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【期刊名称】
我国社会责任投资的政府规制研究
【作者】 ，【作者单位】
【分类】 【中文关键词】 企业社会责任；社会责任投资；政府规制
【期刊年份】 【期号】 4
【页码】 38
【摘要】 伴随着对企业社会责任日益上升的关注度，社会责任投资作为与企业社会责任紧密相关的投资方式在我国已有了一定的认识与初步的实践。参考国外已较为成熟的社会责任投资情况，可以明确了解到这种可持续发展理念下的投资方式从长远角度来看优于传统的投资方式，但这种优势在我国却并不明显。究其原因，政府针对社会责任投资的规制行为存在着规制行为方面和制度方面的问题，政府作为社会管理者的特殊角色使得这些问题在一定程度上制约了社会责任投资的发展及效果。本文深入分析了问题发生的原因，旨在提出有效解决问题的长效规制机制，目的是使社会责任投资――这一新兴、高效、有益的投资方式在我国得到蓬勃的发展。
【全文】【】 &&&& 　　社会责任投资作为投资策略的方式之一已在我国得到了初步的发展，但与西方发达国家巨额的社会责任投资资金、广泛的社会责任投资领域以及成熟的社会责任投资运作体系对比后，我国社会责任投资在规模、效应、规范程度等方面都处于起步阶段。政府在社会发展的方方面面都扮演着重要的角色，基于现状，通过政府采取有效的规制手段，以期社会责任投资在我国金融市场得以立足，并长期发展，为社会整体带来良好的效应。
　　一、社会责任投资与政府规制理论概述
　　（一）社会责任投资概述
　　1.社会责任投资的内容。社会责任投资的理念源于西方，早期西方学者所提出的创造性投资、有争议的投资(Schotland, 1980)、发展和战略性投资(Wokutch, 1984)、社会投资(Bruyn,1987)等名词均属于社会责任投资的范畴，同时关于社会责任性的投资究竟表述为伦理投资还是社会责任投资，学者们分歧较大(Micgelson, 2004)(Domini,1984)(Purcell.1980)(Sparkes, 2001)(Sparkes ＆ Cowton,2004)(Louche, 2005)[1]，笔者认为伦理投资是社会责任投资的前身，将社会责任性投资表述为社会责任投资所包括的范围更为广泛，也更适合目前的资本市场。“社会责任投资”由Moskowkz在1972年提出，但并未对概念进行解释[2]。目前关于社会责任投资的定义主要有以下观点：Cowton认为社会责任投资即投资者既参考传统的财务指标，还要对社会、伦理、环境等指标进行考察后，对投资进行决策[3]；美国社会责任投资论坛将社会责任投资定义为在投资过程中，经济分析过程会充分考虑投资对社会和环境带来的双重对立效果[4]；欧洲社会责任投资论坛指出，社会责任投资即将投资者的金融目标和对环境、社会等因素结合在一起的投资形式，包含伦理投资、可持续投资等[5]。由此可见，在理论与实践均发展较为成熟的西方，社会责任投资即一种综合考虑财务、社会、环境因素后所采取的投资方式。
　　2002年李敏岚等人发表的《责任性投资――国外的做法及对我国的启示》一文，在国内第一次提出了社会责任投资的概念。该文将社会责任投资的概念定义为一种融资模式，该模式是融资、社会、环境、伦理的统一，并提出了应对在环境和社会问题中有不佳表现的股票进行过滤的观点[6]。杨大梅和肖玉超认为社会责任投资是企业社会责任实施的新手段，能够对企业在保证经济、社会与环境平衡的基础上所开展的投资行为进行引导[7]。姜涛将社会责任投资定义为一种筛选标准，是基于环境、社会、公司内部治理、道德等多重因素对投资项目进行选择的依据[8]。由此可见，国内学者多将社会责任投资作为一种工具，而这种工具的使用基于埃尔金顿的“环境、社会、伦理”三重底线，但这些定义往往缺乏对“社会责任投资”这一工具使用目的的描述或基本定义不够标准，继而造成概念模糊，对实践起不到指导作用。
　　本文基于上述分析，认为社会责任投资是以获得收益为前提，结合投资主体的道德意识，选择能够改善环境或社会问题的对象进行投资，是一种旨在促进企业履行其企业社会责任、倡导长期发展的金融投资方式。
　　2.社会责任投资的特征。(1)获得收益是前提。金融投资的主要目的就是为闲置资金取得投资收益，而没有收益的投资方式是无法在金融市场长久存在的，这是社会责任投资作为金融投资方式之一的一般属性，却也是社会责任投资与慈善捐赠具有区别的主要体现，通过这一特征能够有效区分社会责任投资与慈善捐赠的不同。(2)投资主体的道德意识为基础。一般情况下，社会责任投资能够准确的体现投资主体的道德、伦理标准，通过对备选投资对象社会形象、从事行业、危机管理等条件的筛选，投资主体总会将不符合自身标准的投资对象排除在投资组合外，所选的投资对象即与投资主体的道德意识基本一致。(3)以能够改善环境或社会问题为条件。社会责任投资将有效改善环境或社会问题放在与投资收益同等的高度，在投资决策的过程中综合考虑多方面的利益诉求，或考察企业道德层面的行为，或考察企业在生产经营过程中是否遵循了环保制度等，以此为条件作为合适的投资对象。(4)隶属金融投资的范畴。社会责任投资隶属于金融投资，主要是因为社会责任投资的对象多为股票、债券、期货等金融工具，此特征也将社会责任投资与企业社会责任区分开，企业社会责任的投资多是对所在社区的捐赠、环保设备的投入等实物投资或现金投资的方式，而社会责任投资并不采用实物、现金等投资方式。[9]
　　（二）政府规制概述
　　政府规制即国家和政府对于经济活动的调整和干预。[10]关于政府规制的具体定义，目前在不同国家和情况下看法不一、见仁见智，基于日本产业经济学家植草益的观点，结合发展现状与本文视角，笔者认为政府规制即政府相关机构为弥补市场失灵、维护社会利益，以行政管理、法律约束、经济调控为方式，对个人、经济主体以及经济活动进行规范和制约的行为。[11]
　　政府规制按照介入经济主体决策与否以及不同的路径与目的划分为直接规制与间接规制，其中直接规制是由政府相关部门出于预防因信息不对称、外部不经济等有碍于社会经济发展目的所采取的直接介入经济主体决策的行为，间接规制即通过司法部门依照法律实现维护市场竞争秩序。[12]直接规制按照规制政策的不同可以划分为经济性规制与社会性规制等方式。经济性规制即政府干预在价格、市场准入等方面的体现。[13]社会性规制是指政府为保证人民生命财产安全、保护生态环境、维护社会公共利益、防治各类自然灾害而采取的规制措施。[14]
　　（三）政府规制对社会责任投资的必要性分析
　　1.政府规制是经济目标与社会目标相统一的需要。企业的经营活动已不是单纯的盈利行为，而是影响颇多的社会活动。同时，无法完全避免的“市场失灵”现象极易导致投资主体在选择与自身道德观一致且能够改善环境或社会问题的投资对象时发生偏差，并会遏制社会责任投资的发生。[15]通过政府对社会责任投资的规制，引导资金流向较好履行社会责任的企业，增强这些企业的实力，并间接的造福大众。另外，社会责任投资的良好发展需要公平竞争的市场机制与健康有序的市场环境，这些要素只有在政府规制的前提下才能实现。从企业自身的角度出发，政府对企业信息披露、董事会建设等方面的规制对于企业自治创造了良好的内部环境。综合来看，政府对社会责任投资的规制在企业和社会角度都是十分重要以及必要的。
　　2.政府规制是政府经济管理职能的体现。社会公众往往缺乏对公共事务直接管理的能力，作为国家权力的受托方，政府代表着广大社会群众的利益行使权力。[16]企业社会责任投资做为促进企业履行社会责任、倡导长期发展的投资方式，站在了维护社会公众利益、帮助企业健康持续发展的角度。政府对于社会责任投资的规制体现了政府行使公共权力的职能，同时体现了政府维护有效经济秩序、保证公众权利不受侵害、指引企业拥有长期发展的战略眼光、引领社会闲余资金的正确流向等一系列功能。
　　二、我国社会责任投资发展的现状分析
　　自2002年社会责任投资的理念进入我国之后，社会责任投资在我国发生了从无到有的变化，但结合我国庞大的资本市场并与国外社会责任投资的现状进行比较后能够明显发现，我国社会责任投资的目前在我国的情况利弊并存、喜忧参半。
　　（一）我国社会责任投资取得的进展
　　1.发布社会责任投资指数。2008年初发布的泰达环保指数作为国内第一只社会责任指数，在样本股的选择上除惯用标准以外，重点考察其企业社会责任的履行情况，最终选择了40家为环保做出正面行为的上市公司。[17]在发布的社会责任投资指数中，不同的指数具有不同的意义，深证环保指数和上证环保产业指数均考虑深市与沪市中相关环保企业，深证责任指数与上证责任指数衡量了深市与沪市中各企业履行社会责任的程度，南方低碳50指数强调上市公司符合低碳与绿色环保的标准。[18]社会责任投资指数旨在为投资者提供准确的投资对象信息，并能引领资金流向、优化资源配置，鼓励企业承担其企业社会责任。
　　2.成立社会责任投资基金。21世纪初深交所发布的《上市公司社会责任指引》和上交所发布的《》为社会责任投资做出了信息提供和投资意向引导的铺垫。[19]日兴全社会责任股票型债券投资基金的成立标志着我国第一只社会责任投资基金的诞生，中银持续增长、汇添富社会责任等在追求中长期资本增值的投资目标之上，还考虑在持续发展、法律、道德等方面表现的社会责任投资基金的成立都说明了我国社会责任投资的快速成长。
　　（二）我国社会责任投资存在的问题
　　1.社会责任投资总额较小。到2012年底，美国社会责任投资资产总额为3.74万亿美元，比2009年年底增加了22%。[20]至2011年底，英国社会责任投资总额约为1.67万亿美元，法国社会责任投资总额约为2.55万亿美元。[21]按照亚洲可持续投资论坛公布的数据，与欧美国家社会责任投资总额相比，我国社会责任投资总额少之又少（见表一）。
　　表一　社会责任投资资产数据（单位：十亿美元）
┌───────────┬───────┬───────┬───────────┐
│　　　　　　　　　　　│SRI总额　　　 │投资总额　　　│SRI占总额的比例　　　 │
├───────────┼───────┼───────┼───────────┤
│除日本的亚洲地区　　　│64　　　　　　│2，200　　　　│2.90%　　　　　　　　 │
├───────────┼───────┼───────┼───────────┤
│日本地区　　　　　　　│10　　　　　　│4，409　　　　│0.23%　　　　　　　　 │
├───────────┼───────┼───────┼───────────┤
│亚洲地区　　　　　　　│74　　　　　　│6，609　　　　│1.12%　　　　　　　　 │
├───────────┼───────┼───────┼───────────┤
│全球地区　　　　　　　│13，338　　　 │61，609　　　 │21.64%　　　　　　　　│
└───────────┴───────┴───────┴───────────┘
　　数据来源：Asia Sustainable Investment Review in 2012
　　通过上表可知，至2011年底亚洲投资市场总额占全球投资市场总额的10.73%，但亚洲社会责任投资仅占全球社会责任投资的0.55%，且日本社会责任投资独占整个亚洲的13.51%,综合考虑韩国、新加坡、中国香港等亚洲经济较发达地区的情况可以推测我国社会责任投资数额所占亚洲以及全球社会责任投资的比率趋近于0。同时，由全球范围内，占比五分之一的社会责任投资的现状可知，社会责任投资已在世界范围内占有较大比率，但亚洲地区社会责任投资仅占亚洲投资总额的1.12%,其发展情况远低于世界平均水平，作为亚洲成员的我国，社会责任投资的规模也远小于欧美部分国家社会责任投资的规模。
　　2.投资方法单一。在社会责任投资已发展的较为成熟的地区，社会责任投资可以通过社会筛选、股东倡导和社区投资的方式[22]。在我国，中银增长、兴全社会责任（原名兴业社会责任）等社会责任投资基金均仅采用筛选的方式对股票进行取舍。但仅采用社会筛选这种单一的方式，忽略了股东倡导中股东通过其权利完善企业社会责任的机会，降低了社区投资解决疑难问题的可能性。相比较美国社会责任投资各种方法全面开花的局面，我国仅靠社会筛选的投资方法过于单调和限制。
　　3.缺乏可靠的投资决策依据。企业社会责任报告是进行社会责任投资的决策依据，根据企业公布的信息，便于在决策中综合投资主体的道德意识，选择对改善环境或社会问题有益的对象进行投资。通过对我国数百家性质不同的企业社会责任管理现状与社会责任信息披露水平的研究发现，我国企业社会责任发展指数平均分不到30分，整体处于萌芽阶段，超过一半的企业仍在等待政策与宏观环境的强制规定。2012年全国披露企业社会责任报告的企业有1006家，其中部分企业的报告存在数据不详实、内容不充分或不符合信息披露指引等问题。[23]这些数量少、问题多的企业社会责任报告势必会造成投资主体认识模糊与理解偏差，投资者无法基于信息进行筛选，进而对投资决策产生负面影响。
　　三、政府规制视角下社会责任投资问题的成因分析
　　造成我国社会责任投资总额较小、方法单一以及信息披露不足等问题的原因是多重的，但政府作为经济秩序和社会环境的维护者与管理者，其对社会责任投资的影响十分巨大，从政府规制的视角下分析我国社会责任投资问题的成因是解决问题的有效措施。
　　（一）政府规制主体缺乏独立性
　　目前我国与社会责任投资规制相关的政府机构包括中国证监会、工商部门、商务部门、发改委、各级政府部门等，这些机构对于社会责任投资都具有行政管理权，且各机构并没有明确的法律地位与职责权限，由多个、不同的政府部门对同一投资行为进行规制，必然会引起各行政管理部门之间职权不明、执法漏洞、执法程度不一或重复执法的问题，在特殊情况下甚至出现寻租的现象。美国针对重要领域的政府管制采取成立“独立管理机构”进行规制的方式，赋予了此类机构很高的独立性、权威性以及专业性。[24]
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社会责任投资让“APEC蓝”更长久
来源：中国经济导报
字数：2035
&&&& 资料图片&&&&
中国经济导报记者|潘晓娟&&&&APEC会议后，“APEC蓝”迅速成为网络流行热词，受到众多国内外人士的关注。长期跟踪研究气候变化政策的气候组织中国区总裁吴昌华近日在京表示，对于投资者来说，只有更加关注社会责任投资，确保资本投向那些有利于节能减排的清洁能源产业，才能让“APEC蓝”保持得更长久。&&&&中国经济导报记者在采访中了解到，应对气候变化和环境污染问题已经成为推动社会责任投资发展的强大驱动力。现如今，全球投资人在评估企业价值时，并非仅仅关注企业的财务指标，而是越来越多地考虑到人类的生存环境以及社会公平正义等“社会因素”指标。&&&&投资方式正成为推动变革的力量&&&&当代西方社会责任投资理论起源于20世纪六七十年代，尔后接连发生的工业灾害，如核电站泄漏、油轮泄油以及日益严重的环境问题，促使越来越多的投资者把社会责任融入到投资决策之中。目前，在欧美等发达国家，社会责任投资已逐渐成为一种主流基金投资模式，并为越来越多的投资者所认可。&&&&“投资让世界变得更美好”不仅仅是一句口号，还体现在每一颗“期待与更好的未来对话”的美丽心灵中。如果一家公司严重污染环境，或者雇佣童工，或者欺骗公众……你是否会购买这家公司的股票，或推荐其他人投资？1978年，当时还是一名股票经纪人的埃米?多米尼女士作出了回答：不。埃米?多米尼后来成为美国社会责任投资领域的重要人物，她亲手创办了多米尼社会责任投资公司，发起多米尼社会权益基金和多米尼400社会责任指数。她用实际行动说服人们：我们的投资方式是重要的，而且可以成为一种变革的力量――“如果世界商业经济中的股东们认识到如果不能呼吸，财富将没有用处，那么他们将制定出规则，顾及到保持呼吸的空气清新的同时，获得财务收益。”&&&&化石能源面临机构投资者“用脚投票”&&&&近年来，那些因为投资于化石能源行业或者为化石能源的燃烧提供资金支持的投资机构，“日子”过得并不太顺畅。这些投资机构被认为是气候变化以及环境污染的帮凶，因而也面临着“搁浅资产”的压力。根据世界银行的解释，“搁浅资产”被用于描述因市场形势变化而失去其应有价值的投资或资产。造成搁浅的原因通常与某部法律法规出现重大变化以及频繁性突变、环境制约或致使资产成为不良或废弃资产等因素有关。目前，约有40个国家和20个地区正在实施或制定一些政策或机制以限制碳排放，如征收碳税、开展碳排放交易机制等，这些措施无疑为化石能源产业增加了不少内在成本。&&&&据商道纵横分析师刘玉俊介绍，考虑到潜在的信誉与经济损失，不少投资者正纷纷选择从化石能源领域撤资。比如，全球最大的主权基金挪威国家养老金就在今年1月份对其所投资的一半煤炭股进行了撤资；今年4月，美国有17家总管理资产为20亿美元的基金会对外承诺会从化石能源领域撤资，并将不少于5%的资产投资于清洁能源领域。这些举措在一定程度上催生了无化石能源股票指数，供投资者进行投资或开发指数追踪产品。&&&&绿色投资倒逼企业开展“染绿”行动&&&&中国社科院金融研究所副研究员安国俊在接受中国经济导报记者采访时指出，为了让“APEC蓝”更长久，当前亟待构建起绿色金融体系来加快推进节能减排工作。这种绿色金融体系必须有金融、财税、环保部门的沟通协作，还需要健全相关的法律法规来完善绿色金融体系，包括实现环保和金融部门的信息沟通和共享机制等。&&&&据了解，为逐步建立全国统一的碳排放权交易市场，通过市场化手段促进低碳发展，国家发展改革委正在牵头制定全国碳排放权交易管理办法，这也是2014年我国深化经济体制改革重点任务之一。此外，银行业金融机构的绿色信贷在倒逼企业转型中也发挥了重要作用。&&&&中国经济导报记者在采访中注意到，中外专家学者赞同社会责任投资的最主要理由是，藉此可以将投资目的转变为帮助企业实现清洁生产、减少碳排放和向低碳能源供应商转型。“美国、欧洲等地的社会责任投资已形成了各方利益主体价值趋同的多赢业态：具有良好社会责任的企业，在股票市场上的表现是良好的，投资者投资这样的企业，在资本市场上获利明显，而资本对这些企业的注入又能进一步强化它们的市场发展能力，从而形成了一个创造更多社会价值的良性循环。”浩盈投资合伙人、董事总经理王东翔在接受中国经济导报记者采访时指出，国内一些投资机构逐渐开始沿用国际上的衡量标准，就是希望能够对社会责任有清晰的体系和量化标准，让人们觉得这个投资是真正负责任的投资。&&&&北京师范大学社会发展与公共政策学院副院长张强对中国经济导报记者分析指出，目前国内社会责任投资基金的投资主体90%以上为散户，很难形成一定的规模效应。建议国家出台相关政策，鼓励社保基金、养老金、教育基金、公益慈善资金等进入社会责任投资市场，通过资本的合理有效流动进一步促进和规范企业的社会责任，让企业从被动“染绿”转变为积极主动地“染绿”。
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