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信贷资产支持证券
&&&&&&贷款利率的高低决定将来还款需要的利息，中国人民银行每年会公布贷款基准利率，各地银行根据自身条件进行调整，但对于机构性的贷款公司不受约束，所以贷款时利率的高低是一定要重视的，不然很可能被卷入高利贷的苦恼。
信贷资产支持证券－攻略
什么是信贷资产支持证券
　　信贷资产支持证券是指把欠流动性但有未来现金流的信贷资产（如银行的贷款、企业的应收帐款等）经过重组形成资产池，并以此为基础发行证券。从广义上来讲，信贷资产支持证券是指以信贷资产作为基......
　　信贷资产支持证券是指把欠流动性但有未来现金流的信贷资产（如银行的贷款、企业的应收帐款等）经过重组形成资产池，并以此为基础发行证券。从广义上来讲，信贷资产支持证券是指以信贷资产作为基础资产的证券化，包括住房抵押贷款、汽车贷款、消费信贷、信用卡帐款、企业贷款等信贷资产的证券化；而开行所讲的信贷资产证券化，是一个狭义的概念，即针对企业贷款的证券化。
　　银行的信贷资产是具有一定数额的价值并具有生息特性的货币资产，因此也具备了转化为证券化金融工具的可能性。在银行的实际业务活动中，常常有存款期限短而贷款期限长或资产业务扩张需求快于负债业务提供的可能性等种种情况，这样就产生了银行的流动性安排和资产负债管理等新业务需求。从20世纪70年代后期开始，发达市场国家特别是美国出现了一种信贷资产证券化趋势，其一般做法是：银行（亦称原始权益人）把一组欲转换成流动性的资产直接或间接地组成资产集合（亦称资产池），然后进行标准化（即拆细）、证券化向市场出售。
　　从全球情况看，信贷资产证券化目前有代表性的模式大致有三种：一是美国模式，也称表外业务模式，二是欧洲模式，亦称表内业务模式，三是澳大利亚模式也称准表外模式。这三种模式的主要区别是已证券化资产是否脱离原始权益人的资产负债表，资产证券化活动是直接操作还是通过一定的载体或中介进行。
上证所首推信贷资产支持证券
国务院、银监会和中国人民银行（央行）近日相继发声提出扩大资产证券化试点后，上海证券交易所（上证所）6月15日发布信息称：很快就将有银行系信贷资产证券化产品正式在上证所发行交易，这也将是首只登陆交......
国务院、银监会和中国人民银行（央行）近日相继发声提出扩大资产证券化试点后，上海证券交易所（上证所）6月15日发布信息称：很快就将有银行系信贷资产证券化产品正式在上证所发行交易，这也将是首只登陆交易所的银行信贷资产证券化产品。据上证所公告，这只信贷资产证券化产品由平安银行发行，以平安银行选择向境内居民发放的小额个人消费贷款作为基础资产，总规模约26.31亿元。
上证所相关人士还特别提到，"本期证券突破了原先的双审批制度，由银监会按现行监管规定对产品进行审批，然后直接到上证所上市交易，大大提高了发行审批效率。"BAIDU_CLB_fillSlot("883340");
公开资料显示，银行间债市和交易所债市互联互通近一两年明显加速。去年12月，经央行和证监会批准，国开行开始在上证所试点发行首批总额度300亿元的政策性金融债，这被视作两大债市互联互通的标志性事件。
总规模26.31亿元
所谓资产证券化，顾名思义，就是包括银行在内的各类机构可以将信贷等各类非标准化的资产，打包成有价证券，在银行间市场或者交易所上市。通过此举，银行可以提前回笼资金，盘活存量，而投资者则可以分享这些资产的收益，也是多了一种投资选择。
去年8月，国务院常务会议决定，进一步扩大信贷资产证券化试点。今年5月30日，国务院常务会议再次强调要通过信贷资产证券化试点等手段盘活存量。今年6月6日和9日，银监会和央行有关负责人又分别提及要扩大资产证券化试点，加大金融支持实体经济的力度。
细看本期平安银行的信贷资产证券化产品，入池资产为"平安银行向境内居民发放的小额消费贷款"，涉及93021户借款人的96187笔小额消费类贷款，且均为正常类贷款，贷款分布于广东、福建、江苏、上海、山东等16个省份，单笔贷款平均合同金额为4.13万元，加权平均剩余期限为2.12年。入池资产全部附带中国平安财产保险提供的信用保证保险。
"目前，中国信贷资产证券化以银行对公贷款为主，住房抵押贷款、汽车贷款等基础资产类别尚不多。平安银行小额消费贷款证券化不仅增加了中国信贷资产证券化的基础资产类别，也为商业银行拓展个人消费业务，增加居民消费能力探索出一条新的业务模式。"上证所昨日用了一句"这是信贷资产证券化试点中的一个创新基础资产类型"来评价平安银行本次产品的入池资产。
该期信贷资产证券化产品的总规模为26.31亿元。
收益率或超30%
何时发行？利率如何？对此，平安银行相关人士昨日未予置评。而据记者了解到的信息，发行时间，很可能是在本月底；利率方很可能要远高于市场的预期，甚至高于30%。
"倒不是资产有什么问题，而是装入资产池的这部分资产本身收益就比较好，而且这又是首单登陆交易所的信贷资产证券化产品。"一位知情人士说。
该款信贷资产支持证券分为A级01档、A级02档和B级三档，发行额度分别为：12.1亿元（占45.99%）、13.41亿元（占50.97%）及7985.52万元（占3.04%）。A级01档、A级02档评级均为AAA级，B级证券未评级，采取簿记建档的方式发行。
A级档的投资者为：一、包括但不限于银行、证券公司、基金管理公司、保险公司、信托公司和财务公司等；二、上述金融机构面向投资者发行的理财产品，包括但不限于银行理财产品、信托产品、投连险产品、基金产品、证券公司资产管理产品等；三、合格境外机构投资者（QFII）、人民币合格境外机构投资者（RQFII）；四、净资产不低于100万元的非金融机构法人；五、经本所认定的其他合格投资者。
相比较A档，B档面向的是机构投资者，仅适用于上述前三款规定的投资者。
作为银行的资产证券化产品此次首次登陆交易所，该产品可以由各种投资者认购正是本期产品的一大看点，有业内人士认为，这一全新架构也是中国建立统一开放、竞争有序的债券市场体系迈出的"一大步"。
信贷资产支持证券的最低申报数量为100万元，申报数量为1万元发行面值或其整数倍。
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信贷资产支持证券-问答
什么是资产支持证券
您好：您问的就是ABS（Asset-backedsecurity），不用解释的那么复杂，其实就是抵押债，你把房子拿去抵押了能拿到钱，这个容易懂吧？
ABS里的资产，不是房子，是大量的没有现成交易市场的流动性较好的资产。
注意：1、大量同类资产，不能是单一的，数量要很大。2、这些资产不能有现成的市场可供交易，不然直接卖了不就拿到钱了么？3、要有流动性，最好还能有定期收益。房子什么的是不行的。
想不到什么资产符合以上条件？
举一个不太合适但有利于理解的例子：
对于银行来讲，它借钱给大家，大家欠它钱，定期给它还款、付给它利息，银行每月都能收到钱。
这些它对外的债权，就是符合条件的资产。
于是，银行把所有这些同类债权打包，所有应该在1月31日收到的本金和利息一包（例如100块），所有应该在3月31日收到的钱一包（120块），每个月底都能单独打一个包出来，一年就有12包（都在100块左右）。
最后，银行再叫卖，ABS债券仅售1100块，每月等额还本付息100块！！
这样银行就把本来在1年内才能收回的钱，在1月1日就收回了
例子很粗浅，而且不精确，不过这就是ABS基本的运行方法(甚至其他种类证券，例如CDS什么的），实际中的资产不一样，现金流的组织、切割方式也各异。
什么是【资产支持证券】？
您好，很高兴回答您的问题，资产支持证券就是由特定目的信托受托机构发行的、代表特定目的信托的信托受益权份额。受托机构以信托财产 为限向投资机构承担支付资产支持证券收益的义务。
资产支持证券属于金融债吗？
你好，有很大类似，但债有明确还本付息期限，但资产支持证券以资产池未来的现金流为还本支持，个人也觉得不是一码事。资产支持证券是资产的证券化（流动性、收益特征、风险不确定），但金融债就完全不同了。
什么是资产支持债券？
资产支持债券是资产证券化的一种形式,资产证券化是70年代以来金融创新工具之一，目前国内还处于探索阶段。它是指发起人把若干笔资产进行捆绑组合，构造一个资产池，然后将资产池出售给一家专门从事该项目基础资产的购买，并发行资产支持证券的特殊目标机构（SPV），SPV以购买到的资产为基础发行证券，并委托发起人处置资产，资产处置形成的现金回流用于向证券购买者支付证券本息。资产证券化的主要程序包括构造资产池、设立特殊目标机构、出售资产、信用评级、证券发行和支付证券本息。
运用资产证券化处置资产，是资产管理公司业务范围中的重要一项。华融4077亿资产中，有相当一部分资产通过捆绑、组合、信用提升等手段，有望达到资产证券化的要求。他表示，资产支持证券一旦发行成功，不但将为金融资产管理公司加快资产处置提供新的模式，也将为国内资产证券化业务的发展起到巨大的推动作用。
虽然资产证券化的基础资产是一些不良资产，但是其证券是一种信用等级很高的证券，投资者可以完全放心。
韩国资产管理公社将协助华融选择若干笔资产构造资产池，并对证券结构设计、信用评级、证券发行等一系列工作提供顾问服务。这家公司是专门从事金融机构不良资产收购、处置的国有资产管理公司，自1999年以来，多次成功发行资产支持证券，积累了丰富的经验。
证券资产可以抵押贷款吗
大家还在搜目前国内资产证券化的主要参与机构
资产证券化产品的发行过程中，涉及各种中介服务机构，包括发起人、发行人、托管人、投资人、信用评级机构、信用增进机构、会计师事务所、律师事务所等等，他们通过承担其中的设计、评价、承销、交易等活动赚取服务费收入。市场参与主体的不断增加正在推进资产证券化市场从最初的试点范围向全市场不断扩大，促进产品的不断改进升级。
　　发起人是资产证券化业务中的资金融入方，也是整个业务的发起者。除了补充资金来源外，金融机构参与信贷资产证券化还有提高资本充足率、化解资本约束、转移风险、增强流动性的考虑；非金融机构参与企业资产证券化则希望同时达到扩展直接渠道、优化财务报表、创新经营方式等目的。
　　根据《信贷资产证券化试点管理办法》的有关规定，信贷资产证券化发起机构是指通过设立特定目的转让信贷资产的金融机构。目前可以开展信贷资产证券化业务的主要金融机构包括：在中国境内依法设立的商业银行、政策性银行、信托公司、财务公司、城市信用社、农村信用社以及中国银监会依法监督管理的其他金融机构。目前作为发起人参与信贷资产证券化业务的金融机构主要包括：政策性银行、商业银行、汽车金融公司、金融租赁公司等。
　　根据《证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务管理规定》的有关规定，企业资产证券化的发起人是指按照规定及约定向专项计划转移其合法拥有的基础资产以获得资金的主体。目前可以开展企业资产证券化业务的主要机构包括：小贷公司、融资租赁公司、商业保理公司、城投公司、产业类公司等机构。阿里小贷、(,)、(,)、恒丰银行等机构市场占有排名靠前。
　　2、受托人或计划管理人
　　受托人或计划管理人是资产证券化项目的主要中介，负责托管基础资产及与之相关的各类权益，对资产实施监督、管理，并作为SPV的代表连接发起人与投资者。
　　根据《信贷资产证券化试点管理办法》的有关规定，信贷资产证券化中特定目的信托受托机构是因承诺信托而负责管理特定目的信托财产并发行资产支持证券的机构，受托机构由依法设立的信托投资公司或中国银监会批准的其他机构担任。目前市场占有率超过5%的机构包括中、金谷信托、、、华润信托、中粮信托和中海信托。
　　根据《证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务管理规定》的有关规定，管理人是指为资产支持证券持有人之利益，对专项计划进行管理及履行其他法定约定职责的证券公司和基金管理公司子公司。目前市场占有率排名前5的计划管理人分别是、中信证券、广发资管、招商资管和华泰资管，
　　3、主承销商/推广机构：
　　作为计划管理人在整个产品设立、发行、管理过程中承担了更多的工作，作为产品的整体协调人参与其中，负责沟通律师事务所、会计师事务所、评级机构、托管人等各方中介参与机构，同时为产品提供承销和财务顾问服务。而信托机构的角色则更为单一和被动，仅履行托管人义务，很少参与项目的而设立筹备，也不履行项目整体协调义务，在信贷资产证券化产品发行过程中，往往还需要一家牵头券商作为交易协调中介参与其中，更加体现了券商主动管理能力和专业能力的优势。
　　目前信贷资产证券化的主要承销商包括，中信证券、、(,)、、中信建设、等。
　　目前企业资产证券化主要的推广机构包括，中信证券、恒泰证券、(,)、国君资管、招商证券、华泰资管、(,)等。
　　4、评级机构
　　信用评级是资产证券化过程中的重要环节，专业的评级机构通过收集资料、尽职调查、信用分析、信息披露及后续跟踪，对原始权益人基础资产的信用质量、产品的交易结构、现金流分析与压力测试进行把关，从而为投资者提供重要的参考依据，保护投资者权益，起到信用揭示功能。
　　目前市场中主要的评级机构包括，中诚信国际、联合资信、大公国际、(,)资信、东方金城、联合信用等。
　　5、律师事务所
　　律师事务所作为资产证券化发行过程中的重要中介，对发起人及基础资产的状况进行评估和调查，对其他项目参与者的权利义务进行明确，拟定交易过程中的相关协议和法律文件，并提示法律风险，提供法律相关建议。是资产证券化过程中的法律护航人，确保项目的合法合规。
　　目前在信贷ABS律师事务市场中占主要地位的是中伦，其他还有金社、大成、浩天信和、君合。目前在企业ABS律师事务市场中占主要地位的有中伦、奋迅、大成、金社、锦天城等。
　　6、会计事务所
　　会计处理工作是资产证券化过程中的重要环节，会计师需要对基础资产财务状况进行尽职调查和现金流分析，提供会计和咨询，为特殊目的机构提供审计服务。在产品发行阶段，会计师需要确保入池资产的现金流完整性和信息的准确定，并对现金流模型进行严格的验证，确保产品得以按照设计方案顺利偿付。
　　会计师事务所的选择和产品发起人的关系较大，一般企业开展资产证券化会选择有合作的会计师事务所，更偏向于本土服务商，如中兴财光华、立信、天健、普华永道中天、瑞华，
　　银行则主要选择四大进行服务。
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以上网友发言只代表其个人观点，不代表新浪网的观点或立场。干货 | 资产证券化市场基础资产最全梳理
投资要点:1、基础资产是理解ABS的出发点与传统的债券融资产品依靠发行人还本付息不同，资产证券化最大的特点是有可产生稳定现金流的基础资产为资产支持证券提供本息支持。对于基础资产的选择和信用分析贯穿了整个资产支持证券发行始终，无论是特殊目的机构的管理人挑选入池基础资产，还是评级机构对证券化产品进行判断，亦或是投资人对证券化产品进行信用风险分析，都需要对基础资产进行考量。随着我国监管政策的逐步放松，特别是证监会主管的企业资产证券化开始实施负面清单管理，证券化产品的基础资产范围得到迅速扩大，各类基础资产支持的“首单”产品层出不穷。为了帮助投资人更好的理解证券化产品，本期专题从基础资产的角度出发对市场创新产品进行梳理，并对基础资产的分析要点进行思考总结。2、根据SEC的定义理解基础资产美国证券交易委员会（SEC）的定义：资产支持证券是指这样一种证券，他们主要是由一个特定的应收款资产池或者其他金融资产池来支持，保证偿付。这些金融资产的期限可以是固定的，也可以是循环周转的。根据资产的条款，在特定的时期内可以产生现金流和其他权利，或者资产支持证券也可以由其他资产来保证服务或保证按期向证券持有人分配收益。根据SEC的定义来理解基础资产，首先基础资产的类型从“特定应收款”到“其他金融资产”有很大的扩展空间；其次基础资产池的模式可以是“固定的”也可以是“循环周转的”，使得基础资产可用范围进一步扩大，诸如小额贷款等应收款通过循环周转的方式可以进入证券化市场；最后，资产支持证券的偿付是通过基础资产来进行第一道保证的，但是在基础资产现金流不充裕时，可以“由其他资产来保证想证券持有人分配收益”。美国市场资产证券化产品可以分为房地产抵押贷款支持证券（MBS）和资产支持证券（ABS），其中资产支持证券（ABS）又可以分为狭义的ABS和债务资产抵押证券（CDO）。3、从监管角度理解我国基础资产分类由于我国实施分业监管的整体框架，对于资产证券化基础资产的管理根据监管部门的不同有所差别，信贷资产证券化基础资产主要集中于银行业金融机构所持有的债权类资产；企业资产证券化由于参与主体，特别是发起人的范围更加广泛，包括小贷公司、融资租赁公司、商业保理公司、城投公司、产业类公司等，其可证券化的基础资产类型也更加丰富，可以是企业应收款、租赁债权、信贷资产、信托受益权等财产权利，基础设施、商业物业等不动产财产或不动产收益权。基础资产的范畴也从债权资产扩展到了收益权资产。4、银监会主管的信贷ABS基础资产2005年至2008年是我国资产证券化产品的一期试点阶段，在此期间，证券化产品主要效仿美国的成熟经验，基础资产主要包括个人住房抵押贷款、企业贷款、不良贷款和汽车消费抵押贷款。2012年信贷资产证券化重启后，基础资产范围进一步扩大，传统的对公贷款、汽车消费抵押贷款和个人住房抵押贷款依然是最主流的基础资产类别，此外包括专项信贷（铁路专项贷款）、信用卡贷款、消费性贷款和租赁资产也被纳入基础资产范畴并成功发行多期产品。整体来看，信贷资产证券化基础资产主要是由金融机构的信贷资产（债权资产）组成，从大类上可以分为金额较大、笔数较少的企业贷款、租赁祖产，以及笔数较多、金额较小的住房抵押贷款、汽车抵押贷款、消费贷款、公积金贷款等。针对企业贷款和租赁资产，单一借款人对基础资产池偿还能力的影响较大，要对基础资产的入池资产进行逐一考察，同时考虑行业、地域和借款人的分散程度。针对小额多笔的基础资产类型，其分散程度一般较好，要考察其入池资产的选择标准、信用担保、借款群体的信用水平和历史违约情况。此外，针对所有的信贷资产支持证券都需要对现金流规模、期限分布、收益率、早偿率、历史违约率、担保措施进行综合考虑。5、证监会主管的企业ABS基础资产企业资产证券化产品的基础资产类型除了债权资产，还有形式多样的收益权资产。与信贷资产证券化类似，债券类基础资产是指有明确债权债务关系，可以产生确定名义现金流的资产，如应收账款、小额贷款、租赁债权等。此类基础资产的标准化程度高，且法律结构清晰，其风险识别内容主要包括基础资产的信用资质、分散性、收益率、早偿率、违约率、担保措施、现金流分布等，总体上与信贷资产证券化有相似之处。收益权类基础资产则是指未来通过持续经营可以产生独立、稳定、可预测现金流的资产，收益权，例如各类的市政收费权、门票收益权、PPP项目收益权等。由于收益权的现金流尚未明确，需要依据未来经营实体的实际运作状况进行推断，因此不可预计的经营风险相较于债权资产更大，风险测量也更大一些。对于基础资产的考察更难定量分析，而是更多的通过基础资产所在行业未来发展前景、实际运营方的经营实力、现金流稳定性、抵质押状况、现金流历史记录和分布测算等方面对基础资产池的偿还能力进行分析。来源：屈庆债券论坛（轻金融获授权转载）与传统的债券融资产品依靠发行人还本付息不同，资产证券化最大的特点是有可产生稳定现金流的基础资产为资产支持证券提供本息支持。对于基础资产的选择和信用分析贯穿了整个资产支持证券发行始终，无论是特殊目的机构的管理人挑选入池基础资产，还是评级机构对证券化产品进行判断，亦或是投资人对证券化产品进行信用风险分析，都需要对基础资产进行考量。随着我国监管政策的逐步放松，特别是证监会主管的企业资产证券化开始实施负面清单管理，证券化产品的基础资产范围得到迅速扩大，各类基础资产支持的“首单”产品层出不穷。为了帮助投资人更好的理解证券化产品，本期专题从基础资产的角度出发对市场创新产品进行梳理，并对基础资产的分析要点进行思考总结。一、认识基础资产：从美国经验到中国实践（一）美国资产证券化分类：以基础资产为标准在理解基础资产之前需要先回到资产证券化的定义，资产证券化最早兴起于20世纪70年代的美国，1977年Lewis S.Rainier首次提出资产证券化的概念，用于描述抵押贷款转化为证券的这一过程。可见最早的资产证券化是产生于抵押贷款的变现需求。随着证券化产品的不断发展，美国证券交易委员会（SEC）给出了标准的定义：资产支持证券是指这样一种证券，他们主要是由一个特定的应收款资产池或者其他金融资产池来支持，保证偿付。这些金融资产的期限可以是固定的，也可以是循环周转的。根据资产的条款，在特定的时期内可以产生现金流和其他权利，或者资产支持证券也可以由其他资产来保证服务或保证按期向证券持有人分配收益。SEC的定义中“特定的应收款资产池或其他金融资产池”就是我们现在理解的基础资产。根据SEC的定义来理解基础资产，首先基础资产的类型从“特定应收款”到“其他金融资产”有很大的扩展空间；其次基础资产池的模式可以是“固定的”也可以是“循环周转的”，使得基础资产可用范围进一步扩大，诸如小额贷款等应收款通过循环周转的方式可以进入证券化市场；最后，资产支持证券的偿付是通过基础资产来进行第一道保证的，但是在基础资产现金流不充裕时，可以“由其他资产来保证想证券持有人分配收益”。根据美国证券业及金融市场协会（SIFMA）的分类，资产证券化产品可以分为房地产抵押贷款支持证券（MBS）和资产支持证券（ABS），其中资产支持证券（ABS）又可以分为狭义的ABS和债务资产抵押证券（CDO）。房地产抵押贷款支持证券（MBS）是最早兴起的证券化产品，基础资产为金融机构持有的房地产抵押贷款。由于房地产抵押贷款的周期长，为了加速现金回流，增强金融机构流动性，MBS产品在美国金融市场得到大力发展。根据基础资产的不同，MBS又可以分为商业地产抵押贷款支持证券（CMBS）和住宅地产抵押贷款支持证券（RMBS）两大类型。一般CMBS的贷款合约差异性比较大，基础资产池中的贷款数量少，但是金额较大；而面向个人购房者的RMBS则正好相反，贷款合同同质化程度高，打包基础资产池中的贷款笔数多但金额小。资产支持证券（ABS）基础资产则是可以产生稳定可预期现金流的资产，其范围更加广阔，可以进一步细分为狭义的ABS和债务资产抵押证券（CDO）。狭义ABS基础资产比较常见的类型包括汽车贷款、信用卡贷款等，而CDO又可以根据基础资产划分为信贷资产抵押证券（CLO）和债券资产抵押证券（CBO）和以CDO作为基础资产的合成CDO产品。由此可见，资产证券化的分类都是从基础资产出发的，对于基础资产的分析和理解是贯穿证券化过程始终，风险和收益的匹配也是由基础资产开始的。（二）理解中国基础资产：从监管角度出发由于我国实施分业监管的整体监管框架，主流资产证券化市场分为由银监会主管的信贷资产证券化市场和由证监会主管的企业资产证券化市场。根据央行和银监会发布的《信贷资产证券化试点管理办法》的有关规定，信贷资产证券化是指“在中国境内由银行业金融机构作为发起机构，将信贷资产信托给受托机构，由受托机构以资产支持证券的形式向投资机构发行受益证券，以该财产所产生的现金支付资产支持证券收益的结构性融资活动”。由于信贷资产证券化的发起人是银行业金融机构，包括在中国境内依法设立的商业银行、政策性银行、信托公司、财务公司、城商行、农商行以及中国银监会依法监督管理的其他金融机构，因此其基础资产也是银行业金融机构所持有的信贷资产、房地产抵押贷款、信用卡贷款等，可对应国外狭义ABS、CLO、MBS等类型的基础资产。2012年扩大试点阶段央行、银监会、财政部共同发布的《关于进一步扩大信贷资产证券化试点有关事项的通知》中对于信贷资产证券化的基础资产进行了进一步明确，指出信贷资产证券化入池基础资产的选择要兼顾收益性和导向性，既要有稳定可预期的未来现金流，又要注意加强与国家产业政策的密切配合。“鼓励金融机构选择符合条件的国家重大基础设施项目贷款、涉农贷款、中小企业贷款、经清理合规的地方政府融资平台公司贷款、节能减排贷款、汽车贷款等多元化信贷资产作为基础资产开展信贷资产证券化，丰富信贷资产证券化基础资产种类。信贷资产证券化产品结构要简单明晰扩大试点阶段禁止进行再证券化、合成证券化产品试点。”随着政策的推进，信贷资产证券化基础资产不断丰富，从最初的企业贷款发展为目前包括企业贷款、房地产抵押贷款、汽车贷款、工程机械贷款、消费性贷款、信用卡贷款、租赁资产在内的品种丰富的市场。但是由于受到发起机构的限制，基础资产的范围主要还是集中在债权类基础资产，无法进一步向收益权类基础资产扩展。企业资产证券化市场遵循证监会发布的《证券公司及基金管理公司子公司资产证券化业务管理规定》，其中对于资产证券化业务的定义是“以基础资产所产生的现金流为偿付支持，通过结构化等方式进行信用增级，在此基础上发行资产支持证券的业务活动”。同时，对于基础资产做出了明确的规定，即“符合法律法规规定、权属明确、可以产生独立、可预测的现金流且可特定化的财产权利或者财产。基础资产可以是单项财产权利或者财产，也可以是多项财产权利或者财产构成的资产组合”，同时要求财产权利或财产的交易基础真实、价值公允、现金流持续稳定。相较信贷资产证券化产品，企业资产证券化的基础资产可以是企业应收款、租赁债权、信贷资产、信托受益权等财产权利，基础设施、商业物业等不动产财产或不动产收益权，以及中国证监会认可的其他财产或财产权利。基础资产的范畴也从债权资产扩展到了收益权资产。2014年底，证监会放开企业资产证券化的监管要求，实施备案制与基础资产负面清单管理，凡是不属于负面清单范畴且满足证券化条件的基础资产，均可以进入企业资产证券化市场，基础资产市场空间进一步打开，从最初的租赁租金和基础设施收费，发展到目前包括保理融资债券、不动产投资信托REITs，股票质押回购债权、航空票款、景区门票收入、融资融券债权、小额贷款、信托受益权、应收账款、租赁资产等在内的广阔范围。总体来看，我国资产证券化基础资产的管理根据监管部门的不同而有所差别，信贷资产证券化基础资产主要集中于银行业金融机构所持有的债权类资产；企业资产证券化由于参与主体，特别是发起人的范围更加广泛，包括小贷公司、融资租赁公司、商业保理公司、城投公司、产业类公司等，其可证券化的基础资产类型也更加丰富。二、基础资产的不断发展：债权资产与收益权资产（一）银监会主管信贷资产证券化基础资产2005年至2008年是我国资产证券化产品的一期试点阶段，在此期间，证券化产品主要效仿美国的成熟经验，基础资产主要包括个人住房抵押贷款、企业贷款、不良贷款和汽车消费抵押贷款。1、个人住房抵押贷款我国首单信贷资产证券化产品是“建元2005年第一期个人住房抵押贷款资产支持证券”，发起人建设银行，受托机构中信信托，发行规模30.17亿元，分为优先A档、优先B档、优先C档和次级档。基础资产为建设银行所拥有的个人住房抵押贷款，共计15162笔，其中一手房抵押贷款12014笔，二手房抵押贷款3148笔。目前以个人住房抵押贷款为基础资产的信贷资产证券化产品共计12只（不含公积金住房抵押贷款）。由于个人住房抵押贷款单笔贷款金额相对较小，打包的基础资产池中贷款笔数多，因此基础资产整体分散度高，集中性风险低。同时借款人整体偿还能力较好，从已发行的个人住房抵押贷款证券化产品看，基础资产累计违约率仅为0.04%，此外还有住宅地产进行抵押担保，因此个人住房抵押贷款资产证券化产品的信用资质相对较好。但是，需要注意抵押贷款的还款人是否集中在三四线城市而可能导致还款能不足或者在房价泡沫过高时放出大量贷款的情况。2、企业贷款我国首单信贷资产证券化产品是“开元2005年第一期信贷资产支持证券”，发起人国开行，受托机构中诚信托，发行规模41.77亿元，分为优先A档、优先B档和次级档。基础资产为国家开发银行发放的公司贷款，入池资产涉及借款人29户，贷款笔数51笔，单一借款人平均本金余额1.44亿元，涉及行业10类，涉及17个省市。目前以企业贷款为基础资产的信贷资产证券化产品共计154只。由于企业贷款作为基础资产单笔金额较大，因此单笔贷款信用风险会对整个资产支持证券产生较大影响，因此需要对每个借款人的信用资质进行分析，包括其历史信用记录、偿债能力、担保要素等；同时要对整个基础资产值的行业集中度、地域集中度、单笔贷款集中度进行综合考量。3、不良资产重组我国历史上曾发行过4款不良资产证券化产品，首单产品是“信元2006年第一期重整资产支持证券”，发起人信达资产管理公司，受托机构中诚信托，发行规模48亿元，分为优先档和次级档。基础资产为信达资产管理公司于2004年6月通过招标方式从中国银行收购的广东地区（深圳除外）的可疑类贷款中企业贷款部分，入池资产涉及借款人3111户，贷款笔数7619笔，单一借款人平均本金余额676万元，涉及行业6类，涉及广东省内20个地区。2008年资产证券化业务试点暂停后，我国再没有不良资产证券化产品发行。但是随着商业银行不良率的逐步升高、资产证券化市场的不断完善，2016年我国不良资产证券化试点将再度重启，发起机构也从之前的以四大资产管理公司为主扩展到工行、建行、中行、农行、交行和招行等六家商业银行。不良资产证券化的基础资产属于贷款五级分类中“正常”级别以下的贷款，因此要关注基础资产池中不良贷款的分类情况和贷款回收情况，基础资产集中于“可疑”和“损失”级别时，贷款回收概率较低。除此以外，同样需要关注不良贷款的集中度情况，以及产品设计中的增信条款。4、汽车消费抵押贷款我国首单汽车消费抵押贷款证券化产品是“通元2008年第一期个人汽车抵押贷款资产支持证券”，发起人上汽通用汽车金融，受托机构华宝信托，发行规模19.93亿元，分为优先A档、优先B档和次级档。基础资产为上海通用汽车金融有限责任公司发放的个人汽车抵押贷款及全部抵押权和附属担保权益，入池资产涉及借款人32947户，贷款笔数32947笔，贷款分布于26个地区，北京、上海、深圳占比最高。目前以汽车消费抵押贷款为基础资产的信贷资产证券化产品共计27只。与个人住房抵押贷款类似，汽车消费抵押贷款的借款笔数多，平均借款金额低，资产池分散程度高，同时借款人信用状况良好，并有汽车作为抵押物，借款回收率高，预期提前还款率较低，能够有效提升资产证券化产品信用资质。汽车消费抵押贷款资产证券化产品的发起机构一般为汽车金融公司，此外招商银行、民生银行、平安银行等商业银行也发行过汽车消费抵押贷款的证券化产品。5、专项贷款2012年信贷资产证券化重启后，基础资产范围进一步扩大，传统的对公贷款、汽车消费抵押贷款和个人住房抵押贷款依然是最主流的基础资产类别，此外包括专项信贷（铁路专项贷款）、信用卡贷款、消费性贷款和租赁资产也被纳入基础资产范畴并成功发行多期产品。专项信贷基础资产主要是指国开行发行的铁路专项贷款，首笔铁路专项贷款资产支持证券是“开元2013年第一期铁路专项信贷资产支持证券”，发起人国开行，受托机构中信信托，发行规模80亿元，入池资产仅有国开行发放给中国铁路总公司的一笔贷款。年间国开行共发行5只铁路专项贷款，其中4只已提前清算。6、信用卡贷款我国首单信用卡贷款证券化产品是“招商银行2014年第一期信贷资产证券化信托资产支持证”，发起人招商银行，受托机构华润信托，发行规模81.09亿元，证券化产品分为优先A档、优先B档和次级档。基础资产为上招商银行发放的93741笔信用卡汽车贷款，贷款分布于23个省市，资产分散度好。此外，以信用卡贷款为基础资产的证券化产品还有“招元2015年第二期信贷资产支持证券”，基础资产同样是信用卡汽车贷款；以及“交元2015年第一期信用卡分期资产支持证券”，基础资产为消费性贷款。为了便于统计，我们将信用卡贷款作为基础资产的产品分别纳入汽车消费抵押贷款和个人消费性贷款两大类进行数据整理。7、个人消费性贷款我国首单个人消费贷款证券化产品是“平安银行1号小额消费贷款证券化信托资产支持证券”，发起人平安银行，受托机构华能贵诚信托，发行规模26.31亿元，分为A级01档、A级02档和次级档。基础资产为平安银行发放的小额消费贷款及附属担保权益，贷款均为正常类贷款，入池资产涉及借款人93021户，贷款笔数96187笔，贷款分布于16个地区。此外，平安财险还未基础资产池中涉及的小额消费贷款提供信用保证保险。目前以个人消费贷款为基础资产的信贷资产证券化产品共计7只（含1只信用卡消费信贷证券化产品）。与个人房屋抵押贷款和汽车消费贷款类似，个人消费抵押贷款的借款笔数多，金额小，借款人分散程度高，集中违约风险较小。但是与房屋抵押贷款和汽车消费贷款不同的是，个人消费性贷款没有抵押物作为保证，因此要对基础资产的信用担保、借款人的偿债能力和意愿、职业状况、年龄收入水平以及借款用途进行综合考量。值得一提的是，银监主管的第二单消费信贷资产支持证券“永盈 2015 年第一期消费信贷资产支持证券”已经开始采取动态循环池的模式，基础资产是宁波银行发放的个人消费信用贷款，同时采取循环购买的动态资产池模式，在信托财产支付日之后，受托机构将根据约定标准持续购买其他的个人消费信用贷款进入产品的基础资产池。动态池的模式逐步在消费信贷资产证券化领域兴起。8、金融租赁资产我国首单金融租赁资产证券化产品是“交融2014年第一期租赁资产支持证券”，发起人交银金融租赁，受托机构交银信托，发行规模10.12亿元，分为优先A档、优先B档和次级档。基础资产为交银租赁发放的融资租赁债权资产，均为正常类资产。入池资产涉及承租人13户，资产笔数15笔，租赁资产主要涉及公交、建筑、水务三个行业，涉及全国10个省市。目前以金融租赁债权资产为基础资产的信贷资产证券化产品共计6只。金融租赁资产证券化与企业贷款较为类似，基础资产池入池资产笔数较少，但是金额较大。此外由于受制于金融租赁公司主营行业的限制，其涉及行业和地域的集中度比企业贷款更高。因此在分析金融租赁资产证券化产品时，需要关注每个承租人的信用等级分布、租赁的担保情况、入池资产影子级别、资产的行业和地域集中度情况。9、住房公积金贷款我国首单住房公积金贷款证券化产品是“交沪公积金2015年第一期1号个人住房贷款资产支持证券”，发起人上海市公积金管理中心，受托机构上海信托，发行规模19.39亿元，分为优先A1档、优先A2档和次级档。基础资产为上海市公积金管理中心发放的4745笔个人住房贷款，抵押物全部位于上海市。目前以住房公积金贷款为基础资产的信贷资产证券化产品共计5只，分别由上海、武汉、湖州、夯筑的公积金管理中心发行。住房公积金贷款作为基础资产属性与个人住房抵押贷款属性类似，但是其发起人并非商业银行，而是各地的公积金管理中心，因此其基础资产的地域集中度高。但是考虑到通过公积金贷款的购房者一般有稳定的收入来源，且基础资产池中的借款笔数多，且有房屋作为抵押担保，因此信用风险可控。此外同样需要考虑入池资产贷款发生时间房价是否已经处在较高水平。另外，公积金贷款的收益率相对较低，且提前还款的比率相较其他资产有所上升。10、信贷资产证券化基础资产小结整体来看，信贷资产证券化基础资产主要是由金融机构的信贷资产（债权资产）组成，从大类上可以分为金额较大、笔数较少的企业贷款、租赁祖产，以及笔数较多、金额较小的住房抵押贷款、汽车抵押贷款、消费贷款、公积金贷款等。针对企业贷款和租赁资产，单一借款人对基础资产池偿还能力的影响较大，要对基础资产的入池资产进行逐一考察，同时考虑行业、地域和借款人的分散程度。针对小额多笔的基础资产类型，其分散程度一般较好，要考察其入池资产的选择标准、信用担保、借款群体的信用水平和历史违约情况。此外，针对所有的信贷资产支持证券都需要对现金流规模、期限分布、收益率、早偿率、历史违约率、担保措施进行综合考虑。（二）证监会主管企业资产证券化基础资产1、债权类基础资产和收益权类基础资产比较企业资产证券化产品的基础资产类型除了债权资产，还有形式多样的收益权资产。与信贷资产证券化类似，债券类基础资产是指有明确债权债务关系，可以产生确定名义现金流的资产，如应收账款、小额贷款、租赁债权等。此类基础资产的标准化程度高，且法律结构清晰，其风险识别内容主要包括基础资产的信用资质、分散性、收益率、早偿率、违约率、担保措施、现金流分布等，总体上与信贷资产证券化有相似之处。收益权类基础资产则是指未来通过持续经营可以产生独立、稳定、可预测现金流的资产，收益权，例如各类的市政收费权、门票收益权、PPP项目收益权等。由于收益权的现金流尚未明确，需要依据未来经营实体的实际运作状况进行推断，因此不可预计的经营风险相较于债权资产更大，风险测量也更大一些。对于基础资产的考察更难定量分析，而是更多的通过基础资产所在行业未来发展前景、实际运营方的经营实力、现金流稳定性、抵质押状况、现金流历史记录和分布测算等方面对基础资产池的偿还能力进行分析。2、企业ABS中债权类基础资产发展梳理（1）商务部系统的租赁公司所持有的融资租赁债权通过企业资产证券化的渠道发行融资。融资租赁债权作为企业资产证券化的基础资产历史已久，也是目前企业资产证券化市场最大的基础资产品种。租赁公司通过银行或债券市场融资的难度大、成本高，资产证券化产品诞生以来，成为租赁公司偏爱的融资手段之一，并在我国迅速发展起来。目前我国已发行了已融资租赁债权为基础资产的证券化产品91只，其中最早一只是由中国联通发行的“中国联通CDMA网络租赁费收益计划”，发行规模95亿元。（2）企业应收账款是债权类基础资产的典型代表，其债务债权关系明确，企业为了盘活存量资产、优化资产负债表结构，会将应收账款打包出售进行证券化。最早的应收占款基础资产是中国网通作为发起人发行的“中国网通专项资产管理计划”，发行规模103.15亿元。除了大型工业企业、地产企业有较多的应收账款可以打包发行外，京东白条资产证券化产品也计入了应收账款类型。（3）BT项目（Build Transfer）是指项目发起人通过与投资者签订合同，由投资者负责项目的融资、建设，并在规定时限内将竣工后的项目移交项目发起人，项目发起人根据事先签订的回购协议分期向投资者支付项目总投资及确定的回报。大部分BT项目都是政府（项目发起人）和大中型国企（投资人）合作的项目。在BT项目资产证券化产品中，发起人为BT项目的投资人，基础资产是BT项目的回购债权。我国首只BT项目回购资产证券化产品是“浦东建设BT项目资产支持收益专项资产管理计划”，发起人为上海浦兴投资发展有限公司和无锡普惠投资发展有限公司，计划管理人为国泰君安证券，发行规模4.25亿元。目前我国共发行了5只BT项目回购资产支持证券。（4）小额贷款作为基础资产，发起人主要为小贷公司及互联网金融公司，其基础资产池分布特征与个人消费贷款类似，但是平均借款金额更小，同时单一借款人可能产生多笔借款（不同时期，循环购买）。资产证券化目前已成为小贷公司补充资本金的重要渠道，目前已发行了42只以小额贷款为基础资产的证券化产品，最早的一期为阿里小贷发行的“东证资管-阿里巴巴1号专项资产管理计划”，发行规模5亿元。从市场参与主体看，蚂蚁金服（阿里小贷）等电商系互联网金融公司参与最多，其他小贷公司也有参与。对于一般的小贷公司资产证券化产品，需要重点考察发起人的经营情况、信用资质、借款的历史违约率等。（5）信托受益权是信托合同中规定的关系人享受信托财产经过管理或处理后的收益权利。也包括信托合同结束时，合同中规定的关系人可享受信托财产本身利益的权利。将信托受益权作为基础资产的发起人类型多样，包括商业银行、信托公司、旅游公司、资产管理公司等。我国第一单信托受益权资产支持证券是“海印股份信托受益权专项资产管理计划”，发起人为浦发银行广州分行，规模15亿元。值得注意的是，此单证券化产品基础资产对应的信托产品，是由海印股份将旗下运营的14个商业物业整租合同项下的商业物业特定期间经营收益应收账款质押给海印资金信托，并承诺以14家商业物业的租金及其他收入作为信托贷款的还款来源，因此也具有一定商业地产证券化产品（类REITs）类产品的性质。（6）委托贷款作为基础资产是指原始权益人为委托贷款业务的出资方，与委托贷款银行及借款人三方签订《委托贷款借款合同》，向借款人贷款所产生的债权，类似于银行的企业贷款。但是由于原始权益人作为出资人开展委托贷款业务一般贷款对象集中，笔数少，如果原始债务人违约，对资产证券化产品有较大影响。目前我国只发行了2期委托贷款资产证券化产品，分别为“中建三局集团有限公司委托贷款债权证券化项目专项资管理计划01”和“中建三局集团有限公司委托贷款债权证券化项目专项资管理计划02”，两期产品同时成立，发行规模共计15亿元。（7）股票质押式回购是指符合条件的资金融入方以所持有的股票或其他证券质押，向符合条件的资金融出方融入资金，并约定在未来返还资金、解除质押的交易。一般证券公司作为原始权益人，将所持有的股票质押式回购债权打包作为基础资产发行证券化产品。目前国内共发行5只股票质押式回购债权资产支持计划，首支产品为“长安资产o方正证券股票质押式回购债权资产支持专项计划”，发起人为方正证券，发行规模4亿元。（8）保理（Factoring）又称托收保付，卖方将其现在或将来的基于其与买方订立的货物销售/服务合同所产生的应收账款转让给保理商（提供保理服务的金融机构），由保理商向其提供资金融通、买方资信评估、销售账户管理、信用风险担保、账款催收等一系列服务的综合金融服务方式。保理融资作为基础资产类似于国外资产抵押商业票据（ABCP），目前国内共发行4只保理资产证券化产品，首支产品为“摩山保理一期资产支持专项计划”发起人磨山保理，计划管理人恒泰证券，发行规模4.38亿元。（9）住房公积金贷款既可以通过信贷资产证券化打包发行，也可以通过企业资产证券化的形式发行，其发起人依然各地公积金中心。自2015年以来，我国已发行了7只住房公积金企业资产证券化产品，其中首只产品是武汉公积金中心发行的“汇富武汉住房公积金贷款1号资产支持专项计划”发行规模5亿元。（10）融资融券交易（securities margin trading）又称“证券信用交易”或保证金交易，是指投资者向具有融资融券业务资格的证券公司提供担保物，借入资金买入证券（融资交易）或借入证券并卖出（融券交易）的行为。证券公司作为原始权益人，讲融资融券债权作为基础资产打包出售发行证券化产品，同时配套循环购买的动态池模式，有效盘活券商资产，扩宽融资渠道。目前我国已发行了3单两融债权证券化产品，其中“国君华泰融出资金债权资产证券化1号资产支持专项计划”和“华泰国君融出资金债权1号资产支持专项计划”同时于日发行，有趣的是，两单证券化产品的原始权益人国君证券和华泰证券分别互为计划管理人。3、企业ABS中收益权类基础资产发展梳理（1）收费收益权是收益权类基础资产的一个大的分支，进一步又可分为基础设施收费权和门票收费权等。基础设施收费主要是指各类市政收费权，包括高速公路收费、供电供水收费、机场收费、供热收费、天然气收费等五花八门的类型。收费收益权集中体现了收益权作为基础资产的重要特点，包括现金流不能提前明确、未来收益需要依靠实际经营单位有效运营管理产生等。我国最早的基础设施收费收益权证券化产品是“莞深高速公路收费权益专项资产管理计划”，发起人东莞控股，计划管理人为广发华福证券，发行规模5.8亿元。门票收费权则主要是旅游景点未来门票收入的体现，目前我国共发行门票收益权资产支持证券3只，最早的是“欢乐谷主题公园入园凭证专项资产管理计划”发起机构为华侨城，计划管理人中信证券18.5亿元。此外，还有物业收费权、科技园收费权均可纳入收费收益权的基础资产考量范畴。（2）不动产投资信托REITs（Real Estate Investment Trusts）是一种以发行收益凭证的方式汇集特定多数投资者的资金，由专门投资机构进行房地产投资经营管理，并将投资综合收益按比例分配给投资者的一种信托基金。目前我国REITs类的产品主要通过专项资产支持计划发行，通过将物业产权或股权转让给专项计划，将物业运营收益和增值收益一并转出。目前无论是债权类还是收益权类资产证券化产品，都具有一定的债权属性，只有RETIs通过转移未来物业增值收益，实现了偏股类型的证券化产品设计。我国首只房地产投资信托类资产证券化产品是“中信启航专项资产管理计划”发起人和计划管理人均为中信证券，发行规模52.10亿元。目前我国共发行了6只不动产投资信托REITs资产支持证券。最值得学习的不良资产行业课程！一个不良资产课程值不值得听，问讲师两个问题足矣！“你到底成功回收过多少现金？”“你讲的不良资产处置案例中有多少是自己做的？”没错，这个课程主讲嘉宾，处置过上百个案例，每年创造的净利润吓人，案例也都是自己亲身处置的。形成了我们一起举办的国内首个不良资产系统化、标准化、全面化课程全国巡讲（3月25日~27日北京站），报名咨询尚先生（电话&微信：）上海站报名：（高莉洁）河南站报名：（吴兰兰）详情猛戳下方“阅读原文”！
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