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基金三季报登场：“吃药喝酒”博得高收益
结构性分化行情最考验基金经理的选股能力。今日披露的首批基金三季报显示，三季度中，基金的股票仓位、行业板块配置和个股选择等方面风格迥异，仓位从最低不足60%到最高超过90%，行业配置方面既有高配金融保险业，也有高配食品饮料业，这导致基金业绩表现大相径庭。而对于后市走势及看好的行业板块方面，基金经理的观点分歧也较大。
最高仓位超90%
三季度股市反弹明显，上涨10.7%，沪深300指数上涨14.5%，中证500指数上涨27.1%，但涨幅大的股票多集中在稀土、食品饮料、商业和医药等板块，而金融、交通运输和钢铁等板块则走势落后。
这对于一向偏好金融股的基金是不小的考验。一些基金则较早地退出金融板块，但动作慢的基金受金融股拖累，净值涨幅落后。这种差异在同家基金公司内部也表现得非常明显。
三季度净值涨幅达25.30%，在同类基金中排名靠前。基金经理冯永欢在季报中表示，其在三季度里增持了医药、零售等行业，提高了股票仓位。而详细的行业板块配置明细显示，其在三季度末股票资产占基金总资产的比例接近90%，在医药、生物制品行业上的配置超过19%，同时，对机械、设备、仪表板块的配置比例也超过11%，而金融保险业占其资产净值比例则只有1.82%。显然，低配金融保险、高配医药生物的操作策略对其净值贡献不小。
的股票仓位高达91.19%，在三季度中获得了21.19%的收益率，基金经理刘明表示，精选个股是取得超额收益的关键，该基金基于对宏观经济和大势的判断，保持了积极的仓位配置，减持了银行、机械等板块，而增持了、零售等行业，因而取得较好的回报。
而和则更偏重于金融保险业，对该板块的配置比例分别为24.18%和15.07%，同时对机械设备仪表及医药生物制品则全部低配，配置比例不到5%。这两只基金三季度表现都较为一般，三季度净值涨幅分别为13%和14.23%。
对此，广发内需增长基金经理陈仕德表示，其在报告期内增持了部分医药和房地产股，但由于食品饮料、商业零售、医药等消费类股市场热度很高，难以获得较好的买入时机，因而对它们的配置比例整体偏低。而广发聚富基金经理王国强表示，其在三季度中加大了对消费类股票的配置，但对于估值水平过低的一些周期类股票也没有完全抛弃，等待其估值修复的机会。
而大幅超配金融保险业的，则在三季度只获得了2.55%的涨幅，远远落后于同业。季报显示，宝盈泛沿海三季度末持有的金融保险业股票市值占基金资产净值的比例高达47.56%，其十大重仓股中，甚至包含7只银行股和2只保险股，这对其组合净值显然不利。但基金经理夏和平并未对误判做出解释。
不过，10月初的市场已经发生了翻天覆地的变化。包括煤炭、有色、金融在内的多数板块短期内大幅反弹，而一些重配消费类股票和成长股的基金，则在短期市场抛压下出现大幅下跌，涨幅排名也由此发生逆转。在报复性反攻过后，大盘周期类股票是否还有配置价值，基金对此争执不下。
“展望后市，是继续持有消费类和成长股，还是追求周期性行业的弹性，这是摆在所有投资人面前的一个选择。”精选基金经理朱纪刚在季报中表示，对大市并不悲观，中国经济依然在非常有活力地成长，只要选对股票，无论是周期性行业还是成长性行业，长期看都会有可以接受的收益。相较之下，未来该基金配置仍然以稳定成长的消费类行业和快速增长的成长股为主，但将会更加严格地选股，并更加注重整体配置的均衡性，避免与指数组合差距过大，尤其在估值差异较大时选择时点参与周期性行业的反弹。
基金经理徐炜哲也表示，在维持较积极的仓位的同时，仍然会加大对农业、消费、医药、等行业的个股发掘，并对保险、地产、煤炭等行业保持较积极的配置。
还有一些基金表达了对中小市值股票过高估值的担忧和对大盘股的明确看好。基金经理周建春表示，目前大市值股票估值水平明显偏低，中小市值股票尤其是创业板估值水平过高，估值差异已处于极端水平，因此，当前上证指数点位不存在大幅下跌的可能。“我们在坚持看好长期受益于产业结构调整和经济转型行业的同时，认为估值偏低、盈利稳定的周期性行业存在阶段性投资机会，如金融、地产、工程机械、水泥等;同时看好受益于贬值、全球流动性泛滥和预期的资源品种价格，如有色和煤炭。
附表：部分披露三季报基金仓位一览
股票占基金总 采掘业 机械、设备、 医药、生物制 金融、保险
资产的比例(%) 占比(%) 仪表占比(%) 品占比(%) 占比(%)
国投瑞银创新动力 93.23 3.1 16.55 13.71 7.44
广发小盘成长 92.91 17.81 10.63 15.09 17.26
广发聚瑞 89.98 0 4.36 22.95 0
广发策略优选 89.52 1.54 11.41 19.09 1.82
87.24 1.54 15.16 16.09 3.54
85.3 8.53 6.2 9.83 9.48
广发核心精选 85.04 0.48 6.9 21.48 0
85.01 3.33 22.8 16.29 8.26
81.91 4.98 19.35 11.52 4.65
81.07 10.38 12.83 3.2 5.91
79.72 2.93 9.08 8.6 12.98
广发内需增长 79.37 14.78 4.54 1.67 24.18
79.31 4.3 19.81 10.5 9.39
主题 78.32 7 12.03 9.33 2.21
宝盈泛沿海区域增长 74.51 2.95 4.64 0 47.56
72.42 0 7.6 18.98 0
72.33 1.19 11.95 13.95 4.27
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广发聚富 71.01 5.15 4.78 4.37 15.07
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66.96 0 8.2 1.65 0
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长盛同智优势成长 65.35 6.98 17.42 7.75 14.27
.4 3.95 10.13 0.51 10.36
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最热万象VIP喝酒吃药后遗症显现 这份三季报会不会惊醒投资者？
来源：富凯财经
作者：林葵
　令人意外的是，自2016年下半年开始到至今，白酒行业都开始反弹，尤其是高端白酒企业。众多白酒企业业绩回暖，而青青稞酒则成为为数不多的业绩下滑企业之一。
　　布局全国化，曾让(002646,)信心满满，然而从三季报来看，效果却不尽人意。
　　10月24日晚间，A股公布了首份白酒三季报，而这份则是青青稞酒。
　　令人意外的是，自2016年下半年开始到至今，白酒行业都开始反弹，尤其是高端白酒企业。众多白酒企业业绩回暖，而青青稞酒则成为为数不多的业绩下滑企业之一。
　　公开资料显示，青青稞酒于2011年上市，随后连续三年业绩增长，净利润最高涨幅超50%。但随着白酒行业深度调整，青青稞酒业绩下滑。从2014年开始，其营收净利双下跌，跌幅分别为5.7%与15%；2015年，营收略有回升，但净利润跌幅仍达27%；2016年以来，伴随着白酒行业回暖加速，青青稞酒净利润跌幅收窄，降幅为6%。
　　值得注意的是，青青稞酒回暖态势未能持续，2017年上半年净利润同比下降29.2%，此次前三季度扣非净利润下滑超五成。青青稞酒这是怎么回事？接二连三地呈下滑态势……
　　扣非净利润下滑超五成
　　青青稞酒2017年三季报数据显示，其前三季度营业总收入为9亿元，同比下降9%；净利润为1亿元，同比下降43%；而扣除非经常性损益的净利润为9172万元，同比下降51%。
　　对于前三季度销售收入、净利润双下滑，青青稞酒方面表示主要为受部分产品销售政策调整、产品迭代因素的影响。此外，公司在本年度加大了品牌推广及宣传力度，加大了在全国性综合媒体的广告及促进消费者动销方面的投放力度，品牌与渠道费用增加。同时，公司预计2017年归属于股东的净利润较上年同期下降30%-50%。净利润变动区间为1亿元-1.5亿元。
　　值得注意的是，在白酒行业内有着蓄水池之誉的预收账款，青青稞酒该数据较期初减幅为70%，对于下降的原因，公司表示主要系预收客户的商品已发出。
　　纵观青青稞酒历年业绩情况发现，自2013年公司营收和净利润达到历史高位后，业绩就逐年下滑。数据显示，2013年至2016年，公司的净利润分别为3.73亿元、3.17亿元、2.31亿元和2.1亿元，曾减速分别为增长24%、下滑15%、下滑27%和下滑6%。
　　全国化未见效
　　据悉，今年以来，青青稞酒在营销、产品、渠道和全国化推广方面进行了诸多布局。
　　在青海、甘肃、宁夏等地与地方各协会、业余俱乐部等合作举办业余自行车联赛、业余网球赛、高尔夫球赛等提升品牌形象；连续在中央电视台1套、5套、9 套、10套、13套投放天佑德青稞酒品牌广告增加品牌宣传；对天佑德、互助两大品牌旗下的产品进行升级优化；5月青青稞酒连发公告表示，公司将通过子公司设立孙公司、与其他公司设立合资公司等形式出资共1700万元，在深圳、北京、浙江开设3家下属公司，试水全国市场。
　　青青稞酒董秘赵洁曾公开表示，公司将在2-3年内走出青海，建立西北区域的根据地优势，之后选择西北之外的局部有代表性的区域试点开发，在此基础上推进品牌全国化。
　　但这一系列措施，并未带来成效。据青青稞酒2017年半显示，营业收入6.69亿元，较上年同期下降7.74%；净利润为1.06亿元，同比下降29.2%。而销售费用约为1.41亿元，同比增长29.56%；管理费用约为0.7亿元，同比增长16.85%。
　　互联网+转型是拖累？
　　除了全国化布局为见效以外，值得一提的是，从2015年青青稞酒一直在转型。在2015年收购中酒网之时，青青稞酒便向互联网+转型，而该收购却未能给公司带来效益，反而成为拖累。
　　在去年年报中，青青稞酒表示，公司自2015年下半年完成对中酒时代的收购以来，公司合并资产负债表中形成1.79亿元的商誉，占2016年经审计净资产的7.28%。根据《企业会计准则》规定，商誉不作摊销处理，需在每年年度终时进行减值测试。若中酒时代在未来经营中不能趋稳向好，形成的商誉将会存在减值风险，从而对公司今后的经营业绩产生不利影响。
　　并表示，在完成并购后，中酒时代确定了未来的发展战略和发展方向，确定了未来的经营重点及产品研发方向，拟在减少原有B2C业务亏损的基础上，开发为传统 酒企提供全产业链“+互联网”服务的定位下的互联网化、信息化产品-中酒云图、中酒云码、中酒头条，开拓新的市场空间， 为相关业务的持续发展奠定基础，降低商誉减值风险。
　　然而在今年以来的财报当中，提及中酒时代的内容都是烧钱，而非带来盈利。日，青青稞酒发布《关于子公司与他方共同投资设立新公司的议案》，同意控股子公司中酒时代与合肥市瑞庆酒类销售有限公司（简称“瑞庆公司”）共同投资设立安徽中酒联互联网技术有限公司，注册资本500万元。其中，中酒时代以自有资金出资255万元，占出资总额51%，瑞庆公司以现金出资245万元，占出资总额的49%。中酒时代与瑞庆公司已经于日在北京签署《关于合资成立“安徽中酒联互联网技术有限公司”的框架协议》。
　　由此看出，青青稞酒似乎对中酒时代寄予厚望，但中酒时代最后带给青青稞酒的又将是什么？仍需拭目以待。
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值得一提的是，在港股上市的AMC龙头中国华融和中国信达，目前市盈率均不足10倍，中国信达市净率甚至不到1倍。然而，按公司年报预告以及各家券商的预测，摩恩电气目前的静态市盈率已超过百倍，市净率超20倍。即使按明年的盈利预测，其动态市盈率也高达40倍。尽管披上了AMC新贵的光环，但公司如此高的估值能否长期维持，恐怕也要打个问号。 本文由富凯财经原创，转载联系后台，侵权必究！
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