通能力一定的思辨能力。&&&&&&&&&&&&&&还需要具备一定的风险偏好，过人的抗压能力&并在研究上善于借力。&&&&&&&&&&&&&&更重要的是学习学习再学习、积累积累再积累，有效的学习到有用的知识，才能在预见未来上领先别人。
.&&&&&&&&&&&&&&【&·&原创:&茅台03&&&&&12:27&只看该作者(-1)&&】&&&&&&&&&&&&&&rogerthang兄整理的很好，我在此基础上再整理了下贴在这里收藏，谢谢！&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&交易模式无论怎么变化，不外乎就两种：“左侧交易和右侧交易”，别把问题复杂化。同样的模式，级别有大小。核心就在级别大小。兵法上讲究“先发制人”，即左侧交易，这就需要眼力即评估能力，包括风险的评估和对策。法家呢更注重“后发制人”，即右侧交易，有罪必有行，法家重在治行，这就需要对行情级别评估，包括风险的评估和对策。两家各有长短，有人常说跟随，跟错了一样死的很难看。所以评估和对策，缺一不可。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&从别人的愚蠢中所获得的利润，往往比靠自己智慧得到的要多！”要迅速获利，找出愚蠢比找出智慧还快。智慧难求，愚蠢却遍地都是，高手难寻，低手遍地都是，最厉害的警察来自于贼，最好的高手来自于赔一屁债的投机客！&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&巴菲特“暴跌进场，忘记时间，然后就是钱进口袋。”&&如果你忘记了时间，那你就不会在意波动，就得道了。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&退潮时上帝也得死，没有人会跟你论是非谈道德！&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&牛股：如果你不能接受我最熊的一面，你也不配拥有我最牛的一面。&一个屁大的事情都承受不起的人，本身就不配赚大钱。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&看不懂斗争就看不懂趋势。趋势只是斗争的结果，先有斗争，后有趋势，没有斗争，没有趋势。斗争哲学告诉我们：“不用担心没人高位抢盘，更不用担心没人低位割肉，斗争就必须是你死我活。没有无缘无故的爱和恨，没有无缘无故的涨和跌，看不懂趋势背后的东西才是致命的缺陷&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&等待是一种智慧。等待是一种积蓄。等待是一种信念。人们之所以等待，是因为时机还没成熟。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&投资跟人生都是一样的，大起大合。你永远不会知道下一刻会发生什么，也不会明白命运为何这样待你。只有在你经历了人生的种种变故之后，你才会褪尽了最初的浮华，以一种谦卑的姿态看待这个世界。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&人不是因为有钱了，心才能静下来，而是因为焦急的心，即欲望静下来了，然后才赚了大钱。&&&&&&&&&&&&&&&“如果你在小事上缺乏节制，在大事上同样无法节制自己。&为此，年轻时巴菲特在自己的桌上放着一张纸条：“如果发生了核战争，忘记它&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&重大转型的都要历史新高，不用分析和预测。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&折腾，说明还在摸索阶段，距离悟道还早。如果找到根源，坚持正确的方法重复的做就一定会成功，还折腾个屁啊，“抱一而为天下式。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&你不恐高，你只是需要一个可以追高的理由，你不割肉，你只是需要一个必须割掉的理由。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&巴菲特：“在这个市场里，躁动的投资者手里的钱最终会流向耐心的投资者手里。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&拿得住的东西才是你的，拿不住再好的东西都不是你的，拿住属于自己的东西。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&只有在你经历了人生的种种变故之后，你才会褪尽最初的浮华，以一种谦卑的姿态看待这个世界，包括投资市场。这时你才有救。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&干什么都要先之识货，收垃圾也需要识货。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&投资本身就不需要惊天动地，只需要你能将心中的欲望平息下来，你就成就了一半。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&重组股和成长股就像是一粒种子，如果你等不起一个季节的轮回，你就不配听到财富的声音。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&【心里有屎，看见是屎，心里有佛，看见是佛。】所以，每当我看见了屎，我就要反着来好好的想一想看一看，很有可能就是我心里有屎，错把黄金当狗屎。每当我按着计算器开始无比兴奋的时候，我也要反着来好好想一想看一看，很可能就是我心里有黄金，错把狗屎当黄金。所谓反思，就是反着来看，反着来想。正言若反。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&投资就像是打高尔夫，你不可能每次都能一杆进洞，如果每次都是一杆进洞的话，这高尔夫玩的就没意思了。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&“要么等，要么忍，要么滚。”贪婪和恐惧是一对双胞胎，如果你控制住了贪婪，而此时恐惧也不大可能侵袭到你，你的思路会变得清晰。低度恐惧带来好决策和大利润，高度恐惧带来坏决策和大损失。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&每个月李总习总都有活动，够你忙的。市场每天都有无数的信息和诱惑，如果你跟着这些东西转，你就是待宰羔羊。必须静下心来思考本源问题，理清思维程序。主之道，&抱一&而为天下式，静观其变，待机而动。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&如果你一不懂行业，二不懂个股，三不懂波动，你凭什么赚钱，你不配。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&20岁的人们博弈的是手气，30岁的人们博弈的是技术，40岁的人们博弈的是胆识，50岁的人们博弈的是心智。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&万物都有定数，无论你怎么折腾，最终你必定要向命运屈服。你是什么人就赚什么钱，这是很难改变的，这是命&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&一种秉性是你过去几十年习惯的累积，一种坏的思维习惯终会毁掉的你的一生，一种好的思维习惯终会助你马到成功。优秀的品性必然会有优秀的行为，“积行成习，积习成性，积性成命&&，此言不虚。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&我们不是因为有了好的缘分于是人生就精彩了，而是因为我们有了精彩的人生，好的缘分就会不请自来。我们不是因为遇到一个牛股于是我们就发财了，而是因为我们有了足够的领悟，牛逼的股就会不请自来。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&守不住的东西都是浮云，无论是爱情，婚姻，还是财富！&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&不亲自证悟自己过去的思维其实很傻逼是不可能开悟的，因为智慧就是从这里开始诞生！&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&时机重于一切，而不是技术重于一切，这也就是为什么说一年之计在于春，一天之计在于晨，因为其他时间再努力，花再多时间的结出来的成果，也不如在正确的时间集中火力短时的攻击，其他时间就不要蛮干，顺着自然法则活的轻松，活得久。你看行情明明位置很高要跌了，可就是不跌，原因无他，在于这是春天，春天可不是一两天。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&错误的坏习惯必须改，要么习惯干掉你，要么你干掉习惯，最终决定你命运的内在因素只有一个：&习惯&。不要轻视观念的毁灭性，一个观念足以致你于死地。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&赚钱不需要惊天动地的，按客观规律办事就可以了，更不用押上生命和一切。自作聪明者一般都赚不到什么钱。不想承受可能的错误，又想赚快钱，你不配。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&播下一粒种子，要等4个月才能开花结果，投资也是如此。投资不是一天的生意。如果你等不起一个季节的轮回，你就不配听懂财富的声音。5分钱波动就尿裤子，你配赚大钱吗？&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&短线赌的只是胜率，中线赌的是技术和耐心，长线才能真正展现一个人的眼光和智慧。支配你取舍的东西将主宰你的结局。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&真正属于你的永远不会错过，一切问题都在自己，不在别人。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&又怕受伤，又想拥有爱情；又怕被套，又想拥有牛股。做梦去吧。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&【善战者，首先要立于不败之地。】：造物主一向公平，她在给你最大诱惑的同时，也会给你埋下一枚毒性最大的尖刺。在你通往金山的路上，那条看似最快捷的道路下面，往往会有一个巨大到足以让你万劫不复的陷阱。&所以，看似安全的往往充满危险，而看似危险的往往最安全。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&只有那些想一夜暴富和一年想赚十几倍，几十倍的人，才会天天去找龙头。如果每个热点都搞到，不说都搞到，就是搞到一半，一年也是5倍以上了，如果全部搞到，估计一年会有100倍哟。要想赚钱，首先要学会休息，而不是学会赚钱。不学会轻松炒股，始终无法自拔。
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.&&&&&&&对操作策略和估值应用的一点思考&&&&&&&&【&原创:&茅台03&&&&&08:15&&&只看楼主(-1)&&&淘股论坛&浏览/回复&&&复制分享&】
这里唯一我可以保证的是，你肯定会犯错误的。
《卡拉曼致股东信》&&&&&&&&&&&&&&1．我认为杠杆也非常危险，对冲基金的失败几乎全是因为采用了过多的杠杆。－－－－不说太大杠杆，只要想一下如果借钱投资，利息10%，一年还一次，比如但斌现在1.2元净值的产品是不是只有0.4元左右？而如果两年不赚钱，那么1元只有0.8元，想回本难度越来越大。&&&&&&&&&&&&&&2．我认为，对于我们特别是价值投资者来说，自律是一个很大的手艺元素。就像沃伦·巴菲特所说，投资就好比一场没有裁判、没有非打不可的球的棒球赛，你可能扛着球棒长时间不挥棒。“不，今天没有什么好机会。不，仍然没有好机会。”日复一日地等待是很重要的手艺元素。－－－－自律是因为你的性格让你必须如此，在别人眼里很让人诱惑的东西你没有感觉。比如黄药师这样的很难爱上轻佻的女人，不存在这种诱惑。对真正的投资者而言，不是会在乎放跑一个只值两元的品种从8元炒到20元的机会的，其实也不存在这种机会，因为到一定时候，他们自己的规模决定了他们就是市场本身，如果他们进去，这个机会就会不存在。&&&&&&&3．因为追捧成长性，追捧高价股票的人们，其实是在用溢价买入东西，所以他们都难免会遭受损失。他们会被有更多耐心、更自律的人们击败。&&&&&&&4．作为一个管理投资组合的投资者，最大的恐惧是什么时候，我的答案是：在市场下跌时买入太早以至于买入价格依然处于过高定价的水平。&&&&&&&&&&&&&&　　在股市下跌过程中出手太早，对所有的投资者来说都具有很大的风险，包括价值投资者。可以确定的是，随着牛市的继续，当少数几个证券开始显得便宜时，饥渴的投资者势必将出手买入它们，很快，这些证券将被证明一点都不便宜，因为导致它们在牛市中不涨的缺陷将随着市场的转弱而变得更加醒目。&&&&&&&&&&&&&&　　在股市下跌30%之后，我们无法判断市场还要继续下跌多少才能触底。预期每一个熊市都会变成大萧条是愚蠢的，但是，预期市场从过高定价的水平跌至合理定价的水平之后不会继续下行，这同样是不智的。&&&&&&&&&&&&&&　　我的经验是当有人开始以低得荒唐的价格抛售东西的时候，而且他们这么做是因为他们不得不如此而不是想这样做时，这个时间是一个很好的买入时机。顺便说一下，经验一般都是好事，不过它偶尔也能引诱你买入太早或做错事。－－－－2007年下跌过程中，象有色股，资源的概念深入人心，一直到2010年底，所谓小品种金属炒作后，才开始真正消退，一直被很多人炒底。但跌了能再跌。&&&&&&&&&&&&&&5．最大的担心是在市场从过高估值的水平上开始下跌的过程中买入过早，投资者必须要明白市场崩盘是有可能的，有时候要想象自己回到了1930年。在市场下跌的过程中，肯定会出现让人动心的廉价的股票，有些廉价股在之后3年中将跌得一文不值。从某种程度上说，买入过早是错误的。&&&&&&&&&&&&&&　　入场太快会给投资者带来风险。在市场下跌了20%至30%之后，没人能判断市场大潮何时才会转向，预期每一次熊市都将转变为大萧条是愚蠢的。价值遭到低估的证券何时向公平价值回归也是无法预测的，试着这么做是愚蠢的。&&&&&&&&&&&&&&6．随着市场不断下跌，你会有购买公司股票的冲动，会受到让你动心的投资机会的狂轰乱炸，但你永远无法知道底在哪里。当信贷收缩的时候，流动性潮水也就退去了，这时投资者需要重温格雷厄姆和多德的智慧。在这个时候，你不应该去把握市场时机，而是应该坚守价值投资信仰。你将看到诱惑性的廉价投资和形形色色的价值骗子，不要管宏观经济如何，尽力以便宜的价格进行投资。&&&&&&&&&&&&&&7．由于我们不能预知未来，不能在一个周期行进的中间看到周期的结束，甚至都不一定能看到周期的开始，因此在市场下滑的过程中我们将被明显的机会淹没。我们将看到诱惑性的便宜货和价值骗子、虚假的反弹以及合理的复苏、聪明的底部淘金者以及碰到便宜货就买的笨蛋，我们永远无法在事前知道熊市的底在哪里。&&&&&&&&&&&&&&8．价值投资者的信念使得它们不仅不会受到这些短期损失的伤害，反倒让他们喜欢或者至少能够理解这些损失，因为短期的价格下跌可以让投资者降低他们的平均买入成本，可以在更好的价位买入更多，与股价完全没有下跌相比，最终投资者将收获更高的回报。&&&&&&&&&&&&&&　　有选择地并果断地逆着市场盛行的潮流而动。价值投资者的表现在一段时间之内会低于大盘，但价格短暂的下跌可以让你增仓、降低平均持仓成本。不要为暂时的损失所苦，利用并享受短暂的价格下跌。&&&&&&&&&&&&&&9．格雷厄姆和多德传授给我们的不仅仅是如何投资，还有如何思考投资。他们的智慧的核心并不是要求我们盲目遵守机械的教条，而是一种思维方式，这种思维方式使我们永远不被快速变化的事实和环境遮蔽双眼。机械的教条是危险的－－要求我们生活的世界比实际情况更加恒定、更加可测并且更易于分析。从这个角度讲，或许把格雷厄姆和多德的原理当作筛选标准使用最好－－像一张网一样从众多证券之中找到最感兴趣的少数几只股票，然后通过精确的分析和敏锐的判断作出最终的投资决策。&&&&&&&&&&&&&&10．稳健的价值投资者一定要避开每天的噪音，避开短视的投资者，与大众分道扬镳。&&&&&&&&&&&&&&－－－与真正有产业眼光，有价值创造思路，有商业创新天赋的人在一起，让投资成为真正的有趣的工作。离开毫无逻辑的操纵者与跟随者。&&&&&&&&&&&&&&11．价值投资者必须把注意力放在价格和价值的对比上，买进是因为价格相对于价值很便宜。价值投资者的问题在于，价值被低估的股票可能会被低估很长时间。&&&&&&&&&&&&&&12．价值投资，不论是在今天还是在格雷厄姆和多德的时代，基本做法就是购买低于其价值的证券或资产－－即俗语所谓“半价而购之”。购买特价证券可以获得安全边际－－即留出余地以应对出错、信息不准确、运气不好，或经济和股市变化无常的影响。虽然有些人可能错误地认为价值投资是寻找低价证券的机械工具，但它实际上是一个全面的投资理念，强调进行深入的基本分析的重要性，追求长期投资的结果，限制风险，并抵制从众心理。&&&&&&&&&&&&&&13．投机者关注的是迅速获得收益，而与他们形成对比的是，价值投资者通过尽量避免损失，展示出他们规避风险的能力。厌恶风险的投资者，认为预期损失远比任何收益的利益的权重要高。&&&&&&&&&&&&&&14．处在下行周期时，经营业绩恶化，廉价的股票变得更加便宜，投资者必须学会处理这一切。同时，他们也必须忍受上行周期时便宜股票稀少，投资资本充足的问题。&&&&&&&&&&&&&&　　在便宜的投资产品稀缺的时候，价值投资者必须有耐心，放弃标准，退而求其次往往会导致灾难。虽然我们不知道机会处于何时何地，但我们知道新的机会终将会出现。如果缺乏令人信服的机会，投资组合中应至少有一部分是现金等价物，与此同时等待机会的来临，这应是最明智的选择。&&&&&&&&&&&&&&　　价值策略对于缺乏耐心的投资者是没有多大用处的，因为它通常需要一定的时间才能获得回报。&&&&&&&&&&&&&&15．假如市场的估值水平处于创纪录的高位，支撑市场的是资金流而不是基本面，那么整个市场崩盘的风险就特别大，历史上发生过几次。&&&&&&&&&&&&&&16．但我还是要提醒各位，价值投资的目标并不是跑赢牛市。在牛市中，任何人使用任何投资策略，或者甚至根本没有策略，都能获得很好的回报，常常能跑赢价值投资者。只有在熊市中，价值投资的纪律才变得特别重要，因为在所有的投资策略中，只有价值投资才能让投资者获得充分上涨潜力的同时承担非常有限的下跌风险。&&&&&&&&&&&&&&17．简单地说，我们正在前所未见的市场环境中前行，其中基本面分析被投资者扔到窗外，逻辑被投资者忘到脑后。我们1999年的表现落后于大市，不是因为我们没有遵守严格的投资准则，而恰恰是因为我们坚持了投资准则；不是因为我们忽视了基本面分析，而恰恰是因为我们践行了基本面分析；不是因为我们避开了价值投资机会，而恰恰是因为我们一直追寻价值；不是因为我们投机，而是因为我们没有参与美国股市的投机而受到伤害。&&&&&&&&&&&&&&　　有时候，有人问我们，是否应该修改我们的投资策略，从而适应现在的市场气候以改善业绩。您可能也猜到了，我们的回答是不！向失控的牛市投降，跟风买进成长股和科技股是很容易的，但这是傻瓜的做法，也是很不负责的做法，而且有违我们的良心。随大流总是很容易；离开人潮，独自前进需要很多的勇气和自信。不过，长期投资成功的一个关键要素就是与大众保持距离。&&&&&&&&&&&&&&18．我们对价值投资方法依然坚信不疑，努力以相对于潜在价值大打折扣的价格买进资产或企业。便宜的东西之所以存在，是因为金融市场缺乏效率，而很多投资者缺乏利用这些无效所必需的耐心和自律。价值投资可能会在不同的时段跑赢市场，也可能会跑输市场，这是因为投资者的情绪在不停变化。不过我们相信，价值投资哲学永远不会过时。当投资者们对某个价值被低估的领域的厌恶程度达到顶点之时，就是价值投资者买进的好机会。&&&&&&&&&&&&&&19．投资的真正乐趣在于识别和积累廉价货。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&10．稳健的价值投资者一定要避开每天的噪音，避开短视的投资者，与大众分道扬镳。&&&&&&&&&&&&&&－－－与真正有产业眼光，有价值创造思路，有商业创新天赋的人在一起，让投资成为真正的有趣的工作。离开毫无逻辑的操纵者与跟随者。
David&Swensen教授：让我从一个相对争议的话题开始。投资管理业务，当剥离种种表像追溯到其本质时，其实非常简单。为什么这么说？如果我们今天在这里分组，把你们分成四人、五人或六人的小组，让你们讨论在长期投资组合的管理中，真正重要的是什么，我想所有小组都会得出非常相似的结论。如果进行长线投资且存在股权偏好，那么从长期看，股票是上涨的。鲍勃·希勒（金融市场一课主讲教师，金融学教授，《非理性繁荣》一书作者）的朋友杰里米·西格尔有一本著作，标题很简单－《长期股票投资》（该书市场评价一般），你们都知道，该书是指定书目。&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&&另一个需要讨论的话题是，分散投资很重要。事实上，任何一个读过金融基础教材的人，任何一个以正常思维来考虑投资问题的人，都知道分散投资是投资管理的一条重要的基本原则，事实上，哈里·马科维茨就把分散投资比喻为“免费的午餐”。我们都学过经济学入门课程，知道世上没有免费的午餐这回事，但马科维茨称分散投资是免费的午餐，给定回报率可以降低风险，给定风险水平可以提高回报率。听上去不错，相当简单是吧！两个原则，长期投资中的股权偏好以及分散投资。&&&&&&&&&&&&&&&鲍勃在介绍中提到，我1985年刚来耶鲁时，已经在华尔街待了六年，完全没有任何投资组织者的经验，我觉得那样也挺不简单的，那时我在耶鲁要管理上十亿美元的投资组合。在当时，那是笔巨款，而我却没有任何投资组织者经验，我该怎么做？一种我认为比较实际的做法，就是关注周围的人在干什么，于是我观察了各个大学是如何进行资产配置的。结论是，19世纪80年代中期的捐赠资产50%用于普通股投资，40%用于美国债券和美元现金投资，10%用于其他投资。我观察和思考发现其中并无玄机，你将半数资产投资于单一类别美国普通股，另外40%投资于债券和现金，于是90%的投资都在本国有价证券中，仅10%用于比如不动产、风险资本或私募股权投资，这一小块几乎对投资回报没有什么作用。抛开惯常思维和传统做法，我们在耶鲁开创了一条新路，一条我认为从根本上改变了机构投资管理方式的新路。&&&&&&&&&&&&&&&几年前，我写了《机构投资的创新之路》一书，我用这个大胆的标题，原因是我们已经从传统模式，即50%股票、40%债券和现金，转变为更加倾向权益和更加多样化的投资模式。今天我想讲的就是，我们如何从传统模式转变为所谓耶鲁模式，我想要透过讨论可用的投资工具来讲述这个过程。不论是对机构投资者还是对个人投资者，这些工具是相同的，讲讲我们如何应用这些工具，以及这些工具怎么发展成现在的投资组合。这些工具是资产配置、市场时机选择和证券选择。&&&&&&&&&&&&&&&首先，资产配置主要是指你的投资组合包括哪些资产，以及每种资产所占的比例。第二，市场时机选择涉及偏离长期资产配置的短期操作。第三，证券选择，说的是如何管理每个单独的资产类别。你是应该持有市场投资组合，指数化资产，获取与市场一致的回报率，还是积极管理每项资产，力求获得市场水平以上的回报率，以及风险调整后的超额收益。&&&&&&&&&&&&&&&让我们从第一点开始，资产配置。我认为，人尽皆知，资产配置是投资者可用的工具中最重要的工具。事实上，我们普遍相信资产配置是最重要的工具，以至有人得出结论，资产配置是最重要的工具，已经算是一条金融学定理了。事实上，资产配置的核心地位还称不上是金融学定理，但它确实已不仅仅是对我们行为的描述。&&&&&&&&&&&&&&&耶鲁现在的资产已经与1985年开始时的十亿美元不可同日而语，昨天上午我拿到的估算报告称，我们的资产已达225亿美元，不错的业绩。如果我今早下课之后回到办公室，把耶鲁的225亿美元全部投资于股票，资产配置在这种情况下，对耶鲁的回报率就没有多少影响了。事实上，在这种情况下，证券选择将决定回报率，谷歌股票在从买入到卖出这一段时间里的走势，将决定耶鲁的回报率。或者，如果我回到办公室把耶鲁的225亿美元投资于即日平仓的债券期货，在这种情况下，证券选择不会影响回报率，资产配置也不会影响回报率，回报率仅仅取决于我选择买卖期货的市场时机能力。&&&&&&&&&&&&&&&当然，这两种做法我都不会选。我不会用耶鲁的全部资产买谷歌股票，我也不会用耶鲁的全部资产买债券期货。一方面是因为这对我个人不利，一旦人们发现我搞这样的投资，我肯定会被炒鱿鱼。更严重的是这对学校不利，这么做不合理。实际上，耶鲁会继续保持一个相对合理多样化的投资模式，来进行多种资产的投资。当你观察每一种资产，比如国内股权、国外股权、债券、不动产、绝对收益和私募股权这其中每一种，比起单一交易或单一证券风险都是相对分散的，因为在这种情况下，资产配置是学校投资回报率的支配性的决定因素。因为持有相对稳定和相对分散的投资组合，证券选择不再是决定投资者回报率的重要因素，而市场时机选择也不会成为决定回报率的重要因素，能决定回报率的只剩下资产配置，它将决定机构投资和个人投资的回报率。&&&&&&&&&&&&&&&罗格·伊博森是我和希勒在管理学院的同事，他在回报率来源的研究方面做了大量的工作，得出结论－机构投资中，超过90%的回报率变动要归因于资产配置，我想这是罗格·伊博森的文章里面被人引用得最多的结论，我认为他的研究中更有意思，也更简明的一个结论是，超过100%的回报是由资产配置决定的。这怎么可能？资产配置怎么能决定100%以上的投资回报？唯一的可能性就是证券选择和市场时机选择给机构和个人带来的是负的回报。其实很好理解，想想看，投资者群体可能由于证券选择决策失误而蒙受损失。&&&&&&&&&&&&&&&如果证券选择是一个零和游戏，赢方赚得的金额等于输方赔付的金额，谁赢谁输取决于双方投资在证券选择后的表现。这听起来确实像个零和游戏，但如果考虑到交易行为会对市场产生影响，交易时要支付佣金，以及要经常支付可观的金额给顾问们，不论是共同基金经理还是机构基金经理，系统中就会有损耗，这就导致了从投资者整体来看，回报可能出现负值（因此有人称证券投资是负和游戏）。同理，市场时机选择，我的意思是，在长期策略下进行短期操作就需要进行交易，而交易是昂贵的，非常昂贵。不仅需要考虑直接成本，还要考虑支付给帮你做决策的顾问们的费用，因此资产配置能解释100%以上的回报也不足为奇了。对投资者整体来说，市场时机选择和证券选择是有代价的，降低了总的投资回报。&&&&&&&&&&&&&&&讲一点稍稍离题的内容，我发现过去二十年中，这